Proiect Analiza Financiara -

7/23/2019 Proiect Analiza Financiara -

http://slidepdf.com/reader/full/proiect-analiza-financiara- 1/55

ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE BUCUREȘTI

Facultatea de Finanțe, Asigurări, Bănci și Burse de Valori

ANAI!" FINANCIAR"

Coordonator#

$ro%&dr& aura O're(a Bra)o*eanu

Finanțe Cor+orati*e An I, Studenți#

0



București -./

Cur+rins

1



I& Istoricul co0+aniei

În timp ce era student la Universitatea din Texas la Austin în 1984, Michael Dell a fondat

compania !"s #imited cu capitalul inițial de 1$%%%&$ #a început compania asam'la calculatoare

()M compati'ile compuse din componente standard$ Michael Dell a început activitatea cuconvin*erea c+ vn-area calculatoarelor direct consumatorului va oferi companiei !"s #imited

oportunitatea de a înțele*e mai 'ine necesit+țile clienților s+i, cu scopul de a oferi soluții noi$

Michael Dell a a'andonat școala, pentru ca apoi s+ își dedice tot timpul li'er pentru activitatea

companiei, primind de la familia sa o su'venție în sum+ de .%%$%%% de U/D$1

Dell s0a de-voltat pe parcursul anilor 198% și 199% pentru a deveni pentru o perioad+ de

timp2 cel mai mare vn-+tor de !0uri și servere$ În 3%%8, aceasta s0a plasat pe al doilea loc în

vn-area tehnicii de calcul$ În pre-ent, compania vinde calculatoare personale, servere,

dispo-itive de stocare de date, sitch0uri de rețea, softare, periferice calculator și televi-oare$

Dell, (nc este o companie multinațional+ cu sediul în 5ound 5oc6, Texas, care de-volt+,

produce, vinde, și ofer+ suport pentru calculatoare personale și a altor produse le*ate de

calculator$ În anul 3%%8, Dell avea peste 88$%%% de muncitori din întrea*a lume$

roduse7

• !lasa )usiness și corporativ+7 include ptilex, #atitude și recision• ptilex 0 sisteme des6top pentru oficiu•

ostro 0 sisteme des6top:laptop pentru oficiu și 'usiness mi;lociu• n /eries 0 calculatore des6top și laptop0uri distri'uite cu sisteme de operare #inux

sau <reeDos• #atitude 0 laptop0uri• recision 0 /tații de lucru și laptop0uri cu performanț+ sporit+ Unele dintre ele vin

cu sistemul de operare #inux2• oer=d*e 0 /ervere clasa 'usiness• oerault 0 dispo-itive de stocare direct+• oer!onnect 0 comutatoare de rețea•

Dell:=M! 0 stora*e area netor6s /A>s2• =?ual#o*ic 0 i/!/( /A>s clase enterprise

19840198@0 Michael Dell a fondat compania !"s #imited în anul 1984, iar în anii urm+tori

compania a scos pe piaț+ dou+ noi modele de calculatoate performante pentru acea perioad+,

urmnd ca în anul 189@ s+ deschid+ o filial+ internațional+ în 5e*atul Unit$

1 http://ro.wikipedia.org/wiki/Dell,_Inc.2



198801991 Dup+ doar patru ani, compania cunoscut+ de acum su' denumirea de Dell

!omputer !orporation, intr+ pe piața de capital cu o ofert+ pu'lic+ inițial+ de .% milioane de

dolari$ În anul 1989 Dell a lansat primul s+u laptop .1B#T, urmnd a se extinde și pe alte

continente, precum =uropa, rientul Mi;lociu, Africa, ceea ce a dus la du'larea vn-+rilor în

urm+torii ani$19930199C În aceast+ perioad+ Dell lansea-+ pe piaț+ noi produse precum ptilex

des6tops, Dell oer=d*e server line, #ithium0ion 'atterE prima 'aterie de acest timp ce

înre*istrea-+ un record privind durata de viaț+2$ Tot în aceast+ perioad+ compania se extinde și

mai mult în =uropa, America, dar și în Asia și Faponia$199B01999 !ompania începe s+ își promove-e produsele și prin vn-are on0line, ceea ce

*enerea-+ vn-+ri de peste 1 milion de dolari pe -i, doar în primele B luni ale vn-+rilor on0line$

Dup+ o serie de noi produse lansate, în 1999 Dell ocup+ locul înti în clasamentul produc+torilor

în /UA, locul înti la nivel mondial în producerea de pc0uri pentru întreprinderi mari și mi;locii$3%%%03%%4 În 3%%1, Dell a;un*e furni-orul num+rul 1 de sisteme informatice la nivel

mondial, și a;un*e pe locul 1 în vn-area de servere din /UA 'a-ate pe procesoare (ntel$ În

aceast+ prioad+, Dell își extinde portofoliul prin lansarea de imprimante su' si*la Dell$3%%C03%%8 =ste prima companie care ofer+ posi'ilitatea recicl+rii *ratis a produselor

oferite clienților s+i la nivel mondial$ entru a fi mai aproape de clienții s+i, compania lanse-+

'lo*ul Direct3Dell pentru a oferi soluGii în timp util$3%%903%13 În aceast+ perioad+, compania începe s+ se axe-e și pe producerea și

distri'uirea de softare și servicii c+tre clienții persoane fi-ice dar și compani$ De asemenea,

Dell este printre primele companii de pe piaț+ cu produse cu touch pentru Hindos 8$3

Începnd cu data de .% octom'rie 3%1., Dell iese de pe 'urs+, ca urmare a finali-+rii

tran-acției prin care compania este preluat+ pentru 34,9 miliarde de dolari de c+tre fondatorul

Michael Dell și fondul de investiții /ilver #a6e$Acțiunile Dell, cel mai mare produc+tor de !0uri din lume pentru scurt timp în ultimul

deceniu, s0au pr+'ușit de la peste C% de dolari în perioada de *lorie din anii 3%%% la 1.,@C de

dolari, prețul la care a fost cump+rat+ compania$ Acționarii au primit un 'onus de 3CI faț+ de

prețul de închidere pentru a fi determinați s+ vnd+ între* pachetul$.

#a fel ca alte companii rivale, Dell a fost luat+ prin surprindere de declinul rapid al pieței

!0urilor în ultimii ani, odat+ cu ascensiunea smartphone0urilor și ta'letelor$ rivati-area va

permite un control mai 'un asupra companiei în demersul de transformare a Dell într0un furni-or 2 http://www.dell.com/learn/us/en/uscorp1/aout!dell!compan"!timeline

# http://www.wall!street.ro/articol/I$!%!$ehnologie/1&'(2&/dell!delistea)a!de!pe!piata!nasda*!

dupa!ce!compania!a!+ost!preluata.html#



de soluții complexe de 'usiness, compania anunțnd crearea unei alianțe strate*ice cu Microsoft

pentru a furni-a Hindos A-ure pentru clienții Dell din întrea*a lume prin intermediul

ro*ramului de parteneriat Dell !loud$4

II& BilanțulTa'elul nr$3$1$ )ilanțului financiar

( http://www.dell.com/learn/us/en/uscorp1/inestor!-nancial!news

cuslenscorpcsuscorp1ckmn(



/urs+7 prelucrare proprie utili-nd date de pe platforma 5euters

Din 'ilanțul financiar se poate o'serva c+ nu exist+ informații complete cu privire la

anumite componente din 'ilanț la nivelul perioadei anali-ate$

e nivelul perioadei anali-ate, din anul 3%%% pn+ în anul 3%1., att activele ct și pasiveleau urmat un trend cresc+tor$ !reșterea activelor permanente s0a reali-at prin investiții în

imo'ili-+ri corporale și financiare, iar creșterea activelor curente s0a datorat nivelului mai ridicat

al creanțelor și al stocurilor$

În privința pasivelor, creșterea acestora s0a datorat în special unei nivel mai ridicat al

datoriilor totale, iar în ultimi trei ani un aport la aceast+ creștere este adus și de c+tre capitalul

propriu care pe aceast+ perioad+ înre*istrea-+ cele mai mari valori$

Ta'el nr$3$3 (ndicatori de echili'ru financiar și rate

&




entru a reflecta po-iGia financiar+ a companiei D=## pe termen lun*, cel mai su*estiv

indicator este fondul de rulment$ <ondul de rulment este definit ca diferenGa dintre pasivele

permanente Ji activele permanente, în anii 3%%. și 3%%4 acesta a înre*istrat valori ne*ative, ceea

ce înseam+ c+ firma nu a deținut suficiente resurse permanente pentru acoperirea nevoilor petermen lun*$ <ondul de rulment este po-itiv în restul perioadei anali-ate, ceea ce ne arat+ plusul

de capitaluri permanente peste valoarea imo'ili-+rilor, care poate fi alocat finanG+rii activelor

circulante, repre-entnd o reali-are a echili'rului financiar pe termen lun*$

>evoia de fond de rulment indic+ echili'rul financiar pe termen scurt, Ji anume m+sura în

care resursele pe termen scurt acoper+ nevoile pe termen scurt f+r+ a lua în considerare activele

Ji pasivele de tre-orerie2$C În ca-ul nostru ><5 este ne*ativ+, prin urmare, nevoile temporare

sunt acoperite de resursele temporare și firma este caracteri-at+ prin echili'ru pe termen scurt$

Tre-oreria net+ relev+ calitatea echili'rului *eneral al întreprinderii att pe termen lun*

ct Ji pe termen scurt, este expresia cea mai concludent+ a desf+Jur+rii unei activit+Gi echili'rate

Ji eficiente$B Tre-oreria net+ înre*istrnd valori po-itive Ji cresc+toare, ceea ce înseamn+ c+

întreprinderea se *+seJte într0o situaGie favora'il+, dar aceast+ tre-orerie po-itiv+ nu indic+

întotdeauna situaGia s+n+toas+ a întreprinderii pentru c+ scopul întreprinderii este antrenarea

resurselor în activit+Gi eficiente$

aloarea po-itiv+ a !<0ului calculat ca KT> indic+ creșterea nivelului resurselor aflate la

dispo-iția întreprinderii, iar un !< ne*ativ indic+ utili-area acestor resurse, a se vedea anii 3%%B,

3%%8 și 3%1.$

În conclu-ie, în ceea ce privește nivelul resurselor, întreprinderea se afl+ att în echili'ru

pe termen scurt ct și pe termen lun*, ceea ce înseam+ c+ aceasta dispune de un exces de resurse

prin atra*erea de fonduri, ce ar putea fi utili-ate pentru investire și implicit de-voltarea

activit+ții, avnd în vedere c+ resursele pe termen lun* împlic+ un cost foarte mare$

Lrafic nr$3$1 5ate de 'a-+ pe 'a-a 'ilanțului

& Dragot, 3., 4aluarea 5i -nan6area inesti6iilor directe, 784 , 9ucure5ti,200, pag 1'

' Dragot, 3., 4aluarea 5i -nan6area inesti6iilor directe, 784 , 9ucure5ti,200, pag 1;'




