Burse de Valori

8/2/2019 Burse de Valori

1/15

I.1.BURSA DE VALORI

I.1.1. Defini ie. Clasificare

Bursa reprezint o culme a pie ei, maturitatea, chintesen a ei. Dezvoltarea comer ului nceput n timpuri istorice primitive a avut nevoie de mii de ani pn a g sit aceast form sublimat de tranzac ii, inventnd bursa. Spiritulacestei institu ii este ns marcat de tradi iile comerciale, istorice, culturale ale

rii n care ea func ioneaz i reglement rile ei specifice variaz de la meridian la meridian i pe acelai meridian la diverse latitudini. R mn comune principiile generale de func ionare, definirea elementelor fundamentale, constitu ionale sunt aceleai, dar mecanismele, interrela iile, autoritatea (decizia), participarea, intimitatea bursei, este specific fiec rei ri n parte.

Bursa nseamn institu ia ce g zduiete o pia bursier . Bursa n sens general poate defini o pia specific (de produse, metale, ac iuni etc.) dar bursa

n n elesul curent, este o institu ie a economiei de pia n care se manifest o

pia organizat , liber , eficient , transparent , corect , adaptabil , lichid . Pie ele de capital, au de fapt n burs imaginea perfect , confundndu-se chiar cu ea n unele situa ii.

De aceea pentru a n elege pia a de capital, analiza bursei ce se manifest pe aceast pia devine o condi ie sine qua non. n elegerea institu iei bursei, nseamn cunoaterea fundamentelor, a spiritului, a mecanismelor, rela iilor, condi ion rilor create n cadrul acestei institu ii.

Termenul de burs desemneaz o institu ie a economiei de pia ca form organizat de schimb pentru titluri financiare.

Denumirea se pare c provine de la numele unei vechi familii de hangii, van der Boursen, care a nfiin at la Bruges (Flandra), un local numit Hotel de Bourses, n holul c ruia se negociau periodic metale pre ioase (aur, argint, platina), precum i hrtii de valoare. Pe frontispiciu, cl direa avea sculptate n piatr trei pungi (fr. bourses), de unde i denumirea localului, care n secolele XIII- XIV a servit dreptloc de ntlnire pentru negustori. Ulterior dezvoltarea comer ului a impus concomitent i pie e specializate de concentrare a cererii i ofertei pentru realizarea celui mai bun pre .

n istoria comer ului se cunosc mai multe categorii de tranzac ii care s-au dezvoltat de-a lungul timpului, pn cnd s-a realizat o concentrare a ofertei i a cererii ntr-o pia ad postit de o institu ie ce poart denumirea de burs .

n esen , no iunea de burs indic locul de ntlnire a cump r torilor i vnz torilor, n sensul unui spa iu de concentrare a cererii i a ofertei. Acest con inut rezult din defini iile date n documentele de specialitate. Astfel n legea

romn asupra burselor din 1929- legea Madgearu - se arat : bursele suntinstitu ii publice create n scopul de a reuni pe comercian i, industriai , produc tori, armatori i asiguratori n vederea negocierii valorilor publice i private, monedelor, devizelor, m rfurilor, productelor, nchirierii vaselor i acoperiri riscurilor de tot felul.

Legea 52/94 (abrogat ) privind valorile mobiliare i bursele de valori definea bursa de valori astfel: institu ie cu personalitate juridic asigurnd publicului prin activitatea intermediarilor autoriza i sisteme, mecanisme i proceduri adecvate

pentru efectuarea continu , ordonat , transparent i echitabil a tranzac iilor cu valori mobiliare i care constituie pia a oficial i organizat pentru negocierea valorilor mobiliare admise la cot oferind economiilor investite n ele garan ia moral i securitate financiar prin m surarea continu a lichidit ii respectivelor

valori mobiliare.


2/15

Clasificarea burselorBursele se clasific dup criterii legate de obiectul tranzac iilor pe care le

ad postesc, forma lor de organizare i de reglementare a statutului juridic, reglementarea participan ilor la pia , specializarea din punct de vedere al obiectului tranzac iilor sau al mecanismului de realizare a tranzac iilor i tehnica tranzac ion rii.

DUP OBIECTUL TRANZAC IILOR: Burse de m rfuri; Burse de valori.

DUP FORMA DE ORGANIZARE: Burse publice; Burse private.

DUP NUM RUL DE PARTICIPAN I (MEMBRI):

Cu participare limitat ; Cu participare nelimitat .

DUP GAMA DE M RFURI SAU TITLURI TRANZAC IONATE: Burse specializate; Burse universale.

DUP MODUL DE EXECU IE A CONTRACTELOR: Burse cash; Burse cu tranzac ii n marj .

DUP TEHNICA TRANZAC ION RII: Burse cu strigare liber ; Burse electronice.

I.1.2. Caracteristicile pie ei bursiere

Pia a care se realizeaz n burs sau care are caracteristicile acesteia este cunoscut sub denumirea de pia bursier . Termenul definete mai mult tehnica,mecanismul de realizare a condi iilor de pia concuren ial liber .

Caracteristicile acestei pie e sunt:

*0 pia de m rfuri i de valori ; *1 pia dematerializat sau simbolic ; *2 pia liber ; *3 pia organizat ; *4 pia reprezentativ .

