CAPITOLUL 2

SURSE PROPRII DE FINANTARE A UNEI AFACERI

2.1Avantajesidezavantajealefinantariiinterne......................................

2.2Programfinanciarpentrususinereauneiafaceriproprii..................

2.3Estimareacerintelorfinanciarenecesareinitieriiafacerii....................

2.4Capitaluriproprii,rezerve,profit..........................................................

2.5.Sursedeobtinereafondurilor...............................................................

2.6.Modalitati deautofinantare

Sub aspect strategic, decizia de finantare este extrem de importanta in sensul sustinerii deciziei de investire cu resurse financiare, ceea ce are efecte benefice asupra profitabilitatii si consolidarii pozitiei financiarea firmei.

Formele de finantare pe termen mediu si lung se impart in:

surse interne (autofinantare);

surse externe: majorari de capital prin emisiune de actiuni, cresterea de datorii financiare prin emisiune de obligatiuni, imprumuturi bancare pe termen mediu si lung, leasing.

Autofinanarea

Autofinantarea este cea mai raspndita forma de finantare si presupune ca ntreprinderea sa si asigure dezvoltarea prin forte proprii, cu resurse generate de activitatile intreprinderii.Este acea parte de bogatie retinuta pentru nevoile de finantare a exercitiilor financiare viitoare.

La nivelul intreprinderii ca resurse de finantare proprii se utilizeaza:

profitul net

amortizarea

provizioanele

resursele rezultate din dezinvestiri.

Autofinantarea este determinata de cresterea resurselor obtinute din propria activitate care vor ramne n modpermanent la dispozitia ntreprinderii pentru finantareaactivitatii viitoare.Autofinantarea globala are doua componente: autofinantarea de mentinere si autofinantarea neta .

Autofinantarea de mentinere include sursele din care urmeaza sa se realizeze n viitor cheltuielile pentrumentinerea potentialului productiv, respectiv pentru rennoirea mijloacelor de productie siacoperireariscurilor de exploatare. Principalele surse deformare a autofinantarii de mentineresunt amortizarilenormale (ce corespund pierderii reale dinvaloarea imobilizarilor) si provizioanele.

Autofinantarea neta este partea din autofinantarea bruta din care se formeaza sursele proprii alentreprinderii peste necesarul cerut de refacerea capitalurilor investiteavnd ca efect o crestere apatrimoniului. Autofinantarea neta se constituie n principal din profitul net repartizat pentru fonduriproprii, adica din profitul care ramne dupa participarea angajatilor la profit si remunerarea asociatilor sauactionarilor. Partea din fondul deamortizare care depaseste deprecierea reala a imobilizarilor poateconstitui de asemenea o sursa a autofinantariinete.

Trebuie precizat ca amortizarea are oinfluenta neutra asupra autofinantarii:marind costurile cu amortizarease micsoreaza profitul si invers, astfel nct nu se poate conta pna la urma dect pe resursele generate dinexploatare.n schimb, prin politica de amortizare practicata exista posibilitatea ntreruperii sau ncetinirii ritmului deamortizare, apare posibilitatea constituirii anuale a unui fond de amortizare mai mic sau mai mare nfunctie denevoile ntreprinderii.

Succesul activitii investiionale, n mare parte, este determinat de asigurarea financiar a acesteia. Finanarea investiiilor are un coninut unitar, darcomplex, care reflectutilizarea resurselor n corelaie cutehnica de constituire i de mobilizarea lor. Resursele generate n cadrul finanriiinterne, ca i unele resurse din finanarea extern, se regsesc sau se mobilizeaz n contul investitoruluipe msura generrii lor. Resurseleexterne(de natura mprumuturilor, creditelor bancare etc. comport) o tehnic specific de integrare a lor n vederea finanrii investiiilor. Finanarea investiiilor constituie oetap semnificativ n procesul investiional, n cadrul creia, urmare a deciziei de investiii, resursele financiare se nglobeaz nbugetul investiieii pot fi utilizate n vederea realizrii proiectului. n fapt, prin decizia de a investi are loc alegerea dintre investiia intern n i investiia extern. Prin decizia de a finana are loc alegerea ntre resursele proprii i resursele mprumutate sau atrase de finanare.Mecanismul finanriiinvestiiilor implic aciuni corelate privind:

determinarea necesarului de finanare;

stabilirea structurii corespunztoare a capitalului;

evaluarea costului resurselor de finanare pe termen mediu i lung.

