Tema 5. Drepturile acionarilor societilor pe aciuni (2 ore)

drepturile i obligaiile acionarilor societilor pe aciuni;drepturi patrimoniale i nepatrimoniale ale acionarilor;protejarea drepturilor acionarilor; respectarea i protejarea drepturilor acionarilor n Republica Moldova.dreptul la dividend a acionarilor societii pe aciuni, formele de achitare i ordinea achitrii dividendelor; strategiile politicii de dividend.

Principiile Organizatiei pentru Cooperare si Dezvoltare Economica (OECD) punct de referinta in elaborarea normelor sau a codurilor privind guvernanta corporativa

Principiile O.E.C.D. de guvernanta corporativa:

Asigurarea unui cadrul adecvat pentru implementarea efectiva a unei bune conduceri corporativeDrepturile actionarilor si aspecte fundamentale legate de dreptul de proprietate Tratamentul egal al tuturor actionarilor Rolul in guvernanta corporativa a actionarilor si al celorlalte entitati intereste de societatea comerciala (stakeholders) Informarea si transparenta Responsabilitatea administratorilor

Cadrul aplicabil guvernantei corporative trebuie sa protejeze si sa faciliteze exercitarea drepturilor actionarilor.

Conform prevederilor legislaiei aplicabile, distingem patru categorii de drepturi ale acionarilor i anume:

Drepturi comune tuturor acionarilor;

Drepturi suplimentare pentru acionarii ce dein 5% din aciunile cu rept de vot emise de societatea pe aciuni;

Drepturi suplimentare pentru acionarii ce dein 10% din aciunile cu drept de vot emise de societatea pe aciuni; i

Drepturi suplimentare pentru acionarii ce dein 25% din aciunile cu drept de vot emise de societatea pe aciuni.

Pe lng dreptul la vot, calitatea de acionar confer i alte drepturi cu caracter patrimonial sau nepatrimonial, cum sunt: drepturi nepatrimoniale:dreptul de a participa la adunrile generale ale acionarilor, dreptul de vot, dreptul la informare,drepturi de supraveghere i control asupra gestiuniidrepturi patrimoniale:dreptul la dividende, dreptul preferenial de subscripie (dreptul de preemiune ), dreptul de a nstrina aciunile,dreptul asupra prii cuvenite din lichidarea societii.

Drepturi comune tuturor acionarilor :

Dreptul la informarea cu caracter general Dreptul la informarea realizat cu ocazia adunrii generale a acionarilor Dreptul la informare asupra materialelor privind chestiunile n discuie la adunarea general a acionarilor Dreptul de a participa la adunrile generale ale acionarilor, de a alege i de a fi ales n organele de conducere Dreptul de a lua cunotin i a face copii de pe documentele societii, accesul la care este prevzut de lege, de statut sau de regulamentele societiiDreptul de a primi dividendele anunate n corespundere cu clasele i proporional numrului de aciuni care i aparin Dreptul de a nstrina aciunile care i aparin, de a le pune n gaj sau n administrare fiduciar Dreptul de a cere rscumprarea aciunilor care i aparin, n cazurile prevzute de lege sau de statutul societii

DREPTURILE SUPLIMENTARE ALE ACIONARILOR:

5%s introduc chestiuni n ordinea de zi a adunrii generale a acionarilor;s propun candidaturi pentru membrii consiliului S.A. i ai comisiei de cenzori;s cear convocarea edinei extraordinare a consiliului societii.10%s cear stabilirea costului plasrii aciunilor societii, n temeiul raportului organizaiei de audit sau al altei organizaii specializate ce nu este persoan afiliat a societii;s cear efectuarea de controale extraordinare ale activitii economico-financiare a societii;s adreseze instanei judectoreti cerere de reparare a prejudiciului cauzat societii de persoanele cu funcii de rspundere n urma nclcrii intenionate sau grave de ctre acestea a prevederilor legislaiei.25%S cear convocarea adunrii generale extraordinare a acionarilor n modul stabilit de Legea privind societile pe aciuni i de statutul societii.

