GESTIUNEA PORTOFOLIULUI

CuprinsIntroducerea privind piata de capital si utilitatea plasamentului in valori mobiliare in prezent3Eficienta pietei5Stabilirea structurii portofoliului si a strategiei de gestiune a acestuia6Calculul indicatorilor de rentabilitate, risc modele de estimare a acestora si criteriile de selectie a instrumentelor financiare10Concluzii si strategii investitionale viitoare16Bibliography18ANEXE19

Introducerea privind piata de capital si utilitatea plasamentului in valori mobiliare in prezent

Functionalitateapietei de capitaleste influentata de mai multi factori precum: starea economiei, logica politicilor monetare, bugetare si sociale, calitatea reglementarilor juridice, existenta procesului de economisire la nivel national. Raportandu-ne la nivelul Romaniei starea pietei de capital este intr-o dezvoltare continua aflandu-se intr-o continua diversificare a instrumentelor financiara. Desi aceasta ar trebui sa fie eficienta in forma slaba conform studiilor evidentiate[footnoteRef:1], acest lucru in realitate este departe de adevar, existand posibilitatea de manipulare a pietei. Investitorii pot obtine castiguri semnificative prin obtinerea unor informatii privilegiate sau prin arbitraj pe piata de capital. [1: Pele, D. si Voineagu, V.; (2008). Testing Market Efficiency Via Decomposition Of Stock Return. Aplication to Romanian Capital Market (Vol. 3). Romanian Journal of Economic Forecasting.]

De asemenea, se poate observa ca, in mare parte, piata romaneasca de capital este una speculativa deoarece investitorii prefera castigurile inregistrate din cresteri ale preturilor decat prin castigurile din dividente, acestea reprezentand un castig pe termen scurt.Conform studiilor[footnoteRef:2] realizate anterior s-a ajuns la urmatoarele caracteristici ale investitorului tipic de pe piata de capital din Romania: [2: V Dragota, V Serbanescu; (2010) Some Issues Concerning Romanian InvestorsBehaviour. Results of a Survey, Theoretical and Applied Economics]

Cu putina experienta, piata de capital din Romania s-a deschis abia din 1997, avand o perioada de doar 17 ani de activitate se poate considera o piata emergenta dar aflata la inceput de drum; Castiguri preferate de investitori sunt pe perioade scurte, speculatii, castiguri din schimbari ale preturilor pe o perioada mai mica decat un an(castig din cresterea pretului si nu dividende); Sursele de informatii preferate de jucatorii de pe piata sunt bilantul si stirile, insa evolutia cotatiilor zilnice ale actiunilor (speculatie) reprezinta sursa principala de informare; Indicatorii folositi pentru evaloarea valorilor mobiliare folosite cel mai des sunt lichiditatea titlurilor si volatilitatea. Ceea ce indic aversiunea la risc a investitorilor.Prezenta pe piata a unui numar mic de investitori trecuti de varsta a doua demonstreaza conservatorismul prezent pe piata romaneasca si inexperienta investitorilor de pe aceasta piata in general. De asemenea, conform lichiditatii de pe piata se poate observa inclinatia investitorilor de a tranzactiona preponderent in actiuni, dar si diversificarea portofoliului pentru a-si limita riscurile. Acestia mai investesc si in fonduri mutuale, depozite bancare, derivative, obligatiuni si cladiri si terenuri. Conform rapoartelor lunare, in ultimele 3 luni se poate observa o crestere a valorii totale tranzactionate si a capitalizarii bursiere mai ales in ultima luna (aprilie)[footnoteRef:3]. Acest lucru poate fi si datorita influentei stirilor ce introduc semnale pe piata de cumparare dar si datorita organizarii adunarilor AGA din aceasta perioada, in urma carora deciziile de a distribui dividende au dus la cresterea preturilor activelor. Actiunile Bancii Transilvania(TLV), Romgaz Medias(SNG)si Transgaz Medias(TGN)au inregistrat cresteri cuprinse intre 4,4% si 4,7% de la inceputul lunii aprilie, iar actiunile OMV Petrom(SNP)au castigat 6,4%, randamentele obtinute de investitori pe aceste companii, in ultimele trei saptamani, fiind mai mari decat dobanzile bancare pe un an, care nu mai depasesc in prezent 3,5%. Campioana cresterilor a fost Transelectrica(TEL), compania de transport al energiei electrice, ale carei actiuni au urcat cu 12,3%, mai ales datorita dividendelor record anuntate de companie. De altfel, cu exceptia Bancii Transilvania care-si capitalizeaza profitul, celelalte patru companii care au inregistrat cresteri consistente in aprilie sunt si printre cei mai mari distribuitori de dividende. Cresterea randamentelor preturilor actiunilor acestor companii au dus de acemenea la cresterea indicelui BET cu 1,59% in luna Aprilie fata de luna precedenta. [3: http://bvb.ro/info/Rapoarte/Lunare/APRILIE2014.pdf]

