Post on 14-Jan-2016
description
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 124
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 3
Page 1 of 24
DECIZIA DE INVESTIŢII
Politica financiară
Decizia de dividend
Decizia de finanţare
Decizia de investiţii
Investiţia ndash financiar ndash cheltuieli de resurse efectuate icircn prezent icircn scopulicircncasării icircn viitor a unor fluxuri de icircncasări
Mediu cert
Cunoaşterea certă a ratei dobacircnzii şi a fluxurilor de icircncasări
Piaţă financiară perfectă (valoarea reală a preţului) Aceste ipoteze sunt restrictive (variaţii ale dobacircnzii inflaţiei etc) scopulmediului cert fiind de icircnţelegere a instrumentelor de evaluare ale proiectelorinvestiţionale
Mediu volatil
Ia icircn considerare mediul probabilistic (practica) ndash riscul (varianţasemivarianţa)
Icircn mediu volatil decizia de investiţii se analizează icircn funcţie de speranţade a obţine un cash-flow ndash E(CF) acestea fiind aleatorii
sum=
lowast=micro=
S
1s
ststtt pCF)CF(E
Elemente ale investiţiei Valoarea actuală (V 0) actualizarea cash-flow-urilor viitoare la momentul
prezent şi compararea cu efortul investiţional
sum= +
+
+
=
n
1tn
n
t
t
0
)k1(
VR
)k1(
CFV
Valoarea viitoare (V n) capitalizarea cash-flow-urilor la un moment viitoricircn vederea efectuării comparaţii de variante de investiţii (este rezultatulrecapitalizării icircn fiecare an a cash-flow-urilor rezultate icircn anul anterior)
n
0n )k1(VV +lowast=
Cheltuielile investiţionale - capitalul necesar pentru punerea icircn exploatarea investiţiei
Durata de viaţă ndash semnificaţii diverse durata fiscală contabilă (DNU)durata comercială Evaluarea eficienţei ţine cont de durata de viaţă
Valoarea reziduală (VR) - exprimă valoarea posibilă de recuperat dupăicircncheierea duratei de exploatare a investiţiei Valoarea reziduală cuprindedouă elemente icircncasarea rezultată din revacircnzarea activelor soldul deactive circulante nete (DR)
Criterii de selecţie a proiectelor investiţionale
VAN se determină ca diferenţă icircntre valoarea actuală a cash-flow-uriloricircncasate pe de o parte şi capitalul investit (I0) pe de altă parte
0
n
1t
n
n
t
t
00 I
)k1(
VR
)k1(
CFIVVAN minus
++
+=minus= sum
=
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 224
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 3
Page 2 of 24
RIR - rata de rentabilitate specifică fiecărui proiect de investiţii Icircndeterminarea RIR se porneşte de la ipoteza că fluxurile de trezorerieviitoare (CFt) pot fi reinvestite constant la această rată RIR
maxmin
min
minmaxmin
VANVAN
VAN)rr(rRIR
+
lowastminus+=
IP - exprimă rentabilitatea relativă a investiţiei pe icircntreaga durată deviaţă a acesteia
0I
VANIP =
TR - exprimă numărul de ani de recupare a capitalului investit (I0) princash-flow-urile anuale viitoare (CFt)
n
)k1(
VR
)k1(
CF
ITRa
n
1t
n
n
t
t
0
sum=
+
+
+
=
Aplicaţii propuse348 O companie are un proiect de investiții privind extinderea activității pentrucare s-a făcut următoarea estimare a veniturilor și a cheltuielilor generate deproiect
euro An 0 1 2 3 4 VR
Investiţia 87000Cheltuieli 4350 11200 17000 23500Venituri 23600 30450 41700 48850 8700
Să se determine decizia de investiţii a companiei pentru un cost al capitalului
de 11 luacircnd icircn considerare criteriile VAN RIR IP TRactRezolvare
a)
05431300087730569816060186231534217
000876580
7008
6580
35025
7310
70024
8110
25019
9000
25019
00087)111(
7008
)111(
)5002385048(
)111(
)0001770041(
)111(
)2001145030(
)111(
)350460023(
)1()1(
44321
0
4
1
4
ltminus=minus++++=
minus++++=
minus
+
+
+
minus+
+
minus+
+
minus+
+
minus=
minus
+
+
+
=sum=
VAN
VAN
VAN
I k
VR
k
CF VAN
t
t
t
b)RIR-ul a fost calculat cu ajutorul funcţiei IRR (Excel) obţinacircndu-se valoarea416 Observăm că RIRltk
c)
016000087
54313ltminus=
minus
= IP
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 324
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 3
Page 3 of 24
d)
744
4
730569816060186231534217
00087=
++++=TR ani
448 Compania Beta SA are de ales icircntre două proiecte concurente P1 şi P2
Fiecare dintre acestea costă 30000 de euro valoarea reziduală de la sfacircrşitulperioadei de analiză (4 ani) este 7000 euro kP1 = 10 iar kP2 = 12 Cash-flow-urile disponibile anuale estimate pentru fiecare proiect cu probabilităţile deapariţie sunt următoarele
An Stări Probabilitate A B
1I 030 7900 8100
II 070 8300 8400
2I 040 8600 7950
II 060 7800 8550
3I 035 8150 7400
II 065 8200 8800
4I 045 7400 8000
II 055 8000 8700
Să se determinea)
Speranţa de cash-flow disponibil anual E(CF) pe fiecare proiectb)
Speranţa de valoare actualizată netă E(VAN) şi selecţia celui maiperformant proiect
Rezolvarea) pentru proiectul A avem
sum=
=+==
II
t
t t pCF CF E
1
1 180870030083009007)(
120860080074006008)( 2 =+=CF E 183865020083501508)(
3 =+=CF E
730755000084504007)( 4 =+=CF E Pentru proiectul B speranţa cash-flow-ului disponibil anual este
310870040083001008)(1
=+=CF E 310860055084009507)(
2 =+=CF E
310865080083504007)( 3 =+=CF E 385855070084500008)(
4 =+=CF E
b)
sum=
=minus++++=minus
+
+
+
=
4
1
443210 5335500030
101
0007
101
7307
101
1838
101
1208
101
1808
)1()1(
)()(
n
n
n
n
n
A I
k
VR
k
CF E VAN E
sum=
minus=minus++++=minus
+
+
+
=
4
1
443210 3326300030121
0007
121
3858
121
3108
121
3108
121
3108
)1()1(
)()(
n
n
n
n
n
B I
k
VR
k
CF E VAN E
rarr se alege proiectul A
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 4
Page 4 of 24
DECIZIA DE FINANŢARE A COMPANIILORSURSE PROPRII EXTERNE
Sursele proprii externe constau icircn disponibilităţile icircn bani şi icircn natură obţinutede către societate de la acţionarii sau asociaţii societăţii la constituirea acesteiasau ulterior cu prilejul majorărilor de capital
I Aporturile iniţiale se materializează icircn capitalul social II Creşterea capitalului prin aport icircn numerar
Avantaje pentru societate
- atingerea obiectivelor legate de creşterea economică prin utilizarea unor
surse de finanţare majorate-
consolidarea capitalului propriu
Avantaje acţionari
-
obţinerea unei rentabilităţi sperate funcţie de politica de dividendpromovată de către societate
- creşterea valorii de piaţă a acţiunilor ca efect al icircmbunătăţirii poziţiei pepiaţă a icircntreprinderii
Cursul care se formează pe piaţă icircn prima zi după realizarea majorării sedetermină astfel
nv
envv
t
N N
xP N xC N C
+
+=
Icircn scopul dezavantajelor ivite pentru acţionarii vechi ca urmare a emisiunii a noiacţiuni (diluarea puterii de decizie diluarea beneficiului pe acţiune diluareaaverii a acestora) subscrierea de capitaluri suplimentare implică atribuirea unordrepturi de subscriere (oferă dreptul de a subscrie un anumit număr de acţiuninoi la preţul de ofertăemisiune) Valoarea acestor drepturi de subscriere sedetermină astfel
983123983157983154983155983141 983140983141983142983145983150983137983150ţ983137983154983141
983120983154983151983152983154983145983145
983109983160983156983141983154983150983141
983105983152983151983154983156 983145983150983145ţ983145983137983148
983117983137983146983151983154ă983154983145
983113983150983156983141983154983150983141
983105983149983151983154983156983145983162ă983154983145
983122983141983162983086 983150983141983154983141983152983137983154983156983145983162983137983156
983246983149983152983154983157983149983157983156983137983156983141
983107983154983141983140983145983156983141 983138983137983150983139983137983154983141
983246983149983152983154983157983149983157983156983157983154983145 983151983138983148983145983143983137983156983137983154983141
983116983141983137983155983145983150983143
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 524
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 4
Page 5 of 24
( )nv
n
ev
nv
envv
vs
N N
N PC
N N
xP N xC N C V
+
minus=
+
+minus=
Icircn cazul icircn care acţiunea veche dă dreptul la un dividend la care acţiuneanouă nu dă dreptul icircncă se consideră că cursul acţiunii vechi cuprinde cursul
dividendului şi icircn acest caz valoarea teoretică a dreptului de subscriere va fi( )
nv
n
evs
N N
N P DC V
+
minusminus=
III Creşterea capitalului prin aport icircn naturăReprezintă o modalitate indirectă de finanţare prin intermediul căreia serealizează majorarea capitalului propriu Aportul icircn natură poate apărea caurmare a dorinţei de extindere a activităţii (aportul generează o creştere atacirct aactivului imobilizat cacirct şi a capitalului propriu) cacirct şi ca urmare a unoroperaţiuni de fuziune absorbţie sau sciziuneCapitalul social al unei societăţi mai poate să crească prin icircncorporarea
rezervelor sau conversia datoriilor dar nici-una dintre acestea nu constituie omodalitate de finanţare a societăţii Deşi nu modifică icircn mod real valoareacapitalului propriu al societăţii icircncorporarea rezervelor are implicaţii asupralichidităţii societăţii şi de aceea vom prezenta sintetic modul de realizare aacesteiaPosibilităţi de realizare
emisiune de acţiuni noi ndash poate cauza scăderea cursurilor vechi
creşterea valorii nominale - nu are efecte imediate asupracursurilor
Icircn cazul icircn care se optează pentru prima alternativă emisiunea de acţiuni noi
gratuite acţionarii vor primi un drept de atribuire (exercitabil sau transmisibil)proporţional cu partea din capital deţinută ca şi compensaţie pentru faptul cămajorarea numărului de acţiuni conduce la diminuarea preţului acţiunilor pepiaţa bursierăValoarea dreptului de atribuire se calculează astfel
nv
n
va
N N
N xC V
+
=
respectiv nv
n
va
N N
N x DC V
+
minus= )(
icircn cazul icircn care acţiunea vechedădea dreptul la un dividend D
APLICAŢII
164 Capitalul unei societăț i comerciale este compus din 500000 titlurifinanciare a căror valoare bursieră este de 3 lei icircnainte de majorarea capitaluluiEa emite un număr de 100000 de titluri suplimentare la 225 leiacț iuneSă se determine
a)
Valoarea teoretică (de piaț ă) a acț iunilor după majorarea capitaluluib)
Numărul drepturilor de subscriere necesare pentru a procura o ac ț iunenouă
c)
Valoarea teoretică a drepturilor de subscriere
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 624
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 4
Page 6 of 24
d)
Suma plătită pentru cumpărarea unei acț iuni noi atacirct de către vechiiacț ionari cacirct și de către cei noi
Rezolvare
a)
8752000100000500
2520001003000500=
+
times+times=
t C
b)
5
1
000500
000100 ===
v
n
N
N Rs
rarr la 5 acţiuni vechi ai dreptul la 5 Vs pentru acumpăra o acţiune nouă
c)
( ) 1250000600
0001002523 =timesminus=
sV
Vs = Cv ndash Ct = 3 ndash 2875 = 0125 leid)
Acţionari vechi 225 lei Acţionari noi 2 875 lei sau 50125 + 225 = 2875 lei
264 O societate pe acț iuni prezintă următoarea situaț ie referitoare la capitalulpropriu-capital social 6000 lei format din 4000 acț iuni avacircnd o valoare nominală de 15
leiacț iune-fond de rezervă 1000 lei-valoarea de piaț ă a vechilor acț iuni 17 leiacț iune
Se decide creșterea capitalului social prin icircncorporarea unei părț i afondului de rezervă emiț acircndu-se 600 acț iuni noi care se vor distribui icircn modgratuit acț ionarilor
Să se determine valoarea de piaț ă a unei acț iuni după majorareacapitalului și valoarea teoretică a dreptului de atribuire
Rezolvare
3016000004
510004=
+
times=
t C
lei20
6004
60051 =times=
aV
3) Să se calculeze noul curs valoarea teoretică a dreptului de subscriere şi săarate icircn ce fel este protejat acţionarul nou icircmpotriva riscului diluării averii saleprin acordarea acestui drept cunoscacircnd următoarele informaţii
valoarea iniţială a capitalului social 40000 lei
număr de acţiuni emise 4000
majorarea capitalului social 10000 lei
număr de acţiuni emise 1000
preţul de emisiune al acţiunilor noi 12 lei
cursul mediu al unei acţiuni anterior emisiunii 14 lei
Rezolvare
601300010004
120001140004=
+
times+times=
+
times+times
=
nv
nvv
n
N N
PE N C N C
40000010004
0001)1214()( =
+
timesminus=
+
timesminus=
nv
n
vs
N N
N PE C V
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 724
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 4
Page 7 of 24
efecte
4
1=
v
n
N
N
Deţinătorul a 4 acţiuni vechi a cărui avere iniţială este de 14 x 4=56 lei poate săcumpere o acţiune nouă (raportul este patru la unu deoarece aceasta esteproporţia icircntre capitalul social nou emis şi cel existent anterior) Cum preţulacţiunii după emisiune este de 1360 lei averea sa finală va fi 5 x 1360= 68 lei adică exact cacirct a adus icircn societate 56 + 12 = 68 lei
Icircn cazul icircn care acţionarul vechi nu mai doreşte să achiziţioneze acţiuni noiel va vinde dreptul de subscriere primind 4 x 04 = 16 lei Adăugacircnd aceastăsumă la valoarea acţiunilor după emisiune 4 x 136 + 16 = 544 + 16 = 56 sepoate observa că se va obţine averea iniţială 14 x 4 = 56 lei
4) Pentru cazul unei societăţi pe acţiuni cu următoarea structură acţionariatului- acţionarul A 64 din capital
- acţionarul B 36 din capitalşi cu următoarea situaţie
-
capital iniţial 30000 lei-
număr de acţiuni iniţiale 6000-
rezerve incorporate 8000 lei- acţiuni emise ca urmare a icircncorporării rezervelor 1600-
curs mediu al acţiunilor anterior icircncorporării 11să se determine următoarele elemente
- valoarea dreptului de atribuire- numărul de acţiuni deţinute de fiecare dintre cei trei acţionari icircnainte
şi după icircncorporarea rezervelor şi averea sa
-
să se explice modul icircn care se reuşeşte conservarea valorii averiiacţionarilor prin intermediul drepturilor de atribuire
Rezolvare
68860010006
110006=
+
times=
+
times
=
nv
vv
n
N N
C N C
32260010006
600111 =
+
times=
+
times=
nv
n
va
N N
N C V
determinarea numărului de acţiuni şi a averii deţinute de fiecare dintre acţionari Acţionarul A acţiuni iniţiale = 6000 64 = 3840acţiuni finale = 3840 + 160064 = 4864avere iniţială = 3840 11 = 42240avere finală = 4864 868 = 42240
Acţionarul Bacţiuni iniţiale = 6000 36 = 2160acţiuni finale = 2160 + 1600 36 = 2736avere iniţială = 2160 11 = 23760avere finală = 2736 868 = 23760
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 824
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 5
Page 8 of 24
AMORTIZAREA
Amortizarea este un proces financiar prin care se realizează recuperareatreptată a valorii AI prin transmiterea acesteia asupra noului produs icircn cadrulparticipării la procesul de producţie
I Amortizarea liniară
Se recuperează prin includerea icircn Ch de exploatare a Ch cu amortizareacalculate sub forma unor anuităţi fixe
DNU
100Cl =
ClViAl = DNU ale mijloacelor fixe sunt stabilite prin bdquoCatalogul privind clasificarea şiduratele normale de funcţionare a mijloacelor fixerdquo Atunci cacircnd apar modificăriale DNU ( 1993 1998 2004) icircn locul DNU se foloseşte DUR Aceasta are icircnvedere durata consumată (DC) şi noua durată de funcţionare
DN)DV
DC1(DUR minus=
II Amortizarea degresivă
AD1 ndash fără influenţa uzurii morale
kDNU
100Cd =
k = 15 dacă DNU le52
dacă 5lt DNU le1025 dacă DNU gt 10Icircn primul an de funcţionare se aplică la Vi Cd Icircn anii următori se aplică aceeaşicotă dar de fiecare dată la valoarea rămasă pacircnă icircn momentul icircn care A estemai mică sau egală cu A liniară calculată pentru perioada de funcţionare rămasă
Se verifică dacă 1n
VrAi
i
minus
le
din acel an trecacircndu-se la Al AD2 ndash cu influenţa uzurii morale
kDNU
100Cd =
Cd
100DUrec =
Durata de utilizare icircn cadrul căreia se realizează amortizarea integralăDUI=DNU-DUrec
DUD=DUI-DUrec
DUL=DUI-DUD AD2 permite recuperarea Vi a mijloacelor fixe icircntr-o perioadă de timp mai micădecacirct DNU diferenţa icircn ani reprezentacircnd influenţa uzurii morale
IV Amortizarea accelerată A1=50Vi Vr=Vi-A A2n= Vr (n-1)
APLICAŢII
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 924
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 5
Page 9 of 24
175 Determinaţi amortizarea lunilor mai şi iunie a anului 2010 pentru o clădirea cărei valoare rămasă actualizată la data de 31XII2004 este de 420 mii leicunoscacircndu-se
Durata de serviciu normată conform vechiului catalog este de 70 ani
Durata normală de utilizare conform noului catalog este de 45 ani
Durata de serviciu normată consumată de la data punerii icircn funcţiune şipacircnă la data de 31XII2004 este de 20 ani
Rezolvare
324570
2011 =
minus=
minus= DN DV
DC DUR ani
125332
100==
l c
125131523420
2010 ===
l cVr A lei
75093112
12513===
iuniemai A A lei
275 Determinaţi valoarea amortizării incluse icircn cheltuielile de exploatare icircn
luna noiembrie a anului 2008 pentru un mijloc fix intrat icircn patrimoniu la data de31072007 cu o valoare de intrare de 1400000 lei o durată normală de utilizarede 14 ani şi care se amortizează icircn regim degresiv varianta AD1 Gradul deutilizare al mijloacelor fixe de bază icircn anul 2007 a fost 97
Rezolvare
86175214
100==d
c
An Vi Ad VR Al
1 140000000 25000000 115000000 8846154
2 115000000 20535714 94464286 7872024
3 94464286 16868622 77595663 7054151
4 77595663 13856368 63739295 6373929
5 63739295 11382017 52357278 5817475
6 52357278 9349514 43007764 5375970
7 43007764 7679958 35327806 5046829
8 35327806 6308537 29019269 4836545
9 29019269 5182012 23837257 4767451
10 23837257 4256653 19580604 4895151
10 23837257 4767451 19069806
11 19069806 4767451 14302354
12 14302354 4767451 9534903
13 9534903 4767451 4767451
14 4767451 4767451 000
An 1 funcţionare01082007-31072008 An 2 funcţionare01082008-31072009
lei101131712
2
2008 ==an
noi
Ad A
lei705991697010113172008
=== Gu A A noidf
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1024
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 5
Page 10 of 24
375 Icircntocmiţi tabloul amortizării icircn cazul unui mijloc fix cu o valoare de intrarela data de 15052007 de 4800000 lei o durată normală de utilizare conformnoului catalog de 14 ani și care se amortizează degresiv varianta AD2 Calculaţivaloarea amortizării deductibile fiscal pentru anul luna iunie a anului 2009 dacăgradul de utilizare al mijloacelor fixe de bază icircn anul 2008 a fost 95
Rezolvare
86175214
100=lowast=
d c
6595
8617
100asymp==
rec DU
ani8614 =minus= DUI ani268 =minus= DUD ani628 =minus= DUL ani
An Vi AdAl VR
1 480000000 85714286 394285714
2 394285714 70408163 3238775513 323877551 53979592 2698979594 269897959 53979592 2159183675 215918367 53979592 1619387766 161938776 53979592 1079591847 107959184 53979592 539795928 53979592 53979592 000
Anul 1 de funcţionare 01062007-31052008 Anul 2 de funcţionare 01062008-31052009 Anul 3 de funcţionare 01062009-31052010
lei999824412
92795539123
2009 ===
A Aiunie
lei84733429599982442009
=lowast=lowast= Gu A A iuniedf
476 Calculaţi amortizarea icircn regim accelerat pentru un mijloc fix icircn valoare de36000 lei pentru anul 2007 (mijlocul fix a fost cumpărat la 5 iunie 2006) dacădurata normală de utilizare aferentă este de 13 ani
Rezolvare
0001800036501
=lowast= A lei
500112
00018
2 == A lei Anul 1 de funcţionare 01072006-30062007 Anul 2 de funcţionare 01072007-30062008
750912
6
12
6212007 =+lowast= A A A lei
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1124
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 6
Page 11 of 24
RAMBURSAREA CREDITELOR BANCARE
Din pdv al creditelor pe termen mediu şi lung se poate vorbi de 2 tipuri derambursare cu anuităţi( sumă de bani plătită anual de către un debitor icircn
vederea rambursării unui icircmprumut Cuprinde suma de bani ce trebuie restituită
icircn anul respectiv plus dobacircnda anuală ) constante şi cu amortismente (stingere
treptată a unei datorii a unei rate ) constante pentru fiecare dintre acestea
apăracircnd o delimitare legată de natura dobacircnzii fixă sau variabilă
I Rambursare cu anuităţi constante şi rată fixă a dobacircnziiPresupune existenţa unor anuităţi constante pe toată durata icircmprumutului
n
i
iC A
minus
+minus
=
)1(1
II Rambursare cu anuităţi constante şi rată fixă a dobacircnziiIII Rambursare cu amortismente constante şi rată fixă a dobacircnzii
n
C a =
IV Rambursare cu amortismente constante şi dobacircndă variabilă
Pentru calcularea dobacircnzilor se ia icircn calcul icircn fiecare an dobacircnda stipulată icircncontractul de creditare
APLICAŢII
1116 Să se icircntocmească tabloul de amortizare icircn cazul unui icircmprumut icircn valoarede 150000 lei cu rată a dobacircnzii de 95 pe an şi cu o durată de 8 ani icircn cazul icircncare acesta se rambursează prin anuităţi constante
Rezolvare
8460627)09501(1
0950000150
8 =
+minus
=minus
A
An C A D a VR
1 15000000 2760684 1425000 1335684 13664316
2 13664316 2760684 1298110 1462574 12201742
3 12201742 2760684 1159165 1601519 10600223
4 10600223 2760684 1007021 1753663 8846560
5 8846560 2760684 840423 1920261 6926299
6 6926299 2760684 657998 2102686 4823614
7 4823614 2760684 458243 2302441 2521173
8 2521173 2760684 239511 2521173 000
3117 Icircntocmiţi planul de amortizare pentru un icircmprumut bancar cu următoarelecaracteristici
- valoarea creditului 63000 euro- rambursarea se realizează prin amortismente constante- ratele dobacircnzii stabilite prin contractul de creditare sunt următoarele
12 pentru primii 2 ani
11 pentru următorii 4 ani
105 pentru ultimii 3 ani
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1224
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 6
Page 12 of 24
Rezolvare
00079
00063==a
An C A D a VR
1 63000 14560 7560 7000 56000
2 56000 13720 6720 7000 49000
3 49000 12390 5390 7000 42000
4 42000 11620 4620 7000 35000
5 35000 10850 3850 7000 28000
6 28000 10080 3080 7000 21000
7 21000 9205 2205 7000 14000
8 14000 8470 1470 7000 7000
9 7000 7735 735 7000 0
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1324
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 13 of 24
LEASING ndash sursă icircmprumutată de finanţare
Formă nouă de finanţare
Intervin 3 părţi utilizatorul (locatar) finanţatorul (locator) şi furnizorul
Tipuri de leasing operaţional financiar vacircnzare şi leaseback (simultan)
Caracteristici
Criterii Leasing operaţional Leasing financiarProprietar (fiscal) Finanţator (locator) Utilizator (locatar) Amortizarea Finanţator UtilizatorDeductibilitateutilizator
Rata de leasing Dobacircnda
ntreţinere amp asigurare DA NUPerioada de utilizare lt DNU 75 din DNUPreţul de cumpărare 50 din V
Rata de leasing se calculează prin metoda anuităţilor constante Etape1
se calculează avansul (dacă este cazul) Av = V a 2
se calculează valoarea reziduală (dacă este cazul) Vr = V v
3
se calculează valoarea capitalului de rambursat periodic pornind de lavaloarea iniţială a contractului din care se scade avansul plătit şi valoareareziduală C = V ndash Av ndash Vr
4
se calculează anuitatea( ) n
Rd11
RdC A
minus
+minus
lowast=
COSTUL ŞI STRUCTURA CAPITALULUI
Orice sursă de finanţare utilizată pentru companie implică un anumit costrespectiv
1
Costul capitalurilor proprii (kcpr) reprezintă rata rentabilităţii solicitată deacţionari (η) care să remunereze investiţia lor icircn compania respectivăExprimarea acestei rate de randament poate fi realizată prin prisma amai multe abordări
a
Icircn funcţie de componentele sale valoarea dividendelor obţinute şivariaţia preţului acţiunilor (diferenţa dintre preţul de vacircnzare şipreţul de cumpărare)
Pc
DivactPcPvηkcpr
+minus== sau
( )Pc
g1Divactηkcpr
+==
Unde g ndash rata de creştere a profituluib
Icircn funcţie de riscul asumat randamentul investiţiilor fără risc (Rf )
plus o anumită marjă (icircn funcţie de Rf rata pieţei Rm şi coeficientulde volatilitate β al acţiunilor)( )f mf cpr R R βR ηk minus+==
2 Costul capitalurilor icircmprumutate (kdt) este reprezentat de rata dobacircnzii
plătită pentru icircmprumutul respectiv
Ţinacircnd cont de costurile aferente fiecărei surse de finanţare se determină costulmediu ponderat al capitalului (CMP)
dtdtcprcpr kwkwCMP +=
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 14 of 24
Unde wcpr wdt ndash reprezintă ponderea capitalurilor proprii respectiv a datoriilor icircntotal surse de finanţareStructura financiară optimă presupune realizarea a 2 condiţii
1
Cost minim2
Rentabilitate maximă
Aplicaţii
7117 Să se determine valoarea avansului a valorii reziduale şi să se realizezetabloul ratelor de leasing icircn cazul unui contract de leasing financiar cu anuităţiconstante ştiind următoarele
Valoarea contractului 120000 euro
Avansul plătit 10
Valoarea reziduală 20
Rata dobacircnzii 11an
Plata se realizează icircn 6 ani
Rezolvare
Av = 120000 10 = 12000 euroVr = 120000 20 = 24000 euroC = 120000 ndash 12000 ndash 24000 = 84000 euro
( ) 1985563
01111
01184000A
6 =
+minus
lowast=minus
euro
An C A (Vn) D (Dn) a VR
0 1 2 3 4=2-3 5=1-4
1 8400000 1985563 924000 1061563 7338437
2 7338437 1985563 807228 1178335 6160102
3 6160102 1985563 677611 1307952 48521504 4852150 1985563 533737 1451826 3400324
5 3400324 1985563 374036 1611527 1788796
6 1788796 1985563 196768 1788795 000
Studiu de caz 3 companii icircşi desfăşoară activitatea icircn acelaşi domeniu Pentru a-şi spori avantajele competitive doresc să realizeze investiţii (care necesită noisurse de finanţare) Rata de rentabilitate pe care o previzionează fiecare este de20 iar caracteristicile financiare sunt
Specificaţie A B CPe (Pc) 145 100 12Pv 16 1095 131Divacţ 025 10 15
Care dintre cele 3 companii icircşi va putea finanţa investiţia din surse proprii
RezolvareSe determină costul capitalurilor proprii pentru fiecare companie şi se comparăcu rentabilitatea previzionată
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1524
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 15 of 24
5927451
25045161
Pc
DivactPcPvk A cpr =
+minus=
+minus= 205927 gt
5019100
101005109kcpr B =
+minus= 205019 lt
672112
5112113k Ccpr =
+minus= 206721 gt
3131 cunoscacircnd
Rf = 4
Rm = 7
Volatilitatea acţiunilor Acţiune β A 047B 132C 068D 109
Să se determine costul capitalului propriu
Rezolvare( )f mf cpr R R βR k minus+=
( ) 415474704k A cpr =minus+= ( ) 967473214k cpr B =minus+= ( ) 046476804k Ccpr =minus+= ( ) 277470914k cpr D =minus+=
4162 O companie v-a solicitat icircn calitate de consultant pentru soluţionareaurmătoarei probleme avacircnd icircn faţă mai multe alternative investiţionalecompania doreşte să-şi alcătuiască o structură optimă a capitalului cu care să
poată realiza o investiţie cu o rată a profitului de 12 Compartimentul financiara realizat următoarea previziune a ratelor de randament aşteptate de cătreofertanţii de capitaluri pentru diferite niveluri de icircndatorare
Nr crt wdt kdt kcpr
1 80 1200 48002 70 950 27003 60 750 20004 50 620 14005 40 610 13506 30 550 12757 20 500 1270
8 10 500 1250
Rezolvaredtdtcprcpr kwkwCMP +=
dtcprdtcpr w100w100ww minus=rArr=+ Nr crt CMP1 19202 1475
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1624
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 16 of 24
3 12504 10105 10546 10587 11168 1175
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1724
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 17 of 24
POLITICA DE DIVIDEND
Trebuie să realizeze alegerea icircntre 2 alternative distribuirea profituluicătre acţionari sau reinvestirea acestuia pentru finanţarea unor proiecte care săcrească valoarea societăţii Politica de dividend promovată de către societăţilecomerciale poate fi reflectată de o serie de indicatori
emiseactiunilor Numarul
platiteordividendelalanualVolumulactiuneDividendul =
100
actiunilorCursul
actiunepeDividendullactiuneRandamentu lowast=
100
Profit
platiteDividendeRdd lowast=
Aplicaţii1178 Icircn anul 2009 o companie prezintă următoarele date
- Cs = 250000 format din 50000 acţiuni cu VN = 5 lei- Cv = 65 lei- Profit la sf ex = 358000- Dividende plătite = 200000
Pentru anul 2010 managerul companiei doreşte să-şi modifice politica dedividend deoarece a identificat o serie de alternative investiţionale deosebit derentabile care ar necesita resurse suplimentare (valoarea resurselor necesare350000) Profitul previzionat aferent anului 2010 este icircn valoare de 412000 iarcursul de 71 lei Alternativele de modificare ale politicii de dividend suntVar I distribuire de dividende 62000
Profit pt investiţii 350000Var II distribuire de dividende 229000
Profit pt investiţii 183000Var III distribuire de dividende 212000
Profit pt investiţii 200000
Var IV distribuire de dividende 180000Profit pt investiţii 232000
Pentru care dintre aceste variante aţi opta dacă gradul de icircndatorare maximadmis pentru finanţarea investiţiei este 35 iar acţionarii nu ar accepta odiminuare
- mai mare de 20 a dividendului pe acţiune- mai mare de 25 pe acţiune- mai mare de 30 a Rdd
Rezolvare
I se calculează cei 3 indicatori pentru cazul politicii de dividend promovate icircn2009Diva=20000050000 = 4 leiRa=465100 = 6153Rdd=200000385000 = 5194
II se calculează Gicirc aferent celor 4 variante
100Pr
lowast
minus
=
Inv
InvGicirc
ptinv
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1824
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 18 of 24
Gicirc1=0350000=0Gicirc2=(350000-183000)350000=4771Gicirc3=(350000-200000)350000=4285Gicirc4=(350000-232000)350000=3371
III se calculează cei 3 indicatori pentru variantele rămase
Var I Diva=6200050000=124 leiRa=12471=1746Rdd=62000205000=1504
Var II Diva=18000050000=36 leiRa=3671=507Rdd=180000412000=4368
IV se determină cu cacirct se diminuează valoarea fiecărui indicator
Var I Diva=(124-4)4100= - 69Ra=(1746-6153)6153100= - 7162
Rdd=(1504-5194)5194100= - 71
Var IV Diva=(36-4)4100= - 10Ra=(507-6153)6153100= -1760Rdd=(4368-5194)5194100= -1589
2179 Politica de dividend promovată de o companie icircn ultimii ani este cea adividendului stabil prin plata unui dividend de 372 leiacţiune Profitulicircnregistrat de companie icircn anul 2009 a fost de 186000 lei (icircn condiţiile unui ritmmediu de creştere al profitului de 1087 icircn ultimii 5 ani) capitalul fiind alcătuitdintr-un număr de 50000 acţiuni cursul acţiunilor icircn 2009 fiind de 362
leiacţiuneCa urmare a creşterii anuale a profitului acţionarii nu mai sunt mulţumiţi depolitica de dividend actuală Previziunile financiare pentru anul 2009 prinluarea icircn considerare a situaţiilor posibile sunt următoarele
ScenariiPesimist Normal Optimist
Profit previzionat 203000 264600 296300Cursul acţiunilor 313 405 437
Care dintre următoarele variante propuse ar putea fi acceptată de acţionaribull V1 ndash distribuirea unor dividende de 40 din valoarea profitului netbull V2 ndash distribuirea unor dividende constante de 45 leiacţiunebull
V3 ndash distribuirea unor dividende constante de 37 leiacţiune şi a unorsupradividende de 15 din valoarea profitului net
RezolvareEtapa 1 politica actuală
Diva = 372 leiRa = 372 362 100 = 1027Rdd = 100
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1924
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 19 of 24
V1 40Scenariul pesimistDividende plătite = 40203000 = 81200 leiDiva = 81200 50000 = 162 leiRa = 162 313 100 = 518Scenariul normal
Dividende plătite = 40264600 = 105840 lei
Diva = 105840 50000 = 211 leiRa = 211 405 = 522
Scenariul optimistDividende plătite = 40296300 = 118520 leiDiva = 118520 50000 = 237 leiRa = 237 437 = 542
Pentru această variantă icircn fiecare dintre scenarii randamentul este inferiordecacirct cel din prezent
V2 Diva = 45 lei
Scenariul pesimistRa = 45 313 = 1437Rdd = 45 50000 203000 rarr profitul nu este suficient
Scenariul normalRa = 45 405 = 1111Rdd = 225000 264600 = 85
Scenariul optimistRa = 45 437 =1029Rdd = 225000 296300 = 7593
Alegerea acestei variante oferă randamente superioare icircnsă prezintă şi riscul
neicircncasării dividendelorV3 Diva = 37 + 15PnScenariul pesimist
Dividende plătite 3750000 + 15203000 = 215450 leiDiva = 215450 50000 = 43 leiRa = 43 313 = 1376Rdd = 215450 203000 rarr profitul nu este suficient
Scenariul normalDividende plătite 224960 leiDiva = 224960 50000 = 449 leiRa = 449405 = 1109
Rdd = 224960 264600 = 8491Scenariul optimist
Dividende plătite 229445 leiDiva = 229445 50000 = 458 leiRa = 458437 = 1050Rdd = 229445 296300 = 7743
Alegerea acestei variante oferă randamente superioare icircnsă prezintă şi risculneicircncasării dividendelor Aversiunea faţă de risc
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2024
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 20 of 24
ECHILIBRUL FINANCIAR
Se referă la
Dimensionarea şi utilizarea activelor imobilizate şi circulante (ca urmare aresurselor investite)
Capacitatea companiei de a-şi plăti obligaţiile pe termen scurt şi lung
Regula de aur a finanţării
Sursele permanente să finanţeze utilizările permanente
Sursele curente să finanţeze utilizările curente
Metode de calcul dinamice şi staticeMetodele statice implică analiza unei serii de indicatori
1) Lichiditatea generală DTS
ACLg =
2) Lichiditatea redusă DTS
St- ACL
r =
3) Lichiditatea imediată DTS
DispL i =
4) Echilibru pe termen lung Fondul de rulment reprezintă o imobilizare denumerar ndash arată capitalul disponibil orice scădere a sa reprezintă eliberare denumerar (intrare de flux financiar) iar orice creştere a sa reprezintă o utilizare denumerar (ieşire de flux financiar) (Fluxul financiar reprezintă totalitateaoperaţiilor ce intervin icircn momentul transformării monedei pacircnă se recupereazămoneda Sau o succesiune de modificări ale stocurilor reale ndash producţiecomercializare) (FR FR propriu şi icircmprumutat)
AICPFR minus= sau DTS ACFR minus= 5) Echilibru pe termen scurt Necesarul de fond de rulment arată capitalulnecesar finanţării operaţiunilor curente
( ) ( ) renefinancia bancicc DTSCrStScCtsDTSIFTSDisp ACR U NFR minus+=minusminusminusminusminus=minus=
6) Echilibru curent Trezoreria netă constituie soldul disponibilităţilor resurselorfinanciare pe termen scurt
NFR FR TN minus=
APLICAŢII
1272 Se cunosc următoarele date din bilanţul contabil despre o companie
ACTIV SUME PASIV SUME
AI
-
Terenuri- Construcţii
- Instalaţii echip- Alte IC- Creanţe şi Titluri im
540010000
1250025025
Cpr
-
CS- Rezerve
- Fonduri- Profit nerepartizat- DTML
287001300
1990032008500
AC
- St de materii prime- St produse finite- Alte stocuri
- Creanţe diverse
1000080003000
51000
DTS
- Dt exploatare- Dt fiscale- Alte Dt lt 1 an
- Credite trezorerie
25200800
27975
6800
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2124
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 21 of 24
- Efecte de icircncasat- Disponibilităţi
150007200
TA 122375 TP 122375
Pe baza bilanţului să se calculeze indicatorii de apreciere a echilibruluifinanciare (rate de lichiditate FR NFR TN)
Rezolvare
15560775
94200Lg ==
120
60775
2100094200L
r =
minus
=
011
60775
7200L
i ==
FRnet = CP - AI = 61600 - 28175 = 33425FRpr = Cpr - AI = 53100 ndash 28175 = 24925FRicirc = FRnet ndash FRpr = 33425 ndash 24925 = 8500
NFR = Ucurente ndash Rcurente = (AC-Disp-IFTS)-(DTS-Cts-Sb)= St + Cr ndash Dtcurente = 21000 + 66000 ndash 53975 = 33025
TN = FRnet ndash NFR = 33425 ndash 33025 = 400
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2224
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 22 of 24
PRAGUL DE RENTABILITATE
Modelul pragului de rentabilitate ndash ipoteza liniară vs neliniară
Modelul pragului de rentabilitate prezentat anterior porneşte de la ipotezaliniarităţii evoluţiei indicatorilor financiari (cifra de afaceri costuri) pe toatăperioada analizată Dacă se ia icircn calcul varianta mai realistă a neliniarităţii icircntreevoluţia eforturilor (cheltuieli variabile) şi cea a efectelor (vacircnzări CA) seobservă apariţia mai multor praguri de rentabilitate Icircn modelul neliniarprezentat icircn continuare preţul de vacircnzare poate avea o evoluţie descrescătoareicircn raport cu cifra de afaceri creşterea volumului vacircnzărilor făcacircndu-se pe bazaunor reduceri de preţuri din ce icircn ce mai mariPentru societăţile comerciale care produc şi comercializează o gamă variată de
produse punctul mort valoric pentru icircntreaga producţie are următoareaformulă
MCV
)absolut(CFCA
PR =
P = CmDin această relaţie rezultă că profitul unui producător devine maxim pentru acelvolum de producţie pentru care preţul de vacircnzare este identic cu costul marginalal produsului (punctul maxim)P = CVM = CmContinuarea activităţii şi implicit a producţiei icircn aceste condiţii icircn care prin preţnu se recuperează costurile variabile medii este inexplicabilă (punctul deicircnchidere)
Aplicaţii
Echivalent 3401 O companie a realizat o cifră de afaceri de 54230 euroicircnregistracircnd cheltuieli variabile de 39570 euro şi cheltuieli fixe de 10846 euroSe cerea) care este cifra de afaceri icircn pragul de rentabilitateb) rezultatul optenabil la o creştere cu 11 a CAc) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a obţine un rezultat de 6500 eurod) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a menţine rezultatul iniţial icircncondiţiile creşterii cheltuielilor fixe cu 5423 euro
983107983105 983101
983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154983089 983121 983152983154983090
983107983105 983101 983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2324
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 23 of 24
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 54230 ndash 39570 = 14660 euro
MCV= 032710023054
66014100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 14660 ndash 10846 = 3814 euro
12640
0327
84610
===
MCV
CF CA
pr
euro
b) CA1= 54230 111 = 60195 euroMCV 1=2703CA1=270360195= 16271 euroRnet1 = MCV 1 ndash CF = 16271 ndash 10846 = 5425 euro
c) Rnet2 = MCV 2 ndash CFMCV 2 = Rnet2 + CF = 6500 + 10846 = 17346 euro
MCV 2 = 2703CA2 rarr CA2 =17364
0327
34617
0327
2==
MCV
euro
d) Rnet3 = 3814 euro CF3 = 16269 euro rarrMCV 3 = 3814 + 16269 = 20083 euro
CA3 =29974
0327
08320=
euro
3404 Cunoscacircnd veniturile şi cheltuielile unei societăţi
Vacircnzări totale = 465000 lei
Cheltuieli fixe = 100000 lei
Cheltuieli variabile = 287000 leisă se determine
a)
Cifra de afaceri obţinută icircn pragul de rentabilitate
b)
Pacircrghia operaţionalăc)
Rezultatul net al societăţii ca urmare a reducerii cu 8 a vacircnzărilord)
Efectul asupra pacircrghiei operaţionale icircn urma creşterii cu 12 a vacircnzărilor
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 465000 ndash 287000 = 178000 lei
CV= 7261100000465
000287100 =lowast=lowast
CA
CV
MCV= 2838100000465
000178100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 178000 ndash 100000 = 78000 lei
2332612838
000100
1
===
minus
=
minus
=
MCV CF
CA
CV CACF
CA
CV CF CA pr
mii euro
b) Pacircrghiaop =282
00078
000178==
Rnet
MCV
Pacircrghia operaţională reflectă măsura icircn care costurile fixe sunt utilizate de
către societate Cacircnd nivelul este mare profitul va fi foarte sensibil laschimbările vacircnzărilor
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
c) CA1= 465000 92 = 427800 leiCV 1=6172CA1=6172427800=264038 leiMCV 1=3828CA1=3828427800=163762 leiRnet1 = MCV 1 ndash CF = 163762 ndash 100000 = 63762 lei
Pacircrghiaop =562
76263
762163=
d) icircn cazul creşterii cu 12 a vacircnzărilor avem următoarea situaţieCA2 = 468000112 = 520800 lei
MCV 2 = 3828 520800 = 199362 leiRnet2 = 199362 ndash 100000 = 99362 lei
Pacircrghiaop =2
36299
362199=
∆Rnet = Rnet2 ndash Rnet = 99362 ndash 78000 = 21362 lei
Pacircrghia operaţională are valori ridicate icircn apropierea pragului derentabilitate iar pe măsura icircndepărtării de acel prag icircnregistrează valori tot mai
scăzute
4404 O societate care are ca obiect de activitate fabricarea articolelor deicircmbrăcăminte are următoarea structură a costurilor
Cantitatea produsă lunar = 12000 buc
Costul variabil unitar = 105 lei
Preţ unitar de vacircnzare = 170 lei
Costuri fixe totale = 500000 leiIcircn vederea creşterii vacircnzărilor cu 20 managerul societăţii doreşteicircmbunătăţirea calităţii produselor sale crescacircnd astfel costurile variabile cu 15leibuc Să se arate dacă se poate realiza schimbarea propusă
RezolvareVacircnzări iniţiale = p q = 170 12000 = 2040000 leiCV = cvu q = 105 12000 = 1260000
MCV = 2040000 ndash 1260000 = 780000 leiMCV = 3823Rnet = 780000 ndash 500000 = 280000
Ca urmare a schimbării propuseCA1 = 2040000120 = 2448000 lei iarCV 1 = 12012000 =1440000 lei de unde rezultă
MCV 1 = 2448000 ndash 1440000 = 1008000 leiRnet1 = 1008000 ndash 500000 = 508000 lei∆Rnet = Rnet1 ndash Rnet = 508000 ndash 280000 = 228000 rarr se poate face
schimbarea
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 224
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 3
Page 2 of 24
RIR - rata de rentabilitate specifică fiecărui proiect de investiţii Icircndeterminarea RIR se porneşte de la ipoteza că fluxurile de trezorerieviitoare (CFt) pot fi reinvestite constant la această rată RIR
maxmin
min
minmaxmin
VANVAN
VAN)rr(rRIR
+
lowastminus+=
IP - exprimă rentabilitatea relativă a investiţiei pe icircntreaga durată deviaţă a acesteia
0I
VANIP =
TR - exprimă numărul de ani de recupare a capitalului investit (I0) princash-flow-urile anuale viitoare (CFt)
n
)k1(
VR
)k1(
CF
ITRa
n
1t
n
n
t
t
0
sum=
+
+
+
=
Aplicaţii propuse348 O companie are un proiect de investiții privind extinderea activității pentrucare s-a făcut următoarea estimare a veniturilor și a cheltuielilor generate deproiect
euro An 0 1 2 3 4 VR
Investiţia 87000Cheltuieli 4350 11200 17000 23500Venituri 23600 30450 41700 48850 8700
Să se determine decizia de investiţii a companiei pentru un cost al capitalului
de 11 luacircnd icircn considerare criteriile VAN RIR IP TRactRezolvare
a)
05431300087730569816060186231534217
000876580
7008
6580
35025
7310
70024
8110
25019
9000
25019
00087)111(
7008
)111(
)5002385048(
)111(
)0001770041(
)111(
)2001145030(
)111(
)350460023(
)1()1(
44321
0
4
1
4
ltminus=minus++++=
minus++++=
minus
+
+
+
minus+
+
minus+
+
minus+
+
minus=
minus
+
+
+
=sum=
VAN
VAN
VAN
I k
VR
k
CF VAN
t
t
t
b)RIR-ul a fost calculat cu ajutorul funcţiei IRR (Excel) obţinacircndu-se valoarea416 Observăm că RIRltk
c)
016000087
54313ltminus=
minus
= IP
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 324
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 3
Page 3 of 24
d)
744
4
730569816060186231534217
00087=
++++=TR ani
448 Compania Beta SA are de ales icircntre două proiecte concurente P1 şi P2
Fiecare dintre acestea costă 30000 de euro valoarea reziduală de la sfacircrşitulperioadei de analiză (4 ani) este 7000 euro kP1 = 10 iar kP2 = 12 Cash-flow-urile disponibile anuale estimate pentru fiecare proiect cu probabilităţile deapariţie sunt următoarele
An Stări Probabilitate A B
1I 030 7900 8100
II 070 8300 8400
2I 040 8600 7950
II 060 7800 8550
3I 035 8150 7400
II 065 8200 8800
4I 045 7400 8000
II 055 8000 8700
Să se determinea)
Speranţa de cash-flow disponibil anual E(CF) pe fiecare proiectb)
Speranţa de valoare actualizată netă E(VAN) şi selecţia celui maiperformant proiect
Rezolvarea) pentru proiectul A avem
sum=
=+==
II
t
t t pCF CF E
1
1 180870030083009007)(
120860080074006008)( 2 =+=CF E 183865020083501508)(
3 =+=CF E
730755000084504007)( 4 =+=CF E Pentru proiectul B speranţa cash-flow-ului disponibil anual este
310870040083001008)(1
=+=CF E 310860055084009507)(
2 =+=CF E
310865080083504007)( 3 =+=CF E 385855070084500008)(
4 =+=CF E
b)
sum=
=minus++++=minus
+
+
+
=
4
1
443210 5335500030
101
0007
101
7307
101
1838
101
1208
101
1808
)1()1(
)()(
n
n
n
n
n
A I
k
VR
k
CF E VAN E
sum=
minus=minus++++=minus
+
+
+
=
4
1
443210 3326300030121
0007
121
3858
121
3108
121
3108
121
3108
)1()1(
)()(
n
n
n
n
n
B I
k
VR
k
CF E VAN E
rarr se alege proiectul A
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 4
Page 4 of 24
DECIZIA DE FINANŢARE A COMPANIILORSURSE PROPRII EXTERNE
Sursele proprii externe constau icircn disponibilităţile icircn bani şi icircn natură obţinutede către societate de la acţionarii sau asociaţii societăţii la constituirea acesteiasau ulterior cu prilejul majorărilor de capital
I Aporturile iniţiale se materializează icircn capitalul social II Creşterea capitalului prin aport icircn numerar
Avantaje pentru societate
- atingerea obiectivelor legate de creşterea economică prin utilizarea unor
surse de finanţare majorate-
consolidarea capitalului propriu
Avantaje acţionari
-
obţinerea unei rentabilităţi sperate funcţie de politica de dividendpromovată de către societate
- creşterea valorii de piaţă a acţiunilor ca efect al icircmbunătăţirii poziţiei pepiaţă a icircntreprinderii
Cursul care se formează pe piaţă icircn prima zi după realizarea majorării sedetermină astfel
nv
envv
t
N N
xP N xC N C
+
+=
Icircn scopul dezavantajelor ivite pentru acţionarii vechi ca urmare a emisiunii a noiacţiuni (diluarea puterii de decizie diluarea beneficiului pe acţiune diluareaaverii a acestora) subscrierea de capitaluri suplimentare implică atribuirea unordrepturi de subscriere (oferă dreptul de a subscrie un anumit număr de acţiuninoi la preţul de ofertăemisiune) Valoarea acestor drepturi de subscriere sedetermină astfel
983123983157983154983155983141 983140983141983142983145983150983137983150ţ983137983154983141
983120983154983151983152983154983145983145
983109983160983156983141983154983150983141
983105983152983151983154983156 983145983150983145ţ983145983137983148
983117983137983146983151983154ă983154983145
983113983150983156983141983154983150983141
983105983149983151983154983156983145983162ă983154983145
983122983141983162983086 983150983141983154983141983152983137983154983156983145983162983137983156
983246983149983152983154983157983149983157983156983137983156983141
983107983154983141983140983145983156983141 983138983137983150983139983137983154983141
983246983149983152983154983157983149983157983156983157983154983145 983151983138983148983145983143983137983156983137983154983141
983116983141983137983155983145983150983143
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 524
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 4
Page 5 of 24
( )nv
n
ev
nv
envv
vs
N N
N PC
N N
xP N xC N C V
+
minus=
+
+minus=
Icircn cazul icircn care acţiunea veche dă dreptul la un dividend la care acţiuneanouă nu dă dreptul icircncă se consideră că cursul acţiunii vechi cuprinde cursul
dividendului şi icircn acest caz valoarea teoretică a dreptului de subscriere va fi( )
nv
n
evs
N N
N P DC V
+
minusminus=
III Creşterea capitalului prin aport icircn naturăReprezintă o modalitate indirectă de finanţare prin intermediul căreia serealizează majorarea capitalului propriu Aportul icircn natură poate apărea caurmare a dorinţei de extindere a activităţii (aportul generează o creştere atacirct aactivului imobilizat cacirct şi a capitalului propriu) cacirct şi ca urmare a unoroperaţiuni de fuziune absorbţie sau sciziuneCapitalul social al unei societăţi mai poate să crească prin icircncorporarea
rezervelor sau conversia datoriilor dar nici-una dintre acestea nu constituie omodalitate de finanţare a societăţii Deşi nu modifică icircn mod real valoareacapitalului propriu al societăţii icircncorporarea rezervelor are implicaţii asupralichidităţii societăţii şi de aceea vom prezenta sintetic modul de realizare aacesteiaPosibilităţi de realizare
emisiune de acţiuni noi ndash poate cauza scăderea cursurilor vechi
creşterea valorii nominale - nu are efecte imediate asupracursurilor
Icircn cazul icircn care se optează pentru prima alternativă emisiunea de acţiuni noi
gratuite acţionarii vor primi un drept de atribuire (exercitabil sau transmisibil)proporţional cu partea din capital deţinută ca şi compensaţie pentru faptul cămajorarea numărului de acţiuni conduce la diminuarea preţului acţiunilor pepiaţa bursierăValoarea dreptului de atribuire se calculează astfel
nv
n
va
N N
N xC V
+
=
respectiv nv
n
va
N N
N x DC V
+
minus= )(
icircn cazul icircn care acţiunea vechedădea dreptul la un dividend D
APLICAŢII
164 Capitalul unei societăț i comerciale este compus din 500000 titlurifinanciare a căror valoare bursieră este de 3 lei icircnainte de majorarea capitaluluiEa emite un număr de 100000 de titluri suplimentare la 225 leiacț iuneSă se determine
a)
Valoarea teoretică (de piaț ă) a acț iunilor după majorarea capitaluluib)
Numărul drepturilor de subscriere necesare pentru a procura o ac ț iunenouă
c)
Valoarea teoretică a drepturilor de subscriere
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 624
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 4
Page 6 of 24
d)
Suma plătită pentru cumpărarea unei acț iuni noi atacirct de către vechiiacț ionari cacirct și de către cei noi
Rezolvare
a)
8752000100000500
2520001003000500=
+
times+times=
t C
b)
5
1
000500
000100 ===
v
n
N
N Rs
rarr la 5 acţiuni vechi ai dreptul la 5 Vs pentru acumpăra o acţiune nouă
c)
( ) 1250000600
0001002523 =timesminus=
sV
Vs = Cv ndash Ct = 3 ndash 2875 = 0125 leid)
Acţionari vechi 225 lei Acţionari noi 2 875 lei sau 50125 + 225 = 2875 lei
264 O societate pe acț iuni prezintă următoarea situaț ie referitoare la capitalulpropriu-capital social 6000 lei format din 4000 acț iuni avacircnd o valoare nominală de 15
leiacț iune-fond de rezervă 1000 lei-valoarea de piaț ă a vechilor acț iuni 17 leiacț iune
Se decide creșterea capitalului social prin icircncorporarea unei părț i afondului de rezervă emiț acircndu-se 600 acț iuni noi care se vor distribui icircn modgratuit acț ionarilor
Să se determine valoarea de piaț ă a unei acț iuni după majorareacapitalului și valoarea teoretică a dreptului de atribuire
Rezolvare
3016000004
510004=
+
times=
t C
lei20
6004
60051 =times=
aV
3) Să se calculeze noul curs valoarea teoretică a dreptului de subscriere şi săarate icircn ce fel este protejat acţionarul nou icircmpotriva riscului diluării averii saleprin acordarea acestui drept cunoscacircnd următoarele informaţii
valoarea iniţială a capitalului social 40000 lei
număr de acţiuni emise 4000
majorarea capitalului social 10000 lei
număr de acţiuni emise 1000
preţul de emisiune al acţiunilor noi 12 lei
cursul mediu al unei acţiuni anterior emisiunii 14 lei
Rezolvare
601300010004
120001140004=
+
times+times=
+
times+times
=
nv
nvv
n
N N
PE N C N C
40000010004
0001)1214()( =
+
timesminus=
+
timesminus=
nv
n
vs
N N
N PE C V
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 724
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 4
Page 7 of 24
efecte
4
1=
v
n
N
N
Deţinătorul a 4 acţiuni vechi a cărui avere iniţială este de 14 x 4=56 lei poate săcumpere o acţiune nouă (raportul este patru la unu deoarece aceasta esteproporţia icircntre capitalul social nou emis şi cel existent anterior) Cum preţulacţiunii după emisiune este de 1360 lei averea sa finală va fi 5 x 1360= 68 lei adică exact cacirct a adus icircn societate 56 + 12 = 68 lei
Icircn cazul icircn care acţionarul vechi nu mai doreşte să achiziţioneze acţiuni noiel va vinde dreptul de subscriere primind 4 x 04 = 16 lei Adăugacircnd aceastăsumă la valoarea acţiunilor după emisiune 4 x 136 + 16 = 544 + 16 = 56 sepoate observa că se va obţine averea iniţială 14 x 4 = 56 lei
4) Pentru cazul unei societăţi pe acţiuni cu următoarea structură acţionariatului- acţionarul A 64 din capital
- acţionarul B 36 din capitalşi cu următoarea situaţie
-
capital iniţial 30000 lei-
număr de acţiuni iniţiale 6000-
rezerve incorporate 8000 lei- acţiuni emise ca urmare a icircncorporării rezervelor 1600-
curs mediu al acţiunilor anterior icircncorporării 11să se determine următoarele elemente
- valoarea dreptului de atribuire- numărul de acţiuni deţinute de fiecare dintre cei trei acţionari icircnainte
şi după icircncorporarea rezervelor şi averea sa
-
să se explice modul icircn care se reuşeşte conservarea valorii averiiacţionarilor prin intermediul drepturilor de atribuire
Rezolvare
68860010006
110006=
+
times=
+
times
=
nv
vv
n
N N
C N C
32260010006
600111 =
+
times=
+
times=
nv
n
va
N N
N C V
determinarea numărului de acţiuni şi a averii deţinute de fiecare dintre acţionari Acţionarul A acţiuni iniţiale = 6000 64 = 3840acţiuni finale = 3840 + 160064 = 4864avere iniţială = 3840 11 = 42240avere finală = 4864 868 = 42240
Acţionarul Bacţiuni iniţiale = 6000 36 = 2160acţiuni finale = 2160 + 1600 36 = 2736avere iniţială = 2160 11 = 23760avere finală = 2736 868 = 23760
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 824
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 5
Page 8 of 24
AMORTIZAREA
Amortizarea este un proces financiar prin care se realizează recuperareatreptată a valorii AI prin transmiterea acesteia asupra noului produs icircn cadrulparticipării la procesul de producţie
I Amortizarea liniară
Se recuperează prin includerea icircn Ch de exploatare a Ch cu amortizareacalculate sub forma unor anuităţi fixe
DNU
100Cl =
ClViAl = DNU ale mijloacelor fixe sunt stabilite prin bdquoCatalogul privind clasificarea şiduratele normale de funcţionare a mijloacelor fixerdquo Atunci cacircnd apar modificăriale DNU ( 1993 1998 2004) icircn locul DNU se foloseşte DUR Aceasta are icircnvedere durata consumată (DC) şi noua durată de funcţionare
DN)DV
DC1(DUR minus=
II Amortizarea degresivă
AD1 ndash fără influenţa uzurii morale
kDNU
100Cd =
k = 15 dacă DNU le52
dacă 5lt DNU le1025 dacă DNU gt 10Icircn primul an de funcţionare se aplică la Vi Cd Icircn anii următori se aplică aceeaşicotă dar de fiecare dată la valoarea rămasă pacircnă icircn momentul icircn care A estemai mică sau egală cu A liniară calculată pentru perioada de funcţionare rămasă
Se verifică dacă 1n
VrAi
i
minus
le
din acel an trecacircndu-se la Al AD2 ndash cu influenţa uzurii morale
kDNU
100Cd =
Cd
100DUrec =
Durata de utilizare icircn cadrul căreia se realizează amortizarea integralăDUI=DNU-DUrec
DUD=DUI-DUrec
DUL=DUI-DUD AD2 permite recuperarea Vi a mijloacelor fixe icircntr-o perioadă de timp mai micădecacirct DNU diferenţa icircn ani reprezentacircnd influenţa uzurii morale
IV Amortizarea accelerată A1=50Vi Vr=Vi-A A2n= Vr (n-1)
APLICAŢII
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 924
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 5
Page 9 of 24
175 Determinaţi amortizarea lunilor mai şi iunie a anului 2010 pentru o clădirea cărei valoare rămasă actualizată la data de 31XII2004 este de 420 mii leicunoscacircndu-se
Durata de serviciu normată conform vechiului catalog este de 70 ani
Durata normală de utilizare conform noului catalog este de 45 ani
Durata de serviciu normată consumată de la data punerii icircn funcţiune şipacircnă la data de 31XII2004 este de 20 ani
Rezolvare
324570
2011 =
minus=
minus= DN DV
DC DUR ani
125332
100==
l c
125131523420
2010 ===
l cVr A lei
75093112
12513===
iuniemai A A lei
275 Determinaţi valoarea amortizării incluse icircn cheltuielile de exploatare icircn
luna noiembrie a anului 2008 pentru un mijloc fix intrat icircn patrimoniu la data de31072007 cu o valoare de intrare de 1400000 lei o durată normală de utilizarede 14 ani şi care se amortizează icircn regim degresiv varianta AD1 Gradul deutilizare al mijloacelor fixe de bază icircn anul 2007 a fost 97
Rezolvare
86175214
100==d
c
An Vi Ad VR Al
1 140000000 25000000 115000000 8846154
2 115000000 20535714 94464286 7872024
3 94464286 16868622 77595663 7054151
4 77595663 13856368 63739295 6373929
5 63739295 11382017 52357278 5817475
6 52357278 9349514 43007764 5375970
7 43007764 7679958 35327806 5046829
8 35327806 6308537 29019269 4836545
9 29019269 5182012 23837257 4767451
10 23837257 4256653 19580604 4895151
10 23837257 4767451 19069806
11 19069806 4767451 14302354
12 14302354 4767451 9534903
13 9534903 4767451 4767451
14 4767451 4767451 000
An 1 funcţionare01082007-31072008 An 2 funcţionare01082008-31072009
lei101131712
2
2008 ==an
noi
Ad A
lei705991697010113172008
=== Gu A A noidf
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1024
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 5
Page 10 of 24
375 Icircntocmiţi tabloul amortizării icircn cazul unui mijloc fix cu o valoare de intrarela data de 15052007 de 4800000 lei o durată normală de utilizare conformnoului catalog de 14 ani și care se amortizează degresiv varianta AD2 Calculaţivaloarea amortizării deductibile fiscal pentru anul luna iunie a anului 2009 dacăgradul de utilizare al mijloacelor fixe de bază icircn anul 2008 a fost 95
Rezolvare
86175214
100=lowast=
d c
6595
8617
100asymp==
rec DU
ani8614 =minus= DUI ani268 =minus= DUD ani628 =minus= DUL ani
An Vi AdAl VR
1 480000000 85714286 394285714
2 394285714 70408163 3238775513 323877551 53979592 2698979594 269897959 53979592 2159183675 215918367 53979592 1619387766 161938776 53979592 1079591847 107959184 53979592 539795928 53979592 53979592 000
Anul 1 de funcţionare 01062007-31052008 Anul 2 de funcţionare 01062008-31052009 Anul 3 de funcţionare 01062009-31052010
lei999824412
92795539123
2009 ===
A Aiunie
lei84733429599982442009
=lowast=lowast= Gu A A iuniedf
476 Calculaţi amortizarea icircn regim accelerat pentru un mijloc fix icircn valoare de36000 lei pentru anul 2007 (mijlocul fix a fost cumpărat la 5 iunie 2006) dacădurata normală de utilizare aferentă este de 13 ani
Rezolvare
0001800036501
=lowast= A lei
500112
00018
2 == A lei Anul 1 de funcţionare 01072006-30062007 Anul 2 de funcţionare 01072007-30062008
750912
6
12
6212007 =+lowast= A A A lei
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1124
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 6
Page 11 of 24
RAMBURSAREA CREDITELOR BANCARE
Din pdv al creditelor pe termen mediu şi lung se poate vorbi de 2 tipuri derambursare cu anuităţi( sumă de bani plătită anual de către un debitor icircn
vederea rambursării unui icircmprumut Cuprinde suma de bani ce trebuie restituită
icircn anul respectiv plus dobacircnda anuală ) constante şi cu amortismente (stingere
treptată a unei datorii a unei rate ) constante pentru fiecare dintre acestea
apăracircnd o delimitare legată de natura dobacircnzii fixă sau variabilă
I Rambursare cu anuităţi constante şi rată fixă a dobacircnziiPresupune existenţa unor anuităţi constante pe toată durata icircmprumutului
n
i
iC A
minus
+minus
=
)1(1
II Rambursare cu anuităţi constante şi rată fixă a dobacircnziiIII Rambursare cu amortismente constante şi rată fixă a dobacircnzii
n
C a =
IV Rambursare cu amortismente constante şi dobacircndă variabilă
Pentru calcularea dobacircnzilor se ia icircn calcul icircn fiecare an dobacircnda stipulată icircncontractul de creditare
APLICAŢII
1116 Să se icircntocmească tabloul de amortizare icircn cazul unui icircmprumut icircn valoarede 150000 lei cu rată a dobacircnzii de 95 pe an şi cu o durată de 8 ani icircn cazul icircncare acesta se rambursează prin anuităţi constante
Rezolvare
8460627)09501(1
0950000150
8 =
+minus
=minus
A
An C A D a VR
1 15000000 2760684 1425000 1335684 13664316
2 13664316 2760684 1298110 1462574 12201742
3 12201742 2760684 1159165 1601519 10600223
4 10600223 2760684 1007021 1753663 8846560
5 8846560 2760684 840423 1920261 6926299
6 6926299 2760684 657998 2102686 4823614
7 4823614 2760684 458243 2302441 2521173
8 2521173 2760684 239511 2521173 000
3117 Icircntocmiţi planul de amortizare pentru un icircmprumut bancar cu următoarelecaracteristici
- valoarea creditului 63000 euro- rambursarea se realizează prin amortismente constante- ratele dobacircnzii stabilite prin contractul de creditare sunt următoarele
12 pentru primii 2 ani
11 pentru următorii 4 ani
105 pentru ultimii 3 ani
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1224
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 6
Page 12 of 24
Rezolvare
00079
00063==a
An C A D a VR
1 63000 14560 7560 7000 56000
2 56000 13720 6720 7000 49000
3 49000 12390 5390 7000 42000
4 42000 11620 4620 7000 35000
5 35000 10850 3850 7000 28000
6 28000 10080 3080 7000 21000
7 21000 9205 2205 7000 14000
8 14000 8470 1470 7000 7000
9 7000 7735 735 7000 0
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1324
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 13 of 24
LEASING ndash sursă icircmprumutată de finanţare
Formă nouă de finanţare