POTRIVIT PREVEDERILOR LEGII PRIVIND SOCIETILE PE ACIUNI, ACIONARII AU URMTOARELE OBLIGAII: S informeze persoana care ine registrul acionarilor despre toate schimbrile din datele sale, introduse n registru; S comunice n scris societii, Comisiei Naionale a Pieei Financiare i Consiliului Concurenei despre achiziionarea de aciuni ale societii n numr ce depete limita stabilit de legislaia cu privire la valorile mobiliare sau de alt legislaie; S ndeplineasc alte obligaii prevzute de statutul societii i legislaia n vigoare; Prevederi speciale: Acionarul care deine poziia de insider este obligat s prezinte trimestrial societii darea de seam privind numrul de valori mobiliare pe care le deine. n termen de 5 zile calendaristice de la data obinerii poziiei de insider, acesta trebuie s prezinte informaia despre persoanele sale afiliate; Acionarii, care au i calitatea de persoane cu funcii de rspundere ale societii, snt obligai s comunice n scris societii i Comisiei Naionale a Pieei Financiare despre toate tranzaciile lor cu aciunile societii, n modul prevzut de legislaia cu privire la valorile mobiliare.

INSIDERI SE CONSIDER:

a) persoanele cu funcie de rspundere ale emitentului, inclusiv membrii consiliului societii, comisiei de cenzori, organului executiv i ai altor organe de conducere; b) persoanele care dein, individual sau mpreun cu persoanele afiliate lor, cel puin 50% plus o aciune din volumul total al aciunilor cu drept de vot ale emitentului; c) persoanele care au acces la informaia privilegiat n virtutea funciei deinute, a condiiilor contractului sau n urma negocierii contractului, condiiilor contractului, sau n urma delegrii dreptului respectiv din partea emitentului ori a altui insider al acestuia; d) persoanele fizice care n decursul ultimelor 6 luni n oricare mod cad sub incidena prevederilor lit.a), b) sau c); e) persoanele fizice afiliate persoanelor specificate la lit.a)-d). f) n cazul n care persoanele menionate la lit.b) i c) snt persoane juridice, calitatea de insider o au i persoanele fizice cu funcie de rspundere ale acestor persoane juridice, precum i persoanele care, n virtutea exercitrii atribuiilor lor n cadrul persoanei juridice respective, au acces la informaia privilegiat a emitentului; g) orice alt persoan care posed informaii privilegiate.

PROTECIA DREPTURILOR ACIONARILOR

Aprarea drepturilor i intereselor legitime ale acionarilor este asigurat de legislaie. Acionarii urmeaz s aib respectate drepturile prevzute de legislaie i Statutul SA. Pentru a asigura o protecie adecvat a drepturilor acionarilor, pe parcursul ultimilor ani, legislaia privind valorile mobiliare, i n special Legea privind societile pe aciuni, a suferit o serie de modificri, menite s reduc la maxim posibilitile de nclcare a drepturilor acionarilor.Una din aceste modificri se refer la tranzaciile cu conflict de interes i dezvluirea public a informaiei. n cazul n care prin aciunile managementului societii acionarii constat sau consider c le-au fost nclcate drepturile, snt n drept, n modul stabilit de legislaie, s sesizeze organele de conducere ale societii i/sau Comisia Naional a Pieei Financiare, i/sau instana judectoreasc. Societatea este obligat s examineze plngerile i propunerile acionarilor n termen de o lun de la data primirii lor i s dea rspuns n fond.

