Fin Ant Area IMM-Urilor Misu

8/3/2019 Fin Ant Area IMM-Urilor Misu

1/105

Asist. drd. NICOLETA MI

U

FINANAREA IMM-URILOR

2008


2/105

Cuprins

CUPRINS ...................................................................................................................... .......2

CAPITOLUL 1. NOIUNI INTRODUCTIVE ................................................................. .......51.1. Definirea i importana IMM-urilor ......................................................................... .......51.2. Cadrul de reglementare a IMM-urilor n Romnia ................................................. .......6

1.3. Rolurile pozitive ale IMM-urilor n economie ......................................................... .......61.4. Accesul IMM-urilor la sursele de finanare ............................................................ .......81.5. Factori ce determin alegerea surselor de finanare a IMM-urilor ........................ .......91.6. Programe de sprijin pentru IMM-uri n perioada de preaderare ............................ .......9

CAPITOLUL 2. DECIZIA FINANCIAR N NTREPRINDERILE MICI IMIJLOCII ...................................................................................................................... .....122.1. Conceptul de decizie financiar ............................................................................ .....122.2. Decizia de investiii n IMM-uri ............................................................................... .....12

2.2.1. Efectele deciziei de investiii ........................................................................ .....122.2.2. Surse de finanare a investiiilor .................................................................. .....13

2.3. Decizia de finanare ............................................................................................... .....14

2.3.1. Definirea deciziei de finanare ..................................................................... .....152.3.2. Obiectivele urmrite de furnizorii de capital ................................................ .....15

2.4. Decizia de repartizare a profitului .......................................................................... .....16

CAPITOLUL 3. FINANAREA IMM-URILOR PE TERMEN MEDIU I LUNG ........... .....183.1. Categorii de capital ................................................................................................ .....18

3.1.1. Definirea capitalului ......................................................................................... .....183.1.2. Categorii de capital la iniierea unei afaceri ................................................... ..... 183.1.3. Categorii de capital pe perioada de exploatare ......................................... .....193.1.4. Categorii de capital dup proveniena surselor .......................................... .....20

3.2. Surse proprii de finanare a IMM-urilor .................................................................. .....203.2.1. Surse de finanare la iniierea unei afaceri ................................................. .....203.2.2. Finanarea intern ...................................................................................... .....21

3.2.2.1. Definirea i importana finanrii interne ....................................... .....213.2.2.2. Componentele autofinanrii ......................................................... .....213.2.2.3. Factorii care influeneaz decizia de autofinanare ...................... .....223.2.2.4. Avantajele i dezavantajele autofinanrii ..................................... .....22

3.2.3. Dezinvestiia ............................................................................................... .....233.2.3.1. Definirea dezinvestiiei .................................................................. .....233.2.3.2. De ce apeleaz ntreprinderile la cesionarea activelor? ............... .....23

3.2.4. Majorarea capitalului social ......................................................................... .....253.2.4.1. Definire i caracteristici .................................................................. .....253.2.4.2. Creterile de capital prin noi aporturi n numerar ........................... .....25

3.2.4.2.1. Tehnica emiterii aciunilor .............................................. .....253.2.4.2.2. Caracteristicile creterilor de capital prin noi aporturi n

numerar .......................................................................... .....263.2.4.2.3. Factorii de care depinde finanarea prin emisiune de noi

aciuni ............................................................................. .....273.2.4.2.4. Dreptul preferenial de subscriere .................................. .....283.2.4.2.5. Avantajele i dezavantajele finanrii prin emisiune de


3/105

Cuprins

aciuni ............................................................................. .....283.2.4.3. Creterile de capital prin ncorporarea rezervelor .......................... .....30

3.2.4.3.1. Definire i caracteristici .................................................. .....303.2.4.3.2. Dreptul de atribuire n aciuni ......................................... .....31

3.2.4.4. Creterile de capital prin conversiunea datoriilor ........................... .....31

3.2.4.4.1. Definire i condiii de emisiune ...................................... .....313.2.4.4.2. Avantajele obligaiunilor convertibile .............................. .....323.2.4.5. Fuziunea i absorbia ..................................................................... .....32

3.3. Surse mprumutate de finanare a IMM-urilor ....................................................... .....343.3.1. Creditele bancare pe termen mijlociu i lung .............................................. .....34

3.3.1.1. Definire ........................................................................................... .....343.3.1.2. Condiiile creditului ......................................................................... .....353.3.1.3. Tipologia creditelor bancare pe termen mediu .............................. .....363.3.1.4. Condiiile de acordare a creditelor pe termen lung ........................ .....373.3.1.5. Avantajele creditului bancar pe termen mediu i lung ................... .....40

3.3.2. Finanarea prin leasing ................................................................................ .....423.3.2.1. Definire

i caracteristici .................................................................. .....42

3.3.2.2. Formele leasingului ........................................................................ .....433.3.2.3. Avantajele i dezavantajele leasingului ......................................... .....44

3.4. Programele de promovare a ntreprinderilor mici i mijlocii ...................................... ..... 463.4.1. Programele de finanare rambursabil ............................................................ ..... 463.4.2. Programe de finanare nerambursabil .......................................................... ..... 51

CAPITOLUL 4. PROCESUL DE FINANARE A IMM-URILOR. RESTRICIII CRITERII N FINANAREA PE TERMEN MEDIU I LUNG A IMM-URILOR ....... .....584.1. Procesul de finanare a IMM-urilor ........................................................................ .....58

4.1.1. Alegerea sursei de finanare ....................................................................... .....584.1.2. Pregtirea pachetului de finanare .............................................................. .....594.1.3. Prezentarea cererii de finanare .................................................................. .....59

4.2. Restricii i criterii n creditarea pe termen mediu i lung ...................................... .....594.2.1. Restriciile pe care trebuie s le respecte IMM-urilor n alegerea modului

de finanare .................................................................................................. .....604.2.2. Criteriile de finanare determinate de strategia ntreprinderii ...................... .....61

4.2.2.1. Rentabilitatea financiar ................................................................. .....614.2.2.2. Costul finanrii................................................................................ .....634.2.2.3. Plile reale ..................................................................................... .....644.2.2.4.Fluxurile de lichiditi excedentare datorate proiectului de investiii .....65

CAPITOLUL 5. FINANAREA PE TERMEN SCURT A IMM-URILOR ...................... .....685.1. Finanarea ciclului de exploatare ........................................................................... .....68

5.1.1. Ciclul de exploatare. Necesarul de finanat al ciclului de exploatare ...................... .......68

5.1.2. Fondul de rulment normat ........................................................................................ .......725.1.2.1. Metoda sintetic de determinare a fondului de rulment normat

(metoda global) ............................................................................ .....725.1.2.2. Metoda analitic de determinare a fondului de rulment normat

(evaluarea component cu component) ...................................... .....735.2. Bugetul de trezorerie ............................................................................................. .....79


4/105

Cuprins

5.2.1. Elaborarea bugetului de trezorerie .............................................................. .....795.2.2. Echilibrarea bugetului de trezorerie ............................................................ .....86

5.3. Creditele bancare propriu-zise .............................................................................. .....885.3.1. Motive care determin IMM-urile s apeleze la finanarea pe termen scurt ..... 885.3.2. Tipologia creditelor bancare pe termen scurt .............................................. .....89

5.3.3. Costul efectiv al creditului bancar pe termen scurt ..................................... .....915.4. Credite pentru creane comerciale ........................................................................ .....935.4.1. Creditul comercial ........................................................................................ .....93

5.4.1.1. Definirea creditului comercial ......................................................... .....935.4.1.2. Factorii de care depinde durata perioadei de credit comercial ...... .....935.4.1.3. Avantajele i dezavantajele creditului comercial ........................... .....945.4.1.4. Costul creditului comercial ............................................................. .....95

5.4.2. Scontarea .................................................................................................... .....965.4.2.1. Definirea creditului de scont ........................................................... .....965.4.2.2. Costul creditului de scont ............................................................... .....96

5.4.3. Factoringul ................................................................................................... .....985.4.3.1. Definirea factoringului ..................................................................... .....985.4.3.2. Avantajele factoringului .................................................................. .....985.4.3.3. Rentabilitatea operaiunii de factoring ............................................ ...1005.4.3.4. Dezavantajele factoringului ............................................................ ...1015.4.3.5. Costul operaiunii de factoring ........................................................ ...102

BIBLIOGRAFIE .................................................................................................................104


5/105

Noiuni introductive

5

Unitatea de nvare Nr. 1.

NOIUNI INTRODUCTIVE________________________________________________

Obiectivele principale ale unitii de nvare nr. 1:

Dup studiul unitii de nvare nr. 1, vei fi capabil: s defineti IMM-urile; s cunoti cadrul de reglementare a IMM-urilor; s defineti rolul i importana a IMM-urilor; s identifici factorii care determin decizia de finanare a IMM-

urilor; s enumeri sursele de finanare la care au acces IMM-urile; s identifici i s descrii programele de sprijin pentru IMM-uri n

perioada de preaderare.

1.1. Definirea i importana IMM-urilor

Conform prevederilor europene, o ntreprindere poate fi clasificatdrept IMM dac are cel mult 250 angajai i ndeplinete anumitecondiii referitoare la cifra de afaceri, profit i independena acesteia.Se face distincia ntre micro-ntreprinderi (0-9 angajai), micilentreprinderi (10-49 angajai) pe de o parte, i ntreprinderile de mrimemedie (50-249 angajai).

Conform acestei definiii, o mare parte a societilor comercialeexistente n cadrul Uniunii Europene precum i a populaiei ocupateaparin domeniului IMM-urilor. Existena IMM-urilor este necesarpentru funcionarea armonioas a economiei moderne, acestea fiindprezente n toate sectoarele industriei i serviciilor i adaptndu-semult mai uor schimbrilor survenite n condiiile economice i sociale.

Ele opereaz n special la nivel naional, ns sunt afectate de legislaiacomunitar privind taxele i impozitele, concurena, legislaiasocietilor comerciale, politicile sociale i regionale i cea privind

formalitile vamale. Ca urmare, politica Comunitii n acest domeniuconst n msuri menite s promoveze interesele IMM-urilor i selimine barierele care le pot bloca accesul pe pia.

n calitate de stat membru al Uniunii Europene, Romnia beneficiazde asisten financiar nerambursabil prin fondurile structurale ifondul de coeziune. Prin aceste programe se urmrete o cretere i oconsolidare economic a sectorului productiv i de servicii dinRomnia, dar i stabilirea unui mediu economic favorabil dezvoltriintreprinderilor.


