Managementul Riscului pe Pietele Financiar-Valutare

MANAGEMENTUL RISCULUI PE PIEELE FINANCIAR - VALUTARE

Cuprins

1Cuprins

2Introducere

4Capitolul 1. Piee financiar-valutare

41.1. Conceptul i structura pieei financiare

71.1.1.Piaa monetar

81.1.2.Piaa de capital

141.2.Piaa valutar

191.3.Relaii valutar-financiare

191.3.1.Funciile relaiilor valutar-financiare internaionale

201.3.2.Finanarea i creditarea internaional

221.3.3.Conceptul de economie internaional i interdependenele economice

231.3.4.Comerul internaional

241.4.Globalizarea economic

281.5.Integrare economic

30Capitolul 2. Riscul pe pieele financiar-valutare

302.1.Conceptul de risc

312.2.Clasificarea riscurilor

362.3.Sfera investiiilor internaionale abordare conceptual

392.4.Tipologia riscurilor pentru corporaiile transnaionale nefinanciare

452.5.Tipologia riscurilor pentru investiiile strine de portofoliu

51Capitolul 3. Mecanismele investiiilor strine de portofoliu

513.1.Beneficiile investiiilor strine de portofoliu

553.2.Instrumentele investiiilor strine de portofoliu

603.3.Paradoxurile investiiilor strine de portofoliu

67Capitolul 4. Managementul riscului valutar n investiiile strine de portofoliu

674.1.Relevana acoperirii riscului valutar pentru investiiile strine de portofoliu

704.2.Posibiliti de acoperire a riscului valutar

714.2.1.Strategii non-financiare de reducere a riscului valutar

724.2.2.Operaiuni financiare de acoperire a riscului valutar

814.3.Cursul valutar

824.3.1. Motivaia gestionrii cursului valutar

834.3.2.Metode generale de control al cursului valutar

854.3.3.Metode de previzionare a cursului valutar

874.4.Crize financiare

92Capitolul 5. Studiu de caz: criza asiatic din 1997

111Concluzii

113Bibliografie

Introducere

Riscul a reprezentat, de-a lungul istoriei n general, i al istoriei economiei, n special, una dintre cele mai fascinante teme de investigare i cercetare, cu toate c primele rezultate consistente n privina nelegerii, evalurii i gestiunii lui au aprut de abia n epoca iluminismului, de la sfritul secolului XVII i a nceputului secolului XVIII.

Beneficiile generate de investirea internaional corelaiile reduse ntre pieele internaionale, posibilitatea acoperirii coului de consum internaional, participarea la oportunitile de cretere din strintate reprezint o atracie suficient de puternic pentru investitori, cu toate c abordrile teoretice i evidenele empirice pstreaz nc o anumit urm de ndoial cu privire la magnitudinea lor. Considerentul fundamental pentru analizarea corect a beneficiilor aduse de investirea internaional l reprezint pachetul de riscuri i constrngeri la care investitorii se expun n momentul deinerii unor active sau portofolii de active strine. Aceste riscuri sunt generate n special de fluctuaiile nefavorabile i neateptate ale cursurilor de schimb riscul valutar i de evoluia cadrului legislativ i instituional din ara gazd. Persistena obstacolelor de natur fiscal taxe de remitere, impozitarea veniturilor realizate n strintate i impozitarea multipl -, a controalelor de capital, a reglemetrilor diverselor piee de capital i a costurilor de tranzacionare reprezint unele dintre principalele argumente n favoarea limitrii, dac nu chiar a eliminrii, avantajelor poteniale ale investirii internaionale.

Scopul acestei lucrri este, aa cum se nelege din titlu, identificarea mijloacelor eficiente de management al riscului pe piaa internaional. n afaceri, majoritatea deciziilor se iau n condiii de risc i incertitudine. De la investiia n aciunile unei firme cotat la burs pn la decizia de lansare a unui nou produs sau construcia unui amplu proiect de infrastructur este necesar cunoaterea riscului. A aprut i s-a dezvoltat mai ales n ultimul deceniu un sistem de analiz, menit s ajute managerii n procesul de luare a deciziilor, care a dus la consolidarea unei industrii a riscului. n plan academic fundamentele teoretice care stau la baza acestei evoluii au determinat formarea unei ramuri interdisciplinare managementul riscului.

Primul capitol al lucrrii, Piee financiar valutare rezum unele aspecte privind conceptul i structura pieei financiare, piaa valutar, relaiile valutar financiare, globalizarea i integrarea financiar. Piaa financiar este un sistem de relaii prin care resursele monetare temporar disponibile (de obicei ale populaiei) sunt oferite (pe termen lung) acelor ageni economici care au nevoi suplimentare de astfel de resurse.

Al doilea capitol, denumit Riscul pe pieele financiar valutare cuprinde aspecte privind conceptul de risc, clasificarea riscurilor, sfera investiiilor, tipologia riscurilor pentru corporaiile transnaionale nefinanciare i pentru investiiile strine de portofoliu.

Urmtorul capitol, Mecanismele investiiilor strine de portofoliu, analizeaz: caracterizarea beneficiilor investiiilor n funcie de principalele dou piee de active financiare cea a aciunilor i cea a obligaiunilor , prezentarea principalelor instrumente, directe i indirecte, aflate la dispoziia investitorilor pentru accesul la oportunitile internaionale i paradoxurile investiiilor strine de portofoliu.

Al cincilea capitol, Managementul riscului valutar n investiiile strine de portofoliu, analizeaz principiile gestionrii riscului valutar, strategiile folosite i eficiena aplicrii unor astfel de strategii de management al riscului, plecnd de la considerarea riscului valutar ca cea mai relevant surs de risc pentru investiiile strine de portofoliu precum i unele crize financiare ca fiind consecinele nelurii n calcul a posibilitilor de acoperire a riscului valutar.

Capitolul 1. Piee financiar-valutare

Piaa financiar este un sistem de relaii prin care resursele monetare temporar disponibile (de obicei ale populaiei) sunt oferite (pe termen lung) acelor ageni economici care au nevoi suplimentare de astfel de resurse. Un rol deosebit pe aceast pia l are nivelul ratei dobnzii care poate ncuraja sau frna acordarea de credite cu efect deosebit de important n cadrul activitii economice n general i al finanrii investiiilor n special.

Pieele financiare sunt pieele n cadrul crora se tranzacioneaz instrumente financiare. Pieele financiare realizeaz corespondena dintre cererile de fonduri i ofertele de fonduri din economie. Sistemul financiar constituie cadrul instituional al pieelor financiare. Trstura special a pieelor financiare se refer la faptul c leag prezentul i viitorul, permind celor care economisesc s-i transforme veniturile curente n cheltuieli viitoare, iar celor care se mprumut s realizeze cheltuieli curente pe seama veniturilor viitoare. . Conceptul i structura pieei financiare

Piaa financiar este reprezentat de instituii i proceduri care faciliteaz tranzacii cu toate tipurile de active reale sau financiare, are funcionarea reglementat printr-un cadru juridic specific (legislaie, regulamente) i este supravegheat de autoritatea public.

Activele sunt bunuri economice aparinnd unor persoane, cu capacitatea de valorificare n timp, n activitatea economic, n scopul aducerii de venituri: profit n cazul bunurilor de echipament (bunuri de capital maini, utilaje, instalaii, etc.), rent n cazul pmntului, chirii n cazul locuinelor, dobnzi n cazul bonurilor de tezaur, dividende n cazul aciunilor etc.

Activele se mpart n active reale care sunt bunuri corporale (tangibile) sau ncorporabile (intangibile) ce aduc venituri n viitor sub form de profituri, rente, chirii i active financiare care sunt nscrisuri (hrtii sau nregistrri n cont) consacrnd drepturi bneti ale deintorului, curente ori viitoare, rezultate din valorificarea activelor respective (dobnzi, dividende, etc.).

Activele financiare reprezint corespondentul monetar al activelor reale i relev caracterul dual al economiei de pia: economie real, respectiv procese materiale de producere a bunurilor i serviciilor necesare consumului individual sau relurii produciei i economie simbolic sau financiar, adic procese de tip informaional, reprezentate de micarea banilor i a hrtiilor de valoare.

Principalele categorii de active financiare sunt:

1. activele bancare, specifice operaiunilor executate de bnci i de instituiile asimilate, produc dobnzi, nu sunt negociabile i au un grad ridicat de siguran (risc sczut);

2. activele financiare non-bancare, specifice operaiunilor de investiii (plasament), concretizate n titluri de valoare negociabile i cuprind:

a) activele de capital, negociabile pe piaa de capital, corespunztoare plasamentelor pe termen lung, permind obinerea unor venituri viitoare (dobnzi, dividende), n condiiile asocierii deintorului la riscul afacerii;

b) activele monetare, negociabile pe piaa monetar, corespunztoare plasamentelor pe termen scurt, cu grad ridicat de lichiditate;

3. activele hibride mbin caracteristicile activelor bancare cu cele ale activelor financiare non-bancare (certificate de depozit).Activelor de pe piaa financiar li se asociaz un pre, care se constituie ca variabile obiective, pe care investitorii le accept (sau nu) pentru a efectua tranzacii. Nu ntotdeauna preul constituie o valoare agreat din toate punctele de vedere de participanii la o afacere. Din punctul de vedere al unui investitor, fiecreia dintre aceste oportuniti i se poate asocia, n afar de preul de pe pia, i o anumit valoare, concept subiectiv ce definete calitatea convenional atribuit acestuia ca urmare a unor calcule, estimri i chiar preferine proprii.Piaa financiar este o pia specializat, un mecanism care atrage fondurile deinute n exces de anumii indivizi (investitorii) i le repartizeaz celor ce au un deficit de astfel de fonduri (beneficiarii). Decizia investitorilor de a investi vizeaz dou obiective complementare: rentabilitatea, adic un grad nalt de fructificare a capitalului i lichiditatea, recuperarea ct mai operativ a capitalului investit.

Nivelul de dezvoltare al fiecrei economii determin structura i gradul de dezvoltare al sistemului financiar, ale crei componente pot s difere de la o economie la alta, existnd i elemente comune ca structurarea n piaa financiar primar i piaa financiar secundar.

Din punct de vedere al sferei sale de cuprindere n literatura de specialitate s-au conturat dou concepii referitoare la piaa financiar, i anume:

concepia anglo saxon potrivit creia piaa de capital mpreun cu piaa monetar i cu piaa asigurrilor formeaz piaa financiar;

concepia continental european de sorginte francez potrivit creia piaa de capital are o structur complex care cuprinde piaa monetar, piaa ipotecar i piaa financiar.

Practica din Romnia pune n eviden opiunea pentru concepia anglo saxon.nclinaia n literatura de specialitate romneasc spre orientarea continental-european reiese din definiii de genul: bursa de valori este o component a pieei financiare secundare; piaa financiar este o pia a capitalurilor pe termen lung, care se constituie din ansamblul ofertelor i cererilor de capitaluri pentru subscripiile capitalului social al ntreprinderilor i plasamentelor pe termen lung.

