Capitolul 1.

1. Ce nelegei prin pia financiar eficient din punct de vedere informaional

Reprezint capacitatea acesteia de a servi scopului pentru care funcioneaz. n cazul pieelor financiare, acest scop l reprezint transferul capitalurilor de la poseorii de fonduri temporar disponibile ctre cei care au nevoie de acestea, transfer care se va realiza n proiecte de investiii care furnizeaz rentabilitate maxim la nivelul de risc implicat.

Fama : O pia eficient este definit ca aceea pe care exist un mare numr de ageni raionali care i maximizeaz profiturile, angajai ntr-o concuren activ, fiecare dintre ei ncercnd s prezic cursul viitor al aciunilor individuale i pe care informaia curent este disponibil aproape gratuit pentru toi participanii.

2. Care este legtura dintre analiza tehnic si cea fundamental, pe de o parte, si diferitele tipuri de eficient informational ale pietei financiare?

Legatura : Cele mai interesante ci de depistare a imperfeciunilor n cursurile aciunilor sunt n esen analiza fundamental, care urmrete estimarea fluxurilor financiare viitoare, legnd valoarea afacerii de mrimea acestor fluxuri i respectiv analiza tehnic care ncearc s estimeze cursurile viitoare pe baza datelor istorice i a modelelor de micare a preurilor n trecut.

Tipuri de eficiente informtionala :

forma slab : preul unui activ reflect instantaneu i complet toate informaiile coninute n istoria trecut a preului acelui titl, adica imposibilitatea obinerii de profituri excedentare consistente din tranzaciile inspirate de studierea istoriei cursurilor activelor pe baza analizei tehnice sau grafice.

forma semiforte : informaiile considerate relevante sunt, de data aceasta, pe lng istoria cursurilor, toate informaiile publice disponibile despre emitent.( bilanturi, conturi de exploatare, crester de capital)- analiza fundamental bazat pe informaiile publice este fr utilitate. n msura n care informaiile devin publice, acestea sunt integrate instantaneu i complet de ctre preul curent al activelor.

forte : informaiile relevante nglobate de cursul prezent al activelor sunt, la acest nivel, att informaiile publice ct i cele private. Intr-o astfel de situaie toate posibilitile de ctig neexploatate vor fi eliminate

3 ,4 ,5 definiti cele 3 forme ale eficientei informationale.

6. Care sunt testele de formei de eficien informaional slab?

Teste de previzibilitate a rentabilitilor bursiere, sudiile de evenimente i testele de performan ale investitorilor iniiai.

7. Ce inelegei prin nonliniaritatea activelor financiare?

Testele convenionale ale ipotezei de eficien slab sunt construite pornind de la ideea potrivit creia cursurile bursiere rspund proporional sau linear la informaie. se cunoate faptul c pieele emergente se caracterizeaz printr-o lichiditate sczut, slab tranzacionare, volatilitate ridicat i prezena unor investitori mai puin informai care au acces la o informaie nesigur. Aceste caracteristici, precum i posibilitatea ca investitorii s aib un comportament atipic, pot conduce la o ncorporare neliniar a informaiei n cursuri. Costurile de tranzacionare ar putea fi o alt cauz a nonliniaritii.

8. Care este concluzia testelor eficienei informaionale pentru pieele mature?

Existenta nonliniaritatii a fost evidentiata empiric si pe pietele mature.

9. Care este concluzia testelor eficienei informaionale pentru pieele emergente?

sunt caracterizate prin schimbri structurale rapide i liberalizare financiar n trepte. forma slab de eficien informaional ar fi singura care prezint un real interes pentru pieele emergente, tiut fiind faptul c acestea sunt ineficiente n form semi-puternic i puternic. Aceste teste nu stabilesc dac piaa este sau nu eficient informaional, ci se apreciaz gradul de eficien informaional.

Capitol 2.

1. Care sunt factorii determinani ai valorii unei aciuni?

Valoarea unei aciuni poate fi considerat sub urmtoarele aspecte:

Valoare nominal = Capital social al firmei / Nr. de aciuni;

Valoare contabil = Capital propriu sau Activ net / Nr. de aciuni;

Valoare financiar = Dividend / Rata medie a dobnzii;

Valoare de randament = Profit per aciune / Rata medie a dobnzii;

Valoare de pia = Cursul la Burs stabilit funcie de cerere i ofer, care se bazeaz n mare parte pe anticipaile raionale ale investitorilor.

