Management Financiar

Partea I Finante manageriale in cadrul intreprinderii: abordari teoretice si practice Managementul financiar: definiie, obiective, atribuii, funciiEtapele formrii gestiunii financiare ca tiinDecizia financiar actul fundamental al managementului financiar al ntreprinderiiImplicarea investitorilor instituionali n controlul managementului financiarModaliti de soluionare a conflictelor dintre acionari-manageri i acionari-creditori

Obective Obiectivele cursului sunt de a forma la masteranzi abiliti de organizare a activitii financiare, s utilizeze abiliti teoretice avansate la realizarea practic a unor probleme complexe precum: maximizarea valorii de pia, asigurarea cu resurse financiare, plasarea i atragerea investiiilor rentabile, s elaboreze planuri de anticipare i gestiune a situaiilor de criz la ntreprindere s propun metode de rezolvare , s stabileasc politici i strategii de dezvoltare .

Coninutul Managementul financiar in cadrul intreprinderii: abordari teoretice si practice Valoarea n timp a banilor si evaluarea activelor financiareManagemeentul procesului investiionalEvaluarea riscului Procese investiionale specificeDecizii financiare pe termen scurtDecizii financiare pe termen lung

Conceptul nivelurilor manageriale

Nivel Managerii superiori instituional (top managers) (strategic) Nivel Manageri medii de dirijare (middle managers) (tactic) Nivel tehnic Manageri inferiori (operativ) (lower managers) Caracteristica acestei ierarhii raporturile i deciziile se fac cu o frecven invers proporional superioritii nivelului de conducere.Nivelul strategic definete obiectivele i mijloacele de realizare a lor pentru ntreaga organizaie pe o durat lung de timp.Nivelul tactic realizarea obiectivelor derivate din obiectivul global, urmrirea realizrii sarcinilor specifice, se iau decizii de corecie a abaterilor.Nivelul operativ conducerea nemijlocit a proceselor i activitilor poart un caracter curent.

Regulile de Aur ce trebuie respectateinainte de lansarea unui proiect, formulate de Peter Drucker

Centrai-v pe piaorganizai-v pentru obinerea de profit de pe o pia inedit sau ignorat; anticipai evoluiile; acionai ntotdeauna conform credinei c nu productorul definete ceea ce trebuie s fie un produs sau un serviciu, ci consumatorul;Fii prudent dinpunct de vederefinanciar fii contieni de faptul c insuficienta adaptare a mijloacelor financiare i lipsa unei politici financiare adecvate sunt cele mai grave ameninri care apas asupra unei noi ntreprinderi; nu neglijai instrumentele tehnice pentru elaborarea cash-flow-ului, mijloacele de controlAlctuii o echipde conducerealegei-v cu grij colaboratorii, stabilii-le responsabilitile i acordai-le ncredere; autocraia nu este o miz; doar suntei liderul unei echipe, nu un star nconjurat de admiratorii si;Nu v neglijai rolulde vizionarfixai-v privirea pe viitorul ntreprinderii: ce evoluie v dorii s aib? Ct de implicat v dorii s fii i pentru ci ani? Centrai-v pe esenial i lsai detaliile pe seama executanilor.

Managementul financiar: definiie, obiective, atribuii, funcii

Managementul financiar i asum n cea mai mare parte rspunderea pentru politica financiar adoptat la nivel microeconomic, care urmeaz a se aplica n vederea atingerii obiectivelor urmrite de proprietarii i/sau administratorii resurselor financiare.

Managementul financiar: definiie, obiective, atribuii, funciiManagementul financiar reprezint un ansamblu de principii, metode, tehnici, instrumente i aciuni prin intermediul crora se fundamenteaz deciziile financiare n contextul realizrii unor obiective organizaionale, formulate printr-o strategie de ntreprindere Obiectivul finanelor manageriale este de a asigura eficiena constituirii i utilizrii capitalului, in scopul realizrii suportului financiar pentru maximizarea valorii de pia a ntreprinderii i, implicit, creterea averii acionarilor.

Decizia financiar rezultatul unui proces raional de alegere contient, din mai multe variante posibile, a unei soluii considerate optime n planul activitilor i operaiunilor financiare.

Ce reprezinta Finantele manageriale?Finantele manageriale raporteaza trei intrebari:Care investitii pe termen lung ar fi trebuit selectate de catre intreprindere?Care sunt modalitatile de crestere a fondurilor pentru investitiile selectate?Cum trebuie gestionate si finantate activele pe termen scurt?