6/105

Noiuni introductive

6

Sectorul ntreprinderilor mici i mijlocii (IMM) a constituit n ultimii anipilonul de baz al economiei statelor membre UE i nu numai. IMM-urile reprezint sectorul cheie pentru generarea creterii economice io dezvoltare economic durabili continu.

IMM-urile contribuie la crearea unui important numr de locuri de

munc, absorbind o parte din fora de munc disponibil ca urmare arestructurrii economiei.

Pe lng aceasta, IMM-urile pot genera, prin mobilitatea i flexibilitateacare le sunt specifice, un impact puternic asupra procesului deadaptare a produciei la cerinele pieei.

1.2. Cadrul de reglementare a IMM-urilor n Romnia

n ceea ce privete sectorul IMM-urilor, principala lege carereglementeaz n prezent msurile destinate crerii cadrului favorabilnfiinrii i dezvoltrii acestor ntreprinderi este Legea nr.346 din 14iulie 2004.

Potrivit acesteia, ntreprinderea este orice form de organizare a uneiactiviti economice, autonom patrimonial i autorizat, potrivitlegislaiei n vigoare s fac acte i fapte de comer n scopul obineriide profit, n condiii de concuren.

ntreprinderi pot fi: societile comerciale, societile cooperatiste,persoanele fizice independente i asociaiile familiale, toate autorizatepotrivit legislaiei n vigoare.

n conformitate cu Legea 346/2004, sunt considerate a fi ntreprinderimicii mijlocii cele care ndeplinesc cumulativ urmtoarele condiii:au un numr mediu de salariai mai mic de 250, realizeaz o cifr deafaceri anual de pn la opt milioane de euro (echivalent n lei) sauau un rezultat al bilanului contabil ce nu depete echivalentul n lei acinci milioane de euro i, totodat, respect criteriul de independen,adic nu sunt deinute ntr-o proporie mai mare de 25% din capitalullor social de ctre alte firme care nu sunt IMM-uri.

1.3. Rolurile pozitive ale IMM-urilor n economie

n Romnia, ca n oricare economie de pia, IMM-urile au efectebenefice pentru sistemul economic, prin rolurile pe care le ndeplinesc.Dintre ele menionm:


7/105

Noiuni introductive

7

1. ntreprinderile mici i mijlocii sunt importante creatoare de locuride munc, prin aceasta ele contribuind la stabilitatea social a zoneirespective.

2. Sectorul IMM-urilor este principala surs de formare a clasei demijloc, ce are un rol decisiv n asigurarea stabilitii socio-politice a rii.

Acest lucru este posibil datorit faptului ca distribuia puterii economiceprin sistemul firmelor mici i mijlocii conduce la o repartizare favorabila puterii n societate.

3. Un alt rol important este acela c sporesc caracterul concurenialal unor piee, ele nsei fiind surse de concuren, determinnd astfel omai bun satisfacere a nevoilor consumatorilor.

4. IMM-urile contribuie la formarea ofertei de bunuri i servicii i, nacest fel, la formarea PIB, la creterea exporturilor i a investiiilornaionale.

5. Se asigur combinri ale unor factori de producie care, n altecondiii, probabil nu ar fi folosii: resurse locale, produse secundare alefirmelor mari i altele. Cu ntreprinderile mari, IMM-urile au relaii decooperare care se prezint fie sub forma acordurilor de parteneriat(financiar, tehnologic s.a.), fie sub forma unei sub-furnituri (decapacitate, de specialitate s.a.).

6. Faptul c IMM-urile sunt administrate direct de ctre proprietariface ca sistemul de luare a deciziilor s fie foarte simplu i s depindde talentul i de capacitile manageriale ale acestora. De aceea,firmele mici i mijlocii prezint o mare flexibilitate i rezisten nperioadele de recesiune, dat de capacitatea de adaptare la

modificrile pieei.

7. Ele asigur potenialul de dezvoltare al viitoarelor marintreprinderi, graie proceselor de cretere i dezvoltare la care vor luaparte.

8. Accentul pe procesele de inovaie, att n privina tehnologiilor, cti a managementului, reprezint o alt trstur important a IMM-urilor.

9. ntreprinderile mici i mijlocii se pot integra relativ uor ntr-o reeaeconomic regional, ceea ce contribuie la dezvoltarea regiuniirespective i la reducerea omajului.

10. Dimensionarea lor redus contribuie la diminuarea practicilorbirocratice i la evitarea depersonalizrii relaiilor umane, datoritscurtrii circuitului documentelori al informaiilor n firm. De aceea,IMM-urile asigur o calitate superioar a ocuprii, din punct de vedereal performanelori satisfaciei n munc. Relaiile n aceste firme suntmai puin formalizate i exist o mai strns legtur ntre eforturileindividuale i obiectivele ntreprinderii.


8/105

Noiuni introductive

8

1.4. Accesul IMM-urilor la sursele de finanare

n Romnia, accesul limitat la finanare se confirm prin faptul cinvestiiile planificate att cele de mare anvergur ct i cele de mic

anvergur sunt susinute, n proporie covritoare din fonduri proprii.

Pe locul al doilea, dar la mare distan, sunt mprumuturile din sursebancare, n special n cazul investiiilor mici n timp ce finanarea dinsurse guvernamentale, cum este i normal, rmne doar o surs decompletare. Ponderea surselor de finanare din programeleguvernamentale de susinere a dezvoltrii IMM-urilor este de obiceisub 20% n cazul investiilor mari, i respectiv 12% n situaiainvestiiilor de mic dimensiune.

Pe sectoare de activitate, se folosesc n general aceleai surse ca ipe ansamblul sectorului (numai fonduri proprii, urmate de fonduri

proprii combinate cu mprumuturi bancare). Cu toate acestea, oexcepie se poate observa imediat n sectorul hoteluri i restaurante,unde aproape jumtate din IMM-uri folosesc un portofoliu diversificatde surse pentru a-i finana investiiile: fonduri proprii, mprumuturi saucredite bancare i programe guvernamentale.

De asemenea, ntreprinderile din sectoarele agricultur, industrie i alteservicii beneficiaz de fonduri guvernamentale mai mult dect firmeledin alte sectoare

Indiferent de sectorul de activitate n raporturile lor cu bncilentreprinderile mici i mijlocii utilizeaz, n proporie covritoare doarprodusele bancare tradiionale. Utilizarea produselor bancare moderneeste foarte slab rspndit. De altfel, nici creditul pentru capital delucru sau cel pentru investiii nu reprezint un produs comun,reflectnd odat n plus accesul limitat la finanare.

Cu toate acestea, pe msura ce ne ndreptm ctre categoria demrime mijlocie a IMM-urilor se observ o cretere a ponderii cu caresunt utilizate produsele bancare respective.

Accesul la finanare din surse bancare fiind nc foarte sczut, IMM-urile pot apela la finanarea din surse non-bancare, respectivparticipnd la competi

ie de proiecte pentru solicitarea de grant-uri de

la instituii de sprijin pentru dezvoltarea ntreprinderilor private,incluznd aici surse ale Uniunii Europene i ale Guvernului Romniei.ns, un lucru este cert: schemele de finanare nerambursabil nu suntcunoscute sau atractive pentru IMM-uri.


9/105

Noiuni introductive

9

1.5. Factori ce determin alegerea surselor de finanare a IMM-urilor

n alegerea sursei de finanare, IMM-urile se orienteaz, n primul rnd,n funcie de nivelul dobnzilor, precum i n funcie de procedurilei normele impuse de instituiile financiare. Cu alte cuvinte, costul

banilor, nelegnd aici att dobnda ct i costurile de tranzacionare,sunt primordiale n alegerea sursei.

Totui, criteriul garaniilor cerute de ctre instituiile bancare pentrusecurizarea mprumuturilor se afl listat pe locul trei n ierarhiafactorilor de influen, fiind perceput ca o barier n calea lrgiriiaccesului la credite. Din acest considerent, dezvoltarea fondurilor degarantare a creditelor pentru IMM-uri, att la nivel central ct iteritorial, se impune ca o direcie de aciune n efortul de susinerea aaccesului IMM-urilor la credite.

Aceast direcie de aciune este i mai important dac se ia n calcul

i conjunctura favorabil de pe piaa creditului, concretizat ndisponibilitatea i interesul crescnd al bncilor comerciale de a intra nraporturi de creditare cu IMM-urile.

1.6. Programe de sprijin pentru IMM-uri n perioada de preaderare

Prin HG nr. 840/2002 (M.O. nr. 638/29.08.2002) au fost aprobatestructura i indicatorii fondurilor aferente subprogramelor care sefinaneaz prin bugetul Ministerului pentru ntreprinderile Mici i Mijlociii Cooperaie pe anul 2002, n cadrul Programului "Msuri de stimularea nfiinrii i dezvoltrii ntreprinderilor mici i mijlocii". Programulmenionat a beneficiat de o finanare de 88 miliarde de lei i a cuprinsurmtoarele subprograme:

- - Subprogramul naional multianual pe perioada 2002 2005 desusinere a investiiilor realizate de ntreprinderi nou nfiinate imicrontreprinderi, prin care s-au acordat alocaii financiarenerambursabile corelate cu un credit bancar pentru acoperirea pariala costurilor legate de investiii. Beneficiarul trebuia s acopere, dinsurse proprii, cel puin 15% din valoarea proiectului de investiie, nivelul

alocaiei financiare fiind de maximum 40% din valoarea proiectului deinvestiie, dar nu mai mult de 20 000 de Euro; diferen a de 45%urmnd a fi finanat din surse financiare neguvernamentale, de bancace urmeaz a fi selectat pentru derularea programului;

- - Subprogramul naional multianual pe perioada 2002-2005 denfiinare i dezvoltare de incubatoare tehnologice i de afaceri s-aadresat microntreprinderilor sau ntreprinderilor care se aflau n primiidoi ani de la nfiinare, n zonele int, cu potenial de cretereeconomic, cu condiia existenei unui proiect de dezvoltare fezabil,pentru a crui finalizare ntreprinderea avea nevoie de serviciile i


10/105

Noiuni introductive

10

utilitile oferite de incubatorul de afaceri. Subprogramul a finanatparial cheltuielile pentru serviciile i facilitile oferite IMM-urilorincubate, cheltuielile societilor administrator pentru promovarealocal a subprogramului (editare de materiale promoionale, publicitate,organizare/participare la seminarii etc.), n localitile n care urma sse nfiineze incubatoarele tehnologice i de afaceri, amenajarea i

dotarea incubatoarelor n vederea asigurrii serviciilor i facilitilorpentru IMM-urile incubate, administrarea incubatoarelor, precum icheltuielile Unitii de Implementare a Programului;

