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UNIVERSITATEA „CONSTANTIN BRÂNCUŞI”, TG-JIUFACULTATEA DE ŞTIINŢE ECONOMICE ŞI GESTIUNEA AFACERILOR
ANALIZA AFACERILOR COMERCIALE
TÂRGU JIU2009
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CUPRINS
PREFAŢĂ 3
Capitolul 1 ELEMENTE INTRODUCTIVE PRIVIND ANALIZA ACTIVITATIIECONOMICE SI A GESTIUNII FINANCIARE A SOCIETĂŢII COMERCIALE 4
11 Si!t"#ul a$a%"&ii 41' ()*"l"+"&"a #"%a)i!#"lo& "%o)o#i%" al" a$a%"&ii ,13 Natu&a !itua*iilo& $i)a)%ia&" 11
Capitolul ' MĂSURAREA PERFORMANŢELOR AFACERII 1-'1 A)ali.a p" /a.0 " i)i%ato&i 2i p"&$oa)*a a$a%"&ii 1-'' A)ali.a i)t"+&at0 a p"&$oa)*"i $i)a)%ia&" 1'3 A/o&a&"a !i!t"#i%0 a i)i%ato&ilo& '
'31 El"#")t"l" &")ta/ilitatii %o#"&%ial" '1'31 El"#")t"l" &")ta/ilit0*ii "%o)o#i%" '5'3' El"#")t"l" &")ta/ilit0*ii $i)a)%ia&" '6
Capitolul 3 PREVIZIONAREA NECESITĂŢILOR FINANCIARE 3'31 P&o/l"#" +")"&al" p&i7i) !itua*iil" $i)a)%ia&" p&"7i.io)at" 3-3' 8u+"tul " t&".o&"&i" 3-33 8u+"t"l" op"&a*io)al" 3-34 Co&"la*iil" 9)t&" p&"7i.iu)il" $i)a)%ia&" al" !o%i"t0*ii %o#"&%ial" 4
Capitolul 4 FLU:URILE DE NUMERAR ;I VALOAREA (N TIMP A 8ANILOR 4141 Valoa&"a 9) ti#p a /a)ilo& 414' Co#po)")t"l" a)ali."i i)7"!ti*io)al" 4443 M"to" " a)ali.0 4-
Capitolul - ANALIZA DECIZIILOR DE INVESTIŢII 4,-1 Al+o&it#ul i)7"!ti*io)al 4,-' A)ali.a i)7"!ti*i"i 4,-3 A)ali.a &i!%u&ilo& 2i a 7a&ia*i"i %o)i*iilo& p&oi"%t"lo& 4-4 Utili.a&"a i)i%ato&ilo& " "7alua&" a i)7"!ti*iilo& -1
Capitolul 5 COSTUL CAPITALULUI ;I DECIZIILE (N AFACERI --51 Co)t"
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PREFAŢ
Su%%"!ul $i"i #o"&)" 2i al o#ului " a$a%"&i "pi) " %apa%itat"a " a !"l"%ta
i)$oa*iil" "!")tial"= " a p")"t&a $lui#/ului 9)t&u%?t
i")ti$i%a&"a 2i a)ali.a a%ti7it0*ii tutu&o& @oa%0 &olul "%i!i7 p" pia*0
P&i) #oul " %o)%"p"&"= %u&!ul Analiza afacerilor comercialeB !" o&"2t" a $i u2o& "
pa&%u&! " la p&i#a 7""&"= %o)u%?) la p&o+&"!" p&a%ti%" %o)!i!t")t" 2i a)i>il?) "7")tuala
&"ti%")*0 a )"o$itului= put?) $i $olo!it p"a)")t %a &"$"&i)*0 9) a%ti7itat"a %u&")t0 p")t&u
&"#"#o&a&"a !au ap&o$u)a&"a a)u#ito& a!p"%t"
Ma)ualul !i)t"ti."a.0 2i apli%0 p&i)%ipal"l" i)!t&u#")t" " %al%ul 2i a)ali.0 "%o)o#i%0=
p&"%u# 2i " "7alua&" a pat&i#o)iului $i"lo& la )i7"l #i%&o"%o)o#i% %u "
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CAPITOLUL !
ELEMENTE INTRODUCTIVE PRIVIND ANALIZA ACTIVITATII ECONOMICE SI A
GESTIUNII FINANCIARE A SOCIETŢII COMERCIALE
!"!" S#$%&'() *+*&##
Fi"%a&" ")titat" "%o)o#i%0= i)i$"&")t " tipul= p&o$ilul " a%ti7itat" 2i lo%ali.a&"a "i !"
%o)$&u)t0 %u o #ultitui)" " $a%to&i %a&" $o"a.0 #"iul " a$a%"&i
R"la*iil" " i)t"&a%*iu)" i)t&" $i 2i !o%i"tat" !u)t &"%ip&o%" 2i ")i%i= !o%iali= "%o)o#i%i= @u&ii%i= "#o+&a$i%i= "t%
Fig. 1 Relaţiile de interacţiune dintre firmă şi societate1
1
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http://www.biblioteca-digitala.ase.ro/biblioteca/pagina.asp?id=cap1http://www.biblioteca-digitala.ase.ro/biblioteca/pagina.asp?id=cap1
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Si!t"#ul " a$a%"&i poat" $i &"p&".")tat !%>"#ati% a!t$"l 9)%?t !0 &"$l"%t" &"la*iil" 2i
i)a#i%a %"lo& 3 !"+#")t" "%i.io)al" " #a)a+"#")t= %o#u)" tutu&o& o&+a)i.a*iilo& %" au u)
!%op "%o)o#i% "%i.ii i)7"!ti*io)al"= "%i.ii op"&a*io)al"= " $i)a)*a&"
Si!t"#ul " a$a%"&i "!t" o&+a)i.at 9) 3 !"+#")t" %o&"!pu).0to& %"lo& 3 a&ii "%i.io)al"
INVESTIŢII= OPERAŢIUNI= FINANŢARE= a2a %u# put"# o/!"&7a 2i i) $i+u&a utoa&"
Fig. 2. Ansamblul sistemului afacerii2
' Erich A. Helfert „ehnici de analiză financiară!" #$ %ublishing House" 2&&'" (ag.)
-
Noi i)7"!ti*ii
D".i)7"!ti*iiE$"%tula#o&ti.0&ii
I)7"!ti*ii " /a.0
*+,E-***
P&o$it )"top"&a*io)al
P&"* Volu#
C.$%(#$i
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Fi+u&a ' p&".i)t0 toat" "l"#")t"l" )"%"!a&" 9)*"l"+"&ii +lo/al" a !t&u%tu&ii $lu
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R"p"&"l" 2i !t&at"+iil" %>"i" utili.at" p")t&u $u)a#")ta&"a "%i.iilo& " $i)a)*a&" !u)t
p&".")tat" 9) ta/"lul uto&
REPERE/ STRATEGII/P&o$it p" a%*iu)" R"pa&ti.a&"a p&o$ituluiFlu< " )u#"&a& p" a%*iu)" Di7i")"Pl0*i " i7i")" Do/?).iG&aul " a%op"&i&" a o/?).ii P&o$it )"&"pa&ti.atR")ta/ilitat"a $i)a)%ia&0 St&u%tu&a %apitaluluiR")ta/ilitat"a %apitalului i)7"!tit Tipu&i " %apital p&op&iuRata !t&u%tu&ii $i)a)%ia&" Tipu&i " 9)ato&a&"S"&7i%iul ato&i"i Dato&ii "
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Fig. nr. 3ircuitele economice materiale şi monetare
D"!i+u&= o&i%" p&ou%Jto& "!t" at?t o$"&ta)t %?t 2i !oli%ita)t "l %"&" #at"&ii p&i#"=
#at"&ial"= #u)%J= "l"#")t" " %apital 2i o$"&J #J&$u&i !au !"&7i%ii La $"l= o&i%" %o)!u#ato&
9#/&a%J ipo!ta.a at?t " o$"&ta)t " i7"&!" &"!u&!"= %?t 2i " p&i#ito& " /u)u&i "%o)o#i%"
P&ou%Jto&ul uJ&"2t" #aita/ilJ a $lu
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1 4#'() 617= $lu
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#i%&o"%o)o#i"i 2i i)%lu" !ta/ili&"a u)o& p&"*u&i= $iili/&" %u# a& $i i)$la*ia 2i 2o#a@ul 2i %apJtJ $oa politi%ilo& #a%&o"%o)o#i%" %u# a& $i politi%a $i!%alJ= a %>"ltui"lilo& pu/li%"= #o)"ta&J= /u+"ta&J "t%
D"!i+u&= i#pli%a&"a !tatului la a%"!t" ouJ )i7"l" "!t" $o&*at "li#itatJ () &"alitat"= )i7"lul
#i%&o"%o)o#i% !" a$lJ 9) !t&?)!J %o&"la*i" %u %"l #a%&o"%o)o#i% 2i la $"l= 2i a%*iu)il" pu/li%" !"
a$lJ 9) i)t"&"p")")*J D" "
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!%u&ta&"a u&at"i " &"%up"&a&"= #a)olo+i%" p")t&u a !" o/*i)" p&ou!"l"= lu%&0&il"
2i !"&7i%iil" %" au %o)*i)ut o/i"%tului " a%ti7itat" a $i"i= p" " alt0 pa&t"
!";" N*%(* $#%(*##). +#1*1#*&
Ap&oap" to*i utili.ato&ii iau "%i.ii p")t&u
a a >ot0&9 %?) !0 %u#p"&"= !0 p0!t&"." !au !0 7?)0 o i)7"!ti*i" " %apital
/ a "7alua &0!pu)"&"a !au +"!tio)a&"a #a)a+"&ial0
% a "7alua %apa%itat"a 9)t&"p&i)"&ii " a pl0ti !ala&iil"= a2i p0!t&a lo%u&il" " #u)%0 2i " a
o$"&i alt" /")"$i%ii a)+a@a*ilo&
a "7alua +a&a)*iil" p")t&u %&"it"l" a%o&at" 9)t&"p&i)"&ilo&
" a "t"i)a politi%il" " i#po.ita&"
$ a "t"i)a p&o$itul 2i i7i")"l" %" !" pot i!t&i/ui
+ a &"+l"#")ta a%ti7itat"a 9)t&"p&i)"&ii
U1 $&% 7& $#%(*## +#1*1#*&, #1)($#< $#%(*## +#1*1#*& .1$.)#7*%& (4#17&/ u)
/ila)*= u) %o)t " p&o$it 2i pi"&"&"= o !itua*i" a #oi$i%0&ilo& po.i*i"i $i)a)%ia&"= !itua*ia
$lu*##= i)t"&"!a*i " !ta/ilitat"a 2i p&o$ita/ilitat"a 9)t&"p&i)"&ii
• C&7#%.## +#1*1#*#= i)t"&"!a*i " li%>iitat"a 2i !ol7a/ilitat"a 9)t&"p&i)"&ii p")t&u &a#/u&!a&"a %&"it"lo& 2i plata o/?).ilo&
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• F(1#=.## 8# &7#%.## .'&#*)#
• C)#&1##= p&"o%upa*i " %o)ti)uitat"a a%ti7it0*ii 9)t&"p&i)"&ii %u %a&" %ola/o&"a.0
p" t"") lu)+ !au " %a&" !u)t "p")")*i
• G(iitat"a !i !ol7a/ilitat"a
• Capa%itat"a " aapta&" la #"iu
A&$%& #1+.'*## $(1% (%#)& 4&1%(
• A)ti%ipa&"a %apa%it0*ii 9)t&"p&i)"&ii " a +")"&a )u#"&a&
• A)ti%ipa&"a )"7oilo& " %&"ita&"= a 2a)!"lo& " a p&i#i $i)a)*0&i 9) 7iito&
• E7alua&"a #oi$i%0&ilo& pot")*ial" al" &"!u&!"lo& p" %a&" 9)t&"p&i)"&"a l"
7a %o)t&ola 9) 7iito&
• Po!i/ilitat"a 9)t&"p&i)"&i " a +")"&a $lu
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au a7ut lo% i) p"&ioaa " ti#p a%op"&ita I) +")"&al= p")t&u %o#pa&a/ilitat"= i)i%ato&ii !u)t
p&".")tati atat p")t&u ""ltui"lil" %u #at"&ii p&i#" !i #at"&ial" %o)!u#a/il" Alt" %>"ltui"li ""ltui"li p&i7i) #a&$u&il"
C>"ltui"li %u p"&!o)alul
A@u!ta&i " 7aloa&" p&i7i) i#o/ili.a&il" %o&po&al" !i )"%o&po&al" !au %>"ltui"li %u
"p&"%i"&"a !i= &"!p"%ti7= a#o&ti.a&"a
A@u!ta&i " 7aloa&" p&i7i) a%ti7"l" %i&%ula)t"
Alt" %>"ltui"li " ""ltui"li " ""ltui"li Fi)a)%ia&"
P.+#%() $*( 4#&7&&* (&1%* P&o$itHpi"&"&" i) ""ltui"li ""ltui"li i) ""ltui"li "
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CAPITOLUL 2 MSURAREA PERFORMANŢELOR AFACERII
I)$oa*iil" "!p&" p"&$oa)*a u)"i 9)t&"p&i)"&i= 9) !p"%ial "!p&" &")ta/ilitat"a
a%"!t"ia !u)t util" p")t&u ap&"%i"&"a #oi$i%0&ilo& pot")*ial" al" &"!u&!"lo& "%o)o#i%" p" %a&"
9)t&"p&i)"&"a l" 7a put"a %o)t&ola 9) 7iito& 2i p")t&u a)ti%ipa&"a %apa%it0*ii " a +")"&a $lu
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7iito& I)i%ato&ii "%o)o#i%o $i)a)%ia&i $a%ilit"a.a lu%&ul %u u) 7olu# " at" &ii%at i)t&o
#a)i"&a o&+a)i.ata
P&i)%ipalii i)i%ato&i "%o)o#i%o$i)a)%ia&i= !u)t ilu!t&a*i 9) $u)%*i" " +&upu&il" i)t"&"!at"
" a$a%"&" #a)a+"&i= a%*io)a&i= %&"ito&i 9) ta/"lul " #ai @o!
