Tema: Costul capitalului

Tema4: Costul capitalului. Sub1. La fel ca si alte resurse de productie, capitalul are un pret, acest pret trebuie sa il plateasca entitatea economica pt capitalul atras in circuit din diverse surse. In managementul finance, costul capitalului poate fi definit ca pretul perceput de detinatorul capitalului(creditorul, investitorul) pt capitalul pe care il pune la dispozitia entitatii pe o perioada determinata sau nedeterminata de timp. Indiferent de forma de finantare, aproape intotdeauna beneficiarul finantarii achita un cost sub forma de dobinda, dividente. Calcularea costului capitalului este esentiala pt aprecierea eficientei gestiunii unei afaceri. Costul capitalului depinde de un sir de factori cum ar fi:-rata medie a dobinzii pe piata financiara; -politica de dividente etc. Aprecieea costului capitalului in cadrul intrep se efectueaza:-pe fiecare sursa de capital in parte; -pe toate sursele de capital atrase.Sub 2. Pt capitalul imprumutat, componenta de baza a costului este data de:-rata dobinzii pt creditele bancare; -rata anuala a leasingului; -rata cuponului obligatiunii. La determinarea costului capitalului imprumutat la dobinda, cuponul sau rata de leasing se mai adauga un sir de cheltuieli aferente, operatiunii de atragere a surselor de finantare. Exemplu: La credite acestea sunt comisioanele bancii, cheltuieli pt evaluarea/asigurarii gajului. La obligatiuni, ca costuri suplimentare pot fi: comisioanele de broker de bursa, taxa inregistrarii de stat. Costul creditelor bancare atrase in circuitul intreprinderii se calc dupa formula: Costul cr. bancare=rd*(1-I)/1-G unde: I-cota impozitului pe venit sub forma de fractie zecimala, G=Raportul dintre chelt aferente contractarii creditului si suma acestuia la fel sub forma recimala. Leasingul. Costul acestuia se calculeaza dupa formula: K leasing=(re-Nu)*(1-I)/1-G, unde: re-rata de leasing anuala; Nu-norma uzurii activului achizitionat in leasing; G-raportul dintre chelt de atragere a activului in conditii de leasing la valoarea totala a activului respectiv sub forma de fractie zecimala.

Formula de baza la determinarea costul capitalului obligatar este: Kcapital obligatar=rc*(1-I)/1-comisiune. Unde: rc-rata cuponului in %; I-costul imp pe venit; Sub3. Costul actiunilor preferentiale,Kpref. Actiunile preferentiale reprezinta un instrument financiar hibrid,intre instrumentele de credit si cele de capital actionar .Ca si instrumentele de credit ,actiunile preferential se caracterizeaza prin angajarea firmei in efectuarea unor plati periodice de sume fixe ,iar in caz de lichidare ,detinatorii acestora au drepturi preoritare fata de cei ce detin actiuni obisnuite.Neplata dividentelor la actiunile preferentiale totusi nu determina falimentul firmei ,asa cum sar intimpla in cazul neplatii dobinzilor la credite sau obligatiuni .Astfel pt firma ,actiunile preferentiale au un grad de risc mai mare decit actiunile obisnuite ,dar un grad de risc mai mic decit obligatiunile. Costul actiunilor preferentiale este valoarea dividentului platibil la actiunea preferentiala ,Dp,impartit la pretul net de emisiune Pp(din care se deduc chelt de emisiune):Kpref=Dp/Pp. Costurile profiturilor accumulate este rata de rentabilitate pe care actionarii o cer de la capitalul investit ,deoarece cistigurile firmei ramase disponibile dupa plata impozitelor apartin totalmente actionarilor .Aceasta suma poate fi repartizata sub forma de dividente ,fie ca profiturile sa fie accumulate si reinvestite in proiecte de investitii.Exista citeva metode care sunt frecvent utilizate pt estimarea costurilor profiturilor accumulate si anume: 1)abordarea CAMP capital asset pricind model :Ks=Krf+(Km-Kfr), unde Ks-costul profitului nerepartizat .Krf-este rata nominala a dobinzii,la grad de risc zero.Aceasta este rata dobinzei citata la instrumentele financiare,cum ar fi hirtii de valoare emise de catre govern ,acestea neavind nici un fel risc de neplata ,intrucit este foarte putin probabil ca un govern sa falimenteze .Aceasta prima de risc include si rata previzionata a inflatiei. coeficientul beta al actiunii ,care indica gradul de risc al unei actiuni in comparatie cu alte actiuni Km-rentabiliattea medie pe piata a actiunilor. 