Facultatea de Finanţe, Asigurări, Bănci şi Burse de Valori

Curs 3 Organizarea şi funcţionarea Curs 3. Organizarea şi funcţionarea pieţei de capital.Piata secundara

Asist. univ. drd. Alina GRIGORE

Catedra de MONEDĂ

Cuprins1 Piaţa de capital secundară;1. Piaţa de capital secundară;

Piaţa de licitaţie;Piaţa de negociere;Rolul unui market maker; ;Dealer versus broker.

2. Formarea cursului bursier;Ordine bursiere;Principiul contrapartidei şi procedura de fixing;Reguli de prioritate în execuţia ordinelor;

3. Organizarea şi funcţionarea pieţei de capital din RomâniaBVB şi piaţa RASDAQ;Cerinţe obligatorii de acces pe piaţa BVB/RASDAQ;Secţiuni de piaţa pe BVB şi Stări ale pieţei BVB;Rolul CNVM şi Depozitarului Central.ş p

Bibliografie:Essentials of investments, Bodie, Z., A. Kane, A. J. Marcus, McGraw Hill , 2007;

Investments Analysis and Portfolio Management, Reilly, F., K. Brown, Thomson, 2006;y f g y

Cod BVB Operator de piaţă, noiembrie 2008, www.bvb.ro

Piaţa secundară de capitalţ pPiaţa de licitaţie (Auction markets);Piaţa de negociere (Dealer markets).

A. Piaţa de licitaţie: locul unde intermediarii se întâlnesc pentru acumpăra sau a vinde titluri financiare.Pieţe organizate, reglementate – există reguli bine definite ceţ g , g g ftrebuiesc respectate de participanţii pe piaţă.

Burse de Valori:

NewYork Stock Exchange (NYSE), London Stock Exchange (LSE),Tokyo Stock Exchange (TSE) Bursa deValori Bucureşti (BVB) 1995 reînfiinţatăTokyo Stock Exchange (TSE),Bursa deValori Bucureşti (BVB) – 1995 reînfiinţată.Lichiditatea este caracteristica esenţială a burselor de valori.

Titlurile financiare sunt tranzacţionate cu o frecvenţă foarte ridicată.Condiţie necesară: Cerinţe de listare pe care firmele trebuie să leCondiţie necesară: Cerinţe de listare pe care firmele trebuie să leîndeplinească.

Piaţa secundară de capitalB. Piaţa de negociere – nu există un loc de realizare a tranzacţiilor, de

aceea se mai numeşte piaţă over-the-counter.Se tranzacţionează titlurile companiilor emitente ce nu îndeplinesc cerinţe de listare;Emitenţii nu doresc să fie tranzacţionate titlurile la bursă - Microsoft, Intel, AppleCorporation

Intermediarii financiari cumpără/vând titluri în nume şi în cont propriu;

Cumpărare la Preţul de cumpărare (BID) şi le vând la un preţ de vânzare mai mare(ASK).

S d l ( b l t) ASK BID fit l i t di l iSpread-ul (absolut)= ASK – BID = profitul intermediarului;

NASDAQ (National Association of Security Dealers Automated Quotations) - 1971RASDAQ (Romanian Association of Securities Dealers Automated Quotations) – 1996

Di i ţi î i ţ d li i ţi i i ţ d iDistincţia între piaţa de licitaţie şi piaţa de negociere

Piaţa de licitaţie Brokerii şi dealerii se

Piaţa OTC Tranzacţiile sunt Brokerii şi dealerii se

întâlnesc în cadrul uneiburse ce are o locaţieprecisă.

Tranzacţiile sunt realizate prin

intermediul unei reţele computerizate.

Burse de valori1 Bursele pieţe gu ernate prin ordine (order dri en)1. Bursele – pieţe guvernate prin ordine (order driven).

Burse naţionale (NYSE, American Stock Exchange, LSE) şi burse regionale (Boston Stock Exchange)

NYSE Euronext(Big Board) (1792)Tranzacţionarea fiecărui titlu este realizată de un “specialist”.

Brokerii ce tranzacţionează titluri în numele clienţilor săi transmit ordinele firmei Brokerii ce tranzacţionează titluri în numele clienţilor săi transmit ordinele firmei specialist în ringul bursei.

În ring există aproximativ 10 firme de tip specialist, care au rolul de acţiona atât ca brokeri cât şi dealeri (formatori de piaţă) brokeri cât şi dealeri (formatori de piaţă).