DIVIDENDUL REPREZINTA

partea din profitul unei societi pe aciuni care revine fiecrui acionar, n raport cu aciunile pe care le posed;o cot parte din profitul net al societii pe aciuni ce se cuvine unei aciuni;rentabilitatea dorit de acionari i, totodat, suma ce remunereaz capitalul investit n S.A.;pli efective de numerar ctre cei ndreptii s le ncaseze acionari sau asociai;partea rezidual din profitul firmei dup ce el a fost repartizat n concordan cu legislaia n vigoare i cu voina proprietarilor;cota-parte din profitul net al societii, care se repartizeaz ntre acionari n corespundere cu clasele i proporional numrului de aciuni care le aparin (potrivit Legii privind S.A.)

DREPTUL ACTIONARILOR LA DIVIDENDdreptul la dividend nu se nate automat n folosul acionarilor. Pentru a se putea distribui dividend, trebuie, n primul rnd, ca societatea s fi nregistrat profit la sfritul exerciiului financiar. dreptul la dividend apare o singur dat pentru fiecare an, fiind dependent de profit, iar profitul determinndu-se pe baza situaiilor financiare.ca i cuantum, dividendele se distribuie proporional cu participaiunea acionarului n capitalul social. dreptul de a ncasa dividende apare ca urmare a unei hotrri a adunrii generale a acionarilor

POLITICA DE DIVIDENDuna din componentele strategiei financiare a S.A., presupune opiunea conducerii ntre reinvestirea parial sau integral a profitului net i/sau distribuirea parial ori total a acestuia sub form de dividendeDecizia de a plti dividende acionarilor este, n fond, o decizie de a nu reinvesti aceeai sum n ntreprindere. Pentru investitorii de pe piaa bursier, politica de dividend practicat de societai reprezint un reper important n adoptarea strategiei de investiie.

ELEMENTELE DE BAZ A POLITICII DE DIVIDENDESursele de plat a dividendelor

Mrimea dividendului

Formele dividendelor

Periodicitatea distribuirii dividendelor

FACTORII DE INFLUEN A POLITICII DE DIVIDENDReglementrile juridiceDisponibilitatea numeraruluiDatoriile societiiPosibilitatea accelerrii sau amnrii proiectelor de investiiiEfectele politicii de dividend asupra costului capitaluluiGradul de concentrare a aciunilor i preferinele acionarilor

OBIECTIVUL PRINCIPAL AL POLITICII DE DIVIDENDconstituie maximizarea valorii de pia a S.A., importante fiind i aspectele legate de controlul i lichiditatea firmei, psihologia investitorilor, cele legale, precum i consideraiile administrative

Pentru o firm organizat ca societate pe aciuni, acest scop se materializeaz n maximizarea avuiei acionarilor. Acest lucru se poate face in 2 modalitati :- prin distribuirea de dividende si/ sau- prin evolutia favorabila a valorii de piata a firmei.Cresterea stabila a dividendelor acordate an de an este un element cheie in stabilizarea pretului actiunilor pe piata.Chiar daca decizia privind distribuirea/reinvestirea profitului are dou efecte contradictorii, o politic optim de dividende este cea care gsete echilibrul ntre dividendele curente de pltit i rata creterii viitoare, astfel nct preul aciunilor firmei s fie maxim

CONFORM LEGII R. MOLDOVAPlata dividendelor se hotrte de adunarea general a acionarilor. Distribuirea dividendului se efectueaz n cel mult nou luni dup ncheierea exerciiului financiar.Cnd o societate decide s distribuie dividende, ntocmete o declaraie de dividend prin care avizeaz acionarii c urmeaz s aib loc o distribuire, stabilindu-se data plii dividendelor i data pn la care se face nregistrarea acionarilor.Declaraia de dividend este anunul fcut de societatea pe aciuni c urmeaz s se distribuie dividende, adic documentul prin care Societatea pe Aciuni se oblig s verse valoarea dividendelor declarate. Din acest moment apare obligaia plii, ca pasiv al societii.

