EVALUARE CECCAR

Evaluarea intreprinderilor – rezumat pentru acces CECCAR - lector Cosmin Popa, ACCA, CAFR, UNEAR, UNPIR – www.topia.ro

1/10

1. Explicaţi necesitatea evaluării economice şi financiare a unei întreprinderi.

Masurarea calitatii gestiunii

In tranzactii comerciale (v-c intreprinderii, investitie)

Schimbari in marimea / structura capitalului social

Schimbari in numarul/componenta asociatilor

Determinarea cursului de introducere la bursa

Calculul paritatii in fuziuni/divizari

Actiuni juridice cu scop patrimonial

Scopuri fiscale

Privatizare: Patrimonial, valori administrative nu de piata ; trecutul nu este reproductibil ; cumparatorul plateste pentru profitabilitate

viitoare ; gradul de utilitate a elementelor patrimoniale ; restructurari

Alte (creditre, asigurare, etc.)

2. Explicaţi rolul bilanţului contabil în evaluarea unui activ sau a unei întreprinderi

Bilantul contabil = punctul de pornire, sursa principala de date

Bilantul economic = teoretic, de calcul, abstract, elaborat in scopul evaluarii, patrimoniu exprimat in valori economice, profit recalculat in

functie de valori de piata

BILANT CONTABIL = punctul de pornire CORECTII BILANT ECONOMIC

Active imobilizate

Imobilizari corporale teoretic,

de calcul,

abstract,

elaborat in scopul

evaluarii,

patrimoniu exprimat in

valori economice de piata

prin corectii la bilantul

contabil,

Imobilizari necorporale

Imobilizari financiare

Active circulante

Stocuri

Creante

Disponibil

Chelt. in avans

Datorii curente

Furnizori profit recalculat in

functie de valori de piata ;

forma este identica Alte datorii (taxe,

personal, etc)

Datorii financiare TS

Venituri in avans

Datorii pe termen lung Credite TL

Provizioane Provizioane

Capitaluri proprii =

Capital social Total

corectii

Activ net

corectat =


2/10

Activul net contabil valoarea

patrimoniala

Rezerve

Rezultat reportat

3. Explicaţi diferenţele dintre preţ şi valoare.

marimi(concret vs. conventional),

numar (pret unic, valori multiple),

locul de formare, (piata vs. imaginatia evaluatorului)

caracter obiectiv/subiectiv

4. Clasificaţi diferitele tipuri de evaluări.

obiect : bunuri mobile, imobile, grupuri de bunuri, unitati generatoare de numerar, active economice (sectii, fabrici, magazine), intangibile,

intreprinderi in ansamblu

metoda : patrimoniale, bazate pe performante, bursiere, combinate, alte

scop : contabile, administrative, economico-financiare

beneficiar : asigurare, creditare, impozitare, actionari vinzatori, potentiali cumparatori, banci

valori : valoarea de piata, valori diferite de valoarea de piata

metode : clasice, bursiere

5. Care este rolul diagnosticului în evaluarea întreprinderii?

Ponderea majoritara a efortului de evaluare

Rol : Identificarea factorilor economici si de risc, cunoasterea regulilor concurentiale ale sectorului, punctelor forte si slabe in prezent si viitor,

anticiparea viitorului, stabilirea ipotezelor, alegerea metodelor, explicarea diferentelor intre valori, fundamentarea corectiilor bilantiere,

fundamentarea proiectiilor

Chestionare

Descriere, Scoruri, Efecte

6. Definiţi valoarea de piaţă.

Valoarea de piata = suma estimata pentru care o proprietate va fi schimbata, la data evaluarii, intre un cumparator decis si un vinzator hotarit,

intr-o tranzactie cu prêt determinat obiectiv, dupa o activitate de marketing corespunzatoare, in care partile au actionat in cunostinta de cauza,

prudent si fara constringere

7. Definiţi valoarea justă.

Valoarea justa : pretul la care un bun ar putea fi schimbat intre un cumparator si un vinzator, normal informati si interesati intr-o tranzactie

echilibrata

8. Definiţi valoarea actuală a unui bun.

Valoarea actuala : corectind valoarea de origine cu inflatia care a avut loc de la data achizitiei si cu coeficientul de invechire (uzura fizica,

morala, functionala)

9. Definiţi valoarea de origine.

Valoarea de origine/achizitie/inventar/istorica : totalitatea costurilor necesare pentru achizitionarea si punerea in stare de folosire

10. Definiţi valoarea de utilizare.

Valoarea de utilizare : pentru o utilizare specifica pentru un anumit utilizator, nefiind in relatie cu piata IAS36

Valoarea de folosinta = valoarea de inlocuire : costurile de procurarea unui bun care prezinta aceleasi posibilitati de utilizare, in acelasi scop, in

aceleasi conditii, pentru aceeasi durata de folosinta reziduala, cu aceleasi performante

11. Prezentaţi trei momente din viaţa întreprinderii în care este obligatorie evaluarea.

Masurarea calitatii gestiunii

In tranzactii comerciale (v-c intreprinderii, investitie)

Schimbari in marimea / structura capitalului social

Schimbari in numarul/componenta asociatilor

Determinarea cursului de introducere la bursa

Calculul paritatii in fuziuni/divizari

Actiuni juridice cu scop patrimonial

Scopuri fiscale

Privatizare: Patrimonial, valori administrative nu de piata ; trecutul nu este reproductibil ; cumparatorul plateste pentru

profitabilitate viitoare ; gradul de utilitate a elementelor patrimoniale ; restructurari

Alte (creditre, asigurare, etc.)

12. De ce este obligatorie evaluarea în cazul privatizării unei întreprinderi.

Patrimonial, contabilitatea prezinta valori administrative nu de piata ;

trecutul nu este reproductibil ;

cumparatorul plateste pentru profitabilitate viitoare ;

gradul de utilitate a elementelor patrimoniale ;

efectul restructurarilor

13. Obiectivul şi mijloacele de realizare ale diagnosticului juridic.

Obiectiv: aprecierea situatiei juridice a intreprinderii in raport cu proprietarii, tertii si cu salariatii.