Carmen Corduneanu, n cartea sa Piee financiare i operaiuni bursiere, structureaz pieele de capital n piaa monetar, pieele de credit i piaa financiar, iar piaa financiar o definete ca locul de ntlnire a ofertei de resurse bneti disponibile n economie cu cererea de capital pe termen lung emis de sectoarele active din economie i stat. Lucia Abil, n Dicionar bursier, consider termenii de pia financiar i pia de capitaluri ca fiind sinonimi. Varujan Vosganian este de prere c piaa financiar din Romnia are trei componente: piaa titlurilor de valoare (numit i piaa valorilor mobiliare sau piaa de capital), piaa monetar (numit i piaa bancar sau sistemul bancar) i piaa asigurrilor. Bogdan Ghilic Micu are n vedere n structura pieei financiare, ca piee distincte, piaa bancar, piaa monetar i piaa de capital. O concepie asemntoare se poate ntlni i la profesorul Ioan Popa: piaa financiar (n sens larg) se mparte n piaa creditului sau piaa bancar i piaa titlurilor financiare (piaa financiar n sens restrns), care, la rndul ei, este format din piaa de capital i piaa monetar.

Figura 1. Structura pieei financiare n sens restrns

1.1.1. Piaa monetar

Piaa monetar este piaa fondurilor care pot fi mprumutate pe termen scurt ntre instituii financiare.

Piaa monetar include toate instituiile i procedurile care permit efectuarea tranzaciilor cu instrumente ale datoriei pe termen scurt, cu perioada de maturitate mai mic sau egal cu un an. Instrumentele negociate pe o astfel de pia sunt banii, certificatele de depozit negociabile, bonurile de tezaur, garaniile bancare, etc. Caracteristic acestor instrumente, cu excepia banilor care au o lichiditate perfect, este faptul c lichiditatea lor este mare, deci pot fi transformate uor n bani.

Piaa monetar este piaa pe care bncile se mprumut ntre ele pe termen scurt i ndeplinete funcia de compensare a deficitului cu excedentul de lichiditate pe dou ci: prin creditul acordat ntre bnci sau prin cumprarea de la diferite bnci a unor hrtii de valoare specifice pieei monetare, a cror scaden este relativ apropiat i care prezint certitudine n ceea ce privete transformarea lor n bani lichizi fr pierderi.

O component important a pieei monetare este piaa valutar pe care se confrunt cererea i oferta pentru diferite valute, care, att pentru ofertant ct i pentru solicitant, sunt monede strine schimbul dintre ele urmnd s depeasc restriciile care ngreuneaz circulaia internaional a capitalului.

1.1.2. Piaa de capital

Piaa de capital este expresia cererii i a ofertei de titluri de valoare pe termen lung; n sens larg, piaa de capital este sinonim cu piaa financiar.

Piaa de capital s-a format i evolueaz n relaie cu dezvoltarea economiei de pia concurenial-funcional i cu celelalte piee specifice din economie. Tot mai frecvent pentru piaa de capital (capital market) se folosete sinonimul de pia a valorilor mobiliare (securities market). Beneficiile poteniale ale pieelor de capital trebuie s fie msurate fa de costuri i alte dezavantaje. Aceste includ inevitabilitatea crizelor economice i impactul lor asupra obinerii de capital, ncrederea investitorilor i puterea sistemului financiar, pericolele controalelor de monopol, instabilitatea preurilor i ratelor dobnzii, perioadele de rat nalt a dobnzii dup perioade lungi de rate real negative, costurile de intermediere ale instituiilor pieei de capital i altele.Pieele de capital eficiente oblig companiile s concureze pe o baz egal pentru fondurile investitorilor. Preurile pot fi privite ca etichet pentru valoarea pe care investitorii o asociaz investiiei lor. Deciziile necorespunztoare ale conducerii companiilor genereaz, pe termen lung, nemulumiri n obligaiuni sau tranzacionate pe pieele reglementare nu pot s-i permit acest lucru.

Coninutul i formele pieei de capital Piaa de capital este piaa n care guvernul rii, organismele internaionale, societile comerciale pot lua cu mprumut sau, ca orice persoan fizic sau juridic, pot investi sume de bani pe termen mediu i lung.

Activele sunt bunurile mobile i imobile, creanele i disponibilitile bneti pe care le posed o ntreprindere i care au capacitatea de a genera fluxuri de venituri n viitor. Cea mai general grupare a lor o formeaz: activele fizice (corporale, reale, tangibile) i activele financiare.

Activele fizice (corporale, reale, tangibile) reprezint o parte a patrimoniului unei ntreprinderi, constnd n bunuri de capital fix i circulant, bunuri de consum de folosin ndelungat, creane, titluri de plasament i disponibiliti bneti etc.

Activele financiare reprezint depozitele monetare i semimonetare, implicit titlurile financiare pe termen scurt i pe termen lung. Ele pot fi: active financiare bancare, care genereaz dobnzi, au un grad redus de risc, ns nu sunt negociabile; i active financiare nebancare, care se concretizeaz n titluri financiare, negociabile pe piaa financiar secundar.

Figura 2. Structura activelor financiarePieele de active financiare sunt acelea n care se tranzacioneaz aciuni, obligaiuni, bilete la ordin, ipoteci i alte drepturi deinute asupra unor active reale.

Pieele de capital cuprind mai multe forme, ca: piaa aciunilor; piaa obligaiunilor (emise de firme mari, emise de stat, emise de unitile administraiei publice locale); piaa titlurilor de ipotec.

a) Piaa aciunilor este piaa pe care se tranzacioneaz sistematic aciuni.

Aciunea este un titlu financiar prin care se demonstreaz contribuia posesorului la capitalul social al unei societi comerciale pe aciuni emise. Suma nscris pe aciune este valoarea sa nominal i reprezint o parte a capitalului social al societii respective. Posesorul de aciuni primete anual o parte din profitul disponibil al societii pe aciuni, numit dividend. Acesta este direct proporional cu profitul disponibil al societii pe aciuni i cu numrul de aciuni deinute n momentul ncheierii exerciiului financiar, adic al ntocmirii bilanului.

Aciunile pot fi: privilegiate, acelea crora li se acord un dividend fix; ordinare, acelea crora li se acord un dividend variabil, n funcie de mrimea profitului societii comerciale pe aciuni.Spre deosebire de alte instrumente, aciunile nu au maturitate, durata lor de via fiind dat de perioada n decursul creia firma emitent desfoar activitatea sa. Din acest motiv, existena unei piee dezvoltate a aciunilor este imperativ.

b) Piaa obligaiunilor este o pia a activelor financiare pe termen lung emise de firme mari, de stat sau de unitile administraiei publice locale.

Obligaiunea este un titlu financiar pe termen lung, care are valoarea nominal egal cu suma cu care emitentul (debitorul) este creditat de ctre subscriptor (creditorul).

Emitentul este obligat s plteasc deintorului, la termenul stabilit (scaden), valoarea nominal a obligaiunii i, periodic (anual, semestrial), pn la scaden, o dobnd fix, numit cuponul obligaiunii.

c) Piaa titlurilor de ipotec este piaa titlurilor financiar emise pentru a evidenia mprumuturile pe termen lung, n vederea achiziiilor de proprieti (imobile, terenuri etc.). mprumuturile respective sunt garantate chiar cu proprietile achiziionate.

Piaa titlurilor de ipotec este o component important a pieei de capital, nregistrnd o amploare deosebit n rile cu economie cu pia concurenial, ncepnd cu SUA. Prin intermediul acestei piee sunt finanate majoritatea construciilor de locuine, de apartamente, de sedii pentru firme, de imobile destinate afacerilor.

Activele financiare pe termen lung sunt cerute preponderent de gospodrii (menaje) i de unele instituii financiare (casele de pensii, societile de asigurri-reasigurri).

Cererea pentru aceste active financiare se dimensioneaz pe baza previziunilor ce le fac cumprtorii poteniali, referitoare la urmtoarele criterii: randamentul activelor financiare pe termen lung sau ctigul potenial; riscul investiiilor n active financiare pe termen lung; lichiditatea activelor financiare pe termen lung.

Randamentul sau ctigul activului financiar pe termen lung reprezint venitul preconizat a fi generat de activul financiar n raport cu preul lui. El este ctigul asociat plasamentului ntr-un activ financiar, avnd dou componente: ca flux i ca stoc. Ca flux cuprinde ctigul, aferent perioadei de deinere a activului financiar respectiv. Ca stoc cuprinde diferena dintre preul activului financiar n momentul vnzrii acestuia i preul activului financiar respectiv, n momentul cumprrii lui. Vnzarea i cumprarea sunt decalate n timp.

Riscul investiiilor n active financiare pe termen lung reflect gradul de nesiguran pe care l prezint aceste investiii pentru solicitanii lor (investitori) i care d dreptul la venituri mai mari, n cazul unui activ financiar mai riscant. Astfel, aciunile sunt mai riscante dect obligaiunile.Lichidarea activelor financiare pe termen lung nseamn previziunea ansei vnzrii acestora n mod rapid i cu cheltuieli ct mai mici. n esen, activele financiare pe termen lung listate la burs au un grad de lichiditate mai mare dect cele nelistate.

Pieele financiare pot fi clasificate i ca piee primare i piee secundare.

a) Pieele primare includ emisiunea i plasarea de titluri financiare noi. Emitenii, adic vnztorii, urmresc obinerea de capital bnesc, iar posesorii de economii, n calitate de cumprtori, urmresc plasarea economiilor, a capitalului bnesc, devenind astfel investitori.

Pieele primare sunt pieele pe care firmele achiziioneaz capital nou i unde se emit noi valori mobiliare. Veniturile obinute din vnzrile efectuate pe aceast pia primar se vor vira firmelor care emit aciunile.

Preul de vnzare al titlurilor financiare se numete curs i este reprezentat de valoarea nominal, respectiv de suma nscris pe titlu, fiind un pre ferm. n anumite condiii, cursul perceput la plasarea titlurilor poate fi stabilit sub sau peste valoarea nominal, rscumprarea urmnd s se fac la valoarea nominal.

b) Pieele secundare includ totalitatea tranzaciilor cu valori mobiliare emise anterior. Pe aceste piee se regsesc valorile mobiliare, deja emise i vndute n prealabil unor investitori, care se tranzacioneaz ntre acetia. De asemenea, exist piee secundare pentru ipoteci i alte active financiare.

Cea mai activ dintre pieele secundare este piaa de valori mobiliare. Exist dou tipuri de baz de piee de valori mobiliare, astfel: pieele organizate de valori mobiliare sau bursele de valori (sau titluri); pieele cel mai puin formalizate de valori mobiliare O.T.C. sau pieele interdealeri.

De obicei, bursele sunt organizate ca societi pe aciuni, avnd un organism de conducere operativ ales, numit Consiliul bursei sau Comitetul de guvernatori.

Problema fundamental a tranzaciilor la burs o constituie formarea cursului (preului) titlurilor financiare, care se deosebete considerabil de valoarea nominal a acestora. Cursul se stabilete ntr-o manier specific (numit cotare) i servete la realizarea a dou tipuri principale de operaiuni bursiere: la vedere; la termen.

