Buna,>>Uita eu la ce m-am gandit... tema licentei este acoperirea riscurilor in tranzactii comerciale (risc de pret) prin utilizarea instrumentrelor derivate. In primul capitol am descris partea teoretica a hedgingului unde am si prezentat succint fiecare tip de instrument derivat, in capitolul 2 am analizat nevoile si oportunitatile de hedging care sunt la dispozitia lui Oltchim in Romania. Si in ultimul capitol m-am gandit sa scriu despre piata instrumentelor derivate din Romania, acestea fiind instrumentul prin care se realizeaza hedgingul. Din pacate nu am gasit studii efectuate in Romania, sau orice alta informatie practica despre hedging ceea ce as putea sa bag aici, de aceea m-am gandit sa vorbesc despre piata IFD-urilor in schimb, facand referire tot timpul la hedging.>>Punctele importante ale lucrarii ar fi:>>>-evolutia pietei>instrumentelor derivate din Romania (Sibex si BVB, volumul tranzactionarii,>instrumentele disponibile, intrarea creatorilor de piata pe Sibex si BVB, la care instrumente exista market makers)>-evolutia legislatiei cu privire la IFD-urile si tranzactionarea lor in Romania (am material)>-despre piata OTC a>instrumentelor derivate din Romania (eu inca nu am gasit material despre>acesta) >>Piaa produselor bursiere derivate a cunoscut o dezvolatare exploziv n ultimele dou decenii. Creterea deosebit a utilizrii instrumentelor financiare derviate este dovedit de creterea rapid a numrului de schimburi n cadrul crora aceste instrumente sunt comercializate. Piaa mondial este nc dominat de marea burs din Chicago (Consiliul comercial din Chicago i Bursa comerical din Chicago) care i-a nceput activitatea ca pia de mrfuri. Totui, ntre anii 1980 i 1993 au fost deschise 46 de noi burse, iar, n prezent, instrumentele financiare derviate sunt comercializate pe mai mult de 60 de burse din ntreaga lume, aproape toate rile membre OECD avnd cel puin o astfel de burs. Piaa Internaional la Termen din Frana cara a fost deschis n 1986, a devenit liderul pieelor instrumentelor financiare derviate europene din ntrega lume.Instrumentele financiare derviate sunt instrumente care permit agenilor de pia s profite de micrile de preuri ale altor instrumente, fr obligaia de a le comercializa propriu-zis. Scopul lor mitial este s permit comercianilor s acopere riscurile cu care acetia se confrunt pe pieele monetare, ca parte a activitilor lor normale de afaceri prin contrabalansarea unui anumit tip de risc cu riscul opus de pe piaa instrumentelor financiare derivate.

La sfaritul secolului XX produsele financiare au dobndit supremaia pe piaa derivatelor, cursurile valutare, ratele dobnzilor i indicii bursieri genernd cel mai mare volum de tranzacionare.Bursa Monetar-Financiara si de Marfuri Sibiu (BMFMS sau Sibex) a fost infiintata in anul 1994, avand ca principal obiect de activitate administrarea pietelor financiare. Sibex opereaza in prezent cea mai importanta piata reglementata de instrumente financiare derivate din Romania (pentru contracte futures, options si CFD), si lanseaza in ianuarie o piata reglementata la vedere pentru tranzactionarea actiunilor. Primul emitent listat pe aceasta piata este chiar Sibex, ale carei actiuni vor incepe tranzactionarea pe propria piata la vedere pe data de 22 ianuarie.

Instrumentele derivate tranzactionate in prezent la Sibex au ca active suport actiuni listate la BVB, rata dobanzii, indici bursieri, cursul de schimb si aur. Pe piata administrata de BMFMS se tranzactioneaza trei tipuri de instrumente derivate: contracte futures, contracte options si contracte financiare pentru diferenta (CFD). Scadentele contractelor futures sunt la 1, 2, 3, 6, 9 si 12 luni, existand 24 de tipuri de contracte futures in total. Contractele options au ca active suport contractele futures tranzactionate la aceasta bursa, existand astfel 24 de tipuri de contracte options in total. La Sibex se mai

tranzactioneaza 6 contracte CFD. Alte produse derivate si care au fost lansate recent sunt contractele futures pe certificatele de emisii gaze cu efect de sera si cele pe indicele Dow Jones Industrial Average (DJIA).

In ianuarie 2010 se lanseaza piata reglementata la vedere si sistemul alternativ de tranzactionare. In cadrul acestora, pana la finalul anului in curs, Sibex are in vedere listarea a 12 companii.

Sibex este componenta centrala a unui grup ce mai include si un depozitar central (Depozitarul Sibex SA) si o casa de compensatie (Casa Romana de Compensatie SA). Activitatea de compensare si decontare a tranzactiilor executate pe piata reglementata la termen operata de Sibex este asigurata de Casa Romana de Compensatie.

Activitatea de depozitare, compensare, decondare si registru pentru tranzactiile cu instrumente financiare pe piata reglementata la vedere operata de Sibex este asigurata de Depozitarul Sibex.

