ANALIZA FINANCIARAProf.univ.dr. Stela Toader

Si in final, indiferent de cat de mult avanseaza stiinta, vor fi decizii care vor depinde inevitabil de judecata personala, de arta sau de modul in care simti pietele financiare Martin Feldstein

ANALIZA FINANCIARAANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR

2. ANALIZA REZULTATELOR INTREPRINDERII

3. DIAGNOSTICUL FINANCIAR PRIN SISTEMUL DE RATE

1.Analiza echilibrului financiarSe realizeaza pe baza bilantului intreprinderii

Prezentarea bilantuluiElementele patrimoniului

contabilaActivPasiv

- juridicaDrepturi- de proprietate- de creantaAngajamente fata deproprietari (capitaluri proprii) terti (datorii) - financiaraUtilizarea fondurilor incredintate intreprinderiiNEVOISursele fondurilor incredintate intreprinderiiRESURSE

1.Analiza echilibrului financiarse bazeaza pe conceptia patrimoniala si pe criteriile de clasificare a posturilor bilantiereValoarea patrimoniala a intreprinderii

Activul net (Patrimoniul net) = Activul total Datoriile totale = Capitalul propriu

Acesta valoare intereseaza:Actionarii si proprietarii intreprinderii vor sa cunoasca valoarea pe care ei o posedaCreditorii activul net constituie gajul creantelor lor

Capitalul propriu pozitiv si crescator de la o perioada la alta reflecta o gestiune economica sanatoasa si marcheaza atingerea obiectivului major al gestiunii financiare si anume maximizarea valorii intreprinderii

1.Analiza echilibrului financiarPune in evidenta riscul de insolvabilitate al intreprinderii (incapacitatea intreprinderii de a-si onora angajamentele asumate fata de terti)Se analizeaza comparativ gradul de exigibilitate al elementelor de pasiv (insusirea lor de a deveni scadente la un anumit termen) si gradul de lichiditate al elementelor de activ (posibilitatea acestora de a fi transformate in bani)

1.Analiza echilibrului financiarStructurarea elementelor patrimoniale in cadrul bilantului financiar Elementele de activ sunt structurate in functie de cresterea gradului de lichiditateElementele de pasiv sunt structurate dupa gradul crescator de exigibilitate

Activele imobilizate nevoi/intrebuintari permenanteCapital propriuDatorii pe termen lungCapitaluri /Resurse permanente Active circulante nevoi/intrebuintari temporareDatorii pe termen scurt/Resurse temporare

1.Analiza echilibrului financiarReguli de finantareNevoile permanente, de alocare a fondurilor banesti vor fi acoperite din capitaluri permanente, indeosebi din capitaluri propriiNevoile temporare vor fi, in mod normal, finantate din resurse temporare

Nerespectarea regulilor de finantare va determina o situatie de dezechilibru financiar

1.Analiza echilibrului financiarFONDUL DE RULMENT FINANCIAR excedent de resurse permanente degajat de ciclul de finantare al imobilizarilor care poate fi utilizat sau rulat pentru reinnoirea activelor circulante

FONDUL DE RULMENT FINANCIAR marja de securitate financiara care permite intreprinderii sa faca fata, fara dificultate, riscurilor diverse pe termen scurt

FONDUL DE RULMENT FINANCIAR garanteaza solvabilitatea intreprinderii permitand acesteia, in caz de probleme comerciale sau la nivelul ciclului financiar al exploatarii (reducerea temporara a vanzarilor, intarzierea platilor de catre clienti, accelerarea platilor catre furnizori etc) conservarea unei autonomii, respectiv a unei independente financiare fata de creantierii sai.