Pieele cele mai puin formalizate de valori mobiliare O.T.C. sau pieele interdealeri reprezint orice facilitate care nlesnete tranzacionrile de valori mobiliare, care nu au loc pe pieele bursiere organizate. Asemenea faciliti sunt: un numr relativ mic de brokeri care posed stocuri de valori mobiliare O.T.C. (over the counter sau peste tejghea) i despre care se spune c sunt creatori de pia n sectorul valorilor mobiliare n care tranzacioneaz; un numr mare de alt gen de brokeri, care acioneaz ca ageni ntre primul tip de brokeri i investitori; computere, terminale i reele electronice, care nlesnesc comunicarea dintre brokeri.

Funcionarea pieelor de capital

Funcionarea pieelor de capital presupune un ansamblu de corelaii ntre diverse reglementri, uzane, instrumente, decizii .a. menite s asigure ndeplinirea rolului i funciilor multiple ale acestor piee, ca expresie a confruntrii permanente ntre cererea i oferta de titluri financiare.

Cererea de titluri financiare nseamn solicitarea de titluri financiare de ctre posesorii de capital bnesc, n scopul de a deveni, prin aceasta, investitori.

Cererea de titluri financiare poate fi ierarhizat astfel: cererea structural de titluri financiare, concretizate de investiii productive i pentru aciuni sociale, ca i mprumuturi pentru achiziionarea de bunuri de investiii; constituirea titlurilor financiare ale societilor publice sau private, respectiv a instituiilor financiar-bancare i de asigurri naionale i internaionale; finanarea unor programe de dezvoltare i cererea legat de factori conjuncturali tranzitorii, cum ar fi disponibilitatea resurselor financiare interne pentru finanri externe; cererea general de impunere a unor restricii excesive de credite; necesiti financiare determinate de deficitele bugetare i ale balanelor de ncasri i pli etc.

Oferta de titluri financiare este realizat de ctre deintorii acestora, cum ar fi: organizaii economice; bnci; case de economii; societi de asigurri-reasigurri; populaie etc.

Decizia de a investi ntr-un activ pe termen lung este influenat de diferii factori, cum ar fi: preul activului, n sensul c acesta se compar cu valoarea economic a activului; valoarea economic net, care se determin ca diferen ntre valoarea economic a activului i preul lui; randamentul activului, care se realizeaz prin compararea valorii economice a activului, cu preul lui; starea de siguran sau riscul activului. Starea de siguran reflect situaiile n care anticiprile sunt unice sau cuprinse ntre limite foarte strnse. Riscul reflect situaiile n care anticiprile nu sunt unice, ns pot fi apreciate probabilitile de realizare a fiecrei valori posibile.

Toi aceti factori constituie un fundament tiinific pentru evaluarea cererii i ofertei de active financiare pe termen lung, contribuind la elaborarea i aplicarea unor decizii profitabile pentru vnztorii i cumprtorii care opereaz pe pieele de capital.

Funcionalitatea pieelor de capital presupune nfptuirea sistematic a transferurilor de capital, ntre cei care economisesc i cei care necesit capital. Acestea se pot realiza n mai multe feluri, dintre care mai folosite sunt urmtoarele:

a) transferul direct de lichiditi i de active financiare atunci cnd o firm vinde anumite pri din capitalul su social ori obligaiuni n mod direct posesorilor de economii pentru investiii, fr a se apela la un intermediar;

b) transferul de active financiare indirecte printr-un intermediar, numit dealer, care faciliteaz emisiunea de active financiare. Prin mecanismul su special, acest transfer reprezint o tranzacie proprie pieei primare;

c) transferul de active financiare printr-un intermediar financiar, cum ar fi o banc sau un fond mutual. n aceast situaie, intermediarul financiar obine fondurile de la posesorii de economii, prin emisiunea propriilor sale active financiare i apoi folosete fondurile bneti, astfel obinute, pentru a cumpra active financiare ale altor firme.

Mecanismul de formare a cursului titlurilor financiare este o problem complex, innd seama de sistemul factorilor care l influeneaz.

Cursul titlurilor financiare depinde de mai muli factori de ordin economic i extraeconomic, dintre care subliniem:

- raportul dintre cererea i oferta de titluri financiare. Acesta ine seama de dimensiunile cererii i ale ofertei, ca i de ordinele formulate de solicitani i de ofertani n ceea ce privete cursul (adic minim la vnzare, maxim la cumprare sau cursul pieei);

- dimensiunea veniturilor anterioare aduse de titlurile financiare (dividendele) i perspectivele de viitor ale acestora. Indicatorul utilizat pentru aceasta este o funcie de minim i se numete numr-ani dividend, determinndu-se ca raport ntre preul titlului financiar i mrimea dividendului;

- rata inflaiei influeneaz direct proporional nivelul cursului titlurilor financiare;

- rata dobnzii influeneaz invers proporional cursul titlurilor financiare calculndu-se ca raport procentual ntre venitul anual adus de titlul financiar i rata dobnzii.

Schimbul titlurilor financiare pe bani, adic tranzaciile la bursa de titluri financiare (de valori), se poate realiza prin mai multe operaiuni, care se includ n dou mari tipuri: la vedere i la termen.

Funcionalitatea pieelor de capital ine seama de tendinele ce au loc n cadrul lor, sub influena unor factori interni i externi specifici perioadei actuale, care decurg din evoluia economic, pe baza progresului tehnico-tiinific, de perfecionrile legislative i de reglementare, ca i din modificrile fundamentale n natura relaiilor economice i financiare.

Asemenea tendine sunt:

Globalizarea vieii economice. Aceasta nseamn c pieele de capital au devenit internaionale, iar pentru a fi competitive la acest nivel este nevoie de sume semnificative de capital financiar. Generarea sumelor de capital sporite este foarte dificil, exclusiv din surse interne. Totodat, competiia existent ntre ratele comisioanelor percepute pentru serviciile de brokeraj este din ce n ce mai dur. Aceste mprejurri au dus la crearea unor intermediari mari sau mari firme de brokeraj, de obicei, prin fuziuni ntre firmele mai mici. Crearea unei instituii mai mari duce la creterea sumei de capital disponibile pentru ca firmele s penetreze noi piee i s ofere servicii.

Tranzacionarea computerizat. Aceasta se coreleaz cu schimbrile majore, petrecute n toat lumea, n vederea introducerii sistemelor computerizate, care vor nlocui complet arena tradiional de tranzacionare (ringul). Concomitent cu sporirea importanei sistemelor computerizate, este posibil introducerea tranzacionrii automate a activelor ordinare.

Creterea importanei pieelor financiare internaionale. Aceasta trebuie s o apreciem innd seama de faptul c baza de capital necesar pentru a finana tranzacii de subscriere mai mari, att pe plan intern, ct i internaional, este mult mai ridicat dect suma care poate fi generat intern. Pentru aceasta sunt necesare dereglementri semnificative, prin dezintegrarea barierelor artificiale dintre diferitele instituii puternice ale pieelor de capital, ca i realizarea chiar a unor fuziuni ntre acestea.

1.2. Piaa valutar

Piaa valutar reprezint totalitatea tranzaciilor de vnzare-cumprare a monedelor convertibile ce aparin diferitelor ri; este o pia pentru investiii sigure pe termen scurt. Aceast pia se realizeaz oriunde se ntlnesc cererea i oferta de valute.

Afacerile economice tot mai numeroase i diversificate care au loc ntre parteneri din diferite ri se regleaz sistematic prin schimbarea unor monede naionale ntre ele pe piaa schimburilor valutare.

Obiectul i agenii pieei valutare Piaa valutar este un sistem de relaii financiare prin care se desfoar vnzrile i cumprrile de valut (efectiv i n cont) i de devize (trate, bilete de ordin, cecuri etc.) exprimate n moned strin. Aceast activitate reprezint un gen specific de comer, iar monedele i devizele sunt tratate ca bunuri economice marfare i negociate ca atare.

Piaa valutar sau a schimburilor valutare reprezint totalitatea tranzaciilor de vnzare-cumprare de diferii bani naionali, inclusiv reglementrile i instituiile aferente. Aceast pia se realizeaz oriunde se ntlnesc cererea i oferta de diferii bani naionali, avnd rolul s atrag mijloacele de plat internaionale sub form de bancnote, monede divizionare, instrumente de plat i credit emise n moned strin.

Elementele specifice pieei schimburilor valutare sunt: agenii economici autorizai s realizeze operaiuni cu valut; normele legale privind organizarea, desfurarea i controlul operaiunilor cu valut; metodologia de determinare a cursului valutar i de protecie a acestora prin aciunea bncii naionale; timpul n care funcioneaz piaa valutar; riscul i profitul pe piaa valutar.Piaa schimburilor valutare sau piaa valutar implic un ansamblu de relaii interbancare, precum i ntre bnci i clienii lor, ce se formeaz pe pieele internaionale unde au loc operaiuni cu valut sau devize ca expresie a ntlnirii cererii i ofertei acestora.

Pieele valutare naionale, privite n totalitate i n interdependena lor, formeaz piaa internaional valutar. Aceasta servete interese nelocalizate pe un anumit spaiu.

Amploarea pieei valutare deriv din volumul activitii bancare i a celorlali operatori care acioneaz n fiecare ar, potrivit normelor stabilite de autoritile statale ntr-o perioad de timp.

n cadrul pieei valutare naionale acioneaz mai muli ageni sau operatori astfel:

a. participanii, adic bncile, firmele, instituiile, persoanele fizice din ara respectiv care ordon direct sau prin intermediari efectuarea de ctre instituiile specializate a operaiunilor de vnzare-cumprare, n numele lor;

b. instituiile specializate, adic instituiile specializate n astfel de operaiuni, ca i bursele i ageniile de schimb valutar. Clientela privat, care nu particip direct pe aceast pia, poate s intervin doar prin intermediul bncilor.

c. instituiile de supraveghere, adic, n general, bncile centrale care urmresc promovarea politicii valutare naionale i corelarea ei cu cea internaional.

Participanii principali la desfurarea pieei valutare sunt bncile comerciale. ntre acestea deosebim:

bncile dealer adic acele bnci care opereaz pe cont propriu i n nume propriu, precum i n numele i n contul unor clieni; bncile broker care se particularizeaz prin faptul c intermediaz pe piaa valutar n nume propriu dar numai corespunztor dispoziiilor clienilor i, evident, n contul clienilor (vehiculnd, aadar, sumele acestora corespunztor ordinelor acestora);

clienii bncilor comerciale care sunt reprezentai de agenii economici interni (firme, persoane particulare) instituii financiare care nu particip direct pe pia, bursele de valori, corporaiile internaionale;

banca central, reprezentat de banca naional, banca de emisie monetar, are un rol aparte pe piaa valutar n sensul c reglementeaz activitatea pe piaa interbancar i poate modifica oferta de moned naional, sau poate condiiona creditele solicitate de bncile comerciale. De asemenea, n cazul sistemului de curs controlat, Banca central poate influena cursul monedei naionale prin vnzare sau cumprare de valut sau alte monede.Pieele valutare se supun legislaiei specifice din fiecare ar i care se coreleaz cu legislaia internaional.

