Oferta publica secundara: Alro S.A. - 2.tradeville.eu · ultimii 20 de ani, piata chineza inca...

Nota de companie –5 iulie 2018

1

Oferta publica secundara: Alro S.A.

Grupul Alro detine o pozitie cheie in industria aluminiului la nivelul Europei de Est

Daca oferta se va incheia cu succes, ne asteptam la o crestere a lichiditatii actiunilor Alro avand in vedere cresterea semnificativa de free float

Actiunile Alro au potential de a intra in indicele BET dupa finalizarea ofertei,

Cedarea unui pachet majoritar de actiuni ( cedarea controlului companiei) poate insemna aplicarea unui prime asupra pretului actiunilor

Inainte de a lua o decizie de investitie va rugam sa consultati prospectul ofertei.

Rezumatul ofertei

Oferta publica secundara a companiei Alro presupune o oferta de actiuni

ordinare existente din capitalul social de: pana la 356,889,569 actiuni oferite

de Vimetco N.V. si pana la 26,901,571 actiuni oferite de Conef, cu o valoare

nominala de 0.5 lei/actiune. Perioada de derulare a ofertei este 2 iulie—16

iulie 2018.

Oferta este impartita in 2 transe:

un numar initial de 326,222,469 actiuni oferite (repr. 85% din totalul

actiunilor initiale oferite) oferite anumitor Investitori Calificati si altor

investitori eligibili din afara SUA considerati a fi investitori institutionali

calificati

un numar inital de 57,568,671 actiuni oferite (repr. 15% din totalul

actiunilor initiale oferite) adresate Investitorilor de Retail printr-o oferta

publica in Romania

Compania doreste ca Pretul de Oferta sa nu depaseasca valoarea de 6.18 RON

per Actiune Oferita. (fiind pretul maxim al ofertei).

Investitorii de Retail trebuie sa subscrie pentru actiunile oferite la pretul maxim

de oferta de 6.18 RON. Acestia pot beneficia de o reducere de 7% din pretul de

Oferta pentru subscrierile efectuate in primele 4 zile lucratoare din perioada de

oferta (2 iulie—5 iulie 2018, inclusiv). In transa Investitorilor de Retail,

numarul minim de actiuni oferite care pot fi subscrise este de 100. Pretul de

Oferta se va stabili in functie de transa Investitoriilor Institutionali.

Investitorii Institutionali pot cumpara actiuniile la Pretul de Oferta, doar daca

acesti Investitori Instituționali si-au exprimat interesul de a cumpara la un pret

cel putin egal cu, sau mai mare decat, Pretul de Oferta.

In scopuri de stabilizare a pretului, Banca Comerciala Romana S.A. („Managerul

de Stabilizare”) are posibilitatea (dreptul dar nu si obligatia) sa supraaloce

actiuni pana la un maxim de 10% din numarul initial de Actiuni Oferite cuprinse

in Oferta (maxim 38,379,114 actiuni).

Data alocarii este ziua lucratoare urmatoare ultimei zile a perioadei de oferta.

Simbol Startrade ALR

Pret de inchidere (RON, 02.07.2018)

4.02

Variatie YTD +28.44%

Capitalizare (mil. RON, 02.07.2018)

2,869.4

Sursa: Startrade 2.0, calcule proprii

Price to

Earnings

(P/E)

Price to

Book (P/B)

Price to

Sales (P/S)

ALR 7.05 2.23 1.07

Multiplii de piata la 02.07.2018


Rezultat DCF

Valoare capitaluri proprii 3.37 mld. RON

Pret pe actiune 4.72 RON

Rezultat evaluare relativa

Interval valoare capitaluri proprii 1.94 - 5.51 mld. RON

Pret pe actiune 2.72 RON - 7.73 RON

Pret mediu 5.18 RON

Sursa: calcule proprii

Rezultate evaluare

http://www.alro.ro/invest/oferta-publica-2018/


2


Scurta prezentare a companiei

Alro SA este o societate pe actiuni infiintata in anul 1961 in Romania,

reprezentand unul dintre cei mai importanti producatori de aluminiu

integrati pe verticala din Europa in functie de capacitatea de productie.