Intervin 3 părţi utilizatorul (locatar) finanţatorul (locator) şi furnizorul
Tipuri de leasing operaţional financiar vacircnzare şi leaseback (simultan)
Caracteristici
Criterii Leasing operaţional Leasing financiarProprietar (fiscal) Finanţator (locator) Utilizator (locatar) Amortizarea Finanţator UtilizatorDeductibilitateutilizator
Rata de leasing Dobacircnda
ntreţinere amp asigurare DA NUPerioada de utilizare lt DNU 75 din DNUPreţul de cumpărare 50 din V
Rata de leasing se calculează prin metoda anuităţilor constante Etape1
se calculează avansul (dacă este cazul) Av = V a 2
se calculează valoarea reziduală (dacă este cazul) Vr = V v
3
se calculează valoarea capitalului de rambursat periodic pornind de lavaloarea iniţială a contractului din care se scade avansul plătit şi valoareareziduală C = V ndash Av ndash Vr
4
se calculează anuitatea( ) n
Rd11
RdC A
minus
+minus
lowast=
COSTUL ŞI STRUCTURA CAPITALULUI
Orice sursă de finanţare utilizată pentru companie implică un anumit costrespectiv
1
Costul capitalurilor proprii (kcpr) reprezintă rata rentabilităţii solicitată deacţionari (η) care să remunereze investiţia lor icircn compania respectivăExprimarea acestei rate de randament poate fi realizată prin prisma amai multe abordări
a
Icircn funcţie de componentele sale valoarea dividendelor obţinute şivariaţia preţului acţiunilor (diferenţa dintre preţul de vacircnzare şipreţul de cumpărare)
Pc
DivactPcPvηkcpr
+minus== sau
( )Pc
g1Divactηkcpr
+==
Unde g ndash rata de creştere a profituluib
Icircn funcţie de riscul asumat randamentul investiţiilor fără risc (Rf )
plus o anumită marjă (icircn funcţie de Rf rata pieţei Rm şi coeficientulde volatilitate β al acţiunilor)( )f mf cpr R R βR ηk minus+==
2 Costul capitalurilor icircmprumutate (kdt) este reprezentat de rata dobacircnzii
plătită pentru icircmprumutul respectiv
Ţinacircnd cont de costurile aferente fiecărei surse de finanţare se determină costulmediu ponderat al capitalului (CMP)
dtdtcprcpr kwkwCMP +=
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 14 of 24
Unde wcpr wdt ndash reprezintă ponderea capitalurilor proprii respectiv a datoriilor icircntotal surse de finanţareStructura financiară optimă presupune realizarea a 2 condiţii
1
Cost minim2
Rentabilitate maximă
Aplicaţii
7117 Să se determine valoarea avansului a valorii reziduale şi să se realizezetabloul ratelor de leasing icircn cazul unui contract de leasing financiar cu anuităţiconstante ştiind următoarele
Valoarea contractului 120000 euro
Avansul plătit 10
Valoarea reziduală 20
Rata dobacircnzii 11an
Plata se realizează icircn 6 ani
Rezolvare
Av = 120000 10 = 12000 euroVr = 120000 20 = 24000 euroC = 120000 ndash 12000 ndash 24000 = 84000 euro
( ) 1985563
01111
01184000A
6 =
+minus
lowast=minus
euro
An C A (Vn) D (Dn) a VR
0 1 2 3 4=2-3 5=1-4
1 8400000 1985563 924000 1061563 7338437
2 7338437 1985563 807228 1178335 6160102
3 6160102 1985563 677611 1307952 48521504 4852150 1985563 533737 1451826 3400324
5 3400324 1985563 374036 1611527 1788796
6 1788796 1985563 196768 1788795 000
Studiu de caz 3 companii icircşi desfăşoară activitatea icircn acelaşi domeniu Pentru a-şi spori avantajele competitive doresc să realizeze investiţii (care necesită noisurse de finanţare) Rata de rentabilitate pe care o previzionează fiecare este de20 iar caracteristicile financiare sunt
Specificaţie A B CPe (Pc) 145 100 12Pv 16 1095 131Divacţ 025 10 15
Care dintre cele 3 companii icircşi va putea finanţa investiţia din surse proprii
RezolvareSe determină costul capitalurilor proprii pentru fiecare companie şi se comparăcu rentabilitatea previzionată
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1524
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 15 of 24
5927451
25045161
Pc
DivactPcPvk A cpr =
+minus=
+minus= 205927 gt
5019100
101005109kcpr B =
+minus= 205019 lt
672112
5112113k Ccpr =
+minus= 206721 gt
3131 cunoscacircnd
Rf = 4
Rm = 7
Volatilitatea acţiunilor Acţiune β A 047B 132C 068D 109
Să se determine costul capitalului propriu
Rezolvare( )f mf cpr R R βR k minus+=
( ) 415474704k A cpr =minus+= ( ) 967473214k cpr B =minus+= ( ) 046476804k Ccpr =minus+= ( ) 277470914k cpr D =minus+=
4162 O companie v-a solicitat icircn calitate de consultant pentru soluţionareaurmătoarei probleme avacircnd icircn faţă mai multe alternative investiţionalecompania doreşte să-şi alcătuiască o structură optimă a capitalului cu care să
poată realiza o investiţie cu o rată a profitului de 12 Compartimentul financiara realizat următoarea previziune a ratelor de randament aşteptate de cătreofertanţii de capitaluri pentru diferite niveluri de icircndatorare
Nr crt wdt kdt kcpr
1 80 1200 48002 70 950 27003 60 750 20004 50 620 14005 40 610 13506 30 550 12757 20 500 1270
8 10 500 1250
Rezolvaredtdtcprcpr kwkwCMP +=
dtcprdtcpr w100w100ww minus=rArr=+ Nr crt CMP1 19202 1475
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1624
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 16 of 24
3 12504 10105 10546 10587 11168 1175
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1724
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 17 of 24
POLITICA DE DIVIDEND
Trebuie să realizeze alegerea icircntre 2 alternative distribuirea profituluicătre acţionari sau reinvestirea acestuia pentru finanţarea unor proiecte care săcrească valoarea societăţii Politica de dividend promovată de către societăţilecomerciale poate fi reflectată de o serie de indicatori
emiseactiunilor Numarul
platiteordividendelalanualVolumulactiuneDividendul =
100
actiunilorCursul
actiunepeDividendullactiuneRandamentu lowast=
100
Profit
platiteDividendeRdd lowast=
Aplicaţii1178 Icircn anul 2009 o companie prezintă următoarele date
- Cs = 250000 format din 50000 acţiuni cu VN = 5 lei- Cv = 65 lei- Profit la sf ex = 358000- Dividende plătite = 200000
Pentru anul 2010 managerul companiei doreşte să-şi modifice politica dedividend deoarece a identificat o serie de alternative investiţionale deosebit derentabile care ar necesita resurse suplimentare (valoarea resurselor necesare350000) Profitul previzionat aferent anului 2010 este icircn valoare de 412000 iarcursul de 71 lei Alternativele de modificare ale politicii de dividend suntVar I distribuire de dividende 62000
Profit pt investiţii 350000Var II distribuire de dividende 229000
Profit pt investiţii 183000Var III distribuire de dividende 212000
Profit pt investiţii 200000
Var IV distribuire de dividende 180000Profit pt investiţii 232000
Pentru care dintre aceste variante aţi opta dacă gradul de icircndatorare maximadmis pentru finanţarea investiţiei este 35 iar acţionarii nu ar accepta odiminuare
- mai mare de 20 a dividendului pe acţiune- mai mare de 25 pe acţiune- mai mare de 30 a Rdd
Rezolvare
I se calculează cei 3 indicatori pentru cazul politicii de dividend promovate icircn2009Diva=20000050000 = 4 leiRa=465100 = 6153Rdd=200000385000 = 5194
II se calculează Gicirc aferent celor 4 variante
100Pr
lowast
minus
=
Inv
InvGicirc
ptinv
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1824
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 18 of 24
Gicirc1=0350000=0Gicirc2=(350000-183000)350000=4771Gicirc3=(350000-200000)350000=4285Gicirc4=(350000-232000)350000=3371
III se calculează cei 3 indicatori pentru variantele rămase
Var I Diva=6200050000=124 leiRa=12471=1746Rdd=62000205000=1504
Var II Diva=18000050000=36 leiRa=3671=507Rdd=180000412000=4368
IV se determină cu cacirct se diminuează valoarea fiecărui indicator
Var I Diva=(124-4)4100= - 69Ra=(1746-6153)6153100= - 7162
Rdd=(1504-5194)5194100= - 71
Var IV Diva=(36-4)4100= - 10Ra=(507-6153)6153100= -1760Rdd=(4368-5194)5194100= -1589
2179 Politica de dividend promovată de o companie icircn ultimii ani este cea adividendului stabil prin plata unui dividend de 372 leiacţiune Profitulicircnregistrat de companie icircn anul 2009 a fost de 186000 lei (icircn condiţiile unui ritmmediu de creştere al profitului de 1087 icircn ultimii 5 ani) capitalul fiind alcătuitdintr-un număr de 50000 acţiuni cursul acţiunilor icircn 2009 fiind de 362
leiacţiuneCa urmare a creşterii anuale a profitului acţionarii nu mai sunt mulţumiţi depolitica de dividend actuală Previziunile financiare pentru anul 2009 prinluarea icircn considerare a situaţiilor posibile sunt următoarele
ScenariiPesimist Normal Optimist
Profit previzionat 203000 264600 296300Cursul acţiunilor 313 405 437
Care dintre următoarele variante propuse ar putea fi acceptată de acţionaribull V1 ndash distribuirea unor dividende de 40 din valoarea profitului netbull V2 ndash distribuirea unor dividende constante de 45 leiacţiunebull
V3 ndash distribuirea unor dividende constante de 37 leiacţiune şi a unorsupradividende de 15 din valoarea profitului net
RezolvareEtapa 1 politica actuală
Diva = 372 leiRa = 372 362 100 = 1027Rdd = 100
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1924
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 19 of 24
V1 40Scenariul pesimistDividende plătite = 40203000 = 81200 leiDiva = 81200 50000 = 162 leiRa = 162 313 100 = 518Scenariul normal
Dividende plătite = 40264600 = 105840 lei
Diva = 105840 50000 = 211 leiRa = 211 405 = 522
Scenariul optimistDividende plătite = 40296300 = 118520 leiDiva = 118520 50000 = 237 leiRa = 237 437 = 542
Pentru această variantă icircn fiecare dintre scenarii randamentul este inferiordecacirct cel din prezent
V2 Diva = 45 lei
Scenariul pesimistRa = 45 313 = 1437Rdd = 45 50000 203000 rarr profitul nu este suficient
Scenariul normalRa = 45 405 = 1111Rdd = 225000 264600 = 85
Scenariul optimistRa = 45 437 =1029Rdd = 225000 296300 = 7593
Alegerea acestei variante oferă randamente superioare icircnsă prezintă şi riscul
neicircncasării dividendelorV3 Diva = 37 + 15PnScenariul pesimist
Dividende plătite 3750000 + 15203000 = 215450 leiDiva = 215450 50000 = 43 leiRa = 43 313 = 1376Rdd = 215450 203000 rarr profitul nu este suficient
Scenariul normalDividende plătite 224960 leiDiva = 224960 50000 = 449 leiRa = 449405 = 1109
Rdd = 224960 264600 = 8491Scenariul optimist
Dividende plătite 229445 leiDiva = 229445 50000 = 458 leiRa = 458437 = 1050Rdd = 229445 296300 = 7743
Alegerea acestei variante oferă randamente superioare icircnsă prezintă şi risculneicircncasării dividendelor Aversiunea faţă de risc
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2024
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 20 of 24
ECHILIBRUL FINANCIAR
Se referă la
Dimensionarea şi utilizarea activelor imobilizate şi circulante (ca urmare aresurselor investite)
Capacitatea companiei de a-şi plăti obligaţiile pe termen scurt şi lung
Regula de aur a finanţării
Sursele permanente să finanţeze utilizările permanente
Sursele curente să finanţeze utilizările curente
Metode de calcul dinamice şi staticeMetodele statice implică analiza unei serii de indicatori
1) Lichiditatea generală DTS
ACLg =
2) Lichiditatea redusă DTS
St- ACL
r =
3) Lichiditatea imediată DTS
DispL i =
4) Echilibru pe termen lung Fondul de rulment reprezintă o imobilizare denumerar ndash arată capitalul disponibil orice scădere a sa reprezintă eliberare denumerar (intrare de flux financiar) iar orice creştere a sa reprezintă o utilizare denumerar (ieşire de flux financiar) (Fluxul financiar reprezintă totalitateaoperaţiilor ce intervin icircn momentul transformării monedei pacircnă se recupereazămoneda Sau o succesiune de modificări ale stocurilor reale ndash producţiecomercializare) (FR FR propriu şi icircmprumutat)
AICPFR minus= sau DTS ACFR minus= 5) Echilibru pe termen scurt Necesarul de fond de rulment arată capitalulnecesar finanţării operaţiunilor curente
( ) ( ) renefinancia bancicc DTSCrStScCtsDTSIFTSDisp ACR U NFR minus+=minusminusminusminusminus=minus=
6) Echilibru curent Trezoreria netă constituie soldul disponibilităţilor resurselorfinanciare pe termen scurt
NFR FR TN minus=
APLICAŢII
1272 Se cunosc următoarele date din bilanţul contabil despre o companie
ACTIV SUME PASIV SUME
AI
-
Terenuri- Construcţii
- Instalaţii echip- Alte IC- Creanţe şi Titluri im
540010000
1250025025
Cpr
-
CS- Rezerve
- Fonduri- Profit nerepartizat- DTML
287001300
1990032008500
AC
- St de materii prime- St produse finite- Alte stocuri
- Creanţe diverse
1000080003000
51000
DTS
- Dt exploatare- Dt fiscale- Alte Dt lt 1 an
- Credite trezorerie
25200800
27975
6800
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2124
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 21 of 24
- Efecte de icircncasat- Disponibilităţi
150007200
TA 122375 TP 122375
Pe baza bilanţului să se calculeze indicatorii de apreciere a echilibruluifinanciare (rate de lichiditate FR NFR TN)
Rezolvare
15560775
94200Lg ==
120
60775
2100094200L
r =
minus
=
011
60775
7200L
i ==
FRnet = CP - AI = 61600 - 28175 = 33425FRpr = Cpr - AI = 53100 ndash 28175 = 24925FRicirc = FRnet ndash FRpr = 33425 ndash 24925 = 8500
NFR = Ucurente ndash Rcurente = (AC-Disp-IFTS)-(DTS-Cts-Sb)= St + Cr ndash Dtcurente = 21000 + 66000 ndash 53975 = 33025
TN = FRnet ndash NFR = 33425 ndash 33025 = 400
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2224
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 22 of 24
PRAGUL DE RENTABILITATE
Modelul pragului de rentabilitate ndash ipoteza liniară vs neliniară
Modelul pragului de rentabilitate prezentat anterior porneşte de la ipotezaliniarităţii evoluţiei indicatorilor financiari (cifra de afaceri costuri) pe toatăperioada analizată Dacă se ia icircn calcul varianta mai realistă a neliniarităţii icircntreevoluţia eforturilor (cheltuieli variabile) şi cea a efectelor (vacircnzări CA) seobservă apariţia mai multor praguri de rentabilitate Icircn modelul neliniarprezentat icircn continuare preţul de vacircnzare poate avea o evoluţie descrescătoareicircn raport cu cifra de afaceri creşterea volumului vacircnzărilor făcacircndu-se pe bazaunor reduceri de preţuri din ce icircn ce mai mariPentru societăţile comerciale care produc şi comercializează o gamă variată de
produse punctul mort valoric pentru icircntreaga producţie are următoareaformulă
MCV
)absolut(CFCA
PR =
P = CmDin această relaţie rezultă că profitul unui producător devine maxim pentru acelvolum de producţie pentru care preţul de vacircnzare este identic cu costul marginalal produsului (punctul maxim)P = CVM = CmContinuarea activităţii şi implicit a producţiei icircn aceste condiţii icircn care prin preţnu se recuperează costurile variabile medii este inexplicabilă (punctul deicircnchidere)
Aplicaţii
Echivalent 3401 O companie a realizat o cifră de afaceri de 54230 euroicircnregistracircnd cheltuieli variabile de 39570 euro şi cheltuieli fixe de 10846 euroSe cerea) care este cifra de afaceri icircn pragul de rentabilitateb) rezultatul optenabil la o creştere cu 11 a CAc) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a obţine un rezultat de 6500 eurod) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a menţine rezultatul iniţial icircncondiţiile creşterii cheltuielilor fixe cu 5423 euro
983107983105 983101
983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154983089 983121 983152983154983090
983107983105 983101 983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2324
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 23 of 24
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 54230 ndash 39570 = 14660 euro
MCV= 032710023054
66014100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 14660 ndash 10846 = 3814 euro
12640
0327
84610
===
MCV
CF CA
pr
euro
b) CA1= 54230 111 = 60195 euroMCV 1=2703CA1=270360195= 16271 euroRnet1 = MCV 1 ndash CF = 16271 ndash 10846 = 5425 euro
c) Rnet2 = MCV 2 ndash CFMCV 2 = Rnet2 + CF = 6500 + 10846 = 17346 euro
MCV 2 = 2703CA2 rarr CA2 =17364
0327
34617
0327
2==
MCV
euro
d) Rnet3 = 3814 euro CF3 = 16269 euro rarrMCV 3 = 3814 + 16269 = 20083 euro
CA3 =29974
0327
08320=
euro
3404 Cunoscacircnd veniturile şi cheltuielile unei societăţi
Vacircnzări totale = 465000 lei
Cheltuieli fixe = 100000 lei
Cheltuieli variabile = 287000 leisă se determine
a)
Cifra de afaceri obţinută icircn pragul de rentabilitate
b)
Pacircrghia operaţionalăc)
Rezultatul net al societăţii ca urmare a reducerii cu 8 a vacircnzărilord)
Efectul asupra pacircrghiei operaţionale icircn urma creşterii cu 12 a vacircnzărilor
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 465000 ndash 287000 = 178000 lei
CV= 7261100000465
000287100 =lowast=lowast
CA
CV
MCV= 2838100000465
000178100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 178000 ndash 100000 = 78000 lei
2332612838
000100
1
===
minus
=
minus
=
MCV CF
CA
CV CACF
CA
CV CF CA pr
mii euro
b) Pacircrghiaop =282
00078
000178==
Rnet
MCV
Pacircrghia operaţională reflectă măsura icircn care costurile fixe sunt utilizate de
către societate Cacircnd nivelul este mare profitul va fi foarte sensibil laschimbările vacircnzărilor
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
c) CA1= 465000 92 = 427800 leiCV 1=6172CA1=6172427800=264038 leiMCV 1=3828CA1=3828427800=163762 leiRnet1 = MCV 1 ndash CF = 163762 ndash 100000 = 63762 lei
Pacircrghiaop =562
76263
762163=
d) icircn cazul creşterii cu 12 a vacircnzărilor avem următoarea situaţieCA2 = 468000112 = 520800 lei
MCV 2 = 3828 520800 = 199362 leiRnet2 = 199362 ndash 100000 = 99362 lei
Pacircrghiaop =2
36299
362199=
∆Rnet = Rnet2 ndash Rnet = 99362 ndash 78000 = 21362 lei
Pacircrghia operaţională are valori ridicate icircn apropierea pragului derentabilitate iar pe măsura icircndepărtării de acel prag icircnregistrează valori tot mai
scăzute
4404 O societate care are ca obiect de activitate fabricarea articolelor deicircmbrăcăminte are următoarea structură a costurilor
Cantitatea produsă lunar = 12000 buc
Costul variabil unitar = 105 lei
Preţ unitar de vacircnzare = 170 lei
Costuri fixe totale = 500000 leiIcircn vederea creşterii vacircnzărilor cu 20 managerul societăţii doreşteicircmbunătăţirea calităţii produselor sale crescacircnd astfel costurile variabile cu 15leibuc Să se arate dacă se poate realiza schimbarea propusă
RezolvareVacircnzări iniţiale = p q = 170 12000 = 2040000 leiCV = cvu q = 105 12000 = 1260000
MCV = 2040000 ndash 1260000 = 780000 leiMCV = 3823Rnet = 780000 ndash 500000 = 280000
Ca urmare a schimbării propuseCA1 = 2040000120 = 2448000 lei iarCV 1 = 12012000 =1440000 lei de unde rezultă
MCV 1 = 2448000 ndash 1440000 = 1008000 leiRnet1 = 1008000 ndash 500000 = 508000 lei∆Rnet = Rnet1 ndash Rnet = 508000 ndash 280000 = 228000 rarr se poate face
schimbarea
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 324
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 3
Page 3 of 24
d)
744
4
730569816060186231534217
00087=
++++=TR ani
448 Compania Beta SA are de ales icircntre două proiecte concurente P1 şi P2
Fiecare dintre acestea costă 30000 de euro valoarea reziduală de la sfacircrşitulperioadei de analiză (4 ani) este 7000 euro kP1 = 10 iar kP2 = 12 Cash-flow-urile disponibile anuale estimate pentru fiecare proiect cu probabilităţile deapariţie sunt următoarele
An Stări Probabilitate A B
1I 030 7900 8100
II 070 8300 8400
2I 040 8600 7950
II 060 7800 8550
3I 035 8150 7400
II 065 8200 8800
4I 045 7400 8000
II 055 8000 8700
Să se determinea)
Speranţa de cash-flow disponibil anual E(CF) pe fiecare proiectb)
Speranţa de valoare actualizată netă E(VAN) şi selecţia celui maiperformant proiect
Rezolvarea) pentru proiectul A avem
sum=
=+==
II
t
t t pCF CF E
1
1 180870030083009007)(
120860080074006008)( 2 =+=CF E 183865020083501508)(
3 =+=CF E
730755000084504007)( 4 =+=CF E Pentru proiectul B speranţa cash-flow-ului disponibil anual este
310870040083001008)(1
=+=CF E 310860055084009507)(
2 =+=CF E
310865080083504007)( 3 =+=CF E 385855070084500008)(
4 =+=CF E
b)
sum=
=minus++++=minus
+
+
+
=
4
1
443210 5335500030
101
0007
101
7307
101
1838
101
1208
101
1808
)1()1(
)()(
n
n
n
n
n
A I
k
VR
k
CF E VAN E
sum=
minus=minus++++=minus
+
+
+
=
4
1
443210 3326300030121
0007
121
3858
121
3108
121
3108
121
3108
)1()1(
)()(
n
n
n
n
n
B I
k
VR
k
CF E VAN E
rarr se alege proiectul A
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 4
Page 4 of 24
DECIZIA DE FINANŢARE A COMPANIILORSURSE PROPRII EXTERNE
Sursele proprii externe constau icircn disponibilităţile icircn bani şi icircn natură obţinutede către societate de la acţionarii sau asociaţii societăţii la constituirea acesteiasau ulterior cu prilejul majorărilor de capital
I Aporturile iniţiale se materializează icircn capitalul social II Creşterea capitalului prin aport icircn numerar
Avantaje pentru societate
- atingerea obiectivelor legate de creşterea economică prin utilizarea unor
surse de finanţare majorate-
consolidarea capitalului propriu
Avantaje acţionari
-
obţinerea unei rentabilităţi sperate funcţie de politica de dividendpromovată de către societate
- creşterea valorii de piaţă a acţiunilor ca efect al icircmbunătăţirii poziţiei pepiaţă a icircntreprinderii
Cursul care se formează pe piaţă icircn prima zi după realizarea majorării sedetermină astfel
nv
envv
t
N N
xP N xC N C
+
+=
Icircn scopul dezavantajelor ivite pentru acţionarii vechi ca urmare a emisiunii a noiacţiuni (diluarea puterii de decizie diluarea beneficiului pe acţiune diluareaaverii a acestora) subscrierea de capitaluri suplimentare implică atribuirea unordrepturi de subscriere (oferă dreptul de a subscrie un anumit număr de acţiuninoi la preţul de ofertăemisiune) Valoarea acestor drepturi de subscriere sedetermină astfel
983123983157983154983155983141 983140983141983142983145983150983137983150ţ983137983154983141
983120983154983151983152983154983145983145
983109983160983156983141983154983150983141
983105983152983151983154983156 983145983150983145ţ983145983137983148
983117983137983146983151983154ă983154983145
983113983150983156983141983154983150983141
983105983149983151983154983156983145983162ă983154983145
983122983141983162983086 983150983141983154983141983152983137983154983156983145983162983137983156
983246983149983152983154983157983149983157983156983137983156983141
983107983154983141983140983145983156983141 983138983137983150983139983137983154983141
983246983149983152983154983157983149983157983156983157983154983145 983151983138983148983145983143983137983156983137983154983141
983116983141983137983155983145983150983143
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 524
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 4
Page 5 of 24
( )nv
n
ev
nv
envv
vs
N N
N PC
N N
xP N xC N C V
+
minus=
+
+minus=
Icircn cazul icircn care acţiunea veche dă dreptul la un dividend la care acţiuneanouă nu dă dreptul icircncă se consideră că cursul acţiunii vechi cuprinde cursul
dividendului şi icircn acest caz valoarea teoretică a dreptului de subscriere va fi( )
nv
n
evs
N N
N P DC V
+
minusminus=
III Creşterea capitalului prin aport icircn naturăReprezintă o modalitate indirectă de finanţare prin intermediul căreia serealizează majorarea capitalului propriu Aportul icircn natură poate apărea caurmare a dorinţei de extindere a activităţii (aportul generează o creştere atacirct aactivului imobilizat cacirct şi a capitalului propriu) cacirct şi ca urmare a unoroperaţiuni de fuziune absorbţie sau sciziuneCapitalul social al unei societăţi mai poate să crească prin icircncorporarea
rezervelor sau conversia datoriilor dar nici-una dintre acestea nu constituie omodalitate de finanţare a societăţii Deşi nu modifică icircn mod real valoareacapitalului propriu al societăţii icircncorporarea rezervelor are implicaţii asupralichidităţii societăţii şi de aceea vom prezenta sintetic modul de realizare aacesteiaPosibilităţi de realizare
emisiune de acţiuni noi ndash poate cauza scăderea cursurilor vechi
creşterea valorii nominale - nu are efecte imediate asupracursurilor
Icircn cazul icircn care se optează pentru prima alternativă emisiunea de acţiuni noi
gratuite acţionarii vor primi un drept de atribuire (exercitabil sau transmisibil)proporţional cu partea din capital deţinută ca şi compensaţie pentru faptul cămajorarea numărului de acţiuni conduce la diminuarea preţului acţiunilor pepiaţa bursierăValoarea dreptului de atribuire se calculează astfel
nv
n
va
N N
N xC V
+
=
respectiv nv
n
va
N N
N x DC V
+
minus= )(
icircn cazul icircn care acţiunea vechedădea dreptul la un dividend D
APLICAŢII
164 Capitalul unei societăț i comerciale este compus din 500000 titlurifinanciare a căror valoare bursieră este de 3 lei icircnainte de majorarea capitaluluiEa emite un număr de 100000 de titluri suplimentare la 225 leiacț iuneSă se determine
a)
Valoarea teoretică (de piaț ă) a acț iunilor după majorarea capitaluluib)
Numărul drepturilor de subscriere necesare pentru a procura o ac ț iunenouă
c)
Valoarea teoretică a drepturilor de subscriere
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 624
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 4
Page 6 of 24
d)
Suma plătită pentru cumpărarea unei acț iuni noi atacirct de către vechiiacț ionari cacirct și de către cei noi
Rezolvare
a)
8752000100000500
2520001003000500=
+
times+times=
t C
b)
5
1
000500
000100 ===
v
n
N
N Rs
rarr la 5 acţiuni vechi ai dreptul la 5 Vs pentru acumpăra o acţiune nouă
c)
( ) 1250000600
0001002523 =timesminus=
sV
Vs = Cv ndash Ct = 3 ndash 2875 = 0125 leid)
Acţionari vechi 225 lei Acţionari noi 2 875 lei sau 50125 + 225 = 2875 lei
264 O societate pe acț iuni prezintă următoarea situaț ie referitoare la capitalulpropriu-capital social 6000 lei format din 4000 acț iuni avacircnd o valoare nominală de 15
leiacț iune-fond de rezervă 1000 lei-valoarea de piaț ă a vechilor acț iuni 17 leiacț iune
Se decide creșterea capitalului social prin icircncorporarea unei părț i afondului de rezervă emiț acircndu-se 600 acț iuni noi care se vor distribui icircn modgratuit acț ionarilor
Să se determine valoarea de piaț ă a unei acț iuni după majorareacapitalului și valoarea teoretică a dreptului de atribuire
Rezolvare
3016000004
510004=
+
times=
t C
lei20
6004
60051 =times=
aV
3) Să se calculeze noul curs valoarea teoretică a dreptului de subscriere şi săarate icircn ce fel este protejat acţionarul nou icircmpotriva riscului diluării averii saleprin acordarea acestui drept cunoscacircnd următoarele informaţii
valoarea iniţială a capitalului social 40000 lei
număr de acţiuni emise 4000
majorarea capitalului social 10000 lei
număr de acţiuni emise 1000
preţul de emisiune al acţiunilor noi 12 lei
cursul mediu al unei acţiuni anterior emisiunii 14 lei
Rezolvare
601300010004
120001140004=
+
times+times=
+
times+times
=
nv
nvv
n
N N
PE N C N C
40000010004
0001)1214()( =
+
timesminus=
+
timesminus=
nv
n
vs
N N
N PE C V
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 724
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 4
Page 7 of 24
efecte
4
1=
v
n
N
N
Deţinătorul a 4 acţiuni vechi a cărui avere iniţială este de 14 x 4=56 lei poate săcumpere o acţiune nouă (raportul este patru la unu deoarece aceasta esteproporţia icircntre capitalul social nou emis şi cel existent anterior) Cum preţulacţiunii după emisiune este de 1360 lei averea sa finală va fi 5 x 1360= 68 lei adică exact cacirct a adus icircn societate 56 + 12 = 68 lei
Icircn cazul icircn care acţionarul vechi nu mai doreşte să achiziţioneze acţiuni noiel va vinde dreptul de subscriere primind 4 x 04 = 16 lei Adăugacircnd aceastăsumă la valoarea acţiunilor după emisiune 4 x 136 + 16 = 544 + 16 = 56 sepoate observa că se va obţine averea iniţială 14 x 4 = 56 lei
4) Pentru cazul unei societăţi pe acţiuni cu următoarea structură acţionariatului- acţionarul A 64 din capital
- acţionarul B 36 din capitalşi cu următoarea situaţie
-
capital iniţial 30000 lei-
număr de acţiuni iniţiale 6000-
rezerve incorporate 8000 lei- acţiuni emise ca urmare a icircncorporării rezervelor 1600-
curs mediu al acţiunilor anterior icircncorporării 11să se determine următoarele elemente
- valoarea dreptului de atribuire- numărul de acţiuni deţinute de fiecare dintre cei trei acţionari icircnainte
şi după icircncorporarea rezervelor şi averea sa
-
să se explice modul icircn care se reuşeşte conservarea valorii averiiacţionarilor prin intermediul drepturilor de atribuire
Rezolvare
68860010006
110006=
+
times=
+
times
=
nv
vv
n
N N
C N C
32260010006
600111 =
+
times=
+
times=
nv
n
va
N N
N C V
determinarea numărului de acţiuni şi a averii deţinute de fiecare dintre acţionari Acţionarul A acţiuni iniţiale = 6000 64 = 3840acţiuni finale = 3840 + 160064 = 4864avere iniţială = 3840 11 = 42240avere finală = 4864 868 = 42240
Acţionarul Bacţiuni iniţiale = 6000 36 = 2160acţiuni finale = 2160 + 1600 36 = 2736avere iniţială = 2160 11 = 23760avere finală = 2736 868 = 23760
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 824
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 5
Page 8 of 24
AMORTIZAREA
Amortizarea este un proces financiar prin care se realizează recuperareatreptată a valorii AI prin transmiterea acesteia asupra noului produs icircn cadrulparticipării la procesul de producţie
I Amortizarea liniară
Se recuperează prin includerea icircn Ch de exploatare a Ch cu amortizareacalculate sub forma unor anuităţi fixe
DNU
100Cl =
ClViAl = DNU ale mijloacelor fixe sunt stabilite prin bdquoCatalogul privind clasificarea şiduratele normale de funcţionare a mijloacelor fixerdquo Atunci cacircnd apar modificăriale DNU ( 1993 1998 2004) icircn locul DNU se foloseşte DUR Aceasta are icircnvedere durata consumată (DC) şi noua durată de funcţionare
DN)DV
DC1(DUR minus=
II Amortizarea degresivă
AD1 ndash fără influenţa uzurii morale
kDNU
100Cd =
k = 15 dacă DNU le52
dacă 5lt DNU le1025 dacă DNU gt 10Icircn primul an de funcţionare se aplică la Vi Cd Icircn anii următori se aplică aceeaşicotă dar de fiecare dată la valoarea rămasă pacircnă icircn momentul icircn care A estemai mică sau egală cu A liniară calculată pentru perioada de funcţionare rămasă
Se verifică dacă 1n
VrAi
i
minus
le
din acel an trecacircndu-se la Al AD2 ndash cu influenţa uzurii morale
kDNU
100Cd =
Cd
100DUrec =
Durata de utilizare icircn cadrul căreia se realizează amortizarea integralăDUI=DNU-DUrec
DUD=DUI-DUrec
DUL=DUI-DUD AD2 permite recuperarea Vi a mijloacelor fixe icircntr-o perioadă de timp mai micădecacirct DNU diferenţa icircn ani reprezentacircnd influenţa uzurii morale
IV Amortizarea accelerată A1=50Vi Vr=Vi-A A2n= Vr (n-1)
APLICAŢII
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 924
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 5
Page 9 of 24
175 Determinaţi amortizarea lunilor mai şi iunie a anului 2010 pentru o clădirea cărei valoare rămasă actualizată la data de 31XII2004 este de 420 mii leicunoscacircndu-se
Durata de serviciu normată conform vechiului catalog este de 70 ani
Durata normală de utilizare conform noului catalog este de 45 ani
Durata de serviciu normată consumată de la data punerii icircn funcţiune şipacircnă la data de 31XII2004 este de 20 ani
Rezolvare
324570
2011 =
minus=
minus= DN DV
DC DUR ani
125332
100==
l c
125131523420
2010 ===
l cVr A lei
75093112
12513===
iuniemai A A lei
275 Determinaţi valoarea amortizării incluse icircn cheltuielile de exploatare icircn
luna noiembrie a anului 2008 pentru un mijloc fix intrat icircn patrimoniu la data de31072007 cu o valoare de intrare de 1400000 lei o durată normală de utilizarede 14 ani şi care se amortizează icircn regim degresiv varianta AD1 Gradul deutilizare al mijloacelor fixe de bază icircn anul 2007 a fost 97
Rezolvare
86175214
100==d
c
An Vi Ad VR Al
1 140000000 25000000 115000000 8846154
2 115000000 20535714 94464286 7872024
3 94464286 16868622 77595663 7054151
4 77595663 13856368 63739295 6373929
5 63739295 11382017 52357278 5817475
6 52357278 9349514 43007764 5375970
7 43007764 7679958 35327806 5046829
8 35327806 6308537 29019269 4836545
9 29019269 5182012 23837257 4767451
10 23837257 4256653 19580604 4895151
10 23837257 4767451 19069806
11 19069806 4767451 14302354
12 14302354 4767451 9534903
13 9534903 4767451 4767451
14 4767451 4767451 000
An 1 funcţionare01082007-31072008 An 2 funcţionare01082008-31072009
lei101131712
2
2008 ==an
noi
Ad A
lei705991697010113172008
=== Gu A A noidf
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1024
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 5
Page 10 of 24
375 Icircntocmiţi tabloul amortizării icircn cazul unui mijloc fix cu o valoare de intrarela data de 15052007 de 4800000 lei o durată normală de utilizare conformnoului catalog de 14 ani și care se amortizează degresiv varianta AD2 Calculaţivaloarea amortizării deductibile fiscal pentru anul luna iunie a anului 2009 dacăgradul de utilizare al mijloacelor fixe de bază icircn anul 2008 a fost 95
Rezolvare
86175214
100=lowast=
d c
6595
8617
100asymp==
rec DU
ani8614 =minus= DUI ani268 =minus= DUD ani628 =minus= DUL ani
An Vi AdAl VR
1 480000000 85714286 394285714
2 394285714 70408163 3238775513 323877551 53979592 2698979594 269897959 53979592 2159183675 215918367 53979592 1619387766 161938776 53979592 1079591847 107959184 53979592 539795928 53979592 53979592 000
Anul 1 de funcţionare 01062007-31052008 Anul 2 de funcţionare 01062008-31052009 Anul 3 de funcţionare 01062009-31052010
lei999824412
92795539123
2009 ===
A Aiunie
lei84733429599982442009
=lowast=lowast= Gu A A iuniedf
476 Calculaţi amortizarea icircn regim accelerat pentru un mijloc fix icircn valoare de36000 lei pentru anul 2007 (mijlocul fix a fost cumpărat la 5 iunie 2006) dacădurata normală de utilizare aferentă este de 13 ani
Rezolvare
0001800036501
=lowast= A lei
500112
00018
2 == A lei Anul 1 de funcţionare 01072006-30062007 Anul 2 de funcţionare 01072007-30062008
750912
6
12
6212007 =+lowast= A A A lei
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1124
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 6
Page 11 of 24
RAMBURSAREA CREDITELOR BANCARE
Din pdv al creditelor pe termen mediu şi lung se poate vorbi de 2 tipuri derambursare cu anuităţi( sumă de bani plătită anual de către un debitor icircn
vederea rambursării unui icircmprumut Cuprinde suma de bani ce trebuie restituită
icircn anul respectiv plus dobacircnda anuală ) constante şi cu amortismente (stingere
treptată a unei datorii a unei rate ) constante pentru fiecare dintre acestea
apăracircnd o delimitare legată de natura dobacircnzii fixă sau variabilă
I Rambursare cu anuităţi constante şi rată fixă a dobacircnziiPresupune existenţa unor anuităţi constante pe toată durata icircmprumutului
n
i
iC A
minus
+minus
=
)1(1
II Rambursare cu anuităţi constante şi rată fixă a dobacircnziiIII Rambursare cu amortismente constante şi rată fixă a dobacircnzii
n
C a =
IV Rambursare cu amortismente constante şi dobacircndă variabilă
Pentru calcularea dobacircnzilor se ia icircn calcul icircn fiecare an dobacircnda stipulată icircncontractul de creditare
APLICAŢII
1116 Să se icircntocmească tabloul de amortizare icircn cazul unui icircmprumut icircn valoarede 150000 lei cu rată a dobacircnzii de 95 pe an şi cu o durată de 8 ani icircn cazul icircncare acesta se rambursează prin anuităţi constante
Rezolvare
8460627)09501(1
0950000150
8 =
+minus
=minus
A
An C A D a VR
1 15000000 2760684 1425000 1335684 13664316
2 13664316 2760684 1298110 1462574 12201742
3 12201742 2760684 1159165 1601519 10600223
4 10600223 2760684 1007021 1753663 8846560
5 8846560 2760684 840423 1920261 6926299
6 6926299 2760684 657998 2102686 4823614
7 4823614 2760684 458243 2302441 2521173
8 2521173 2760684 239511 2521173 000
3117 Icircntocmiţi planul de amortizare pentru un icircmprumut bancar cu următoarelecaracteristici
- valoarea creditului 63000 euro- rambursarea se realizează prin amortismente constante- ratele dobacircnzii stabilite prin contractul de creditare sunt următoarele
12 pentru primii 2 ani
11 pentru următorii 4 ani
105 pentru ultimii 3 ani
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1224
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 6
Page 12 of 24
Rezolvare
00079
00063==a
An C A D a VR
1 63000 14560 7560 7000 56000
2 56000 13720 6720 7000 49000
3 49000 12390 5390 7000 42000
4 42000 11620 4620 7000 35000
5 35000 10850 3850 7000 28000
6 28000 10080 3080 7000 21000
7 21000 9205 2205 7000 14000
8 14000 8470 1470 7000 7000
9 7000 7735 735 7000 0
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1324
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 13 of 24
LEASING ndash sursă icircmprumutată de finanţare
Formă nouă de finanţare
Intervin 3 părţi utilizatorul (locatar) finanţatorul (locator) şi furnizorul
Tipuri de leasing operaţional financiar vacircnzare şi leaseback (simultan)
Caracteristici
Criterii Leasing operaţional Leasing financiarProprietar (fiscal) Finanţator (locator) Utilizator (locatar) Amortizarea Finanţator UtilizatorDeductibilitateutilizator
Rata de leasing Dobacircnda
ntreţinere amp asigurare DA NUPerioada de utilizare lt DNU 75 din DNUPreţul de cumpărare 50 din V
Rata de leasing se calculează prin metoda anuităţilor constante Etape1
se calculează avansul (dacă este cazul) Av = V a 2
se calculează valoarea reziduală (dacă este cazul) Vr = V v
3
se calculează valoarea capitalului de rambursat periodic pornind de lavaloarea iniţială a contractului din care se scade avansul plătit şi valoareareziduală C = V ndash Av ndash Vr
4
se calculează anuitatea( ) n
Rd11
RdC A
minus
+minus
lowast=
COSTUL ŞI STRUCTURA CAPITALULUI
Orice sursă de finanţare utilizată pentru companie implică un anumit costrespectiv
1
Costul capitalurilor proprii (kcpr) reprezintă rata rentabilităţii solicitată deacţionari (η) care să remunereze investiţia lor icircn compania respectivăExprimarea acestei rate de randament poate fi realizată prin prisma amai multe abordări
a
Icircn funcţie de componentele sale valoarea dividendelor obţinute şivariaţia preţului acţiunilor (diferenţa dintre preţul de vacircnzare şipreţul de cumpărare)
Pc
DivactPcPvηkcpr
+minus== sau
( )Pc
g1Divactηkcpr
+==
Unde g ndash rata de creştere a profituluib
Icircn funcţie de riscul asumat randamentul investiţiilor fără risc (Rf )
plus o anumită marjă (icircn funcţie de Rf rata pieţei Rm şi coeficientulde volatilitate β al acţiunilor)( )f mf cpr R R βR ηk minus+==
2 Costul capitalurilor icircmprumutate (kdt) este reprezentat de rata dobacircnzii
plătită pentru icircmprumutul respectiv
Ţinacircnd cont de costurile aferente fiecărei surse de finanţare se determină costulmediu ponderat al capitalului (CMP)
dtdtcprcpr kwkwCMP +=
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 14 of 24
Unde wcpr wdt ndash reprezintă ponderea capitalurilor proprii respectiv a datoriilor icircntotal surse de finanţareStructura financiară optimă presupune realizarea a 2 condiţii
1
Cost minim2
Rentabilitate maximă
Aplicaţii
7117 Să se determine valoarea avansului a valorii reziduale şi să se realizezetabloul ratelor de leasing icircn cazul unui contract de leasing financiar cu anuităţiconstante ştiind următoarele
Valoarea contractului 120000 euro
Avansul plătit 10
Valoarea reziduală 20
Rata dobacircnzii 11an
Plata se realizează icircn 6 ani
Rezolvare
Av = 120000 10 = 12000 euroVr = 120000 20 = 24000 euroC = 120000 ndash 12000 ndash 24000 = 84000 euro
( ) 1985563
01111
01184000A
6 =
+minus
lowast=minus
euro
An C A (Vn) D (Dn) a VR
0 1 2 3 4=2-3 5=1-4
1 8400000 1985563 924000 1061563 7338437
2 7338437 1985563 807228 1178335 6160102
3 6160102 1985563 677611 1307952 48521504 4852150 1985563 533737 1451826 3400324
5 3400324 1985563 374036 1611527 1788796
6 1788796 1985563 196768 1788795 000
Studiu de caz 3 companii icircşi desfăşoară activitatea icircn acelaşi domeniu Pentru a-şi spori avantajele competitive doresc să realizeze investiţii (care necesită noisurse de finanţare) Rata de rentabilitate pe care o previzionează fiecare este de20 iar caracteristicile financiare sunt
Specificaţie A B CPe (Pc) 145 100 12Pv 16 1095 131Divacţ 025 10 15
Care dintre cele 3 companii icircşi va putea finanţa investiţia din surse proprii
RezolvareSe determină costul capitalurilor proprii pentru fiecare companie şi se comparăcu rentabilitatea previzionată
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1524
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 15 of 24
5927451
25045161
Pc
DivactPcPvk A cpr =
+minus=
+minus= 205927 gt
5019100
101005109kcpr B =
+minus= 205019 lt
672112
5112113k Ccpr =
+minus= 206721 gt
3131 cunoscacircnd
Rf = 4
Rm = 7
Volatilitatea acţiunilor Acţiune β A 047B 132C 068D 109
Să se determine costul capitalului propriu
Rezolvare( )f mf cpr R R βR k minus+=
( ) 415474704k A cpr =minus+= ( ) 967473214k cpr B =minus+= ( ) 046476804k Ccpr =minus+= ( ) 277470914k cpr D =minus+=
4162 O companie v-a solicitat icircn calitate de consultant pentru soluţionareaurmătoarei probleme avacircnd icircn faţă mai multe alternative investiţionalecompania doreşte să-şi alcătuiască o structură optimă a capitalului cu care să
poată realiza o investiţie cu o rată a profitului de 12 Compartimentul financiara realizat următoarea previziune a ratelor de randament aşteptate de cătreofertanţii de capitaluri pentru diferite niveluri de icircndatorare
Nr crt wdt kdt kcpr
1 80 1200 48002 70 950 27003 60 750 20004 50 620 14005 40 610 13506 30 550 12757 20 500 1270
8 10 500 1250
Rezolvaredtdtcprcpr kwkwCMP +=
dtcprdtcpr w100w100ww minus=rArr=+ Nr crt CMP1 19202 1475
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1624
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 16 of 24
3 12504 10105 10546 10587 11168 1175
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1724
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 17 of 24
POLITICA DE DIVIDEND
Trebuie să realizeze alegerea icircntre 2 alternative distribuirea profituluicătre acţionari sau reinvestirea acestuia pentru finanţarea unor proiecte care săcrească valoarea societăţii Politica de dividend promovată de către societăţilecomerciale poate fi reflectată de o serie de indicatori
emiseactiunilor Numarul
platiteordividendelalanualVolumulactiuneDividendul =
100
actiunilorCursul
actiunepeDividendullactiuneRandamentu lowast=
100
Profit
platiteDividendeRdd lowast=
Aplicaţii1178 Icircn anul 2009 o companie prezintă următoarele date
- Cs = 250000 format din 50000 acţiuni cu VN = 5 lei- Cv = 65 lei- Profit la sf ex = 358000- Dividende plătite = 200000
Pentru anul 2010 managerul companiei doreşte să-şi modifice politica dedividend deoarece a identificat o serie de alternative investiţionale deosebit derentabile care ar necesita resurse suplimentare (valoarea resurselor necesare350000) Profitul previzionat aferent anului 2010 este icircn valoare de 412000 iarcursul de 71 lei Alternativele de modificare ale politicii de dividend suntVar I distribuire de dividende 62000
Profit pt investiţii 350000Var II distribuire de dividende 229000
Profit pt investiţii 183000Var III distribuire de dividende 212000
Profit pt investiţii 200000
Var IV distribuire de dividende 180000Profit pt investiţii 232000
Pentru care dintre aceste variante aţi opta dacă gradul de icircndatorare maximadmis pentru finanţarea investiţiei este 35 iar acţionarii nu ar accepta odiminuare
- mai mare de 20 a dividendului pe acţiune- mai mare de 25 pe acţiune- mai mare de 30 a Rdd
Rezolvare
I se calculează cei 3 indicatori pentru cazul politicii de dividend promovate icircn2009Diva=20000050000 = 4 leiRa=465100 = 6153Rdd=200000385000 = 5194
II se calculează Gicirc aferent celor 4 variante
100Pr
lowast
minus
=
Inv
InvGicirc
ptinv
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1824
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 18 of 24
Gicirc1=0350000=0Gicirc2=(350000-183000)350000=4771Gicirc3=(350000-200000)350000=4285Gicirc4=(350000-232000)350000=3371
III se calculează cei 3 indicatori pentru variantele rămase
Var I Diva=6200050000=124 leiRa=12471=1746Rdd=62000205000=1504
Var II Diva=18000050000=36 leiRa=3671=507Rdd=180000412000=4368
IV se determină cu cacirct se diminuează valoarea fiecărui indicator
Var I Diva=(124-4)4100= - 69Ra=(1746-6153)6153100= - 7162
Rdd=(1504-5194)5194100= - 71
Var IV Diva=(36-4)4100= - 10Ra=(507-6153)6153100= -1760Rdd=(4368-5194)5194100= -1589
2179 Politica de dividend promovată de o companie icircn ultimii ani este cea adividendului stabil prin plata unui dividend de 372 leiacţiune Profitulicircnregistrat de companie icircn anul 2009 a fost de 186000 lei (icircn condiţiile unui ritmmediu de creştere al profitului de 1087 icircn ultimii 5 ani) capitalul fiind alcătuitdintr-un număr de 50000 acţiuni cursul acţiunilor icircn 2009 fiind de 362
leiacţiuneCa urmare a creşterii anuale a profitului acţionarii nu mai sunt mulţumiţi depolitica de dividend actuală Previziunile financiare pentru anul 2009 prinluarea icircn considerare a situaţiilor posibile sunt următoarele
ScenariiPesimist Normal Optimist
Profit previzionat 203000 264600 296300Cursul acţiunilor 313 405 437
Care dintre următoarele variante propuse ar putea fi acceptată de acţionaribull V1 ndash distribuirea unor dividende de 40 din valoarea profitului netbull V2 ndash distribuirea unor dividende constante de 45 leiacţiunebull
V3 ndash distribuirea unor dividende constante de 37 leiacţiune şi a unorsupradividende de 15 din valoarea profitului net
RezolvareEtapa 1 politica actuală
Diva = 372 leiRa = 372 362 100 = 1027Rdd = 100
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1924
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 19 of 24
V1 40Scenariul pesimistDividende plătite = 40203000 = 81200 leiDiva = 81200 50000 = 162 leiRa = 162 313 100 = 518Scenariul normal
Dividende plătite = 40264600 = 105840 lei
Diva = 105840 50000 = 211 leiRa = 211 405 = 522
Scenariul optimistDividende plătite = 40296300 = 118520 leiDiva = 118520 50000 = 237 leiRa = 237 437 = 542
Pentru această variantă icircn fiecare dintre scenarii randamentul este inferiordecacirct cel din prezent
V2 Diva = 45 lei
Scenariul pesimistRa = 45 313 = 1437Rdd = 45 50000 203000 rarr profitul nu este suficient
Scenariul normalRa = 45 405 = 1111Rdd = 225000 264600 = 85
Scenariul optimistRa = 45 437 =1029Rdd = 225000 296300 = 7593
Alegerea acestei variante oferă randamente superioare icircnsă prezintă şi riscul
neicircncasării dividendelorV3 Diva = 37 + 15PnScenariul pesimist
Dividende plătite 3750000 + 15203000 = 215450 leiDiva = 215450 50000 = 43 leiRa = 43 313 = 1376Rdd = 215450 203000 rarr profitul nu este suficient
Scenariul normalDividende plătite 224960 leiDiva = 224960 50000 = 449 leiRa = 449405 = 1109
Rdd = 224960 264600 = 8491Scenariul optimist
Dividende plătite 229445 leiDiva = 229445 50000 = 458 leiRa = 458437 = 1050Rdd = 229445 296300 = 7743
Alegerea acestei variante oferă randamente superioare icircnsă prezintă şi risculneicircncasării dividendelor Aversiunea faţă de risc
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2024
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 20 of 24
ECHILIBRUL FINANCIAR
Se referă la
Dimensionarea şi utilizarea activelor imobilizate şi circulante (ca urmare aresurselor investite)
Capacitatea companiei de a-şi plăti obligaţiile pe termen scurt şi lung
Regula de aur a finanţării
Sursele permanente să finanţeze utilizările permanente
Sursele curente să finanţeze utilizările curente
Metode de calcul dinamice şi staticeMetodele statice implică analiza unei serii de indicatori
1) Lichiditatea generală DTS
ACLg =
2) Lichiditatea redusă DTS
St- ACL
r =
3) Lichiditatea imediată DTS
DispL i =
4) Echilibru pe termen lung Fondul de rulment reprezintă o imobilizare denumerar ndash arată capitalul disponibil orice scădere a sa reprezintă eliberare denumerar (intrare de flux financiar) iar orice creştere a sa reprezintă o utilizare denumerar (ieşire de flux financiar) (Fluxul financiar reprezintă totalitateaoperaţiilor ce intervin icircn momentul transformării monedei pacircnă se recupereazămoneda Sau o succesiune de modificări ale stocurilor reale ndash producţiecomercializare) (FR FR propriu şi icircmprumutat)
AICPFR minus= sau DTS ACFR minus= 5) Echilibru pe termen scurt Necesarul de fond de rulment arată capitalulnecesar finanţării operaţiunilor curente
( ) ( ) renefinancia bancicc DTSCrStScCtsDTSIFTSDisp ACR U NFR minus+=minusminusminusminusminus=minus=
6) Echilibru curent Trezoreria netă constituie soldul disponibilităţilor resurselorfinanciare pe termen scurt
NFR FR TN minus=
APLICAŢII
1272 Se cunosc următoarele date din bilanţul contabil despre o companie
ACTIV SUME PASIV SUME
AI
-
Terenuri- Construcţii
- Instalaţii echip- Alte IC- Creanţe şi Titluri im
540010000
1250025025
Cpr
-
CS- Rezerve
- Fonduri- Profit nerepartizat- DTML
287001300
1990032008500
AC
- St de materii prime- St produse finite- Alte stocuri
- Creanţe diverse
1000080003000
51000
DTS
- Dt exploatare- Dt fiscale- Alte Dt lt 1 an
- Credite trezorerie
25200800
27975
6800
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2124
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 21 of 24
- Efecte de icircncasat- Disponibilităţi
150007200
TA 122375 TP 122375
Pe baza bilanţului să se calculeze indicatorii de apreciere a echilibruluifinanciare (rate de lichiditate FR NFR TN)
Rezolvare
15560775
94200Lg ==
120
60775
2100094200L
r =
minus
=
011
60775
7200L
i ==
FRnet = CP - AI = 61600 - 28175 = 33425FRpr = Cpr - AI = 53100 ndash 28175 = 24925FRicirc = FRnet ndash FRpr = 33425 ndash 24925 = 8500
NFR = Ucurente ndash Rcurente = (AC-Disp-IFTS)-(DTS-Cts-Sb)= St + Cr ndash Dtcurente = 21000 + 66000 ndash 53975 = 33025
TN = FRnet ndash NFR = 33425 ndash 33025 = 400
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2224
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 22 of 24
PRAGUL DE RENTABILITATE
Modelul pragului de rentabilitate ndash ipoteza liniară vs neliniară
Modelul pragului de rentabilitate prezentat anterior porneşte de la ipotezaliniarităţii evoluţiei indicatorilor financiari (cifra de afaceri costuri) pe toatăperioada analizată Dacă se ia icircn calcul varianta mai realistă a neliniarităţii icircntreevoluţia eforturilor (cheltuieli variabile) şi cea a efectelor (vacircnzări CA) seobservă apariţia mai multor praguri de rentabilitate Icircn modelul neliniarprezentat icircn continuare preţul de vacircnzare poate avea o evoluţie descrescătoareicircn raport cu cifra de afaceri creşterea volumului vacircnzărilor făcacircndu-se pe bazaunor reduceri de preţuri din ce icircn ce mai mariPentru societăţile comerciale care produc şi comercializează o gamă variată de
produse punctul mort valoric pentru icircntreaga producţie are următoareaformulă
MCV
)absolut(CFCA
PR =
P = CmDin această relaţie rezultă că profitul unui producător devine maxim pentru acelvolum de producţie pentru care preţul de vacircnzare este identic cu costul marginalal produsului (punctul maxim)P = CVM = CmContinuarea activităţii şi implicit a producţiei icircn aceste condiţii icircn care prin preţnu se recuperează costurile variabile medii este inexplicabilă (punctul deicircnchidere)
Aplicaţii
Echivalent 3401 O companie a realizat o cifră de afaceri de 54230 euroicircnregistracircnd cheltuieli variabile de 39570 euro şi cheltuieli fixe de 10846 euroSe cerea) care este cifra de afaceri icircn pragul de rentabilitateb) rezultatul optenabil la o creştere cu 11 a CAc) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a obţine un rezultat de 6500 eurod) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a menţine rezultatul iniţial icircncondiţiile creşterii cheltuielilor fixe cu 5423 euro
983107983105 983101
983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154983089 983121 983152983154983090
983107983105 983101 983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2324
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 23 of 24
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 54230 ndash 39570 = 14660 euro
MCV= 032710023054
66014100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 14660 ndash 10846 = 3814 euro
12640
0327
84610
===
MCV
CF CA
pr
euro
b) CA1= 54230 111 = 60195 euroMCV 1=2703CA1=270360195= 16271 euroRnet1 = MCV 1 ndash CF = 16271 ndash 10846 = 5425 euro
c) Rnet2 = MCV 2 ndash CFMCV 2 = Rnet2 + CF = 6500 + 10846 = 17346 euro
MCV 2 = 2703CA2 rarr CA2 =17364
0327
34617
0327
2==
MCV
euro
d) Rnet3 = 3814 euro CF3 = 16269 euro rarrMCV 3 = 3814 + 16269 = 20083 euro
CA3 =29974
0327
08320=
euro
3404 Cunoscacircnd veniturile şi cheltuielile unei societăţi
Vacircnzări totale = 465000 lei
Cheltuieli fixe = 100000 lei
Cheltuieli variabile = 287000 leisă se determine
a)
Cifra de afaceri obţinută icircn pragul de rentabilitate
b)
Pacircrghia operaţionalăc)
Rezultatul net al societăţii ca urmare a reducerii cu 8 a vacircnzărilord)
Efectul asupra pacircrghiei operaţionale icircn urma creşterii cu 12 a vacircnzărilor
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 465000 ndash 287000 = 178000 lei
CV= 7261100000465
000287100 =lowast=lowast
CA
CV
MCV= 2838100000465
000178100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 178000 ndash 100000 = 78000 lei
2332612838
000100
1
===
minus
=
minus
=
MCV CF
CA
CV CACF
CA
CV CF CA pr
mii euro
b) Pacircrghiaop =282
00078
000178==
Rnet
MCV
Pacircrghia operaţională reflectă măsura icircn care costurile fixe sunt utilizate de
către societate Cacircnd nivelul este mare profitul va fi foarte sensibil laschimbările vacircnzărilor
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
c) CA1= 465000 92 = 427800 leiCV 1=6172CA1=6172427800=264038 leiMCV 1=3828CA1=3828427800=163762 leiRnet1 = MCV 1 ndash CF = 163762 ndash 100000 = 63762 lei
Pacircrghiaop =562
76263
762163=
d) icircn cazul creşterii cu 12 a vacircnzărilor avem următoarea situaţieCA2 = 468000112 = 520800 lei
MCV 2 = 3828 520800 = 199362 leiRnet2 = 199362 ndash 100000 = 99362 lei
Pacircrghiaop =2
36299
362199=
∆Rnet = Rnet2 ndash Rnet = 99362 ndash 78000 = 21362 lei
Pacircrghia operaţională are valori ridicate icircn apropierea pragului derentabilitate iar pe măsura icircndepărtării de acel prag icircnregistrează valori tot mai
scăzute
4404 O societate care are ca obiect de activitate fabricarea articolelor deicircmbrăcăminte are următoarea structură a costurilor
Cantitatea produsă lunar = 12000 buc
Costul variabil unitar = 105 lei
Preţ unitar de vacircnzare = 170 lei
Costuri fixe totale = 500000 leiIcircn vederea creşterii vacircnzărilor cu 20 managerul societăţii doreşteicircmbunătăţirea calităţii produselor sale crescacircnd astfel costurile variabile cu 15leibuc Să se arate dacă se poate realiza schimbarea propusă
RezolvareVacircnzări iniţiale = p q = 170 12000 = 2040000 leiCV = cvu q = 105 12000 = 1260000
MCV = 2040000 ndash 1260000 = 780000 leiMCV = 3823Rnet = 780000 ndash 500000 = 280000
Ca urmare a schimbării propuseCA1 = 2040000120 = 2448000 lei iarCV 1 = 12012000 =1440000 lei de unde rezultă
MCV 1 = 2448000 ndash 1440000 = 1008000 leiRnet1 = 1008000 ndash 500000 = 508000 lei∆Rnet = Rnet1 ndash Rnet = 508000 ndash 280000 = 228000 rarr se poate face
schimbarea
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 4
Page 4 of 24
DECIZIA DE FINANŢARE A COMPANIILORSURSE PROPRII EXTERNE
Sursele proprii externe constau icircn disponibilităţile icircn bani şi icircn natură obţinutede către societate de la acţionarii sau asociaţii societăţii la constituirea acesteiasau ulterior cu prilejul majorărilor de capital
I Aporturile iniţiale se materializează icircn capitalul social II Creşterea capitalului prin aport icircn numerar
Avantaje pentru societate
- atingerea obiectivelor legate de creşterea economică prin utilizarea unor
surse de finanţare majorate-
consolidarea capitalului propriu
Avantaje acţionari
-
obţinerea unei rentabilităţi sperate funcţie de politica de dividendpromovată de către societate
- creşterea valorii de piaţă a acţiunilor ca efect al icircmbunătăţirii poziţiei pepiaţă a icircntreprinderii
Cursul care se formează pe piaţă icircn prima zi după realizarea majorării sedetermină astfel
nv
envv
t
N N
xP N xC N C
+
+=
Icircn scopul dezavantajelor ivite pentru acţionarii vechi ca urmare a emisiunii a noiacţiuni (diluarea puterii de decizie diluarea beneficiului pe acţiune diluareaaverii a acestora) subscrierea de capitaluri suplimentare implică atribuirea unordrepturi de subscriere (oferă dreptul de a subscrie un anumit număr de acţiuninoi la preţul de ofertăemisiune) Valoarea acestor drepturi de subscriere sedetermină astfel
983123983157983154983155983141 983140983141983142983145983150983137983150ţ983137983154983141
983120983154983151983152983154983145983145
983109983160983156983141983154983150983141
983105983152983151983154983156 983145983150983145ţ983145983137983148
983117983137983146983151983154ă983154983145
983113983150983156983141983154983150983141
983105983149983151983154983156983145983162ă983154983145
983122983141983162983086 983150983141983154983141983152983137983154983156983145983162983137983156
983246983149983152983154983157983149983157983156983137983156983141
983107983154983141983140983145983156983141 983138983137983150983139983137983154983141
983246983149983152983154983157983149983157983156983157983154983145 983151983138983148983145983143983137983156983137983154983141
983116983141983137983155983145983150983143
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 524
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 4
Page 5 of 24
( )nv
n
ev
nv
envv
vs
N N
N PC
N N
xP N xC N C V
+
minus=
+
+minus=
Icircn cazul icircn care acţiunea veche dă dreptul la un dividend la care acţiuneanouă nu dă dreptul icircncă se consideră că cursul acţiunii vechi cuprinde cursul
dividendului şi icircn acest caz valoarea teoretică a dreptului de subscriere va fi( )
nv
n
evs
N N
N P DC V
+
minusminus=
III Creşterea capitalului prin aport icircn naturăReprezintă o modalitate indirectă de finanţare prin intermediul căreia serealizează majorarea capitalului propriu Aportul icircn natură poate apărea caurmare a dorinţei de extindere a activităţii (aportul generează o creştere atacirct aactivului imobilizat cacirct şi a capitalului propriu) cacirct şi ca urmare a unoroperaţiuni de fuziune absorbţie sau sciziuneCapitalul social al unei societăţi mai poate să crească prin icircncorporarea
rezervelor sau conversia datoriilor dar nici-una dintre acestea nu constituie omodalitate de finanţare a societăţii Deşi nu modifică icircn mod real valoareacapitalului propriu al societăţii icircncorporarea rezervelor are implicaţii asupralichidităţii societăţii şi de aceea vom prezenta sintetic modul de realizare aacesteiaPosibilităţi de realizare
emisiune de acţiuni noi ndash poate cauza scăderea cursurilor vechi
creşterea valorii nominale - nu are efecte imediate asupracursurilor
Icircn cazul icircn care se optează pentru prima alternativă emisiunea de acţiuni noi
gratuite acţionarii vor primi un drept de atribuire (exercitabil sau transmisibil)proporţional cu partea din capital deţinută ca şi compensaţie pentru faptul cămajorarea numărului de acţiuni conduce la diminuarea preţului acţiunilor pepiaţa bursierăValoarea dreptului de atribuire se calculează astfel
nv
n
va
N N
N xC V
+
=
respectiv nv
n
va
N N
N x DC V
+
minus= )(
icircn cazul icircn care acţiunea vechedădea dreptul la un dividend D
APLICAŢII
164 Capitalul unei societăț i comerciale este compus din 500000 titlurifinanciare a căror valoare bursieră este de 3 lei icircnainte de majorarea capitaluluiEa emite un număr de 100000 de titluri suplimentare la 225 leiacț iuneSă se determine
a)
Valoarea teoretică (de piaț ă) a acț iunilor după majorarea capitaluluib)
Numărul drepturilor de subscriere necesare pentru a procura o ac ț iunenouă
c)
Valoarea teoretică a drepturilor de subscriere
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 624
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 4
Page 6 of 24
d)