Market Maker

Broker de ring - executăordinele transmise de alţi

b k

Dealer - poate tranzacţionatitluri (C/V) în contul său.

Dealer asigură lichiditatea pieţei (acţionează ca o

brokeri. titluri (C/V) în contul său.

contraparte).

Burse de ValoriRolul principal al firmelor-specialist: asigurarea unei pieţe continue şi o disciplină a pieţei, prin cumpărarea şi vânzarea de titluri financiare.

P i i ţii i ţ NYSE d ţi l i ( ) î b ăParticipanţii pe piaţa NYSE deţineau locuri (seats) în bursă.

Firme de brokeraj cu o gamă largă de servicii (câştigul este obţinut din comisioane). Aceştia realizează tranzacţii în ringul bursei.g

Brokerii din ring

SpeciaştiiÎ f ă l l d h lÎn 2005 NYSE fuzionează cu Sistemul alternativ de tranzacţionare Archipelago (ECN Electronic Communication Network), deţinătorii locurilor primesc 500.000 USD pe un loc, şi 77.000 de acţiuni.

Din 2005 NYSE vinde licenţe de tranzacţionare care pot fi valabile timp de 1 an.

NYSE devine deci societate pe actiuni ce are ca scop obţinerea de profitNYSE devine, deci, societate pe actiuni ce are ca scop obţinerea de profit.

În 2007, fuzionează cu EURONEXT.

Preţul unui loc la NYSEţ

Anul Preţul cel mai mare (USD)

Preţul cel mai mic (USD)

Anul Preţul cel mai mare (USD)

Preţul cel mai mic (USD)mare (USD) mic (USD) mare (USD) mic (USD)

1875 6800 4300 1995 1.050.000 785.000

1905 85.000 72.000 1999 2.650.000 2.000.000

1935 140.000 65.000 2000 2.000.000 1.650.000

1965 250.000 190.000 2001 2.300.000 2.000.000

1975 138.000 55.000 2002 2.550.000 2.000.000

1980 275.000 175.000 2003 2.000.000 1.500.000

1985 480.000 310.000 2004 1.515.000 1.035.000

1990 430.000 250.000 2005 3.250.000 975.000

Sursa: New York Stock Exchange , www.nyse.com (Facts and figures)

Pieţe OTC ( )2. Pieţe dealer – pieţe guvernate prin preţ (quote driven)

există formatori de piaţă (market makeri), sunt dealerii ce afişeazăpreţurile la care sunt dispuşi să cumpere sau să vândă un titlu. preţurile la care sunt dispuşi să cumpere sau să vândă un titlu. Dealerii Brokerii

Exemplu. Un broker ce reprezintă un client examinează preţurile prin

Reţea computerizată

intermediul unei reţele computerizate, alege dealer-ul cu cel mai bun preţ şi astfel se realizează tranzacţia.

Deşi brokerul “caută” cotaţiile cele mai bune pentru clienţi Deşi brokerul caută cotaţiile cele mai bune pentru clienţi, tranzacţia efectivă presupune negocierea directă (la telefon) între acesta şi dealer.Pink sheets

Reţele computerizate.

NASDAQ.Alte pieţe3200 de firme şi segmentată în 3200 de firme şi segmentată în:

National Market System (cerinţe de listare mai restrictive, piaţă mai lichidă);Nasdaq SmallCap Market (adresată firmelor mici);

Unele acţiuni încă sunt listate pe pink sheets;ţ p p ;Nasdaq nu utilizează firme-specialist (deci nu există un ring pentru a se realiza tranzacţiile);Există 3 tipuri de participanţi:p p p ţ

Market makers;Firmele de brokeraj (nu pot acţiona pe cont propriu ci doar numele clienţilor);Investitori care primesc informaţii despre cotaţii – inside quotes (cel mai mare preţ la cumpărare şi cel mai mic preţ la vânzare)preţ la cumpărare şi cel mai mic preţ la vânzare).

Alte pieţe:Până în 1997, London Stock Exchange funcţiona ca şi NASDAQ, din 1997 tranzacţiile se realizează prin intermediul unui sistem electronic Stock tranzacţiile se realizează prin intermediul unui sistem electronic Stock Exchange Trading Service.

Euronext (2000) – fuziunea dintre bursele Paris, Amsterdam şi Brussels, foloseste un sistem de tranzacţionare electronic.Tokyo Stock Exchange – saitori, nu tranzacţionează în cont propriu.