Compania face parte din grupul international industrial si de investiii

Vimetco N.V. care-si defasoara activitatea in industria aluminiului.

Compania si subsidiarele sale, adica grupul, desfasoara activitati care cuprind

toate etapele semnificative ale productiei de aluminiu. Grupul produce si

comercializeaza un portofoliu diversificat de produse din aluminiu, care

include produse din aluminiu primar si o gama larga de profile extrudate.

Compania si subsidiarele utilizeaza bauxita extrasa din minele pe care le

exploateaza in Africa, in Sierra Leone, si produce alumina, care este

principala materie prima utilizata pentru productia aluminului. Mai departe,

grupulul prelucreaza alumina in rafinaria din Romania, in Tulcea, iar

capacitatile de productie si procesare a aluminului sunt localizate in Slatina.

In ultimii ani, compania s-a axat pe cresterea competivitatii sale in industriile

sofisticate, precum cea aeronautica, a autovehiculelor, maritima sau de

contructii, concentrandu-se pe trecerea de la produsele cu valoarea adugata

mare (PVAM) la produse cu valoare adaugata foarte mare (PVAFM).

Tendintele sectorului

Industria aluminului este cea de-a doua cea mai dezvoltata industrie a

metalelor din lume, dupa otel. Cererea pentru aluminiu primar este

determinata de consumul de produse semifabricate care sunt influentate de

schimbarile din productia industriala si de PIB. Consumul de aluminiu este

afectat de nivelul stocurilor existente la un moment dat de timp pe piata.

Principalele utilizari ale aluminiului includ diferite industrii precum cea de

transport (pentru vehiculele rutiere, aeronave, vagoane, dar si numeroase

utilizari în domeniul naval), de constructii (pentru ferestre, usi, armaturi si

fatade), sau de ambalare (de exemplu: conservele pentru alimente si

bauturi, dar si folia de aluminiu), industria electrica (ex: cablu), a bunurilor

de consum de folosinta indelungata si a ingineriei generale.

Tendinte privind cererea de aluminiu

Desi cresterea consumului primar din China a dominat industria globala in

ultimii 20 de ani, piata chineza inca ofera potential semnificativ pentru

cresterea cererii de aluminiu si pe viitor, atat in sectorul constructiilor cat si

cel al transporturilor. Preturile mai mari ale energiei electrice, dar si

reglementarile mai stricte cu privire la emisiile de carbon in sectorul auto

reprezinta o ocazie favorabila pentru inlocuirea otelului cu aluminiu.

-0.1

-0.05

0

0.05

0.1

0.15

0.2

0.25

0

10

20

30

40

50

60

70

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

—Cererea aluminiului primar —Rata de crestere

Evolutia cererii aluminiului primar

*mil. tone

-0.1

-0.05

0

0.05

0.1

0.15

0.2

0.25

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Evolutia cererii aluminiului procesat

—Cererea aluminiului procesat —Rata de crestere

*mil. tone

Sursa: date prospect, analiza proprie



3


Tendintele sectorului

Tendinte privind oferta de aluminiu

China a fost cel mai mare producator de aluminiu primar din lume in 2001-

2017, acoperand 57% din productia globala de aluminiu primar in 2017. In

ultimii ani, politicile privind schimbarile climatice s-au intensificat, in ciuda

retragerii guvernului SUA din Acordul de la Paris. China, care joaca un rol

important in sectorul de aluminiu, se confrunta cu o problema majora a

poluarii , astfel politicile viitoare ale autoritatilor chineze pot reduce

semnificativ oferta acestui sector.