1.Analiza echilibrului financiarFRF = Capitaluri permanente (fara amortizari si provizioane) Active imobilizate neteFRF = Capitaluri permanente (plus amortizari si provizioane) Active imobilizate brute

FRF = Activ circulant net (corectat cu provizioanele pentru deprecierea activului circulant) - Datorii mai mici de un an si pasive de trezorerie

1.Analiza echilibrului financiarFRF > 0 Capitalurile permanente finanteaza o parte din activele circulante, dupa finantarea integrala a imobilizarilor neteFR pozitiv asigura echilibrul financiar pe termen lung si contribuie la infatuirea echilibrului financiar pe termen scurtFRF < 0O parte din resursele temporare sunt utilizate pentru finantarea unor nevoi permanente, contrar principiilor de finantareDezechilibru financiar (poate fi considerat o situatie alarmanta in cazul intreprinderilor cu activitate industriala, fiind o situatie permisa in cazul intreprinderilor cu activitate comerciala datoriile fata de furnizori, in volum mare si reinnoibile continuu, pot fi asimilate resurselor permanente)FRF= 0 O situatie mai putin probabila care implica o armonizare totala a structurii resurselor cu necesitatile de alocare a acestora

1.Analiza echilibrului financiarFRF > 0Activele circulante transformabile in lichiditati intr-un termen scurt vor permite nu numai rambursarea integrala a datoriilor pe termen scurt dar si degajarea unor lichiditati excendetareFRF < 0Stare de dezechilibru activele circulante transformabile in lichiditati sunt insuficiente pentru rambursarea datoriilor pe termen scurtDaca scadenta medie a activelor circulante este mai scurta decat cea a datoriilor pe termen scurt (in cazul intreprinderilor cu activitate comerciala clientii platesc la zi) apare posibilitatea de stingere a obligatiilor fata de furnizori, care pot fi asimilati datoriilor permanenteFRF = 0Situatie putin probabila in care activele circulante acopera strict datoriile pe termen scurt fara, posibilitatea degajarii unui excedent de lichiditate

1.Analiza echilibrului financiarFONDUL DE RULMENT PROPRIUFRP = Capitaluri proprii Imobilizari neteFRP = FRF FR imprumutat

FR propriu evidentiata gradul in care echilibrul financiar se asigura prin capitalurile propriiFR propriu reflecta gradul de autonomie financiara in asigurarea echilibrului financiar

In conditiile unui FRF pozitiv si unui FR propriu negativ, marja de siguranta pe care aceasta o asigura protejeaza intreprinderea de riscul de insolvabilitate numai pana la scadenta acestor datorii, nu si in perspectiva

1.Analiza echilibrului financiarNEVOIA DE FOND DE RULMENTNevoi temporare (exclusiv disponibilitati) resurse temporare (exclusiv credite bancare pe termen scurt)NFR > 0Surpuls de nevoi temporare, in raport cu resursele temporare posibile de mobilizat decalaj intre lichiditatea stocurilor si creantelor (mai lunga) si exigibilitatea datoriilor de exploatare (mai scurta), respectiv incetinirea incasarilor si urgentarea platilorPoate fi considerata o situatie normala numai daca este rezultatul unei politicii de investitii care determina cresterea NFRNFR < 0Situatie apreciata favorabil atunci cand este rezultatul unei urgentari a incasarilor si/sau unei relaxari a platilor NFR constituie o sursa temporara, care nu trebuie finantata, ci dimpotriva, ea finanteaza fondul de rulment si trezoreria netaApreciata nefavorabil daca este rezultatul unor intreruperi temporare in aprovizionarea si reinnoirea stocurilor sau in activitatea de productie

1.Analiza echilibrului financiarTREZORERIA NETA = FOND DE RULMENT NEVOIA DE FOND DE RULMENTTN > 0Este rezultatul intregului echilibru financiar al intreprinderiiExcedentul de finantare, expresie a desfasurarii unei activitati eficiente, se va regasi sub forma disponibilitatilor banesti in conturi bancare si in casaEvidentiaza o stare de autonomie financiara pe termen scurtTN < 0Evidentiaza un dezechilibru financiar, un deficit monetar acoperit prin angajarea de noi credite pe termen scurtEvidentiaza dependenta intreprinderii de resursele financiare externeTN = 0 Echilibrul trezoreriei este perfect asigurat