Suma plătită pentru cumpărarea unei acț iuni noi atacirct de către vechiiacț ionari cacirct și de către cei noi
Rezolvare
a)
8752000100000500
2520001003000500=
+
times+times=
t C
b)
5
1
000500
000100 ===
v
n
N
N Rs
rarr la 5 acţiuni vechi ai dreptul la 5 Vs pentru acumpăra o acţiune nouă
c)
( ) 1250000600
0001002523 =timesminus=
sV
Vs = Cv ndash Ct = 3 ndash 2875 = 0125 leid)
Acţionari vechi 225 lei Acţionari noi 2 875 lei sau 50125 + 225 = 2875 lei
264 O societate pe acț iuni prezintă următoarea situaț ie referitoare la capitalulpropriu-capital social 6000 lei format din 4000 acț iuni avacircnd o valoare nominală de 15
leiacț iune-fond de rezervă 1000 lei-valoarea de piaț ă a vechilor acț iuni 17 leiacț iune
Se decide creșterea capitalului social prin icircncorporarea unei părț i afondului de rezervă emiț acircndu-se 600 acț iuni noi care se vor distribui icircn modgratuit acț ionarilor
Să se determine valoarea de piaț ă a unei acț iuni după majorareacapitalului și valoarea teoretică a dreptului de atribuire
Rezolvare
3016000004
510004=
+
times=
t C
lei20
6004
60051 =times=
aV
3) Să se calculeze noul curs valoarea teoretică a dreptului de subscriere şi săarate icircn ce fel este protejat acţionarul nou icircmpotriva riscului diluării averii saleprin acordarea acestui drept cunoscacircnd următoarele informaţii
valoarea iniţială a capitalului social 40000 lei
număr de acţiuni emise 4000
majorarea capitalului social 10000 lei
număr de acţiuni emise 1000
preţul de emisiune al acţiunilor noi 12 lei
cursul mediu al unei acţiuni anterior emisiunii 14 lei
Rezolvare
601300010004
120001140004=
+
times+times=
+
times+times
=
nv
nvv
n
N N
PE N C N C
40000010004
0001)1214()( =
+
timesminus=
+
timesminus=
nv
n
vs
N N
N PE C V
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 724
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 4
Page 7 of 24
efecte
4
1=
v
n
N
N
Deţinătorul a 4 acţiuni vechi a cărui avere iniţială este de 14 x 4=56 lei poate săcumpere o acţiune nouă (raportul este patru la unu deoarece aceasta esteproporţia icircntre capitalul social nou emis şi cel existent anterior) Cum preţulacţiunii după emisiune este de 1360 lei averea sa finală va fi 5 x 1360= 68 lei adică exact cacirct a adus icircn societate 56 + 12 = 68 lei
Icircn cazul icircn care acţionarul vechi nu mai doreşte să achiziţioneze acţiuni noiel va vinde dreptul de subscriere primind 4 x 04 = 16 lei Adăugacircnd aceastăsumă la valoarea acţiunilor după emisiune 4 x 136 + 16 = 544 + 16 = 56 sepoate observa că se va obţine averea iniţială 14 x 4 = 56 lei
4) Pentru cazul unei societăţi pe acţiuni cu următoarea structură acţionariatului- acţionarul A 64 din capital
- acţionarul B 36 din capitalşi cu următoarea situaţie
-
capital iniţial 30000 lei-
număr de acţiuni iniţiale 6000-
rezerve incorporate 8000 lei- acţiuni emise ca urmare a icircncorporării rezervelor 1600-
curs mediu al acţiunilor anterior icircncorporării 11să se determine următoarele elemente
- valoarea dreptului de atribuire- numărul de acţiuni deţinute de fiecare dintre cei trei acţionari icircnainte
şi după icircncorporarea rezervelor şi averea sa
-
să se explice modul icircn care se reuşeşte conservarea valorii averiiacţionarilor prin intermediul drepturilor de atribuire
Rezolvare
68860010006
110006=
+
times=
+
times
=
nv
vv
n
N N
C N C
32260010006
600111 =
+
times=
+
times=
nv
n
va
N N
N C V
determinarea numărului de acţiuni şi a averii deţinute de fiecare dintre acţionari Acţionarul A acţiuni iniţiale = 6000 64 = 3840acţiuni finale = 3840 + 160064 = 4864avere iniţială = 3840 11 = 42240avere finală = 4864 868 = 42240
Acţionarul Bacţiuni iniţiale = 6000 36 = 2160acţiuni finale = 2160 + 1600 36 = 2736avere iniţială = 2160 11 = 23760avere finală = 2736 868 = 23760
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 824
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 5
Page 8 of 24
AMORTIZAREA
Amortizarea este un proces financiar prin care se realizează recuperareatreptată a valorii AI prin transmiterea acesteia asupra noului produs icircn cadrulparticipării la procesul de producţie
I Amortizarea liniară
Se recuperează prin includerea icircn Ch de exploatare a Ch cu amortizareacalculate sub forma unor anuităţi fixe
DNU
100Cl =
ClViAl = DNU ale mijloacelor fixe sunt stabilite prin bdquoCatalogul privind clasificarea şiduratele normale de funcţionare a mijloacelor fixerdquo Atunci cacircnd apar modificăriale DNU ( 1993 1998 2004) icircn locul DNU se foloseşte DUR Aceasta are icircnvedere durata consumată (DC) şi noua durată de funcţionare
DN)DV
DC1(DUR minus=
II Amortizarea degresivă
AD1 ndash fără influenţa uzurii morale
kDNU
100Cd =
k = 15 dacă DNU le52
dacă 5lt DNU le1025 dacă DNU gt 10Icircn primul an de funcţionare se aplică la Vi Cd Icircn anii următori se aplică aceeaşicotă dar de fiecare dată la valoarea rămasă pacircnă icircn momentul icircn care A estemai mică sau egală cu A liniară calculată pentru perioada de funcţionare rămasă
Se verifică dacă 1n
VrAi
i
minus
le
din acel an trecacircndu-se la Al AD2 ndash cu influenţa uzurii morale
kDNU
100Cd =
Cd
100DUrec =
Durata de utilizare icircn cadrul căreia se realizează amortizarea integralăDUI=DNU-DUrec
DUD=DUI-DUrec
DUL=DUI-DUD AD2 permite recuperarea Vi a mijloacelor fixe icircntr-o perioadă de timp mai micădecacirct DNU diferenţa icircn ani reprezentacircnd influenţa uzurii morale
IV Amortizarea accelerată A1=50Vi Vr=Vi-A A2n= Vr (n-1)
APLICAŢII
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 924
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 5
Page 9 of 24
175 Determinaţi amortizarea lunilor mai şi iunie a anului 2010 pentru o clădirea cărei valoare rămasă actualizată la data de 31XII2004 este de 420 mii leicunoscacircndu-se
Durata de serviciu normată conform vechiului catalog este de 70 ani
Durata normală de utilizare conform noului catalog este de 45 ani
Durata de serviciu normată consumată de la data punerii icircn funcţiune şipacircnă la data de 31XII2004 este de 20 ani
Rezolvare
324570
2011 =
minus=
minus= DN DV
DC DUR ani
125332
100==
l c
125131523420
2010 ===
l cVr A lei
75093112
12513===
iuniemai A A lei
275 Determinaţi valoarea amortizării incluse icircn cheltuielile de exploatare icircn
luna noiembrie a anului 2008 pentru un mijloc fix intrat icircn patrimoniu la data de31072007 cu o valoare de intrare de 1400000 lei o durată normală de utilizarede 14 ani şi care se amortizează icircn regim degresiv varianta AD1 Gradul deutilizare al mijloacelor fixe de bază icircn anul 2007 a fost 97
Rezolvare
86175214
100==d
c
An Vi Ad VR Al
1 140000000 25000000 115000000 8846154
2 115000000 20535714 94464286 7872024
3 94464286 16868622 77595663 7054151
4 77595663 13856368 63739295 6373929
5 63739295 11382017 52357278 5817475
6 52357278 9349514 43007764 5375970
7 43007764 7679958 35327806 5046829
8 35327806 6308537 29019269 4836545
9 29019269 5182012 23837257 4767451
10 23837257 4256653 19580604 4895151
10 23837257 4767451 19069806
11 19069806 4767451 14302354
12 14302354 4767451 9534903
13 9534903 4767451 4767451
14 4767451 4767451 000
An 1 funcţionare01082007-31072008 An 2 funcţionare01082008-31072009
lei101131712
2
2008 ==an
noi
Ad A
lei705991697010113172008
=== Gu A A noidf
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1024
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 5
Page 10 of 24
375 Icircntocmiţi tabloul amortizării icircn cazul unui mijloc fix cu o valoare de intrarela data de 15052007 de 4800000 lei o durată normală de utilizare conformnoului catalog de 14 ani și care se amortizează degresiv varianta AD2 Calculaţivaloarea amortizării deductibile fiscal pentru anul luna iunie a anului 2009 dacăgradul de utilizare al mijloacelor fixe de bază icircn anul 2008 a fost 95
Rezolvare
86175214
100=lowast=
d c
6595
8617
100asymp==
rec DU
ani8614 =minus= DUI ani268 =minus= DUD ani628 =minus= DUL ani
An Vi AdAl VR
1 480000000 85714286 394285714
2 394285714 70408163 3238775513 323877551 53979592 2698979594 269897959 53979592 2159183675 215918367 53979592 1619387766 161938776 53979592 1079591847 107959184 53979592 539795928 53979592 53979592 000
Anul 1 de funcţionare 01062007-31052008 Anul 2 de funcţionare 01062008-31052009 Anul 3 de funcţionare 01062009-31052010
lei999824412
92795539123
2009 ===
A Aiunie
lei84733429599982442009
=lowast=lowast= Gu A A iuniedf
476 Calculaţi amortizarea icircn regim accelerat pentru un mijloc fix icircn valoare de36000 lei pentru anul 2007 (mijlocul fix a fost cumpărat la 5 iunie 2006) dacădurata normală de utilizare aferentă este de 13 ani
Rezolvare
0001800036501
=lowast= A lei
500112
00018
2 == A lei Anul 1 de funcţionare 01072006-30062007 Anul 2 de funcţionare 01072007-30062008
750912
6
12
6212007 =+lowast= A A A lei
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1124
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 6
Page 11 of 24
RAMBURSAREA CREDITELOR BANCARE
Din pdv al creditelor pe termen mediu şi lung se poate vorbi de 2 tipuri derambursare cu anuităţi( sumă de bani plătită anual de către un debitor icircn
vederea rambursării unui icircmprumut Cuprinde suma de bani ce trebuie restituită
icircn anul respectiv plus dobacircnda anuală ) constante şi cu amortismente (stingere
treptată a unei datorii a unei rate ) constante pentru fiecare dintre acestea
apăracircnd o delimitare legată de natura dobacircnzii fixă sau variabilă
I Rambursare cu anuităţi constante şi rată fixă a dobacircnziiPresupune existenţa unor anuităţi constante pe toată durata icircmprumutului
n
i
iC A
minus
+minus
=
)1(1
II Rambursare cu anuităţi constante şi rată fixă a dobacircnziiIII Rambursare cu amortismente constante şi rată fixă a dobacircnzii
n
C a =
IV Rambursare cu amortismente constante şi dobacircndă variabilă
Pentru calcularea dobacircnzilor se ia icircn calcul icircn fiecare an dobacircnda stipulată icircncontractul de creditare
APLICAŢII
1116 Să se icircntocmească tabloul de amortizare icircn cazul unui icircmprumut icircn valoarede 150000 lei cu rată a dobacircnzii de 95 pe an şi cu o durată de 8 ani icircn cazul icircncare acesta se rambursează prin anuităţi constante
Rezolvare
8460627)09501(1
0950000150
8 =
+minus
=minus
A
An C A D a VR
1 15000000 2760684 1425000 1335684 13664316
2 13664316 2760684 1298110 1462574 12201742
3 12201742 2760684 1159165 1601519 10600223
4 10600223 2760684 1007021 1753663 8846560
5 8846560 2760684 840423 1920261 6926299
6 6926299 2760684 657998 2102686 4823614
7 4823614 2760684 458243 2302441 2521173
8 2521173 2760684 239511 2521173 000
3117 Icircntocmiţi planul de amortizare pentru un icircmprumut bancar cu următoarelecaracteristici
- valoarea creditului 63000 euro- rambursarea se realizează prin amortismente constante- ratele dobacircnzii stabilite prin contractul de creditare sunt următoarele
12 pentru primii 2 ani
11 pentru următorii 4 ani
105 pentru ultimii 3 ani
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1224
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 6
Page 12 of 24
Rezolvare
00079
00063==a
An C A D a VR
1 63000 14560 7560 7000 56000
2 56000 13720 6720 7000 49000
3 49000 12390 5390 7000 42000
4 42000 11620 4620 7000 35000
5 35000 10850 3850 7000 28000
6 28000 10080 3080 7000 21000
7 21000 9205 2205 7000 14000
8 14000 8470 1470 7000 7000
9 7000 7735 735 7000 0
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1324
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 13 of 24
LEASING ndash sursă icircmprumutată de finanţare
Formă nouă de finanţare
Intervin 3 părţi utilizatorul (locatar) finanţatorul (locator) şi furnizorul
Tipuri de leasing operaţional financiar vacircnzare şi leaseback (simultan)
Caracteristici
Criterii Leasing operaţional Leasing financiarProprietar (fiscal) Finanţator (locator) Utilizator (locatar) Amortizarea Finanţator UtilizatorDeductibilitateutilizator
Rata de leasing Dobacircnda
ntreţinere amp asigurare DA NUPerioada de utilizare lt DNU 75 din DNUPreţul de cumpărare 50 din V
Rata de leasing se calculează prin metoda anuităţilor constante Etape1
se calculează avansul (dacă este cazul) Av = V a 2
se calculează valoarea reziduală (dacă este cazul) Vr = V v
3
se calculează valoarea capitalului de rambursat periodic pornind de lavaloarea iniţială a contractului din care se scade avansul plătit şi valoareareziduală C = V ndash Av ndash Vr
4
se calculează anuitatea( ) n
Rd11
RdC A
minus
+minus
lowast=
COSTUL ŞI STRUCTURA CAPITALULUI
Orice sursă de finanţare utilizată pentru companie implică un anumit costrespectiv
1
Costul capitalurilor proprii (kcpr) reprezintă rata rentabilităţii solicitată deacţionari (η) care să remunereze investiţia lor icircn compania respectivăExprimarea acestei rate de randament poate fi realizată prin prisma amai multe abordări
a
Icircn funcţie de componentele sale valoarea dividendelor obţinute şivariaţia preţului acţiunilor (diferenţa dintre preţul de vacircnzare şipreţul de cumpărare)
Pc
DivactPcPvηkcpr
+minus== sau
( )Pc
g1Divactηkcpr
+==
Unde g ndash rata de creştere a profituluib
Icircn funcţie de riscul asumat randamentul investiţiilor fără risc (Rf )
plus o anumită marjă (icircn funcţie de Rf rata pieţei Rm şi coeficientulde volatilitate β al acţiunilor)( )f mf cpr R R βR ηk minus+==
2 Costul capitalurilor icircmprumutate (kdt) este reprezentat de rata dobacircnzii
plătită pentru icircmprumutul respectiv
Ţinacircnd cont de costurile aferente fiecărei surse de finanţare se determină costulmediu ponderat al capitalului (CMP)
dtdtcprcpr kwkwCMP +=
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 14 of 24
Unde wcpr wdt ndash reprezintă ponderea capitalurilor proprii respectiv a datoriilor icircntotal surse de finanţareStructura financiară optimă presupune realizarea a 2 condiţii
1
Cost minim2
Rentabilitate maximă
Aplicaţii
7117 Să se determine valoarea avansului a valorii reziduale şi să se realizezetabloul ratelor de leasing icircn cazul unui contract de leasing financiar cu anuităţiconstante ştiind următoarele
Valoarea contractului 120000 euro
Avansul plătit 10
Valoarea reziduală 20
Rata dobacircnzii 11an
Plata se realizează icircn 6 ani
Rezolvare
Av = 120000 10 = 12000 euroVr = 120000 20 = 24000 euroC = 120000 ndash 12000 ndash 24000 = 84000 euro
( ) 1985563
01111
01184000A
6 =
+minus
lowast=minus
euro
An C A (Vn) D (Dn) a VR
0 1 2 3 4=2-3 5=1-4
1 8400000 1985563 924000 1061563 7338437
2 7338437 1985563 807228 1178335 6160102
3 6160102 1985563 677611 1307952 48521504 4852150 1985563 533737 1451826 3400324
5 3400324 1985563 374036 1611527 1788796
6 1788796 1985563 196768 1788795 000
Studiu de caz 3 companii icircşi desfăşoară activitatea icircn acelaşi domeniu Pentru a-şi spori avantajele competitive doresc să realizeze investiţii (care necesită noisurse de finanţare) Rata de rentabilitate pe care o previzionează fiecare este de20 iar caracteristicile financiare sunt
Specificaţie A B CPe (Pc) 145 100 12Pv 16 1095 131Divacţ 025 10 15
Care dintre cele 3 companii icircşi va putea finanţa investiţia din surse proprii
RezolvareSe determină costul capitalurilor proprii pentru fiecare companie şi se comparăcu rentabilitatea previzionată
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1524
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 15 of 24
5927451
25045161
Pc
DivactPcPvk A cpr =
+minus=
+minus= 205927 gt
5019100
101005109kcpr B =
+minus= 205019 lt
672112
5112113k Ccpr =
+minus= 206721 gt
3131 cunoscacircnd
Rf = 4
Rm = 7
Volatilitatea acţiunilor Acţiune β A 047B 132C 068D 109
Să se determine costul capitalului propriu
Rezolvare( )f mf cpr R R βR k minus+=
( ) 415474704k A cpr =minus+= ( ) 967473214k cpr B =minus+= ( ) 046476804k Ccpr =minus+= ( ) 277470914k cpr D =minus+=
4162 O companie v-a solicitat icircn calitate de consultant pentru soluţionareaurmătoarei probleme avacircnd icircn faţă mai multe alternative investiţionalecompania doreşte să-şi alcătuiască o structură optimă a capitalului cu care să
poată realiza o investiţie cu o rată a profitului de 12 Compartimentul financiara realizat următoarea previziune a ratelor de randament aşteptate de cătreofertanţii de capitaluri pentru diferite niveluri de icircndatorare
Nr crt wdt kdt kcpr
1 80 1200 48002 70 950 27003 60 750 20004 50 620 14005 40 610 13506 30 550 12757 20 500 1270
8 10 500 1250
Rezolvaredtdtcprcpr kwkwCMP +=
dtcprdtcpr w100w100ww minus=rArr=+ Nr crt CMP1 19202 1475
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1624
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 16 of 24
3 12504 10105 10546 10587 11168 1175
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1724
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 17 of 24
POLITICA DE DIVIDEND
Trebuie să realizeze alegerea icircntre 2 alternative distribuirea profituluicătre acţionari sau reinvestirea acestuia pentru finanţarea unor proiecte care săcrească valoarea societăţii Politica de dividend promovată de către societăţilecomerciale poate fi reflectată de o serie de indicatori
emiseactiunilor Numarul
platiteordividendelalanualVolumulactiuneDividendul =
100
actiunilorCursul
actiunepeDividendullactiuneRandamentu lowast=
100
Profit
platiteDividendeRdd lowast=
Aplicaţii1178 Icircn anul 2009 o companie prezintă următoarele date
- Cs = 250000 format din 50000 acţiuni cu VN = 5 lei- Cv = 65 lei- Profit la sf ex = 358000- Dividende plătite = 200000
Pentru anul 2010 managerul companiei doreşte să-şi modifice politica dedividend deoarece a identificat o serie de alternative investiţionale deosebit derentabile care ar necesita resurse suplimentare (valoarea resurselor necesare350000) Profitul previzionat aferent anului 2010 este icircn valoare de 412000 iarcursul de 71 lei Alternativele de modificare ale politicii de dividend suntVar I distribuire de dividende 62000
Profit pt investiţii 350000Var II distribuire de dividende 229000
Profit pt investiţii 183000Var III distribuire de dividende 212000
Profit pt investiţii 200000
Var IV distribuire de dividende 180000Profit pt investiţii 232000
Pentru care dintre aceste variante aţi opta dacă gradul de icircndatorare maximadmis pentru finanţarea investiţiei este 35 iar acţionarii nu ar accepta odiminuare
- mai mare de 20 a dividendului pe acţiune- mai mare de 25 pe acţiune- mai mare de 30 a Rdd
Rezolvare
I se calculează cei 3 indicatori pentru cazul politicii de dividend promovate icircn2009Diva=20000050000 = 4 leiRa=465100 = 6153Rdd=200000385000 = 5194
II se calculează Gicirc aferent celor 4 variante
100Pr
lowast
minus
=
Inv
InvGicirc
ptinv
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1824
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 18 of 24
Gicirc1=0350000=0Gicirc2=(350000-183000)350000=4771Gicirc3=(350000-200000)350000=4285Gicirc4=(350000-232000)350000=3371
III se calculează cei 3 indicatori pentru variantele rămase
Var I Diva=6200050000=124 leiRa=12471=1746Rdd=62000205000=1504
Var II Diva=18000050000=36 leiRa=3671=507Rdd=180000412000=4368
IV se determină cu cacirct se diminuează valoarea fiecărui indicator
Var I Diva=(124-4)4100= - 69Ra=(1746-6153)6153100= - 7162
Rdd=(1504-5194)5194100= - 71
Var IV Diva=(36-4)4100= - 10Ra=(507-6153)6153100= -1760Rdd=(4368-5194)5194100= -1589
2179 Politica de dividend promovată de o companie icircn ultimii ani este cea adividendului stabil prin plata unui dividend de 372 leiacţiune Profitulicircnregistrat de companie icircn anul 2009 a fost de 186000 lei (icircn condiţiile unui ritmmediu de creştere al profitului de 1087 icircn ultimii 5 ani) capitalul fiind alcătuitdintr-un număr de 50000 acţiuni cursul acţiunilor icircn 2009 fiind de 362
leiacţiuneCa urmare a creşterii anuale a profitului acţionarii nu mai sunt mulţumiţi depolitica de dividend actuală Previziunile financiare pentru anul 2009 prinluarea icircn considerare a situaţiilor posibile sunt următoarele
ScenariiPesimist Normal Optimist
Profit previzionat 203000 264600 296300Cursul acţiunilor 313 405 437
Care dintre următoarele variante propuse ar putea fi acceptată de acţionaribull V1 ndash distribuirea unor dividende de 40 din valoarea profitului netbull V2 ndash distribuirea unor dividende constante de 45 leiacţiunebull
V3 ndash distribuirea unor dividende constante de 37 leiacţiune şi a unorsupradividende de 15 din valoarea profitului net
RezolvareEtapa 1 politica actuală
Diva = 372 leiRa = 372 362 100 = 1027Rdd = 100
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1924
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 19 of 24
V1 40Scenariul pesimistDividende plătite = 40203000 = 81200 leiDiva = 81200 50000 = 162 leiRa = 162 313 100 = 518Scenariul normal
Dividende plătite = 40264600 = 105840 lei
Diva = 105840 50000 = 211 leiRa = 211 405 = 522
Scenariul optimistDividende plătite = 40296300 = 118520 leiDiva = 118520 50000 = 237 leiRa = 237 437 = 542
Pentru această variantă icircn fiecare dintre scenarii randamentul este inferiordecacirct cel din prezent
V2 Diva = 45 lei
Scenariul pesimistRa = 45 313 = 1437Rdd = 45 50000 203000 rarr profitul nu este suficient
Scenariul normalRa = 45 405 = 1111Rdd = 225000 264600 = 85
Scenariul optimistRa = 45 437 =1029Rdd = 225000 296300 = 7593
Alegerea acestei variante oferă randamente superioare icircnsă prezintă şi riscul
neicircncasării dividendelorV3 Diva = 37 + 15PnScenariul pesimist
Dividende plătite 3750000 + 15203000 = 215450 leiDiva = 215450 50000 = 43 leiRa = 43 313 = 1376Rdd = 215450 203000 rarr profitul nu este suficient
Scenariul normalDividende plătite 224960 leiDiva = 224960 50000 = 449 leiRa = 449405 = 1109
Rdd = 224960 264600 = 8491Scenariul optimist
Dividende plătite 229445 leiDiva = 229445 50000 = 458 leiRa = 458437 = 1050Rdd = 229445 296300 = 7743
Alegerea acestei variante oferă randamente superioare icircnsă prezintă şi risculneicircncasării dividendelor Aversiunea faţă de risc
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2024
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 20 of 24
ECHILIBRUL FINANCIAR
Se referă la
Dimensionarea şi utilizarea activelor imobilizate şi circulante (ca urmare aresurselor investite)
Capacitatea companiei de a-şi plăti obligaţiile pe termen scurt şi lung
Regula de aur a finanţării
Sursele permanente să finanţeze utilizările permanente
Sursele curente să finanţeze utilizările curente
Metode de calcul dinamice şi staticeMetodele statice implică analiza unei serii de indicatori
1) Lichiditatea generală DTS
ACLg =
2) Lichiditatea redusă DTS
St- ACL
r =
3) Lichiditatea imediată DTS
DispL i =
4) Echilibru pe termen lung Fondul de rulment reprezintă o imobilizare denumerar ndash arată capitalul disponibil orice scădere a sa reprezintă eliberare denumerar (intrare de flux financiar) iar orice creştere a sa reprezintă o utilizare denumerar (ieşire de flux financiar) (Fluxul financiar reprezintă totalitateaoperaţiilor ce intervin icircn momentul transformării monedei pacircnă se recupereazămoneda Sau o succesiune de modificări ale stocurilor reale ndash producţiecomercializare) (FR FR propriu şi icircmprumutat)
AICPFR minus= sau DTS ACFR minus= 5) Echilibru pe termen scurt Necesarul de fond de rulment arată capitalulnecesar finanţării operaţiunilor curente
( ) ( ) renefinancia bancicc DTSCrStScCtsDTSIFTSDisp ACR U NFR minus+=minusminusminusminusminus=minus=
6) Echilibru curent Trezoreria netă constituie soldul disponibilităţilor resurselorfinanciare pe termen scurt
NFR FR TN minus=
APLICAŢII
1272 Se cunosc următoarele date din bilanţul contabil despre o companie
ACTIV SUME PASIV SUME
AI
-
Terenuri- Construcţii
- Instalaţii echip- Alte IC- Creanţe şi Titluri im
540010000
1250025025
Cpr
-
CS- Rezerve
- Fonduri- Profit nerepartizat- DTML
287001300
1990032008500
AC
- St de materii prime- St produse finite- Alte stocuri
- Creanţe diverse
1000080003000
51000
DTS
- Dt exploatare- Dt fiscale- Alte Dt lt 1 an
- Credite trezorerie
25200800
27975
6800
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2124
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 21 of 24
- Efecte de icircncasat- Disponibilităţi
150007200
TA 122375 TP 122375
Pe baza bilanţului să se calculeze indicatorii de apreciere a echilibruluifinanciare (rate de lichiditate FR NFR TN)
Rezolvare
15560775
94200Lg ==
120
60775
2100094200L
r =
minus
=
011
60775
7200L
i ==
FRnet = CP - AI = 61600 - 28175 = 33425FRpr = Cpr - AI = 53100 ndash 28175 = 24925FRicirc = FRnet ndash FRpr = 33425 ndash 24925 = 8500
NFR = Ucurente ndash Rcurente = (AC-Disp-IFTS)-(DTS-Cts-Sb)= St + Cr ndash Dtcurente = 21000 + 66000 ndash 53975 = 33025
TN = FRnet ndash NFR = 33425 ndash 33025 = 400
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2224
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 22 of 24
PRAGUL DE RENTABILITATE
Modelul pragului de rentabilitate ndash ipoteza liniară vs neliniară
Modelul pragului de rentabilitate prezentat anterior porneşte de la ipotezaliniarităţii evoluţiei indicatorilor financiari (cifra de afaceri costuri) pe toatăperioada analizată Dacă se ia icircn calcul varianta mai realistă a neliniarităţii icircntreevoluţia eforturilor (cheltuieli variabile) şi cea a efectelor (vacircnzări CA) seobservă apariţia mai multor praguri de rentabilitate Icircn modelul neliniarprezentat icircn continuare preţul de vacircnzare poate avea o evoluţie descrescătoareicircn raport cu cifra de afaceri creşterea volumului vacircnzărilor făcacircndu-se pe bazaunor reduceri de preţuri din ce icircn ce mai mariPentru societăţile comerciale care produc şi comercializează o gamă variată de
produse punctul mort valoric pentru icircntreaga producţie are următoareaformulă
MCV
)absolut(CFCA
PR =
P = CmDin această relaţie rezultă că profitul unui producător devine maxim pentru acelvolum de producţie pentru care preţul de vacircnzare este identic cu costul marginalal produsului (punctul maxim)P = CVM = CmContinuarea activităţii şi implicit a producţiei icircn aceste condiţii icircn care prin preţnu se recuperează costurile variabile medii este inexplicabilă (punctul deicircnchidere)
Aplicaţii
Echivalent 3401 O companie a realizat o cifră de afaceri de 54230 euroicircnregistracircnd cheltuieli variabile de 39570 euro şi cheltuieli fixe de 10846 euroSe cerea) care este cifra de afaceri icircn pragul de rentabilitateb) rezultatul optenabil la o creştere cu 11 a CAc) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a obţine un rezultat de 6500 eurod) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a menţine rezultatul iniţial icircncondiţiile creşterii cheltuielilor fixe cu 5423 euro
983107983105 983101
983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154983089 983121 983152983154983090
983107983105 983101 983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2324
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 23 of 24
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 54230 ndash 39570 = 14660 euro
MCV= 032710023054
66014100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 14660 ndash 10846 = 3814 euro
12640
0327
84610
===
MCV
CF CA
pr
euro
b) CA1= 54230 111 = 60195 euroMCV 1=2703CA1=270360195= 16271 euroRnet1 = MCV 1 ndash CF = 16271 ndash 10846 = 5425 euro
c) Rnet2 = MCV 2 ndash CFMCV 2 = Rnet2 + CF = 6500 + 10846 = 17346 euro
MCV 2 = 2703CA2 rarr CA2 =17364
0327
34617
0327
2==
MCV
euro
d) Rnet3 = 3814 euro CF3 = 16269 euro rarrMCV 3 = 3814 + 16269 = 20083 euro
CA3 =29974
0327
08320=
euro
3404 Cunoscacircnd veniturile şi cheltuielile unei societăţi
Vacircnzări totale = 465000 lei
Cheltuieli fixe = 100000 lei
Cheltuieli variabile = 287000 leisă se determine
a)
Cifra de afaceri obţinută icircn pragul de rentabilitate
b)
Pacircrghia operaţionalăc)
Rezultatul net al societăţii ca urmare a reducerii cu 8 a vacircnzărilord)
Efectul asupra pacircrghiei operaţionale icircn urma creşterii cu 12 a vacircnzărilor
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 465000 ndash 287000 = 178000 lei
CV= 7261100000465
000287100 =lowast=lowast
CA
CV
MCV= 2838100000465
000178100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 178000 ndash 100000 = 78000 lei
2332612838
000100
1
===
minus
=
minus
=
MCV CF
CA
CV CACF
CA
CV CF CA pr
mii euro
b) Pacircrghiaop =282
00078
000178==
Rnet
MCV
Pacircrghia operaţională reflectă măsura icircn care costurile fixe sunt utilizate de
către societate Cacircnd nivelul este mare profitul va fi foarte sensibil laschimbările vacircnzărilor
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
c) CA1= 465000 92 = 427800 leiCV 1=6172CA1=6172427800=264038 leiMCV 1=3828CA1=3828427800=163762 leiRnet1 = MCV 1 ndash CF = 163762 ndash 100000 = 63762 lei
Pacircrghiaop =562
76263
762163=
d) icircn cazul creşterii cu 12 a vacircnzărilor avem următoarea situaţieCA2 = 468000112 = 520800 lei
MCV 2 = 3828 520800 = 199362 leiRnet2 = 199362 ndash 100000 = 99362 lei
Pacircrghiaop =2
36299
362199=
∆Rnet = Rnet2 ndash Rnet = 99362 ndash 78000 = 21362 lei
Pacircrghia operaţională are valori ridicate icircn apropierea pragului derentabilitate iar pe măsura icircndepărtării de acel prag icircnregistrează valori tot mai
scăzute
4404 O societate care are ca obiect de activitate fabricarea articolelor deicircmbrăcăminte are următoarea structură a costurilor
Cantitatea produsă lunar = 12000 buc
Costul variabil unitar = 105 lei
Preţ unitar de vacircnzare = 170 lei
Costuri fixe totale = 500000 leiIcircn vederea creşterii vacircnzărilor cu 20 managerul societăţii doreşteicircmbunătăţirea calităţii produselor sale crescacircnd astfel costurile variabile cu 15leibuc Să se arate dacă se poate realiza schimbarea propusă
RezolvareVacircnzări iniţiale = p q = 170 12000 = 2040000 leiCV = cvu q = 105 12000 = 1260000
MCV = 2040000 ndash 1260000 = 780000 leiMCV = 3823Rnet = 780000 ndash 500000 = 280000
Ca urmare a schimbării propuseCA1 = 2040000120 = 2448000 lei iarCV 1 = 12012000 =1440000 lei de unde rezultă
MCV 1 = 2448000 ndash 1440000 = 1008000 leiRnet1 = 1008000 ndash 500000 = 508000 lei∆Rnet = Rnet1 ndash Rnet = 508000 ndash 280000 = 228000 rarr se poate face
schimbarea
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 524
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 4
Page 5 of 24
( )nv
n
ev
nv
envv
vs
N N
N PC
N N
xP N xC N C V
+
minus=
+
+minus=
Icircn cazul icircn care acţiunea veche dă dreptul la un dividend la care acţiuneanouă nu dă dreptul icircncă se consideră că cursul acţiunii vechi cuprinde cursul
dividendului şi icircn acest caz valoarea teoretică a dreptului de subscriere va fi( )
nv
n
evs
N N
N P DC V
+
minusminus=
III Creşterea capitalului prin aport icircn naturăReprezintă o modalitate indirectă de finanţare prin intermediul căreia serealizează majorarea capitalului propriu Aportul icircn natură poate apărea caurmare a dorinţei de extindere a activităţii (aportul generează o creştere atacirct aactivului imobilizat cacirct şi a capitalului propriu) cacirct şi ca urmare a unoroperaţiuni de fuziune absorbţie sau sciziuneCapitalul social al unei societăţi mai poate să crească prin icircncorporarea
rezervelor sau conversia datoriilor dar nici-una dintre acestea nu constituie omodalitate de finanţare a societăţii Deşi nu modifică icircn mod real valoareacapitalului propriu al societăţii icircncorporarea rezervelor are implicaţii asupralichidităţii societăţii şi de aceea vom prezenta sintetic modul de realizare aacesteiaPosibilităţi de realizare
emisiune de acţiuni noi ndash poate cauza scăderea cursurilor vechi
creşterea valorii nominale - nu are efecte imediate asupracursurilor
Icircn cazul icircn care se optează pentru prima alternativă emisiunea de acţiuni noi
gratuite acţionarii vor primi un drept de atribuire (exercitabil sau transmisibil)proporţional cu partea din capital deţinută ca şi compensaţie pentru faptul cămajorarea numărului de acţiuni conduce la diminuarea preţului acţiunilor pepiaţa bursierăValoarea dreptului de atribuire se calculează astfel
nv
n
va
N N
N xC V
+
=
respectiv nv
n
va
N N
N x DC V
+
minus= )(
icircn cazul icircn care acţiunea vechedădea dreptul la un dividend D
APLICAŢII
164 Capitalul unei societăț i comerciale este compus din 500000 titlurifinanciare a căror valoare bursieră este de 3 lei icircnainte de majorarea capitaluluiEa emite un număr de 100000 de titluri suplimentare la 225 leiacț iuneSă se determine
a)
Valoarea teoretică (de piaț ă) a acț iunilor după majorarea capitaluluib)
Numărul drepturilor de subscriere necesare pentru a procura o ac ț iunenouă
c)
Valoarea teoretică a drepturilor de subscriere
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 624
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 4
Page 6 of 24
d)
Suma plătită pentru cumpărarea unei acț iuni noi atacirct de către vechiiacț ionari cacirct și de către cei noi
Rezolvare
a)
8752000100000500
2520001003000500=
+
times+times=
t C
b)
5
1
000500
000100 ===
v
n
N
N Rs
rarr la 5 acţiuni vechi ai dreptul la 5 Vs pentru acumpăra o acţiune nouă
c)
( ) 1250000600
0001002523 =timesminus=
sV
Vs = Cv ndash Ct = 3 ndash 2875 = 0125 leid)
Acţionari vechi 225 lei Acţionari noi 2 875 lei sau 50125 + 225 = 2875 lei
264 O societate pe acț iuni prezintă următoarea situaț ie referitoare la capitalulpropriu-capital social 6000 lei format din 4000 acț iuni avacircnd o valoare nominală de 15
leiacț iune-fond de rezervă 1000 lei-valoarea de piaț ă a vechilor acț iuni 17 leiacț iune
Se decide creșterea capitalului social prin icircncorporarea unei părț i afondului de rezervă emiț acircndu-se 600 acț iuni noi care se vor distribui icircn modgratuit acț ionarilor
Să se determine valoarea de piaț ă a unei acț iuni după majorareacapitalului și valoarea teoretică a dreptului de atribuire
Rezolvare
3016000004
510004=
+
times=
t C
lei20
6004
60051 =times=
aV
3) Să se calculeze noul curs valoarea teoretică a dreptului de subscriere şi săarate icircn ce fel este protejat acţionarul nou icircmpotriva riscului diluării averii saleprin acordarea acestui drept cunoscacircnd următoarele informaţii
valoarea iniţială a capitalului social 40000 lei
număr de acţiuni emise 4000
majorarea capitalului social 10000 lei
număr de acţiuni emise 1000
preţul de emisiune al acţiunilor noi 12 lei
cursul mediu al unei acţiuni anterior emisiunii 14 lei
Rezolvare
601300010004
120001140004=
+
times+times=
+
times+times
=
nv
nvv
n
N N
PE N C N C
40000010004
0001)1214()( =
+
timesminus=
+
timesminus=
nv
n
vs
N N
N PE C V
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 724
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 4
Page 7 of 24
efecte
4
1=
v
n
N
N
Deţinătorul a 4 acţiuni vechi a cărui avere iniţială este de 14 x 4=56 lei poate săcumpere o acţiune nouă (raportul este patru la unu deoarece aceasta esteproporţia icircntre capitalul social nou emis şi cel existent anterior) Cum preţulacţiunii după emisiune este de 1360 lei averea sa finală va fi 5 x 1360= 68 lei adică exact cacirct a adus icircn societate 56 + 12 = 68 lei
Icircn cazul icircn care acţionarul vechi nu mai doreşte să achiziţioneze acţiuni noiel va vinde dreptul de subscriere primind 4 x 04 = 16 lei Adăugacircnd aceastăsumă la valoarea acţiunilor după emisiune 4 x 136 + 16 = 544 + 16 = 56 sepoate observa că se va obţine averea iniţială 14 x 4 = 56 lei
4) Pentru cazul unei societăţi pe acţiuni cu următoarea structură acţionariatului- acţionarul A 64 din capital
- acţionarul B 36 din capitalşi cu următoarea situaţie
-
capital iniţial 30000 lei-
număr de acţiuni iniţiale 6000-
rezerve incorporate 8000 lei- acţiuni emise ca urmare a icircncorporării rezervelor 1600-
curs mediu al acţiunilor anterior icircncorporării 11să se determine următoarele elemente
- valoarea dreptului de atribuire- numărul de acţiuni deţinute de fiecare dintre cei trei acţionari icircnainte
şi după icircncorporarea rezervelor şi averea sa
-
să se explice modul icircn care se reuşeşte conservarea valorii averiiacţionarilor prin intermediul drepturilor de atribuire
Rezolvare
68860010006
110006=
+
times=
+
times
=
nv
vv
n
N N
C N C
32260010006
600111 =
+
times=
+
times=
nv
n
va
N N
N C V
determinarea numărului de acţiuni şi a averii deţinute de fiecare dintre acţionari Acţionarul A acţiuni iniţiale = 6000 64 = 3840acţiuni finale = 3840 + 160064 = 4864avere iniţială = 3840 11 = 42240avere finală = 4864 868 = 42240
Acţionarul Bacţiuni iniţiale = 6000 36 = 2160acţiuni finale = 2160 + 1600 36 = 2736avere iniţială = 2160 11 = 23760avere finală = 2736 868 = 23760
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 824
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 5
Page 8 of 24
AMORTIZAREA
Amortizarea este un proces financiar prin care se realizează recuperareatreptată a valorii AI prin transmiterea acesteia asupra noului produs icircn cadrulparticipării la procesul de producţie
I Amortizarea liniară
Se recuperează prin includerea icircn Ch de exploatare a Ch cu amortizareacalculate sub forma unor anuităţi fixe
DNU
100Cl =
ClViAl = DNU ale mijloacelor fixe sunt stabilite prin bdquoCatalogul privind clasificarea şiduratele normale de funcţionare a mijloacelor fixerdquo Atunci cacircnd apar modificăriale DNU ( 1993 1998 2004) icircn locul DNU se foloseşte DUR Aceasta are icircnvedere durata consumată (DC) şi noua durată de funcţionare
DN)DV
DC1(DUR minus=
II Amortizarea degresivă
AD1 ndash fără influenţa uzurii morale
kDNU
100Cd =
k = 15 dacă DNU le52
dacă 5lt DNU le1025 dacă DNU gt 10Icircn primul an de funcţionare se aplică la Vi Cd Icircn anii următori se aplică aceeaşicotă dar de fiecare dată la valoarea rămasă pacircnă icircn momentul icircn care A estemai mică sau egală cu A liniară calculată pentru perioada de funcţionare rămasă
Se verifică dacă 1n
VrAi
i
minus
le
din acel an trecacircndu-se la Al AD2 ndash cu influenţa uzurii morale
kDNU
100Cd =
Cd
100DUrec =
Durata de utilizare icircn cadrul căreia se realizează amortizarea integralăDUI=DNU-DUrec
DUD=DUI-DUrec
DUL=DUI-DUD AD2 permite recuperarea Vi a mijloacelor fixe icircntr-o perioadă de timp mai micădecacirct DNU diferenţa icircn ani reprezentacircnd influenţa uzurii morale
IV Amortizarea accelerată A1=50Vi Vr=Vi-A A2n= Vr (n-1)
APLICAŢII
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 924
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 5
Page 9 of 24
175 Determinaţi amortizarea lunilor mai şi iunie a anului 2010 pentru o clădirea cărei valoare rămasă actualizată la data de 31XII2004 este de 420 mii leicunoscacircndu-se
Durata de serviciu normată conform vechiului catalog este de 70 ani
Durata normală de utilizare conform noului catalog este de 45 ani
Durata de serviciu normată consumată de la data punerii icircn funcţiune şipacircnă la data de 31XII2004 este de 20 ani
Rezolvare
324570
2011 =
minus=
minus= DN DV
DC DUR ani
125332
100==
l c
125131523420
2010 ===
l cVr A lei
75093112
12513===
iuniemai A A lei
275 Determinaţi valoarea amortizării incluse icircn cheltuielile de exploatare icircn
luna noiembrie a anului 2008 pentru un mijloc fix intrat icircn patrimoniu la data de31072007 cu o valoare de intrare de 1400000 lei o durată normală de utilizarede 14 ani şi care se amortizează icircn regim degresiv varianta AD1 Gradul deutilizare al mijloacelor fixe de bază icircn anul 2007 a fost 97
Rezolvare
86175214
100==d
c
An Vi Ad VR Al
1 140000000 25000000 115000000 8846154
2 115000000 20535714 94464286 7872024
3 94464286 16868622 77595663 7054151
4 77595663 13856368 63739295 6373929
5 63739295 11382017 52357278 5817475
6 52357278 9349514 43007764 5375970
7 43007764 7679958 35327806 5046829
8 35327806 6308537 29019269 4836545
9 29019269 5182012 23837257 4767451
10 23837257 4256653 19580604 4895151
10 23837257 4767451 19069806
11 19069806 4767451 14302354
12 14302354 4767451 9534903
13 9534903 4767451 4767451
14 4767451 4767451 000
An 1 funcţionare01082007-31072008 An 2 funcţionare01082008-31072009
lei101131712
2
2008 ==an
noi
Ad A
lei705991697010113172008
=== Gu A A noidf
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1024
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 5
Page 10 of 24
375 Icircntocmiţi tabloul amortizării icircn cazul unui mijloc fix cu o valoare de intrarela data de 15052007 de 4800000 lei o durată normală de utilizare conformnoului catalog de 14 ani și care se amortizează degresiv varianta AD2 Calculaţivaloarea amortizării deductibile fiscal pentru anul luna iunie a anului 2009 dacăgradul de utilizare al mijloacelor fixe de bază icircn anul 2008 a fost 95
Rezolvare
86175214
100=lowast=
d c
6595
8617
100asymp==
rec DU
ani8614 =minus= DUI ani268 =minus= DUD ani628 =minus= DUL ani
An Vi AdAl VR
1 480000000 85714286 394285714
2 394285714 70408163 3238775513 323877551 53979592 2698979594 269897959 53979592 2159183675 215918367 53979592 1619387766 161938776 53979592 1079591847 107959184 53979592 539795928 53979592 53979592 000
Anul 1 de funcţionare 01062007-31052008 Anul 2 de funcţionare 01062008-31052009 Anul 3 de funcţionare 01062009-31052010
lei999824412
92795539123
2009 ===
A Aiunie
lei84733429599982442009
=lowast=lowast= Gu A A iuniedf
476 Calculaţi amortizarea icircn regim accelerat pentru un mijloc fix icircn valoare de36000 lei pentru anul 2007 (mijlocul fix a fost cumpărat la 5 iunie 2006) dacădurata normală de utilizare aferentă este de 13 ani
Rezolvare
0001800036501
=lowast= A lei
500112
00018
2 == A lei Anul 1 de funcţionare 01072006-30062007 Anul 2 de funcţionare 01072007-30062008
750912
6
12
6212007 =+lowast= A A A lei
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1124
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 6
Page 11 of 24
RAMBURSAREA CREDITELOR BANCARE
Din pdv al creditelor pe termen mediu şi lung se poate vorbi de 2 tipuri derambursare cu anuităţi( sumă de bani plătită anual de către un debitor icircn
vederea rambursării unui icircmprumut Cuprinde suma de bani ce trebuie restituită
icircn anul respectiv plus dobacircnda anuală ) constante şi cu amortismente (stingere
treptată a unei datorii a unei rate ) constante pentru fiecare dintre acestea
apăracircnd o delimitare legată de natura dobacircnzii fixă sau variabilă
I Rambursare cu anuităţi constante şi rată fixă a dobacircnziiPresupune existenţa unor anuităţi constante pe toată durata icircmprumutului
n
i
iC A
minus
+minus
=
)1(1
II Rambursare cu anuităţi constante şi rată fixă a dobacircnziiIII Rambursare cu amortismente constante şi rată fixă a dobacircnzii
n
C a =
IV Rambursare cu amortismente constante şi dobacircndă variabilă
Pentru calcularea dobacircnzilor se ia icircn calcul icircn fiecare an dobacircnda stipulată icircncontractul de creditare
APLICAŢII
1116 Să se icircntocmească tabloul de amortizare icircn cazul unui icircmprumut icircn valoarede 150000 lei cu rată a dobacircnzii de 95 pe an şi cu o durată de 8 ani icircn cazul icircncare acesta se rambursează prin anuităţi constante
Rezolvare
8460627)09501(1
0950000150
8 =
+minus
=minus
A
An C A D a VR
1 15000000 2760684 1425000 1335684 13664316
2 13664316 2760684 1298110 1462574 12201742
3 12201742 2760684 1159165 1601519 10600223
4 10600223 2760684 1007021 1753663 8846560
5 8846560 2760684 840423 1920261 6926299
6 6926299 2760684 657998 2102686 4823614
7 4823614 2760684 458243 2302441 2521173
8 2521173 2760684 239511 2521173 000
3117 Icircntocmiţi planul de amortizare pentru un icircmprumut bancar cu următoarelecaracteristici
- valoarea creditului 63000 euro- rambursarea se realizează prin amortismente constante- ratele dobacircnzii stabilite prin contractul de creditare sunt următoarele
12 pentru primii 2 ani
11 pentru următorii 4 ani
105 pentru ultimii 3 ani
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1224
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 6
Page 12 of 24
Rezolvare
00079
00063==a
An C A D a VR
1 63000 14560 7560 7000 56000
2 56000 13720 6720 7000 49000
3 49000 12390 5390 7000 42000
4 42000 11620 4620 7000 35000
5 35000 10850 3850 7000 28000
6 28000 10080 3080 7000 21000
7 21000 9205 2205 7000 14000
8 14000 8470 1470 7000 7000
9 7000 7735 735 7000 0
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1324
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 13 of 24
LEASING ndash sursă icircmprumutată de finanţare
Formă nouă de finanţare
Intervin 3 părţi utilizatorul (locatar) finanţatorul (locator) şi furnizorul
Tipuri de leasing operaţional financiar vacircnzare şi leaseback (simultan)
Caracteristici
Criterii Leasing operaţional Leasing financiarProprietar (fiscal) Finanţator (locator) Utilizator (locatar) Amortizarea Finanţator UtilizatorDeductibilitateutilizator
Rata de leasing Dobacircnda
ntreţinere amp asigurare DA NUPerioada de utilizare lt DNU 75 din DNUPreţul de cumpărare 50 din V
Rata de leasing se calculează prin metoda anuităţilor constante Etape1
se calculează avansul (dacă este cazul) Av = V a 2
se calculează valoarea reziduală (dacă este cazul) Vr = V v
3
se calculează valoarea capitalului de rambursat periodic pornind de lavaloarea iniţială a contractului din care se scade avansul plătit şi valoareareziduală C = V ndash Av ndash Vr
4
se calculează anuitatea( ) n
Rd11
RdC A
minus
+minus
lowast=
COSTUL ŞI STRUCTURA CAPITALULUI
Orice sursă de finanţare utilizată pentru companie implică un anumit costrespectiv
1
Costul capitalurilor proprii (kcpr) reprezintă rata rentabilităţii solicitată deacţionari (η) care să remunereze investiţia lor icircn compania respectivăExprimarea acestei rate de randament poate fi realizată prin prisma amai multe abordări
a
Icircn funcţie de componentele sale valoarea dividendelor obţinute şivariaţia preţului acţiunilor (diferenţa dintre preţul de vacircnzare şipreţul de cumpărare)
Pc
DivactPcPvηkcpr
+minus== sau
( )Pc
g1Divactηkcpr
+==
Unde g ndash rata de creştere a profituluib
Icircn funcţie de riscul asumat randamentul investiţiilor fără risc (Rf )
plus o anumită marjă (icircn funcţie de Rf rata pieţei Rm şi coeficientulde volatilitate β al acţiunilor)( )f mf cpr R R βR ηk minus+==
2 Costul capitalurilor icircmprumutate (kdt) este reprezentat de rata dobacircnzii
plătită pentru icircmprumutul respectiv
Ţinacircnd cont de costurile aferente fiecărei surse de finanţare se determină costulmediu ponderat al capitalului (CMP)
dtdtcprcpr kwkwCMP +=
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 14 of 24
Unde wcpr wdt ndash reprezintă ponderea capitalurilor proprii respectiv a datoriilor icircntotal surse de finanţareStructura financiară optimă presupune realizarea a 2 condiţii
1
Cost minim2
Rentabilitate maximă
Aplicaţii
7117 Să se determine valoarea avansului a valorii reziduale şi să se realizezetabloul ratelor de leasing icircn cazul unui contract de leasing financiar cu anuităţiconstante ştiind următoarele
Valoarea contractului 120000 euro
Avansul plătit 10
Valoarea reziduală 20
Rata dobacircnzii 11an
Plata se realizează icircn 6 ani
Rezolvare
Av = 120000 10 = 12000 euroVr = 120000 20 = 24000 euroC = 120000 ndash 12000 ndash 24000 = 84000 euro
( ) 1985563
01111
01184000A
6 =
+minus
lowast=minus
euro
An C A (Vn) D (Dn) a VR
0 1 2 3 4=2-3 5=1-4
1 8400000 1985563 924000 1061563 7338437
2 7338437 1985563 807228 1178335 6160102
3 6160102 1985563 677611 1307952 48521504 4852150 1985563 533737 1451826 3400324
5 3400324 1985563 374036 1611527 1788796
6 1788796 1985563 196768 1788795 000
Studiu de caz 3 companii icircşi desfăşoară activitatea icircn acelaşi domeniu Pentru a-şi spori avantajele competitive doresc să realizeze investiţii (care necesită noisurse de finanţare) Rata de rentabilitate pe care o previzionează fiecare este de20 iar caracteristicile financiare sunt
Specificaţie A B CPe (Pc) 145 100 12Pv 16 1095 131Divacţ 025 10 15
Care dintre cele 3 companii icircşi va putea finanţa investiţia din surse proprii
RezolvareSe determină costul capitalurilor proprii pentru fiecare companie şi se comparăcu rentabilitatea previzionată
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1524
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 15 of 24
5927451
25045161
Pc
DivactPcPvk A cpr =
+minus=
+minus= 205927 gt
5019100
101005109kcpr B =
+minus= 205019 lt
672112
5112113k Ccpr =
+minus= 206721 gt
3131 cunoscacircnd
Rf = 4
Rm = 7
Volatilitatea acţiunilor Acţiune β A 047B 132C 068D 109
Să se determine costul capitalului propriu
Rezolvare( )f mf cpr R R βR k minus+=
( ) 415474704k A cpr =minus+= ( ) 967473214k cpr B =minus+= ( ) 046476804k Ccpr =minus+= ( ) 277470914k cpr D =minus+=
4162 O companie v-a solicitat icircn calitate de consultant pentru soluţionareaurmătoarei probleme avacircnd icircn faţă mai multe alternative investiţionalecompania doreşte să-şi alcătuiască o structură optimă a capitalului cu care să
poată realiza o investiţie cu o rată a profitului de 12 Compartimentul financiara realizat următoarea previziune a ratelor de randament aşteptate de cătreofertanţii de capitaluri pentru diferite niveluri de icircndatorare
Nr crt wdt kdt kcpr
1 80 1200 48002 70 950 27003 60 750 20004 50 620 14005 40 610 13506 30 550 12757 20 500 1270
8 10 500 1250
Rezolvaredtdtcprcpr kwkwCMP +=
dtcprdtcpr w100w100ww minus=rArr=+ Nr crt CMP1 19202 1475
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1624
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 16 of 24
3 12504 10105 10546 10587 11168 1175
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1724
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 17 of 24
POLITICA DE DIVIDEND
Trebuie să realizeze alegerea icircntre 2 alternative distribuirea profituluicătre acţionari sau reinvestirea acestuia pentru finanţarea unor proiecte care săcrească valoarea societăţii Politica de dividend promovată de către societăţilecomerciale poate fi reflectată de o serie de indicatori
emiseactiunilor Numarul
platiteordividendelalanualVolumulactiuneDividendul =
100
actiunilorCursul
actiunepeDividendullactiuneRandamentu lowast=
100
Profit
platiteDividendeRdd lowast=
Aplicaţii1178 Icircn anul 2009 o companie prezintă următoarele date
- Cs = 250000 format din 50000 acţiuni cu VN = 5 lei- Cv = 65 lei- Profit la sf ex = 358000- Dividende plătite = 200000
Pentru anul 2010 managerul companiei doreşte să-şi modifice politica dedividend deoarece a identificat o serie de alternative investiţionale deosebit derentabile care ar necesita resurse suplimentare (valoarea resurselor necesare350000) Profitul previzionat aferent anului 2010 este icircn valoare de 412000 iarcursul de 71 lei Alternativele de modificare ale politicii de dividend suntVar I distribuire de dividende 62000
Profit pt investiţii 350000Var II distribuire de dividende 229000
Profit pt investiţii 183000Var III distribuire de dividende 212000
Profit pt investiţii 200000
Var IV distribuire de dividende 180000Profit pt investiţii 232000
Pentru care dintre aceste variante aţi opta dacă gradul de icircndatorare maximadmis pentru finanţarea investiţiei este 35 iar acţionarii nu ar accepta odiminuare
- mai mare de 20 a dividendului pe acţiune- mai mare de 25 pe acţiune- mai mare de 30 a Rdd
Rezolvare
I se calculează cei 3 indicatori pentru cazul politicii de dividend promovate icircn2009Diva=20000050000 = 4 leiRa=465100 = 6153Rdd=200000385000 = 5194
II se calculează Gicirc aferent celor 4 variante
100Pr
lowast
minus
=
Inv
InvGicirc
ptinv
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1824
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 18 of 24
Gicirc1=0350000=0Gicirc2=(350000-183000)350000=4771Gicirc3=(350000-200000)350000=4285Gicirc4=(350000-232000)350000=3371
III se calculează cei 3 indicatori pentru variantele rămase
Var I Diva=6200050000=124 leiRa=12471=1746Rdd=62000205000=1504
Var II Diva=18000050000=36 leiRa=3671=507Rdd=180000412000=4368
IV se determină cu cacirct se diminuează valoarea fiecărui indicator
Var I Diva=(124-4)4100= - 69Ra=(1746-6153)6153100= - 7162
Rdd=(1504-5194)5194100= - 71
Var IV Diva=(36-4)4100= - 10Ra=(507-6153)6153100= -1760Rdd=(4368-5194)5194100= -1589
2179 Politica de dividend promovată de o companie icircn ultimii ani este cea adividendului stabil prin plata unui dividend de 372 leiacţiune Profitulicircnregistrat de companie icircn anul 2009 a fost de 186000 lei (icircn condiţiile unui ritmmediu de creştere al profitului de 1087 icircn ultimii 5 ani) capitalul fiind alcătuitdintr-un număr de 50000 acţiuni cursul acţiunilor icircn 2009 fiind de 362
leiacţiuneCa urmare a creşterii anuale a profitului acţionarii nu mai sunt mulţumiţi depolitica de dividend actuală Previziunile financiare pentru anul 2009 prinluarea icircn considerare a situaţiilor posibile sunt următoarele
ScenariiPesimist Normal Optimist
Profit previzionat 203000 264600 296300Cursul acţiunilor 313 405 437
Care dintre următoarele variante propuse ar putea fi acceptată de acţionaribull V1 ndash distribuirea unor dividende de 40 din valoarea profitului netbull V2 ndash distribuirea unor dividende constante de 45 leiacţiunebull
V3 ndash distribuirea unor dividende constante de 37 leiacţiune şi a unorsupradividende de 15 din valoarea profitului net
RezolvareEtapa 1 politica actuală
Diva = 372 leiRa = 372 362 100 = 1027Rdd = 100
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1924
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 19 of 24
V1 40Scenariul pesimistDividende plătite = 40203000 = 81200 leiDiva = 81200 50000 = 162 leiRa = 162 313 100 = 518Scenariul normal
Dividende plătite = 40264600 = 105840 lei
Diva = 105840 50000 = 211 leiRa = 211 405 = 522
Scenariul optimistDividende plătite = 40296300 = 118520 leiDiva = 118520 50000 = 237 leiRa = 237 437 = 542
Pentru această variantă icircn fiecare dintre scenarii randamentul este inferiordecacirct cel din prezent
V2 Diva = 45 lei
Scenariul pesimistRa = 45 313 = 1437Rdd = 45 50000 203000 rarr profitul nu este suficient
Scenariul normalRa = 45 405 = 1111Rdd = 225000 264600 = 85
Scenariul optimistRa = 45 437 =1029Rdd = 225000 296300 = 7593
Alegerea acestei variante oferă randamente superioare icircnsă prezintă şi riscul
neicircncasării dividendelorV3 Diva = 37 + 15PnScenariul pesimist
Dividende plătite 3750000 + 15203000 = 215450 leiDiva = 215450 50000 = 43 leiRa = 43 313 = 1376Rdd = 215450 203000 rarr profitul nu este suficient
Scenariul normalDividende plătite 224960 leiDiva = 224960 50000 = 449 leiRa = 449405 = 1109
Rdd = 224960 264600 = 8491Scenariul optimist
Dividende plătite 229445 leiDiva = 229445 50000 = 458 leiRa = 458437 = 1050Rdd = 229445 296300 = 7743
Alegerea acestei variante oferă randamente superioare icircnsă prezintă şi risculneicircncasării dividendelor Aversiunea faţă de risc
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2024
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 20 of 24
ECHILIBRUL FINANCIAR
Se referă la
Dimensionarea şi utilizarea activelor imobilizate şi circulante (ca urmare aresurselor investite)
Capacitatea companiei de a-şi plăti obligaţiile pe termen scurt şi lung
Regula de aur a finanţării
Sursele permanente să finanţeze utilizările permanente
Sursele curente să finanţeze utilizările curente
Metode de calcul dinamice şi staticeMetodele statice implică analiza unei serii de indicatori
1) Lichiditatea generală DTS
ACLg =
2) Lichiditatea redusă DTS
St- ACL
r =
3) Lichiditatea imediată DTS
DispL i =
4) Echilibru pe termen lung Fondul de rulment reprezintă o imobilizare denumerar ndash arată capitalul disponibil orice scădere a sa reprezintă eliberare denumerar (intrare de flux financiar) iar orice creştere a sa reprezintă o utilizare denumerar (ieşire de flux financiar) (Fluxul financiar reprezintă totalitateaoperaţiilor ce intervin icircn momentul transformării monedei pacircnă se recupereazămoneda Sau o succesiune de modificări ale stocurilor reale ndash producţiecomercializare) (FR FR propriu şi icircmprumutat)
AICPFR minus= sau DTS ACFR minus= 5) Echilibru pe termen scurt Necesarul de fond de rulment arată capitalulnecesar finanţării operaţiunilor curente
( ) ( ) renefinancia bancicc DTSCrStScCtsDTSIFTSDisp ACR U NFR minus+=minusminusminusminusminus=minus=
6) Echilibru curent Trezoreria netă constituie soldul disponibilităţilor resurselorfinanciare pe termen scurt
NFR FR TN minus=
APLICAŢII
1272 Se cunosc următoarele date din bilanţul contabil despre o companie
ACTIV SUME PASIV SUME
AI
-
Terenuri- Construcţii
- Instalaţii echip- Alte IC- Creanţe şi Titluri im
540010000
1250025025
Cpr
-
CS- Rezerve
- Fonduri- Profit nerepartizat- DTML
287001300
1990032008500
AC
- St de materii prime- St produse finite- Alte stocuri
- Creanţe diverse
1000080003000
51000
DTS
- Dt exploatare- Dt fiscale- Alte Dt lt 1 an
- Credite trezorerie
25200800
27975
6800
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2124
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 21 of 24
- Efecte de icircncasat- Disponibilităţi
150007200
TA 122375 TP 122375
Pe baza bilanţului să se calculeze indicatorii de apreciere a echilibruluifinanciare (rate de lichiditate FR NFR TN)
Rezolvare
15560775
94200Lg ==
120
60775
2100094200L
r =
minus
=
011
60775
7200L
i ==
FRnet = CP - AI = 61600 - 28175 = 33425FRpr = Cpr - AI = 53100 ndash 28175 = 24925FRicirc = FRnet ndash FRpr = 33425 ndash 24925 = 8500
NFR = Ucurente ndash Rcurente = (AC-Disp-IFTS)-(DTS-Cts-Sb)= St + Cr ndash Dtcurente = 21000 + 66000 ndash 53975 = 33025
TN = FRnet ndash NFR = 33425 ndash 33025 = 400
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2224
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 22 of 24
PRAGUL DE RENTABILITATE
Modelul pragului de rentabilitate ndash ipoteza liniară vs neliniară
Modelul pragului de rentabilitate prezentat anterior porneşte de la ipotezaliniarităţii evoluţiei indicatorilor financiari (cifra de afaceri costuri) pe toatăperioada analizată Dacă se ia icircn calcul varianta mai realistă a neliniarităţii icircntreevoluţia eforturilor (cheltuieli variabile) şi cea a efectelor (vacircnzări CA) seobservă apariţia mai multor praguri de rentabilitate Icircn modelul neliniarprezentat icircn continuare preţul de vacircnzare poate avea o evoluţie descrescătoareicircn raport cu cifra de afaceri creşterea volumului vacircnzărilor făcacircndu-se pe bazaunor reduceri de preţuri din ce icircn ce mai mariPentru societăţile comerciale care produc şi comercializează o gamă variată de
produse punctul mort valoric pentru icircntreaga producţie are următoareaformulă
MCV
)absolut(CFCA
PR =
P = CmDin această relaţie rezultă că profitul unui producător devine maxim pentru acelvolum de producţie pentru care preţul de vacircnzare este identic cu costul marginalal produsului (punctul maxim)P = CVM = CmContinuarea activităţii şi implicit a producţiei icircn aceste condiţii icircn care prin preţnu se recuperează costurile variabile medii este inexplicabilă (punctul deicircnchidere)
Aplicaţii
Echivalent 3401 O companie a realizat o cifră de afaceri de 54230 euroicircnregistracircnd cheltuieli variabile de 39570 euro şi cheltuieli fixe de 10846 euroSe cerea) care este cifra de afaceri icircn pragul de rentabilitateb) rezultatul optenabil la o creştere cu 11 a CAc) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a obţine un rezultat de 6500 eurod) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a menţine rezultatul iniţial icircncondiţiile creşterii cheltuielilor fixe cu 5423 euro
983107983105 983101
983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154983089 983121 983152983154983090
983107983105 983101 983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2324
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 23 of 24
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 54230 ndash 39570 = 14660 euro
MCV= 032710023054
66014100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 14660 ndash 10846 = 3814 euro
12640
0327
84610
===
MCV
CF CA
pr
euro
b) CA1= 54230 111 = 60195 euroMCV 1=2703CA1=270360195= 16271 euroRnet1 = MCV 1 ndash CF = 16271 ndash 10846 = 5425 euro