Prin intermediulplanului de finanare a investiiilorsunt puse ntr-un raport de balan programul de investiii, alctuit din portofoliul de proiecte de investiii ce urmeaz a fi nfptuite, i resursele de care investitorul dispune sau le va putea mobiliza. Esenial estedacinvestitorulpoatemobiliza resursele necesare dinfinanare internsau dinfinanare extern. Astfel, problema atragerii resurselor de capital trebuie cercetat sub dou aspecte interdependente: dup sursele i metodele de finanare.Structura de finanare a investiiilorse bazeaz pe finanarea intern i pe finanarea extern.Finanarea internse bazeaz pe resurselegenerate de agentul economic investitor,i anume: o parte din profitul net destinat a fi investit, rezerve formate n urma repartizrii profitului, sume din valorificarea rezultatelor casrii mijloacelor fixe, sume din vnzarea i cesiunea unor imobilizri. Practica a demonstrat c la ntreprinderile care deja activeaz investiiile pot fi finanate din urmtoarele surse:Rezervelesunt constituite din profitul pe care ntreprinderea l capitalizeaz n scopul autofinanrii activitii. Rezervele se creeaz din profitul rmas la dispoziia ntreprinderii, adic din profitul net dup plata dividendelor ctre acionari. Sunt de mai multe feluri de rezerve:

-rezerve prevzute de legislaie;

-rezerve prevzute de statut;

-alte rezerve.

Amortizarea activelor imobilizate n perioada de realizare a investiiilor.Amortizarea este epuizarea valorii imobilizrilor pe durata funcionrii utile ale acestora. Amortismentul este suma de resurse bneti (o parte a valorii imobilizrilor) ce trebuie recuperat din ncasrile rezultate de pe urma realizrii produciei i prestrii serviciilor, n conformitate cu normele uzurii fizice i morale ale activelor imobilizate. Amortizarea servete camodalitate de recuperare treptata valorii de intrare a imobilizrilor, prin asigurarea resurselor necesare finanrii nlocuirii mijloacelor fixe uzate, ct i modernizrii acestora. Astfel, amortizarea este n acelai timp att unelement important al cheltuielilorde exploatare, ct i osurs indirect de finanare a investiiilor.

Cesiunea activelorconstituie o surs de finanare internocazional,care survine mai ales atunci cnd ntreprinderea i rennoiete activele fixe prin vnzarea sau casarea celor vechi. Evaluarea acestei resurse poate avea loc nainte sau dup impozitare. Fluxul valoric din cesiunea activelor se supune impozitrii. ncasrile din vnzarea utilajelor scoase din funciune alimenteaz fondul de dezvoltare din care se finaneaz investiiile. Este important ca aceste sume s fie luate n consideraie la aprecierea necesarului de capital pentru achiziia noului utilaj. Pentru aceasta ele se scad din preul de achiziie al noului utilaj.Sume din reduceri oferite la impozitul pe profitul reinvestit.Acestea sunt alocate dezvoltrii activitilor economice i realizrii de profituri suplimentare.Profitul net(profitul care rmne la dispoziia ntreprinderii dup achitarea impozitului pe venit)destinat a fi reinvestit. Profitul net se formeaz din diferena pozitiv a veniturilor obinute asupra cheltuielilor suportate n activitile de antreprenoriat. Pentru investiii, de obicei, se repartizeaznumai o partedin profitul net, deoarece el poate fi distribuit i pentru alte destinaii: dividendele acionarilor, prime pentru salariai etc.

Principalele avantaje oferite de autofinantare sunt:

- constituie un mijloc sigur de finantare, o sursa independenta si stabila de fonduri;

- autonomia financiara asigurata prin autofinantare permitentreprinderii independenta de gestionare fata deorganismele financiare si de credit;

- asigura ntreprinderii un mare grad de libertate privinddezvoltarea investitiilor, cu conditia realizarii unorinvestitii utile, profitabile;

- permite frnarea ndatorarii si implicit reducerea cheltuielilor financiare;

- permite masurarea randamentului capitalurilor proprii,respectiv a rentabilitatii financiare (autofinantareaneta / capitalul propriu);

- reprezinta factorul hotartor n asigurarea accesului pe piata de capital si atragereade noi capitaluri din afarantreprinderii.

