1. UNIVERSITATEA AL. I. CUZA IAIFACULTATEA DE ECONOMIE I ADMINISTRAREA AFACERILORSILVIA PETRESCUANALIZ FINANCIARAPROFUNDATCONCEPTE METODE STUDII DE CAZSTUDII APROFUNDATE, SPECIALIZAREAAUDIT I MANAGEMENT CONTABILIAI - 2005

2. Analiz financiar aprofundat 3IntroducereAbordarea problemelor ce vizeaz activitatea financiar a ntreprinderiiprin prisma relaiei cauz-efect impune studiul interdisciplinar al activitiieconomice i financiare consumatoare de resurse care se reflect direct nperformanele financiare ale ntreprinderii.Pe baza cunotinelor acumulate la disciplinele de specialitate, ametodologiei tiinifice n abordarea fenomenelor economico-financiare, analizafinanciar contribuie la perfecionarea gndirii economice, a capacitii de sintezi esenializare a relaiilor de interdependen ntre fenomenul economic ireflectarea lui n decizia financiar.n aceast viziune a fost elaborat prezentul manual de Analiz financiaraprofundat, care conine un corp de principii i metode ce alctuiesc bazateoretic a disciplinei, precum i un set de aplicaii practice studii de caz-careilustreaz concret modalitile de analiz a activitii financiare necesareelaborrii dignosticului financiar destinat diverilor utilizatori interni sau externi.Manualul trateaz problemele de analiz necesare gestiunii financiarepe baza documentelor de sintez ale contabilitii situaiile financiare anualeale ntreprinderii folosind att metodologia clasic bazat pe bilan i contul derezultat, ct i modalitile de analiz bazate pe fluxuri financiare, vizndevaluarea performanelor, riscurilor i a situaiei financiare a ntreprinderii,indiferent de domeniul de activitate.Sunt prezentate aspecte privind elaborarea tabloului de finanare, caetap a analizei financiare ce succede analizei contului de rezultate i abilanului, precum i elemente specifice analizei bursiere a ntreprinderilor cotate.n manual sunt prezentate studii de caz care concretizeaz aspecteleteoretice ale disciplinei de analiz financiar, care constituie modele de rezolvarei interpretare a rezultatelor necesare n vederea elaborrii unui diagnosticfinanciar destinat evalurii performanelor i riscurilor ntreprinderii.Manualul se adreseaz absolvenilor de la facultile de profil economic

3. Analiz financiar aprofundat4care urmeaz perfecionarea profesional prin intermediul studiilor aprofundate laSpecializarea Audit i Management Contabil, fiind destinat cursanilor de lanvmntul post-universitar i de masterat n domeniul financiar contabil,Specializarea Contabilitate i Audit- cursuri de zi i la distan- fiind util icandidailor la concursurile de auditori financiari, doctoranzilor, n egal msurel poate constitui un ndreptar pentru specialitii din domeniul contabil ifinanciar-bancar.Ne exprimm convingerea c lucrarea este perfectibil i apreciem cabinevenit orice sugestie din partea utilizatorilor pentru o viitoare ediie.Prof. univ. dr. Silvia PetrescuFacultatea de Economie i Administrarea AfacerilorUniversitatea A. I. Cuza Iai

4. Analiz financiar aprofundat 5CUPRINSIntroducere...........................................................................................................3CUPRINS................................................................................................................5CAPITOLUL 1: Bazele teoretice ale analizei financiare ...................................91.1. Necesitatea i utilizatorii analizei financiare ................................................91.2. Relaia analiz financiar - gestiune financiar ..........................................131.3. Diagnosticul financiar - instrument al analizei financiare..........................151.4. Sursele de date i informaii ale analizei financiare ...................................191.5. Metodologia analizei financiare..................................................................231.7. Etapele analizei financiare..........................................................................29CAPITOLUL 2: Analiza diagnostic a performanelor i riscurilor pe bazacontului de rezultat..............................................................................................302.1. Rentabilitatea criteriu de performan reflectat n contul de profit ipierdere ..............................................................................................................302.2. Analiza Tabloului Soldurilor Intermediare de Gestiune.............................332.2.1. Analiza Soldurilor Intermediare de Gestiune privind activitatea ........352.2.1.1. Analiza cifrei de afaceri................................................................372.2.1.2. Analiza produciei exerciiului......................................................432.2.1.3. Analiza valorii adugate ...............................................................472.2.1.4. Analiza relaiilor dintre indicatorii valorici ai produciei .................2.2.2. Analiza Soldurilor Intermediare de Gestiune privind rentabilitatea....602.2.3. Analiza capacitii de autofinanare i autofinanrii ..........................622.3. Analiza cheltuielilor aferente veniturilor....................................................662.3.1. Analiza eficienei cheltuielilor aferente veniturilor.............................672.3.2. Analiza cheltuielilor de exploatare ......................................................702.3.3. Analiza cheltuielilor la 1000 lei cifr de afaceri..................................72

5. Analiz financiar aprofundat62.3.4. Analiza efectului reducerii cheltuielilor la 1000 lei.............................772.4. Analiza marjelor de rentabilitate.................................................................812.5. Analiza rezultatului din exploatare.............................................................832.6. Analiza rezultatului aferent cifrei de afaceri...............................................862.6.1. Analiza beneficiului aferent produciei vndute..................................862.6.2. Analiza beneficiului aferent vnzrilor de mrfuri..............................882.7. Analiza ratelor de rentabilitate....................................................................902.7.1. Analiza ratei rentabilitii resurselor consumate .................................912.7.1.1. Analiza ratei rentabilitii produciei vndute ..............................912.7.1.2. Analiza ratei rentabilitii activitii comerciale...........................942.8. Pragul de rentabilitate i evaluarea riscurilor .............................................962.8.1. Analiza cost volum - profit ...............................................................972.8.2. Modaliti de evaluare a riscurilor 1032.8.2.1. Evaluarea riscului de exploatare.................................................1032.8.2.2. Evalurea riscului financiar..........................................................1052.8.2.3. Evaluarea riscului total (global)..................................................1072.8.2.4. Analiza efectelor de levier n previziunile financiare.................109CAPITOLUL 3: Analiza diagnostic a situaiei financiare pe baza bilanului.............................................................................................................................1103.1. Studiul bilanului - etap a analizei financiare..........................................1103.2. Tipuri de bilan utilizate n analiza financiar ..........................................1113.3. Analiza echilibrelor financiare..................................................................1193.3.1. Analiza situaiei nete..........................................................................1213.3.2. Analiza fondului de rulment ..............................................................1253.3.3. Analiza necesarului de fond de rulment ............................................1283.3.4. Analiza trezoreriei..............................................................................1303.3.5. Analiza echilibrelor financiare n optica funcional.........................1323.4. Analiza bilanului prin metoda ratelor (ratios).........................................1363.4.1. Analiza ratelor de structur a bilanului.............................................1363.4.2. Analiza ratelor de finanare; structura finanrii................................1403.4.3. Analiza ratelor de rotaie a posturilor de bilan .................................1433.4.4. Analiza ratelor de rentabilitate; riscul financiar ................................145

6. Analiz financiar aprofundat 73.5. Analiza solvabilitii i lichiditii............................................................1553.6. Analiza riscului de faliment (insolvabilitate)............................................1623.7. Analiza vitezei de rotaie a activelor circulante........................................1723.7.1. Indicatorii vitezei de rotaie a activelor circulante.............................1723.7.2. Efectele accelerrii vitezei de rotaie a activelor circulante ..............1743.8. Indicatori specifici analizei bursiere.........................................................179CAPITOLUL 4: Analiza financiar prin fluxuri............................................1844.1. Fluxuri de fonduri n ntreprindere ...........................................................1844.2. Analiza tabloului de finanare i a fluxurilor de trezorerie.......................1884.3. Analiza fluxurilor de numerar...................................................................1924.4. Relaia analiz funcional analiz prin fluxuri .....................................1964.5. Analiza creterii i rentabilitii prin fluxuri.............................................2074.5.1. Analiza rentabilitii economice ........................................................2104.5.2. Analiza rentabilitii financiare .........................................................2134.5.3. Rentabilitatea financiar i ndatorarea..............................................215Anex: Procedee de calcul utilitate n analiza financiar 223Bibliografie .........................................................................................................248

7. Analiz financiar aprofundat8

8. Analiz financiar aprofundat 9CAPITOLUL 1BAZELE TEORETICE ALE ANALIZEI FINANCIARE1.1. Necesitatea i utilizatorii analizei financiareDicionarul fiduciar financiar aprut la Paris n anul 1991 defineteAnaliza financiar ca fiind un studiu metodic al situaiei i evoluiei uneintreprinderi privind structura sa financiar i rentabilitatea, pornind de la bilan,contul de rezultat i de la toate celelalte informaii oferite de ntreprindere sau carepot fi obinute referitor la ntreprindere i viitorul su.Parte component a analizei economico-financiare, analiza financiareste inclus n categoria analizelor cu scop special, care a aprut i s-a dezvoltatmai ales n ultimii 20 de ani i se afl ntr-o evoluie permanent. Printre factoriicare au impus i stimulat dezvoltarea i perfecionarea analizei financiare pot fiamintii: dezvoltarea societilor anonime pe aciuni; creterea rolului bncilor iinstituiilor financiare n economie.Dac primele analize financiare efectuate de ctre acionarii societiloranonime se limitau doar la verificarea unor echilibre financiare suficiente pentruasigurarea rambursrii mprumuturilor acordate de bnci, indiferent de evoluiasituaiei financiare a ntreprinderii, criteriul principal de acordare a creditelorrmnea doar situaia patrimonial a ntreprinderii. Analiza financiar se limitadoar la studiul unor rate financiare privind solvabilitatea ntreprinderii.n cazul n care se punea problema maximizrii profitului sau beneficiilornu erau vizate beneficiile contabile, deoarece conceptele economic i contabil deprofit erau foarte diferite, iar metodele contabile conduceau la rezultate diferite n