Pia de m rfuri i valori Bursele sunt locuri de concentrare a cererii i ofertei pentru m rfuri, precum

i pentru diferite instrumente financiare. Dac la nceputurile lor, pie ele bursiere erau organizate pentru tranzac ionarea n egal m sur a m rfurilor i valorilor, ulterior s-a produs o separare ntre cele dou categorii de burse.

Bursele de m rfuriBursele de m rfuri sunt centre ale vie ii comerciale, pie e unde se

tranzac ioneaz bunuri care au anumite caracteristici:


3/15

sunt bunuri generice, care se individualizeaz prin m surare, num rare sau cnt rire;

sunt fungibile, adic pot fi nlocuite unele prin altele; au caracter standardizabil, n sensul c marfa poate fi mp r it pe loturi

omogene, apte de a fi livrate la executarea contractului ncheiat n burs ;

trebuie s aib un grad redus de prelucrare, ca o condi ie a p str rii caracterului de produs de mas , nediferen iat, omogen. n aceast categorie intr produse agroalimentare (gru, porumb, orez, soia etc.) metale (cupru, aluminiu, zinc etc.), petrol si unele produse petroliere; sunt ns m rfuri de burs i unele produse cu un grad mai mare de perisabilitate (ou , carne).

Bursele de m rfuri tranzac ioneaz contracte cu executare imediat prin livrarea efectiv a m rfii i plata pre ului, respectiv contracte spot sau pia la disponibil. De asemenea bursele de m rfuri g zduiesc pie ele specializate, care asigur condi iile pentru ncheierea de tranzac ii cu contracte la termen de tip forward. i nu n ultimul rnd bursele de m rfuri g zduiesc azi tranzac ii cu instrumente financiare derivate;

n Romnia bursele de m rfuri administreaz pie e de interes public i

asigur membrilor i clien ilor condi ii centralizate de negociere pentru opera iuni de:

a) vnz ri i cump r ri la vedere ori la termen pe pia a la disponibil, avnd ca obiect bunuri fungibile i mobile prin natura lor sau bunuri fungibile i mobile prin anticipa ie, precum i orice alte bunuri calificate de bursa de m rfuri ca fiind tranzac ionabile; b) vnz ri i cump r ri la vedere ori la termen pe

pia a la disponibil, avnd ca obiect titluri reprezentative de m rfuri, de tipul recipisei de depozit, warantului, conosamentului i al altora asemenea, agreatei calificate de bursa de marfuri;c) vnz ri i achizitii de m rfuri, servicii sau lucr ri

pe pia a licita iilor; d) vnz ri i achizi ii de crean e comerciale pe pia a crean elor;e) vnz ri i achizi ii de m rfuri i/sau produse pe o

pia mixt .

Bursele de valori ad postesc tranzac ii asupra unor titluri financiare, fiind institu ii ale pie ei financiare. Titlurile financiare sau instrumentele financiare care fac obiectul tranzac iilor bursiere sunt instrumentele bursiere, iar pentru bursele de valori titlurile primare sunt caracteristice, cuprinznd aici ac iunile, obliga iunile i titlurile de stat. Generic titlurile tranzac ionate n burse de valori sunt denumite valori mobiliare. Bursa de valori este institu ia care ad postete cea mai pur

form a pie ei secundare de capital.

Pia dematerializat sau simbolic La bursele de m rfuri nu se negociaz asupra unor bunuri fizice, individualizate

i prezente ca atare la locul contract rii (ca n cazul licita iilor clasice), ci pe baza unor documente reprezentative, care consacr dreptul de proprietate asupra m rfii i constituie imaginea comercial (o anumit cantitate de marf de o anumit calitate). Bursa este, prin urmare, o pia dematerializat unde se ncheie contractul ntre p r i, identificarea i circula ia m rfurilor realizndu-se n afara acestei pie e.

n cazul burselor de valori, obiectul tranzac iilor este el nsui simbolic, fiind reprezentat de titluri ce confer drepturi patrimoniale asupra emitentului, iar dematerializarea este dat de faptul c tranzac iile bursiere se refer la nscrisuri


4/15

ce pot fi eviden iate n cont, simbolice, lipsind chiar forma material , hrtia de valoare, eviden ierea transferurilor realizndu-se prin conturi.

Pia liber Bursele sunt pie e libere, n sensul c asigur confruntarea direct i

deschis a cererii i ofertei care se manifest n mod real n economie. Prin urmare, nu pot fi tranzac ionate la burs dect acele m rfuri sau valori pentru care exist o concuren liber , adic un num r suficient de mare de ofertan i (vnz tori i cump r tori) astfel nct s nu apar posibilitatea unor concentr ri n scopul manipul rii pre ului; bursa este opus prin esen a sa ideii de monopol fiind ataat ideii de concuren .

Menirea bursei este aceea de a pune n valoare jocul liber al for elor pie ei, excluznd orice interven ie extraeconomic , precum i orice tendin provenit din afara sau din interiorul pie ei, de manipulare a variabilelor pie ei, n spe a pre ului sau a cantit ii. n sensul celor ar tate, pentru ca o marf sau o valoare mobiliar s poat s fie obiectul tranzac iilor de burs , trebuie s fie ndeplinite o serie de condi ii: oferta trebuie sa fie ampl cantitativ i s provin de la un num r

suficient de mare de ofertan i, cererea trebuie sa fie solvabil respectiv s fie ndeplinit condi ia de lichiditate, pre urile nu trebuie s fac obiectul unor m suri administrative sau de control, trebuie asigurat transparen a informa iilor privind pia a, n general condi ii ce conduc la o concuren liber .