Evenimente importante pe piata aluminiului—2018

noiembrie 2017—martie 2018: guvernul chinez a determinat reducerea

cu 30% a capacitatii de productie de aluminiu in 26 de orase invecinate

Bejing-ului, astfel afectand marimea ofertei de aluminiu (impact de 6

mil. tone pe an vol. de alumina)

martie 2018: administratia Trump a anuntat noi taxe vamale in legatura

cu importurile de aluminiu de 10%

Din 1 iunie 2018: taxe vamale au devenit aplicabile, printre alte tari, si

statelor membre UE.

aprilie 2018: SUA au impus sanctiuni asupra unui numar de persoane

fizice si juridice din Rusia, afectand Rusal (detinuta si controlata de

grup), dar perioada de wind down din partea SUA s-a prelungit pana in

octombrie

Structura actionariatului companiei

Inainte de derularea SPO-ului, structura actionariatului inregistra

urmatoarea forma: Vimetco N.V detine 84.19% din capitalul social al

companiei, Fondul Proprietatea detine 10.21% din capitalul social al

companiei, Conef S.A detine 3.77% iar restul de 1.83% este detinut de

actionari minoritari.

La finalul SPO-ului, in cazul in care toate actiunile oferite sunt vandute, ne

asteptam ca actionariatul sa urmeze urmatoarea structura: Vimetco N.V va

detine 34.19% din capitalul social al companiei, Fondul Proprietatea va

detine 10.21% din capitalul social al companiei, in timp ce actionarii

minoritari vor detine 55.60% din capitalul social al companiei.

-15.00%

-10.00%

-5.00%

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

Evolutie contract futures aluminiu 3M

Sursa: Infront, analiza proprie

84.19%

10.21%

3.77% 1.83%

Vimetco N.V

Fondul Proprietatea

Conef

Alti actionari

Structura actionariat inainte de oferta


34.19%

10.21%

55.60%

Vimetco N.V

Fondul Proprietatea

Alti actionari

Structura actionariat dupa oferta



4


Structura pietelor de desfacere

Grupul Alro este prezent atat pe piata interna, cat si pe piata externa si

deserveste clienti de top care activeaza in diverse sectoare industriale,

precum industria auto, industria aeronautica, industria transporturilor,

precum si productia de cabluri.

Avand in vedere segmentul de aluminiu primar, in anul 2017, 66% din

productia totala a fost exportata in Europa in timp ce 34% din productia toala

de aliminiu primar a fost distribuita pe piata interna. De asemenea, in T1

2018, structura pietelor de desfacere pentru produsele primare a ramas la

nivel general neschimbata, 63% din productie a fost exportata in Europa iar

37% din productie a fost distribuita pe plan intern.

In ceea ce priveste segmentul produselor procesate, acesta prezinta o

structura a pietelor de desfacere mai complexa. Principala piata de desfacere

a Grupului Alro pentru produsele procesate este reprezentata de Europa,

(89% din productia produselor procesate), urmata de Romania (4% din

productia produselor procesate), SUA (3% productia produselor procesate) si

alte tari (4% din productia produselor procesate). In T1 2018 structura

pietelor de desfacere pentru produsele procesate ale Grupului Alro a

prezentat usoare modificari fata de finalul anului 2017, 88% din productie a

fost exportata in Europa, 5% din productie a fost distribuita pe piata

autohtona, 3% din productie a fost exportata in SUA si 4% din productie a

fost exportata in alte tari.

Structura portofoliului de produse si evolutia vanzarilor

In primul trimestru din 2018, vanzarile grupului s-au majorat cu 9.95% la

749.2 mil. RON, evolutie determinata de cresterea vanzarilor pe segmentul

de aluminiu primar cu 12.5% la 320.2 mil. RON, segment ce detine o pondere

de 43% in total vanzari.