Observandu-se o rata a lichiditatii mai mica decat in anul anterior ne poate ingrijora capacitatea pietei de a functiona eficient si capacitatea ei de a oferi toate oportunitatile de investire in titlurile de capital de pe piata de capital din Romania. Desi nivelul este mai scazut fata de anul trecut, totusi, se poate observa o crestere in luna aprilie fata de luna martie de la 6,95% la 8,32%.Randamentul dividentului este unul foarte scazut, aflandu-se in jurul valorii de 5,8%, evidentindu-se astfel interesul investitorilor mai mult asupra castigurilor provenite din modificarile de pret decat din dividende dar si incapacitatea pietei de a oferi dividende semnificative pentru a atrage atentia investitorilor si pentru a ii incuraja sa realizeze investitii de tip buy and hold. Acest lucuru se datoreaza si faptului ca economia romaneasca nu le permite companiilor sa se dezvolte datorita nivelului ridicat al fiscalitatii, interesul principal este de a supravietui si apoi de a imparti dividende. Sansele de castig fiind foarte mici investitorii prefera o gestiune de tip dinamica.Structura pietei, conform BVB, este compusa in proportie de 99.72% din actiuni si produsele structurate 0,2% ce mai prezinta interes pentru investitorii de pe piata de capital din Romania. Faptul ca aceasta piata este la inceput de drum face ca investitorii neexperimentati sa nu cunoasca indeajuns toate produsele valabile de pe piata pentru a se risca. Brokeri trebuie sa isi faca datoria de a promova toate instrumentele financiare pentru largirea pietei si diversificarea portofoliilor clientilor lor.Sectorul de activitate cel mai bine dezvoltat il reprezinta cel de intermediere financiara si asigurari(chiar daca la nivel international suntem la inceput) si industria extractiva. Un alt lucru de remarcat il reprezinta faptul ca in luna aprilie desi capitalizarea bursiera a crescut numarul de titluri tranzactionate a scazut cu 29,09%. Deoarece capitalizarea bursiera se calculeaza prin inmultirea cursului curent al actiunilor cu numarul de actiuni emise singura explicatie ar fi cresterea cursului bursier in perioada aceasta in proportii foarte mari. O comparatie a rapoartelor lunare din ultimul an evidenteaza directia pe care piata de capital din Romania tinde sa o urmeze. Aceasta desi se afla intr-o continua crestere si dezvoltare prezinta cateva probleme ce impiedica dezvolatrea intr-un ritm mai rapid a acesteia si intr-o masura cat mai mare, cum ar fi: taxele si comisioanele ce reduc cu foarte mult castigurile investitorilor (descurajarea investitiilor), intarzierea la plata dividendelor( ex: data inregistrarii dividendului TEL19.05.2014 iar plata acestuia incepe abia de pe data de 26.06.2014), procesul de listare la bursa este unul costisitor si durabil, procesul greoi de deschidere a unui cont de tranzactionare, procedurile lungi, complicate si costisitoare de conformitate fiscala, dar si nerespectarea drepturilor corporative ale investitorilor, iar participarea si votul in AGA ar trebui sa fie foarte simple, necesitatea apelarii la diverse mijloace pentru a incasa dividentele, in loc ca acestea sa fie transfertate direct la actionar si neclaritatea privind aspectele fiscale pentru tranzactiile pe piata de capital, procedura greoaie pentru derularea ofertelor publice si regimul juridic "invechi si inflexibil" pentru emisiunile de obligatiuni.Eficienta pietei Pentru confirmarea ineficentei pietei m-am utilizat de doa teste econometrice (teste de unit root: Augmented Dickey-Fuller si Phillips-Perron si testul de normalitate) ce mi-au dat urmatoarele rezultate:Augmented Dickey-Fullert-statistic1%5%10%prob