Formarea cursului bursier

Ordine bursiere:di l i ă ( k d )Ordin la piaţă (Markets orders);

Ordin limită (Limit orders);Ordinul stop (Stop loss orders);Ordinul stop (Stop loss orders);Alte ordine:

ALL OR NONE - tranzacţia să fie executată totalitate sau să se anuleze. IMMEDIATE OR CANCEL - tranzacţia să fie executatăimediat în totalitate sau parţial sau să se anuleze. În cazul în imediat în totalitate sau parţial sau să se anuleze. În cazul în care se execută parţial partea neexecutată SE ANULEAZĂ, FILL OR KILL - PREŢUL STABILIT DE CĂTRE CLIENT SAU SE ANULEAZĂSAU SE ANULEAZĂ

Formarea cursului bursier

Tehnica clasică de formare a cursului bursier se numeşte fixing şi sebazează pe colectarea şi centralizarea ordinelor de vânzare şibazează pe colectarea şi centralizarea ordinelor de vânzare şicumpărare.Principiul contrapartidei

Criteriul principal: maximizarea volumului de titluritranzactionate.

ă ăDacă, pentru volumul maxim se determină mai multe preţuri de echilibru, atunci se folosesc criteriile:

Volumul minim de titluri netranzacţionate;ţ ;Variaţia minimă procentuală a preţului potenţial de deschidere faţă de preţul de închidere din şedinţa precedentă;Preţul ma imPreţul maxim.

Formarea cursului bursierFormarea cursului bursier

Reguli de prioritate în execuţia ordinelorReguli de prioritate în execuţia ordinelor.

PRIORITATE DE PREŢ - Agenţii de bursă trebuie să executeăordinele de cumpărare cu preţuri mai mari înaintea celor cu preţuri

mai mici. De asemenea trebuie să execute ordinele de vânzare cupreţuri mai mici înaintea celor cu preţuri mai mari.

ĂPRIORITATEA DATĂ DE TIPUL CONTULUI: cont client, continstituţie, cont house, cont staff.PRIORITATE DE TIMP - Tranzacţionarea ordinelor se realizează înţfuncţie de momentul intrării acestora pe piaţă. Primul ordin intratpe piaţă va fi executat.

Determinarea cursului bursier

La deschiderea pieţei se înregistrează 10 ordine (limită) pentru un titlu financiar. Ele sunt clasificate după momentul intrării lor pe piaţă. Să se determine preţul de

h l b Î ţ d ţ l d h l b î echilibru. În acest exerciţiu pentru determinarea preţului de echilibru se iau în considerare numai ORDINELE LIMITĂ.

1 C 145 150

ordin C/V curs Q

1 C 145 150

2 V 160 150

3 C 130 200

4 C 175 100

5 V 150 50

6 V 130 2006 V 130 200

7 V 145 150

8 C 160 150

9 C 140 50

10 V 155 250

Determinarea cursului de deschidere

di C/V Q di QC QC QV QV Q tordin C/V curs Q ordin QC QC c curs QV c QV Q trz.

1 C 145 150

2 V 160 150 2 160

4 175100

-

-

150100

100 800

800 100

100

3 C 130 200

4 C 175 100

5 V 150 50 5

108

155

160

150

150

-

-

-

250

50250

250250 650

650

400 250

250

250

5 V 150 50

6 V 130 200

7 V 145 150

9

7

1 145

145

140

150

-

50

-

150

4 0

400

400 350

350

200

350

250

200350

8 C 160 150

9 C 140 50

10 V 155 250 6

3

9 140

130

130

50

200

-

-

-

200650

650

450 200

200

200 200

200

200

Cantitatea de echilibru este:

Pretul de echilibru este:

350

145Pretul de echilibru este: 145

Executarea ordinelor la pretul de echilibru

ordin QC QC c curs QV c QV Q trz.

C 4 100 100 175 800 - 100 Se executa integralC 4 100 100 175 800 100

V 2 - 100 160 800 150 100

C 8 150 250 160 650 - 250

Se executa integral

Se executa integral

V 10 - 250 155 650 250 250

V 5 - 250 150 400 50 250

C 1 150 400 145 350 - 350 Se executa partial1 50 145

V 7 - 400 145 350 150 350

C 9 50 450 140 200 - 200

C 3 200 650 130 200 - 200

Se executa integral

C 3 200 650 130 200 200

V 6 - 650 130 200 200 200 Se executa integral

Ipoteza I: un investitor transmite un ordin la piata cu volumul 50 actiuni

ordin C/V curs Q

ordin C/V curs Q

I C piata 50I C piata 50Q

2 V 160 150

10 V 155 25010 V 155 250

5 V 150 50

1 C 145 50

9 C 140 50

3 C 130 200

Ipoteza II: un investitor transmite un ordin limita de vanzare, pret 155, cantitate 100