Pia organizat Bursa este o pia organizat , n sensul c tranzac iile se realizeaz conform

unor principii, norme i reguli cunoscute i respectate de participan i. Aceasta nu nseamn controlul pie ei, ci reglementarea ei n scopul de a crea sau asigura condi iile pentru desf urarea concuren ei libere, deci un sistem de garantare a caracterului liber i deschis al tranzac iilor comerciale i financiare. Organizarea pie elor bursiere se realizeaz att prin cadrul legal stabilit n rile respective, ct i prin regulamente bursiere - expresia normelor i uzan elor consacrate n lumea afacerilor. Totodat tranzac iile se desf oar ntotdeauna prin firme specializate (societ i de brokeraj, societ i de servicii de investi ii financiare) i prin intermediul unui personal specializat care asigur contactul ntre cererea i oferta ce se manifest pe pia . Prin reglementare se urm rete asigurarea uneia din condi iile esen iale ale viabilit ii bursei: credibilitatea acesteia, garan ia de seriozitate pe care o ofer tuturor participan ilor la tranzac ii.

Pia reprezentativ Bursa este o pia reprezentativ , servind drept reper pentru toate tranzac iile

care se efectueaz cu acele m rfuri pentru care ea constituie pia organizat . La

burs se stabilete pre ul pentru m rfurile negociate - aa numitul curs al bursei - element esen ial pentru toate tranzac iile comerciale care se desf oar n ara respectiv i chiar, n cazul marilor burse, n ntreaga lume. Datorit globaliz rii economiei, bursele stabilesc repere de pre mondial devenind etalon pentru tranzac ii ncheiate n afara bursei cu acelai tip de marf sau titlu financiar oriunde n lume.

De altfel, func ia central a bursei este tocmai aceea de a stabili zilnic nivelul pre urilor, adic punctul de echilibru al pie ei, acel pre care asigur - n condi iile date - volumul maxim de tranzac ii. Prin aceast func ie a sa, bursa devine un reper al ntregii activit i economice, surs a informa iei de baz pentru agen ii economici - nivelul pre ului. Mai mult, prin func ionarea permanent , spre deosebire de licita ii, care au un caracter periodic, bursa exprim chiar

continuitatea proceselor economice, caracterul nentrerupt al tranzac iilor comerciale i financiare.


5/15

I.1.3. Func iile bursei

Bursa, prin pia a bursier pe care o g zduiete, asigur un num r important de func ii, ceea ce-i confer statutul de institu ie reprezentativ a pie ei de capital.

Func ia fundamental a oric rei burse o reprezint asigurarea cadrului optim necesar efectu rii de tranzac ii bursiere cu valori mobiliare sau instrumente financiare.

Transparen a tranzac iilor bursiere precum i protec ia investitorilor sunt deasemenea valori fundamentale ale oric rei burse care se reg sesc n activitatea opera ional de zi cu zi a bursei.

Organizarea unei pie e vaste . Prin reglement ri, prin condi iile generale i prin concentrarea cererii i ofertei se realizeaz o pia vast cu un num r important de participan i, pia a astfel ob inut fiind semnificativ n dimensiune i mai ales n calitate, respectiv n puritatea condi iilor de concuren asigurate.

Formarea unui pre corect . Mecanismele de formare a pre ului urm resc riguros respectarea criteriilor necesare pentru ca echilibrul cererii i al ofertei s se realizeze n punctul ce reprezint pre ul corect, acesta fiind pre reprezentativ pentru ntreaga pia de referin .

Armonizarea a pre urilor . Bursa realizeaz i difuzarea informa iilor care apoi realizeaz armonizarea pre urilor pe ntreaga economie. Informa ia bursier deci

joac rolul de mediator pe pia a na ional stabilind pre ul de referin , celelalte produse sau servicii armonizndu-se cu acesta.

Acoperirea riscurilor. Prin intermediul pie ei bursiere, a mecanismelor specifice de tranzac ii se realizeaz opera iuni de acoperire a riscului. Participan ii la pia sunt motiva i diferit astfel nct unii sunt dispui s preia un risc mai mare

n condi iile unui profit poten ial mai mare pe cnd al ii nu sunt dispui s rite.

Transferul riscului de la participan i cu aversiune fa de risc la participan i cu dispunere la risc se realizeaz prin burs , cu ajutorul opera iunilor de acoperire a riscului.(hedging).

Barometru economic. Evolu ia pie ei bursiere are un caracter de predictibilitate. Astfel cursul stabilit n burs devine un instrument de analiz economic i evaluare. El intr n calcul pentru stabilirea politicilor economice i n acelai timp devine un semnal de ac iune pentru agen i economici, guverne sau autorit i locale, fiind cel mai realist instrument de prognoz .

Feed - Back economic. Semnalul generat de evolu ia pie ei bursiere, devine criteriu de decizie economic , cursul bursier, indicii de burs fiind considera i semnale pe baza c rora reac ionez actorii de pe pia .

I.1.4. Institu ia bursei

Bursa este o institu ie reprezentativ pentru o economie liber cu orientare spre pia . De aceea este foarte important s cunoatem structura ei, modul de organizare, de func ionare, de administrare i control precum i mecanismul decizional din cadrul institu iei.Organizarea i func ionarea bursei

Institu ia bursei poate fi organizat sub forma juridic de societate, organiza ie non profit public sau privat , reglementat prin legi sau decrete sau autoreglementat , care are un spa iu n care se ntlnesc cump r torii i vnz torii de titluri financiare.