c) Rnet2 = MCV 2 ndash CFMCV 2 = Rnet2 + CF = 6500 + 10846 = 17346 euro
MCV 2 = 2703CA2 rarr CA2 =17364
0327
34617
0327
2==
MCV
euro
d) Rnet3 = 3814 euro CF3 = 16269 euro rarrMCV 3 = 3814 + 16269 = 20083 euro
CA3 =29974
0327
08320=
euro
3404 Cunoscacircnd veniturile şi cheltuielile unei societăţi
Vacircnzări totale = 465000 lei
Cheltuieli fixe = 100000 lei
Cheltuieli variabile = 287000 leisă se determine
a)
Cifra de afaceri obţinută icircn pragul de rentabilitate
b)
Pacircrghia operaţionalăc)
Rezultatul net al societăţii ca urmare a reducerii cu 8 a vacircnzărilord)
Efectul asupra pacircrghiei operaţionale icircn urma creşterii cu 12 a vacircnzărilor
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 465000 ndash 287000 = 178000 lei
CV= 7261100000465
000287100 =lowast=lowast
CA
CV
MCV= 2838100000465
000178100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 178000 ndash 100000 = 78000 lei
2332612838
000100
1
===
minus
=
minus
=
MCV CF
CA
CV CACF
CA
CV CF CA pr
mii euro
b) Pacircrghiaop =282
00078
000178==
Rnet
MCV
Pacircrghia operaţională reflectă măsura icircn care costurile fixe sunt utilizate de
către societate Cacircnd nivelul este mare profitul va fi foarte sensibil laschimbările vacircnzărilor
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
c) CA1= 465000 92 = 427800 leiCV 1=6172CA1=6172427800=264038 leiMCV 1=3828CA1=3828427800=163762 leiRnet1 = MCV 1 ndash CF = 163762 ndash 100000 = 63762 lei
Pacircrghiaop =562
76263
762163=
d) icircn cazul creşterii cu 12 a vacircnzărilor avem următoarea situaţieCA2 = 468000112 = 520800 lei
MCV 2 = 3828 520800 = 199362 leiRnet2 = 199362 ndash 100000 = 99362 lei
Pacircrghiaop =2
36299
362199=
∆Rnet = Rnet2 ndash Rnet = 99362 ndash 78000 = 21362 lei
Pacircrghia operaţională are valori ridicate icircn apropierea pragului derentabilitate iar pe măsura icircndepărtării de acel prag icircnregistrează valori tot mai
scăzute
4404 O societate care are ca obiect de activitate fabricarea articolelor deicircmbrăcăminte are următoarea structură a costurilor
Cantitatea produsă lunar = 12000 buc
Costul variabil unitar = 105 lei
Preţ unitar de vacircnzare = 170 lei
Costuri fixe totale = 500000 leiIcircn vederea creşterii vacircnzărilor cu 20 managerul societăţii doreşteicircmbunătăţirea calităţii produselor sale crescacircnd astfel costurile variabile cu 15leibuc Să se arate dacă se poate realiza schimbarea propusă
RezolvareVacircnzări iniţiale = p q = 170 12000 = 2040000 leiCV = cvu q = 105 12000 = 1260000
MCV = 2040000 ndash 1260000 = 780000 leiMCV = 3823Rnet = 780000 ndash 500000 = 280000
Ca urmare a schimbării propuseCA1 = 2040000120 = 2448000 lei iarCV 1 = 12012000 =1440000 lei de unde rezultă
MCV 1 = 2448000 ndash 1440000 = 1008000 leiRnet1 = 1008000 ndash 500000 = 508000 lei∆Rnet = Rnet1 ndash Rnet = 508000 ndash 280000 = 228000 rarr se poate face
schimbarea
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 624
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 4
Page 6 of 24
d)
Suma plătită pentru cumpărarea unei acț iuni noi atacirct de către vechiiacț ionari cacirct și de către cei noi
Rezolvare
a)
8752000100000500
2520001003000500=
+
times+times=
t C
b)
5
1
000500
000100 ===
v
n
N
N Rs
rarr la 5 acţiuni vechi ai dreptul la 5 Vs pentru acumpăra o acţiune nouă
c)
( ) 1250000600
0001002523 =timesminus=
sV
Vs = Cv ndash Ct = 3 ndash 2875 = 0125 leid)
Acţionari vechi 225 lei Acţionari noi 2 875 lei sau 50125 + 225 = 2875 lei
264 O societate pe acț iuni prezintă următoarea situaț ie referitoare la capitalulpropriu-capital social 6000 lei format din 4000 acț iuni avacircnd o valoare nominală de 15
leiacț iune-fond de rezervă 1000 lei-valoarea de piaț ă a vechilor acț iuni 17 leiacț iune
Se decide creșterea capitalului social prin icircncorporarea unei părț i afondului de rezervă emiț acircndu-se 600 acț iuni noi care se vor distribui icircn modgratuit acț ionarilor
Să se determine valoarea de piaț ă a unei acț iuni după majorareacapitalului și valoarea teoretică a dreptului de atribuire
Rezolvare
3016000004
510004=
+
times=
t C
lei20
6004
60051 =times=
aV
3) Să se calculeze noul curs valoarea teoretică a dreptului de subscriere şi săarate icircn ce fel este protejat acţionarul nou icircmpotriva riscului diluării averii saleprin acordarea acestui drept cunoscacircnd următoarele informaţii
valoarea iniţială a capitalului social 40000 lei
număr de acţiuni emise 4000
majorarea capitalului social 10000 lei
număr de acţiuni emise 1000
preţul de emisiune al acţiunilor noi 12 lei
cursul mediu al unei acţiuni anterior emisiunii 14 lei
Rezolvare
601300010004
120001140004=
+
times+times=
+
times+times
=
nv
nvv
n
N N
PE N C N C
40000010004
0001)1214()( =
+
timesminus=
+
timesminus=
nv
n
vs
N N
N PE C V
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 724
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 4
Page 7 of 24
efecte
4
1=
v
n
N
N
Deţinătorul a 4 acţiuni vechi a cărui avere iniţială este de 14 x 4=56 lei poate săcumpere o acţiune nouă (raportul este patru la unu deoarece aceasta esteproporţia icircntre capitalul social nou emis şi cel existent anterior) Cum preţulacţiunii după emisiune este de 1360 lei averea sa finală va fi 5 x 1360= 68 lei adică exact cacirct a adus icircn societate 56 + 12 = 68 lei
Icircn cazul icircn care acţionarul vechi nu mai doreşte să achiziţioneze acţiuni noiel va vinde dreptul de subscriere primind 4 x 04 = 16 lei Adăugacircnd aceastăsumă la valoarea acţiunilor după emisiune 4 x 136 + 16 = 544 + 16 = 56 sepoate observa că se va obţine averea iniţială 14 x 4 = 56 lei
4) Pentru cazul unei societăţi pe acţiuni cu următoarea structură acţionariatului- acţionarul A 64 din capital
- acţionarul B 36 din capitalşi cu următoarea situaţie
-
capital iniţial 30000 lei-
număr de acţiuni iniţiale 6000-
rezerve incorporate 8000 lei- acţiuni emise ca urmare a icircncorporării rezervelor 1600-
curs mediu al acţiunilor anterior icircncorporării 11să se determine următoarele elemente
- valoarea dreptului de atribuire- numărul de acţiuni deţinute de fiecare dintre cei trei acţionari icircnainte
şi după icircncorporarea rezervelor şi averea sa
-
să se explice modul icircn care se reuşeşte conservarea valorii averiiacţionarilor prin intermediul drepturilor de atribuire
Rezolvare
68860010006
110006=
+
times=
+
times
=
nv
vv
n
N N
C N C
32260010006
600111 =
+
times=
+
times=
nv
n
va
N N
N C V
determinarea numărului de acţiuni şi a averii deţinute de fiecare dintre acţionari Acţionarul A acţiuni iniţiale = 6000 64 = 3840acţiuni finale = 3840 + 160064 = 4864avere iniţială = 3840 11 = 42240avere finală = 4864 868 = 42240
Acţionarul Bacţiuni iniţiale = 6000 36 = 2160acţiuni finale = 2160 + 1600 36 = 2736avere iniţială = 2160 11 = 23760avere finală = 2736 868 = 23760
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 824
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 5
Page 8 of 24
AMORTIZAREA
Amortizarea este un proces financiar prin care se realizează recuperareatreptată a valorii AI prin transmiterea acesteia asupra noului produs icircn cadrulparticipării la procesul de producţie
I Amortizarea liniară
Se recuperează prin includerea icircn Ch de exploatare a Ch cu amortizareacalculate sub forma unor anuităţi fixe
DNU
100Cl =
ClViAl = DNU ale mijloacelor fixe sunt stabilite prin bdquoCatalogul privind clasificarea şiduratele normale de funcţionare a mijloacelor fixerdquo Atunci cacircnd apar modificăriale DNU ( 1993 1998 2004) icircn locul DNU se foloseşte DUR Aceasta are icircnvedere durata consumată (DC) şi noua durată de funcţionare
DN)DV
DC1(DUR minus=
II Amortizarea degresivă
AD1 ndash fără influenţa uzurii morale
kDNU
100Cd =
k = 15 dacă DNU le52
dacă 5lt DNU le1025 dacă DNU gt 10Icircn primul an de funcţionare se aplică la Vi Cd Icircn anii următori se aplică aceeaşicotă dar de fiecare dată la valoarea rămasă pacircnă icircn momentul icircn care A estemai mică sau egală cu A liniară calculată pentru perioada de funcţionare rămasă
Se verifică dacă 1n
VrAi
i
minus
le
din acel an trecacircndu-se la Al AD2 ndash cu influenţa uzurii morale
kDNU
100Cd =
Cd
100DUrec =
Durata de utilizare icircn cadrul căreia se realizează amortizarea integralăDUI=DNU-DUrec
DUD=DUI-DUrec
DUL=DUI-DUD AD2 permite recuperarea Vi a mijloacelor fixe icircntr-o perioadă de timp mai micădecacirct DNU diferenţa icircn ani reprezentacircnd influenţa uzurii morale
IV Amortizarea accelerată A1=50Vi Vr=Vi-A A2n= Vr (n-1)
APLICAŢII
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 924
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 5
Page 9 of 24
175 Determinaţi amortizarea lunilor mai şi iunie a anului 2010 pentru o clădirea cărei valoare rămasă actualizată la data de 31XII2004 este de 420 mii leicunoscacircndu-se
Durata de serviciu normată conform vechiului catalog este de 70 ani
Durata normală de utilizare conform noului catalog este de 45 ani
Durata de serviciu normată consumată de la data punerii icircn funcţiune şipacircnă la data de 31XII2004 este de 20 ani
Rezolvare
324570
2011 =
minus=
minus= DN DV
DC DUR ani
125332
100==
l c
125131523420
2010 ===
l cVr A lei
75093112
12513===
iuniemai A A lei
275 Determinaţi valoarea amortizării incluse icircn cheltuielile de exploatare icircn
luna noiembrie a anului 2008 pentru un mijloc fix intrat icircn patrimoniu la data de31072007 cu o valoare de intrare de 1400000 lei o durată normală de utilizarede 14 ani şi care se amortizează icircn regim degresiv varianta AD1 Gradul deutilizare al mijloacelor fixe de bază icircn anul 2007 a fost 97
Rezolvare
86175214
100==d
c
An Vi Ad VR Al
1 140000000 25000000 115000000 8846154
2 115000000 20535714 94464286 7872024
3 94464286 16868622 77595663 7054151
4 77595663 13856368 63739295 6373929
5 63739295 11382017 52357278 5817475
6 52357278 9349514 43007764 5375970
7 43007764 7679958 35327806 5046829
8 35327806 6308537 29019269 4836545
9 29019269 5182012 23837257 4767451
10 23837257 4256653 19580604 4895151
10 23837257 4767451 19069806
11 19069806 4767451 14302354
12 14302354 4767451 9534903
13 9534903 4767451 4767451
14 4767451 4767451 000
An 1 funcţionare01082007-31072008 An 2 funcţionare01082008-31072009
lei101131712
2
2008 ==an
noi
Ad A
lei705991697010113172008
=== Gu A A noidf
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1024
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 5
Page 10 of 24
375 Icircntocmiţi tabloul amortizării icircn cazul unui mijloc fix cu o valoare de intrarela data de 15052007 de 4800000 lei o durată normală de utilizare conformnoului catalog de 14 ani și care se amortizează degresiv varianta AD2 Calculaţivaloarea amortizării deductibile fiscal pentru anul luna iunie a anului 2009 dacăgradul de utilizare al mijloacelor fixe de bază icircn anul 2008 a fost 95
Rezolvare
86175214
100=lowast=
d c
6595
8617
100asymp==
rec DU
ani8614 =minus= DUI ani268 =minus= DUD ani628 =minus= DUL ani
An Vi AdAl VR
1 480000000 85714286 394285714
2 394285714 70408163 3238775513 323877551 53979592 2698979594 269897959 53979592 2159183675 215918367 53979592 1619387766 161938776 53979592 1079591847 107959184 53979592 539795928 53979592 53979592 000
Anul 1 de funcţionare 01062007-31052008 Anul 2 de funcţionare 01062008-31052009 Anul 3 de funcţionare 01062009-31052010
lei999824412
92795539123
2009 ===
A Aiunie
lei84733429599982442009
=lowast=lowast= Gu A A iuniedf
476 Calculaţi amortizarea icircn regim accelerat pentru un mijloc fix icircn valoare de36000 lei pentru anul 2007 (mijlocul fix a fost cumpărat la 5 iunie 2006) dacădurata normală de utilizare aferentă este de 13 ani
Rezolvare
0001800036501
=lowast= A lei
500112
00018
2 == A lei Anul 1 de funcţionare 01072006-30062007 Anul 2 de funcţionare 01072007-30062008
750912
6
12
6212007 =+lowast= A A A lei
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1124
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 6
Page 11 of 24
RAMBURSAREA CREDITELOR BANCARE
Din pdv al creditelor pe termen mediu şi lung se poate vorbi de 2 tipuri derambursare cu anuităţi( sumă de bani plătită anual de către un debitor icircn
vederea rambursării unui icircmprumut Cuprinde suma de bani ce trebuie restituită
icircn anul respectiv plus dobacircnda anuală ) constante şi cu amortismente (stingere
treptată a unei datorii a unei rate ) constante pentru fiecare dintre acestea
apăracircnd o delimitare legată de natura dobacircnzii fixă sau variabilă
I Rambursare cu anuităţi constante şi rată fixă a dobacircnziiPresupune existenţa unor anuităţi constante pe toată durata icircmprumutului
n
i
iC A
minus
+minus
=
)1(1
II Rambursare cu anuităţi constante şi rată fixă a dobacircnziiIII Rambursare cu amortismente constante şi rată fixă a dobacircnzii
n
C a =
IV Rambursare cu amortismente constante şi dobacircndă variabilă
Pentru calcularea dobacircnzilor se ia icircn calcul icircn fiecare an dobacircnda stipulată icircncontractul de creditare
APLICAŢII
1116 Să se icircntocmească tabloul de amortizare icircn cazul unui icircmprumut icircn valoarede 150000 lei cu rată a dobacircnzii de 95 pe an şi cu o durată de 8 ani icircn cazul icircncare acesta se rambursează prin anuităţi constante
Rezolvare
8460627)09501(1
0950000150
8 =
+minus
=minus
A
An C A D a VR
1 15000000 2760684 1425000 1335684 13664316
2 13664316 2760684 1298110 1462574 12201742
3 12201742 2760684 1159165 1601519 10600223
4 10600223 2760684 1007021 1753663 8846560
5 8846560 2760684 840423 1920261 6926299
6 6926299 2760684 657998 2102686 4823614
7 4823614 2760684 458243 2302441 2521173
8 2521173 2760684 239511 2521173 000
3117 Icircntocmiţi planul de amortizare pentru un icircmprumut bancar cu următoarelecaracteristici
- valoarea creditului 63000 euro- rambursarea se realizează prin amortismente constante- ratele dobacircnzii stabilite prin contractul de creditare sunt următoarele
12 pentru primii 2 ani
11 pentru următorii 4 ani
105 pentru ultimii 3 ani
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1224
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 6
Page 12 of 24
Rezolvare
00079
00063==a
An C A D a VR
1 63000 14560 7560 7000 56000
2 56000 13720 6720 7000 49000
3 49000 12390 5390 7000 42000
4 42000 11620 4620 7000 35000
5 35000 10850 3850 7000 28000
6 28000 10080 3080 7000 21000
7 21000 9205 2205 7000 14000
8 14000 8470 1470 7000 7000
9 7000 7735 735 7000 0
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1324
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 13 of 24
LEASING ndash sursă icircmprumutată de finanţare
Formă nouă de finanţare
Intervin 3 părţi utilizatorul (locatar) finanţatorul (locator) şi furnizorul
Tipuri de leasing operaţional financiar vacircnzare şi leaseback (simultan)
Caracteristici
Criterii Leasing operaţional Leasing financiarProprietar (fiscal) Finanţator (locator) Utilizator (locatar) Amortizarea Finanţator UtilizatorDeductibilitateutilizator
Rata de leasing Dobacircnda
ntreţinere amp asigurare DA NUPerioada de utilizare lt DNU 75 din DNUPreţul de cumpărare 50 din V
Rata de leasing se calculează prin metoda anuităţilor constante Etape1
se calculează avansul (dacă este cazul) Av = V a 2
se calculează valoarea reziduală (dacă este cazul) Vr = V v
3
se calculează valoarea capitalului de rambursat periodic pornind de lavaloarea iniţială a contractului din care se scade avansul plătit şi valoareareziduală C = V ndash Av ndash Vr
4
se calculează anuitatea( ) n
Rd11
RdC A
minus
+minus
lowast=
COSTUL ŞI STRUCTURA CAPITALULUI
Orice sursă de finanţare utilizată pentru companie implică un anumit costrespectiv
1
Costul capitalurilor proprii (kcpr) reprezintă rata rentabilităţii solicitată deacţionari (η) care să remunereze investiţia lor icircn compania respectivăExprimarea acestei rate de randament poate fi realizată prin prisma amai multe abordări
a
Icircn funcţie de componentele sale valoarea dividendelor obţinute şivariaţia preţului acţiunilor (diferenţa dintre preţul de vacircnzare şipreţul de cumpărare)
Pc
DivactPcPvηkcpr
+minus== sau
( )Pc
g1Divactηkcpr
+==
Unde g ndash rata de creştere a profituluib
Icircn funcţie de riscul asumat randamentul investiţiilor fără risc (Rf )
plus o anumită marjă (icircn funcţie de Rf rata pieţei Rm şi coeficientulde volatilitate β al acţiunilor)( )f mf cpr R R βR ηk minus+==
2 Costul capitalurilor icircmprumutate (kdt) este reprezentat de rata dobacircnzii
plătită pentru icircmprumutul respectiv
Ţinacircnd cont de costurile aferente fiecărei surse de finanţare se determină costulmediu ponderat al capitalului (CMP)
dtdtcprcpr kwkwCMP +=
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 14 of 24
Unde wcpr wdt ndash reprezintă ponderea capitalurilor proprii respectiv a datoriilor icircntotal surse de finanţareStructura financiară optimă presupune realizarea a 2 condiţii
1
Cost minim2
Rentabilitate maximă
Aplicaţii
7117 Să se determine valoarea avansului a valorii reziduale şi să se realizezetabloul ratelor de leasing icircn cazul unui contract de leasing financiar cu anuităţiconstante ştiind următoarele
Valoarea contractului 120000 euro
Avansul plătit 10
Valoarea reziduală 20
Rata dobacircnzii 11an
Plata se realizează icircn 6 ani
Rezolvare
Av = 120000 10 = 12000 euroVr = 120000 20 = 24000 euroC = 120000 ndash 12000 ndash 24000 = 84000 euro
( ) 1985563
01111
01184000A
6 =
+minus
lowast=minus
euro
An C A (Vn) D (Dn) a VR
0 1 2 3 4=2-3 5=1-4
1 8400000 1985563 924000 1061563 7338437
2 7338437 1985563 807228 1178335 6160102
3 6160102 1985563 677611 1307952 48521504 4852150 1985563 533737 1451826 3400324
5 3400324 1985563 374036 1611527 1788796
6 1788796 1985563 196768 1788795 000
Studiu de caz 3 companii icircşi desfăşoară activitatea icircn acelaşi domeniu Pentru a-şi spori avantajele competitive doresc să realizeze investiţii (care necesită noisurse de finanţare) Rata de rentabilitate pe care o previzionează fiecare este de20 iar caracteristicile financiare sunt
Specificaţie A B CPe (Pc) 145 100 12Pv 16 1095 131Divacţ 025 10 15
Care dintre cele 3 companii icircşi va putea finanţa investiţia din surse proprii
RezolvareSe determină costul capitalurilor proprii pentru fiecare companie şi se comparăcu rentabilitatea previzionată
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1524
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 15 of 24
5927451
25045161
Pc
DivactPcPvk A cpr =
+minus=
+minus= 205927 gt
5019100
101005109kcpr B =
+minus= 205019 lt
672112
5112113k Ccpr =
+minus= 206721 gt
3131 cunoscacircnd
Rf = 4
Rm = 7
Volatilitatea acţiunilor Acţiune β A 047B 132C 068D 109
Să se determine costul capitalului propriu
Rezolvare( )f mf cpr R R βR k minus+=
( ) 415474704k A cpr =minus+= ( ) 967473214k cpr B =minus+= ( ) 046476804k Ccpr =minus+= ( ) 277470914k cpr D =minus+=
4162 O companie v-a solicitat icircn calitate de consultant pentru soluţionareaurmătoarei probleme avacircnd icircn faţă mai multe alternative investiţionalecompania doreşte să-şi alcătuiască o structură optimă a capitalului cu care să
poată realiza o investiţie cu o rată a profitului de 12 Compartimentul financiara realizat următoarea previziune a ratelor de randament aşteptate de cătreofertanţii de capitaluri pentru diferite niveluri de icircndatorare
Nr crt wdt kdt kcpr
1 80 1200 48002 70 950 27003 60 750 20004 50 620 14005 40 610 13506 30 550 12757 20 500 1270
8 10 500 1250
Rezolvaredtdtcprcpr kwkwCMP +=
dtcprdtcpr w100w100ww minus=rArr=+ Nr crt CMP1 19202 1475
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1624
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 16 of 24
3 12504 10105 10546 10587 11168 1175
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1724
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 17 of 24
POLITICA DE DIVIDEND
Trebuie să realizeze alegerea icircntre 2 alternative distribuirea profituluicătre acţionari sau reinvestirea acestuia pentru finanţarea unor proiecte care săcrească valoarea societăţii Politica de dividend promovată de către societăţilecomerciale poate fi reflectată de o serie de indicatori
emiseactiunilor Numarul
platiteordividendelalanualVolumulactiuneDividendul =
100
actiunilorCursul
actiunepeDividendullactiuneRandamentu lowast=
100
Profit
platiteDividendeRdd lowast=
Aplicaţii1178 Icircn anul 2009 o companie prezintă următoarele date
- Cs = 250000 format din 50000 acţiuni cu VN = 5 lei- Cv = 65 lei- Profit la sf ex = 358000- Dividende plătite = 200000
Pentru anul 2010 managerul companiei doreşte să-şi modifice politica dedividend deoarece a identificat o serie de alternative investiţionale deosebit derentabile care ar necesita resurse suplimentare (valoarea resurselor necesare350000) Profitul previzionat aferent anului 2010 este icircn valoare de 412000 iarcursul de 71 lei Alternativele de modificare ale politicii de dividend suntVar I distribuire de dividende 62000
Profit pt investiţii 350000Var II distribuire de dividende 229000
Profit pt investiţii 183000Var III distribuire de dividende 212000
Profit pt investiţii 200000
Var IV distribuire de dividende 180000Profit pt investiţii 232000
Pentru care dintre aceste variante aţi opta dacă gradul de icircndatorare maximadmis pentru finanţarea investiţiei este 35 iar acţionarii nu ar accepta odiminuare
- mai mare de 20 a dividendului pe acţiune- mai mare de 25 pe acţiune- mai mare de 30 a Rdd
Rezolvare
I se calculează cei 3 indicatori pentru cazul politicii de dividend promovate icircn2009Diva=20000050000 = 4 leiRa=465100 = 6153Rdd=200000385000 = 5194
II se calculează Gicirc aferent celor 4 variante
100Pr
lowast
minus
=
Inv
InvGicirc
ptinv
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1824
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 18 of 24
Gicirc1=0350000=0Gicirc2=(350000-183000)350000=4771Gicirc3=(350000-200000)350000=4285Gicirc4=(350000-232000)350000=3371
III se calculează cei 3 indicatori pentru variantele rămase
Var I Diva=6200050000=124 leiRa=12471=1746Rdd=62000205000=1504
Var II Diva=18000050000=36 leiRa=3671=507Rdd=180000412000=4368
IV se determină cu cacirct se diminuează valoarea fiecărui indicator
Var I Diva=(124-4)4100= - 69Ra=(1746-6153)6153100= - 7162
Rdd=(1504-5194)5194100= - 71
Var IV Diva=(36-4)4100= - 10Ra=(507-6153)6153100= -1760Rdd=(4368-5194)5194100= -1589
2179 Politica de dividend promovată de o companie icircn ultimii ani este cea adividendului stabil prin plata unui dividend de 372 leiacţiune Profitulicircnregistrat de companie icircn anul 2009 a fost de 186000 lei (icircn condiţiile unui ritmmediu de creştere al profitului de 1087 icircn ultimii 5 ani) capitalul fiind alcătuitdintr-un număr de 50000 acţiuni cursul acţiunilor icircn 2009 fiind de 362
leiacţiuneCa urmare a creşterii anuale a profitului acţionarii nu mai sunt mulţumiţi depolitica de dividend actuală Previziunile financiare pentru anul 2009 prinluarea icircn considerare a situaţiilor posibile sunt următoarele
ScenariiPesimist Normal Optimist
Profit previzionat 203000 264600 296300Cursul acţiunilor 313 405 437
Care dintre următoarele variante propuse ar putea fi acceptată de acţionaribull V1 ndash distribuirea unor dividende de 40 din valoarea profitului netbull V2 ndash distribuirea unor dividende constante de 45 leiacţiunebull
V3 ndash distribuirea unor dividende constante de 37 leiacţiune şi a unorsupradividende de 15 din valoarea profitului net
RezolvareEtapa 1 politica actuală
Diva = 372 leiRa = 372 362 100 = 1027Rdd = 100
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1924
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 19 of 24
V1 40Scenariul pesimistDividende plătite = 40203000 = 81200 leiDiva = 81200 50000 = 162 leiRa = 162 313 100 = 518Scenariul normal
Dividende plătite = 40264600 = 105840 lei
Diva = 105840 50000 = 211 leiRa = 211 405 = 522
Scenariul optimistDividende plătite = 40296300 = 118520 leiDiva = 118520 50000 = 237 leiRa = 237 437 = 542
Pentru această variantă icircn fiecare dintre scenarii randamentul este inferiordecacirct cel din prezent
V2 Diva = 45 lei
Scenariul pesimistRa = 45 313 = 1437Rdd = 45 50000 203000 rarr profitul nu este suficient
Scenariul normalRa = 45 405 = 1111Rdd = 225000 264600 = 85
Scenariul optimistRa = 45 437 =1029Rdd = 225000 296300 = 7593
Alegerea acestei variante oferă randamente superioare icircnsă prezintă şi riscul
neicircncasării dividendelorV3 Diva = 37 + 15PnScenariul pesimist
Dividende plătite 3750000 + 15203000 = 215450 leiDiva = 215450 50000 = 43 leiRa = 43 313 = 1376Rdd = 215450 203000 rarr profitul nu este suficient
Scenariul normalDividende plătite 224960 leiDiva = 224960 50000 = 449 leiRa = 449405 = 1109
Rdd = 224960 264600 = 8491Scenariul optimist
Dividende plătite 229445 leiDiva = 229445 50000 = 458 leiRa = 458437 = 1050Rdd = 229445 296300 = 7743
Alegerea acestei variante oferă randamente superioare icircnsă prezintă şi risculneicircncasării dividendelor Aversiunea faţă de risc
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2024
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 20 of 24
ECHILIBRUL FINANCIAR
Se referă la
Dimensionarea şi utilizarea activelor imobilizate şi circulante (ca urmare aresurselor investite)
Capacitatea companiei de a-şi plăti obligaţiile pe termen scurt şi lung
Regula de aur a finanţării
Sursele permanente să finanţeze utilizările permanente
Sursele curente să finanţeze utilizările curente
Metode de calcul dinamice şi staticeMetodele statice implică analiza unei serii de indicatori
1) Lichiditatea generală DTS
ACLg =
2) Lichiditatea redusă DTS
St- ACL
r =
3) Lichiditatea imediată DTS
DispL i =
4) Echilibru pe termen lung Fondul de rulment reprezintă o imobilizare denumerar ndash arată capitalul disponibil orice scădere a sa reprezintă eliberare denumerar (intrare de flux financiar) iar orice creştere a sa reprezintă o utilizare denumerar (ieşire de flux financiar) (Fluxul financiar reprezintă totalitateaoperaţiilor ce intervin icircn momentul transformării monedei pacircnă se recupereazămoneda Sau o succesiune de modificări ale stocurilor reale ndash producţiecomercializare) (FR FR propriu şi icircmprumutat)
AICPFR minus= sau DTS ACFR minus= 5) Echilibru pe termen scurt Necesarul de fond de rulment arată capitalulnecesar finanţării operaţiunilor curente
( ) ( ) renefinancia bancicc DTSCrStScCtsDTSIFTSDisp ACR U NFR minus+=minusminusminusminusminus=minus=
6) Echilibru curent Trezoreria netă constituie soldul disponibilităţilor resurselorfinanciare pe termen scurt
NFR FR TN minus=
APLICAŢII
1272 Se cunosc următoarele date din bilanţul contabil despre o companie
ACTIV SUME PASIV SUME
AI
-
Terenuri- Construcţii
- Instalaţii echip- Alte IC- Creanţe şi Titluri im
540010000
1250025025
Cpr
-
CS- Rezerve
- Fonduri- Profit nerepartizat- DTML
287001300
1990032008500
AC
- St de materii prime- St produse finite- Alte stocuri
- Creanţe diverse
1000080003000
51000
DTS
- Dt exploatare- Dt fiscale- Alte Dt lt 1 an
- Credite trezorerie
25200800
27975
6800
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2124
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 21 of 24
- Efecte de icircncasat- Disponibilităţi
150007200
TA 122375 TP 122375
Pe baza bilanţului să se calculeze indicatorii de apreciere a echilibruluifinanciare (rate de lichiditate FR NFR TN)
Rezolvare
15560775
94200Lg ==
120
60775
2100094200L
r =
minus
=
011
60775
7200L
i ==
FRnet = CP - AI = 61600 - 28175 = 33425FRpr = Cpr - AI = 53100 ndash 28175 = 24925FRicirc = FRnet ndash FRpr = 33425 ndash 24925 = 8500
NFR = Ucurente ndash Rcurente = (AC-Disp-IFTS)-(DTS-Cts-Sb)= St + Cr ndash Dtcurente = 21000 + 66000 ndash 53975 = 33025
TN = FRnet ndash NFR = 33425 ndash 33025 = 400
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2224
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 22 of 24
PRAGUL DE RENTABILITATE
Modelul pragului de rentabilitate ndash ipoteza liniară vs neliniară
Modelul pragului de rentabilitate prezentat anterior porneşte de la ipotezaliniarităţii evoluţiei indicatorilor financiari (cifra de afaceri costuri) pe toatăperioada analizată Dacă se ia icircn calcul varianta mai realistă a neliniarităţii icircntreevoluţia eforturilor (cheltuieli variabile) şi cea a efectelor (vacircnzări CA) seobservă apariţia mai multor praguri de rentabilitate Icircn modelul neliniarprezentat icircn continuare preţul de vacircnzare poate avea o evoluţie descrescătoareicircn raport cu cifra de afaceri creşterea volumului vacircnzărilor făcacircndu-se pe bazaunor reduceri de preţuri din ce icircn ce mai mariPentru societăţile comerciale care produc şi comercializează o gamă variată de
produse punctul mort valoric pentru icircntreaga producţie are următoareaformulă
MCV
)absolut(CFCA
PR =
P = CmDin această relaţie rezultă că profitul unui producător devine maxim pentru acelvolum de producţie pentru care preţul de vacircnzare este identic cu costul marginalal produsului (punctul maxim)P = CVM = CmContinuarea activităţii şi implicit a producţiei icircn aceste condiţii icircn care prin preţnu se recuperează costurile variabile medii este inexplicabilă (punctul deicircnchidere)
Aplicaţii
Echivalent 3401 O companie a realizat o cifră de afaceri de 54230 euroicircnregistracircnd cheltuieli variabile de 39570 euro şi cheltuieli fixe de 10846 euroSe cerea) care este cifra de afaceri icircn pragul de rentabilitateb) rezultatul optenabil la o creştere cu 11 a CAc) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a obţine un rezultat de 6500 eurod) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a menţine rezultatul iniţial icircncondiţiile creşterii cheltuielilor fixe cu 5423 euro
983107983105 983101
983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154983089 983121 983152983154983090
983107983105 983101 983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2324
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 23 of 24
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 54230 ndash 39570 = 14660 euro
MCV= 032710023054
66014100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 14660 ndash 10846 = 3814 euro
12640
0327
84610
===
MCV
CF CA
pr
euro
b) CA1= 54230 111 = 60195 euroMCV 1=2703CA1=270360195= 16271 euroRnet1 = MCV 1 ndash CF = 16271 ndash 10846 = 5425 euro
c) Rnet2 = MCV 2 ndash CFMCV 2 = Rnet2 + CF = 6500 + 10846 = 17346 euro
MCV 2 = 2703CA2 rarr CA2 =17364
0327
34617
0327
2==
MCV
euro
d) Rnet3 = 3814 euro CF3 = 16269 euro rarrMCV 3 = 3814 + 16269 = 20083 euro
CA3 =29974
0327
08320=
euro
3404 Cunoscacircnd veniturile şi cheltuielile unei societăţi
Vacircnzări totale = 465000 lei
Cheltuieli fixe = 100000 lei
Cheltuieli variabile = 287000 leisă se determine
a)
Cifra de afaceri obţinută icircn pragul de rentabilitate
b)
Pacircrghia operaţionalăc)
Rezultatul net al societăţii ca urmare a reducerii cu 8 a vacircnzărilord)
Efectul asupra pacircrghiei operaţionale icircn urma creşterii cu 12 a vacircnzărilor
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 465000 ndash 287000 = 178000 lei
CV= 7261100000465
000287100 =lowast=lowast
CA
CV
MCV= 2838100000465
000178100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 178000 ndash 100000 = 78000 lei
2332612838
000100
1
===
minus
=
minus
=
MCV CF
CA
CV CACF
CA
CV CF CA pr
mii euro
b) Pacircrghiaop =282
00078
000178==
Rnet
MCV
Pacircrghia operaţională reflectă măsura icircn care costurile fixe sunt utilizate de
către societate Cacircnd nivelul este mare profitul va fi foarte sensibil laschimbările vacircnzărilor
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
c) CA1= 465000 92 = 427800 leiCV 1=6172CA1=6172427800=264038 leiMCV 1=3828CA1=3828427800=163762 leiRnet1 = MCV 1 ndash CF = 163762 ndash 100000 = 63762 lei
Pacircrghiaop =562
76263
762163=
d) icircn cazul creşterii cu 12 a vacircnzărilor avem următoarea situaţieCA2 = 468000112 = 520800 lei
MCV 2 = 3828 520800 = 199362 leiRnet2 = 199362 ndash 100000 = 99362 lei
Pacircrghiaop =2
36299
362199=
∆Rnet = Rnet2 ndash Rnet = 99362 ndash 78000 = 21362 lei
Pacircrghia operaţională are valori ridicate icircn apropierea pragului derentabilitate iar pe măsura icircndepărtării de acel prag icircnregistrează valori tot mai
scăzute
4404 O societate care are ca obiect de activitate fabricarea articolelor deicircmbrăcăminte are următoarea structură a costurilor
Cantitatea produsă lunar = 12000 buc
Costul variabil unitar = 105 lei
Preţ unitar de vacircnzare = 170 lei
Costuri fixe totale = 500000 leiIcircn vederea creşterii vacircnzărilor cu 20 managerul societăţii doreşteicircmbunătăţirea calităţii produselor sale crescacircnd astfel costurile variabile cu 15leibuc Să se arate dacă se poate realiza schimbarea propusă
RezolvareVacircnzări iniţiale = p q = 170 12000 = 2040000 leiCV = cvu q = 105 12000 = 1260000
MCV = 2040000 ndash 1260000 = 780000 leiMCV = 3823Rnet = 780000 ndash 500000 = 280000
Ca urmare a schimbării propuseCA1 = 2040000120 = 2448000 lei iarCV 1 = 12012000 =1440000 lei de unde rezultă
MCV 1 = 2448000 ndash 1440000 = 1008000 leiRnet1 = 1008000 ndash 500000 = 508000 lei∆Rnet = Rnet1 ndash Rnet = 508000 ndash 280000 = 228000 rarr se poate face
schimbarea
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 724
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 4
Page 7 of 24
efecte
4
1=
v
n
N
N
Deţinătorul a 4 acţiuni vechi a cărui avere iniţială este de 14 x 4=56 lei poate săcumpere o acţiune nouă (raportul este patru la unu deoarece aceasta esteproporţia icircntre capitalul social nou emis şi cel existent anterior) Cum preţulacţiunii după emisiune este de 1360 lei averea sa finală va fi 5 x 1360= 68 lei adică exact cacirct a adus icircn societate 56 + 12 = 68 lei
Icircn cazul icircn care acţionarul vechi nu mai doreşte să achiziţioneze acţiuni noiel va vinde dreptul de subscriere primind 4 x 04 = 16 lei Adăugacircnd aceastăsumă la valoarea acţiunilor după emisiune 4 x 136 + 16 = 544 + 16 = 56 sepoate observa că se va obţine averea iniţială 14 x 4 = 56 lei
4) Pentru cazul unei societăţi pe acţiuni cu următoarea structură acţionariatului- acţionarul A 64 din capital
- acţionarul B 36 din capitalşi cu următoarea situaţie
-
capital iniţial 30000 lei-
număr de acţiuni iniţiale 6000-
rezerve incorporate 8000 lei- acţiuni emise ca urmare a icircncorporării rezervelor 1600-
curs mediu al acţiunilor anterior icircncorporării 11să se determine următoarele elemente
- valoarea dreptului de atribuire- numărul de acţiuni deţinute de fiecare dintre cei trei acţionari icircnainte
şi după icircncorporarea rezervelor şi averea sa
-
să se explice modul icircn care se reuşeşte conservarea valorii averiiacţionarilor prin intermediul drepturilor de atribuire
Rezolvare
68860010006
110006=
+
times=
+
times
=
nv
vv
n
N N
C N C
32260010006
600111 =
+
times=
+
times=
nv
n
va
N N
N C V
determinarea numărului de acţiuni şi a averii deţinute de fiecare dintre acţionari Acţionarul A acţiuni iniţiale = 6000 64 = 3840acţiuni finale = 3840 + 160064 = 4864avere iniţială = 3840 11 = 42240avere finală = 4864 868 = 42240
Acţionarul Bacţiuni iniţiale = 6000 36 = 2160acţiuni finale = 2160 + 1600 36 = 2736avere iniţială = 2160 11 = 23760avere finală = 2736 868 = 23760
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 824
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 5
Page 8 of 24
AMORTIZAREA
Amortizarea este un proces financiar prin care se realizează recuperareatreptată a valorii AI prin transmiterea acesteia asupra noului produs icircn cadrulparticipării la procesul de producţie
I Amortizarea liniară
Se recuperează prin includerea icircn Ch de exploatare a Ch cu amortizareacalculate sub forma unor anuităţi fixe
DNU
100Cl =
ClViAl = DNU ale mijloacelor fixe sunt stabilite prin bdquoCatalogul privind clasificarea şiduratele normale de funcţionare a mijloacelor fixerdquo Atunci cacircnd apar modificăriale DNU ( 1993 1998 2004) icircn locul DNU se foloseşte DUR Aceasta are icircnvedere durata consumată (DC) şi noua durată de funcţionare
DN)DV
DC1(DUR minus=
II Amortizarea degresivă
AD1 ndash fără influenţa uzurii morale
kDNU
100Cd =
k = 15 dacă DNU le52
dacă 5lt DNU le1025 dacă DNU gt 10Icircn primul an de funcţionare se aplică la Vi Cd Icircn anii următori se aplică aceeaşicotă dar de fiecare dată la valoarea rămasă pacircnă icircn momentul icircn care A estemai mică sau egală cu A liniară calculată pentru perioada de funcţionare rămasă
Se verifică dacă 1n
VrAi
i
minus
le
din acel an trecacircndu-se la Al AD2 ndash cu influenţa uzurii morale
kDNU
100Cd =
Cd
100DUrec =
Durata de utilizare icircn cadrul căreia se realizează amortizarea integralăDUI=DNU-DUrec
DUD=DUI-DUrec
DUL=DUI-DUD AD2 permite recuperarea Vi a mijloacelor fixe icircntr-o perioadă de timp mai micădecacirct DNU diferenţa icircn ani reprezentacircnd influenţa uzurii morale
IV Amortizarea accelerată A1=50Vi Vr=Vi-A A2n= Vr (n-1)
APLICAŢII
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 924
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 5
Page 9 of 24
175 Determinaţi amortizarea lunilor mai şi iunie a anului 2010 pentru o clădirea cărei valoare rămasă actualizată la data de 31XII2004 este de 420 mii leicunoscacircndu-se
Durata de serviciu normată conform vechiului catalog este de 70 ani
Durata normală de utilizare conform noului catalog este de 45 ani
Durata de serviciu normată consumată de la data punerii icircn funcţiune şipacircnă la data de 31XII2004 este de 20 ani
Rezolvare
324570
2011 =
minus=
minus= DN DV
DC DUR ani
125332
100==
l c
125131523420
2010 ===
l cVr A lei
75093112
12513===
iuniemai A A lei
275 Determinaţi valoarea amortizării incluse icircn cheltuielile de exploatare icircn
luna noiembrie a anului 2008 pentru un mijloc fix intrat icircn patrimoniu la data de31072007 cu o valoare de intrare de 1400000 lei o durată normală de utilizarede 14 ani şi care se amortizează icircn regim degresiv varianta AD1 Gradul deutilizare al mijloacelor fixe de bază icircn anul 2007 a fost 97
Rezolvare
86175214
100==d
c
An Vi Ad VR Al
1 140000000 25000000 115000000 8846154
2 115000000 20535714 94464286 7872024
3 94464286 16868622 77595663 7054151
4 77595663 13856368 63739295 6373929
5 63739295 11382017 52357278 5817475
6 52357278 9349514 43007764 5375970
7 43007764 7679958 35327806 5046829
8 35327806 6308537 29019269 4836545
9 29019269 5182012 23837257 4767451
10 23837257 4256653 19580604 4895151
10 23837257 4767451 19069806
11 19069806 4767451 14302354
12 14302354 4767451 9534903
13 9534903 4767451 4767451
14 4767451 4767451 000
An 1 funcţionare01082007-31072008 An 2 funcţionare01082008-31072009
lei101131712
2
2008 ==an
noi
Ad A
lei705991697010113172008
=== Gu A A noidf
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1024
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 5
Page 10 of 24
375 Icircntocmiţi tabloul amortizării icircn cazul unui mijloc fix cu o valoare de intrarela data de 15052007 de 4800000 lei o durată normală de utilizare conformnoului catalog de 14 ani și care se amortizează degresiv varianta AD2 Calculaţivaloarea amortizării deductibile fiscal pentru anul luna iunie a anului 2009 dacăgradul de utilizare al mijloacelor fixe de bază icircn anul 2008 a fost 95
Rezolvare
86175214
100=lowast=
d c
6595
8617
100asymp==
rec DU
ani8614 =minus= DUI ani268 =minus= DUD ani628 =minus= DUL ani
An Vi AdAl VR
1 480000000 85714286 394285714
2 394285714 70408163 3238775513 323877551 53979592 2698979594 269897959 53979592 2159183675 215918367 53979592 1619387766 161938776 53979592 1079591847 107959184 53979592 539795928 53979592 53979592 000
Anul 1 de funcţionare 01062007-31052008 Anul 2 de funcţionare 01062008-31052009 Anul 3 de funcţionare 01062009-31052010
lei999824412
92795539123
2009 ===
A Aiunie
lei84733429599982442009
=lowast=lowast= Gu A A iuniedf
476 Calculaţi amortizarea icircn regim accelerat pentru un mijloc fix icircn valoare de36000 lei pentru anul 2007 (mijlocul fix a fost cumpărat la 5 iunie 2006) dacădurata normală de utilizare aferentă este de 13 ani
Rezolvare
0001800036501
=lowast= A lei
500112
00018
2 == A lei Anul 1 de funcţionare 01072006-30062007 Anul 2 de funcţionare 01072007-30062008
750912
6
12
6212007 =+lowast= A A A lei
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1124
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 6
Page 11 of 24
RAMBURSAREA CREDITELOR BANCARE
Din pdv al creditelor pe termen mediu şi lung se poate vorbi de 2 tipuri derambursare cu anuităţi( sumă de bani plătită anual de către un debitor icircn
vederea rambursării unui icircmprumut Cuprinde suma de bani ce trebuie restituită
icircn anul respectiv plus dobacircnda anuală ) constante şi cu amortismente (stingere
treptată a unei datorii a unei rate ) constante pentru fiecare dintre acestea
apăracircnd o delimitare legată de natura dobacircnzii fixă sau variabilă
I Rambursare cu anuităţi constante şi rată fixă a dobacircnziiPresupune existenţa unor anuităţi constante pe toată durata icircmprumutului
n
i
iC A
minus
+minus
=
)1(1
II Rambursare cu anuităţi constante şi rată fixă a dobacircnziiIII Rambursare cu amortismente constante şi rată fixă a dobacircnzii
n
C a =
IV Rambursare cu amortismente constante şi dobacircndă variabilă
Pentru calcularea dobacircnzilor se ia icircn calcul icircn fiecare an dobacircnda stipulată icircncontractul de creditare
APLICAŢII
1116 Să se icircntocmească tabloul de amortizare icircn cazul unui icircmprumut icircn valoarede 150000 lei cu rată a dobacircnzii de 95 pe an şi cu o durată de 8 ani icircn cazul icircncare acesta se rambursează prin anuităţi constante
Rezolvare
8460627)09501(1
0950000150
8 =
+minus
=minus
A
An C A D a VR
1 15000000 2760684 1425000 1335684 13664316
2 13664316 2760684 1298110 1462574 12201742
3 12201742 2760684 1159165 1601519 10600223
4 10600223 2760684 1007021 1753663 8846560
5 8846560 2760684 840423 1920261 6926299
6 6926299 2760684 657998 2102686 4823614
7 4823614 2760684 458243 2302441 2521173
8 2521173 2760684 239511 2521173 000
3117 Icircntocmiţi planul de amortizare pentru un icircmprumut bancar cu următoarelecaracteristici
- valoarea creditului 63000 euro- rambursarea se realizează prin amortismente constante- ratele dobacircnzii stabilite prin contractul de creditare sunt următoarele
12 pentru primii 2 ani
11 pentru următorii 4 ani
105 pentru ultimii 3 ani
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1224
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 6
Page 12 of 24
Rezolvare
00079
00063==a
An C A D a VR
1 63000 14560 7560 7000 56000
2 56000 13720 6720 7000 49000
3 49000 12390 5390 7000 42000
4 42000 11620 4620 7000 35000
5 35000 10850 3850 7000 28000
6 28000 10080 3080 7000 21000
7 21000 9205 2205 7000 14000
8 14000 8470 1470 7000 7000
9 7000 7735 735 7000 0
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1324
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 13 of 24
LEASING ndash sursă icircmprumutată de finanţare
Formă nouă de finanţare
Intervin 3 părţi utilizatorul (locatar) finanţatorul (locator) şi furnizorul
Tipuri de leasing operaţional financiar vacircnzare şi leaseback (simultan)
Caracteristici
Criterii Leasing operaţional Leasing financiarProprietar (fiscal) Finanţator (locator) Utilizator (locatar) Amortizarea Finanţator UtilizatorDeductibilitateutilizator
Rata de leasing Dobacircnda
ntreţinere amp asigurare DA NUPerioada de utilizare lt DNU 75 din DNUPreţul de cumpărare 50 din V
Rata de leasing se calculează prin metoda anuităţilor constante Etape1
se calculează avansul (dacă este cazul) Av = V a 2
se calculează valoarea reziduală (dacă este cazul) Vr = V v
3
se calculează valoarea capitalului de rambursat periodic pornind de lavaloarea iniţială a contractului din care se scade avansul plătit şi valoareareziduală C = V ndash Av ndash Vr
4
se calculează anuitatea( ) n
Rd11
RdC A
minus
+minus
lowast=
COSTUL ŞI STRUCTURA CAPITALULUI
Orice sursă de finanţare utilizată pentru companie implică un anumit costrespectiv
1
Costul capitalurilor proprii (kcpr) reprezintă rata rentabilităţii solicitată deacţionari (η) care să remunereze investiţia lor icircn compania respectivăExprimarea acestei rate de randament poate fi realizată prin prisma amai multe abordări
a
Icircn funcţie de componentele sale valoarea dividendelor obţinute şivariaţia preţului acţiunilor (diferenţa dintre preţul de vacircnzare şipreţul de cumpărare)
Pc
DivactPcPvηkcpr
+minus== sau
( )Pc
g1Divactηkcpr
+==
Unde g ndash rata de creştere a profituluib
Icircn funcţie de riscul asumat randamentul investiţiilor fără risc (Rf )
plus o anumită marjă (icircn funcţie de Rf rata pieţei Rm şi coeficientulde volatilitate β al acţiunilor)( )f mf cpr R R βR ηk minus+==
2 Costul capitalurilor icircmprumutate (kdt) este reprezentat de rata dobacircnzii
plătită pentru icircmprumutul respectiv
Ţinacircnd cont de costurile aferente fiecărei surse de finanţare se determină costulmediu ponderat al capitalului (CMP)
dtdtcprcpr kwkwCMP +=
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 14 of 24
Unde wcpr wdt ndash reprezintă ponderea capitalurilor proprii respectiv a datoriilor icircntotal surse de finanţareStructura financiară optimă presupune realizarea a 2 condiţii
1
Cost minim2
Rentabilitate maximă
Aplicaţii
7117 Să se determine valoarea avansului a valorii reziduale şi să se realizezetabloul ratelor de leasing icircn cazul unui contract de leasing financiar cu anuităţiconstante ştiind următoarele
Valoarea contractului 120000 euro
Avansul plătit 10
Valoarea reziduală 20
Rata dobacircnzii 11an
Plata se realizează icircn 6 ani
Rezolvare
Av = 120000 10 = 12000 euroVr = 120000 20 = 24000 euroC = 120000 ndash 12000 ndash 24000 = 84000 euro
( ) 1985563
01111
01184000A
6 =
+minus
lowast=minus
euro
An C A (Vn) D (Dn) a VR
0 1 2 3 4=2-3 5=1-4
1 8400000 1985563 924000 1061563 7338437
2 7338437 1985563 807228 1178335 6160102
3 6160102 1985563 677611 1307952 48521504 4852150 1985563 533737 1451826 3400324
5 3400324 1985563 374036 1611527 1788796
6 1788796 1985563 196768 1788795 000
Studiu de caz 3 companii icircşi desfăşoară activitatea icircn acelaşi domeniu Pentru a-şi spori avantajele competitive doresc să realizeze investiţii (care necesită noisurse de finanţare) Rata de rentabilitate pe care o previzionează fiecare este de20 iar caracteristicile financiare sunt
Specificaţie A B CPe (Pc) 145 100 12Pv 16 1095 131Divacţ 025 10 15
Care dintre cele 3 companii icircşi va putea finanţa investiţia din surse proprii
RezolvareSe determină costul capitalurilor proprii pentru fiecare companie şi se comparăcu rentabilitatea previzionată
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1524
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 15 of 24
5927451
25045161
Pc
DivactPcPvk A cpr =
+minus=
+minus= 205927 gt
5019100
101005109kcpr B =
+minus= 205019 lt
672112
5112113k Ccpr =
+minus= 206721 gt
3131 cunoscacircnd
Rf = 4
Rm = 7
Volatilitatea acţiunilor Acţiune β A 047B 132C 068D 109
Să se determine costul capitalului propriu
Rezolvare( )f mf cpr R R βR k minus+=
( ) 415474704k A cpr =minus+= ( ) 967473214k cpr B =minus+= ( ) 046476804k Ccpr =minus+= ( ) 277470914k cpr D =minus+=
4162 O companie v-a solicitat icircn calitate de consultant pentru soluţionareaurmătoarei probleme avacircnd icircn faţă mai multe alternative investiţionalecompania doreşte să-şi alcătuiască o structură optimă a capitalului cu care să
poată realiza o investiţie cu o rată a profitului de 12 Compartimentul financiara realizat următoarea previziune a ratelor de randament aşteptate de cătreofertanţii de capitaluri pentru diferite niveluri de icircndatorare
Nr crt wdt kdt kcpr
1 80 1200 48002 70 950 27003 60 750 20004 50 620 14005 40 610 13506 30 550 12757 20 500 1270
8 10 500 1250
Rezolvaredtdtcprcpr kwkwCMP +=
dtcprdtcpr w100w100ww minus=rArr=+ Nr crt CMP1 19202 1475
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1624
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 16 of 24
3 12504 10105 10546 10587 11168 1175
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1724
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 17 of 24
POLITICA DE DIVIDEND
Trebuie să realizeze alegerea icircntre 2 alternative distribuirea profituluicătre acţionari sau reinvestirea acestuia pentru finanţarea unor proiecte care săcrească valoarea societăţii Politica de dividend promovată de către societăţilecomerciale poate fi reflectată de o serie de indicatori
emiseactiunilor Numarul
platiteordividendelalanualVolumulactiuneDividendul =
100
actiunilorCursul
actiunepeDividendullactiuneRandamentu lowast=
100
Profit
platiteDividendeRdd lowast=
Aplicaţii1178 Icircn anul 2009 o companie prezintă următoarele date
- Cs = 250000 format din 50000 acţiuni cu VN = 5 lei- Cv = 65 lei- Profit la sf ex = 358000- Dividende plătite = 200000
Pentru anul 2010 managerul companiei doreşte să-şi modifice politica dedividend deoarece a identificat o serie de alternative investiţionale deosebit derentabile care ar necesita resurse suplimentare (valoarea resurselor necesare350000) Profitul previzionat aferent anului 2010 este icircn valoare de 412000 iarcursul de 71 lei Alternativele de modificare ale politicii de dividend suntVar I distribuire de dividende 62000
Profit pt investiţii 350000Var II distribuire de dividende 229000
Profit pt investiţii 183000Var III distribuire de dividende 212000
Profit pt investiţii 200000
Var IV distribuire de dividende 180000Profit pt investiţii 232000
Pentru care dintre aceste variante aţi opta dacă gradul de icircndatorare maximadmis pentru finanţarea investiţiei este 35 iar acţionarii nu ar accepta odiminuare
- mai mare de 20 a dividendului pe acţiune- mai mare de 25 pe acţiune- mai mare de 30 a Rdd
Rezolvare
I se calculează cei 3 indicatori pentru cazul politicii de dividend promovate icircn2009Diva=20000050000 = 4 leiRa=465100 = 6153Rdd=200000385000 = 5194
II se calculează Gicirc aferent celor 4 variante
100Pr
lowast
minus
=
Inv
InvGicirc
ptinv
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1824
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 18 of 24
Gicirc1=0350000=0Gicirc2=(350000-183000)350000=4771Gicirc3=(350000-200000)350000=4285Gicirc4=(350000-232000)350000=3371
III se calculează cei 3 indicatori pentru variantele rămase
Var I Diva=6200050000=124 leiRa=12471=1746Rdd=62000205000=1504
Var II Diva=18000050000=36 leiRa=3671=507Rdd=180000412000=4368
IV se determină cu cacirct se diminuează valoarea fiecărui indicator
Var I Diva=(124-4)4100= - 69Ra=(1746-6153)6153100= - 7162
Rdd=(1504-5194)5194100= - 71
Var IV Diva=(36-4)4100= - 10Ra=(507-6153)6153100= -1760Rdd=(4368-5194)5194100= -1589
2179 Politica de dividend promovată de o companie icircn ultimii ani este cea adividendului stabil prin plata unui dividend de 372 leiacţiune Profitulicircnregistrat de companie icircn anul 2009 a fost de 186000 lei (icircn condiţiile unui ritmmediu de creştere al profitului de 1087 icircn ultimii 5 ani) capitalul fiind alcătuitdintr-un număr de 50000 acţiuni cursul acţiunilor icircn 2009 fiind de 362
leiacţiuneCa urmare a creşterii anuale a profitului acţionarii nu mai sunt mulţumiţi depolitica de dividend actuală Previziunile financiare pentru anul 2009 prinluarea icircn considerare a situaţiilor posibile sunt următoarele
ScenariiPesimist Normal Optimist
Profit previzionat 203000 264600 296300Cursul acţiunilor 313 405 437
Care dintre următoarele variante propuse ar putea fi acceptată de acţionaribull V1 ndash distribuirea unor dividende de 40 din valoarea profitului netbull V2 ndash distribuirea unor dividende constante de 45 leiacţiunebull
V3 ndash distribuirea unor dividende constante de 37 leiacţiune şi a unorsupradividende de 15 din valoarea profitului net
RezolvareEtapa 1 politica actuală
Diva = 372 leiRa = 372 362 100 = 1027Rdd = 100
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1924
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 19 of 24
V1 40Scenariul pesimistDividende plătite = 40203000 = 81200 leiDiva = 81200 50000 = 162 leiRa = 162 313 100 = 518Scenariul normal
Dividende plătite = 40264600 = 105840 lei
Diva = 105840 50000 = 211 leiRa = 211 405 = 522
Scenariul optimistDividende plătite = 40296300 = 118520 leiDiva = 118520 50000 = 237 leiRa = 237 437 = 542
Pentru această variantă icircn fiecare dintre scenarii randamentul este inferiordecacirct cel din prezent
V2 Diva = 45 lei
Scenariul pesimistRa = 45 313 = 1437Rdd = 45 50000 203000 rarr profitul nu este suficient
Scenariul normalRa = 45 405 = 1111Rdd = 225000 264600 = 85
Scenariul optimistRa = 45 437 =1029Rdd = 225000 296300 = 7593
Alegerea acestei variante oferă randamente superioare icircnsă prezintă şi riscul
neicircncasării dividendelorV3 Diva = 37 + 15PnScenariul pesimist
Dividende plătite 3750000 + 15203000 = 215450 leiDiva = 215450 50000 = 43 leiRa = 43 313 = 1376Rdd = 215450 203000 rarr profitul nu este suficient
Scenariul normalDividende plătite 224960 leiDiva = 224960 50000 = 449 leiRa = 449405 = 1109
Rdd = 224960 264600 = 8491Scenariul optimist
Dividende plătite 229445 leiDiva = 229445 50000 = 458 leiRa = 458437 = 1050Rdd = 229445 296300 = 7743
Alegerea acestei variante oferă randamente superioare icircnsă prezintă şi risculneicircncasării dividendelor Aversiunea faţă de risc
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2024
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 20 of 24
ECHILIBRUL FINANCIAR
Se referă la
Dimensionarea şi utilizarea activelor imobilizate şi circulante (ca urmare aresurselor investite)
Capacitatea companiei de a-şi plăti obligaţiile pe termen scurt şi lung
Regula de aur a finanţării
Sursele permanente să finanţeze utilizările permanente
Sursele curente să finanţeze utilizările curente
Metode de calcul dinamice şi staticeMetodele statice implică analiza unei serii de indicatori
1) Lichiditatea generală DTS
ACLg =
2) Lichiditatea redusă DTS
St- ACL
r =
3) Lichiditatea imediată DTS
DispL i =
4) Echilibru pe termen lung Fondul de rulment reprezintă o imobilizare denumerar ndash arată capitalul disponibil orice scădere a sa reprezintă eliberare denumerar (intrare de flux financiar) iar orice creştere a sa reprezintă o utilizare denumerar (ieşire de flux financiar) (Fluxul financiar reprezintă totalitateaoperaţiilor ce intervin icircn momentul transformării monedei pacircnă se recupereazămoneda Sau o succesiune de modificări ale stocurilor reale ndash producţiecomercializare) (FR FR propriu şi icircmprumutat)
AICPFR minus= sau DTS ACFR minus= 5) Echilibru pe termen scurt Necesarul de fond de rulment arată capitalulnecesar finanţării operaţiunilor curente
( ) ( ) renefinancia bancicc DTSCrStScCtsDTSIFTSDisp ACR U NFR minus+=minusminusminusminusminus=minus=
6) Echilibru curent Trezoreria netă constituie soldul disponibilităţilor resurselorfinanciare pe termen scurt
NFR FR TN minus=
APLICAŢII
1272 Se cunosc următoarele date din bilanţul contabil despre o companie
ACTIV SUME PASIV SUME
AI
-
Terenuri- Construcţii
- Instalaţii echip- Alte IC- Creanţe şi Titluri im
540010000
1250025025
Cpr
-
CS- Rezerve
- Fonduri- Profit nerepartizat- DTML
287001300
1990032008500
AC
- St de materii prime- St produse finite- Alte stocuri
- Creanţe diverse
1000080003000
51000
DTS
- Dt exploatare- Dt fiscale- Alte Dt lt 1 an
- Credite trezorerie
25200800
27975
6800
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2124
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 21 of 24
- Efecte de icircncasat- Disponibilităţi
150007200
TA 122375 TP 122375
Pe baza bilanţului să se calculeze indicatorii de apreciere a echilibruluifinanciare (rate de lichiditate FR NFR TN)
Rezolvare
15560775
94200Lg ==
120
60775
2100094200L
r =
minus
=
011
60775
7200L
i ==
FRnet = CP - AI = 61600 - 28175 = 33425FRpr = Cpr - AI = 53100 ndash 28175 = 24925FRicirc = FRnet ndash FRpr = 33425 ndash 24925 = 8500
NFR = Ucurente ndash Rcurente = (AC-Disp-IFTS)-(DTS-Cts-Sb)= St + Cr ndash Dtcurente = 21000 + 66000 ndash 53975 = 33025
TN = FRnet ndash NFR = 33425 ndash 33025 = 400
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2224
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 22 of 24
PRAGUL DE RENTABILITATE
Modelul pragului de rentabilitate ndash ipoteza liniară vs neliniară
Modelul pragului de rentabilitate prezentat anterior porneşte de la ipotezaliniarităţii evoluţiei indicatorilor financiari (cifra de afaceri costuri) pe toatăperioada analizată Dacă se ia icircn calcul varianta mai realistă a neliniarităţii icircntreevoluţia eforturilor (cheltuieli variabile) şi cea a efectelor (vacircnzări CA) seobservă apariţia mai multor praguri de rentabilitate Icircn modelul neliniarprezentat icircn continuare preţul de vacircnzare poate avea o evoluţie descrescătoareicircn raport cu cifra de afaceri creşterea volumului vacircnzărilor făcacircndu-se pe bazaunor reduceri de preţuri din ce icircn ce mai mariPentru societăţile comerciale care produc şi comercializează o gamă variată de
produse punctul mort valoric pentru icircntreaga producţie are următoareaformulă
MCV
)absolut(CFCA
PR =
P = CmDin această relaţie rezultă că profitul unui producător devine maxim pentru acelvolum de producţie pentru care preţul de vacircnzare este identic cu costul marginalal produsului (punctul maxim)P = CVM = CmContinuarea activităţii şi implicit a producţiei icircn aceste condiţii icircn care prin preţnu se recuperează costurile variabile medii este inexplicabilă (punctul deicircnchidere)
Aplicaţii
Echivalent 3401 O companie a realizat o cifră de afaceri de 54230 euroicircnregistracircnd cheltuieli variabile de 39570 euro şi cheltuieli fixe de 10846 euroSe cerea) care este cifra de afaceri icircn pragul de rentabilitateb) rezultatul optenabil la o creştere cu 11 a CAc) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a obţine un rezultat de 6500 eurod) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a menţine rezultatul iniţial icircncondiţiile creşterii cheltuielilor fixe cu 5423 euro
983107983105 983101
983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154983089 983121 983152983154983090
983107983105 983101 983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2324
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 23 of 24
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 54230 ndash 39570 = 14660 euro
MCV= 032710023054
66014100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 14660 ndash 10846 = 3814 euro
12640
0327
84610
===
MCV
CF CA
pr
euro
b) CA1= 54230 111 = 60195 euroMCV 1=2703CA1=270360195= 16271 euroRnet1 = MCV 1 ndash CF = 16271 ndash 10846 = 5425 euro
c) Rnet2 = MCV 2 ndash CFMCV 2 = Rnet2 + CF = 6500 + 10846 = 17346 euro
MCV 2 = 2703CA2 rarr CA2 =17364
0327
34617
0327
2==
MCV
euro
d) Rnet3 = 3814 euro CF3 = 16269 euro rarrMCV 3 = 3814 + 16269 = 20083 euro
CA3 =29974
0327
08320=
euro
3404 Cunoscacircnd veniturile şi cheltuielile unei societăţi
Vacircnzări totale = 465000 lei
Cheltuieli fixe = 100000 lei
Cheltuieli variabile = 287000 leisă se determine
a)
Cifra de afaceri obţinută icircn pragul de rentabilitate
b)
Pacircrghia operaţionalăc)
Rezultatul net al societăţii ca urmare a reducerii cu 8 a vacircnzărilord)
Efectul asupra pacircrghiei operaţionale icircn urma creşterii cu 12 a vacircnzărilor
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 465000 ndash 287000 = 178000 lei
CV= 7261100000465
000287100 =lowast=lowast
CA
CV
MCV= 2838100000465
000178100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 178000 ndash 100000 = 78000 lei
2332612838
000100
1
===
minus
=
minus
=
MCV CF
CA
CV CACF
CA
CV CF CA pr
mii euro
b) Pacircrghiaop =282
00078
000178==
Rnet
MCV
Pacircrghia operaţională reflectă măsura icircn care costurile fixe sunt utilizate de
către societate Cacircnd nivelul este mare profitul va fi foarte sensibil laschimbările vacircnzărilor