#ichiditatea curent+ reflect+ m+sura în care activele circulante se transform+ într0un termen

scurt în lichidit+Gi pentru a satisface o'li*aGiile de plat+ exi*i'ile$ #ichiditatea *lo'al+ este

favora'il+ atunci cnd rata lichidit+Gii are o m+rime cuprins+ între 1,C 0 3,C$ @ Anali-nd *raficul

de mai sus aceast+ re*ul+ este respectat+ pn+ în anul 3%%%, cnd începnd cu acest an, pasivele

curente cresc mai repede ca activele curente$#ichiditatea rapid+ exprim+ capacitatea întreprinderii de a0Ji onora datoriile pe termen

scurt din creanGe, investiGii financiare pe termen scurt Ji disponi'ilit+Gi$alorile favora'ile sunt

cuprinse între %$801$8 alorile înre*istrate pe toata perioada anali-at+ nu respect+ aceast+ re*ul+,

valorile fiind mai mari de 1, ceea ce indic+ o lichiditate rapid+ mai mare dect cea teoretic+,

datorit+ nivelului ridicat al creanțelor$5ata lichidit+Gii imediate sau rata capacit+Gii de plat+ imediat+ caracteri-ea-+ capacitatea de

ram'ursare instantanee a datoriilor Ginnd cont de încas+rile existente, valorile înre*istrate fiind

destul de mari$/olva'ilitatea repre-int+ capacitatea întreprinderii de a face faG+ o'li*aGiilor scadente care

re-ult+ din an*a;amentele anterioare contractate$ Aceasta se aprecia-+ prin *radul de îndatorare Ji

levier$e perioada anali-at+, *radul de îndatorare pe termen scurt este mult superior celui pe

termen lun*, ceea ce înseamn+ c+ politica de finanțare a întreprinderi se 'a-ea-+ pe atra*erea de

; http://www.ilioteca!digitala.ase.ro/ilioteca/pagina2.aspidcap&

< http://www.ilioteca!digitala.ase.ro/ilioteca/pagina2.aspidcap&;

http://www.biblioteca-digitala.ase.ro/biblioteca/pagina2.asp?id=cap5

http://www.biblioteca-digitala.ase.ro/biblioteca/pagina2.asp?id=cap5



resurse pe termen scurt pentru susținerea activit+ții$ Începnd cu anul 3%%8 se o'serv+ o sc+dere

a *radului de îndatorare pe termen scurt compensat cu o creștere a *radului de îndatorare pe

termen lun*$#evierul exprim+ *radul în care capitalurile proprii asi*ur+ finanGarea activit+Gii

întreprinderii, valorile favora'ile fiind cele mai mici de 1$ În ca-ul nostru valorile levierului sunt

net superioare valorii de referinț+ ca urmare a unei creșteri mult mai semnificative a datoriilor în

raport cu creșterea capitalului$

Ta'el nr$3$. /tructura 'ilanțului


Avnd în vedere structura 'ilanțului se o'serv+ c+ activele curente dețin cea mai mare pondere în total active, iar în total pasiv ponderea pasivelor permanente și ponderea pasivelor curente înre*istrea-+ fluctuații mici de la o perioada la alta în avanta;ul primei componente Ji acelei de0a doua$

Lrafic nr$3$ 3 /tructura 'ilanțului

<




Anali-nd perioada 198@03%1., *raficul de mai sus, se o'serv+ sluctua ții mai la nivelul

structurii 'ilanțului, în speciale în ceea ce privesc activele curente și datoriile$

Ta'el nr$3$4 Modificare procentual+ a 'ilanțului


/e o'serv+ o creștere a datoriilor pe termen scurt începnd cu anul 3%%@ și o creștere

semnificativ+ a datoriilor pe termen lun* în perioada 199%01993 și în perioada 199801999 urmat+

de o creștere a activelor permanente$

Lrafic nr$3$ . Modificare procentual+ a 'ilanțului




Ta'el nr$3$C )ilanț financiar0durata de rotație prin !A


ite-a de reînnoire a stocurilor prin cifra de afaceri este indicatorul ce reflect+ num+rul de

-ile necesar pentru înnoirea stocurilor$ Dac+ stocurile se învrt mai *reu num+rul de -ile a

crescut2, nu înseamn+ neaparat c+ este un aspect ne*ativ, mai ales dac+ volumul de activitate a

crescut$ În ca-ul nostru num+rul de -ile este în creștere cu unele fluctuații$Durata de recuperare a creanțelor indic+ ritmul încas+rii creanțelor concreti-ate în clienți

de'itori$ !u ct m+rimea acestui indicator este mai mic+ cu att creanțele se încasea-+ mai

10



repede$ În ca-ul nostru num+rul de -ile este în creștere cu unele fluctuații, exprimnd în mod

concret num+rul de -ile în care compania își recuperea-+ creanțele$Durata de ram'ursare a datoriilor indic+ ritmul achit+rii datoriilor faț+ de ter ți, acest

indicator exprim+ în mod concret num+rul de -ile în care compania își ram'ursea-+ datoriile$

alorile acestui indicator înre*istrea-+ un trend cresc+tor, indicnd c+ societatea își achit+ mai

*reu datoriile$Durata de recuperare a capitalului propriu prin cifra de afaceri scade în perioada 3%%%03%%9

și crește în perioada 3%1%03%1. ceea ce înseamn+ c+ investiția prin prisma capitalului propriu se

recuperea-+ mai *reu prin cifra de afaceri$

Lrafic nr3$ 40C$ )ilanț financiar0durata de rotație prin !A


Din *raficele de mai sus putem o'serva valorile foarte mari înre*istrate în perioada 198@0

1993, ca urmare a cifrei de afaceri care înre*istra valori foarte mici$

11



Ta'el nr 3$ B eers competitors0!urrent 5ation


Dac+ anali-+m lichiditatea curent+ la nivelul peers competitors, valorile înre*istrate la

nivelul întreprinderii Dell se situea-+ su' median+, iar dac+ ținem cont de ?uartile ne afl+m pe

prima și a doua po-iție, -on+ nefavora'l+, ceea ce indic+ un risc ridicat în ceea ce prive ște

lichiditatea curent+$

Dac+ anali-+m lichiditatea rapid+ la nivelul peers competitors, valorile înre*istrate lanivelul întreprinderii Dell se situea-+ su' median+, iar dac+ ținem cont de ?uartile ne afl+m pe

prima și a doua po-iție, -on+ nefavora'l+, ce semnific+ posi'ilitatea ca firma s+ nu își poat+

onora datoriile din creanțe și disponi'ilit+ți$

12



Ta'el nr 3$ @ eers competitors0uic6 5ation


Ta'el nr 3$8 eers competitors0Assets:=?uitE


Acest indicator repre-int+ multiplicatorul capitalul propriu și anume capacitatea capitalului

propriu de a susține activele întreprinderii$ Astfel, situația întreprinderi Dell este cu mult su' cea

a comperitorilor$

1#



Ta'el nr3$ 9 eers competitors0De't:=?uitE


(ndicatorul evidenția-+ propor ția finanț+rii datoriilor totale ale societ+ții pe seama

capitalurilor proprii$ diminuare a nivelului acestui indicator reflect+ o înt+rire a capacit+ ții de

autofinanțare pe termen scurt, mediu și lun*$ Un nivel superior lui C%I poate atra*e un semnal

de alarm+ pentru creditorii societ+ții, nivel ce este dep+Jit începnd cu anul 3%1%$onderea datoriei pe termen lun* în capitalul total este în creștere pe perioada anali-at+, iar

în comparaGie cu ceilalți concurenți firma Dell nu are o po-iție favora'il+, ca urmare a creșterii

volumului datoriilor pe termen lun* mai rapid dect cel al capitalului total$

Ta'el nr3$ 1% eers competitors0 #T de't to Total !apital

1(




'servnd ima*inea de ansam'lu a companiei D=## ta'elul de mai ;os2 în perioada

198@03%1., cele mai 'une re-ultate la nivelul indicatorilor anali-ați s0au înre*istrat în perioada

199%01998, situația indicatorilor deteriorndu0se semnificativ începnd cu anul 3%%1$

Ta'el nr 3$11 eers competitors0 perioada 198@03%1.


III& Contul de $ro%it și $ierdereTa'el nr$.$1 !ontul de profit și pierdere simplificat

1&




5e-ultatul de exploatare exprim+ profitul sau pierderea de*a;at+ în urma reali-+rii

activit+ții de producție sau distri'uție$ În ca-ul firmei Dell acesta este po-itiv ceea ce indic+

profit și urmea-+ un trend ușor cresc+tor$

În ceea ce privește re-ultatul financiar acesta înre*istrea-+ valori ne*ative în ultima

perioad+, 3%1%03%1., ca urmare a creșteri datoriilor pe termen scurt și lun* și implicit a

cheltuielilor cu do'n-ile$

De remarcat sunt și valorile înre*istrate de re-ultatul extraordinar care sunt ne*ative$

5e-ultatul net este po-itiv, ceea ce semnific+ o activitate profita'il+ pe toat+ perioada

anali-at+, maximul fiind înre*istrat în anul 3%%B .$B%3$%%%2 și minimul în anul 3%1%1$4..$%%%2

ca urmare a simțirii efectelor nefavora'ile ale cri-ei economice$

Lrafic nr$.$1 =voluția principalilor indicatori din !


Din *raficul de mai sus se o'serv+ un trend cresc+tor al !A ca urmarea creșterii vn-+rilor,

un decala; o'servndu0se în ani 3%1% și 3%1. ca urmare a sc+derii volumului de vn-+ri$

1'



Ta'el nr .$3 !A<0metoda deductiv+


Ta'el nr .$. !A<0varianta an*loxaxon+


5eflect+ surplusul monetar de*a;at de activitatea renta'il+ a întreprinderii destinat s+autofinanGe-e politica de investiGii din exerciGiile viitoare, s+ remunere-e acGionarii prin dividende

Ji potenGialul financiar de creJtere economic+ a întreprinderii$ 9 !A< este po-itiv+, prin urmare

firma are profit Ji suficiente resurse financiare pentru a îJi achita o'li*aGiile curente$

Ta'le nr$.$ 4 (ndicatori de 'a-+ ale !

http://www.ilioteca!digitala.ase.ro/ilioteca/pagina2.aspidcap#1;




!u toate c+ !A este în creștere și costurile pentru reali-area ei cresc și sunt

semnificative, prin urmare valorile înre*istrate de profit sunt po-itive dar nu foarte mari în

comparație cu nivelul cifrei de afaceri$

aloarea =/ exprim+ durata în ani2 de recupererare a investiției într0o acțiune prețul

pl+tit pe acțiune2 din profitul raportat de emitent în ipote-a în care tot profitul ar fi distri'uit ca

și dividende2$ !u ct valoarea este mai mic+, durata de recuperare a investi ției este mai redus+$

Durata medie de recuperare a investiției este de 1 an$

Ta'le nr .$C ! ca procent din !A

1<




!ea mai mare pondere în !A o constituie costul pentru reali-area !A urmat de mar;a profitului 'rut, ce arat+ capacitatea !A de a *enera profit$ peratin* mar*in indic+ capacitatea!A de a *enera profit din activitatea de exploatare$