Analiza financiar ofer cele mai bune soluii pentru fundamentarea deciziilor financiare Distingem o gestiune financiar pe termen scurt (a activelor i pasivelor circulante de trezorerie, localizate n partea de jos a bilanului) i o gestiune financiar pe termen mediu i lung (a activelor i pasivelor permanente, situate n partea de sus a bilanului).

Instrumente utilizate pe forme ale analizei financiare

Obiectivele diagnosticului financiar pe tipuri de stakeholders

Abordri ale patrimoniului unei ntreprinderi

Rolul managementului financiar crearea unui cadru de aciune favorabil, n care urmeaz s se stabileasc conexiunile fireti dintre obiectivele financiare ale firmei, valoarea de pia a acesteia, mijloacele i instrumentele folosite pentru msurarea performanelor sale financiare .

Funciile eseniale a) planificarea i controlul activitii organizaiei prin prisma criteriilor i mijloacelor specifice finanelor; b) fundamentarea i adoptarea de decizii financiare, legate de ndeplinirea obiectivelor propuse prin programe, cu luarea n considerare a criteriilor de eficien financiar.

Atribuiile Management Financiarevalueaz eforturile financiare ale tuturor aciunilor care urmeaz a fi ntreprinse ntr-o perioad de gestiune dat;

asigur la momentul oportun, n structura i condiiile reclamate de necesiti, capitalul, la un cost ct mai sczut posibil;

urmrete modul de utilizare al capitalului i gradul de influen al factorilor de decizie din celelalte centre de responsabilitate, n direcia asigurrii unei utilizri eficiente a tuturor fondurilor atrase n circuitele financiare;

asigur i menine echilibrul financiar pe termen scurt i pe termen lung n concordan cu necesitile ntreprinderii;

urmrete obinerea rezultatului financiar scontat i l repartizeaz pe destinaii.

Avantajele unui management financiar eficient :controlul mai uor al fluxurilor de venituri i cheltuieli;

adoptarea n cunotin de cauz a deciziilor financiare importante pentru viitorul ntreprinderii;

furnizarea ctre investitorii poteniali, n orice moment, de informaii despre planurile financiare ale ntreprinderii;

ntocmirea de rapoarte i analize financiare profesioniste, bine fondate, care iau n considerare variabilele interne i externe ale ntreprinderii;

creterea gradului de profitabilitate a afacerii.

Atentie!Identificati care sunt avantajele managementului financiar pentru intreprinderea dvs? Argumentati raspunsul:@societate pe actiuni din sfera serviciilor, industrie, comert@companie de consultanta@institutie financiara@societate de asigurari

Etapele formrii gestiunii financiare ca tiin Teorii:Teoria agenilor; Teoria semnalelor Adeptii:E.Fama, M.Miller H.M.Markowitz , W.Sharp etc.!!! Dati exemple de aplicarea a teoriei semnalelor in activitatea dvs practica.

Decizia financiar elementul fundamental al managementului financiar al ntreprinderii

a)dup natura obiectivelor :decizii strategice, decizii tactice, decizii operaionale Deciziile strategice se raporteaz la angajarea unor obiective de mare amploare:de introducerea unui nou produs, de o investiie costisitoare sau de o extindere n exterior prin achiziia unei alte societi Deciziile tactice corespund realizrii operaiunilor financiare curente, sunt subordonate deciziilor strategice, reprezentnd continuarea logic a acestora Deciziile operaionale:b) dup natura activitilor care genereaz fluxurile financiare, deciziile financiare sunt de trei tipuri:decizii de investiii, cu influen direct asupra structurii activelor ntreprinderii, deci asupra gradului lor de lichiditate; decizii de finanare care determin structura pasivului i exercit modificri n gradul de exigibilitate al pasivelor i n costul capitalului; decizii de repartizare a profitului care influeneaz modalitile de repartizare a dividendelor, exercitnd implicaii directe asupra investiiilor i autofinanrii.

!!! Exemplificati tipurile de decizii in cadrul intreprinderii sau domeniului de activitate.

Procesul de luare a unei decizii strategice

Oportunitile pieeiOportunitile pieei determin ceea ce compania ar putea produce, iar identificarea acestora necesit o evaluare meticuloas a ocaziilor i pericolelor n afaceri. Posibilitile societii se refer la ceea ce compania poate produce, iar cunoaterea acestora implic o analiz a punctelor tari i slabe ale firmei din punct de vedere tehnic, financiar, uman etc.