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
c) CA1= 465000 92 = 427800 leiCV 1=6172CA1=6172427800=264038 leiMCV 1=3828CA1=3828427800=163762 leiRnet1 = MCV 1 ndash CF = 163762 ndash 100000 = 63762 lei
Pacircrghiaop =562
76263
762163=
d) icircn cazul creşterii cu 12 a vacircnzărilor avem următoarea situaţieCA2 = 468000112 = 520800 lei
MCV 2 = 3828 520800 = 199362 leiRnet2 = 199362 ndash 100000 = 99362 lei
Pacircrghiaop =2
36299
362199=
∆Rnet = Rnet2 ndash Rnet = 99362 ndash 78000 = 21362 lei
Pacircrghia operaţională are valori ridicate icircn apropierea pragului derentabilitate iar pe măsura icircndepărtării de acel prag icircnregistrează valori tot mai
scăzute
4404 O societate care are ca obiect de activitate fabricarea articolelor deicircmbrăcăminte are următoarea structură a costurilor
Cantitatea produsă lunar = 12000 buc
Costul variabil unitar = 105 lei
Preţ unitar de vacircnzare = 170 lei
Costuri fixe totale = 500000 leiIcircn vederea creşterii vacircnzărilor cu 20 managerul societăţii doreşteicircmbunătăţirea calităţii produselor sale crescacircnd astfel costurile variabile cu 15leibuc Să se arate dacă se poate realiza schimbarea propusă
RezolvareVacircnzări iniţiale = p q = 170 12000 = 2040000 leiCV = cvu q = 105 12000 = 1260000
MCV = 2040000 ndash 1260000 = 780000 leiMCV = 3823Rnet = 780000 ndash 500000 = 280000
Ca urmare a schimbării propuseCA1 = 2040000120 = 2448000 lei iarCV 1 = 12012000 =1440000 lei de unde rezultă
MCV 1 = 2448000 ndash 1440000 = 1008000 leiRnet1 = 1008000 ndash 500000 = 508000 lei∆Rnet = Rnet1 ndash Rnet = 508000 ndash 280000 = 228000 rarr se poate face
schimbarea
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 824
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 5
Page 8 of 24
AMORTIZAREA
Amortizarea este un proces financiar prin care se realizează recuperareatreptată a valorii AI prin transmiterea acesteia asupra noului produs icircn cadrulparticipării la procesul de producţie
I Amortizarea liniară
Se recuperează prin includerea icircn Ch de exploatare a Ch cu amortizareacalculate sub forma unor anuităţi fixe
DNU
100Cl =
ClViAl = DNU ale mijloacelor fixe sunt stabilite prin bdquoCatalogul privind clasificarea şiduratele normale de funcţionare a mijloacelor fixerdquo Atunci cacircnd apar modificăriale DNU ( 1993 1998 2004) icircn locul DNU se foloseşte DUR Aceasta are icircnvedere durata consumată (DC) şi noua durată de funcţionare
DN)DV
DC1(DUR minus=
II Amortizarea degresivă
AD1 ndash fără influenţa uzurii morale
kDNU
100Cd =
k = 15 dacă DNU le52
dacă 5lt DNU le1025 dacă DNU gt 10Icircn primul an de funcţionare se aplică la Vi Cd Icircn anii următori se aplică aceeaşicotă dar de fiecare dată la valoarea rămasă pacircnă icircn momentul icircn care A estemai mică sau egală cu A liniară calculată pentru perioada de funcţionare rămasă
Se verifică dacă 1n
VrAi
i
minus
le
din acel an trecacircndu-se la Al AD2 ndash cu influenţa uzurii morale
kDNU
100Cd =
Cd
100DUrec =
Durata de utilizare icircn cadrul căreia se realizează amortizarea integralăDUI=DNU-DUrec
DUD=DUI-DUrec
DUL=DUI-DUD AD2 permite recuperarea Vi a mijloacelor fixe icircntr-o perioadă de timp mai micădecacirct DNU diferenţa icircn ani reprezentacircnd influenţa uzurii morale
IV Amortizarea accelerată A1=50Vi Vr=Vi-A A2n= Vr (n-1)
APLICAŢII
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 924
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 5
Page 9 of 24
175 Determinaţi amortizarea lunilor mai şi iunie a anului 2010 pentru o clădirea cărei valoare rămasă actualizată la data de 31XII2004 este de 420 mii leicunoscacircndu-se
Durata de serviciu normată conform vechiului catalog este de 70 ani
Durata normală de utilizare conform noului catalog este de 45 ani
Durata de serviciu normată consumată de la data punerii icircn funcţiune şipacircnă la data de 31XII2004 este de 20 ani
Rezolvare
324570
2011 =
minus=
minus= DN DV
DC DUR ani
125332
100==
l c
125131523420
2010 ===
l cVr A lei
75093112
12513===
iuniemai A A lei
275 Determinaţi valoarea amortizării incluse icircn cheltuielile de exploatare icircn
luna noiembrie a anului 2008 pentru un mijloc fix intrat icircn patrimoniu la data de31072007 cu o valoare de intrare de 1400000 lei o durată normală de utilizarede 14 ani şi care se amortizează icircn regim degresiv varianta AD1 Gradul deutilizare al mijloacelor fixe de bază icircn anul 2007 a fost 97
Rezolvare
86175214
100==d
c
An Vi Ad VR Al
1 140000000 25000000 115000000 8846154
2 115000000 20535714 94464286 7872024
3 94464286 16868622 77595663 7054151
4 77595663 13856368 63739295 6373929
5 63739295 11382017 52357278 5817475
6 52357278 9349514 43007764 5375970
7 43007764 7679958 35327806 5046829
8 35327806 6308537 29019269 4836545
9 29019269 5182012 23837257 4767451
10 23837257 4256653 19580604 4895151
10 23837257 4767451 19069806
11 19069806 4767451 14302354
12 14302354 4767451 9534903
13 9534903 4767451 4767451
14 4767451 4767451 000
An 1 funcţionare01082007-31072008 An 2 funcţionare01082008-31072009
lei101131712
2
2008 ==an
noi
Ad A
lei705991697010113172008
=== Gu A A noidf
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1024
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 5
Page 10 of 24
375 Icircntocmiţi tabloul amortizării icircn cazul unui mijloc fix cu o valoare de intrarela data de 15052007 de 4800000 lei o durată normală de utilizare conformnoului catalog de 14 ani și care se amortizează degresiv varianta AD2 Calculaţivaloarea amortizării deductibile fiscal pentru anul luna iunie a anului 2009 dacăgradul de utilizare al mijloacelor fixe de bază icircn anul 2008 a fost 95
Rezolvare
86175214
100=lowast=
d c
6595
8617
100asymp==
rec DU
ani8614 =minus= DUI ani268 =minus= DUD ani628 =minus= DUL ani
An Vi AdAl VR
1 480000000 85714286 394285714
2 394285714 70408163 3238775513 323877551 53979592 2698979594 269897959 53979592 2159183675 215918367 53979592 1619387766 161938776 53979592 1079591847 107959184 53979592 539795928 53979592 53979592 000
Anul 1 de funcţionare 01062007-31052008 Anul 2 de funcţionare 01062008-31052009 Anul 3 de funcţionare 01062009-31052010
lei999824412
92795539123
2009 ===
A Aiunie
lei84733429599982442009
=lowast=lowast= Gu A A iuniedf
476 Calculaţi amortizarea icircn regim accelerat pentru un mijloc fix icircn valoare de36000 lei pentru anul 2007 (mijlocul fix a fost cumpărat la 5 iunie 2006) dacădurata normală de utilizare aferentă este de 13 ani
Rezolvare
0001800036501
=lowast= A lei
500112
00018
2 == A lei Anul 1 de funcţionare 01072006-30062007 Anul 2 de funcţionare 01072007-30062008
750912
6
12
6212007 =+lowast= A A A lei
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1124
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 6
Page 11 of 24
RAMBURSAREA CREDITELOR BANCARE
Din pdv al creditelor pe termen mediu şi lung se poate vorbi de 2 tipuri derambursare cu anuităţi( sumă de bani plătită anual de către un debitor icircn
vederea rambursării unui icircmprumut Cuprinde suma de bani ce trebuie restituită
icircn anul respectiv plus dobacircnda anuală ) constante şi cu amortismente (stingere
treptată a unei datorii a unei rate ) constante pentru fiecare dintre acestea
apăracircnd o delimitare legată de natura dobacircnzii fixă sau variabilă
I Rambursare cu anuităţi constante şi rată fixă a dobacircnziiPresupune existenţa unor anuităţi constante pe toată durata icircmprumutului
n
i
iC A
minus
+minus
=
)1(1
II Rambursare cu anuităţi constante şi rată fixă a dobacircnziiIII Rambursare cu amortismente constante şi rată fixă a dobacircnzii
n
C a =
IV Rambursare cu amortismente constante şi dobacircndă variabilă
Pentru calcularea dobacircnzilor se ia icircn calcul icircn fiecare an dobacircnda stipulată icircncontractul de creditare
APLICAŢII
1116 Să se icircntocmească tabloul de amortizare icircn cazul unui icircmprumut icircn valoarede 150000 lei cu rată a dobacircnzii de 95 pe an şi cu o durată de 8 ani icircn cazul icircncare acesta se rambursează prin anuităţi constante
Rezolvare
8460627)09501(1
0950000150
8 =
+minus
=minus
A
An C A D a VR
1 15000000 2760684 1425000 1335684 13664316
2 13664316 2760684 1298110 1462574 12201742
3 12201742 2760684 1159165 1601519 10600223
4 10600223 2760684 1007021 1753663 8846560
5 8846560 2760684 840423 1920261 6926299
6 6926299 2760684 657998 2102686 4823614
7 4823614 2760684 458243 2302441 2521173
8 2521173 2760684 239511 2521173 000
3117 Icircntocmiţi planul de amortizare pentru un icircmprumut bancar cu următoarelecaracteristici
- valoarea creditului 63000 euro- rambursarea se realizează prin amortismente constante- ratele dobacircnzii stabilite prin contractul de creditare sunt următoarele
12 pentru primii 2 ani
11 pentru următorii 4 ani
105 pentru ultimii 3 ani
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1224
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 6
Page 12 of 24
Rezolvare
00079
00063==a
An C A D a VR
1 63000 14560 7560 7000 56000
2 56000 13720 6720 7000 49000
3 49000 12390 5390 7000 42000
4 42000 11620 4620 7000 35000
5 35000 10850 3850 7000 28000
6 28000 10080 3080 7000 21000
7 21000 9205 2205 7000 14000
8 14000 8470 1470 7000 7000
9 7000 7735 735 7000 0
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1324
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 13 of 24
LEASING ndash sursă icircmprumutată de finanţare
Formă nouă de finanţare
Intervin 3 părţi utilizatorul (locatar) finanţatorul (locator) şi furnizorul
Tipuri de leasing operaţional financiar vacircnzare şi leaseback (simultan)
Caracteristici
Criterii Leasing operaţional Leasing financiarProprietar (fiscal) Finanţator (locator) Utilizator (locatar) Amortizarea Finanţator UtilizatorDeductibilitateutilizator
Rata de leasing Dobacircnda
ntreţinere amp asigurare DA NUPerioada de utilizare lt DNU 75 din DNUPreţul de cumpărare 50 din V
Rata de leasing se calculează prin metoda anuităţilor constante Etape1
se calculează avansul (dacă este cazul) Av = V a 2
se calculează valoarea reziduală (dacă este cazul) Vr = V v
3
se calculează valoarea capitalului de rambursat periodic pornind de lavaloarea iniţială a contractului din care se scade avansul plătit şi valoareareziduală C = V ndash Av ndash Vr
4
se calculează anuitatea( ) n
Rd11
RdC A
minus
+minus
lowast=
COSTUL ŞI STRUCTURA CAPITALULUI
Orice sursă de finanţare utilizată pentru companie implică un anumit costrespectiv
1
Costul capitalurilor proprii (kcpr) reprezintă rata rentabilităţii solicitată deacţionari (η) care să remunereze investiţia lor icircn compania respectivăExprimarea acestei rate de randament poate fi realizată prin prisma amai multe abordări
a
Icircn funcţie de componentele sale valoarea dividendelor obţinute şivariaţia preţului acţiunilor (diferenţa dintre preţul de vacircnzare şipreţul de cumpărare)
Pc
DivactPcPvηkcpr
+minus== sau
( )Pc
g1Divactηkcpr
+==
Unde g ndash rata de creştere a profituluib
Icircn funcţie de riscul asumat randamentul investiţiilor fără risc (Rf )
plus o anumită marjă (icircn funcţie de Rf rata pieţei Rm şi coeficientulde volatilitate β al acţiunilor)( )f mf cpr R R βR ηk minus+==
2 Costul capitalurilor icircmprumutate (kdt) este reprezentat de rata dobacircnzii
plătită pentru icircmprumutul respectiv
Ţinacircnd cont de costurile aferente fiecărei surse de finanţare se determină costulmediu ponderat al capitalului (CMP)
dtdtcprcpr kwkwCMP +=
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 14 of 24
Unde wcpr wdt ndash reprezintă ponderea capitalurilor proprii respectiv a datoriilor icircntotal surse de finanţareStructura financiară optimă presupune realizarea a 2 condiţii
1
Cost minim2
Rentabilitate maximă
Aplicaţii
7117 Să se determine valoarea avansului a valorii reziduale şi să se realizezetabloul ratelor de leasing icircn cazul unui contract de leasing financiar cu anuităţiconstante ştiind următoarele
Valoarea contractului 120000 euro
Avansul plătit 10
Valoarea reziduală 20
Rata dobacircnzii 11an
Plata se realizează icircn 6 ani
Rezolvare
Av = 120000 10 = 12000 euroVr = 120000 20 = 24000 euroC = 120000 ndash 12000 ndash 24000 = 84000 euro
( ) 1985563
01111
01184000A
6 =
+minus
lowast=minus
euro
An C A (Vn) D (Dn) a VR
0 1 2 3 4=2-3 5=1-4
1 8400000 1985563 924000 1061563 7338437
2 7338437 1985563 807228 1178335 6160102
3 6160102 1985563 677611 1307952 48521504 4852150 1985563 533737 1451826 3400324
5 3400324 1985563 374036 1611527 1788796
6 1788796 1985563 196768 1788795 000
Studiu de caz 3 companii icircşi desfăşoară activitatea icircn acelaşi domeniu Pentru a-şi spori avantajele competitive doresc să realizeze investiţii (care necesită noisurse de finanţare) Rata de rentabilitate pe care o previzionează fiecare este de20 iar caracteristicile financiare sunt
Specificaţie A B CPe (Pc) 145 100 12Pv 16 1095 131Divacţ 025 10 15
Care dintre cele 3 companii icircşi va putea finanţa investiţia din surse proprii
RezolvareSe determină costul capitalurilor proprii pentru fiecare companie şi se comparăcu rentabilitatea previzionată
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1524
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 15 of 24
5927451
25045161
Pc
DivactPcPvk A cpr =
+minus=
+minus= 205927 gt
5019100
101005109kcpr B =
+minus= 205019 lt
672112
5112113k Ccpr =
+minus= 206721 gt
3131 cunoscacircnd
Rf = 4
Rm = 7
Volatilitatea acţiunilor Acţiune β A 047B 132C 068D 109
Să se determine costul capitalului propriu
Rezolvare( )f mf cpr R R βR k minus+=
( ) 415474704k A cpr =minus+= ( ) 967473214k cpr B =minus+= ( ) 046476804k Ccpr =minus+= ( ) 277470914k cpr D =minus+=
4162 O companie v-a solicitat icircn calitate de consultant pentru soluţionareaurmătoarei probleme avacircnd icircn faţă mai multe alternative investiţionalecompania doreşte să-şi alcătuiască o structură optimă a capitalului cu care să
poată realiza o investiţie cu o rată a profitului de 12 Compartimentul financiara realizat următoarea previziune a ratelor de randament aşteptate de cătreofertanţii de capitaluri pentru diferite niveluri de icircndatorare
Nr crt wdt kdt kcpr
1 80 1200 48002 70 950 27003 60 750 20004 50 620 14005 40 610 13506 30 550 12757 20 500 1270
8 10 500 1250
Rezolvaredtdtcprcpr kwkwCMP +=
dtcprdtcpr w100w100ww minus=rArr=+ Nr crt CMP1 19202 1475
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1624
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 16 of 24
3 12504 10105 10546 10587 11168 1175
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1724
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 17 of 24
POLITICA DE DIVIDEND
Trebuie să realizeze alegerea icircntre 2 alternative distribuirea profituluicătre acţionari sau reinvestirea acestuia pentru finanţarea unor proiecte care săcrească valoarea societăţii Politica de dividend promovată de către societăţilecomerciale poate fi reflectată de o serie de indicatori
emiseactiunilor Numarul
platiteordividendelalanualVolumulactiuneDividendul =
100
actiunilorCursul
actiunepeDividendullactiuneRandamentu lowast=
100
Profit
platiteDividendeRdd lowast=
Aplicaţii1178 Icircn anul 2009 o companie prezintă următoarele date
- Cs = 250000 format din 50000 acţiuni cu VN = 5 lei- Cv = 65 lei- Profit la sf ex = 358000- Dividende plătite = 200000
Pentru anul 2010 managerul companiei doreşte să-şi modifice politica dedividend deoarece a identificat o serie de alternative investiţionale deosebit derentabile care ar necesita resurse suplimentare (valoarea resurselor necesare350000) Profitul previzionat aferent anului 2010 este icircn valoare de 412000 iarcursul de 71 lei Alternativele de modificare ale politicii de dividend suntVar I distribuire de dividende 62000
Profit pt investiţii 350000Var II distribuire de dividende 229000
Profit pt investiţii 183000Var III distribuire de dividende 212000
Profit pt investiţii 200000
Var IV distribuire de dividende 180000Profit pt investiţii 232000
Pentru care dintre aceste variante aţi opta dacă gradul de icircndatorare maximadmis pentru finanţarea investiţiei este 35 iar acţionarii nu ar accepta odiminuare
- mai mare de 20 a dividendului pe acţiune- mai mare de 25 pe acţiune- mai mare de 30 a Rdd
Rezolvare
I se calculează cei 3 indicatori pentru cazul politicii de dividend promovate icircn2009Diva=20000050000 = 4 leiRa=465100 = 6153Rdd=200000385000 = 5194
II se calculează Gicirc aferent celor 4 variante
100Pr
lowast
minus
=
Inv
InvGicirc
ptinv
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1824
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 18 of 24
Gicirc1=0350000=0Gicirc2=(350000-183000)350000=4771Gicirc3=(350000-200000)350000=4285Gicirc4=(350000-232000)350000=3371
III se calculează cei 3 indicatori pentru variantele rămase
Var I Diva=6200050000=124 leiRa=12471=1746Rdd=62000205000=1504
Var II Diva=18000050000=36 leiRa=3671=507Rdd=180000412000=4368
IV se determină cu cacirct se diminuează valoarea fiecărui indicator
Var I Diva=(124-4)4100= - 69Ra=(1746-6153)6153100= - 7162
Rdd=(1504-5194)5194100= - 71
Var IV Diva=(36-4)4100= - 10Ra=(507-6153)6153100= -1760Rdd=(4368-5194)5194100= -1589
2179 Politica de dividend promovată de o companie icircn ultimii ani este cea adividendului stabil prin plata unui dividend de 372 leiacţiune Profitulicircnregistrat de companie icircn anul 2009 a fost de 186000 lei (icircn condiţiile unui ritmmediu de creştere al profitului de 1087 icircn ultimii 5 ani) capitalul fiind alcătuitdintr-un număr de 50000 acţiuni cursul acţiunilor icircn 2009 fiind de 362
leiacţiuneCa urmare a creşterii anuale a profitului acţionarii nu mai sunt mulţumiţi depolitica de dividend actuală Previziunile financiare pentru anul 2009 prinluarea icircn considerare a situaţiilor posibile sunt următoarele
ScenariiPesimist Normal Optimist
Profit previzionat 203000 264600 296300Cursul acţiunilor 313 405 437
Care dintre următoarele variante propuse ar putea fi acceptată de acţionaribull V1 ndash distribuirea unor dividende de 40 din valoarea profitului netbull V2 ndash distribuirea unor dividende constante de 45 leiacţiunebull
V3 ndash distribuirea unor dividende constante de 37 leiacţiune şi a unorsupradividende de 15 din valoarea profitului net
RezolvareEtapa 1 politica actuală
Diva = 372 leiRa = 372 362 100 = 1027Rdd = 100
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1924
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 19 of 24
V1 40Scenariul pesimistDividende plătite = 40203000 = 81200 leiDiva = 81200 50000 = 162 leiRa = 162 313 100 = 518Scenariul normal
Dividende plătite = 40264600 = 105840 lei
Diva = 105840 50000 = 211 leiRa = 211 405 = 522
Scenariul optimistDividende plătite = 40296300 = 118520 leiDiva = 118520 50000 = 237 leiRa = 237 437 = 542
Pentru această variantă icircn fiecare dintre scenarii randamentul este inferiordecacirct cel din prezent
V2 Diva = 45 lei
Scenariul pesimistRa = 45 313 = 1437Rdd = 45 50000 203000 rarr profitul nu este suficient
Scenariul normalRa = 45 405 = 1111Rdd = 225000 264600 = 85
Scenariul optimistRa = 45 437 =1029Rdd = 225000 296300 = 7593
Alegerea acestei variante oferă randamente superioare icircnsă prezintă şi riscul
neicircncasării dividendelorV3 Diva = 37 + 15PnScenariul pesimist
Dividende plătite 3750000 + 15203000 = 215450 leiDiva = 215450 50000 = 43 leiRa = 43 313 = 1376Rdd = 215450 203000 rarr profitul nu este suficient
Scenariul normalDividende plătite 224960 leiDiva = 224960 50000 = 449 leiRa = 449405 = 1109
Rdd = 224960 264600 = 8491Scenariul optimist
Dividende plătite 229445 leiDiva = 229445 50000 = 458 leiRa = 458437 = 1050Rdd = 229445 296300 = 7743
Alegerea acestei variante oferă randamente superioare icircnsă prezintă şi risculneicircncasării dividendelor Aversiunea faţă de risc
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2024
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 20 of 24
ECHILIBRUL FINANCIAR
Se referă la
Dimensionarea şi utilizarea activelor imobilizate şi circulante (ca urmare aresurselor investite)
Capacitatea companiei de a-şi plăti obligaţiile pe termen scurt şi lung
Regula de aur a finanţării
Sursele permanente să finanţeze utilizările permanente
Sursele curente să finanţeze utilizările curente
Metode de calcul dinamice şi staticeMetodele statice implică analiza unei serii de indicatori
1) Lichiditatea generală DTS
ACLg =
2) Lichiditatea redusă DTS
St- ACL
r =
3) Lichiditatea imediată DTS
DispL i =
4) Echilibru pe termen lung Fondul de rulment reprezintă o imobilizare denumerar ndash arată capitalul disponibil orice scădere a sa reprezintă eliberare denumerar (intrare de flux financiar) iar orice creştere a sa reprezintă o utilizare denumerar (ieşire de flux financiar) (Fluxul financiar reprezintă totalitateaoperaţiilor ce intervin icircn momentul transformării monedei pacircnă se recupereazămoneda Sau o succesiune de modificări ale stocurilor reale ndash producţiecomercializare) (FR FR propriu şi icircmprumutat)
AICPFR minus= sau DTS ACFR minus= 5) Echilibru pe termen scurt Necesarul de fond de rulment arată capitalulnecesar finanţării operaţiunilor curente
( ) ( ) renefinancia bancicc DTSCrStScCtsDTSIFTSDisp ACR U NFR minus+=minusminusminusminusminus=minus=
6) Echilibru curent Trezoreria netă constituie soldul disponibilităţilor resurselorfinanciare pe termen scurt
NFR FR TN minus=
APLICAŢII
1272 Se cunosc următoarele date din bilanţul contabil despre o companie
ACTIV SUME PASIV SUME
AI
-
Terenuri- Construcţii
- Instalaţii echip- Alte IC- Creanţe şi Titluri im
540010000
1250025025
Cpr
-
CS- Rezerve
- Fonduri- Profit nerepartizat- DTML
287001300
1990032008500
AC
- St de materii prime- St produse finite- Alte stocuri
- Creanţe diverse
1000080003000
51000
DTS
- Dt exploatare- Dt fiscale- Alte Dt lt 1 an
- Credite trezorerie
25200800
27975
6800
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2124
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 21 of 24
- Efecte de icircncasat- Disponibilităţi
150007200
TA 122375 TP 122375
Pe baza bilanţului să se calculeze indicatorii de apreciere a echilibruluifinanciare (rate de lichiditate FR NFR TN)
Rezolvare
15560775
94200Lg ==
120
60775
2100094200L
r =
minus
=
011
60775
7200L
i ==
FRnet = CP - AI = 61600 - 28175 = 33425FRpr = Cpr - AI = 53100 ndash 28175 = 24925FRicirc = FRnet ndash FRpr = 33425 ndash 24925 = 8500
NFR = Ucurente ndash Rcurente = (AC-Disp-IFTS)-(DTS-Cts-Sb)= St + Cr ndash Dtcurente = 21000 + 66000 ndash 53975 = 33025
TN = FRnet ndash NFR = 33425 ndash 33025 = 400
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2224
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 22 of 24
PRAGUL DE RENTABILITATE
Modelul pragului de rentabilitate ndash ipoteza liniară vs neliniară
Modelul pragului de rentabilitate prezentat anterior porneşte de la ipotezaliniarităţii evoluţiei indicatorilor financiari (cifra de afaceri costuri) pe toatăperioada analizată Dacă se ia icircn calcul varianta mai realistă a neliniarităţii icircntreevoluţia eforturilor (cheltuieli variabile) şi cea a efectelor (vacircnzări CA) seobservă apariţia mai multor praguri de rentabilitate Icircn modelul neliniarprezentat icircn continuare preţul de vacircnzare poate avea o evoluţie descrescătoareicircn raport cu cifra de afaceri creşterea volumului vacircnzărilor făcacircndu-se pe bazaunor reduceri de preţuri din ce icircn ce mai mariPentru societăţile comerciale care produc şi comercializează o gamă variată de
produse punctul mort valoric pentru icircntreaga producţie are următoareaformulă
MCV
)absolut(CFCA
PR =
P = CmDin această relaţie rezultă că profitul unui producător devine maxim pentru acelvolum de producţie pentru care preţul de vacircnzare este identic cu costul marginalal produsului (punctul maxim)P = CVM = CmContinuarea activităţii şi implicit a producţiei icircn aceste condiţii icircn care prin preţnu se recuperează costurile variabile medii este inexplicabilă (punctul deicircnchidere)
Aplicaţii
Echivalent 3401 O companie a realizat o cifră de afaceri de 54230 euroicircnregistracircnd cheltuieli variabile de 39570 euro şi cheltuieli fixe de 10846 euroSe cerea) care este cifra de afaceri icircn pragul de rentabilitateb) rezultatul optenabil la o creştere cu 11 a CAc) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a obţine un rezultat de 6500 eurod) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a menţine rezultatul iniţial icircncondiţiile creşterii cheltuielilor fixe cu 5423 euro
983107983105 983101
983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154983089 983121 983152983154983090
983107983105 983101 983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2324
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 23 of 24
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 54230 ndash 39570 = 14660 euro
MCV= 032710023054
66014100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 14660 ndash 10846 = 3814 euro
12640
0327
84610
===
MCV
CF CA
pr
euro
b) CA1= 54230 111 = 60195 euroMCV 1=2703CA1=270360195= 16271 euroRnet1 = MCV 1 ndash CF = 16271 ndash 10846 = 5425 euro
c) Rnet2 = MCV 2 ndash CFMCV 2 = Rnet2 + CF = 6500 + 10846 = 17346 euro
MCV 2 = 2703CA2 rarr CA2 =17364
0327
34617
0327
2==
MCV
euro
d) Rnet3 = 3814 euro CF3 = 16269 euro rarrMCV 3 = 3814 + 16269 = 20083 euro
CA3 =29974
0327
08320=
euro
3404 Cunoscacircnd veniturile şi cheltuielile unei societăţi
Vacircnzări totale = 465000 lei
Cheltuieli fixe = 100000 lei
Cheltuieli variabile = 287000 leisă se determine
a)
Cifra de afaceri obţinută icircn pragul de rentabilitate
b)
Pacircrghia operaţionalăc)
Rezultatul net al societăţii ca urmare a reducerii cu 8 a vacircnzărilord)
Efectul asupra pacircrghiei operaţionale icircn urma creşterii cu 12 a vacircnzărilor
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 465000 ndash 287000 = 178000 lei
CV= 7261100000465
000287100 =lowast=lowast
CA
CV
MCV= 2838100000465
000178100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 178000 ndash 100000 = 78000 lei
2332612838
000100
1
===
minus
=
minus
=
MCV CF
CA
CV CACF
CA
CV CF CA pr
mii euro
b) Pacircrghiaop =282
00078
000178==
Rnet
MCV
Pacircrghia operaţională reflectă măsura icircn care costurile fixe sunt utilizate de
către societate Cacircnd nivelul este mare profitul va fi foarte sensibil laschimbările vacircnzărilor
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
c) CA1= 465000 92 = 427800 leiCV 1=6172CA1=6172427800=264038 leiMCV 1=3828CA1=3828427800=163762 leiRnet1 = MCV 1 ndash CF = 163762 ndash 100000 = 63762 lei
Pacircrghiaop =562
76263
762163=
d) icircn cazul creşterii cu 12 a vacircnzărilor avem următoarea situaţieCA2 = 468000112 = 520800 lei
MCV 2 = 3828 520800 = 199362 leiRnet2 = 199362 ndash 100000 = 99362 lei
Pacircrghiaop =2
36299
362199=
∆Rnet = Rnet2 ndash Rnet = 99362 ndash 78000 = 21362 lei
Pacircrghia operaţională are valori ridicate icircn apropierea pragului derentabilitate iar pe măsura icircndepărtării de acel prag icircnregistrează valori tot mai
scăzute
4404 O societate care are ca obiect de activitate fabricarea articolelor deicircmbrăcăminte are următoarea structură a costurilor
Cantitatea produsă lunar = 12000 buc
Costul variabil unitar = 105 lei
Preţ unitar de vacircnzare = 170 lei
Costuri fixe totale = 500000 leiIcircn vederea creşterii vacircnzărilor cu 20 managerul societăţii doreşteicircmbunătăţirea calităţii produselor sale crescacircnd astfel costurile variabile cu 15leibuc Să se arate dacă se poate realiza schimbarea propusă
RezolvareVacircnzări iniţiale = p q = 170 12000 = 2040000 leiCV = cvu q = 105 12000 = 1260000
MCV = 2040000 ndash 1260000 = 780000 leiMCV = 3823Rnet = 780000 ndash 500000 = 280000
Ca urmare a schimbării propuseCA1 = 2040000120 = 2448000 lei iarCV 1 = 12012000 =1440000 lei de unde rezultă
MCV 1 = 2448000 ndash 1440000 = 1008000 leiRnet1 = 1008000 ndash 500000 = 508000 lei∆Rnet = Rnet1 ndash Rnet = 508000 ndash 280000 = 228000 rarr se poate face
schimbarea
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 924
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 5
Page 9 of 24
175 Determinaţi amortizarea lunilor mai şi iunie a anului 2010 pentru o clădirea cărei valoare rămasă actualizată la data de 31XII2004 este de 420 mii leicunoscacircndu-se
Durata de serviciu normată conform vechiului catalog este de 70 ani
Durata normală de utilizare conform noului catalog este de 45 ani
Durata de serviciu normată consumată de la data punerii icircn funcţiune şipacircnă la data de 31XII2004 este de 20 ani
Rezolvare
324570
2011 =
minus=
minus= DN DV
DC DUR ani
125332
100==
l c
125131523420
2010 ===
l cVr A lei
75093112
12513===
iuniemai A A lei
275 Determinaţi valoarea amortizării incluse icircn cheltuielile de exploatare icircn
luna noiembrie a anului 2008 pentru un mijloc fix intrat icircn patrimoniu la data de31072007 cu o valoare de intrare de 1400000 lei o durată normală de utilizarede 14 ani şi care se amortizează icircn regim degresiv varianta AD1 Gradul deutilizare al mijloacelor fixe de bază icircn anul 2007 a fost 97
Rezolvare
86175214
100==d
c
An Vi Ad VR Al
1 140000000 25000000 115000000 8846154
2 115000000 20535714 94464286 7872024
3 94464286 16868622 77595663 7054151
4 77595663 13856368 63739295 6373929
5 63739295 11382017 52357278 5817475
6 52357278 9349514 43007764 5375970
7 43007764 7679958 35327806 5046829
8 35327806 6308537 29019269 4836545
9 29019269 5182012 23837257 4767451
10 23837257 4256653 19580604 4895151
10 23837257 4767451 19069806
11 19069806 4767451 14302354
12 14302354 4767451 9534903
13 9534903 4767451 4767451
14 4767451 4767451 000
An 1 funcţionare01082007-31072008 An 2 funcţionare01082008-31072009
lei101131712
2
2008 ==an
noi
Ad A
lei705991697010113172008
=== Gu A A noidf
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1024
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 5
Page 10 of 24
375 Icircntocmiţi tabloul amortizării icircn cazul unui mijloc fix cu o valoare de intrarela data de 15052007 de 4800000 lei o durată normală de utilizare conformnoului catalog de 14 ani și care se amortizează degresiv varianta AD2 Calculaţivaloarea amortizării deductibile fiscal pentru anul luna iunie a anului 2009 dacăgradul de utilizare al mijloacelor fixe de bază icircn anul 2008 a fost 95
Rezolvare
86175214
100=lowast=
d c
6595
8617
100asymp==
rec DU
ani8614 =minus= DUI ani268 =minus= DUD ani628 =minus= DUL ani
An Vi AdAl VR
1 480000000 85714286 394285714
2 394285714 70408163 3238775513 323877551 53979592 2698979594 269897959 53979592 2159183675 215918367 53979592 1619387766 161938776 53979592 1079591847 107959184 53979592 539795928 53979592 53979592 000
Anul 1 de funcţionare 01062007-31052008 Anul 2 de funcţionare 01062008-31052009 Anul 3 de funcţionare 01062009-31052010
lei999824412
92795539123
2009 ===
A Aiunie
lei84733429599982442009
=lowast=lowast= Gu A A iuniedf
476 Calculaţi amortizarea icircn regim accelerat pentru un mijloc fix icircn valoare de36000 lei pentru anul 2007 (mijlocul fix a fost cumpărat la 5 iunie 2006) dacădurata normală de utilizare aferentă este de 13 ani
Rezolvare
0001800036501
=lowast= A lei
500112
00018
2 == A lei Anul 1 de funcţionare 01072006-30062007 Anul 2 de funcţionare 01072007-30062008
750912
6
12
6212007 =+lowast= A A A lei
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1124
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 6
Page 11 of 24
RAMBURSAREA CREDITELOR BANCARE
Din pdv al creditelor pe termen mediu şi lung se poate vorbi de 2 tipuri derambursare cu anuităţi( sumă de bani plătită anual de către un debitor icircn
vederea rambursării unui icircmprumut Cuprinde suma de bani ce trebuie restituită
icircn anul respectiv plus dobacircnda anuală ) constante şi cu amortismente (stingere
treptată a unei datorii a unei rate ) constante pentru fiecare dintre acestea
apăracircnd o delimitare legată de natura dobacircnzii fixă sau variabilă
I Rambursare cu anuităţi constante şi rată fixă a dobacircnziiPresupune existenţa unor anuităţi constante pe toată durata icircmprumutului
n
i
iC A
minus
+minus
=
)1(1
II Rambursare cu anuităţi constante şi rată fixă a dobacircnziiIII Rambursare cu amortismente constante şi rată fixă a dobacircnzii
n
C a =
IV Rambursare cu amortismente constante şi dobacircndă variabilă
Pentru calcularea dobacircnzilor se ia icircn calcul icircn fiecare an dobacircnda stipulată icircncontractul de creditare
APLICAŢII
1116 Să se icircntocmească tabloul de amortizare icircn cazul unui icircmprumut icircn valoarede 150000 lei cu rată a dobacircnzii de 95 pe an şi cu o durată de 8 ani icircn cazul icircncare acesta se rambursează prin anuităţi constante
Rezolvare
8460627)09501(1
0950000150
8 =
+minus
=minus
A
An C A D a VR
1 15000000 2760684 1425000 1335684 13664316
2 13664316 2760684 1298110 1462574 12201742
3 12201742 2760684 1159165 1601519 10600223
4 10600223 2760684 1007021 1753663 8846560
5 8846560 2760684 840423 1920261 6926299
6 6926299 2760684 657998 2102686 4823614
7 4823614 2760684 458243 2302441 2521173
8 2521173 2760684 239511 2521173 000
3117 Icircntocmiţi planul de amortizare pentru un icircmprumut bancar cu următoarelecaracteristici
- valoarea creditului 63000 euro- rambursarea se realizează prin amortismente constante- ratele dobacircnzii stabilite prin contractul de creditare sunt următoarele
12 pentru primii 2 ani
11 pentru următorii 4 ani
105 pentru ultimii 3 ani
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1224
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 6
Page 12 of 24
Rezolvare
00079
00063==a
An C A D a VR
1 63000 14560 7560 7000 56000
2 56000 13720 6720 7000 49000
3 49000 12390 5390 7000 42000
4 42000 11620 4620 7000 35000
5 35000 10850 3850 7000 28000
6 28000 10080 3080 7000 21000
7 21000 9205 2205 7000 14000
8 14000 8470 1470 7000 7000
9 7000 7735 735 7000 0
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1324
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 13 of 24
LEASING ndash sursă icircmprumutată de finanţare
Formă nouă de finanţare
Intervin 3 părţi utilizatorul (locatar) finanţatorul (locator) şi furnizorul
Tipuri de leasing operaţional financiar vacircnzare şi leaseback (simultan)
Caracteristici
Criterii Leasing operaţional Leasing financiarProprietar (fiscal) Finanţator (locator) Utilizator (locatar) Amortizarea Finanţator UtilizatorDeductibilitateutilizator
Rata de leasing Dobacircnda
ntreţinere amp asigurare DA NUPerioada de utilizare lt DNU 75 din DNUPreţul de cumpărare 50 din V
Rata de leasing se calculează prin metoda anuităţilor constante Etape1
se calculează avansul (dacă este cazul) Av = V a 2
se calculează valoarea reziduală (dacă este cazul) Vr = V v
3
se calculează valoarea capitalului de rambursat periodic pornind de lavaloarea iniţială a contractului din care se scade avansul plătit şi valoareareziduală C = V ndash Av ndash Vr
4
se calculează anuitatea( ) n
Rd11
RdC A
minus
+minus
lowast=
COSTUL ŞI STRUCTURA CAPITALULUI
Orice sursă de finanţare utilizată pentru companie implică un anumit costrespectiv
1
Costul capitalurilor proprii (kcpr) reprezintă rata rentabilităţii solicitată deacţionari (η) care să remunereze investiţia lor icircn compania respectivăExprimarea acestei rate de randament poate fi realizată prin prisma amai multe abordări
a
Icircn funcţie de componentele sale valoarea dividendelor obţinute şivariaţia preţului acţiunilor (diferenţa dintre preţul de vacircnzare şipreţul de cumpărare)
Pc
DivactPcPvηkcpr
+minus== sau
( )Pc
g1Divactηkcpr
+==
Unde g ndash rata de creştere a profituluib
Icircn funcţie de riscul asumat randamentul investiţiilor fără risc (Rf )
plus o anumită marjă (icircn funcţie de Rf rata pieţei Rm şi coeficientulde volatilitate β al acţiunilor)( )f mf cpr R R βR ηk minus+==
2 Costul capitalurilor icircmprumutate (kdt) este reprezentat de rata dobacircnzii
plătită pentru icircmprumutul respectiv
Ţinacircnd cont de costurile aferente fiecărei surse de finanţare se determină costulmediu ponderat al capitalului (CMP)
dtdtcprcpr kwkwCMP +=
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 14 of 24
Unde wcpr wdt ndash reprezintă ponderea capitalurilor proprii respectiv a datoriilor icircntotal surse de finanţareStructura financiară optimă presupune realizarea a 2 condiţii
1
Cost minim2
Rentabilitate maximă
Aplicaţii
7117 Să se determine valoarea avansului a valorii reziduale şi să se realizezetabloul ratelor de leasing icircn cazul unui contract de leasing financiar cu anuităţiconstante ştiind următoarele
Valoarea contractului 120000 euro
Avansul plătit 10
Valoarea reziduală 20
Rata dobacircnzii 11an
Plata se realizează icircn 6 ani
Rezolvare
Av = 120000 10 = 12000 euroVr = 120000 20 = 24000 euroC = 120000 ndash 12000 ndash 24000 = 84000 euro
( ) 1985563
01111
01184000A
6 =
+minus
lowast=minus
euro
An C A (Vn) D (Dn) a VR
0 1 2 3 4=2-3 5=1-4
1 8400000 1985563 924000 1061563 7338437
2 7338437 1985563 807228 1178335 6160102
3 6160102 1985563 677611 1307952 48521504 4852150 1985563 533737 1451826 3400324
5 3400324 1985563 374036 1611527 1788796
6 1788796 1985563 196768 1788795 000
Studiu de caz 3 companii icircşi desfăşoară activitatea icircn acelaşi domeniu Pentru a-şi spori avantajele competitive doresc să realizeze investiţii (care necesită noisurse de finanţare) Rata de rentabilitate pe care o previzionează fiecare este de20 iar caracteristicile financiare sunt
Specificaţie A B CPe (Pc) 145 100 12Pv 16 1095 131Divacţ 025 10 15
Care dintre cele 3 companii icircşi va putea finanţa investiţia din surse proprii
RezolvareSe determină costul capitalurilor proprii pentru fiecare companie şi se comparăcu rentabilitatea previzionată
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1524
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 15 of 24
5927451
25045161
Pc
DivactPcPvk A cpr =
+minus=
+minus= 205927 gt
5019100
101005109kcpr B =
+minus= 205019 lt
672112
5112113k Ccpr =
+minus= 206721 gt
3131 cunoscacircnd
Rf = 4
Rm = 7
Volatilitatea acţiunilor Acţiune β A 047B 132C 068D 109
Să se determine costul capitalului propriu
Rezolvare( )f mf cpr R R βR k minus+=
( ) 415474704k A cpr =minus+= ( ) 967473214k cpr B =minus+= ( ) 046476804k Ccpr =minus+= ( ) 277470914k cpr D =minus+=
4162 O companie v-a solicitat icircn calitate de consultant pentru soluţionareaurmătoarei probleme avacircnd icircn faţă mai multe alternative investiţionalecompania doreşte să-şi alcătuiască o structură optimă a capitalului cu care să
poată realiza o investiţie cu o rată a profitului de 12 Compartimentul financiara realizat următoarea previziune a ratelor de randament aşteptate de cătreofertanţii de capitaluri pentru diferite niveluri de icircndatorare
Nr crt wdt kdt kcpr
1 80 1200 48002 70 950 27003 60 750 20004 50 620 14005 40 610 13506 30 550 12757 20 500 1270
8 10 500 1250
Rezolvaredtdtcprcpr kwkwCMP +=
dtcprdtcpr w100w100ww minus=rArr=+ Nr crt CMP1 19202 1475
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1624
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 16 of 24
3 12504 10105 10546 10587 11168 1175
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1724
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 17 of 24
POLITICA DE DIVIDEND
Trebuie să realizeze alegerea icircntre 2 alternative distribuirea profituluicătre acţionari sau reinvestirea acestuia pentru finanţarea unor proiecte care săcrească valoarea societăţii Politica de dividend promovată de către societăţilecomerciale poate fi reflectată de o serie de indicatori
emiseactiunilor Numarul
platiteordividendelalanualVolumulactiuneDividendul =
100
actiunilorCursul
actiunepeDividendullactiuneRandamentu lowast=
100
Profit
platiteDividendeRdd lowast=
Aplicaţii1178 Icircn anul 2009 o companie prezintă următoarele date
- Cs = 250000 format din 50000 acţiuni cu VN = 5 lei- Cv = 65 lei- Profit la sf ex = 358000- Dividende plătite = 200000
Pentru anul 2010 managerul companiei doreşte să-şi modifice politica dedividend deoarece a identificat o serie de alternative investiţionale deosebit derentabile care ar necesita resurse suplimentare (valoarea resurselor necesare350000) Profitul previzionat aferent anului 2010 este icircn valoare de 412000 iarcursul de 71 lei Alternativele de modificare ale politicii de dividend suntVar I distribuire de dividende 62000
Profit pt investiţii 350000Var II distribuire de dividende 229000
Profit pt investiţii 183000Var III distribuire de dividende 212000
Profit pt investiţii 200000
Var IV distribuire de dividende 180000Profit pt investiţii 232000
Pentru care dintre aceste variante aţi opta dacă gradul de icircndatorare maximadmis pentru finanţarea investiţiei este 35 iar acţionarii nu ar accepta odiminuare
- mai mare de 20 a dividendului pe acţiune- mai mare de 25 pe acţiune- mai mare de 30 a Rdd
Rezolvare
I se calculează cei 3 indicatori pentru cazul politicii de dividend promovate icircn2009Diva=20000050000 = 4 leiRa=465100 = 6153Rdd=200000385000 = 5194
II se calculează Gicirc aferent celor 4 variante
100Pr
lowast
minus
=
Inv
InvGicirc
ptinv
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1824
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 18 of 24
Gicirc1=0350000=0Gicirc2=(350000-183000)350000=4771Gicirc3=(350000-200000)350000=4285Gicirc4=(350000-232000)350000=3371
III se calculează cei 3 indicatori pentru variantele rămase
Var I Diva=6200050000=124 leiRa=12471=1746Rdd=62000205000=1504
Var II Diva=18000050000=36 leiRa=3671=507Rdd=180000412000=4368
IV se determină cu cacirct se diminuează valoarea fiecărui indicator
Var I Diva=(124-4)4100= - 69Ra=(1746-6153)6153100= - 7162
Rdd=(1504-5194)5194100= - 71
Var IV Diva=(36-4)4100= - 10Ra=(507-6153)6153100= -1760Rdd=(4368-5194)5194100= -1589
2179 Politica de dividend promovată de o companie icircn ultimii ani este cea adividendului stabil prin plata unui dividend de 372 leiacţiune Profitulicircnregistrat de companie icircn anul 2009 a fost de 186000 lei (icircn condiţiile unui ritmmediu de creştere al profitului de 1087 icircn ultimii 5 ani) capitalul fiind alcătuitdintr-un număr de 50000 acţiuni cursul acţiunilor icircn 2009 fiind de 362
leiacţiuneCa urmare a creşterii anuale a profitului acţionarii nu mai sunt mulţumiţi depolitica de dividend actuală Previziunile financiare pentru anul 2009 prinluarea icircn considerare a situaţiilor posibile sunt următoarele
ScenariiPesimist Normal Optimist
Profit previzionat 203000 264600 296300Cursul acţiunilor 313 405 437
Care dintre următoarele variante propuse ar putea fi acceptată de acţionaribull V1 ndash distribuirea unor dividende de 40 din valoarea profitului netbull V2 ndash distribuirea unor dividende constante de 45 leiacţiunebull
V3 ndash distribuirea unor dividende constante de 37 leiacţiune şi a unorsupradividende de 15 din valoarea profitului net
RezolvareEtapa 1 politica actuală
Diva = 372 leiRa = 372 362 100 = 1027Rdd = 100
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1924
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 19 of 24
V1 40Scenariul pesimistDividende plătite = 40203000 = 81200 leiDiva = 81200 50000 = 162 leiRa = 162 313 100 = 518Scenariul normal
Dividende plătite = 40264600 = 105840 lei
Diva = 105840 50000 = 211 leiRa = 211 405 = 522
Scenariul optimistDividende plătite = 40296300 = 118520 leiDiva = 118520 50000 = 237 leiRa = 237 437 = 542
Pentru această variantă icircn fiecare dintre scenarii randamentul este inferiordecacirct cel din prezent
V2 Diva = 45 lei
Scenariul pesimistRa = 45 313 = 1437Rdd = 45 50000 203000 rarr profitul nu este suficient
Scenariul normalRa = 45 405 = 1111Rdd = 225000 264600 = 85
Scenariul optimistRa = 45 437 =1029Rdd = 225000 296300 = 7593
Alegerea acestei variante oferă randamente superioare icircnsă prezintă şi riscul
neicircncasării dividendelorV3 Diva = 37 + 15PnScenariul pesimist
Dividende plătite 3750000 + 15203000 = 215450 leiDiva = 215450 50000 = 43 leiRa = 43 313 = 1376Rdd = 215450 203000 rarr profitul nu este suficient
Scenariul normalDividende plătite 224960 leiDiva = 224960 50000 = 449 leiRa = 449405 = 1109
Rdd = 224960 264600 = 8491Scenariul optimist
Dividende plătite 229445 leiDiva = 229445 50000 = 458 leiRa = 458437 = 1050Rdd = 229445 296300 = 7743
Alegerea acestei variante oferă randamente superioare icircnsă prezintă şi risculneicircncasării dividendelor Aversiunea faţă de risc
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2024
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 20 of 24
ECHILIBRUL FINANCIAR
Se referă la
Dimensionarea şi utilizarea activelor imobilizate şi circulante (ca urmare aresurselor investite)
Capacitatea companiei de a-şi plăti obligaţiile pe termen scurt şi lung
Regula de aur a finanţării
Sursele permanente să finanţeze utilizările permanente
Sursele curente să finanţeze utilizările curente
Metode de calcul dinamice şi staticeMetodele statice implică analiza unei serii de indicatori
1) Lichiditatea generală DTS
ACLg =
2) Lichiditatea redusă DTS
St- ACL
r =
3) Lichiditatea imediată DTS
DispL i =
4) Echilibru pe termen lung Fondul de rulment reprezintă o imobilizare denumerar ndash arată capitalul disponibil orice scădere a sa reprezintă eliberare denumerar (intrare de flux financiar) iar orice creştere a sa reprezintă o utilizare denumerar (ieşire de flux financiar) (Fluxul financiar reprezintă totalitateaoperaţiilor ce intervin icircn momentul transformării monedei pacircnă se recupereazămoneda Sau o succesiune de modificări ale stocurilor reale ndash producţiecomercializare) (FR FR propriu şi icircmprumutat)
AICPFR minus= sau DTS ACFR minus= 5) Echilibru pe termen scurt Necesarul de fond de rulment arată capitalulnecesar finanţării operaţiunilor curente
( ) ( ) renefinancia bancicc DTSCrStScCtsDTSIFTSDisp ACR U NFR minus+=minusminusminusminusminus=minus=
6) Echilibru curent Trezoreria netă constituie soldul disponibilităţilor resurselorfinanciare pe termen scurt
NFR FR TN minus=
APLICAŢII
1272 Se cunosc următoarele date din bilanţul contabil despre o companie
ACTIV SUME PASIV SUME
AI
-
Terenuri- Construcţii
- Instalaţii echip- Alte IC- Creanţe şi Titluri im
540010000
1250025025
Cpr
-
CS- Rezerve
- Fonduri- Profit nerepartizat- DTML
287001300
1990032008500
AC
- St de materii prime- St produse finite- Alte stocuri
- Creanţe diverse
1000080003000
51000
DTS
- Dt exploatare- Dt fiscale- Alte Dt lt 1 an
- Credite trezorerie
25200800
27975
6800
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2124
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 21 of 24
- Efecte de icircncasat- Disponibilităţi
150007200
TA 122375 TP 122375
Pe baza bilanţului să se calculeze indicatorii de apreciere a echilibruluifinanciare (rate de lichiditate FR NFR TN)
Rezolvare
15560775
94200Lg ==
120
60775
2100094200L
r =
minus
=
011
60775
7200L
i ==
FRnet = CP - AI = 61600 - 28175 = 33425FRpr = Cpr - AI = 53100 ndash 28175 = 24925FRicirc = FRnet ndash FRpr = 33425 ndash 24925 = 8500
NFR = Ucurente ndash Rcurente = (AC-Disp-IFTS)-(DTS-Cts-Sb)= St + Cr ndash Dtcurente = 21000 + 66000 ndash 53975 = 33025
TN = FRnet ndash NFR = 33425 ndash 33025 = 400
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2224
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 22 of 24
PRAGUL DE RENTABILITATE
Modelul pragului de rentabilitate ndash ipoteza liniară vs neliniară
Modelul pragului de rentabilitate prezentat anterior porneşte de la ipotezaliniarităţii evoluţiei indicatorilor financiari (cifra de afaceri costuri) pe toatăperioada analizată Dacă se ia icircn calcul varianta mai realistă a neliniarităţii icircntreevoluţia eforturilor (cheltuieli variabile) şi cea a efectelor (vacircnzări CA) seobservă apariţia mai multor praguri de rentabilitate Icircn modelul neliniarprezentat icircn continuare preţul de vacircnzare poate avea o evoluţie descrescătoareicircn raport cu cifra de afaceri creşterea volumului vacircnzărilor făcacircndu-se pe bazaunor reduceri de preţuri din ce icircn ce mai mariPentru societăţile comerciale care produc şi comercializează o gamă variată de
produse punctul mort valoric pentru icircntreaga producţie are următoareaformulă
MCV
)absolut(CFCA
PR =
P = CmDin această relaţie rezultă că profitul unui producător devine maxim pentru acelvolum de producţie pentru care preţul de vacircnzare este identic cu costul marginalal produsului (punctul maxim)P = CVM = CmContinuarea activităţii şi implicit a producţiei icircn aceste condiţii icircn care prin preţnu se recuperează costurile variabile medii este inexplicabilă (punctul deicircnchidere)
Aplicaţii
Echivalent 3401 O companie a realizat o cifră de afaceri de 54230 euroicircnregistracircnd cheltuieli variabile de 39570 euro şi cheltuieli fixe de 10846 euroSe cerea) care este cifra de afaceri icircn pragul de rentabilitateb) rezultatul optenabil la o creştere cu 11 a CAc) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a obţine un rezultat de 6500 eurod) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a menţine rezultatul iniţial icircncondiţiile creşterii cheltuielilor fixe cu 5423 euro
983107983105 983101
983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154983089 983121 983152983154983090
983107983105 983101 983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2324
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 23 of 24
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 54230 ndash 39570 = 14660 euro
MCV= 032710023054
66014100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 14660 ndash 10846 = 3814 euro
12640
0327
84610
===
MCV
CF CA
pr
euro
b) CA1= 54230 111 = 60195 euroMCV 1=2703CA1=270360195= 16271 euroRnet1 = MCV 1 ndash CF = 16271 ndash 10846 = 5425 euro
c) Rnet2 = MCV 2 ndash CFMCV 2 = Rnet2 + CF = 6500 + 10846 = 17346 euro
MCV 2 = 2703CA2 rarr CA2 =17364
0327
34617
0327
2==
MCV
euro
d) Rnet3 = 3814 euro CF3 = 16269 euro rarrMCV 3 = 3814 + 16269 = 20083 euro
CA3 =29974
0327
08320=
euro
3404 Cunoscacircnd veniturile şi cheltuielile unei societăţi
Vacircnzări totale = 465000 lei
Cheltuieli fixe = 100000 lei
Cheltuieli variabile = 287000 leisă se determine
a)
Cifra de afaceri obţinută icircn pragul de rentabilitate
b)
Pacircrghia operaţionalăc)
Rezultatul net al societăţii ca urmare a reducerii cu 8 a vacircnzărilord)
Efectul asupra pacircrghiei operaţionale icircn urma creşterii cu 12 a vacircnzărilor
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 465000 ndash 287000 = 178000 lei
CV= 7261100000465
000287100 =lowast=lowast
CA
CV
MCV= 2838100000465
000178100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 178000 ndash 100000 = 78000 lei
2332612838
000100
1
===
minus
=
minus
=
MCV CF
CA
CV CACF
CA
CV CF CA pr
mii euro
b) Pacircrghiaop =282
00078
000178==
Rnet
MCV
Pacircrghia operaţională reflectă măsura icircn care costurile fixe sunt utilizate de
către societate Cacircnd nivelul este mare profitul va fi foarte sensibil laschimbările vacircnzărilor
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
c) CA1= 465000 92 = 427800 leiCV 1=6172CA1=6172427800=264038 leiMCV 1=3828CA1=3828427800=163762 leiRnet1 = MCV 1 ndash CF = 163762 ndash 100000 = 63762 lei
Pacircrghiaop =562
76263
762163=
d) icircn cazul creşterii cu 12 a vacircnzărilor avem următoarea situaţieCA2 = 468000112 = 520800 lei
MCV 2 = 3828 520800 = 199362 leiRnet2 = 199362 ndash 100000 = 99362 lei
Pacircrghiaop =2
36299
362199=
∆Rnet = Rnet2 ndash Rnet = 99362 ndash 78000 = 21362 lei
Pacircrghia operaţională are valori ridicate icircn apropierea pragului derentabilitate iar pe măsura icircndepărtării de acel prag icircnregistrează valori tot mai
scăzute
4404 O societate care are ca obiect de activitate fabricarea articolelor deicircmbrăcăminte are următoarea structură a costurilor
Cantitatea produsă lunar = 12000 buc
Costul variabil unitar = 105 lei
Preţ unitar de vacircnzare = 170 lei
Costuri fixe totale = 500000 leiIcircn vederea creşterii vacircnzărilor cu 20 managerul societăţii doreşteicircmbunătăţirea calităţii produselor sale crescacircnd astfel costurile variabile cu 15leibuc Să se arate dacă se poate realiza schimbarea propusă
RezolvareVacircnzări iniţiale = p q = 170 12000 = 2040000 leiCV = cvu q = 105 12000 = 1260000
MCV = 2040000 ndash 1260000 = 780000 leiMCV = 3823Rnet = 780000 ndash 500000 = 280000
Ca urmare a schimbării propuseCA1 = 2040000120 = 2448000 lei iarCV 1 = 12012000 =1440000 lei de unde rezultă
MCV 1 = 2448000 ndash 1440000 = 1008000 leiRnet1 = 1008000 ndash 500000 = 508000 lei∆Rnet = Rnet1 ndash Rnet = 508000 ndash 280000 = 228000 rarr se poate face
schimbarea
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1024
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 5
Page 10 of 24
375 Icircntocmiţi tabloul amortizării icircn cazul unui mijloc fix cu o valoare de intrarela data de 15052007 de 4800000 lei o durată normală de utilizare conformnoului catalog de 14 ani și care se amortizează degresiv varianta AD2 Calculaţivaloarea amortizării deductibile fiscal pentru anul luna iunie a anului 2009 dacăgradul de utilizare al mijloacelor fixe de bază icircn anul 2008 a fost 95
Rezolvare
86175214
100=lowast=
d c
6595
8617
100asymp==
rec DU
ani8614 =minus= DUI ani268 =minus= DUD ani628 =minus= DUL ani
An Vi AdAl VR
1 480000000 85714286 394285714
2 394285714 70408163 3238775513 323877551 53979592 2698979594 269897959 53979592 2159183675 215918367 53979592 1619387766 161938776 53979592 1079591847 107959184 53979592 539795928 53979592 53979592 000
Anul 1 de funcţionare 01062007-31052008 Anul 2 de funcţionare 01062008-31052009 Anul 3 de funcţionare 01062009-31052010
lei999824412
92795539123
2009 ===
A Aiunie
lei84733429599982442009
=lowast=lowast= Gu A A iuniedf
476 Calculaţi amortizarea icircn regim accelerat pentru un mijloc fix icircn valoare de36000 lei pentru anul 2007 (mijlocul fix a fost cumpărat la 5 iunie 2006) dacădurata normală de utilizare aferentă este de 13 ani
Rezolvare
0001800036501
=lowast= A lei
500112
00018
2 == A lei Anul 1 de funcţionare 01072006-30062007 Anul 2 de funcţionare 01072007-30062008
750912
6
12
6212007 =+lowast= A A A lei
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1124
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 6
Page 11 of 24
RAMBURSAREA CREDITELOR BANCARE
Din pdv al creditelor pe termen mediu şi lung se poate vorbi de 2 tipuri derambursare cu anuităţi( sumă de bani plătită anual de către un debitor icircn
vederea rambursării unui icircmprumut Cuprinde suma de bani ce trebuie restituită
icircn anul respectiv plus dobacircnda anuală ) constante şi cu amortismente (stingere
treptată a unei datorii a unei rate ) constante pentru fiecare dintre acestea
apăracircnd o delimitare legată de natura dobacircnzii fixă sau variabilă
I Rambursare cu anuităţi constante şi rată fixă a dobacircnziiPresupune existenţa unor anuităţi constante pe toată durata icircmprumutului
n
i
iC A
minus
+minus
=
)1(1
II Rambursare cu anuităţi constante şi rată fixă a dobacircnziiIII Rambursare cu amortismente constante şi rată fixă a dobacircnzii
n
C a =
IV Rambursare cu amortismente constante şi dobacircndă variabilă
Pentru calcularea dobacircnzilor se ia icircn calcul icircn fiecare an dobacircnda stipulată icircncontractul de creditare
APLICAŢII
1116 Să se icircntocmească tabloul de amortizare icircn cazul unui icircmprumut icircn valoarede 150000 lei cu rată a dobacircnzii de 95 pe an şi cu o durată de 8 ani icircn cazul icircncare acesta se rambursează prin anuităţi constante
Rezolvare
8460627)09501(1
0950000150
8 =
+minus
=minus
A
An C A D a VR
1 15000000 2760684 1425000 1335684 13664316
2 13664316 2760684 1298110 1462574 12201742
3 12201742 2760684 1159165 1601519 10600223
4 10600223 2760684 1007021 1753663 8846560
5 8846560 2760684 840423 1920261 6926299
6 6926299 2760684 657998 2102686 4823614
7 4823614 2760684 458243 2302441 2521173
8 2521173 2760684 239511 2521173 000
3117 Icircntocmiţi planul de amortizare pentru un icircmprumut bancar cu următoarelecaracteristici
- valoarea creditului 63000 euro- rambursarea se realizează prin amortismente constante- ratele dobacircnzii stabilite prin contractul de creditare sunt următoarele
12 pentru primii 2 ani
11 pentru următorii 4 ani
105 pentru ultimii 3 ani
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1224
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 6
Page 12 of 24
Rezolvare
00079
00063==a
An C A D a VR
1 63000 14560 7560 7000 56000
2 56000 13720 6720 7000 49000
3 49000 12390 5390 7000 42000
4 42000 11620 4620 7000 35000
5 35000 10850 3850 7000 28000
6 28000 10080 3080 7000 21000
7 21000 9205 2205 7000 14000
8 14000 8470 1470 7000 7000
9 7000 7735 735 7000 0
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1324
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 13 of 24
LEASING ndash sursă icircmprumutată de finanţare
Formă nouă de finanţare
Intervin 3 părţi utilizatorul (locatar) finanţatorul (locator) şi furnizorul
Tipuri de leasing operaţional financiar vacircnzare şi leaseback (simultan)
Caracteristici
Criterii Leasing operaţional Leasing financiarProprietar (fiscal) Finanţator (locator) Utilizator (locatar) Amortizarea Finanţator UtilizatorDeductibilitateutilizator
Rata de leasing Dobacircnda
ntreţinere amp asigurare DA NUPerioada de utilizare lt DNU 75 din DNUPreţul de cumpărare 50 din V
Rata de leasing se calculează prin metoda anuităţilor constante Etape1
se calculează avansul (dacă este cazul) Av = V a 2
se calculează valoarea reziduală (dacă este cazul) Vr = V v
3
se calculează valoarea capitalului de rambursat periodic pornind de lavaloarea iniţială a contractului din care se scade avansul plătit şi valoareareziduală C = V ndash Av ndash Vr
4
se calculează anuitatea( ) n
Rd11
RdC A
minus
+minus
lowast=
COSTUL ŞI STRUCTURA CAPITALULUI
Orice sursă de finanţare utilizată pentru companie implică un anumit costrespectiv
1
Costul capitalurilor proprii (kcpr) reprezintă rata rentabilităţii solicitată deacţionari (η) care să remunereze investiţia lor icircn compania respectivăExprimarea acestei rate de randament poate fi realizată prin prisma amai multe abordări
a
Icircn funcţie de componentele sale valoarea dividendelor obţinute şivariaţia preţului acţiunilor (diferenţa dintre preţul de vacircnzare şipreţul de cumpărare)
Pc
DivactPcPvηkcpr
+minus== sau
( )Pc
g1Divactηkcpr
+==
Unde g ndash rata de creştere a profituluib
Icircn funcţie de riscul asumat randamentul investiţiilor fără risc (Rf )
plus o anumită marjă (icircn funcţie de Rf rata pieţei Rm şi coeficientulde volatilitate β al acţiunilor)( )f mf cpr R R βR ηk minus+==
2 Costul capitalurilor icircmprumutate (kdt) este reprezentat de rata dobacircnzii
plătită pentru icircmprumutul respectiv
Ţinacircnd cont de costurile aferente fiecărei surse de finanţare se determină costulmediu ponderat al capitalului (CMP)
dtdtcprcpr kwkwCMP +=
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 14 of 24
Unde wcpr wdt ndash reprezintă ponderea capitalurilor proprii respectiv a datoriilor icircntotal surse de finanţareStructura financiară optimă presupune realizarea a 2 condiţii
1
Cost minim2
Rentabilitate maximă
Aplicaţii
7117 Să se determine valoarea avansului a valorii reziduale şi să se realizezetabloul ratelor de leasing icircn cazul unui contract de leasing financiar cu anuităţiconstante ştiind următoarele
Valoarea contractului 120000 euro
Avansul plătit 10
Valoarea reziduală 20
Rata dobacircnzii 11an
Plata se realizează icircn 6 ani
Rezolvare
Av = 120000 10 = 12000 euroVr = 120000 20 = 24000 euroC = 120000 ndash 12000 ndash 24000 = 84000 euro
( ) 1985563
01111
01184000A
6 =
+minus
lowast=minus
euro
An C A (Vn) D (Dn) a VR
0 1 2 3 4=2-3 5=1-4
1 8400000 1985563 924000 1061563 7338437
2 7338437 1985563 807228 1178335 6160102
3 6160102 1985563 677611 1307952 48521504 4852150 1985563 533737 1451826 3400324