9. Analiz financiar aprofundat10funcie de metodele de evaluare sau de amortizare folosite.Acest mod de abordare s-a dovedit limitat, ceea ce a impus o abordaremodern a analizei financiare, care tinde s devin un sistem de tratare ainformaiei apt s ofere managerului datele necesare adoptrii deciziilorfinanciare. Rolul acestei discipline a crescut, n sensul c ea nu se limiteaz numaila date financiare, dar integreaz date economice i bursiere, iar rezultateleanalizei sunt integrate n modele financiare, necesare elaborrii previziunilor.Evoluia analizei financiare n ultimii ani este datorat mai multor cauze:1. Tendina de concentrare a ntreprinderilor a condus la dezvoltarea investiiilorde talie mare, a cror rentabilitate se ntinde pe mai muli ani, ceea ce a impusbncilor i instituiilor financiare elaborarea i folosirea unor metode de analizmai perfecionate n vederea acordrii sau refuzului unor credite.2. Imposibilitatea bncilor de a cere garanii pentru a-i acoperi riscul de non-platle-a obligat s pun la punct analize ale riscului economic i financiar, deoarecenoiunea de lichiditate a devenit insuficient pentru angajamentele pe termen lung.3. Dezvoltarea mijloacelor moderne de finanare a impus aprofundarea studiuluiechilibrelor financiare i costului capitalului, indiferent de proveniena lui.4. Constrngerile politicii creditului, ratele nalte ale dobnzii, inflaia, variaiilecursului de schimb au acutizat problemele financiare ale ntreprinderii.5. Dezvoltarea internaional a societilor a condus la cutarea unor tehniciadaptate pentru efectuarea de comparaii ntre situaiile financiare i contabile alediferitelor ri.Evoluia analizei financiare vizeaz adaptarea obiectivelor sale cerinelordiverilor utilizatori, n funcie de aspectele specifice domeniului de interes.Principalii utilizatori ai analizei situaiilor financiare sunt: gestionarii,acionarii actuali si poteniali, creditorii, personalul ntreprinderii, organele fiscale,analitii financiari. Aceste categorii de utilizatori pot adopta decizii privind:gestiunea ntreprinderii, cumprarea sau vnzarea de titluri, acordarea sau refuzulunui credit, achiziia total sau parial a ntreprinderii.Finalitatea analizei financiare se concretizeaz n diagnosticuli financiar,parte a diagnosticului economico-financiar, orientat n special spre funciuneafinanciar-contabil a ntreprinderii. Efectuat n interiorul ntreprinderii - analiza

10. Analiz financiar aprofundat 11intern sau din exterior de ctre organisme specializate, financiar-bancare, saude specialiti independeni (analiti financiari) - analiza extern conduce ladiagnosticul financiar intern sau extern, cu obiective specifice diverilorutilizatori interni sau externi,.1) Analiza financiar i gestionarii: Analiza financiar efectuat n interiorulntreprinderii de ctre serviciile financiare este o analiz intern care vizeazaspectele susceptibile de a-i ameliora gestiunea i rezultatul. Ea are la baz datecare permit efectuarea unor studii de finee, avnd mai multe obiective:a) Periodic se pot face aprecieri asupra gestiunii ntreprinderii, prinurmrirea echilibrelor financiare, a rentabilitii, solvabilitii i riscului financiar.b) Pe aceast baz, se vor orienta deciziile de investiii, de finanare, dedistribuire a dividendelor, elaborndu-se previziuni financiare privind investiiile,cheltuielile financiare, trezoreria n pregtirea viitorului ntreprinderii.c) Efectuarea controlului de gestiune pe baza analizei interne.d) Diagnosticul financiar intern degajat de analiza financiar estefundamental pentru gestionari (manageri), clarificnd nu numai politicafinanciar, ci i politica economic general a ntreprinderii care motiveazcomportamentul actualilor i potenialilor parteneri sau concureni.2) Analiza financiar i investitorii: Acionarii particulari sau ntreprinderi sunt direct interesai n creterea valorii ntreprinderii, deoarece ei investesccapitaluri supuse la riscuri. Remunerarea acionarilor este constituit prindividende i plus-valoarea ateptat de ntreprindere. n concepia unor autori (F.Modigliani i M.H.Miller), valoarea aciunilor este dependent de profit,independent de dividende, n timp ce ali autori (M.Gordon, E.Shapiro) considerc aciunile au o valoare egal cu valoarea actual a fluxurilor dividendelorestimate.n practic, investitorii procedeaz la o evaluare a rentabilitii sperate dentreprindere, fiind interesai att n perspectiva ctigurilor viitoare (beneficiul peaciune i plus-valoarea n capital), ct i n rentabilitatea imediat prin studiulpoliticii dividendelor i al riscului n vederea orientrii spre titlurile avantajoase.Acionarii actuali i cei poteniali urmresc sectorul de activitate alntreprinderii i locul pe care aceasta l ocup aici, fiind interesai n ndatorarea

11. Analiz financiar aprofundat12acesteia, capacitatea de autofinanare i rentabilitatea investiiilor.3) Analiza financiar i creditorii: Dac analiza financiar s-a dezvoltat rapid nbnci interesate n capacitatea de rambursare a mprumuturilor acordate clienilorlor, aceasta se utilizeaz i de ctre ntreprinderile care consimt s oferemprumuturi sau avansuri altor ntreprinderi, sau care vnd pe credit. Analizadifer dup cum este vorba de mprumuturi pe termen scurt sau pe termen lung:a) Pe termen scurt, creditorii sunt interesai de lichiditatea ntreprinderii,adic de capacitatea acesteia de face fa scadenelor pe termen scurt, dar nurmn indifereni la echilibrul financiar pe termen lung, fiind interesai demrimea fondului de rulment i a necesarului de fond de rulment.b) Pe termen lung, creditorii (obligatarii, organismele specializate,bncile) trebuie s se asigure de solvabilitatea i rentabilitatea ntreprinderii, decare depinde plata dobnzilor i rambursarea datoriilor. Ei sunt interesai demrimea datoriilor, posibilitatea de rambursare, capacitatea de autofinanare antreprinderii, precum i de rentabilitatea i utilitatea mprumutului acordat.c) Pe termen scurt i pe termen lung, creditorii sunt interesai de structurafinanciar a ntreprinderii care exprim gradul de risc prin levierul financiar(raportul datorii-capitaluri proprii).4) Analiza financiar i partenerii de afaceri: Furnizorii i ali creditoricomerciali, interesai n iniierea i continuarea relaiilor comerciale i acordareade faciliti, vizeaz solvabilitatea ntreprinderii, clienii interesai n colaborareape termen lung, vizeaz evaluarea continuitii ntreprinderii.5) Analiza financiar i personalul ntreprinderii: Prin salariile pltite,ntreprinderea constituie uneori unica surs de venit a personalului angajat. Maimult, regimul de participare a salariailor la profit permite acestuia perspectiva dea participa la beneficii n condiiile legislaiei n vigoare. Aceasta creeaz interesulsalariailor privind rentabilitatea pe termen scurt, dar i pstrarea locurilor demunc prin echilibrul financiar pe termen lung, care s asigure perenitateantreprinderii i evitarea riscului de faliment.6) Analiza financiar i administraia fiscal: Administraia fiscal trebuie s seasigure de achitarea cu regularitate a diverselor impozite i de conformitateaanumitor operaiuni cu legislaia n vigoare, cum ar fi de exemplu politica n

12. Analiz financiar aprofundat 13domeniul amortismentelor.7) Analiza financiar i analistul financiar: Acionarii individuali ai marilorntreprinderi recurg la intermediari specializai analiti financiari care studiazinformaiile economice i financiare, in legtura cu serviciile financiare alentreprinderilor pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare i a le evaluaaciunile pe piaa financiar. Aceti specialiti independeni interpreteaz obiectivdocumentele, punnd la dispoziia celor interesai rezultatele analizei externe pecare au efectuat-o, evideniind n special aspectele legate de rentabilitate iriscuri, care confer semnificaie noiunii de echilibru financiar.Din aprecierea analistului financiar va decurge atracia terilor pentrurelaii comerciale sau plasamente ctre ntreprinderile studiate.1.2. Relaia analiz financiar - gestiune financiarConform definiiei date de Dicionarul fiduciar financiar francez,Gestiunea financiar a ntreprinderii (sau grupului de ntreprinderi) constituieansamblul de decizii i activiti care asigur reglarea fluxurilor financiare alentreprinderii, ceea ce implic: procurarea fondurilor necesare activitii la celmai mic cost fr a-i afecta echilibrul financiar i asigurarea unui control constantal utilizrii corecte i eficiente a fondurilor, ca principala restricie a rentabilitii.Cu alte cuvinte, gestiunea financiar urmrete adaptarea n fiecaremoment a resurselor i utilizrilor de fonduri, innd seama de funciuneaindustrial i comercial a ntreprinderii, de situaia sa particular i de evoluiaconjuncturii economice.Domeniul de aciune al gestiunii financiare este foarte vast i vizeaz maiales operaiuni financiare: stabilirea bugetelor de trezorerie, procurarea creditelorpe termen scurt, gestiunea ncasrilor la termen, situaia finanrii i autofinanrii.Oiectivele gestiunii financiare, adesea contradictorii, situiaz pe primulloc securitatea ntreprinderii, nu numai solvabilitatea, respectiv, capacitatea de aface fa scadenelor, dar i flexibilitatea, adic o structur financiar care s lasesuficient suplee gestiunii, furnizndu-i fondurile necesare exploatrii curente, curiscurile aferente.Pe de alt parte, rentabilitatea ntreprinderii poate crete prin reducerea

13. Analiz financiar aprofundat14dobnzilor i a altor cheltuieli bancare i prin optimizarea utilizrii capitalurilorproprii. Aceste obiective la fel de prioritare trebuie analizate n vederea gsiriiunui compromis optim n fiecare moment corespunztor strategiei generale antreprinderii.Analiza financiar, ca studiul metodic ce folosete instrumente imijloace specifice pentru aprecierea situaiei financiare a ntreprinderii n vedereaadoptrii unor decizii coerente de gestiune, urmrete diagnosticarea situaieifinanciare pentru fundamentarea politicii economico-financiare i a strategieintreprinderii. Astfel, analiza financiar poate fi considerat ca prima faz agestiunii financiare, fiind necesar n studiul echilibrului financiar, al rezultatelorntreprinderii, n evaluarea rentabilitii i riscurilor, n studiul fluxurilorfinanciare, n studiul proiectelor de investiii i n elaborarea prognozelor.Pe baza rezultatelor analizei financiare se pot adopta decizii financiare,att n cadrul gestiunii financiare pe termen lung (deciziile privind investiiile,finanarea i repartizarea profitului), ct i n cadrul gestiunii financiare pe termenscurt (deciziile de trezorerie, gestiunea trezoreriei i a ciclului de exploatare).Primatul analizei financiare n gestiunea financiar i exercitareacontrolului de gestiune poate fi ilustrat prin relaia feed-back n triada:Analiz financiar Decizii financiare Control de gestiunen prezent cmpul de studiu al analizei financiare s-a extins considerabil,aceasta integrnd studiul mediului ntreprinderii, prin analiza tendinelor evoluieisectorului i a domeniului concurenial.Utilizat ntr-o optic de investiii bursiere, analiza financiar servete laevaluarea ntreprinderii pe baza beneficiilor previzionale, prin acordarea uneivalori ntreprinderii, care va servi gestionarilor de portofolii i este obligatorie ncazul ntreprinderilor cotate la burs.n condiiile sporirii complexitii actului decizional, analiza financiareste tot mai mult considerat ca un demers al diagnosticului global strategic.