- - Subprogramul naional multianual pe perioada 2002 2005 desprijinire a ntreprinderilor mici i mijlocii (IMM) n dezvoltareaexportului a urmrit facilitarea accesului IMM-urilor romneti pepieele externe i reducerea decalajului de informaii de pia, serviciide consultan i instruire. Finanarea s-a asigurat prin alocarea defonduri care acopereau 60% din valoarea cheltuielilor eligibile, dar numai mult de 80 milioane lei pentru un beneficiar, pe parcursul a doi aniconsecutivi. Activitile finanate n cadrul subprogramului sunt:

participri la trguri i expoziii internaionale organizate n ar i nstrintate, elaborarea i producia de materiale tiprite de promovarea agentului economic, realizare de site-uri pe Internet pentruprezentarea activitii solicitantului i a produselor sale, participri lacursuri de pregtire, n ari/sau strintate, n domeniul tehnicilor depromovare a exportului, contractarea unor servicii de consultanpentru realizarea strategiilor de export sau a studiilor de pia;

- - Subprogramul naional multianual pe perioada 2002-2005 pentrususinerea accesului IMM-urilor la servicii de instruire i consultan nvederea afirmrii i valorificrii potenialului de producie i servicii aIMM-urilor. Activitile finanate n cadrul programului au fost cele de

instruire a personalului IMM-urilor n domeniile: management,marketing, strategie i planificare, surse i metode de finanare ainvestiiilor, legislaie i practici ale Uniunii Europene. Alocaiilefinanciare nerambursabile acopereau 60% din valoarea cheltuieliloreligibile efectuate (exclusiv TVA), dar fr s depeasc plafoanelemaxime eligibile stabilite pentru fiecare activitate eligibil i n limitasumei maxime de 80 milioane lei pentru un beneficiar, pe parcursul adoi ani consecutivi.


11/105

Noiuni introductive

11

Prin intermediul acestui capitol am ncercat s v familiarizez cudefiniia, rolul i importana IMM-urilor, cu factorii ce stau la bazaalegerii surselor de finanare i cu programele de sprijinire financiar aIMM-urilor n perioada preaderrii.

n esen, IMM-urile constituie pilonul de baz al economiei, reprezintsectorul cheie pentru generarea creterii economice i o dezvoltareeconomic durabili continu.

Test de autoevaluare

1. Ce condiii trebuie s ndeplineasc o ntreprindere pentru a ficonsiderat IMM?

2. Care este importana i rolul IMM-urilor?

3. Care sunt factorii care determin alegerea surselor de finanare aIMM-urilor?

4. La ce surse de finanare au acces IMM-urile?

5. Enumerai i prezentai programele de sprijin pentru IMM-uri nperioada de preaderare.


12/105

Decizia financiar n ntreprinderile mici i mijlocii

12


DECIZIA FINANCIAR N NTREPRINDERILE MICI IMIJLOCII

________________________________________________


Dup studiul unitii de nvare nr. 2, vei fi capabil: s defineti decizia financiar; s identifici deciziile financiare de la nivelul IMM-urilor; s descrii efectele deciziei de investire a IMM-urilor; s defineti decizia de finanare; s descrii sursele de finanare a investiiilor n IMM-uri; s defineti i s descrii decizia de repartizare a profitului.

2.1. Conceptul de decizie financiar

Decizia financiar este un proces raional de alegere a variantei optime n privina finanrii i a investiiilor. Importana deciziei financiarederiv din faptul c obiectivul oricrei decizii luate la nivelul unei ntreprinderi mici i mijlocii, are un caracter financiar care const nspecial, n sporirea rentabilitii, a profitabilitii pe produs, pe activitatei pe total ntreprindere, asigurarea unei permanente stri de lichiditatei cunoaterea riscurilor i asigurarea msurilor pentru evitarea /acoperirea lor, aspecte care aeaz IMM-urile pe poziie de lider pepia.

Deciziile financiare care pot fi luate de conducerea IMM-urilor se potgrupa n: decizia de investire sau de dezinvestire, care este legat deconstituirea i gestionarea portofoliului de active; decizia de finanare,care se refer la structura financiar a IMM-urilor, respectiv la modulde constituire a resurselor; decizia de repartizare a profitului, care serefer n principal, la repartizarea profitului pentru investiii saudistribuirea acestuia sub form de dividende ctre acionari.

2.2. Decizia de investiii n IMM-uri

2.2.1. Efectele deciziei de investiii

n privina deciziei de investiii trebuie s se aib n vedere riscul cese poate manifesta pe plan macro i microeconomic, dar iconsecinele sale economice, n sensul c:


13/105


13

la nivel macroeconomic, prin investiii capitale de mare anverguri de lung durat, se antreneaz for de munc salariat ce participla realizarea viitoarelor capaciti productive, acesteia distribuindu-i-sevenituri sub forma salariilor, fr ns s se aib n vedere distribuirea,n aceeai msur, i de bunuri consumabile, aspect ce poate producedezechilibre pe piaa bunurilor de consum, ntre cerere mai mare i

ofert mai mic; la nivel microeconomic, consecinele nefavorabile pot mbrcadou aspecte, mai ales ca o consecin a neprospectrii aprofundate apieei:

- supraevaluarea pieei de desfacere i deci producerea de bunuri (prininvestiia pus n exploatare) peste posibilitile reale de absorbie,situaie ce va impune majorarea preurilor de valorificare a produselor,pentru ca prin intermediul lor, investitorul s obin o rentabilitateminim a capitalurilor investite;

- subevaluarea pieei i, ca urmare, producerea de bunuri ce nu potacoperi cererea. Acest aspect va genera creterea preurilor devnzare, ca urmare a ofertei mai mici i a cererii mai mari.

2.2.2. Surse de finanare a investiiilor

Nefundamentarea obiectivelor investiionale avute n vedere dinperspectiv obiectiv i realmente tiinific, att pe planmacroeconomic ct i pe plan microeconomic, are repercusiuni asupraechilibrului monetar, n situaiile prezentate mai sus eroarea deproiectare a investiiei contribuind la posibilitatea apariiei sau la

accentuarea inflaiei.

Factorii de decizie trebuie s aleag varianta ce ofer soluia de optim,innd seama de existena i de variabilitatea factorilor de natureconomic, financiari social.

Realizarea de investiii, n toat ntinderea i diversitatea lor,presupune finanare, adic resurse necesare, care s atrag dup sinecreterea capitalului fix, a stocurilor de capital circulant i, n general,creterea avuiei naionale.

Insuficiena resurselor financiare proprii determin IMM-urile sapeleze la creditele bancare. Sistemul bancar, totui, acioneaz astfelnct defavorizeaz sectoarele economice reale prin practicarea unordobnzi reale pozitive prea ridicate n care se includ sume foarte maripentru acoperirea riscului mprumutului alocat solicitantului. Totui, separe c bncile nu au realizat c ntre ele i clieni se impune o relaiede captivitate reciproc. Astfel, bncile ajung la profituri foarte mari,personalul acestora la salarii foarte mari, iar IMM-urile se ruineazdatorit dificultilor n a asigura plata mprumuturilor contractate.


14/105


14

Astfel, n condiiile economiei de pia, finanarea investiiilor are dreptsurse urmtoarele: fondul de amortizare n cazul investiiilor denlocuire i o parte din venitul obinut de IMM-uri, n cazul investiiilor dedezvoltare (investiii nete), creditele bancare, de la instituii i/sauorganisme internaionale specializate din cadrul pieei de capital,pentru investiii de dezvoltare sau investiii noi. n procesul general de

finanare a activitii economice, participi piaa de capital. Cu toatec importana acestei piee a crescut, ea nu a jucat n general un rolcentral n sistemul financiar. n multe ri, politicile de dezvoltare au pusaccent pe intervenia guvernului, alocarea planificat a resurselor,mprumuturi externe i credina c dezvoltarea justific mprumuturile.

Piaa de capital, n cadrul unei evoluii economice normale, ofercondiii avantajoase solicitanilor de fonduri pentru investiii.Mecanismul cererii i ofertei de capital se realizeaz n doumodaliti:

prin concentrarea disponibilitilor bneti la bnci i utilizarea de

ctre acestea a resurselor astfel atrase pentru creditarea utilizatorilorde fonduri finanare indirect;

prin emisiune de titluri financiare de ctre utilizatorii de fonduri, pepiaa financiar finanare direct.

O important surs de finanare sau de cofinanare a constituit-oalocrile din fondurile internaionale din ultimul deceniu: PHARE, ISPA,SAPARD. Aceste alocri de capital au fost destinate n principal, pentruachiziionarea de echipamente i tehnic de calcul, soft-uri, utilaje, nscopul crerii unui potenial tehnic comparabil cu cel al rilor dinUniunea European i pentru lucrri de infrastructur, acestea din

urm fiind imperios necesare n ara noastr.

2.3. Decizia de finanare

Decizia de finanare este cea care face posibil decizia de investiii.La nivel internaional, deciziile privind procurarea capitaluluiinvestiional se reflect pe termen lung n eficiena i competitivitateaactivitii IMM-urilor. Datorit importanei acestor decizii, ele suntnglobate n strategia internaional a capitalului, mai exact n strategia

global de finanare a IMM-urilor.De asemenea, este cunoscut faptul c, deciziile de politic financiarau drept obiect finanarea adoptat de ntreprindere n funcie deobiectivele de rentabilitate, de cretere i de risc. Dup determinareanevoilor de finanare stabile ale ntreprinderii se decide partea care vafi finanat prin capitaluri permanente precum i politica de ndatorare,adic repartiia ntre fonduri proprii i datorii.


15/105


15

2.3.1. Definirea deciziei de finanare

Decizia de finanare reprezint astfel opiunea IMM-urilor de a-iacoperi nevoile de finanare fie prin fonduri proprii interne sau externe,fie prin mprumuturi, fie n participaie. Actul de decizie asupra finanriiaparine ntreprinderii, ntruct ea este cea mai interesat n folosirea

cu eficien a fondurilori obinerea unor rezultate bune. n acelai timp, decizia de finanare nu depinde exclusiv dentreprindere, ci i de banc, de facilitile pe care le poate obine nnegocierea creditelor sau de acionari i disponibilitile acestorapentru a subscrie la creteri de capitaluri de mprumut, de existenasau inexistena unor capitaluri libere, posibil de atras etc.

n principiu, decizia de finanare este cea care se refer la alegereastructurii financiare a ntreprinderii dar i la politica de dividendimrimea autofinanrii. Detaliind, decizia de finanare vizeaz:

- alegerea ntre finanarea prin fonduri proprii i finanarea prinndatorare, decizie ce are o influen hotrtoare asupra riscului;

- n cazul finanrii din fonduri proprii, alegerea ntre finanareaintern (din profit - autofinanare) i finanarea extern (majorare decapital - aporturi noi la capital);

- alegerea ntre sursele de finanare pe termen scurt i sursele definanare pe termen mediu i lung;

- n cazul tuturor deciziilor prezentate, o importan major o arestabilirea unei proporii ntre diversele surse de finanare utilizate.