5 3400324 1985563 374036 1611527 1788796
6 1788796 1985563 196768 1788795 000
Studiu de caz 3 companii icircşi desfăşoară activitatea icircn acelaşi domeniu Pentru a-şi spori avantajele competitive doresc să realizeze investiţii (care necesită noisurse de finanţare) Rata de rentabilitate pe care o previzionează fiecare este de20 iar caracteristicile financiare sunt
Specificaţie A B CPe (Pc) 145 100 12Pv 16 1095 131Divacţ 025 10 15
Care dintre cele 3 companii icircşi va putea finanţa investiţia din surse proprii
RezolvareSe determină costul capitalurilor proprii pentru fiecare companie şi se comparăcu rentabilitatea previzionată
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1524
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 15 of 24
5927451
25045161
Pc
DivactPcPvk A cpr =
+minus=
+minus= 205927 gt
5019100
101005109kcpr B =
+minus= 205019 lt
672112
5112113k Ccpr =
+minus= 206721 gt
3131 cunoscacircnd
Rf = 4
Rm = 7
Volatilitatea acţiunilor Acţiune β A 047B 132C 068D 109
Să se determine costul capitalului propriu
Rezolvare( )f mf cpr R R βR k minus+=
( ) 415474704k A cpr =minus+= ( ) 967473214k cpr B =minus+= ( ) 046476804k Ccpr =minus+= ( ) 277470914k cpr D =minus+=
4162 O companie v-a solicitat icircn calitate de consultant pentru soluţionareaurmătoarei probleme avacircnd icircn faţă mai multe alternative investiţionalecompania doreşte să-şi alcătuiască o structură optimă a capitalului cu care să
poată realiza o investiţie cu o rată a profitului de 12 Compartimentul financiara realizat următoarea previziune a ratelor de randament aşteptate de cătreofertanţii de capitaluri pentru diferite niveluri de icircndatorare
Nr crt wdt kdt kcpr
1 80 1200 48002 70 950 27003 60 750 20004 50 620 14005 40 610 13506 30 550 12757 20 500 1270
8 10 500 1250
Rezolvaredtdtcprcpr kwkwCMP +=
dtcprdtcpr w100w100ww minus=rArr=+ Nr crt CMP1 19202 1475
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1624
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 16 of 24
3 12504 10105 10546 10587 11168 1175
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1724
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 17 of 24
POLITICA DE DIVIDEND
Trebuie să realizeze alegerea icircntre 2 alternative distribuirea profituluicătre acţionari sau reinvestirea acestuia pentru finanţarea unor proiecte care săcrească valoarea societăţii Politica de dividend promovată de către societăţilecomerciale poate fi reflectată de o serie de indicatori
emiseactiunilor Numarul
platiteordividendelalanualVolumulactiuneDividendul =
100
actiunilorCursul
actiunepeDividendullactiuneRandamentu lowast=
100
Profit
platiteDividendeRdd lowast=
Aplicaţii1178 Icircn anul 2009 o companie prezintă următoarele date
- Cs = 250000 format din 50000 acţiuni cu VN = 5 lei- Cv = 65 lei- Profit la sf ex = 358000- Dividende plătite = 200000
Pentru anul 2010 managerul companiei doreşte să-şi modifice politica dedividend deoarece a identificat o serie de alternative investiţionale deosebit derentabile care ar necesita resurse suplimentare (valoarea resurselor necesare350000) Profitul previzionat aferent anului 2010 este icircn valoare de 412000 iarcursul de 71 lei Alternativele de modificare ale politicii de dividend suntVar I distribuire de dividende 62000
Profit pt investiţii 350000Var II distribuire de dividende 229000
Profit pt investiţii 183000Var III distribuire de dividende 212000
Profit pt investiţii 200000
Var IV distribuire de dividende 180000Profit pt investiţii 232000
Pentru care dintre aceste variante aţi opta dacă gradul de icircndatorare maximadmis pentru finanţarea investiţiei este 35 iar acţionarii nu ar accepta odiminuare
- mai mare de 20 a dividendului pe acţiune- mai mare de 25 pe acţiune- mai mare de 30 a Rdd
Rezolvare
I se calculează cei 3 indicatori pentru cazul politicii de dividend promovate icircn2009Diva=20000050000 = 4 leiRa=465100 = 6153Rdd=200000385000 = 5194
II se calculează Gicirc aferent celor 4 variante
100Pr
lowast
minus
=
Inv
InvGicirc
ptinv
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1824
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 18 of 24
Gicirc1=0350000=0Gicirc2=(350000-183000)350000=4771Gicirc3=(350000-200000)350000=4285Gicirc4=(350000-232000)350000=3371
III se calculează cei 3 indicatori pentru variantele rămase
Var I Diva=6200050000=124 leiRa=12471=1746Rdd=62000205000=1504
Var II Diva=18000050000=36 leiRa=3671=507Rdd=180000412000=4368
IV se determină cu cacirct se diminuează valoarea fiecărui indicator
Var I Diva=(124-4)4100= - 69Ra=(1746-6153)6153100= - 7162
Rdd=(1504-5194)5194100= - 71
Var IV Diva=(36-4)4100= - 10Ra=(507-6153)6153100= -1760Rdd=(4368-5194)5194100= -1589
2179 Politica de dividend promovată de o companie icircn ultimii ani este cea adividendului stabil prin plata unui dividend de 372 leiacţiune Profitulicircnregistrat de companie icircn anul 2009 a fost de 186000 lei (icircn condiţiile unui ritmmediu de creştere al profitului de 1087 icircn ultimii 5 ani) capitalul fiind alcătuitdintr-un număr de 50000 acţiuni cursul acţiunilor icircn 2009 fiind de 362
leiacţiuneCa urmare a creşterii anuale a profitului acţionarii nu mai sunt mulţumiţi depolitica de dividend actuală Previziunile financiare pentru anul 2009 prinluarea icircn considerare a situaţiilor posibile sunt următoarele
ScenariiPesimist Normal Optimist
Profit previzionat 203000 264600 296300Cursul acţiunilor 313 405 437
Care dintre următoarele variante propuse ar putea fi acceptată de acţionaribull V1 ndash distribuirea unor dividende de 40 din valoarea profitului netbull V2 ndash distribuirea unor dividende constante de 45 leiacţiunebull
V3 ndash distribuirea unor dividende constante de 37 leiacţiune şi a unorsupradividende de 15 din valoarea profitului net
RezolvareEtapa 1 politica actuală
Diva = 372 leiRa = 372 362 100 = 1027Rdd = 100
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1924
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 19 of 24
V1 40Scenariul pesimistDividende plătite = 40203000 = 81200 leiDiva = 81200 50000 = 162 leiRa = 162 313 100 = 518Scenariul normal
Dividende plătite = 40264600 = 105840 lei
Diva = 105840 50000 = 211 leiRa = 211 405 = 522
Scenariul optimistDividende plătite = 40296300 = 118520 leiDiva = 118520 50000 = 237 leiRa = 237 437 = 542
Pentru această variantă icircn fiecare dintre scenarii randamentul este inferiordecacirct cel din prezent
V2 Diva = 45 lei
Scenariul pesimistRa = 45 313 = 1437Rdd = 45 50000 203000 rarr profitul nu este suficient
Scenariul normalRa = 45 405 = 1111Rdd = 225000 264600 = 85
Scenariul optimistRa = 45 437 =1029Rdd = 225000 296300 = 7593
Alegerea acestei variante oferă randamente superioare icircnsă prezintă şi riscul
neicircncasării dividendelorV3 Diva = 37 + 15PnScenariul pesimist
Dividende plătite 3750000 + 15203000 = 215450 leiDiva = 215450 50000 = 43 leiRa = 43 313 = 1376Rdd = 215450 203000 rarr profitul nu este suficient
Scenariul normalDividende plătite 224960 leiDiva = 224960 50000 = 449 leiRa = 449405 = 1109
Rdd = 224960 264600 = 8491Scenariul optimist
Dividende plătite 229445 leiDiva = 229445 50000 = 458 leiRa = 458437 = 1050Rdd = 229445 296300 = 7743
Alegerea acestei variante oferă randamente superioare icircnsă prezintă şi risculneicircncasării dividendelor Aversiunea faţă de risc
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2024
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 20 of 24
ECHILIBRUL FINANCIAR
Se referă la
Dimensionarea şi utilizarea activelor imobilizate şi circulante (ca urmare aresurselor investite)
Capacitatea companiei de a-şi plăti obligaţiile pe termen scurt şi lung
Regula de aur a finanţării
Sursele permanente să finanţeze utilizările permanente
Sursele curente să finanţeze utilizările curente
Metode de calcul dinamice şi staticeMetodele statice implică analiza unei serii de indicatori
1) Lichiditatea generală DTS
ACLg =
2) Lichiditatea redusă DTS
St- ACL
r =
3) Lichiditatea imediată DTS
DispL i =
4) Echilibru pe termen lung Fondul de rulment reprezintă o imobilizare denumerar ndash arată capitalul disponibil orice scădere a sa reprezintă eliberare denumerar (intrare de flux financiar) iar orice creştere a sa reprezintă o utilizare denumerar (ieşire de flux financiar) (Fluxul financiar reprezintă totalitateaoperaţiilor ce intervin icircn momentul transformării monedei pacircnă se recupereazămoneda Sau o succesiune de modificări ale stocurilor reale ndash producţiecomercializare) (FR FR propriu şi icircmprumutat)
AICPFR minus= sau DTS ACFR minus= 5) Echilibru pe termen scurt Necesarul de fond de rulment arată capitalulnecesar finanţării operaţiunilor curente
( ) ( ) renefinancia bancicc DTSCrStScCtsDTSIFTSDisp ACR U NFR minus+=minusminusminusminusminus=minus=
6) Echilibru curent Trezoreria netă constituie soldul disponibilităţilor resurselorfinanciare pe termen scurt
NFR FR TN minus=
APLICAŢII
1272 Se cunosc următoarele date din bilanţul contabil despre o companie
ACTIV SUME PASIV SUME
AI
-
Terenuri- Construcţii
- Instalaţii echip- Alte IC- Creanţe şi Titluri im
540010000
1250025025
Cpr
-
CS- Rezerve
- Fonduri- Profit nerepartizat- DTML
287001300
1990032008500
AC
- St de materii prime- St produse finite- Alte stocuri
- Creanţe diverse
1000080003000
51000
DTS
- Dt exploatare- Dt fiscale- Alte Dt lt 1 an
- Credite trezorerie
25200800
27975
6800
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2124
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 21 of 24
- Efecte de icircncasat- Disponibilităţi
150007200
TA 122375 TP 122375
Pe baza bilanţului să se calculeze indicatorii de apreciere a echilibruluifinanciare (rate de lichiditate FR NFR TN)
Rezolvare
15560775
94200Lg ==
120
60775
2100094200L
r =
minus
=
011
60775
7200L
i ==
FRnet = CP - AI = 61600 - 28175 = 33425FRpr = Cpr - AI = 53100 ndash 28175 = 24925FRicirc = FRnet ndash FRpr = 33425 ndash 24925 = 8500
NFR = Ucurente ndash Rcurente = (AC-Disp-IFTS)-(DTS-Cts-Sb)= St + Cr ndash Dtcurente = 21000 + 66000 ndash 53975 = 33025
TN = FRnet ndash NFR = 33425 ndash 33025 = 400
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2224
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 22 of 24
PRAGUL DE RENTABILITATE
Modelul pragului de rentabilitate ndash ipoteza liniară vs neliniară
Modelul pragului de rentabilitate prezentat anterior porneşte de la ipotezaliniarităţii evoluţiei indicatorilor financiari (cifra de afaceri costuri) pe toatăperioada analizată Dacă se ia icircn calcul varianta mai realistă a neliniarităţii icircntreevoluţia eforturilor (cheltuieli variabile) şi cea a efectelor (vacircnzări CA) seobservă apariţia mai multor praguri de rentabilitate Icircn modelul neliniarprezentat icircn continuare preţul de vacircnzare poate avea o evoluţie descrescătoareicircn raport cu cifra de afaceri creşterea volumului vacircnzărilor făcacircndu-se pe bazaunor reduceri de preţuri din ce icircn ce mai mariPentru societăţile comerciale care produc şi comercializează o gamă variată de
produse punctul mort valoric pentru icircntreaga producţie are următoareaformulă
MCV
)absolut(CFCA
PR =
P = CmDin această relaţie rezultă că profitul unui producător devine maxim pentru acelvolum de producţie pentru care preţul de vacircnzare este identic cu costul marginalal produsului (punctul maxim)P = CVM = CmContinuarea activităţii şi implicit a producţiei icircn aceste condiţii icircn care prin preţnu se recuperează costurile variabile medii este inexplicabilă (punctul deicircnchidere)
Aplicaţii
Echivalent 3401 O companie a realizat o cifră de afaceri de 54230 euroicircnregistracircnd cheltuieli variabile de 39570 euro şi cheltuieli fixe de 10846 euroSe cerea) care este cifra de afaceri icircn pragul de rentabilitateb) rezultatul optenabil la o creştere cu 11 a CAc) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a obţine un rezultat de 6500 eurod) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a menţine rezultatul iniţial icircncondiţiile creşterii cheltuielilor fixe cu 5423 euro
983107983105 983101
983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154983089 983121 983152983154983090
983107983105 983101 983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2324
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 23 of 24
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 54230 ndash 39570 = 14660 euro
MCV= 032710023054
66014100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 14660 ndash 10846 = 3814 euro
12640
0327
84610
===
MCV
CF CA
pr
euro
b) CA1= 54230 111 = 60195 euroMCV 1=2703CA1=270360195= 16271 euroRnet1 = MCV 1 ndash CF = 16271 ndash 10846 = 5425 euro
c) Rnet2 = MCV 2 ndash CFMCV 2 = Rnet2 + CF = 6500 + 10846 = 17346 euro
MCV 2 = 2703CA2 rarr CA2 =17364
0327
34617
0327
2==
MCV
euro
d) Rnet3 = 3814 euro CF3 = 16269 euro rarrMCV 3 = 3814 + 16269 = 20083 euro
CA3 =29974
0327
08320=
euro
3404 Cunoscacircnd veniturile şi cheltuielile unei societăţi
Vacircnzări totale = 465000 lei
Cheltuieli fixe = 100000 lei
Cheltuieli variabile = 287000 leisă se determine
a)
Cifra de afaceri obţinută icircn pragul de rentabilitate
b)
Pacircrghia operaţionalăc)
Rezultatul net al societăţii ca urmare a reducerii cu 8 a vacircnzărilord)
Efectul asupra pacircrghiei operaţionale icircn urma creşterii cu 12 a vacircnzărilor
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 465000 ndash 287000 = 178000 lei
CV= 7261100000465
000287100 =lowast=lowast
CA
CV
MCV= 2838100000465
000178100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 178000 ndash 100000 = 78000 lei
2332612838
000100
1
===
minus
=
minus
=
MCV CF
CA
CV CACF
CA
CV CF CA pr
mii euro
b) Pacircrghiaop =282
00078
000178==
Rnet
MCV
Pacircrghia operaţională reflectă măsura icircn care costurile fixe sunt utilizate de
către societate Cacircnd nivelul este mare profitul va fi foarte sensibil laschimbările vacircnzărilor
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
c) CA1= 465000 92 = 427800 leiCV 1=6172CA1=6172427800=264038 leiMCV 1=3828CA1=3828427800=163762 leiRnet1 = MCV 1 ndash CF = 163762 ndash 100000 = 63762 lei
Pacircrghiaop =562
76263
762163=
d) icircn cazul creşterii cu 12 a vacircnzărilor avem următoarea situaţieCA2 = 468000112 = 520800 lei
MCV 2 = 3828 520800 = 199362 leiRnet2 = 199362 ndash 100000 = 99362 lei
Pacircrghiaop =2
36299
362199=
∆Rnet = Rnet2 ndash Rnet = 99362 ndash 78000 = 21362 lei
Pacircrghia operaţională are valori ridicate icircn apropierea pragului derentabilitate iar pe măsura icircndepărtării de acel prag icircnregistrează valori tot mai
scăzute
4404 O societate care are ca obiect de activitate fabricarea articolelor deicircmbrăcăminte are următoarea structură a costurilor
Cantitatea produsă lunar = 12000 buc
Costul variabil unitar = 105 lei
Preţ unitar de vacircnzare = 170 lei
Costuri fixe totale = 500000 leiIcircn vederea creşterii vacircnzărilor cu 20 managerul societăţii doreşteicircmbunătăţirea calităţii produselor sale crescacircnd astfel costurile variabile cu 15leibuc Să se arate dacă se poate realiza schimbarea propusă
RezolvareVacircnzări iniţiale = p q = 170 12000 = 2040000 leiCV = cvu q = 105 12000 = 1260000
MCV = 2040000 ndash 1260000 = 780000 leiMCV = 3823Rnet = 780000 ndash 500000 = 280000
Ca urmare a schimbării propuseCA1 = 2040000120 = 2448000 lei iarCV 1 = 12012000 =1440000 lei de unde rezultă
MCV 1 = 2448000 ndash 1440000 = 1008000 leiRnet1 = 1008000 ndash 500000 = 508000 lei∆Rnet = Rnet1 ndash Rnet = 508000 ndash 280000 = 228000 rarr se poate face
schimbarea
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1124
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 6
Page 11 of 24
RAMBURSAREA CREDITELOR BANCARE
Din pdv al creditelor pe termen mediu şi lung se poate vorbi de 2 tipuri derambursare cu anuităţi( sumă de bani plătită anual de către un debitor icircn
vederea rambursării unui icircmprumut Cuprinde suma de bani ce trebuie restituită
icircn anul respectiv plus dobacircnda anuală ) constante şi cu amortismente (stingere
treptată a unei datorii a unei rate ) constante pentru fiecare dintre acestea
apăracircnd o delimitare legată de natura dobacircnzii fixă sau variabilă
I Rambursare cu anuităţi constante şi rată fixă a dobacircnziiPresupune existenţa unor anuităţi constante pe toată durata icircmprumutului
n
i
iC A
minus
+minus
=
)1(1
II Rambursare cu anuităţi constante şi rată fixă a dobacircnziiIII Rambursare cu amortismente constante şi rată fixă a dobacircnzii
n
C a =
IV Rambursare cu amortismente constante şi dobacircndă variabilă
Pentru calcularea dobacircnzilor se ia icircn calcul icircn fiecare an dobacircnda stipulată icircncontractul de creditare
APLICAŢII
1116 Să se icircntocmească tabloul de amortizare icircn cazul unui icircmprumut icircn valoarede 150000 lei cu rată a dobacircnzii de 95 pe an şi cu o durată de 8 ani icircn cazul icircncare acesta se rambursează prin anuităţi constante
Rezolvare
8460627)09501(1
0950000150
8 =
+minus
=minus
A
An C A D a VR
1 15000000 2760684 1425000 1335684 13664316
2 13664316 2760684 1298110 1462574 12201742
3 12201742 2760684 1159165 1601519 10600223
4 10600223 2760684 1007021 1753663 8846560
5 8846560 2760684 840423 1920261 6926299
6 6926299 2760684 657998 2102686 4823614
7 4823614 2760684 458243 2302441 2521173
8 2521173 2760684 239511 2521173 000
3117 Icircntocmiţi planul de amortizare pentru un icircmprumut bancar cu următoarelecaracteristici
- valoarea creditului 63000 euro- rambursarea se realizează prin amortismente constante- ratele dobacircnzii stabilite prin contractul de creditare sunt următoarele
12 pentru primii 2 ani
11 pentru următorii 4 ani
105 pentru ultimii 3 ani
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1224
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 6
Page 12 of 24
Rezolvare
00079
00063==a
An C A D a VR
1 63000 14560 7560 7000 56000
2 56000 13720 6720 7000 49000
3 49000 12390 5390 7000 42000
4 42000 11620 4620 7000 35000
5 35000 10850 3850 7000 28000
6 28000 10080 3080 7000 21000
7 21000 9205 2205 7000 14000
8 14000 8470 1470 7000 7000
9 7000 7735 735 7000 0
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1324
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 13 of 24
LEASING ndash sursă icircmprumutată de finanţare
Formă nouă de finanţare
Intervin 3 părţi utilizatorul (locatar) finanţatorul (locator) şi furnizorul
Tipuri de leasing operaţional financiar vacircnzare şi leaseback (simultan)
Caracteristici
Criterii Leasing operaţional Leasing financiarProprietar (fiscal) Finanţator (locator) Utilizator (locatar) Amortizarea Finanţator UtilizatorDeductibilitateutilizator
Rata de leasing Dobacircnda
ntreţinere amp asigurare DA NUPerioada de utilizare lt DNU 75 din DNUPreţul de cumpărare 50 din V
Rata de leasing se calculează prin metoda anuităţilor constante Etape1
se calculează avansul (dacă este cazul) Av = V a 2
se calculează valoarea reziduală (dacă este cazul) Vr = V v
3
se calculează valoarea capitalului de rambursat periodic pornind de lavaloarea iniţială a contractului din care se scade avansul plătit şi valoareareziduală C = V ndash Av ndash Vr
4
se calculează anuitatea( ) n
Rd11
RdC A
minus
+minus
lowast=
COSTUL ŞI STRUCTURA CAPITALULUI
Orice sursă de finanţare utilizată pentru companie implică un anumit costrespectiv
1
Costul capitalurilor proprii (kcpr) reprezintă rata rentabilităţii solicitată deacţionari (η) care să remunereze investiţia lor icircn compania respectivăExprimarea acestei rate de randament poate fi realizată prin prisma amai multe abordări
a
Icircn funcţie de componentele sale valoarea dividendelor obţinute şivariaţia preţului acţiunilor (diferenţa dintre preţul de vacircnzare şipreţul de cumpărare)
Pc
DivactPcPvηkcpr
+minus== sau
( )Pc
g1Divactηkcpr
+==
Unde g ndash rata de creştere a profituluib
Icircn funcţie de riscul asumat randamentul investiţiilor fără risc (Rf )
plus o anumită marjă (icircn funcţie de Rf rata pieţei Rm şi coeficientulde volatilitate β al acţiunilor)( )f mf cpr R R βR ηk minus+==
2 Costul capitalurilor icircmprumutate (kdt) este reprezentat de rata dobacircnzii
plătită pentru icircmprumutul respectiv
Ţinacircnd cont de costurile aferente fiecărei surse de finanţare se determină costulmediu ponderat al capitalului (CMP)
dtdtcprcpr kwkwCMP +=
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 14 of 24
Unde wcpr wdt ndash reprezintă ponderea capitalurilor proprii respectiv a datoriilor icircntotal surse de finanţareStructura financiară optimă presupune realizarea a 2 condiţii
1
Cost minim2
Rentabilitate maximă
Aplicaţii
7117 Să se determine valoarea avansului a valorii reziduale şi să se realizezetabloul ratelor de leasing icircn cazul unui contract de leasing financiar cu anuităţiconstante ştiind următoarele
Valoarea contractului 120000 euro
Avansul plătit 10
Valoarea reziduală 20
Rata dobacircnzii 11an
Plata se realizează icircn 6 ani
Rezolvare
Av = 120000 10 = 12000 euroVr = 120000 20 = 24000 euroC = 120000 ndash 12000 ndash 24000 = 84000 euro
( ) 1985563
01111
01184000A
6 =
+minus
lowast=minus
euro
An C A (Vn) D (Dn) a VR
0 1 2 3 4=2-3 5=1-4
1 8400000 1985563 924000 1061563 7338437
2 7338437 1985563 807228 1178335 6160102
3 6160102 1985563 677611 1307952 48521504 4852150 1985563 533737 1451826 3400324
5 3400324 1985563 374036 1611527 1788796
6 1788796 1985563 196768 1788795 000
Studiu de caz 3 companii icircşi desfăşoară activitatea icircn acelaşi domeniu Pentru a-şi spori avantajele competitive doresc să realizeze investiţii (care necesită noisurse de finanţare) Rata de rentabilitate pe care o previzionează fiecare este de20 iar caracteristicile financiare sunt
Specificaţie A B CPe (Pc) 145 100 12Pv 16 1095 131Divacţ 025 10 15
Care dintre cele 3 companii icircşi va putea finanţa investiţia din surse proprii
RezolvareSe determină costul capitalurilor proprii pentru fiecare companie şi se comparăcu rentabilitatea previzionată
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1524
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 15 of 24
5927451
25045161
Pc
DivactPcPvk A cpr =
+minus=
+minus= 205927 gt
5019100
101005109kcpr B =
+minus= 205019 lt
672112
5112113k Ccpr =
+minus= 206721 gt
3131 cunoscacircnd
Rf = 4
Rm = 7
Volatilitatea acţiunilor Acţiune β A 047B 132C 068D 109
Să se determine costul capitalului propriu
Rezolvare( )f mf cpr R R βR k minus+=
( ) 415474704k A cpr =minus+= ( ) 967473214k cpr B =minus+= ( ) 046476804k Ccpr =minus+= ( ) 277470914k cpr D =minus+=
4162 O companie v-a solicitat icircn calitate de consultant pentru soluţionareaurmătoarei probleme avacircnd icircn faţă mai multe alternative investiţionalecompania doreşte să-şi alcătuiască o structură optimă a capitalului cu care să
poată realiza o investiţie cu o rată a profitului de 12 Compartimentul financiara realizat următoarea previziune a ratelor de randament aşteptate de cătreofertanţii de capitaluri pentru diferite niveluri de icircndatorare
Nr crt wdt kdt kcpr
1 80 1200 48002 70 950 27003 60 750 20004 50 620 14005 40 610 13506 30 550 12757 20 500 1270
8 10 500 1250
Rezolvaredtdtcprcpr kwkwCMP +=
dtcprdtcpr w100w100ww minus=rArr=+ Nr crt CMP1 19202 1475
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1624
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 16 of 24
3 12504 10105 10546 10587 11168 1175
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1724
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 17 of 24
POLITICA DE DIVIDEND
Trebuie să realizeze alegerea icircntre 2 alternative distribuirea profituluicătre acţionari sau reinvestirea acestuia pentru finanţarea unor proiecte care săcrească valoarea societăţii Politica de dividend promovată de către societăţilecomerciale poate fi reflectată de o serie de indicatori
emiseactiunilor Numarul
platiteordividendelalanualVolumulactiuneDividendul =
100
actiunilorCursul
actiunepeDividendullactiuneRandamentu lowast=
100
Profit
platiteDividendeRdd lowast=
Aplicaţii1178 Icircn anul 2009 o companie prezintă următoarele date
- Cs = 250000 format din 50000 acţiuni cu VN = 5 lei- Cv = 65 lei- Profit la sf ex = 358000- Dividende plătite = 200000
Pentru anul 2010 managerul companiei doreşte să-şi modifice politica dedividend deoarece a identificat o serie de alternative investiţionale deosebit derentabile care ar necesita resurse suplimentare (valoarea resurselor necesare350000) Profitul previzionat aferent anului 2010 este icircn valoare de 412000 iarcursul de 71 lei Alternativele de modificare ale politicii de dividend suntVar I distribuire de dividende 62000
Profit pt investiţii 350000Var II distribuire de dividende 229000
Profit pt investiţii 183000Var III distribuire de dividende 212000
Profit pt investiţii 200000
Var IV distribuire de dividende 180000Profit pt investiţii 232000
Pentru care dintre aceste variante aţi opta dacă gradul de icircndatorare maximadmis pentru finanţarea investiţiei este 35 iar acţionarii nu ar accepta odiminuare
- mai mare de 20 a dividendului pe acţiune- mai mare de 25 pe acţiune- mai mare de 30 a Rdd
Rezolvare
I se calculează cei 3 indicatori pentru cazul politicii de dividend promovate icircn2009Diva=20000050000 = 4 leiRa=465100 = 6153Rdd=200000385000 = 5194
II se calculează Gicirc aferent celor 4 variante
100Pr
lowast
minus
=
Inv
InvGicirc
ptinv
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1824
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 18 of 24
Gicirc1=0350000=0Gicirc2=(350000-183000)350000=4771Gicirc3=(350000-200000)350000=4285Gicirc4=(350000-232000)350000=3371
III se calculează cei 3 indicatori pentru variantele rămase
Var I Diva=6200050000=124 leiRa=12471=1746Rdd=62000205000=1504
Var II Diva=18000050000=36 leiRa=3671=507Rdd=180000412000=4368
IV se determină cu cacirct se diminuează valoarea fiecărui indicator
Var I Diva=(124-4)4100= - 69Ra=(1746-6153)6153100= - 7162
Rdd=(1504-5194)5194100= - 71
Var IV Diva=(36-4)4100= - 10Ra=(507-6153)6153100= -1760Rdd=(4368-5194)5194100= -1589
2179 Politica de dividend promovată de o companie icircn ultimii ani este cea adividendului stabil prin plata unui dividend de 372 leiacţiune Profitulicircnregistrat de companie icircn anul 2009 a fost de 186000 lei (icircn condiţiile unui ritmmediu de creştere al profitului de 1087 icircn ultimii 5 ani) capitalul fiind alcătuitdintr-un număr de 50000 acţiuni cursul acţiunilor icircn 2009 fiind de 362
leiacţiuneCa urmare a creşterii anuale a profitului acţionarii nu mai sunt mulţumiţi depolitica de dividend actuală Previziunile financiare pentru anul 2009 prinluarea icircn considerare a situaţiilor posibile sunt următoarele
ScenariiPesimist Normal Optimist
Profit previzionat 203000 264600 296300Cursul acţiunilor 313 405 437
Care dintre următoarele variante propuse ar putea fi acceptată de acţionaribull V1 ndash distribuirea unor dividende de 40 din valoarea profitului netbull V2 ndash distribuirea unor dividende constante de 45 leiacţiunebull
V3 ndash distribuirea unor dividende constante de 37 leiacţiune şi a unorsupradividende de 15 din valoarea profitului net
RezolvareEtapa 1 politica actuală
Diva = 372 leiRa = 372 362 100 = 1027Rdd = 100
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1924
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 19 of 24
V1 40Scenariul pesimistDividende plătite = 40203000 = 81200 leiDiva = 81200 50000 = 162 leiRa = 162 313 100 = 518Scenariul normal
Dividende plătite = 40264600 = 105840 lei
Diva = 105840 50000 = 211 leiRa = 211 405 = 522
Scenariul optimistDividende plătite = 40296300 = 118520 leiDiva = 118520 50000 = 237 leiRa = 237 437 = 542
Pentru această variantă icircn fiecare dintre scenarii randamentul este inferiordecacirct cel din prezent
V2 Diva = 45 lei
Scenariul pesimistRa = 45 313 = 1437Rdd = 45 50000 203000 rarr profitul nu este suficient
Scenariul normalRa = 45 405 = 1111Rdd = 225000 264600 = 85
Scenariul optimistRa = 45 437 =1029Rdd = 225000 296300 = 7593
Alegerea acestei variante oferă randamente superioare icircnsă prezintă şi riscul
neicircncasării dividendelorV3 Diva = 37 + 15PnScenariul pesimist
Dividende plătite 3750000 + 15203000 = 215450 leiDiva = 215450 50000 = 43 leiRa = 43 313 = 1376Rdd = 215450 203000 rarr profitul nu este suficient
Scenariul normalDividende plătite 224960 leiDiva = 224960 50000 = 449 leiRa = 449405 = 1109
Rdd = 224960 264600 = 8491Scenariul optimist
Dividende plătite 229445 leiDiva = 229445 50000 = 458 leiRa = 458437 = 1050Rdd = 229445 296300 = 7743
Alegerea acestei variante oferă randamente superioare icircnsă prezintă şi risculneicircncasării dividendelor Aversiunea faţă de risc
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2024
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 20 of 24
ECHILIBRUL FINANCIAR
Se referă la
Dimensionarea şi utilizarea activelor imobilizate şi circulante (ca urmare aresurselor investite)
Capacitatea companiei de a-şi plăti obligaţiile pe termen scurt şi lung
Regula de aur a finanţării
Sursele permanente să finanţeze utilizările permanente
Sursele curente să finanţeze utilizările curente
Metode de calcul dinamice şi staticeMetodele statice implică analiza unei serii de indicatori
1) Lichiditatea generală DTS
ACLg =
2) Lichiditatea redusă DTS
St- ACL
r =
3) Lichiditatea imediată DTS
DispL i =
4) Echilibru pe termen lung Fondul de rulment reprezintă o imobilizare denumerar ndash arată capitalul disponibil orice scădere a sa reprezintă eliberare denumerar (intrare de flux financiar) iar orice creştere a sa reprezintă o utilizare denumerar (ieşire de flux financiar) (Fluxul financiar reprezintă totalitateaoperaţiilor ce intervin icircn momentul transformării monedei pacircnă se recupereazămoneda Sau o succesiune de modificări ale stocurilor reale ndash producţiecomercializare) (FR FR propriu şi icircmprumutat)
AICPFR minus= sau DTS ACFR minus= 5) Echilibru pe termen scurt Necesarul de fond de rulment arată capitalulnecesar finanţării operaţiunilor curente
( ) ( ) renefinancia bancicc DTSCrStScCtsDTSIFTSDisp ACR U NFR minus+=minusminusminusminusminus=minus=
6) Echilibru curent Trezoreria netă constituie soldul disponibilităţilor resurselorfinanciare pe termen scurt
NFR FR TN minus=
APLICAŢII
1272 Se cunosc următoarele date din bilanţul contabil despre o companie
ACTIV SUME PASIV SUME
AI
-
Terenuri- Construcţii
- Instalaţii echip- Alte IC- Creanţe şi Titluri im
540010000
1250025025
Cpr
-
CS- Rezerve
- Fonduri- Profit nerepartizat- DTML
287001300
1990032008500
AC
- St de materii prime- St produse finite- Alte stocuri
- Creanţe diverse
1000080003000
51000
DTS
- Dt exploatare- Dt fiscale- Alte Dt lt 1 an
- Credite trezorerie
25200800
27975
6800
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2124
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 21 of 24
- Efecte de icircncasat- Disponibilităţi
150007200
TA 122375 TP 122375
Pe baza bilanţului să se calculeze indicatorii de apreciere a echilibruluifinanciare (rate de lichiditate FR NFR TN)
Rezolvare
15560775
94200Lg ==
120
60775
2100094200L
r =
minus
=
011
60775
7200L
i ==
FRnet = CP - AI = 61600 - 28175 = 33425FRpr = Cpr - AI = 53100 ndash 28175 = 24925FRicirc = FRnet ndash FRpr = 33425 ndash 24925 = 8500
NFR = Ucurente ndash Rcurente = (AC-Disp-IFTS)-(DTS-Cts-Sb)= St + Cr ndash Dtcurente = 21000 + 66000 ndash 53975 = 33025
TN = FRnet ndash NFR = 33425 ndash 33025 = 400
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2224
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 22 of 24
PRAGUL DE RENTABILITATE
Modelul pragului de rentabilitate ndash ipoteza liniară vs neliniară
Modelul pragului de rentabilitate prezentat anterior porneşte de la ipotezaliniarităţii evoluţiei indicatorilor financiari (cifra de afaceri costuri) pe toatăperioada analizată Dacă se ia icircn calcul varianta mai realistă a neliniarităţii icircntreevoluţia eforturilor (cheltuieli variabile) şi cea a efectelor (vacircnzări CA) seobservă apariţia mai multor praguri de rentabilitate Icircn modelul neliniarprezentat icircn continuare preţul de vacircnzare poate avea o evoluţie descrescătoareicircn raport cu cifra de afaceri creşterea volumului vacircnzărilor făcacircndu-se pe bazaunor reduceri de preţuri din ce icircn ce mai mariPentru societăţile comerciale care produc şi comercializează o gamă variată de
produse punctul mort valoric pentru icircntreaga producţie are următoareaformulă
MCV
)absolut(CFCA
PR =
P = CmDin această relaţie rezultă că profitul unui producător devine maxim pentru acelvolum de producţie pentru care preţul de vacircnzare este identic cu costul marginalal produsului (punctul maxim)P = CVM = CmContinuarea activităţii şi implicit a producţiei icircn aceste condiţii icircn care prin preţnu se recuperează costurile variabile medii este inexplicabilă (punctul deicircnchidere)
Aplicaţii
Echivalent 3401 O companie a realizat o cifră de afaceri de 54230 euroicircnregistracircnd cheltuieli variabile de 39570 euro şi cheltuieli fixe de 10846 euroSe cerea) care este cifra de afaceri icircn pragul de rentabilitateb) rezultatul optenabil la o creştere cu 11 a CAc) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a obţine un rezultat de 6500 eurod) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a menţine rezultatul iniţial icircncondiţiile creşterii cheltuielilor fixe cu 5423 euro
983107983105 983101
983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154983089 983121 983152983154983090
983107983105 983101 983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2324
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 23 of 24
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 54230 ndash 39570 = 14660 euro
MCV= 032710023054
66014100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 14660 ndash 10846 = 3814 euro
12640
0327
84610
===
MCV
CF CA
pr
euro
b) CA1= 54230 111 = 60195 euroMCV 1=2703CA1=270360195= 16271 euroRnet1 = MCV 1 ndash CF = 16271 ndash 10846 = 5425 euro
c) Rnet2 = MCV 2 ndash CFMCV 2 = Rnet2 + CF = 6500 + 10846 = 17346 euro
MCV 2 = 2703CA2 rarr CA2 =17364
0327
34617
0327
2==
MCV
euro
d) Rnet3 = 3814 euro CF3 = 16269 euro rarrMCV 3 = 3814 + 16269 = 20083 euro
CA3 =29974
0327
08320=
euro
3404 Cunoscacircnd veniturile şi cheltuielile unei societăţi
Vacircnzări totale = 465000 lei
Cheltuieli fixe = 100000 lei
Cheltuieli variabile = 287000 leisă se determine
a)
Cifra de afaceri obţinută icircn pragul de rentabilitate
b)
Pacircrghia operaţionalăc)
Rezultatul net al societăţii ca urmare a reducerii cu 8 a vacircnzărilord)
Efectul asupra pacircrghiei operaţionale icircn urma creşterii cu 12 a vacircnzărilor
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 465000 ndash 287000 = 178000 lei
CV= 7261100000465
000287100 =lowast=lowast
CA
CV
MCV= 2838100000465
000178100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 178000 ndash 100000 = 78000 lei
2332612838
000100
1
===
minus
=
minus
=
MCV CF
CA
CV CACF
CA
CV CF CA pr
mii euro
b) Pacircrghiaop =282
00078
000178==
Rnet
MCV
Pacircrghia operaţională reflectă măsura icircn care costurile fixe sunt utilizate de
către societate Cacircnd nivelul este mare profitul va fi foarte sensibil laschimbările vacircnzărilor
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
c) CA1= 465000 92 = 427800 leiCV 1=6172CA1=6172427800=264038 leiMCV 1=3828CA1=3828427800=163762 leiRnet1 = MCV 1 ndash CF = 163762 ndash 100000 = 63762 lei
Pacircrghiaop =562
76263
762163=
d) icircn cazul creşterii cu 12 a vacircnzărilor avem următoarea situaţieCA2 = 468000112 = 520800 lei
MCV 2 = 3828 520800 = 199362 leiRnet2 = 199362 ndash 100000 = 99362 lei
Pacircrghiaop =2
36299
362199=
∆Rnet = Rnet2 ndash Rnet = 99362 ndash 78000 = 21362 lei
Pacircrghia operaţională are valori ridicate icircn apropierea pragului derentabilitate iar pe măsura icircndepărtării de acel prag icircnregistrează valori tot mai
scăzute
4404 O societate care are ca obiect de activitate fabricarea articolelor deicircmbrăcăminte are următoarea structură a costurilor
Cantitatea produsă lunar = 12000 buc
Costul variabil unitar = 105 lei
Preţ unitar de vacircnzare = 170 lei
Costuri fixe totale = 500000 leiIcircn vederea creşterii vacircnzărilor cu 20 managerul societăţii doreşteicircmbunătăţirea calităţii produselor sale crescacircnd astfel costurile variabile cu 15leibuc Să se arate dacă se poate realiza schimbarea propusă
RezolvareVacircnzări iniţiale = p q = 170 12000 = 2040000 leiCV = cvu q = 105 12000 = 1260000
MCV = 2040000 ndash 1260000 = 780000 leiMCV = 3823Rnet = 780000 ndash 500000 = 280000
Ca urmare a schimbării propuseCA1 = 2040000120 = 2448000 lei iarCV 1 = 12012000 =1440000 lei de unde rezultă
MCV 1 = 2448000 ndash 1440000 = 1008000 leiRnet1 = 1008000 ndash 500000 = 508000 lei∆Rnet = Rnet1 ndash Rnet = 508000 ndash 280000 = 228000 rarr se poate face
schimbarea
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1224
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 6
Page 12 of 24
Rezolvare
00079
00063==a
An C A D a VR
1 63000 14560 7560 7000 56000
2 56000 13720 6720 7000 49000
3 49000 12390 5390 7000 42000
4 42000 11620 4620 7000 35000
5 35000 10850 3850 7000 28000
6 28000 10080 3080 7000 21000
7 21000 9205 2205 7000 14000
8 14000 8470 1470 7000 7000
9 7000 7735 735 7000 0
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1324
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 13 of 24
LEASING ndash sursă icircmprumutată de finanţare
Formă nouă de finanţare
Intervin 3 părţi utilizatorul (locatar) finanţatorul (locator) şi furnizorul
Tipuri de leasing operaţional financiar vacircnzare şi leaseback (simultan)
Caracteristici
Criterii Leasing operaţional Leasing financiarProprietar (fiscal) Finanţator (locator) Utilizator (locatar) Amortizarea Finanţator UtilizatorDeductibilitateutilizator
Rata de leasing Dobacircnda
ntreţinere amp asigurare DA NUPerioada de utilizare lt DNU 75 din DNUPreţul de cumpărare 50 din V
Rata de leasing se calculează prin metoda anuităţilor constante Etape1
se calculează avansul (dacă este cazul) Av = V a 2
se calculează valoarea reziduală (dacă este cazul) Vr = V v
3
se calculează valoarea capitalului de rambursat periodic pornind de lavaloarea iniţială a contractului din care se scade avansul plătit şi valoareareziduală C = V ndash Av ndash Vr
4
se calculează anuitatea( ) n
Rd11
RdC A
minus
+minus
lowast=
COSTUL ŞI STRUCTURA CAPITALULUI
Orice sursă de finanţare utilizată pentru companie implică un anumit costrespectiv
1
Costul capitalurilor proprii (kcpr) reprezintă rata rentabilităţii solicitată deacţionari (η) care să remunereze investiţia lor icircn compania respectivăExprimarea acestei rate de randament poate fi realizată prin prisma amai multe abordări
a
Icircn funcţie de componentele sale valoarea dividendelor obţinute şivariaţia preţului acţiunilor (diferenţa dintre preţul de vacircnzare şipreţul de cumpărare)
Pc
DivactPcPvηkcpr
+minus== sau
( )Pc
g1Divactηkcpr
+==
Unde g ndash rata de creştere a profituluib
Icircn funcţie de riscul asumat randamentul investiţiilor fără risc (Rf )
plus o anumită marjă (icircn funcţie de Rf rata pieţei Rm şi coeficientulde volatilitate β al acţiunilor)( )f mf cpr R R βR ηk minus+==
2 Costul capitalurilor icircmprumutate (kdt) este reprezentat de rata dobacircnzii
plătită pentru icircmprumutul respectiv
Ţinacircnd cont de costurile aferente fiecărei surse de finanţare se determină costulmediu ponderat al capitalului (CMP)
dtdtcprcpr kwkwCMP +=
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 14 of 24
Unde wcpr wdt ndash reprezintă ponderea capitalurilor proprii respectiv a datoriilor icircntotal surse de finanţareStructura financiară optimă presupune realizarea a 2 condiţii
1
Cost minim2
Rentabilitate maximă
Aplicaţii
7117 Să se determine valoarea avansului a valorii reziduale şi să se realizezetabloul ratelor de leasing icircn cazul unui contract de leasing financiar cu anuităţiconstante ştiind următoarele
Valoarea contractului 120000 euro
Avansul plătit 10
Valoarea reziduală 20
Rata dobacircnzii 11an
Plata se realizează icircn 6 ani
Rezolvare
Av = 120000 10 = 12000 euroVr = 120000 20 = 24000 euroC = 120000 ndash 12000 ndash 24000 = 84000 euro
( ) 1985563
01111
01184000A
6 =
+minus
lowast=minus
euro
An C A (Vn) D (Dn) a VR
0 1 2 3 4=2-3 5=1-4
1 8400000 1985563 924000 1061563 7338437
2 7338437 1985563 807228 1178335 6160102
3 6160102 1985563 677611 1307952 48521504 4852150 1985563 533737 1451826 3400324
5 3400324 1985563 374036 1611527 1788796
6 1788796 1985563 196768 1788795 000
Studiu de caz 3 companii icircşi desfăşoară activitatea icircn acelaşi domeniu Pentru a-şi spori avantajele competitive doresc să realizeze investiţii (care necesită noisurse de finanţare) Rata de rentabilitate pe care o previzionează fiecare este de20 iar caracteristicile financiare sunt
Specificaţie A B CPe (Pc) 145 100 12Pv 16 1095 131Divacţ 025 10 15
Care dintre cele 3 companii icircşi va putea finanţa investiţia din surse proprii
RezolvareSe determină costul capitalurilor proprii pentru fiecare companie şi se comparăcu rentabilitatea previzionată
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1524
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 15 of 24
5927451
25045161
Pc
DivactPcPvk A cpr =
+minus=
+minus= 205927 gt
5019100
101005109kcpr B =
+minus= 205019 lt
672112
5112113k Ccpr =
+minus= 206721 gt
3131 cunoscacircnd
Rf = 4
Rm = 7
Volatilitatea acţiunilor Acţiune β A 047B 132C 068D 109
Să se determine costul capitalului propriu
Rezolvare( )f mf cpr R R βR k minus+=
( ) 415474704k A cpr =minus+= ( ) 967473214k cpr B =minus+= ( ) 046476804k Ccpr =minus+= ( ) 277470914k cpr D =minus+=
4162 O companie v-a solicitat icircn calitate de consultant pentru soluţionareaurmătoarei probleme avacircnd icircn faţă mai multe alternative investiţionalecompania doreşte să-şi alcătuiască o structură optimă a capitalului cu care să
poată realiza o investiţie cu o rată a profitului de 12 Compartimentul financiara realizat următoarea previziune a ratelor de randament aşteptate de cătreofertanţii de capitaluri pentru diferite niveluri de icircndatorare
Nr crt wdt kdt kcpr
1 80 1200 48002 70 950 27003 60 750 20004 50 620 14005 40 610 13506 30 550 12757 20 500 1270
8 10 500 1250
Rezolvaredtdtcprcpr kwkwCMP +=
dtcprdtcpr w100w100ww minus=rArr=+ Nr crt CMP1 19202 1475
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1624
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 16 of 24
3 12504 10105 10546 10587 11168 1175
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1724
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 17 of 24
POLITICA DE DIVIDEND
Trebuie să realizeze alegerea icircntre 2 alternative distribuirea profituluicătre acţionari sau reinvestirea acestuia pentru finanţarea unor proiecte care săcrească valoarea societăţii Politica de dividend promovată de către societăţilecomerciale poate fi reflectată de o serie de indicatori
emiseactiunilor Numarul
platiteordividendelalanualVolumulactiuneDividendul =
100
actiunilorCursul
actiunepeDividendullactiuneRandamentu lowast=
100
Profit
platiteDividendeRdd lowast=
Aplicaţii1178 Icircn anul 2009 o companie prezintă următoarele date
- Cs = 250000 format din 50000 acţiuni cu VN = 5 lei- Cv = 65 lei- Profit la sf ex = 358000- Dividende plătite = 200000
Pentru anul 2010 managerul companiei doreşte să-şi modifice politica dedividend deoarece a identificat o serie de alternative investiţionale deosebit derentabile care ar necesita resurse suplimentare (valoarea resurselor necesare350000) Profitul previzionat aferent anului 2010 este icircn valoare de 412000 iarcursul de 71 lei Alternativele de modificare ale politicii de dividend suntVar I distribuire de dividende 62000
Profit pt investiţii 350000Var II distribuire de dividende 229000
Profit pt investiţii 183000Var III distribuire de dividende 212000
Profit pt investiţii 200000
Var IV distribuire de dividende 180000Profit pt investiţii 232000
Pentru care dintre aceste variante aţi opta dacă gradul de icircndatorare maximadmis pentru finanţarea investiţiei este 35 iar acţionarii nu ar accepta odiminuare
- mai mare de 20 a dividendului pe acţiune- mai mare de 25 pe acţiune- mai mare de 30 a Rdd
Rezolvare
I se calculează cei 3 indicatori pentru cazul politicii de dividend promovate icircn2009Diva=20000050000 = 4 leiRa=465100 = 6153Rdd=200000385000 = 5194
II se calculează Gicirc aferent celor 4 variante
100Pr
lowast
minus
=
Inv
InvGicirc
ptinv
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1824
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 18 of 24
Gicirc1=0350000=0Gicirc2=(350000-183000)350000=4771Gicirc3=(350000-200000)350000=4285Gicirc4=(350000-232000)350000=3371
III se calculează cei 3 indicatori pentru variantele rămase
Var I Diva=6200050000=124 leiRa=12471=1746Rdd=62000205000=1504
Var II Diva=18000050000=36 leiRa=3671=507Rdd=180000412000=4368
IV se determină cu cacirct se diminuează valoarea fiecărui indicator
Var I Diva=(124-4)4100= - 69Ra=(1746-6153)6153100= - 7162
Rdd=(1504-5194)5194100= - 71
Var IV Diva=(36-4)4100= - 10Ra=(507-6153)6153100= -1760Rdd=(4368-5194)5194100= -1589
2179 Politica de dividend promovată de o companie icircn ultimii ani este cea adividendului stabil prin plata unui dividend de 372 leiacţiune Profitulicircnregistrat de companie icircn anul 2009 a fost de 186000 lei (icircn condiţiile unui ritmmediu de creştere al profitului de 1087 icircn ultimii 5 ani) capitalul fiind alcătuitdintr-un număr de 50000 acţiuni cursul acţiunilor icircn 2009 fiind de 362
leiacţiuneCa urmare a creşterii anuale a profitului acţionarii nu mai sunt mulţumiţi depolitica de dividend actuală Previziunile financiare pentru anul 2009 prinluarea icircn considerare a situaţiilor posibile sunt următoarele
ScenariiPesimist Normal Optimist
Profit previzionat 203000 264600 296300Cursul acţiunilor 313 405 437
Care dintre următoarele variante propuse ar putea fi acceptată de acţionaribull V1 ndash distribuirea unor dividende de 40 din valoarea profitului netbull V2 ndash distribuirea unor dividende constante de 45 leiacţiunebull
V3 ndash distribuirea unor dividende constante de 37 leiacţiune şi a unorsupradividende de 15 din valoarea profitului net
RezolvareEtapa 1 politica actuală
Diva = 372 leiRa = 372 362 100 = 1027Rdd = 100
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1924
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 19 of 24
V1 40Scenariul pesimistDividende plătite = 40203000 = 81200 leiDiva = 81200 50000 = 162 leiRa = 162 313 100 = 518Scenariul normal
Dividende plătite = 40264600 = 105840 lei
Diva = 105840 50000 = 211 leiRa = 211 405 = 522
Scenariul optimistDividende plătite = 40296300 = 118520 leiDiva = 118520 50000 = 237 leiRa = 237 437 = 542
Pentru această variantă icircn fiecare dintre scenarii randamentul este inferiordecacirct cel din prezent
V2 Diva = 45 lei
Scenariul pesimistRa = 45 313 = 1437Rdd = 45 50000 203000 rarr profitul nu este suficient
Scenariul normalRa = 45 405 = 1111Rdd = 225000 264600 = 85
Scenariul optimistRa = 45 437 =1029Rdd = 225000 296300 = 7593
Alegerea acestei variante oferă randamente superioare icircnsă prezintă şi riscul
neicircncasării dividendelorV3 Diva = 37 + 15PnScenariul pesimist
Dividende plătite 3750000 + 15203000 = 215450 leiDiva = 215450 50000 = 43 leiRa = 43 313 = 1376Rdd = 215450 203000 rarr profitul nu este suficient
Scenariul normalDividende plătite 224960 leiDiva = 224960 50000 = 449 leiRa = 449405 = 1109
Rdd = 224960 264600 = 8491Scenariul optimist
Dividende plătite 229445 leiDiva = 229445 50000 = 458 leiRa = 458437 = 1050Rdd = 229445 296300 = 7743
Alegerea acestei variante oferă randamente superioare icircnsă prezintă şi risculneicircncasării dividendelor Aversiunea faţă de risc
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2024
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 20 of 24
ECHILIBRUL FINANCIAR
Se referă la
Dimensionarea şi utilizarea activelor imobilizate şi circulante (ca urmare aresurselor investite)
Capacitatea companiei de a-şi plăti obligaţiile pe termen scurt şi lung
Regula de aur a finanţării
Sursele permanente să finanţeze utilizările permanente
Sursele curente să finanţeze utilizările curente
Metode de calcul dinamice şi staticeMetodele statice implică analiza unei serii de indicatori
1) Lichiditatea generală DTS
ACLg =
2) Lichiditatea redusă DTS
St- ACL
r =
3) Lichiditatea imediată DTS
DispL i =
4) Echilibru pe termen lung Fondul de rulment reprezintă o imobilizare denumerar ndash arată capitalul disponibil orice scădere a sa reprezintă eliberare denumerar (intrare de flux financiar) iar orice creştere a sa reprezintă o utilizare denumerar (ieşire de flux financiar) (Fluxul financiar reprezintă totalitateaoperaţiilor ce intervin icircn momentul transformării monedei pacircnă se recupereazămoneda Sau o succesiune de modificări ale stocurilor reale ndash producţiecomercializare) (FR FR propriu şi icircmprumutat)
AICPFR minus= sau DTS ACFR minus= 5) Echilibru pe termen scurt Necesarul de fond de rulment arată capitalulnecesar finanţării operaţiunilor curente
( ) ( ) renefinancia bancicc DTSCrStScCtsDTSIFTSDisp ACR U NFR minus+=minusminusminusminusminus=minus=
6) Echilibru curent Trezoreria netă constituie soldul disponibilităţilor resurselorfinanciare pe termen scurt
NFR FR TN minus=
APLICAŢII
1272 Se cunosc următoarele date din bilanţul contabil despre o companie
ACTIV SUME PASIV SUME
AI
-
Terenuri- Construcţii
- Instalaţii echip- Alte IC- Creanţe şi Titluri im
540010000
1250025025
Cpr
-
CS- Rezerve
- Fonduri- Profit nerepartizat- DTML
287001300
1990032008500
AC
- St de materii prime- St produse finite- Alte stocuri
- Creanţe diverse
1000080003000
51000
DTS
- Dt exploatare- Dt fiscale- Alte Dt lt 1 an
- Credite trezorerie
25200800
27975
6800
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2124
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 21 of 24
- Efecte de icircncasat- Disponibilităţi
150007200
TA 122375 TP 122375
Pe baza bilanţului să se calculeze indicatorii de apreciere a echilibruluifinanciare (rate de lichiditate FR NFR TN)
Rezolvare
15560775
94200Lg ==
120
60775
2100094200L
r =
minus
=
011
60775
7200L
i ==
FRnet = CP - AI = 61600 - 28175 = 33425FRpr = Cpr - AI = 53100 ndash 28175 = 24925FRicirc = FRnet ndash FRpr = 33425 ndash 24925 = 8500
NFR = Ucurente ndash Rcurente = (AC-Disp-IFTS)-(DTS-Cts-Sb)= St + Cr ndash Dtcurente = 21000 + 66000 ndash 53975 = 33025
TN = FRnet ndash NFR = 33425 ndash 33025 = 400
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2224
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 22 of 24
PRAGUL DE RENTABILITATE
Modelul pragului de rentabilitate ndash ipoteza liniară vs neliniară
Modelul pragului de rentabilitate prezentat anterior porneşte de la ipotezaliniarităţii evoluţiei indicatorilor financiari (cifra de afaceri costuri) pe toatăperioada analizată Dacă se ia icircn calcul varianta mai realistă a neliniarităţii icircntreevoluţia eforturilor (cheltuieli variabile) şi cea a efectelor (vacircnzări CA) seobservă apariţia mai multor praguri de rentabilitate Icircn modelul neliniarprezentat icircn continuare preţul de vacircnzare poate avea o evoluţie descrescătoareicircn raport cu cifra de afaceri creşterea volumului vacircnzărilor făcacircndu-se pe bazaunor reduceri de preţuri din ce icircn ce mai mariPentru societăţile comerciale care produc şi comercializează o gamă variată de
produse punctul mort valoric pentru icircntreaga producţie are următoareaformulă
MCV
)absolut(CFCA
PR =
P = CmDin această relaţie rezultă că profitul unui producător devine maxim pentru acelvolum de producţie pentru care preţul de vacircnzare este identic cu costul marginalal produsului (punctul maxim)P = CVM = CmContinuarea activităţii şi implicit a producţiei icircn aceste condiţii icircn care prin preţnu se recuperează costurile variabile medii este inexplicabilă (punctul deicircnchidere)
Aplicaţii
Echivalent 3401 O companie a realizat o cifră de afaceri de 54230 euroicircnregistracircnd cheltuieli variabile de 39570 euro şi cheltuieli fixe de 10846 euroSe cerea) care este cifra de afaceri icircn pragul de rentabilitateb) rezultatul optenabil la o creştere cu 11 a CAc) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a obţine un rezultat de 6500 eurod) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a menţine rezultatul iniţial icircncondiţiile creşterii cheltuielilor fixe cu 5423 euro
983107983105 983101
983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154983089 983121 983152983154983090
983107983105 983101 983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2324
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 23 of 24
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 54230 ndash 39570 = 14660 euro
MCV= 032710023054
66014100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 14660 ndash 10846 = 3814 euro
12640
0327
84610
===
MCV
CF CA
pr
euro
b) CA1= 54230 111 = 60195 euroMCV 1=2703CA1=270360195= 16271 euroRnet1 = MCV 1 ndash CF = 16271 ndash 10846 = 5425 euro
c) Rnet2 = MCV 2 ndash CFMCV 2 = Rnet2 + CF = 6500 + 10846 = 17346 euro
MCV 2 = 2703CA2 rarr CA2 =17364
0327
34617
0327
2==
MCV
euro
d) Rnet3 = 3814 euro CF3 = 16269 euro rarrMCV 3 = 3814 + 16269 = 20083 euro
CA3 =29974
0327
08320=
euro
3404 Cunoscacircnd veniturile şi cheltuielile unei societăţi
Vacircnzări totale = 465000 lei
Cheltuieli fixe = 100000 lei
Cheltuieli variabile = 287000 leisă se determine
a)
Cifra de afaceri obţinută icircn pragul de rentabilitate
b)
Pacircrghia operaţionalăc)
Rezultatul net al societăţii ca urmare a reducerii cu 8 a vacircnzărilord)
Efectul asupra pacircrghiei operaţionale icircn urma creşterii cu 12 a vacircnzărilor
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 465000 ndash 287000 = 178000 lei
CV= 7261100000465
000287100 =lowast=lowast
CA
CV
MCV= 2838100000465
000178100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 178000 ndash 100000 = 78000 lei
2332612838
000100
1
===
minus
=
minus
=
MCV CF
CA
CV CACF
CA
CV CF CA pr
mii euro
b) Pacircrghiaop =282
00078
000178==
Rnet
MCV
Pacircrghia operaţională reflectă măsura icircn care costurile fixe sunt utilizate de
către societate Cacircnd nivelul este mare profitul va fi foarte sensibil laschimbările vacircnzărilor
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
c) CA1= 465000 92 = 427800 leiCV 1=6172CA1=6172427800=264038 leiMCV 1=3828CA1=3828427800=163762 leiRnet1 = MCV 1 ndash CF = 163762 ndash 100000 = 63762 lei
Pacircrghiaop =562
76263
762163=
d) icircn cazul creşterii cu 12 a vacircnzărilor avem următoarea situaţieCA2 = 468000112 = 520800 lei
MCV 2 = 3828 520800 = 199362 leiRnet2 = 199362 ndash 100000 = 99362 lei
Pacircrghiaop =2
36299
362199=
∆Rnet = Rnet2 ndash Rnet = 99362 ndash 78000 = 21362 lei
Pacircrghia operaţională are valori ridicate icircn apropierea pragului derentabilitate iar pe măsura icircndepărtării de acel prag icircnregistrează valori tot mai
scăzute
4404 O societate care are ca obiect de activitate fabricarea articolelor deicircmbrăcăminte are următoarea structură a costurilor
Cantitatea produsă lunar = 12000 buc
Costul variabil unitar = 105 lei
Preţ unitar de vacircnzare = 170 lei
Costuri fixe totale = 500000 leiIcircn vederea creşterii vacircnzărilor cu 20 managerul societăţii doreşteicircmbunătăţirea calităţii produselor sale crescacircnd astfel costurile variabile cu 15leibuc Să se arate dacă se poate realiza schimbarea propusă
RezolvareVacircnzări iniţiale = p q = 170 12000 = 2040000 leiCV = cvu q = 105 12000 = 1260000
MCV = 2040000 ndash 1260000 = 780000 leiMCV = 3823Rnet = 780000 ndash 500000 = 280000
Ca urmare a schimbării propuseCA1 = 2040000120 = 2448000 lei iarCV 1 = 12012000 =1440000 lei de unde rezultă
MCV 1 = 2448000 ndash 1440000 = 1008000 leiRnet1 = 1008000 ndash 500000 = 508000 lei∆Rnet = Rnet1 ndash Rnet = 508000 ndash 280000 = 228000 rarr se poate face
schimbarea
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1324
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 13 of 24
LEASING ndash sursă icircmprumutată de finanţare
Formă nouă de finanţare
Intervin 3 părţi utilizatorul (locatar) finanţatorul (locator) şi furnizorul
Tipuri de leasing operaţional financiar vacircnzare şi leaseback (simultan)
Caracteristici
Criterii Leasing operaţional Leasing financiarProprietar (fiscal) Finanţator (locator) Utilizator (locatar) Amortizarea Finanţator UtilizatorDeductibilitateutilizator
Rata de leasing Dobacircnda
ntreţinere amp asigurare DA NUPerioada de utilizare lt DNU 75 din DNUPreţul de cumpărare 50 din V
Rata de leasing se calculează prin metoda anuităţilor constante Etape1
se calculează avansul (dacă este cazul) Av = V a 2
se calculează valoarea reziduală (dacă este cazul) Vr = V v
3
se calculează valoarea capitalului de rambursat periodic pornind de lavaloarea iniţială a contractului din care se scade avansul plătit şi valoareareziduală C = V ndash Av ndash Vr
4
se calculează anuitatea( ) n
Rd11
RdC A
minus
+minus
lowast=
COSTUL ŞI STRUCTURA CAPITALULUI
Orice sursă de finanţare utilizată pentru companie implică un anumit costrespectiv
1
Costul capitalurilor proprii (kcpr) reprezintă rata rentabilităţii solicitată deacţionari (η) care să remunereze investiţia lor icircn compania respectivăExprimarea acestei rate de randament poate fi realizată prin prisma amai multe abordări
a
Icircn funcţie de componentele sale valoarea dividendelor obţinute şivariaţia preţului acţiunilor (diferenţa dintre preţul de vacircnzare şipreţul de cumpărare)
Pc
DivactPcPvηkcpr
+minus== sau
( )Pc
g1Divactηkcpr
+==
Unde g ndash rata de creştere a profituluib
Icircn funcţie de riscul asumat randamentul investiţiilor fără risc (Rf )
plus o anumită marjă (icircn funcţie de Rf rata pieţei Rm şi coeficientulde volatilitate β al acţiunilor)( )f mf cpr R R βR ηk minus+==
2 Costul capitalurilor icircmprumutate (kdt) este reprezentat de rata dobacircnzii
plătită pentru icircmprumutul respectiv
Ţinacircnd cont de costurile aferente fiecărei surse de finanţare se determină costulmediu ponderat al capitalului (CMP)
dtdtcprcpr kwkwCMP +=
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 14 of 24
Unde wcpr wdt ndash reprezintă ponderea capitalurilor proprii respectiv a datoriilor icircntotal surse de finanţareStructura financiară optimă presupune realizarea a 2 condiţii
1
Cost minim2
Rentabilitate maximă
Aplicaţii
7117 Să se determine valoarea avansului a valorii reziduale şi să se realizezetabloul ratelor de leasing icircn cazul unui contract de leasing financiar cu anuităţiconstante ştiind următoarele
Valoarea contractului 120000 euro
Avansul plătit 10
Valoarea reziduală 20
Rata dobacircnzii 11an
Plata se realizează icircn 6 ani
Rezolvare
Av = 120000 10 = 12000 euroVr = 120000 20 = 24000 euroC = 120000 ndash 12000 ndash 24000 = 84000 euro
( ) 1985563
01111
01184000A
6 =
+minus
lowast=minus
euro
An C A (Vn) D (Dn) a VR
0 1 2 3 4=2-3 5=1-4
1 8400000 1985563 924000 1061563 7338437
2 7338437 1985563 807228 1178335 6160102
3 6160102 1985563 677611 1307952 48521504 4852150 1985563 533737 1451826 3400324
5 3400324 1985563 374036 1611527 1788796
6 1788796 1985563 196768 1788795 000
Studiu de caz 3 companii icircşi desfăşoară activitatea icircn acelaşi domeniu Pentru a-şi spori avantajele competitive doresc să realizeze investiţii (care necesită noisurse de finanţare) Rata de rentabilitate pe care o previzionează fiecare este de20 iar caracteristicile financiare sunt
Specificaţie A B CPe (Pc) 145 100 12Pv 16 1095 131Divacţ 025 10 15
Care dintre cele 3 companii icircşi va putea finanţa investiţia din surse proprii
RezolvareSe determină costul capitalurilor proprii pentru fiecare companie şi se comparăcu rentabilitatea previzionată