14. Analiz financiar aprofundat 151.3. Diagnosticul financiar - instrument al analizei financiareAnaliza financiar folosete instrumente i mijloace specifice adaptatescopului urmrit i conduce la diagnosticul financiar; parte a diagnosticuluieconomico-financiar, alturi de diagnosticul contabil, fiind orientat n special sprerentabilitatea i riscurile ntreprinderii.Termenul diagnostic, preluat din grecescul diagnostikos (apt de acunoate) i mprumutat din practica medicinei, este un demers care vizeazrecunoaterea anumitor boli dup simptomele lor, n vederea descoperirii cauzelori instituirii terapiei necesare vindecrii. n acest scop se parcurg trei etape:I. Cercetarea simptomelor cu ajutorul tuturor mijloacelor de investigare.II. Identificarea unei afeciuni, ceea ce corespunde diagnosticului propriu zis.III. Enunarea unui pronostic i recomandarea unei terapeutici adecvate.Diagnosticul financiar, elaborat pe baza analizei financiare, procedeazn acelai mod, avnd cteva obiective generale:1) Evidenierea disfuncionalitilor sau elementelor nefavorabile n situaiafinanciar i a performanelor ntreprinderii;2) Identificarea cauzelor dificultilor prezente sau viitoare ale ntreprinderii;3) Prezentarea perspectivelor de evoluie a ntreprinderii i propunerea unoraciuni de ntreprins pentru ameliorarea sau redresarea situaiei.Diagnosticul financiar presupune aa dar unele judeci asupra sntiifinanciare a ntreprinderii, punctele forte i punctele slabe ale gestiunii financiare,prin care se pot aprecia riscurile trecute, prezente i viitoare ce decurg din situaiafinanciar i soluiile pentru diminuarea riscurilor i mbuntirea rezultatelor.Obiectivele diagnosticului financiar sunt subordonate intereselorutilizatorilor, rolul analizei financiare fiind adaptat tipului de diagnostic.Obiectivele diagnosticului financiar interior vizeaz punctul de vedere alacionarilor i al participanilor la viaa ntreprinderii (angajai i manageri).Astfel, diagnosticul financiar necesar managerului (vezi Anexa 2) vizeazrspunsul la patru ntrebri eseniale privind urmtoarele aspecte:1) Creterea: cum s-a desfurat activitatea ntreprinderii n perioadaexaminat i care a fost ritmul creterii acesteia n raport cu ritmul sectorului.

15. Analiz financiar aprofundat162) Rentabilitatea: dac rezultatele obinute sunt pe msura mijloacelorfolosite i dac creterea a fost nsoit de o rentabilitate suficient.3) Echilibrul: care este structura financiar a ntreprinderii i dac aceastaeste echilibrat, n contextul raportului ntre masele de capitaluri pentru un suprtfinanciar convenabil.4) Riscurile: care sunt ele, dac ntreprinderea prezint puncte devulnerabilitate i dac exist un risc de faliment crescut sau nu.Dac se urmrete creterea, se verific dac ntreprinderea are suficienteresurse pentru investiii i un necesar de fond de rulment pentru activitatea curentfr riscul de a dezechilibra structurile financiare. De asemenea se verific dacntreprinderea are o rentabilitate suficient pentru a face fa creterii, ceea ceimpune compararea rezultatelor obinute cu mijloacele folosite.Cunoaterea rezultatelor i a modului n care s-au format i repartizat elentre partenerii interni i externi ai ntreprinderii permite evaluarea performanelorntreprinderii, care se reflect n echilibrul financiar. Aici se urmrete n primulrnd dac structurile financiare ale ntreprinderii sunt echilibrate, n sensulaptitudinii ntreprinderii de a face fa angajamentelor pe termen scurt i lung,ceea ce impune examinarea solvabilitii i lichiditii ntreprinderii.n al doilea rnd intereseaz modul n care este finanat ntreprinderea,ceea ce impune cunoaterea structurii capitalului prin ponderea capitalului propriui a datoriilor. Din compararea rezultatelor obinute cu capitalurile utilizate, aparerentabilitatea economic i rentabilitatea financiar de care se leag riscurile.n al treilea rnd, trebuie s se vad dac n cursul evoluiei salentreprinderea a tiut s-i menin echilibrul financiar, ceea ce impune studiereafluxurilor financiare n timpul unuia sau mai multor exerciii. Aici intereseazcare au fost n aceast perioad utilizrile noi ale ntreprinderii (investiiicorporale, necorporale, financiare, rambursarea mprumuturilor) i de ce noiresurse a dispus ntreprinderea n aceeai perioad (autofnanare sau credite).Pentru a caracteriza comportamentul financiar al ntreprinderii nfinanarea creterii este necesar s se stabileasc tablouri plurianuale de fluxurifinanciare, continund cu introducerea elementelor de analiz strategic, pentru aprevedea evoluia structurilor financiare.

16. Analiz financiar aprofundat 17Rolul analizei financiare n atingerea obiectivelor diagnosticului financiarexterior necesar diverilor utilizatori se prezint astfel:Obiectivul Utilizatorul Analiza vizeaz ExecutantulCredite bancare Banca Solvabilitatea Specialitii bncii creditoareCredit inter -- ntreprinderiFurnizorul Echilibrul financiar petermen scurtDepartamentul specializatal furnizorului.DescoperirebancarBancacreditoareEchilibrul financiar petermen scurtServiciile specializate alebncii creditoare.mprumut petermen lungBancacreditoareEchilibrul financiar peterm. scurt + Planul definanare previzional.Serviciile specializate alebncii sau creditorului.Introducere labursAcionarii Rentabilitatea poten -ial pentru acionariServciile specializate alebncilor; Analitii financiari.PrivatizareantreprinderiiStatul;InvestitoriiSituaia financiaractual; Rentabilitateapotenial pentrustudiul de evaluare.Cabinetele de audit i decomisari de conturi; Serviciilespecializate ale bncilor;Specialitii evaluatori.Analiza financiar condus n vederea elaborrii diagnosticului financiarparcurge mai multe etape succesive complementare:I. Analiza creterii ntreprinderiin aceast etap se caut mai nti s se auditeze funciunea de exploatarea ntreprinderii, independent de funciunea financiar, n trei timpi succesivi:1) Evoluia activitii: cifra de afaceri, producia exerciiului, valoarea adugat,marja comercial i a elementelor componente, cu urmtoarele precizri:a) O cretere mai mare a produciei exerciiului comparativ cu cifra deafaceri reflect un transfer de dificulti asupra exerciiilor urmtoare (stocuricostisitoare i generatoare de depreciere);b) Producia imobilizat ascunde adesea o sub-activitate, supra-evaluareaei d o imagine eronat asupra rezultatului.2) Mijloacele puse n oper: personalul; capitalul economic.3) Rezultatele obinute: Excedentul brut al exploatrii, rezultatul exploatrii,rezultatul curent, rezultatul brut i net al exerciiului.Aceast etap este completat prin examinarea rezultatului altor funciuni

17. Analiz financiar aprofundat18(financiar, comercial).II. Analiza rentabilitiiExaminarea rezultatelor n sine nu este suficient; numai din confruntarearezultatelor cu mijloacele utilizate rezult rentabilitatea pe baza creia se poateaprecia eficiena i competitivitatea exploatrii i a altor funciuni:1) Marjele brute i nete de rentabilitate;2) Ratele de rentabilitate economic i financiar.III. Echilibrul structurilor i strategia financiarCreterea este o surs de dezechilibre; fluxurile de operaiuni se voracumula n timpul diferitelor cicluri care caracterizeaz viaa ntreprinderii, iaracumularea de fluxuri se efectueaz mai mult sau mai puin armonios, ceea ceimpune aprecierea nivelului echilibrului financiar:1) Analiza capitalului angajat i efectul de levier;2) Determinarea independenei financiare;3) Acoperirea capitalurilor investite;4) Determinarea trezoreriei disponibile pentru investiii, finanarea investiiilorIV. Aprecierea i evaluarea riscurilorNatura creterii ntreprinderii, nivelul rentabilitii, dezechilibreleacumulate produc un ansamblu de riscuri, dintre care, unele anun falimentul iaraltele, fragilitatea ntreprinderii, ceea ce impune urmtoarele analize:1) Analiza riscului economic;2) Analiza riscului financiar;3) Analiza riscului de faliment.V. Sinteza diagnosticului financiar: punctele forte i punctele slabe.n concluzie, diagnosticul financiar este instrumentul analizei financiareorientate spre utilizatori care vizeaz msurarea rentabilitii capitalurilorinvestite i a riscurilor, aprecierea condiiilor de realizare a echilibrelor financiarei a gradului de autonomie, pe baza lui urmnd decizii majore: ntreprinderea intrerupe activitatea, i redefinete strategia sau politica pe termen scurt.Un bun diagnostic financiar permite o mai bun alocare a resurselor, pebaza lui i se poate acorda sau refuza ntreprinderii un credit, iar investitorul lpoate folosi pentru a lua decizii de cumprare sau de vnzare a aciunilor.

18. Analiz financiar aprofundat 191.4. Sursele de date i informaii ale analizei financiareO analiz financiar efectuat n scopul realizrii unui diagnosticfinanciar, care s permit adoptarea unor decizii i stabilirea unor previziunifinanciare se bazeaz n primul rnd pe de date i informaii provenite dinsituaiile financiare ale ntreprinderii, dar nu se poate limita doar la acestea. Eatrebuie s nceap prin adunarea mai multor informaii:informaii generale pe plan economic, fiscal i monetar;informaii asupra sectorului de care aparine ntreprinderea;informaii de ordin juridic i economic asupra ntreprinderii.Informaiile generale privesc conjunctura economic - situaia general aeconomiei la un moment dat, tiut fiind c rezultatele ntreprinderii suntinfluenate de conjunctura favorabil sau nefavorabil: expansiunea (recesiunea)economic general pot determina creterea (reducerea) activitii, a beneficiuluii a cursului aciunilor la burs.Informaiile sectoriale specifice activitii ntreprinderii se refer la:natura produselor, procesele tehnologice utilizate, structura de producie, care auinciden asupra rentabilitii, rotaiei stocurilor, mijloacelor de finanare.Informaiile privind ntreprinderea sunt diverse; unele sunt obligatorii ipublice, altele sunt date numai cu ocazia analizelor interne sau externe ntreprinseperiodic sau la cerere.Analiza financiar nu poate pleca dect de la documentele reprezentativeale unei imagini fidele a ntreprinderii, care poate fi prezentat parteneriloreconomici i sociali interni i externi:1) Partenerii interni:a) Managerii, al cror obiectiv este asigurarea rentabilitii capitalurilor investitei a perenitii ntreprinderii, prin meninerea i creterea mijloacelor de producie.b) Salariaii, dimensiunea uman a productivitii i a supravieuirii ntreprinderii,sunt interesai de stabilitatea i profitbilitatea ntreprinderii.2) Partenerii externi:a) Investitorii (acionarii) actuali sau poteniali, care doresc s-i minimizezeriscurile i s-i rentabilizeze capitalurile, sunt interesai n evaluarea corelaiei