Piaa valutar are ca obiect un ansamblu de fluxuri cum ar fi: vnzarea-cumprarea de valute convertibile; schimbarea unei valute efective pe valut n cont sau invers; vnzarea-cumprarea de efecte de comer exprimate n euro, pe efecte exprimate n valuta aflat n cont etc.

Euro () reprezint moneda unic n cadrul Uniunii Europene, introdus la 1 ianuarie 1999. Prin euro sporete considerabil rolul Uniunii Monetare n cadrul Uniunii Europene. Romnia a adoptat euro ca moned de referin ncepnd cu 3 martie 2003, ceea ce presupune c toate calculele economice se raporteaz la moneda unic european.

Pe piaa schimburilor valutare s-au folosit anterior i alte instrumente, ca ECU (European Currency Unit), DST (Drepturi Speciale de Tragere) etc., avnd mecanisme proprii, cu avantaje i limite inerente, reflectate n derularea interdependenelor internaionale.

Piaa valutar are un important rol n dezvoltarea schimburilor economice internaionale, fiind la rndul ei influenat de acestea prin diveri factori de natur economic, monetar-financiar, tehnico-tiinific etc., ceea ce se reflect n cererea i oferta valutar.

Cererea i oferta de valut se constituie pe baza unor procese specifice ce in de evoluia economiilor naionale i relaiilor economice internaionale. Ele i au sorgintea n funciile banilor i a mecanismului de aciune a sistemului economico-valutar.

Cererea exprim nevoia de valut ce poate fi satisfcut prin actele de cumprare n conformitate cu normele pieei valutare i cu micarea cursului de schimb. Cererea de valut se formeaz de ctre agenii economici n urmtoarele mprejurri: pentru extinderea activitilor economice; pentru interese speculative de profit; pentru scopuri de protejare sau aprare mpotriva unei dinamici nefavorabile a cursului de schimb al diverselor monede naionale. Cererea de valut reiese din operaiunile de import, din prestrile de servicii realizate n ar de agenii economici strini, ca i din ieirile de capital naional.

Oferta exprim disponibilitile valutare care pot fi vndute, n condiiile unui anumit curs de schimb. Oferta de valut se formeaz pe baza depozitelor bancare i a numerarului persoanelor fizice i juridice ca ageni economici, care acioneaz n comer, agricultur, industrie, asigurri, turism etc., numerarul fiind nesemnificativ n procesul de constituire a ofertei valutare. Pe piaa naional a schimburilor valutare, oferta rezult ndeosebi de la exportatorii de bunuri, de la agenii economici care execut servicii n alt ar i din intrrile n ar, sub diverse forme ale capitalului strin. Oferta se transpune n fapt prin transferul valutei din depozitele bancare la ordinul vnztorului, la dispoziia cumprtorului. Banca opereaz att n contul propriu, ct i n contul clienilor si.

Pieele valutare au un puternic caracter integrat, datorit mijloacelor moderne de telecomunicaii, care permit cunoaterea informaiilor de pia i influenarea deciziilor privind formarea cererii i ofertei de valut. Viteza de reacie pe piaa valutar este foarte mare, iar influenele ei se propag la scar mondial.

Piaa valutar se implic n operaiuni de credit internaional, n mecanismele societilor multinaionale, reflectnd convenirea valutar sistematic ntre parteneri. Ea influeneaz i, totodat, este influenat cantitativ, calitativ i structural de integrarea internaional i globalizare.Mecanismul pieei valutare. Cursuri valutare

Mecanismul pieei valutare reprezint ansamblul de norme, principii, operaiuni, cursuri i instrumente interdependente care servesc la corelarea intereselor purttorilor cererii i ale purttorilor ofertei de valut, n timp i spaiu. Acest mecanism este influenat substanial de convertibilitatea internaional a monedelor naionale.

n prezent, n accepiunea Fondului Monetar Internaional, convertibilitatea reprezint dreptul rezidenilor i nerezidenilor de a schimba moneda naional cu alt moned strin, n mod liber, prin vnzarea-cumprarea pe pia fr nici o restricie. Aceasta nseamn c moneda convertibil are proprietatea legal de a se schimba liber prin vnzare-cumprare pe piaa valutar, nelimitat i fr restricii privind cantitatea schimbat, scopul schimbului, adic pentru pli sau transferuri specifice tranzaciilor comerciale ori necomerciale, precum i fr restricii privind subiectul care realizeaz schimbul.

n contextul sistemului monetar actual, convertibilitatea nu mai presupune nici o legtur cu un etalon de raportare, adic este abandonat legtura cu schimbarea n aur. Convertibilitatea implic ns un ansamblu de cerine economice, monetare, juridice, organizatorice care trebuie realizate de fiecare ar pentru moneda proprie, astfel nct aceasta s fie acceptat pe piaa valutar internaional.

Cursul valutar reprezint preul unei monede naionale sau internaionale exprimat n alt moned naional cu care se compar valoric n anumite condiii de spaiu i timp. Aceasta reflect cantitatea de moned strin ce se primete n schimbul unei uniti de moned naional sau cantitatea de moned naional ce revine la o unitate de moned strin, n condiiile asupra crora s-a convenit, exprimndu-se astfel valoarea monedelor respective.

Problema formrii cursului valutar este esenial. Aceasta trebuie s in seama de un sistem de factori ntre care se nscriu: paritatea monetar, puterea de cumprare a monedei naionale etc. Paritatea este expresia raportului valoric dintre dou monede naionale, care se determin prin raportarea lor cantitativ pe baza definirii legale a fiecreia. Paritatea valutar se exprim ntr-o valut de rezerv cu funcii de bani internaionali.

Cursurile valutare oscileaz zilnic, n funcie de un ansamblu de factori legai de tehnicile valutare, de politica valutar promovat de statele lumii, de psihologia partenerilor valutari .a. O asemenea oscilaie se relev fie n deprecierea unor valute, adic o pierdere a puterii de cumprare, fie n aprecierea unor valute, respectiv o cretere a puterii de cumprare, ceea ce influeneaz evoluia schimburilor economice internaionale.

Exprimarea cursului valutar se face ntr-o manier specific, denumit i metoda de cotare. Aceasta nseamn exprimarea cursului valutar pentru anumite monede, n funcie de variaia cererii i ofertei pe pia. Cotarea poate fi: cotare direct i cotare indirect. Cotarea direct const n faptul c preul unei uniti fixe de valut strin, adic 1, 10, 100, 1.000 etc., se exprim n moned naional. Aceast metod de cotare este utilizat n majoritatea rilor pe pieele lor valutare. Cotarea indirect const n faptul c preul unei monede naionale se exprim n valut strin. Aceast metod de cotare este utilizat pe pieele valutare din Anglia, Canada etc.

Operaiuni pe piaa valutar. Acestea constituie elementul central al mecanismului ce contribuie decisiv la ndeplinirea funciilor specifice ale pieei valutare n cadrul sistemului economic.

Operaiunile pe piaa valutar se efectueaz n numr mare i ntr-o gam diversificat. Ele se realizeaz n cea mai mare parte de ctre bnci. n scopul efecturii operaiunilor cu monedele convertibile, bncile determin cursul de cumprare i cel de vnzare pentru moneda naional, pe care le aduc la cunotina publicului prin afiarea cu ajutorul echipamentelor electronice moderne i, totodat, se fac cunoscute prin telefon clienilor.

Banca manevreaz cursul valutar pentru a stimula, dup caz, vnzarea sau cumprarea de valut, obinnd ctig din diferena dintre cursul de vnzare i cursul de cumprare.

Relaii valutar-financiare

Relaiile economice internaionale se desfoar sub forma unor schimburi de mrfuri i servicii ntre state sau ntre firme situate n state diferite. Orice schimb de bunuri sau utiliti presupune, un proces de transfer de proprietate contra altei utiliti sau de cele mai multe ori contra unei mrfi universal valabile i anume, bani sau monede cu circulaie i garanie internaional. Pe aceast cale ntre economiile naionale se creeaz raporturi bneti, ca urmare a participrii la circuitul economic mondial care asigur o anumit distribuire a produsului mondial de bunuri i servicii denumite generic relaii valutar financiare.

Relaiile financiar valutare cuprind att legturile derivate din schimburile de mrfuri ct i relaiile de credit internaional, transferurile de capital, asigurrile internaionale. Prima condiie a unor astfel de relaii const n existena unui mijloc de plat recunoscut i acceptat de toate economiile naionale, adic, a unei monede sau valute cu circulaie internaional garantat de un anumit stat sau organizaie ce are o banc specializat n acest scop recunoscut de alte state care accept convertibilitatea valutei n bunuri i servicii sau chiar n aur. Participarea statelor i a diferitelor organisme la activitatea de schimburi economice internaionale atrage dup sine formarea relaiilor financiar valutare ca relaii bneti exprimate n diferite valute.

Relaiile financiar valutare contribuie, la realizarea circuitului economic mondial dintre economiile naionale i diferitele instituii i organisme internaionale n ceea ce privete schimburile de mrfuri , de servicii, cooperarea tehnico tiinific internaional sau constituirea i utilizarea resurselor financiare de creditare i finanare.

Funciile relaiilor valutar-financiare internaionale

Relaiile financiar valutare contribuie, la realizarea circuitului economic mondial dintre economiile naionale i diferitele instituii i organisme internaionale n ceea ce privete schimburile de mrfuri , de servicii, cooperarea tehnico tiinific internaional sau constituirea i utilizarea resurselor financiare de creditare i finanare.

O funcie important a relaiilor financiar valutare o constituie coninutul economic al relaiei de repartiie care are loc pe plan internaional. Astfel prin relaiile financiare internaionale se realizeaz dezvoltarea i modernizarea economiilor, sprijinirea rilor n curs de dezvoltare, acordarea de ajutoare, de mprumuturi, participarea la diferite organizaii i instituii internaionale. Resursele financiare care stau la baza relaiilor financiare internaionale sunt constituite din disponibilitile caselor de economii i ale bncilor din resursele bneti ale agenilor economici, din resursele financiare ale diferitelor instituii i organisme internaionale i resursele financiare existente la nivelul guvernelor.

O alt funcie a relaiilor financiar-valutare o reprezint relaia de creditare privind constituirea i repartizarea resurselor de creditare pe plan internaional. Aceste resurse de creditare se constituie de la organismele bancare naionale i internaionale i de la persoane fizice i juridice. Creditele se acord pentru diferite scopuri pe termen scurt, mijlociu i lung.

Aceste funcii se realizeaz prin sistemul financiar-valutar care se ocup cu constituirea i dirijarea resurselor financiare potrivit principiilor i normelor n vigoare. Sistemul financiar-valutar internaional este format din Fondul monetar internaional, Banca reglementelor internaionale, Banca internaional de reconstrucie i dezvoltare (BIRD), Banca european de reconstrucie i dezvoltare, precum i din sisteme financiar-bancare constituite la nivelul fiecrei ri membre ale uneia din organismele bancare menionate.