Fig.' *ndicatorii de (erformanţă (e segmente şi (ers(ecti8e
P&o$ita/ilitat"a i) pu)%t " 7""&" #a)a+"&ial !" ua&"!t" p&i) p&i!#a "$i%i")ti"i %u
%a&" a%ti7"l" %o#pa)i"i !u)t a)+a@at" i) "!$a!u&a&"a a%ti7itatii %o#pa)i"i
Utilizarea si limitele indicatorilor economico-financiari
P")t&u a !" &"ali.a o a)ali.a p"&ti)")ta p" /a.a &at"lo& $i)a)%ia&" t&"/ui" a7ut" i) 7""&"
uatoa&"l" a!p"%t"
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I)tot"au)a "!t" )"7oi" " u) pu)%t " &"$"&i)ta= i)i$"&")t %a "!t" 7o&/a " 7alo&i
i!to&i%" o/ti)ut" " %o#pa)i"= " p&"7i.iu)i !au " 7alo&i %al%ulat" p")t&u alt" !o%i"tati %u o/i"%t
!i#ila& " a%ti7itat"
A)ali.a p" /a.a u)ui !i)+u& i)i%ato& poat" %o)u%" la i)t"&p&"ta&i "&o)at"= $ii)
&"%o#a)ata !tui"&"a #ai #ulto& &at" p")t&u a !" o/ti)" o i#a+i)" %o&"%ta a po.iti"i !au
p"&$oa)t"i $i)a)%ia&" a %o#pa)i"i
Utili.a&"a 7alo&ilo& /ila)ti"&" " la !$a&!itul a)ului la %al%ului i)i%ato&ilo&$i)a)%ia&i
poat" %o)u%" la o/ti)"&"a u)o& "&o&i at" " $a%to&i !".o)i"&i= " a%""a !" &"%o#a)a utili.a&"a
7alo&ilo& #"ii ""lti) a7a)! DTS V")itu&i i)
a7a)!
I) #a)a+"#")tul #o"&) !" ti)" !p&" NFR %at#ai ap&oap" " P")t&u NFR #ai #a&" %a i)!"a#)a %a !to%u&il"!i %&"a)t"l" !au $i)a)tat p&i) %apitalul p&op&iu !auato&ii p" t"") lu)+ NFR
NFRFR T&=.&#* 1&%* TN Q Co)tu&i la /a)%a I)7"!titii
p" TSC&"!t"&"a t&".o&"&i"i p&"a #ult $a&a #oti7 )u " o
C#+* 7& *+*&# C&"!t"&"a " o U"a.a o a)ali.a p" !t&u%tu&a
V*).*&* *7*(3*%* %.*%& O %&"!t"&" " o P.7(#* &&#%#()(# O %&"!t"&" " o E&7&1%() :(% 7#1
&4).*%*&E8E Q Valoa&"a aau+ata Alt"7")itu&i i) ""lt " "
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D&1('#& #17#*%. F.'()* I1%&4&%*& C>"ltui"li i) ""ltui"li %u i#po.it"l"
O %&"!t"&" " o
EBIT R".ultatul )"t C>"ltui"li %uo/a).il" I#po.itul p" p&o$it E /i)" %at #ai #a&"E7olutia E8IT t&"/ui" %o#")tata !i p&i) p&i!#a"7oluti"i a#o&ti.a&iiDa%a E8IT a !%a.ut #ult )u " &au a%a " !%a.utai) %au.a a#o&ti.a&ii
EBITDA E8IT A#o&ti.a&i !i p&o7i.ioa)" p")t&u "p&"%i"&"a a%ti7"lo& $i I)
a7a)! Sto%u&iHDTS V")itu&ii) a7a)!
C&"!t"&" " o i)!a at")ti" la %a!> i) /a)%a
FRN *4.%*% )* CA D" &"%o#a)at o !%a"&"= %at&" " i"al2" R*%& 7& 4.+#%*:#)#%*%&
M*>* :(%* 7& 4.+#% Valoa&"a aau+ata totala H Ci$&a" a$a%"&i )"ta
E /i)" !a %&"a!%0
M*>* :(%* 7& 4.+#% P.7(%#* * 7& 4.+#% .4&*%#.1*) E8IT H Ci$&a " a$a%"&i )"ta E /i)" !a %&"a!%aM*>* 7& 4.+#% 1&% P&o$it )"t H Ci$&a " a$a%"&i )"ta E /i)" !a %&"a!%a
;" R*%& 4#"ltui"li i)a7a)! Q E8IT H A%ti7" total"
E /i)" !a $i" %at #ai #a&"
ROA P&o$it )"t H Total a%ti7" Cat #ai #a&"ROE P&o$it )"t H Capitalu&i p&op&ii Cat #ai #a&"
R&1%*:#)#%*%&* CA P&o$it )"t H CA Cat #ai #a&"
16
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D&1('#& #17#*%. F.'()* I1%&4&%*&R&1%*:#)#%*%&* 3&1&*)* P&o$it )"t H C>"ltui"li total" Cat #ai #a&"
2"2" A1*)#=* #1%&3*%? * 4&+.'*1 +#1*1#*&
P&o$itul &"p&".i)ta !%opul !au &".ultatul $i)a)%ia& al o&i%a&"i a$a%"&i Ma&i#"a p&o$itului
"!t" #a!u&a u)"i a$a%"&i " !u%%"! P")t&u a o/ti)" p&o$it t&"/ui" !a %u)oa!t"# !i !a i)t"l"+"#
$oa&t" /i)" #"iul "%o)o#i%= politi% !i l"+i!lati7 i) %a&" )" "!$a!u&a# a%ti7itat"a= !a !ta/ili#
o/i"%ti7" !i !t&at"+ii p")t&u p&op&ia a$a%"&" !i !a a#i)i!t&a# "$i%i")t &"!u&!"l" li#itat" " %a&"
i!pu)" $ia
El"#")t"l" " /a.a p")t&u !u%%"!ul u)"i a$a%"&i !u)t aapta&"a p&ou!"lo& !i !"&7i%iilo&
la )"7oil" %o)!u#ato&ilo&= i")ti$i%a&"a pi"t"iti)ta !i a %li")tilo& pot")tiali= "7i")ti"&"a
a7a)ta@ului %o#p"titio)al "l"#")tul " i$"&")ti"&" $ata " %o)%u&")ta= !ta/ili&"a #oalitatilo&
" i!t&i/uti" !i 7a).a&"= "la/o&a&"a politi%ilo& " p&"tu&i !i ta&i$"= p&o#o7a&"a $i"i !i a
p&ou!"lo&
Da& )u t&"/ui" !a uita# %a !u%%"!ul u)"i a$a%"&i "pi)" !i " a/ilitatil" )oa!t&"
#a)a+"&ial"= " #oalitatil" " o&+a)i.a&"= %oo&o)a&" !i %o)t&ol a a%ti7itatilo& $i"i %a&"
+")"&"a.a 7")itu&i p" /a.a %o)!u#ului " &"!u&!" i)t"&)"= #at"&ial"= u#a)" !i $i)a)%ia&" al"$i"i
C(' 4(%&' .1%.)* $*( '*#'#=* 4.+#%() 4.4# *+*&#
T&"/ui" !a a)ali.a# p"&$oa)t"l" a)t"&ioa&"= !a !ta/ili# o/i"%ti7" !i !t&at"+ii %la&"
p&i7i) i&"%tia " ".7olta&" a $i"i= !a alo%a# &"!u&!"l" )"%"!a&" !i !a ua&i# %o)!ta)t
&".ultat"l" 7i.at"
P&o$itul u)"i $i" &"p&".i)ta i$"&")ta i)t&" 7")itu&il" !i %>"ltui"lil" total" al $i"iDa& p")t&u a "7alua o/i"%ti7 #a&i#"a p&o$itului o/ti)ut= t&"/ui" !a a)ali.a# p"&ioi%
p&"#i!"l" !i #oul " o/ti)"&" a a%"!tuia
D" "
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P&o$itul %o#"&%ial a!t$"l o/ti)ut "!t" i#i)uat a7a)u!" i) 7""&" a%op"&i&"a %>"ltui"lilo& p")t&u
a%ti7itatil" %a&" !u!ti) 7a).a&il" !i a)u#" %>"ltui"lil" p")t&u #a&"ti)+= &"%la#a !i pu/li%itat"=
p")t&u ap&o7i.io)a&" !i "po.ita&"= utilitati= !ala&ii= %o#i!ioa)" !i o/a).i /a)%a&"
D"%i t&"/ui" !a %u)oa!t"#= i) o&i%" #o#")t= 7aloa&"a a%"!to& %o!tu&i !i !a i#")!io)a#
%o)!u#ul "$i%i")t al &"!u&!"lo& a!t$"l i)%at !a )u !" +")"&"." pi"&"&iI)$oatiil" #")tio)at" #ai !u!= %u %o)ti)ut %o#"&%ial !i $i)a)%ia&= t&"/ui" !a !"
