Standing Financiar Bancar
-
Upload
dancostache -
Category
Documents
-
view
158 -
download
0
Transcript of Standing Financiar Bancar
STANDING FINANCIARBANCARProf.dr.Ioan Btrncea UNIVERSITATEA BABE - BOLYAI CLUJ-NAPOCA FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE I GESTIUNEA AFACERILOR CATEDRA DE FINANE
20.03.2007
1
Capitolul 1
SUPORTUL INFORMAIONAL PENTRU ANALIZA DE STANDING
1.1. Aspecte generale Analiza financiar furnizeaz un ansamblu de concepte, tehnici i metode care permit tratarea informaiilor interne i externe, interpretarea acestora, emiterea unor judeci de valoare i a unor aprecieri asupra activitii firmei, in vederea formulrii unor recomandri pertinente privind evoluia acesteia, nivelul i calitatea performanelor, gradul de risc intr-un mediu concurenial extrem de dinamic.20.03.2007 2
Aplicaiile posibile ale analizei financiare sunt foarte numeroase, viznd toi partenerii interni i externi ai firmei: managerii, acionarii, salariaii, investitorii, furnizorii, clienii, organismele publice, etc.
20.03.2007
3
Preocuprile lor vizeaz,in mod evident,
domenii diferite, ceea ce se concretizeaz in planul afacerilor in decizii diferite, respective in necesitatea utilizrii unui demers adecvat pentru elaborarea lor. Aceast varietate de utilizatori i de preocupri induce o multitudine de obiective ale analizei financiare (tabelul 1).4
20.03.2007
Tabelul 1 Domenii ale analizei financiareDomenii ale analizei Analiza strategic Analiza asigurrii i utilizrii resurselor Analiza poziiei financiare Analiza performanei Analiza rentabilitii financiare Analiza rentabilitii capitalului investit Analiza riscului Analiza trezoreriei Analiza solvabilitii Analiza rentabilitii Analiza riscului Analiza capacitii de plat Analiza solvabilitii Analiza riscului sectorial Analiza strategic (analiza sectorului de activitate i a domeniilor strategice specifice) Analiza stabilitii perenitii firmei Analiza stabilitii perenitii firmei Analiza potenialului uman i a sistemului de motivare a acestuia Analiza performanelor Globale Analiza performanelor globale Analiza riscului sectorial, etc. 20.03.2007 Tipul de decizie Decizii strategice Decizii de exploatare Decizii de finanare Decizii de investiii Decizia de investiii Utilizatorii informaiei Manageri Consiliul de Administraie
Investitori
Decizia de creditare
Creditori financiari
Decizia de exploatare
Creditori comerciali
Decizia de aprovizionarevnzare Decizii strategice legate de binomul produs-pia Decizia de a rmne sau nu in societate Decizia de investire Fundamentarea politicii economice i fiscale la nivel local sau naional Sprijinirea clienilor in luarea deciziilor economice, financiare i strategice
Clieni
Salariai
Statul Analitii, consultanii i gestionarii de 5 protofoliu
Informaiile oferite de sistemele
contabile armonizate cu normele internaionale, par s corespund in mai mare msur exigenelor utilizatorilor finali i in special ale analitilor financiari.
20.03.2007
6
Ins, analiza se extinde din ce n ce mai
mult, la aspecte care depesc perimetrul preocuprilor financiare, aa cum rezult i din tabelul de mai sus. Noile tehnologii de tratare a informaiilor, noile surse i forme de comunicare permit analitilor studierea mai aprofundat i mai rapida a modului de funcionare a firmei in ansamblul sau.7
20.03.2007
n concordan cu mutaiile produse in
ateptrile diverilor parteneri ai firmei analiza trebuie s furnizeze la rndul sau concluzii pertinente cu privire la: performanele realizate i perspectiva acestora; poziia financiar i modificarea acesteia; modul de gestionare a resurselor; capacitatea firmei de a genera lichiditi sau echivalente de lichiditi.
20.03.2007
8
Astfel, analiza devine un instrument
indispensabil procesului decizional, n msur s asigure: identificarea oportunitilor de dezvoltare; identificarea diferitelor tipuri de risc; alegerea strategic cea mai oportun; identificarea factorilor susceptibili de a crea valoare adugat. O modalitate practic de transpunere a analizei financiare o reprezint
standingul financiar al ntreprinderii.
20.03.2007
9
1.2. Documentaia de baz pentru analiza-diagnostic a unei firme
La baza analizelor menionate se aflun suport informaional menit s contribuie la o analiza diagnostic de ansamblu. Din cadrul acestui suport informaional putem aminti:
20.03.2007
10
A. Documente statutare: 1. Copie statut societate/Act Constitutiv; 2. Copie contract de societate i a altor documente care atest modificarea
clauzelor acestuia (acte adiionale), incluznd ncheieri i cererile de nscriere de meniuni; 3. Copie hotrre judectoreasc de nfiinare a societii sau ncheiere; 4. Copie certificat de nmatriculare la Registrul Comerului i Copie cod fiscal; 5. Punctul 4 poate fi nlocuit cu Extras cu Codul Unic de nregistrare; 6. Document de mputernicire a persoanei care poate angaja o finanare i garanta cu activele societii (dac este cazul) i poate semna bilete la ordin; Hotrre AGA; 7. Autorizaii, avize i acorduri necesare desfurrii activitii clientului i realizrii proiectului (dac este cazul); 8. Declaraia administratorilor/acionarilor majoritari ai societii privind participarea la capitalul social sau in administrarea altor societi; 9. Certificat Constatator de la Registrul Comerului;
20.03.2007
11
B. Documente financiare: 10. Bilan i balana aferent, cont deprofit i pierderi, inclusiv anexele (informaii pentru 2 ani precedeni i cea mai recent balan de verificare); 11. Raportul auditorului (dac se aplic);20.03.2007
12
C. Alte informaii: 12. Lista cu cei mai importani Clieni i furnizori cu sume, ponderi i perioade
ncasare/plat i lista cu cei mai importani Clieni i furnizori (sume i vechime la plat/ncasare) conform ultimei balane; 13. Situaia mprumuturilor i a altor disponibiliti bneti la alte uniti bancare i/sau ali debitori/creditori i modul in care creditele sunt garantate. Extrase cont la data balanei. Copii contracte credit/leasing; 14. Raportul de evaluare a activelor imobile/mobile ipotecate sau gajate (dac este disponibil); 15. Obligaii financiare extrabilaniere, incluznd capital mprumutat (de firm, de la alte firme din grup); 16. Informaii despre grup; 17. Declaraia privind situaia datoriilor la buget cu documentele de reealonare dac este cazul; 18. Contracte i comenzi ncheiate cu furnizorii de materie prim, alte materiale i utiliti (incluznd perioada medie de plat); 19. Contracte i comenzi primite de la clieni (pentru produse finite, incluznd perioada medie a ncasrilor); 20. Prezentarea managementului (administrator/director general, etc.) - CV-ul; 21. Documente pentru bunurile aduse in garanie pentru diverse finanri (extras CF, documente de achiziie, dovada dobndirii, schie, date tehnice, etc.).
20.03.2007
13
D. Plan al afacerii incluznd: 20.03.2007
Informaii de identificare a firmei; Prezentarea managementului (cu CV-ul), structura de personal; Descrierea activitii (istoric, cea curent i cea previzionat); Lista cu dotrile; Pia (produse, furnizori, Clieni, distribuie, concurenta); Scopul finanrilor i impactul asupra afacerii; Proiecii;14
Alte documente pentru analiza investiiilor
22. Programul de realizare a investiiei, devizul general, planul de finanare cu evidenierea surselor proprii la finanarea investiiei; 23. Proiecia bugetelor de venituri i cheltuieli anuale pe durata creditului; 24. Studiul de fezabilitate incluznd i studiul de scenarii; 25. Analiza istoricului n Centrala Incidentelor de Plat (CIP) i/sau Centrala Riscurilor Bancare (CRB), dac are pierderi raportate la ultimul bilan depus la DGFP sau datorii la bugetul statului.20.03.2007 15
1.3. Capitalurile firmei - Interpretarea financiar a bilanului contabil
Activul bilanier are trei componente:
Active imobilizate Active circulante Cheltuieli n avans
20.03.2007
16
1. Activele imobilizate ale unei firme
au o funcionalitate extins pe mai muli ani, sub aspect financiar fiind o cheltuial recuperabil pe mai multe exerciii. Activele imobilizate cuprind imobilizri corporale, necorporale i financiare.