Finanarea i creditarea internaional

Finanarea reprezint totalitatea cilor i a mijloacelor financiare utilizate pentru realizarea unui proiect economic.

Finanarea reprezint totalitatea mecanismelor, tehnicilor i instrumentelor prin care sunt procurate mijloacele bneti necesare pentru realizarea unor activiti economico-sociale i n particular a afacerilor. Pentru unele obiective de importan major ce necesit un termen ndelungat de realizare instituiile economice, financiare, politice sau chiar persoanele private dintr-o ar au nevoie de fonduri financiare din afara rii lor. Obinerea acestor fonduri se poate face prin negocieri bilaterale directe dar mai ales prin intermediul instituiilor financiare ce formeaz un cadru instituional adecvat operaiunilor de finanare. Acest cadru instituional se numete piaa financiar internaional iar operaiunile de obinere i distribuire a fondurilor se numesc operaiuni de finanare internaional. Finanarea internaional cuprinde pe de o parte formarea unor fonduri disponibile pe piaa financiar internaional ier pe de alt parte repartizarea fondurilor necesare beneficiarilor.

Cererea de fonduri poate proveni de la guvern, de la bnci, societi comerciale, municipaliti, instituii financiare iar ofertele de capitaluri pot s apar de la instituiile financiare deintoare de capitaluri disponibile pe termen lung. Finanarea se realizeaz cu ajutorul unor instrumente sau titluri de credit i se prezint sub trei forme:

1. vnzare de valori mobiliare: aciuni i obligaiuni;

2. mprumuturi pe termen lung garantate cu obligaiuni, rente de stat sau bonuri de tezaur;

3. mprumuturi ipotecare.

Pieele financiare internaionale au fost la nceput piee naionale pe care au nceput s se fac cu timpul tranzacii n moned strin i negocieri pe termen lung cu utilizarea capitalului disponibil transferate dintr-o ar n alta.

Relaiile de credit pe piaa mondial dintre instituiile financiare naionale sau internaionale, prin care, pe de o parte, se acumuleaz fonduri (sub form de bunuri, servicii i capital), iar pe de alt parte, se concentreaz cereri de credit, constituie piaa internaional de credit.

Constituirea de fonduri pe piaa internaional de credit este rezultatul activitii unui complex de relaii ntre un aparat specializat, format din instituii internaionale de credit, adic un cadru internaional de credit, i economiile naionale. Acestea alimenteaz piaa de credit cu fonduri sub form de creane (n bani) sau sub form de valoare efectiv (bunuri i servicii).

Mobilizarea de fonduri pe piaa internaional de credit concentreaz fonduri internaionale, fonduri proprii, credite ale unor instituii financiare i subvenii de stat.

Specificul operaiunii de creditare este dat de urmtoarele elemente:

rambursarea sumei primite la termenul convenit prin contract, acord etc.;termenul poate fi scurt sau mediu;

perceperea de dobnzi, care este rezultatul nelegerii prilor, dar se situeaz n jurul procentului stabilit pe piaa de credit;

obiectul creditului i valoarea sa;

condiionri de natur economic, politic sau monetar.

Principalii participani pe piaa creditului sunt instituiile financiar-bancare de nivel diferit.

Pe plan naional pot participa la creditarea internaional o serie de instituii financiar-bancare: banca central, bncile comerciale, bncile specializate n comer exterior, bncile mixte, instituiile de asigurare etc. Pe plan regional exist instituii financiar-bancare care crediteaz tranzaciile internaionale din regiunea respectiv: Banca European pentru Investiii (pentru Europa), Banca Internaional de Dezvoltare (pentru America). Pe plan mondial acioneaz FMI, Banca Mondial i afiliatele ei.

n situaia n care pentru finanarea unor credite este nevoie de un efort financiar deosebit, atunci intervin bncile mixte, consoriile bancare, n care aduc resurse mai multe state.

Conceptul de economie internaional i interdependenele economice

Economia internaional reprezint ansamblul economiilor naionale i al relaiilor economice stabilite ntre ele. n virtutea interdependenelor ntre ri generate de diviziunea internaional a muncii, precum i mecanismele, normele juridice i instituiile cu caracter naional, regional sau internaional pe baza crora se desfoar aceste relaii. Economia internaional e caracterizat de acel stadiu de schimb reciproc de activiti n care sunt implicai majoritatea agenilor economici de pe glob.

Caracteristicile economiei internaionale:

economiile naionale sunt principalele sale componente;

agenii economici care opereaz pe teritoriul unei ri sunt naionali (exemplu: societile comerciale, statul) sau strini (exemplu: filiale ale societilor multinaionale);

economia internaional are un caracter eterogen;

pe parcursul dezvoltrii sale apar contradicii de la o perioad la alta;

interdependenele economice internaionale care se afl la baza existenei sale alctuiesc ntregul sistem;

economia internaional sau mondial este unic.

Creterea i dezvoltarea economic stau la baza ntregului proces al omenirii. Societatea uman nu s-a dezvoltat uniform pe tot globul pmntesc datorit diferenelor, n ceea ce privete abundena sau lipsa de resurse naturale, ct i diferenele de organizare a comunitilor umane.

Dezvoltarea economic a diferitelor teritorii a condus la apariia unor forme economice organizate n cadrul unor teritorii delimitate respectiv, n cadrul statelor naionale formate odat cu apariia i dezvoltarea capitalismului.

Caracterul de naional este dat de faptul c acest ansamblu de schimburi de activiti se realizeaz ntre membrii unei anumite comuniti umane, ntr-un teritoriu bine delimitat aparinnd unui sta naional. Existena economiilor naionale i dezvoltarea acestora au adus cu ele legturile dintre diversele economii naionale ca forme de convieuire i de acces la resursele celuilalt sau de transfer a realizrilor unuia ctre cellalt. Odat cu apariia statelor naionale i consolidarea economiilor naionale apar i strategiile naionale de dezvoltare.

Economia mondial modern cuprinde nu numai economiile naionale ci i o serie de instituii i organizaii internaionale.

Apar organizaii economice internaionale care la un anumit moment se transform n subieci derivai de drept internaional, cu tendina de a deveni subieci direci de drept internaionali. Transferul de competene peste atributele naionale le d acestora dreptul, aa cum este cazul Parlamentului european, de a se substitui statelor n anumite limite i competene n relaiile internaionale. De asemenea se observ apariia i intensificarea rolului unor organisme internaionale n procesele mondo-economice (FMI, Banca Mondial, ONU se implic n relaiile internaionale).

O alt caracteristic a economiei mondiale o reprezint intensificarea implicrilor regionale sau inter-regionale (noile deschideri pentru rile din centrul i estul Europei).

n concluzie interdependenele economice nseamn cooperare reciproc avantajoas ntre state suverane, bazat pe principiile dreptului internaional pentru progresul fiecrei naiuni.Comerul internaional

Comerul internaional include totalitatea schimburilor de bunuri i servicii dintre dou sau mai multe state.

Obiectul comerului internaional este reprezentat de bunuri materiale i de servicii.

Comerul exterior al unei ri cuprinde exportul, importul, reexportul i tranzitul.

Prin export se nelege vnzarea de bunuri i servicii ce aparin economiei unei ri, iar prin import, cumprarea pentru economia naional de bunuri i servicii din alte ri. Exportul i importul de servicii mai poart denumirea de export invizibil i import invizibil.

Reexportul reprezint activitatea desfurat de persoane autorizate de a cumpra mrfuri din unele ri i de a le revinde n altele.

Comerul de tranzit const n activitatea desfurat de persoane autorizate, pentru transportul mrfurilor strine pe teritoriul naional.

Comerul internaional a devenit unul din factorii determinani ai creterii economice, n special n ultimele decenii. Interdependena comer dezvoltare, bazat pe diviziunea internaional a muncii, se manifest pe fondul unei dependene reciproce a fluxurilor economice internaionale, ceea ce duce la tot mai strnsa intercondiionare dintre procesele naionale de cretere i evoluia pieei mondiale.

Evoluia comerului internaional se caracterizeaz prin urmtoarele trsturi principale:

tendina de cretere a exporturilor mondiale;

accentuarea diversificrii comerului mondial;

creterea ponderii rilor industrializate n exporturile mondiale;

nrutirea termenilor schimbului rilor n curs de dezvoltare cu cele industrializate;

adoptarea unor msuri tarifare i netarifare de ngrdire a comerului mondial;

aspectele ecologice au devenit factori importani n negocierea unor nelegeri comerciale regionale sau mondiale, ridicnd probleme care trebuie s fie rezolvate n numai civa ani;

tendina de tripolarizare a schimburilor comerciale internaionale;

n perioada postbelic, spre deosebire de perioadele anterioare, comerul internaional a devansat ca ritm de cretere nu numai PNB sau PIB, ci i producia industrial i agricol, la nivel mondial;

comerul internaional, a devansat, att ca ritm de cretere ct i ca volum valoric absolut, rezervele de aur i devize centralizate ale rilor nesocialiste.

Creterea dimensiunilor comerului este rezultatul urmtoarelor fenomene:

liberalizarea continu a comerului, ndeosebi prin scderea taxelor vamale;

ntrirea grupurilor regionale de comer;

creterea investiiilor n rile n curs de dezvoltare;

revigorarea nregistrat de comerul exterior al rilor din Estul i Centrul Europei.Globalizarea economicExistena contemporan se afl ntr-un amplu proces de schimbare care, printre multe alte faete, marcheaz tranziia contradictorie spre o nou civilizaie i economie cea global. Creterea economic din orice ar, toate componentele vieii economice resimt pe multiple planuri incidenele tranziiei spre economia globalizat.Factori determinani ai globalizrii:

inovaia tehnologic: cuprinde mai ales tehnologia de informare i comunicare. Aceasta are un impact asupra mobilitii i comunicrii, nct revoluia tehnologic implic i o revoluie social i o avansare clar de la capitalismul industrial ctre o concepie (i o realitate) postindustrial a relaiilor economice. hegemonia ideologiei neoliberale. Ea este legat de triumful ideologiei economice de pia, a societilor de consum i de distracie etc. Este un curent ideologic global n care democraia este considerat sor cu economia de pia, mpreun formnd o echip ctigtoare. Bineneles c a existat i mai exist nc o intens interaciune ntre globalizarea tehnologic i cea ideologic. Aceast interaciune a dus la globalizarea prin economie i a economiei nsei.Pe lng problematica i condiiile specifice fiecrei ri i zone geografice, omenirea, n general, i, implicit, activitatea economic au i numeroase coordonate eseniale comune:

a) se confrunt cu diverse probleme globale care reverbereaz asupra ntregii planete (poluarea, instabilitatea economic i financiar, decalajele economice, stresul .a.);

b) resursele materiale, financiare, informaionale i umane prezint o deosebit mobilitate, favorizat de mijloacele moderne de transport i comunicaie, de revoluia n domeniile informaticii, comunicaiilor i transporturilor;

c) omenirea tinde spre un sistem economic global de natur liberal n care proprietatea privat liber accesibil, democratizarea, drepturile omului sunt garantate legal i supravegheate de sistemul juridic i societatea civil;

d) are loc tranziia spre un nou tip de valori economice, culturale, morale;

e) o gam de produse (cola, autoturisme, electrocasnice, computere, blue-jeans, pizza etc.), create de cteva mii de companii transnaionale sau multinaionale (CTN/CMN), se regsesc n consumul cvasitotalitii populaiei, indiferent de ara de reziden.