Din punct de vedere al regimului juridic o burs poate fi organizat ca o institu ie public (nfiin at ca urmare a unei ini iative guvernamentale,


6/15

parlamentare sau consfin it prin legi) sau ca o entitate privat (constituit prin ini iativ privat , respectiv prin asocierea unor firme cu activitate pe pia a de capital). De obicei forma cea mai ntlnit este de asocia ie non-profit. n general documentele ce consfin esc elementele necesare func ion rii institu iei bursei sunt: statutul i regulamentul bursei.Statutul i regulamentul bursei

Statutul bursei reglementeaz de obicei urm toarele probleme: numele, sediul, scopul, membrii bursei, conducerea executiv i func ionarii bursei, managementul bursei(adunarea general , consiliul de administra ie, comitetele bursei, organele de control, etc.),principiile generale de func ionare a bursei. De asemenea n statut se reglementeaz activitatea economic a bursei (modalitatea de ncasare, m rimea i clasificarea comisioanelor, realizarea veniturilor i cheltuielilor), modalitatea de judecare i de solu ionare a litigiilor ntre vnz tori i cump r tori, reglementarea tranzac iilor, respectiv cnd, cum i unde, au loc negocierile, orarul de func ionare bursei.

Regulamentul bursei cuprinde dou mari subiecte: procedura de cotare (de stabilire a pre ului) respectiv mecanismul tranzac iilor (procedura de tranzac ie,

executarea contractelor).Regulile privind cotarea cuprind referin e cu privire la titlurile ce sunt acceptate pentru listare la bursa respectiv , respectiv ce condi ii trebuie s

ndeplineasc valorile mobiliare pentru a fi cotate(listate), cum trebuie s fie prospectul de emisiune, nivele de cotare i condi iile corespunz toare, nivelul taxelor, a comisioanelor etc.

Reglementarea mecanismului tranzac iei cuprinde men iuni cu privire la titlurile ce sunt acceptate la cot , tipurile de tranzac ii, i respectiv tipurile de ordine acceptate, procedura de transmitere i procesare a ordinelor, mecanismulde formare a pre ului, procedura de prelucrare a informa iilor, de afiare i transmitere a lor pentru informarea publicului, activitatea agen ilor de burs att ca persoane juridice prin impunerea unor condi ii de capital , dar i de dotare tehnic , sau bonitate ct i din punct de vedere profesional cu referire la persoanele fizice ce activeaz n burs . De asemenea referirile cu privire la decontare, compensare, depozitare sunt componente ale regulamentului bursier.Membrii bursei

Persoanele fizice sau juridice care se asociaz n vederea form rii unei institu ii bursiere sau n cazul celor publice reglementate prin legi, persoanele

juridice autorizate, dobndesc calitatea de membrii ai bursei. De obicei membriiburselor sunt societ ile de servicii de investi ii financiare(agen i de burs , intermediari). n func ie de condi iile impuse de legisla ia din ara respectiv sau prin statut sau acte de autoreglementare, membrii bursei au diverse avantaje cumar fi dreptul de executare n mod direct a opera iilor n burs , drept care n cele

mai multe cazuri este exclusiv. Accesul la calitatea de membru se face prin diferiteproceduri. Exist burse la care admiterea a noi membri este nelimitat , pe cnd la altele num rul membrilor este fix. De exemplu Bursa din New York(New Zork Stock Exchange) are un num r fix de 1366 membri, iar locul n burs se ob ine prin motenire, cump rare sau nchiriere.

Condi iile generale pentru a deveni membru al unei burse sunt n general urm toarele: s primeasc autoriza ie, s dispun de un volum minim de capital, s respecte regulile bursei i obliga iile stabilite prin lege sau prin autoreglementare.

Drepturile membrului bursei se refer la participarea la tranzac iile bursei n nume propriu sau pentru clien i, s participe la elaborarea sau modificarea statutului i regulamentului, s participe la administrarea institu iei.

Conducerea i administrarea bursei


7/15

Organele de decizie ale institu iei bursei sunt adunarea general i consiliul de administra ie. Organul suprem poate fi adunarea general , sau asocia ia bursei. Acestea se ntlnesc de obicei o dat pe an i iau decizii cu referire la strategia institu iei, respectarea cadrului normativ, elaboreaz sau modific regulamentul, desemneaz organele de conducere permanent , aprob exerci iul financiar precedent. Administra ia institu iei bursei se realizeaz printr-un consiliu de administra ie sau comitet de administra ie, sau purtnd diverse alte denumiri i care este format dintr-un num r impar de persoane ( 5, 7, 9) care se ntlnesc deobicei o dat pe lun i iau decizii operative legate de activitatea institu iei.

Organele de execu ie asigur desf urarea curent a activit ii bursei i sunt alc tuite din cadrele de conducere i func ionarii superiori, directori executivi i de asemenea lucr tori operativi, n general personalul de execu ie.