19. Analiz financiar aprofundat20risc-beneficiu. Cunotinele de care dispun acetia depind de poziia lor fa dentreprindere: dac ei lucreaz n ntreprindere sau dein o participare nsemnat,diagnosticul va fi mai bogat dect dac ei cunosc doar simple date publicate.b) Instituiile financiare, precum bncile i alte organisme de creditare, doresc s-i recupereze i s-i rentabilizeze fondurile pe care le-au ncredinatntreprinderii, fiind interesai de indicatorii de performan, de riscurile financiarei de capacitatea de rambursare a acesteia.c) Furnizorii i ali creditori comerciali sunt interesai n evalurea solvabilitiipentru continuarea i dezvoltarea relaiilor comerciale.d) Clienii sunt interesai n evaluarea continuitii activitii ntreprinderii pentrucolaborri pe termen lung.e) Statul este dublu interesat prin prezentarea fidel a patrimoniului, a rezultatuluii a situaiei financiare a ntreprinderii, deoarece trebuie s opereze prelevri i sverse printr-un fel de impozit negativ subvenii i ajutoare sociale sau fiscaledirecte, care sunt considerate drept surse de finanare.Imaginea fidel a patrimoniului unei ntreprinderi este asigurat decontabilitatea general, care ofer informaiile necesare analizei financiare prindocumente de sintez (conturi anuale) Situaiile financiare anuale - ce sebazeaz pe un suport ce rspunde exigenelor reglementrilor romnetiarmonizate cu Directiva a IV-a a C.E.E. i cu Standardele Internaionale deContabilitate (IAS 1): O.M.F.P. 94/2001 i O.M.F.P. 306/2002 care cuprindurmtoarele documente egale ca importn:1. Bilanul;2. Contul de profit i pierdere;3. Situaia modificrii capitalurilor proprii;4. Situaia fluxurilor de numerar;5. Politici contabile i note explicative.Obiectivul situaiilor financiare este furnizarea de informaii desprepoziia financiar, performanele i modificrile poziiei financiare a ntreprinderiin exerciiul financiar ncheiat i se prezint n raportul anual, alturi de raportuladministratorilor i raportul auditorilor financiari (cenzorilor).Informaia contabil oferit de aceste documente este adaptat i

20. Analiz financiar aprofundat 21prelucrat n cadrul analizei financiare n funcie de obiectivele vizate, trebuind sfie inteligibile, relevante, credibile, comparabile, complete i s asigure eficienanecesar printr-un raport cost-beneficiu optim utilizatorilor.Bilanul este documentul contabil de sintez care fotografiaz, la unmoment dat, situaia patrimonial i financiar a unei ntreprinderi. El red,sub form de tabel sau n list, ansamblul resurselor de care dispunentreprinderea la o anumit dat, ca i utilizrile acestora la aceeai dat,indicnd rezultatul pe care l-a obinut ntreprinderea n cursul exerciiuluifinanciar.Din bilan se desprinde originea i folosirea fondurilor de care dispunentreprinderea: originea fondurilor o constituie capitalurile proprii (ce aparinacionarilor i asociailor, provizioanele pentru riscuri i cheltuieli) i datoriile (deexploatare, financiare) i sunt cuprinse n pasivul bilanului.Utilizrile fondurilor puse la dispoziia ntreprinderii, cu titlu durabil, sauactiv imobilizat i utilizrile cu titlu provizoriu i ciclic, sau activ circulant, suntprezentate n activul bilanului.Bilanul reflect poziia financiar a ntreprinderii, respectiv capacitateade a se adapta schimbrilor mediului, oferind informaii eseniale desprecapacitatea acesteia de a degaja fluxuri viitoare de numerar i echivalente denumerar i despre necesitile viitoare de resurse.Spre deosebire de bilan, care nregistreaz stocurile n sens larg, respectiv,cantitile acumulate de bunuri, creane, titluri i datorii la un moment dat,contul de profit i pierdere traduce activitatea ntreprinderii n termeni de flux.El nregistreaz n credit totalul de bunuri, servicii sau moned care intrca venituri (fluxul de intrri), iar n debit, bunurile, serviciile, moneda care ies cai cheltuieli (fluxul de ieiri).Contul de rezultat regrupeaz , sub form de tabel, sau n list,cheltuielile i veniturile exerciiului, structurate pe categorii (exploatare,financiare, extraordinare), astfel nct permite determinarea ca sold, a rezultatelor(profitul sau pierderea) pe tipuri de activiti.Altfel spus, contul de profit i pierdere reflect performanantreprinderii, respectiv, capacitatea de a genera profit, care se exprim prin

21. Analiz financiar aprofundat22aptitudinea acesteia de a genera fluxuri viitoare de numerar (venituri) prinutilizarea resurselor existente (cheltuieli ale perioadei), permind s se stabileascgradul de eficien n utilizarea de noi resurse.n scopul efecturii unor comparaii n timp, prezentarea sub form detabel sau n list a contului de rezultat ca i a bilanului trebuie s fie identic de laun exerciiu la altul. Formatul obligatoriu de prezentare a conturile anuale cerutde reglementrile contabile romneti armonizate prevede structura vertical abilanului i a contului de profit i pierderi dup natur, fr s fie ns restrictiv.Bilanul i contul de profit i pierdere sunt considerate cele maiimportante documente de raportare financiar, bilanul ocupnd locul central neconomiile bazate pe implicarea major a statului, iar contul de rezultat fiindpreferat n economiile finanate prin contribuia capitalului privat.Situaia modificrii capitalurilor proprii prezint detaliat toate variaiile pecare le-au suferit capitalurile proprii ntre momentul de nceput i cel de sfrital exerciiului financiar, permind analiza capacitii de meninere acapitalului i a rezultatului final (profitul sau pierderea).Situaia fluxurilor de numerar ofer informaii despre capacitateantreprinderii de a genera numerar i echivalente de numerar din activitatea deexploatare i din activitatea investiional i modul de utilizare a acestora.Notele explicative i politicile contabile prezint informaii despre bazele dentocmire a situaiilor financiare i politicile contabile adoptate, completeaz idetaliaz toate informaiile prezentate n celelalte documente de raportarefinanciar i prezint, narativ sau prin tabele de analiz, situaii i indicatoricare nu sunt prezentate n alt parte.Notele explicative, n numr de 10, trebuie prezentate sistematic,trebuind s cuprind informaii detaliate care s servesc analizei ulterioare, impreun cu celelalte documente de sintez s ofere, conform Planului ContabilGeneral, imaginea fidel a patrimoniului, a situaiei financiare i a rezultatuluintreprinderii n exerciiul financiar ncheiat.Situaiile financiare anuale ofer date i informaii pentru dou abordri:1) Analiza -diagnostic a performanelor i riscurilor pe baza contului de rezultat;2) Analiza - diagnostic a situaiei financiare pe baza bilanului.

22. Analiz financiar aprofundat 231.5. Metodologia analizei financiareAnaliza financiar, ca studiu sistematic i metodic al informaiilorcontabile i financiare privind ntreprinderea pentru a-i cunoate situaiafinanciar i a-i nelege evoluia, n cadrul metodologiei generale a analizeieconomico-financiare, folosete, o serie de instrumente i mijloace specificeadaptate scopului urmrit de utilizatorul intern sau extern al diagnosticuluifinanciar.Metoda proprie a analizei economico-financiare include un ansamblu detrepte i procedee tehnice de calcul n vederea stabilirii i cuantificrii relaiilorcauzale ntre indicatorii economico-financiari i factorii determinani.Treptele metodologice ale analizei vizeaz urmtoarea succesiune:1. Compararea indicatorilor sau rezultatelor - este o metod de analiz calitativcare vizeaz obinerea unei abateri fa de o valoare de referin, n funcie decare pot exista:a) Comparaii n timp care vizeaz rezultatele perioadei curente i cele aparinnduneia sau mai multor perioade precedente i servesc analizelor dinamice;b) Comparaii n spaiu care vizeaz uniti organizatorice interne sau externe;c) Comparaii mixte - n timp i spaiu;d) Comparaii speciale care vizeaz alte criterii.Abaterea rezultat din comparaie trebuie separat pe cauze generatoarei interpretat prin prisma factorilor de influen.2. Descompunerea indicatorilor sau rezultatelor - este o metod de analizcalitativ, deductiv, de la general la particular, de la ntreg la parte carepermite detalierea i separarea factorilor ce determin indicatorul. Ea asigurprofunzime studiului i permite identificarea cauzelor modificriiindicatorului prin prisma factorilor ce trebuie selectai i interpretai.Descompunerea poate fi fcut dup mai multe criterii:a) dup timpul de formare a rezultatelor - dac se urmrete evideniereaabaterilor de la tendina general a acestora;b) dup locul lor de formare a rezultatelor - dac se urmrete localizareacauzelor care au determinat apariia unor deficiene;

23. Analiz financiar aprofundat24c) dup elementele stucturale ale fenomenului analizat - dac se urmrescelementele sau factorii determinani.nainte ca rezultatul s poat fi descompus, trebuie s se cunoasc pe caledeductiv, din experiena practic, ce factori l determin i cum l condiioneaz,factori care pot fi grupai n funcie de mai multe criterii:a) Dup caracter n cadrul relaiei cauzale i n ordinea de analiz: factoricantitativi, calitativi i de structur;b) Dup mod de aciune: factori direci i factori indireci;c) Dup efortul propriu: factori dependeni i independeni de acest efort;d) Dup grad de sintetizare: factori simpli i factori compleci;e) Dup izvorul aciunii: factori interni i factori externi;f) Dup posibiliti de anticipare: factori previzibili i factori imprevizibili;g) Dup posibilitatea de msurare: factori cuntificabili i factori necuantificabili;h) Dup importan: factori principali i factori secundari.Factorii compleci necesit descompuneri succesive pn la factorii ceimai simpli, ceea ce implic diviziunea n trepte i modelele factoriale agregate.3. Stabilirea influenei factorilor - cuprinde mai multe procedee de cuantificare aaciunii fiecrui factor i constituie elementul central al metodei, n care serealizeaz legtura dintre analiza teoretic i realitate. Este cunoscut c teoriafr factori rmne steril, iar factorii fr teorie sunt fr neles.Ca treapt metodologic de cunoatere, treapta a impune precizareasistemului de legturi cauzale ntre factori i cuantificarea influenei lor.Cunoaterea tipului de legturi cauzale este necesar n vederea alegeriiprocedeului de calcul adecvat, tiut fiind c pot exista dou feluri de legturi:a) Legturi deterministe (funcionale, sau matematice);b) Legturi de corelaie (stochastice, sau statistice).n cazul legturilor de corelaie, dependenele pot fi estimate statistic prinanaliz regresional, avnd un anumit grad de certitudine i probabilitate.n analiza factorial se pot utiliza mai multe procedee tehnice de calcul nvederea cuantifictii relaiilor de dependen ntre variabile dup modelareafenomenului cercetat n cadrul analizei calitative (vezi Anexa 1).4. Generalizarea rezultatelor - o metod inductiv de cercetare de la particular la