TEL-12,2971-2,5791-1,9428-1,61540,0000

SNP-14,9354-2,5791-1,9428-1,61540,0000

SIF4-11,0570-2,5792-1,9428-1,61540,0000

ELMA-11,3559-2,5792-1,9428-1,61540,0000

ATB-13,4005-2,5792-1,9428-1,61540,0000

Phillips-PerronATB-20,07784-2,57905-1,94277-1,615420,0000

ELMA-24,01666-2,57905-1,94277-1,615420,0000

SIF4-19,60190-2,57905-1,94277-1,615420,0000

SNP-24,41417-2,57905-1,94277-1,615420,0000

TEL-21,98163-2,57905-1,94277-1,615420,0000

Conform rezultatelor date de testele Augmented Dickey-Fuller si Phillips-Perron se observa ca valorile critice sunt mai mari decat valorile calculate pentru t-statistic, ceea ce duce la respingerea ipotezei nule conform careia exista radacina unitara. Acest lucru inseamna ca se respinge ipoteza nula conform careia piata este considerata eficienta.Testele de normalitate (ce pot fi observate in Anexa 4) ne arata ca distributia rentabilitatilor nu urmeaza o distributie normala. Acest lucru poate fi observat prin indicatorii cum ar fi skewness care nu este aproape de 0( decat in cazul actiunilor SNP aceasta valoare se apropie de 0), Kurtosis-ul este mai mare decat 3, iar valorile testului Jarque-Berra sunt superioare valorilor tabelare pentru un proces de tip . Distributia rentabilitatilor SNP se apropie cel mai mult de o distributie normala dar in cazul selectarii unui esantion mai mare se va afisa un rezultat total opus.Ineficinta informationala se poate observa si in graficul de mai jos in care este prezentata evolutia grafica a actiunilor TEL din ultima perioada impreuna cu stirile lansate pe piata. Exista posibilitatea ca unii investitori de pe piata sa aiba acces la informatii privilegiate, observandu-se o crestere brusca a pretului inainte de aparitia informatiei pe piata.Se introduce pe piata informatia conform careia compania Transelectrica v-a distribui dividende record la o data de inregistrare 19.05.2019

Graficul 1. Evolutia cursului Tel pe perioada 11.11.2013-28.04.2014

Stabilirea structurii portofoliului si a strategiei de gestiune a acestuia

Desi initial am considerat adecvat o gestiune statica ca fiind mai favorabila prin construirea unui portofoliu optim de risc minim oporunitatile de pe piata m-au facut sa inclin catre o gestiune dinamica. In functie de informatiile disponibile am cumparat si vandut active.Gestiunea portofoliului se realizeaza printr-o abordare de tipul top-down prin alegerea intail a pietelor pe care tranzactionez si anume Tradeville, Forex si piata interbancara dupa care selectarea instrumentelor financiare.Prin utilizarea companiei de brokeraj online SSIF TRADEVILLE , cel mai mare broker online din Romania, am investit in actiunile listate la BVB. Printre taxele si comisioanele introduse de acesta sunt comisionul Tradeville standard pentru tranzactionarea la cont StartradeRO pe actiuni BVB care este cuprins intre 0,25% si 0,65%(in functie de suma de tranzactionare, in cazul contului demo se percepe un comision de 0.5% pentru orice tranzactie de cumparare/vanzare de actiuni), taxa CNVM aplicata pentru tranzactiile de cumparare astfel se retine din contul clientului cumparator un procent de 0,08% aplicata la valoarea tranzactiilor de cumparare, taxe de transferuri actiuni/bani/modificari date personale ceea ce SSIF TRADEVILLE SA nu o percepe si impozitul pe castig care se percepe la sfarsitul fiecarui trimestru din transferul titlurilor de valoare cu o cota de 16%.Conform noilor reglementari fiscale impozitarea castigurilor bursiere se face anual, investitori urmand sa depuna o singura declaratie anuala cu castigurile realizate.Avand la dispozitie un buget de 100.000 de RON 50.000 au fost utilizati pentru tranzactionarea pe Tradeville iar restul de bani au fost investiti in felul urmator : Achizitionarea a unor titluri de stat de tip obligatiune cu scadenta pe data de 25/10/2014 cu o valoare a cuponului de 6,25% prin intermediul bancii BRD[footnoteRef:4], dobanda fixa, randamentul net al acestei obligatiuni este de 2,45%. [4: https://www.brd.ro/piata-financiara/piata-valutara-si-monetara/titluri-de-stat]