2)abordarea randamentului plus prima de risc -unii analisti estimeaza deseori costul capitalului propriu al unei firme prin adaugarea unei prime de risc de la 2% la 4% la rata dobinzilor(cuponului)platibile de catre firma respective pt datoriile sale pe termen lung.Este logic sa ne gindim ca fimele care au un grad mare de risc di deci au de platit o rata inalta adobinzei pt creditele contractate aduc de asemenea un capital propriu cu un grad mare de risc si cu un cost ridicat . 3)abordarea pe baza de fluxuri de numerar actualizate (abordarea DCF discounted cash flows).La baza acestei metode se afla valoarea dividentelor pe care actionarii le asteapta din detinerea de actiuni .Astfel ,investitorii se asteapta sa obtina un randament al dividentelor ,D1/P0,plus un cistig de capital g. Ks=D1/Po +g. sau Ks=D0(1+g) /P0 +g. Costul noilor emisiuni de actiuni obisnuite (capital propriu atras) Costul capitalurilor proprii pentru o SA care asigura dividente crescatoare cu rata constanta ,modul de calculare a costului capitalului propriu in acest caz este: Kp=(D1/P0(1-F))+g. Kp-costul capitalului propriu .D0-ultimul dividend platit .D1-dividentul asteptat pt anul urmator ,conform acestui model.P0-pretul de piata a unei actiuni la momentul actual ;g-rata de crestere a dividentului .F-costurile de emisiune (raportul cheltuieli emisiune/pretul de piata )care trebuie suportate la vinzarea actiunilor ,exprimat fractie zecimala. Calcularea costului global al finantarii (costul mediu ponderat al capitalului): La nivelul intreprinderii se gestioneaza permanent atit capitaluri proprii cit si capitaluri imprumutate .Aceasta inseamna ca fiecare intreprindere are o anumita structura a capitalului care reprezinta o combinatie intre capitalul statutar ,rezerve ,profit nerepartizat ,creditul obligatar si creditul bancar pe termen lung si mediu . Folosirea capitalurilor in procesul de finantare (fie pt activitatea de investitie fie pt activiattea curenta )din surse diferite presupune costuri diferite .Ca atare ,la nivelul intreprinderii costul capitalului nu poate sa fie definit decit sub forma costului mediu ponderat al costurilor specifice fiecarui fel de capital atras in circuit. Costul mediu ponderat al capiatalului este dat de suma costurilor diferitelor surse de finantarea ponderata cu cota parte aferenta fiecareia in finantarea totala . Folosind coeficientii de pnderare si costul fiecarei surse de capital ,calculul costului mediu ponderat al capitalului se determina ca o medie ponderata a costurilor diferitor surse de finantare dup formula: WAAC =ki*wi=rp*wp+ki*wi+kpref*wpref, sau WACC=Autofintare /Capital total *Kcapit propriu+Credite /Capital total *Kcredite+Obligatiuni/Capital total *Kobligatiuni+Actiunii/ Capital total *Kactiuni. Unde:WACC-costul mediu ponderat al capitalului .Wi-ponderea fiecarei surse de finantare in suma totala a capitalului . ri-costul fiecarei surse de capital. Se considera ca anume costul mediu ponderat al capitalului se ia drept rata de actualizare pt actualizarea fluxurilor banesti in cadrul unor proiecte investitionale concrete .Ea caracterizeaza marimea costurilor alternative de tragere a capitalului.