24. Analiz financiar aprofundat 25general ce vizeaz reunirea prilor componente ale ntregului ntr-un totunitar. Fiind o concentrare sau o expresie sintetic, generalizarea reine ceeace este fundamental, tipic i se repet sistematic, elementele eseniale trebuindseparate de cele nesemnificative, colaterale.Concluziile analizei trebuie s fie obiective, concrete, logice n coninuti concise ca form, s se bazeze pe calcule clare, corecte i fr contradicii,astfel nct s permit generalizarea. Ele trebuie nsoite de msuri ce se impun,pentru nlturarea cauzelor care au condus la rezultate negative, sau pentrumbuntirea performanelor.1.6. Procedee specifice analizei financiareDin metodologia general a analizei economico-financiare n analizafinanciar se utilizeaz mai multe procedee i metode, din care unele aparinanalizei clasice treadiionale, iar altele considerate mai moderne.Dac, iniial, analiza financiar desemna doar metodele de examinare adocumentelor contabile care vizau elaborarea tablourilor de reclasament acontului de rezultate i a bilanului, n prezent cmpul de studiu al analizei s-aextins considerabil, ceea ce a impus diversificarea metodelor i procedeelorutilizate n scopul atingerii obiectivelor.Deosebirea dintre diferite tipuri de necesiti financiare ale ntreprinderiia favorizat progresul metodelor de analiz financiar. n acest sens, noiunea deechilibru financiar nu are acelai coninut n analiza tradiional bazat pe bilanulfinanciar, n analiza funcional bazat pe bilanul funcional, sau n analiza prinfluxuri, care completeaz metodele tradiionale, fr ns a le eclipsa total.Printre metodele analizei financiare tradiionale amintim:Compararea situaiilor financiareCompararea constituie prima treapt a metodei a analizei economice,permite utilizatorilor s compare informaiile din conturile anuale n timp pentru aextrage tendina privind poziia financiar i performanele ntreprinderii, precumi n spaiu cu uniti similare.Compararea bilanului la sfrit de perioad cu bilanul la nceput deperiod permite determinarea modificrii poziiei financiare a ntreprinderii n

25. Analiz financiar aprofundat26cursul exerciiului. Comparaiile n timp pe mai muli ani permit evideniereatrendului indicatorilor i stau la baza previziunilor financiare, ceea ce necesitdate i informaii provenite din 3 - 5 conturi anuale succesive.Comparaiile n spaiu, ntre ntreprinderi din acelai sector permitntreprinderii de a se situa mai bine n cadrul sectorului i de a-i cunoate forelei slbiciunile n raport cu concurenii.Analizele comparative n timp pun n eviden abaterea indicatorilor fade un criteriu de referin, ale cror cauze trebuie cunoscute, ceea ce impuneefecturea unor analize factoriale prin utilizarea procedeelor adecvate decuantificare a influenei factorilor.Metoda de analiz prin rate (Ratios)n analiza financiar termenul englezesc Ratio, de origine latin (Ratus =calculat, socotit), utilizat la masculin, este sinonim cu: raport, coeficient, procent,rat.i desemneaz un raport economic sau financiar semnificativ ntre doumrimi absolute care reprezint dou posturi sau grupe de posturi din bilan, dincontul de rezultat, sau din bilan i din contul de rezultat.Raportul poate fi exprimat n procente, n numr de zile sau ani, sau subform de coeficient, fiind utilizat n scopul obinerii unor informaii maisemnificative dect le pot oferi valorile absolute ale mrimilor contabile sau dateleextracontabile. Evident c nu pot fi raportate dect mrimi ce au relaii ntre elepentru a obine o rat semnificativ.Dup elementele care se compar, aceste rate pot informa analistulfinanciar asupra a numeroase aspecte ale ntreprinderii pe care dorete s leevidenieze: rentabilitatea, independena financiar, rotaia activelor, .a.Metoda de analiz prin rate a aprut n analiza financiar de peste 20 deani i ea prezint avantajul c permite analistului financiar s urmreascprogresul ntreprinderii i s prezinte imaginea acesteia utilizatorilor. Este nsvorba de o viziune a posteriori. Ca urmare, a avea rate bune la nchidereaexerciiului nu implic neaprat un viitor favorabil pentru ntreprindere.Metoda de analiz prin rate trebuie utilizat cu pruden, aceasta oferindde multe ori doar un fragment al unor informaii necesare pentru o deciziefinanciar. Rareori o rat luat izolat este semnificativ prin ea nsi, nefiind

26. Analiz financiar aprofundat 27suficient pentru a caracteriza o ntreprindere. Numai o baterie de rate urmrite ndinamic pe mai muli ani i comparate cu ale unor ntreprinderi similare sau cuvalori standard pot mbogi informaiile necesare deciziilor financiare.Obiectivul fundamental al metodei ratelor viznd cunoaterea ct maibun a ntreprinderii i evaluarea ct mai real a performanelor i dificultilorsale, utilizarea corect a acesteia impune respectarea ctorva cerine de baz:1) Asigurarea comparabilitii elementelor raportului prin evaluarea lor n aceleaiuniti.2) Folosirea n calcul a unor mrimi semnificative i coerente, ntre care trebuie sexiste relaii directe.3) Compararea ratelor n timp i spaiu sau cu valori standard.Practica utilizrii metodei ratelor a devenit curent n domeniul financiar,dar este frecvent i n alte domenii (tehnic, comercial, fiscal) i vizeaz ngeneral dinamica indicatorilor (prin indici cu baz fix sau cu baz n lan) saustructura lor, alturi de ratele financiare de rotaie, rentabilitate, finanare, .a.Opiniile privind structura unei baterii de rate difer n funcie deorganismul specializat care le elaboreaz, dar acestea vizeaz n general:activitatea i randamentul ntreprinderii, marjele i rentabilitatea, investiiile ifinanarea; structura financiar i riscurile.Centrala Bilanurilor din Banca Franei editeaz anual norme cuprinzndbaterii de rate care cuprind:1) Rate de analiz a factorilor de producie;2) Rate de gestiune i de rentabilitate;3) Rate de exploatare;4) Rate financiare.Potrivit Reglementrilor Contabile Romneti armonizate (OMFP94/2001), ntreprinderile trebuie s raporteze n Nota explicativ 9 Principaliiindicatori economico-financiari urmtorii indicatori sub form de rate:I. Indicatori de lichiditate:1) Lichiditatea general;2) Lichiditatea imediat.II. Indicatori de risc:

27. Analiz financiar aprofundat281) Gradul de ndatorare;2) Acoperirea dobnzilor.III. Indicatori de activitate:1) Viteza de rotaie a stocurilor;2) Numr de zile de stocare;3) Viteza de rotaie a debitelor clieni;4) Viteza de rotaie a creditelor furnizori;5) Viteza de rotaie a activelor imobilizate;6) Viteza de rotaie a activelor totale.IV. Indicatori de profitabilitate:1) Rentabilitatea capitalului angajat;2) Marja brut din vnzri.Ansamblul de rate cuprinde indicatori reprezentativi ce servesc la:1) Msurarea performanelor (activitatea, randamentul, rezultatele), consecineledeciziilor n materie de investiii i de finanare, structura financiar;2) Efectuarea de comparaii n timp pentru a studia evoluia situaiei financiare;3) Situarea ntreprinderii n mediul su profesional, prin compararea propriilorrate cu ratele medii ale ntreprinderilor similare.Metoda analizelor specificen funcie de scopul urmrit, analiza financiar poate utiliza o serie demetode specifice adaptate anumitor situaii: studiul lichiditii-solvabilitii,analiza rentabilitii i riscului, analiza activitii (gestiunii) ntreprinderii, analizastructurii financiare (calculul levierelor), lanurile de rate, analiza de fluxuri,analiza discriminant, scoringul (riscul de faliment) .a.Utilizarea instrumentului informaticEfectuarea analizei financiare n diferite scopuri este facilitat de accesuli utilizarea instrumentului informatic n mai multe direcii:1) Stocarea datelor;2) Calculul ratelor;3) Determinarea echilibrelor financiare;4) Elaborarea proieciilor i previziunilor privind situaia financiar;5) Efectuarea analizelor de sensibilitate i a simulrilor.

28. Analiz financiar aprofundat 291.7. Etapele analizei financiareEfecturea unei analize financiare ample care s conduc la un diagnosticfinanciar complet presupune parcurgerea mai multor etape:1) Etapa preliminarPentru a avea o prim reprezentare schematic a ntreprinderii, se vorprezenta informaii privind: sectorul de activitate; evoluia cifrei de afaceri nultimii 4-5 ani; rentabilitatea (rata creterii beneficiului brut i net, ratarentabilitii capitalurilor investite i a capitalurilor proprii) riscurile, ndatorareatotal i ponderea datoriilor pe termen scurt n pasivul bilanului, .a.2) Examinarea situaiei financiare presupune:a) Analiza contului de rezultat, care pune n eviden solduri semnificative privindactivitatea economic i rentabilitatea (Cascada SIG).Pornind de la aceste solduri se poate examina structura costurilor ievoluia lor, cu reflectarea n costuri a consumului de resurse.b) Analiza bilanului financiar i funcional, care vizeaz evoluia structuriifinanciare, situaia echilibrelor financiare i a rentabilitii capitalurilor.c) Studiul tabloului de finanare sau al fluxurilor de numerar (trezorerie).Acesta constituie un examen al politicii de investiii, de finanare i dedistribuire a profitului net, care permite o analiza dinamic a fluxurilor financiarei a fluxurilor de trezorerie.3) Formularea diagnosticului financiarn sintez se vor prezenta punctele tari i punctele slabe ca rezultateleanalizei financiare s fie valorificate diferit, n funcie de utilizator, vizndrspuns la ntrebri de natur financiar, economic, fiscal, juridic.O atenie special se va acorda aspectelor de natur financiar, cum ar ficererea de credite pe termen scurt i lung, achiziia de aciuni, emiterea de noiaciuni, noi investiii, sau din contra, dezinvestirea.Rezultatele analizei financiare se vor utiliza pentru formularea de ipotezecare trebuie s se bazeze pe informaii economice, financiare, i monetare diverse,n scopul efecturii unor previziuni financiare, prin extrapolarea trecutului, carepoate conduce la mai multe variante de decizii financiare.