Tranzactionarea pe platforma Forex Pro. In urma achizitiei de dolari americani, avand o suma la dispozitie de 12.060,84 USD am investit prin cumpararea GBP si vanzare USD si pe cotatia USD/JPY. Deoarece se tranzactioneaza in blocuri de cate 1000 am utilizat in tranzactionare doar suma de 11407,25; In portofoliu am introdus si o obligatiune de stat in incercarea de a diminua riscul portofoliului, fiind un investitor cu aversiune la risc. Am ales o obligatiune cu o scadenta cat mai mica(25/10/2014) pentru a putea inregistra un castig pe termen cat mai scurt. Avand in vedere modul de evolutie a pietei obligatiunile cu durate mai mari pot inregistra castiguri sau pierderi mai mari in urma scaderii sau cresterii ratei dobanzii decat obligatiunile cu durata mai mica. Interesul meu fiind cel de a reduce pierderile pe o durata cat mai mica, de 8 luni care este conform cerintelor portofoliului meu.Conditiile[footnoteRef:5] de participare la tranzactiile cu titluri de stat in RON si valuta conform BRD (intermediarul ales pentru tranzactionarea unei obligatiuni de stat) sunt urmatoarele: [5: http://preview.brd.ro/&files/titluri-stat.pdf]

Detinerea unui cont pentru titlurile de stat, deschis prin BRD Groupe Socit Gnrale in vederea inregistrarii detinerilor de titluri de stat Un cont de numerar in vederea efectuarii platilor si incasarilor aferente operatiunilorDeschiderea conturilor este gratuita insa pentru operatiuni cu titluri de stat de subscriere pentru o suma de pana la 50000 RON se percepe un comision de 1% sau minim 100 RON.[footnoteRef:6] [6: https://www.brd.ro/_files/pdf/ghid-tarife-comisioane.pdf]

Pentru diversificarea portofoliului am mai deschis si un cont pe Forex Pro pentru realiza tranzactii pe curs valutar. Conform informatiilor oferite de site-ul Forex, tranzactionarea pe platforma Forex Pro nu implica comisioane. Totusi, in spatele lipsei unor comisioane se pot afla diferite clauze de taxare ascunse. Investopedia.com prezinta cum trebuie evaluate comisioanele sau taxele percepute de brokerii din Forex si care sunt diferentele dintre ele.

Exista trei tipuri de comisioane utilizate de brokerii din piata Forex, unele firme folosesc un spread fix, altele cer unul variabil, iar a treia categoria percepe un comision bazat pe un procentaj din spread. Desi cele trei tipuri de comisioane sunt bazate pe spread exista diferente semnificative intre acestea.Spread-ul este diferenta, exprimata de regula in pips, dintre pretul Bid si cel Ask. Un spread mai mic este mai bun pentru trader. Deoarece platforma Forex Pro utilizeaza ca moneda de baza USD am transformat suma ramasa in urma achizitonarii titlului de stat din cei 50.000 RON disponibil in afara platformei Tradeville. Contul DEMO pune la dispozitie o suma de 50.000 USD, insa, pentru incadrarea in suma pusa la dispozitie am folosit doar 39.440,28 RON care au fost transformati in USD conform cursului bursier al bancii Carpatica la un pret de 1 RON= 0,3058 USD la data de 29/04/2014[footnoteRef:7]. Suma totala utilizata pe aceasta platforma este de 12.060,84 USD. [7: http://www.valutare.ro/curs/istoric-curs-valutar.html]

37,3% Forex Restul de 2.25%, datorita regulilor de tranzactionare in blocuri de ordinul zecilor sutelor sau miilor nu am reusit sa ii investesc ramanand in RON urmand sa se deprecieze in timp In urma observatiilor pe piata forex am decis sa investesc in obligatiuni de stat in moneda USD sau intr-un depozit la termen la banca Marfin Bank in procent de 10%Tranzactiile pe aceasta piata au fost pur informationala, pentru a observa modul de tranzactionare si in cadrul unor piete externe. Desi am ales sa fiu un investitor cu aversiune la risc, din dorinta de a imi diversifica portofoliul am ales sa imi impart portofoliul astfel:

Graficul 2. Structura portofoliuluiIn urma identificarii neprofitabilitatii investitiilor pe piata Forex, avand moneda RON la dispozitie am decis retragerea de pe piata Forex si investirea capitalului deja transformat in USD intr-un depozit bancar sau o obligatiune de stat. Desi reprezinta un castig mic si pe o durata lunga de timp, in urma analizei mai amanuntit a oportunitatilor, prefer un castig cu o probabilitate de risc foarte scazuta.Avand in vedere ipoteza ca piata nu este una eficienta, am ales realizarea unei gestiuni active in care portofoliul ce are in vedere obtinerea unei performante superioare cele a pietei. Desi piata ne ofera o multitudine de indici ai pietei am considerat ca structurarea portofoliului de actiuni ar fi mai eficient prin ponderarea acestuia in functie de riscul minim ce reiese din analiza acestui portofoliu.