3/10

Constatari: tinand seama de prevederile legale in vigoare, evaluatorii vor stabili daca intreprinederea este constituita legal, daca exista acte

si contracte privind drepturile de proprietate, daca exista ontracte incheiate cu partenerii de afaceri, daca sunt actiuni juridice in curs, cu

personae fizice sau juried, daca exista contracte de munca individuale si collective, si vor analiza regimul fiscal al intreprinderii.

Concluzii: dupa trecrea inrevista a mijloacelor de realizare si aprocedeelor de lucru utilizate se stabilesc:

o oportunitatile exeistente in mediul exterior intreprinderii, adica evolutii cu un character previzibil pozitiv pentru entitatea evaluata ca:

legislatie si reglementari favorabile, conditii economico financiare optime;

o riscurile in mediul extern, adica evolutii cu un efect previzibil negative, respective condintionarii inverse oportunitatilor;

o punctele forte; adica atuurile, ca urmare a unor factori cum sunt: o buna organizare si functionare a entitatii evaluate, contract, statut

corespunzatoare, relatii contractuale corecte, finantare bancara asigurata, absenta litigiilro, regelementari fiscale corecte si obligatii

fiscale indeplinite la timp;

o punctele slabe, deficientele consatate in organizxarea si functionarea entitatii: contarct si sattut necorespunzatoare situatiei de fapt,

existenta unor litigii contarctulae cu tertii si cu proprii salariati, conflicate de munac, obligatii fiscale nerespectate,etc.

14. Obiectivul şi mijloacele de realizare ale diagnosticului comercial.

Obiectiv: determinarea locului ocupat pe piata de intreprindere, in present si in viitor

Constatari:

a) pe produse/subactivitati/sectii, se va calcula ponderea lor in volumul toatal al activitatii

b) se va efectua o analiza a clientilor intreprinderii > importanta, durata de recuperare acreantelor, clienti restanti

c) se analizeza furnizorii

d) se identifica concurenta intreprinderii – actuala si potentiala

e) se analizeza reteaua de distributie care poate furniza date asupra ponderii contractelor interne sau externe in cifra de afceri

f) pentru a anliza posibilitatile de dezvolatre seva studia gradul de permeabilitate a pietei

g) vor fi studiate tipurile de actiuni promotionale facute de intreprindere, cuantumul cheltuielilor publicitare, evolutia polticii de

promovare a produselor si imaginii firmei;

Concluzii – dupa stabilirea principalelor evolutii se vor evidential cele mai importante:

o oportunitati; - riscuri

o puncte forte: retea de vanzare puternica, clienti statornici, calitate foarte buna a produselor, etc.

o puncte slabe- produse si servicii scumpe, cunoasterea insuficienta a pietei etc.

15. Obiectivul şi mijloacele de realizare ale diagnosticului tehnic, tehno-logic şi de exploatare.

Obiectiv: stabilirea masurii in care mijloacele de productie materiale raspund nevoilor actuale sau viitoare ale intreprinderii sau ale

potentialului comparator.

Constatari: se impune cunoasterea infrastructurii, apotentialului de productie la un moment dat si evolutia in timp, stabilirea dinamicii

imobilizarilor corporale, a nivelului de automatizare si aproductivitatii, dar si analiza functiei de cercetare – dezvoltare, pentru a determina

strategia de viitor a intreprinderii

Concluzii prezentate sub forma:

o oprtunitati; - riscuri

o punctelor forte: o buna utilizare a capacitatii de productie, utilaje moderne, preturi competitive, servicii competente,

o punctelor slabe- o planificare defectuoasa a productiei, o conducere defectuoasa a aprovizionarilor si transporturilor, stocuri de materii

rpime, probleme de calitate a produselor si serviciilor.

17. Obiectivele şi mijloacele de realizare ale diagnosticului financiar-contabil.

Obiective: stabilirea existentei imaginii fidele, clare si complete a patrimoniului, a rezultatelor si asituatiei financiare ale entitatii evaluate,

precum si a starii de sanatate financiara a acesteia;

Constatari : evolutie si interpretare

o Identificarea si aprecierea situatiilor financiare : standarde, regularitatea, sinceritatea, fiscalitatea, active nefinanciare

o Metodologii contabile si Retratarea situatiilor financiare (corectii)

o Evolutia principalelor pozitii bilantiere (stocuri, creante, datorii, imobilizari, activ net) si ale contului de profit si pierderi (cifra de

afaceri, marja, rezultatul de exploatare, rezultatul brut) : variatie absoluta si relativa

o Evolutia indicatorilor financiari : NFR, CF, CAF, Rentabilitate, Lichiditate, Indatorare

o Evolutia unor informatii nefinanciare (salariati, productie cantitativa, preturi)

o Evolutia indicatorilor de productivitate si randament (munca, capitalul)

Concluzii: se impun in baza constatarilor exprimate sub forma:

o oportunitatilor; -riscurilor; -punctelor forte; - punctelor slabe;

18. Rolul bilanţului în diagnosticul de evaluare.

Bilantul contabil este punctul de pornire, contine date economico-financiare de baza utilizate in analiza fundamentala (la calcul indicatori si analiza

financiara) cit si informatia de activ net contabil ca punct de pornire in evaluarea bazata pe patrimoniu.

Vezi pct. 2 pentru structura

Bilantul economic reprezinta o retratare a bilantului contabil pentru a cuprinde corectii care sa conduca la imaginea fidela a patrimoniului

Rolul bilantului economic este de a fundamenta decizii economice in baza unor informatii financiare fidele, valorile istorice se inlocuiesc cu


BILANT FINANCIAR (Analiza echilibrului financiar prin masele financiare)

I. Imobilizari

II. Stocuri + creante + cheltuieli in avans

III. Disponibil + titluri de plasament

IV. Capitaluri permanente (capitaluri proprii + credite TL + provizioane)

V. Obligatii nefinanciare (inclusiv venituri in avans)

VI. Obligatii financiare pe termen scurt

Fondul de rulment net global FRNG = IV-I Necesarul de fond de rulment NFR = II-V Trezoreria neta TN = III-VI

Echilibre : FR = NFR + TN FR sa fie pozitiv Sumele sa fie mici in raport cu bilantul TN de regula pozitiva

BILANT FUNCTIONAL (Analiza in timp a functiilor intreprinderii)