Etaloanele valoriceEtaloanele valorice ale societii reflect ceea cecompania dorete s produc din punct de vedere al valorii i aspiraiilor principalilor factori dedecizie i al culturii sale. La rndul lor, obligaiile societii determin ceea ce compania artrebui s produc din punct de vedere al responsabilitilor non-economice, cu scopul de a rspunde ateptrilor sociale.

Deciziile tacticeDeciziile tactice corespund realizrii operaiunilor financiare curente, sunt subordonate deciziilor strategice, reprezentnd continuarea logic a acestora, pe care le vor detalia i segmenta. Ele sunt mai numeroase, dar mai simple prin coninut i mai precis conturate. Este vorba, de exemplu, de ntocmirea bugetelor sau de politica de aprovizionare. Aceste decizii cer informaii limitate, dar care rmn importante.

Deciziile operaionaleDeciziile operaionale sunt cele mai numeroase. Este vorba de rezolvarea unei probleme de oprire a produciei, ca urmare a defectrii unui utilaj sau a unor disfuncionaliti n aprovizionare, care a generat o ruptur de stocuri. Asemenea decizii solicit un numr redus de informaii, dar au o importan deosebit, ntruct de rapiditatea cu care se adopt depind eficacitatea i productivitatea ntreprinderii

Modaliti de finanare a ntreprinderii

Integrarea deciziilor financiare n circuitul financiar al ntreprinderiiSursa: Vasile, I. Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1999, p. 137.

Mecanismul derulrii procesului de gestiune financiar MF

Implicarea investitorilor instituionali n controlul managementului financiar n economia de pia, mecanismele de soluionare a problemelor conducerii corporaiilor, cu aportul investitorilor instituionali, sunt diverse. Din aceast categorie fac parte: bnci cu o gestiune activ (n sensul diversificrii portofoliului), societi de investiii care urmresc mbuntirea lichiditii, precum i companii care aleg alternativa plasamentelor n titluri financiare n locul depozitelor bancare. n afar de legi i regulamente care definesc cu precizie rolul i responsabilitile celor numii s conduc afacerile societii, exist i o infrastructur adecvat care are ca scop asigurarea ncrederii investitorilor. Aceast infrastructur asigur anumite mecanisme de control a puterii managerilor corporaiilor.

Modaliti de soluionare a conflictelor dintre acionari-manageri i acionari-creditori

Conflictul dintre acionari i manageri se bazeaz pe faptul c managerii sunt prea puin motivai pentru distribuirea de dividende acionarilor, prefernd reinvestirea profitului net chiar i n proiecte cu rentabilitate mic pentru a conserva controlul resurselor importante. n timp ce acionarii sunt interesai doar de rentabilitatea financiar a companiei, managerii sunt influenai de alte nsiderente ca: mrimea companiei (n baza creia dobndete putere i prestigiu social), gradul de libertate n alocarea resurselor, nivelul remuneraiei. Managerul exprim, exercit i execut voina colectiv, concretizat n decizii ale adunrii generale ale acionarilor.

Decizii de soluionare a conflictului acionari manageri: Sistemul de remuneraie al managerilor bazat pe performanePuterea Consiliului de AdministraieVotul prin procur,Prezena acionarilor de referinOferte publice de cumprareAlegerea unei structuri financiare specifice

Mecanism de controlcare le d posibilitatea intreprinderilor s-i lichideze rapid investiiile (fie prin refuzul de a mai finana proiectele de restructurare sau dezvoltare a activitii emitentului care presupun majorri de capital social, fie prin lichidarea stocului de aciuni sau alte titluri deinute), n cazul n care i-au pierdut ncrederea n managementul emitentului; politica de dividende care nu interzice plata acestora, ci prevede posibilitatea indexrii lor corespunztor cu nivelul profitului obinut; politica de producie i de investiii, prin care se pot impune limite privind fuziunile, utilizarea activelor i meninerea unei anumite structuri a acestora; publicarea informaiilor, ca parte component a contractelor de datorii; n general, documentele care trebuie furnizate sunt situaiile financiare i fiscale auditate de un cabinet specializat i independent de ntreprindere; rambursarea anticipat, care permite creanierilor s cear rambursarea anticipat a unei pri sau a totalitii creanei nainte de scaden, ca efect al nerespectrii angajamentelor prevzute n contract; convertibilitatea i utilizarea titlurilor hibride, cum sunt obligaiunile convertibile n aciuni, obligaiunile rambursabile n aciuni etc.; astfel, dac exist un transfer de bogie n favoarea acionarilor, creditorii vor beneficia n egal msur prin exercitarea opiunilor lor i se rezolv conflictele ntre furnizori/aportorii de capitaluri.