Graficul 3. Structura portofoliului de actiuniCalculul indicatorilor de rentabilitate, risc modele de estimare a acestora si criteriile de selectie a instrumentelor financiare

Cu scopul diversificarii portofoliului am ales actiunile din domenii diferite de activitate. Prin urmare, portofoliul de actiuni este format din actiuni ce apartin urmatoarelor sectoare: intermediere financiara(sif4), industria farmaceutica(atb), industria extractiva(SNP), transportul energiei electrice(TEL) si fabricarea de instrumente si dispozitive de masurare, verificare, control si navigatie(ELMA).Pe platforma Tradeville am realizat un portofoliu de 5 actiuni (SNP, TEL, ELMA,ATB, SIF4) pentru care am luat preturile de inchidere zilnice pe perioada 12/11/2013 25/02/2014. Am calculat randamentul fata de ziua anterioara pentru fiecare actiune in parte dupa care am calculat randamentul portofoliului zilnic cu o contributie a fiecarei actiuni egala de 0,2. SNPTELATBSIF4ELMA

Medie0,0003-0,00090,0003-0,00040,0012

Dev stand0,01430,02280,02160,02590,0265

Se poate observa ca randamentul actiunilor au o medie apropiata de 0 dintre care pentru actiunile cum ar fi TEL SI SIF4 media randamentelor este negativa. Comparand valorile deviatiior standard celor 5 actiuni se poate observa ca ELMA este considerata cea mai riscanta actiune din portofoliu. Folosindu-ma de matricea de varianta-covarianta(anexa2) am realizat o optimizare a portofoliului de actiuni, obtinand astfel ponderile necesare pentru realizarea unui portofoliu optim cu risc minim. Pentru riscul minimum posibil pentru acest portofoliu de 0,00006022 pentru care se inregistreaza un randament al portofoliului de 0,0102%. Intr-adevar este un randament mic insa cu cat riscul este mai mic cu atat si randamentul este mai scazut, acestea sunt direct proportionale una cu cealalta. Astfel se obtine un portofoliu format numai din actiuni cu urmatoarele ponderi:sume ponderi

Snp20808,380,42

Tel7810,190,16

Atb8857,740,18

sif46644,850,13

Elma5878,850,12

Total50000,001,00

Cu toate acestea, datorita blocurilor de tranzactionare mai fixe, de ordinul zecilor si sutelor, ponderile nu au putut fi respectate exact. Portofoliul arata astfel:Snp17759,410,38

Tel7721,020,17

Atb8901,000,19

sif46473,330,14

Elma5904,050,13

TOTAL46758,811,00

In urma vanzarii tuturor actiunilor in afara de SIF4 s-au inregistrat castiguri substantiale. Conform graficului de mai jos se poate observa o stabilitate a pretului osciland in jurul mediei de 0,6, ceea ce, desi de la cumpararea actiunilor SIF4 pretul a fost in scadere continua (am cumparat cand pretul a fost sus la un cost mediu de 0,8092)se asteapta o crestere a acestuia.. Fondul Proprietatea si unele dintre SIF-uri au inregistrat scaderi in aprilie, cele mai lovite fiind actiunile SIF Muntenia(SIF4), unde actionarii au decis nedistribuirea de dividende. SIF Muntenia a scazut cu 12,4%.

Grafic 4. Evolutia cursului bursier SIF4 pe o perioada de 10 ani Actiunea din data de 22.04.2014 Actiunile Transelectrica Bucuresti(TEL)au urcat pe bursa cu 3,2% si au atins un nou maxim pentru acest an, de 17,41 lei/actiune. Evolutia a venit pe fondul unor tranzactii de 2,2 mil. lei. Aprecierea accelerata a actiunilor Transelectrica a venit dupa ce conducerea societatii a propus pentru acest an distribuirea unor dividende record, de 163 mil. lei, respectiv 2,228 lei/actiune. Acest lucru m-a determinat sa vand actiunile detinute la aceasta companie pentru a obtine un castig de 186,24 RON. Randamentul din dividende la pretul actual de pe bursa este de 12,8%. Conform informatiilor oferite in urma adunarii AGA compania C.N.T.E.E TRANSELECTRICA data inregistrarii dividendului este de 19/05/2014. In aceste conditii detinerea de actiuni TEL este benefica pentru obtinerea unor castiguri viitoare din dividende. Plata acestor dividende se face din 26/06/2014. In graficul 5 se poate observa ca portofoliul ales nu evolueaza tot timpul in acelasi sens cu piata. De unde remarcam ca putem obtine castiguri cu un randament superior randamentului pietei.