2.3.2. Obiectivele urmrite de furnizorii de capital

ntruct decizia de finanare este n cea mai mare parte asumat deconducerea IMM-urilor i mai puin de ctre furnizorii de capitaluri(acionarii i mprumuttorii ntreprinderii), obiectivul major urmrit demanageri i de investitorii de capital este acelai: maximizarea valoriide pia a ntreprinderii. Aceast valoare va fi apoi proporionalpartajat ntre acionari i mprumuttori. n funcie de aceeai valoarese fixeaz i remunerarea managerilor. n aceast comuniune deinterese exist ns unghiuri diferite de abordare a maximizrii valoriintreprinderii.

Investitorii de capital urmresc o remunerare a investiiei lor la orentabilitate superioar oportunitilor de investiii oferite de piaafinanciar. n felul acesta ei obin o cretere a valorii lor finale mai maredect aceea posibil n medie pe piaa financiar. Manageriintreprinderilor, acionnd n interesul investitorilor de capital, respectival creterii valorii totale a ntreprinderii sunt nevoii s urmreascreducerea costului capitalurilor mobilizate. Utilizarea acestui cost redus


16/105


16

ca factor de capitalizare a cash-flow-urilor degajate de ntreprindere vaduce la creterea valorii acesteia.

2.4. Decizia de repartizare a profitului

n metodologia i practica prezent, actul decizional asupra repartizriiprofitului este limitat, neaparinnd n ntregime ntreprinderii indiferentc aceasta funcioneaz cu capital public sau privat. De exemplu, lasocietile cu capital privat, repartizarea profitului devine un atribut alAdunrii Generale, ns nu n ntregime ntruct i pentru aceastform de proprietate voina statului se manifest prin lege cu privire laamortizare, fonduri puse n rezerv i elemente de cheltuielideductibile.

Dup ce au fost acoperite toate obligaiile fiscale i altele asemeneadefinite prin legislaie, partea de profit rmas reprezint profit net

asupra cruia actul de decizie aparine n ntregime numaintreprinderilor cu capital privat. Schematic, actul decizional se poatemanifesta astfel:

formarea fondului de rezerv a crui dimensiune minim estestabilit prin lege;

dezvoltare, ca form de protecie mpotriva riscurilor concureniale;

majorarea capitalului social;

remunerarea salariailor i a altor persoane implicate nconducerea ntreprinderii;

remunerarea acionarilor i asociailor prin intermediuldividendelori supra-dividendelor.

Deciziile privind repartizarea profitului net al ntreprinderii determinpolitica de dividend, avnd implicaii directe asupra autofinanrii iremunerrii capitalurilor proprii.


17/105


17

Prin intermediul acestui capitol am ncercat s v familiarizez cudeciziile financiare de la nivelul IMM-urilor, cu sursele de finanare ainvestiiilori cu obiectivele urmrite de furnizorii de capitaluri.

n esen, decizia financiar este un proces raional de alegere avariantei optime n privina finanrii i a investiiilor, i se grupeaz n:decizia de investire, decizia de finanare i decizia de repartizare aprofitului.


1. Definii decizia financiar. Ce decizii financiare se pot lua lanivelul unei ntreprinderi?

2. Care sunt efectele deciziei de investire la nivelul IMM-urilor?

3. Definii decizia de finanare.

4. Care sunt sursele de finanare a investiiilor?

5. Care sunt obiectivele urmrite de furnizorii de capital?

6. Cum se manifest actul decizional de repartizare a profituluiasupra ntreprinderii.


18/105

Finanarea IMM-urilor pe termen mediu i lung

18


FINANAREA IMM-URILOR PE TERMEN MEDIU ILUNG________________________________________________


Dup studiul unitii de nvare nr. 3, vei fi capabil: s identifici i s defineti categoriile de capital necesare

desfurrii activitii IMM-urilor; s identifici i s descrii sursele de finanare a activitii IMM-

urilor, att pe termen mediu i lung;

3.1. Categorii de capital

3.1.1. Definirea capitalului

Capitalul este, n esen, orice form de bogie folosit pentruproducerea unei bogii mai mari a ntreprinderii. El se gsete ntr-oafacere sub diferite forme: numerar, stocuri, utilaje i echipamente.

De exemplu, ntr-o afacere productoare de bunuri materiale, utilajele iechipamentele sunt folosite pentru realizarea de produse necesaresatisfacerii anumitor cerine. Venitul obinut din vnzri va fi folositpentru achiziionarea unei cantiti mai mari de materii prime pentru o

posibil extindere a activitii sau pentru cumprarea unor echipamentesuplimentare. Ciclul continu, capacitatea ntreprinderii (i eventualrentabilitatea) crescnd pn se atinge punctul diminurii veniturilormarginale. n acest fel, capitalul iniial al patronului a contribuit laobinerea unei bogii suplimentare att pentru ntreprindere ct ipentru societate n general.

3.1.2. Categorii de capital la iniierea unei afaceri

Managerii financiari identific n mod obinuit trei categorii principale denecesiti de capital, la iniierea unei afaceri: capital fix, capital de lucrui capital suplimentar.

Capitalul fix este necesar achiziionrii mijloacelor fixe ale ntreprinderii.Aceste fonduri sunt destinate producerii de bunuri i prestrii de servicii,ns nu i vnzrii. Cldirile, echipamentele, mainile nu sunttransformate n numerar n timpul derulrii activitii, astfel nct baniiinvestii n aceste active fixe tind s fie "imobilizai", deoarece nu suntfolosii pentru alte scopuri.


19/105


19

Cantitatea de bani necesari nu se rezum doar la sumele necesare nchirierii unui magazin, achiziionrii de echipamente i cumprriistocului iniial. Exist multe alte costuri care cer cantiti considerabile debani.

Cele mai multe afaceri nu sunt imediat profitabile, ntreprinztorii

trebuind s le susin pn cnd vor aduce venituri. De asemenea, eitrebuie s finaneze creditele clienilor pn cnd se vor realiza noivenituri.

Capitalul de lucru (circulant, fondul de rulment) reprezint fonduriletemporare necesare derulrii activitilor pe termen scurt. El poate fideterminat ca diferen ntre activul i pasivul curent. Necesarul decapital circulant se datoreaz fluxului de cas neuniform cauzat defluctuaiile sezoniere normale. Schimbrile neprevzute ale cererii,vnzrile pe credit i sezonalitatea sunt cauze frecvente ale variaieifluxului de numerar al oricrei ntreprinderi mici.

Fondul de rulment este folosit n mod normal pentru achitarea notelor deplat, finanarea vnzrilor pe credit, plata salariilor, precum i pentruunele situaii neprevzute. Creditorii fondului de rulment sper capatronul s obin un numerar superior pentru asigurarea rambursriimprumutului la sfritul ciclului de producie/vnzare.

Capitalul suplimentar este destinat extinderii afacerii sau modificriiobiectului principal de activitate al acesteia. Creditorii capitalurilorsuplimentare acord mprumutul pentru aceleai motive ca acelea alecapitalului fix.

ntreprinztorul trebuie s evidenieze distinct cele trei categorii de

capital n cadrul planificrii financiare. Dei ele sunt interdependente,fiecare are surse de finanare proprii i efecte distincte att asupraafacerii ct i asupra creterii pe termen lung a acesteia.

3.1.3. Categorii de capital pe perioada de exploatare

Pe parcursul desfurrii activitii de ctre IMM-uri se evideniazurmtoarele categorii de capital:

Capitalul economic alocat exploatrii nu ine cont dect deimobilizrile utilizate de IMM-uri pentru activitatea sa de exploatare ide creterea nevoii de fond de rulment pentru exploatare.

Capitalul investit cuprinde doar capitalul economic i imobilizrile nafara exploatrii.

Capitalul angajat cuprinde capitalul economic, imobilizrile n afaraexploatrii i financiare, nevoia de fond de rulment n afara exploatriii disponibilitile bneti.


20/105


20

3.1.4. Categorii de capital dup proveniena surselor

Diferitele modaliti de finanare a activelor IMM-urilor se refer la:

a) Capitalurile proprii care, la rndul lor, pot proveni din dou surse:

-

a port de capital al acionarilor sau asociailor prinachiziionarea de ctre acetia de aciuni sau pri sociale, emise deIMM-uri i deinerea lor pe o perioad nedeterminat;

- autofinanare, prin reinvestirea unei pri din profitul net.Amortizarea este o recuperare de aport iniial de capital propriu carefinaneaz investiia de meninere a capacitii productive a ntreprinderii. n consecin, amortizarea nu poate fi luat n calcululcapitalurilor proprii, nc odat.

b) Capitalurile mprumutate, care pot fi:

- mprumutul bancar tradiional, cu garanie material explicit;

- mprumutul comercial din partea ntreprinderilor partenere, subform de avansuri de finanare. Dac sunt gratuite, atunci nu se iau ncalculul datoriilor;

- credite de scont pe baz de gaj de valori mobiliare care suntacordate n general pe termen scurt;

- leasing-ul, respectiv primirea cu mprumut a dreptului de folosina activelor fixe nchiriate i garantat cu dreptul de proprietate, care esteal furnizorului.

c) Capitalurile condiionale care i pot schimba natura n funciede decizia investitorului. n funcie de prevalena avantajelor deineriide capitaluri proprii sau, dimpotriv, de capitaluri mprumutate, ncadrul aceleiai IMM, investitorul poate cere restituirea aportului decapital propriu, convertirea mprumutului n capital propriu, dreptpreferenial de subscriere la emisiuni de noi titluri etc.

3.2. Surse proprii de finanare a IMM-urilor

Fondurile proprii ale ntreprinderii au n general un dublu rol: pe de oparte finaneaz o parte din valoarea investiiilor iar pe de alt parteservesc drept garanie creditorilor ntreprinderii care finaneaz cealaltparte a investiiei.

3.2.1. Surse de finanare la iniierea unei afaceri

Avantajul esenial al capitalului propriu este c el nu trebuie rambursat.Cele mai obinuite surse de finanare proprie la iniierea unei afacerisunt urmtoarele:


21/105


21

1. Economiile personale. Majoritatea capitalului necesar iniierii uneiafaceri este format din economiile personale ale ntreprinztorului. Caregul general, ntreprinztorul trebuie s aib cel puin jumtate dinfondurile necesare iniierii afacerii. Dac el nu va risca, cu att mai multnu vor risca nici ali investitori. De asemenea, mprumutul unei pri mai

mari dect jumtatea capitalului necesar i va afecta n mare parteafacerea.