A. Functia de investitii = Imobilizari D. Functia de finantare = Capital permanent

B. Functia de exploatare = NFR necesarul de fond de rulment

Active circulante totale (stocuri, creante, cheltuieli in avans) –

capital propriu

datorii pe termen lung


4/10

- Pasive circulante totale (datorii nefinanciare pe termen scurt, inclusiv venituri in avans)

La ambele se separa cele aflate in afara exploatarii

provizioane

subventii

C. Functia de trezorerie = Trezoreria neta = disponibil - credite pe TS

19. Rolul bilanţului funcţional în diagnosticul de evaluare.

Bilantul functional prezinta patrimoniul grupat pe functii ale intreprinderii

investitii, exploatare, trezorerie, finantare

cu scopul de a se constitui in instrument de analiza si proiectie in viitor a activitatii

Structura sa seamana cu cea a cashflow-ului, instrument consacrat de analiza in dinamica

Analiza statica si dinamica pe functii ale intreprinderii reprezinta o etapa a evaluarii intreprinderii

in special prin metoda randamentului

BILANT FUNCTIONAL (Analiza in timp a functiilor intreprinderii)

A. Functia de investitii = Imobilizari D. Functia de finantare = Capital permanent

B. Functia de exploatare = NFR necesarul de fond de rulment

Active circulante totale (stocuri, creante, cheltuieli in avans) –

- Pasive circulante totale (datorii nefinanciare pe termen scurt, inclusiv venituri in

avans)

La ambele se separa cele aflate in afara exploatarii

capital propriu

datorii pe termen lung

provizioane

subventii

C. Functia de trezorerie = Trezoreria neta = disponibil - credite pe TS

20. Care sunt paşii (etapele) în determinarea activului net corectat al unei întreprinderi?

Trei etape:

1 separarea tuturor bunurilor evidentiate in bilantul contabil in bunuri necesare exploatarii si bunuri in afara exploatarii; (bunurile in afara

exploatarii se evalueaza separat)

2 reevaluarea bunurilor necesare exploatarii;

3 calculul matematic al activului net corijat.

21. Care sunt componentele fundamentale ale oricărei evaluări de întreprinderi?

Componente fundamentale:

activul net corectat : activul net contabil, corectat cu efectele aducerii la valori de piata ale elementelor patrimoniului, reprezinta valoarea

patrimoniala a intreprinderii

capacitatea beneficiara : aptitudinea intreprinderii de a degaja beneficii stabile, reale, certe, reproductibile, pe o perioada de timp

rezonabila, lipsita de modificari structurale si de gestiune, = media pe o perioada rezonabila (din trecut si viitor) a profiturilor, sau

dividendelor, sau fluxurilor de trezorerie

rata de actualizare

Rata de actualizare = masoara relatia intre valoarea investitiei (intreprinderii sau proprietatii) si capacitatea sa beneficiara i=CB/V

= rata de rentabilitate utilizata pentru determinarea valorii actualizate a unei sume

= rata dobinzii de baza + prime de risc (tara, ramura, intreprindere) (risc mare -> valoare mai mica)

=Costul mediu ponderat al capitalului intreprinderii CMPC= CCP*CP/(CP+CI)+CCI*CI/(CP+CI)

22. Care sunt metodele de calcul ale activului net corijat al unei întreprinderi?

Metoda substractiva (active – datorii +- corectii de evaluare = activul net corectat = valoarea patrimoniala a intreprinderii)

Metoda aditiva (capitaluri proprii -+ corectii de evaluare = activul net corectat = valoarea patrimoniala a intreprinderii)

23. În ce constă metoda substractivă de calcul al activului net corijat?

Metoda substractiva (active +- corectii – datorii)

24. În ce constă metoda aditivă de calcul al activului net corijat?

Metoda aditiva (capitaluri proprii +- corectii)

25. Cum se calculează valoarea substanţială brută a unei întreprinderi? Explicaţi semnificaţia acesteia.

Valoarea substantiala bruta: activul reevaluat + bunuri folosite fara a fi in proprietate –bunuri proprietate nefolosite

Exprima valoarea afacerii ca intreg indiferent de structura patrimoniala si proprietatea formala (internalizata/ externalizata) asupra tuturor

componentelor afacerii.

26. Determinaţi activul net corijat al unei întreprinderi prin ambele metode, cunoscând următoarele elemente din bilanţul economic al acesteia: casa

10.000; banca 150.000; cheltuieli de înfiinţare 15.000; clădiri 200.000; echipamente 250.000; stocuri 300.000; furnizori 400.000; creditori

80.000; împrumuturi bancare t.l. 200.000; capital social 100.000; rezerve 10.000; venituri anticipate 80.000; profit 55.000.

Nu avem elemente pentru a formula corectii pe activ net, in afara de cheltuielile de infiintare care reprezinta doar o impartire pe mai multe

exercitii a unor cheltuieli si ca atare se deduc din activul net.

Metoda aditiva: capital 100.000 + rezerve10.000+ profit 55.000 –corectie pe cheltuieli de infiintare 15.000 = 150.000

Metoda substractiva: casa 10.000+banca 150.000+ chelt.infiiintare 15.000 + cladiri 200.000+echipamente 250.000+stocuri 300.000-furnizori

400.000-creditori 80.000-imprumuturi 200.000-venituri anticipate 80.000 –corectie pe cheltuieli infiintare 15.000 = 150.000


5/10

27. Ce este rata de actualizare?

Rata de actualizare = masoara relatia intre valoarea investitiei (intreprinderii sau proprietatii) si capacitatea sa beneficiara i=CB/V

= rata de rentabilitate utilizata pentru determinarea valorii actualizate a unei sume

Metode :

= rata dobinzii de baza + prime de risc (tara, ramura, intreprindere) (risc mare -> valoare mai mica)

=Costul mediu ponderat al capitalului intreprinderii CMPC= CCP*CP/(CP+CI)+CCI*CI/(CP+CI) 17. Care sunt tehnicile de actualizare?