Valoarea unui activ financiar de natura aciunilor este dat de valoarea prezent a fluxurilor de venit viitoare generate de acesta, actualizat la rata de venit solicitat de investitor ( costul de oportunitate).

2. Ce modele de evaluare a unei aciuni cunoatei

Modigliani & Miller, Gordon & Shapiro, Sharpe = CAPM, Ross = APT etc.

Modelul actualizrii atributului de valoare de natura divdendelor.

3. Ce reprezint factorul g din modelul Gordon-Shapiro?

g = si reprezinta rata de crestere a dividendelor

4. Ce afirm modelul Gordon-Shapiro?

Acest model de evaluare financiar este util pentru evaluarea unui titlu sau interes minoritar, n condiiile n care se previzioneaz o cretere constant a dividendelor.

- D1 i rata de cretere anual g , cu ct sunt mai mari , cu att valoarea fianciar a firmei va fi mai mare. 1

- Rata g de cretere constant a dividendelor este funcie de ; unde = rata rentabilitii profitului net reinvestit , iar = rata de reinvestire a profitului net.

- Valoarea firmei este dependent de politica de dividend (distribuirea de dividende cresctor de la an la an).

In perioada de baza, firma dispune de capital propriu, profit net, profit net reinvestit, dividende distribuite.

5. Ce afirm modelul lui Bates?

Modelul lui Bates ia n considerare dou faze n evoluia unei firme (i implicit valoarea aciunilor sale):

o prim faz de n ani, firma prezint caracteristici proprii de cretere (cu o rat constant g) a dividendelor;

o a doua faz de maturitate, unde firma urmez s se stabilizeze la nivelul de performan standard al sectorului de activitate din care face parte, afind o cretere constant a dividendelor la rata de cretere a sectorului de activitate;

Bates definete cinci variabile pentru evaluarea cursului unui activ financiar de natura aciunii:4rata de rentabilitate cerut de acionar; numrul de perioade de cretere; rata de cretere a beneficiilor pe aciune pentru fiecare dintre perioade; rata de distribuire a dividendelor; PER la care va trebui revndut aciunea pentru c rata de rentabilitate sperat se realizeaz efectiv.

6. Ce afirm Modelul lui Molodovsky?

Modelul lui Molodovsky pune la dispoziia evaluatorilor i a analitilor financiari un PER teoretic identificat n diferite ipoteze de cretere a profitului net i a ratei de reinvestire a profitului net (complementul ratei de distribuire a dividendelor).5

Mai nuanat, acest model ia n considerare trei perioade diferite de cretere:

cretere stabil pentru n1 ani, cu o rat constant g1 (progresie exponenial a profitului, n spe a dividendelor);

cretere redus pentru n2 ani, cu o rat g2 (cretere exponenial frnat a profitului, n spe a dividendelor) ;

dup n2, cretere zero, cu profituri nete, respectiv dividende constante pe orizont de timp nedefinit;

7. Ce afirm modelul lui Holt?

Modelul lui Holt6 determin durata de recuperare (DR) a fondurilor investite de ctre acionari ntr-o firm, exprimat n numrul de ani necesari pentru ca suma profiturilor nete pe aciune (PPA), actualizate cu rata dobnzii fr risc (k) s egaleze valoarea cursului aciunii. Premisa acestui model se bazeaz pe ipoteza c ntregul profit net este distribuit acionarilor sub form de dividende (modelul este mai puin suplu n raport cu modelul Bates).

8. Cum interpretai gradul de realism al ipotezelor ce caracterizeaz modelul G-S?

Potrivit modelului, consider ca trebuie admis faptul ca se pleaca de la ipoteza unor profituri nete constant care duc la cresterea dividendelor cu o rata anuala constanta . Finantarea, prin reinvestirea unei parti constante din profitul net va determina situatia in care actionarii vor fi remunerati un cu intregul profit, ci cu o partea din Acesta.

Modelul ia in considerare o ipoteza nerealizata de crestere spre infinit a div, caracterizata printr-o piata concurentiala perfecta si finantare integrala din capitaluri proprii.

9. Analizai impactul politicii ded dividend asupra cursului bursier al aciunii

Politica de dividend se refera la decizia de a plati profitul fie proprietarilor ( sub forma dividentelor) fie de a fi acumulat in vederea reinvestirii.