20.03.2007
17
- imobilizrile corporale se
20.03.2007
concretizeaz n terenuri, construcii, utilaje, mijloace de transport etc., imobilizrile corporale sunt nregistrate in patrimoniu la preul de achiziie sau la costul de producie, dar sub aspect financiar nu conteaz dect fluxurile pozitive sau negative pe care acestea le genereaz i nu valorile lor absolute de inventar;18
- imobilizrile necorporale se constituie
n cheltuieli de cercetare-dezvoltare, pentru procurri de brevete, licene, mrci, ca i avansuri i aconturi pentru brevete i licene. Aceste imobilizri reprezint cheltuieli ce trebuie recuperate pe mai muli ani;
20.03.2007
19
- imobilizrile financiare se constituiedin diverse creane i titluri cum ar fi participaiile la capitalul altor firme, mprumuturile ctre teri, obligaiuni, aciuni i pri sociale la alte firme etc. Evaluarea acestor titluri se face prin actualizare cel puin o dat pe an i se nregistreaz n patrimoniu.
20.03.2007
20
Evaluarea activelor imobilizate se face la una din urmtoarele valori: - valoarea de cumprare reprezint efortul monetar fcut de firm
pentru a intra n posesia unui activ imobilizat i se bazeaz pe preul de achiziie, inclusiv cheltuielile cu fiscalitatea, transportul i comisioanele; - valoarea economic este dat de valoarea actuarial a fluxurilor nete de trezorerie pe care utilizarea activelor respective o poate genera. Valoarea economic dei nu poate fi reflectat contabil deoarece se bazeaz pe anticiparea unor fluxuri, ea poate fi utilizat drept valoare de referin n cazul unor cesiuni, achiziii etc.; - valoarea de pia este valoarea care poate fi stabilit cu prilejul lichidrii activului respectiv sau sub aspectul costului de nlocuire, innd cont de gradul de uzura i de parametri tehnici ai noilor active similare.
20.03.2007
21
Ca instrumente ale evalurii se utilizeaz
amortizarea i constituirea de rezerve pentru depreciere la diminuarea valorii i reevaluarea la majorarea valorii.
20.03.2007
22
- stocurile diverse includ toate tipurile de materii
prime, materiale, combustibili, producie n curs de execuie, mrfuri, ambalaje etc. i sunt evaluate contabil la preul de achiziie sau producie dup caz. - creane clieni reprezint mrfuri expediate dar nencasate, avansuri i aconturi acordate personalului, creane asupra bugetului statului etc.; - aconturi i avansuri au n vedere att constructorii, antreprenorii ct i furnizori;20.03.2007 23
- valori mobiliare de plasament sunt reprezentate de diversetitluri achiziionate n vederea realizrii unui ctig pe termen scurt. Aceste titluri se nscriu n patrimoniu la valoarea lor de cumprare, iar la sfritul exerciiului se estimeaz la valoarea lor posibil de negociat (curs, dac sunt cotate la burs); - disponibiliti bneti numerar n cas, n conturi la banc, valori imediat convertibile n numerar: cecuri de ncasat scadente, diverse efecte comerciale de ncasat sau scontabile, cupoane de ncasat etc.
20.03.2007
24
Modificarea valorii activelor circulante
poate avea loc dac se constat diferene ntre valoarea stocurilor din evidenta contabil i valoarea actual a stocurilor, apreciat n funcie de pia i de utilitatea acestora pentru firm.
20.03.2007
25
B. Pasivul bilanier(Datorii + Capitaluri Proprii)
Este reprezentat de datoriile pe termenlung, mediu i scurt i de capitalul propriu.
20.03.2007
26
Pasivul exigibil cuprinde dou mari grupe de datorii, n
funcie de termenul de scaden: - datorii pe termen scurt cuprind creditele comerciale, credite bancare pe termen scurt, avansuri primite i sunt utilizate pentru finanarea unor nevoi temporare ale firmei. - datorii pe termen mediu i lung includ creditele bancare i obligatare i sunt utilizate pentru finanarea nevoilor permanente ale firmei. Datoriile pe termen mediu i lung alturi de capitalul propriu formeaz capitalul permanent al firmei.
20.03.2007
27
Datoriile se evalueaz la valoarea de
rambursare, eventual plus suma dobnzii datorate dar nc nepltite. Totalul dobnzilor datorate pn la scaden nu se adaug la suma datoriei. Datoriile n devize se evalueaz pe baza cursului existent la ncheierea bilanului.
20.03.2007
28
Provizioanele reprezint constatarea contabil a unei pierderi suferite de un activ circulant. Se cunosc diverse tipuri de provizioane: - provizioane pentru deprecierea de active se constituie att pentru active circulante (stocuri, creane - clieni) ct i pentru unele active imobilizate neamortizabile (terenuri, titluri de portofoliu); - provizioane pentru pierderi i cheltuieli se constituie pentru anumite cheltuieli previzibile a cror suma i moment al producerii sunt nc incerte; - provizioane cu caracter fiscal reprezint o prghie a politicii economice i comerciale prin intermediul creia statul poate favoriza anumite decizii, investiii sau sectoare economice. Acest tip de provizion reprezint o plat ncetinit a impozitului, o ieire de trezorerie latent pentru impozitele datorate statului; - provizioane pentru riscuri n litigiu se constituie pentru propria asigurare, pentru garanii acordate la vnzarea unor obiecte de mare valoare i de folosin ndelungat.
20.03.2007
29
Provizioanele constituite ntr-o firm au otripl influen: asupra rentabilitii, lichiditii i fiscalitii.
20.03.2007
30
Capitalul propriu se compune din capitalul
social care se formeaz din sumele puse la dispoziia firmei cu caracter permanent de ctre proprietari sub forma aportului n numerar sau n natura, din creterile ulterioare de capital, din diferenele favorabile din reevaluri, profitul nedistribuit, rezultatele favorabile ale exerciiului curent nainte de repartiie i eventual pe seama subveniilor primite.
20.03.2007
31
Capitalul propriu particip alturi de
elementele de pasiv exigibil la finanarea firmei i este supus riscului de rentabilitate, lichiditate i solvabilitate. Capitalul propriu nu este rambursabil, remunerarea lui depinde de performanele firmei i nu este garantat.
20.03.2007
32
Sub aspect financiar, capitalul propriu indic dac
firma a fost rentabil pn la un moment dat. Sub aspect juridic, o firm care nregistreaz pierderi mai mari de 50% din capitalul social trebuie s se dizolve sau, n cadrul unui termen (de obicei pn la bilanul urmtor), s reconstituie capitalul social pe msura pierderilor ce n-au putut fi acoperite din rezerve.
20.03.2007
33
Rezervele bilaniere cuprinse n pasivulbilanului pot fi legale, statutare, contractuale, reglementate i alte rezerve.
20.03.2007
34
Rezervele legale se constituie conform
legii din profitul anual pn se atinge o anumit pondere fa de capitalul social (de obicei 10%). Rezervele legale sunt utilizate pentru creteri de capital sau pentru acoperirea unor pierderi i nu se distribuie acionarilor.
20.03.2007
35
Rezervele statutare i contractuale se constituie conform
statutului sau contractului de concesionare imediat dup constituirea rezervelor legale i naintea oricror altor distribuiri. Rezervele reglementate se constituie n cazul unor amnri ale plii impozitului pe profit ntr-o anumit proporie; se pot constitui i de ctre ntreprinderile care primesc subvenii de la buget i care-i constituie treptat o rezerv pn la mrimea subveniei fr a fi vrsate la buget.
20.03.2007
36
Adunarea general a acionarilor poate
hotr i crearea altor rezerve pentru acoperirea unor riscuri specifice activitii desfurate i care nu sunt acoperite sau sunt acoperite parial (rezerve pentru creterea preurilor de cumprare, pentru fluctuaii de curs, pentru acoperirea riscului la creditele - Clieni etc.).37
20.03.2007
Angajamentele n afara bilanului
primite sau date de firm, reprezint obligaiile care nu antreneaz operaii de ncasri i pli imediate dar a cror execuie ulterioar ar putea modifica patrimoniul firmei. Chiar dac aceste angajamente nu figureaz n bilan ele trebuie luate n consideraie n aprecierea situaiei financiare a firmei.38
20.03.2007
Angajamentele date exprim pasivul i seconcretizeaz n aval, cauiuni, garanii, andosri, redevene, etc. Angajamentele primite exprim activul i se pot constitui n aval, cauiuni, creane scontate neajunse la scaden.
