INSTRUMENTE DE POLITIC MONETAR

INSTRUMENTE DE POLITIC MONETARAplicarea msurilor de politic monetar necesit utilizarea unui set de I2 prin intermediul crora banca central s-i exercite influena la nivelul economiei. Bncile centrale utilizeaz o multitudine de I2 de politic monetar, adic procedee care le permit s influeneze variabilele monetare.

n funcie de modul n care I2 de politic monetar influeneaz variabilele monetare, distingem:

I2 indirecte sunt utilizate de ctre bncile centrale n relaiile cu celelalte bnci i cu agenii nefinanciari. Aceast categorie de I2 include I2 care permit controlul asupra costului i asupra cantitii de moned central.

I2 directe sunt reprezentate de msurile care afecteaz, n mod direct, utilizatorii i deintorii de moned, inclusiv instituiile financiare.

Deci I2 le indirecte corespund aciunilor asupra pieei, iar cele directe constituie msuri ale autoritilor monetare.

I. I2 directe de politic monetar1. Plafonarea creditelor se realizeaz prin stabilirea pe cale administrativ a unei limite maxime a ritmului de cretere a volumului creditelor acordate de bnci, n decursul unei perioade.

Utilizarea acestor plafoane de credit a fost legat de existena unei puternice instabiliti la nivelul relaiilor interbancare, banca central fiind nevoit s adopte o astfel de msur care s-i permit influenarea n mod direct a activelor interne nete ale bncilor din cadrul sistemului respectiv. rile aflate n tranziia la economia de pia datorit slabei dezvoltri a pieei, au impus de la sine bncii centrale adoptarea unui astfel de instrument.

Fixarea normelor poate prezenta o multitudine de modaliti, fie prin referin la nivelul creditelor care figureaz n activ, aceasta fiind regula general, fie prin referin la elementele de pasiv (ex. evoluia depozitelor). Normele sunt formulate n procente sau n sum absolut, prin raportare la o dat de referin unic sau la media unei perioade. Exprimarea poate fi realizat n valoare brut (fr luarea n considerare a rambursrilor) sau n valoare net. ncadrarea creditului poate viza anumite categorii de credit sau de instituii bancare.

Normele de limitare sunt fixate, cel mai adesea, procentual n raport cu nivelul creditelor distribuite la o anumit dat.

Eficacitatea politicii de limitare a creditului depinde, ntr-o mare msur, de sanciunile care sunt aplicate acelor instituii financiar-bancare, care depesc limitele stabilite.

n acest sens, un sistem de penaliti a fost prezent n majoritatea rilor, ceea ce afecteaz, n mod direct sau indirect, costul de exploatare bancar.

Succesul politicii de limitare a creditelor depinde i de cmpul de aplicare al acestor msuri, de timpul necesar pentru punerea n aplicare a reglementrilor respective i de gradul de substituire a diferitelor norme de finanare.

Plafonarea creditului are urmtoarele avantaje:

timpul de rspuns al variabilelor monetare la utilizarea acestui instrument este relativ scurt;

este cel mai adecvat instrument ce poate fi folosit pentru ncetinirea ratei de cretere a masei monetare n vederea combaterii unor dezechilibre economice;

influeneaz i costul refinanrii bncilor comerciale datorit restriciei cantitative impus, astfel evitndu-se o majorare prea mare a ratelor dobnzii.

Plafonarea creditelor are urmtoarele dezavantaje:

denatureaz concurena dintre bncile comerciale;

absena controlului asupra schimbrilor.

2. Selectivitatea creditelor

Chiar dac s-a renunat la plafoanele de credit, s-au meninut creditele direcionate ctre acele sectoare de activitate considerate a fi favorizate (precum sectorul agricol i cel energetic), care au beneficiat de credite acordate la o rat a dobnzii subvenionat, rezultatul acestora nefiind altul dect acela al alimentrii cu lichiditi suplimentare a economiei, pe fondul transformrii inflaiei corective n inflaie structural.

O alt metod a dirijrii creditelor este garantarea de ctre stat a creditelor acordate de bnci unor ntreprinderi care lucreaz cu pierderi, astfel neutralizndu-se riscurile pe care banca i le asum.

II. I2 indirecte de politic monetarn locul I2 directe de politic monetar sunt preferate I2 indirecte, care respect legile pieei.

1. Politica rezervelor obligatorii

Mecanismul rezervelor obligatorii const n obligativitatea bncilor de a-i constitui depozite la banca central, n funcie de mrimea resurselor atrase sub form de depozite.

Scopul urmrit printr-un astfel de mecanism este:

prudenial, prin faptul c se confer publicului sigurana c bncile dispun oricnd de suficiente lichiditi pentru a face fa solicitrilor de retragere a depunerilor;

monetar, datorit faptului c este limitat capacitatea bncilor de a multiplica credit pe baza depozitelor clienilor, rata rezervei minime obligatorii i multiplicatorul creditului.

n toate rile, rezervele obligatorii antreneaz un cost care afecteaz costul de exploatare bancar.