Ta'le nr .$B Modificare procentual+


'serv+m din ta'elul de mai sus c+ modificarea procentual+ a cifrei de afaceri scade de laun an la altul pe perioada anali-at+, avnd și procente ne*ative în anii 3%%3, 3%%9, 3%1% și 3%1.$Un trend similar îl are și costul pentru reali-area !A, toate acestea avnd repercursiuni ne*ativeasupra re-ultatului din exploatare și implicit al re-ultatului net$

Ta'el nr .$@ eers competitors0Lross Mar*in

1




În comparație cu ceilalți competitori, în ceea ce privește capacitatea !A de a *enera profit,

firma Dell se situea-+ su' median+, iar dac+ ținem cont de ?uartile ne afl+m pe prima po-iție,

-on+ nefavora'l+, ceea ce indic+ faptul c+ întreprinderea nu este att de performant+ în

comparație cu ceilalți$(ndicatorul =)(TDA Mar*inta'elul de mai ;os2, calculat ca =)(TDA pe cifra de afaceri,

m+soar+ profita'ilitatea companiei, ilustrnd ima*inea de ansam'lu privind profita'ilitatea la

nivelul de 'a-+ al companiei$ !u ct acest indicator este mai mare, cu att cheltuielile de

exploatare sunt mai mici, ceea ce duce la o activitate mai renta'il+ și profita'il+$

În comparație cu ceilalți concurenți, firma Dell Ji la nivelul acestui indicator, se afl+ pe

ultimele locuri, ceea ce indic+ c+ activitate de 'a-+ a întreprinderi nu este una tocmai renta'il+ în

comparație cu ceilalți actori de pe piaț+$

Ta'el nr.$8 eers competitors0=)(TDA Mar*in

20




5aportul dintre profitul *enerat de activitatea de exploatare și cifra de afaceri net+

peratin* Mar*in0ta'elul de mai ;os2 exprim+ profita'ilitatea procesului de producție dintr0o

perioad+$ Mar;a tre'uie s+ fie ct mai ridicat+ și în creștere continu+ pentru a putea susține

re-ultatul financiar și extraordinar$

În ca-ul întreprinderii noastre acest indicator nu înre*istrea-+ cele mai 'une valori în

comparație cu ceilalți competitori, din punct de vedere al ?uartilelor aflndu0ne pe po-Gia 1 și 3,

într0o -on+ nu tocmai favora'il+$

Ta'el nr.$9 eers competitors0peratin* Mar*in

21




retax Mar*in, veniturile unei companii înainte de impo-itare ca un procent din vn-+riletotale$ !u ct aceast+ mar;+ este mai mare, cu att aceast+ companie este mai profita'il+$

Tendința mar;ei este la fel de important+ ca și cifra de afaceri în sine, deoarece aceasta ofer+ un

indiciu cu privire la profita'ilitatea companiei$ Acest indicator în ca-ul Dell este su' mediana pe

sector și în sc+dere, indicnd o situație nu tocmai 'un+ a companiei$

Ta'el nr.$1% eers competitors0retax Mar*in


Ta'el nr.$11 eers competitors0=ffective Tax 5ate

22




Din punct de vedere al ratei efective raportul dintre impo-itul pe profit efectiv pl+tit și

profitul 'rut2, se poate o'serva c+ ne0am aflat att în -one nefavora'ile ?uartila 12, ct și

favora'ile ?uartila 42 ca urmare a unor posi'ile facilit+ți fiscale acordate$

>et Mar*in, profitul net pe cifra de afaceri ta'elul de mai ;os2, înre*istrea-+ valori mici

faț+ de restul competitorilor de pe piaț+, ceea ce indic+ o capacitate redus+ a cifrei de afaceri de

a *enera profit net, aceasta datorndu0se și unui cost ridicat în reali-area cifrei de afaceri$

Ta'el nr.$13 eers competitors0>et Mar*in

2#




'servnd ima*inea de ansam'lu a companiei D=## ta'elul de mai ;os2 în perioada

198@03%1., cele mai 'une re-ultate la nivelul indicatorilor anali-ați s0au înre*istrat în perioada

199803%%4, cele mai 'une re-ultate înre*istrndu0se la nivelul indicatorului =ffective Tax 5ate ca

urmare a profitului redus, dar și a unor posi'ile facilit+Gi fiscale oferite pentru a sus ține

de-voltarea activit+ții companiei$

Ta'el nr.$1. eers competitors


IV& Cas12%lo3

Ta'el nr 4$1 Ta'loul fluxurilor de tre-orerie

2(




Ta'loul fluxurilor de tre-orerie are ca scop evidențierea modific+rilor la nivelul tre-oreriei,

modific+ri ce au impact asupra anali-ei și previ-iunilor financiare$

CF = CFexpl++ CFinv + CFfn10

Cas12%lo32ul de e4+loatare reflect+ capacitatea potenGial+ a întreprinderii pentru

autofinanGarea creJterii economice în imo'ili-+ri Ji A! nete2, dar Ji pentru remunerarea

investitorilor de capital respectiv acGionari prin plata dividendelor Ji creditorilor prin do'n-i$

Întreprinderea înre*istrea-+ în perioada anali-at+ un excedent al încas+rilor din exploatare$

10 )raJoveanu, 're;a, #$, /uport curs2&



alorile ne*ative ale CF de in*esti5ie sunt datorate achi-iGiilor de active imo'ili-ate, în

special a celor corporale, necorporale începnd cu anul 3%%@2 Ji financiare$

Cas1 %lo32ul de %inan5are a înre*istrat în cea mai mare parte a perioadei anali-ate valori

ne*ative, acestea datorndu0se în special r+scump+r+rilor de acGiuni$ Acesta a avut Ji valori

po-itive în anii 3%1%, 3%11 Ji 3%13 , ca urmare a unor emiteri mai mari de o'li*aGiuni$

Lrafic nr 4$ 1 =voluGia !<0urilor


Din *raficul repre-entnd evoluGia !<0urilor se poate o'serva c+ acestea varia-+ tot maimult începnd cu anul 199B, aceast+ variaGie datorndu0se diversific+rii produselor Ji serviciilordestinate comerciali-+ri, Ji ca urmare a promov+rii produselor spre vn-area online$

Din modificarea procentual+ a !<0urilor, o'serv+m c+ cea mai mare variaGie este ne*ativ+ Jise înre*istrea-+ în anul 199. de c+tre !<0ul de exploatare, ca urmare a unei valori ne*ative acapitalului de lucru net superioar+ cifrei de afaceri$ !<0ul de investiGii are o variaGie ma;or+ne*ativ+ în anul 3%1%,datorat+ reali-+rii unor investiGii mai semnificative$

Lrafic nr$4$ 3 Modificarea procentual+ a !<0urilor

2'




Ta'loul de finanGare este sinte-a aloc+rii resurselor de finanGare Ji a surselor mo'ili-ate pentru finanGare cu scopul explic+rii variaGiei patrimoniului în cursul unei perioade date$

+rGile ta'loului de finanGare sunt7 reali-area în dinamic+ a echili'relor structurale între

elementele sta'ile ale 'ilanGului, o utili-area fondului de rulment pentru asi*urarea echili'rului

funcGional între elementele ciclice ale 'ilanGului, o utili-area fondului de rulment pentru

asi*urarea echili'rului monetar între încas+ri Ji pl+Gi$

=cuaGia fundamental+ a finanG+rii7

K<5 N K><5 OKT>11

Ta'el nr4$3 Ta'loul de finanțare


11 http://www.ilioteca!digitala.ase.ro/ilioteca/pagina2.aspidcap'2;



ariația fondului de rulment oscilea-+, înre*istrnd valori ne*ative în cea mai mare parte a

perioadei anali-ate, aceste valori ne*ative ;ustificate printr0o creștere a investițiilor în activele

permanente, dar și printr0o sc+dere a capitalurilor proprii în anumite perioade, iar în ultimul an,

3%1., avem o sc+dere semnificativ+ a datoriilor pe termen lun*$

alori ne*ative înre*istrea-+ și variața fondului de rulment, ceea ce înseamn+ c+ resurseletemporare dep+șesc aloc+rile temporare, prin urmare avem un surplus de resurse ce poate fi

folosit pentru finanțarea activit+ții pe termen scurt$ În urma unei anali-e mai aprofundate a

valorilor variației fondului de fulment o'serv+m c+ acestea nu sunt de 'un au*ur, traducndu0se

printr0o creștere a datoriilor pe termen scurt mai mare dect era necesar pentru acoperirea

aloc+rilor$

Ta'el nr4$. Ta'loul de finanțare

2<




Ta'el nr 4$4 Ta'loul de finanțare! !<

2




aloarea po-itiv+ a !<0ului calculat ca KT> indic+ creșterea nivelului resurselor aflate la

dispo-iția întreprinderii, iar un !< ne*ativ indic+ utili-area acestor resurse, a se vedea anii 3%%B,

3%%8 și 3%1.$

În conclu-ie, dup+ o anali-+ am+nunțit+ a variației celor trei indicatori <5, ><5 și T>2,

putem afirma c+ întreprinderea dispune de un exces de resurse tot mai mare de la an prin

atra*erea de fonduri, ce ar putea fi utili-ate pentru investire și implicit de-voltarea activit+ții,

avnd în vedere c+ resursele pe termen lun* împlic+ un cost foarte mare$

V& Anali6a +e 'a6a ratelor#

.7 Ratele de 0ar(a

Ta'el nr$ C$17 5atele de mar;a ale soldurilor intermediare de *estiune

An 5< 5= 5! ) > =)T =)(T =)(TDA198@ 0%,.8I C,9@I C,C8I 3.,%8I .,11I C,C@I C,9@I B,4.I1988 0%,CCI 1%,84I 1%,39I .1,4CI C,89I 9,C1I 1%,84I 11,44I1989 0%,C%I 8,8CI 8,.CI .1,3.I C,B%I 8,31I 8,8CI 9,B@I199% 01,3%I .,..I 3,1.I 38,3%I 1,.3I 3,1.I .,..I 4,84I1991 0%,.4I 8,.3I @,98I ..,..I 4,99I @,98I 8,.3I 9,9BI

#0



1993 %,C.I @,@3I 8,3CI .1,@1I C,@3I 8,3CI @,@3I 9,3@I199. %,31I B,91I @,13I 33,.3I C,%CI @,13I B,91I @,88I1994 %,%1I 01,.BI 01,.CI 1C,%BI 01,3CI 01,.CI 01,.BI 0%,39I199C 01,1BI @,1@I B,%1I 31,34I 4,39I B,1.I @,1@I 8,1.I199B %,1@I @,13I @,39I 3%,1CI C,14I @,3.I @,13I @,84I199@ %,4.I 9,3%I 9,B.I 31,4@I B,84I 9,B.I 9,3%I 9,81I1998 %,43I 1%,B8I 11,1%I 33,%8I @,BBI 11,1%I 1%,B8I 11,33I