&"+a!"a!%a !u/ $oa u)o& &apoa&t" #a)a+"&ial" p"&ioi%"= %a&" !a %o)u%a la "la/o&a&"a u)
ta/lou " /o& util p")t&u #a)a+"#")tul +")"&al al a$a%"&ii A%"!t" &apoa&t" i)t"&)" )"%"!a&"
"%>ip"i #a)a+"&ial" !u)t "la/o&at" " !p"%iali!ti i)t"&)i !au %ola/o&ato&i "
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2";"!" E)&'&1%&)& &1%*:#)#%*%## .'&#*)&
A)ali.a "$i%i")t"i politi%ii %o#"&i%ial" ap&o7i.io)a&"= !to%a&"= 7a).a&"= a politi%ii "
p&"tu&i p&a%ti%at"= !" &"ali."a.a i) %u a@uto&ul &at"i &")ta/ilitatii %o#"&%ial" P&i) &apo&ta&"a u)ui
i)i%ato& al &")ta/ilitatii i) #a&i#i a/!olut" la 7olu#ul 7i).a&ilo&= !" "7alu"a.a %apa%itat"a
i)t&"p&i)"&ii " a +")"&a u) p&o$it p")t&u o #a&i#" ata a %i$&"i " a$a%"&i
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O/i"%ti7"l" a)ali."i !i !$"&a " i)7"!ti+a&" i#pli%a %o)!t&u%tia a%"!tui i)i%ato& p&i)
lua&"a i) %o)!i"&a&"= i) %alitat" " 9efect! a &".ultatului /&utH)"t al "
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I)i%ato&ul &ata &")ta/ilitatii "t"i)at p" /a.a &".ultatului /&ut al a%ti7itatii "
""ltui"lilo& a%ti7itatii "!$a!u&at"
Rata &")ta/ilitatii %o#"&%ial" %al%ulata i) $u)%ti" " #a&@a %o#"&%iala pu)" i) "7i")ta
po!i/ilitat"a a%op"&i&ii tutu&o& %>"ltui"lilo& i)t&"p&i)"&ii= %u "i.iti" a
#a&$u&ilo& 7a)ut" I#po&ta)ta %u)oa!t"&ii a%"!tui i)i%ato& &".ia i) a%""a %a i) %a.ul
i)t&"p&i)"&ilo& %o#"&%ial" o !i)+u&a %at"+o&i" " %>"ltui"li= &"!p"%ti7 %o!tul " %u#pa&a&"= "!t"
i&"%t p&opo&tio)al %u 7a).a&il" &"ali.at"= %"l"lalt" %>"ltui"li a7a) u) %a&a%t"& !t&u%tu&al
a%%")tuat Po&)i) " la &ata &")ta/ilitatii %o#"&%ial" %al%ulata i) $u)%ti" " #a&@a %o#"&%iala= i)
H&$%.1 F", C.4&)*17 T.'*$ E" Ma)a+"&ial Fi)a)%"T>" D&X") P&"!!= 1'
'3
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%a.ul i)t&"p&i)"&ilo& %u a%ti7itat" %o#"&%iala= !" poat" %al%ula &ata $ata " &".ultatul i)
"i#/a&il" " p&"t %a&" pot a)ula !au &"u%" !"&io! p&o$itu&il" Ri!%ul "!t" %u atit
#ai #a&" a%a i)t&"p&i)"&"a a&" %o!tu&i $ii#/a&i i) #i
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I) l"+atu&a %u i)i%ato&ii &")ta/ilitatii %o#"&%ial" !" pot $a%" uatoa&"l" ap&"%i"&i
pu) i) "7i")ta !t&at"+ia %o#"&%iala a i)t&"p&i)"&ii a)ali.at"
"7i")tia.a i)$lu")ta %o)!t&a)+"&ilo& pi"t"i !i a politi%ii p&"tu&ilo& " 7a).a&"
#a!oa&a )i7"lul &".ultatului /&ut al "i.iti" a7a)ta@oa!"= a#"lio&a&"a !t&u%tu&ii 7a).a&ilo& i) !")!ul %&"!t"&ii po)"&ii %"lo& %u o
#a&@a %o#"&%iala i)i7iuala #ai #a&"= a%%"l"&a&"a &otati"i !to%u&ilo&= opti#i.a&"a %>"ltui"lilo&=
#aiil" %u %a&" "!t" po!i/ila
&")ta/ili.a&"a i)t&"p&i)"&ii #a&@a /&uta a$"&")ta $i"%a&ui p&ou! o/ti)ut i) %a&ul i)t&"p&i)"&ii=
7olu#ul !i !t&u%tu&a p&ou%ti"i o/ti)ut" !i 7i)ut"= p&"tu&il" #"ii " 7i).a&"= %o!tu&il" 7a&ia/il"
a$"&")t" p&ou%ti"i !i %o!tu&il" $i
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E$i%i")ta %apitalului i)7"!tit= a tutu&o& &"!u&!"lo& #at"&ial"= $i)a)%ia&" i#pli%at" i)
a%ti7itat"a i)t&"p&i)"&ii= !u)t p&".")tat" p&i) &ata &")ta/ilitatii "%o)o#i%" I) lit"&atu&a "
!p"%ialitat"= &ata &")ta/ilitatii "%o)o#i%" "!t" %al%ulata upa uatoa&"l" #o"l"
1VR" At Rc= !au 1VR"
At R#E = !au 1VR"R"
At 5(l =
144V"
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&"#u)"&at a&= !p&" "o!"/i&" " %apitalul p&op&iu &"#u)"&at i) #a!u&a o/ti)"&ii " p&o$it=
%apitalul i#p&u#utat t&"/ui" &"#u)"&at i)i$"&")t " &".ultat"l" i)t&"p&i)"&ii O i)t&"p&i)"&" %"
/")"$i%ia.a " %apital i#p&u#utat i) !p"%ial " %&"it" /a)%a&"= 7a !upo&ta %>"ltui"li $i)a)%ia&"
&ii%at" %a&" ii 7o& i#i)ua po!i/ilitatil" " auto$i)a)ta&" P")t&u a a!i+u&a a%op"&i&"a )"7oilo& "
$i)a)ta&"= 7a $i )"7oita !a &"%u&+a la o/ti)"&"a " )oi %&"it" I) a%"!t" %o)itii !" i#pu)"%&it"&iul &")ta/ilitatii a%a &ata &")ta/ilitatii "%o)o#i%" "!t" !up"&ioa&a &at"i o/i).ii= "!t" po!i/il
!i " o&it !a !" ap"l"." la %&"it" I) $apt= p&i) %o#pa&a&"a &at"i &")ta/ilitatii "%o)o#i%" %u
%o!tul %apitalului i#p&u#utat &ata o/i).ii= ia )a!t"&" "$"%tul " i)ato&a&"
Rata &")ta/ilitatii "%o)o#i%" t&"/ui" ap&"%iata i) $u)%ti" " &ata i)$lati"i O &ata a
&")ta/ilitatii "%o)o#i%" !up"&ioa&a &at"i i)$lati"i 7a put"a a!i+u&a %o)!"&7a&"a !u/!ta)t"i
"%o)o#i%"B a i)t&"p&i)"&ii !i %>ia& &"i)oi&"a !i %&"!t"&"a a%ti7"lo& !al" "%o)o#i%"= i)t&o
p"&ioaa %it #ai !%u&ta I) &"alitat"= &ata &")ta/ilitatii "%o)o#i%" t&"/ui" !a &"#u)"&"."%apitalu&il" i)7"!tit"= %"l puti) la )i7"lul &at"i #"ii a o/i).ii= plu! &i!%ul "%o)o#i% !i $i)a)%ia&
p" %a&" !i lau a!u#at %"i %a&" au pla!at %apitalul i) i)t"&p&i)"&"
Rata &")ta/ilitatii "%o)o#i%" t&"/ui" !a $i" !up"&ioa&a &at"i i)$lati"i= p")t&u a $i po!i/ila o
&"#u)"&a&" a %apitalu&ilo& i)7"!tit" la u) )i7"l #i)i# al &at"i " &a)a#")t i) "%o)o#i" &ata
#"i" a o/a).ii !i al u)ui )i7"l " &i!% "%o)o#i% !i $i)a)%ia& a!u#at " %"i %a&" au pu!
%apitalu&i la i!po.itia !o%i"tatii= p"ita) i) a%"la!i ti#p &"i))oi&"a !i %&"!t"&"a a%ti7"lo& i)
%a&ul !o%i"tatii %o#"&%ial"
I) lit"&atu&a " !p"%ialitat" &"+a!i# a"!"o&i a$iatia %a o i)t&"p&i)"&"= p")t&u a a!i+u&a
&"i))oi&"a a%ti7"lo& !al" i)t&o p"&ioaa %it #ai !%u&ta pa&al"l %u o &"#u)"&a&" %o&"!pu).atoa&" a
i)7"!tito&ilo&= t&"/ui" !a i)&"+i!t&"." o &ata a &")ta/ilitatii "%o)o#i%" %al%ulat" i) $u)%ti" "
&".ultatul /&ut i) "
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I) lit"&atu&a " !p"%ialitat"= &ata &")ta/ilitatii $i)a)%ia&" "!t" &"+a!ita !u/ uatoa&"l"
#oalitati " %al%ul
*%* &1%*:#)#%*%## +#1*1#*& * *4#%*)()(# 4&'*1&1%
144V ;(m
Rcurent Rf = !au
144V ;(m
Rbrut Rf =
Nota a%"a!ta &ata "!t" i)til)ita !i !u/ ")u#i&"a " &ata "%o)o#i%a a &")ta/ilitatii
%apitalului p"a)")t
144V ;(m
Rcurent = rezultatul curent al e5ercitiului
;(m = ca(ital (ermanent> Rbrut = rezultat brut" inainte de im(ozitare
Rnet = rezultat net al e5ercitiului>
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Da%a &ata &")ta/ilitatii "%o)o#i%" ""ltui"lilo& $i)a)%ia&"
+")"&at" " u) +&a " i)ato&a&" #ult p&"a &ii%at
Rata &")ta/ilitatii $i)a)%ia&" a %apitalului p&op&iu pu)" i) "7i")ta &a)a#")tul
%apitalu&ilo& p&op&ii= &"!p"%ti7 al pla!a#")tului "$"%tuat " a%tio)a&ii u)"i !o%i"tati p&i)
%u#pa&a&"a a%tiu)ilo& !o%i"tatii P&o$itul= !u&!a i#po&ta)ta " $i)ata&" a ".7olta&ii u)"i
a%ti7itati= &"p&".i)ta pa&t" %o#po)")ta a %apitalu&ilo& u)"i i)t&"p&i)"&i= &"#u)"&a)= i) p&i#ul
&a)= pa&ti%ipa&"a a%tio)a&ilo&= p&i) i)t""iul i7i")"lo& O %&"!t"&" a a%"!tui i)i%ato&
"7i")tia.a o a%ti7itat"a "$i%i")ta i) pu)%t " 7""&" al $&u%ti$i%a&ii %apitalu&ilo& p&op&ii
I) "t"i)a&"a &at"i &")ta/ilitatii $i)a)%ia&" a %apitalului p&op&iu !" ti)" %o)t "
#"toolo+ia " %al%ul a p&o$itului )"t= &"!p"%ti7 " &"+i#ul " %al%ul al a#o&ti.a&ii !i
p&o7i.ioa)"lo&= al %>"ltui"lilo& "u%ti/il" !i )""u%ti/il" a7ut" i) 7""&" la "t"i)a&"a /a."i
" %al%ul a p&o$itului i#po.a/il
A%tiu)il" u)"i i)t&"p&i)"&i %otat" la /u&!a !u)t i)t&o #ai #a&" #a!u&a !oli%itat" atu)%i
%a) &ata &")ta/ilitatii $i)a)%ia&" "!t" !up"&ioa&a &at"i #"ii a o/a).ii= a!i+u&i) i) a%"!t $"l
%&"!t"&"a %u&!ului /u&!i"&
R"a%tia pi"t"i $i)a)%ia&" i) $u)%ti" " &")ta/ilitat"a $i)a)%ia&a !" %al%ul"a.a %u a@uto&ul
i)i%ato&ului )u#it %o"$i%i")t " %apitali.a&" /u&!i"&a PER Q p&i%" "a&)i)+ &atio = %a&" #a!oa&a
" %at" o&i i)7"!tito&ii !u)t i!pu!i !a plat"a!%a p&o$itul %" &"7i)" p" o a%tiu)"
%a
3ba %ER =
u)"
PER Q %o"$i%i")t " %apitali.a&" /u&!i"&a C/a Q %u&!ul /u&!i"& al a%tiu)ii S%*1( I" Fi)a)*" Eitu&a E%o)o#i%0= 8u%u&"2ti= 1,
'
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Pa Q p&o$itul p" a%tiu)"
Ma&i#"a %o"$i%i")tului " %apitali.a&" /u&!i"&a a&ata %it " #ult !u)t i!pu!i i)7"!tito&ii
!a plat"a!%a p")t&u o u)itat" " p&o$it &apo&tat 8")"$i%iul p" a%tiu)" i)i%a pot")tialul "
%&"!t"&" !i &i!%ul u)"i %o#pa)ii P")t&u i)t&"p&i)"&il" %u #ai /u)" p"&!p"%ti7" " 7i).a&" i)%o)itii "%o)o#i%" !i " &i!% %o)!ta)t"= %o"$i%i")tul " %apitali.a&" /u&!i"&a 7a i)&"+i!t&a 7alo&i
#ai #a&i Valo&i #ai #i%i 7o& $i i)&"+i!t&at" i) %a.ul i)t&"p&i)"&ilo& %u a%ti7itati &i!%a)t"= p")t&u
%a&" !" "!ti#"a.a o !%a"&" a p&o$itu&ilo&
I) $apt= 7a&iatia %apitali.a&ii /u&!i"&" "pi)" " a%tiu)"a &i!%ului la )i7"lul &a#u&ii "
a%ti7itat"= " "7olutia +&aului " i)ato&a&" !i " 7a&ia/ilitat"a p&o$itu&ilo& 7iitoa&"
R")ta/ilitat"a $i)a)%ia&a %o)!titui" u) i)i%ato& " /a.a %" %a&a%t"&i."a.a p"&$oa)t"l"
i)t&"p&i)"&ilo&= i)i%ato& %a&" !" a$la !u/ i&"%ta i)%i")ta a politi%ii %o#"&%ial" &")ta/ilitat"a%o#"&%iala= a "$i%i")t"i %apitalului a)+a@at &")ta/ilitat"a "%o)o#i%a %it !i a politi%ii $i)a)%ia&"
a i)t&"p&i)"&ii
Atit &at"l" " &")ta/ilitat" "%o)o#i%a %it !i &at"l" " &")ta/ilitat" $i)a)%ia&a !u)t $oa&t"
i#po&ta)t" p")t&u utili.ato&i= a& !u)t $oa&t" #ult" i$i%ultati i) $olo!i&"a lo& I) p&i)%ipal=
p&o/l"#"l" " /a.a %" apa& i) %""a %" p&i7"!t" &at"l" #")tio)at" "&i7a i) $oa " &".ultat !i
%apital luata i) %al%ul
L"+at " &".ultatul p&o$itul "7i")tiat i) "t"i)a&"a &at"lo& " &")ta/ilitat" "%o)o#i%a
!i $i)a)%ia&a= #")tio)a#
I) %a.ul i) %a&" !u)t %o#pa&at" oua !au #ai #ult" i)t&"p&i)"&i p&i) p&i!#a
&at"lo& " &")ta/ilitat" #")tio)at"= politi%il" %o)ta/il" 7o& $i i$"&it" i) #o
%"&t !i a)u#it" a@u!ta&i 7o& $i )"%"!a&"
Co)ta/ilitat" la %o!tul i!to&i% ti)" !a !up&a"7alu"." p&o$itul p")t&u %a
"p&"%i"&"a !" /a."a.a p" %o!tul i!to&i%= )u p" 7aloa&"a %u&")ta p&".")ta= !i
totoata %a!ti+u&il" lat")t" a!up&a a%ti7"lo& !u)t i)%lu!" i) p&o$itul &apo&tat
P&o$itul poat" $i %o)!i"&at upa aau+a&"a "l"#")t"lo& "
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Da%a !" utili."a.a %o!tul %o)ta/il i!to&i%= %apitalul utili.at "!t" !u/"7aluat
!u/"7alua&"a %apitalului !i !up&a"7alua&"a p&o$itului= %a "$"%t" %u#ulat" al"
%o!tului %o)ta/il i!to&i%= u%" la o !up&a"7alua&" a &at"lo& " &")ta/ilitat"
La i)t&"p&i)"&i i$"&a +&aul " %apitali.a&" a a%ti7"lo& )"%o&po&al" o
po!i/ilitat" i) i)latu&a&"a a%"!t"i "$i%i")t" a& p&"!upu)" i+)o&a&"a o&i%a&"ii)%lu"&i " +oo^ill $o) " %o#"&t= #a&%i !i alt"l" " a%"!t" +") i)
a%ti7"l" i#o/ili.at"
D"t"i)a&"a "!%op"&i&ilo& " %o)t poat" $i i$i%ila P")t&u a)u#it"
i)t&"p&i)"&i= "!%op"&i&il" " %o)t &"p&".i)ta o %a&a%t"&i!ti%a %o)ti)ua a
a&a)@a#")t"lo& lo& $i)a)%ia&" "!%op"&i&il" " %o)t a& t&"/ui !a $i" p&".")tat"
!u/ $oa " ato&ii %u&")t" S" pot i)%lu" toat" o/i).il" "%u&a+a) i)
ato&ii o&iu)" apa& "l" i) /ila)t !i= p")t&u %o)!i!t")ta= !a !" ""ltui"li al 9)t&"p&i)"&ii= al0tu&i " /ila)*ul %o)ta/il 2i %o)tul " p&o$it 2i pi"&"&"
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http://www.biblioteca-digitala.ase.ro/biblioteca/pagina.asp?id=cap3http://www.biblioteca-digitala.ase.ro/biblioteca/pagina.asp?id=cap3
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S%opul "!ti#a&ilo& $i)a)%ia&" "!t" !0 a&at" pot")*ialul $i)a)%ia& al a$a%"&ii= p&"%u# 2i
)"7oia " %apital
;"! P.:)&'& 3&1&*)& 4#iitat"a 2i i#i)ua&"a &i!%u&ilo& 9) a%ti7itat"a a%"!t"ia
/ p&i) p&"7i.iu)"a $i)a)%ia&0 !" %oo&o)"a.0 "$o&tu&il" tutu&o& %o#pa&ti#")t"lo& i)
%a&ul 9)t&"p&i)"&ii= $i"%a&" i)t&" a%"!t"a $ii) i#pli%at" 9) p&o%"!ul /u+"ta&= 9)t&o #0!u&0 #ai
#a&" !au #ai #i%0
% 9)to%#i&"a /u+"t"lo& a!i+u&0 i#pl"#")ta&"a u)ui !i!t"# "$i%i")t " %o)t&ol= p&i)
%o#pa&a&"a &"ali.0&ilo& %u p&opu)"&il"= i")ti$i%a&"a a/at"&ilo&= a %au."lo& a%"!to&a 2i lua&"a u)o&
#0!u&i op"&ati7" " %o&"%ta&" a "$i%i")*"lo&
A7?) 9) 7""&" &olul "o!"/it " i#po&ta)t al /u+"tului " 7")itu&i " %>"ltui"li= !"