20.03.2007
39
1.4. Dificulti generate de modaliti de prezentare a situaiilor financiare. Abordare comparat
Msurarea performanelor bazat exclusiv pe
informaia contabil prezint o serie de limite:
au un caracter istoric, mai ales cnd situaiile financiare sunt publicate la cteva luni de la redactarea lor; asigur prioritar cunoaterea performanelor trecute; indic cu ntrziere schimbarea; nu asigur informaii asupra capitalului dificil de evaluat; genereaz un cost de tratare adesea foarte important n raport cu rezultatele.
20.03.2007
40
1.4.1. Bilanul contabil(patrimonial) Bilanul contabil, n format orizontal sau verticaleste departe de a fi un bilan financiar. Cauza trebuie cutat n efectele binomului juridiceconomic, n consecinele aplicrii principiilor contabile precum i n opiunilor luate de firm. Un bilan financiar este acela care faciliteaz cunoaterea deopotriv a efectelor (ne)realizrii echilibrului financiar asupra lichiditii, solvabilitii, rentabilitii i riscurilor asumate de firm.
20.03.2007
41
O prima surs de dificulti n analiz este dat dediferenele n aprecierea semnificaiei poziiei (situaiei) financiare a firmei. Ceea ce este activ n contabilitatea francez, de exemplu, poate nsemna o cheltuial n contabilitatea american. O datorie n contabilitatea britanic sau american poate fi considerat capital propriu n contabilitatea francez.
20.03.2007
42
O a doua surs de dificulti este centrat pe valenele n
materie de analiz financiar ale bilanului contabil. Astfel, satisfacerea exigenelor n materie de analiz a dus n timp la consacrarea mai multor scheme de bilan, dou dintre acestea putnd fi considerate surs de date pentru analiza financiar a entitii economice: bilanul n form de cont (format bilateral, sau orizontal) care faciliteaz o analiz de tip financiar-funcional i bilanul tip-list, orientat spre o analiz de tip lichiditate-solvabilitate.
20.03.2007
43
Primul model bilanier de tip orizontal
este fundamentat pe ecuaia de echilibru: ACTIV = PASIV i pe judeci patrimoniale.
20.03.2007
44
Al doilea tip de bilan, i anume bilanul
tip-list, este dezvoltat pe baza ecuaiei : ACTIV = DATORII + CAPITALURI PROPRII i pe judeci de natur economic i financiar.20.03.2007 45
Preferina pentru un model sau altul i are numeroase justificri.Directiva a IV-a european reine i recomand aceste dou modele surs oferind un numr impresionant de opiuni n ceea ce privete configuraia lor.
20.03.2007
46
Astfel, modelul bilateral de bilan(bilanul
tablou sau orizontal) a fost asimilat mai ales n ri ale Europei continentale unde accentul se pune pe gestiunea pe termen lung, activele i pasivele fiind dispuse n ordinea cresctoare a lichiditii i respectiv exigibilitii lor.
20.03.2007
47
Al doilea model de bilan, i anume
bilanul tip-list este agreat n Marea Britanie i n ri unde sistemul contabil britanic a avut o mare rat de exportabilitate. Acesta prezint activele n ordinea cresctoare a lichiditii lor, datoriile n ordinea descresctoare a exigibilitii lor i se finalizeaz cu capitalurile proprii.48
20.03.2007
Spre deosebire de multe ri europene, n SUA i nCanada, firmele i prezint activele i datoriile n ordinea descresctoare a lichiditii i respectiv a exigibilitii lor. Aceast clasificare denot un element al culturii contabile de tip nord american, accentul fiind pus pe elementele pe termen scurt, altfel spus bilanul debuteaz cu activele i datoriile pe termen scurt.
20.03.2007
49
O atenie deosebit trebuie acordat sensului pe care diferitele
refereniale contabile l acord noiunilor de "termen lung" i respectiv "termen scurt". Cel mai adesea elementul de reper l reprezint durata exerciiului financiar. Dar lucrurile nu stau ntotdeauna aa. Standardele Americane de Contabilitate(USGAAP), Standardele Internaionale de Contabilitate(IAS) i Standardele Internaionale de Raportare Financiar(IFRS) rein posibilitatea de alocare a activelor i datoriilor n categoria elementelor curente sau noncurente i prin raportare la durata ciclului de exploatare.
20.03.2007
50
Problema se complic atunci cnd, n
aceeai firm se organizeaz mai multe cicluri de exploatare, unele superioare iar altele inferioare anului calendaristic sau cnd compania i schimb obiectul de activitate sau se restructureaz.
20.03.2007
51
A treia surs de dificulti este dat de caracterul
rigid sau flexibil al posturilor bilaniere. De aceea trebuie acordat o atenie deosebit situaiilor n care un model rigid de bilan poate s ascund elemente durabile n categoria celor pe termen scurt i invers, iar un model flexibil poate s ascund anumite tendine de manipulare a imaginii privind poziia financiar a firmei.
20.03.2007
52
Cazul romnesc poate fi analizat n contextul celor dou etape de reform a sistemului contabil.
De la momentul declanrii primei etape
de reform a sistemului contabil romnesc i pn astzi, n practica de specialitate i-au gsit locul dou modele de bilan contabil.
20.03.2007
53
Primul model, cel orizontal, a fost
consacrat de legea contabilitii i regulamentul de aplicare al acesteia la nceputul anilor '90. Un asemenea bilan privilegia o analiz pe orizontal a situaiei financiare a firmei aducnd n centrul ateniei indicatorii specifici echilibrului financiar (fond de rulment, necesar de fond de rulment, trezoreria net).54
20.03.2007
n orice decizie de investiie sau de
finanare restricia echilibrului financiar minim este necesar dar nu i suficient. Pe lng aceasta, cel puin la fel de importante sunt efectele deciziei respective asupra lichiditii, solvabilitii, rentabilitii i riscurilor asumate de firm.
20.03.2007
55
Ceea ce poate fi imputat modelului
orizontal de bilan contabil este fondul pronunat juridic al conceptelor de active i datorii. El nu reflect n mod automat situaia real a unei firme, nici financiar, nici economic (indiferent de definiia dat acestor termeni).
20.03.2007
56
n prim plan este adus politica de investiii a firmei i politica definanare pe termen lung. Un echilibru financiar degajat ca efect al acestor politici este atestat de un fond de rulment pozitiv (FR > 0). n planul secund este dus gestiunea financiar pe termen scurt (gestiunea ciclului de exploatare). Realizarea echilibrului financiar n aceast zon este condiionat de existena unui fond de rulment suficient pentru a acoperi excedentul de nevoi temporare de finanare peste resursele temporare disponibile la un moment dat. Pe ultimul loc este lsat trezoreria net, vzut ca o valoare rezidual. Ea se justific prin efectele politicilor de Investiii, de finanare i de exploatare asupra echilibrului financiar global al firmei.
20.03.2007
57
n Legea Contabilitii 82 din 1991
nefiind stipulat obligativitatea ntocmirii unui tablou al fluxurilor de trezorerie, trezoreria net, mai bine zis, variaia acesteia se determin prin variaia stocurilor.
20.03.2007
58
Un al doilea model de bilan contabil este cel
impus prin O.M.F.P nr. 94 din 20 februarie 2001 privind Reglementrile contabile armonizate cu Directiva a IV-a a Comunitilor Economice Europene i cu Standardele Internaionale de Contabilitate. Acest act normativ impune n rndul firmelor mari care intr n aria de aplicabilitate al acestuia, un model vertical de bilan.
20.03.2007
59
Modelul de bilan prevzut de O.M.F.P
pentru aprobarea reglementrilor contabile conforme cu directivele europene, publicat n Monitorul Oficial, Partea I nr. 1080 din 30/11/200520.03.2007
1752 din 17.11.2005[1] consacr pentru firmele romneti bilanul tip-list. [1] O.M.F.P 1752 din 17.11.2005, pentru
60
Dei departe de a fi un bilan financiar,
considerm c acest model de bilan rspunde mai bine exigenelor analizei i gestiunii financiare.
20.03.2007
61
Iat cteva argumente: - bilanul n aceast form vine n sprijinulntocmirii Tabloului fluxurilor de trezorerie. Variaia trezoreriei nete se poate determina prin compararea fluxurilor de ncasri i pli generate de cele trei cicluri de activiti desfurate de firm (exploatare, investiii i de finanare). Determinarea fluxurilor de ncasri i pli este uurat de variaia creanelor i datoriilor n funcie de scadente;
20.03.2007
62
- n centrul ateniei este adus ciclul de
exploatare i contribuia acestuia la realizarea echilibrului financiar global al firmei. ntr-adevr, gsim n structura bilanului postul Active circulante, respectiv datorii curente nete care nu reprezint altceva dect fondul de rulment.63
20.03.2007
Acest fond de rulment este determinat n
mod global, dac avem n vedere ipoteza reinut de normalizatori, cum c cheltuielile i veniturile n avans nu pot fi angajate dect pe termen scurt (fiind, prin urmare, asimilate activelor circulante i respectiv datoriilor curente).