Principalele departamente ale unei burse sunt:Departamentul pentru cota ii urm rete desf urarea tranzac iilor, asigurnd condi iile desf ur rii lor, colectnd informa iile i stabilind cota ia; Departamentul informativ sau pentru sisteme electronice ce are rolul s realizeze informarea asupra cursurilor, volumului tranzac iilor i a altor date ce compun

informa ia bursier ; Departamentul de cercetare dezvoltare elaboreaz strategia de viitor a institu iei n urma analizelor de pia sau prin lansarea unor produse noi bursiere; Departamentul pentru membri stabilete rela ia ntre burs i membri s i precum i admiterea de noi membri la bursele unde statutul permite aceasta;Departamentul de rela ii interna ionale realizeaz rela ia bursei cu alte institu ii similare din lume;Departamentul de decontare compensare se ocup de executarea contractelor, realizarea compens rii i lichid rii lor; Serviciile conexe (administra ia, tehnic, func ional)

Organele consultativedenumite de obicei comitete sunt formate din specialiti n diferite domenii care

consiliaz bursa n probleme de specialitate. Cele mai ntlnite domenii n care suntnumite astfel de comitete sunt:Comitet de supraveghere are rolul de a veghea la respectarea normelor iprocedurilor legale;Comitet pentru membri urm rete respectarea criteriilor pentru calitatea de membru, analizeaz dac se admit noi membri sau care i pierd aceast calitate; Comitetul de etic bursier care face investiga ii asupra eticii afacerilor din burs i a rezolv rii litigiilor;


8/15

Comitetul pentruopera iuni cu noi produse bursiere -se ocup cu introducerea de noiproduse sauadmiterea unor noitipuri de titlurifinanciare ntranzac ia bursier ;

Organele decontrol realizeazcontrolul activit ii financiare i suntalc tuite din cenzori i/sauauditori care

analizeazopera iile interne ale institu iei bursei i nu a tranzac iilor din ring.

Pentru aexemplificamodalitatea deconducere iadministrarea aunei institu ii bursiere n fig. I-19

este prezentatstructuraorganizatoric a bursei din Tokyo(Tokyo StockExchange).

I.1.5. Bursa de Valori Bucureti

Conform prevederilor legii din 1995, o burs se putea organiza cnd 10 societ i de servicii de investi ii financiare cer Comisiei Na ionale pentru Valori Mobiliare(CNVM) autoriza ie de negociere la Burs .

Bursa de Valori Bucureti (BVB) a fost nfiin at dup o ntrerupere de 5 decenii prin decizia CNVM nr. 20/21.04.1995 la cererea a 24 societ i de intermediere, membre fondatoare ale bursei, prima zi de tranzac ionare fiind 20noiembrie 1995. n prima zi s-au tranzac ionat 905 ac iuni de la 6 companii cotate.

Din momentul redeschiderii, bursa a cunoscut o dezvoltare continu . La acest moment bursa tranzac ioneaz ac iunile unora dintre cele mai importante firme din economia romneasc , num rul acestora urmnd s creasc . n anul 2000 Bursa

Fig. I-1 Organigrama bursei de valori din Tokyo (TokyoStock Exchange)


9/15

de Valori Bucureti a absorbit, prin fuziune, i cealalt pia de tranzac ionare a ac iunilor din Romnia, RASDAQ. BVB este o burs deschis , este o institu ie public cu personalitate juridic care se autofinan eaz .

Sectoarele de tranzac ii ale BVBCota Bursei de Valori Bucureti este structurat pe trei sectoare:I. sectorul valorilor mobiliare emise de persoane juridice romneAcest sector cuprinde trei sec iuni distincte:

1. Categoria a II-a (de baz );2. Categoria I;3. Categoria Plus categorie virtual ;4. Categoria valorilor mobiliare admise la tranzac ionare.

II. sectorul obliga iunilor i altor valori mobiliare emise de stat , judete, orase,comune, de c tre autorit i ale administra iei publice centrale i locale si de c tre alte autorit i.

III. sectorul interna ional .

Sistemul de formare a pre ului n burs este prin licita ie dubl . BVB are dou nivele de cotare.n prezent sunt membre ale bursei 71 societ i de servicii de investi ii

financiare.

Membrii Asocia iei i conducerea Bursei de Valori BucuretiParticipan ii direc i pe pia a Bursei de Valori Bucureti sunt SSIF-uri,

societ ile de servicii de investi ii financiare, membre ale Asocia iei Bursei, constituite ca societ i pe ac iuni avnd ca obiect exclusiv de activitate intermedierea de valori mobiliare i autorizate de c tre Comisia Na ional a Valorilor Mobiliare s negocieze n cadrul Bursei.

Fig. I-2 Structura Bursei de Valori Bucureti

Acestea pot desf ura o gam mai larg sau mai restrns de activit i de intermediere, n func ie de m rimea capitalului constituit, respectiv de autorizarea CNVM. Societ ile de brokeraj i realizeaz activitatea de intermediere pe pia a bursier prin persoane fizice, angaja i sau reprezentan i exclusivi, care ac ioneaz ca agen i de valori mobiliare i ca agen i de burs , ce trebuie autoriza i att de Comisia Na ional a Valorilor Mobiliare ct i de burs .

CNVMCNVMAsocia ia

BurseiCamera

Arbitral aBursei

ConsiliulBursei

ComisarulGeneral al

BVB

Comisia deadmitere la

tranzac ionare

Comisia de Apel

Directorul Generalal BVB

Departamentulaudit i control

intern

Comisia deReglementare,


10/15

Asocia ia BVB a fost constituit n 1995 din primele 24 de societ i membre fondatoare ale BVB. Ea reprezint organul suprem de decizie privind activitatea bursei. Comitetul bursei este format din 9 reprezentan i alei de asocia ia bursei.