1999 %,31I 11,33I 11,43I 33,C1I 8,%%I 11,43I 11,33I 11,@8I3%%% %,@4I 8,9BI 9,@%I 3%,BCI B,C9I 9,@%I 9,@3I 1%,.4I3%%1 1,@@I 8,.CI 1%,13I 3%,31I @,%1I 1%,%3I 8,B8I 9,4.I3%%3 %,%.I C,@4I C,@@I 1@,B@I 4,%%I C,CCI @,39I 8,%CI3%%. %,C8I 8,%.I 8,B1I 1@,9.I C,99I 8,CCI 8,%.I 8,B.I3%%4 %,49I 8,CCI 9,%4I 18,33I B,.8I 8,99I 8,CCI 9,19I3%%C %,44I 8,CBI 9,%%I 18,.BI B,14I 8,9BI 8,CBI 9,34I3%%B %,4CI @,8CI 8,.1I 1@,@.I B,4BI 8,3BI @,8CI 8,CBI3%%@ %,4CI C,.CI C,8%I 1B,C@I 4,C%I C,8.I C,.CI B,18I3%%8 %,BBI C,B.I B,39I 19,%9I 4,83I B,3BI C,@BI B,@BI3%%9 %,.1I C,33I C,C4I 1@,9.I 4,%BI C,44I C,B9I B,94I

3%1% 0%,.%I 4,11I .,8%I 1@,C1I 3,@1I .,8.I C,3.I B,84I3%11 0%,3.I C,@%I C,4@I 18,C.I 4,38I C,4CI B,18I @,@BI3%13 0%,.%I @,14I B,84I 33,3CI C,B.I B,8.I @,B4I 9,1CI3%1. 0%,3@I C,39I C,%3I 31,4%I 4,1@I 4,99I C,9%I @,91I


entru calculul ratelor de mar;a am decis ale*erea soldurilor intermediare de *estiune acompaniei, pe care le0am raportat ulterior la cifra de afaceri inre*istrata in perioada anali-ata$Anali-and re-ultatele o'tinute, se o'serva un mare decala; in ceea ce priveste mar;a profitului 'rut si celelalte marte, prima situandu0se la niveluri cu aproxitiv 3%pp fata de celelalte$ (n ceea ce priveste evolutia in timp a acestor mar;e , o'sevam un moment semnificativ in ;urul anului 3%%4,

cand se inre*istrea-a o scadeere drastica a tuturor mar;elor$ Aceastsa scadere se poate o'serva in*raficul de mai ;os$ Daca ar fi asa anali-am in detaliu, se o'serva faptul ca acea scadere estedeterminata de re-ultatele ne*ative destul de accentuare inre*istrate de companie in acel an$Astfel, se reliefea-a un re-ultat din exploatare ne*ativ destul de mare, in cele din urma ducand laun profit net ne*ativ, avand ca impact scaderea perfomantelor companiei si a mar;elor calculate$

Lrafic nr$ C$17 =volutia ratelor de mar;a

#1



7 Ratele de rotatie

(n ta'elul ce urmea-a am reliefat principalele elemente din )ilantul companiei, utili-ateapoi pentru calculul diferitelor rate de rotatie$

Ta'elul nr$ C$37 =lemente de Activ

EEMENTE DE ACTIV

An Acirc

/T de

mp

/T de

prod fin

!reante

comerciale

Alte

creante Atre- A!T( T datP1an

Dat

comerciale Alte dat DatQ1an

.89: 31$@1B % % B$81@ 3$184 4CB 3.$@3B 34$183 1%$B88 % 8..

.899 C1$81. % % 1@$%C@ 3.8 @$4C@ CB$3.3 B.$B89 14$38. % 1$%3%

.898 149$439 % % .B$.B% .$@9@ 3$B.1 1B@$%.3 1B9$BB. ..$CC% % C$4@3

.88- 143$C1B % % B%$%43 C$441 % 1@1$@@4 1@1$@@4 C1$4@C 1$43B B$%41

.88. 3.B$3B8 % % 89$B99 1%$4B. .B$B3@ 3B4$333 % @@$911 B$9%C 4$3%@

.88 C13$18% % % 1B4$9B% 1@$.39 1C4$8C3 CC9$CB. % 9@$.89 14$.99 41$4C%

.88/ 8C3$@8@ % % .@4$%1. 3@$3.. 9C$.1C 93@$%%C % 39C$1.. 1C$C9. 48$.@.

.88; 1$%48$.84 % % 41%$@@4 1@$B38 ..@$%33 1$14%$48% % 383$@%8 .1$.8C 1%%$%%%

.88< 1$4@%$.B1 3B3$1C% % C.@$9@4 83$3%. C3@$34@ 1$C94$%%% % 44@$%@1 @@$43C 11.$439

.88= 1$9C@$%%% .9%$%%% % @3B$%%% 118$%%% B4B$%%% 3$148$%%% % 4BB$%%% 13.$%%% 11.$%%%

.88: 3$@4@$%%% 33.$%%% % 9%.$%%% 13B$%%% 1$.C3$%%% 3$99.$%%% % 1$%4%$%%% C11$%%% 18$%%%

.889 .$913$%%% 189$%%% % 1$48B$%%% 19.$%%% 1$844$%%% 4$3B8$%%% % 1$B4.$%%% 3B1$%%% 1@$%%%

.888 C$8%@$%%% 3.4$%%% % 3$%94$%%% 3%4$%%% 3$B49$%%% B$8@@$%%% % 3$.9@$%%% .49$%%% C13$%%%

--- @$B81$%%% ..C$%%% % 3$B%8$%%% C%.$%%% 4$1.3$%%% 11$4@1$%%% % .$C.8$%%% 4B.$%%% C%8$%%%

-- 9$@3B$%%% 9C$%%% % 3$434$%%% @39$%%% C$4.C$%%% 1.$B@%$%%% % 4$38B$%%% @B1$%%% C%9$%%%

--/ @$8@@$%%% 1C.$%%% C.$%%% 3$3B9$%%% 8%B$%%% .$914$%%% 1.$C.C$%%% % C$%@C$%%% 8%3$%%% C3%$%%%

#2



--; 8$934$%%% 1B4$%%% @%$%%% 3$C8B$%%% 1$%.4$%%% 4$B.8$%%% 1C$4@%$%%% % C$989$%%% 1$1C8$%%% C%B$%%%

--< 1%$B..$%%% 1B1$%%% 9@$%%% .$B.C$%%% 9B1$%%% C$1C3$%%% 19$.11$%%% % @$.1B$%%% 1$B.%$%%% C%C$%%%

--< 1B$89@$%%% 338$%%% 1@.$%%% .$CB.$%%% 1$.89$%%% 9$8%@$%%% 3.$31C$%%% % 8$89C$%%% 3$%89$%%% C%C$%%%

--= 1@$@94$%%% .3C$%%% 33%$%%% 4$%83$%%% 3$CCB$%%% 9$%@%$%%% 3.$3C3$%%% BC$%%% 9$8B8$%%% 3$4%@$%%% B3C$%%%

--= 19$9.9$%%% .C.$%%% 3%1$%%% 4$B33$%%% 4$%.4$%%% 1%$398$%%% 3C$B.C$%%% 188$%%% 1%$4.%$%%% 3$8.B$%%% CB9$%%%

--: 19$88%$%%% @14$%%% .33$%%% C$9B1$%%% .$@1B$%%% @$9@3$%%% 3@$CB1$%%% 33C$%%% 11$493$%%% 4$844$%%% .B3$%%%

--9 3%$1C1$%%% 4C4$%%% 3B.$%%% [email protected]$%%% .$4@3$%%% 9$%93$%%% 3B$C%%$%%% 11.$%%% 8$.%9$%%% C$4@3$%%% 1$898$%%%

--8 34$34C$%%% 48@$%%% .9B$%%% C $8.@$%%% .$4BB$%%% 11$%%8$%%% ..$BC3$%%% BB.$%%% 11$.@.$%%% C$B.4$%%% .$41@$%%%

-.- 39$%31$%%% C9.$%%% 4@B$%%% B $49.$%%% .$B8@$%%% 14$.BC$%%% .8$C99$%%% 8C1$%%% 11$39.$%%% B$3%4$%%% C$14B$%%%

-.. 39$448$%%% @C.$%%% 413$%%% B$4@B$%%% C$.%3$%%% 14$818$%%% 44$C..$%%% 3$8B@$%%% 11$BCB$%%% B$83.$%%% B$.8@$%%%

-. 3@$9B8$%%% C9.$%%% C%B$%%% B$B39$%%% B$.4.$%%% 13$@@@$%%% 4@$C4%$%%% .$84.$%%% 11$C@9$%%% @$34%$%%% C$343$%%%


a2 alori medii7

Ta'elul nr$ C$. 7 alori medii

A#5( M=D((Acirc 9$9BB$.8@,19/T de mp 348$.@C,9./T de prod fin 118$111,11!r comerciale 3$C48$988,@4Alte crente 1$4.@$341,..Atre- 4$819$BC3,11A!T( T 14$3B4$33.,48DatP1an .43$.81,@8Dat comerciale [email protected]$%81,@8Alte dat 1$843$@4C,B@DatQ1an 1$%3C$1@8,@%! .$.44$84@,@4


Am procedat in sensul calcularii valorilor medii ale elementelor din ta'elul anterior, putand astfel anali-a momentele in care au inceput sa se petreaca schim'ari semnificative lanivelul structurii elementelor de activ$ Astfel, o'servam faptul ca D=## a inceput sa se de-voltesemnificativ incepand cu perioada 3%%403%%C$ (n acesti ani, activele companiei au inceput sa

creasca semnificativ, depasind valoarea medie calculate anterior$ (n acelasi timp, alaturi de activeau crescut si datoriile companiei, aceasta contractand tot mai multe credite pentru sustinerea side-voltarea activitatii sale$

(n ceea ce priveste capitalul propriu al companiei, o'servam faptul ca acesta a inre*istratcresteri 198@03%%%, urmand ca apoi sa se mentina in ;urul mediei calculate, inre*istrand mici

##



flutuatii$ (ncepand cu anul 3%%9, capitalul propriu a inceput sa inre*istre-e din nou cresterisemnificative, du'landu0si valoarea pana la sfarsitul anului 3%13$

'2 ite-a de rotatie

(n sensul reliefarii eficientei utili-arii activelor, am calculat vite-a de rotatie a diferitelor

elemente 'ilantiere mentionate anterior$ Astfel, am raportat cifra de afaceri a compeniei ladiferitele tipuri de active si datorii ale companiei$

Ta'elul nr$ C$4 7 ite-a de rotatie

VITE!A DE ROTATIE

An Acirc/T de

mp/T de

prod fincreante

comercialealte

crente Atre-A!T(

T DatP1anDat

comerciale Alte dat DatQ1an !