20.03.2007
64
Modelul vertical de bilan deschide
perspectiva analizei echilibrului financiar n dinamic, pe baza ratelor de rotaie a elementelor care alctuiesc necesarul de fond de rulment (rotaia stocurilor, rotaia creanelor - clieni, rotaia datoriilor-furnizori).
20.03.2007
65
Ratele de rotaie se determin prin raportarea unuielement de bilan (numit de noi stoc n sens financiar) la un element al contului de profit i pierdere (numit flux n sens financiar). Fluxul este reprezentat fie de cifra de afaceri, fie de elemente specifice costurilor exploatrii. Fondul de rulment, n partea de sus a bilanului, poate fi determinat ca diferen ntre capitalurile permanente i totalul activelor imobilizate;
20.03.2007
66
- prin chiar obiectivul pe care i-l
propune, acest model de bilan se apropie destul de mult de ceea ce se vrea a fi un bilan financiar. Bilanul are ca obiectiv furnizarea de informaii despre poziia financiar a firmei.
20.03.2007
67
- prin reglementrile contabile internaionale, o
serie de structuri bilaniere (care fie c nu aveau o valoare economic, fie c erau evideniate n cadrul unor posturi ce nu corespundeau naturii acestora) au fost eliminate sau reclasate. Este cazul cheltuielilor de cercetare i a diferenelor de conversie care au fost eliminate din bilan. Primele de rambursare a obligaiunilor au cptat rol rectificativ, ele corectnd prin scdere valoarea de rambursare a obligaiunilor.
20.03.2007
68
Din pcate, inconsecventele i erorile nu au fost
total eliminate. Creanele comerciale i cele financiare nu sunt clasate dup aceeai logic (creanele comerciale care nu vor fi ncasate n anul urmtor ntocmirii bilanului sunt considerate active circulante). Titlurile de valoare sunt clasate n funcie de destinaia lor, fiind neglijat total intenia firmei privind aceste titluri n exerciiile urmtoare, chiar i n condiiile existentei unor tranzacii ferme.
20.03.2007
69
1.4.1.1. Bilanul financiar Acest tip de bilan este cunoscut subdenumirea de bilan de lichiditate, i constituie principala surs de date pentru analiza lichiditate-solvabilitate fiind caracterizat prin urmtoarele trsturi:
20.03.2007
70
studiaz riscul nerambursrii datoriilor de
ctre agenii economici rspunznd mai bine cerinelor creditorilor i n special a bncilor, i reflect solvabilitatea agenilor economici att pe termen scurt ct i pe termen mediu i lung i implicit riscul de neplat sau de faliment.20.03.2007 71
Bilanul financiar se obine prin
regruparea datelor din bilanul patrimonial i permite analiza lichiditate exigibilitate denumit i analiz patrimonial.
20.03.2007
72
Elementele de activ sunt structurate n funcie de
gradul de lichiditate (proprietatea unui activ de a se transforma n timp n moned, fr pierderea valorii sale) iar elementele de pasiv sunt structurate dup gradul cresctor de exigibilitate (nsuirea lor de a deveni scadente la un anumit termen). Aceasta se evideniaz foarte clar n schema de mai jos, unde datele din bilan sunt pregtite ntr-o form adecvat pentru efectuarea unei analize financiare:
20.03.2007
73
ACTIV = NECESAR
PASIV= RESURSE
Nevoi permanente
Activ imobilizat net (mai mare de un an)
Capital social Rezerve Profit net nerepartizat Provizioane pentru riscuri i cheltuieli mai mari de un an
Capitaluri permanente
Nevoi temporare
Activ circulant net (mai mic de un an) Datorii cu scadente mai mici de - stocuri un an - creane-clieni - furnizori - titluri de plasament - salariai - disponibiliti 1.1 Configuratia bilanului financiar Figura - stat - banci
Capitaluri temporare
20.03.2007
Figura 1.1. Configuraia bilanului financiar
74
Din structura bilanului financiar se desprind dou nevoile permanente de alocare a fondurilor bnetivor fi acoperite din capitalurile permanente; nevoile temporare vor fi finanate din resurse temporare.[1]
reguli principale ale finanrii:
[1] Analiza Financiar, Institutul Bancar Romn, Bucureti, 2003
20.03.2007
75
Cele dou pri ale bilanului financiar
cuprinznd elemente de activ n strns corelare cu cele de pasiv, reflect echilibrul financiar pe termen lung (partea de sus) i echilibrul financiar pe termen scurt (partea de jos).
20.03.2007
76
Principalele limite ale bilanului financiar ar fi urmtoarele: - este elaborat n ipoteza incertitudinii activitii agenilor economici; - se bazeaz pe clasificarea activelor i pasivelor dup lichiditatea, respectiv exigibilitatea lor raportate la un exerciiu financiar, separarea fiind greu de realizat i nu reflect realitatea; - nu se prevede expres valoarea pe care trebuie s o aib fondul de rulment financiar, precizndu-se numai c el trebuie s fie pozitiv.
20.03.2007
77
1.4.1.2. Bilanul funcional Concepia funcional cu privire la bilan grupeaz utilizrile iresursele acestuia n stocuri de utilizri i n stocuri de resurse. Scopul bilanului funcional nu este s inventarieze averea i angajamentele ntreprinderii ci s prezinte nevoile ntreprinderii i modul de finanare a acestora n cadrul derulrii diferitelor cicluri corespunztoare operaiilor desfurate de un agent economic.[1]
[1] I. Btrncea, Analiza financiar pe baz de bilan, Presa Universitar Clujean, Cluj-Napoca, 2001
20.03.2007
78
Construcia bilanului funcional i
clasificarea elementelor de activ i de pasiv se efectueaz n funcie de apartenena lor la un ciclu sau altul. Astfel se disting: ciclu de investiii, ciclu de finanare, ciclu de exploatare i ciclu de trezorerie.
20.03.2007
79
Modelul de bilan funcional este urmtorul: NEVOI - ACTIV NEVOI ACICLICE(STABILE) - Activ imobilizat(brut) NEVOI CICLICE 20.03.2007
SURSE - PASIV SURSE ACICLICE(DURABILE) capitaluri proprii amortizri i provizioane datorii financiare datorii de exploatare datorii n afara exploatrii pasive de trezorerie
SURSE CICLICE exploatare
Active circulante de Active circulante n afara exploatrii(brut) Active de trezorerie
80
Deoarece modul de ntocmire a bilanului
funcional are n vedere punerea fa n fa a nevoilor de finanat cu resursele disponibile, analiza orizontal a bilanului funcional se realizeaz pe baza unor indicatori semnificativi cum ar fi: fondul de rulment, necesarul de fond de rulment de exploatare, necesarul de fond de rulment n afara exploatrii i trezoreria net.
20.03.2007
81
1.4.2. Contul de profit i pierdere O prima surs de restriciii este reprezentat de diferenele ninterpretarea performanei. Dac performana, n abordarea financiar, este legat n mod nemijlocit de contul de profit i pierdere ca sintez a contabilitii de flux, ntr-o abordare bilanier i patrimonial performana exprim creterea patrimoniului deinut de firm. Dificultatea determinrii rezultatului exerciiului, din punct de vedere financiar, pleac de la controversele privind definirea i recunoaterea veniturilor i cheltuielilor aferente unui exerciiu.
20.03.2007
82
Performana unei firme nu se limiteaz numai la mrimea rezultatuluiexerciiului, altfel spus performana este definit de utilizatorii rapoartelor financiare, n funcie de propriile lor obiective, i ca atare performana nu este reflectat n mod exclusiv n contul de profit i pierdere. De regul un indicator relevant privind performana trebuie s ofere posibilitatea comparrii efectului obinut cu efortul depus pentru obinerea acestuia. O analiz a rentabilitii firmei presupune compararea unui element de flux (de exemplu profitul net) cu un element de stoc (activele totale, capitalurile proprii, etc.), filozofie pe care o regsim n sistemul ratelor de analiz financiar. n acelai timp credem c elementele de performan nu pot fi ntotdeauna msurate, cuantificate (este vorba de elemente calitative, precum nivelul de pregtire profesional a salariailor, etc.).