Doua, dupa cum este luat in calcul factorul timp:

- tehnica de capitalizare (factorul timp luat din directia trecut-prezent-viitor) : X=suma din trecut; Y=echivalentul sau in viitor , atunci

X(1+i)ⁿ=Y; n=nr de ani, i=rata de capitalizare

- tehnica de actualizare (fact timp din directia viitor-prezent-trecut): o suma Y prevazuta a se cheltui in viitor are ca echivalent suma

prezenta X dupa regula : X=Y/(1+i) ⁿ

18. Prezentaţi trei metode de determinare a ratei de actualizare.

a. Rata egala cu dobanda la imprumutul de stat (risc zero) plus prima de risc de tara (de la agentii de rating) plus prima de risc de ramura

b. Rata egala cu media dobanzilor practicate de bancile comerciale

c. Rata egala cu media tuturor dobazilor practicate pe piata financiara

d. Rata egala cu costul capitalului intreprinderii de evaluat – recomandata (tine cont de conditiile concrete ale intreprinderii expertizate)

19. Ce este actualizarea?

Actualizarea : instrument pentru comparabilitatea indicatorilor din diferite perioade, masoara valoarea actuala a unor sume de bani viitoare

sau rtrecute in baza ratei de actualizare:

X*(1+i) ⁿ =Y X=Y/(1+i) ⁿ X=suma curenta Y=suma viitoare i=rata de actualizare n=numar ani

Actualizarea unor fluxuri viitoare : X=ΣYn/(1+i) ⁿ iar daca fluxurile viitoare sint constante: X=Y/i (i= rata capitalizare)

32. Cum se determină costul capitalului propriu al unei întreprinderi?

Costul mediu ponderat al capitalului = CMPC = CCP*(CP/(CP+CI))+ CCI*(CI/(CP+CI))

o CCP = costul capitalului propriu intr-o ramura – se poate determina de pe Bursa la intreprinderi din aceeasi ramura impartind

dividendul la valoarea actiunii si facind o medie a mai multor asemenea indicatori

o CCI – costul capitalului imprumutat = rata dobinzii la creditele luate de acea entitate

o (CP+CI) = capital propriu + capital imprumutat = totalitatea finantarii acelei entitati (capitalul permanent)

o CP/(CP+CI) = proportia de capital propriu in total capitaluri

Costul capitalului propriu = rata neutra de plasament + (rata cu risc – rata neutra)* coeficient volatilitate

CCP=Rn+(Rr-Rn)ß

Costul capitalului propriu = dividend/valoarea medie a actiunii+ crestere preconizata a dividendului din profit reinvestit (1-rata de

distribuire a dividendelor)*profit/capitaluri proprii

33. Explicaţi relaţia dintre riscuri şi rata de actualizare

Rata de actualizare = rata de rentabilitate utilizata pentru determinarea valorii actualizate a unei sume

La risc zero rata de actualizare este rata neutra de plasament (bonuri de tezaur si obligatiuni de stat) deci cea mai mica rata de actualizare.

La risc mare se presupune ca remunerarea este mai mare decit cea oferita de depozitele fara risc, deci rata de actualizare este mare.

Exista chiar un model de calcul al ratei de actualizare: rata neutra de plasament (bonuri de tezaur, bonduri de stat) + risc de tara (de la agentii de

rating) + risc de ramura

34. Explicaţi relaţia dintre riscuri şi valoarea întreprinderii

Abordarea pe baza de performanta surprinde aceasta relatie.

In conditiile unei capacitati beneficiare CB presupusa constanta anual, valoarea intreprinderii V= CB/i unde i este rata de capitalizare sau

actualizare (ele sint egale cind fluxurile de bani viitoare sint sume anuale egale)

Conform punctului 33, la riscuri mici rata de actualizare este mica iar la riscuri mari rata de actualizare este mare.

Prin urmare, conform relatiei V = CB/i, la riscuri mici V este mai mare iar la riscuri mai mari V este mai mica.

Exemple:

Pentru a obtine un beneficiu de 1000, investesc in plasament cu risc foarte mic (depozit bancar) cu dobinda de 5%, o suma de 20.000. Deci

V 20.000 = CB 1000 / i 5%

Pentru a obtine un beneficiu tot de 1000, investesc intr-o activitate cu risc mediu (cumpar actiuni la o societate care raporteaza rentabilitate

de 10% in ultimii ani) o suma de 10.000 deci V 10.000 = CB 1000 / i 10%

Pentru a obtine un beneficiu tot de 1000, investesc intr-o activitate speculativa cu risc mare (cumpar masini second din Germania si le vind

in Romania) o suma de 2.000 dar care remunereaza cu 50% deci V 2000 = CB 1000 / i 50%

35. Explicaţi relaţia dintre rata de actualizare şi valoarea întreprinderii.

Abordarea pe baza de performanta surprinde aceasta relatie.

In conditiile unei capacitati beneficiare CB presupusa constanta anual, valoarea intreprinderii V= CB/i unde i este rata de capitalizare sau

actualizare (ele sint egale cind fluxurile de bani viitoare sint sume anuale egale)

Conform punctului 33, la riscuri mici rata de actualizare este mica iar la riscuri mari rata de actualizare este mare.

Prin urmare, conform relatiei V = CB/i, la rata de actualizare mica V este mai mare iar la rata de actualizare mai mare V este mai mica.

Exemple:

Pentru a obtine un beneficiu de 1000, investesc in plasament cu risc foarte mic (depozit bancar) cu dobinda de 5%, o suma de 20.000. Deci

V 20.000 = CB 1000 / i 5%

Pentru a obtine un beneficiu tot de 1000, investesc intr-o activitate cu risc mediu (cumpar actiuni la o societate care raporteaza rentabilitate

de 10% in ultimii ani) o suma de 10.000 deci V 10.000 = CB 1000 / i 10%

Pentru a obtine un beneficiu tot de 1000, investesc intr-o activitate speculativa cu risc mare (cumpar masini second din Germania si le vind

in Romania) o suma de 2.000 dar care remunereaza cu 50% deci V 2000 = CB 1000 / i 50%


6/10

36. Ce este valoarea patrimonială a unei întreprinderi? Prezentaţi câteva metode de determinare.

Valoarea patrimoniala este valoarea determinata pe baza activelor si pasivelor la un anumit moment, exprimate in valori economice de piata,

Metode:

Bilant economic: bilant contabil asupra caruia se intervine cu corectii de evaluare la valori de piata la nivelul fiecarei pozitii bilantiere. Din

bilantul economic rezulta activul net contabil.