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1524
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 15 of 24
5927451
25045161
Pc
DivactPcPvk A cpr =
+minus=
+minus= 205927 gt
5019100
101005109kcpr B =
+minus= 205019 lt
672112
5112113k Ccpr =
+minus= 206721 gt
3131 cunoscacircnd
Rf = 4
Rm = 7
Volatilitatea acţiunilor Acţiune β A 047B 132C 068D 109
Să se determine costul capitalului propriu
Rezolvare( )f mf cpr R R βR k minus+=
( ) 415474704k A cpr =minus+= ( ) 967473214k cpr B =minus+= ( ) 046476804k Ccpr =minus+= ( ) 277470914k cpr D =minus+=
4162 O companie v-a solicitat icircn calitate de consultant pentru soluţionareaurmătoarei probleme avacircnd icircn faţă mai multe alternative investiţionalecompania doreşte să-şi alcătuiască o structură optimă a capitalului cu care să
poată realiza o investiţie cu o rată a profitului de 12 Compartimentul financiara realizat următoarea previziune a ratelor de randament aşteptate de cătreofertanţii de capitaluri pentru diferite niveluri de icircndatorare
Nr crt wdt kdt kcpr
1 80 1200 48002 70 950 27003 60 750 20004 50 620 14005 40 610 13506 30 550 12757 20 500 1270
8 10 500 1250
Rezolvaredtdtcprcpr kwkwCMP +=
dtcprdtcpr w100w100ww minus=rArr=+ Nr crt CMP1 19202 1475
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1624
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 16 of 24
3 12504 10105 10546 10587 11168 1175
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1724
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 17 of 24
POLITICA DE DIVIDEND
Trebuie să realizeze alegerea icircntre 2 alternative distribuirea profituluicătre acţionari sau reinvestirea acestuia pentru finanţarea unor proiecte care săcrească valoarea societăţii Politica de dividend promovată de către societăţilecomerciale poate fi reflectată de o serie de indicatori
emiseactiunilor Numarul
platiteordividendelalanualVolumulactiuneDividendul =
100
actiunilorCursul
actiunepeDividendullactiuneRandamentu lowast=
100
Profit
platiteDividendeRdd lowast=
Aplicaţii1178 Icircn anul 2009 o companie prezintă următoarele date
- Cs = 250000 format din 50000 acţiuni cu VN = 5 lei- Cv = 65 lei- Profit la sf ex = 358000- Dividende plătite = 200000
Pentru anul 2010 managerul companiei doreşte să-şi modifice politica dedividend deoarece a identificat o serie de alternative investiţionale deosebit derentabile care ar necesita resurse suplimentare (valoarea resurselor necesare350000) Profitul previzionat aferent anului 2010 este icircn valoare de 412000 iarcursul de 71 lei Alternativele de modificare ale politicii de dividend suntVar I distribuire de dividende 62000
Profit pt investiţii 350000Var II distribuire de dividende 229000
Profit pt investiţii 183000Var III distribuire de dividende 212000
Profit pt investiţii 200000
Var IV distribuire de dividende 180000Profit pt investiţii 232000
Pentru care dintre aceste variante aţi opta dacă gradul de icircndatorare maximadmis pentru finanţarea investiţiei este 35 iar acţionarii nu ar accepta odiminuare
- mai mare de 20 a dividendului pe acţiune- mai mare de 25 pe acţiune- mai mare de 30 a Rdd
Rezolvare
I se calculează cei 3 indicatori pentru cazul politicii de dividend promovate icircn2009Diva=20000050000 = 4 leiRa=465100 = 6153Rdd=200000385000 = 5194
II se calculează Gicirc aferent celor 4 variante
100Pr
lowast
minus
=
Inv
InvGicirc
ptinv
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1824
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 18 of 24
Gicirc1=0350000=0Gicirc2=(350000-183000)350000=4771Gicirc3=(350000-200000)350000=4285Gicirc4=(350000-232000)350000=3371
III se calculează cei 3 indicatori pentru variantele rămase
Var I Diva=6200050000=124 leiRa=12471=1746Rdd=62000205000=1504
Var II Diva=18000050000=36 leiRa=3671=507Rdd=180000412000=4368
IV se determină cu cacirct se diminuează valoarea fiecărui indicator
Var I Diva=(124-4)4100= - 69Ra=(1746-6153)6153100= - 7162
Rdd=(1504-5194)5194100= - 71
Var IV Diva=(36-4)4100= - 10Ra=(507-6153)6153100= -1760Rdd=(4368-5194)5194100= -1589
2179 Politica de dividend promovată de o companie icircn ultimii ani este cea adividendului stabil prin plata unui dividend de 372 leiacţiune Profitulicircnregistrat de companie icircn anul 2009 a fost de 186000 lei (icircn condiţiile unui ritmmediu de creştere al profitului de 1087 icircn ultimii 5 ani) capitalul fiind alcătuitdintr-un număr de 50000 acţiuni cursul acţiunilor icircn 2009 fiind de 362
leiacţiuneCa urmare a creşterii anuale a profitului acţionarii nu mai sunt mulţumiţi depolitica de dividend actuală Previziunile financiare pentru anul 2009 prinluarea icircn considerare a situaţiilor posibile sunt următoarele
ScenariiPesimist Normal Optimist
Profit previzionat 203000 264600 296300Cursul acţiunilor 313 405 437
Care dintre următoarele variante propuse ar putea fi acceptată de acţionaribull V1 ndash distribuirea unor dividende de 40 din valoarea profitului netbull V2 ndash distribuirea unor dividende constante de 45 leiacţiunebull
V3 ndash distribuirea unor dividende constante de 37 leiacţiune şi a unorsupradividende de 15 din valoarea profitului net
RezolvareEtapa 1 politica actuală
Diva = 372 leiRa = 372 362 100 = 1027Rdd = 100
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1924
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 19 of 24
V1 40Scenariul pesimistDividende plătite = 40203000 = 81200 leiDiva = 81200 50000 = 162 leiRa = 162 313 100 = 518Scenariul normal
Dividende plătite = 40264600 = 105840 lei
Diva = 105840 50000 = 211 leiRa = 211 405 = 522
Scenariul optimistDividende plătite = 40296300 = 118520 leiDiva = 118520 50000 = 237 leiRa = 237 437 = 542
Pentru această variantă icircn fiecare dintre scenarii randamentul este inferiordecacirct cel din prezent
V2 Diva = 45 lei
Scenariul pesimistRa = 45 313 = 1437Rdd = 45 50000 203000 rarr profitul nu este suficient
Scenariul normalRa = 45 405 = 1111Rdd = 225000 264600 = 85
Scenariul optimistRa = 45 437 =1029Rdd = 225000 296300 = 7593
Alegerea acestei variante oferă randamente superioare icircnsă prezintă şi riscul
neicircncasării dividendelorV3 Diva = 37 + 15PnScenariul pesimist
Dividende plătite 3750000 + 15203000 = 215450 leiDiva = 215450 50000 = 43 leiRa = 43 313 = 1376Rdd = 215450 203000 rarr profitul nu este suficient
Scenariul normalDividende plătite 224960 leiDiva = 224960 50000 = 449 leiRa = 449405 = 1109
Rdd = 224960 264600 = 8491Scenariul optimist
Dividende plătite 229445 leiDiva = 229445 50000 = 458 leiRa = 458437 = 1050Rdd = 229445 296300 = 7743
Alegerea acestei variante oferă randamente superioare icircnsă prezintă şi risculneicircncasării dividendelor Aversiunea faţă de risc
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2024
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 20 of 24
ECHILIBRUL FINANCIAR
Se referă la
Dimensionarea şi utilizarea activelor imobilizate şi circulante (ca urmare aresurselor investite)
Capacitatea companiei de a-şi plăti obligaţiile pe termen scurt şi lung
Regula de aur a finanţării
Sursele permanente să finanţeze utilizările permanente
Sursele curente să finanţeze utilizările curente
Metode de calcul dinamice şi staticeMetodele statice implică analiza unei serii de indicatori
1) Lichiditatea generală DTS
ACLg =
2) Lichiditatea redusă DTS
St- ACL
r =
3) Lichiditatea imediată DTS
DispL i =
4) Echilibru pe termen lung Fondul de rulment reprezintă o imobilizare denumerar ndash arată capitalul disponibil orice scădere a sa reprezintă eliberare denumerar (intrare de flux financiar) iar orice creştere a sa reprezintă o utilizare denumerar (ieşire de flux financiar) (Fluxul financiar reprezintă totalitateaoperaţiilor ce intervin icircn momentul transformării monedei pacircnă se recupereazămoneda Sau o succesiune de modificări ale stocurilor reale ndash producţiecomercializare) (FR FR propriu şi icircmprumutat)
AICPFR minus= sau DTS ACFR minus= 5) Echilibru pe termen scurt Necesarul de fond de rulment arată capitalulnecesar finanţării operaţiunilor curente
( ) ( ) renefinancia bancicc DTSCrStScCtsDTSIFTSDisp ACR U NFR minus+=minusminusminusminusminus=minus=
6) Echilibru curent Trezoreria netă constituie soldul disponibilităţilor resurselorfinanciare pe termen scurt
NFR FR TN minus=
APLICAŢII
1272 Se cunosc următoarele date din bilanţul contabil despre o companie
ACTIV SUME PASIV SUME
AI
-
Terenuri- Construcţii
- Instalaţii echip- Alte IC- Creanţe şi Titluri im
540010000
1250025025
Cpr
-
CS- Rezerve
- Fonduri- Profit nerepartizat- DTML
287001300
1990032008500
AC
- St de materii prime- St produse finite- Alte stocuri
- Creanţe diverse
1000080003000
51000
DTS
- Dt exploatare- Dt fiscale- Alte Dt lt 1 an
- Credite trezorerie
25200800
27975
6800
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2124
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 21 of 24
- Efecte de icircncasat- Disponibilităţi
150007200
TA 122375 TP 122375
Pe baza bilanţului să se calculeze indicatorii de apreciere a echilibruluifinanciare (rate de lichiditate FR NFR TN)
Rezolvare
15560775
94200Lg ==
120
60775
2100094200L
r =
minus
=
011
60775
7200L
i ==
FRnet = CP - AI = 61600 - 28175 = 33425FRpr = Cpr - AI = 53100 ndash 28175 = 24925FRicirc = FRnet ndash FRpr = 33425 ndash 24925 = 8500
NFR = Ucurente ndash Rcurente = (AC-Disp-IFTS)-(DTS-Cts-Sb)= St + Cr ndash Dtcurente = 21000 + 66000 ndash 53975 = 33025
TN = FRnet ndash NFR = 33425 ndash 33025 = 400
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2224
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 22 of 24
PRAGUL DE RENTABILITATE
Modelul pragului de rentabilitate ndash ipoteza liniară vs neliniară
Modelul pragului de rentabilitate prezentat anterior porneşte de la ipotezaliniarităţii evoluţiei indicatorilor financiari (cifra de afaceri costuri) pe toatăperioada analizată Dacă se ia icircn calcul varianta mai realistă a neliniarităţii icircntreevoluţia eforturilor (cheltuieli variabile) şi cea a efectelor (vacircnzări CA) seobservă apariţia mai multor praguri de rentabilitate Icircn modelul neliniarprezentat icircn continuare preţul de vacircnzare poate avea o evoluţie descrescătoareicircn raport cu cifra de afaceri creşterea volumului vacircnzărilor făcacircndu-se pe bazaunor reduceri de preţuri din ce icircn ce mai mariPentru societăţile comerciale care produc şi comercializează o gamă variată de
produse punctul mort valoric pentru icircntreaga producţie are următoareaformulă
MCV
)absolut(CFCA
PR =
P = CmDin această relaţie rezultă că profitul unui producător devine maxim pentru acelvolum de producţie pentru care preţul de vacircnzare este identic cu costul marginalal produsului (punctul maxim)P = CVM = CmContinuarea activităţii şi implicit a producţiei icircn aceste condiţii icircn care prin preţnu se recuperează costurile variabile medii este inexplicabilă (punctul deicircnchidere)
Aplicaţii
Echivalent 3401 O companie a realizat o cifră de afaceri de 54230 euroicircnregistracircnd cheltuieli variabile de 39570 euro şi cheltuieli fixe de 10846 euroSe cerea) care este cifra de afaceri icircn pragul de rentabilitateb) rezultatul optenabil la o creştere cu 11 a CAc) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a obţine un rezultat de 6500 eurod) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a menţine rezultatul iniţial icircncondiţiile creşterii cheltuielilor fixe cu 5423 euro
983107983105 983101
983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154983089 983121 983152983154983090
983107983105 983101 983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2324
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 23 of 24
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 54230 ndash 39570 = 14660 euro
MCV= 032710023054
66014100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 14660 ndash 10846 = 3814 euro
12640
0327
84610
===
MCV
CF CA
pr
euro
b) CA1= 54230 111 = 60195 euroMCV 1=2703CA1=270360195= 16271 euroRnet1 = MCV 1 ndash CF = 16271 ndash 10846 = 5425 euro
c) Rnet2 = MCV 2 ndash CFMCV 2 = Rnet2 + CF = 6500 + 10846 = 17346 euro
MCV 2 = 2703CA2 rarr CA2 =17364
0327
34617
0327
2==
MCV
euro
d) Rnet3 = 3814 euro CF3 = 16269 euro rarrMCV 3 = 3814 + 16269 = 20083 euro
CA3 =29974
0327
08320=
euro
3404 Cunoscacircnd veniturile şi cheltuielile unei societăţi
Vacircnzări totale = 465000 lei
Cheltuieli fixe = 100000 lei
Cheltuieli variabile = 287000 leisă se determine
a)
Cifra de afaceri obţinută icircn pragul de rentabilitate
b)
Pacircrghia operaţionalăc)
Rezultatul net al societăţii ca urmare a reducerii cu 8 a vacircnzărilord)
Efectul asupra pacircrghiei operaţionale icircn urma creşterii cu 12 a vacircnzărilor
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 465000 ndash 287000 = 178000 lei
CV= 7261100000465
000287100 =lowast=lowast
CA
CV
MCV= 2838100000465
000178100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 178000 ndash 100000 = 78000 lei
2332612838
000100
1
===
minus
=
minus
=
MCV CF
CA
CV CACF
CA
CV CF CA pr
mii euro
b) Pacircrghiaop =282
00078
000178==
Rnet
MCV
Pacircrghia operaţională reflectă măsura icircn care costurile fixe sunt utilizate de
către societate Cacircnd nivelul este mare profitul va fi foarte sensibil laschimbările vacircnzărilor
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
c) CA1= 465000 92 = 427800 leiCV 1=6172CA1=6172427800=264038 leiMCV 1=3828CA1=3828427800=163762 leiRnet1 = MCV 1 ndash CF = 163762 ndash 100000 = 63762 lei
Pacircrghiaop =562
76263
762163=
d) icircn cazul creşterii cu 12 a vacircnzărilor avem următoarea situaţieCA2 = 468000112 = 520800 lei
MCV 2 = 3828 520800 = 199362 leiRnet2 = 199362 ndash 100000 = 99362 lei
Pacircrghiaop =2
36299
362199=
∆Rnet = Rnet2 ndash Rnet = 99362 ndash 78000 = 21362 lei
Pacircrghia operaţională are valori ridicate icircn apropierea pragului derentabilitate iar pe măsura icircndepărtării de acel prag icircnregistrează valori tot mai
scăzute
4404 O societate care are ca obiect de activitate fabricarea articolelor deicircmbrăcăminte are următoarea structură a costurilor
Cantitatea produsă lunar = 12000 buc
Costul variabil unitar = 105 lei
Preţ unitar de vacircnzare = 170 lei
Costuri fixe totale = 500000 leiIcircn vederea creşterii vacircnzărilor cu 20 managerul societăţii doreşteicircmbunătăţirea calităţii produselor sale crescacircnd astfel costurile variabile cu 15leibuc Să se arate dacă se poate realiza schimbarea propusă
RezolvareVacircnzări iniţiale = p q = 170 12000 = 2040000 leiCV = cvu q = 105 12000 = 1260000
MCV = 2040000 ndash 1260000 = 780000 leiMCV = 3823Rnet = 780000 ndash 500000 = 280000
Ca urmare a schimbării propuseCA1 = 2040000120 = 2448000 lei iarCV 1 = 12012000 =1440000 lei de unde rezultă
MCV 1 = 2448000 ndash 1440000 = 1008000 leiRnet1 = 1008000 ndash 500000 = 508000 lei∆Rnet = Rnet1 ndash Rnet = 508000 ndash 280000 = 228000 rarr se poate face
schimbarea
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 14 of 24
Unde wcpr wdt ndash reprezintă ponderea capitalurilor proprii respectiv a datoriilor icircntotal surse de finanţareStructura financiară optimă presupune realizarea a 2 condiţii
1
Cost minim2
Rentabilitate maximă
Aplicaţii
7117 Să se determine valoarea avansului a valorii reziduale şi să se realizezetabloul ratelor de leasing icircn cazul unui contract de leasing financiar cu anuităţiconstante ştiind următoarele
Valoarea contractului 120000 euro
Avansul plătit 10
Valoarea reziduală 20
Rata dobacircnzii 11an
Plata se realizează icircn 6 ani
Rezolvare
Av = 120000 10 = 12000 euroVr = 120000 20 = 24000 euroC = 120000 ndash 12000 ndash 24000 = 84000 euro
( ) 1985563
01111
01184000A
6 =
+minus
lowast=minus
euro
An C A (Vn) D (Dn) a VR
0 1 2 3 4=2-3 5=1-4
1 8400000 1985563 924000 1061563 7338437
2 7338437 1985563 807228 1178335 6160102
3 6160102 1985563 677611 1307952 48521504 4852150 1985563 533737 1451826 3400324
5 3400324 1985563 374036 1611527 1788796
6 1788796 1985563 196768 1788795 000
Studiu de caz 3 companii icircşi desfăşoară activitatea icircn acelaşi domeniu Pentru a-şi spori avantajele competitive doresc să realizeze investiţii (care necesită noisurse de finanţare) Rata de rentabilitate pe care o previzionează fiecare este de20 iar caracteristicile financiare sunt
Specificaţie A B CPe (Pc) 145 100 12Pv 16 1095 131Divacţ 025 10 15
Care dintre cele 3 companii icircşi va putea finanţa investiţia din surse proprii
RezolvareSe determină costul capitalurilor proprii pentru fiecare companie şi se comparăcu rentabilitatea previzionată
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1524
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 15 of 24
5927451
25045161
Pc
DivactPcPvk A cpr =
+minus=
+minus= 205927 gt
5019100
101005109kcpr B =
+minus= 205019 lt
672112
5112113k Ccpr =
+minus= 206721 gt
3131 cunoscacircnd
Rf = 4
Rm = 7
Volatilitatea acţiunilor Acţiune β A 047B 132C 068D 109
Să se determine costul capitalului propriu
Rezolvare( )f mf cpr R R βR k minus+=
( ) 415474704k A cpr =minus+= ( ) 967473214k cpr B =minus+= ( ) 046476804k Ccpr =minus+= ( ) 277470914k cpr D =minus+=
4162 O companie v-a solicitat icircn calitate de consultant pentru soluţionareaurmătoarei probleme avacircnd icircn faţă mai multe alternative investiţionalecompania doreşte să-şi alcătuiască o structură optimă a capitalului cu care să
poată realiza o investiţie cu o rată a profitului de 12 Compartimentul financiara realizat următoarea previziune a ratelor de randament aşteptate de cătreofertanţii de capitaluri pentru diferite niveluri de icircndatorare
Nr crt wdt kdt kcpr
1 80 1200 48002 70 950 27003 60 750 20004 50 620 14005 40 610 13506 30 550 12757 20 500 1270
8 10 500 1250
Rezolvaredtdtcprcpr kwkwCMP +=
dtcprdtcpr w100w100ww minus=rArr=+ Nr crt CMP1 19202 1475
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1624
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 16 of 24
3 12504 10105 10546 10587 11168 1175
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1724
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 17 of 24
POLITICA DE DIVIDEND
Trebuie să realizeze alegerea icircntre 2 alternative distribuirea profituluicătre acţionari sau reinvestirea acestuia pentru finanţarea unor proiecte care săcrească valoarea societăţii Politica de dividend promovată de către societăţilecomerciale poate fi reflectată de o serie de indicatori
emiseactiunilor Numarul
platiteordividendelalanualVolumulactiuneDividendul =
100
actiunilorCursul
actiunepeDividendullactiuneRandamentu lowast=
100
Profit
platiteDividendeRdd lowast=
Aplicaţii1178 Icircn anul 2009 o companie prezintă următoarele date
- Cs = 250000 format din 50000 acţiuni cu VN = 5 lei- Cv = 65 lei- Profit la sf ex = 358000- Dividende plătite = 200000
Pentru anul 2010 managerul companiei doreşte să-şi modifice politica dedividend deoarece a identificat o serie de alternative investiţionale deosebit derentabile care ar necesita resurse suplimentare (valoarea resurselor necesare350000) Profitul previzionat aferent anului 2010 este icircn valoare de 412000 iarcursul de 71 lei Alternativele de modificare ale politicii de dividend suntVar I distribuire de dividende 62000
Profit pt investiţii 350000Var II distribuire de dividende 229000
Profit pt investiţii 183000Var III distribuire de dividende 212000
Profit pt investiţii 200000
Var IV distribuire de dividende 180000Profit pt investiţii 232000
Pentru care dintre aceste variante aţi opta dacă gradul de icircndatorare maximadmis pentru finanţarea investiţiei este 35 iar acţionarii nu ar accepta odiminuare
- mai mare de 20 a dividendului pe acţiune- mai mare de 25 pe acţiune- mai mare de 30 a Rdd
Rezolvare
I se calculează cei 3 indicatori pentru cazul politicii de dividend promovate icircn2009Diva=20000050000 = 4 leiRa=465100 = 6153Rdd=200000385000 = 5194
II se calculează Gicirc aferent celor 4 variante
100Pr
lowast
minus
=
Inv
InvGicirc
ptinv
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1824
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 18 of 24
Gicirc1=0350000=0Gicirc2=(350000-183000)350000=4771Gicirc3=(350000-200000)350000=4285Gicirc4=(350000-232000)350000=3371
III se calculează cei 3 indicatori pentru variantele rămase
Var I Diva=6200050000=124 leiRa=12471=1746Rdd=62000205000=1504
Var II Diva=18000050000=36 leiRa=3671=507Rdd=180000412000=4368
IV se determină cu cacirct se diminuează valoarea fiecărui indicator
Var I Diva=(124-4)4100= - 69Ra=(1746-6153)6153100= - 7162
Rdd=(1504-5194)5194100= - 71
Var IV Diva=(36-4)4100= - 10Ra=(507-6153)6153100= -1760Rdd=(4368-5194)5194100= -1589
2179 Politica de dividend promovată de o companie icircn ultimii ani este cea adividendului stabil prin plata unui dividend de 372 leiacţiune Profitulicircnregistrat de companie icircn anul 2009 a fost de 186000 lei (icircn condiţiile unui ritmmediu de creştere al profitului de 1087 icircn ultimii 5 ani) capitalul fiind alcătuitdintr-un număr de 50000 acţiuni cursul acţiunilor icircn 2009 fiind de 362
leiacţiuneCa urmare a creşterii anuale a profitului acţionarii nu mai sunt mulţumiţi depolitica de dividend actuală Previziunile financiare pentru anul 2009 prinluarea icircn considerare a situaţiilor posibile sunt următoarele
ScenariiPesimist Normal Optimist
Profit previzionat 203000 264600 296300Cursul acţiunilor 313 405 437
Care dintre următoarele variante propuse ar putea fi acceptată de acţionaribull V1 ndash distribuirea unor dividende de 40 din valoarea profitului netbull V2 ndash distribuirea unor dividende constante de 45 leiacţiunebull
V3 ndash distribuirea unor dividende constante de 37 leiacţiune şi a unorsupradividende de 15 din valoarea profitului net
RezolvareEtapa 1 politica actuală
Diva = 372 leiRa = 372 362 100 = 1027Rdd = 100
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1924
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 19 of 24
V1 40Scenariul pesimistDividende plătite = 40203000 = 81200 leiDiva = 81200 50000 = 162 leiRa = 162 313 100 = 518Scenariul normal
Dividende plătite = 40264600 = 105840 lei
Diva = 105840 50000 = 211 leiRa = 211 405 = 522
Scenariul optimistDividende plătite = 40296300 = 118520 leiDiva = 118520 50000 = 237 leiRa = 237 437 = 542
Pentru această variantă icircn fiecare dintre scenarii randamentul este inferiordecacirct cel din prezent
V2 Diva = 45 lei
Scenariul pesimistRa = 45 313 = 1437Rdd = 45 50000 203000 rarr profitul nu este suficient
Scenariul normalRa = 45 405 = 1111Rdd = 225000 264600 = 85
Scenariul optimistRa = 45 437 =1029Rdd = 225000 296300 = 7593
Alegerea acestei variante oferă randamente superioare icircnsă prezintă şi riscul
neicircncasării dividendelorV3 Diva = 37 + 15PnScenariul pesimist
Dividende plătite 3750000 + 15203000 = 215450 leiDiva = 215450 50000 = 43 leiRa = 43 313 = 1376Rdd = 215450 203000 rarr profitul nu este suficient
Scenariul normalDividende plătite 224960 leiDiva = 224960 50000 = 449 leiRa = 449405 = 1109
Rdd = 224960 264600 = 8491Scenariul optimist
Dividende plătite 229445 leiDiva = 229445 50000 = 458 leiRa = 458437 = 1050Rdd = 229445 296300 = 7743
Alegerea acestei variante oferă randamente superioare icircnsă prezintă şi risculneicircncasării dividendelor Aversiunea faţă de risc
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2024
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 20 of 24
ECHILIBRUL FINANCIAR
Se referă la
Dimensionarea şi utilizarea activelor imobilizate şi circulante (ca urmare aresurselor investite)
Capacitatea companiei de a-şi plăti obligaţiile pe termen scurt şi lung
Regula de aur a finanţării
Sursele permanente să finanţeze utilizările permanente
Sursele curente să finanţeze utilizările curente
Metode de calcul dinamice şi staticeMetodele statice implică analiza unei serii de indicatori
1) Lichiditatea generală DTS
ACLg =
2) Lichiditatea redusă DTS
St- ACL
r =
3) Lichiditatea imediată DTS
DispL i =
4) Echilibru pe termen lung Fondul de rulment reprezintă o imobilizare denumerar ndash arată capitalul disponibil orice scădere a sa reprezintă eliberare denumerar (intrare de flux financiar) iar orice creştere a sa reprezintă o utilizare denumerar (ieşire de flux financiar) (Fluxul financiar reprezintă totalitateaoperaţiilor ce intervin icircn momentul transformării monedei pacircnă se recupereazămoneda Sau o succesiune de modificări ale stocurilor reale ndash producţiecomercializare) (FR FR propriu şi icircmprumutat)
AICPFR minus= sau DTS ACFR minus= 5) Echilibru pe termen scurt Necesarul de fond de rulment arată capitalulnecesar finanţării operaţiunilor curente
( ) ( ) renefinancia bancicc DTSCrStScCtsDTSIFTSDisp ACR U NFR minus+=minusminusminusminusminus=minus=
6) Echilibru curent Trezoreria netă constituie soldul disponibilităţilor resurselorfinanciare pe termen scurt
NFR FR TN minus=
APLICAŢII
1272 Se cunosc următoarele date din bilanţul contabil despre o companie
ACTIV SUME PASIV SUME
AI
-
Terenuri- Construcţii
- Instalaţii echip- Alte IC- Creanţe şi Titluri im
540010000
1250025025
Cpr
-
CS- Rezerve
- Fonduri- Profit nerepartizat- DTML
287001300
1990032008500
AC
- St de materii prime- St produse finite- Alte stocuri
- Creanţe diverse
1000080003000
51000
DTS
- Dt exploatare- Dt fiscale- Alte Dt lt 1 an
- Credite trezorerie
25200800
27975
6800
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2124
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 21 of 24
- Efecte de icircncasat- Disponibilităţi
150007200
TA 122375 TP 122375
Pe baza bilanţului să se calculeze indicatorii de apreciere a echilibruluifinanciare (rate de lichiditate FR NFR TN)
Rezolvare
15560775
94200Lg ==
120
60775
2100094200L
r =
minus
=
011
60775
7200L
i ==
FRnet = CP - AI = 61600 - 28175 = 33425FRpr = Cpr - AI = 53100 ndash 28175 = 24925FRicirc = FRnet ndash FRpr = 33425 ndash 24925 = 8500
NFR = Ucurente ndash Rcurente = (AC-Disp-IFTS)-(DTS-Cts-Sb)= St + Cr ndash Dtcurente = 21000 + 66000 ndash 53975 = 33025
TN = FRnet ndash NFR = 33425 ndash 33025 = 400
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2224
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 22 of 24
PRAGUL DE RENTABILITATE
Modelul pragului de rentabilitate ndash ipoteza liniară vs neliniară
Modelul pragului de rentabilitate prezentat anterior porneşte de la ipotezaliniarităţii evoluţiei indicatorilor financiari (cifra de afaceri costuri) pe toatăperioada analizată Dacă se ia icircn calcul varianta mai realistă a neliniarităţii icircntreevoluţia eforturilor (cheltuieli variabile) şi cea a efectelor (vacircnzări CA) seobservă apariţia mai multor praguri de rentabilitate Icircn modelul neliniarprezentat icircn continuare preţul de vacircnzare poate avea o evoluţie descrescătoareicircn raport cu cifra de afaceri creşterea volumului vacircnzărilor făcacircndu-se pe bazaunor reduceri de preţuri din ce icircn ce mai mariPentru societăţile comerciale care produc şi comercializează o gamă variată de
produse punctul mort valoric pentru icircntreaga producţie are următoareaformulă
MCV
)absolut(CFCA
PR =
P = CmDin această relaţie rezultă că profitul unui producător devine maxim pentru acelvolum de producţie pentru care preţul de vacircnzare este identic cu costul marginalal produsului (punctul maxim)P = CVM = CmContinuarea activităţii şi implicit a producţiei icircn aceste condiţii icircn care prin preţnu se recuperează costurile variabile medii este inexplicabilă (punctul deicircnchidere)
Aplicaţii
Echivalent 3401 O companie a realizat o cifră de afaceri de 54230 euroicircnregistracircnd cheltuieli variabile de 39570 euro şi cheltuieli fixe de 10846 euroSe cerea) care este cifra de afaceri icircn pragul de rentabilitateb) rezultatul optenabil la o creştere cu 11 a CAc) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a obţine un rezultat de 6500 eurod) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a menţine rezultatul iniţial icircncondiţiile creşterii cheltuielilor fixe cu 5423 euro
983107983105 983101
983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154983089 983121 983152983154983090
983107983105 983101 983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2324
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 23 of 24
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 54230 ndash 39570 = 14660 euro
MCV= 032710023054
66014100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 14660 ndash 10846 = 3814 euro
12640
0327
84610
===
MCV
CF CA
pr
euro
b) CA1= 54230 111 = 60195 euroMCV 1=2703CA1=270360195= 16271 euroRnet1 = MCV 1 ndash CF = 16271 ndash 10846 = 5425 euro
c) Rnet2 = MCV 2 ndash CFMCV 2 = Rnet2 + CF = 6500 + 10846 = 17346 euro
MCV 2 = 2703CA2 rarr CA2 =17364
0327
34617
0327
2==
MCV
euro
d) Rnet3 = 3814 euro CF3 = 16269 euro rarrMCV 3 = 3814 + 16269 = 20083 euro
CA3 =29974
0327
08320=
euro
3404 Cunoscacircnd veniturile şi cheltuielile unei societăţi
Vacircnzări totale = 465000 lei
Cheltuieli fixe = 100000 lei
Cheltuieli variabile = 287000 leisă se determine
a)
Cifra de afaceri obţinută icircn pragul de rentabilitate
b)
Pacircrghia operaţionalăc)
Rezultatul net al societăţii ca urmare a reducerii cu 8 a vacircnzărilord)
Efectul asupra pacircrghiei operaţionale icircn urma creşterii cu 12 a vacircnzărilor
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 465000 ndash 287000 = 178000 lei
CV= 7261100000465
000287100 =lowast=lowast
CA
CV
MCV= 2838100000465
000178100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 178000 ndash 100000 = 78000 lei
2332612838
000100
1
===
minus
=
minus
=
MCV CF
CA
CV CACF
CA
CV CF CA pr
mii euro
b) Pacircrghiaop =282
00078
000178==
Rnet
MCV
Pacircrghia operaţională reflectă măsura icircn care costurile fixe sunt utilizate de
către societate Cacircnd nivelul este mare profitul va fi foarte sensibil laschimbările vacircnzărilor
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
c) CA1= 465000 92 = 427800 leiCV 1=6172CA1=6172427800=264038 leiMCV 1=3828CA1=3828427800=163762 leiRnet1 = MCV 1 ndash CF = 163762 ndash 100000 = 63762 lei
Pacircrghiaop =562
76263
762163=
d) icircn cazul creşterii cu 12 a vacircnzărilor avem următoarea situaţieCA2 = 468000112 = 520800 lei
MCV 2 = 3828 520800 = 199362 leiRnet2 = 199362 ndash 100000 = 99362 lei
Pacircrghiaop =2
36299
362199=
∆Rnet = Rnet2 ndash Rnet = 99362 ndash 78000 = 21362 lei
Pacircrghia operaţională are valori ridicate icircn apropierea pragului derentabilitate iar pe măsura icircndepărtării de acel prag icircnregistrează valori tot mai
scăzute
4404 O societate care are ca obiect de activitate fabricarea articolelor deicircmbrăcăminte are următoarea structură a costurilor
Cantitatea produsă lunar = 12000 buc
Costul variabil unitar = 105 lei
Preţ unitar de vacircnzare = 170 lei
Costuri fixe totale = 500000 leiIcircn vederea creşterii vacircnzărilor cu 20 managerul societăţii doreşteicircmbunătăţirea calităţii produselor sale crescacircnd astfel costurile variabile cu 15leibuc Să se arate dacă se poate realiza schimbarea propusă
RezolvareVacircnzări iniţiale = p q = 170 12000 = 2040000 leiCV = cvu q = 105 12000 = 1260000
MCV = 2040000 ndash 1260000 = 780000 leiMCV = 3823Rnet = 780000 ndash 500000 = 280000
Ca urmare a schimbării propuseCA1 = 2040000120 = 2448000 lei iarCV 1 = 12012000 =1440000 lei de unde rezultă
MCV 1 = 2448000 ndash 1440000 = 1008000 leiRnet1 = 1008000 ndash 500000 = 508000 lei∆Rnet = Rnet1 ndash Rnet = 508000 ndash 280000 = 228000 rarr se poate face
schimbarea
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1524
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 15 of 24
5927451
25045161
Pc
DivactPcPvk A cpr =
+minus=
+minus= 205927 gt
5019100
101005109kcpr B =
+minus= 205019 lt
672112
5112113k Ccpr =
+minus= 206721 gt
3131 cunoscacircnd
Rf = 4
Rm = 7
Volatilitatea acţiunilor Acţiune β A 047B 132C 068D 109
Să se determine costul capitalului propriu
Rezolvare( )f mf cpr R R βR k minus+=
( ) 415474704k A cpr =minus+= ( ) 967473214k cpr B =minus+= ( ) 046476804k Ccpr =minus+= ( ) 277470914k cpr D =minus+=
4162 O companie v-a solicitat icircn calitate de consultant pentru soluţionareaurmătoarei probleme avacircnd icircn faţă mai multe alternative investiţionalecompania doreşte să-şi alcătuiască o structură optimă a capitalului cu care să
poată realiza o investiţie cu o rată a profitului de 12 Compartimentul financiara realizat următoarea previziune a ratelor de randament aşteptate de cătreofertanţii de capitaluri pentru diferite niveluri de icircndatorare
Nr crt wdt kdt kcpr
1 80 1200 48002 70 950 27003 60 750 20004 50 620 14005 40 610 13506 30 550 12757 20 500 1270
8 10 500 1250
Rezolvaredtdtcprcpr kwkwCMP +=
dtcprdtcpr w100w100ww minus=rArr=+ Nr crt CMP1 19202 1475
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1624
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 16 of 24
3 12504 10105 10546 10587 11168 1175
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1724
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 17 of 24
POLITICA DE DIVIDEND
Trebuie să realizeze alegerea icircntre 2 alternative distribuirea profituluicătre acţionari sau reinvestirea acestuia pentru finanţarea unor proiecte care săcrească valoarea societăţii Politica de dividend promovată de către societăţilecomerciale poate fi reflectată de o serie de indicatori
emiseactiunilor Numarul
platiteordividendelalanualVolumulactiuneDividendul =
100
actiunilorCursul
actiunepeDividendullactiuneRandamentu lowast=
100
Profit
platiteDividendeRdd lowast=
Aplicaţii1178 Icircn anul 2009 o companie prezintă următoarele date
- Cs = 250000 format din 50000 acţiuni cu VN = 5 lei- Cv = 65 lei- Profit la sf ex = 358000- Dividende plătite = 200000
Pentru anul 2010 managerul companiei doreşte să-şi modifice politica dedividend deoarece a identificat o serie de alternative investiţionale deosebit derentabile care ar necesita resurse suplimentare (valoarea resurselor necesare350000) Profitul previzionat aferent anului 2010 este icircn valoare de 412000 iarcursul de 71 lei Alternativele de modificare ale politicii de dividend suntVar I distribuire de dividende 62000
Profit pt investiţii 350000Var II distribuire de dividende 229000
Profit pt investiţii 183000Var III distribuire de dividende 212000
Profit pt investiţii 200000
Var IV distribuire de dividende 180000Profit pt investiţii 232000
Pentru care dintre aceste variante aţi opta dacă gradul de icircndatorare maximadmis pentru finanţarea investiţiei este 35 iar acţionarii nu ar accepta odiminuare
- mai mare de 20 a dividendului pe acţiune- mai mare de 25 pe acţiune- mai mare de 30 a Rdd
Rezolvare
I se calculează cei 3 indicatori pentru cazul politicii de dividend promovate icircn2009Diva=20000050000 = 4 leiRa=465100 = 6153Rdd=200000385000 = 5194
II se calculează Gicirc aferent celor 4 variante
100Pr
lowast
minus
=
Inv
InvGicirc
ptinv
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1824
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 18 of 24
Gicirc1=0350000=0Gicirc2=(350000-183000)350000=4771Gicirc3=(350000-200000)350000=4285Gicirc4=(350000-232000)350000=3371
III se calculează cei 3 indicatori pentru variantele rămase
Var I Diva=6200050000=124 leiRa=12471=1746Rdd=62000205000=1504
Var II Diva=18000050000=36 leiRa=3671=507Rdd=180000412000=4368
IV se determină cu cacirct se diminuează valoarea fiecărui indicator
Var I Diva=(124-4)4100= - 69Ra=(1746-6153)6153100= - 7162
Rdd=(1504-5194)5194100= - 71
Var IV Diva=(36-4)4100= - 10Ra=(507-6153)6153100= -1760Rdd=(4368-5194)5194100= -1589
2179 Politica de dividend promovată de o companie icircn ultimii ani este cea adividendului stabil prin plata unui dividend de 372 leiacţiune Profitulicircnregistrat de companie icircn anul 2009 a fost de 186000 lei (icircn condiţiile unui ritmmediu de creştere al profitului de 1087 icircn ultimii 5 ani) capitalul fiind alcătuitdintr-un număr de 50000 acţiuni cursul acţiunilor icircn 2009 fiind de 362
leiacţiuneCa urmare a creşterii anuale a profitului acţionarii nu mai sunt mulţumiţi depolitica de dividend actuală Previziunile financiare pentru anul 2009 prinluarea icircn considerare a situaţiilor posibile sunt următoarele
ScenariiPesimist Normal Optimist
Profit previzionat 203000 264600 296300Cursul acţiunilor 313 405 437
Care dintre următoarele variante propuse ar putea fi acceptată de acţionaribull V1 ndash distribuirea unor dividende de 40 din valoarea profitului netbull V2 ndash distribuirea unor dividende constante de 45 leiacţiunebull
V3 ndash distribuirea unor dividende constante de 37 leiacţiune şi a unorsupradividende de 15 din valoarea profitului net
RezolvareEtapa 1 politica actuală
Diva = 372 leiRa = 372 362 100 = 1027Rdd = 100
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1924
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 19 of 24
V1 40Scenariul pesimistDividende plătite = 40203000 = 81200 leiDiva = 81200 50000 = 162 leiRa = 162 313 100 = 518Scenariul normal
Dividende plătite = 40264600 = 105840 lei
Diva = 105840 50000 = 211 leiRa = 211 405 = 522
Scenariul optimistDividende plătite = 40296300 = 118520 leiDiva = 118520 50000 = 237 leiRa = 237 437 = 542
Pentru această variantă icircn fiecare dintre scenarii randamentul este inferiordecacirct cel din prezent
V2 Diva = 45 lei
Scenariul pesimistRa = 45 313 = 1437Rdd = 45 50000 203000 rarr profitul nu este suficient
Scenariul normalRa = 45 405 = 1111Rdd = 225000 264600 = 85
Scenariul optimistRa = 45 437 =1029Rdd = 225000 296300 = 7593
Alegerea acestei variante oferă randamente superioare icircnsă prezintă şi riscul
neicircncasării dividendelorV3 Diva = 37 + 15PnScenariul pesimist
Dividende plătite 3750000 + 15203000 = 215450 leiDiva = 215450 50000 = 43 leiRa = 43 313 = 1376Rdd = 215450 203000 rarr profitul nu este suficient
Scenariul normalDividende plătite 224960 leiDiva = 224960 50000 = 449 leiRa = 449405 = 1109
Rdd = 224960 264600 = 8491Scenariul optimist
Dividende plătite 229445 leiDiva = 229445 50000 = 458 leiRa = 458437 = 1050Rdd = 229445 296300 = 7743
Alegerea acestei variante oferă randamente superioare icircnsă prezintă şi risculneicircncasării dividendelor Aversiunea faţă de risc
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2024
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 20 of 24
ECHILIBRUL FINANCIAR
Se referă la
Dimensionarea şi utilizarea activelor imobilizate şi circulante (ca urmare aresurselor investite)
Capacitatea companiei de a-şi plăti obligaţiile pe termen scurt şi lung
Regula de aur a finanţării
Sursele permanente să finanţeze utilizările permanente
Sursele curente să finanţeze utilizările curente
Metode de calcul dinamice şi staticeMetodele statice implică analiza unei serii de indicatori
1) Lichiditatea generală DTS
ACLg =
2) Lichiditatea redusă DTS
St- ACL
r =
3) Lichiditatea imediată DTS
DispL i =
4) Echilibru pe termen lung Fondul de rulment reprezintă o imobilizare denumerar ndash arată capitalul disponibil orice scădere a sa reprezintă eliberare denumerar (intrare de flux financiar) iar orice creştere a sa reprezintă o utilizare denumerar (ieşire de flux financiar) (Fluxul financiar reprezintă totalitateaoperaţiilor ce intervin icircn momentul transformării monedei pacircnă se recupereazămoneda Sau o succesiune de modificări ale stocurilor reale ndash producţiecomercializare) (FR FR propriu şi icircmprumutat)
AICPFR minus= sau DTS ACFR minus= 5) Echilibru pe termen scurt Necesarul de fond de rulment arată capitalulnecesar finanţării operaţiunilor curente
( ) ( ) renefinancia bancicc DTSCrStScCtsDTSIFTSDisp ACR U NFR minus+=minusminusminusminusminus=minus=
6) Echilibru curent Trezoreria netă constituie soldul disponibilităţilor resurselorfinanciare pe termen scurt
NFR FR TN minus=
APLICAŢII
1272 Se cunosc următoarele date din bilanţul contabil despre o companie
ACTIV SUME PASIV SUME
AI
-
Terenuri- Construcţii
- Instalaţii echip- Alte IC- Creanţe şi Titluri im
540010000
1250025025
Cpr
-
CS- Rezerve
- Fonduri- Profit nerepartizat- DTML
287001300
1990032008500
AC
- St de materii prime- St produse finite- Alte stocuri
- Creanţe diverse
1000080003000
51000
DTS
- Dt exploatare- Dt fiscale- Alte Dt lt 1 an
- Credite trezorerie
25200800
27975
6800
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2124
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 21 of 24
- Efecte de icircncasat- Disponibilităţi
150007200
TA 122375 TP 122375
Pe baza bilanţului să se calculeze indicatorii de apreciere a echilibruluifinanciare (rate de lichiditate FR NFR TN)
Rezolvare
15560775
94200Lg ==
120
60775
2100094200L
r =
minus
=
011
60775
7200L
i ==
FRnet = CP - AI = 61600 - 28175 = 33425FRpr = Cpr - AI = 53100 ndash 28175 = 24925FRicirc = FRnet ndash FRpr = 33425 ndash 24925 = 8500
NFR = Ucurente ndash Rcurente = (AC-Disp-IFTS)-(DTS-Cts-Sb)= St + Cr ndash Dtcurente = 21000 + 66000 ndash 53975 = 33025
TN = FRnet ndash NFR = 33425 ndash 33025 = 400
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2224
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 22 of 24
PRAGUL DE RENTABILITATE
Modelul pragului de rentabilitate ndash ipoteza liniară vs neliniară
Modelul pragului de rentabilitate prezentat anterior porneşte de la ipotezaliniarităţii evoluţiei indicatorilor financiari (cifra de afaceri costuri) pe toatăperioada analizată Dacă se ia icircn calcul varianta mai realistă a neliniarităţii icircntreevoluţia eforturilor (cheltuieli variabile) şi cea a efectelor (vacircnzări CA) seobservă apariţia mai multor praguri de rentabilitate Icircn modelul neliniarprezentat icircn continuare preţul de vacircnzare poate avea o evoluţie descrescătoareicircn raport cu cifra de afaceri creşterea volumului vacircnzărilor făcacircndu-se pe bazaunor reduceri de preţuri din ce icircn ce mai mariPentru societăţile comerciale care produc şi comercializează o gamă variată de
produse punctul mort valoric pentru icircntreaga producţie are următoareaformulă
MCV
)absolut(CFCA
PR =
P = CmDin această relaţie rezultă că profitul unui producător devine maxim pentru acelvolum de producţie pentru care preţul de vacircnzare este identic cu costul marginalal produsului (punctul maxim)P = CVM = CmContinuarea activităţii şi implicit a producţiei icircn aceste condiţii icircn care prin preţnu se recuperează costurile variabile medii este inexplicabilă (punctul deicircnchidere)
Aplicaţii
Echivalent 3401 O companie a realizat o cifră de afaceri de 54230 euroicircnregistracircnd cheltuieli variabile de 39570 euro şi cheltuieli fixe de 10846 euroSe cerea) care este cifra de afaceri icircn pragul de rentabilitateb) rezultatul optenabil la o creştere cu 11 a CAc) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a obţine un rezultat de 6500 eurod) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a menţine rezultatul iniţial icircncondiţiile creşterii cheltuielilor fixe cu 5423 euro
983107983105 983101
983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154983089 983121 983152983154983090
983107983105 983101 983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2324
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 23 of 24
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 54230 ndash 39570 = 14660 euro
MCV= 032710023054
66014100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 14660 ndash 10846 = 3814 euro
12640
0327
84610
===
MCV
CF CA
pr
euro
b) CA1= 54230 111 = 60195 euroMCV 1=2703CA1=270360195= 16271 euroRnet1 = MCV 1 ndash CF = 16271 ndash 10846 = 5425 euro
c) Rnet2 = MCV 2 ndash CFMCV 2 = Rnet2 + CF = 6500 + 10846 = 17346 euro
MCV 2 = 2703CA2 rarr CA2 =17364
0327
34617
0327
2==
MCV
euro
d) Rnet3 = 3814 euro CF3 = 16269 euro rarrMCV 3 = 3814 + 16269 = 20083 euro
CA3 =29974
0327
08320=
euro
3404 Cunoscacircnd veniturile şi cheltuielile unei societăţi
Vacircnzări totale = 465000 lei
Cheltuieli fixe = 100000 lei
Cheltuieli variabile = 287000 leisă se determine
a)
Cifra de afaceri obţinută icircn pragul de rentabilitate
b)
Pacircrghia operaţionalăc)
Rezultatul net al societăţii ca urmare a reducerii cu 8 a vacircnzărilord)
Efectul asupra pacircrghiei operaţionale icircn urma creşterii cu 12 a vacircnzărilor
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 465000 ndash 287000 = 178000 lei
CV= 7261100000465
000287100 =lowast=lowast
CA
CV
MCV= 2838100000465
000178100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 178000 ndash 100000 = 78000 lei
2332612838
000100
1
===
minus
=
minus
=
MCV CF
CA
CV CACF
CA
CV CF CA pr
mii euro
b) Pacircrghiaop =282
00078
000178==
Rnet
MCV
Pacircrghia operaţională reflectă măsura icircn care costurile fixe sunt utilizate de
către societate Cacircnd nivelul este mare profitul va fi foarte sensibil laschimbările vacircnzărilor
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
c) CA1= 465000 92 = 427800 leiCV 1=6172CA1=6172427800=264038 leiMCV 1=3828CA1=3828427800=163762 leiRnet1 = MCV 1 ndash CF = 163762 ndash 100000 = 63762 lei
Pacircrghiaop =562
76263
762163=
d) icircn cazul creşterii cu 12 a vacircnzărilor avem următoarea situaţieCA2 = 468000112 = 520800 lei
MCV 2 = 3828 520800 = 199362 leiRnet2 = 199362 ndash 100000 = 99362 lei
Pacircrghiaop =2
36299
362199=
∆Rnet = Rnet2 ndash Rnet = 99362 ndash 78000 = 21362 lei
Pacircrghia operaţională are valori ridicate icircn apropierea pragului derentabilitate iar pe măsura icircndepărtării de acel prag icircnregistrează valori tot mai
scăzute
4404 O societate care are ca obiect de activitate fabricarea articolelor deicircmbrăcăminte are următoarea structură a costurilor
Cantitatea produsă lunar = 12000 buc
Costul variabil unitar = 105 lei
Preţ unitar de vacircnzare = 170 lei
Costuri fixe totale = 500000 leiIcircn vederea creşterii vacircnzărilor cu 20 managerul societăţii doreşteicircmbunătăţirea calităţii produselor sale crescacircnd astfel costurile variabile cu 15leibuc Să se arate dacă se poate realiza schimbarea propusă
RezolvareVacircnzări iniţiale = p q = 170 12000 = 2040000 leiCV = cvu q = 105 12000 = 1260000
MCV = 2040000 ndash 1260000 = 780000 leiMCV = 3823Rnet = 780000 ndash 500000 = 280000
Ca urmare a schimbării propuseCA1 = 2040000120 = 2448000 lei iarCV 1 = 12012000 =1440000 lei de unde rezultă
MCV 1 = 2448000 ndash 1440000 = 1008000 leiRnet1 = 1008000 ndash 500000 = 508000 lei∆Rnet = Rnet1 ndash Rnet = 508000 ndash 280000 = 228000 rarr se poate face
schimbarea
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1624
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 7
Page 16 of 24
3 12504 10105 10546 10587 11168 1175
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1724
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 17 of 24
POLITICA DE DIVIDEND
Trebuie să realizeze alegerea icircntre 2 alternative distribuirea profituluicătre acţionari sau reinvestirea acestuia pentru finanţarea unor proiecte care săcrească valoarea societăţii Politica de dividend promovată de către societăţilecomerciale poate fi reflectată de o serie de indicatori
emiseactiunilor Numarul
platiteordividendelalanualVolumulactiuneDividendul =
100
actiunilorCursul
actiunepeDividendullactiuneRandamentu lowast=
100
Profit
platiteDividendeRdd lowast=
Aplicaţii1178 Icircn anul 2009 o companie prezintă următoarele date
- Cs = 250000 format din 50000 acţiuni cu VN = 5 lei- Cv = 65 lei- Profit la sf ex = 358000- Dividende plătite = 200000
Pentru anul 2010 managerul companiei doreşte să-şi modifice politica dedividend deoarece a identificat o serie de alternative investiţionale deosebit derentabile care ar necesita resurse suplimentare (valoarea resurselor necesare350000) Profitul previzionat aferent anului 2010 este icircn valoare de 412000 iarcursul de 71 lei Alternativele de modificare ale politicii de dividend suntVar I distribuire de dividende 62000
Profit pt investiţii 350000Var II distribuire de dividende 229000
Profit pt investiţii 183000Var III distribuire de dividende 212000
Profit pt investiţii 200000
Var IV distribuire de dividende 180000Profit pt investiţii 232000
Pentru care dintre aceste variante aţi opta dacă gradul de icircndatorare maximadmis pentru finanţarea investiţiei este 35 iar acţionarii nu ar accepta odiminuare
- mai mare de 20 a dividendului pe acţiune- mai mare de 25 pe acţiune- mai mare de 30 a Rdd
Rezolvare
I se calculează cei 3 indicatori pentru cazul politicii de dividend promovate icircn2009Diva=20000050000 = 4 leiRa=465100 = 6153Rdd=200000385000 = 5194
II se calculează Gicirc aferent celor 4 variante
100Pr
lowast
minus
=
Inv
InvGicirc
ptinv
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1824
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 18 of 24
Gicirc1=0350000=0Gicirc2=(350000-183000)350000=4771Gicirc3=(350000-200000)350000=4285Gicirc4=(350000-232000)350000=3371
III se calculează cei 3 indicatori pentru variantele rămase
Var I Diva=6200050000=124 leiRa=12471=1746Rdd=62000205000=1504
Var II Diva=18000050000=36 leiRa=3671=507Rdd=180000412000=4368
IV se determină cu cacirct se diminuează valoarea fiecărui indicator
Var I Diva=(124-4)4100= - 69Ra=(1746-6153)6153100= - 7162
Rdd=(1504-5194)5194100= - 71
Var IV Diva=(36-4)4100= - 10Ra=(507-6153)6153100= -1760Rdd=(4368-5194)5194100= -1589
2179 Politica de dividend promovată de o companie icircn ultimii ani este cea adividendului stabil prin plata unui dividend de 372 leiacţiune Profitulicircnregistrat de companie icircn anul 2009 a fost de 186000 lei (icircn condiţiile unui ritmmediu de creştere al profitului de 1087 icircn ultimii 5 ani) capitalul fiind alcătuitdintr-un număr de 50000 acţiuni cursul acţiunilor icircn 2009 fiind de 362
leiacţiuneCa urmare a creşterii anuale a profitului acţionarii nu mai sunt mulţumiţi depolitica de dividend actuală Previziunile financiare pentru anul 2009 prinluarea icircn considerare a situaţiilor posibile sunt următoarele
ScenariiPesimist Normal Optimist
Profit previzionat 203000 264600 296300Cursul acţiunilor 313 405 437
Care dintre următoarele variante propuse ar putea fi acceptată de acţionaribull V1 ndash distribuirea unor dividende de 40 din valoarea profitului netbull V2 ndash distribuirea unor dividende constante de 45 leiacţiunebull
V3 ndash distribuirea unor dividende constante de 37 leiacţiune şi a unorsupradividende de 15 din valoarea profitului net
RezolvareEtapa 1 politica actuală
Diva = 372 leiRa = 372 362 100 = 1027Rdd = 100
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1924
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 19 of 24
V1 40Scenariul pesimistDividende plătite = 40203000 = 81200 leiDiva = 81200 50000 = 162 leiRa = 162 313 100 = 518Scenariul normal
Dividende plătite = 40264600 = 105840 lei
Diva = 105840 50000 = 211 leiRa = 211 405 = 522
Scenariul optimistDividende plătite = 40296300 = 118520 leiDiva = 118520 50000 = 237 leiRa = 237 437 = 542
Pentru această variantă icircn fiecare dintre scenarii randamentul este inferiordecacirct cel din prezent
V2 Diva = 45 lei
Scenariul pesimistRa = 45 313 = 1437Rdd = 45 50000 203000 rarr profitul nu este suficient
Scenariul normalRa = 45 405 = 1111Rdd = 225000 264600 = 85
Scenariul optimistRa = 45 437 =1029Rdd = 225000 296300 = 7593
Alegerea acestei variante oferă randamente superioare icircnsă prezintă şi riscul
neicircncasării dividendelorV3 Diva = 37 + 15PnScenariul pesimist
Dividende plătite 3750000 + 15203000 = 215450 leiDiva = 215450 50000 = 43 leiRa = 43 313 = 1376Rdd = 215450 203000 rarr profitul nu este suficient
Scenariul normalDividende plătite 224960 leiDiva = 224960 50000 = 449 leiRa = 449405 = 1109
Rdd = 224960 264600 = 8491Scenariul optimist
Dividende plătite 229445 leiDiva = 229445 50000 = 458 leiRa = 458437 = 1050Rdd = 229445 296300 = 7743
Alegerea acestei variante oferă randamente superioare icircnsă prezintă şi risculneicircncasării dividendelor Aversiunea faţă de risc
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2024
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 20 of 24
ECHILIBRUL FINANCIAR
Se referă la
Dimensionarea şi utilizarea activelor imobilizate şi circulante (ca urmare aresurselor investite)
Capacitatea companiei de a-şi plăti obligaţiile pe termen scurt şi lung
Regula de aur a finanţării
Sursele permanente să finanţeze utilizările permanente
Sursele curente să finanţeze utilizările curente
Metode de calcul dinamice şi staticeMetodele statice implică analiza unei serii de indicatori
1) Lichiditatea generală DTS
ACLg =
2) Lichiditatea redusă DTS
St- ACL
r =
3) Lichiditatea imediată DTS
DispL i =
4) Echilibru pe termen lung Fondul de rulment reprezintă o imobilizare denumerar ndash arată capitalul disponibil orice scădere a sa reprezintă eliberare denumerar (intrare de flux financiar) iar orice creştere a sa reprezintă o utilizare denumerar (ieşire de flux financiar) (Fluxul financiar reprezintă totalitateaoperaţiilor ce intervin icircn momentul transformării monedei pacircnă se recupereazămoneda Sau o succesiune de modificări ale stocurilor reale ndash producţiecomercializare) (FR FR propriu şi icircmprumutat)
AICPFR minus= sau DTS ACFR minus= 5) Echilibru pe termen scurt Necesarul de fond de rulment arată capitalulnecesar finanţării operaţiunilor curente
( ) ( ) renefinancia bancicc DTSCrStScCtsDTSIFTSDisp ACR U NFR minus+=minusminusminusminusminus=minus=
6) Echilibru curent Trezoreria netă constituie soldul disponibilităţilor resurselorfinanciare pe termen scurt
NFR FR TN minus=
APLICAŢII
1272 Se cunosc următoarele date din bilanţul contabil despre o companie
ACTIV SUME PASIV SUME
AI
-
Terenuri- Construcţii
- Instalaţii echip- Alte IC- Creanţe şi Titluri im
540010000
1250025025
Cpr
-
CS- Rezerve
- Fonduri- Profit nerepartizat- DTML
287001300
1990032008500
AC
- St de materii prime- St produse finite- Alte stocuri
- Creanţe diverse
1000080003000
51000
DTS
- Dt exploatare- Dt fiscale- Alte Dt lt 1 an
- Credite trezorerie
25200800
27975
6800
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2124
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 21 of 24
- Efecte de icircncasat- Disponibilităţi
150007200
TA 122375 TP 122375
Pe baza bilanţului să se calculeze indicatorii de apreciere a echilibruluifinanciare (rate de lichiditate FR NFR TN)
Rezolvare
15560775
94200Lg ==
120
60775
2100094200L
r =
minus
=
011
60775
7200L
i ==
FRnet = CP - AI = 61600 - 28175 = 33425FRpr = Cpr - AI = 53100 ndash 28175 = 24925FRicirc = FRnet ndash FRpr = 33425 ndash 24925 = 8500
NFR = Ucurente ndash Rcurente = (AC-Disp-IFTS)-(DTS-Cts-Sb)= St + Cr ndash Dtcurente = 21000 + 66000 ndash 53975 = 33025
TN = FRnet ndash NFR = 33425 ndash 33025 = 400
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2224
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 22 of 24
PRAGUL DE RENTABILITATE
Modelul pragului de rentabilitate ndash ipoteza liniară vs neliniară
Modelul pragului de rentabilitate prezentat anterior porneşte de la ipotezaliniarităţii evoluţiei indicatorilor financiari (cifra de afaceri costuri) pe toatăperioada analizată Dacă se ia icircn calcul varianta mai realistă a neliniarităţii icircntreevoluţia eforturilor (cheltuieli variabile) şi cea a efectelor (vacircnzări CA) seobservă apariţia mai multor praguri de rentabilitate Icircn modelul neliniarprezentat icircn continuare preţul de vacircnzare poate avea o evoluţie descrescătoareicircn raport cu cifra de afaceri creşterea volumului vacircnzărilor făcacircndu-se pe bazaunor reduceri de preţuri din ce icircn ce mai mariPentru societăţile comerciale care produc şi comercializează o gamă variată de
produse punctul mort valoric pentru icircntreaga producţie are următoareaformulă
MCV
)absolut(CFCA
PR =
P = CmDin această relaţie rezultă că profitul unui producător devine maxim pentru acelvolum de producţie pentru care preţul de vacircnzare este identic cu costul marginalal produsului (punctul maxim)P = CVM = CmContinuarea activităţii şi implicit a producţiei icircn aceste condiţii icircn care prin preţnu se recuperează costurile variabile medii este inexplicabilă (punctul deicircnchidere)
Aplicaţii
Echivalent 3401 O companie a realizat o cifră de afaceri de 54230 euroicircnregistracircnd cheltuieli variabile de 39570 euro şi cheltuieli fixe de 10846 euroSe cerea) care este cifra de afaceri icircn pragul de rentabilitateb) rezultatul optenabil la o creştere cu 11 a CAc) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a obţine un rezultat de 6500 eurod) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a menţine rezultatul iniţial icircncondiţiile creşterii cheltuielilor fixe cu 5423 euro
983107983105 983101
983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154983089 983121 983152983154983090
983107983105 983101 983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2324
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 23 of 24
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 54230 ndash 39570 = 14660 euro
MCV= 032710023054
66014100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 14660 ndash 10846 = 3814 euro
12640
0327
84610
===
MCV
CF CA
pr
euro
b) CA1= 54230 111 = 60195 euroMCV 1=2703CA1=270360195= 16271 euroRnet1 = MCV 1 ndash CF = 16271 ndash 10846 = 5425 euro
c) Rnet2 = MCV 2 ndash CFMCV 2 = Rnet2 + CF = 6500 + 10846 = 17346 euro
MCV 2 = 2703CA2 rarr CA2 =17364
0327
34617
0327
2==
MCV
euro
d) Rnet3 = 3814 euro CF3 = 16269 euro rarrMCV 3 = 3814 + 16269 = 20083 euro
CA3 =29974
0327
08320=
euro
3404 Cunoscacircnd veniturile şi cheltuielile unei societăţi
Vacircnzări totale = 465000 lei
Cheltuieli fixe = 100000 lei
Cheltuieli variabile = 287000 leisă se determine
a)
Cifra de afaceri obţinută icircn pragul de rentabilitate
b)
Pacircrghia operaţionalăc)
Rezultatul net al societăţii ca urmare a reducerii cu 8 a vacircnzărilord)
Efectul asupra pacircrghiei operaţionale icircn urma creşterii cu 12 a vacircnzărilor
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 465000 ndash 287000 = 178000 lei
CV= 7261100000465
000287100 =lowast=lowast
CA
CV
MCV= 2838100000465
000178100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 178000 ndash 100000 = 78000 lei
2332612838
000100
1
===
minus
=
minus
=
MCV CF
CA
CV CACF
CA
CV CF CA pr
mii euro
b) Pacircrghiaop =282
00078
000178==
Rnet
MCV
Pacircrghia operaţională reflectă măsura icircn care costurile fixe sunt utilizate de
către societate Cacircnd nivelul este mare profitul va fi foarte sensibil laschimbările vacircnzărilor
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
c) CA1= 465000 92 = 427800 leiCV 1=6172CA1=6172427800=264038 leiMCV 1=3828CA1=3828427800=163762 leiRnet1 = MCV 1 ndash CF = 163762 ndash 100000 = 63762 lei
Pacircrghiaop =562
76263
762163=
d) icircn cazul creşterii cu 12 a vacircnzărilor avem următoarea situaţieCA2 = 468000112 = 520800 lei
MCV 2 = 3828 520800 = 199362 leiRnet2 = 199362 ndash 100000 = 99362 lei
Pacircrghiaop =2
36299
362199=
∆Rnet = Rnet2 ndash Rnet = 99362 ndash 78000 = 21362 lei
Pacircrghia operaţională are valori ridicate icircn apropierea pragului derentabilitate iar pe măsura icircndepărtării de acel prag icircnregistrează valori tot mai
scăzute
4404 O societate care are ca obiect de activitate fabricarea articolelor deicircmbrăcăminte are următoarea structură a costurilor
Cantitatea produsă lunar = 12000 buc
Costul variabil unitar = 105 lei
Preţ unitar de vacircnzare = 170 lei
Costuri fixe totale = 500000 leiIcircn vederea creşterii vacircnzărilor cu 20 managerul societăţii doreşteicircmbunătăţirea calităţii produselor sale crescacircnd astfel costurile variabile cu 15leibuc Să se arate dacă se poate realiza schimbarea propusă
RezolvareVacircnzări iniţiale = p q = 170 12000 = 2040000 leiCV = cvu q = 105 12000 = 1260000
MCV = 2040000 ndash 1260000 = 780000 leiMCV = 3823Rnet = 780000 ndash 500000 = 280000
Ca urmare a schimbării propuseCA1 = 2040000120 = 2448000 lei iarCV 1 = 12012000 =1440000 lei de unde rezultă