In anul 2017, productia de bauxita a Grupului Alro a crescut cu 30.63% fata

de anul 2016, la 1.78 mil. tone, cresterea productiei fiind sustinuta de

fundamentele economice globale pozitive ce au stimulat cresterea cererii

globale de bauxita. In T1 2018 productia a fost in valoare de 592.4 mii tone,

in crestere cu 27% fata de aceeasi perioada a anului precedent.

In ceea ce priveste productia de alumina, aceasta a inregistrat o usoara

crestere de 1.19% in 2017 fata de anul anterior, insa in T1 2018 remarcam o

crestere de 33.97% fata de T1 2017, la 134.1 mii tone.

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

2015 2016 2017 T1 2017 T1 2018

Structura piete produse primare

—Romania —Tari din UE —Tari europene non UE


—Tari din UE—Romania —Tari europene non UE

—SUA —Alte tari

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

2015 2016 2017 T1 2017 T1 2018

Structura piete produse procesate


Productia Grupului Alro


Productie (tone) 2016 2017 T1 2017 T1 2018

Bauxita 1,368,531.00 1,787,716.00 466,437.00 592,428.00 Var % bauxita 2.58% 30.63% 27.01%

Alumina 467,031.00 472,606.00 100,146.00 134,163.00

Var % alumina 15.37% 1.19% 33.97%

Aluminiu primar 272,507.00 85,888.00 66,639.00 71,274.00

Var % aluminiu primar 0.42% -68.48% 6.96%

Aluminiu procesat 103,367.00 103,367.00 27,320.00 28,405.00

Var % aluminiu procesat 0.96% 0.00% 3.97%

Total Productie 2,211,436.18 2,449,576.63 660,542.00 826,270.68

Var %productie 4.68% 10.77% 25.09%


5


In 2017, productia de aluminiu primar a scazut semnificativ fata de 2016, cu

68.48% la 85.8 mii tone ca urmare a deteriorarii cererii pentru produsele

primare, urmand ca in T1 2018, revenirea cererii in sectorul cablurilor

coroborata cu cresterea vanzarilor de bare, sa stimuleze cresterea

productiei de aluminiu primar cu 6.96% fata de T1 2017.

Productia de aluminiu procesat a ramas neschimbata in 2017 fata de 2016 la

103.36 mii tone. In T1 2017, productia de aluminiu procesat s-a majorat fata

de aceeasi perioada a anului trecut cu 3.97% la 28.4 mii. tone, majorare

sustinuta de anticiparile privind cresterea cotatiilor aluminiului la LME,

astfel incat unii dintre clientii grupului au comandat cantitati mai mari iainte

de majorarea acestora.

Situatia financiara ALR

In T1 2018, Alro a raportat un profit consolidat de 124.6 mil. RON, in

crestere cu 38.13% fata de aceeasi perioada a anului 2017. La nivelul

volumului de afaceri compania a inregistrat o majorare a acestora fata de T1

2017 cu 9.95% ca urmare a cresterii cererii globale de bauxita, alumina si

produse primare si procesate ale companiei. In primele trei luni incheiate la

31 martie 2018, “cheltuielile generale si administrative” s-au majorat cu

27.09% la 66.34 mil. RON fata de T1 2017, evolutie determinata de

cresterea fondului de salarii datorate schimbarilor legislative introduse in

legea salarizarii. In ceea ce priveste cheltuielile cu dobanzile, acestea au

scazut cu 27.45% la 9.6 mil. RON, ca urmare a diminuarii datoriilor

financiare totale.