.89: .,1981 0 0 1%,18@8 .1,@99C 1C3,.%3B 3,93@3 3,8@3% B,49@9 0 8.,.@.. 3.,48BB

.899 .,%B94 0 0 9,.3.9 BB8,333@ 31,.3@3 3,8383 3,49@1 11,1.4@ 0 1CC,918B C,.C@C

.898 1,@3C. 0 0 @,%9%C B@,898. 9@,9894 1,C4.C 1,C19C @,B844 0 4@,1144 .,43C@

.88- 3,@3B4 0 0 B,4@14 @1,41.% 0 3,3B3% 3,3B3% @,C48C 3@3,4811 B4,.3%1 4,8@1C

.88. 3,.119 0 0 B,%89B C3,3%B. 14,91.C 3,%B@. 0 @,%11% @9,1%@3 139,8.9B 4,8@B9

.88 1,@.@B 0 0 C,.949 C1,.CCC C,@4@% 1,C9%4 0 9,1.8% B1,8%CB 31,4@%3 .,34C8

.88/ 3,.B1B 0 0 C,.84B @.,9C1B 31,1391 3,1@3C 0 B,83.8 139,1CCB 41,B..3 C,4C48

.88; 3,@4%B 0 0 B,994C 1B3,988@ 8,C3C3 3,C19. 0 1%,1B.% 91,C4C8 38,@.1@ B,%98@

.88< 3,.B.B 1.,3C@1 0 B,4B%1 43,3@@B B,C91C 3,18%. 0 @,@@.B 44,88BB .%,B.89 C,..34

.88= 3,@%B3 1.,C@9C 0 @,3948 44,8814 8,1981 3,4BCC 0 11,.B48 4.,%CB9 4B,8B@. C,44.%

.88: 3,834C .4,@9.@ 0 8,C93C B1,C@94 C,@.89 3,C934 0 @,4B%B 1C,184% 4.1,%CCB 9,B3BB

.889 .,1C11 BC,3333 0 8,39C4 B.,8@%C B,B849 3,8883 0 @,C%3@ 4@,3399 @3C,11@B 9,C..B

.888 .,141B @@,9B1C 0 8,@13% 89,43BC B,88B@ 3,BC38 0 @,B1%8 C3,3@33 .C,B.%9 @,8B%%

--- .,389. @C,41@9 0 9,B8@C C%,338B B,114C 3,3%3C 0 @,141% C4,CB8% 49,@.4. 4,@C98

-- .,B4%1 .@3,B@.@ 0 14,B%CB 48,CBC3 B,C141 3,C899 0 8,3B%4 4B,C3.% B9,CCB% B,39@4

--/ C,3B14 3@%,8@C8 @81,9B3. 18,3BC. C1,4194 1%,C88@ .,%B3% 0 8,1BB. C1,B@C8 @9,@%%% 8,8391

--; C,C1.8 .%%,%.%C @%3,938B 19,%3@C 4@,C8@% 1%,B%91 .,18%@ 0 8,31C9 43,4914 9@,34.1 1%,%9@C

--< 4,B19@ .%C,%994 C%B,4%31 1.,C1.. C1,114C 9,C.44 3,C4.@ 0 B,@143 .%,1.CB 9@,3B9. @,8318

--< .,.%88 34C,31%C .3.,1B@B 1C,B91. 4%,3C%C C,@%%8 3,4%8. 0 B,38C. 3B,@B.% 11%,@%89 8,B311

--= .,1.C3 1@1,BCC4 3C.,C818 1.,BBB8 31,83B. B,1C%8 3,.99. 8C8,3@B9 C,BC.4 3.,1@@4 89,3B%8 1.,@8C%

--= 3,8@98 1B3,BB39 38C,B@1B 13,43.3 14,3.4% C,C@C8 3,3.99 .%C,43CC C,C%C. 3%,34B8 1%%,91.9 13,9.C.

--: .,%@C1 8C,B3%4 189,8C4% 1%,3CCC 1B,4C1. @,BB8C 3,3181 3@1,@%33 C,.19B 13,B3%4 1B8,8@C@ 1C,9BC8

--9 .,%.33 1.4,C8.@ 3.3,.3.3 13,91C% 1@,C983 B,@3%. 3,.%C@ C4%,@1B8 @,.C.B 11,1BB1 .3,193. 14,.%B%

--8 3,183% 1%8,B38. 1..,C9%9 9,%B.3 1C,3B.1 4,8%C8 1,C@3% @9,@919 4,BC1C 9,.898 1C,483% 9,.@81

-.- 3,1189 1%.,B998 139,1891 9,4@%8 1B,B@8B 4,38%8 1,C9.3 @3,3B%9 C,44C. 9,913% 11,9499 @,9184-.. 3,1%@8 83,4.1B 1C%,BC@8 9,C848 11,@%@1 4,1889 1,.9.8 31,BC%3 C,.3C3 9,%9@. 9,@18. B,9B1%

-. 3,%.C9 9B,%3%3 113,C39B 8,C89C 8,9@B8 4,4CB4 1,19@@ 14,81BC 4,91@C @,8B4B 1%,8B3. C,..1C


Dintre re-ultatele o'tinute, am deci anali-a vite-ei de rotatie a activelor circulante inraport cu cele totale si ale datoriilor pe termen scurt si lun* inre*istrate de companie$ 5e-ultatelese pot o'serva in *raficele urmatoare7

#(



utem o'servam mai ;os evolutia vite-ei de rotatie inre*istrata de activele circulante sitotale ale compeniei$ /e remarca faptul ca ele urmea-a un trend asemanator de0a lun*ul perioadeianali-ate, inrei*strand intre anii 3%%303%%C o mare fluctuatie in sens ascendant$ Asadar, vite-a derotatie a activelor circulante creste de la .$B la C$C, reali-andu0se in parallel cu ma;orarea vite-eide rotatie a activelor totale, de la 3$3 la .$1$ Acest lucru se reali-ea-a pe fondul cresterii drastice acifrei de afaceri a companiei in acea perioada, de la .C$4%4$%%% in anul 3%%1, la CC$9%8$%%% inanul 3%%C$ Acest factor are la 'a-a atat cresterea, cat si scaderea vite-ei de rotatie in perioadaimediat urmatoare$

Lrafic nr$ C$37 =volutia vite-ei de rotatie a activelor circulante si a activului total


(n continuare am anali-at situatia datoriile firmei$ !el mai important moment in ceea ce priveste datoriile pe termen scurt ale companiei a fost repre-entat de anul 3%%C, atunci candcompania a inceput sa se imprumute din ce in ce mai mult$ (n ceea ce priveste datoriile pe termenlun*, remarcam o crestere spectaculoasa a vite-ei de rotatie a acestora in perioada 199@01999$Aceasta crestere a fost determinata de scaderea drastica a datoriilor pe termn lun* a companiei,lucru explicat prin reducerea temporara a activitatii de investire$

Lrafic nr$C$.7 =volutia vite-ei de rotatie a datoriilor

#&




c2 Durata de rotatie

(n sensul o'servarii timpului necesar de recuperare al diferitelor elemente de 'ilant am procedat in sensul calcului urmatoarelor durate de rotatie, exprimate in -ile, raportand activele sidatoriile companiei la cifra de afaceri$

DURATA DE ROTATIE

An Acirc/T de

mp

/T de prod

fincreante

comercialealte

crente Atre-A!T(

T datP1anDat

comerciale Alte dat DatQ1an !

.89: 113,CBB@ 0 0 .C,..BC 11,.31% 3,.B.@ 133,98C@ 13C,.49C CC,4%33 0 4,.1@9 1C,.3

.899 11@,38C3 0 0 .8,B1%B %,C.8@ 1B,8@98 13@,3881 144,1B8% .3,..1. 0 3,.%89 B@,19

.898 3%8,BC93 0 0 C%,@@3. C,.%3% .,[email protected] 3..,3.9@ 3.B,91.C 4B,848C 0 @,B41% 1%C,%

.88- 1.3,%414 0 0 CC,B391 C,%411 0 1C9,1491 1C9,1491 4@,B91@ 1,.313 C,C9@% @.,89

.88. 1CC,@141 0 0 C9,11B8 B,89C@ 34,1.9. 1@4,1.@4 0 C1,.4@8 4,CC%8 3,@@3@ @.,8

.88 3%@,1881 0 0 BB,@.%% @,%1%% B3,B411 33B,.CCB 0 .9,.9B% C,834@ 1B,@B@4 11%,9

.88/ 1C3,44%4 0 0 BB,8CB9 4,8B8% 1@,%.81 1BC,@%@3 0 C3,@CBB 3,@8@. 8,B4B9 BC,99

.88; 1.1,.C98 0 0 C1,4B89 3,3%8@ 43,338% 143,8991 0 .C,433B .,9.3C 13,C39@ C9,%3

.88< 1C3,.1%1 3@,1CC. 0 CC,@3@1 8,C1C3 C4,B1C9 1BC,11@C 0 4B,.1%@ 8,%3%3 11,@498 B@,C

.88= 1..,%38@ 3B,C1%B 0 49,.C%C 8,%311 4.,9134 14B,%131 0 .1,B@B@ 8,.B1% @,B81. BB,14

.88: 13@,4C4B 1%,.4B@ 0 41,89@3 C,84B1 B3,@39@ 1.8,8B84 0 48,3C.B 3.,@%93 %,8.C3 .@,.9

.889 114,34B8 C,C19B 0 4.,.9@4 C,B.B4 C.,8C3C 134,B4.C 0 4@,983C @,B33. %,49BC .@,@B

.888 114,C9.% 4,B1@@ 0 41,.333 4,%3C@ C3,3@4. 1.C,@%@9 0 4@,.%14 B,88@% 1%,1%.B 4C,8%

--- 1%9,44B. 4,@@.4 0 .@,1B1. @,1B@3 C8,8@B@ 1B.,4498 0 C%,4138 B,C9@. @,3.8C @C,B.

-- 98,89@. %,9BB% 0 34,B481 @,413@ CC,3B49 1.9,%%13 0 4.,C81C @,@.81 C,1@C@ C@,1B

--/ B8,4339 1,.39% %,4B%4 19,@%9C @,%%1. ..,998B 11@,C@%@ 0 44,%8.B B,9BBC 4,C1B9 4%,@@

--; BC,39%9 1,1999 %,C131 18,93%% @,CBC1 ..,9..1 11.,18.B 0 4.,81@C 8,4@3. .,@%31 .C,BC

#'



--< @@,93@B 1,1@99 %,@1%9 3B,B4%. @,%4.% .@,@C83 141,C3@3 0 C.,B1@8 11,94B% .,@%11 4B,%3

--< 1%8,8%3. 1,4B81 1,114% 33,943@ 8,944% B.,148@ 149,4849 0 C@,3@B3 1.,4C14 .,3C18 41,@C

--= 114,834@ 3,%9@3 1,419@ 3B,.411 1B,49.9 C8,C38@ 1C%,%4C3 %,4194 B.,B@83 1C,C.34 4,%..1 3B,1

--= 13C,%%94 3,31.3 1,3B%3 38,9@81 3C,391C B4,CB4. 1B%,@31% 1,1@8@ BC,.918 1@,@8%B .,CB@4 3@,8.

--: 11@,%B9. 4,3%4B 1,89B3 .C,1%.1 31,8838 4B,94CC 1B3,.%13 1,.3C% B@,B@41 38,C3C. 3,1.1@ 33,C4

--9 118,@3@4 3,B@49 1,C49B 3@,8@4C 3%,4CBB C.,CB9% 1CB,1.49 %,BBC8 48,9CC@ .3,34%4 11,1838 3C,1B

--8 1B4,9881 .,.141 3,B948 .9,@31% 3.,C8B. @4,9%98 339,%%.1 4,C11@ @@,.9.@ .8,..9B 3.,3C38 .8,.