Procesul prin care omenirea tinde spre o entitate cu trsturi comune i un sistem social global de natur liberal este definit prin termenul de globalizare (sau mondializare n literatura de limb francez). n plan economic, reprezint procesul de multiplicare i consolidare a interaciunilor dintre componentele sistemului economic global. Globalizarea desemneaz att o nou realitate, ct i un nou mod de aciune i gndire, caracteristice perioadei pe care o parcurgem.

Datorit complexitii sale, globalizarea nu poate fi succint definit. Ea este privit n primul rnd ca extinderea activitilor economice, sociale i politice peste grani, astfel c evenimentele, deciziile, aciunile i fluxurile de toate genurile sunt interconectate transnaional, devin permanente i se intensific n aa fel, nct produse ntr-o zon a lumii reverbereaz asupra unor regiuni i zone ndeprtate de pe glob. Influena globalizrii n planul funcionrii economiei

Globalizarea conine potenialul de a genera o nou form interaciunilor dintre state, economii i indivizi: interaciunile sunt mai ample ca volum i intensitate; mult mai stabile i diverse. Ele se realizeaz n contextul liberalizrii i dereglementrii pieelor naionale, prin reducerea atribuiilor i responsabilitilor sau retragerea statului din cadrul multor activiti economice i sociale, inclusiv n ceea ce privete ampla i controversata problematic a bunstrii sociale.

Globalizarea nseamn, n primul rnd, o nou viziune asupra pieei. Pieele capt un aspect global, sunt integrate i n cea mai mare parte dereglementate n domeniul financiar, bancar, de asigurri i transporturi, cu funcionare continu n plan global de-a lungul celor 24 de ore ale rotaiei pmntului n jurul axei sale. Dereglementarea pieelor reprezint, n prim instan, restrngerea interveniei directe a statului n mecanismele pieei, dar i abrogarea unor reglementri i alte acte normative ale administraiei, avnd caracter birocratic i restrictiv n ceea ce privete unele aspecte ale pieelor: formarea i evoluia preurilor, intrarea i ieirea de pe pia, felul n care se deruleaz concurena .a. Dereglementarea nu nseamn lipsa regulilor i normelor, ci, din contr, meninerea celor considerate eseniale pentru a stimula concurena, iniiativa, creterea eficienei i aprarea intereselor consumatorilor. Pe fondul amplelor msuri de dereglementare adoptate de ctre fiecare guvern, asistm la convergena, la nivel regional sau chiar mondial, a regulilor de funcionare a pieelor i concurenei, reguli care eman de la interesele principalilor actori ai vieii economice internaionale.

Astfel, pe ntregul glob activitatea economic tinde s devin un melanj ntre aciunile pieei i cele ale statului. Axioma care se impune la nivel planetar este aceea c intensificarea, diversificarea i liberalizarea tranzaciilor, mai ales n plan internaional, devine un factor de bunstare.

Globalizarea reprezint, n ultim instan, un nou mod de interaciune dintre state, economii i indivizi. nfptuirea acestei sperane reprezint un proces de durat care amplific, diversific i d noi dimensiuni legturilor economice obiective n plan internaional. La o prim percepie, fenomenul impune ca un numr mai mare de firme s se implice n afaceri pe piaa mondial, paralel cu sporirea riscurilor i a fragilitii relaiilor n care sunt angrenate; dar paii spre globalizare ofer, fr rezerve, mai multe posibiliti de alegere pentru consumator.

n mod potenial, globalizarea economic creeaz un cadru mai favorabil pentru afirmarea competiiei pe plan intern i internaional, iar funciile ei se afirm mai amplu. Globalizarea creeaz premise competiiei pentru c mrete numrul agenilor economici (productori i consumatori), iar dimensiunile pieei se amplific: pe baza ei apar i se dezvolt firmele globale. n procesul globalizrii i pe fondul msurilor de liberalizare se accentueaz mobilitatea forei de munc, dar mai ales a capitalului i mrfurilor, care n condiiile unor restricii mai reduse au tendina de a se orienta spre locaii mai favorabile, valorificnd mai bine avantajul competitiv i economiile de scar permise de noile dimensiuni ale pieelor pe care acioneaz: fora de munc se deplaseaz spre locaiile cu salarii mai mari, iar capitalul de la cele cu rate ale profitului mai sczut spre cele care asigur o profitabilitate mai ridicat, spre economiile cu perspective s obin avantaje competitive consolidate.

La nivelul percepiei imediate, globalizarea se identific cu transformarea rapid a lumii spre un spaiu economic comun, astfel c evoluiile dintr-o zon a lumii pot avea consecine profunde asupra indivizilor i comunitilor din alte pri ale lumii; se realizeaz lrgirea, adncirea i accelerarea interconectrii la scar mondial, n toate aspectele vieii sociale, de la economie la poluare, de la cultur la criminalitate, de la finane la sfera spiritual. Creterea exponenial a schimburilor economice i a investiiilor externe, liberalizarea economic i mobilitatea ridicat a factorilor de producie amplific procesul de internaionalizare a vieii economice i a rolului factorilor externi asupra creterii i conjuncturii economice din orice regiune.

Ctigtori i perdani ai globalizrii economice

n plan economic, globalizarea conine permise favorabile pentru sporirea nivelului mediu al eficienei globale a factorilor de producie la nivel planetar.

Pe acest fond se creeaz premise pentru creterea veniturilor posesorilor de factori de producie.

Dar roadele globalizrii sunt, cel puin pn n prezent, inegal repartizate ntre diferite categorii de subieci participani la proces. Pn la ora actual, principalii ctigtori ai globalizrii au fost statele dezvoltate din punct de vedere economic. Evadarea unui numr de ri de la statutul de ri n curs de dezvoltare spre cel cu dezvoltare medie, reducndu-i decalajele fa de cele dezvoltate, reprezint doar excepia de la tendina principal de repartizare a roadelor globalizrii economice. Pn acum globalizarea a fost fcut de ctre cei puternici n favoarea lor.

Unei pri de 14% din populaia globului, cea cu venituri superioare mediei, i revine 76,7% din Produsul Mondial Brut (PMB), n timp ce 86% din populaie, cea cu venituri sub media mondial, deine 23,3% din PMB, decalajul mediu dintre cele dou structuri fiind de peste 17/1, superior celui din anii '60. Dup unele evaluri, 345 de familii, cele mai bogate de pe planet dein venituri i active egale cu cele pe care le posed 2,3 miliarde de persoane. Asemenea inegaliti, n cretere, pot deveni surse de conflicte economice, un atentat la adresa securitii umane. Pentru importante structuri ale populaiei ele accentueaz insecuritatea economic, alimentar, de asigurare a sntii, social-cultural etc.

Globalizarea integreaz segmentele i structurile planetare i ale economiei mondiale, dar i fragmenteaz societatea: ea devine din ce n ce mai difereniat; agenii economici mai vulnerabili sunt eliminai din cmpul aciunii economice ntr-un timp mai scurt, fapt ce accentueaz procesul de concentrare a proprietii i deciziei n activitatea economic. Dei pe plan mondial i la nivelul fiecrei ri se nregistreaz creterea numrului de ntreprinderi mici i mijlocii (IMM), dependena lor fa de firmele mari se accentueaz, ca i vulnerabilitatea lor n competiia mai accentuat din economia mondial. Integrare economic

n condiiile regionalizrii i globalizrii se manifest tot mai evident integrarea economic internaional, ca o tendin obiectiv a economiei mondiale. Acest fenomen a nregistrat o evoluie semnificativ, n a doua jumtate a secolului trecut, n toat lumea, dar mai ales n Europa Occidental.

nelegerea profund a coninutului i mecanismului complex al integrrii economice internaionale implic analiza atent a relaiei ntre entitile economice naionale i sistemul economiei mondiale.

Conceptul de integrare a fost folosit pentru prima dat n tiina economic, n relaie cu organizaiile industriale. Prin aceast noiune se urmrea exprimarea unui ansamblu de acorduri ntre firme pentru formarea de carteluri, concerne, trusturi sau fuziuni pe o direcie vertical, n sensul punerii n relaie a furnizorilor cu utilizatorii i pe o direcie orizontal, cu privire la nelegerile ntre firme concurente.

n accepiunea de combinare a unor economii naionale distincte, noiunea are o istorie relativ scurt, n literatura de specialitate semnalndu-se dup 1940. n sensul strict al cuvntului, ea nseamn unirea unor pri ntr-un ntreg funcional. La nivel internaional aceasta se realizeaz cu acordul statelor respective, fiind o integrare internaional.

Integrarea economic interstatal este apreciat de unii specialiti ca un proces i ca o stare de lucruri. Ca proces, integrarea presupune msuri menite s contribuie la eliminarea discriminrilor ntre unitile economice care aparin unor state naionale diferite. Ca stare de lucruri, integrarea reflect absena diverselor forme de discriminare ntre economiile naionale. n condiiile actuale, acest proces la scar mondial se manifest printr-un spectru foarte larg de forme de integrare, ce reflect diferite grade de integrare internaional, existnd forme simple i forme complexe de integrare.

Formele simple includ zone de comer liber, uniunile vamale, integrarea pe unu-dou produse, iar formele complexe includ piaa comun, uniunea economic, uniunea monetar, uniunea politic etc.

Cauzele integrrii economice internaionale sunt multiple, n funcie de normele i etapele de integrare.

Luat n ansamblu, procesul de integrare economic internaional, prin esena sa, are o larg recunoatere i manifest o atracie tot mai puternic, datorit existenei lui reale i tendinei de cretere n economia mondial, a amplificrii factorului internaional, a unei tot mai puternice influene asupra economiilor naionale ale statelor, n pofida afectrii independenei i suveranitii rilor.

Capitolul 2. Riscul pe pieele financiar-valutare

n afaceri, majoritatea deciziilor se iau n condiii de risc i incertitudine. De la investiia n aciunile unei firme cotat la burs pn la decizia de lansare a unui nou produs sau construcia unui amplu proiect de infrastructur este necesar cunoaterea riscului. A aprut i s-a dezvoltat mai ales n ultimul deceniu un sistem de analiz, menit s ajute managerii n procesul de luare a deciziilor, care a dus la consolidarea unei industrii a riscului. n plan academic fundamentele teoretice care stau la baza acestei evoluii au determinat formarea unei ramuri interdisciplinare managementul riscului. Procesul de analiz a riscului nu este la fel de nou ca fenomenul de dezvoltare a industriei riscului din ultimii 10 ani. Evoluia recent se datoreaz liberalizrii schimburilor (apariiei satului global) care faciliteaz accesul la noi piee (deci riscuri noi) i mai ales dezvoltrii tehnologice care nlesnete msurarea riscului. Dac a nsemnat creterea complexitii riscurilor, revoluia tehnologic a permis gestionarea mai eficient a acestora. Conceptul de risc

Exist mai muli termeni care descriu, dintr-o perspectiv sau alta, o sfer mai larg n jurul conceptului de risc, fr a fi neaprat valabil consensul asupra diferenelor de semnificaie dintre ei: incertitudine, nedeterminare, ambiguitate. Nedeterminarea ofer o imagine cu privire la limitele principale ale determinrii unui fenomen, caracterul obiectiv impredictibil al acestuia. Ambiguitatea se refer la incapacitatea subiectului de a determina cu claritate semnificaia situaiilor n care urmeaz s acioneze. Termenul incertitudine este utilizat pentru a desemna capacitatea limitat a cunotinelor noastre, fie c aceast limitare provine din nedeterminare fie din caracterul aproximativ al informaiilor existente la un moment dat.