2. Prieteni, rude. Dac ntreprinztorului nu-i ajung banii, poate apelamai nti la prietenii cei mai buni i la rudele care doresc s investeascn afacere. El trebuie ns s-i prezinte ansa de reuit cu sinceritatepentru ca n caz de eec s nu-i ndeprteze rudele i prietenii. Dacva trata aceste mprumuturi ca pe oricare altele, se va evita deteriorarearelaiilor prieteneti i familiale.

3. Partenerii. ntreprinztorul poate s-i ia un partener pentru a-imri baza financiar necesar iniierii afacerii. nainte de a ncheia un

acord de parteneriat, el trebuie s ia n considerare impactul renunriipariale la controlul afacerii i la obinerea unei pri din profit.

3.2.2. Finanarea intern

Principalele surse proprii de finanare sunt: autofinanarea, cesiuneaactivelor, creterile de capital i alte surse care pot fi asimilatefondurilor proprii.

3.2.2.1. Definirea i importana finanrii interne

Finanarea intern sau autofinanarea reprezint acumularea decapital degajat n cursul exerciiului contabil ncheiati este cea maieficient soluie de finanare a nevoilor permanente.

Ca surs intern de finanare, autofinanarea are o importandeosebit n asigurarea autonomiei financiare. Formarea de fonduriprin autofinanare apare n condiiile n care ntreprinderea obinevenituri din activitatea sa care s acopere toate cheltuielile i, totodat,s degajeze i un profit din care o parte s fie utilizat pentru sporireaactivelor imobilizate i a activelor de exploatare.

3.2.2.2. Componentele autofinanrii

Privit din punctul de vedere al componentelor sale, autofinanarea,denumit uzual i autofinanarea total sau brut este format dinautofinanarea de meninere i autofinanarea net.Resursele pe baza crora se nfptuiete autofinanarea demeninere sunt formate ndeosebi pe seama amortizrii activelorcorporale ce corespund pierderii reale din valoarea acestora i peseama provizioanelor constituite pentru creterile de preuri. Acesteresurse reprezint sume la dispoziia ntreprinderii din care pot firealizate cheltuieli aferente meninerii patrimoniului dobndit.


22/105


22

Autofinanarea net este partea din autofinanarea brut din care seformeaz resursele proprii ale ntreprinderii, peste necesarul cerut derefacerea capitalurilor investite, avnd ca efect o cretere apatrimoniului. Autofinanarea net se constituie din beneficiile puse nrezerv (beneficiile care rmn dup prelevarea impozitului i

remunerarea asociailor sau acionarilor, precum i participareasalariailor la profit), precum i din partea din fondul de amortizare caredepete deprecierea real a elementelor de imobilizri. Utilizareaacestor resurse conduce nemijlocit la creterea patrimoniului, respectiva bogiei proprietarilor.

3.2.2.3. Factorii care influeneaz decizia de autofinanare

Decizia de autofinanare i nivelul acesteia sunt adesea influenate defactori externi i interni, cum ar fi: fiscalitatea, diverse constrngeriprivind accesul pe piaa financiar sau constrngeri juridice diverse,politica dus de bnci fa de creditarea ntreprinderilor, costul

creditelor, gradul de rentabilitate ce se obine i inteniile de cretereeconomic ale ntreprinderilor.

Sub aspectul fiscalitii se poate vorbi despre o relaie de tipulfiscalitate mare autofinanare ridicati invers, n sensul c o politicde impozite apstoare incit ntreprinderea s procedeze lacapitalizarea unei pri din profit, ct mai mare cu putin, gsind naceast destinaie condiii mai lejere de impunere.

Constrngerile privind accesul pe piaa financiar se refer lafaptul c societile necotate la burs nu pot apela la piaa financiarpentru procurarea fondurilor necesare creterii economice i n

consecin rmne alternativa creditului bancar, a autofinanrii sau acreterii de capital prin fonduri proprii externe.

Constrngerile juridice diverse se refer la decizia AdunriiGenerale de a distribui dividende sau de a reinvesti profitul obinut.

3.2.2.4. Avantajele i dezavantajele autofinanrii

n economia de pia, autofinanarea prezint o serie de avantaje,dintre care enumerm:

constituie un mijloc sigur de finanare, avnd n vedere c ntreprinderile ntmpin greuti n anumite situaii conjuncturale ncolectarea capitalurilor de pe piaa financiari monetar;

libertatea de aciune a ntreprinderii este aprat n sensul casigur independena sau autonomia n gestionare fa de acionari,fa de organismele financiare i de credit, organisme care exercit uncontrol riguros pentru a-i asigura garania capitalurilor date cumprumut.


23/105


23

Autofinanarea creeaz avantaje nu numai pentru ntreprinderi ci ipentru acionari:

prin capitalizarea unei pri din profit, crete valoarea bursier antreprinderii, crete cursul aciunilor deinute de ei, deci, crete avuialor;

profitul reinvestit este exonerat de la plata impozitului pe profit sause aplic reduceri substaniale de impozit, ceea ce creeaz posibilitimai mari de reinvestire.

De asemenea, nu se poate vorbi despre un optim general al politicii deautofinanare. Pe plan mondial, au existat att perioade n care o bunstructur financiar se caracteriza printr-un nivel sczut al ndatorrii,punndu-se accentul pe autofinanare i alte resurse proprii, ct iperioade n care o bun structur financiar se caracteriza printr-uncaracter normal al ndatorrii.

3.2.3. Dezinvestiia

3.2.3.1. Definirea dezinvestiiei

Dezinvestiia reprezint o surs intern de capital impozabil la nivelulprofitului de exploatare din cesiunea de active fixe, respectiv la nivelulplusvalorii preului de revnzare a activelor cesionate n raport cuvaloarea lor contabil rmas neamortizat.

3.2.3.2. De ce apeleaz ntreprinderile la cesionarea activelor?

ntreprinderile pot recurge la cedarea activelor imobilizate dinurmtoarele raiuni:

rennoirea obinuit a imobilizrilor necesare i valorificarea prinvnzare a imobilizrilor care au fost nlocuite;

din necesitatea de a obine capitaluri suplimentare pentrudezvoltare, ntreprinderile pot ceda unele imobilizri care nu suntabsolut necesare activitii;

punerea n practic a unei strategii de reorganizare; astfel se vorceda unele uzine, participa

ii, filiale a c

ror activitate este marginal

n

raport cu activitatea ntreprinderilor mam.

ntruct aceste surse obinute din autofinanare sau din cedareaactivelor imobilizate nu sunt suficiente, de cele mai multe orintreprinderile apeleaz la surse externe de capital.


24/105


24

Prin intermediul acestui capitol am ncercat s v familiarizez cucategoriile de capital i cu sursele proprii de finanare a IMM-urilor, attla iniierea afacerii ct i pe perioada de exploatare.

n esen, capitalul reprezint orice form de bogie utilizat pentrucreterea bogiei ntreprinderii.


1. Ce este capitalul i care sunt categoriile de capital necesariniierii afacerilor?

2. Clasificai capitalul dup proveniena surselor de finanare.

3. Enumerai i explicai sursele de finanare la iniierea unei afaceri.

4. Ce reprezint finanarea interni ce importan are?

5. Care sunt componentele autofinanrii?

6. Enumerai factorii care influeneaz decizia de autofinanare.

7. Enumerai avantajele i dezavantajele autofinanrii. Detaliai.

8. Ce este dezinvestiia i cnd recurg ntreprinderile la cesionareaactivelor?


25/105


25

3.2.4. Majorarea capitalului social

3.2.4.1. Definire i caracteristici

Majorarea capitalului social reprezint o decizie financiar strategicluat de Adunarea General a acionarilor sau Consiliul deadministraie atunci cnd este necesar o constituire de fonduri propriigenerat de acoperirea unor pierderi, cnd capitalurile proprii suntinsuficiente sau cnd se urmrete dezvoltarea activitilor oriadoptarea unor proiecte noi care vizeaz o cretere economic nscopul multiplicrii rentabilitii.

Finanarea ntreprinderilor prin creterea capitalului socialdemonstreaz viabilitatea acestora i are un efect pozitiv asupra terilor(bnci, parteneri de contracte), sporind ncrederea acestora n

ntreprinderi. De asemenea, ntreprinderile care coteaz la Burs,realizeaz mai uor subscrierea la creterea de capital, deoareceaciunile lor sunt negociabile, ceea ce le face mai atractive dectaciunile ntreprinderilor care nu coteaz la Burs.

Creterea capitalului social se manifest concret prin noi aporturi nnumerar sau n natur ale acionarilor sau prin ncorporarea rezervelor,ncorporarea diferenelor de curs valutar, calculate la cursul comunicatde Banca Naional din ultima zi a anului, a diferenelor n plus dinreevaluarea activelor fixe corporale i prin conversiunea creanelor naciuni sau prin fuziunea cu alt ntreprindere ori prin absorbia alteintreprinderi.

Dintre toate aceste forme se consider c numai majorarea capitalului n numerar este o operaiune de finanare direct, deoarece procurntreprinderilor noi lichiditi. Aportul n naturi majorarea rezultat dinfuziune sau absorbie sunt operaiuni indirecte de finanare. Niciconversiunea creanelor nu este o operaiune direct de finanaredeoarece nu are ca efect procurarea de lichiditi, ci are ca efectmodificarea structurii financiare a ntreprinderii i transformarea uneidatorii n capital neexigibil.

3.2.4.2. Creterile de capital prin noi aporturi n numerar

3.2.4.2.1. Tehnica emiterii aciunilor

Suplimentarea capitalului social prin emisiunea de aciuni noi ipunerea lor n vnzare antreneaz un aport de noi capitaluri. Aciunilenoi sunt identice cu cele vechi sub aspectul drepturilor pe care leconfer. Vechii acionari au dreptul preferenial de subscriere lamajorarea capitalului, drept care poate fi utilizat sau poate fi vndut,ntruct comport avantaje financiare.


26/105


26

Capitalul suplimentat n acest fel este egal cu numrul de aciuni emisenmulit cu preul de emisiune. Preul de emisiune trebuie s fie maimic dect cursul vechilor aciuni pentru a se asigura succesuloperaiunii de subscriere. Dac preul de emisiune ar fi mai mare dectcursul aciunilor vechi, nimeni n-ar cumpra noile aciuni, ntruct ar

putea cumpra de pe pia aciuni la un pre mai mic. Cnd seapreciaz c este prea sczut cursul, ntreprinderea se abine de lacreterea capitalului prin emisiuni de noi aciuni, pentru a nu trebui scoboare prea mult preul de emisiune.

