Tema 2_Operatiuni Pe Pietele Financiare Intl-1

22
PIEŢE FINANCIARE INTERNAŢIONALE Operațiuni pe piețele financiare internaționale: arbitraj, speculație și hedging

description

pfi

Transcript of Tema 2_Operatiuni Pe Pietele Financiare Intl-1

  • PIEE FINANCIARE INTERNAIONALE

    Operaiuni pe pieele financiare internaionale: arbitraj, speculaie i hedging

  • Pieele spot

    Definiia cursului de schimb

    Convenii de cotare

    Cursuri bid i ask

    Inversarea cursurilor de schimb n prezena marjelor

    Legea unui singur pre (engl. the Law of One Price) pentru cotaiilespot

    Arbitrajul triunghiular

  • Definirea cursurilor de schimb

    Cursul de schimb

    Suma dintr-o moned pe care cineva trebuie s o plteascpentru a cumpra o unitate dintr-o alt moned

    Suma dintr-o moned pe care cineva o primete atunci cndvinde o unitate din alt moned

    Care moned este cumprat sau vndut? depinde de moneda riide origine (HC)

  • Convenii de cotare

    Dealerii i brokerii pe piaa valutar coteaz monedele ntr-una dinurmtoarele modaliti:

    Baz direct HC/FC de exemplu, dolari canadieni pentru 1USD sau RON pentru 1 USD

    atunci cnd HC este USD, cotaia se numete n termeniamericani (American terms)

    Baz indirect FC/HC de exemplu, dolari pe 1 GBP

    atunci cnd HC este USD, cotaia se numete n termeni europeni(European terms)

    Majoritatea monedelor sunt cotate n baz direct, cu excepia anumitormonede din fostul Commonwealth cele mai importante sunt lira sterlini acum Euro

  • Convenii de cotare

    Orice tranzacie valutar implic dou monede

    1.3245 CHF/USD

    ntotdeauna un trader cumpr sau vinde o cantitate fix din monedacotat

    Interpretarea modificrilor n cursul de schimb:

    Numrtorul crete moneda cotat se ntrete / se apreciaz

    Numrtorul scade moneda cotat slbete / se depreciaz

    moneda cotat (base)moneda cotant (terms)

    numrtor numitor

  • Msurarea modificrii n cursul de schimb

    Exemplu: de la 1.5625 CHF/USD la 1.2800 CHF/USD Modificarea % a valorii USD fa de CHF este:

    Modificarea % a valorii CHF fa de USD este:

    18.08%1.5625

    1.5625-1.2800 -

    0

    01

    S

    SS

    USD s-a depreciat cu 18,08% fa de CHF

    CHF s-a apreciat cu 22,09% fa deUSD

    22.09%

    1.2800

    1.2800-1.5625 -

    1

    10

    S

    SS

  • Cotaii spot bid-ask

    Dealerii coteaz cursul la care sunt dispui s cumpere moneda cotat(BID) n termenii celeilalte monede i cursul la care sunt dispui s vndmoneda cotat (ASK)

    1.5130 - 1.5145 CHF/USD

    Adesea cotaia va fi prescurtat la 30/45 aceste numere sunt puncte(points) un punct este a patra zecimal

    Diferena dintre BID i Ask este denumit MARJ (SPREAD)

    SPREAD = Sask,t Sbid,t > 0

    Dealerul vinde USDDealerul cumpr USD

    Clientul vinde USD Clientul cumpr USD

  • Dimensiunea spread-urilor

    Spread-urile sunt variabile de la o zi la alta i n interiorul uneizile

    Factorii care influeneaz spread-urile:

    Monedele tranzacionate

    Volatilitatea cursului de schimb de regul, volatilitatea mareconduce la marje mai mari

    Natura ordinului transmis n pia marjele sunt mai mici pentru ordinele de dimensiuni mari

    marjele sunt mai mici pe piaa interbancar

  • Dimensiunea spread-urilor

  • Inversarea cursurilor de schimb n prezena marjei

    Regul: inversul unei cotaii bid este o cotaie ask, i invers

    ask,t

    bid,tS(USD/CAD)

    1S(CAD/USD)

    bid,t

    ask,tS(USD/CAD)

    1S(CAD/USD)

    Exemplu: 1.3727 1.3730 CAD/USD

    0.7283 - 0.7285 USD/CAD

  • Tranzacionarea pe piaa spot

    Pe o pia static, un market-maker ntr-o moned ar avea venituri egale cu marjanmulit cu volumul de monede cumprat i vndut date fiind costurile, marja deprofit ar fi relativ previzibil

    Pe o pia dinamic, pe care preurile se schimb n permanen, iar competiia esteacerb (thin spreads), market-maker-ul nu poate rezista numai din marj i este nevoits ia poziii speculative

    Poziiile speculative au asociate risc valutar:

    dac market-maker-ul cumpr mai mult dintr-o moned dect vinde poziieLONG (overbought)

    Dac market-maker-ul vinde mai mult dect cumpr dintr-o moned poziieSHORT (oversold)