-.- 1B9,89CB .,4@1B 3,@8BB .8,%11C 31,C84C 84,%9B% 33C,9B@4 4,9819 BB,1118 .B,.19B .%,13C9 4C,4B

-.. 1@%,@938 4,.B@. 3,.89C .@,CC9B .%,@C%B 8C,941B 3C8,3839 1B,B381 B@,B%3B .9,C@31 .@,%4.4 C1,@

-. 1@B,83B1 .,@493 .,1993 41,911C 4%,1%.. 8%,@819 .%%,CB9% 34,39@3 @.,3%@B 4C,@@4C ..,143. B@,C3

Ta'elul nr$ C$C 7 Durata de rotatie


(n primii ani anali-ati, au loc fluctuatii ma;ore in ceea ce priveste durata de rotatie a

activelor companiei, inre*istrand un mininm a'solut in anul 3%%4, cu o valoare de BC de -ile inca-ul activelor circulante si 11. -ile in ca-ul activelor totale$ Acest minim a fost inre*istrat dinaceleasi considerente ce au dus la cresterea vite-elor de rotatie inre*istrate anterior si anumedatorita fluctuatiilor cifrei de afaceri in perioada respective$ Dupa anul 3%%C, cifra de afaceri acompaniei incepe sa scada, avand un impact direct asupra duratei de recuperare a activelor$

Lrafic nr$ C$47 =volutia duratei de rotatie a activelor circulante si a activului total


(n ceea ce priveste capitalul propriu al companiei, acesta pre-inta durate de rotatie cefluctuea-a de0a lun*ul perioadei anali-ate, atin*and un minim a'solut in anul 3%%@ cu 33 de -ile$

#;



Lrafic nr$ C$C7 =volutia duratei de rotatie a capitalului propriu


.2 5ate de renta'ilitate

(n ta'elul urmtor am procedat in sensul calculari renta'ilitatii financiare a companiei,unul dintre cei mai importanti indicatori financiari, ilustrand de asemenea si factorii de influentaasupra acesteia$ 5enta'ilitatea financiara a fost calculate raportand profitul net la capitalul propriu inre*istrat de companie$

Ta'elul nr$C$B 75= O <actori de influenta

An !A > AT !5 5= >:!A !A:AT AT:!5 A/(:!5.89: B94C% 31B1 3.@3B 39C@ @.,%8I .,11I 3,9. 8,%3 @,%3.899 1C9%.@ 9.@% CB3.3 39B8C .1,CBI C,89I 3,8. 1,89 %,89.898 3C@81% 14438 1B@%.3 @C3C@ 19,1@I C,B%I 1,C4 3,33 1,33.88- .88CC8 C114 1@1@@4 @9@B1 B,41I 1,.3I 3,3B 3,1C 1,1C.88. C4B3.C [email protected] 3B4333 113%%C 34,.1I 4,99I 3,%@ 3,.B 1,.B.88 8899.9 C%911 CC9CB. 3@418% 18,C@I C,@3I 1,C9 3,%4 1,%4.88/ 3%1.934 1%1B43 93@%%C .B93%% 3@,C.I C,%CI 3,1@ 3,C1 1,C1

.88; [email protected] 0.C8.. 114%48% 4@11%8 0@,B1I 01,3CI 3,C3 3,43 1,43.88< [email protected]. 1491@@ 1C94%%% [email protected] 33,89I 4,39I 3,18 3,4C 1,4C

.88= C39B%%% 3@3%%% 3148%%% 9@.%%% 3@,9CI C,14I 3,4@ 3,31 1,31

.88: @@C9%%% C.1%%% 399.%%% 8%B%%% BC,88I B,84I 3,C9 .,@1 3,@1

.889 13.3@%%% 944%%% 43B8%%% 139.%%% @.,%1I @,BBI 3,89 .,.% 3,.%

.888 1834.%%% 14B%%%% B8@@%%% 3.31%%% B3,9%I 8,%%I 3,BC 3,9B 1,9B--- 3C3BC%%% 1BBB%%% 114@1%%% C.%8%%% .1,.9I B,C9I 3,3% 3,1B 1,1B-- .C4%4%%% 33.B%%% 1.B@%%%% CB33%%% .9,@@I B,.3I 3,C9 3,4. 1,4.

#<



--/ 41444%%% 134B%%% 1.C.C%%% 4B94%%% 3B,C4I .,%1I .,%B 3,88 1,88--; 493%C%%% 3133%%% 1C4@%%%% 48@.%%% 4.,CCI 4,.1I .,18 .,1@ 3,1@--< 49131%%% 3B4C%%% 19.11%%% B38%%%% 43,13I C,.8I 3,C4 .,%8 3,%8--< CC9%8%%% .%18%%% 3.31C%%% B48C%%% 4B,C4I C,4%I 3,41 .,C8 3,C8--= CC@88%%% .B%3%%% 3.3C3%%% 4%4@%%% 89,%%I B,4BI 3,4% C,@C 4,@C--= C@43%%%% 3C8.%%% 3CB.C%%% 44.9%%% C8,19I 4,C%I 3,34 C,@@ 4,@@

--: B11..%%% 394@%%% 3@CB1%%% .839%%% @B,9@I 4,83I 3,33 @,3% B,3%--9 B11%1%%% 34@8%%% 3BC%%%%% 43@1%%% C8,%3I 4,%BI 3,.1 B,3% C,3%--8 C39%3%%% 14..%%% ..BC3%%% CB41%%% 3C,4%I 3,@1I 1,C@ C,9@ 4,[email protected] B1494%%% 3B.C%%% .8C99%%% @@BB%%% ..,9.I 4,38I 1,C9 4,9@ .,9@-.. B3%@1%%% .493%%% 44C..%%% 891@%%% .9,1BI C,B.I 1,.9 4,99 .,99-. CB94%%%% 3.@3%%% 4@C4%%%% 1%B8%%%% 33,31I 4,1@I 1,3% 4,4C .,4C/urs+7 prelucrare proprie utili-nd date de pe platforma 5euters

Dupa anali-a renta'ilitatii financiare a companiei, am calculate renta'ilitatea economica,raportand profitul la activele companiei$ entru a ilustra mai 'ine evolutia ratelor de renta'ilitate,

le0am repr-entat pe amandoua in *raficul ce urmea-a7Lrafic nr$C$B75=O5A Ta'elul nr$ C$@7 5=O5A


#

An 5= 5A.89: @.,%8I 9,11I.899 .1,CBI 1B,BBI.898 19,1@I 8,B4I.88- B,41I 3,98I.88. 34,.1I 1%,.1I.88 18,C@I 9,1%I

.88/ 3@,C.I 1%,9BI

.88; 0@,B1I 0.,14I

.88< 33,89I 9,.BI

.88= 3@,9CI 13,BBI

.88: BC,88I 1@,@4I

.889 @.,%1I 33,13I

.888 B3,9%I 31,3.I--- .1,.9I 14,C3I-- .9,@@I 1B,.BI--/ 3B,C4I 9,31I--; 4.,CCI 1.,@3I--< 43,13I 1.,@%I

--< 4B,C4I 1.,%%I--= 89,%%I 1C,49I--= C8,19I 1%,%8I--: @B,9@I 1%,B9I--9 C8,%3I 9,.CI--8 3C,4%I 4,3BI-.- ..,9.I B,8.I-.. .9,1BI @,84I-. 33,31I 4,99I



Anali-and cele doua rate de mai sus, o'servam faptul ca am'ele (nre*istrra-a un minina'solut in anul 1994, avand valori ne*ative, de 0@$B1I pentru 5= si 0.$14I pentru 5A$ Acestminim se datorea-a valorii minime inre*istrate de profitul net, si anume de 0.C$8.. mil$ Tot acest profit net a condus la o crestere spectaculoasa a renta'ilitatii financiare a companiei, a;un*and innumai 4 ani, la o valoare de @.,%1I$ 5enta'ilitatea financiara a companiei a continuat safluctuea-a in perioada urmatoare, atin*andu0si maximul in anul 3%%B cu o valoarea de 89I $inceea ce priveste rentailitatea economica, aceasta pastrea-a aceleasi trend0uri de0a lun*ul perioadei anali-ate ca si renta'ilitatea financiara, insa valorile inre*istrat sunt mult inferioare,maximul fiind de 33I in anul 1998$

VI& E*olu ia riscurilorț

12 5isc de exploatare32 5isc aferent cresterii !A.2 5isc de faliment

(0



.7 Risc de e4+loatare

!oeficientul de elasticitate

Ta'elul nr B$1 =lasticit+ lieț

/ursa7 prelucrare proprie dup+ datele de pe platforma 5euters

entru prelucrarea datelor i calculul coeficien ilor de elasiticitate am folosit Microsoft =xcel iș ț ș

datele de pe platforma 5euters$

În linii mari, se o'serv+ în *raficele reali-ate, pe 'a-a ta'elului de mai sus faptul c+ evolu iileț

celor 4 elasticit+ i au fost diferite$ !ele dou+ elasticit+ i care au evoluat în mare m+sur+ la fel auț ț

fost e>:!A i e =)(T:!A$ Acestea au avut de asemenea i cea mai mare oscila ie de0alun*ulș ș ț

perioadei anali-ate7 cre tere în 3%%1 3%%3, apoi sc+dere continu+ p+n+ în anul 3%%@$ Înș

perioada 3%%B 3%%@ are loc cea mai drastic+ sc+dere a celor dou+ elasticit+ i, cestea devenindț

ne*ative i a;un*nd la valorile de e>:!A N 03,91 i e =)(T:!AN01%,3.$ Aceste sc+deri arat+ oș ș

cre tere a cifrei de afaceri i a profitului net concomitent, precum i a =)(TDA simultan cu cifraș ș ș

de afaceri$ =ste de men ionat faptul c+ e>:!A a mai devenit o data ne*ativ+ în anul 3%%4,ț

atin*nd valoarea de 0%,@8

(1



Din anul 3%%@ se o'serv+ o cre tere continu+ i 'rusc+, întruct în 3%%8 cele dou+ elasticit+ iș ș ț

devin po-itive, valoarea lor fiind în ;ur de %$ Apoi în 3%%9 acestea atin* valoarea maxim+ din

toat+ perioada anali-at+ >:!A N 11%,@4 i e=)(T:!AN1.8,8.$ș Aceast+ cre tere urias+ seș

datorea-+ declan +rii cri-ei economice, întruc+t firma a fost puternic afectat+ de aceasta$ Astfelș

în anul 3%%9, cand elasticit+ ile au crescut i au valoarea ceamai mare, re-ult+ c+ scade att cifraț ș

de afaceri ct i profitul cu aceea i ra+, precum i =)(TDA i !ifra de afaceri simultan$ !eleș ș ș ș

dou+ elasticit+ i sufer+ o sc+dere 'rusc+ din nou concomitent în anul 3%1%, apoi remarc+ înc+ unț

puls de cre tere mai ridicat+ în 3%13$ Anul 3%1. este caracteri-at de sc+derea celor dou+ș

elasticit+ i$ț


/e o'srv+ c+ elasticitatea e =)T:=)(T a avut cea mai mic+ osclia ie din toat+ perioada anali-at+,ț

variind doar între valorile de %,@9, atins+ în 3%%9 i 1,%@C@ în 3%%B$ aloarea cea mai mic+ a fostș

atins+ în 3%%9, cand profitul 'rut a crescut, în ciuda cri-ei economice

=lasticitatea >:=)Ta avut osclila ie redus+ în perioadele 3%%% 03%%. i 3%%8 3%1., însa înț ș

perioada 3%. 3%%8 aceasta a fost mai ridicat+$în 3%%4 se atin*e cea ma sc+-ut+ valoare de