Portofoliu aluminiu primar si aliminiu

procesat


Contul de profit si pierdere T1 2018 vs T12017

Portofoliu aluminiu primar (tone) 2016 2017 T1 2017 T1 2018

Sarma 73,370.00 57,520.00 17,984.00 21,412.00 Var % productie sarma -15.58% -21.60% 19.06%

Bare 68,329.00 136,506.00 13,062.00 14,566.00 Var % productie bare 35.42% 99.78% 11.51%

Sleburi 122,835.00 122,835.00 33,518.00 35,273.00 Var % productie sleburi -6.71% 0.00% 5.24%

Lingouri 7,973.00 7,973.00 2,075.00 23.00 Var % productie lingouri 244.11% 0.00% -98.89%

Total portofoliu 272,507.13 324,834.78 66,639.00 71,274.36 Var % portofoliu 0.42% 19.20% 6.96%

Portofoliu aluminiu procesat (tone) 2016 2017 T1 2017 T1 2018

Placi 45,346.00 45,346.00 11,888.00 12,660.00 Var % productie placi -1.28% 0.00% 6.49%

Table 20,470.00 20,470.00 5,389.00 5,850.00 Var % productie table -0.85% 0.00% 8.55%

Benzi 13,298.00 13,298.00 3,545.00 3,683.00 Var % productie benzi 9.22% 0.00% 3.89%

Produse extrudate 24,253.00 24,253.00 6,498.00 6,212.00 Var % productie extrudate 2.62% 0.00% -4.40%

Total portofoliu 103,367.00 103,367.00 27,320.00 28,405.00 Var % portofoliu 0.96% 0.00% 3.97%

P&L Group Alro T1 2017 T1 2018 Var%

Venituri vanzari 681,432.00 749,242.00 9.95%

Costul bunurilor vandute din care: 510,791.00 581,920.00 13.93%

electricitate, apa si gaze 217,530.00 231,375.00 6.36%

materii prime 129,222.00 166,266.00 28.67%

consumabile 27,571.00 28,870.00 4.71%

costuri de personal 54,123.00 54,178.00 0.10%

amortizare si depreciere 31,950.00 29,181.00 -8.67%

altele 50,395.00 72,050.00 42.97%

Profit Brut 170,641.00 167,322.00 -1.95%

Cheltuieli GA 52,200.00 66,341.00 27.09%

Alte venituri operationale 2,210.00 2,023.00 -8.46%

Alte cheltuieli operationale 1,275.00 1,579.00 23.84%

Rezultat operational 119,376.00 101,425.00 -15.04%

Cheltuieli cu dobanzile 13,238.00 9,604.00 -27.45%

Castiguri/Pierderi din instr. Fin derivate incorporate 87.00 54,052.00 62028.74%

Alte costuri financiare 1,916.00 3,563.00 85.96%

Diferente nete de curs valutar 2,950.00 7,836.00 165.63%

Rezultat inainte de impozitare 107,259.00 150,146.00 39.98%

Impozit pe profit 17,040.00 25,525.00 49.79%

Rezultat Net 90,219.00 124,621.00 38.13%

*mii RON


6


Ipotezele ce stau la baza evaluarii

Ipoteze macro-economice

China domina cresterea productiei de aluminiu, iar problemele de mediu provenite din aceasta exploatare agresiva pot

conduce la implementarea unor masuri de restrictie a productiei de aluminiu ce pot influenta in mod negativ oferta de

aluminiu. Pe de alta parte insa, din punct de vedere al cererii globale se estimeaza o scadere a acesteia determinata de

deteriorarea situatiei economice din China ( cererea Chinei acopera peste 54% din cererea globala de aluminiu primar).

Daca in anul precedent am inregistrat o crestere economica globala sincronizata, nu putem afirma acest lucru si despre

inceputul de an 2018, in care am inregistrat usoare deteriorari economice in diferite zone geografice si turbulente pe pietele

financiare, fapt ce arata o desincronizare a economiilor la nivel mondial. De asemenea din punct de vedere al politicilor

monetare ne aflam intr-o perioada de normalizare a acestora.

Escaladarea “razboiului comercial” poate deterioara climatul economic si relatiile comerciale la nivel global.

In ceea ce priveste cotatia aluminiului pe Bursa de Metale Londoneza, atat pentru cotia CASH, cat si pentru cotatia futures la 3

luni se estimeaza de catre LME o crestere a acestora in 2018, urmata de o scadere a acestora in 2019 de 5.11%, respectiv

4.44%.