1.Analiza echilibrului financiarCash-flow-ul = TN1 TN0TN1 - trezoreria neta la sfarsitul exercitiului financiarTN0 trezoreria neta la inceputul exercitiului financiar

CF pozitiv evidentiaza o crestere a capacitatii reale de finantare a investitiilor, o imbogatire a activului net, o confirmare a majorarii valorii intreprinderii

1.Analiza echilibrului financiarRealizati conversia bilant contabil bilant financiar si calculati indicatorii de echilibru financiar

ACTIVPASIVImobilizari necorporale100.000Capital social628.900Imobilizari corporale150.000Rezultatul exercitiului, din care: fondul de rezerva dividende rezultat reportat75.50049.10010.40016.000Imobilizari financiare, din care: - 1 an402.60022.600Alte datorii pe temen scurt117.600

Alte creante pe termen scurt21.200Disponibilitati banesti173.100TOTAL1.132.900TOTAL1.132.900

1.Analiza echilibrului financiarDeterminati indicatorii de echilibru financiar la inceputul si la sfarsitul exercitiului N si interpretati variatia acestora

ACTIVN-1NPASIVN-1NActiv imobilizat net24002200Capital social25002500Stocuri13001800Rezerve400500Clienti6701200Rezultat net nerepartizat600620Disponiblitati130300Datorii financiare > 1 an400930Datorii furnizori550850Credite bancare curente50100TOTAL45005500TOTAL45005500

2. ANALIZA REZULTATELOR INTREPRINDERISe realizeaza pe baza contului de profit si pierdere (contul de rezultate)Fluxurile economice, respectiv veniturile si cheltuielile perioadei de gestiune, sunt generate, in principal, de trei domenii de activitate:De exploatare activitatea dominanta (de baza) ce vizeaza realizarea profitului intreprinderii din sectoarele industrial, comercial si/sau de prestari de serviciiFinanciara participatiile la capitalurile altor societati si alte actiuni de plasamentActivitatea de exploatare si cea financiara formeaza activitatea curenta a intreprinderiiExtraordinara operatiile de gestiune si operatiile de capital care nu sunt legate de activitate normala sau curenta

2. ANALIZA REZULTATELOR INTREPRINDERIRezultatul exercitiului = Veniturile exercitiului Cheltuielile exercitiuluiVeniturile si cheltuielile exercitului se grupeaza, dpdv al impactului asupra trezoreriei intreprinderii, in doua categoriiVenituri si cheltuieli incasabile incasate/platite in cursul exercitiului sau de incasat/de platit in exercitiile viitoareMajoreaza/diminueaza rezultatul net si trezoreria Venituri si cheltuieli calculate - au influenta doar asupra rezultatului net, fara a afecta direct trezoreria intreprinderii (de ex.: cheltuieli cu amortizari si provizoane, reluari asupra provizioanelor, valoarea net contabila a elementelor de activ cedate)Ele pot influenta trezoreria intreprinderii numai sub incidenta unor aspecte fiscale

2.1. SOLDURILE INTERMEDIARE DE GESTIUNEPermit aprecierea performantelor financiare ale intreprinderiiReprezinta palierele succesive in formarea rezultatului finalConstructia SIG se realizeaza in cascada Fiecare SIG reflecta rezultatul gestiunii financiare la treapta respectiva de acumulareMarja comercialaProductia exercituluiValoarea adaugataExcedentul brut de exploatareRezultatul exploatariiRezultatul curentRezultatul net al exercitului

2.1. SOLDURILE INTERMEDIARE DE GESTIUNEMARJA COMERCIALAVizeaza in exclusivitate intreprinderile comerciale sau numai activitatea comerciala a intreprinderilor cu activitate mixta (industriala si comerciala)Activitatea comerciala presupune cumpararea si revanzarea marfurilor (bunuri cumparate pentru a fi revandute in aceeasi stare)Venituri din vanzari de marfuri Costul de cumparare al marfurilor vanduteCostul de cumparare al marfurilor vandute = Pretul de cumparare (fara TVA) + Cheltuieli accesorii de cumparare +/- Variatia stocurilor de marfuriMarja comerciala permite determinarea pragului de rentabilitate al activitatii comerciale (Cheltuieli fixe/Marja comerciala unitara)