Metoda Substractiva: active si pasive la valori contabile, corectate cu corectii de evaluare

Metoda Aditiva: activul net contabil calculati din capitalurile proprii, corectat cu corectii de evaluare.

37. Ce este capacitatea beneficiară a unei întreprinderi şi ce semnificaţie are în evaluarea întreprinderii ?

Definire: aptitudinea de a degaja beneficii in viitorul apropiat in conditii de gestiune normale indentice cu cele din perioadele trecute, fara

schimbari semnificative

38. Care sunt paşii (etapele) pentru determinarea capacităţii beneficiare a unei întreprinderi?

Trei etape: studiul rezultatelor trecute, examenul previziunilor, calculul matematic al capacitatii beneficiare

39. Prezentaţi şi explicaţi patru corecţii ce pot fi aduse rezultatelor din bilanţul contabil pentru determinarea capacităţii beneficiare.

Amortizari si diferite alte deprecieri: se inlatura din costuri excesul de amortizare si se adauga insuficienta de amortizare.

Corectii pe orizontala: corectia alunecarii intre exercitii au onor cheltuieli sau venituri – de exemplu reevaluari neefectuate, constatarea

efectelor unor provizioane.

Salarii si asimilate salariilor: se inlatura din costuri excesele de salarizare si se adauga insuficienta de salarizare

Corectii legate de sinergiile descoperite in cadrul dignosticului de evaluare: sinergii=complementaritate de activitati

ale caror rezultate sunt superioare celor reiesite din insumarea algebrica a rezultatelor individuale.

Alte corectii – pe baza constatarilor din diagnostic si analiza fundamentala (cauze conjuncturale sau exceptionale, fluxurile intragrup, exces

sau insuficienta la calcul prvizioane, mod de evaluare si evidenta stocuri, imobilizari inregistrate pe cheltuielile perioadei, etc).

40. Care sunt variantele teoretice de calcul matematic al capacităţii beneficiare a unei întreprinderi?

Calculul CB, variante :

Media profiturilor nete anuale previzionate

Media profiturilor nete anuale corectate

Media profiturilor nete anuale din intreaga perioada trecuta si viitoare

Medie a profiturilor nete anuale din diferite perioade trecute si viitoare

41. Ce înţelegeţi prin perioada de referinţă a unei întreprinderi în evaluarea acesteia pe baza performanţelor financiare?

Perioada de referinta: se exprima in ani; corespunde limitei de prognoza stabilita de experti pe baza constatarilor din diagnosticele sectoriale;

perioada in care intreprinderea se presupune ca poate functiona fara schimbari majore ale mediului intern sau extern si fara investitii

substantiale; pentru cumparator = termenul de recuperare a investitiei pe care este pe cale sa o faca

42. Definiţi capacitatea beneficiară a unei întreprinderi şi prezentaţi formele de exprimare a acesteia.

Definire: aptitudinea de a degaja beneficii in viitorul apropiat in conditii de gestiune normale indentice cu cele din perioadele trecute, fara

schimbari semnificative

Indicatori : profit net/ profit brut / dividend / flux de trezorerie

43. Cum se determină şi ce semnificaţie au fluxurile de trezorerie în evaluarea unei întreprinderi?

Metode:

Capacitatea de autofinantare = rezultat +amortizari – valaorea ramasa a iesirilor de MF +- provizioane

Fluxul de numerar cashflow = distinge fluxuri operationale (aproximativ ca mai sus, plus variatia NFR), fluxuri de investitii si fluxuri de

finantare intr-o perioada

Au semnificatie ca punct de pornire in proiectiile privind performanta viitoare, in metoda de evaluare pe baza de performante.

44. În ce constă metoda fluxurilor de disponibilităţi actualizate?

Metoda fluxurilor de disponibilitati actualizate (DCF)

CF = profit net + amortizare+provizioane-investitii de mentinere-variatia necesarului de fond de rulment

CF=pn+am+pr-Ir-ΔNFR V(DCF) = ∑(CF-Ir)/(1+t) n + Vr/(1+t) n t= rata de actualizare

Calculul Cf istorice ; proiectarea pe o perioada viitoare; determinarea valorii reziduale

Vr = activul net la sf. minus chelt. de lichidare ; sau : suma fluxurilor viitoare constante actualizate (extrapol.)

Vr = CFn*Z Z=multiplicator rezidual (intre 3 si 6) Z = 1/(K-g) K=rata de actualizare g = rata de crestere pe TL

45. Care sunt cele patru etape (paşi) în evaluarea întreprinderii prin metoda fluxurilor de disponibilităţi actualizate?

a. calcul flux de lichiditati nete istorice (operationale, de investitii, financiare)

b. proiectarea fluxului de lichiditati pe o perioada cat mai lunga

c. determinarea valorii reziduale ce urmeaza sa fie adaugata la suma fluxurilor degajate de intreprindere

d. Actualizarea fluxurilor anuale viitoare si a valorii reziduale

47. Ce sunt metodele combinate de evaluare a întreprinderii şi în cite grupe se pot clasifica?

Metoda practicienilor, indirecta, germana = media valorii patrimoniale si a celei pe performante V = (ANC + CB/i)/2

(medie simpla sau ponderata)

metoda Retail V = (ANC + CB*y)/2 y=multiplicator capitalistic

metode bazate pe goodwill (metoda remunerarii valorii substantiale brute, metoda remunerarii capitalurilor permanente exploatarii)

2 grupe:

tehnici bazate pe ponderarea intre o valoare patrimoniala si una prin rentabilitate,

tehnici bazate pe asocierea la valoarea patrimoniala a unuia sau mai multor elemente intangibile

48. Cum se evaluează acţiunile deţinute de întreprindere la capitalul altor întreprinderi?


7/10

Imobilizari financiare :

titluri cotate (media zilei la bursa cu tranzactii relevante)

necotate si minoritate : capitalizarea dividendelor

necotate majoritare: evaluarea intreprinderii

49. Cum se evaluează stocurile în cadrul unei întreprinderi pentru a determina valoarea acesteia?

Stocuri : costuri efective, preturi de vinzare sau achizitie recente, vechimi

50. Cum se evaluează creanţele din bilanţul unei întreprinderi pentru a determina valoarea acesteia?

Creante : vechimi, litigii, reevaluare valuta, insolvente, diferente confirmare

51. Cum se evaluează disponibilităţile din bilanţul unei întreprinderi pentru a determina valoarea acesteia?

Disponibil : reevaluare valuta, riscuri privind restrictiile, comparatie cu extrasele bancare