!!! Care este opinia dvs privind rezolvarea conflictelor dintre dintre acionari i creanieri.

Formele organizatorico-juridiceSASRLIMIIParteneriat Public Privat

Analiza Comparativa

QuizCare sunt trei intrebari de baza la care MGFIN trebuie sa raspunda?Care sunt formele organizatorico juridice ale entitatii?Care este scopul managementului financiar?Care sunt problemele de agent, si care este motivul existentei lor in cadrul intreprinderii?Care este diferenta intre piata primara si piata secundara?

Partea II Valoarea in timp a banilor si estimarea valorilor mobiliare Valoarea prezentaValoarea viitoare!!! Argumentati importanta valorii in timp a banilor in activitatea decizionala a intreprinterii prin formularea unui exemplu si solutii de rezolvare.

Definitii:Valoarea de pia a valorilor mobiliare preul mediu ponderat nregistrat n cadrul tranzaciilor efectuate n regim de licitaii pe piaa bursier.Valori mobiliare derivate valori mobiliare al cror pre depinde de preul altor valori mobiliare. Emisiunea i circulaia valorilor mobiliare derivate se reglementeaz de actele normative ale Comisiei Naionale i ale bursei de valori; Valori mobiliare de stat titluri financiare emise n form de contract de mprumut, exprimat n valut naional sau n alt valut legitim, ncheiat ntre Republica Moldova, n calitate de debitor, i persoane juridice sau fizice, n calitate de creditor; Valori mobiliare materializate titluri financiare care exist sub form de certificate ale valorilor mobiliare. Proprietarul valorilor mobiliare materializate se identific conform certificatului valorilor mobiliare perfectat n modul stabilit sau, n cazul n care certificatul este transmis deintorului nominal, conform nscrierii fcute n documentele de eviden ale acestuia; Valori mobiliare nominative nematerializate titluri financiare care exist n form de nscrieri fcute n conturi. Proprietarul valorilor mobiliare nominative nematerializate se identific conform nscrierii fcute n registrul deintorilor unor astfel de valori mobiliare sau, n cazul transmiterii acestor valori deintorului nominal, conform nscrierii fcute n documentele de eviden ale acestuia; Valori mobiliare nominative titluri financiare care conin numele (denumirea) proprietarului; Valori mobiliare strine titluri financiare nregistrate n state strine ale emitenilor nregistrai n statele respective.

Axa temporala si pozitionarea fluxurilor de numerarPunctele indica sfirsitul perioadeiTimpul 0 este astazi; Timpul 1 este sfirsitul perioadei 1 sau inceputul perioadei 2.Rata dobinziiFlux de numerar

Care este FV a $100 peste 3 ani daca r = 10%?Procesul de determinare a FV (deplasindu ne spre dreapta pe linie reprezinta) compunere. FV = ?Valoare Viitoare

Valoarea viitoare si procesul compunerii

O singura suma - FV & PVSe investeste PV la o rata a dobinzii i pentru a obtine FVSi cazul invers determinarea valorii prezente P V a unei sume viitoareFV.

PV -$100 obtinuti peste 3 ani daca r= 10%Suma unica FV & PV Formule:

Valoarea prezenta si actualizareaCe valoare trebuie sa depuna investitorul astazi pentru a obtine $20,000 peste cinci ani daca rata dobinzii curente este 15%?$20,000PV

PerpetuitatiPerpetuitatile sunt serii de plati constante, A, in fiecare perioada.

P V a perpetuitatii este o valoare ce poate fi investita astazi la o rata a dobinzii r ce se refera la plata A pentru fiecare an, fara a afecta valoarea investitiei initiale.PVperpetuie = [A/(1+r)t] = A [1/(1+r)t] = A/r

Anuitatea a $100 pentru 3 ani.$100$100$100r%Anuitate ordinara

Diferenta intre anuitatea speciala si cea ordinara?Anuitate ordinara vs. Annuitate Speciala

AnuitateaFluxuri constante de numerar cu scadenta determinata de timp

Anuitate: ExempluDaca iti permiti o plata de $400 lunara, ce valoare a masinii poti achita in conditiile dobinzii de 7% si un credit cu termenul de rambursare de 36-luni?