Ipoteze micro-economice

Programul de investitii al Grupului Alro a implicat numeroase proiecte care reflecta strategia Grupului de cresterea a

capacitatilor de productie a produselor cu valoare adaugata mare (PVAM) si a produselor cu valoare adaugata foarte mare

(PVAFM), concomitent cu eficientizarea energetica a proceselor tehnologice.

Pentru anul 2018, Grupul si-a planificat investitii in valoare de peste 85 mil. USD, echivalentul a 44% din planul de investitii

pentru perioada 2017 – 2021, in valoare de 190 mil. USD, ce vizeaza investitii de peste 100 mil. USD pentru proiecte de

crestere a eficientei energetice.

Rezultate obtinute in urma estimarilor

I

Compania se afla intr-o plina campanie de investii, ce presupune utilizarea de resurse financiare semnificative atat din resurse

proprii cat si din surse straine. Din prudenta, am utlizat un scenariu ce presupune doi ani consecutivi ( 2019-2020)de scaderi

ale cifrei de afaceri de –5%, scaderi determinate de deteriorarea mediului economic la nivel global.

Rezultatele obtinute in urma aplicarii acestui scenariu consideram a fi bune din punct de vedere al marjelor de acumulare,

rentabilitatilor oferite,lichiditatii rapide si a gradului de indatorare, avand in vedere scenariu de previziune aplicat si ciclul in

care se afla compania.

*mii RON

31-Dec-16 31-Dec-17 2018e 2019e 2020e 2021e 2022e

Profit brut din exploatare 486,122.00 807,451.00 869,007.89 804,258.58 743,598.70 761,149.55 763,177.22 Marja bruta 21.11% 29.62% 28.98% 28.23% 27.47% 26.78% 26.07%

EBIT 153,855.00 438,947.00 498,727.81 440,876.20 386,436.74 384,829.90 372,268.89 Marja EBIT 6.68% 16.10% 16.63% 15.48% 14.28% 13.54% 12.72%

Profit net 71,496.00 391,107.00 361,929.18 323,652.51 284,281.17 279,146.44 273,584.03 Marja neta 3.10% 14.35% 12.07% 11.36% 10.50% 9.82% 9.35%

31-Dec-16 31-Dec-17 2018e 2019e 2020e 2021e 2022e

ROA 3.11% 15.39% 12.55% 10.43% 8.65% 7.87% 7.21%

ROE 7.94% 32.18% 23.37% 17.65% 13.67% 11.86% 10.44%

Lichiditate rapida 0.45 1.58 1.21 1.68 2.08 2.26 2.46

Grad de indatorare 60.85% 52.17% 46.32% 40.91% 36.74% 33.63% 30.91%

Sursa: analiza proprie


7


Evaluare

Costul capitalului

Risk Free rate (Rf) 5.31%

Market risk premium (Rm-Rf) 7.62%

Beta 0.79

Cost of equity: KE = Rf + βE*(Rm-Rf) 11.33%

Evaluare prin metoda DCF indica o valoare a capitalurilor proprii de 3.37 mld. RON, echivalentul unui pret de 4.72 RON/actiune.

Pentru estimarea FCFE am utilizat un model cu o perioada explicita de 5 ani, dupa care am estimat valoarea reziduala aplicand o

rata de crestere in perpetuitate de 2%.