i#pu)" &"!p"%ta&"a %?to&7a p&i)%ipii= at?t la "la/o&a&"a a& 2i 9) "ili/&ul 9)t&" !"&7i%iil" $u)%*io)al" 2i op"&a*io)al"=
u&i) 9)!0 !0 a!i+u&" 2i o ao)i.a&" a &"la*i"i %o)t&ai%to&ii %" !" #a)i$"!t0 9)t&"
%o#pl"
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4 p&i)%ipiul !upl"*"i= o&i%" /u+"t a7?) !a&%i)a !0 p"it0 aapta&"a &api0 2i %u u2u&i)*0
la #oi$i%0&il" %a&" apa& 9) %a&ul "%o)o#i%o!o%ial 9) %a&" $u)%*io)"a.0 9)t&"p&i)"&"a 2i la
i)$oa*iil" )oi p&i7i) "7olu*ia 7a&ia/il"lo& "%o)o#i%" ""ltui"li
li#itat"= 9) a%"!t" /u+"t" i"2i&il" !u)t &"p&".")tat" " %>"ltui"li= ia& i)t&0&il" !u/ $oa alo%0&ii "
&"!u&!" /u+"t"l" a%*iu)ilo& !o%ial"= /u+"t"l" a%ti7it0*ii " i)7"!ti*ii
#ugetul de ti( economic "!t" !p"%i$i% a%ti7it0*ilo& %&"atoa&" " 7alo&i )oi %" $o"a.0
o/i"%tul a%ti7it0*ii 9)t&"p&i)"&ii= 9) a%"!t /u+"t %o#pa&?)u!" %>"ltui"lil" )"%"!a&" &"ali.0&ii
p&ou%*i"i %u 7")itu&il" &"ali.at" i) 7?).a&"a a%"!t"ia
#ugetele de ti( bănesc au !p"%i$i% $lu"ltui"lil" " $lu"ltui"lil" !"
$u)a#")t"a.0 p" !u/i7i.iu)i o&+a)i.ato&i%" al" 9)t&"p&i)"&ii !"%*ii= $a/&i%i= u.i)"= "t%=
i)%lu!i7 la )i7"lul a%"!t"ia
#ugetele (e acti8ităţi !u)t %a&a%t"&i.at" " $aptul %0 7")itu&il" 2i %>"ltui"lil" !" "t"i)0
p" a%ti7it0*i a%ti7itat"a " p&ou%*i"= a%ti7itat"a " i)7"!ti*ii= a%ti7itat"a " &"pa&a*ii= "t%
% () $u)%*i" " !$"&a " %up&i)"&"
#ugete generale %a&" %a&a%t"&i."a.0 a%ti7itat"a " a)!a#/lu a 9)t&"p&i)"&ii
#ugete (arţiale %a&" %a&a%t"&i."a.0 p0&*i al" 9)t&"p&i)"&ii !"%*ii= $a/&i%i= u.i)"= "t%
() &apo&t %u $a%to&ul ti#p
8u+"t" p"&ioi%"
8u+"t" %o)ti)u" +li!a)t"
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La )oi 9) *a&0= p&i)%ipal"l" tipu&i " /u+"t" !ta/ilit" p")t&u !o%i"t0*il" %o#"&%ial" %u
%apital " !tat= &"+iil" auto)o#" !au %o#pa)iil" )a*io)al" !u)t
8u+"tul a%ti7it0*ii +")"&al"
8u+"tul a%ti7it0*ii " p&ou%*i"
8u+"tul a%ti7it0*ii " t&".o&"&i"8u+"tul a%ti7it0*ii " 9)%a!0&i 2i pl0*i 9) 7alut0
8u+"tul a%ti7it0*ii " i)7"!ti*ii
(#p&u#utu&i +a&a)tat" " !tat
R"."&7"
R"pa&ti.a&"a p&o$itului
L"+0tu&a i)t&" a%"!t" tipu&i " /u+"t" %o)!t0 9) "la/o&a&"a lo& !u%%"!i70= a7?) 9) 7""&"
politi%a $i)a)%ia&0 aoptat0 " 9)t&"p&i)"&"= p" o p"&ioa0 #ai #a&" " ti#p= 9) 7""&"a&"ali.0&ii u)o& o/i"%ti7" !t&at"+i%"= u?) apoi o t&a)!pu)"&" a a%"!t"ia 9) /u+"t"l" a)ual"
9)to%#it" p" a%ti7it0*i 2i= 9) $i)al= &"$l"%ta&"a tutu&o& a%"!to&a 9) !ta&"a p&"7i.i/il0 a t&".o&"&i"i= a
pat&i#o)iului 2i a &")ta/ilit0*ii 9)t&"p&i)"&ii
Ma)a+"&ii !au %"i 9)!0&%i)a*i %u "la/o&a&"a /u+"t"lo& t&"/ui" !0 *i)0 !"a#a " utoa&"l"
%"&i)*"3
• S0 lu%&"." 9) armonie şi să ado(te o 8iziune (ractică p" pa&%u&!ul "la/o&0&ii= %""a %"
i#pli%0 "7alua&"a &"ali!t0 a 7")itu&ilo& 2i utili.0&ii %apa%it0*ilo& p&ou%ti7"= %o!tu&ilo&
i&"%t" 2i a %"lo& i)i&"%t"= a li%>iit0*ilo& "t%
• S0 !ta/il"a!%0 obiecti8e realizabile= 9)t&u%?t u) /u+"t %" p&"7"" i)i%ato&i )"&"ali.a/ili
"!t" po!i/il !0 $i" &"!pi)! " %0t&" p"&!o)alul i#pli%at 9) "a^i%= 3ontabilitate de gestiune= t&au%"&"= Eitu&a T"o&a= 8u%u&"2ti= 16= p 1,1
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• S0 ia 9) %al%ul schimbările %" pot i)t"&7")i 9) %""a %" p&i7"!% i(otezele %" au !tat la /a.a
9)to%#i&ii /u+"t"lo& A%"a!ta i#pu)" "la/o&a&"a " bugete fle5ibile= %a&" !0 poat0 $i
&"7i.uit" 9) $u)%*i" " !%>i#/0&il" ap0&ut" 9) #"iul $i"i
• S0 !ta/il"a!%0 a)+a@a*ilo& res(onsabilităţile p&i7i) ")i%0
%u)o!%ut0 !u/ ")u#i&"a " %o)t&ol p&i) &"!po)!a/ilit0*i P"&!oa)"l" &"!po)!a/il" %u""ltui"lil"= 9) li#ita i) /u+"t= "$lo^ !i !"a$lo^u&i %o)u! " "%i.iil"
#a)a+"#")tului 8u+"tul " t&".o&"&i" !ta la /a.a "%i.iilo& " i)7"!titii= op"&a&" !i $i)a)ta&" i)
a$a%"&i E!t" " a!"#")"a u) i)!t&u#")t " a)ali.a $i)a)%ia&"%o)o#i%a p&i) %a&" %"i
&"!po)!a/ili %u "%i.iil" !u)t a@utati !a ia "%i.ii %o&"%t" $olo!i) i)$oatiil" &"l"7a)t"
;";" B(3&%&)& .4&*#.1*)&
A" B(3&%() "ltui"lilo& " "!$a%"&"
3-
http://var/www/apps/conversion/tmp/scratch_3/AFACERIhttp://var/www/apps/conversion/tmp/scratch_3/AFACERIhttp://var/www/apps/conversion/tmp/scratch_3/AFACERIhttp://var/www/apps/conversion/tmp/scratch_3/AFACERI
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/ "$al%a&"a p&"7""&ilo& a)ual" /u+"ta&"= p" t&i#"!t&"= lu)i= p&ou!" !au +&up" "
p&ou!"= /")"$i%ia&i
P&"7i.iu)"a 7?).0&ilo& %o)!titui" %"a #ai i#po&ta)t0 "tap0= i)%lu.?) totalitat"a !tuiilo&
2i "7alu0&ilo& pi"*"i pot")*ial" " "!$a%"&" 2i a p0&*ii p" %a&" $ia i)t")*io)"a.0 !0 o #")*i)0 2i
!0 o %u%"&"a!%0P&"7i.iu)"a 7?).0&ilo& 9)t&u) %a&u /u+"ta& !" !itu"a.0 la a&ti%ula&"a p&"7i.iu)ilo& p"
t"") lu)+ 2i a %"lo& p" t"") !%u&t D" $apt= %"&%"ta&"a %o"&")*"i 9)t&" pla)ul " ".7olta&" p"
t"") lu)+= #"iu 2i /u+"t "!t" i)i!p")!a/il0 p")t&u a "7ita lua&"a " "%i.ii p" t"") !%u&t
%" a)t&")"a.0 9)t&"p&i)"&"a p" o alt0 i&"%*i" "%?t %"a !ta/ilit0 p&i) !t&at"+i"
() o#")iul p&"7i.iu)ilo& p" t"") !%u&t= !"&7i%iil" %o#"&%ial" utili."a.0 $i" #o"l"
/a.at" i&"%t p" "7olu*ia t&"%ut0 a 7?).0&ilo&= $i" #o"l" i)t"+&at" p" p&"7i.iu)"
Stuiil" " #a&"ti)+= %" ap"l"a.0 la #o"l" i)t"+&at" p" p&"7i.iu)"= iau 9) %o)!i"&a&" p&ou!"l" "@a "
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()t&" %"i oi i)i%ato&i ""ltui"lilo& " "!$a%"&"
O p&o/l"#0 i#po&ta)t0 o %o)!titui" !"pa&a&"a %>"ltui"lilo& " "!$a%"&" 9) %>"ltui"li
7a&ia/il" a#/ala@"= #at"&ial" " a#/alat= !ala&iil" i!t&i/uito&ilo&= %o#i!ioa)"= %>"ltui"li "
t&a)!po&t "t%= %>"ltui"li !"#i7a&ia/il" !ala&iil" p"&!o)alului i) %o#pa&ti#")tul %o#"&%ial "t%
2i %>"ltui"li $i"ltui"lil" " "!$a%"&" a)ual" 2i +lo/al" p" 9)t&"p&i)"&i !" "$al%0 p" p&ou!" !au +&up" "
p&ou!" 2i p" p"&ioa" !%u&t" " ti#p t&i#"!t&"= lu)i U) ""ltui"lilo& "
"!$a%"&" $i+ )& ,
Fig. nr. ?. 3orelaţia dintre bugetul 8@nzărilor şi celelalte bugete.