Care este valoarea prezenta a anuitatii de patru ani in marime de $100 anual; cu o plata initiala peste doi ani, daca rata actualizarii este de 9%? 0 1 2 3 4 5$100 $100 $100 $100$323.97$297.22

Anuitate in crestereFluxuri de numerar in crestere cu o scadenta determinata.

Growing Annuity: ExampleA defined-benefit retirement plan offers to pay $20,000 per year for 40 years and increase the annual payment by 3% each year. What is the present value at retirement if the discount rate is 10%?

Growing Annuity: ExampleYou are evaluating an income generating property. Net rent is received at the end of each year. The first year's rent is expected to be $8,500, and rent is expected to increase 7% each year. What is the present value of the estimated income stream over the first 5 years if the discount rate is 12%?

$34,706.26

PV = [ 1/(1+r) ]t FVtPV = $100/(1.14) + $200/(1.14)2 + $300/(1.14)3 PV = $87.72 + $153.89 + $202.49PV = $444.10

$100 $300 $200Fluxuri inegale

Perioade de compunereAnual: FV3 = $100(1.10)3 = $133.10.Semianual: FV6 = $100(1.05)6 = $134.01.

Evaluarea obligatiunii

Evaluarea obligatiuniiTimpul = 01234567

Care e valoarea obligatiunii n= 10-ani, 10% rata couponului daca rata de rentabilitate kd = 10%?VB = ?Evaluarea obligatiunii Exemplu

Evaluarea actiunilor

Evaluarea actiunii simpleTimpul = 01234567Dividendul asteptat, Dt+iModelul de actualizare a dividenduluiValoarea curenta a actiunii = PV a fluxurilor asteptate sub forma de dividend la o rata ceruta de rentabilitate, kS.

Cresterea constanta cresterea dividendelor cu o rata constanta , g. firma plateste profituri constante sub forma de dividend i.e. Dt = k x Et unde k =rata platilorValoarea actiunii = PV a dividendelor

Pentru o crestere constantaDaca g este constant, atunci:

Care e valoarea de piata a actiunii daca D0 = 2.00, ks = 13%, g = 6%?Modelul de crestere constanta

Cresterea supernormalaD0 = 2.00 2.60 3.38 4.394 4.6576PV1PV2PV3PV4

Axa temporala si pozitionarea fluxurilor de numerarPunctele indica sfirsitul perioadeiTimpul 0 este astazi; Timpul 1 este sfirsitul perioadei 1 sau inceputul perioadei 2.Rata dobinziiFlux de numerar

Care este FV a $100 peste 3 ani daca r = 10%?Procesul de determinare a FV (deplasindu ne spre dreapta pe linie reprezinta) compunere. FV = ?Valoare Viitoare

O singura suma - FV & PVSe investeste PV la o rata a dobinzii i pentru a obtine FVSi cazul invers determinarea valorii prezente P V a unei sume viitoareFV.

PV -$100 obtinuti peste 3 ani daca r= 10%Suma unica FV & PV Formule:

PerpetuitatiPerpetuitatile sunt serii de plati constante, A, in fiecare perioada.

P V a perpetuitatii este o valoare ce poate fi investita astazi la o rata a dobinzii r ce se refera la plata A pentru fiecare an, fara a afecta valoarea investitiei initiale.PVperpetuie = [A/(1+r)t] = A [1/(1+r)t] = A/r

Anuitatea a $100 pentru 3 ani.$100$100$100r%Anuitate ordinara

Diferenta intre anuitatea ordinara si cea speciala?Anuitate ordinara vs. Annuitate Speciala

PV = [ 1/(1+r) ]t FVtPV = $100/(1.14) + $200/(1.14)2 + $300/(1.14)3 PV = $87.72 + $153.89 + $202.49PV = $444.10

$100 $300 $200Fluxuri inegale

Perioade de compunereAnual: FV3 = $100(1.10)3 = $133.10.Semianual: FV6 = $100(1.05)6 = $134.01.