ordin C/V curs Q

2 V 160 150

10 V 155 25010 V 155 250

1 C 145 50

9 C 140 50

3 C 130 200

ordin C/V curs Q

II V 155 100II V 155 100II V 155 100

Ipoteza III: Un investitor transmite un ordin la piata de vanzare , cantitate 150

ordin C/V curs Q

2 V 160 1502 V 160 150

II V 155 100

10 V 155 250

1 C 145 50

9 C 140 50

6 C 130 1503 C 130 200

ordin C/V curs Q

III V piata 150

ordin C/V curs Q

III V piata 150

Ipoteza IV: Un investitor transmite un ordin limita de cumparare, pret 157, cantitate 300

ordin C/V curs Q

IV C 157 300

Q

Ordin C/V curs Q

2 V 160 1502 V 160 150

II V 155 50II V 155 100

10 V 155 250

3 C 130 1503 C 130 150

Ipoteza V: un investitor transmite un ordin limita de cumparare, pret 156, volum 100, cu optiunea “ totul sau nimic”.

ordin C/V curs Q

V C 156 100*

Q

ordin C/V curs Q

2 V 160 150

II V 155 50II V 155 50

3 C 130 150

Ipoteza VI: un investitor transmite un ordin limita de vanzare , pret 140, volum200 actiuni

VI V 140 200

ordin C/V curs Q

ordin C/V curs Q

2 V 160 150

VI V 140 200

2 V 160 150

II V 155 50

V C 156 100* VI V 140 100

3 C 130 150

Piaţa de capital din Româniaţ pBursa de Valori Bucureşti (piaţa de licitaţie); anul 2006 fuzionarea BVB-

RASDAQQ

RASDAQ (piaţa OTC)

A l 2006 AS AQ l l f d O TAAnul 2006 - Piata RASDAQ - renuntarea la platforma de tranzactionare PORTAL, toatesocietatile tranzacţionabile fiind translatate pe sistemul de tranzactionare al Bursei deValori,ARENA.

ăSecţiuni de piaţă pe BVB: piaţa cash şi piaţa la termen (IFD – futures pe indicele BET şiBET-FI, futures pe actiuni, pe eur/ron, usd/ron).

Secţiuni de piaţă pe RASDAQ: piaţă de licitatie si piata de negociere.

RASDAQ - La sfarsitul anului 2006, din cele 2420 societati listate, 132 se tranzactionaupe piata de licitaţie, 1.487 – pe piata de negociere, in timp ce restul de 801 societatip p ţ , p p g , plistate nu erau translatate pe platforma ARENA, avand alte motive de suspendare.

Cerinţe obligatorii pentru listare la cota BVBCategoria 1 Categoria 2 Categoria 3g g g

Să fie înregistrate la CNVM

Să fie liber transferabile, plătite integral, emise în formă dematerializată şi evidenţiate prin înscriere în contDispersia acţiunilor distribuite

AcţiuniDispersia acţiunilor distribuite public

> 25% > 25% > 25%

Acţiunile trebuie să fie distribuite public la cel puţin

2000 persoane - -

Capitaluri proprii din ultimul Capitaluri proprii din ultimul

exercitiu financiar> 30 mil EUR > 2 mil EUR > 1 mil EUR

Profit net ultimii 2 ani - -

Să prezinte un plan de afaceripentru cel putin urmatorii3

i l d i i i- -p p

ani calendaristici

Titluri de stat

sunt de drept admise

Obligatiuni municipale

Obligaţiunig

valoarea împrumutului obligatar > 200.000 EUR

Obligatiuni corporative

Categoria 1 Categoria 2 Categoria 3

T b i fi di ib i bli l l Trebuie sa fie distribuite public la cel

putin1000 persoane 100 persoane -

Valoarea împrumutului obligatar > 200.000 EUR > 200.000 EUR > 200.000 EUR

Cerinţe pentru listare pe piaţa RASDAQ

Cerinţe de admitere pe RASDAQCerinţe de admitere pe RASDAQ

Societatea trebuie să fie deschisă (acţiunile sale să fi fost puse în circulaţie prin intermediul unei IPO);

A ţi il t d t i li t şi î i t t d CNVMAcţiunile sunt dematerializate şi înregistrate de CNVM;

Societatea a încheiat un contract de registru cu Depozitarul Central;

Societatea emitentă trebuie să respecte obligaţiile de informare periodică.