Astfel,preul de emisiune trebuie stabilit ntre valoarea nominalicursul vechi. Diferena dintre preul de emisiune i valoarea nominalse numete prim de emisiune, care aduce avantaje financiarentreprinderii.

Pentru creterea capitalului n numerar exist dou posibiliti:

- creterea valorii nominale a vechilor aciuni: presupune apelul laacionarii existeni i acordul lor de a suplimenta cu fonduri capitalulsocial. Acest procedeu este greu de realizat att datorit dispersieiacionarilor n teritoriu, ct i necesitii convingerii lor s aduc noicapitaluri;

- emisiunea de noi aciuni: aciunile puse pe pia pot fi cumprate deoricine, dar vechii acionari au dreptul preferenial de cumprare.Dificultatea care apare aici se const n stabilirea preului de emisiune.

3.2.4.2.2. Caracteristicile creterilor de capital prin noi aporturi n numerar

Creterile de capital prin noi aporturi n numerarprezint o serie decaracteristici:

sunt un mijloc de finanare din fonduri aproape proprii, provenindfie de la acionarii vechi, fie de la alii noi;

emisiunea de aciuni noi influeneaz asupra dilurii bogiei(capitalului) pe acionar, dilurii beneficiului pe aciune i dilurii puteriiexercitate de acionari;

se deosebesc de autofinanare deoarece autofinanarea este ofinanare intern, prin efortul propriu al ntreprinderilor (capitalizareaunei pri din profit) n timp ce creterea de capital este o finanareextern, prin fonduri proprii aduse din afara societii, de ctre asociai;de aceea creterile de capital au fost ncadrate n categoria surselorquasi proprii;

conduc la sporirea mijloacelor bneti ale ntreprinderilor, lacreterea lichiditii financiare, spre deosebire celelalte modaliti carenu fac dect s modifice structura juridic a pasivului;


27/105


27

reprezint un aport de lichiditi pentru acionarii care ateapt orentabilitate sub forma dividendelor sau o sporire a capitalului, caurmare a creterii cursului aciunilor pe pia;

conduc la ntrirea fondului de rulment al societii, adic lantrirea echilibrului financiar.

Dac ntreprinderile decid s emit aciuni noi, comune sauprefereniale, ele trebuie s stabileasc suma ce urmeaz s seacopere prin acest tip de finanare i numrul de aciuni corespunztorvolumului de finanat astfel. La stabilirea valorii nominale a unei aciunisau a numrului de aciuni, un factor major l reprezintvandabilitatea.Astfel, se recomand emisiunea de aciuni cu o valoare nominal maimic ntruct ofer investitorilor o mai mare libertate de aciune.Decizia privind stabilirea valorii nominale a unei aciuni nu esteirevocabil; firmele pot ulterior s divizeze sau s consolideze valoareanominal stabilit iniial.

3.2.4.2.3. Factorii de care depinde finanarea prin emisiune de noi aciuni

La finanarea prin emisiunea de aciuni comune sau prefereniale,ntreprinderile trebuie s ia n considerare o serie de factori:

costurile emisiunii: att pentru aciunile comune ct i pentru celeprefereniale costurile de emisiune variaz n funcie de metodautilizat pentru efectuarea unei noi emisiuni;

costurile serviciului: sunt date de faptul c deintorii de aciuni seateapt la venituri relativ ridicate n funcie de creterea valorii unei

aciuni (aprecierea capitalului) i n funcie de dividende. Dividendelesunt un cost explicit pentru ntreprinderi, n timp ce apreciereacapitalului se realizeaz datorit faptului c profiturile nepltite cadividende vor aparine tot acionarilor, astfel c ntregul profit realizatde ntreprindere va fi pltit, n cele din urm, acionarilor. Costurileserviciului tind s fie mai sczute n cazul aciunilor prefereniale,deoarece acestea expun pe deintorii acestora la un risc mai mic;

obligaia de a plti dividende: depinde de politica de dividend antreprinderilor i de rezultatele obinute de acestea. Datoritrezultatelor financiare sau politicii de dividend adoptate, pot exista ani n care s nu se plteasc dividende. ns, pentru aciunileprefereniale, ntreprinderile au obligaia de a plti dividendele pentruaciunile prefereniale naintea oricror dividende pentru aciunilecomune;

obligaia de a rscumpra investiia: n cazul aciunilor comune, nuexist aceast obligaie dect n cazul lichidrii firmei. Ca urmare,finanarea asigurat prin emiterea de aciuni comune nu impune unefort prea mare n privina plilor ctre investitori. n schimb, obligaiade a rscumpra obligaiunile prefereniale exist atunci cnd au fost


28/105


28

emise cu aceast clauz. Acest fapt impune ntreprinderilor emitentenecesitatea de a dispune de fondurile necesare rscumprrii;

deductibilitatea fiscal a dividendelor: la calculul impozitului peprofit, att pentru aciunile comune, ct i pentru aciunile prefereniale,dividendele sunt nedeductibile fiscal, ceea ce face ca acestea s fie

mai costisitoare pentru ntreprinderi dect o sum absolut similar cucea a dobnzii pentru mprumutul bancar sau obligatar;

efectul asupra controlului i libertii de aciune: este prezent ncazul finanrii prin emisiunea de aciuni comune. Dac la aceastfinanare au participat i ali investitori dect cei existeni, se vaschimba ntr-o anumit msur puterea de vot i controlul firmei.Pentru aciunile prefereniale acest efect nu exist deoarece, ngeneral, acestea nu dau drept de vot i nu impun restricii asupradeintorilor de aciuni comune.

Creterea capitalului propriu prin emisiunea de aciuni comune se

poate face prin acordarea dreptului de preempiune acionarilorexisteni de a subscrie la noua cretere de capital sau prin emisiunepublic de aciuni.

Prima modalitate este cea mai rspndit, nsi legea sau contractelede societate ale societilor pe aciuni prevznd c, n mprejurrinormale, orice nou emisiune de aciuni trebuie s fie oferit mai ntiacionarilor existeni ca o restricie asupra capacitii conductorilor de ntreprinderi de a obine avantajul primelor de emisiune dac s-arrecurge la emisiunea public de aciuni.

3.2.4.2.4. Dreptul preferenial de subscriere

Dreptul preferenial de subscriere este egal cu diferena dintre cursulvechi al aciunilori noua valoare bursier cptat dup efectuareaemisiunii, adic cu suma pe care teoretic, o pierde vechiul ac ionarpentru fiecare aciune veche deinut.

Dreptul preferenial de subscriere se poate determina i cu ajutorulurmtoarei formule:

( )N

PeCbNds

= 01 ; sau

NPeNCbNCbds += 1000 ;

3.2.4.2.5. Avantajele i dezavantajele finanrii prin emisiune de aciuni

Finanarea prin aciuni comune sau prefereniale prezint o serie deavantaje i dezavantaje pentru ntreprinderi n raport cu finanarea prinndatorare. ntre avantaje enunm:


29/105


29

att aciunile comune ct i cele prefereniale nu oblig ntreprinderile s plteasc sume fixe ctre acionari, spre deosebirede finanarea prin ndatorare care presupune obligaia legal de plat adobnzii la datoriile respective, indiferent de situaia activitilorntreprinderilori de fluxurile de numerar;

prin vnzarea de aciuni prefereniale, directorul financiar sesustrage de la clauza de participare egal a noilor acionari la profiturileviitoare mai mari ale ntreprinderii, care ar fi o cerin la vnzarea denoi aciuni comune suplimentare. De asemenea, finanarea prin aciuniprefereniale permite ntreprinderii s evite mprirea controlului prinparticipare la vot;

aciunile comune nu au o scaden, ele nu trebuie rscumprateniciodat, ceea ce nu este cazul n situaia ndatorrii;

deoarece aciunile comune confer siguran mpotriva pierderilorcreditorilor, vnzarea de aciuni comune crete credibilitatea acordat

ntreprinderilor;

dac ntreprinderile au perspective, aciunile comune pot fi adeseavndute n termeni mai avantajoi dect obligaiunile. Aciunile comuneatrag anumite grupuri de investitori deoarece, de regul, au orentabilitate total mai mare (dividende plus ctig de capital) dectaciunile prefereniale sau obligaiunile. De obicei, aciunile comune idividendele acestora cresc n valoare n perioadele inflaioniste;

aciunile prefereniale permit ntreprinderii s pstreze activeleipotecabile pentru utilizare n caz de urgen, spre deosebire deobligaiuni. Ele permit colectarea de fonduri cnd aceste active sunt

deja ipotecate;

ntruct investitorii evit s ofere capital unei ntreprinderi cuprobleme sau, dac o fac, au nevoie de o garanie, din punct de vederepractic aceasta nseamn c o astfel de ntreprindere poate obinecapital suplimentar numai prin ndatorare, care este mai sigur dinpunctul de vedere al investitorilor. Deoarece trezorierii ntreprinderilorcunosc bine acest lucru, ei opteaz adesea pentru finanare prinemisiune de aciuni comune n perioadele bune, pentru a menine oanumit rezerv a capacitii de ndatorare. Meninerea unei astfel derezerve adecvate a capacitii de ndatorare este un considerentimportant n cele mai multe decizii de finanare.

n ceea ce privete dezavantajele emisiunii de aciuni comune sauprefereniale pentru ntreprinderi n comparaie cu finanarea prinndatorare menionm:

vnzarea de aciuni comune extinde dreptul de vot i controluldeintorilor noilor aciuni. Din acest motiv, finanarea prin emisiune deaciuni suplimentare este evitat adesea de ntreprinderile mici i nounfiinate, al cror proprietar manager ar putea s nu doreasc smpart controlul acestora cu persoane din afar;


30/105


30

aciunile comune dau noilor deintori dreptul de a mpriveniturile ntreprinderilor; dac profitul crete, noii acionari vor aveapartea lor. Dac ntreprinderea s-ar finana prin ndatorare, noiiinvestitori ar beneficia numai de o sum fix, indiferent deprofitabilitatea acesteia;

costurile de subscriere i de distribuie a aciunilor comune sunt,de obicei, mai mari dect cele pentru subscrierea i distribuia aciunilorprefereniale sau obligaiunilor. Costurile de emisiune asociate cuvnzarea de aciuni comune sunt n mod caracteristic mai marideoarece costurile de investigare a unei investiii n aciuni sunt maimari dect pentru o emisiune comparabil de obligaiuni i aciunilesunt mai riscante dect datoriile, ceea ce nseamn c investitoriitrebuie s i diversifice aciunile pe care le dein;

dac ntreprinderea are mai multe aciuni sau mai puine datoriidect aa-numita structur optim a capitalului, costul mediu al

capitalului va fi mai mare dect ar trebui. De aceea o ntreprindere nuva dori s vnd aciuni n momentul n care ponderea aciunilordepete nivelul optim;

dividendele aciunilor comune nu sunt deductibile ca o cheltuial lacalculul venitului impozabil, n timp ce dobnda obligaiunilor estedeductibil. Impactul acestui factor se reflect n costul relativ alcapitalurilor proprii comparativ cu capitalul obinut prin ndatorare;

pentru aciunile prefereniale, principalul dezavantaj este costul.Deoarece dividendele pltite de aciunile prefereniale nu suntdeductibile din impozite, costul acestei componente este mult mai mare

dect al obligaiunilor. Costul datoriilor dup impunere este, pentru ntreprinderile profitabile, aproximativ jumtate din rata specific acuponului. Costul aciunilor prefereniale este egal cu ntregul procental dividendelor prefereniale.