52. Cum se evaluează imobilizările necorporale ale unei întreprinderi pentru determinarea valorii acesteia?

Imobilizari necorporale : nonvalori in afara de brevetele francizabile/licentiabile la terti, si cercetarile pentru produse noi sau dezvoltare cu

sanse certe de a genera fluxuri de numerar

53. Cum se evaluează obligaţiile din bilanţul unei întreprinderi pentru determinarea valorii acesteia?

Datorii : constatare obligatii neinregistrate (provizioane litigii, facturi tirzii cuprinse in exercitiul urmator, obligatii contractuale nefacturate inca,

discounturi de acordat), reevaluare valuta, recalcul (taxe)

54. Care este structura standard a unui raport de evaluare a întreprinderii?

1. Rezumatul principalelor concluzii si recomandari: Pe o pagina: Obiectul, Scopul evaluarii, Rezultatele evaluarii, Recomandarile privind perspectivele intreprinderii

2.Prezentarea intreprinderii - numele , forma juridica, adresa, CUI, reprezentanti

- Scurt istoric> crearea, fazele cronologice principale de dezvoltare, transformare etc.

- prezentarea capitalul social, modificarilor intervenite, structura actionariatului, Grupului

- obiectul de activitate, pozitia ocupata in cadrul ramurii respective,in vederea explicarii metodei de evaluare folosite, etc.

3. Prezentarea evaluatorilor si a mandatului primit Identitatea, calitatea, elemente de CV; In cazul in care evaluarea este facuta de catre o societate comerciala abilitata in domeniu, se vor

mentiona datele de inmatriculare ale acesteia de la Registrul Comertului.

Declaratie de conformitate: -prezentarile din raport sint corecte;

-analizele si concluziile sint limitate la ipotezele si conditiile din raport;

-nu a existat nici un interes al evaluatorului; onorariul nu este conditionat;

-respectarea Codului Etic si Standardelor nationale si internationale;

-evaluatorul indeplineste cerintele de calificare;

-evaluatorul a efectuat cel putin o inspectie;

-persoanele care au acordat asistenta

4. Diagnosticul de evaluare

4.1. Diagnosticul juridic

4.2. Diagnosticul commercial

4.3. Diagnosticul tehnologic operativ sau de exploatare

4.4.Diagnosticul resurselor umane

4.5. Diagnosticul financiar contabil

4.6.Sinteza diagnosticelor evaluarii

Se prezinta sub forma tabelara SWOT, cuprinzand concluziile stabilite pentru fiecare diagnostic in parte, respective datorate mediului

exterior intreprinderii (oportunitati si riscuri) si mediului intern al intreprinderii (puncte forte si puncte slabe)

Prin luarea in considerare a tuturor constatarilor din diagnosticele sectoriale se elaboreaza bilantul economic al intreprinderii.

5. Bazele lucrarii de evaluare

Datele si inforamtiile puse la ispozitie de client, conform caietului de sarcini si prevederilro din contractul incheiat.

5.1. Expertize si studii, proprii sau insusite: surse, inscrisuri, publicatii utilizate la elaborarea raportului de evaluare.

5.2. Bibliografie

5.3. Factori de risc: externi si interni

5.4. Ipoteze de evaluare: macroeconomice si microeconomice

6.Metode de evaluare aplicate

Se vor inscrie cauzele ipotezele si scenariile care au determinat alegerea metodelor de evaluare pentru fiecare in parte, cf grupelor:

6.1. Metode patrimoniale;

6.2.Metode prin rentabiliatte;

6.3. Metode combinate;

6.4. Metode combinate;

6.4. Metode bursiere;

6.5.Alte metode.

7.Gama de valori, valoarea actiunilor.

Se vor enumera opiniile obtinute prin aplicarea metodelor de evaluare mentionate la pct.6, in mod corespunzator se detremina valorile

minime si maxime ale actiunilor.

8.Concluziile si opiniile evaluatorului

Se vor exprima opiniile asupra rezultatelor obtinute, atat din punct de vedere economic cat si financiar. Se va exprima parerea evaluatorilor

asupra rezultatelor obtinute din operatiunea de evaluare.

55. Cum influenţeatză raportul de schimb al monedei naţionale valoarea unei întreprinderi?

Abordarea patrimoniala

Patrimoniul se imparte in elemente denominate in valuta si elemente denominate in moneda nationala.


8/10

Daca pasivele in valuta sint mai mari ca activele in valuta (societate net indatorata in valuta), o crestere a cursului de schimb cauzeaza pierderi

financiare si scaderea valorii patrimoniului iar o scadere a cursului cauzeaza o crestere a patrimoniului si venituri financiare.

Si invers.

Acest efect este unul pe termen foarte scurt

Efectele pe termen mediu rezulta din abordarea bazata pe performante:

Daca societatea vinde in valuta si cumpara in lei (exportator), o crestere a cursului o avantajeaza si creste capacitatea beneficiara proiectata si

implicit valoarea intreprinderii. Si invers.

56. Cum influenţează modificarea preţurilor valoarea unei întreprinderi?

Modificari individuale ale preturilor: cresterea preturilor la furnizori scad valoarea intreprinderii si invers. Cresterea preturilor la vinzare creste

valaorea intreprinderii si invers.

Modificarea generala preturilor este masurata prin idicatorul inflatie (indicele general al preturilor)

Patrimoniul intreprinderii este format din elemente monetare (care se deconteaza in bani in viitor: creante, datorii, credite) si elemente nemonetare

(care nu se deconteaza in bani: mijloace fixe, capitaluri, stocuri). In functie de structurta bilantiera, si de evolutia indicelui preturilor de consum,

efectul asupra patrimoniului se calculeaza. Aceste aspecte sint descrise de IAS29 contabilitatea in economii hiperinflationiste.

