CURS 1. Teoria Financiara

INVESTIII DIRECTE

I FINANAREA LOR

Confereniar univ. dr. Nicoleta Vintil Departamentul de Finane

Coninutul disciplinei

Performana ntreprinderii i sustenabilitatea proiectelor sale de investiii

Valoarea n timp a banilor. Valoarea actual a unei sume. Costul de oportunitate al capitalului. Perpetuiti, anualiti, fracionaliti. Dobnda real i inflaia.

Decizia de investiii n mediu cert: VAN, RIR i alte criterii de selecie a investiiilor.

Aprofundarea criteriului VAN al unei investiii: cheltuielile iniiale de investiii, cash flow-urile disponibile, valoarea rezidual, durata de exploatare, rata de actualizare.

Decizia de investiii n mediu incert (probabilistic) analiza de sensibilitate, tehnica scenariilor, pragul de rentabilitate, arborii de decizie, simularea Monte

Carlo, opiunile reale.

Decizia de finanare. Surse de finanare a proiectelor de investiii i costurile acestora. Valoarea actualizat net ajustat (VANA) i costul mediu ponderat al capitalului (CMPC).

Conf. dr. Nicoleta Vintil

ASE Bucureti, Departamentul de Finane

Conf. univ. dr. NICOLETA VINTIL Contact: [email protected]

Studii: Facultatea de Finane, Asigurri, Bnci i Burse de Valori (FABBV), ASE Bucureti (licen, 1998); Master Politici i Strategii Financiar-monetare (DOFIN), FABBV, ASE Bucureti (1999); doctor n economie domeniul Finane (2007) cu teza Evaluarea proiectelor de investiii n mediu incert

Activitate: Cadru didactic universitar, ASE Bucureti (din 1998); discipline predate ciclu de licen i master: Fiscalitate, Impozitul pe venit, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Investiii directe i finanarea lor, Management financiar strategic; membru IFA Romnia (filiala Asociaiei Internaionale de Fiscalitate) (2009-2012); membru ARSIT (Asociaia pentru Reformarea Sistemului de Impozite i Taxe) (din 2013); membru ROFIBA (Asociaia Romn de Finane-Bnci) (din 2012); membru n Consiliul Facultii de Contabilitate i Informatic de Gestiune, ASE Bucureti (din 2012); membru al CEFIMO (Centrul de cercetri financiar monetare al FABBV) (din 2002); referent tiinific pentru The Review of Finance and Banking (din 2010);

expert n cadrul a 3 proiecte cu finanare din fonduri nerambursabile sau fonduri publice; membru n echipa de cercetare a 3 proiecte de cercetare; lector n cadrul unor conferine sau module de curs pe domeniul Fiscalitii sau Managementului Financiar.

Publicaii: Unic autor a 2 cri i coautor a 5 cri de specialitate n domeniul Fiscalitii i Finanelor Corporative; unic autor sau coautor a 18 articole publicate n reviste de prestigiu naional i internaional, precum i n cadrul lucrrilor prezentate i publicate n volumele unor

Conferine naionale sau internaionale.

Bibliografie

1. Brealey R., Myers St., 2003, Principles of Corporate Finance, Seventh Edition,

McGrawHill

2. Ciobanu, A., 2006, Analiza performanei ntreprinderii, Editura ASE, Bucureti

3. Copeland T., Koller T., Murrin J., 2000, Valuation, measuring and managing

the value of companies, Third Edition, John Wiley&Sons Inc.

4. Damodaran A., 2006, Damodaran on Valuation, Second Edition, John

Wiley&Sons Inc.

5. Dragot, Victor i colectiv, 2003, Management financiar (vol. I i II), Editura Economic, Bucureti

6. Dragot, Victor (coordonator), 2009, Evaluarea i finanarea investiiilor directe. Culegere de studii de fezabilitate, Editura ASE, Bucureti

7. Stancu, Ion, 2007, Finane, Ediia a IV-a, Editura Economic, Bucureti

8. Stancu, Ion, 2010, Finane corporative cu Excel, Editura Economic, Bucureti

9. Vintil, Nicoleta, 2009, Evaluarea i finanarea investiiilor directe, Editura ASE, Bucureti

Mod de notare

Examinare final: 50%

Examinare pe parcurs: 50%, constnd n elaborarea, pe echipe de 4 5 masteranzi, a unui proiect a crui structur urmeaz aplicarea cunotinelor teoretice n cadrul unei companii reale. Pentru a fi notat, proiectul este obligatoriu susinut.



TEORIA FINANCIAR I ROLUL ACESTEIA N

MANAGEMENTUL

FINANCIAR I EVALUARE

Obiectivul major n

finanele corporative

Maximizarea valorii averii acionarilor

Maximizarea capitalizrii bursiere



Teoria financiar modern. Stakeholderii firmei.

Teoria clasic: firma o entitate omogen (black box), avnd drept obiectiv maximizarea averii acionarilor (companii antreprenoriale)

Teoria financiar modern: firma o ficiune organizaional, n care se ntlnesc i trebuie armonizate interesele contradictorii ale diferitor categorii de

stakeholderi:

acionari manageri angajai creditori clieni furnizori stat



Teoriile comportamentale

Rolul culturii organizaionale n armonizarea intereselor principalilor stakeholderi

Fiecare grup de interese este caracterizat de o funcie de utilitate proprie i de putere de decizie i de negociere

Se pune accentul pe ideea de a satisface, i nu de a maximiza

Armonizarea conflictelor dintre stakeholderi se obine prin atingerea unor niveluri satisfctoare privind obiectivele propuse (producie, cot de pia, profit etc.)



Teoria de agent

Jensen & Meckling (1976)

Managerul mandatat este preocupat de maximizarea propriei funcii de utilitate, n detrimentul interesului proprietarilor

Cointeresarea managerilor prin stimulente legate direct de performane (EVA, pachete de aciuni, opiuni de cumprare de aciuni etc.)

Costurile relaiei de agent se concretizeaz n: costuri de monitorizare costuri de justificare cost rezidual

Relaia de agent se manifest i ntre acionari i creditori, n cazul finanrii prin ndatorare



Asimetria de informaii

Informaia activ important, scump, greu de protejat, la care nu au acces toi investitorii n aceeai msur

Teoria eficienei informaionale a pieelor financiare Fama (1970):

eficien n form slab eficien n form semiforte eficien n form forte



Efectele asimetriei de informaii

Manifestarea asimetriei de informaii ntre investitori conduce la existena a dou riscuri:

selecia advers adoptarea deciziei pe baza informaiei privilegiate, fr a ti dac aceasta este corect sau nu

hazardul moral se manifest ulterior adoptrii deciziei, printr-un comportament diferit de cel estimat

iniial

Anumii investitori pot obine ctig speculativ n urma

dezechilibrului dintre valoarea de pia (cursul) i valoarea financiar (corect)



Teoria semnalului

Ross (1977)

Semnalele transmise de manageri au rolul de a crea o imagine favorabil firmei pe pia (distribuirea de dividende, lansarea proiectelor de investiii, a emisiunilor de aciuni sau de obligaiuni etc.)



CURS 1. Teoria Financiara

Documents

Transcript of CURS 1. Teoria Financiara