29. Analiz financiar aprofundat30CAPITOLUL 2ANALIZA DIAGNOSTIC A PERFORMANELOR IRISCURILOR PE BAZA CONTULUI DE REZULTAT2.1. Rentabilitatea criteriu de performan reflectat n contul de profit ipierdereRentabilitatea este categoria economic ce exprim capacitateantreprinderii de a obine profit, ceea ce reflect performana acesteia. Obiectivulmajor al ntreprinderii este att mrirea averii participanilor la viaa ntreprinderii(acionari, salariai, creditori, stat), ct i creterea valorii sale, pentru asigurareapropriei dezvoltri. Realizarea acestui obiectiv este condiionat de desfurareaunei activiti rentabile, care s permit remunerarea factorilor de producie i acapitalurilor utilizate, indiferent de provenien.Orice afacere implic o investiie care are drept consecin rezultatulateptat de investitor. Cu ct acest rezultat este mai mare, cu att se pot forma noisurse disponibile pentru alte investiii n diverse scopuri: stimularea partenerilor,asigurarea propriei dezvoltri, crearea de rezerve. Rentabilitatea unei afacerirezult din comensurarea efectelor concretizate n venituri cu eforturile depusereflectate n cheltuielile aferente.Dup modul n care se realizeaz comparaia ntre efecte i eforturi, nanaliza rentabilitii se utilizeaz dou serii de indicatori de evaluare care seexprim n mrimi absolute i n mrimi relative. Indicatorii n mrimi absolute seobin sub forma unor marje, (diferene) ntre venituri i cheltuieli, iar indicatorii nmrimi relative se obin sub forma unor rate (rapoarte) ntre diverse rezultate icheltuielile sau capitalurile utilizate.Marjele prin ele nsele caracterizeaz insuficient gradul de rentabilitate alntreprinderii, deoarece pot exista uniti foarte rentabile cu marje mici i invers,rentabiliti slabe cu marje mari. Numai ratele caracterizeaz real gradul de

30. Analiz financiar aprofundat 31rentabilitate, exprimnd n modul cel mai sintetic eficiena cheltuielilor sau autilizrii capitalurilor.Analiza rentabilitii se realizez pe baza datelor din contul de rezultatProfit i pierdere, situaie financiar anual redactat n termeni de flux, carecuprinde ansamblul fluxurilor patrimoniale ce permit crearea bogiei plecnd dela ansamblul cheltuielilor i veniturilor. Soldul net al contului (creditor saudebitor) reflect performana (contraperformana) ntreprinderii, respectivcapacitatea acesteia de a genera fluxuri viitoare de numerar prin utilizarearesurselor existente.Prezentarea contului de rezultat poate fi realizat n dou moduri : dupnatur i dup funcii (destinaie). n prima variant contul de rezultat este redatsub form de tabel, n debit nregistrnd cheltuielile, iar n credit veniturile.Structurarea contului de profit i pierdere sub form tabelar permitedeterminarea marjelor de rentabilitate pe cinci niveluri dup cum urmeaz:Debit Contul de profit i pierdere CreditCheltuieli pe tipuri de activiti Venituri pe tipuri de activiti1. Cheltuieli de exploatare 1. Venituri din exploatare(+) A. Rezultatul din exploatare (-)2. Cheltuieli financiare 2. Venituri financiare(+) B. Rezultatul financiar (-)(+) C. Rezultatul curent (A+B) (-)3. Cheltuieli extraordinare 3. Venituri extraordinare(+) D. Rezultatul extraordinar (-)Cheltuieli totale Venituri totale(+) E. Rezultatul brut (C+D) (-)Impozit pe profit(+)F. Rezultatul net al exerciiului (-)Reglementrile contabile romneti armonizate (OMFP 94/2001) preferformatul contului dup natur n list, dar Nota explicativ 4 Analiza rezultatuluidin exploatare cere detalierea acestui rezultat i dup destinaie.

31. Analiz financiar aprofundat32Studiul modului de determinare a rezultatului constituie preambululanalizei rentabilitii, al analizei financiare, al diagnosticului financiar i alevalurii ntreprinderii. Pornind de la rezultat, se definete capacitatea deautofinanare a ntreprinderii, autofinanarea i conceptul de cash-flow, care suntla originea conceptului de flux de trezorerie.De exemplu, rezultatele din contul de profit i pierdere al ntreprinderiianalizate sunt redate n Tabelul 1:Aplicaia 1: Structura contului de profit i pierdereTabelul 1Nr. Venituri, cheltuieli i rezultate Exerciiul financiar Abateri Indicicrt. (milioane lei) Precedent Curent ( ) (%)1. Venituri din exploatare - total 535108 700425 + 165317 130,92. Cheltuieli de exploatare - total 432100 605817 + 173717 140,23. Rezultatul din exploatare (Rexp)(1-2) + 103008 + 94608 - 8400 91,84. Venituri financiare 3097 5641 + 2544 182,15. Cheltuieli financiare 55309 30960 - 24349 55,96. Rezultatul financiar (Rfin)(4-5) - 52212 - 25319 + 26893 48,57. Rezultatul curent (Rcrt)(3+5) 50796 69289 + 18493 136,48. Venituri extraordinare - - - -9. Cheltuieli extraordinare - - - -10. Rezultatul extraordinar - - - -11. Venituri totale (1 + 4 + 8) 538204 706066 + 167862 131,212. Cheltuieli totale (2 + 5 + 9) 487408 636777 + 149369 130,613. Rezultatul brut (Rbr) (11-12) (7+10) 50796 69289 + 18493 136,414. Impozitul pe profit (I) 10128 17905 + 7777 176,815. Cota procentual de impozit (i)(%) 19,94 25,84 + 5,90 129,616. Rezultatul net [Rnet = Rbr(1-i)] 40668 51384 + 10716 126,317. Numrul de aciuni (mii) 59200 295996 + 236796 500,018. Rezultatul net pe aciune (baz=diluat) 0,687 0,174 - 0,513 25,3Analiza sumar a structurii rezultatelor nscrise n contul de profit ipierdere din Tabelul 1 conduce la urmtoarele concluzii:

32. Analiz financiar aprofundat 331. Rezultatul din exploatare (beneficiu) s-a redus cu 8,2 % ca uermare a creteriimai rapide a cheltuielilor de exploatare (40,2 %) comparativ cu veniturile aferente(30,9 %).2. Rezultatul financiar (pierdere) s-a redus cu 54,2 % ca urmare a creteriiveniturilor financiare cu 82,1 % i a reducerii cheltuielilor financiare cu 44,1 %.3. Rezultatul curent (beneficiu) a crescut cu 36,4 % pe seama reducerii pierderiifinanciare menionate , dei beneficiul din exploatare s-a redus.4. Lipsa rezultatului extraordinar a permis egalitatea dintre rezultatul curent irezultatul brut, care a crescut cu 36,4 %, fiind consecina creterii mai rapide aveniturilor totale (31,2 %) comparativ cu cheltuielile totale (30,6 %).5. Rezultatul net (beneficiu) a crescut cu 26,3 %, mai puin dect rezultatul brut,ca urmare a creterii mai rapide a impozitului pe profit (cu 76,8 %).6. Creterea substanial a numrului de aciuni (cu 400%) a diminuat beneficiulnet pe aciune cu aproape 75 %.7. Se remarc egalitatea rezultatului net pe aciune de baz cu rezultatul pe aciunediluat.2.2. Analiza Tabloului Soldurilor Intermediare de GestiuneContul de rezultat al exerciiului furnizeaz date care pot fi analizatepentru a obine indicatori necesari gestiunii, prin intermediul Tabloului soldurilorintermediare de gestiune (Cascada SIG).Aceste solduri, determinate sub forma unor marje, pot fi mprite ndou categorii: SIG activitate i SIG rentabilitate.n partea final a tabloului se determin dou mrimi care, fr a fisolduri intermediare au o mare importan pentru caracterizarea situaieifinanciare a ntreprinderii - capacitatea de autofinanare i autofinanarea - soldurireziduale, care prezint interes n analiza financiar prin semnificaie i utilitate.Pe baza structurrii datelor din contul de profit i pierdere alntreprinderii luate n studiu se obine Tabloul Soldurilor Intermediare de Gestiune Cascada SIG din Tabelul 2:

33. Analiz financiar aprofundat34Aplicaia 2: Tabloul Soldurilor Intermediare de GestiuneTabelul 2Nr. Solduri intermediare de gestiune Exerciiul financiar Abateri Indicicrt. (milioane lei) Precedent Curent ( ) (%)1. Vnzri de mrfuri (Vmf) 4465 6134 + 1669 137,42. - Costul mfurilor vndute (Chmf) 4158 5350 + 1192 128,73. Marja comercial (Mc)(1-2) 307 784 + 477 155,04. Producia vndut (Pv) 530551 777384 + 246833 146,55. Cifra de afaceri net (CA)(1+4) 535016 783518 + 248502 146,46. Variaia stocurilor (S) - 4924 - 89949 - 85025 18267. Producia imobilizat (Pi) 598 2254 + 1656 376,88. Producia exerciiului(Pex)(4+6+7) 526225 689688 + 163463 131,09. - Consumuri intermediare (Ci) 292546 380067 + 87521 129,910. Valoarea adugat (Vad)(3 + 8 - 9) 233987 310405 + 76418 132,611. + Subvenii de exploatare - - - -12. - Alte impozite i taxe 5555 8441 + 2886 151,913. - Cheltuieli cu personalul 112265 152105 + 39840 135,514. Excedent brut de exploatare(EBE) 116167 149859 + 33692 129,015. + Alte venituri din exploatare 4418 4604 + 186 104,216. - Ajustare valori imobilizri 10000 50445 + 40445 50417. - Alte cheltuieli de exploatare 7577 9410 + 1833 124,218. Rezultatul din exploatare (Rexp) 103008 94608 - 8400 91,819. + Venituri financiare 3097 5641 + 2544 182,120. - Cheltuieli financiare 55309 30960 - 24349 5621. Rezultatul financiar (Rfin) - 52212 - 25319 + 26893 48,522. Rezultatul curent (Rcrt) (18 + 21) 50796 69289 + 18493 136,423. + Venituri extraordinare - - - -24. - Cheltuieli extraordinare - - - -25. Rezultatul extraordinar (Rextr) - - - -26. Rezultatul brut (Rbr) (22 + 25) 50796 69289 + 18493 136,427. Venituri totale 538204 706066 + 167862 131,228. Cheltuieli totale 487408 636777 + 149369 130,629. - Impozitul pe profit 10128 17906 + 7777 176,830. Rezultatul net (Rnet)(29 - 30) 40668 51384 + 10716 126,3

34. Analiz financiar aprofundat 352.2.1. Analiza Soldurilor Intermediare de Gestiune privind activitateaDin punctul de vedere al analizei economice, soldurile intermediare degestiune caracteristice exploatrii sunt indicatorii valorici ai produciei icomercializrii, care permit n sumarea tuturor rezultatelor obinute dentreprindere, materializate n produse finite, semifabricate, prestaii destinatepieei sau utilizrii n interes propriu i imobilizate n ntreprindere:1) Cifra de afaceri (CA) - exprim volumul afacerilor realizate cu terii cu ocaziaactivitii curente a ntreprinderii i se determin cu ajutorul relaiei:CA = Vnzri de mrfuri (activitate comercial + prestri servicii)(Vmf)+ Producia vndut (activitatea industrial)(Pv).2) Marja comercial (Mc) este suplimentul de valoare adus de ntreprindere prinactivitatea de comercializare (produse i mrfuri cumprate i revndute), fiindelement al valorii adugate i se determin cu ajutorul relaiei:Mc = Vnzri de mrfuri (Vmf) Costul mrfurilor (Chmf).3) Producia exerciiului (Pex) - cuprinde bunurile i serviciile produse dentreprindere n cursul exerciiului, indiferent de destinaie, fiind egal cu suma:Pex = Producia vndut (Pv) + Producia stocat ( S) + Produciaimobilizat (Pi).4) Valoarea adugat (Vad) - exprim ceea ce adaug ntreprinderea la circuituleconomic prin propria activitate i se calculeaz cu relaia:Vad = Marja comercial (Mc) + Producia exerciiului (Pex) - Consumurile intermediare (Ci).Din Tabelul 6 se desprind urmtoarele concluzii privind SIG - activitate:1. Creterea marjei comerciale cu 477 milioane lei (55 %) s-a datorat creterii mairapide a veniturilor din vnzarea mrfurilor fa de costul de cumprare (137,4 >128,7 %).2. Creterea cifrei de afaceri nete cu 248502 milioane lei (46,4 %) s-a datorat attcreterii produciei vndute ct i a vnzrilor de mrfuri.3. Creterea produciei exerciiului cu 163463 milioane lei (31 %) s-a datorat attcreterii destocajului ct i creterii produciei imobilizate.