20.03.2007
83
A doua surs de restricii este legat de finalitatea
contului de profit i pierdere, de a rspunde nevoilor de analiz i de interpretare a performanelor financiare ale firmei. Astfel, informaia contabil furnizat de contul de profit i pierdere este orientat, fie ctre o analiz a performanei, ca un efect al realizrii politicilor financiare i economice ale firmei, fie ctre o analiz a eficienei realizrii funciilor ntreprinderii.
20.03.2007
84
n acest sens, se pot fi identifica doi
anume: clasificarea activitilor ordinarexcepional versus clasificarea ordinarextraordinar; - cheltuieli dup natur versus cheltuieli dup funciile firmei.20.03.2007 85
factori de eterogenitate n analiz, i
n prima clasificarea a activitilor ordinar-excepional versus
clasificarea ordinar-extraordinar, activitile ordinare au caracter obinuit i repetitiv i contribuie n cea mai mare msur la obinerea rezultatului financiar, fiind formate din activitile de exploatare i din activitile financiare ale firmei. Din categoria activitilor de exploatare fac parte cele ocazionate de aprovizionare, producie, desfacere, executri de lucrri, prestri de servicii, etc. Primirea i acordarea de mprumuturi, operaiunile cu titluri de valoare (aciuni, obligaiuni i altele) se nscriu n sfera activitilor financiare.
20.03.2007
86
Au caracter excepional, activiti precum: vnzarea de
mijloace fixe i alte active imobilizate, ncasarea sau plat de amenzi, penaliti, despgubiri, primirea sau acordarea de donaii, etc. De multe ori, exist tendina de a suprapune ca semnificaie cele dou clasificri: ordinar-excepional (vehiculat n schemele Directivei a IV-a a CEE i nsuit mai ales n sistemele contabile ale Europei continentale) i respectiv ordinar-extraordinar (specific sistemelor contabile angloamericane, dar reinut i de standardele internaionale).
20.03.2007
87
n aprecierea caracterului excepional al
unei activiti trebuie s se ine seama de frecvena i apoi de natura acesteia, ntruct activitatea respectiv poate avea sau nu efecte negative asupra poziiei financiare i asupra performanelor firmei. Elementele excepionale (cheltuieli i venituri) au un caracter ordinar.88
20.03.2007
O activitate extraordinar este anormal att prin
natura sa, ct i prin efectele pe care le produce (naionalizri, exproprieri, catastrofe naturale, etc.). n aprecierea caracterului extraordinar unei activiti primeaz conform articolelor 23, 24, 25 i 26 ale Directivei a IV-a, natura i nu frecvena acesteia. O asemenea activitate scap controlului firmei.
20.03.2007
89
Elementele extraordinare constituie o component
distinct a rezultatului net al exerciiului. Natura i valoarea fiecrui element trebuie s fie menionate separat n contul de profit i pierdere. n rile anglo-americane, elementele cretere a cursului aciunilor proprii, societile cotate la burs au interesul s ia n considerare i evenimentele extraordinare.
extraordinare au fost ntotdeauna eliminate din calculul rezultatului pe aciune. Pentru a produce o
20.03.2007
90
Clasificarea cheltuieli dup natur
unui model de cont de profit i pierdere care s grupeze cheltuielile dup natura lor, iar pe de alt parte construirea unui model de cont de profit i pierdere care s in cont de funciile ntreprinderii.20.03.2007
versus cheltuieli dup funciile firmei are n vedere, pe de-o parte, construirea
91
- un asemenea model este destinat mai degrab satisfacerii
nevoilor informaionale ale Guvernului i instituiilor sale, dect s faciliteze analize financiare n vederea adoptrii deciziilor economice. Modelul permite, printre altele, calculul valorii adugate (substana produsului intern brut - P.I.B.), astfel: Producie (-) Consumuri provenite de la teri (=) Valoarea adugat (-) Suma cheltuielilor interne (=) Rezultat
20.03.2007
92
- interesat de acest model este i administraia
financiar. Rezultatul fiscal (impozabil) se obine n urma unor prelucrri de natur fiscal, efectuate asupra rezultatului contabil (determinat ca diferen ntre veniturile i cheltuielile totale ale exerciiului financiar). Modelul faciliteaz controlul mrimii, obiectivitii i exhaustivitii cheltuielilor i veniturilor angajate n cursul unui exerciiu financiar ;
20.03.2007
93
- n ceea ce privete satisfacerea nevoilor interne de informare,un astfel de model face posibil calculularea unor indicatori, prin care se apreciaz efectele pe care politicile comerciale, economice, de investiii, de finanare i fiscale le au asupra performanelor firmei (aceti indicatori sunt cunoscui sub denumirea generic de ,,solduri intermediare de gestiune). Aprecierea nivelului i structurii costurilor de producie n condiiile n care cheltuielile de producie sunt structurate dup natura acestora, este aproape imposibil, deoarece metodele de calculaie a costurilor sunt fundamentate, fie pe clasificarea cheltuielilor dup destinaie (cheltuieli directe, cheltuieli indirecte), fie dup evoluia lor n raport cu volumul produciei obinute (cheltuieli variabile, cheltuieli fixe) ;
20.03.2007
94
- de regul, prezentarea contului de
profit i pierdere dup natura veniturilor i cheltuielilor se ntlnete n rile cu un sistem contabil de ntreprindere de tip dualist, caracterizat prin deconectarea, n diverse grade, a contabilitii financiare de contabilitatea de gestiune.
20.03.2007
95
Despre un model de cont de profit i pierdere cu clasificarea
urmtoarele aspecte: - aceste cheltuieli sunt reprezentate de costurile realizrii funciilor de producie, de distribuie i de administraie ale firmei ; - n cazul n care firma ntocmete contul de profit i pierdere, cu clasificarea cheltuielilor de exploatare dup destinaie (sau funcii), se impune ca n notele explicative la situaiile financiare s fie furnizate informaii privind natura unor cheltuieli ( ca de pild: cheltuielile cu salariile i alte drepturi de personal) ; - delimitarea cheltuielilor de exploatare pe funciile firmei poate determina o imagine subiectiv a performanei financiare furnizat de contul de profit i pierdere.
cheltuielilor dup funciile ntreprinderii este esenial s se cunoasc
20.03.2007
96
- aceast form de prezentare a contului de profit i pierdere
rspunde mai bine nevoilor informaionale ale managerilor, deoarece ofer n mod direct datele necesare gestiunii firmei (n special, costul vnzrilor): Cifra de afaceri (-) Costul produciei vndute (=) Marja comercial (-) Cheltuieli externe i interne, altele dect cheltuielile de producie (=) Rezultat
20.03.2007
97
A treia surs de restriciii este reprezentat de flexibilitatea saurigiditatea posturilor n contul de profit i pierdere. Fiind o situaie financiar destinat cu predilecie utilizrii externe i mai puin pentru gestiunea intern, contul de profit i pierdere presupune o prezentare mai condensat n sistemele contabile anglo-americane, dect n cele ale Europei continentale. n primul caz, normele contabile solicit prezentarea cu titlu obligatoriu a unui numr minimal de posturi lsnd firmelor posibilitatea detalierii i completrii lor prin aplicarea principiului pragului de semnificaie. n cel de al doilea caz, posturile din contul de profit i pierdere sunt predefinite.
20.03.2007
98
n a doua etap de reform a sistemului contabil romnesc(ncepnd
cu anul 2001), toate firmele, indiferent de mrimea lor au ntocmit contul de profit i pierdere n format ,,list cu structurarea cheltuielilor i veniturilor dup natur, inspirat din schema prezentat n articolul 23 al Directivei a IV-a a CEE. Spre deosebire de aceasta, impozitul pe profit nu este delimitat pe cele dou categorii de rezultate (ordinar i excepional) ci este calculat i evideniat global. Variaia stocurilor este prezentat n structura veniturilor de exploatare (cu semnul plus n caz de stocaj sau cu semnul minus n caz de destocaj). Cauza acestor diferene trebuie cutat n contul de profit i pierdere francez care a servit ca punct de referin n prima etap de reform a contabilitii romneti. Asemnrile sunt izbitoare, cele dou modele fiind aproape confundabile.
20.03.2007
99
Unul din elementele de dificultate ale ntocmirii
modelului de cont de profit i pierdere din OMFP 94/2001 i cu OMFP 1752/2005 const n faptul c unele posturi de cheltuieli sunt rectificate prin scdere cu venituri. n anumite situaii, statul este interesat s sprijine financiar activitatea de exploatare a firmei acordnd acesteia subvenii pentru acoperirea unor cheltuieli, precum cheltuielile cu materiile prime i materialele consumabile, cheltuielile de personal, cheltuielile cu prestaiile externe etc.
