gestiunea trezoreriei

Conf. univ. dr. Andreea Semenescu - [email protected]

Gestiunea trezorerieiGreiere sau furnică?


“Planificarea financiara stabileste orientarea pentru schimbarea intr-o firma”

- identificarea obiecivelor financiare ale companiei

- analiza diferentelor intre aceste obiective si situatia financiara curenta a companiei

-stabilirea actiunilor necesare pentru indeplinirea obiectivelor financiare propuse.

Planificarea financiara

Conf.. univ. dr. Andreea Semenescu - [email protected]

Planificarea financiara include:

- planificarea financiara pe termen lung (politica de investitii, structura capitalului, politica de dividend)

- planificarea financiara pe termen scurt (decizii ce afecteaza nivelul activelor si datoriilor curente si are impact asupa firmei pe parcursul exercitiului finanicar respectiv).

Planificarea financiara


Evita insuficienta anumitor active curente

Este baza alocarii eficiente a resurselor financiare ale companiei

Influenteaza relatia cu stakeholderii companiei(clienti, furnizori etc.)

De ce e importanta gestiunea financiara pe termen scurt si implicit planificarea financiara pe termen scurt?


Bugetul este instrumentul primar al planificarii financare pe termen scurt. El permite managerului financiar identificarea nevoilor si oportunitatilor pe termen scurt ale companiei).

Bugetul productiei Bugetul activitatii de vanzari Bugetul de trezorerie

BUGETUL


1. Determinarea nivelului optim de disponibilitati

2. Colectarea si utilizarea eficienta a lichiditatilor

3. Investirea surpusului in instrumente financiare pe termen scurt

Gestiunea trezoreriei


Numerar – disponibilitati banesti in casierie, disponibil in conturi curente, cecuri spre incasare.

Vaori mobiliare de plasament – instrumente financiare foarte lichide.

Diferenta intre disponibilitatile inregistrate si cele efective provine din operatiunile de decontare (de obicei cu cecuri) si poarta denumirea de float.

Activele de trezorerie includ:


Maturitarea – perioada pana la plata dobanzii si principalului.

Riscul de faliment – probabilitatea de neplata a dobanzii si principalului conform contractului.

Lichiditatea – cat de repede se transforma in numerar fara o presuie suplimentara asupra pretului.

Impozitarea.

Caracteristci ale valorilor mobiliare de plasament

Lect. univ. dr. Andreea Semenescu - [email protected]

Motive pentru detinerea de numerar suplimentar

- activitate sezoniera - dezvoltare a firmei sau cheltuieli de

investitii prea mari - pierderi sau inflatiePlati-cresteri de active imobilizate sau de

exploatare-reduceri de capitaluri sau datoriiIncasari-cresteri de pasive- Reduceri de active imobilizate sau de

exploatare


◦ 0-60 ciclu operational◦ 0-30 ciclu de conversie a stocurilor◦ 30-60 ciclu de conversie a creantelor-clienti◦ 0-15 ciclu de plati◦ 15-60 ciclu de conversie a numerarului

0

Comanda materii prime

15

Plata materii pime

30

Vanzare produse finite

60

Incasare

Produse finite


Iregistreaza valorile estimate ale incasarilor (cash inflows) si platilor (cash outflows) rezultatèul este estimarea unui surplus sau deficit de lichiditati.

Etapa 1. Estimarea surselor de cash (cea mai importanta este cea provenita de la clienti).

Etapa 2. Estimarea utilizarilor de cash. Etapa 3. Calcularea deficitului sau surplusului de

lichiditati. Etapa 4. Atragerea de surse pentu acoperirea

deficitului sau investirea surplusului. Planul financiar stabileste strategia investirii

surplusurilor sau acoperirii deficitelor de trezorerie.

BUGETUL DE TREZORERIE


Estimarea vanzarilor trimestriale

80% din vanzari se incaseaza imediat, restul in trimestrul urmator.

Vanzarile ultimului trimestru al anului trecut au fost de 75 mil. $ iar cifra de afaceri a primului trimestru al anului urmator celui de previziune este estimata la 80 mil. $

trimestru 1 2 3 4

Sales (mil.$) 87,5 78,5 116 131


Estimarea incasarilor

trimestru 1 2 3 4

Vanzari perioada curenta

70 62,8 92,8 104,8

Vanzari perioada anterioara

15 17,5 15,7 23,2

Incasari (mil. $)

85 80,3 108.5 128


- plati catre furnizori. Compania comanda materii prime de 60% din vanzari in trimestrul precedent si plateste 50% la comanda, iar restul in trimestrul urmator.