3.2.4.3. Creterile de capital prin ncorporarea rezervelor

3.2.4.3.1. Definire i caracteristici

Creterile de capital prin ncorporarea rezervelor nu aduc resursefinanciare noi pentru ntreprinderi. Acestea sunt operaiuni fr fluxfinanciar ntruct i pn la ncorporarea n capitalul social, acesteadispun de sumele respective contabilizate la rezerve. Ca urmare amajorrii capitalului prin ncorporarea rezervelor, fie se mretevaloarea nominal a aciunilor vechi, fie se emite un numr nou deaciuni de valoare egal.

n cel de-al doilea caz, dup ncorporarea rezervelor, fiecare acionardispune de mai multe aciuni, ns profitul se va mpri n funcie denumrul aciunilor, astfel c volumul dividendului pe aciune depinde de


31/105


31

mrimea total a profitului. Dac profitul nu crete, se menine sumatotal repartizat ca dividende, dar scade randamentul pe aciune;dac, ns, crete profitul, sporete att volumul total al dividendelor,ct i randamentul aciunilor.

Aceast operaiune de cretere a capitalului prin ncorporarea

rezervelor contribuie la consolidarea ncrederii partenerilor de contracti a bncilor n ntreprinderi. De asemenea, prin creterea capitaluluisocial ntreprinderile i pot garanta mai bine creditele primite.

3.2.4.3.2. Dreptul de atribuire n aciuni

Distribuirea gratuit de aciuni ctre acionarii existeni, nu este dectaparent, ntruct rezervele aparineau de drept tot acionarilor.Primind aciuni gratuit, acionarii au tot mai mult ncredere nviabilitatea ntreprinderii; astfel, ei ezit s vnd aciunile la burs,manifestnd tendina pstrrii capitalului, ceea ce diminueaz riscul

scderii cursului aciunilor.

Dreptul de atribuire, teoretic, este egal cu diferena dintre valoareabursier a unei aciuni nainte i dup emisiune.

Dreptul de atribuire se poate determina i cu ajutorul urmtoarei

formule:N

CbNda 01

= ;

avnd n vedere c emisiunea de aciuni distribuite gratuit seaseamn cu o emisiune obinuit de aciuni n care preul deemisiune este egal cu zero, putem calcula dreptul de atribuire astfel:

( )N

PeCbNda

= 01 , unde 0=Pe ;

3.2.4.4. Creterile de capital prin conversiunea datoriilor

3.2.4.4.1. Definire i condiii de emisiune

Creterile de capital prin conversiunea datoriilor este propriemarilor societi comerciale pe aciuni care anterior au efectuatmprumuturi obligatare, emind obligaiuni convertibile n aciuni.

Condiiile emisiunii de obligaiuni convertibile n aciunisunt:

emisiunea de obligaiuni convertibile n aciuni poate fi realizatnumai de ntreprinderile care au cel puin doi ani vechime i doubilanuri aprobate;

cu prilejul emisiunii se stabilete termenul n care se poate faceconversiunea, i care, de regul, nu depete cinci ani din momentulemisiunii, precum i rata de conversie ce va fi utilizat;


32/105


32

preul de emisiune a obligaiunilor convertibile n aciuni nu poate fimai mic dect valoarea nominal.

Obligaiunile convertibile au o remuneraie mai slab dect alte tipuride obligaiuni. Emitentul le poate lansa pe pia la o rat a dobnzii mai

sczut dect obligaiunile clasice, tocmai ca urmare a clauzei deconversiune. Convertite n aciuni, deintorii pot obine ctiguri maisubstaniale n eventualitatea c ntreprinderile obin rentabilitiridicate.

Convertirea obligaiunilor n aciuni provoac o cretere de capital frflux financiar pozitiv. Pe total, sursele societii rmn aceleai, numaic mprumutul obligatar devine acum capital social.

Obligaiunile convertibile n aciuni sunt preferate obligaiunilor simple, ntruct permit deintorilor, dup convertire, s beneficieze de oeventual cretere economic a ntreprinderilor. n acelai timp,

obligaiunile convertibile sunt preferabile i aciunilor, chiar dac nusunt convertite, rmn totui obligaiuni aductoare de ctiguri anualesigure. Dup conversiune, cnd se realizeazi creterea de capital,creanierul pierde calitatea de obligatar, devenind acionar.

3.2.4.4.2. Avantajele obligaiunilor convertibile

Obligaiunile convertibile prezintavantaje att pentru ntreprinderi cti pentru subscriitor. Pentruntreprinderi, avantajul const n aceea care o rat a dobnzii mai sczut dect mprumuturile obligatareclasice; dac obligaiunile se convertesc rezult o cretere de capitalfr flux financiar pozitiv, fcut la un pre superior cursului bursier.

Pentru subscriitor, obligaiunile convertibile prezint urmtoareleavantaje: achiziionarea lor se face la un pre fixat n prealabil; existun venit minim garantat (cuponul); investirea este apropiat de cea naciuni, ns prezint un regim fiscal mai avantajos, randamentulobligaiunilor convertibile n aciuni fiind superior randamentuluiobligaiunilor clasice.

3.2.4.5. Fuziunea i absorbia

Fuziunea ca procedeu de concentrare prin care dou sau mai multentreprinderi dispar din punctul de vedere juridic pentru a se uni ntr-osinguri nou ntreprindere nu conduce n mod real la o majorarede capital, ci la o concentrare a capitalurilor provenite de lantreprinderile ce au fuzionat.

Absorbia se caracterizeaz prin trecerea uneia sau a mai multor ntreprinderi sub controlul altei ntreprinderi. Nici aceast metod nuconduce la o majorare efectiv de capital, ci la o concentrare aacestuia n cadrul celei care a absorbit ntreprinderea sauntreprinderile ce-i pierd poziia de persoane juridice.


33/105


33

Prin intermediul acestei seciuni am ncercat s v familiarizez cutehnicile de emisiune a aciunilor i cu modalitile de cretere acapitalului social: prin noi aporturi n numerar, prin ncorporarearezervelor sau prin conversia datoriilor.


1. Detaliai caracteristicile creterilor de capital prin noi aporturi nnumerar.

2. Enumerai i explicai factorii de care depinde finanarea prinemisiune de aciuni.

3. Cum se determin dreptul preferenial de subscriere?

4. Care sunt avantajele i dezavantajele finanrii prin emisiune de

aciuni?

5. Definii i prezentai caracteristicile creterilor de capital prin ncorporarea rezervelor.

6. Cum se determin dreptul de atribuire n aciuni?

7. Definii creterile de capital prin conversiunea datoriilor.

8. Care sunt avantajele obligaiunilor convertibile?

9. Definii fuziunea i absorbia.


34/105


34

3.3. Surse mprumutate de finanare a IMM-urilor

Bncile comerciale reprezint adevrata "inim" a pieii financiare,furniznd cele mai numeroase i mai variate feluri de mprumuturi.Studiile arat c n S.U.A. 85% din mprumuturile ntreprinztoriloramericani sunt acordate de bnci, n sursele de capital necesar iniierii

afacerii ocupnd locul doi, dup economiile personale alentreprinztorilor. Totui, bncile acord cu multe reineri mprumuturile,mai ales ntreprinderilor nou nfiinate, prefernd s o fac n specialatunci cnd sunt sprijinite i garantate i de alte organizaii.

Acordarea mprumuturilor se face n urma analizei de ctre bnci aevoluiei precedente a ntreprinderii i a studierii registrelor, pentru a seputea proiecta imaginea acesteia n viitor. De asemenea, se cerceteazstabilitatea vnzrilor ntreprinderii i a capacitii produselor sauserviciilor de a genera un flux de cas corespunztor pentru asigurarearambursrii mprumutului.

3.3.1. Creditele bancare pe termen mijlociu i lung

mprumuturile pe termen mediu i lung se acord peste un an i suntfolosite, n mod normal, pentru cumprarea de fonduri fixe,echipamente i alte articole folosite pentru expansiunea afacerii.Bncile comerciale acord aceste mprumuturi pentru iniierea uneiafaceri, construirea unei fabrici, achiziionarea de proprieti imobiliare,echipamente etc. Rambursarea mprumutului se face, n mod normal,lunar sau trimestrial.

3.3.1.1. Definire

mprumutul bancar pe termen mediu i lung este un mprumutobinut de la bnci sau alte instituii financiare care trebuie rambursat ntr-o perioad mai mare de un an. De obicei, acest mprumut estenegociat direct ntre ntreprinderea care solicit mprumutul i bancsau alt instituie financiar societate de asigurri, ali creditori.

mprumutul pe termen mediu i lung este o surs important definanare a ntreprinderilor. El este preferabil mprumutului pe termen

scurt, deoarece asigur ntreprinderii mprumutate un grad mai marede siguran: dect s aib grija rennoirii unui credit pe termen scurt,cel mprumutat poate obine un credit pe termen mediu sau lungstructurat n aa fel nct scadena acestuia s coincid cu viaaeconomic a activului ce va fi finanat. Astfel, fluxurile de numerar cevor fi generate de activul finanat pot servi la rambursarea ratelor lamprumut.


35/105


35

3.3.1.2. Condiiile creditului

Condiiile creditului de care trebuie s se in seama la angajareaunui mprumut pe termen mediu sau lung sunt: costul creditului(dobnda), garaniile cerute de creditori, modul i termenele derambursare precum i penalizri pentru nerespectarea clauzelor

contractuale.n ceea ce privete primul factor, rata dobnziipentru creditele bancarepe termen mediu sau lung poate fi ori fix pe ntreaga perioad deacordare a creditului, ori variabil.