Directorul General al Bursei este numit de Consiliul bursei i este responsabilcu conducerea executiv a activit ii institu iei i cu reprezentarea ei.

Comisarul General al Bursei este numit de CNVM pentru controlul isupravegherea activit ii bursei.

n cadrul BVB func ioneaz trei comisii respectiv: Comisia de Apel; Comisia de Admitere la Tranzac ionare; Comisia de Reglementare, Dezvoltare i produse noi.

De asemenea Camera Arbitral func ioneaz n burs ca organism de solu ionare a litigiilor ntre membrii i ntre acetia i clien i.

Membrii Asocia iei Bursei au inclus printre reglement rile proprii principiile de etic i conduit ale Federa iei Interna ionale a Burselor de Valori n vederea

asigur rii unui mediu de afaceri aliniat la standardele interna ionale.

I.1.6. Bursele de m rfuri n Romnia

Cadrul legal n domeniul burselor de m rfuri din Romnia a fost dat ini ial de Legea nr. 129 din 2000 publicat n M.Of. 361/03.08.2000 pentru aprobarea Ordonan ei Guvernului nr. 69/1997 privind pie ele reglementate de m rfuri, servicii i instrumente derivate i de Legea nr. 31/1990 cu modific rile i complet rile ulterioare. Ulterior Legea 129/2000 a fost abrogat de Ordonan a de urgen nr.27/2002 privind pie ele reglementate de m rfuri i instrumente financiare derivate .

Legea ini ial a prev zut ca autoritatea de reglementare, supraveghere i

control a burselor de m rfuri s fie Comisia Na ional a Valorilor Mobiliare, care i-a l rgit num rul de membri de la 5 la 7, dintre care unul a fost numit n func ia de vicepreedinte, responsabil cu activitatea burselor de m rfuri, prevedere r mas valabil i n urma ordonan ei.

Adoptat la sfritul anului 2005, legea nr. 357/2005 privind bursele dem rfuri aduce ultima reglementare pentru pia a burselor de m rfuri care func ionau n Romnia n ultimii 14 ani.

Bursele de m rfuri sunt societ i comerciale pe ac iuni ce func ioneaz prin auto reglementare, i administreaz urm toarele pie e : pia a la disponibil - pia a n care se negociaz oferte i se efectueaz tranzac ii

pentru ncheierea contractelor spot i forward; piata licita iilor - pia a deschis organizat pentru vnzarea/achizi ia de m rfuri, servicii sau lucr ri ce necesit specifica ii tehnice pentru a fi identificabile i vandabile;

piata crean elor - pia a deschis organizat pentru vnzarea sau achizi ia crean elor;

piata mixt - o pia la disponibil incipient ; pia a mixt se organizeaz ori de cte ori se urmaree trecerea unei m rfuri de pe pia-a licita iilor pe pia a la disponibil. Pia a mixt prezint att caracteristici ale pie ei la disponibil, ct i ale celei a licita iilor, administrata de bursa de m rfuri pentru o perioada de timp;

Bursele de m rfuri se organizeaz i func ioneaz sub autoritatea Colegiuluide Conducere al Camerei de Comert i Industrie a Romniei (CCIR).


11/15

Societ ile de burs care g zduiesc bursele de m rfuri au ca obiect de activitate administrarea bursei de m rfuri.

Societ ile membre ale bursei i care activeaz n bursele de m rfuri se numesc societ i de brokeraj i presteaz servicii de negociere a cererilor i ofertelor i de ncheiere de tranzac ii pe pie ele dezvoltate de bursa de m rfuri n cont propriu i n contul clien ilor sau numai n cont propriu;

Serviciile de brokeraj se refer la prestarea pe cont propriu i pe contul clien ilor a urm toarelor activit i:

o negocierea ofertelor i efectuarea tranzac iilor pe pia a la disponibil i/sau pe pia a mixt ; o negocierea ofertelor i ncheierea contractelor pe pia a crean elor ;Conform prevederilor legii, bursa de m rfuri este organism cu putere de

auto reglementare. Agentul profesionist angajat al membrilor bursei de m rfuri responsabil cu tranzac iile este brokerul care este obligat s negocieze cererile i ofertele i s ncheie tranzac ii strict n conformitate cu ordinele de burs primite.

Brokerii sunt persoane fizice aflate n rela ii de munc exclusiv cu o societate de brokeraj, privind negocierea ofertelor i efectuarea tranzac iilor pe

pia a la disponibil, pe pia a mixt i ncheierea contractelor pe pia a crean elor. Brokerii sunt atesta i de consiliul de administra ie al bursei de m rfuri pe baza promov rii examenului cursului de brokeri organizat de bursa de m rfuri sau de organismele de formare profesional recunoscute de aceasta.

n prezent putem spune c n Romnia func ioneaz doar o burs de m rfuri n concordan cu aceast nou lege, Bursa Romn de M rfuri Bucureti (BRM).

Bursa Monetar - Financiar i de M rfuri Sibiu (BMFMS) pe de alt parte este singura pia din Romnia pe care se tranzac ioneaz instrumente derivate. Experien a acestei burse a fost ctigat pe parcursul anilor scuri de la

nfin area ei din 1997 i este materializat prin produsele bursiere listate i sistemele de tranzac ionare i decontare func ionale.