Riscul poate fi considerat a fi asumarea mai mult sau mai puin contient a rezultatelor alegerii fcute. El nu se refer la fragilitatea cunotinelor, ci la probabilitatea de reuit sau eec a aciunii realizate pe baza unei decizii oarecare. Riscul poate proveni fie din nedeterminarea (inexistena informaiilor) rezultatului aciunii, fie din caracterul ambiguu al informaiilor pe care le avem la un moment dat. Se poate afirma c, n general, prin gestiunea riscului se urmrete construcia unui aparat care s permit mai nti identificarea i cuantificarea riscurilor pentru ca ulterior, n funcie de atitudinea fa de risc, s se ia o decizie cu privire la ignorarea, asumarea sau evitarea lor.

Identificarea depinde foarte mult de sistemul informaional. Calitatea informaiei pe care o are o companie poate fi mbuntit prin creterea cheltuielilor cu cercetarea (de exemplu, o cercetare cu privire la aflarea cotei de pia probabile a unui anumit produs ntr-o anumit zon geografic). n acelai timp, banii cheltuii pentru obinerea mai multor informaii se adaug la cheltuielile totale aferente unei anumite direcii de aciune. Prin urmare, este important aprecierea necesitii unei informaii perfecte n raport cu costurile de obinere a acestei informaii.

Cuantificarea presupune folosirea unor instrumente matematice (metode cantitative) i, mai ales, dezvoltarea unor aptitudini de interpretare a rezultatelor astfel obinute. Procesul de analiz a riscului presupune calculul de probabiliti ceea ce pune problema previziunii economice.

Previziunea economic este o ramur a economiei care are ca obiect anticiparea fenomenelor economice. Companiile sunt nevoite s realizeze previziuni ale condiiilor pieei atunci cnd se pune problema planului de producie. Guvernele realizeaz prognoze atunci cnd decid politica bugetar sau monetar. n funcie de cel care face previziunea i de natura metodelor folosite, acestea variaz de la simple extrapolri bazate pe evenimente trecute pn la prognozele sau simulrile pentru ntreaga economie. Att la nivel micro ct i la nivel macro previziunile presupun construcia de modele matematice. Clasificarea riscurilorAgenii economici acioneaz ntr-un mediu caracterizat printr-o continu schimbare, informaiile de care dispun asupra mediului fiind uneori insuficiente. Din acest motiv, comportamentul lor este influenat de tot felul de perturbaii ce apar i care i pun amprenta asupra fiecrei decizii, decizii care comport un anumit grad de risc.

n sensul larg, investiia reprezint sacrificiul unei pri din consumul prezent pentru un posibil i incert consum viitor. Sacrificiul este fcut ntotdeauna n sperana c acel consum viitor va fi mai mare dect cel sacrificat n prezent. Dou atribute sunt n joc: timpul i riscul. Sacrificiul are loc n prezent i este sigur. Recompensa vine mai trziu, dac va exista i mrimea ei este incert. n unele cazuri predomin timpul, alteori atributul dominant este riscul, iar alteori ambele aspecte sunt importante.

n literatura economic se face deosebirea ntre risc, acesta presupunnd calcule fundamentale pe o experien trecut sau pe date suficiente pentru a putea calcula probabilitatea producerii unui anumit eveniment economic i incertitudine, care apare mai degrab ca o lips de informaie ntr-un anumit domeniu, referitoare la consecinele unei aciuni. Rezult c, luarea n considerare a riscului genereaz fundamentarea procesului investiional cu asocierea probabilitilor care exprim ansa realizrii anumitor indicatori economici.

n abordarea incertitudinii i riscului se au n vedere, de regul, consecinele anticipate ale uneia sau alteia din variantele de aciune i doar uneori cauzele care determin consecinele aciunilor. Incertitudinea are la baz numrul redus al cunotinelor certe sau chiar lipsa acestora referitoare la consecinele unei aciuni. Riscul presupune un calcul informaional bazat pe o experien trecut extrem de vast sau pe date informaionale, putndu-se face astfel estimri privind probabilitatea consecinelor unor aciuni sau a ivirii unui eveniment.

n economia de pia, al crei mecanism de reglare se bazeaz pe concuren, pe oscilaia preurilor etc., incertitudinea i riscul sunt nite variabile de care trebuie inut seama, suprimarea lor nefiind posibil. Tot ceea ce pot face agenii economici este s studieze i s calculeze riscul, pentru a-l cunoate i a alege varianta de activitate mai puin riscant. Calculul riscului, ns, nu scutete agentul economic de asumarea sau acceptarea lor, ci i d doar posibilitatea s le nfrunte n cunotin de cauz.

Dei este foarte greu de a face o distincie clar ntre incertitudine i risc, s-a ajuns totui s fie delimitate, pentru nevoile practice, astfel: incertitudinea ca o situaie creia nu i se pot asocia (stabili) probabilitile, iar riscul o situaie creia i se pot asocia probabiliti ntr-o anumit distribuie.

Noiunea de risc este susceptibil de diverse interpretri, care se refer la aspecte distincte.

Riscurile pot fi de natur fizic sau financiar.

Riscurile fizice, din punct de vedere al rezervei ce poate fi constituit, pot varia n funcie de estimarea bazei de capital.

n riscul economic intervin acele posibiliti care pot afecta valoarea beneficiului i, prin urmare, constituie, n mod cert, un risc intern al ntreprinderii considerat n ansamblul su.

n cadrul riscurilor financiare, inflaia are un impact deosebit asupra viabilitii financiare a proiectului, deoarece ea influeneaz volumul activelor fixe, capitalul circulant, costurile de producie i chiar ncasrile din vnzri. Pentru ajustarea planului financiar n funcie de inflaie, cheltuielile anuale sau semestriale estimate din costul total al investiiei (inclusiv rezerva pentru riscurile fizice) se ajusteaz cu un factor estimat de inflaie; acelai lucru fiind valabil i pentru costurile de producie.

Pentru creterile previzibile ale costurilor proiectului datorate modificrii preurilor unitare ale diferitelor componente ce pot interveni dup estimarea bazei de capital, se prevede o rezerv de cretere a preurilor care se calculeaz aplicnd rata estimat de cretere la baza de capital estimat

n riscul financiar pot interveni creditele, att cele pe termen lung, ct i cele pe termen mediu, care constituie baza adevratului risc financiar.

Riscul n economie se poate caracteriza i estima n funcie de factorii care l determin i de dimensiunile pe care le cunoate n manifestarea sa.

Dup factorii care-l genereaz, se disting dou tipuri de risc i anume: riscul n afaceri (de ntreprindere) i riscul financiar.

Riscul n afaceri este generat de evoluia progresului tehnic n ritm rapid i consecinele sale greu de stpnit; incertitudinile pieei referitoare la evoluia cererii, schimbarea gusturilor consumatorilor, modificarea preurilor etc.; instabilitatea economic i politic (situaii de criz economic, de inflaie, omaj, greve etc.).

Acest tip de risc este un element definitoriu n activitatea agenilor economici, fie de a-i dinamiza, fie de a-i aduce n stare de faliment. Acest risc poate fi diminuat de ctre agenii economici, dac vor cunoate bine piaa, pe baza unor studii de marketing, dac aplic strategii i metode de promovare a vnzrilor, de adaptare a ofertei i preurilor la condiiile pieei etc.

Riscul financiar pentru o firm decurge din situaia financiar a firmei i/sau proporia mare a mprumuturilor sale luate de la bnci. Acest gen de risc const n faptul c firma ajunge n situaia ca din rezultatele sale financiare s nu poat achita nici dobnzile la mprumuturile contractate.

n cazul n care firma nu are datorii bancare, nivelul beneficiilor din exploatare este egal cu cel al beneficiilor nete, iar riscul financiar este mic.

Coeficientul de risc este foarte mare atunci cnd este vorba de un risc independent de agentul economic, adic determinat de conjunctura economic defavorabil (de exemplu, pentru a prentmpina riscul, bncile finanatoare au luat msuri: nu acord mprumuturi dect pn la cel mult 50% din costul investiiei proiectate, diferena urmnd s fie acoperit din surse proprii i emiterea de aciuni).

Mediul economic naional actual a impus noi categorii de risc:

riscuri manageriale (riscul ntreprinztorului);

riscuri informaionale;

riscuri de natur legislativ;

riscuri legate de mediul nconjurtor etc.

Joseph Schumpeter a plasat noiunea de risc n centrul analizei, dar a limitat definiia acestuia la riscul ntreprinztorului.

Astzi, se impune extinderea coninutului i formelor de manifestare, ca urmare a nivelului i modului de existen a societii contemporane. Astfel, toate formele de risc ce caracterizeaz societatea industrial contemporan (poluarea, catastrofe produse de om etc.) impun necesitatea integrrii acestora n conceptul de risc al ntreprinztorului.

Dac urmrim evoluia riscurilor din sfera activitilor industriale, sesizm n primul rnd specificul de activitate, apoi potenialul material, financiar, uman, instituional alocat i nu n ultimul rnd sistemul de organizare i conducere.

Incertitudinile de natur legislativ sunt frecvente n statele aflate n tranziie, ca rezultat al frecventelor modificri ale actelor normative, cauzate de nevoia de adaptare la economia de pia.

De asemenea, folosirea unor tehnologii depite a adus mari daune mediului nconjurtor n rile Europei Centrale i de Est. Aceste ri sunt constrnse s promoveze o legislaie care oblig firmele s nlture orice neajunsuri de aceast natur.

Atunci cnd investiiile depesc cadrul naional, pe lng aspectele legate de riscul specific de firm intervine i riscul general de ar. Acesta este un risc legat de multitudinea de factori specifici fiecrei ri, de natur economic i politic, ce poate afecta gradul de profitabilitate a firmei sau proiectului.