Activitatea practic face s apar dou tipuri de situaii:

n mod frecvent, rezervele nu sunt remunerate;

n alte situaii, rezervele sunt remunerate, dar n circumstane particulare, avnd n vedere c Banca Central are ea nsi o anume obligaie de utilizare a acestor rezerve (finanarea Trezoreriei n Italia sau Spania).

Remunerarea rmne, uneori, inferioar ratei de dobnd de pe pia, indiferent dac se aplic asupra rezervelor sau numai asupra unei pri din acestea.Elementele ce definesc rezervele minime obligatorii sunt reprezentate de:

a) asieta sau baza de calcul

b) rata aplicat

c) modul de constituire.

Baza de calcul a rezervelor este, n general, constituit din exigibiliti (resurse atrase) i manifest dou tendine, astfel:

n rile n care exist preferin pentru agregatele restrnse, rezervele sunt bazate pe depozitele atrase de la clieni (SUA, Canada);

n rile n care prezint importan evoluia unor agregate largi, rezervele obligatorii sunt calculate asupra totalitilor resurselor bncilor (Spania, Frana, Germania);

n rile n care nu exist un control al operaiunilor de schimb cu strintatea, rezervele obligatorii se calculeaz pe o baz care include i deinerile de moned naional ale nerezidenilor (Germania, SUA).

Rata de rezerv minim obligatorie poate fi unic sau difereniat n funcie de gradul de exigibilitate.

n anume ri, pentru a se ine seama de gradul de lichiditate al disponibilitilor, se aplic rate diferite, dup cum este cazul ncasrilor din tranzacii sau din cvasimoned (Frana, Germania, SUA);

n rile n care accentul se pune pe substituirea ntre resurse, se aplic o rat unic (Spania i Australia).

Modul de constituire al rezervelor urmeaz o metodologie care permite ca acestea s acioneze cel mai bine asupra creaiei monetare. Pot fi identificate dou modaliti:

rezervele decalate;

rezervele instantanee sau actuale.

Distincia dintre cele dou modaliti de constituire a rezervelor const n momentul i perioada de formare, respectiv, dup cum rezervele sunt constituite n aceeai lun sau trimestru n care banca a acordat creditele. Rezervele decalate se difereniaz prin aceea c bncile i pot constitui rezervele cu un decalaj care ajunge pn la 50 de zile fa de data de referin. Diferena dintre cele dou modaliti evideniaz c, atunci cnd bncile constituie rezervele instantanee, acestea trebuie s cunoasc precis nivelul creditelor acordate, ceea ce implic obligaia programrii exacte a distribuirii creditelor. n cazul unor greeli, bncile vor avea, la sfritul perioadei, obligaia constituirii de rezerve obligatorii masive, ceea ce antreneaz costuri sporite.Dac se manifest o cretere a ratei rezervelor obligatorii, atunci nevoile bncilor comerciale n moned central se majoreaz, ntruct ele trebuie s majoreze suma rezervelor deinute n contul de la instituia central. Astfel, se reduce lichiditatea bancar (disponibilitile bncilor deinute n moned central), ceea ce antreneaz probleme de trezorerie ale bncilor respective. Acestea recurg la finanri de la banca central, prin intermediul pieei monetare. Dac banca central a determinat, prin interveniile sale, rate de lichiditate ridicate, atunci i bncile vor suporta un cost de refinanare ridicat. Mai mult, ntruct rezervele obligatorii nu genereaz dobnzi importante, rezult o lips de ctig important.

Dac scade rata de rezerv minim obligatorie, atunci nevoile bncilor comerciale n moned central se vor diminua. Prin urmare, se majoreaz lichiditatea bancar, ceea ce permite bncilor s fac fa nevoilor de moned central, care rezult din activitatea curent.Utilizarea mecanismului rezervelor minime obligatorii ca instrument de politic monetar are urmtoarele avantaje:

permite un control eficace al ofertei de moned;

afecteaz la fel toate bncile;

mrete gradul de dependen al bncilor fa de autoritatea monetar;

sterilizeaz pe termen lung excesul de lichiditate de pe piaa monetar (atunci cnd deficitul bugetar este finanat prin creaie monetar).

Apogeul rezervelor minime obligatorii s-a manifestat n anii 60-70, iar declinul relativ al acestui instrument n anii 80 s-a datorat unor factori comuni tuturor rilor, dintre care importante sunt: inovaiile financiare i liberalizarea micrilor de capital.

2. Politica de open marketOperaiunile de open market sunt operaiunile prin care banca central vinde i cumpr titluri pe/de pe piaa monetar.

Operaiunile de open market au devenit instrumentul principal al politicii monetare n cadrul rilor dezvoltate. Dezvoltarea pieelor i diversitatea titlurilor ce fac obiectul acestor tranzacii permit utilizarea eficient a acestui instrument.

Eficiena acestui instrument este dat de gradul mare de flexibilitate att n ceea ce privete posibilitatea succedrii operaiunilor pe pia, ct i din punct de vedere al volumului operaiunilor, ceea ce permite bncii centrale s realizeze un control eficient al lichiditii din economie.