Cu toate c are denumirea de burs de m rfuri, obiectul principal de activitate al acestei burse este reprezentat de tranzac ionarea titlurilor financiare derivate.

Legea 297/2002 privind pia a de capital , care abrog n mod expres O.U.G.nr. 27/2002 privind pie ele reglementate de m rfuri , aprobat i modificat prin Legea 512/2002, precum i dispozi iile Regulamentului CNVM nr. 4/2002guverneaz tranzac iile cu instrumente derivate. Legea stabilete principiile de baz ale func ion rii pie elor reglementate, detalierea condi iilor de func ionare fiind efectuat prin regulamentele CNVM.

Traderii sunt persoane juridice care efectueaz exclusiv n nume i pe cont propriu tranzac ii cu instrumente financiare derivate, de natura contractelor

futures i cu op iuni.Societ ile de servicii de investi ii financiare (SSIF), sunt intermediari i peaceast pia . SSIF pot opera pe pia a de la Sibiu prin simplul acord al S.C. BMFM S.A., ntruct serviciile de brokeraj cu instrumente financiare derivate sunt automatincluse n obiectul de activitate al societ ii, n rndul instrumentelor financiare.

Pe lng burs func ioneaz Casa de compensa ie . Toate contracteletranzac ionate pe pie ele instrumentelor financiare derivate dezvoltate de o burs de m rfuri se garanteaz , compenseaz i deconteaz printr-o cas de compensa ie a c rei activitate se stabilete prin regulament propriu de func ionare, cu autorizarea CNVM.

I.1.7. Pia a over the counter


12/15

Societ ile de servicii de investi ii financiare pot s lucreze n numele clientului, pot face activitatea de brokeraj, intermediere, situa ie n care sunt denumite brokeri sau pot s ac ioneze pe pia n nume propriu, s cumpere sau s vnd ac iuni, obliga iuni - caz n care se numesc, generic, dealeri.

Aceti actoriai pie ei de capital ac ioneaz n principal princalitatea lor demembri ai burselor.Dar pentru c pia a bursier este reglementat , pentru c activitatea bursier este accesibil numai unui num r redus de titluri

i clien i, pentru c este localizat de obicei n marileorae, accesulinvestitorilor din altelocuri fiind astfel

limitat, mai nti n SUA i apoi i n alte ri, pe lng institu iile bursiere s-au creat i aa numite pie e inter-dealer (over the counter sau OTC).

Pia a acesta se formeaz prin conectarea societ ilor de servicii de investi ii financiare astfel nct nu mai apar problema concentr rii tranzac iilor ntr-o cl dire, acestea (tranzac iile) fiind f cute prin telefon la nceput, iar ast zi prin re ele de calculatoare.

Formatorii de pia (Market maker) sunt societ ile de intermediere care sunt specializate i care activeaz ca dealer pe aceast pia , fiind formatori sau creatori de pia pentru anumite titluri pentru care se specializeaz i pentru care sus in cererea sau oferta dup cum este situa ia pe pia .

Principalele deosebiri ntre o pia bursier institu ional i o pia OTC sunt prezentate n tabelul I.3.

NTREB RI I PROBLEME

a. Enumera i componentele pie ei de capital. b. Cum se realizeaz circuitul capitalului financiar ntre oferta i cererea de

fonduri?

c. Cum este considerat de economiti factorul de produc ie capital?d. Enumera i caracteristicile activelor de capital.

Burse

Localizarea tranzac iilor; Accesul la pia este limitat; nu orice titlurifinanciare au acces la burs ; Negocierea i executareacontractelor se face de c tre personal specializat - licita ie bursier ; Reglement rile tranzac iilor la burs sunt ferme;

Se formeaz un curs unic pentru c (bursa) simuleaz o pia concuren ial ;

Pie e OTC Lipsete o localizare; Accesul att pentruclien i ct i pentru titluri este mai larg; Negocierea iexecutarea contractului seface direct; nu este licita ie ci "negociere"; Reglement rile sunt mai pu in ferme, este o auto-reglementare de

obicei; n acelai momentse pot tranzac iona titluri la pre uri diferite;

Tabel I-1 Compara ie ntre burse i pie e OTC


13/15

e. Cum se mai numesc investi iile financiare?f. Ce n elege i prin pia primar i secundar de capital? g. Enumera i institu iile de pe pia a de capital din Romnia! h. Ce deosebiri sunt ntre institu iile bancare i cele ce activeaz pe pia a de

capital?i. Ce n elege i prin active hibride?

j. Enumera i elementele caracteristice ale activelor monetare.k. Enumera i elementele caracteristice ale activelor de capital.l. Enumera i instrumentele pie ei bancare din Romnia. m. Clasifica i produsele bursiere.n. Ce sunt valorile mobiliare?o. Ce tranzac ii ad postesc bursele de m rfuri? p. Ce n elege i prin informa ii privilegiate? q. Ce este un insider?r. Care sunt obiectivele fundamentale ale CNVM?s. Face i o analiz comparativ ntre cele trei modalit i de organizare a pie ei

financiare n lume.