20.03.2007
100
Dei mai deschis analizei financiare, modelul de cont de profit
i pierdere din OMFP 1752/2005, nu satisface exigenele unei conduceri moderne a firmei care presupune o abordare pe funcii a cheltuielilor i a veniturilor i care se nscrie n tendina care exist la nivel internaional, privind construcia contului de profit i pierdere. n condiiile n care statul, prin administraia fiscal, impune nc reguli contabilitii, doar un cont de profit i pierdere cu clasificarea cheltuielilor i veniturilor dup natur poate asigura realizarea funciei de control fiscal.
20.03.2007
101
1.4.3 Tablouri de finanare n cele mai multe ri, publicarea unui tablou definanare nu este obligatorie. Din nevoi de gestiune intern, majoritatea firmelor ntocmesc un astfel de tablou. Publicarea tabloului de finanare, este de obicei, obligatorie pentru firmele mari i mai ales pentru cele cotate la burs. n acest sens, se disting dou modele surs ale tabloului de finanare, i anume: tabloul de finanare bazat pe calculul fondului de rulment i tabloul de finanare bazat pe fluxurile de trezorerie.
20.03.2007
102
1.4.3.1.Tabloul de finanare bazat pe calculul fondului de rulment Acest model scoate n eviden partea resurselor stabile,destinat finanrii utilizrilor ciclice. Modelul se bazeaz pe ideea unei corespondene ntre durata resurselor i durata utilizrilor i pe legea echilibrului financiar minim. Un asemenea tablou este utilizat n mod tradiional de companiile franceze, dar poate fi ntlnit i la un numr important de companii spaniole i italiene. n ultimii ani, acest model a pierdut teren n comparaie cu tabloul fluxurilor de trezorerie i care a fost ntocmit n anumite variante i n ri din lumea anglo-american, precum Marea Britanie i SUA.
20.03.2007
103
1.4.3.1.1. Tabloul de finanare funcional pool de fonduriAnii A. Flux asupra portofoliului de active (I+II) I. Active industriale i comerciale Alocri Investiii n imobilizri Variaia NFR de exploatare Variaia NFR n afara exploatrii (ciclului de investiii) Resurse EBF Impozit teoretic (ndatorare nul) Cesiuni de imobilizri II. Active financiare Alocri Participaii Plasamente financiare Variaia NFR n afara exploatrii (legale de venituri financiare) Resurse Venituri financiare dup deducerea impozitului Cesiuni B. Flux asupra pool-ului de resurse (III+IV) III. Resurse proprii Alocri Distribuiri de dividende Rambursarea capitalului Resurse Creterea capitalului Subvenii de investiii IV. Resurse de ndatorare Alocri Cheltuieli financiare economie de impozit (aferent cheltuielilor financiare) Variaia NFR n afara exploatrii (ciclu de finanare) Rambursri 20.03.2007 Resurse mprumuturi pe termen mediu i lung contractate Creterea concursurilor bancare Anul N Anul N+1
104
1.4.3.1.2. Tabloul de alocri i resurse pool de fonduriAnii + Investiii productive + Achiziii de participaii i variaia altor active imobilizate - Cesiuni de active i subvenii de investiii prime + Variaia NFR de exploatare + Variaia NFR n afara exploatrii + Variaia disponibilitii A = Alocri nete (din cesiuni) Valoarea adugat - Cheltuieli de personal = Excedent brut de exploatare (EBE) - Dobnzi - Impozit asupra rezultatului - Distribuii efectuate n timpul exerciiului + Transferuri de cheltuieli Alte venituri i cheltuieli n afara exploatrii B = Autofinanare (A-B) = Nevoi nete de exploatare (capacitate dac 52
20.03.2007
125
Indicatorii de standing financiar,calculai pentru determinarea scorului componentei cantitative(RF), sunt grupai n patru categorii, i anume:
20.03.2007
126
indicatori de lichiditate: - rata curent; - rata rapid; - lichiditatea imediat; - stocul de ncredere, care se determin doar n cazul n care rata rapid are o valoare supraunitar. indicatori de solvabilitate: - gradul de ndatorare; - rata datoriilor pe termen mediu i lung; - rata acoperirii dobnzilor; - cuantumul plilor restante n cifra de afaceri.
20.03.2007
127
indicatori de profitabilitate: - rentabilitatea financiar(ROE); - rata marjei brute; - eficiena activelor totale(ROA); - rentabilitatea de baz. indicatori de activitate: - viteza de rotaie a activelor; - durata medie de stocare; - perioada medie de ncasare a creanelor; - perioada medie de plat a furnizorilor.
20.03.2007
128
Indicatori INDICATORI DE LICHIDITATE
Semnificaia Indicatorilor
Modul de calcul
Rata curent reflect posibilitatea elementelor patrimoniale curente de a se transforma n lichiditi pentru a se RATA CURENT achita datoriile curente. Dac valoarea total a pasivelor curente este mai mare dect valoarea total a activelor curente, atunci acest indicator este subunitar i aceasta ar putea arta c finanarea pe termen scurt a fost folosit pentru achiziionarea de active pe termen lung, ceea ce n mod normal este considerat imprudent. Rata rapid reflect posibilitatea activelor rapide, concretizate n creane i trezorerie, de a acoperi datoriile RATA RAPID curente: se scad stocurile din activele curente, deoarece prezint cel mai puin caracterul de lichiditate. Dac valoarea acestui indicator tinde s fie supraunitar, firma poate face fa datoriilor pe termen scurt, prin transformarea rapid a activelor n lichiditi. Reflect posibilitatea achitrii datoriilor pe termen scurt pe seama numerarului LICHIDITATEIMEDIAT
Active circulante Datorii curente
Active circulante - Stocuri Datorii curente
(Acid Ratio)
aflat n casierie, a disponibilitilor bancare i a plasamentelor de scurt durat. Indicatorul arat ct din datoriile curente sunt acoperite de active cu lichiditate imediat. Arat ct din valoarea stocurilor, la
Trezorerie 100 Datorii curente
STOC DE
INCREDERE
20.03.2007
valoarea contabil, este necesar a fi vndut pentru a se acoperi pasivele
(Datorii curente - Active rapide) 100 Stocuri
129
INDICATORI DE SOLVABILITATE Indicator de solvabilitate patrimonial, GRAD DEINDATORARE
care arat gradul de ndatorare al firmei, respectiv raportul ntre datoriile totale angajate de firm i capitalurile proprii. Cu ct acest indicator se ndeprteaz de valoarea unitar, cu att crete gradul de ndatorare. Exprim ponderea datoriilor pe termen
Datorii totale Capitaluri proprii
(LEVERAGE)
RATADATORIILOR PE TERMEN MEDIU I LUNG
mediu i lung (avnd o scaden mai mare de un an de zile) n capitalurile proprii. Indic n ce msur capitalurile proprii lung. constituie garanie pentru achitarea datoriilor pe termen mediu i
Datorii pe termen mediu i lung Capitaluri proprii
RATAACOPERIRII DOBNZILOR
Exprim capacitatea firmei de a-i plti dobnzile. Exprim ponderea volumului de pli
Profit de exploatare Cheltuieli cu dobnzile
CUANTUM PLIRESTANTE IN CIFRA DE AFACERI
restante raportat la cifra de afaceri. Este tot cu un indicator la de ndatorare, care la arat comportamentul mprumutatului datoriilor
Plati restante 100 Cifra de afaceri
privire
achitarea
20.03.2007
termen.
130
INDICATORI DE PROFITABILITATE Este indicatorul clasic de profitabilitate, RENTABILITATEA FINANCIAR
urmrit
de
manageri
i
acionariat.
Reprezint eficiena cu care este utilizat capitalul investit n firm. Exprim profitabilitatea dup societii, tuturor prin la respectiv ct la sut din vnzri revine societii, cheltuielilor. Msoar rentabilitatea profitului societii net obinut acoperirea
Profit net 100 Capitaluri proprii
(ROE) RATA MARJEIBRUTE
Profit brut 100 Cifra de afaceri
EFICIENAACTIVELOR TOTALE
raportarea
activele totale angajate. Indic eficiena cu care sunt utilizate activele firmei. Exprim rentabilitatea eficiena activitii cu care de se baz, marja de profit din exploatare, respectiv desfoar activitatea.