2.1. SOLDURILE INTERMEDIARE DE GESTIUNEPRODUCTIA EXERCITULUIVizeaza activitatea industriala a intreprinderiiInclude valoarea bunurilor si serviciilor fabricate de intreprindere pentru a fi vandute, stocate sau utilizate pentru nevoile propriiProductia vanduta +/- Productia stocata + Productia imobilizataProductia stocata = Stoc final Stoc initialProductia exercitului este un indicator inevitabil, dar ambiguu, intrucat este constituit din elemente foarte eterogene: unele sunt evaluate la pret de vanzare (productia vanduta), iar altele, la cost de productie (productia stocata si productia imobilizata)

2.1. SOLDURILE INTERMEDIARE DE GESTIUNEVALOAREA ADAUGATAPrimul sold intermediar de gestiune Exprima cresterea de valoare rezultata din utilizarea factorilor de productie, indeosebi a fortei de munca si a capitalului, peste valoarea bunurilor si serviciilor provenind de la terti, in cadrul activitatii curente a intreprinderii

Productia exercitiului + Marja comerciala -Consumuri de la tertiConsumurile de la terti = Cumparari de materii prime si materiale +/- Variatia stocurilor de materii prime si materiale + Alte cheltuieli si cumparari externe (lucrari si servicii executate de terti)

VA este criteriu de apreciere a cresterii intreprinderii (rata cresterii cifrei de afaceri este adesea nerealista) in caz de inflatie, rata de crestere trebuie deflatata

2.1. SOLDURILE INTERMEDIARE DE GESTIUNEEXCEDENTUL BRUT DE EXPLOATARE(Valoarea adaugata + Subventii de exploatare) (Cheltuieli cu personalul + Impozite, taxe si varsaminte asimilate)Exprima acumularea bruta din activitatea de exploatare (operatii strict legate de productia industriala, de activitatea comerciala sau prestari servicii)EBE este o masura a performantelor economice ale intreprinderii indicatorul este retinut in calculul rentabilitatii economiceEBE este independent de politica financiara a intreprinderii (nu este influentat de veniturile si cheltuielile financiare dependente de structura financiara a intreprinderii), de politica de investitii (nu tine cont de deciziile intreprinderii privind modalitatile de calcul al amortizarii), de politica de dividend, de politica fiscala si de elementele extraordinareEBE resursa de trezorerie potentiala, un cash-flow potential degajat de activitatea de exploatare-> EBE = Venituri incasabile din exploatare Cheltuieli pentru exploatare platibile

2.1. SOLDURILE INTERMEDIARE DE GESTIUNEREZULTATUL EXPLOATARIIPriveste activitatea de exploatare normala si curenta a intreprinderiiExprima marimea absoluta a rentabilitatii activitatii de exploatare, obtinuta prin deducere tuturor cheltuielilor (platibile si calculate) si veniturile exploatarii (platibile si calcutate)

EBE + (Venituri din provizioane pentru exploatare + Alte venituri din exploatare) (Cheltuieli cu amortizari si provizioane pentru exploatare + Alte cheltuieli pentru exploatare)

2.1. SOLDURILE INTERMEDIARE DE GESTIUNEREZULTATUL CURENTRezultatul exploatarii +Venituri financiare Cheltuieli financiareNefiind perturbat de elemente extraordinare, acest sold permite analiza dinamicii rezultatelor curente ale intreprinderii pe mai multe exercitii succesive

REZULTATUL NET AL EXERCITIULUIExprima marimea absoluta a rentabilitatii financiare cu care vor fi remunerati actionarii pentru capitalurile proprii subscriseTrebuie sa fie sustinut de existenta unor disponibilitati monetare reale, altfel el va ramane doar un potential de finantareSe distribuie sub forma dividendelor sau/si se reinvesteste in intreprindere (element de autofinantare degajat de insasi activitatea intreprinderii)