S.A. NU ESTE N DREPT S IA HOTRRE CU PRIVIRE LA PLATA DIVIDENDELOR: pn la rscumprarea aciunilor plasate care urmeaz a fi rscumprate; dac, la data lurii hotrrii cu privire la plata dividendelor, societatea este insolvabil sau plata dividendelor va duce la insolvabilitatea ei; dac valoarea activelor nete, conform ultimului bilan al societii, este mai mic dect capitalul ei social sau va deveni mai mic n urma plii dividendelor; pe aciunile ordinare dac nu s-a hotrt cu privire la plata dividendelor pe aciunile prefereniale; pe orice aciuni, dac nu s-a efectuat plata dobnzii scadente la obligaiuni.

SOCIETATILE PE ACTIUNI DIN R. MOLDOVAPn acum, au reuit stabilirea unor practici privind dividendul, foarte apropiate de o politic de dividend relativ coerent. ntreprinderile moldoveneti caracterizate prin lipsa lichiditilor i a surselor alternative de finanare au promovat o politic de dividende cu mrimi nesemnificative.Pentru moment, ntreprinderile autohtone (cu puine excepii) se afl ntr-un stadiu incipient n ceea ce privete fundamentarea managementului crerii de valoare din perspectiva dezvoltrii durabile a activitii acestora.

In anul 2011 326 societi pe aciuni sau 58 la sut din numrul total de societi care au prezentat raportul anual la CNPF au nregistrat profit net n mrime de 2,61 mlrd. lei (Diagrama nr.1). Politica de dividende promovat de emitent devine unul din factorii decisivi, care, in mod direct, influeneaz cursul de pia al aciunilor. Au anunat dividende pe parcursul anului 2011 n valoare total de 960,29 mln. lei 75 emiteni sau 13 % din numrul total de emiteni care au raportat la CNPF (Diagrama nr. 2).

CODUL FISCAL AL REPUBLICII MOLDOVA NR.1163-XIII DIN 24 APRILIE 1997 cu modificrile i completrile ulterioare, s-a completat la articolul 12, punct 3) i astfel, dividendul se definete ca un venit obinut din repartizarea venitului ntre acionari (asociai) n conformitate cu cota de participaie depus n capitalul social, cu excepia venitului obinut n cazurile lichidrii complete a agentului economic conform prevederilor art. 57 alin.(2). Nu se consider dividend, n sensul prezentului cod, dividendul sub form de aciuni, specificat la art.56 alin.(2). Totodat, art.56 alin.(2) se stipuleaz:Dividendele sub form de aciuni care nu modific n nici un fel cotele de participaie ale acionarilor n capitalul agentului economic nu se consider dividende i nu se impoziteaz conform art. 80 i 80.

REFERITOR LA IMPOZITAREA DIVIDENDELOR,conform legislaiei autohtone materia impozabil sub forma dividendului include orice distribuire n bani sau n natur n favoarea acionarilor sau asociailor, din profitul stabilit pe baza bilanului contabil anual i a contului de profit i pierdere, proporional cu cota de participare la capitalul social. Pentru dividendele n natur evaluarea produselor se face la preul de vnzare practicat de firm (pentru produsele din producie proprie), la preul de achiziie (pentru alte produse), iar n cazul serviciilor pe baza tarifelor acestora din momentul efecturii plii n natur.Cota de impunere este de 15% din suma dividendului repartizat; metoda de aezare i percepere este cea a reinerii i vrsrii (stopajul la surs); termenul de plat a impozitului pe dividende devine scadent odat cu plata dividendelor i se face n lei, intrnd n categoria impozitelor directe ce se datoreaz bugetului de stat.

n Republica Moldova, legislaia prevede c pentru societile pe aciuni, majorarea capitalului social din contul profitului net nu poate fi considerat ca repartizare de dividende n adresa acionarilor i, respectiv, nu se va reine impozitul la sursa de plat din dividende, n conformitate cu art.90 i/sau art. 91 din Codul fiscal.

*