Abordarea bazata pe performante ia in calcul si indicele inflatiei in aplicarea actualizarii unor beneficii viitoare. In conditii de inflatie, valoarea

prezenta a unei sume viitoare devine mai mica.

57. Care este rolul bilanţului economic în evaluarea unei întreprinderi?

Bilantul economic = teoretic, de calcul, abstract, elaborat in scopul evaluarii, patrimoniu exprimat in valori economice, profit recalculat in

functie de valori de piata

BILANT CONTABIL = punctul de pornire CORECTII BILANT ECONOMIC

Active imobilizate

Imobilizari corporale teoretic,

de calcul,

abstract,

elaborat in scopul evaluarii,

patrimoniu exprimat in


prin corectii la bilantul

contabil,

Imobilizari necorporale

Imobilizari financiare

Active circulante

Stocuri

Creante

Disponibil

Chelt. in avans

Datorii curente

Furnizori profit recalculat in functie de

valori de piata ;

forma este identica Alte datorii (taxe, personal, etc)

Datorii financiare TS

Venituri in avans

Datorii pe termen lung Credite TL

Provizioane Provizioane

Capitaluri proprii = Activul net

contabil

Capital social Total

corectii

Activ net

corectat =

valoarea

patrimoniala

Rezerve

Rezultat reportat

Activul net corectat : Metoda aditiva (capitaluri proprii+-corectii) sau substractiva (active – datorii +- corectii)

58. Explicaţi influenţa politicilor de amortizare asupra valorii întreprinderii.

Amortizarile simuleaza deprecierea economica a unui activ printr-un model matematic (liniar, degresiv, etc.).

Daca amortizarile sint mai mari decit deprecierea efectiva economica, valoarea reala a intreprinderii este mai mare decit cea contabila si necesita

corectii pozitive pe valoarea imobilizarilor pentru a ajunge la valori de piata.

Si invers.

Stoparea amortizarii din motive de conservare, creeaza supraevaluarea contabila a unu mijloc fix cu utilitate aproape nula ( in afara exploatarii) si

necesita corectii negative.

In principiu politicile de amortizare nu afecteaza valoarea intreprinderii; ele afecteaza bilantul contabil insa bilantul economic vine cu corectiile

necesare pentru a restaura valorile economic corecte

59. Cum explicaţi relaţia dintre politicile contabile şi valoare întreprinderii?

In principiu politicile contabile nu afecteaza valoarea intreprinderii; ele afecteaza bilantul contabil insa bilantul economic vine cu corectiile necesare

pentru a restaura valorile economic corecte . Exemple:

politica contabila de constatare si remasurare frecventa a riscului de nerecuperare a creantelor genereaza corectii cu ajustari de valoare a

creantelor in bilantul contabil.

politica contabila de constatare a obligatiei latente de garantii acordate clientilor sau discounturi de acordat clientilor inregistreaza provizioane

aferente acestor aspecte contractuale

Aceste aspecte influenteaza activul net contabil; daca sint bine concepute si aplicate, activul net contabil reflecta si realitatea economica, deci

valoarea intreprinderii; altfel, sint necesare corectii pentru a ajunge la un bilant economic.

60. Ce înţelegeţi prin valoarea patrimonială a unei întreprinderi?

Valoarea patrimoniala = valoarea intrinseca = activul net contabil cu corectii (depreciere monetara, modalitati de amortizare, evolutia preturilor,

modalitati de contabilizare, utilitate, deprecieri ale stocurilor sau creantelor, riscuri, valori de piata ale imobilelor, etc.)

61. Cum influenţează riscul de ţară valoarea unei întreprinderi?

Ricul de tara in crestere inseamna o rata de actualizare in crestere care inseamna o valoare a intreprinderii in scadere, pentru aceeasi capacitate

beneficiara (pentru ca V = CB/i)


9/10

62. Sa se determine activul net contabil pe baza unrmatoarelor informatii:

Capital social 10.000 ; rezerve 3000; rezultat reportat 5000; cheltuieli de constituire 2000;

Cheltuieli de cercetare 10.000 din care 4000 destinate crearii unui produs pentru inlocuirea altuia care va iesi de pe piata in anul urmator

Cheltuieli in avans pentur abonamente la reviste de specialitate: 1000

Metoda aditiva:

activ net contabil: Capital social 10.000 + rezerve 3000+ rezutlat reportat 5000 = 18000

Corectii:

cheltuieli de constituire activ fictiv -2000

cheltuieli de cercetare ce nu erau inregistrate dar se recunosc +4000

Activ net corectat = 20.000

63. Care este valoarea care se stabileşte pentru activele considerate în afara exploatării?

Bunuri in afara exploatarii (nenecesare): fara legatura directa cu activitatea de baza, sau cu grad redus de utilizare, se evalueaza separat la valori

de vinzare indiferent de metoda de evaluare a intreprinderii (patrimoniale sau pe performante).

64. Cum poate fi definit superprofitul aferent întreprinderii?

Superprofit = profit obtinut de întreprindere peste pragul de rentabilitate pretins de piata in functie de efortul investitional al intreprinderii,

efort exprimat prin valoarea patrimoniala a acestuia

65. Care este definiţia goodwill-ului?

Goodwill: excedentul de valoare globala a intreprinderii in raport cu valoarea patrimoniului, partea invizibila a valorii intreprinderii, este

surprins de diferenta intre evaluarea bazata pe performante si evaluarea patrimoniala

GW = (CB-ANC*i)/t i=rata neutra de plasament t=rata de actualizare ANC*i = prag de rentabilitate

66. Limitele evaluarii patrimoniale

Viziune statica

Viziune istorica iar trecutul nu este reproductibil

Inabilitatea de a surprinde sinergii, avantaje/dezavantaje intangibile (locatie marca contracte contacte performanta tehnica si manageriala retete)

Supusa influentei fiscalitatii, politicilor contabile

Inabilitatea de a valorifica informatii recente si impactul lor asupra evolutiei viitoare deci valorii

67. Determinati rata de capitalizare cunoscand:

Riscurile intreprinderii 19%

Rata de baza 4%

Coeficientul primei de risc 1,2

Cheltuieli financiare 1000

Venituri financiare 600

Datorii financiare (30% din sursele de finantare) 4000

Cota de impozit pe profit 16%

Rata de capitalizare = costul mediu ponderat al capitalului = CCP * pondere CP in finantare + CCI * pondere CI in finantare