Trimestru 1 2 3 4

Comenzi 47,1 69,6 78,6 48

Plati pentru comenzi curente

23,55 34,8 39,3 24

Plati pentru comenzi anterioare

26,25 23,55 34,8 39,3

Total plati furnizori 49,8 58,35 74,1 63,3


Cheltuielile de personal si administrative sunt estimate la 15; 14,5; 16; si 16,5 mil.$

Investitiile sunt estimate la 25 mil$ in trimestrul 3

Impozite, Dobanzi si dividende platite - 4; 5; 4,2 si 4,3 mil. $


Platitrimestru 1 2 3 4

Plati catre furnizori 49,8 58,35 74,1 63,3

Plati salariale si administrative

15 14,5 16 16,5

Plati pentru investitii 0 0 25 0

Impozite, dobanzi si dividende

4 5 4,2 4,3

Plati totale 68,8 77,85 119,3 84,1


Trimestru 1 2 3 4

Cash inflows 85 80,3 108.5 128

Cash outflows

68,8 77,85 119,3 84,1

Net cash inflow

16,2 2,45 -10,8 43,9


Trimestru 1 2 3 4

Lichditati la inceputul perioadei

5 21,2 23,65 12,85

Net cash inflow

16,2 2,45 -10,8 43,9

Cash la sfarsitul perioadei

21,2 23,65 12,85 56,75

Nivel minim de lichiditati

10 10 10 10

Finantare cumulata necesara

-11,2 -13,65 -2,85 -46,75

Buget de trezorerie


Planificrea financiara stabileste strategia privind investirea surplusului de numerar sau pentru finantarea deficitului.

Optiuni de finantare: - credite negarantate (linii de credit) - Credite garantate ( prin cedare de

creante sau factoring sau gaj pe stocuri) - alte surse ( efecte comerciale etc.)


Determinarea nivelului optim de disponibilitati

Detinerea de numerar este necesara pentru: - speculatie - precautie - tranzactie - compensare La determinarea nivelului optim de lichiditati,

intreprinderea trebuie sa puna in balanta costurile ( costul de oportunitate) si beneficiile (reducerea costului de tranzactie) detinerii de numerar.


Ipoteze: 1. firma efectueaza plati constante in timp 2. nu exista incasari pe parcursul perioadei. 3. nu se admite detinerea unui sold de

precautie.

Modelul Baumol-Allais-Tobin


Costul detinerii de numerar

Cost de oportunitate = (C/2) * K

C = detinerea initiala de cash C/2 = detinerea medie de cash K= rata anuala de dobanda

Modelul Baumol-Allais- Tobin


Costuri de tranzactionare

Costuri de tranzactionare = (T/C) *F

T=nivelul total al platilor pe parcursul aului C= nivelul de ash la inceputul perioadei F=cost fix pe tranzactie


Cost total = cost de oportunitate +cost de tranzactie = (C/2) * K +(T/C) *F

dTC/dC=K/2-TF/C^2 =0

C* =(2*T*F/K)^0,5


H limita maxima.

L Limita minima.

Z – nivelul optim al detinerii de numerar.

Daca nivelul lichiditatilor este intre L si H, no nu se efectueaza tranzactii.

Modelul Miller-Orr


Cand disponibilitatile ating limita H, se cumpara H -Z unitati monetare de titluri financiare pe termen scurt. Astfel lichiditatile scad la Z. La fel, daca lichiditatile scad la L, se vand Z -L U:M de titluri financiare si de maresc disponibilitatile la Z. Managementul stabileste limita minima L, in functie de nivelul de risc de lipsa de lichiditate pe care il accepta.


Z* = (3Fσ^2/4K)^1/3+L

H* =3Z* -2L

Nivelul mediu al detinerilor de numerar =(4Z*-L)/3

MODELUL MILLER-ORR


In aplicrea modelului Miller-Orr, managerul trebuie sa faca 4 lucruri:

1. Sa stabileasca limita minima a detinerii de numerar in functie de nivelulu de risc asumat. 2. Sa estimeze varianta (deviatia standard) detinerii zilnice de numerar.

3. Sa determine rata de rentabilitate asteptata.

4. Sa estimeze costurile de tranzactie pentru vanzarea si cumpararea de valori mobiliare de plasament.


Dragotă Victor, Obreja Laura, Dragotă Mihaela, Management financiar, Editura Economică, Bucureşti, 2003 (vol.1 capitolul 11, 12)

Brealey R., Myers S., Marcus A., Fundamentals of Corporate Finance, Ediţia a 3-a, McGraw Hill, 2001 – Apendix A, 165-253

Stancu Ion, Finanţe, Editura Economică, Bucureşti, 2007

Ross S., Westerfield R., Jaffe J., Corporate Finance, McGraw Hill/Irwin, 2002, 751-820

Finanţele întreprinderii Conf univ. dr. Andreea Semenescu, [email protected]


Finanţele întreprinderii conf univ. dr. Andreea Semenescu, [email protected]

De recapitulat: Cash flow – urile din perspectiva evaluarii companiei


MULTUMESC PENTRU ATENTIE!

gestiunea trezoreriei

Documents

Transcript of gestiunea trezoreriei