Secţiuni de piaţă BVB. Piaţa la vedere. AcţiuniR l i ţă i i lă d ti d d i t ţi li ă bl i d Regular – piaţă principală, de tip order-driven, tranzacţionarea se realizează pe blocuri de acţiuni (în prezent 100 de acţiuni);

— Variaţia maximă a preţului este +/-15% faţă de preţul de referinţă a şedinţei anterioare.Tipuri de ordine: limită la piaţă hidden— Tipuri de ordine: limită, la piaţă, hidden.

— Stări ale pieţei: pre-deschidere, deschidere, deschisă, pre-închidere, închidere.

Prioritate în execuţia ordinelor:preţ, tip cont şi timp.1. cont Client,

2. cont Institutie,

3. cont propriu (House),

4. cont persoane relevante (Staff),

5. cont Insider,

6. cont combinat (Mixed);

Odd-lot – piaţă auxiliară, de tip order-driven, prin care se tranzacţionează acţiuni într-o cantitate mai mică decât un bloc de tranzacţionare; (Variaţia maximă a P +/- 25%)

ă ă ăStări ale pieţei: deschisă, închisă.Tipuri de ordine:

Ordine limită, care se comportă ca ordine FOK (Fill or Kill, execuţie imediată ) –pentru ă ti di AON (All N ) t âcumpărare, respectiv ca ordine AON (All-or-None) pentru vânzare.

Prioritate în execuţia ordinelor: preţ, tip cont şi timp.

Secţiuni de piaţă la BVB. Piaţa la vedere. Acţiuniţ p ţ ţ ţ

Deal – piaţă auxiliară, de negociere, prin care setranzacţionează titluri pe blocuri de 100 acţiuni însă valoareatranzacţionează titluri pe blocuri de 100 acţiuni , însă valoareainiţială a unui ordin este de minim 700.000 de RON.

Variaţia maximă a preţului +/- 15%

Stări ale pieţei: deschisă închisăStări ale pieţei: deschisă, închisă.

Prioritate în execuţia ordinelor: nu e cazul.

Buy-in – vânzătorul nu livrează tilurile, iar bursaachiziţionează titlurile (se recuperează ulterior de la vânzătorachiziţionează titlurile (se recuperează ulterior de la vânzătordiferenţele de preţ);o Variaţia maximă a preţului : nu e cazul.

o Stări ale pieţei: pre-deschidere deschidere şi închisăCaracteristici: id b io Stări ale pieţei: pre deschidere, deschidere şi închisă.

o Prioritate în execuţia ordinelor: preţ, tip de cont, timp.

Sell-out – cumpărătorul nu a efectuat plata tilurilor, este obligatsă-şi lichideze poziţia prin vânzarea unei părţi din acestea

idem buy-in.

să-şi lichideze poziţia prin vânzarea unei părţi din acestea.

Stările pieţei la vedere pe secţiuni. Acţiuni

Piata (COD)

Stare piata

PreDeschidereTranzactionare

ContinuaPreInchidere Inchidere

Regular (REGS) 09:30 - 10:00 10:00 - 16:15 16:15 - 16:30 16:30

Deal (DEALS) N/A 10:00 - 16:15 N/A 16:15Deal (DEALS) N/A 10:00 16:15 N/A 16:15

Odd Lot (ODDS) N/A 10:00 - 16:15 N/A 16:15

Regular gInternational (RGSI)

09:30 - 10:00 10:00 - 16:15 16:15 - 16:30 16:30

Deal International (DLSI)

N/A 10:00 - 16:15 N/A 16:15(DLSI)

Observaţie: pe piaţa la vedere BVB, există 3 market-makeri:Wood & Company Financial Services Praga (firmă de investiţii din alt stat

b UE)membru UE);KBC Securities România (SSIF);Banca Comercială Română (Instituţie de credit).

Stări ale pieţei la vedere. Regularp ţ g1. Pre-deschidere - se introduc, modifica, retrag, suspenda sau se

reiau ordine in sistem, fara a se incheia tranzactii,2. Deschidere - se calculeaza, pe baza algoritmului de fixing pretul si

cantitatea (volumul) de deschidere3. Deschisa - tranzactionarea in piata continua este permisa3. Deschisa tranzactionarea in piata continua, este permisa

introducerea, modificarea, retragerea, suspendarea sau reluarea latrazactionare a ordinelor,

4 Pre inchisa i t d difi t d4. Pre-inchisa - se introduc, se modifica, se retrag, se suspenda sau sereiau ordine in sistem, fara a se incheia tranzactii,

5. Inchidere - se calculeaza, pe baza algoritmului de fixing pretul sicantitatea (volumul) de închidere,

6. Inchisa – nu se mai introduc ordine, dar se pot accesarapoartele sistemului referitoare la ordine, cotatii informative, cotatiip , ,ferme, deal-uri, tranzactii si statistici.