Depozitarul Sibex are un capital social subscris si varsat de 12.000.000 RON impartit in 120.000 actiuni cu valoare nominala de 100 RON/actiune. Sibex detine 80.695 actiuni ale Depozitarului Sibex, respectiv un procent de 67,25% din capitalul social. Un

procent de 20,00% din actiuni sunt detinute de 4 Societati de Investitii Financiare (SIF) si un procent de 12,75% din actiuni este detinut de 7 Societati de Servicii de Investitii Financiare (SSIF).

Casa Romana de Compensatie are un capital subscris si varsat de 10.813.500 RON impartit in 10.813.500 actiuni cu valoare nominala de 1 RON/actiune. Sibex detine 4.294.125 actiuni, reprezentand 39,71% din actiunile CRC, alti actionari detinand 60,29% din capital.

Sibex are un capital social de 21.526.400 lei impartit in 21.526.400 actiuni cu valoare nominala de 1 leu/actiune. Structura capitalului include 32 de Societati de Servicii de Investitii Financiare (SSIF) cu o detinere cumulata de 57,7% din capitalul social, 4 Societati de Investitii Financiare (SIF) cu o detinere de 4,2% din capital, Bursa de Valori din Varsovia (Warsaw Stock Exchange sau WSE) cu o detinere de 1,9%, alte 46 de persoane juridice cu o detinere cumulata de 30,2% si 18 persoane fizice cu o detinere de 6,0%Sistemele si platformele de tranzactionare oferite de Sibex au cunoscut mbunatatiri constante. In anul 2007 a fost lansata platforma de order routing Web Trader, menita sa asigure o eficienta ridicata a actului investitional, iar in anul 2008 a fost achizitionat un nou sistem de tranzactionare, Global Vision, furnizat de Trayport Limited, un furnizor important de multiple solutii de tranzactionare electronica.

In decembrie 2009, sistemul de tranzactionare ELTRANS a fost inlocuit cu noul sistem de tranzationare Global Vision.Pe parcursul lui 2009 investitorii activi n piaa bursier sibian au avut la dispoziie, per total, 36 instrumente derivate.

Pe categorii, acestea au fost:

contracte futures si options pe 20 de aciuni tranzacionate n piaa autohton de capital

CFD-uri pe sase aciuni tranzacionate n piaa autohton de capital

contracte futures si options pe cinci produse derivate valutare

contracte futures si options doi indici proprii ai BMFMS

derivatele pe rata dobnzii

derivatele pe aur

derivatele pe emisii de CO2

Aceste produse nu au fost disponibile toate n mod simultan pe ntregul parcurs al anului, numrul lor variind n funcie de introducerea la tranzacionare a unor instrumente noi, respectiv de retragerea altora, dup cum urmeaz

- n luna martie au fost lansate derivatele pe aciunile Transgaz

- n data de 10 aprilie 2009 au fost retrase instrumentele financiare derivate pe aciunile DEATB, DEOLT, DEIMP, DETBM si DEBIO. Astfel c numrul instrumentelor derivate ce au ca activ suport aciuni listate n piaa spot a rmas 15.

- n 17 august au fost introduse la tranzaconare pe piaa Sibex, n premier pe piaa de capital din Romnia, contractele financiare pe diferen (CFD) pe aciunile SIF1, SIF4, TLV, BRD,SNP, si BRK

- n data de 21 decembrie a fost lansat la tranzacionare, n premier n Romnia, contractul futures pe emisiile de CO2.

Dintre toate produsele disponibile, 16 au fost incluse n strategiile investiionale aplicate pe piaa reglementat de instrumente financiare derivate administrat de bursa din Sibiu Acestea au fost: DEBRD, DEBRK, DEEBS, DERRC, DESIF2, DESIF3. DESIF4, DESIF5, DESNP, DETLV dintre contractele futures pe aciuni, EURO/USD, EURO/RON si USD/RON dintre contrcatele futures valutare, SIBGOLD dintre contractele pe marf, respectiv SIF 1 si TLV dintre CFD-uri. Din cele 16 doar 6 au atras totaluri de peste 1000 de contracte.

Anterior eliminarii la inceputul anilor 70 a restrictiilor privind flotarea libera a cursurilor de schimb impuse prin Acordul de la Bretton Woods, accesul pe piata spot FX era limitat la investitorii institutionali. Tranzactiile cu valute pe piata forward se incheiau pe o piata de negociere privata (interbancara /OTC), in care activau cu preponderenta entitatile de natura bancilor si a clientilor globali ai acestora.Primele contracte futures pe valute au fost lansate de CME in 1972 in vederea oferirii unui instrument de hedging a riscului valutar ca urmare a renuntarii la standardul aur prin devalorizarea dolarului american in August 1971:

The Need for a Futures Market in Currency (studiu de fezabilitate editat in dec. 1971 la cererea CME de catre Milton Friedman, Laureat al Premiului Nobel pentru Economie);

primele futures pe valute (marca germana, lira britanica, dolarul canadian, francul francez, yenul japonez, peso-ul mexican, francul elvetian). Evoluia pieei dezvoltate de Bursa de Valori Bucureti a nregistrat performane net superioare celor din anii precedeni. Astfel, capitalizarea pieei aciunilor a crescut cu aproximativ 28% fa de anul 2005 i cu aproximativ 52% fa de anul 2004. Pn la sfritul lunii octombrie capitalizarea bursei de valori se ridica la suma de 76.913,29 milioane RON, adic aproximativ 2,197 milioane euro. Maximul capitalizrii bursiere zilnice a fost nregistrat n data de 04.10.2006 cu suma total de 74.583,150 milioane RON, sum la care s-a ajuns printr-un numr de 8024 tranzacii i de 92.538.764 aciuni tranzacionate. Valoarea tranzaciilor la aceast dat a fost de 91,799 milioane RON

Tranzactiile cu instrumente derivate avand la baza valute se incheie in prezent atat pe piete OTC, cat si pe piete bursiere de derivate (supravegheate si reglementate).

Valoarea notionala a derivatelor valutare tranzactionate pe o piata bursiera (CME) depaseste in medie 100 miliarde dolari pe zi.

Instrumentele derivate (forward, futures, options, swaps) reprezinta instrumente al caror randament deriva din randamentul sau pretul unui alt instrument sau marfa (activ suport). Acesteapot fi create pe baza oricarui activ / eveniment / indicator a carui valoare este aleatorie.

Ccontractele forward reprezinta instrumente derivate care sunt negociate in mod privat pe o piata extra-bursiera/interbancara (OTC) si care sunt adaptate (customizate) la necesitatile celor doua parti ale contractului. Astfel, partile contractante se obliga sa cumpere (pozitie long), respectiv sa vanda (pozitie short) un activ suport la o data viitoare, la un pret si cantitate stabilite in momentul incheierii tranzactiei (astazi);

In cadrul pietelor OTC internationale, contractele forward sunt negociate de regula de catre entitati de natura guvernelor, institutiilor financiare (banci, fonduri de investitii, etc.), precum si a marilor corporatii. Ca urmare a riscului de default asociat contractelor forward, precum si a dimensiunii relativ mari a tranzactiilor, accesul pe aceasta piata este limitat la entitatile care au situatie financiara solida.CONTRACTUL FUTURES reprezint obligatia de a cumpara sau de a vinde un activ suport la un pret si cantitate negociate la momentul incheierii tranzactiei (astazi), urmand ca livrarea si plata sa se efectueze la o data ulterioara din viitor: Contractele futures sunt de fapt contracte forward standardizate care sunt tranzactionate pe o piata bursiera (de exemplu: BVB)Tranzactiile cu contracte futures pe Piata Derivatelor la BVB sunt garantate de catre Casa de Compensare Bucuresti (CCB) in calitate de contraparte centrala pentru derivate (CCP Central Countrparty).

CCB face parte din Grupul Financiar al BVB, ceea ce ii confera credibilitate in randul comunitatii participantilor si investitorilor din piata. Investitorii pe piata interbancara sunt expusi riscului de contrapartida, deoarece nu exista o institutie care sa actioneze ca un garant in situatii de default al uneia dintre cele doua parti.Platforma electronica ARENA dezvoltata in-house de BVB:

confirmare electronica instantanee (introducere ordin / executare tranzactie)

performanta in executie (procesare numar mare de tranzactii si ordine)

management al riscului in timp real (pozitii deschise si vizualizare colateral)

flexibilitate si fiabilitate ridicata (zero down-time)

Contractul futures la BVB (1.000 EUR; 1.000 USD) are o marime semnificativ

mai redusa fata de contractele forward din piata interbancara, ceea ce creste atractivitatea instrumentului in randul investitorilor de talie mica si mijlocie. Pe piata interbancara din Romania, valoarea medie a unui contract forward este cuprinsa in intervalul [500.000 Euro 1.000.000 Euro].Garantarea executrii in orice moment a ordinului transmis de importator intermediarului cu care a incheiat contract pentru cont in marja se face prin existenta pe Piata Derivatelor a unui Market Maker pe contractul EUR/RON Futures. Astfel, chiar si in situatiile in care nu exista ordine in piata din partea nici unui participant, formatorul de piata va oferi cotatii ferme de vanzare si de cumparare, garantand lichiditatea Pietei Derivatelor.

BVB ofera in timp real si gratuit registrul de ordine consolidat pe 5 niveluri de pret cu privire la adancimea pietei in sectiunea Tranzactionare\Cotatii Futures ONLINE din Pagina Derivatelor (www.bvb.ro/derivatives).

>- analiza evolutiei cursului>de schimb EURRON in perioada 2005-2009 corelata cu evolutia tranzactionarii instrumentelor derivate pe EURRON (am cateva>articole de la ZF, Capital, si de la Sibex)>>- perspectivele pietei sau ce fel de nevoi exista pe aceasta piata din Romania: pentru acesta nu am material-orice altceva ce consideri relevant si nu tine de teorie (acest capitol tine de partea practica a lucrarii)