Grafic 5. Compararea randamentului portofoliului de actiuni cu indicele pietei BET-COportunitatile oferite de piata m-au facut sa imi vand intreg portofoliu de actiuni optand pentru realizarea unei gestiuni activa al acestui portofoliu dar si din dorinta de a invata sa tranzactionez activ pe piata de capital. Conform graficului 6 se poate observa ca pe data de 16.04.2014, analiza tehnica a graficului ne arata un semnal de cumparare a acestei actiuni, motiv pentru care am achizitionat 5000de actiuni insa datorita pastrarii in portofoliu a actiunii pentru o perioada mult prea mare am inregistrat pierdere la sfarsitul tranzactiei de vanzare.

Grafic 6. Analiza tehnica a evolutia actiunii SIF3 DataOpSimbolCantValoarePretSold valutaSold actiuniCost mediuProfitComis

05.08.2014 16:06BuyTEL1,000.00-19,512.52194.000955.221000195.12597.00

05.08.2014 14:35BuySNP40,000.00-18,546.950.461020,467.74500000.463692.20

05.08.2014 12:57SellSIF3-5,000.002,649.190.532539,014.6900.5316-8.6413.31

05.08.2014 11:18BuySNP10,000.00-4,631.710.460536,365.50100000.463223.03

05.07.2014 16:54SellTLV-1,000.001,807.9218.17040,997.21018.104-2.5309.09

05.02.2014 13:57SellSNP-40,000.0018,109.000.455039,189.3000.451836.7991.00

05.02.2014 13:56SellSNG-500.0017,288.13347.50021,080.300350.823-253.0386.88

05.02.2014 13:55SellTEL-100.001,868.61187.8003,792.170192.108-52.479.39

04/30/2014 11:37:04BuyTEL100.00-1,921.08191.0001,923.56100192.1089.55

04/30/2014 10:20:41BuySNG500.00-17,541.15348.8003,844.64500350.82387.20

04/29/2014 13:51:42SellSNN-1,000.009,362.9594.10021,385.79094.646-101.6347.05

04/29/2014 13:13:00BuySNP40,000.00-18,072.210.449212,022.84400000.451889.84

04/25/2014 12:03:18SellELMA-30,000.005,970.000.200030,095.0600.196865.9530.00

04/24/2014 10:38:18SellSNP-40,000.0017,910.000.450024,125.0600.4440150.5990.00

04/22/2014 10:04:00BuyTLV1,000.00-1,810.4418.0006,215.06100018.1049.00

04/18/2014 10:04:00BuySNN200.00-1,900.9694.5008,025.50100094.6469.45

04/18/2014 10:04:00BuySNN800.00-7,563.6294.0009,926.4680094.54537.60

04/16/2014 10:04:00BuySIF35,000.00-2,657.830.528517,490.0750000.531613.21

04/15/2014 13:57:32SellATB-15,000.008,999.780.603020,147.9000.593498.4445.23

04.11.2014 17:21SellTEL-450.007,907.27176.60011,148.130171.578186.2439.74

04.07.2014 10:34BuySIF48,000.00-6,473.330.80453,240.8680000.809232.18

04.07.2014 10:32BuyATB15,000.00-8,901.330.59009,714.19150000.593444.25

04.07.2014 10:04BuyELMA20,000.00-3,942.740.196018,615.52300000.196819.60

04.07.2014 10:04BuyELMA10,000.00-1,961.310.195022,558.26100000.19619.75

04.07.2014 10:04BuyTEL400.00-6,867.60170.70024,519.57450171.57834.14

04.07.2014 10:04BuyTEL50.00-853.42169.70031,387.1750170.6844.24

04.07.2014 10:04BuySNP17,000.00-7,557.580.442032,240.59400000.444037.57

04.07.2014 10:04BuySNP23,000.00-10,201.830.441039,798.17230000.443650.72

03.03.2014 16:39InLEI50,000.0050,000.0050,000.000.00

Total:955.22119.731,162.20

ACTIVITATE TRADEVILLEIn urma unor greseli de calcul am cumparat si vandut iar actiuni ale companiei Transelectrica, insa datorita neatentiei nu am mai luat in calcul si comisionul aplicat de catre Tradevile, mergand doar dupa Evol% care era pozitiv. Astfel pentru a obtine un profit pretul de pe piata al actiunii trebuie sa fie mai mare decat 1,01085*pretul de pe piata al actiunii la momentul achizitiei.