Dac se utilizeaz o rat fix, n general, aceasta va fi stabilit aproapede rata dobnzii obligaiunilor cu aceeai scaden i acelai risc camprumutul bancar. Dac rata este variabil, aceasta va fi stabilit cuun anumit numr de puncte procentuale peste dobnda bancar dereferin sau rata interbancar oferit pe piaa de la Londra (LIBOR).Aceste rate pot fi ajustate anual, trimestrial, lunar sau pe baza altor

date specificate n contract.

Majoritatea creditelor pe termen mediu i lung sunt garantate, iarcontractele de credit prevd i acorduri restrictive care s dea o maimare certitudine creditorului n legtur cu recuperarea credituluiacordat. Deci, creditele bancare pe termen mediu i lung se acordnumai pe baz de garanii ferme prezentate de ntreprinderi.

Contractul de credit pe termen mediu sau lung, prevede n modobinuit, ca valoarea creditului s fie amortizat pe ntreaga perioadde angajare a acestuia. Aceasta nseamn c ntreprinderea va trebuis plteasc periodic rate egale pentru rambursarea creditului i

achitarea dobnzii. Prin acest mod de rambursare se reduce risculcreditorului de a nu recupera creditul.

n unele cazuri, n contractul de credit pe termen mediu i lung seprevede i o perioad de graie. n acest caz, dobnda n valoareabsolut se calculeaz cu ajutorul formulei:

rTCDm= , n care:

D = dobnda calculat pentru creditul acordat;C = suma iniial a creditului;

mT = perioada medie de acordare a creditului;r = rata anual a dobnzii.

Perioada medie de angajare a creditului se poate obine cu formula:

22

rr

gm

ITTT ++= , n care:

gT = termenul (perioada) de graie;


36/105


36

rT = perioada n care are loc rambursarea;

rI = intervalul dintre dou rambursri consecutive.

Perioada de graie este destinat s permit ntreprinderii mprumutates aib timp s se organizeze sau reorganizeze pentru a ncepe sgenereze suficiente fluxuri de numerar nainte de a ncepe

rambursarea efectiv a creditului.

Bncile ofer n mod obinuit credite pentru investiii pe termen mediui mai rar pe termen lung, acestea din urm fiind caracteristiceinstituiilor i organismelor financiare. Nivelul dobnzii la creditelebancare este sensibil mai ridicat dect cel utilizat de organismelefinanciare specializate.

Creditele bancare pe termen mediu joac un rol important n finanareantreprinderilor. Acestea sunt mprumuturi a cror rambursare se face ntre 1 i 5 ani i sunt destinate acoperirii cheltuielilor de investiii nechipament de producie cu durate de funcionare relativ scurte,amenajri, construcii uoare, cheltuieli pentru inovri, cercetri saupentru operaiuni de export.

Rambursarea acestor credite se realizeaz n conformitate cu clauzelecontractuale anual, semestrial, trimestrial sau lunar, prin anuiticonstante sau variabile, cu sau fr perioad de graie.

Dac se convine ca rambursarea creditului s aib loc la intervale detimp mai scurte de 1 an (lunar, trimestrial etc.), pentru calculareaanuitilor se impune, n prealabil, transformarea ratei anuale adobnzii, prevzut n contractul de credit n rate lunare, trimestriale

etc. echivalente.

3.3.1.3. Tipologia creditelor bancare pe termen mediu

Creditele pe termen mediu pot fi: mobilizabilei nemobilizabile.

Creditele pe termen mediu mobilizabile se materializeaz n efectefinanciare care se pot sconta la banc sau reesconta de ctre bncilecomerciale la banca central. Astfel de credite pot s prevad i operioad de graie de 1-2 ani acordat debitorului; dac ns, credituleste acordat pe un termen ntre 5-7 ani se numete credit pe termen

mediu prelungiti se acord pentru promovarea exporturilor, mai alesde utilaje i echipamente sau pentru executarea de lucrri.

Creditele pe termen mediu nemobilizabile au aceeai destinaie cai cele mobilizabile, banca nu mai primete nici un efect financiar dinpartea beneficiarului, n schimb dispune de garanii materialeconstituite n gaj de ctre debitor sau de o garanie a unei instituiifinanciare specializate. Durata creditului se poate extinde pan la 7 ani,orice banc comercial putnd acorda credit pe baza unui contractncheiat cu debitorul.


37/105


37

3.3.1.4. Condiiile de acordare a creditelor pe termen lung

Creditele pe termen lung sunt mprumuturi a cror rambursaredepete 5 ani. Se acord pentru investiiile pe termen lung. Laacordarea creditelor, ntreprinderea trebuie sa prezinte bnciiurmtoarele documente:

- cererea de acordare a creditului;- dovada nregistrrii la Registrul Comerului;- studiu de fezabilitate, pe ansamblul ntreprinderii, incluznd sistudiul de fezabilitate al investiiei care face obiectul creditului;- certificatul de bonitate privind situaia economico-financiar a ntreprinderii, cuprinznd i aprecieri asupra nivelului profesional alconducerii ntreprinderii;- bilanurile contabile pe ultimii 5 ani, vizate de organele bancare;- situaia contului de "Profit i pierdere" pe ultimii 5 ani, vizat decenzorii ntreprinderii;- situaia patrimonial lunar cuprinznd obligatoriu situaia

ncasrilori plilor n lei i valut;- orice contract ce poate face obiectul creditului.

Dup acceptarea studiului de fezabilitate, cererea de credit este luat n calcul ca decizie de creditare pe termen lung, proiectndu-se lancheiere Contractul de creditare. Concomitent cu adoptarea decizieide creditare se realizeaz i Situaia privind ealonarea ratelor i adobnzilor pentru creditul contractat care reprezint o proiectare afluxurilor financiare viitoare de la ntreprindere ctre banc.

Pe baza Contractului de creditare i a Situaiei de ealonare arambursrii creditului, serviciul financiar al ntreprinderii proiecteaz

fluxurile curente i viitoare, determinate de decizia de credit pe termenmediu i lung, introducndu-le n structura deciziilor financiare i alebugetului ntreprinderii.

n faza de utilizare a creditului pe termen lung apar fluxurile generatede ratele de rambursare i de plata dobnzilor care vor fi alimentatedin veniturile proprii (amortizare i profit).

O dat localizate n cuprinsul deciziilor financiare din ntreprindere,fluxurile de fonduri declanate de decizia de creditare pe termen mediui lung sunt cuprinse n bugetul financiar al ntreprinderii, contribuind larealizarea echilibrului financiar al aciunilor de consum pentrunfiinarea, refacerea i dezvoltarea structurii economice de producie.Pe parcursul perioadei de angajare a creditului, banca procedeaz laanalize periodice asupra ntreprinderii i a obiectivului creditat, banca iamsuri de reducere a riscului de nerambursare sau n cazul produceriiacestui risc, acioneaz pentru recuperarea ratelor rmase derambursat prin valorificarea garaniilor depuse sau consemnate ncontractul de creditare.

De aceea, n faa bncii comerciale, ntreprinderea trebuie s vin cu oactivitate care s nu prezinte riscuri majore n perioada de utilizare a


38/105


38

creditului. n acest sens, ntregul univers intern i extern al ntreprinderiieste supus unei analize i interpretri riguroase pentru a fi depistateefectele posibile ale unor evenimente politice, sociale, economice,militare sau ale unor schimbri tehnologice, n evoluia cererii precumi sub influena inflaiei, recesiunii, mbtrnirii produselor.

Riscurile generate de aceste fenomene sunt completate cu analizedetaliate privind produsele fabricate de ntreprinderea solicitatoare decredite, precum i pieele pe care desface i se aprovizioneazntreprinderea n cauz. Analiza scoate n eviden aspecte de calitateale produselor, poziia ntreprinderilor pe piaa produselor sale,calitatea i starea financiar a principalilor si clieni.

Tendina principal este ca la acest tip de finanare s se apelezefoarte rar datorit condiiilor foarte grele impuse de instituiile careacord acest tip de credite.

Bncile din Romnia care ofer finanare pentru IMM-uri sunt: Banca

Comercial Romn, BRD Groupe Societe Generale, Banc Post,Banca Romneasc, Banca Transilvania, ING Bank, Emporiki Bank,Alpha Bank, HVB Bank, Raiffeisen Bank, Piraeus Bank, Miro Bank,Banca de Export Import A Romniei, EXIMBANK, Banca ComercialRobank.

Bncile acord mprumuturi pe baza urmtoarelorelemente: contractulde mprumut, garanii materiale, documente de susinere amprumutului.

a) Contractul de mprumut prevede condiiile de creditare ale bnciii obligaiile ce le revin prilor.

b) Garaniile materiale (gajul) reprezint mijlocul legal prin care seasigur suma mprumutat. Garaniile reale sunt reprezentate deimobilele, echipamentele, automobilele etc. pe care ntreprinztorul sauntreprinderea le au n posesie i pe care sunt dispuse s le ipotechezesau gajeze n favoarea bncii n vederea acordrii mprumutului. n cazde insolvabilitate, banca poate vinde bunurile puse drept garanie pentrua-i recupera mprumutul. Deoarece bncile nu pot oferi credite fr a-isecuriza investiiile, ele solicit garanii (de preferin imobiliare) care sacopere aproximativ 120% din valoarea creditului plus dobnda. Pentrua veni n sprijinul ntreprinztorilor care nu au suficiente bunuri materialepe care s le pun drept garanie s-au nfiinat dou fonduri degarantare: Fondul Naional de Garantare a Creditelor pentru IMM-urii Fondul de Garantare a Creditului Rural.

Fondul Naional de Garantare a Creditelor pentru IMM-uri acordgaranii pentru credite, contracte de leasing, linii de credit i scrisori degaranie bancar cu finanare de la bugetul de stat. Beneficiarii eligibilisunt ntreprinderile mici i mijlocii nou nfiinate sau existente ipersoanele fizice autorizate. Condiiile de garantare sunt:


39/105


39

- maxim 75% din valoarea unui credit pentru investiii, a unei scrisoride garanie sau a unui contract de leasing rambursabil peste 12 luni;

- maxim 60% din valoarea unui credit pentru finanarea capitaluluide lucru rambursabil pn n 12 luni;

-

maxim 80% din valoarea creditului solicitat de societi nou-nfiinate pentru investiii, a unei scrisori de garanie sau a unui contractde leasing rambursabil peste 12 luni;

- maxim 70% din valoarea unui credit pentru investiii, a unei scrisoride garanie, linii de credit, a unui contract de leasing, capitalul de lucrurambursabil pn n 12 luni.

Este considerat nou nfiinat ntreprinderea care a fost nmatriculat n Registrul Comerului de cel mult 6 luni, perioad n care nu

Fin Ant Area IMM-Urilor Misu

Documents

Transcript of Fin Ant Area IMM-Urilor Misu