Profit net 100 Active totale
(ROA)
RENTABILITATEA ACTIVITII DE BAZ
Profit din exploatare 100 Cheltuieli pentru exploatare
20.03.2007
131
INDICATORI DE ACTIVITATE Reprezint numrul de rotaii pe care le VITEZA DEROTAIE A ACTIVELOR
efectueaz perioada
activele analizat.
circulante n funcie
n de
Cifra de afaceri Active totale
specificul activitii, un numr mare de rotaii asigur venituri mai mari utiliznd aceleai active totale. Numrul mediu de zile ale n careStocuri 360 Costuri chelt.exploatare - salarii - amortizare
DURATA MEDIEDE STOCARE
elementele
componente
stocului
sunt depozitate nainte de a intra n stocul de producie, respectiv nainte de a fi livrate. Sensul favorabil de evoluie este descresctor mediu de i zile reprezint n care o se gestiune eficient a stocurilor. Numrul
(in nr. zile)
PERIOADAMEDIE DE INCASARE A CREANELOR
ncaseaz creanele fa de cifra de afaceri n perioada analizat. Indicatorul apreciaz care este perioada medie n care societatea beneficiaz de credit comercial. Numrul mediu de zile n care sunt pltii furnizorii fa de cifra de afaceri realizat n perioada respectiv. Indicatorul apreciaz care este durata medie pe care societatea acord credit comercial partenerilor si.
Creante (Clienti ) 360 Cifra de afaceri
(in nr. zile) PERIOADAMEDIE DE PLAT A FURNIZORILOR
Furnizori 360 Cifra de afaceri
(in nr. zile)
20.03.2007
132
INDICATORI PRIVIND CAPACITATEA DE RAMBURSARE A CREDITULUI Exprim CASH FLOWDISPONIBIL
potenialul de remunerare dup finanarea i
a PN + Amo + Dob imo NFR
acionarilor cu dividende i a creditorilor cu dobnzi, creterii variaia variaia economice, imobilizrilor respectiv (Imo)
(CFD)
necesarului de fond de rulment (NFR). Se determin ca diferen ntre fluxurile VALOAREAACTUAL NET
de trezorerie viitoare (CF) i actualizate la rata dobnzii de pia (k), respectiv valoarea lor actual, pe de-o parte, i capitalul Investit (I0), pe de alt parte. Cu ct veniturile actualizate vor fi mai mari dect capitalurile Investite (VAN > 0), cu att proiectul de investiii va fi mai eficient. Arat capacitatea societii comerciale
(CFt : (1+k)t ) I0
(VAN)
SERVICIULACOPERIRII DATORIEI
de a ramburs creditele primite. Nivelul minim acceptat este de 1. De regul, dac acest coeficient este subunitar, proiectul de Investiii va fi respins de la acordarea unui mprumut pe termen mediu i lung. PNanual
+ Amo
anual
Credit rata
anual
(SAD)
20.03.2007
133
Grila de apreciere INDICATORI foarte bun (0 puncte) 1. Rata curent 2. Rata rapid (testul LICHIDITATE acid) 3. Stoc de ncredere 4. Lichiditate imediat 1. Grad de ndatorare 2. Rata datoriilor pe termen mediu i lung SOLVABILITATE
mediu (1,5 puncte) 1,35 1,7 0,75 1 36 65% 10 20% 1,5 2,5 0,5 0,75 3 4 20 30%
satisfctor (3 puncte) 1 1,35 0,5 0,75 65 95% 5 10% 2,5 3,5 0,75 1 2 3 30 40%
necorespunztor (6 puncte) 1 0,5 95% 5% 3,5 1 2 40%
> 1,7 > 1 < 35% > 20% < 1,5 < 0,5 > 4 < 20%
3. Rata acoperirii dobnzilor 4. Cuantum pli restante in cifra de afaceri
1. Rentabilitatea financiar (ROE) 2. Rata marjei brute PROFITABILITATE
> 25% > 10% > 10%
16 25% 7,5 10% 7,5 10%
7 16% 5 7,5% 5 7,5%
7% 5% 5%
3. Rentabilitatea economic (ROA) eficiena activelor totale
4. 20.03.2007 Rentabilitatea activitii de baz
> 10%
6,5 10%
3 6,5%
1343%
CRITERIU 1. i. CALITATEA ECHIPEI MANGERIALE A SUBIMPRUMUTATULUI Competen i experien1 Are pregtire de specialitate i experien profesional de cel puin 5 ani Are pregtire de specialitate i experien profesional, dar sub 5 ani Nu are pregtire de specialitate, dar are experien profesional Are pregtire de specialitate, dar nu are experien profesional Nu are pregtire de specialitate i nici experien profesional Punctaj acordat Existena obiectivelor tactice i strategice Exist att obiective tactice (pe termen scurt), ct i o strategie realist (pe termen mediu i lung), bine definite, detaliate, realizate sistematic Societatea are o strategie pe termen mediu i lung, doar conturat, fr planuri detaliate, societatea urmrind mai mult obiectivele pe termen scurt Exist doar obiective tactice, planuri pe termen scurt Obiective i planuri ntmpltoare, nerealizate sau care se schimb des Nu exist o strategie clar formulat i nici obiective tactice Punctaj acordat Alte aspecte privind echipa managerial2 Conducerea este asigurat de o echip stabil; este bine neles principiul delegrii responsabilitii; fluentizare a procesului decizional; relaie foarte bun cu angajaii Echip managerial, relaii normale angajai conducere acionari Conducerea este asigurat de o echip managerial, dar nu exist un sistem de succesiune stabilit sau se semnaleaz nenelegeri ntre angajai i conducere Conducerea este asigurat de un singur manager; sistem de succesiune stabilit; Conducerea este asigurat de un singur manager, fr un sistem de succesiune stabilit sau conducerea este asigurat de o echip managerial, dar exist conflicte de munc deschise intre conducere acionari angajai Punctaj acordat
GRILA DEPUNCTAJ
0 10 20 30 50
ii.
0 10 20 30 50
iii.
0 10 20 30 50
1
2
Echipa managerial este considerat a fi format din personalul cu putere de decizie sau atribuii de conducere n funcie de structura de organizare i mrimea societii, respectiv preedinte, director general, director economic, director de vnzri, etc., sau respectiv manager unic n evaluarea punctajului se va ine cont de faptul c ; separ condiiile care trebuie ndeplinite simultan
20.03.2007
135
CRITERIU 2. i. CALITATEA ACTIVITII DESFURATE DE SUBMPRUMUTAT Aspecte legate de portofoliul de clieni Firma deine un portofoliu mare de contracte cu clieni stabili i diversificai, asigurnd desfurarea activitii pe termen lung Portofoliul de clieni i contracte adecvat, contractele ncheiate asigurnd desfurarea activitii pe termen mediu (cel puin un an) Contractele n derulare asigur desfurarea activitii pe termen scurt (mai puin de un an) Societatea ntmpin dificulti n gsirea de parteneri comerciali, lips unor comenzi necesare vnzrii produciei serviciilor conduce la neutilizarea capacitilor de producie Punctaj acordat Sectorul de activitate i poziia submprumutatului in ramur Perspectiv de dezvoltare bun i capacitate mare de influenare a pieei Perspectiv de dezvoltare slab i capacitate medie de influenare a pieei Perspectiv de dezvoltare slab i capacitate redus de influenare a pieei Sector neviabil Punctaj acordat Dotrile i tehnologia existent Cldiri, echipamente i utilaje noi, moderne, tehnologie la nivel corespunztor, foarte bine ntreinute Cldiri, echipamente i utilaje adecvate desfurrii activitii, utilaje funcionale, bine ntreinute, chiar dac nu sunt noi i moderne Cldiri, echipamente i utilaje aflate in stare de funcionare, dar uzate moral sau fizic, cu ntreinere slab i costisitoare Cldiri, echipamente i utilaje depreciate moral, nefuncionabile sau necorespunztoare pentru activitatea respectiv Punctaj acordat
GRILA DEPUNCTAJ
0 1 3 6
ii.
0 1 3 6
iii.
0 1 3 6
iv.