t. Cum se realizeaz supravegherea pie ei de capital? u. Ce n elege i prin eficien a pie ei de capital? v. Descrie i nivelele de eficien ale pie ei de capital. w. Enun a i legea cererii. x. Ce n elege i prin elasticitatea ofertei? y. Care este condi ia ca o cerere s fie perfect elastic ? z. Care este condi ia ca o ofert s fie perfect inelastic ? aa.Care sunt condi iile pentru o concuren pur i perfect ? bb.Ce n elege i prin monopol? cc. Cum exemplifica i reprezentativitatea pre ului format n burs ? dd.Cum evolueaz pre ul n cazul licita iei bursiere? ee.Ce n elege i prin licita ia de vnzare? ff. Ce propriet i trebuie s aib m rfurile tranzac ionabile n burs ? gg.De ce s-a ajuns la o dematerializare a pie ei bursiere?hh.Enumera i principalele func ii ale bursei. ii. Enumera i prevederi din statutul i regulamentul institu iei bursei.

jj. Clasifica i bursele n func ie de prevederile statutare referitoare la membri. kk. Ce comisii are BVB?ll. Unde func ioneaz burse de m rfuri n Romnia? mm. Compara i pia a bursier cu cea interdealeri. nn.Ce sunt market maker-ii?oo.G si i deosebiri i asem n ri ntre dealeri i brockeri? pp.Ce sunt societ ile de brokeraj?

TEST GRIL

1). Care sunt pie ele componente ale pie ei de capital? a) Pia a monetar b) Pia a primar de capital c) Pia a secundar de capital d) Pia a bancar

2). Pie ele financiare pot fi organizate dup urm toarele principii: a) Principiul b ncii universale


14/15

b) Principiul autonomiei pie eic) Principiul separa iei pie elor d) Principiul mixt

3).M rfurile tranzac ionate n burse trebuie s aib urm toarele caracteristici: a) s fie bunuri genericeb) s fie bunuri fungibilec) s fie bunuri standardizabiled) s fie bunuri cu grad redus de prelucraree) s fie bunuri generale

4).Care dintre caracteristicile urm toare sunt valabile pentru activele monetare?a) sunt emise ca rezultat al unui plasament pe termen scurtb) produc dobndc) au risc sc zut ( sunt mai sigure decat activele de capital)d) sunt negociabile (au pia secundar ) e) au grad ridicat de lichiditate

5).Care dintre caracteristicile urm toare sunt valabile pentru activele de capital?a) sunt emise ca urmare a unui plasament pe termen lungb) produc dobnzi sau dividendec) nu sunt negociabile pe pie e organizate (nu au pia secundar ) d) au gradul de lichiditate mai mic dect activele monetaree) au risc mai ridicat dect activele monetare

6).Care dintre caracteristicile urm toare sunt valabile pentru institutiile financiare?a) Accept depozite i dau mprumuturi;b) Gestioneaza conturile monetare ale clien ilor;c) Emit active bancare (perfect lichide i cu risc mai redus)d) Atrag fondurile investitorilor pe pia a primar i le plaseaz clien ilor (agen i economici, organe ale administra iei locale, sau de stat)

7).Titlurile financiare negociabile pe pia a bursier sau alte pie e reglementate se mai numesc i instrumente bursiere i se clasific n urm toarele categorii : a) titluri primare

b) titluri secundarec) titluri sinteticed) titluri derivate

8).Titlurile bursiere primare sunt reprezentate de :

a) ac iunib) obliga iunic) contracte de op iuned) titluri de stat

9).Titlurile bursiere derivate(derivative) sunt reprezentate de :a) contracte imobiliareb) contracte futuresc) contracte de op iuned) titluri de stat

10).Care din urm toarele pie e nu este component a pie ei de capital?

a) pia a valutar b) pia a ac iunilor


15/15

c) pia a obliga iunilor d) bursa de valori

11).Care din subdiviziunile pie ei de capital faciliteaz numai emisiunea de titluri financiare?

a) pia a primar de capital b) pia a secundar de capital c) bursa de valori

12).n cadrul licita iei bursiere se confrunt : a) un vnz tor cu mai mul i cump r tori b) un cump r tor cu mai mul i vnz tori c) mai mul i vnz tori cu mai mul i cump r tori

13).Caracteristicile pietei bursiere sunt:a) pia dematerializat sau simbolic b) pia liber

c) pia organizat d) pia reprezentativ e) pia distribuit

14).Nivelele eficien ei pie ei de capital sunt : a) eficien redus b) eficien informa ional c) eficien semiputernic d) eficien puternic

15).Eficien a pie ei de capital se refer la ? a) eficien a informa ional b) eficien a opera ional c) eficien a aloc rii d) eficien a financiar

TEME DE STUDIU I REFERATE:

1. Structura pie ei de capital n Uniunea European . 2. Analiza i comparativ Regulamentul privind organizarea i func ionarea pie ei instrumentelor financiare derivate de la BMFMS i Regulamentul pie ei bursiere la BVB.

3. Compara i prevederile legislative i normative referitoare la bursele de m rfuri i de valori n Romnia.

4. Analiza func ional , institu ional , instrumental i de autoritate pe pia a monetar i de capital n Romnia. (independen a pie elor i interferen e ntre cele dou pie e)

5. Compara i structura organizatoric a trei burse europene dintre care una s fie BVB.

6. Analiza i comparativ pie ele dezvoltate de BRM care func ioneaz conform Legii

nr. 357/2005 privind bursele de m rfuri i pia a dezvoltat de BMFMS care func ioneaz conform Legii 297/2002 privind pia a de capital .

Burse de Valori

Documents

Transcript of Burse de Valori