3,
8u+"tul7?).0&ilo&
8u+"tult&".o&"&i"i
8u+"tul p&ou%*i"i
8u+"tul %>"ltui"lilo& " "!$a%"&"
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Volu#ul $i.i% al p&ou%*i"i /u+"tat" _7 "!t" p&"luat i) /u+"tul 7?).0&ilo& 2i &".ult0 i)
&"la*ia
_$ Q _7 Si S$
9) %a&"
_7 &"p&".i)t0 %a)titat"a " p&ou!" p&"70.ut0 a !" 7i)"Si= S$ Q !to%u&i i)i*ial" 2i $i)al" " p&ou!" $i)it"
P&"7i.io)a&"a p&o+&a#ului " p&ou%*i" t&"/ui" !0 &"!p"%t" a)u#it" &"!t&i%*ii p&i7i)
%a&a%t"&ul li#itat al $a%to&ilo& " p&ou%*i" 9) p&i7i)*a 7olu#ului 2i a &a)a#")tului a%"!to&a=
u&i)u!" utili.a&"a opti#0 a lo& 9) $u)%*i" " %apa%itat"a i)!talat0 &"ali.a&"a p&o+&a#ului "
p&ou%*i" 9) %o)i*iil" #a)i%i i)$oati%" p&o+&a#" " p&o+&a#a&" opti#0 a
p&ou%*i"i= li!t" " a#")a@0&i= #o"&)i.0&i= "
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;" C.&)*##)& @1%& 4&
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CAPITOLUL
FLUURILE DE NUMERAR ŞI VALOAREA N TIMP A BANILOR
I)t&u) !")! $i)a)%ia& #ai la&+= $lu"ltui"!t" #ai #ult
"%at i)%a!"a.a i) 7a).a&i !au i) alt" t&a).a%tii i) ti#pul u)ui " $lo^ul T&"%a) p"!t" a)ali."l"
$i)a)%ia&" %o#pl" $lo^ at")t +"!tio)at= )u put"ti a7"a &a!pu)!u&i p&i7i) !ol7a/ilitat"a !i
li%>iitat"a $i"i !i= " ai%i= +&aul " &")ta/ilitat" Ca.u&il" " $ali#")t" !p"%ta%uloa!" i)
"%o)o#ia #o)iala !u)t o o7aa %a )u i)tot"au)a "!t" !u$i%i")t !a 7i).i #ult !i /i)" P"!t" tot
!i toat"= %a!> $lo^ul &"p&".i)ta "%>ili/&ul Va !pu)" %" !a i)ta#plat i) pu)%t " 7""&" al
&ula@"lo& !i 7a a@uta !a 7a pla)i$i%ati a%ti7itat"a $i"i
Viata $i)a)%ia&a a $i"lo& " p&"tuti)")i a "7")it "
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Da%a u) %a!> $lo^ "!t" )"+ati7= atu)%i !" i#pu)" lua&"a " u&+")ta a u)o& #a!u&i
"
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A1() 2
1 d < 1 =1 < 1 =1 Q 1'1 d !au 1 d < 1 =1' Q 1'1 d
E!t" " &"#a&%at $aptul %0 /")"$i%iul i)7"!ti*i"i i) o/?)0 "!t" " 11 d 9) a)ul '= p"
%?) /")"$i%iul "!t" )u#ai " 1 d 9) p&i#ul a) A%"!t lu%&u &".ult0 "oa&"%" &ata " "$i%i")*0= 9)
"
3F i)7"!ti*ia i)i*ial0
r &ata a)ual0 " "$i%i")*0
t )u#0&ul " a)i
V*).*&* *%(*)#=*%? * (1(# *$ +). $#13()* 8# * (1(# *$ +). '()%#4)(
Valoa&"a a%tuali.at0 &"p&".i)t0 7aloa&"a %al%ulat0 a %a!> $lo^ %a&" u"a.0 a $i o/*i)ut 9)
7iito& 9) 7aloa&"a #o)""i a%tual" D" a%""a= 7aloa&"a a%tuali.at0 a %a!> $lo^ i) 7iito&
&"p&".i)t0 !u#a " /a)i p" %a&"= a%0 o i)7"!ti# a!t0.i %u o &at0 at0 a "$i%i")*"i= %&"2t" la
a%""a2i 7aloa&" %u %a!> $lo^ 7iito&= &apo&tat0 la o &"$"&i)*0 7iitoa&" P&o%"!ul " !ta/ili&" a 7alo&ii
a%tuali.at" !" )u#"2t" actualizare discounting 2i &ata " "$i%i")*0 utili.at0 p")t&u %al%ulul
7alo&ii a%tuali.at" !" )u#"2t" &at0 " a%tuali.a&" discount rate D" "
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6'=54 d "ltui"lil" " "
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9) %a&" 3Ft 7aloa&"a )"t0 a %a!> $lo^ului i) a)ul t
3F i)7"!ti*ia i)i*ial0
r &ata " a%tuali.a&" %o!tul %apitalului
t )u#0&ul " a)i
u&ata " 7ia*0 a p&oi"%tuluiR*%* #1%&1? 7& &1%*:#)#%*%& RIR
Rata i)t"&)0 " &")ta/ilitat" RIR a p&oi"%t"lo& "!t" &ata " a%tuali.a&" la %a&" VNA al
p&oi"%tului "!t" "+al %u ."&o
R"+ulil" p&i7i) "%i.iil" %u a@uto&ul RIR !p"%i$i%0 $aptul %0 toat" p&oi"%t"l"
i)"p")")t" %u RIR #ai #a&" "%?t &ata " a%tuali.a&" t&"/ui" !0 $i" a%%"ptat" C?) !"
!"l"%t"a.0 i)t&" p&oi"%t"l" %a&" !" " $lo^ul i) a)ul t>
u&ata " 7ia*0 a p&oi"%tului
M&%.7& & 1( +.).$&$ %&1#* *%(*)#=?##
D(*%* 7& &(4&*& 4*:* %#'& PBT
Du&ata " &"%up"&a&" "!t" i)t"&7alul " ti#p )"%"!a& p")t&u %a p&oi"%tul !0 &"tu&)"."
%o!tu&il" i)i*ial" i) /")"$i%ii
Utili.a&"a u&at"i " &"%up"&a&" la "%i.iil" p&i7i) alo%a&"a &"!u&!"lo& " %apital
!p"%i$i%0 $aptul %0 toat" p&oi"%t"l" i)"p")")t" %u P8T #ai #i% "%?t u) )u#0& !p"%i$i%at "
a)i t&"/ui" !0 $i" a%%"ptat" Atu)%i %?) !" !"l"%t"a.0 i)t&" p&oi"%t" %a&" !" "i/il/&u "!t" utili.at0 p")t&u p&oi"%t" la %a&" %o!tu&il" 2i
/")"$i%iil" %&"!% +&aual 9) ti#p D" "
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CAPITOLUL ANALIZA DECIZIILOR DE INVESTIŢII
R"ali.a&"a u)ui p&o+&a#Hp&oi"%t " i)7"!titii= i)i$$"&")t a%a "!t" i) !$"&a p&ou%ti"i "
/u)u&i !au " !"&7i%ii= !" /a."a.a p" u) $# 7& 7&#=##, %a&" !" $u)a#")t"a.a p" /a.a u)ui
$#$%&' 7& #%&## pa&ti%ula&i.at la !ituatia %o)%&"ta Fi"%a&" "%i.i" "!t" p"&!o)ali.ata p&i)
o/i"%ti7"= !i!t"#ul " %&it"&ii " al"+"&" !i '.7&)() !au )*$* 7& '.7&)& %" pot $i utili.at" 9)
!ta/ili&"a %"l"i #ai $".a/il" !olutii
Mai #ult " @u#atat" i) %o#pa)ii i)t&a i) i)!ol7")ta i) %au.a u)o& !t&at"+ii i)%o&"%t"
!au a "%i.iilo& +&"!it" i) %""a %" p&i7"!t" pla)ul " i)7"!titii
"! A)3.#%'() #1)olo+i%
/ A)ali.a a!p"%tului %o#"&%ial
- E7alua&"a %o#pl"
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() +")"&al= $u)a#")ta&"a "%i.iilo& " i)7"!titi" "!t" i&"%tio)ata p" t&"i i#")!iu)i
i)7"!titio)ala= !t&at"+i%a !i $i)a)%ia&a
b Dimensiunea investitionala i)%lu" uatoa&"l" a%ti7itati
+&upa&"a tutu&o& %la!"lo& " p&oi"%t" p" %a&" 9)t&"p&i)"&"a l"a !ta/ilitX p" t"") #"iu p&i)
oua a%ti7itati $oula&"a p&oi"%t"lo& !i "!ti#a&"a p&i#a&a a $luili/&ul )"%"!a&ului " i)7"!titii %u
!u&!"l" " $i)a)ta&"
"la/o&a&"a pla)ului " t&".o&"&i" !i ap&"%i"&"a &i!%ului " i)%apa%itat" " plata
b Dimensiunea financiara &"p&".i)ta ]piat&a " 9)%"&%a&"B a o&i%a&"i "%i.ii " i)7"!titii
Ma&"a #a@o&itat" a !o%i"tatilo& i!pu) 9) #o li#itat " &"!u&!" $i)a)%ia&"= %""a %" "t"i)a
i)t"&7")tii "li/"&at" 9) %""a %" p&i7"!t" &atio)ali.a&"a %apitalu&ilo& 9)%"&%a&"a " a !ta/ili o
%o&"lati" !t&i%ta 9)t&" &ata " &a)a#")t a i)7"!titiilo& !i %o!tul ulti#"i u)itati i!po)i/il" "
%apital A%"a!ta i#")!iu)" 7i."a.a
i)7")ta&i"&"a &"!u&!"lo& $i)a)%ia&" i!po)i/il" %apitalu&i p&op&ii= 9#p&u#utu&i=
%apa%itat"a " auto$i)a)ta&" a !o%i"tatii
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"t"i)a&"a !t&u%tu&ii %apitalu&ilo& p"a)")t" !i a !t&u%tu&ii $i)a)%ia&" a)ali.a
$i)a)%ia&a p&i) #"toa !tati%a= a)ali.a $i)a)%ia&a p&i) #"toa $lu
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• I")ti$i%a&"a 7a&ia/il"lo& %a&" i)$lu")t"a.a $&'1#+#*%#< &".ultat"l" p&oi"%tului
Al"+"&"a a%"lo& 7a&ia/il" a %a&o& #oi$i%a&" %u ! %o)u%" la
o Va&iatia RIR #ai #a&" " !
o Va&iatia VNA #ai #a&" "
P*3() #%# 7& &1%*:#)#%*%&
• I")ti$i%a&"a 7alo&ii u)ui pa&a#"t&u p")t&u %a&" VNA al p&oi"%tului "!t" )ul !au p")t&u
%a&" RIR "!t" "+ala %u $a%to&ul " a%tuali.a&" i!%ou)t &at"
S" "
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"" U%#)#=*&* #17#*%.#). 7& &)olo+i"= piata= "t% E!t"
&"%o#a)a/il !a !" ai/a 9) 7""&" !i %&it"&ii " alta )atu&a !o%iala= "%olo+i%a= t">)i%a= "t% O
%"&i) ta a #"iului " a$a%"&i a%tual i#pu)" $olo!i&"a i)i%ato&ilo& " "$i%i")ta a%tuali.ati !i= 9)
%a.ul p&oi"%t"lo& %u $i)a)ta&" "itat" toat" ato&iil" %at&" t"&ti P&o$itul "!t" u) pa&a#"t&u "%o)o#i% i#po&ta)t=
#ai al"! p")t&u p&oi"%t"l" p&ou%ti7"= a& "l poat" &a#?)" oa& o %i$&a $a&a &"l"7a)ta p")t&u
9)t&"p&i).ato& a%a a%"!ta )u i!pu)" " li%>iitati
-1
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5 F)(() 7& %&=.&#& Q *$ +).-() 4.#&%()(# CF &"p&".i)ta !olul $lu
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I I1 D% - V I$E#
u)" I) i)7"!titia )o#i)ala a$"&")ta %apitol"lo& " %>"ltui"li !upu!" a#o&ti.a&ii=
Dt o/?).i=ta
-
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- C&)%(#&)# &#"ltuiala "%>i7alata a)uala= [> Q I " ) C > 9) %a&" IHD" !au I" ) %ota a)uala "
a#o&ti.a&" a i)7"!titi"i ") Q 1HD" %o"$i%i")t " "$i%i")ta "%o)o#i%a
D"u%"# %a a#o&ti.a&"a )u t&"/ui" !a $i" luata 9) %o!tul " %apa%itat"a a)uala " p&ou%ti" "
-
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Si!t"#ul " i)i%ato&i utili.at 9) "7alua&"a "$i%i")t"i u)ui p&oi"%t poat" $i %o#pl"tat %u
i)i%ato&i %la!i%i !p"%i$i%i "
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P")t&u a lua >ot0&?&"a " %&"2t"&" a %apitalului " lu%&u 2i " #oi$i%a&" a !t&u%tu&ii
a%"!tuia "!t" )"%"!a& %a !"&7i%iul $i)a)%ia& !0 p&a%ti%" 2i %al%ulul %o!tului #a&+i)al al %apitalului
A%"!t %o!t &"$l"%t0 #oi$i%a&"a %>"ltui"lilo& " at&a+"&" " %apital atu)%i %?) a%"!ta %&"2t" %u o
u)itat" 7alo&i%0 #ilio)= #ilia&= 9) %o)i*iil" $oa&t" !%>i#/0toa&" al" pi"*"i " %apital
Auto&ii #o"lului %o!tului %apitalului "$i)"!% %o!tul %apitalului %a u) p&o%")t %" &"$l"%t0o/li+a*iil" " plat0 al" u)ui 9)t&"p&i).0to& p")t&u %o)!titui&"a %apitalului )"%"!a& 9)%"p"&ii 2i
"&ul0&ii u)"i a%ti7it0*i
Eemplu!