0%,C4, apoi aceasta cre te la 4,4C în 3%%B atin*nd valoarea maxim+ din toat+ perioada anali-at+$ș

(2



Lraficul B$17 =volu ia coeficien ilor de elasticitateț ț


& Risc a%erent cresterii CA

entru a anali-a riscul aferent cre terii !A, vom calcula rata de cre tere sustena'il+ i rata deș ș ș

cre tere efectiv+ a !A$ș

5ata de creJtere sustena'il+ N rata de creJtere a cifrei de afaceri maxim posi'il+ f+r+ a *enera

de-echili're financiare$

I+ote6e considerare în determinarea ratei de crestere sustena'ile7

0 firma nu doreJte s+ apele-e la emisiune de noi acGiuni0 se urm+reJte menGinerea actualei structuri a capitalului0 firma urm+reJte menGinerea unei rate de distri'uire a dividend0ului constant+

(#



/u' aceste ipote-e, rata de creJtere sustena'il+ va fi dat+ de7

N

N 10d2 5fin

Ta'elul nr B$37 5atele de cre tere efectiv+ i sustena'il+ a !Aș ș


Lraficul ilustra-+ evolu ia ratelor de cre tere a !A sustena'il+ i efectiv+ în perioada 3%%% ț ș ș

3%1.$ /e remarc+ evolu ia diferit+ pe care au avut0o acestea pe perioada anali-at+$ț

'serv+m c+ la începutul periodei, rata de cre tere efectiv+ este mai mare dect rata de cre tereș ș

sustena'il+, aceasta din urm+ pornind de la valoarea de 19,1%I, în timp ce cea efectiv+ este de

.8,49I$ Aceast+ po-i ie indic+ faptul + firma utili-ea-+ mai multe resurse dect ar tre'uii,ț

cre tereea nefiind sustena'il+$ În anul 3%%3, am'ele rate sufer+ o sc+dere, îns+ sc+derea ratei deș

cre tere efective este mai mare, astfel c+ începnd cu acest an *RQ*$ Acest+ situa ie persist+ oș ț

perioada mare de timp, pn+ în anul 3%11$ În toat+ aceast+ perioad+ rata de cre tere sustena'il+ aș

!A are valori mai mari dect rata de cre tere efectiv+, indicnd faptul c+ș firma nu utili-ea-+

inte*ral resursele disponi'ile$

((



!u toate acestea, trendurile sunt diferite pentru cei doi indicatori$ În anii 3%%3 3%%C aceste dou+

rate cresc concomitent i au aceea i rat+ de cre tere, dup+ cum se o'serv+ pe *rafic cur'ele lor ș ș ș

fiind aproape paralele$ Începnd cu anul 3%%C, evolu iile se schim'+$ț

Lraficul B$3 =volu ia ratelor de cre tere a !Aț ș


5ata de cre tere sustena'il+ a crescut o'sevndu0se dou+ pulsuri7 în anul 3%%B, cand pia a de (Tș ț

era influoritoare, s0ar fi atins valoarea de 49,@9I i în anul 3%%8, chiar înaintea i-'ucniri crei-eiș

economice, cand pia a de consum, în *eneral, era în cre terea volumului tran-ac ionat, s0ar fiț ș ț

atins valoarea maxim+, de C%,84I$ În tot acest timp cre tere efectiv+ a !A, a fost una modest+,ș

rata fiind în sc+derepn+ în 3%%8, cnd a înre*istrat o u oar+ cre tere la valoarea de B,4@I, înș ș

timp ce cre terea pe care o putea suporta firma era de aproximativ @ ori mai mare$ Începnd cuș

anul 3%%9 momentul declan +rii cri-ei economice, am'ele rate aau avut o sc+dere 'rusc+ iș ș

drastic+7 rata efectiv+ a devenit ne*ativ+ în 3%1%, atin*nd minimul perioadei anali-ate7 01.,43I,

în timp ce rata efectiv+ a sc+-ut la 8,.CI$

Astfel în ciuda contextului economic dificil, rata de cre tere sustena'il+ cre te, în timp ce ceș ș

efectiv+ a sc+-ut$ utem tra*e conclu-ia ca firma putea avea o cre tere a !A mult mai mare dectș

a avut0o în realitate, nu a 'eneficiat la maxim de resursele disponi'ile, 'a dimpotriv+, chiar le0a

(&



irosit, fapt ce denot+ o pro'lem+ de mana*ement$ !onclu-ia este c+ compania i0ar fi permis oș

cre tere mult mai mare a !A fa + de cea pe cae a avut0o în realitate$ș ț

În toat+ acest+ perioad+ 3%%3 3%11, cnd *RQ*, firma ar fi tre'uiit s+ urm+reasc+7 cresterea

dividendelor $ pentru a încura;a investitorii i mai ales ram'ursarea datoriilor, pentru ca acesteaș

s+ nu afecte-e compania în perioada urm+toaare$ Avnd în vedere evolu ia ratei de cre tereț ș

sustena'ile, acest lucru ar fi fost posi'il pe termen lun*$

În 3%11 rata efectiv+ are un puls de cre tere la 1B,34I, dep+ ind cu mai pu in de un procent rataș ș ț

sustena'il+, ceea ce indica un trand foarte 'un, îns+ în urm+toarea perioad+, !A este afectat+

puternic de contextul economic, sc+-nd aproape în acela i ritm cu rata sustena'il+$ Anul 3%1. s0ș

a încheiat cu o rata efectiv+ ne*ativ+ de 08,3@I i o rat+ sustena'il+ de C,18I$ș

!ele dou+ momente din perioada anali-at+, în care ratele de cre tere efectiv+ i sustena'il+ auș ș

fost e*ale 3%%3 i 3%11 indicau faptul c+ș se poate utili-a pentru previ-iunea cifrei de afaceri rata

de creJtere sustena'il+, îns+ mana*ementul companiei nu a f+cut acest lucru$

/& Riscul de %ali0ent

entru riscul de faliment, am utili-at modelul Altman$

Altman a ela'orat una dintre primele funcGii scor în anul 19B8, utili-nd informaGiile

o'Ginute în urma studierii unui eJantion de companii din /tatele Unite$ În cadrul acestui eJantion

au fost incluse att întreprinderi care au dat faliment , ct Ji întreprinderi cu activitate 'un+$

În studiul s+u a inclus un esantion cuprin-and BB firme cte .. în fiecare *rup, iar

perioada avut+ în vedere pentru anali-+ a fost 194B 19BC$

Modelul ela'orat de Altman are urm+toarea form+

! > ., A ? .,; B ? /,/ C ? -,= D ? .,- E

Unde

A N capital circulant : activ total

!apital circulant N active circulante pasive circulante

('



) N profit reinvestit : activ total

rofit reinvestit N profit net 0 dividende

! N profit 'rut : activ total

rofitul 'rut repre-int+ profitul înainte de deducerea impo-itului Ji plata do'n-ilor$

D N valoarea de piaG+ a capitalului firmei : datorii pe termen lun*= N cifra de afaceri : activ total

În urma calculelor7

Daca S P 3$B@C4 re-ult+ c+ firma pre-int+ riscul de a da faliment$

Dac+ S P 3$B@C4 re-ult+ c+ firma >U pre-int+ riscul de a da faliment$

Ta'elul B$. (ndicatorii din modelul lui Altman


A repre-int+ o m+sur+ a flexi'ilit+Gii financiare, iar cu ct re-ultatul este mai mare, cu attcapitalul circulant este mai 'ine utili-at$

) repre-int+ o masur+ a capacit+Gii de finanGare intern+, fiind de dorit o valoare a ratei ct mai

mare$

! exprim+ renta'ilitatea resurselor avansate$

D exprim+ nivelul de îndatorare al întreprinderii prin împrumuturile pe termen lun*

= exprim+ intensitatea utili-+rii activelor

>ivelurile destul de ridicate ale acestor indicatori reflect+ o situaGie financiar+ 'un+ ca o

consecinG+ a desf+Jur+rii unei activit+Gi eficiente$ Îns+ cu toate acestea firma porne te în perioadaș

anali-at+ de la o valoarea lui S extrem de ridicat+ fa + de 3,B@C4 i anume aproape du'luț ș 7 B,39

în 3%%%, ceea ce ne conduce la conclu-ia unui risc de faliment foarte mare laînceputul anilor

3%%%$

Lraficul B$. Modelul lui Altman

(;




/e o'serv+ în *rafic, pe toat+ perioada anali-at+, un trend descresc+tor al lui S$ În perioada 3%%%

3%%. sc+derea este constant+, dup+ cum se vede în *rafic aceasta fiind repre-entat+ ca o

dreapt+ i nu ca o cur'+$ Începnd cu anul 3%%3, pn+ în anul 3%%8, S a fost de asemenea înș

sc+dere, îns+ a sc+-ut cu o rata mai mic+, atin*nd în 3%%8 valoarea de .,99$ Aceast+ perioad+ a

fost una infloritoare pentru consum i mai ales pentu sectorul de (T, astfel indicatorul S este înș

continu+ sc+dere, tin-nd c+tre 3,B$

'servm o usoar+ cre tere în 3%%9 la valoarea de 4,%C, acesta fiind anul declans+rii crei-eiș

economice, care a afectat puternic i sectorul de (T$ Totu i cre terea a fost moderat+, riscul deș ș ș

faliment s0ar fi putut accentua i mai mult dac+ indicatorul S suferea o cre tere mare$ Începndș ș

cu aul 3%1%, în ciuda tuturor pro'lemelor, compania s0a redresat, indicatorul S atin*nd valoarea.,%8$ În perioada urm+toare7 3%1%03%1., S este în continu+ sc+dere, atin*nd minimul chiar în

anul 3%1. i anumeș 7 3,@@ cea mai apropiat+ valoarea de 3,B@C4, la o distan + de mai pu in deț ț

%,1% puncte procentuale$

(<



Tot acest trend descresc+tor continuu al indicatoului S ne indic+ c+ în ciuda altor indicatori care

au avut o evolu ie proast+, S a avut o evolu ie favora'il+, ceea ce înseamn+ c+ mana*ementulț ț

companiei a reu it s+ controle-e riscul de faliment$ș

Avnd în vedere valoarea sc+-ut+ lui indicatorului S atins+ în anul 3%1., precum i tendulș

descrec+tor din perioada anali-at+, putem previ-iona c+ în urm+torii ani, risscul de faliment va fieliminat complet deoarece S va sc+dea su' valoadea de 3,B@C4$

VII In%or0a ii 'ursiereț

!ompania Dell a fost listat+ pe 'ursa >A/DA din /UA$

Dup+ ce a fost pre-ent+ pe pia a 'ursier+ mai 'ine de 3. de ani, compania Dell a hot+rt s+ seț

deliste-e de la 'urs+, în scopul de a se redresa$

roducatorul de calculatoare a p+r+sit astfel piata 'ursiera în octom'rie 3%1., dupa un 'loca; de

sapte luni, printr0o tran-ac ie de 34,9 miliarde dolariț

Michael Dell a preluat inte*ral compania americana in parteneriat cu fondul de investitii /ilver