Dezavantajelesurselor interne definanare a investiiilorconstau n urmtoarele:

-volumul limitat al resurselor financiare;

-lipsa posibilitilor de extindere a activitii investiionale ntr-o conjunctur favorabil a pieei investiionale;

-restrngerea capacitii ntreprinztorului de a dezvolta afacerea;

-posibilitatea de a pierde anumite oportuniti de investiii datorit indisponibilitii de resurse financiare la momentul potrivit;

-acceptarea de ctre investitor a unui nivel sporit de risc personal

Decizia de autofinantare si nivelulacesteia sunt adesea influentate de factori externicum sunt fiscalitatea,restrictiile privind accesul pe piata de capital si diverseconstrngeri juridice.

n cazul iniierii unui proiect nou ntreprinztorul trebuie s dispun de un capital al su. n condiiile actuale aceasta este indispensabil, deoarece n luarea deciziilor n vederea susinerii unui proiect, bncile, ct i autoritile publice, nainteaz ca condiie volumul minim al resurselor proprii.Investiia ntreprinztorului i a partenerilor si este cea mai important i mai utilizat surs de finanare. Mrimea acestea depinde de originalitatea i eficiena ideii de afacere, economiile proprietarului, natura i valoarea bunurilor sale personale, ce pot fi ipotecate, capacitatea proprie de mprumut. n practica internaional investiia proprie, n companiile medii i mari, constituie 2/3 din totalul finanrii. Aceast regul este justificat din urmtoarele aspecte:

1. dac proprietarul nu va contribui, n mod substanial, cu capitalul su propriu n proiect, potenialii investitori nu vor putea fi convini s-i rite banii. Un ntreprinztor puin angajat financiar ntr-o afacere nu prezint garania c este suficient de motivat s lupte pentru succesul acesteia;

2. cu ct investiia ntreprinztorului acoper o parte mai mare din capitalul necesar afacerii, cu att mai mari vor fi i drepturile sale de control i de proprietate asupra firmei; de asemenea, un numr mai mic de investitori va conduce la o parte mai mare, din profiturile realizate, ce va reveni proprietarului;

3. furnizarea de ctre ntreprinztor a unui capital cu volum mic poate nsemna c ntregirea resurselor financiare, necesare pentru realizarea proiectului se va face prin credite i mprumuturi cu sume mari; acest lucru va avea drept consecin direct - un calendar intens al rambursrilor cu efect nefavorabil asupra fluxului de trezorerie al proiectului.

Capacitatea de autofinantare reprezinta un surplus monetar care seobtine carezultat al tuturor operatiilor dencasari si plati efectuate de ntreprindere ntr-o perioada de timp, avnd n vedere si incidenta fiscala.Pentru determinarea capacitatii de autofinantare se aun vedere att variabile economice ct sivariabilefinanciare, punctul de plecare fiind excedentul brutdin exploatare (EBE)

CAFp= EBE (1 IP/100) + A * IP/100

CAFr= CAFp Dividende Participatii la profit

Marimea autofinantarii degajata de o ntreprindere joaca un puternic rol desemnalizare a performanteloracesteia. Ea indica potentialilor investirori aintreprinderii daca aceasta este capabila sa utilizeze eficientcapitalurile ncredintate si sa leasigure o remunerare atragatoare.Pentru creditori marimea absoluta si relativa a autofinantarii certifica nivelul capacitatii de rambursare precumsi nivelul riscului deneplata.

ro.scribd.com

METODA DE DETERMINARE A CAPACITATII DE AUTOFINANTARE

In practica si teoria financiara sunt cunoscute doua astfel de metode:

5.2.1. Metoda inductiva/subtractiva.Avantajul sau este acela ca pune in evidenta elementelegeneratoare de fluxuri financiare efectivela nivelul firmei. Punctul de plecare al acestei metode esteexcedentul brut de exploatare(EBE sau EBITDA). Acesta reprezintarezultatul exploatarii inaintea deducerii amortizarii:

EBE (EBE A = EBIT)

+ Venituri financiare si extraordinare

Cheltuieli financiare si extraordinare

Impozitul pe profit

= CAF inductiva

Dupa modul de structurare a veniturilor contabile trebuie sa se tina cont si de faptul ca cesiunea activelor fixe ca venituri din exploatare nu are caracter de repetabilitate de la un exercitiu financiar la altul.

5.2.2. Metoda aditiva/aditionala.Aceasta metoda ia in considerare elementele contabile carenu sunt generatoare de fluxuri monetare.

Punctul de pornire il constituierezultatul net:

Rezultatul net

+ Amortizare

+ Provizioane de exploatare

Reluari asupra provizioanelor de exploatare

+ Amortizari si provizioane financiare

Amortizare si provizioane asupra activelor financiare

= CAF aditiva

Chiar daca cele doua metode se bazeaza pe considerente diferite, rezultatul final este acelasi.