Banca Reglementelor Internaionale sugereaz urmtoarea clasificare a riscurilor cu care se confrunt att instituiile financiare ct i cele non-financiare:

Riscul de pia este definit ca fiind riscul la care este expus un portofoliu datorit dinamicii variabilelor de tipul aciunilor, obligaiunilor, cursului valutar, ratelor de dobnd i preului mrfurilor. n timp ce societile financiare i asum o mare parte din riscul de pia n conformitate cu gradul de aversiune la risc decis de Comitetul pentru Managementul Activelor i Pasivelor (ALCO Assets i Liabilities Committee), prin managementul riscului se poate decide la care din variabilele de pe pia compania decide s se expun. De exemplu un trezorier care se ocup de gestiunea portofoliului de opiuni tranzacionate OTC va fi influenat de volatilitatea activului de baz i nu de direcia preului activului respectiv (cu ct volatilitatea este mai mare cu att preul opiunii crete att call ct i put). Prin urmare, acest trezorier este specializat n riscul de volatilitate i va ncerca s i asume acest risc renunnd la celelalte tipuri de risc (pe care le va evita prin hedging).

Societile non-financiare vor decide s i asume riscul care ine de activitatea lor principal un productor de medicamente i va asuma riscul aferent activitii sale principale i va ncerca s reduc volatilitatea fluxurilor de numerar determinat de variabile externe acestei activiti.

Riscul de lichiditate se refer la riscul aferent derulrii activitii n piee cu un grad redus de lichiditate, aa cum se poate observa din dimensiunea unor indicatori de tipul volumului de tranzacii i distanei (spread) dintre preurile bid i ask. Pe astfel de piee ncercarea de a vinde duce la scderea preului sub nivele probabil mai joase dect valoarea fundamental a activului sau la situaii n care tranzacia nu se poate realiza dect cu ntrziere.

Piaa, n general, a nceput s acorde atenie acestui tip de risc n urma crahului financiar din anul 1998 pe fondul crizei ruse i a cderii fondului de investiii Long Term Capital Management. Volatilitatea ridicat a determinat transferul capitalului spre active cu stabilitate financiar mare ceea ce a dus la reducerea lichiditii pentru activele cu un grad mai mare de risc. Pe de alt parte, finanarea riscului (procurarea de fonduri n momentul n care pierderea devine probabil) este o alt faet a riscului de lichiditate. Falimentul LTCM a fost determinat tocmai de retragerea fondurilor primite de la bnci pe fundalul crizei.

Riscul operaional este riscul aferent pierderilor financiare ca urmare a unei catastrofe, cdere tehnic sau eroare uman n gestiunea operaional. n aceast categorie intr i riscul de fraud, eroarea de management i al procesului tehnologic. Este un risc pentru care se fac eforturi de reducere n orice companie, indiferent de domeniul de activitate. Acoperirea fa de acest risc este greu de realizat prin accesul la piaa activelor, dei anumite produse specializate de tipul produselor derivate pe starea vremii sau obligaiunilor de catastrof (catastrophe bond CAT) au nceput s fie tot mai des ntlnite. Mijloacele clasice de eliminare a acestui risc au dus la dezvoltarea industriei asigurrilor.

Riscul de credit este definit ca fiind riscul ca partenerul de afaceri s nu fie capabil s i onoreze datoria parial sau total la data prestabilit n contract. Bncile comerciale sunt cel mai mult afectate de acest risc pe care ncearc s l reduc prin constituirea portofoliilor de credite. Societile non-financiare vor dori s i elimine riscul de credit deoarece nu este parte a activitii lor principale. Reducerea acestui risc prin accesul la piaa financiar este ns greu de realizat datorit complexitii instrumentelor existente (de obicei aceste instrumente sunt folosite de societile financiare) i riscul de credit rmne de cele mai multe ori neacoperit.

Riscul de afaceri este definit ca fiind riscul ca dinamica variabilelor care determin planul de afaceri s reduc sau elimine viabilitatea planului respectiv. Sunt incluse aici riscuri aferente ciclului de afaceri sau ale modificrii cererii ori riscuri necuantificabile, de genul schimbrilor de strategie ori dezvoltrilor tehnologice ale concurenilor. Astfel de riscuri sunt asociate activitii principale a companiei i, prin urmare, nu se dorete eliminarea lor asumarea lor ine de raiunea existenei firmei. Sfera investiiilor internaionale abordare conceptual

Investiiile strine sunt investiiile pe care le face o ar n titlurile de valoare sau n activele corporale ale altui stat. Fluxurile de investiii strine la nivel mondial este ntr-o continu cretere.

Portofoliul este un pachet de titluri de valoare (aciuni i obligaiuni), titluri care sunt deinute n bloc de ctre un investitor sau de ctre un grup de investitori.

Investiiile de portofoliu sunt date de economiile bneti plasate de o persoan fizic sau un agent economic n scopul obinerii unui ctig n condiii minime de risc. Se concretizeaz n plasamente financiare de regul tranzacionate pe piaa capitalului, depozite la termen, procurarea de aciuni etc.

Modalitile de dezvoltare a afacerilor dincolo de graniele rii de origine sunt diverse i au evoluat de-a lungul timpului, de cele tradiionale avnd n centru exportul ctre cele mai sofisticate, care asigur operatorului economic influena sau controlul asupra operaiunilor. Din aceast perspectiv, investiiile strine directe se situeaz la extrema controlului maxim al emitentului asupra entitii receptoare, dar i al riscului cel mai ridicat asociat formelor de ptrundere pe pieele externe. Alturi de ele, investiiile strine de portofoliu ntregesc imaginea prezenei internaionale complexe a operatorilor economici i investitorilor contemporani.

Din punctul de vedere al atragerii investiiilor strine de portofoliu, ca pia bursier n formare, Romnia s-a aflat i se afl ntr-o concuren acerb. Rusia, China, ri din Asia i America Latin i altele din Europa Central i de Est sunt n atenia investitorilor n cutare de plasamente profitabile. Sunt tot mai multe ri care din proprie iniiativ sau n urma cerinelor unor instituii finanatoare externe i deschid pieele ctre investitori strini. Multe din aceste ri au descoperit importana unei piee bursiere care s inspire ncredere, caracterizat prin eficien cel puin operaional, dac nu pentru nceput i informaional, supravegheat i reglementat. Asemenea ri ncearc s se ndeprteze de imaginea unor piee cazino, suprapus frecvent peste imaginea pieelor bursiere n formare. Nu numai att: i performanele economice ale unor ri n dezvoltare sunt de invidiat, chiar comparativ cu cele ale rilor dezvoltate.

Nu scderea performanelor este explicaia scderii apetitului investitorilor pentru pieele n formare. Mai curnd, se consider c n perioadele anterioare nu s-a contientizat riscul inerent unor asemenea plasamente pe pieele volatile. n fapt, investiiile pe piee n formare nu se preteaz dect anumitor categorii de investitori dispui s-i asume riscurile, dup cum se exprima Stephen Barnes, un cunoscut analist financiare american, Cel mai important lucru pe care oamenii trebuie s i-l aminteasc: este vorba despre o clas de active care i tripleaz valoarea, apoi i-o njumtete i apoi iar i-o tripleaz i iar i-o njumtete.

Investiia internaional presupune existena a cel puin doi ageni economici, agentul economic emitent i agentul economic receptor, situai n spaii naionale diferite, ceea ce confer acestor tipuri de investiii elementul de extraneitate specific. Principalele modaliti prin care un agent economic realizeaz o investiie internaional sunt cumprarea de aciuni i obligaiuni de pe o pia strin sau emise de o corporaie din alt ar, construirea pe loc gol a unei companii noi, deschiderea unei filiale ntr-o alt ar, acordarea unui mprumut financiar unui agent economic dintr-o alt ar sau unui agent economic strin ce opereaz pe piaa agentului economic emitent, preluarea sau achiziionarea unei companii strine sau fuzionarea cu o companie strin i participarea cu capital investiional la formarea de societi mixte. Unii autori includ n categoria investiiilor internaionale i contractele internaionale de leasing sau franiz, datorit influenei pe care emitentul o are asupra receptorilor, ns n acest caz trebuie precizat c nu toate contractele de acest gen reprezint o form de investiie internaional.

Modalitile de realizare a investiiilor internaionale dau natere unei tipologii, n funcie de raportul stabilit ntre emitentul i receptorul investiiei. Astfel, investiia este n genere considerat direct n cazul n care ea presupune transferarea de ctre agentul emitent al controlului i deciziei asupra activitii receptorului i de portofoliu, atunci cnd ea nu presupune stabilirea unui asemenea raport.

UNCTAD (Organizaia Naiunilor Unite pentru Comer i Dezvoltare) difereniaz investiiile strine directe de cele de portofoliu prin intermediul a trei dimensiuni: proprietatea, partajarea riscurilor i forma de recompensare. Astfel, investiia strin direct reprezint un flux investiional internalizat n interiorul aceleai corporaii transnaionale care include att active de capital, ct i active intangibile. Investitorul pstreaz controlul asupra filialei pe care a creat-o i extrage beneficii de pe urma investiiei fcute, care mresc profitul global al grupului transnaional prin creterea vnzrilor, reducerea costurilor de producie i mrirea eficienei productive a grupului. De asemenea , investitorul strin i asum riscul operaional al ntreprinderii sale. De cealalt parte, investiia strin de portofoliu reprezint achiziionarea de active financiare aciuni sau obligaiuni emise de o companie sau de o entitate guvernamental dintr-o ar strin, mediat de pieele financiare i care necesit existena unor piee de capital destul de lichide, fie naionale, fie internaionale. Din punctul de vedere al rii receptoare, investiia de portofoliu nu are ca rezultat pierderea controlului asupra companiilor emitente ale activelor financiare, ea reprezentnd o tranzacie pur financiar, nefiind nsoit de transferul unor active intangibile i al expertizei manageriale. Motivaiile principale ale investitorilor de portofoliu constau n cutarea ctigului i reducerea riscului prin diversificarea internaional. Investitorul ateapt s partajeze profiturile realizate de compania emitent a activelor financiare prin primirea de dividende sau de ctig de capital. n acelai timp ns, investitorul partajeaz i riscul, n cazul pierderilor la nivelul emitentului, acesta nregistrnd i el pierderi.

Dincolo de diferenieri, ntre investiiile strine directe i cele de portofoliu se manifest o serie de complementariti. n primul rnd, investiiile strine directe sunt realizate de corporaiile transnaionale i au o destinaie clar, fie ctre o companie, fie ctre un sector din economia gazd. Aceasta nseamn c economiile gazd nu pot decide destinaia acestor investiii. Investiiile strine de portofoliu, de cealalt parte, pot fi adresate att companiilor locale ct i filialelor transnaionalelor dintr-o ar gazd, nu au destinaii sectoriale specifice i sunt, prin urmare, fungibile.

De asemenea, ntre investiiile strine directe i cele de portofoliu pot fi evideniate i diverse legturi. Prin intermediul legturilor n amonte i n aval, investiiile strine directe pot ncuraja crearea de companii locale, care pot recurge la investiiile strine de portofoliu pentru a-i finana expansiunea. Pe de alt parte, investiiile de portofoliu pot ncuraja dezvoltarea pieelor de capital locale, care ajut ulterior la atragerea investiiilor strine directe, ca i la ntrirea infrastructurii financiare locale, care faciliteaz derularea operaiunilor specifice tranzaciilor investiionale directe.

Investiiile de portofoliu pot exacerba crizele financiare i valutare i, n acest sens, impactul macroeconomic al investiiilor strine de portofoliu este mai mare dect al cel al