CI = capital imprumutat = 4000 30%

CP = capital propriu = 9333 70%

Total surse finantare = 13.333 100%

CCI = costul capitalului imprumutat = rata dobanzii defiscalizata = (Chelt. Financiare – venituri financiare)/CI * (1-16%) = (1000-600)/4000 * (1-

16%) = 10% * (1-16%) = 8,4%

CCP = cost capital propriu = rata neutra de plasament + (rata cu risc – rata neutra)* coeficient volatilitate = 4% + (19% - 4%) * 1,2 = 4% + 18% = 22%

Nota: coeficientul de volatilitate defineste in ce masura entitatea de evaluat deviaza de la nivelul mediu al comportamentului si riscului mediu pe

ramura sa

Rata de capitalizare = 22% * 70% + 8,4% * 30% = 17,92% = 18%

DIN VECHEA LISTA:

68. Ce reprezintă rata de actualizare a capitalurilor?

Rata de Capitalizare: relatia care se presupune ca exista intre valoarea unui bun V si remunerarea lui anuala constanta R: i=R/V

69. Cum poate fi definită evaluarea economică?

Definire:

Un complex de tehnici, procedee si metode prin care un bun, o grupa de bunuri, un activ economic, un activ sau element intangibil, o

intreprindere in ansamblul sau, sint aduse din punct de vedere valoric la nivelul pietei si prin care li se asigura comparabilitatea cu aceasta

A determina zona cea mai probabila in care s-ar putea situa pretul la care o tranzactie s-ar putea incheia in conditii normale de piata

Instrument de orientare a operatorilor economici

Singurul tip de evaluare bazat pe expertiza si diagnostic si caere are drept obiectiv determinarea valorii de piata a bunurilor si

intreprinderilor sau a unor valor derivate din valoarea de piata

70. Daţi exemple privind corecţiile care pot fi aplicate activelor curente în vederea determinării activului net contabil corectat.


10/10

Creante: reevaluari la valuta, deprecieri prin invechiri (constatate prin viteza de rotatie) sau prin litigii (constatate prin diagnosticul juridic si

comercial)

Stocuri: deprecieri, invechiri (constatate prin rotatii lente), actualizari la preturi de achizitie sau de vinzare

Disponibil: reevaluarea la valuta

Cheltuieli in avans: eliminare daca reprezinta doar o forma de distribuire in timp a unor cheltuieli deja efectuate

71. Indicaţi câteva corecţii aplicate rezultatului contabil pentru a-l transforma în capacitate beneficiară (metode de randament)

Corectii pe orizontala (intre exercitii) : constatarea efectului unui litigiu in anul in care isi are originea nu in anul in care se incheie procedurile

juridice, reevaluarea valutelor la finele anului daca nu se-a executat, discounturi in anul in care isi au originea nu in anul in care se

platesc/incaseaza, constatarea unor cheltuieli/venituri in anul consumului/prestatiei nu in anul facturarii

Corectii pe verticala (cf. rezultatelor diagnosticului+analizei fundamentale) : modificarea amortizarii daca aceasta nu este in acord cu

deprecierea fizica a mijlocului fix, corectii pe fiscalitate, constatarea unor cheltuieli cu obligatii neinregistrate deloc (garantii acordate, dobinzi,

etc.), deprecierea unor stocuri sau creante.

72. Prezentaţi semnificaţia superprofitului – punct de plecare în dimensionarea goodwill-ului.

Superprofit = profit obtinut de întreprindere peste pragul de rentabilitate pretins de piata in functie de efortul investitional al intreprinderii,

efort exprimat prin valoarea patrimoniala a acestuia

Superprofit = CB – ANC*i i=rata neutra de plasament ANC*i = prag de rentabilitate

GW = superprofit/t t=rata de actualizare

73. Prezentaţi semnificaţia badwill – ului aferent unei întreprinderi.

Badwill= o penalizare a valoriiintreprinderii pentru insuficienta de rentabilitate fata de exigentele pietei sau pentru exces de patrimoniu;

rezultatul negativ al: (capacitate beneficiara - prag de rentabilitate al intrepr)/rata de actualizare

74. Prezentaţi formula de calcul a valorii substanţiale brute – valoare patrimonială a întreprinderii.

Valoarea substantiala bruta: activul reevaluat + bunuri folosite fara a fi in proprietate –bunuri proprietate nefolosite;

75. Prezentaţi modelul „Z” de evaluare a riscului de faliment al firmei.

Modelul "Z" al lui Altman se prezintă astfel: Z = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 ,

în care variabilele XI,...,X5 sunt indicatori economico-financiari, iar constantele cu care sunt amplificaţi indicatorii sunt de natură statistică şi exprimă

ponderea sau importanţa variabilei în evaluarea riscului de faliment.

XI = capital circulant / total activ X2 = profit reinvestit / total activ X3 = profit înaintea plaţii impozitului şi a dobânzilor / total activ

X4 = capitalizare bursiera / datorii pe termen lung X5 = cifra de afaceri / total activ

XI - indica o măsura a flexibilităţii companiei. Cu cât rezultatul acestui raport, daca este mai mare, cu atât capitalul circulant este mai bine folosit.

XI – indică cât de eficient este utilizat capitalul circulant.

X2 – măsoară capacitatea de finanţare internă a companiei; este recomandat ca valoarea raportului sa fie cât mai mare.

X3 – semnifică rata de rentabilitate economica sau de eficienţă a utilizării activelor; raportul este dorit sa fie cat mai mare.

X4 – exprimă gradul de îndatorare a companiei prin împrumuturile pe termen lung. În practica evaluării companiilor din ţara noastră, la numărătorul

raportului se utilizează capitalul social; rezultatul raportului se recomandă să fie cât mai mare.

X5 – măsoară randamentul activelor, indicator de eficienţă economică a utilizării acestora şi exprima rotaţia activului total în cifra de afaceri. Cu cât

activitatea este mai eficientă, cu atât vânzările vor fi mai mari, iar activele se vor reînnoi mai repede în cifra de afaceri.

EVALUARE CECCAR

Documents

Transcript of EVALUARE CECCAR