2.2. Capacitatea de autofinantareCAF = potentialul financiar de crestere economica a companiei, degajat de activitatea rentabil a ntreprinderii, la sfritul exerciiului financiar

CAF = venituri monetare (incasabile) cheltuieli monetare (platibile)

Cheltuieli monetareVenituri monetare- consumuri din exterior - vanzari- cheltuieli de personal- variatia stocurilor- cheltuieli cu dobanzi- productia imobilizata- impozite si taxe- dividendeCheltuieli calculate- dobanzi de incasatamortizariVenituri calculate-provizioane- reluari de provizioane- cesiune de activ - cesiune de active

2.2. Capacitatea de autofinantareMetoda deductivaCAF = Venituri incasabile Cheltuilei platibile = EBE + Alte venituri de exploatare incasabile + Venituri financiare si extraordinare incasabile Alte cheltuieli de exploatare platibile- Cheltuieli financiare si extraordinare platibile Impozitul pe profit

Metoda aditionalaCAF = Rezultatul net al exercitiului + Cheltuieli calculate Venituri calculate = Rezultatul net al exercitiului + Amortizari si provizioane calculate Reluari asupra provizioanelor + Valoarea neta contabila a activelor cedate Venituri din cedarea activelor

2.2. Capacitatea de autofinantareCAF = surplus financiar sursa de finantare generata de activitatea companieiSurplusul financiar exprimat de CAF nu are decat un caracter potential daca nu este sustinut de mijloace financiare efective (se analizeaza acest sens variatia trezoreriei nete -CF- ce rezulta din analiza echilibrului financiar pe baza bilantului)In urma distribuirii dividendelor, CAF reprezinta autofinantarea totala (globala)Autofinantarea totala potentialul companiei de a se autofinanta

Autofinantarea totala = CAF Dividende distribuite

2.2. Capacitatea de autofinantareCapacitatea de autofinanare este un indicator de mare expresivitate economic, ntreprinderile cu o bun capacitate de autofinanare i micoreaz riscul financiar, fiind n masur s-i asigure sursele de finanare n perioadele n care accesul la credite este dificil.O capacitate de autofinanare bun exprim i o capacitate de ndatorare bun, respectiv posibilitatea de a garanta mai bine creditele bancare la care face apel ntreprinderea.

Exemplu calculul SIG si CAFCalculati rezultatul exploatarii, financiar, extraordinar si rezultatul net; Intocmiti tabloul SIG si determinati CAF prin ambele metode

Cheltuieli1.158Venituri1.225Cumparari de marfuri110Vanzari de marfuri200Variatia stocurilor de marfuri10Productia vanduta350Costul marfurilor vandute120Cifra de afaceri neta550Cumparari de materii prime si materiale85Productia stocata (Sf-Si)75Variatia stocurilor de materii prime si materiale- 15Productia imobilizata120Lucrari si servicii executate de terti40Venituri din provizioane din exploatare45Consumuri de la terti110Alte venituri din exploatare10Cheltuieli cu personalul250TOTAL VENITURI DIN EXPLOATARE800Impozite si taxe60Venituri din dobanzi200Cheltuieli cu amortizari si provizioane50TOTAL VENITURI FINANCIARE200Alte cheltuieli de exploatare25Alte venituri extraodinare incasabile225TOTAL CHELTUIELI DIN EXPLOATARE615TOTAL VENITURI EXTRAODINARE225Cheltuieli cu dobanzile300Cheltuieli cu diferente de curs valutar30TOTAL CHELTUIELI FINANCIARE330Alte cheltuieli extraodinare platibile200TOTAL CHELTUIELI EXTRAODINARE200Impozit pe profit 13

3.DIAGNOSTICUL FINANCIAR PRIN SISTEMUL DE RATE3.1. Rate de rentabilitateEvidentiaza performantele economice si financiare ale companieiSe determina ca raport intre efectele economice si financiare obtinute (diverse marje de acumulare) si eforturile depuse pentru obtinerea lor (activ total, capital investit etc.)