O !o%i"tat" %o#"&%ial0 2ia &"ali.at %apitalul i) utoa&"l" !u&!"
• %apital p&op&iu p&o7")i) i) a%*iu)i p&"$"&")*ial"= p")t&u %a&" !" !ta/il"2t" i7i")ul 1=
po)"&"a a%"!tuia 9) total %apital "!t" p1
• %apital p&op&iu p&o7")i) i) a%*iu)i o&i)a&"= p")t&u %a&" !" !ta/il"2t" o &at0 ai7i")ului '= po)"&"a a%"!tuia 9) total %apital "!t" p'
• 9#p&u#ut o/li+ata& p")t&u %a&" !" !upo&t0 o o/?)0 &"al0 " 3 po)"&"a a%"!tuia 9)
total %apital "!t" p3
• 9#p&u#ut /a)%a& p")t&u %a&" o/?)a pl0tit0 "!t" " 4 po)"&"a a%"!tuia 9) total
%apital "!t" p4
"ot#! se (resu(une că ∑=
=4
1
i 1 pi
N"%"
S($* *4#%*)()(#C.$%()*4#%*)
P.17&& $($? @1%.%*) *4#%*)
C.$% 4.17&*% *)*4#%*)()(#
!" a%*iu)i p&"$"&")*ial" 1 p1 1 p12" a%*iu)i o&i)a&" ' p' ' p';" 9#p&u#ut o/li+ata& 3 p3 3 p3" 9#p&u#ut /a)%a& 4 p4 4 p4COSTUL MEDIU AL
CAPITALULUI CMC ∑
=
4
4iii (d
∑∑ == =⋅=
)
1ii
)
1iii 1 p%u pCMC
Rata o/?).ii &"al" !" "t"i)0 p" /a.a &"la*i"i
1IGP
1 )& −
+= = 9) %a&" ) Q o/?)a )o#i)al0
IGP Q i)i%"l" +")"&al al p&"*u&ilo& IGP Q1 & i
() %a.ul %?) 7alo&il" &at"i )o#i)al" a o/?).ii 2i i)$la*i"i !u)t p?)0 la -= !" poat"
a%%"pta &"la*ia !i#pli$i%at0
& Q ) & i
Rata i7i")ului !" "t"i)0 la 7aloa&"a )o#i)al0 a a%*iu)ilo&
-5
-
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() %""a %" p&i7"2t" !itua&"a $a*0 " p&"*u&il" pi"*"i $i)a)%ia&#o)"ta&" "!t" "7i")t0
&"la*ia
∈
iii
id d 3$3 #a"i"&ii i)7"!ti*i"i 2i 0&ii "i 9)
$olo!i)*0 t Q
Da%0 CMC "$i%i")*a %apitalului "!t" !%0.ut0
Da%0 CMC !t&u%tu&a %apitalului "!t" %o)7")a/il0 9) &apo&t %u "$i%i")*a !a
X"2 C.$%() $($&). 7& +#1*1*& 4&1%( *%#"ltui"li %o#"&%ial" #ai #a&i %u p&o#o7a&"a
p&ou!"lo&= %&"2t"&"a )u#0&ului " !ala&ia*i= &"!t&u%tu&a&"a %o#pa)i"i= %&"a&"a " &"p&".")ta)*"
%o#"&%ial" la )i7"l )a*io)al Di) a%"!t pla) " a$a%"&i "!t" $oa&t" i#po&ta)t " 2tiut %a&" "!t"
7olu#ul total al i)7"!ti*iilo&= a& 2i !t&u%tu&a a%"!to&a a7?) 9) 7""&" %0 i)7"!ti*iil" 9) a%ti7"
&"al" "%>ipa#")t"= utila@" !u)t a#o&ti.a/il" Ta/loul i)7"!ti*iilo& %o)$o %al%ul"lo& !"
p&".i)t0 a!t$"l
-,
-
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'#)" )
Oat0 i")ti$i%at0 7aloa&"a total0 a i)7"!ti*i"i= lu?) 9) %al%ul toat" !u&!"l" " %>"ltui"li= !"
"t"i)0 !u&!"l" i)t"&)" " $i)a)*a&" %a&" a& put"a a%op"&i pa&*ial i)7"!ti*ia total0 A%"!t"a pot
$i
- Amortizarea mi$loacelor fie! p&"!upu)" %al%ula&"a 2i "u%"&"a p"&ioi%0 a u)"i
p0&*i i) p&o$itul /&ut a 7alo&ii a%ti7"lo& $ii.i*io)at" 9) 7""&"a %&"2t"&ii %apa%it0*ii "
p&ou%*i" %o#pa)ia p&a%ti%0 o a#o&ti.a&" a%%"l"&at0 p" pat&u a)i up0 %u# u"a.0
Rata " a#o&ti.a&" !" &"$"&0 la u&ata " "
-
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R".ultatul $i)a)%ia& )"t a&" 9) 7""&" - i) 7aloa&"a total0 a i)7"!ti*iilo& "!ti#?) i)i*ial %0 -
i) i)7"!ti*ii 7o& $i $i)a)*at" i) !u&!" at&a!" %u o o/?)0 #"i" " 1 pa
P&"!upu)"# 9) %o)ti)ua&" %0 a%*io)a&ii %o#pa)i"i au $o!t " a%o& 2i au 7otat %a 1 i)
p&o$itul )"t !0 $i" &"i)7"!tit 9) ".7olta&"a a$a%"&ii= &"!tul p&o$itului $ii) &"pa&ti.at %a i7i")
N"%"!a&ul " $i)a)*a&" p" t"") lu)+ a&" "%i 9) 7""&" i)7"!ti*iil" 9) a%ti7" &"al"
#oto&ul p&i)%ipal " ".7olta&" 2i "!t" 9) a%"!t %a.
Sp&" "o!"/i&" " $i)a)*a&"a p" t"") lu)+= $i)a)*a&"a p" t"") !%u&t "!t" "!ti)at0
$i)a)*0&ii %u p&"%0"&" a a%ti7"lo& %i&%ula)t" !to%u&i= %&"a)*" %o#"&%ial" A%"!t" $i)a)*0&i !u)t
%"7a #ai +&"u " p&"70.ut= 9) p"a)")*0 %o#pa)ia t&"/ui) !0 #o)ito&i."." )"%"!a&ul "
$i)a)*a&" P")t&u "t"i)a&"a necesarului de finanţat pe termen scurt %o#pa)iil" t&"/ui" !0
ai/0 9) 7""&" utoa&"l" ou0 !u&!"
- &obilizarea resurselor interne! #o/ili.0&il" !au i#o/ili.0&il" " &"!u&!" apa& %a
i$"&")*0 9)t&" i)7"!ti*iil" &"ali.at" la u) #o#")t at 2i $o)u&il" %o)!u#at" p?)0 la
a%""a2i at0
- "ecesarul de fond de rulment! $o)ul " &ul#")t !" %al%ul"a.0 2i !" a)ali."a.0 p"
/a.a %o)$&u)t0&ii 9)t&" li%>iitat"a a%ti7"lo& 2i "
-
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-
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() p&".")t !" op"&"a.0 %u #ai #ult" %o)%"pt" al" $o)ului " &ul#")t
- Fondul de rulment brut! !" #ai )u#"2t" 2i $o) " &ul#")t total $ii) %o#pu! i)
!to%u&i= %&"a)*"= %li")*i= a7a)!u&i a%o&at" $u&)i.o&ilo&= )u#"&a&
-Fondul de rulment net! &"p&".i)t0 pa&t"a i) %apitalul p"a)")t %a&" poat" $iutili.at0 p")t&u $i)a)*a&"a a%ti7"lo& %i&%ula)t"
FRNQ Capital p"a)")t A%ti7" i#o/ili.at"
- Fondul de rulment propriu! &"p&".")tat " "
-
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P")t&u a $i #ai %o#pl"t= )"%"!a&ul " $i)a)*at p" t"") !%u&t "!t" u)"o&i a@u!tat 2i %u
$o)ul " &ul#")t i) "
-
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R$QpermanentCapital
lungsimediutermenpeDatorii
() %o)ti)ua&"= $ia poat" /")"$i%ia " o 9)ato&a&" p" t"") #"iu 2i lu)+ 9) #0!u&a 9)
%a&" a%"a!t0 &at0 "!t" #ai #i%0 " =-
• rata datoriilor "!t" o &at0 %a&" *i)" %o)t " a)!a#/lul ato&iilo& 2i "!t" at0 "
&apo&tul i)t&" ato&iil" total" 2i a%ti7"l" total"= $ii) %o)!i"&at0 o &at0 " !ta/ilitat"
RQtotale Active
totaleDatorii
• rata ca(italului (ro(riu faţă de acti8ele imobilizate "
-
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() %a.ul 9) %a&" %apitalu&il" p&op&ii !u)t #ai #i%i "%?t ato&iil" la t"")= ai%0 S$ "!t"
!u/u)ita&0= %apa%itat"a t"o&"ti%0 " 9#p&u#ut a $i"i "!t" !atu&at0 D" a%""a= )o"l" /a)%a&"
&"%o#a)0 u) &apo&t !up&au)ita&
• gradul de 6ndatorare a&at0 li#ita p?)0 la %a&" $ia "!t" $i)a)*at0 i) alt" !u&!" "%?t
%apitalu&il" p&op&ii A2aa&= a%"!ta i)i%0 #0!u&a 9) %a&" a)+a@a#")t"l" !al" p" t"") !%u&t=#"iu 2i lu)+ !u)t +a&a)tat" " %apitalu&il" p&op&ii al" 9)t&"p&i)"&ii
Put"# 7o&/i "
gradul de 6ndatorare generală
G(GQ 144⋅propriiCapitaluri
totaleDatorii
gradul de 6ndatorare financiară
G(FQ 144⋅propriiCapitaluri lungşimediutermenpeDatorii
() ap&"%i"&"a &".ultatului o/*i)ut p")t&u a%"!t i)i%ato&= !" a&" 9) 7""&" $aptul %0 /a)%a
pa&ti%ip0 la $i)a)*a&"a u)ui a+")t "%o)o#i% al0tu&i " p&op&i"ta&i= a& )u poat" &i!%a #ai #ult
"%?t a%"2tia= 9)t&u%?t /")"$i%iul p")t&u /a)%0 "!t" o/?)a 2i )u i7i")ul
S%ala $olo!it0= " &"+ul0= p")t&u ap&"%i"&"a +&aului " 9)ato&a&" "!t" &"p&".")tat0 9)
ta/"lul uto&
G&a " 9)ato&a&" +")"&al0 G&a " 9)ato&a&" $i)a)%ia&0
/u)
-
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&ata i)7"!ti*iilo& QadaugataValoarea
Investitii
&ata "
-
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E"ltuial0 %up&i)!0 9)%o!tu&i = )u o%a.io)"a.0 $luiit0*ii $i)a)%ia&" C&"2t"&il" " %apital= &"p&".")t?) apo&t "
li%>iitat"= !" #ai pot a)ali.a 2i %a 79).0&i " a%*iu)i
Di) po.i*ia "#it")tului "#i!iu)"a a%*iu)ilo& p&i7il"+iat" a&" at9t a7a)ta@" %9t 2i ".a7a)ta@"
P&i)t&" a7a)ta@" put"# )u#i
9) %o#pa&a*i" %u o/li+a*iu)il" la %a&" &"#u)"&a&"a "!t" o/li+ato&i" = 9) %a.ul a%*iu)ilo&
plata i7i")"lo& = i)%lu!i7 2i 9) %a.ul %"lo& p&i7il"+iat" poat" $i a#9)at0 i7i")"l"
55
-
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!" %apitali."a.0 9) %a.ul 9) %a&" la !$9&2itul p"&ioa"i " +"!tiu)" )u !u)t &"!u&!"