35. Analiz financiar aprofundat364. Creterea valorii adugate cu 76418 milioane lei (32,6 %) a fost consecinacreterii mai rapide a produciei exerciiului fa de creterea consumurilorintermediare (131 > 129,9 %).Aceste solduri intermediare de gestiune, ca indicatori valorici aiactivitii de producie i comercializare, rezult din evaluarea bneasc avolumului fizic (q) al activitii cu ajutorul preului (p):Q = q pGradul de realizare a valorii produciei (IQ) este influenat att dedinamica volumului fizic (Iq) ct i de dinamica preului (Ip):100100100001101 IpIqpqpqQQIQ === (%).Pentru a asigura comparabilitatea datelor privind evoluia real aindicatorilor fizici se impune fie utilizarea unor preuri constante (p), fie calcululmrimii reale a volumului produciei (Qreal) cu ajutorul indicelui preurilor:10001=pqpqIq sau:IpQrealQ1= , n care: 1000111=pqpqIp .n cazul unei rate a inflaiei mai mari de 10 %, creterea real aindicatorilor fizici impune deflatarea cu ajutorul formulei lui Fisher:1001100111+=++=RiRinomCrRinomCrCr (%),n care:Cr = Creterea real;Cr nom = Creterea nominal.De exemplu, la o cretere nominal de 50 %, i o rat a inflaiei de 30 %,creterea real (Cr) a indicatorului este de : %,Cr 4151003013050=+= .La o rat a inflaiei mai mic de 10 %, creterea real este diferena:Cr = Cr nominal Rata inflaiei.

36. Analiz financiar aprofundat 372.2.1.1. Analiza cifrei de afaceriCifra de afaceri reprezint indicatorul fundamental al activitii oricreintreprinderi, fiind situat n fruntea indicatorilor de performan n msura n carecondiioneaz mrimea profitului i ratei rentabilitii.Cifra de afaceri caracterizeaz volumul afacerilor realizate cu terii nurma activitii curente a ntreprinderii i reprezint suma total a veniturilorrezultate din livrarea produselor, executarea de lucrri i prestri de servicii(veniturile din activitatea de baz) i alte venituri din exploatare, mai puinrabaturile, remizele i alte reduceri acordate clienilor.n cazul ntreprinderilor productive care nu desfoar i operaiuni devnzare cumprare, cifra de afaceri cuprinde producia vndut (Pv):CA = Pv = [q (S)] pn care:q = Volumul fizic al vnzrilor;S = Structura vnzrilor;p = Preul de vnzare unitar.La unitile cu profil comercial, cifra de afaceri cuprinde veniturile dinvnzrile de mrfuri:100ARVmfCA== ,n care:R = Volumul mrfurilor desfcute;A = Cota medie de adaos comercial.La ntreprinderilor cu activitate complex, de producie i comercial,cifra de afaceri cuprinde producia vndut (Pv) i vnzrile de mrfuri (Vmf):CA = Pv + Vmf.Producia vndut (Pv) reprezint totalitatea vnzrilor din activitatea deproducie i depinde de producia marf fabricat (Pmf), care reflect valoareabunurilor destinate livrrii: produsele finite (Pf), semifabricatele (Sv) destinatevnzrii, lucrrile executate i serviciile prestate (Li), chiriile, locaiile de gestiunei redevenele (Clr) ncasate:

37. Analiz financiar aprofundat38Pmf = Pf + Sv + Li + Clr.n aceste condiii, cifra de afaceri raportat la valoarea produciei marffabricate (Pmf) caracterizeaz gradul de valorificare (Gv) a produciei marf:100=PmfCAGv .Un grad de valorificare mai mic de 100 % reflect stocuri i facturinencasate, ceea ce arat dificulti n desfacerea produciei fabricate.Potrivit normelor contabile n vigoare, cifra de afaceri include valoareamrfurilor i a serviciilor la pre de facturare, indiferent de gradul de ncasare acontravalorii acestora.A. Analiza dinamicii i structurii cifrei de afaceriAnaliza dinamicii i structurii cifrei de afaceri trebuie s pun n evidencare au fost principalele surse de venituri ale ntreprinderii n perioada analizat,cum au evoluat ele n timp i ce tendin cunosc.Analiza surselor de venituri trebuie corelat cu poziia ntreprinderii pepia n raport cu concurenii, creterea cotei de pia fiind favorabil creteriiveniturilor. Cota de pia a ntreprinderii (Cp) se determin ca raport ntre cifra deafaceri proprie (Cap) i cifra de afaceri total a sectorului (CAt):100=CAtCApCp .Dac produsele ntreprinderii sunt valorificate i pe piaa extern, analizaevideniaz structura cifrei de afaceri dup provenien, conform Tabelului 3:Aplicaia 3: Analiza dinamicii i structurii cifrei de afaceriTabelul 3Nr. Elemente de calcul Exerciiul financiar Indici StructuraCA(%)crt. (milioane lei) Precedent Curent (%) S0 S11. Producia vndut 530551 777384 146,5 99,16 99,212. Vnzri de mrfuri 4465 6134 137,4 0,84 0,793. CA net, din care: 535016 783518 146,5 100 1004. - la Intern 460863 659487 143,1 86,14 84,175. - la Export 74153 124031 167,3 13,86 15,83

38. Analiz financiar aprofundat 39Din datele Tabelului 3 se constat urmtoarele:1. Dinamica ascendent a cifrei de afaceri, att pe total, ct i pe elemente.2. Ponderea dominant n cifra de afaceri o deine producia vndut (peste 99 %).3. n totalul cifrei de afaceri, a crescut ponderea exportului de la 13,86 la 15,83 %.B. Analiza factorial a cifrei de afaceri1. Modificarea absolut a cifrei de afaceri este diferena: = CA1 - CA0 = 783518 - 535016 = + 248502 mil. lei,2. Factorii de influen sunt urmtorii: = Pv + Vmf,n care:Pv = Pv1 Pv0 = 777384 530551 = + 246833 mil. lei;Vmf = Vmf1 Vmf0 = 6134 4465 = + 1669 mil. lei.Prin nsumare se verific egalitatea:Pv + Vmf = 246833 + 1669 = + 248502 mil lei = ,3. Modificarea relativ a cifrei de afaceri este diferena:r = ICA 100 = 146,4 100 = + 46,4 %.4. Factorii de influen sunt urmtorii:r = rPv + rVm,n care:%,CAPvrPv 1461005350162468331000+=== ;%,CAVmrVm 3010053501616691000+=== .Prin nsumare se verific egalitatea:rPv + rVm = 46,1 + 0,3 = 46,4 % = r.n concluzie:1. Cifra de afaceri a crescut att datorit produciei vndute mai ales prinaccentuarea ponderii exportului ct i a vnzrilor de mrfuri, care s-au redus capondere, ceea implic aprofundarea factorilor de cretere a cifrei de afaceri pe otreapt superioar, n funcie de factorii specifici.

39. Analiz financiar aprofundat40a) Analiza factorial a produciei vndute:Modelul de calcul al produciei vndute, Pv = q(S)p, permitedeterminarea factorilor de cretere: volumul fizic al vnzrilor (q), structurasortimental a vnzrilor (S) i preul de vnzare (p).Efectum analiza factorial a produciei vndute pe baza Tabelului 4Aplicaia 4: Analiza produciei vnduteTabelul 4ProduseconvenionaleCantitateavndut (mii)Preul unitar(mii lei)Valoarea vnzrilor(milioane lei)q0 q1 p0 p1 Pv0 = q0 . p0 Pv1 = q1 . p1A tone 271 408 785 800 212221 326501B buci 4127 5640 45 51 185692 287632C buci 1638 1944 81 84 132638 163251Total x x 236 373 530551 777384Din datele Tabelului 4 se desprind urmtoarele concluzii:Modificarea absolut a produciei vndute este diferena: = Pv1 Pv0 = 777384 530551 = + 246833 mil. leiFactorii de influen sunt urmtorii: = q + S + p,n care:q = [q1(S0)p0] - Pv0 = Pv0Iq 530551= 731099530551=200548 mil. lei;S = [q1(S1)p0] - [q1(S0)p0] = 731544 731099 = 445 mil. lei;p = [q1(S1)p1] - [q1(S1)p0 = 777384 731544 = + 45840 mil. lei.Prin nsumare se verific egalitatea:q + S + p = 200548 + 445 + 45840 = + 246833 mil. lei = Modificarea relativ este diferena:r = IPv 100 = 146,1 100 = + 46,1 %.Factorii de influen sunt urmtorii:rPv = rq + rS + rp,n care:

40. Analiz financiar aprofundat 41%;,CAqrq 5371005350162005481000+===%;,CASrS 0801005350164451000+=+==%.,CAprp 68100535016458401000+=+==Prin nsumare se verific egalitatea:rq + rS + rp = + 37,5 + 0,08 + 8,6 = + 46,1 % = rPv.n concluzie:1.Creterea produciei vndute a fost consecina creterii volumului fizic i apreurilor unitare ale produselor.2. Modificarea structurii sortimentale a majorat producia vndut prin cretereaponderii produsului A, cu preul superior preului mediu (785 > 236).b) Analiza factorial a vnzrilor de mrfuri:Veniturile din vnzrile de mrfuri se determin n funcie de volumulmrfurilor desfcute rulajul R (circulaia mrfurilor) i de cota procentualmedie de adaos comercial ( A ), sau marja comercial exprimat procentual:100100100 ==/ASRARVmf ,n care:S = Structura desfacerilor pe grupe de mrfuri;A = Cota procentual de adaos pe grupe de mrfuri.Efectum analiza factorial a vnzrilor de mrfuri pe baza Tabelului 5:Aplicaia 5: Analiza vnzrilor de mrfuriTabelul 5Nr. Elemente de calcul Exerciiul financiar Abateri Indicicrt. Precedent Curent () (%)1. Volum desfaceri (R) mil. lei 14883 18587 + 3704 125,02. Cota medie de adaos ( A ) - % 30,0 33,0 + 3,0 110,03. Vnzri mrfuri (Vmf) - mil.lei 4465 6134 + 1669 137,4Din analiza datelor Tabelului 5 se constat urmtoarele:

41. Analiz financiar aprofundat42Modificarea vnzrilor de mrfuri este diferena: = Vmf1 Vmf0 = 6134 4465 = + 1669 mil. lei:Factorii de influen sunt urmtorii: = R + A , n care:( ) 1112100303704100001+=+==ARRR mil. lei;( ) 557100318587100011+=+== AARA mil. lei.Prin nsumare se verific egalitatea:R + A = + 1112 + 557 = + 1669 mil lei = Vmf.Modificarea relativ: r = IVm 100 = 137,4 100 = + 37,4 %.Factorii de influen sunt urmtorii:rVmf = rR + r A ,n care:2010053501611121000,CARrR +=+== %;=0CAAAr 10100535016557100 ,+=+= %.Prin nsumare se verific egalitatea:rR + r A = + 0,2 + 0,1 = + 0,3 % = rVmf.Deci, veniturile din vnzrile de mrfuri au crescut att prin cretereacantitii vndute ct i a cotei medii de adaos comercial.Sistemul factorial al cifrei de afaceri este urmtorul:q = + 200548 mil. leiPv = + 246833 S = + 445 mil. leimil. lei p = + 45840 mil. lei = + 248502mil. lei R = + 1112 mil. leiVmf = + 1669mil. lei A = + 557 mil. lei

42. Analiz financiar aprofundat 432.2.1.2. Analiza produciei exerciiuluiProducia exerciiului (Pex) este indicatorul valoric care dimensioneazntreaga activitate desfurat de ntreprindere n cursul unui exerciiu, fiind utili necesar n analiza volumului activitii ntreprinderilor cu ciclu lung, undefinalizarea produselorare o durat relativ mare (peste o lun) i n consecinproducia neterminat (n curs de execuie) deine o pondere mare.Producia exerciiului se compune din bunurile i serviciile produse dentreprindere, indiferent de destinaie: vnzare, stocare sau imobilizare, fiindapreciat ca o producie global a exerciiului financiar.Exprimnd nivelul real de activitate al ntreprinderii, acest soldintermediar de gestiune se determin prin nsumarea produciei vndute (Pv) cuproducia stocat (Ps) i cu producia imobilizat (Pi):Pex = Pv + Ps + Pi.Producia vndut cuprinde produsele vndute i serviciile prestate lapre de facturare fr taxe (cifra de afaceri din activitatea de baz).Producia stocat cuprinde variaia ( S) a stocurilor de produse finite,semifabricate, producie neterminat i se calculeaz ca diferen ntre stocurilefinale (Sf), respectiv Soldul creditor al contului 711 i stocurile iniiale (Si), adicSoldul debitor al contului 711:S = Sf Si.Producia imobilizat cuprinde lucrri efectuate de ntreprindere, fr a fidestinate pieei, ci conservrii i folosirii n interes propriu: imobilizrilecorporale i necorporale realizate pe cont propriu i alte investiii efectuate prinefort propriu.Dei totalizeaz volumul ntregii activiti a ntreprinderii n cursul unuiexerciiu financiar, producia exerciiului prezint dezavantajul neomogenitiielementelor luate n calcul care afecteaz comparabilitatea: n timp ce produciavndut este evaluat n preuri de vnzare (exclusiv TVA), producia stocat,care poate cuprinde i provizioanele pentru depreciere, ca i producia imobilizatsunt evaluate n costuri de producie.Analiza factorial a indicatorului presupune mai multe trepte de

43. Analiz financiar aprofundat44diviziune, aa cum se prezint n exemplul urmtor (Tabelul 6):Aplicaia 6: Analiza dinamicii produciei exerciiuluiTabelul 6Nr. Elemente decalcul Exerciiul financiar Abateri Indicicrt. (milioane lei) Precedent Curent ( ) (%)1. Producia vndut - Pv 530551 777384 + 246833 146,52. Producia stocat ( S) - 4924 - 89949 - 85025 18263. Sold C ct 711(+)(Sf) 50069 29637 - 20432 59,24. Sold D ct 711(-)(Si) 54993 119586 + 64593 217,55. Producia imobilizat - Pi 598 2254 + 1656 376,86. Producia exerciiului - Pex 526225 689689 + 163464 131,1Din analiza datelor Tabelului 6 se constat urmtoarele:Modificarea produciei exerciiului este diferena: = 689689 526225 = + 163464 mil leiFactorii de influen sunt urmtorii:A. Treapta I: = Pv + Ps + Pi,n care:Pv = Pv1 Pv0 = 777384 530551 = + 246833 mil. lei;Ps = Ps1 Ps0 = - 89949 (- 4924) = - 85025 mil. lei;Pi = Pi1 Pi0 = 2254 598 = + 1656 mil. lei.Prin nsumare se verific egalitatea:Pv + Ps + Pi = 246833 85025 + 1656 = + 163464 mil. lei = Abaterea relativ este diferena:r = IPex 100 = 131,1 100 = + 31,1 %.Factorii de influen sunt urmtorii:r = rPv + rPs + rPi,n care:%;,PexPvrPv 9461005262252468331000+=+==%;,PexPsrPs 116100526225850251000===

44. Analiz financiar aprofundat 45%,PexPirPi 3010052622516561000+=+== .Prin nsumare se verific egalitatea:rPv + rPs + rPi = 46,9 16,1 + 0,3 = + 31,1 % = r.B. Treapta a doua: Ps = - 85025 mii lei = Sf + Si,n care:Sf = Sf1 Sf0 = 29637 50069 = - 20432 mil lei;Si = Si0 Si1 = 54993 119586 = - 64593 mil lei.Prin nsumare se verific egalitatea:Sf + Si = -20432 - 64593 = - 85025 mii lei = Psn procente, influenele se prezint astfel:rPs = rSf + r Si,n care:%,PexSfrSf 83100526225204321000===%.,PexSirSi 312100526225645931000===Prin nsumare se verific egalitatea:rSf + rSi = - 3,8 - 12,3 = - 16,1 % = rPs.Sistemul factorial al produciei exerciiului este urmtorul:q = 200548 mil.leiPv = + 246833 mil.lei S = 445 mil. leip = 45840 mil. lei = +163464mil.lei Pi = + 1656 mil. leiSf = - 20432 mil.leiPs = - 85025 mil. leiSi = - 64593 mil. lein concluzie:1. Creterea produciei exerciiului cu 163464 milioane. lei a fost consecinacreterii produciei vndute i a produciei imobilizate.2. Reducerea produciei stocate (destocajul) a diminuat producia exerciiului ceeace s-a realizat prin reducerea stocurilor finale i creterea socurilor iniiale.

45. Analiz financiar aprofundat46Producia exerciiului poate fi majorat prin creterea cifrei de afaceri, cuefecte favorabile asupra veniturilor, dar i prin creterea stocurilor i a producieiimobilizate. De aceea analiza urmrete modificarea structurii producieiexerciiului i elementele cu rol determinant n creterea acesteia.De exemplu, detaliind structura produciei exerciiului din Tabloul SIG(Tabelul 1), rezult urmtoarele (Tabelul 7):Aplicaia 7: Analiza structurii produciei exerciiuluiTabelul 7Nr. Elemente decalcul Exerciiul financiar Structura producieicrt. (milioane lei) Precedent Curent S0 (%) S1 (%)1. Producia vndut (Pv) 530551 777384 100,82 112,722. Producia stocat (S ) - 4924 - 89949 - 0,93 - 13,043. Producia imobilizat (Pi) 598 2254 0,11 0,324. Producia exerciiului (Pex) 526225 689689 100 100Din datele Tabelului 7 se desprind urmtoarele concluzii:1. Elementul dominant n producia exerciiului a fost producia vndut, peseama creia a crescut, i care a depit-o ca urmare a creterii destocajului de la0,93 la 13,04 procente fa de totalul produciei exerciiului.2. Producia imobilizat a crescut att ca valoare, ct i ca pondere n totalulproduciei exerciiului, pe cared a majorat-o corespunztor.Producia exerciiului caracterizeaz ntreaga gam de activiti i poatecrete de la o perioad la alta n urma unor investiii n imobilizri, sau princreterea produciei stocate.Creterea stocurilor constituie un semnal de alarm n cazul scderiivnzrilor, ceea ce impune urmrirea atent a dinamicii acestora.Creterea vnzrilor ca i a stocurilor poate fi consecina utilizrii unormaterii prime mai scumpe, de aceea rata de cretere a cifrei de afaceri trebuiecomparat cu ratele ntreprinderilor din acelai sector pentru o mai bun situare antreprinderii, iar producia exerciiului trebuie studiat pe mai muli anicomparativ cu producia medie a ntreprinderilor similare.

46. Analiz financiar aprofundat 472.2.1.3. Analiza valorii adugateProducia exerciiului este indicatorul de baz utilizat n analiz pentrudeterminarea valorii adugate. Activitatea ntreprinderii n cursul exerciiului estereprezentat prin producia exerciiului pentru care aceasta a consumat prestaiiexterne sub forma unor consumuri intermediare.Diferena care rmne dup deducerea acestor consumuri din produciarealizat n cursul unui exerciiu reprezint partea de producie care i gseteoriginea n funcionarea ntreprinderii prin aportul factorilor de producie i eareprezint valoarea adugat produs.Aceast producie traduce rolul creator al ntreprinderii, exprim creareasau creterea valorii aduse de ntreprindere bunurilor i serviciilor achiziionate dela teri prin activitile de producie sau de comercializare i msoar ceea ceadaug ntreprinderea la circuitul economic prin propria activitate, prin utilizareafactorilor de producie.ntreprinderea produce bunuri i servicii, dar consum o parte aproduciei altor ntreprinderi i numai diferena dintre ceea ce produce si ceea ceconsum n acest scop mrete valoarea propriei producii.Din aceste considerente, valoarea adugat are o importan mai maredect cifra de afaceri, care nu poate oferi singur o imagine adevrat antreprinderii; n sensul c pot exista ntreprinderi cu aceeai cifr de afaceri,foarte deosebite dup obiectul de activitate , care ns realizeaz valoare adugatdiferit, singura care le poate msura puterea economic real.Valoarea adugat se situiaz ntre cumprri (piaa amonte) i vnzri(piaa aval), fiind instrumentul de msur a mijloacelor de aciuni autonome alentreprinderii care caracterizeaz, mai fidel dect cifra de afaceri, performanantreprinderii.Prin coninutul su, valoarea adugat este unul dintre indicatorii cei maisemnificativi ai activitii ntreprinderii, suma valorilor adugate ale tuturoragenilor economici constituind produsul intern brut (PIB): Vad = PIB.n activitatea practic, valoarea adugat constituie att un instrument de

47. Analiz financiar aprofundat48analiz ct i un mijloc de gestiune.Ca instrument de analiz, valoarea adugat permite apreciereaperformanelor economico-financiare ale ntreprinderii: puterea economic real aacesteia, contribuia factorilor de producie la crearea propriei bogii, contribuiantreprinderii la crearea PIB, capacitatea de a-i asigura prin fore proprii unanumit numr de faze de producie (n funcie de gradul de integrare economic).Este un mijloc de apreciere a taliei ntreprinderii, mai semnificativ dectcifra de afaceri, care exprim veniturile din activitatea de producie i comer.Utilizat n comparaii intra-sectoriale, valoarea adugat poate reflectadiferene structurale ntre ntreprinderi similare, prin prisma raportului dintrefactorii de producie ncorporai n activitatea economic.Ca mijloc de gestiune, valoarea adugat caracterizeaz exploatareantreprinderii, fiind utilizat n gestiunea previzional, n controlul de gestiune,precum i n fiscalitate, pentru determinarea taxei pe valoarea adugat.Calculul valorii adugate