Autoritatea monetar poate interveni ori de cte ori este nevoie, fie pentru a retrage din circulaie, fie pentru a injecta o nou cantitate de lichiditi.

n prezent, pe lng operaiunile clasice de open market, un loc important l dein i tranzaciile reversibile de rscumprare ce au la baz titlurile de stat (repo i reverse repo), la care se adaug operaiunile de swap valutar.

Politica de open market acioneaz:

asupra cantitii de moned, influennd posibilitile bncilor de acordare a creditelor i

asupra ratei dobnzii pe piaa interbancar.

Deci, orice intervenie a bncii centrale asupra cererii i ofertei de titluri de pe piaa monetar determin o modificare a ratei dobnzii de pe aceast pia. Acest fapt influeneaz costul creditelor acordate de bnci, precum i structura plasamentelor bncilor.Pentru o intervenie eficient asupra activitii sistemului bancar, politica de open market trebuie s fie nsoit de utilizarea acestor instrumente.

3. Politica taxei de rescontPrimele instrumente indirecte de politic monetar au fost reprezentate de operaiunile de rescontare (mecanismul taxei oficiale a scontului specific economiilor actuale).

Prin intermediul operaiunilor de rescontare, banca central finana bncile din sistem.

Prin operaiunile de rescont, bncile comerciale mprumut direct lichiditi de la banca central, creia i cedeaz n schimb titluri private (cambii, bilete de ordin), pe care le dein n portofoliul lor.

Taxa de rescont este stabilit cu anticipaie i unilateral de banca central.

Taxa de rescont (taxa oficial a scontului) reprezint dobnda practicat la creditele acordate bncilor comerciale de ctre banca central prin intermediul operaiunilor de rescontare.

Prin nivelul dobnzilor folosite la aceste operaiuni se evideniaz care este direcia de aciune a bncii centrale n ceea ce privete orientarea politicii monetare, tiut fiind faptul c taxa oficial a scontului este cea mai mic dobnd a pieei.

Prin manevrarea taxei de rescont, banca central influeneaz piaa capitalurilor, sfera creditului i ritmul desfurrii activitii economice n ansamblul ei.

Scderea taxei determin scderea nivelului dobnzilor din economie, ceea ce face ca ntreprinztorii s apeleze la creditele bancare; acest fapt are efecte favorabile asupra ritmului creterii economice.

Creterea taxei rescontului duce la creterea nivelului dobnzilor din economie, ceea ce are ca efect nrutirea condiiilor de obinere a creditelor; astfel, ntreprinztorii care utilizeaz capitaluri suplimentare sub form de credite bancare vor manifesta pruden n dezvoltarea activitii lor, renunnd la o parte din credite.

Manevrarea taxei oficiale a scontului acioneaz i asupra capitalurilor strine existente n ar:

reducerea taxei rescontului duce la emigrarea capitalurilor strine spre alte ri;

creterea taxei rescontului atrage n ar capitaluri strine, ceea ce duce la o scdere a nivelului general al dobnzilor.

Dezavantajele utilizrii mecanismului taxei oficiale a scontului sunt: impune cheltuieli destul de ridicate pentru derularea lui (transportul efectelor comerciale, lungile proceduri de verificare a efectelor comerciale i a valabilitii acestora etc.);

reprezint un instrument rigid de politic monetar (modificarea ratei dobnzii, prin influenele exercitate de modificarea taxei oficiale a scontului, nu se poate realiza de la o zi la alta, fiind astfel un mecanism rigid, rigiditatea rezultnd i din ineria reaciei bncilor din sistem).

Mecanismul taxei oficiale a scontului genereaz aciuni de natur ciclic, n sensul c perioadele de avnt economic sunt caracterizate de o expansiune a nivelului lichiditii din economie, n timp ce n perioadele de declin economic se nregistreaz o restrngere a acestor operaiuni tocmai ca urmare a costului ridicat indus.

Politica taxei de rescont este aplicat de autoritile monetare, nu singur, ci n corelaie cu alte I2 ale politicii monetare i de credit.

Exercitarea rolului efectiv de banc central de ctre autoritatea monetar este legat i de modul n care aceasta reuete s imprime, n plan monetar, direcia dorit, prin intermediul acelor instrumente de politic monetar care s genereze influene asupra pieei i nu direct asupra instituiilor monetare din cadrul acesteia.

Stabilirea mixului de instrumente indirecte de politic monetar determinat de eficacitatea instrumentelor avute n vedere n condiiile date ale pieei respective; deoarece aceste instrumente acioneaz pe pia, ele trebuie adaptate la condiiile pieei, att n ceea ce privete adaptarea la structurile acesteia, ct i din punct de vedere al gradului de dezvoltare.

Stabilirea mixului de I2 de politic monetar este influenat i de faptul c I2 indirecte sunt strns legate ntre ele.

BIBLIOGRAFIE

1. Daniela Beju- Politici monetare

2. Nicolae Dardac,- Moned i credit

Teodora Vascu

3. Ionela Costic,- Politici i tehnici bancare

Sorin Adriana Lzrescu

PAGE 5