!u$i%i")t"
9)t&u%9t "*i)0to&ii a%*iu)ilo& p&i7il"+iat" )u au &"ptul la 7ot = "#i*9) a!t$"l " a%*iu)i
%o#pa)ia "7it0 a2a)u#ita ilua&" a %apitalului
Ca ".a7a)ta@ p&i)%ipal al "#i!iu)ii a%*iu)ilo& p&i7il"+iat" p")t&u "#it")t "!t" $aptul %0 plata i7i")"lo& 9) %a.ul a%*iu)ilo& p&i7il"+iat" poa&t0 #ai #ult u) %a&a%t"& o/li+ato&iu= ai%0
&"p&".i)t0 )i2t" %>"ltui"li $i)a)%ia&" p"a)")t" %""a %" #0&"2t" &i!%ul $i)a)%ia& al 9)t&"p&i)"&ii
() a$a&0 " a%"a!ta %a&a%t"&ul p"a)")t al pl0*ii i7i")"lo& poat" u%" 2i la pi"&"&i i&"%t" i)
pa&t"a "#it")tului
C&"2t"&il" " %apital= i)i$"&")t " $oa 9) %a&" au lo%= %o)u% la 9)t0&i&"a $o)ului "
&ul#")t al !o%i"t0*ii 2i "%i la 9)t0&i&"a "%>ili/&ului $i)a)%ia&= 9)t&u%?t %&"2t"&"a %apitalului
p"a)")t= "t"i)at0 " !po&i&"a %apitalului !o%ial )u "!t" 9)!o*it0 i#"iat " o !po&i&"i#"iat0 a a%ti7"lo& i#o/ili.at" A%"a!t0 a#"lio&a&" a $o)ului " &ul#")t "!t" 9)!0 t&a).ito&i"
p")t&u %0 ult"&io& $o)u&il" !" i)7"!t"!% 2i 9) a%ti7" i#o/ili.at"
f C&"2t"&"a " %apital p&i) 9)%o&po&a&"a &"."&7"lo& )u au%" &"!u&!" $i)a)%ia&" )oi p")t&u
$i "a "!t" o op"&a*iu)" $0&0 $lu< $i)a)%ia& 9)t&u%?t= 2i p9)0 la 9)%o&po&a&"a 9) %apitalul !o%ial=
9)t&"p&i)"&"a i!pu)"a " !u#"l" &"!p"%ti7" %o)ta/ili.at" la &"."&7"
Su/ a!p"%t t">)i%= %&"2t"&"a %apitalului p&i) 9)%o&po&a&"a &"."&7"lo& !" poat" $a%" $i" p&i)
%&"2t"&"a 7alo&ii )o#i)al" a 7"%>ilo& a%*iu)i= $i" p&i) "#i!iu)" " )oi a%*iu)i " a%""a2i %at"+o&i"
2i 7aloa&" )o#i)al0 %u %"l" ")i%0= a%"a!t0 %al" "
!po&i&" a %apitalului a&" &"pt ua&" %o)!olia&"a 9)%&""&ii pa&t")"&ilo& P&i) %&"2t"&"a
%apitalului !o%ial 9)t&"p&i)"&"a 92i poat" +a&a)ta #ai /i)" %&"it"l" p&i#it"
f C&"2t"&"a p&i) %o)7"&!iu)"a ato&iilo& "!t" %a&a%t"&i!ti%0 #a&ilo& !o%i"t0*i p" a%*iu)i %a&"
a)t"&io& au "$"%tuau 9#p&u#utu&i o/li+ata&" "#i*9) o/li+a*iu)i %o)7"&ti/il" 9) a%*iu)i
Co)7"&ti&"a o/li+a*iu)ilo& 9) a%*iu)i p&o7oa%0 o %&"2t"&" " %apital $0&0 u) $lu< $i)a)%ia& po.iti7
P" total= !u&!"l" !o%i"t0*ii &0#9) a%"l"a2i= )u#ai %0 9#p&u#utul o/li+ata& "7i)" a%u#%apital
!o%ial= %u alt" %u7i)at" 9#p&u#utul la t"")= a&" ult"&io& p"&!p"%ti7a " a !" t&a)!$oa 9)
%apital p&op&iu p&i) %o)7"&!iu)"
O alt0 #oalitat" " p&o%u&a&" a &"!u&!"lo& " $i)a)*a&" "!t" 79).a&"a a%*iu)ilo& " %0t&"
!o%i"tat"= a%"a!ta 9)%a&9)u!" 9) %at"+o&ia op"&a*iu)ilo& a!up&a %apitalului p&op&iu Fi)a)*a&"a
p&i) 79).a&"a a%*iu)ilo& a&" a7a)ta@ul " a )u t&"/ui !0 &a#/u&!"." %apitalul o/*i)ut 2i= totoat0=
" a )u ato&a a%*io)a&ilo& o &"#u)"&a&" $i
-
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i)7"!t"a!%0 ap"l"a.0 la a%"a!t0 %al" " $i)a)*a&" 9) %a.u&il" %9) ap"lul la 9#p&u#ut "!t" i$i%il
!au )u "!t" po!i/il
Fi)a)*0&i p&i) a)+a@a#")t" la t"") C&"it"l" p" t"") #i@lo%iu 2i lu)+ !u)t $oa&t"
7a&iat" 9) "%o)o#ia " pia*0 = a& 9) #a&" !" pot 9#p0&*i 9) t&"i %at"+o&ii
1 ap"lul la "%o)o#ii pu/li%"= &"!p"%ti7" 9#p&u#utu&i o/li+ata&" ' ap"lul la o&+a)i!#" !p"%iali.at"= &"!p"%ti7" la %&"it" /a)%a&"
3 %&"itul %o)t&a%t " 9)%>i&i"&"
! '4('(%() .:)#3*%* &$%& (1 .1%*% 7& &7#% = o #oalitat" " p&o%u&a&" a
&"!u&!"lo& $i)a)%ia&" )"%"!a&" a!i+u&0&ii %&"2t"&ii "%o)o#i%" 2i &"!p"%t0&ii u)o& o/li+a*ii " pl0*i
a!u#at" El "!t" a%%"!i/il )u#ai #a&ilo& !o%i"t0*i p" a%*iu)i !au !tatului E!t" %u)o!%ut $aptul %0
p")t&u 9)t&"p&i)"&i= " #ult" o&i= %apitalulu p&op&iu "!t" )"!ati!$0%0to&= ia& %&"2t"&"a a%"!tuia
p&".i)t0 +&"ut0*i at?t !u/ a!p"%tul %o)i*iilo& @u&ii%"= %?t #ai al"! %a ua&" a &"ti%")*"i!u/!%&i!u&ilo& "t"i)at0 " "
-
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u&ata 9#p&u#utului !" !ta/il"2t" 9) $u)%*i" " )"7oil" " a%op"&it 2i " p"&!i!t")*a 9)
ti#p a a%"!to&a= a& 2i " %o)i*iil" pi"*ii a%0 &ata o/?).ii p" pia*0 "!t" !%0.ut0= "!t"
$i&"!% !0 !" p&"$"& 9#p&u#utul p" t"") #ai lu)+ 2i= i#pot&i70= %9) &ata o/?).ii "!t"
&ii%at0= 9#p&u#utu&il" !" %o)t&a%t"a.0 p" t"")" #ai !%u&t" p")t&u a )u o%a.io)a
%o!tu&i p&"a &ii%at" %o!tul %apitalului 9#p&u#utat &ata o/?).ii !" !ta/il"2t" 9) $u)%*i" " &a)a#")tul %"&ut
" i)7"!tito&i= " &ata o/?).ii p" pia*a $i)a)%ia&0= " &i!%ul "!ti#at 9) a%ti7itat"a
!o%i"t0*ii %o#"&%ial" 2i up0 u&ata 9#p&u#utului Ni7"lul &at"i o/?).ii t&"/ui" /i)"
$u)a#")tat p")t&u %a o/li+a*iu)il" !0 !" 79)0 9)t&u) t"") &".o)a/il
7aloa&"a )o#i)al0 VN a o/li+a*iu)ilo& "!t" %"a 9)!%&i!0 p" titlu 2i la %a&" !" %al%ul"a.0
o/?)a a))ual !au !"#"!t&ial= !u/ $o " %upoa)"
p&"*ul " "#i!iu)" PEM !"&7"2t" !o%i"t0*ii %a&" !oli%it0 9#p&u#utul !0 o/*i)0 &"!u&!"l")"%"!a&" $i)a)*0&ii a%ti7it0*ii !al" El &"p&".i)t0 !u#a pl0tit0 " %"l %" %u#p0&0 o
o/li+a*iu)" 2i "!t" 9)#ul*it %u )u#0&ul " o/li+a*iu)i pu!" 9) 79).a&"= p")t&u a a$la !u#a
9#p&u#utului o/li+ata&
P&"*ul " &a#/u&!a&" PR !au 7aloa&"a " &a#/u&!a&" "!t" !u#a p" %a&" o pl0t"2t"
9)t&"p&i)"&"a "*i)0toa&" " o/li+a*iu)i la !%a")*a 9#p&u#utului
Ca !u&!0 " $i)a)*a&" p" t"") lu)+= 9#p&u#utul o/li+ata& "!t" a"!"a p&"$"&at "#i!iu)ii
" a%*iu)i= p")t&u a7a)ta@"l" p" %a&" l" %o)$"&0
(#p&u#utul o/li+ata& "!t" #ai pu*i) %o!ti!ito& "%?t o "#i!iu)" " a%*iu)i= 9) %iua
$aptului %0 &ata o/?).ii a!up&a o/li+a*iu)ilo& "!t" 9) #o o/i2)uit #ai &ii%at0 "%9t i7i")"l"
() plu! i)t"&7i)" 2i i)%i")*a $i!%al0= 9) !")!ul %0 o/?).il" pl0tit" #i%2o&"a.0 /a.a i#po.a/il0=
%""a %" )u "!t" %a.ul i7i")"lo&
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Da%0 $i)a)*a&"a p&i) o/li+a*iu)i %&""a.0 i)%o)t"!ta/il a7a)ta@" %o)!i!t")t"= t&"/ui" !pu! 9)
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I)!titu*iil" $i)a)%ia&" !p"%iali.at" @oa%0 u) &ol i#po&ta)t " i)t""ia& 9)t&" pia*a
$ia)a)%ia&0 2i 9)t&"p&i)"&i D" %"l" #ai #ult" o&i= 9)t&"p&i)"&il" #i%i 2i #i@lo%ii )u au a%%"! la
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9)t"&p&i)"&il" #i%i 2i #i@lo%ii= i&i@"a.0 &"!u&!"l" %0t&" i7"&!" !"%toa&" p&io&ita&" I)!titu*iil"
!u)t %o)t&olat" " %0t&" !tat p")t&u a ati)+" o/i"%ti7"l" "%o)o#i%" 2i !o%ial" p&opu!" El" a%o&0
%&"it" i&"%t" !au i)t"&7i) p&i) %&"it p" t"") #i@lo%iu #o/ili.a/il
Rata o/?).ii "!t" #ai !%0.ut0 "%?t )i7"lul ati)! p" pia*a $i)a)%ia&0= u&ata %&"itului
#ai lu)+0 11- a)i= la %a&" !" aau+0 u)"l" $a%ilit0*i $i!%al" %a ""ltui"lilo& " i)7"!ti*ii 9) "%>ipa#")t " p&ou%*i" %u u&at" "
$u)%*io)a&" &"lati7 !%u&t"= 9) a#")a@0&i= %o)!t&u%*ii u2oa&"= %>"ltui"li p")t&u i)o70&i%"&%"t0&i !au
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()t&"p&i)"&"a 92i al"+" /u)ul p" %a&" o&"2t" !0 9l ")i%" 2i %o)i*iil" " %u#p0&a&" %o)t&a%tul i)t&0 9) $u)%*iu)"
9)%"p9) %u li7&a&"a #at"&ialului %0t&" utili.ato& = u&ata 9)%>"i"&ii "!t" p&"70.ut0 9) +")"&al
p")t&u p"&oaa " 7ia*0 "%o)o#i%0 !au p")t&u p"&ioaa a#o&ti.0&ii $i!%al" la "i&i"&" "i&iat=9)t&"p&i)"&"a put9)u2i &"."&7a %apitalul p&op&iu op"&a*iu)il" " 9#p&u#ut o/i2)uit = )u
a%op"&0 9) +")"&al "%9t - 5 i) 7aloa&"a p&oi"%t"lo& " $i)a)*at &"!tul %o)%&"ti.9)u!" 9)
pa&ti%ipa&"a %u $o)u&i p&op&ii A%"a!t0 !u&!0 " $i)a)*a&" p"it" ".7olta&"a $0&0 a pu)" 9)
p"&i%ol auto)o#ia $i)a)%ia&0 C&"itul l"a!i)+ a&" 9)!0 2i i)%o)7")i")t" %o)%&"ti.at" 9) $aptul %0
"$"%tu"a.0 auto$i)a)*a&"a 7iitoa&" %a ua&" a o/li+a*iilo& p"&ioi%" " plat0 Rat"l" p&a%ti%at"=
&"!p"%ti7 &""7")*"l" %a&" a%u#ul"a.0 %>i&ia= %o#i!io)ul " !"&7i%iu 2i %ot"l" " &i!% !u)t &"lati7
&i!%a)t"= %""a %" i#pu)" )"%"!itat"a o/*i)"&ii u)"i &")ta/ilit0*i %"l pu*i) a%op"&itoa&"
X" C.$%() *4#%*)(#). 4.4##
E!t" i$i%il " "t"i)at "oa&"%" )u poat" $i #a!u&a i&"%t M"to"l" $olo!it" p")t&u
"t"i)a&"a !a t&"/ui" !a $i" a%%"ptat " p&a%ti%i")i= u!o& " $olo!it= p&"%i! !i &"lati7 !ta/il i)
"%u&!ul ti#pului Su)t $olo!it" #ai #ult" #"to" %a&" p"it ap&o
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Di) #o#")t %" R E "!t" &")ta/ilitat"a %"&uta " a%tio)a&i p")t&u %apitalu&il" i)7"!tit" i)