*mii RON

DCF 2018e 2019e 2020e 2021e 2022e

Profit net 361,929.18 323,652.51 284,281.17 279,146.44 273,584.03

D&A 96,387.98 103,102.08 109,816.17 116,530.27 123,244.37

Variatia capitalului de lucru 43,048.09 (18,505.15) (17,722.50) 23,544.86 16,344.73

Capex 336,136.00 100,812.25 100,812.25 100,812.25 100,812.25

Variatia datorii lor financiare (43,331.09) (54,965.95) (51,470.09) (41,108.65) (39,407.88)

FCFE 35,801.98 289,481.53 259,537.50 230,210.95 240,263.53

g 2%

Costul capitalului 11.33% 11.33% 11.33% 11.33% 11.33%

Perioada 1 2 3 4 5

Factor discount 1.113 1.239 1.380 1.536 1.710

FCFE actualizat 32,158.43 233,558.91 188,089.04 149,857.03 140,483.98

Valoare reziduala 2,626,675.28

PV of FCFE 744,147.40

Valoare capitaluri proprii 3,370,822.67

Numar actiuni 713,779,135.00

Pret pe actiune (RON) 4.72

Evaluare prin analiza multiplilor de piata indica o valoare a capitalurilor proprii situata in intervalul 1.94 mld. RON—5.51 mld.

RON, echivalentul unui interval de pret de 2.72 RON/actiune—7.73 RON/actiune. Companiile competitoare ce prezentau valori

extreme ale multiplilor fata de esantionul ales au fost exluse pentru a nu deteriora calitatea estimarilor. De asemenea au fost

selectate doar companiile ce activeaza in sectorul aluminiului. Pretul mediu pe actiune obtinut in urma aplicarii acestei metode

Evaluare relativa la 02.07.2018 LTM

Price to

Earnings (P/E)

Price to

Book (P/B)

EV/

Revenues

EV/

EBITDA

EV/

EBIT

Multiplii

Multiplii selectati Mediana 12.97 2.24 1.04 8.36 11.92

Alro S.A. Slatina

Lei million

BV of equity 1,343.4

Net Sales 2,794

EBITDA 566

EBIT 439

Net Profit 425.5

mil. RON

EV 2,906 4,732 5,233

(Net debt)/ Net cash (967) (967) (967)

Valoare capitaluri proprii 5,519 3,009 1,939 3,765 4,266

Nr actiuni 713,779,135

Estimare pret/actiune 7.73 4.22 2.72 5.27 5.98

Close Price 02.07.2018 4.02 92.33% 4.87% -32.43% 31.20% 48.67%

Interval pret 2.72 - 7.73

Pret mediu/ actiune 5.18

DCF

Evaluare relativa

Acest raport nu reprezinta o recomandare, scopul raportului este unul informativ.




8


— ALR—BET

Sursa: Infront - date neajustate pentru splitari si dividende; calcule proprii

Evolutie ALR vs. BET (02.07.2013—02.07.2018)

Price to

Earnings

(P/E)

Price to

Book (P/B)

Price to

Sales (P/S)

ALR 7.05 2.23 1.07

Multiplii de piata la 02.07.2018


-50.00%

0.00%

50.00%

100.00%

150.00%

200.00%

2-Jul-13 2-Jul-14 2-Jul-15 2-Jul-16 2-Jul-17 2-Jul-18


9

SSIF Tradeville SA este autorizata de CNVM prin Decizia nr. 2225/15.07.2003.

Continutul acestui raport este proprietatea Tradeville si este protejat prin drepturi de autor, drepturi la marca sau alte drepturi de proprietate intelectuala. Este interzisa republicarea sau redistribuirea acestuia fara acordul prealabil scris al Tradeville. Reproducerea, difuzarea, stocarea, emisia, transmiterea, retransmiterea, transferarea, comunicarea publica, transformarea, inchirierea sau utilizarea in orice alt mod a acestora, fara acordul prealabil si in scris al Tradeville si/sau al titularilor lor, constituie o violare a drepturilor in cauza si poate atrage raspunderea civila, contraventionala sau, dupa caz, penala a persoanei in culpa.

S.S.I.F. Tradeville S.A. nu isi asuma responsabilitatea pentru tranzactiile efectuate pe baza acestor Rapoarte.