Surse externe de finanare a investiiilor

Surse externe de finanare a investiiilor

Finanarea externconstituie oalternativpentru investitori, atunci cnd capacitatea de autofinanare este sub nivelul programului de investiii. Aceasta este asigurat de bnci, instituii de investiii, organe ale sectorului public, ct i a celui privat. Sistemul resurselor definanare externeste vast i include:

Resurse atrase:

aportul n numerar al acionarilor ca urmare a emisiunii de aciuni simple i privilegiate pentru creterea capitalului;

aportul n natur al acionarilor din ar sau celor strini la creterea patrimoniului societii n active fixe i deci la creterea capitalului social;

Resurse mprumutate:

credite bancare;

mprumuturi de la alte persoane fizice sau juridice;

mprumuturi obligatare reflectate n emisiunea de obligaiuni;

finanri din bugete locale saubugetul de stat, contractate n condiii de rambursabilitate;

subvenii pentru investiii, acordate de la buget, n cazuri speciale pentru anumite structuri de investiii i pentru anumite categorii de investitori;

mprumuturi externe contractate direct sau cu garanii guvernamentale;

resurse specifice de finanare:leasingul, capitalul de risc (venture), factoringul, forfeitingul etc.

Alegerea oricrei surse externe de finanare trebuie s aib o argumentare serioas, investitorul trebuie s previzioneze consecinele stingerii datoriilor formate i influena acestui fapt asuprarezultatelor finaleale activitii sale.

Una din cele mai importante surse externe definanare a investiiilorestecreditul bancar. Creditarea investiiilor ca operaiune cu caracter financiar se integreaz procesului de finanare petermen lung, ntruct, de regul, creditul apare ca o resurscomplementarde acoperire a unor proiecte realizate prin investiii. Firmele apeleaz la aceste credite bancare atunci cnd resursele proprii sunt insuficiente, n cazul unora cu activiti mai puin rentabile, iar n cazul altora, cu activitate prosper, atunci cnd i propun proiecte de mare anvergur. Posibilitatea contractrii creditelor este determinat de activitatea ntreprinderii, eficiena acesteia, precum i de experiena bncilor n lucrul cu proiectele investiionale. Datorit incertitudinilor pe care le prezint o investiie, ntreprinderile manifest pruden (precauie) n legtur cu mprumuturile bancare, cutnd s le foloseasc n proporie ct mai mic. Schema rambursrii creditelor i dobnzilor aferente acestora au o influen important asupra eficienei proiectului investiional. Acest indicator poate fi majorat n cazul n care se gsete o modalitate optim de a organiza rambursarea creditelor dup un grafic stabilit reieind din disponibilul de mijloace bneti. Experiena internaionale demonstreaz c la finanarea proiectelor noi ponderea creditelor bancare este de 20-30%, fapt ce semnific c cca. 70% din necesitile financiare trebuie s fie acoperite din alte surse (cum ar fi, spre ex., prin emisiunea de hrtii de valoare etc.). Crearea capitalului social prinemisiune de aciunidevine la etapa actual una dintre prghiile importante de finanare extern. Sub aspect tehnic se poate realiza fie prinemisiunea de aciuni noi(simple sau privilegiate), fie prinmajorarea valorii nominale a aciunilor existente. Deoarece resursele acionarilor poteniali pot fi investite i n alte proiecte sau depuse la banc, mobilizarea acestora este posibil numai n condiiile cnd proiectul investiional este destul deatractiv din punct de vedere financiar. Totodat,capitalul acionar reprezint una dincele mai costisitoare surse de finanare a investiiilor.

Printre alte surse externe de finanare a investiiilor suntmprumuturile obligatare,care suntrelativ ieftine, ns destul deriscante. Prin emiterea de obligaiuni se asigur resurse financiare mprumutate genernd i cheltuieli pentru plata dobnzilor aferente i pentru rambursarea ratelor scadente. Acestea sunt accesibile dect unui numr redus de ntreprinderi, respectiv careofer o garanie suficient pentru un astfel de angajament.Printre avantajele obligaiunilorse pot meniona: rata rentabilitii ateptat de deintorii obligaiunilor, care estemai micdect cea a aciunilor comune i plata dobnzii este ocheltuial deductibildin impozit, fapt ce reduce costul efectiv.

Dezavantajelefinanrii investiiilor prin emisiunea de obligaiuni se refer lariscul sporit, deoarece ntreprinderea ar putea s nu fac fa plilor dobnzilor sau rambursrii datoriilor la momentul respectiv.