$ia il put"# %o)!i"&a %a $ii) %o!tul %apitalu&ilo& p&op&ii
Utili.a&"a a%"!tui #o"l )"%"!ita %u)oa!t"&"a p&"tului !i i7i")ului i) p"&ioaa
p&"%u# !i &ata " %&"!t"&" a i7i")ului +
E
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2. $odelul 3A%$
Mo"lul CAPM ti)" %o)t " +&aul " &i!% al p&oi"%tului !i= i) plu!= "li#i)a )"%"!itat"a
"!ti#a&ii &at"i " %&"!t"&" a i7i")"lo&
Pot&i7it a%"!tui #o"l= %o!tul %apitalului p&op&iu "!t"
R E Q R $ gE < R M R $
U)" R$ &ata o/a).ii a%ti7"lo& $i)a)%ia&" $a&a &i!%
R M &")ta/ilitat"a pi"t"i
gE %o"$i%i")tul " 7olatilitat" al pi"t"i
A7a)ta@"
M"toa ia i) %al%ul &i!%ul p&oi"%tului !i poat" $i apli%ata i) %a.ul %o#pa)iilo& %a&" )ui!t&i/ui" i7i")"
D".a7a)ta@"
N"%"!ita "!ti#a&"a &a)a#")tului pi"t"i !i a %o"$i%i")tului " 7olatilitat" E!t" i#po&ta)t
" )otat %a i) %a.ul a#/"lo& #"to" !u)t $olo!it" at" i!to&i%" %a&"= i) %o)itiil" !%>i#/a&ilo&
&api" i) #"iul "%o)o#i% pot %o)u%" la &".ultat" "&o)at"
Mo"lul CAPM "!t" !oli $u)a#")tat i) pu)%t " 7""&" t"o&"ti%= $ii) a%%"ptat " p&a%ti%i")i "oa&"%" "!t" u!o& " $olo!it !i "!t" p&"%i! S" pu)" p&o/l"#a !ta/ilitatii &".ultat"lo&
!al" la )i7"lul i)t&"p&i)"&ilo& #i%i
. $odelul costului ca(italului FamaFrench
R"latia i)t&" #a&i#"a $i"i !i %o!tul %apitalului a $o!t "7i")tiata " 8a). i) 161
7olatilitat"a $i"lo& #ai #i%i $ii) #ai #a&" "%at %"a a $i"lo& #ai i#po&ta)t" Stuiil" %a&"
au uat 8"&= 1- au a&atat %a $i"l" #ai #i%i a& t&"/ui !a ai/a u) %o!t al %apitalului #ai
#a&" "oa&"%" &i!%ul a!o%iat "!t" #ai #a&"
Lu%&a&il" uatoa&" au ".7aluit o %o&"lati" po.iti7a i)t&" #a&i#"i $i"i %apitali.a&"
/u&!i"&a !i %o!tul %apitalului %al%ulat p&i) CAPM p&i) %o)!i"&a&"a &".ultat"lo& i) ulti#ii -
a)i %""a %" a %o)u! la %o)lu.ia %a CAPMul $u&)i."a.a u) %o!t al %apitalului #ai #i% i) %a.ul
%o#pa)iilo& #i%i
Fa#a !i F&")%> au p&opu! u) #o"l %a&" ti)" !"a#a " #a&i#"a %o#pa)i"i !i " &apo&tul
i)t&" 7alo&"a %o)ta/ila !i %"a " piata a %o#pa)iilo&
ERi R$ Q gi < ERP !i < SM8 >i < hML
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U)" ERP p&i#a " &i!% a %apitalului p&op&iu
SM8 !#all/i+p&"#iu#B p&i#a " #a&i#" #a!u&ata %u a@uto&ul %apitali.a&ii
/u&!i"&"
hML >i+>#i)u!lo^B &apo&t i)t&" 7aloa&"a %o)ta/ila !i %"a " piata
X"" C.$%() '&7#( 4.17&*% *) *4#%*)()(#
Fi"l" utili."a.0 p")t&u $i)a)*a&"a a%ti7it0*ilo& lo& at?t %apitalu&i p&op&ii %?t 2i %apitalu&i
9#p&u#utat" Fi"%a&" 9)t&"p&i)"&" a&" o a)u#it0 !t&u%tu&0 a %apitalului at0 " !u#"l" i$"&it"
" %&"ita&" %apital !o%ial= &"."&7"= $o)u&i= %&"itul o/li+ata&= %&"itul /a)%a& p" t"") #"iu
2i lu)+Utili.a&"a i$"&it"lo& !u&!" " %apital= $i" p")t&u a%ti7itat"a " i)7"!ti*ii= $i" p")t&u
a%ti7itat"a %u&")t0= +")"&"a.0 %o!tu&i i$"&it" () a%"!t" %o)i*ii= la )i7"lul $i"i= %o!tul
%apitalului poat" $i "
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() a)u#it" %o)i*ii= #oi$i%a&"a !t&u%tu&ii %apitalului poat" u%" la &"u%"&"a %o!tului
%apitalului 2i la %&"2t"&"a 7alo&iii $i"i
()t&o a!"#")"a p"&!p"%ti70= %o!tul %apitalului apa&" %a u) %o!t " opo&tu)itat" al $i)a)*0&i
i)7"!ti*iilo& $i"i
D"2i %al%ulul %o!tului " opo&tu)itat" pa&" o p&o/l"#0 "!tul " !i#pl0 %u)o!%?) %o!tul$i"%0&"i !u&!" 2i %o"$i%i")*ii " po)"&a&"= 9) p&a%ti%0 !" 9)t?#pl0 )u#"&oa!" i$i%ult0*i %a&" *i)
" "t"i)a&"a %o!tu&ilo& !p"%i$i%" $i"%0&"i !u&!" " %apital O i$i%ultat" !upli#")ta&0 o
%o)!titui" al"+"&"a !i!t"#ulu " po)"&i al" !u&!"lo& " %apital7alo&il" " pia*0 !au 7alo&il"
%o)ta/il"
• Si!t"#ul " po)"&a&" %o)ta/il a&" 9) 7""&" !t&u%tu&a %apitalului i) pa!i7ul
/ila)*ului 2i "!t" " p&"$"&at= "oa&"%" 7alo&il" %o)ta/il" luat" 9) %al%ul au u)
%a&a%t"& #ai !ta/il 2i 9) plu!= a%o&a&"a 9#p&u#utului !" $a%" 9) $u)%*i" " &ata "9)ato&a&"= %al%ulat0 pot&i7it !t&u%tu&ii /ila)*ului A%"!t0 &at0 " 9)ato&a&" p"it"
ap&"%i"&"&"a &i!%ului $i)a)%ia& %a&" a$"%t"a.0 2i %o!tul %apitalu&ilo& p&op&ii• Si!t"#ul " po)"&a&" a
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Dato&ii p" t"") #"iu 2i lu)+ &"p&".i)t0--=-S" "!ti#"a.0 u) %o!t al %apitalu&ilo& p&op&ii %apital !o%ial 2i &"."&7" " 1, 2i u) %o!t
al ato&iilo& p" t"") #"iu 2i lu+ " 6S" %"&" "t"i)a&"a %o!tului $i)a)*0&ii
MP ''=' --=- =3,,4=3,,4=444Q
=1166
Lip!a " p&o$ita/ilitat" a a%"!t"i i)$oa*ii "!t" +")"&at0 " i#p"&$"%*iu)il" i) !i!t"#ul
%o)ta/il %a&" a$"%t"a.0 7aloa&"a %apitalului p&op&iuDat"l" i) /ila)* !u/"!ti#"a.0 %apitalul p&op&iu S" i#pu)" o &""7alua&" a a%ti7ului 2i
lua&"a 9) %o)!i"&a&" a u)o& "l"#")t" %a&" )u $i+u&"a.0 9) #o )"%"!a& 9) /ila)*%a&" !u)t
"l"#")t"l" )"%o&po&al"= %""a %" 7a u%" la o !u#0 a %apitalului p&op&iu #ai #a&"Da%0 $o)u&il" p&op&ii &""7aluat" !u)t " -- #lu#= ia& %apitalu&il" p"a)")t" "7i)
1 #lu# --4-= %o!tul #"iu po)"&at !" 7a #oi$i%a
MP Q =1,=--=6=4-Q=1'-
Mai &ii%at "%?t %"l p&"%"")t
EIE$%J0J 2
O $i %otat0 la /u&!0 a&" utoa&"a !t&u%tu&0 " $i)a)*a&" p"a)")t0 p")t&u %a&"
t&"/ui" !0 pl0t"a!%0 %o!tu&il" a$"&")t"
lu)0 p&o%")t Co!tCapitali.a&" /u&!i"&0 5'=- 5'=- 1,(#p&u#ut o/li+ata& 16=,- 16=,- 1(#p&u#ut o&i)a& 16=,- 16=,- 5
Ca&" "!t" %o!tul #"iu po)"&at al $i)a)*0&ii
MP 5'- 16,- 135'- " u)" &".ult0
MP 13=5'-= #ai &ii%at "%?t %"l p&"%"")t
CAPITOLUL YEVALUAREA ŞI PERFORMANŢA AFACERII
,5
http://www.biblioteca-digitala.ase.ro/biblioteca/pagina.asp?id=cap7http://www.biblioteca-digitala.ase.ro/biblioteca/pagina.asp?id=cap7
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Y"! D&+#1###)&
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+" V*).*&* 7& @1).(#&
Totalitat"a %>"ltui"lilo& "$"%tuat" i) !%opul p&ou%"&ii !au %o)!t&ui&ii u)ui #i@lo% $i"ltui"lilo& " %"!iu)"
Y"2 E"ltui"li !au 7")itu&i i) i$"&")t" " %u&!
7aluta&
Ei#/ %o#u)i%at " 8NR p")t&u ata " 31 "%"#/&i"= ia& i$"&")t"l"
%" !" !ta/il"!% i)$lu")t"a.a= " a!"#")"a= %>"ltui"lil" !au 7")itu&il" p&i7i)p&i7i) %u&!ul 7aluta&
Di$"&")ta i)t&" %"l" oua "l"#")t" a#i)tit" %>"ltui"lil" !i 7")itu&il" !" i!t&i/ui" i) %&"itul
%o)tului 156 Alt" &"."&7"= a)aliti% i!ti)%t= i) )"+&u !au i) &o!u= upa %u# 7")itu&il" !u)t #a&i
!i &"!p"%ti7 #ai #i%i= p&i) %o&"!po)")ta %u "/itul %o)tului 1' R"pa&ti.a&"a p&o$itului= %""a%" "t"i)a %o&"%ta&"a i)$lu")t"i op"&ati"i i) %au.a a!up&a &".ultatului $i)al al "
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a%*io)a&ii= i)t"&"!a*i " p"&!p"%ti7"l" " "7olu*i" a 9)t&"p&i)"&ii= 9) !%opul
$u)a#")t0&ii %o#po&ta#")tului i)7"!ti*io)al
/0)%il"= i)t"&"!at" " p"&$oa)*"l" "%o)o#i%o$i)a)%ia&" pot")*ial" al"
9)t&"p&i)"&ilo&= )i7"lul " 9)ato&a&"= %alitat"a +a&a)*iilo& 2i pot")*ialul $i)a)%ia& 7iito& al
%li")*ilo&= po.i*io)a&"a a%"!to&a 9)t&o lo+i%0 " &ati)+ p")t&u a #o"la &"la*iil" " %&"ita&" a9)t&"p&i)"&ilo&
"%>ipa " %o)u%"&" a $i"%0&"i 9)t"p&i)"&i= i)t"&"!at0 !0 %u)oa!%0 "!ti#0&il" "
7aloa&" a!o%iat" $u)a#")tat" p" i)$oa*iii " pia*0
!ala&ia*ii= 9) !p"%ial p&i) $o&*a %o)$"&it0 " put"&"a !i)i%at"lo&= i)t"&"!a*i "
%o&"la*ia i&"%t0 i)t&" "7olu*ia $i"i 2i %&"2t"&"a !ala&iilo&
!tatul= i)t"&"!at " "7alua&"a 9)t&"p&i)"&ilo& i) %o)!i"&")t" $i!%al" !au
%o)!i"&")t" l"+at" " p&i7ati.a&"a u)it0*ilo& %u %apital #a@o&ita& " !tat
Y" U%#)#=*&* (1. '&%.7& *4#7& @1 &
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B#:)#.3*+#&/
1 A)&o)i% 8o+a) Co)!ta)ti) ]P"&$oa)*a $i"iB= E Poli&o#= Ia2i= '
' 8o)%"a A E%o)o#ia 9)t&"p&i)"&ii Ma)ual u)i7"&!ita&= Eitu&a S%i!ul Ro#?)"!%=C&aio7a= '4
3 8&"."a)u P"t&" 2i %ola/o&ato&ii= Dia+)o!ti% $i)a)%ia& I)!t&u#")t" " a)ali.0 $i)a)%ia&0=
E E%o)o#i%0= 8u%u&"2ti= '3
4 8u&@a V= To"a N= 8u&@a C Analiza financiară şi e8aluarea societăţilor comerciale=
Eitu&a Ri!op&i)t= Clu@ Napo%a= '3
- C0&u)tu Co)!ta)ti)= A)ali.a "%o)o#i%o$i)a)%ia&0 a $i"i M"to"Co)%"pt"Apli%a*ii=
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