3.2. Rate de structura a capitalurilor Caracterizeaza modalitatile de realizare a echilibrului financiar, apreciaza importanta indatorarii asupra gestiunii financiare si evidentiaza principalele mutatii intervenite in structura mijloacelor si surselor financiare

3.1. Ratele de rentabilitateRata de rentabilitate economica evidentiaza eficienta utilizarii activului intreprinderiiRezultatul exploatarii/Total activ net = Re netaExcedentul brut de exploatare/Total activ brut = Re brutaRe bruta nu este perturbata de politicile contabile adoptate de intreprindere (politica de amortizare)

Re trebuie sa fie superioara ratei inflatiei, pentru ca intreprinderea sa-si poata recupera integral eforturile depuse pentru desfasurarea activitatiiRe reala se poate calcula dupa relatia lui Fisher1+Rn = (1+Rr)(1+Ri)

3.1. Ratele de rentabilitateRata de rentabilitate financiaraEvidentiaza capacitatea intreprinderii de a degaja profit net prin capitalurile proprii angajate in activitatea saRezultatul net/Capitalul propriu = Rf dupa impozitRezultatul brut/Capitalul propriu = Rf inainte de impozit

Rf = Re + Datorii/Capitaluri proprii (Re-Rd)Relatia evidentiaza efectul pe care indatorarea il are asupra rentabilitatii financiare (rentabilitatii capitalurilor proprii)

3.2. Rate de structura a capitalurilor3.2.1. Ratele echilibrului financiar Rate de finantare- Rata de finantare a imobilizarilor (Rata fondului de rulment) = Capitaluri permanente/Active imobilizate nete - Rata finantarii activului economic = Capitaluri permanente/(Active imobilizate nete+NFR)

- Daca Rfi>1 si Rfae

3.2. Rate de structura a capitalurilor3.2.1. Ratele echilibrului financiarRate de lichiditate evidentiaza capacitatea de plata a intreprinderii, respectiv solvabilitatea pe termen scurt- Rata lichiditatii generale = Active circulante/Datorii exigibile pe termen scurt- Rata lichiditatii reduse = (Active circulante Stocuri)/Datorii exigibile pe termen scurt = (Creante+Disponibilitati)/Datorii exigibile pe termen scurt- Rata lichiditatii imediate = Disponibilitati/ Datorii exigibile pe termen scurt- Rata solvabilitatii = Activ total/Datorii totale Rata solvabilitatii capacitatea intreprinderii de a-si achita obligatiile banesti, imediate si indepartate, fata de terti!!! Intreprinderea poate fi solvabila chiar daca, la un moment dat, din lipsa de lichiditati nu prezinta capacitate de plata (lipsa capacitatii de plata si a lichiditatii poate avea caracter temporar daca intreprinderea se bazeaza pe o solvabilitate generala)

3.2. Rate de structura a capitalurilor3.2.2. Ratele de indatorareGradul de indatorare total = Datorii totale/Capitaluri proprii

Gradul de indatorare la termen = Datorii pe termen mediu si lung/Capitaluri proprii

Rata independentei financiare = Capitaluri proprii/Capitaluri permenante

3.2. Rate de structura a capitalurilor3.2.3. Ratele privind structura activului si pasivuluiStabilesc ponderea fiecarui post sau grupe de posturi de activ sau pasiv in totalul bilantului, oferind posibilitatea exprimarii bilantului in procentePermit identificarea caracteristicilor majore ale structurii bilantului si ofera date cu privire la evolutiile cele mai semnificative in timp

Rate privind structura activului: rata activelor imobilizate, rata imobilizarilor corporale, rata imobilizarilor financiare, rata activelor circulante, rata stocurilor, rata creantelor comerciale, rata activelor de trezorerieRate privind structura pasivelor: rata stabilitatii financiare (capitaluri permanente/Total pasiv), rata autonomiei financiare (capitaluri proprii/Total pasiv), rata de indatorare globala (Datorii totale/Total pasiv)