SSIF Tradeville SA publica o lista cu potentialele conflicte de interese ce poate fi consultata la: http://www.tradeville.eu/raportari_recomandari/lista_potentiale_conflicte.pdf si o raportare privind recomandarile de tranzactionare ce poate fi consultata la: http://www.tradeville.eu/raportari_recomandari/ raport_recomandari_tranzactionare.pdf. Cu aceste posibile exceptii, SSIF Tradeville SA nu are interese proprii, de nicio natura, inclusiv financiara si nici nu se afla (societatea, persoanele relevante din cadrul societatii sau orice persoane implicate cu acestea) in situatii de conflict de interese cu emitentii la care se refera materialul. SSIF Tradeville SA a elaborat si implementat in cadrul societatii o procedura interna pentru evitarea si gestionarea conflictelor de interese; in situatia in care conflictele de interese nu pot fi evitate, acestea vor fi aduse la cunostinta publicului cel tarziu la data furnizarii rapoartelor. Datele utilizate pentru redactarea Rapoartelor au fost obtinute din surse considerate a fi de incredere, insa nu avem nicio garantie privind corectitudinea acestora. Tranzactiile cu instrumente financiare presupun riscuri specifice, incluzand, fara ca enumerarea sa fie limitativa, fluctuatia preturilor pietei, incertitudinea dividendelor, a randamentelor si/sau a profiturilor, fluctuatia cursului de schimb. Tranzactiile in marja cu instrumente financiare derivate de tipul contractelor pentru diferenta (inclusiv pe FOREX) comporta un nivel de risc ridicat, existand posibilitatea multiplicarii pierderilor din cauza efectului de levier si a pierderii unei sume mult mai mari decat cea investita initial. Tranzactionarea acestor instrumente financiare necesita pregatire si experienta si, pentru intelegerea si gestionarea riscurilor implicate, este recomandata angajarea de catre clienti a unor consultanti de investitii independenti. Clientii isi asuma riscurile asociate tranzactiilor cu instrumente financiare derivate, incluzand, fara ca enumerarea sa fie limitativa, volatilitatea preturilor unor asemenea instrumente, a randamentelor si/sau profiturilor, fluctuatia cursului de schimb valutar. Cotatiile instrumentelor financiare derivate pot suferi fluctuatii semnificative in intervale scurte de timp datorita volatilitatii pietelor pe care sunt tranzactionate activele suport ale instru-mentelor financiare respective. Pentru instrumentele financiare denominate in alta moneda decat cea a statului de rezidenta a investitorului castigul estimat poate sa creasca sau sa scada ca urmare a fluctuatiilor monedei respective. Performantele trecute nu reprezinta garantii ale performantelor viitoare ale instrumentelor financiare.

Autor nota:

Luca Cristian Nicolae - Analist de Investitii

Anca Paltineanu - Cercetator Economist

Departament Analiza: SSIF Tradeville S.A.

Adresa: B-dul Carol I, nr. 34-36,

cladirea IBC Modern, et. 10,

Sec. 2, Bucuresti

020922, Romania

Telefon: 0040 21 318 75 55

Fax: 0040 21 318 75 57

Servicii Tradeville

Startrade RO

Tranzactioneaza online orice actiune/obligatiune listata la Bursa de Valori Bucuresti

Startrade INTL

Tranzactioneaza actiuni din 12 piete europene, SUA si Canada

YTD = variatia de la inceputul anului;

Legenda:

http://www.tradeville.eu/raportari_recomandari/lista_potentiale_conflicte.pdf

http://www.tradeville.eu/raportari_recomandari/raport_recomandari_tranzactionare.pdf

http://www.tradeville.eu/raportari_recomandari/raport_recomandari_tranzactionare.pdf

Oferta publica secundara: Alro S.A. - 2.tradeville.eu · ultimii 20 de ani, piata chineza inca...

Documents

Transcript of Oferta publica secundara: Alro S.A. - 2.tradeville.eu · ultimii 20 de ani, piata chineza inca...