1. teoria financiara

INVESTIŢII DIRECTE

ŞI FINANŢAREA LOR

Lector dr. Nicoleta Vintilă

Departamentul Finanţe

Conţinutul disciplinei

Teoria financiară şi rolul său în managementul financiar.

Studiul de fezabilitate. Clasificarea investiţiilor.

Valoarea în timp a banilor. Valoarea actuală a unei sume. Costul

de oportunitate al capitalului. Perpetuităţi, anualităţi,

fracţionalităţi.

Dobândă simplă şi compusă. Dobândă nominală şi reală.

Elementele financiare ale unei investiţii în ipoteza autofinanţării.

Estimarea cash flow-urilor şi fundamentarea ratei de

actualizare. Tehnici de prognoză a indicatorilor financiari.

Valoarea actualizată netă. Alte criterii de selecţie a proiectelor

de investiţii în mediul cvasicert.

Evaluarea proiectelor de investiţii în mediu incert (analiza de

sensibilitate, tehnica scenariilor, arborii de decizie, simularea

Monte Carlo, opţiunile reale).

Surse de finanţare a proiectelor de investiţii şi costurile

acestora. Costul mediu ponderat al capitalului.

Bibliografie

1. Dragotă, Victor şi colectiv, 2003, Management financiar

(vol. I şi II), Editura Economică, Bucureşti

2. Dragotă, Victor şi colectiv, 2005, Abordări practice în

finanţele firmei, Editura IRECSON, Bucureşti

3. Dragotă, Victor (coordonator), 2009, Evaluarea şi finanţarea

investiţiilor directe. Culegere de studii de fezabilitate,

Editura ASE, Bucureşti

4. Ross, S.A., Westerfield R.W., Jaffe J., 1999, Corporate

Finance, McGraw–Hill, Boston

5. Stancu, Ion, 2007, Finanţe, Ediţia a IV-a, Editura

Economică, Bucureşti

6. Stancu, Ion (coordonator), 2003, Finanţe (vol. II): Investiţii

directe şi finanţarea lor, Editura Economică, Bucureşti

7. Vintilă, Nicoleta, 2009, Evaluarea şi finanţarea investiţiilor

directe, Editura ASE, Bucureşti

Lect. dr. Nicoleta Vintilă

ASE Bucureşti, Departamentul Finanţe

Mod de notare

Examinare finală: 50% (constând în 3 aplicaţii a câte

3 puncte fiecare plus un punct din oficiu)

Examinare pe parcurs (seminar): 50%, constând în:

prezenţă: 12,5%

test de verificare: 12,5%

proiect (elaborat în echipe de câte 4–5 studenţi

şi susţinut la seminar): 12,5%

activitate la seminar (inclusiv răspunsurile la

întrebări în timpul susţinerii proiectului): 12,5%



TEORIA FINANCIARĂ ŞI

ROLUL SĂU ÎN

MANAGEMENTUL FINANCIAR

Obiectivul major în finanţele corporative

Maximizarea valorii averii acţionarilor

Maximizarea capitalizării bursiere



Teoria financiară modernă.

“Stakeholderii” firmei.

Teoria clasică: firma – o entitate omogenă

(“black box”), având drept obiectiv maximizarea

averii acţionarilor (companii antreprenoriale)

Teoria financiară modernă: firma – o ficţiune

organizaţională, în care se întâlnesc şi trebuie

armonizate interesele contradictorii ale

diferitor categorii de stakeholderi:

• acţionari

• manageri

• angajaţi

• creditori

• clienţi

• furnizori

• stat



Teoriile comportamentale

Rolul culturii organizaţionale în armonizarea

intereselor principalilor stakeholderi

Fiecare grup de interese este caracterizat de o

funcţie de utilitate proprie şi de putere de

decizie şi de negociere

Se pune accentul pe ideea de a satisface, şi nu

de a maximiza

Armonizarea conflictelor dintre stakeholderi se

obţine prin atingerea unor niveluri

satisfăcătoare privind obiectivele propuse

(producţie, cotă de piaţă, profit etc.)



Teoria de agent

Jensen & Meckling (1976)

Managerul mandatat este preocupat de

maximizarea propriei funcţii de utilitate, în

detrimentul interesului proprietarilor

Cointeresarea managerilor prin stimulente

legate direct de performanţe (EVA, pachete de

acţiuni, opţiuni de cumpărare de acţiuni etc.)

Costurile relaţiei de agent se concretizează în:

• costuri de monitorizare

• costuri de justificare

• cost rezidual

Relaţia de agent se manifestă şi între acţionari

şi creditori, în cazul finanţării prin îndatorare



Asimetria de informaţii

Informaţia – activ important, scump, greu de

protejat, la care nu au acces toţi investitorii în

aceeaşi măsură

Teoria eficienţei informaţionale a pieţelor

financiare – Fama (1970):



Efectele asimetriei de informaţii

Manifestarea asimetriei de informaţii între

investitori conduce la existenţa a două riscuri:

selecţia adversă – adoptarea deciziei pe

baza informaţiei privilegiate, fără a şti dacă

aceasta este corectă sau nu

hazardul moral – se manifestă ulterior

adoptării deciziei, printr-un comportament

diferit de cel estimat iniţial

Anumiţi investitori pot obţine câştig speculativ

în urma dezechilibrului dintre valoarea de piaţă

(cursul) şi valoarea financiară (corectă)



Teoria semnalului

Ross (1977)

Semnalele transmise de manageri au rolul de a

crea o imagine favorabilă firmei pe piaţă

(distribuirea de dividende, lansarea proiectelor

de investiţii, a emisiunilor de acţiuni sau de

obligaţiuni etc.)



STRUCTURA STUDIULUI

DE FEZABILITATE.

CLASIFICAREA INVESTIŢIILOR.

Structura studiului de fezabilitate

(pentru un proiect finanţat din credit)

1. Date de identificare ale agentului economic

2. Diagnosticul situaţiei actuale

3. Prezentarea proiectului de investiţii pentru

care se solicită creditul

4. Previziuni financiare pe durata de acordare a

creditului

OBS: Pentru detalii vezi documentul ataşat.



Clasificarea investiţiilor

OBS: Pentru detalii privind criteriile de clasificare a

investiţiilor vezi documentul ataşat.



1. teoria financiara

Documents

Transcript of 1. teoria financiara