Cota din profit care se reinvestete Reinvestete peste 80% di profitul net Reinvestete intre 50 i 80% din profitul net Reinvestete intre 20 i 50% din profitul net Reinvestete sub 20% din profitul net 20.03.2007 Nu reinvestete Punctaj acordat
0 1 2 136 3 4
CRITERIU 3. i. RELAIA FINACIAR A SUBMPRUMUTATULUI CU STATUL Istoricul rambursrii altor credite garantate de stat Submprumutatul a mai beneficiat de alte credite cu garania statului i nu au fost probleme privind rambursarea pe o perioad mai mare de 7 zile Submprumutatul a mai beneficiat de alte credite cu garania statului i au existat ntrzieri la rambursare, dar acestea nu au depit 30 zile Submprumutatul a mai beneficiat de alte credite cu garania statului i sa dovedit ru platnic (ntrzieri de peste 30 zile) Punctaj acordat Disponibiliti bneti ale submprumutatului existente la data scadenei obligaiei bugetare Submprumutatul nu are disponibiliti bneti la data scadenei obligaiei bugetare Disponibilitile bneti existente la data scadenei obligaiei bugetare acopereau n proporie de max. 50% obligaiile submprumutatului ctre bugetul de stat Disponibilitile bneti existente la data scadenei obligaiei bugetare acopereau n proporie de peste 50% obligaiile submprumutatului ctre bugetul de stat Punctaj acordat Relaiile submprumutatului cu clienii nencasai Submprumutatul nu are clieni nencasai Submprumutatul a ntreprins msuri ferme pentru recuperarea clienilor nencasai Submprumutatul nu a ntreprins msuri ferme pentru recuperarea clienilor nencasai Punctaj acordat Existena litigiilor cu statul Nu au existat litigii cu statul in istoricul societii Societatea a avut in trecut litigii cu statul, fr implicaii deosebite in prezent Au existat litigii in trecut care au implicaii serioase in prezent sau exist litigii in curs cu statul Punctaj acordat
GRILA DEPUNCTAJ
0 3 6
ii.
0 3 6
iii.
0 1 6
iv.
0 1 6
20.03.2007
137
Punctajul se acord criteriilor calitative inndu-se cont de
urmtoarele restricii: un scor de 0 puncte este considerat a reprezenta o situaie foarte bun, care conduce la aprecierea unui risc sczut; un scor de un punct este considerat a reprezenta o situaie normal, o desfurare fr probleme a activitii; riscul apreciat n urma analizei aspectelor calitative crete pe msur ce acestea primesc punctaje peste 2 puncte. acolo unde nu se poate evalua aspectul menionat, din motive bine ntemeiate, punctajul implicit va fi de un punct; pentru aceste criterii nu se pot acorda punctaje intermediare.
20.03.2007
138
Aspectele principale urmrite n privina calitii echipei manageriale sunt urmtoarele: ? capacitatea echipei manageriale, din punctul de vedere al competenei i experienei, de a conduce activitatea, n aa fel nct aceasta s genereze fluxurile de numerar necesare desfurrii eficiente a activitii i, n consecin, pentru crearea unei capaciti adecvate de rambursare a mprumutului; ? experiena dobndit de membrii echipei manageriale n cadrul activitii desfurate n unitii economice cu acelai obiect de activitate cu firma n care i desfoar n prezent activitatea; ? existena obiectivelor bine definite pe termen scurt, precum i a unei strategii pe termen mediu i lung, dar i dac acestea sunt ntocmite i respectate n mod constant sau nu; ? factorii de risc ce trebuie urmrii n evaluarea echipei manageriale sunt: schimbri dese ale membrilor conducerii; previziuni nerealiste, numeroase i repetate; necunoaterea informaiilor financiare sau de activitate de actualitate; modificri importante ale situaiilor financiare; relaii de afaceri cu societi sau cu structuri de conducere implicate n scandaluri financiare i/sau falimente.
20.03.2007
139
La nivelul calitii activitii desfurate de agentul economic se vor urmri aspecte precum: ? continuitatea desfurrii activitii i gradul de utilizare a capacitilor de producie sunt apreciate prin portofoliul de contracte i durata pe cate acesta asigur o activitate nentrerupt. De asemenea, trebuie identificate situaiile n care firma depinde de ofertani, produsul sau serviciul avnd o cerere sczut; ? activitatea firmei se bazeaz pe perspectivele sectorului de activitate n care acioneaz agentul economic. Totodat, poziia acestuia n ramura respectiv constituie un aspect important pentru evaluarea succesului n afaceri a societii. Cota de pia deinut de societate arat poziia acesteia n raport cu concurena. Indiferent de cota de pia deinut, societatea trebuie s ia n calcul concurena i s-i asigure evoluia i dezvoltarea afacerii; ? evaluarea activitii trebuie s in cont de dotrile i tehnologia de care dispune ntreprinderea. Aceasta trebuie s fie adecvat prosuselor i serviciilor ce se dorete a fi realizate; ? pentru a determina dag ntreprinderea i dorete ctiguri imediate, sau este preocupat de dezvoltarea viitoare, se va urmri care este cota de profit care va fi investit.
20.03.2007
140
n relaia agentului economic cu statul, trebuie s se aib n vedere
urmtoarele cerine: n situaia n care ntreprinderea nregistraez obligaii restante fa de bugetul de stat, se va urmri dac la data scadenei obligaiilor bugetare, disponibilitile bneti ale debitorului acopereau n ntregime nivelul obligaiilor; dac n perioada pentru care au acumulat obligaii bugetare restante se nregistreaz clieni nencasai i avansuri acordate furnizorilor cu care ntreprinderea este n relaii de dependen( relaia de dependen este cea stabilit n situaia n care o persoan fizic sau juridic este asociat sau acionar semnificativ n amabele societi comerciale); dac n perioada n care au acumulat obligaii bugetare restante, ntreprinderea a pltit dividende acionarilor sau asociailor, alii dect instituiile publice n procesul de privatizare; se va ine cont de importana economic i social pe care o are ntreprinderea la scar naional sau zonal, precum i de faptul c obligaiile restante au fost nregistrate n perioade de calamiti naturale.
20.03.2007
141
Scorul componentei calitative(RC) este calculat prin nsumarea
punctajelor individuale corespunztoare aspectelor calitative. n funcie de rezultatele analizei detaliate efectuate de ctre analistul de proiect( att analiz financiar ct i analiza aspectelor calitative ale activitii ntreprinderii), n urma identificrii unor noi factori de risc sau factori favorizani, structura organizatoric care ntocmete raportul de analiz i ncadrare a societii n categoriile de performan financiar, poate ajusta acest scor, n plus sau n minus cu maximum 6 puncte. Centralizarea punctajelor, calcului scorului total i stabilirea categoriei de performan financiar, sunt prezentate n tabelul 9.
20.03.2007
142
Tabelul 9. Determinarea categoriei de performan financiar a ntreprinderiiA. COMPONENTA CANTITATIV (RF) Data Nr. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. Rata curent Rata rapid Stoc de ncredere Lichiditatea imediat Grad de ndatorare Rata datoriilor pe termen mediu i lung Rata acoperirii dobnzilor Cuantum pli restante n cifra de afaceri Rentabilitatea financiar (ROE) Rata marjei brute Eficiena activelor totale (ROA) Rentabilitatea activitii de baz Penalizarea aferent gradului de ndatorare decapitalizare Penalizare aferent indicatorilor de activitate Scor aferent componentei cantitative Indicatori Valoare Valoare Media Puncte
20.03.2007
143
B. COMPONENTA CALITATIV (RC) 1. Calitatea echipei manageriale a submprumutatului 2. Calitatea activitii desfurate de submprumutat 3. Relaia financiar a submprumutatului cu statul Scor aferent componentei calitative
20.03.2007
144
C SCOR CALCULAT (RF x 0,75 + RC x 025)
D AJUSTARE
E SCOR FINAL (C + D)
F CLAS DEPERFORMAN FIANCIAR
20.03.2007
145
2.4.2. Analiza capacitii de rambursare a creditului Obiectivul acestei analize const n evaluarea riscului de nerambursare aratelor de dobnd i de capital aferente mprumutului contractat de ntreprindere, pornindu-se de la previziunea necesarului de finanare pentru investiie i pentru operare, i n analiza fluxurilor nete de trezorerie(cashflow-urile disponibile) generate de explotarea proiectului de investiii. Analiza fluxurilor nete de trezorerie reprezint procesul-cheie n determinarea riscului de proiect i presupune prognozarea cash-flow-urilor disponibile(CFD) pe ntrega perioad de timp (de via) a proiectului i calcularea venitului net actualizat pe baza comparrii proieciilor cu proiect i fr proiect. Dac CFD actualizate(aduse din viitor n prezent) vor depi considerabil costurile de proiect(actuale i viitoare), atunci valoarea actual net a investiiei (VAN) este pozitiv, iar proiectul este considerat fezabil. De asemenea, estimarea valorilor CFD pentru proiectul de investiii trebuie realizat pentru un scenariu nefavorabil proiecie pesimist).
20.03.2007
146
20.03.2007
147
20.03.2007
148
20.03.2007
149
20.03.2007
150