O alt surs important pentru finanarea investiiilor o constituiealocrile dinbugetul de stat,care reprezint acele sume de bani pe care agenii economici cu capital de stat le primesc pentru finanarea unor cheltuieli privind lucrrile de investiii, retehnologizarea capacitilor de producie, cercetare, pregtirea de cadre i, n mod excepional, subvenii. Alocrile din bugetul de stat sunt destinate i pentru investiiile din domeniile de importan naional, strategice, cum ar fi, spre exemplu: exploatarea resurselor naturale, producerea i distribuia energiei electrice, infrastructura etc. Finanarea investiiilor din bugetul de stat, n limitele aprobate de organele de decizie politic ale rii, se realizeaz i n domeniile: nvmnt, sntate, cultur i art, protecie social, securitate naional, protecie ecologic.Subveniilese acord n cazuri justificate i se administreaz de guvern sau de organele locale, n limitele fondurilor prevzute n bugetele acestora; subveniile pot fi utilizate numai potrivit scopurilor pentru care au fost acordate.

Finanarea prinleasingeste o form de creditare cu o specializare nalt, care are consecine importante pentru lichiditatea i impozitarea locatarului. Aceasta permite societii comerciale exploatarea unui bun fr a fi nevoit s recurg la mprumuturi sau s cheltuiasc din start capitaluri proprii importante, ci pltind ochirie. Finanarea operaiei este realizat de ctre societatea de leasing sau banca comercial.Leasingul se refer laactivele cu termen mediu i lung(automobile, maini, utilaj, avioane, construcii, terenuri etc.). Leasingul este oalternativa sistemului de creditare. Dinavantajele leasinguluipot fi menionate: posibilitatea obinerii finanrii integrale a unei investiii n lipsa resurselor proprii; simplitatea tehnicii contractrii comparativ cu creditul bancar; deductibilitatea ratelor achitate prin contractul de leasing, ceea ce face ca impozitul pe profit pltit de ntreprindere s fie mai mic. Decizia de a opta pentru leasing, n raport cu un mprumut bancar sau obligatar, se fundamenteaz pe compararea costurilor i avantajelor acestor tipuri de finanare.Capitalul de risc(venture capital), n general, nseamn investiia n companii a cror aciuninu sunt cotate la burs, dar sunt distribuite ntre acionari. Fondurile capitalului de risc ofer companiilor un mijloc de finanare n scopul dezvoltrii acestora, de obiceise efectueaz prin schimbarea capitalului de risc pe o parte considerabil a pachetului de aciuni, ntr-o proporie ce poate s varieze ntre 20% i 49%, sau pe o anumit cot a capitalului companiei. n practic, cel mai des este utilizat forma mixt de investire venture, prin care o parte de finanare se aloc ca i capital acionar, alta sub form de credit investiional. Investiia este, de obicei, pe termen mediu i presupune prin nsi naturaei unnivel nalt de risc.Fiind deintor a unei cote pri din companie sau a unui pachet de aciuni,investitorul cu capital de riscva mpri i riscul aferent afacerii. Acest tip de finanare se realizeaz dup principiul distribuirii riscului ntre deintorii de capital. Avnd n vedere gradul nalt de risc aferent, investitorul i va manifesta interesul numai n cazul n care va fi convins ca exist anse reale de obinere a unei rentabiliti nalte a investiiilor sale.Investiia strindesemneaz investiia unei entiti a economiei unei ri, numit investitor strin, ce se efectueaz ntr-o ntreprindere ce aparine economiei altei ri cu scopul de a obine un profit. Investiiile strine pot avea urmtoarele forme:

mprumuturile sau creditele externe(inclusiv cu garanii guvernamentale), respectiv capitalurile ce se acord pe un anumit termen de ctre firmele particulare ori de ctre un stat altor ri sau firme din alte ri i/sau se restituie mpreun cu dobnda cuvenit;

investiiile directe, care se concretizeaz n plasarea de capitaluri pentru nfiinarea de ntreprinderi industriale, agricole, comerciale, de transport etc. n alte ri, care acord drepturi patrimoniale asupra lor i respectiv dreptul de a ncasa profiturile;

investiii de portofoliu, care se realizeaz prin cumprarea aciunilor unor ntreprinderi din alte ri. O important surs de finanare sau de cofinanare o constituie alocrile din fondurile internaionale: IMF, EBRD, PHARE, etc.

Aceste alocri de capital sunt destinate, n principal, pentru achiziionarea de echipamente i tehnic de calcul, softuri, utilaje, n scopul crerii unui potenial tehnic comparabil cu cel al rilor din Uniunea European i pentru lucrri de infrastructur, acestea din urm fiind impetuos necesare n ara noastr.