#a6e artners$13 <iecare actionar a primit 1.,@C U/D in numerar pe titlu, plus un dividend

special de %,1. U/D: actiune $

=volu ia pre ului unei ac iuni D=##ț ț ț

12 www.wall!street.ro (

http://www.wall-street.ro/






/ursa7 ahoo <inance

=volu ia pre ului unei ac iuni a companiei Dell a fost interesant+ de0alun*ul perioadei anali-ate$ț ț ț

/e o'serv+ un pre ridicat aproape de B% UD/:ac iune în anul 3%%%$ Începnd cu acest an, pre iulț ț ț

ac iunilor companiei a sc+-ut în 3%%1$ erioada urm+toare de i a fost una înfloritoare înț ș

se*mentul de (T i calculatoare, pre ul unei ac iuni Dell a cunoscut o cre tere moderat+, atin*ndș ț ț ș

în 3%%C, valoarea de pu in peste 4% U/D:ac iune$ !ompania nu a reu it astfel s+ evolue-e odat+ț ț ș

cu competitorii s+i din acela i se*ment$ș

Începnd din acest an, pre ul unei ac iuni Dell a început s+ scad+ încontinuu$ !hiar daca s0auț ț

înre*istrat oscila ii în perioada 3%%C 3%1. trendul a fost unul în sc+dere, valoare minim+ fiindț

atins+ în 3%%8 3%%9 su' 1% U/D:ac iune$ Actiunile Dell au sca-ut astfel cu 4.I in ultimiiț

cinci ani, fa + de prima parte din perioada anali-at+ 3%%% 0 3%%Cț

Astfel 3%1. este anul în care 'oard0ul ia deci-ia de a se retra*e de pe 'ursa american+, dup+ ce

compania a avut re-ultate sla'e inclusiv in trimestrul al treilea, cand a ratat estimarile analistilor,

fat accentuat i de declinul interesului consumatorilor pentru !0uri$ș

re ul de închidere la retra*erea de pe 'urs+ a fost de 1.,8B U/D:ac iuneț ț

• Si0'ol# DE

• Nu0ăr anga(a i# .-9&9--ț

&0



• Di*idende +lătite @n ulti0ul an DA ./,:< USD in nu0erar +e titlu, +lus un di*idend

s+ecial de -,./ USD actiune la retragerea de +e 'ursă

• $re ul unei ac iuni# ./&9= USDac iune +re de @nc1idere la 8 oct -./7ț ț ț ț

VIII ANAI!A SOT

$uncte %orte

0 are o acoperire *lo'al+0 'rand puternic, cunoscut pentru produse de calitate0 a reu it s+ in+ su' control toate riscurileș ț

0 valorile profitului profit sunt po-itive i în cre tereș ș

$uncte sla'e

0 ie irea de pe 'urs+ a însemnat un semnal ne*ativ att pentru investitori ct i pentruș ș

clien i$ț

0 Au existat erori ale mana*ement0ului care s0au reflectat în indicatorii din situa iile$ț

0 !ompania se ocup+ mai mult cu asam'larea de hardare dect cu produc ia, astfelț

costurile sunt tinute su' control mai *reu

O+ortunită iț

0 sectorul (T este în continu+ cre tere i de-voltare, ap+rnd mereu noi produse iș ș ș

func ionalit+ iț ț

&1



0 rata de cre tere sustena'il+ a !A a avut pe perioada anali-at+ valori mai mari în modeș

constant dect rata de cre tere efectiv+ș

0 piata de (T i ardare este una de oli*opol, unde competitorii sunt aproximativ aceia iș ș

în ultimii 3% de ani$

A0enin ăriț

0 !ompetitori puternici pe pia a de (T7 , Apple, !isco, Loo*le, (ntel, racle, Microsoft,ț

>o6ia0 !ompania a fost afectat+ de recesiune i înc+ nu i0a revenit complet pe toate planurile$ș ș

0 rofitul net pe cifra de afaceri a înre*istrat valori mici fa + de restul competitorilor de peț

pia +ț

I Conclu6ii )i +ro+uneriÎn conclu-ie, în ceea ce prive te nivelul resurselor, întreprinderea se afl+ att în echili'ru peș

termen scurt ct i pe termen lun*, ceea ce înseam+ c+ aceasta dispune de un exces de resurseș

prin atra*erea de fonduri, ce ar putea fi utili-ate pentru investire i implicit de-voltarea activit+ ii,ș ț

avnd în vedere c+ resursele pe termen lun* împlic+ un cost foarte mare$ Aceast+ constatare

poate fi demonstrat+ Ji prin anali-a asupra variaGiei <5, a variaGiei ><5 Ji a variaGiei T>,

respectiv cash flo$

Din punct de vedere al lichidit+Gii compania nu înre*istrea-+ pro'leme semnificative, celcare în*ri;orea-+ este levierul care are valori mai mari dect 1, ceea ce înseamn+ c+ *radul în

care capitalurile proprii asi*ur+ finanGarea activit+Gii întreprinderii este unul redus, finanGarea

fiind mai mult acoperit+ prin îndatorare$

!apacitatea de autofinanGare este po-itiv+, prin urmare firma are profit Ji dispune de

resurse financiare suficiente pentru a îJi achita o'li*aGiile curente$

Anali-nd ima*inea de ansam'lu a companiei D=## din punct de vedere a indicatorilor

calculaGi pe 'a-a ! *ross mar*in, =)(TDA mar*in, operatin* mar*in, pretax mar*in, effective

tax rate, net mar*in2 în perioada 198@03%1., cele mai 'une re-ultate la nivelul acestora s0au

înre*istrat în perioada 199803%%4, cele mai 'une re-ultate înre*istrndu0se la nivelul

indicatorului =ffective Tax 5ate ca urmare a profitului redus, dar i a unor posi'ile facilit+Giș

fiscale oferite pentru a sus ine de-voltarea activit+ ii companiei$ț ț

&2



(n ceea ce priveste anali-a companiei D=## din punctul de vedere al ratelor, am decis

initial calculul catorva rate de mar;a, avand ca suport soldurile intermediare de *estiune$ (n urma

re-ultatelor am inre*istrat un moment semnificativ de0a lun*ul perioadei anali-ate si anume anul

3%%4, cand toate mar;ele au inre*istrat valori foarte mici sau chiar ne*ative, deteminate de

re-ultatul ne*ativ inre*istrat de catre profitul net al companiei$(n continuare am calculat vite-ele si duratele de rotatie ale principalelor elemente

'ilantiere$ (n ceea ce priveste vite-ele de rotatie ale activelor circulante ale companiei, am

inre*istrat o valoare maxima in perioada 3%%303%%C, avand in 'a-a fluctuatiile de la nivelul cifrei

de afaceri$ (n privinta duratelor de rotatie ale activelor, acestea au inre*istrat un punct de minim

a'solut de0a lun*ul perioadei anali-ate in anul 3%%4, ilustrand rutatia activelor companiei in

numai BC de -ile$

#a final am calculat doi dintre cei mai importanti indicatori cu privire la performanta unei

companii si anume renta'ilitatea financiara si cea comerciala$ /u' incidenta fluctuatiilor

profitului net, a capitalului propriu si a activelor companiei, aceste rate au inre*istrat fluctuatii

deose'ite de0a lun*ul perioadei anali-ate, atin*and minime a'solute in anul 3%%4, inre*istrand

chiar valori ne*ative de 0@$B1I pentru 5= si 0.$14I pentru 5A2$ (nsa, in ciuda acestor

valori, renta'ilitatea financiara a inre*istrat si valori spectaculoase in anul 3%%B, atin*and o

valoare de 89 de procente$

5eferitor la cre terea !A, în perioada 3%%3 3%11, cnd *RQ*, firma ar fi tre'uiit s+ș

urm+reasc+7 cre terea dividendelor $ pentru a încura;a investitorii i mai ales ram'ursareaș ș

datoriilor, pentru ca acestea s+ nu afecte-e compania în perioada urm+toaare$ Avnd în vedere

evolu ia ratei de cre tere sustena'ile, acest lucru ar fi fost posi'il pe termen lun*$ț ș

De i în anul 3%%3 ratele de cre tere sustenail+ i efectiv+ erau e*ale, astfel c+ se puteaș ș ș

utili-a pentru previ-iunea cifrei de afaceri rata de creJtere sustena'il+, mana*ementul companiei

nu a f+cut acest lucru, i*nornd previ-iunile de cre tere ale !A sustena'il+$ș

În ciuda contextului economic dificil, rata de cre tere sustena'il+ cre te, în timp ce ceș ș

efectiv+ a sc+-ut$ utem tra*e conclu-ia ca firma putea avea o cre tere a !A mult mai mare dectș

a avut0o în realitate, nu a 'eneficiat la maxim de resursele disponi'ile, 'a dimpotriv+, chiar le0a

irosit, fapt ce denot+ o pro'lem+ de mana*ement$ !onclu-ia este c+ compania i0ar fi permis oș

cre tere mult mai mare a !A fa + de cea pe cae a avut0o în realitate$ș ț

5etra*erea de pe 'urs+ s0a produs într0un moment oportun, avnd în vedere sc+derea

continu+ a pre ului ac iunii în perioada anali-at+, mai ales dup+ declansarea cri-ei economice$ț ț

&#



/c+derea continu+ a valorii indicatoului S ne indic+ c+ în ciuda altor indicatori din anali-a

companiei, care au avut o evolu ie proast+, S a avut o evolu ie favora'il+, ceea ce înseamn+ c+ț ț

mana*ementul companiei a reu it s+ controle-e riscul de faliment$ș

Avnd în vedere valoarea sc+-ut+ a indicatorului S atins+ în anul 3%1., precum i trendulș

descrec+tor din perioada anali-at+, putem previ-iona c+ în urm+torii ani, riscul de faliment va fieliminat complet deoarece S va sc+dea su' valoadea de 3,B@C4$

În opinia noastr+, deci-ia luat+ în privinGa privati-+rii a fost una corect+, considernd c+ în

perioada urm+toare aceasta va aduce 'eneficii asupra firmei, permitnd un control mai 'un

asupra companiei în demersul de transformare a Dell într0un furni-or de solu ii complexe deț

'usiness$

Bi'liogra%ie)raJoveanu, 're;a, #$, /uport curs

Dra*ot+, $, =valuarea Ji finanGarea investiGiilor directe, A/= , )ucureJti,3%%9)re-eanu, etre, Anali-+ financiar+, Meteor ress, )ucureJti, 3%%@$dell$com$'i'lioteca0di*itala$ase$ro$all0street$ro$i6ipedia$ro

www.nasda*.com

www.-nance."ahoo.com

http://www.dell.com/


http://www.wikipedia.ro/

http://www.nasdaq.com/

http://www.finance.yahoo.com/

http://www.dell.com/


http://www.wikipedia.ro/

http://www.nasdaq.com/

http://www.finance.yahoo.com/

Proiect Analiza Financiara -

Documents

Transcript of Proiect Analiza Financiara -