Depozitarul central

finalizarea procesului de tranzactionare (post-tranzactionare)presupune operaţiuni decompensare, decontare, custodie, registru sid idepozitare

Asigura suportul logistic pentru evidenta, pastrarea si transferul insiguranta al instrumentelor financiare, inclusiv a celor rezultate dinProgramul de Privatizare in Masa.

I di ii i ţ d i lIntermediarii pe piaţa de capitalSocietăţi de servicii de investiţii financiare – SSIF (servicii principale şiconexe) realizează în contul clienţilor şi pe cont operaţiuni;conexe) realizează în contul clienţilor şi pe cont operaţiuni;

Instituţii de credit autorizate de BNR

Societăţile de administrare a investiţiilor – SAI gestionează“organismele de plasament colectiv”.

Bursa Monetar Financiară şi de Mărfuri SibiuşSe tranzacţionează instrumente financiare derivate:

Contracte futures pe valute (EUR/RON, USD/RON, EUR/USD)EUR/USD);Contracte futures pe rata dobânzii: ROBOR 3M;Contracte futures pe acţiuni (peste 20 de acţiuni);Contracte futures pe indici bursieri (SIBEX9, SIBEX18)Opţiuni pe contractele futures enumerate mai sus.

Casa Română de Compensare (Clearing House): garanteaza, p ( g ) gdeconteaza si compenseaza tranzactiile cu instrumente derivate.

Sedintele de tranzactionare se desfasoara zilnic intre orele: 10.00 - 16.00Bursa Monetar Financiara si de Marfuri Sibiu a implementat un nou sistem de tranzactionarel t i d it ELTRANSelectronica, denumit ELTRANS.

? Întrebări ?1. Despre actiunea firmei Fincorp care este tranzacţionată pe Euronext se

cunoaşte: Preţ de cumpărare Preţ de vânzare

Dacă transmiteţi brokerului dvs. un ordin de cumpărare la piaţă, la ce preţ va fi acesta executat?

55,25 EUR 55,35 EUR

executat?Dar dacă transmiteţi un ordin de vânzare la piaţă?Dacă ati transmis un ordin limită de vânzare la preţul de 55,40 EUR, ce se întâmplă?Dacă ati transmis un ordin limită de cumpărare la preţul de 55,30 EUR, ce se întâmplă?

2. Dacă aţi transmis un ordin stop loss de vânzare a 100 de acţiuni la preţul de 55 USD atunci când preţul curent de pe piaţa este 62 USD, cât veti primi pe o acţiune dacă preţul scade la 50USD?

3. Care este rolul unui formator de piaţă?4. Ce este acela un specialist ce activează pe NYSE?5 Care este principiul de execuţie a ordinelor pe piaţa românească şi în ce 5. Care este principiul de execuţie a ordinelor pe piaţa românească şi în ce

stare a pieţei se stabileşte preţul de echilibru?

? Întrebări ?5. La deschiderea pieţei se înregistrează 10 ordine (limită) pentru un titlu financiar. Să se

determine preţul de echilibru şi spread-ul bid-ask, pe baza următoarelor ipotezeindependente (ne raportăm faţă de situaţia iniţială) .

ORDINSensul

operaţiuniiCurs Cantitate

1 C 10.800 1002 C 10.900 1503 V 10.950 2004 C 10.925 505 C 10.945 2506 V 10.930 1507 V 10.970 1008 C 10.890 2009 V 10.925 35010 C 10.925 150

IPOTEZA 1. Pe piaţă ajunge un ordin de cumpărare la piaţă de 100 de titluri.IPOTEZA 2. Pe piaţă ajunge un ordin (C200) de cumpărare la piaţă de 200 de titluri.IPOTEZA 3 Pe piaţă ajunge un ordin de cumpărare limită de 10 900 pentru 200 de titluriIPOTEZA 3. Pe piaţă ajunge un ordin de cumpărare limită de 10.900 pentru 200 de titluri.IPOTEZA 4. Pe piaţă ajunge un ordin de cumpărare limită 10.950 pentru 250 de titluri.