In asteptarea dividendelor de pe data de 19/05/2014 am achizitionat 1000 de actiuni TEL la un cost mediu de 19.5125 Ron a caror pret pe piata la momentul actual este de 19.85 la care se aplica comision avand o valuare de vanzare 19.75075 RON. In cazul in care vand actiunile obtin un profit de 238,25 iar daca astept distribuirea dividendelor obtin un castig de 2,228*1000=2228 ron chiar si cu riscul de a scadea pretul actiunii in timpul acesta.SNP mi-a adus de asemenea un profit de 187.38 iar actiunile prezente inca in portofoliu nu le-am vandut din acelasi motiv ca si la TEL. Valoarea de vanzare la momentul actual este de -0.000925 dar asteptarea dividendelor cu data de inregistrare 16/05/2014 aduce 0.0308*50000 actiuni=1540 ron. Am tranzactionat de asemenea in pierdere si actiunile companiilor cu simbolul SNN, SIF3,SNG si TLV obtinand astfel o pierdere de 418.3 ron. Pierderea cea mai semnificativa a fost la SNG deoarece are un pret destul de mare ceea ce inseamna o pierdere semnificativ mai mare.In ceea ce priveste obligatiunea pretul de pe piata al obligatiunii este in prezent 10.455,17 RON. Obligatiunea este achizitionata pentru o perioada de 6 luni data scadenta fiind 25/10/2014. Conform calculelor realizata randamentul net al obligatiunii (yield to maturity)este de 2,45%. Acest randament ia in considerare atat venitul curent(cuponul) cat si cresterile si scaderile de pret al obligatiunii pe toata durata de viata a acestora, de aceea este cea mai utilizata forma a randamentului.

Avand in vedere comisionul perceput pentru subscrierea titlurilor de stat de 1% suma necesara pentru achizitionarea titlului de stat creste cu 104,55 RON. Astfel profitul inregistrat la momentul recuperarii investitiei (25/10/2014) este de 10625-10559,7217 RON=65,27 RON.In urma achizitionarii titlului de stat imi mai ramane 39440,28 ron, suma care ar trebui sa o transform pe toata in dolari americani si sa o investesc pe piata valutara. Deoarece pe platforma Forex Pro se poate tranzactiona numai in blocuri de cate 1000 nu este necesara transformarea intregii sume in USD. Motiv pentru care, avand nevoie doar de o suma de 11.407,25 USD voi folosi 37.302,98 RON.

tranzactiapretulspreadcantitateprofitSuma investita

gbp/usdBuy1,681450,00305500015,258407,25

Sell1,68458422,5

usd/jpySell102,6730,0029530008,853000

Buy102,3713008,85

Total 24,1511.407,25

Pentru a lichida pozitia m-am folosit de ordine de tip limita si stop. Prin intermediul acestor ordine mi-am securitizat tranzactia prin oprirea sa de a scadea sub o anumita valoare, dar in acelasi timp, am oferit si un prag pana la care cursul sa creasca. Deoarece piata este destul de greu de observat aceste praguri sunt utile in a-ti incadra cursul in limitele in care vrei sa creasca pentru a obtine profitul dorit dar si sa scada pana la un anumit pret limitandu-ti pierderea.Tranzactiile au fost realizate in data de 29/04/2014 si s-a obtinut un profit de 24,10 usd. Suma totala disponibila in usd la data de 2 mai este de 11431,35 USD. Datorita cotatiilor bid si ask in urma schimbarii valutare inapoi in RON, desi pe Forex am realizat profit, se inregistreaza o pierdere de -943,28 RON. Pretul BID este mult mai mic la data de 02/05/2014 (3,1807 usd/ron) decate este pretul ask (3,2701 usd/ron) la data de 29/04/2014. Pe termen lung insa fluctuatiile cursului bursier poate permite obtinerea unui profit. O alta solutie ar putea fi achizitionarea unor obligatiuni de stat cu o valoare nominala de 2000 tranzactionate in moneda USD prin acelasi intermediar BRD a carui cupon este de 540 usd(rata cupon 6,75%) cu data scadenta 7/02/2022. Pretul a 4 obligatiunii este de 9.873,39 USD iar randamentul net este de 3,5%. Dar si un depozit bancar ar putea fi benefic pe termen de 6 luni. Conform site-ului conso.ro depozitul cu cea mai mare rata a dobanzii este banca Marfin Bank cu o rata a dobanzii fixe de 2,5%. Pentru un depozit la termen cu plata dobanzii la scadenta, pentru o suma de 10.000 USD, pe o perioada de 6 luni se obtine o suma cumulata de 10105 USD. Prin actualizarea acestei sume se obtine