Evaluarea obligatiunii

Evaluarea obligatiuniiTimpul = 01234567

Care e valoarea obligatiunii n= 10-ani, 10% rata couponului daca rata de rentabilitate kd = 10%?VB = ?Evaluarea obligatiunii Exemplu

Evaluarea actiunilor

Evaluarea actiunii simpleTimpul = 01234567Dividendul asteptat, Dt+iModelul de actualizare a dividenduluiValoarea curenta a actiunii = PV a fluxurilor asteptate sub forma de dividend la o rata ceruta de rentabilitate, kS.

Cresterea constanta cresterea dividendelor cu o rata constanta , g. firma plateste profituri constante sub forma de dividend i.e. Dt = k x Et unde k =rata platilorValoarea actiunii = PV a dividendelor

Pentru o crestere constantaDaca g este constant, atunci:

Care e valoarea de piata a actiunii daca D0 = 2.00, ks = 13%, g = 6%?Modelul de crestere constanta

Cresterea supernormalaD0 = 2.00 2.60 3.38 4.394 4.6576PV1PV2PV3PV4

What Is a Firm Worth?Conceptually, a firm should be worth the present value of the firms cash flows.The tricky part is determining the size, timing, and risk of those cash flows.

QuizHow is the future value of a single cash flow computed?How is the present value of a series of cash flows computed.What is the Net Present Value of an investment?What is a perpetuity? An annuity?

Temeiuri pentru efectuarea estimrii: a) la reorganizarea societii prin fuziune sau dezmembrare; b) n cazul rscumprrii de ctre societatea pe aciuni (cu excepia fondurilor de investiii mutuale i fondurilor de investiii pe intervale) sau achiziionrii de ctre societatea pe aciuni a aciunilor proprii; c) n cazul efecturii ofertei tender n conformitate cu actele legislative i normative n vigoare; d) n cazul depunerii valorilor mobiliare ca aport la capitalul social al unei societi comerciale; e) benevol, din iniiativa clientului; f) n cazul donaiei valorilor mobiliare, cu excepia contractelor de donaie ncheiate ntre rude de gradul I, II i III cu exceptii prevazute in legislatie.

Contractul pentru serviciile de estimare ntre estimator i client poate s prevad efectuarea de ctre estimatorul respectiv a estimrii unui obiect concret, mai multor obiecte sau deservirea pe termen lung a clientului, conform cererilor acestuia.

Metodele de estimare: a) metoda fluxurilor financiare; b) metoda de pia; c) metoda activelor la valoarea de pia

Metoda fluxurilor financiare a) metoda capitalizrii, care se aplic pentru emitenii care au o evoluie stabil din an n an. Formula de calculare a veniturilor prin metoda capitalizrii este urmtoarea:V =CF(1+g)/r - g b)metoda actualizrii fluxurilor financiare, care se aplic la estimarea emitenilor cu fluxuri financiare neregulate.Determinarea fluxurilor financiare se efectueaz dup urmtoarea formul: CF = (PB-CE-A) x (1-I)+A-IC,unde: CF - fluxul financiar prognozat pentru anul respectiv; PB - profit brut, calculat ca diferena ntre volumul vnzrilor i costul lor; CE - cheltuieli de exploatare (fr amortizare i uzur); A - amortizarea i uzura, calculate n anul respectiv; I - impozitul pe profit; IC - investiiile capitale (n capital imobilizat) efectuate pe parcursul anului respectiv.

It may be beneficial to discuss S-Corporations and LLCs in the context of this slide.This simple formula provides a link between often quoted number and our theory

PS = kE/rE rearrange as PS/E = k/rE$250/$100 = .5/.20 = 2.5

Our model has a P/E ratio of 2.5. Thats low relative to the market (NASDAQ is 30 odd) but this is a company with No earnings growth!

Drawbacks to this Simple formula are many and varied

No growth in future earnings or dividends. No uncertainty in the future dividends. No consideration tax treatment of dividends versus capital gains.1671218This simple formula provides a link between often quoted number and our theory

PS = kE/rE rearrange as PS/E = k/rE$250/$100 = .5/.20 = 2.5

Our model has a P/E ratio of 2.5. Thats low relative to the market (NASDAQ is 30 odd) but this is a company with No earnings growth!

Drawbacks to this Simple formula are many and varied

No growth in future earnings or dividends. No uncertainty in the future dividends. No consideration tax treatment of dividends versus capital gains.1671218