MCV 1 = 2448000 ndash 1440000 = 1008000 leiRnet1 = 1008000 ndash 500000 = 508000 lei∆Rnet = Rnet1 ndash Rnet = 508000 ndash 280000 = 228000 rarr se poate face
schimbarea
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1724
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 17 of 24
POLITICA DE DIVIDEND
Trebuie să realizeze alegerea icircntre 2 alternative distribuirea profituluicătre acţionari sau reinvestirea acestuia pentru finanţarea unor proiecte care săcrească valoarea societăţii Politica de dividend promovată de către societăţilecomerciale poate fi reflectată de o serie de indicatori
emiseactiunilor Numarul
platiteordividendelalanualVolumulactiuneDividendul =
100
actiunilorCursul
actiunepeDividendullactiuneRandamentu lowast=
100
Profit
platiteDividendeRdd lowast=
Aplicaţii1178 Icircn anul 2009 o companie prezintă următoarele date
- Cs = 250000 format din 50000 acţiuni cu VN = 5 lei- Cv = 65 lei- Profit la sf ex = 358000- Dividende plătite = 200000
Pentru anul 2010 managerul companiei doreşte să-şi modifice politica dedividend deoarece a identificat o serie de alternative investiţionale deosebit derentabile care ar necesita resurse suplimentare (valoarea resurselor necesare350000) Profitul previzionat aferent anului 2010 este icircn valoare de 412000 iarcursul de 71 lei Alternativele de modificare ale politicii de dividend suntVar I distribuire de dividende 62000
Profit pt investiţii 350000Var II distribuire de dividende 229000
Profit pt investiţii 183000Var III distribuire de dividende 212000
Profit pt investiţii 200000
Var IV distribuire de dividende 180000Profit pt investiţii 232000
Pentru care dintre aceste variante aţi opta dacă gradul de icircndatorare maximadmis pentru finanţarea investiţiei este 35 iar acţionarii nu ar accepta odiminuare
- mai mare de 20 a dividendului pe acţiune- mai mare de 25 pe acţiune- mai mare de 30 a Rdd
Rezolvare
I se calculează cei 3 indicatori pentru cazul politicii de dividend promovate icircn2009Diva=20000050000 = 4 leiRa=465100 = 6153Rdd=200000385000 = 5194
II se calculează Gicirc aferent celor 4 variante
100Pr
lowast
minus
=
Inv
InvGicirc
ptinv
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1824
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 18 of 24
Gicirc1=0350000=0Gicirc2=(350000-183000)350000=4771Gicirc3=(350000-200000)350000=4285Gicirc4=(350000-232000)350000=3371
III se calculează cei 3 indicatori pentru variantele rămase
Var I Diva=6200050000=124 leiRa=12471=1746Rdd=62000205000=1504
Var II Diva=18000050000=36 leiRa=3671=507Rdd=180000412000=4368
IV se determină cu cacirct se diminuează valoarea fiecărui indicator
Var I Diva=(124-4)4100= - 69Ra=(1746-6153)6153100= - 7162
Rdd=(1504-5194)5194100= - 71
Var IV Diva=(36-4)4100= - 10Ra=(507-6153)6153100= -1760Rdd=(4368-5194)5194100= -1589
2179 Politica de dividend promovată de o companie icircn ultimii ani este cea adividendului stabil prin plata unui dividend de 372 leiacţiune Profitulicircnregistrat de companie icircn anul 2009 a fost de 186000 lei (icircn condiţiile unui ritmmediu de creştere al profitului de 1087 icircn ultimii 5 ani) capitalul fiind alcătuitdintr-un număr de 50000 acţiuni cursul acţiunilor icircn 2009 fiind de 362
leiacţiuneCa urmare a creşterii anuale a profitului acţionarii nu mai sunt mulţumiţi depolitica de dividend actuală Previziunile financiare pentru anul 2009 prinluarea icircn considerare a situaţiilor posibile sunt următoarele
ScenariiPesimist Normal Optimist
Profit previzionat 203000 264600 296300Cursul acţiunilor 313 405 437
Care dintre următoarele variante propuse ar putea fi acceptată de acţionaribull V1 ndash distribuirea unor dividende de 40 din valoarea profitului netbull V2 ndash distribuirea unor dividende constante de 45 leiacţiunebull
V3 ndash distribuirea unor dividende constante de 37 leiacţiune şi a unorsupradividende de 15 din valoarea profitului net
RezolvareEtapa 1 politica actuală
Diva = 372 leiRa = 372 362 100 = 1027Rdd = 100
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1924
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 19 of 24
V1 40Scenariul pesimistDividende plătite = 40203000 = 81200 leiDiva = 81200 50000 = 162 leiRa = 162 313 100 = 518Scenariul normal
Dividende plătite = 40264600 = 105840 lei
Diva = 105840 50000 = 211 leiRa = 211 405 = 522
Scenariul optimistDividende plătite = 40296300 = 118520 leiDiva = 118520 50000 = 237 leiRa = 237 437 = 542
Pentru această variantă icircn fiecare dintre scenarii randamentul este inferiordecacirct cel din prezent
V2 Diva = 45 lei
Scenariul pesimistRa = 45 313 = 1437Rdd = 45 50000 203000 rarr profitul nu este suficient
Scenariul normalRa = 45 405 = 1111Rdd = 225000 264600 = 85
Scenariul optimistRa = 45 437 =1029Rdd = 225000 296300 = 7593
Alegerea acestei variante oferă randamente superioare icircnsă prezintă şi riscul
neicircncasării dividendelorV3 Diva = 37 + 15PnScenariul pesimist
Dividende plătite 3750000 + 15203000 = 215450 leiDiva = 215450 50000 = 43 leiRa = 43 313 = 1376Rdd = 215450 203000 rarr profitul nu este suficient
Scenariul normalDividende plătite 224960 leiDiva = 224960 50000 = 449 leiRa = 449405 = 1109
Rdd = 224960 264600 = 8491Scenariul optimist
Dividende plătite 229445 leiDiva = 229445 50000 = 458 leiRa = 458437 = 1050Rdd = 229445 296300 = 7743
Alegerea acestei variante oferă randamente superioare icircnsă prezintă şi risculneicircncasării dividendelor Aversiunea faţă de risc
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2024
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 20 of 24
ECHILIBRUL FINANCIAR
Se referă la
Dimensionarea şi utilizarea activelor imobilizate şi circulante (ca urmare aresurselor investite)
Capacitatea companiei de a-şi plăti obligaţiile pe termen scurt şi lung
Regula de aur a finanţării
Sursele permanente să finanţeze utilizările permanente
Sursele curente să finanţeze utilizările curente
Metode de calcul dinamice şi staticeMetodele statice implică analiza unei serii de indicatori
1) Lichiditatea generală DTS
ACLg =
2) Lichiditatea redusă DTS
St- ACL
r =
3) Lichiditatea imediată DTS
DispL i =
4) Echilibru pe termen lung Fondul de rulment reprezintă o imobilizare denumerar ndash arată capitalul disponibil orice scădere a sa reprezintă eliberare denumerar (intrare de flux financiar) iar orice creştere a sa reprezintă o utilizare denumerar (ieşire de flux financiar) (Fluxul financiar reprezintă totalitateaoperaţiilor ce intervin icircn momentul transformării monedei pacircnă se recupereazămoneda Sau o succesiune de modificări ale stocurilor reale ndash producţiecomercializare) (FR FR propriu şi icircmprumutat)
AICPFR minus= sau DTS ACFR minus= 5) Echilibru pe termen scurt Necesarul de fond de rulment arată capitalulnecesar finanţării operaţiunilor curente
( ) ( ) renefinancia bancicc DTSCrStScCtsDTSIFTSDisp ACR U NFR minus+=minusminusminusminusminus=minus=
6) Echilibru curent Trezoreria netă constituie soldul disponibilităţilor resurselorfinanciare pe termen scurt
NFR FR TN minus=
APLICAŢII
1272 Se cunosc următoarele date din bilanţul contabil despre o companie
ACTIV SUME PASIV SUME
AI
-
Terenuri- Construcţii
- Instalaţii echip- Alte IC- Creanţe şi Titluri im
540010000
1250025025
Cpr
-
CS- Rezerve
- Fonduri- Profit nerepartizat- DTML
287001300
1990032008500
AC
- St de materii prime- St produse finite- Alte stocuri
- Creanţe diverse
1000080003000
51000
DTS
- Dt exploatare- Dt fiscale- Alte Dt lt 1 an
- Credite trezorerie
25200800
27975
6800
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2124
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 21 of 24
- Efecte de icircncasat- Disponibilităţi
150007200
TA 122375 TP 122375
Pe baza bilanţului să se calculeze indicatorii de apreciere a echilibruluifinanciare (rate de lichiditate FR NFR TN)
Rezolvare
15560775
94200Lg ==
120
60775
2100094200L
r =
minus
=
011
60775
7200L
i ==
FRnet = CP - AI = 61600 - 28175 = 33425FRpr = Cpr - AI = 53100 ndash 28175 = 24925FRicirc = FRnet ndash FRpr = 33425 ndash 24925 = 8500
NFR = Ucurente ndash Rcurente = (AC-Disp-IFTS)-(DTS-Cts-Sb)= St + Cr ndash Dtcurente = 21000 + 66000 ndash 53975 = 33025
TN = FRnet ndash NFR = 33425 ndash 33025 = 400
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2224
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 22 of 24
PRAGUL DE RENTABILITATE
Modelul pragului de rentabilitate ndash ipoteza liniară vs neliniară
Modelul pragului de rentabilitate prezentat anterior porneşte de la ipotezaliniarităţii evoluţiei indicatorilor financiari (cifra de afaceri costuri) pe toatăperioada analizată Dacă se ia icircn calcul varianta mai realistă a neliniarităţii icircntreevoluţia eforturilor (cheltuieli variabile) şi cea a efectelor (vacircnzări CA) seobservă apariţia mai multor praguri de rentabilitate Icircn modelul neliniarprezentat icircn continuare preţul de vacircnzare poate avea o evoluţie descrescătoareicircn raport cu cifra de afaceri creşterea volumului vacircnzărilor făcacircndu-se pe bazaunor reduceri de preţuri din ce icircn ce mai mariPentru societăţile comerciale care produc şi comercializează o gamă variată de
produse punctul mort valoric pentru icircntreaga producţie are următoareaformulă
MCV
)absolut(CFCA
PR =
P = CmDin această relaţie rezultă că profitul unui producător devine maxim pentru acelvolum de producţie pentru care preţul de vacircnzare este identic cu costul marginalal produsului (punctul maxim)P = CVM = CmContinuarea activităţii şi implicit a producţiei icircn aceste condiţii icircn care prin preţnu se recuperează costurile variabile medii este inexplicabilă (punctul deicircnchidere)
Aplicaţii
Echivalent 3401 O companie a realizat o cifră de afaceri de 54230 euroicircnregistracircnd cheltuieli variabile de 39570 euro şi cheltuieli fixe de 10846 euroSe cerea) care este cifra de afaceri icircn pragul de rentabilitateb) rezultatul optenabil la o creştere cu 11 a CAc) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a obţine un rezultat de 6500 eurod) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a menţine rezultatul iniţial icircncondiţiile creşterii cheltuielilor fixe cu 5423 euro
983107983105 983101
983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154983089 983121 983152983154983090
983107983105 983101 983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2324
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 23 of 24
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 54230 ndash 39570 = 14660 euro
MCV= 032710023054
66014100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 14660 ndash 10846 = 3814 euro
12640
0327
84610
===
MCV
CF CA
pr
euro
b) CA1= 54230 111 = 60195 euroMCV 1=2703CA1=270360195= 16271 euroRnet1 = MCV 1 ndash CF = 16271 ndash 10846 = 5425 euro
c) Rnet2 = MCV 2 ndash CFMCV 2 = Rnet2 + CF = 6500 + 10846 = 17346 euro
MCV 2 = 2703CA2 rarr CA2 =17364
0327
34617
0327
2==
MCV
euro
d) Rnet3 = 3814 euro CF3 = 16269 euro rarrMCV 3 = 3814 + 16269 = 20083 euro
CA3 =29974
0327
08320=
euro
3404 Cunoscacircnd veniturile şi cheltuielile unei societăţi
Vacircnzări totale = 465000 lei
Cheltuieli fixe = 100000 lei
Cheltuieli variabile = 287000 leisă se determine
a)
Cifra de afaceri obţinută icircn pragul de rentabilitate
b)
Pacircrghia operaţionalăc)
Rezultatul net al societăţii ca urmare a reducerii cu 8 a vacircnzărilord)
Efectul asupra pacircrghiei operaţionale icircn urma creşterii cu 12 a vacircnzărilor
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 465000 ndash 287000 = 178000 lei
CV= 7261100000465
000287100 =lowast=lowast
CA
CV
MCV= 2838100000465
000178100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 178000 ndash 100000 = 78000 lei
2332612838
000100
1
===
minus
=
minus
=
MCV CF
CA
CV CACF
CA
CV CF CA pr
mii euro
b) Pacircrghiaop =282
00078
000178==
Rnet
MCV
Pacircrghia operaţională reflectă măsura icircn care costurile fixe sunt utilizate de
către societate Cacircnd nivelul este mare profitul va fi foarte sensibil laschimbările vacircnzărilor
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
c) CA1= 465000 92 = 427800 leiCV 1=6172CA1=6172427800=264038 leiMCV 1=3828CA1=3828427800=163762 leiRnet1 = MCV 1 ndash CF = 163762 ndash 100000 = 63762 lei
Pacircrghiaop =562
76263
762163=
d) icircn cazul creşterii cu 12 a vacircnzărilor avem următoarea situaţieCA2 = 468000112 = 520800 lei
MCV 2 = 3828 520800 = 199362 leiRnet2 = 199362 ndash 100000 = 99362 lei
Pacircrghiaop =2
36299
362199=
∆Rnet = Rnet2 ndash Rnet = 99362 ndash 78000 = 21362 lei
Pacircrghia operaţională are valori ridicate icircn apropierea pragului derentabilitate iar pe măsura icircndepărtării de acel prag icircnregistrează valori tot mai
scăzute
4404 O societate care are ca obiect de activitate fabricarea articolelor deicircmbrăcăminte are următoarea structură a costurilor
Cantitatea produsă lunar = 12000 buc
Costul variabil unitar = 105 lei
Preţ unitar de vacircnzare = 170 lei
Costuri fixe totale = 500000 leiIcircn vederea creşterii vacircnzărilor cu 20 managerul societăţii doreşteicircmbunătăţirea calităţii produselor sale crescacircnd astfel costurile variabile cu 15leibuc Să se arate dacă se poate realiza schimbarea propusă
RezolvareVacircnzări iniţiale = p q = 170 12000 = 2040000 leiCV = cvu q = 105 12000 = 1260000
MCV = 2040000 ndash 1260000 = 780000 leiMCV = 3823Rnet = 780000 ndash 500000 = 280000
Ca urmare a schimbării propuseCA1 = 2040000120 = 2448000 lei iarCV 1 = 12012000 =1440000 lei de unde rezultă
MCV 1 = 2448000 ndash 1440000 = 1008000 leiRnet1 = 1008000 ndash 500000 = 508000 lei∆Rnet = Rnet1 ndash Rnet = 508000 ndash 280000 = 228000 rarr se poate face
schimbarea
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1824
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 18 of 24
Gicirc1=0350000=0Gicirc2=(350000-183000)350000=4771Gicirc3=(350000-200000)350000=4285Gicirc4=(350000-232000)350000=3371
III se calculează cei 3 indicatori pentru variantele rămase
Var I Diva=6200050000=124 leiRa=12471=1746Rdd=62000205000=1504
Var II Diva=18000050000=36 leiRa=3671=507Rdd=180000412000=4368
IV se determină cu cacirct se diminuează valoarea fiecărui indicator
Var I Diva=(124-4)4100= - 69Ra=(1746-6153)6153100= - 7162
Rdd=(1504-5194)5194100= - 71
Var IV Diva=(36-4)4100= - 10Ra=(507-6153)6153100= -1760Rdd=(4368-5194)5194100= -1589
2179 Politica de dividend promovată de o companie icircn ultimii ani este cea adividendului stabil prin plata unui dividend de 372 leiacţiune Profitulicircnregistrat de companie icircn anul 2009 a fost de 186000 lei (icircn condiţiile unui ritmmediu de creştere al profitului de 1087 icircn ultimii 5 ani) capitalul fiind alcătuitdintr-un număr de 50000 acţiuni cursul acţiunilor icircn 2009 fiind de 362
leiacţiuneCa urmare a creşterii anuale a profitului acţionarii nu mai sunt mulţumiţi depolitica de dividend actuală Previziunile financiare pentru anul 2009 prinluarea icircn considerare a situaţiilor posibile sunt următoarele
ScenariiPesimist Normal Optimist
Profit previzionat 203000 264600 296300Cursul acţiunilor 313 405 437
Care dintre următoarele variante propuse ar putea fi acceptată de acţionaribull V1 ndash distribuirea unor dividende de 40 din valoarea profitului netbull V2 ndash distribuirea unor dividende constante de 45 leiacţiunebull
V3 ndash distribuirea unor dividende constante de 37 leiacţiune şi a unorsupradividende de 15 din valoarea profitului net
RezolvareEtapa 1 politica actuală
Diva = 372 leiRa = 372 362 100 = 1027Rdd = 100
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1924
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 19 of 24
V1 40Scenariul pesimistDividende plătite = 40203000 = 81200 leiDiva = 81200 50000 = 162 leiRa = 162 313 100 = 518Scenariul normal
Dividende plătite = 40264600 = 105840 lei
Diva = 105840 50000 = 211 leiRa = 211 405 = 522
Scenariul optimistDividende plătite = 40296300 = 118520 leiDiva = 118520 50000 = 237 leiRa = 237 437 = 542
Pentru această variantă icircn fiecare dintre scenarii randamentul este inferiordecacirct cel din prezent
V2 Diva = 45 lei
Scenariul pesimistRa = 45 313 = 1437Rdd = 45 50000 203000 rarr profitul nu este suficient
Scenariul normalRa = 45 405 = 1111Rdd = 225000 264600 = 85
Scenariul optimistRa = 45 437 =1029Rdd = 225000 296300 = 7593
Alegerea acestei variante oferă randamente superioare icircnsă prezintă şi riscul
neicircncasării dividendelorV3 Diva = 37 + 15PnScenariul pesimist
Dividende plătite 3750000 + 15203000 = 215450 leiDiva = 215450 50000 = 43 leiRa = 43 313 = 1376Rdd = 215450 203000 rarr profitul nu este suficient
Scenariul normalDividende plătite 224960 leiDiva = 224960 50000 = 449 leiRa = 449405 = 1109
Rdd = 224960 264600 = 8491Scenariul optimist
Dividende plătite 229445 leiDiva = 229445 50000 = 458 leiRa = 458437 = 1050Rdd = 229445 296300 = 7743
Alegerea acestei variante oferă randamente superioare icircnsă prezintă şi risculneicircncasării dividendelor Aversiunea faţă de risc
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2024
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 20 of 24
ECHILIBRUL FINANCIAR
Se referă la
Dimensionarea şi utilizarea activelor imobilizate şi circulante (ca urmare aresurselor investite)
Capacitatea companiei de a-şi plăti obligaţiile pe termen scurt şi lung
Regula de aur a finanţării
Sursele permanente să finanţeze utilizările permanente
Sursele curente să finanţeze utilizările curente
Metode de calcul dinamice şi staticeMetodele statice implică analiza unei serii de indicatori
1) Lichiditatea generală DTS
ACLg =
2) Lichiditatea redusă DTS
St- ACL
r =
3) Lichiditatea imediată DTS
DispL i =
4) Echilibru pe termen lung Fondul de rulment reprezintă o imobilizare denumerar ndash arată capitalul disponibil orice scădere a sa reprezintă eliberare denumerar (intrare de flux financiar) iar orice creştere a sa reprezintă o utilizare denumerar (ieşire de flux financiar) (Fluxul financiar reprezintă totalitateaoperaţiilor ce intervin icircn momentul transformării monedei pacircnă se recupereazămoneda Sau o succesiune de modificări ale stocurilor reale ndash producţiecomercializare) (FR FR propriu şi icircmprumutat)
AICPFR minus= sau DTS ACFR minus= 5) Echilibru pe termen scurt Necesarul de fond de rulment arată capitalulnecesar finanţării operaţiunilor curente
( ) ( ) renefinancia bancicc DTSCrStScCtsDTSIFTSDisp ACR U NFR minus+=minusminusminusminusminus=minus=
6) Echilibru curent Trezoreria netă constituie soldul disponibilităţilor resurselorfinanciare pe termen scurt
NFR FR TN minus=
APLICAŢII
1272 Se cunosc următoarele date din bilanţul contabil despre o companie
ACTIV SUME PASIV SUME
AI
-
Terenuri- Construcţii
- Instalaţii echip- Alte IC- Creanţe şi Titluri im
540010000
1250025025
Cpr
-
CS- Rezerve
- Fonduri- Profit nerepartizat- DTML
287001300
1990032008500
AC
- St de materii prime- St produse finite- Alte stocuri
- Creanţe diverse
1000080003000
51000
DTS
- Dt exploatare- Dt fiscale- Alte Dt lt 1 an
- Credite trezorerie
25200800
27975
6800
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2124
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 21 of 24
- Efecte de icircncasat- Disponibilităţi
150007200
TA 122375 TP 122375
Pe baza bilanţului să se calculeze indicatorii de apreciere a echilibruluifinanciare (rate de lichiditate FR NFR TN)
Rezolvare
15560775
94200Lg ==
120
60775
2100094200L
r =
minus
=
011
60775
7200L
i ==
FRnet = CP - AI = 61600 - 28175 = 33425FRpr = Cpr - AI = 53100 ndash 28175 = 24925FRicirc = FRnet ndash FRpr = 33425 ndash 24925 = 8500
NFR = Ucurente ndash Rcurente = (AC-Disp-IFTS)-(DTS-Cts-Sb)= St + Cr ndash Dtcurente = 21000 + 66000 ndash 53975 = 33025
TN = FRnet ndash NFR = 33425 ndash 33025 = 400
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2224
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 22 of 24
PRAGUL DE RENTABILITATE
Modelul pragului de rentabilitate ndash ipoteza liniară vs neliniară
Modelul pragului de rentabilitate prezentat anterior porneşte de la ipotezaliniarităţii evoluţiei indicatorilor financiari (cifra de afaceri costuri) pe toatăperioada analizată Dacă se ia icircn calcul varianta mai realistă a neliniarităţii icircntreevoluţia eforturilor (cheltuieli variabile) şi cea a efectelor (vacircnzări CA) seobservă apariţia mai multor praguri de rentabilitate Icircn modelul neliniarprezentat icircn continuare preţul de vacircnzare poate avea o evoluţie descrescătoareicircn raport cu cifra de afaceri creşterea volumului vacircnzărilor făcacircndu-se pe bazaunor reduceri de preţuri din ce icircn ce mai mariPentru societăţile comerciale care produc şi comercializează o gamă variată de
produse punctul mort valoric pentru icircntreaga producţie are următoareaformulă
MCV
)absolut(CFCA
PR =
P = CmDin această relaţie rezultă că profitul unui producător devine maxim pentru acelvolum de producţie pentru care preţul de vacircnzare este identic cu costul marginalal produsului (punctul maxim)P = CVM = CmContinuarea activităţii şi implicit a producţiei icircn aceste condiţii icircn care prin preţnu se recuperează costurile variabile medii este inexplicabilă (punctul deicircnchidere)
Aplicaţii
Echivalent 3401 O companie a realizat o cifră de afaceri de 54230 euroicircnregistracircnd cheltuieli variabile de 39570 euro şi cheltuieli fixe de 10846 euroSe cerea) care este cifra de afaceri icircn pragul de rentabilitateb) rezultatul optenabil la o creştere cu 11 a CAc) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a obţine un rezultat de 6500 eurod) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a menţine rezultatul iniţial icircncondiţiile creşterii cheltuielilor fixe cu 5423 euro
983107983105 983101
983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154983089 983121 983152983154983090
983107983105 983101 983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2324
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 23 of 24
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 54230 ndash 39570 = 14660 euro
MCV= 032710023054
66014100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 14660 ndash 10846 = 3814 euro
12640
0327
84610
===
MCV
CF CA
pr
euro
b) CA1= 54230 111 = 60195 euroMCV 1=2703CA1=270360195= 16271 euroRnet1 = MCV 1 ndash CF = 16271 ndash 10846 = 5425 euro
c) Rnet2 = MCV 2 ndash CFMCV 2 = Rnet2 + CF = 6500 + 10846 = 17346 euro
MCV 2 = 2703CA2 rarr CA2 =17364
0327
34617
0327
2==
MCV
euro
d) Rnet3 = 3814 euro CF3 = 16269 euro rarrMCV 3 = 3814 + 16269 = 20083 euro
CA3 =29974
0327
08320=
euro
3404 Cunoscacircnd veniturile şi cheltuielile unei societăţi
Vacircnzări totale = 465000 lei
Cheltuieli fixe = 100000 lei
Cheltuieli variabile = 287000 leisă se determine
a)
Cifra de afaceri obţinută icircn pragul de rentabilitate
b)
Pacircrghia operaţionalăc)
Rezultatul net al societăţii ca urmare a reducerii cu 8 a vacircnzărilord)
Efectul asupra pacircrghiei operaţionale icircn urma creşterii cu 12 a vacircnzărilor
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 465000 ndash 287000 = 178000 lei
CV= 7261100000465
000287100 =lowast=lowast
CA
CV
MCV= 2838100000465
000178100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 178000 ndash 100000 = 78000 lei
2332612838
000100
1
===
minus
=
minus
=
MCV CF
CA
CV CACF
CA
CV CF CA pr
mii euro
b) Pacircrghiaop =282
00078
000178==
Rnet
MCV
Pacircrghia operaţională reflectă măsura icircn care costurile fixe sunt utilizate de
către societate Cacircnd nivelul este mare profitul va fi foarte sensibil laschimbările vacircnzărilor
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
c) CA1= 465000 92 = 427800 leiCV 1=6172CA1=6172427800=264038 leiMCV 1=3828CA1=3828427800=163762 leiRnet1 = MCV 1 ndash CF = 163762 ndash 100000 = 63762 lei
Pacircrghiaop =562
76263
762163=
d) icircn cazul creşterii cu 12 a vacircnzărilor avem următoarea situaţieCA2 = 468000112 = 520800 lei
MCV 2 = 3828 520800 = 199362 leiRnet2 = 199362 ndash 100000 = 99362 lei
Pacircrghiaop =2
36299
362199=
∆Rnet = Rnet2 ndash Rnet = 99362 ndash 78000 = 21362 lei
Pacircrghia operaţională are valori ridicate icircn apropierea pragului derentabilitate iar pe măsura icircndepărtării de acel prag icircnregistrează valori tot mai
scăzute
4404 O societate care are ca obiect de activitate fabricarea articolelor deicircmbrăcăminte are următoarea structură a costurilor
Cantitatea produsă lunar = 12000 buc
Costul variabil unitar = 105 lei
Preţ unitar de vacircnzare = 170 lei
Costuri fixe totale = 500000 leiIcircn vederea creşterii vacircnzărilor cu 20 managerul societăţii doreşteicircmbunătăţirea calităţii produselor sale crescacircnd astfel costurile variabile cu 15leibuc Să se arate dacă se poate realiza schimbarea propusă
RezolvareVacircnzări iniţiale = p q = 170 12000 = 2040000 leiCV = cvu q = 105 12000 = 1260000
MCV = 2040000 ndash 1260000 = 780000 leiMCV = 3823Rnet = 780000 ndash 500000 = 280000
Ca urmare a schimbării propuseCA1 = 2040000120 = 2448000 lei iarCV 1 = 12012000 =1440000 lei de unde rezultă
MCV 1 = 2448000 ndash 1440000 = 1008000 leiRnet1 = 1008000 ndash 500000 = 508000 lei∆Rnet = Rnet1 ndash Rnet = 508000 ndash 280000 = 228000 rarr se poate face
schimbarea
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 1924
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 8
Page 19 of 24
V1 40Scenariul pesimistDividende plătite = 40203000 = 81200 leiDiva = 81200 50000 = 162 leiRa = 162 313 100 = 518Scenariul normal
Dividende plătite = 40264600 = 105840 lei
Diva = 105840 50000 = 211 leiRa = 211 405 = 522
Scenariul optimistDividende plătite = 40296300 = 118520 leiDiva = 118520 50000 = 237 leiRa = 237 437 = 542
Pentru această variantă icircn fiecare dintre scenarii randamentul este inferiordecacirct cel din prezent
V2 Diva = 45 lei
Scenariul pesimistRa = 45 313 = 1437Rdd = 45 50000 203000 rarr profitul nu este suficient
Scenariul normalRa = 45 405 = 1111Rdd = 225000 264600 = 85
Scenariul optimistRa = 45 437 =1029Rdd = 225000 296300 = 7593
Alegerea acestei variante oferă randamente superioare icircnsă prezintă şi riscul
neicircncasării dividendelorV3 Diva = 37 + 15PnScenariul pesimist
Dividende plătite 3750000 + 15203000 = 215450 leiDiva = 215450 50000 = 43 leiRa = 43 313 = 1376Rdd = 215450 203000 rarr profitul nu este suficient
Scenariul normalDividende plătite 224960 leiDiva = 224960 50000 = 449 leiRa = 449405 = 1109
Rdd = 224960 264600 = 8491Scenariul optimist
Dividende plătite 229445 leiDiva = 229445 50000 = 458 leiRa = 458437 = 1050Rdd = 229445 296300 = 7743
Alegerea acestei variante oferă randamente superioare icircnsă prezintă şi risculneicircncasării dividendelor Aversiunea faţă de risc
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2024
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 20 of 24
ECHILIBRUL FINANCIAR
Se referă la
Dimensionarea şi utilizarea activelor imobilizate şi circulante (ca urmare aresurselor investite)
Capacitatea companiei de a-şi plăti obligaţiile pe termen scurt şi lung
Regula de aur a finanţării
Sursele permanente să finanţeze utilizările permanente
Sursele curente să finanţeze utilizările curente
Metode de calcul dinamice şi staticeMetodele statice implică analiza unei serii de indicatori
1) Lichiditatea generală DTS
ACLg =
2) Lichiditatea redusă DTS
St- ACL
r =
3) Lichiditatea imediată DTS
DispL i =
4) Echilibru pe termen lung Fondul de rulment reprezintă o imobilizare denumerar ndash arată capitalul disponibil orice scădere a sa reprezintă eliberare denumerar (intrare de flux financiar) iar orice creştere a sa reprezintă o utilizare denumerar (ieşire de flux financiar) (Fluxul financiar reprezintă totalitateaoperaţiilor ce intervin icircn momentul transformării monedei pacircnă se recupereazămoneda Sau o succesiune de modificări ale stocurilor reale ndash producţiecomercializare) (FR FR propriu şi icircmprumutat)
AICPFR minus= sau DTS ACFR minus= 5) Echilibru pe termen scurt Necesarul de fond de rulment arată capitalulnecesar finanţării operaţiunilor curente
( ) ( ) renefinancia bancicc DTSCrStScCtsDTSIFTSDisp ACR U NFR minus+=minusminusminusminusminus=minus=
6) Echilibru curent Trezoreria netă constituie soldul disponibilităţilor resurselorfinanciare pe termen scurt
NFR FR TN minus=
APLICAŢII
1272 Se cunosc următoarele date din bilanţul contabil despre o companie
ACTIV SUME PASIV SUME
AI
-
Terenuri- Construcţii
- Instalaţii echip- Alte IC- Creanţe şi Titluri im
540010000
1250025025
Cpr
-
CS- Rezerve
- Fonduri- Profit nerepartizat- DTML
287001300
1990032008500
AC
- St de materii prime- St produse finite- Alte stocuri
- Creanţe diverse
1000080003000
51000
DTS
- Dt exploatare- Dt fiscale- Alte Dt lt 1 an
- Credite trezorerie
25200800
27975
6800
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2124
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 21 of 24
- Efecte de icircncasat- Disponibilităţi
150007200
TA 122375 TP 122375
Pe baza bilanţului să se calculeze indicatorii de apreciere a echilibruluifinanciare (rate de lichiditate FR NFR TN)
Rezolvare
15560775
94200Lg ==
120
60775
2100094200L
r =
minus
=
011
60775
7200L
i ==
FRnet = CP - AI = 61600 - 28175 = 33425FRpr = Cpr - AI = 53100 ndash 28175 = 24925FRicirc = FRnet ndash FRpr = 33425 ndash 24925 = 8500
NFR = Ucurente ndash Rcurente = (AC-Disp-IFTS)-(DTS-Cts-Sb)= St + Cr ndash Dtcurente = 21000 + 66000 ndash 53975 = 33025
TN = FRnet ndash NFR = 33425 ndash 33025 = 400
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2224
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 22 of 24
PRAGUL DE RENTABILITATE
Modelul pragului de rentabilitate ndash ipoteza liniară vs neliniară
Modelul pragului de rentabilitate prezentat anterior porneşte de la ipotezaliniarităţii evoluţiei indicatorilor financiari (cifra de afaceri costuri) pe toatăperioada analizată Dacă se ia icircn calcul varianta mai realistă a neliniarităţii icircntreevoluţia eforturilor (cheltuieli variabile) şi cea a efectelor (vacircnzări CA) seobservă apariţia mai multor praguri de rentabilitate Icircn modelul neliniarprezentat icircn continuare preţul de vacircnzare poate avea o evoluţie descrescătoareicircn raport cu cifra de afaceri creşterea volumului vacircnzărilor făcacircndu-se pe bazaunor reduceri de preţuri din ce icircn ce mai mariPentru societăţile comerciale care produc şi comercializează o gamă variată de
produse punctul mort valoric pentru icircntreaga producţie are următoareaformulă
MCV
)absolut(CFCA
PR =
P = CmDin această relaţie rezultă că profitul unui producător devine maxim pentru acelvolum de producţie pentru care preţul de vacircnzare este identic cu costul marginalal produsului (punctul maxim)P = CVM = CmContinuarea activităţii şi implicit a producţiei icircn aceste condiţii icircn care prin preţnu se recuperează costurile variabile medii este inexplicabilă (punctul deicircnchidere)
Aplicaţii
Echivalent 3401 O companie a realizat o cifră de afaceri de 54230 euroicircnregistracircnd cheltuieli variabile de 39570 euro şi cheltuieli fixe de 10846 euroSe cerea) care este cifra de afaceri icircn pragul de rentabilitateb) rezultatul optenabil la o creştere cu 11 a CAc) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a obţine un rezultat de 6500 eurod) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a menţine rezultatul iniţial icircncondiţiile creşterii cheltuielilor fixe cu 5423 euro
983107983105 983101
983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154983089 983121 983152983154983090
983107983105 983101 983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2324
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 23 of 24
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 54230 ndash 39570 = 14660 euro
MCV= 032710023054
66014100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 14660 ndash 10846 = 3814 euro
12640
0327
84610
===
MCV
CF CA
pr
euro
b) CA1= 54230 111 = 60195 euroMCV 1=2703CA1=270360195= 16271 euroRnet1 = MCV 1 ndash CF = 16271 ndash 10846 = 5425 euro
c) Rnet2 = MCV 2 ndash CFMCV 2 = Rnet2 + CF = 6500 + 10846 = 17346 euro
MCV 2 = 2703CA2 rarr CA2 =17364
0327
34617
0327
2==
MCV
euro
d) Rnet3 = 3814 euro CF3 = 16269 euro rarrMCV 3 = 3814 + 16269 = 20083 euro
CA3 =29974
0327
08320=
euro
3404 Cunoscacircnd veniturile şi cheltuielile unei societăţi
Vacircnzări totale = 465000 lei
Cheltuieli fixe = 100000 lei
Cheltuieli variabile = 287000 leisă se determine
a)
Cifra de afaceri obţinută icircn pragul de rentabilitate
b)
Pacircrghia operaţionalăc)
Rezultatul net al societăţii ca urmare a reducerii cu 8 a vacircnzărilord)
Efectul asupra pacircrghiei operaţionale icircn urma creşterii cu 12 a vacircnzărilor
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 465000 ndash 287000 = 178000 lei
CV= 7261100000465
000287100 =lowast=lowast
CA
CV
MCV= 2838100000465
000178100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 178000 ndash 100000 = 78000 lei
2332612838
000100
1
===
minus
=
minus
=
MCV CF
CA
CV CACF
CA
CV CF CA pr
mii euro
b) Pacircrghiaop =282
00078
000178==
Rnet
MCV
Pacircrghia operaţională reflectă măsura icircn care costurile fixe sunt utilizate de
către societate Cacircnd nivelul este mare profitul va fi foarte sensibil laschimbările vacircnzărilor
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
c) CA1= 465000 92 = 427800 leiCV 1=6172CA1=6172427800=264038 leiMCV 1=3828CA1=3828427800=163762 leiRnet1 = MCV 1 ndash CF = 163762 ndash 100000 = 63762 lei
Pacircrghiaop =562
76263
762163=
d) icircn cazul creşterii cu 12 a vacircnzărilor avem următoarea situaţieCA2 = 468000112 = 520800 lei
MCV 2 = 3828 520800 = 199362 leiRnet2 = 199362 ndash 100000 = 99362 lei
Pacircrghiaop =2
36299
362199=
∆Rnet = Rnet2 ndash Rnet = 99362 ndash 78000 = 21362 lei
Pacircrghia operaţională are valori ridicate icircn apropierea pragului derentabilitate iar pe măsura icircndepărtării de acel prag icircnregistrează valori tot mai
scăzute
4404 O societate care are ca obiect de activitate fabricarea articolelor deicircmbrăcăminte are următoarea structură a costurilor
Cantitatea produsă lunar = 12000 buc
Costul variabil unitar = 105 lei
Preţ unitar de vacircnzare = 170 lei
Costuri fixe totale = 500000 leiIcircn vederea creşterii vacircnzărilor cu 20 managerul societăţii doreşteicircmbunătăţirea calităţii produselor sale crescacircnd astfel costurile variabile cu 15leibuc Să se arate dacă se poate realiza schimbarea propusă
RezolvareVacircnzări iniţiale = p q = 170 12000 = 2040000 leiCV = cvu q = 105 12000 = 1260000
MCV = 2040000 ndash 1260000 = 780000 leiMCV = 3823Rnet = 780000 ndash 500000 = 280000
Ca urmare a schimbării propuseCA1 = 2040000120 = 2448000 lei iarCV 1 = 12012000 =1440000 lei de unde rezultă
MCV 1 = 2448000 ndash 1440000 = 1008000 leiRnet1 = 1008000 ndash 500000 = 508000 lei∆Rnet = Rnet1 ndash Rnet = 508000 ndash 280000 = 228000 rarr se poate face
schimbarea
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2024
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 20 of 24
ECHILIBRUL FINANCIAR
Se referă la
Dimensionarea şi utilizarea activelor imobilizate şi circulante (ca urmare aresurselor investite)
Capacitatea companiei de a-şi plăti obligaţiile pe termen scurt şi lung
Regula de aur a finanţării
Sursele permanente să finanţeze utilizările permanente
Sursele curente să finanţeze utilizările curente
Metode de calcul dinamice şi staticeMetodele statice implică analiza unei serii de indicatori
1) Lichiditatea generală DTS
ACLg =
2) Lichiditatea redusă DTS
St- ACL
r =
3) Lichiditatea imediată DTS
DispL i =
4) Echilibru pe termen lung Fondul de rulment reprezintă o imobilizare denumerar ndash arată capitalul disponibil orice scădere a sa reprezintă eliberare denumerar (intrare de flux financiar) iar orice creştere a sa reprezintă o utilizare denumerar (ieşire de flux financiar) (Fluxul financiar reprezintă totalitateaoperaţiilor ce intervin icircn momentul transformării monedei pacircnă se recupereazămoneda Sau o succesiune de modificări ale stocurilor reale ndash producţiecomercializare) (FR FR propriu şi icircmprumutat)
AICPFR minus= sau DTS ACFR minus= 5) Echilibru pe termen scurt Necesarul de fond de rulment arată capitalulnecesar finanţării operaţiunilor curente
( ) ( ) renefinancia bancicc DTSCrStScCtsDTSIFTSDisp ACR U NFR minus+=minusminusminusminusminus=minus=
6) Echilibru curent Trezoreria netă constituie soldul disponibilităţilor resurselorfinanciare pe termen scurt
NFR FR TN minus=
APLICAŢII
1272 Se cunosc următoarele date din bilanţul contabil despre o companie
ACTIV SUME PASIV SUME
AI
-
Terenuri- Construcţii
- Instalaţii echip- Alte IC- Creanţe şi Titluri im
540010000
1250025025
Cpr
-
CS- Rezerve
- Fonduri- Profit nerepartizat- DTML
287001300
1990032008500
AC
- St de materii prime- St produse finite- Alte stocuri
- Creanţe diverse
1000080003000
51000
DTS
- Dt exploatare- Dt fiscale- Alte Dt lt 1 an
- Credite trezorerie
25200800
27975
6800
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2124
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 21 of 24
- Efecte de icircncasat- Disponibilităţi
150007200
TA 122375 TP 122375
Pe baza bilanţului să se calculeze indicatorii de apreciere a echilibruluifinanciare (rate de lichiditate FR NFR TN)
Rezolvare
15560775
94200Lg ==
120
60775
2100094200L
r =
minus
=
011
60775
7200L
i ==
FRnet = CP - AI = 61600 - 28175 = 33425FRpr = Cpr - AI = 53100 ndash 28175 = 24925FRicirc = FRnet ndash FRpr = 33425 ndash 24925 = 8500
NFR = Ucurente ndash Rcurente = (AC-Disp-IFTS)-(DTS-Cts-Sb)= St + Cr ndash Dtcurente = 21000 + 66000 ndash 53975 = 33025
TN = FRnet ndash NFR = 33425 ndash 33025 = 400
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2224
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 22 of 24
PRAGUL DE RENTABILITATE
Modelul pragului de rentabilitate ndash ipoteza liniară vs neliniară
Modelul pragului de rentabilitate prezentat anterior porneşte de la ipotezaliniarităţii evoluţiei indicatorilor financiari (cifra de afaceri costuri) pe toatăperioada analizată Dacă se ia icircn calcul varianta mai realistă a neliniarităţii icircntreevoluţia eforturilor (cheltuieli variabile) şi cea a efectelor (vacircnzări CA) seobservă apariţia mai multor praguri de rentabilitate Icircn modelul neliniarprezentat icircn continuare preţul de vacircnzare poate avea o evoluţie descrescătoareicircn raport cu cifra de afaceri creşterea volumului vacircnzărilor făcacircndu-se pe bazaunor reduceri de preţuri din ce icircn ce mai mariPentru societăţile comerciale care produc şi comercializează o gamă variată de
produse punctul mort valoric pentru icircntreaga producţie are următoareaformulă
MCV
)absolut(CFCA
PR =
P = CmDin această relaţie rezultă că profitul unui producător devine maxim pentru acelvolum de producţie pentru care preţul de vacircnzare este identic cu costul marginalal produsului (punctul maxim)P = CVM = CmContinuarea activităţii şi implicit a producţiei icircn aceste condiţii icircn care prin preţnu se recuperează costurile variabile medii este inexplicabilă (punctul deicircnchidere)
Aplicaţii
Echivalent 3401 O companie a realizat o cifră de afaceri de 54230 euroicircnregistracircnd cheltuieli variabile de 39570 euro şi cheltuieli fixe de 10846 euroSe cerea) care este cifra de afaceri icircn pragul de rentabilitateb) rezultatul optenabil la o creştere cu 11 a CAc) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a obţine un rezultat de 6500 eurod) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a menţine rezultatul iniţial icircncondiţiile creşterii cheltuielilor fixe cu 5423 euro
983107983105 983101
983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154983089 983121 983152983154983090
983107983105 983101 983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2324
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 23 of 24
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 54230 ndash 39570 = 14660 euro
MCV= 032710023054
66014100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 14660 ndash 10846 = 3814 euro
12640
0327
84610
===
MCV
CF CA
pr
euro
b) CA1= 54230 111 = 60195 euroMCV 1=2703CA1=270360195= 16271 euroRnet1 = MCV 1 ndash CF = 16271 ndash 10846 = 5425 euro
c) Rnet2 = MCV 2 ndash CFMCV 2 = Rnet2 + CF = 6500 + 10846 = 17346 euro
MCV 2 = 2703CA2 rarr CA2 =17364
0327
34617
0327
2==
MCV
euro
d) Rnet3 = 3814 euro CF3 = 16269 euro rarrMCV 3 = 3814 + 16269 = 20083 euro
CA3 =29974
0327
08320=
euro
3404 Cunoscacircnd veniturile şi cheltuielile unei societăţi
Vacircnzări totale = 465000 lei
Cheltuieli fixe = 100000 lei
Cheltuieli variabile = 287000 leisă se determine
a)
Cifra de afaceri obţinută icircn pragul de rentabilitate
b)
Pacircrghia operaţionalăc)
Rezultatul net al societăţii ca urmare a reducerii cu 8 a vacircnzărilord)
Efectul asupra pacircrghiei operaţionale icircn urma creşterii cu 12 a vacircnzărilor
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 465000 ndash 287000 = 178000 lei
CV= 7261100000465
000287100 =lowast=lowast
CA
CV
MCV= 2838100000465
000178100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 178000 ndash 100000 = 78000 lei
2332612838
000100
1
===
minus
=
minus
=
MCV CF
CA
CV CACF
CA
CV CF CA pr
mii euro
b) Pacircrghiaop =282
00078
000178==
Rnet
MCV
Pacircrghia operaţională reflectă măsura icircn care costurile fixe sunt utilizate de
către societate Cacircnd nivelul este mare profitul va fi foarte sensibil laschimbările vacircnzărilor
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
c) CA1= 465000 92 = 427800 leiCV 1=6172CA1=6172427800=264038 leiMCV 1=3828CA1=3828427800=163762 leiRnet1 = MCV 1 ndash CF = 163762 ndash 100000 = 63762 lei
Pacircrghiaop =562
76263
762163=
d) icircn cazul creşterii cu 12 a vacircnzărilor avem următoarea situaţieCA2 = 468000112 = 520800 lei
MCV 2 = 3828 520800 = 199362 leiRnet2 = 199362 ndash 100000 = 99362 lei
Pacircrghiaop =2
36299
362199=
∆Rnet = Rnet2 ndash Rnet = 99362 ndash 78000 = 21362 lei
Pacircrghia operaţională are valori ridicate icircn apropierea pragului derentabilitate iar pe măsura icircndepărtării de acel prag icircnregistrează valori tot mai
scăzute
4404 O societate care are ca obiect de activitate fabricarea articolelor deicircmbrăcăminte are următoarea structură a costurilor
Cantitatea produsă lunar = 12000 buc
Costul variabil unitar = 105 lei
Preţ unitar de vacircnzare = 170 lei
Costuri fixe totale = 500000 leiIcircn vederea creşterii vacircnzărilor cu 20 managerul societăţii doreşteicircmbunătăţirea calităţii produselor sale crescacircnd astfel costurile variabile cu 15leibuc Să se arate dacă se poate realiza schimbarea propusă
RezolvareVacircnzări iniţiale = p q = 170 12000 = 2040000 leiCV = cvu q = 105 12000 = 1260000
MCV = 2040000 ndash 1260000 = 780000 leiMCV = 3823Rnet = 780000 ndash 500000 = 280000
Ca urmare a schimbării propuseCA1 = 2040000120 = 2448000 lei iarCV 1 = 12012000 =1440000 lei de unde rezultă
MCV 1 = 2448000 ndash 1440000 = 1008000 leiRnet1 = 1008000 ndash 500000 = 508000 lei∆Rnet = Rnet1 ndash Rnet = 508000 ndash 280000 = 228000 rarr se poate face
schimbarea
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2124
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 9
Page 21 of 24
- Efecte de icircncasat- Disponibilităţi
150007200
TA 122375 TP 122375
Pe baza bilanţului să se calculeze indicatorii de apreciere a echilibruluifinanciare (rate de lichiditate FR NFR TN)
Rezolvare
15560775
94200Lg ==
120
60775
2100094200L
r =
minus
=
011
60775
7200L
i ==
FRnet = CP - AI = 61600 - 28175 = 33425FRpr = Cpr - AI = 53100 ndash 28175 = 24925FRicirc = FRnet ndash FRpr = 33425 ndash 24925 = 8500
NFR = Ucurente ndash Rcurente = (AC-Disp-IFTS)-(DTS-Cts-Sb)= St + Cr ndash Dtcurente = 21000 + 66000 ndash 53975 = 33025
TN = FRnet ndash NFR = 33425 ndash 33025 = 400
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2224
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 22 of 24
PRAGUL DE RENTABILITATE
Modelul pragului de rentabilitate ndash ipoteza liniară vs neliniară
Modelul pragului de rentabilitate prezentat anterior porneşte de la ipotezaliniarităţii evoluţiei indicatorilor financiari (cifra de afaceri costuri) pe toatăperioada analizată Dacă se ia icircn calcul varianta mai realistă a neliniarităţii icircntreevoluţia eforturilor (cheltuieli variabile) şi cea a efectelor (vacircnzări CA) seobservă apariţia mai multor praguri de rentabilitate Icircn modelul neliniarprezentat icircn continuare preţul de vacircnzare poate avea o evoluţie descrescătoareicircn raport cu cifra de afaceri creşterea volumului vacircnzărilor făcacircndu-se pe bazaunor reduceri de preţuri din ce icircn ce mai mariPentru societăţile comerciale care produc şi comercializează o gamă variată de
produse punctul mort valoric pentru icircntreaga producţie are următoareaformulă
MCV
)absolut(CFCA
PR =
P = CmDin această relaţie rezultă că profitul unui producător devine maxim pentru acelvolum de producţie pentru care preţul de vacircnzare este identic cu costul marginalal produsului (punctul maxim)P = CVM = CmContinuarea activităţii şi implicit a producţiei icircn aceste condiţii icircn care prin preţnu se recuperează costurile variabile medii este inexplicabilă (punctul deicircnchidere)
Aplicaţii
Echivalent 3401 O companie a realizat o cifră de afaceri de 54230 euroicircnregistracircnd cheltuieli variabile de 39570 euro şi cheltuieli fixe de 10846 euroSe cerea) care este cifra de afaceri icircn pragul de rentabilitateb) rezultatul optenabil la o creştere cu 11 a CAc) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a obţine un rezultat de 6500 eurod) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a menţine rezultatul iniţial icircncondiţiile creşterii cheltuielilor fixe cu 5423 euro
983107983105 983101
983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154983089 983121 983152983154983090
983107983105 983101 983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2324
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 23 of 24
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 54230 ndash 39570 = 14660 euro
MCV= 032710023054
66014100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 14660 ndash 10846 = 3814 euro
12640
0327
84610
===
MCV
CF CA
pr
euro
b) CA1= 54230 111 = 60195 euroMCV 1=2703CA1=270360195= 16271 euroRnet1 = MCV 1 ndash CF = 16271 ndash 10846 = 5425 euro
c) Rnet2 = MCV 2 ndash CFMCV 2 = Rnet2 + CF = 6500 + 10846 = 17346 euro
MCV 2 = 2703CA2 rarr CA2 =17364
0327
34617
0327
2==
MCV
euro
d) Rnet3 = 3814 euro CF3 = 16269 euro rarrMCV 3 = 3814 + 16269 = 20083 euro
CA3 =29974
0327
08320=
euro
3404 Cunoscacircnd veniturile şi cheltuielile unei societăţi
Vacircnzări totale = 465000 lei
Cheltuieli fixe = 100000 lei
Cheltuieli variabile = 287000 leisă se determine
a)
Cifra de afaceri obţinută icircn pragul de rentabilitate
b)
Pacircrghia operaţionalăc)
Rezultatul net al societăţii ca urmare a reducerii cu 8 a vacircnzărilord)
Efectul asupra pacircrghiei operaţionale icircn urma creşterii cu 12 a vacircnzărilor
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 465000 ndash 287000 = 178000 lei
CV= 7261100000465
000287100 =lowast=lowast
CA
CV
MCV= 2838100000465
000178100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 178000 ndash 100000 = 78000 lei
2332612838
000100
1
===
minus
=
minus
=
MCV CF
CA
CV CACF
CA
CV CF CA pr
mii euro
b) Pacircrghiaop =282
00078
000178==
Rnet
MCV
Pacircrghia operaţională reflectă măsura icircn care costurile fixe sunt utilizate de
către societate Cacircnd nivelul este mare profitul va fi foarte sensibil laschimbările vacircnzărilor
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
c) CA1= 465000 92 = 427800 leiCV 1=6172CA1=6172427800=264038 leiMCV 1=3828CA1=3828427800=163762 leiRnet1 = MCV 1 ndash CF = 163762 ndash 100000 = 63762 lei
Pacircrghiaop =562
76263
762163=
d) icircn cazul creşterii cu 12 a vacircnzărilor avem următoarea situaţieCA2 = 468000112 = 520800 lei
MCV 2 = 3828 520800 = 199362 leiRnet2 = 199362 ndash 100000 = 99362 lei
Pacircrghiaop =2
36299
362199=
∆Rnet = Rnet2 ndash Rnet = 99362 ndash 78000 = 21362 lei
Pacircrghia operaţională are valori ridicate icircn apropierea pragului derentabilitate iar pe măsura icircndepărtării de acel prag icircnregistrează valori tot mai
scăzute
4404 O societate care are ca obiect de activitate fabricarea articolelor deicircmbrăcăminte are următoarea structură a costurilor
Cantitatea produsă lunar = 12000 buc
Costul variabil unitar = 105 lei
Preţ unitar de vacircnzare = 170 lei
Costuri fixe totale = 500000 leiIcircn vederea creşterii vacircnzărilor cu 20 managerul societăţii doreşteicircmbunătăţirea calităţii produselor sale crescacircnd astfel costurile variabile cu 15leibuc Să se arate dacă se poate realiza schimbarea propusă
RezolvareVacircnzări iniţiale = p q = 170 12000 = 2040000 leiCV = cvu q = 105 12000 = 1260000
MCV = 2040000 ndash 1260000 = 780000 leiMCV = 3823Rnet = 780000 ndash 500000 = 280000
Ca urmare a schimbării propuseCA1 = 2040000120 = 2448000 lei iarCV 1 = 12012000 =1440000 lei de unde rezultă
MCV 1 = 2448000 ndash 1440000 = 1008000 leiRnet1 = 1008000 ndash 500000 = 508000 lei∆Rnet = Rnet1 ndash Rnet = 508000 ndash 280000 = 228000 rarr se poate face
schimbarea
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2224
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 22 of 24
PRAGUL DE RENTABILITATE
Modelul pragului de rentabilitate ndash ipoteza liniară vs neliniară
Modelul pragului de rentabilitate prezentat anterior porneşte de la ipotezaliniarităţii evoluţiei indicatorilor financiari (cifra de afaceri costuri) pe toatăperioada analizată Dacă se ia icircn calcul varianta mai realistă a neliniarităţii icircntreevoluţia eforturilor (cheltuieli variabile) şi cea a efectelor (vacircnzări CA) seobservă apariţia mai multor praguri de rentabilitate Icircn modelul neliniarprezentat icircn continuare preţul de vacircnzare poate avea o evoluţie descrescătoareicircn raport cu cifra de afaceri creşterea volumului vacircnzărilor făcacircndu-se pe bazaunor reduceri de preţuri din ce icircn ce mai mariPentru societăţile comerciale care produc şi comercializează o gamă variată de
produse punctul mort valoric pentru icircntreaga producţie are următoareaformulă
MCV
)absolut(CFCA
PR =
P = CmDin această relaţie rezultă că profitul unui producător devine maxim pentru acelvolum de producţie pentru care preţul de vacircnzare este identic cu costul marginalal produsului (punctul maxim)P = CVM = CmContinuarea activităţii şi implicit a producţiei icircn aceste condiţii icircn care prin preţnu se recuperează costurile variabile medii este inexplicabilă (punctul deicircnchidere)
Aplicaţii
Echivalent 3401 O companie a realizat o cifră de afaceri de 54230 euroicircnregistracircnd cheltuieli variabile de 39570 euro şi cheltuieli fixe de 10846 euroSe cerea) care este cifra de afaceri icircn pragul de rentabilitateb) rezultatul optenabil la o creştere cu 11 a CAc) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a obţine un rezultat de 6500 eurod) care va fi cifra de afaceri necesară pentru a menţine rezultatul iniţial icircncondiţiile creşterii cheltuielilor fixe cu 5423 euro
983107983105 983101
983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154983089 983121 983152983154983090
983107983105 983101 983152983082983121
983107983124 983101 983107983126
983083983107983110
983107983126 983101
983139983158983082983121
983107983110
983107983105
983121983121 983152983154
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2324
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 23 of 24
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 54230 ndash 39570 = 14660 euro
MCV= 032710023054
66014100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 14660 ndash 10846 = 3814 euro
12640
0327
84610
===
MCV
CF CA
pr
euro
b) CA1= 54230 111 = 60195 euroMCV 1=2703CA1=270360195= 16271 euroRnet1 = MCV 1 ndash CF = 16271 ndash 10846 = 5425 euro
c) Rnet2 = MCV 2 ndash CFMCV 2 = Rnet2 + CF = 6500 + 10846 = 17346 euro
MCV 2 = 2703CA2 rarr CA2 =17364
0327
34617
0327
2==
MCV
euro
d) Rnet3 = 3814 euro CF3 = 16269 euro rarrMCV 3 = 3814 + 16269 = 20083 euro
CA3 =29974
0327
08320=
euro
3404 Cunoscacircnd veniturile şi cheltuielile unei societăţi
Vacircnzări totale = 465000 lei
Cheltuieli fixe = 100000 lei
Cheltuieli variabile = 287000 leisă se determine
a)
Cifra de afaceri obţinută icircn pragul de rentabilitate
b)
Pacircrghia operaţionalăc)
Rezultatul net al societăţii ca urmare a reducerii cu 8 a vacircnzărilord)
Efectul asupra pacircrghiei operaţionale icircn urma creşterii cu 12 a vacircnzărilor
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 465000 ndash 287000 = 178000 lei
CV= 7261100000465
000287100 =lowast=lowast
CA
CV
MCV= 2838100000465
000178100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 178000 ndash 100000 = 78000 lei
2332612838
000100
1
===
minus
=
minus
=
MCV CF
CA
CV CACF
CA
CV CF CA pr
mii euro
b) Pacircrghiaop =282
00078
000178==
Rnet
MCV
Pacircrghia operaţională reflectă măsura icircn care costurile fixe sunt utilizate de
către societate Cacircnd nivelul este mare profitul va fi foarte sensibil laschimbările vacircnzărilor
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
c) CA1= 465000 92 = 427800 leiCV 1=6172CA1=6172427800=264038 leiMCV 1=3828CA1=3828427800=163762 leiRnet1 = MCV 1 ndash CF = 163762 ndash 100000 = 63762 lei
Pacircrghiaop =562
76263
762163=
d) icircn cazul creşterii cu 12 a vacircnzărilor avem următoarea situaţieCA2 = 468000112 = 520800 lei
MCV 2 = 3828 520800 = 199362 leiRnet2 = 199362 ndash 100000 = 99362 lei
Pacircrghiaop =2
36299
362199=
∆Rnet = Rnet2 ndash Rnet = 99362 ndash 78000 = 21362 lei
Pacircrghia operaţională are valori ridicate icircn apropierea pragului derentabilitate iar pe măsura icircndepărtării de acel prag icircnregistrează valori tot mai
scăzute
4404 O societate care are ca obiect de activitate fabricarea articolelor deicircmbrăcăminte are următoarea structură a costurilor
Cantitatea produsă lunar = 12000 buc
Costul variabil unitar = 105 lei
Preţ unitar de vacircnzare = 170 lei
Costuri fixe totale = 500000 leiIcircn vederea creşterii vacircnzărilor cu 20 managerul societăţii doreşteicircmbunătăţirea calităţii produselor sale crescacircnd astfel costurile variabile cu 15leibuc Să se arate dacă se poate realiza schimbarea propusă
RezolvareVacircnzări iniţiale = p q = 170 12000 = 2040000 leiCV = cvu q = 105 12000 = 1260000
MCV = 2040000 ndash 1260000 = 780000 leiMCV = 3823Rnet = 780000 ndash 500000 = 280000
Ca urmare a schimbării propuseCA1 = 2040000120 = 2448000 lei iarCV 1 = 12012000 =1440000 lei de unde rezultă
MCV 1 = 2448000 ndash 1440000 = 1008000 leiRnet1 = 1008000 ndash 500000 = 508000 lei∆Rnet = Rnet1 ndash Rnet = 508000 ndash 280000 = 228000 rarr se poate face
schimbarea
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2324
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
Page 23 of 24
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 54230 ndash 39570 = 14660 euro
MCV= 032710023054
66014100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 14660 ndash 10846 = 3814 euro
12640
0327
84610
===
MCV
CF CA
pr
euro
b) CA1= 54230 111 = 60195 euroMCV 1=2703CA1=270360195= 16271 euroRnet1 = MCV 1 ndash CF = 16271 ndash 10846 = 5425 euro
c) Rnet2 = MCV 2 ndash CFMCV 2 = Rnet2 + CF = 6500 + 10846 = 17346 euro
MCV 2 = 2703CA2 rarr CA2 =17364
0327
34617
0327
2==
MCV
euro
d) Rnet3 = 3814 euro CF3 = 16269 euro rarrMCV 3 = 3814 + 16269 = 20083 euro
CA3 =29974
0327
08320=
euro
3404 Cunoscacircnd veniturile şi cheltuielile unei societăţi
Vacircnzări totale = 465000 lei
Cheltuieli fixe = 100000 lei
Cheltuieli variabile = 287000 leisă se determine
a)
Cifra de afaceri obţinută icircn pragul de rentabilitate
b)
Pacircrghia operaţionalăc)
Rezultatul net al societăţii ca urmare a reducerii cu 8 a vacircnzărilord)
Efectul asupra pacircrghiei operaţionale icircn urma creşterii cu 12 a vacircnzărilor
Rezolvarea) MCV = CA ndash CV = 465000 ndash 287000 = 178000 lei
CV= 7261100000465
000287100 =lowast=lowast
CA
CV
MCV= 2838100000465
000178100 =lowast=lowast
CA
MCV
Rnet = MCV ndash CF = 178000 ndash 100000 = 78000 lei
2332612838
000100
1
===
minus
=
minus
=
MCV CF
CA
CV CACF
CA
CV CF CA pr
mii euro
b) Pacircrghiaop =282
00078
000178==
Rnet
MCV
Pacircrghia operaţională reflectă măsura icircn care costurile fixe sunt utilizate de
către societate Cacircnd nivelul este mare profitul va fi foarte sensibil laschimbările vacircnzărilor
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
c) CA1= 465000 92 = 427800 leiCV 1=6172CA1=6172427800=264038 leiMCV 1=3828CA1=3828427800=163762 leiRnet1 = MCV 1 ndash CF = 163762 ndash 100000 = 63762 lei
Pacircrghiaop =562
76263
762163=
d) icircn cazul creşterii cu 12 a vacircnzărilor avem următoarea situaţieCA2 = 468000112 = 520800 lei
MCV 2 = 3828 520800 = 199362 leiRnet2 = 199362 ndash 100000 = 99362 lei
Pacircrghiaop =2
36299
362199=
∆Rnet = Rnet2 ndash Rnet = 99362 ndash 78000 = 21362 lei
Pacircrghia operaţională are valori ridicate icircn apropierea pragului derentabilitate iar pe măsura icircndepărtării de acel prag icircnregistrează valori tot mai
scăzute
4404 O societate care are ca obiect de activitate fabricarea articolelor deicircmbrăcăminte are următoarea structură a costurilor
Cantitatea produsă lunar = 12000 buc
Costul variabil unitar = 105 lei
Preţ unitar de vacircnzare = 170 lei
Costuri fixe totale = 500000 leiIcircn vederea creşterii vacircnzărilor cu 20 managerul societăţii doreşteicircmbunătăţirea calităţii produselor sale crescacircnd astfel costurile variabile cu 15leibuc Să se arate dacă se poate realiza schimbarea propusă
RezolvareVacircnzări iniţiale = p q = 170 12000 = 2040000 leiCV = cvu q = 105 12000 = 1260000
MCV = 2040000 ndash 1260000 = 780000 leiMCV = 3823Rnet = 780000 ndash 500000 = 280000
Ca urmare a schimbării propuseCA1 = 2040000120 = 2448000 lei iarCV 1 = 12012000 =1440000 lei de unde rezultă
MCV 1 = 2448000 ndash 1440000 = 1008000 leiRnet1 = 1008000 ndash 500000 = 508000 lei∆Rnet = Rnet1 ndash Rnet = 508000 ndash 280000 = 228000 rarr se poate face
schimbarea
7182019 Aplicatii Seminar MKT
httpslidepdfcomreaderfullaplicatii-seminar-mkt 2424
Gestiunea financiară a icircntreprinderii S 11
c) CA1= 465000 92 = 427800 leiCV 1=6172CA1=6172427800=264038 leiMCV 1=3828CA1=3828427800=163762 leiRnet1 = MCV 1 ndash CF = 163762 ndash 100000 = 63762 lei
Pacircrghiaop =562
76263
762163=
d) icircn cazul creşterii cu 12 a vacircnzărilor avem următoarea situaţieCA2 = 468000112 = 520800 lei
MCV 2 = 3828 520800 = 199362 leiRnet2 = 199362 ndash 100000 = 99362 lei
Pacircrghiaop =2
36299
362199=
∆Rnet = Rnet2 ndash Rnet = 99362 ndash 78000 = 21362 lei
Pacircrghia operaţională are valori ridicate icircn apropierea pragului derentabilitate iar pe măsura icircndepărtării de acel prag icircnregistrează valori tot mai
scăzute
4404 O societate care are ca obiect de activitate fabricarea articolelor deicircmbrăcăminte are următoarea structură a costurilor
Cantitatea produsă lunar = 12000 buc
Costul variabil unitar = 105 lei
Preţ unitar de vacircnzare = 170 lei
Costuri fixe totale = 500000 leiIcircn vederea creşterii vacircnzărilor cu 20 managerul societăţii doreşteicircmbunătăţirea calităţii produselor sale crescacircnd astfel costurile variabile cu 15leibuc Să se arate dacă se poate realiza schimbarea propusă
RezolvareVacircnzări iniţiale = p q = 170 12000 = 2040000 leiCV = cvu q = 105 12000 = 1260000
MCV = 2040000 ndash 1260000 = 780000 leiMCV = 3823Rnet = 780000 ndash 500000 = 280000
Ca urmare a schimbării propuseCA1 = 2040000120 = 2448000 lei iarCV 1 = 12012000 =1440000 lei de unde rezultă
MCV 1 = 2448000 ndash 1440000 = 1008000 leiRnet1 = 1008000 ndash 500000 = 508000 lei∆Rnet = Rnet1 ndash Rnet = 508000 ndash 280000 = 228000 rarr se poate face
schimbarea