Concluzii si strategii investitionale viitoare

Desi este nevoie de interventie pe piata de capital din Romania pentru a deveni mult mai atractiva pentru investitori, cu timpul se vor lua niste masuri care sa duca la crearea lichiditatii pe Bursa. Avand in vedere ca piata de capital, conform Directorul general al BVB, Ludwik Sobolewski[footnoteRef:9] "se usuca, aproape ca moare, pentru ca nu este un loc atractiv si marii jucatorii din economie prefera sa se finanteze din afara pietei" o relaxare a fiscalitatii si o reducere a comisioanelor de tranzactionare ar fi benefica pietei. In urma depasirii barierelor sistematice Romania va putea avea acces la o piata de capital moderna si eficienta. [9: http://economie.hotnews.ro/stiri-finante_banci-16595862-daianu-asf-vom-face-prietenoase-taxele-comisioanele-piata-capital.htm]

Daca as fi realizat vanzarea intregului portofoliu la momentul actual as fi avut -12316.24 Ron SIF4 si un plus de valoare inregistrat din celelalte actiune de 501.22. Per total portofoliul optim mi-ar fi adus o pierdere de 11.815.02 RON. In conditiile in care nu as fi lasat pierderea sa scada sub un anumit nivel, daca as fi lichidat pozitia la un nivel de 0.79 pe data de 07.04.2014 pierderea s-ar fi diminuat la o valoare de 185.2 Ron, portofoliul fiind astfel unul profitabil. In urma castigurilor din dividende se inregistreaza o valoare viitoare de 3.768 RON din dividende. O pierdere din scaderi ale preturilor actiunilor de 418.3, ceea ce ne da un rezultat de -8465.33 RON proveniti din actiuni.Conform datelor obtinute se poate observa ca datorita spreadului foarte mare a cursului valutar oferit de catre banci, nu este profitabila tranzactionarea pe piata forex a unui investitor cu capital in RON. Cu toate acestea, in cazul detinerii de capital in USD, Forex este o piata destul de larga si de lichida pentru a realiza tranzactii speculative pe piata. Castigurile pe astfel de piete nu pot fi semnificative deoarece volatilitatea cursului de schimb este controlata in mare parte de bancile centrale pentru ca miscarea cursului bursier are un impact puternic asupra economiei unei tari. Cursurile de schimb flotante, intr-adevar se formeaza si oscileaza fara limite prestabilite insa acest lucru face ca investitia sa fie una riscanta, ceea ce in calitate de investitor riscofob prefer sa nu investesc.In urma realizarii depozitului la termen se obtine doar de 10007.81 usd care sunt indicati sa nu fie transformati in ron pentru a nu pierde datorita cotatiei bid/ask. Iar obligatiunea de stat la data de 25/10/2014 va genera un profit de 65.27 RON. In concluzie, tranzactionarea actiunilor desi este destul de riscanta daca se realizeaza un portofoliu optim poate obtine un profit superior celor obtinute din alte metode de tranzactionare. Incercarea mea de a schimba gestiunea statica cu una dinamica mi-a adus pierderi semnificative iar analiza tehnica s-a demonstrat a fi benefica doar in conitiile in care atentia ta este complet asupra modificarii pretului, importand fiind actionarea la momentul potrivit. Graficele sunt greu de interpreteat mai ales cand informatiile din piata nu se integreaza cum trebuie iar piata nu este una eficienta.

Bibliography

Dragota, V. (coord.) et. all. (2009). Gestiunea portofoliului de valori mobiliare . Bucuresti: Editura Economica.Pele, D. si Voineagu, V.;. (2008). Testing Market Efficiency Via Decomposition Of Stock Return. Aplication to Romanian Capital Market (Vol. 3). Romanian Journal of Economic Forecasting.V Dragota, V Serbanescu. (2010). Some Issues Concerning Romanian InvestorsBehaviour. Results of a Survey. Theoretical and Applied Economics.http://www.global-rates.com/interest-rates/libor/american-dollar/usd-libor-interest-rate-6-months.aspx

https://www.brd.ro/piata-financiara/piata-valutara-si-monetara/titluri-de-stat

http://preview.brd.ro/&files/titluri-stat.pdf

https://www.brd.ro/_files/pdf/ghid-tarife-comisioane.pdf

http://www.valutare.ro/curs/istoric-curs-valutar.html

www.bnr.ro

www.bvb.ro

www.kmarket.ro

www.tradeville.ro

ANEXE

Anexa 1. Teste de normalitate

Anexa 2. Matricea de varianta covariantaMatricea Sigma

0,0002039-0,0000182-0,0000495-0,0000390-0,0000665

-0,00001820,0005174-0,0000050-0,0000397-0,0000581

-0,0000495-0,00000500,0004625-0,00005500,0000593

-0,0000390-0,0000397-0,00005500,00066680,0000325

-0,0000665-0,00005810,00005930,00003250,0006988

Riscul portofoliului

p20,00006022

p0,007760472

Rentabilitatea portofoliului

E(Rp)0,000102

Restrictie 11