  • Tranzacionarea pe piaa spot

    Poziie LONG Poziie SHORT

    Poziie squared

    Cumprare30M

    USD

    Vnzare

    20M

    USD

    Cumprare20M

    USD

    Vnzare

    30M

    USD

    Cumprare20M

    USD

    Vnzare

    20M

    USD

  • Legea celei mai proaste combinaii posibile / (engl. Rip-off Rule)

    Pentru orice tranzacie, banca ofer cel mai prost curs din punctul devedere al clientului

    Regula funcioneaz astfel:

    Vnzarea unei monede: un curs prost este un curs mic

    Cumprarea unei monede: un curs prost este un curs mare

  • Legea unui singur pre pentru cotaiile spot

    Legea unui singur pre: pe pieele perfecte, dou active financiare caregenereaz fluxuri de numerar identice trebuie s aib acelai pre

    2 mecanisme:

    Arbitrajul

    Tranzacionarea la cel mai mic cost (engl. least cost dealing -LCD)

    Funcioneaz dac: diferena de pre depete diferena ntre costurile de tranzacie (n limita posiblitii

    arbitrajului)

    sunt investitori care doresc s deruleze o anumit tranzacie (suficient lichiditate)

  • Legea unui singur pre - exemplu

    Citibank coteaz CHF/USD 1.65; Chemical Bank coteaz CHF/USD1.6501: oportunitate de arbitraj poi cumpra USD ieftin de la Citibank i s l vinzi

    imediat lui Chemical Bank, cu un rezultat net de 0.0001 CHF/USD

    oportunitate pentru tranzacionare la cel mai mic cost toi cumprtorii de USDvor cumpra de la Citibank, iar toi vnztorii de USD vor vinde ctre ChemicalBank

    Singura modalitate de a evita asemenea dezechilibre este aceea caambele bnci s aib aceeai cotaie CHF/USD

  • Arbitraj ntre creatorii de pia

    Cotaii: banca X USD/CZK 20.50 20.55

    banca Y USD/CZK 20.60 20.65

    cumperi USD de la banca X la 20.55 CZK

    vinzi imediat bncii Y la 20.60 CZK

    profit = 0.05 CZK/USD nici un risc, nici o investiie net

    O situaie cu posibiliti de arbitraj nu este o situaie de echilibru

    Grafic, condiia non-arbitrajului spune c orice cotaii aparinnd adou bnci trebuie s se suprapun cu cel puin un punct

  • Limite impuse cotaiilor la vedere de tranzaciile de arbitraj

    20.50 20.55 20.61 20.66

    BID X ASK BID X ASK

    20.60 20.65

    BID Y ASK

    Cotaii

    There is a strong arbitrage opportunity between banks X and Y:

    you can buy cheap from X at its ask rate, and resell at a higher

    bid price to Y. In contrast, if the first banks quote is X, you

    cannot profitably buy from either X or Y and sell to the other

    Exist o oportunitate de arbitraj puternic ntre bncile X i Y: poicumpra ieftin de la X la ask i s revinzi la un pre mai mare ctre Y. nschimb, n cazul n care cotaia primei bnci este X, nu poi cumpra fiede la X sau Y i s vinzi celeilalte realiznd profit.

  • Tranzacionarea la cel mai mic cost ntre creatorii de pia

    Cotaii: banca X USD/CZK 20.61 20.66

    banca Y USD/CZK 20.60 20.65

    Toi cumprtorii cumpr de la Y la 20.65

    Toi vnztorii i vnd lui X la 20.61

    Aceast situaie poate fi creat intenionat de fiecare din cele 2 bnci

    Dac ambele bnci vor s se afle pe pia n poziia de vnztori-cumprtori, cotele lor trebuie s fie egale

  • Curs de schimb ncruciat = cursul de schimb ntre dou monede, dincare nici una nu este USD

    USD/GBPtS(EUR/USD)tS(EUR/GBP)tS

    Exemplu: S(EUR/USD) = 1.2823

    S(USD/GBP) = 1.4128

    Cursul cross EUR/GBP este:

    S(EUR/GBP) = 1.2823 x 1.4128 = 1.8116

    Cotaii de cursuri ncruciate (cross)

  • Cursuri ncruciate folosind bid i ask

    Curs ncruciat bid calculat din cursurile bid pe USD

    Curs ncruciat ask calculat din cursurile ask pe USD

    USD/GBPbidtS(CHF/USD)

    bid

    tS(CHF/GBP)

    bid

    tS

    USD/GBPasktS(CHF/USD)

    ask

    tS(CHF/GBP)

    ask

    tS

  • Calcularea cursurilor ncruciate - exemplu

    Care este costul cumprrii GBP cu CHF date fiind cursurile

    1.2776 1.2782 CHF/USD

    1.7905 1.7906 USD/GBP

    nmulim sau mprim? Atenie la dimensiuni CHF/GBP, prinurmare nmulim.

    S(CHF/GBP) = S(CHF/USD) x S(USD/GBP)

    Bid sau ask?

    Sbid[CHF/GBP] = 1.2776 1.7905 = 2.2875

    Sask[CHF/GBP] = 1.2782 1.7906 = 2.2887

  • Cotaii de cursuri ncruciate