SUPORT MANAG. INVESTITIONAL

7/31/2019 SUPORT MANAG. INVESTITIONAL

1/79

1

UNIVERSITATEA PETRE ANDREI DIN IAIFACULTATEA DE ECONOMIE

GABRIELA CIURARIU

MANAGEMENT INVESTIIONALMaster Anul II

Operaiuni i management bancarAudit i management financiar contabil


2/79

2

CUPRINS

I. BAZELE TEORETICO-METODOLOGICE ALE INVESTIIILORI.1. Conceptul de investiii i principalele categorii de investiii

I.2. Implicaiile economice ale investiiilor

I.3. Elemente de finanare, creditare i decontare a investiiilor.

Dezinvestiia

I.4. Elemente de prognoz a investiiilor

II. PRINCIPALII INDICATORI DE ANALIZ A EFICIENEIECONOMICE A INVESTIIILOR

II.1. Eficiena economic a investiiilor

II.2. Principalii indicatori de eficien a investiiilor

II.3. Analiza proiectelor de investiii

II.4. Calcule de actualizare n gestiunea investiiilor

II.5. Analiza cost-beneficiu a proiectelor de investiii

III. INVESTIIILE FINANCIARE I EVALUAREA LORIII.1. Definirea i caracteristicile investiiilor financiare

III.2. Tipologia investiiilor financiare

III.2.1. Aciunile - component a investiiilor financiare

III.2.2. Obligaiunile i rolul lor n cadrul investiiilor financiare

III.3. Evaluarea aciunilor

III.4. Evaluarea obligaiunilor

IV. INVESTIIILE REALIZATE CU CAPITAL STRINIV.1. Necesitatea i formele investiiilor cu capital strin

IV.2. Incidena riscului asupra investiiilor strine

IV.3. Investiiile strine directe

Bibliografie


3/79

3

INTRODUCERE

Disciplina Investiii ntregete cunotinele studenilor economiti cu

informaii referitoare la gestionarea eficient a investiiilor, analiza

comparativ a proiectelor investiionale, incidena riscului asupraproiectelor de investiii, evaluarea investiiilor financiare i a celor

realizate cu capital strin.

Obiectivele cadrupropuse sunt urmtoarele:

familiarizarea cu teoriile i metodele gestiunii investiiilor

deprinderea procedeelor i metodelor cu ajutorul crora se

cuantific influenele factorilor asupra indicatorilor de eficien a

investiiilor

Coninutul disciplinei este structurat pe urmtoarele uniti de nvare:

- BAZELE TEORETICO-METODOLOGICE ALE NVESTIIILOR

- PRINCIPALII INDICATORI DE ANALIZ A EFICIENEI

ECONOMICE A INVESTIIILOR

- INVESTIIILE FINANCIARE I EVALUAREA LOR

- INVESTIIILE REALIZATE CU CAPITAL STRIN

In prima unitate de nvare, intitulat BAZELE TEORETICO-

METODOLOGICE ALE NVESTIIILOR, vei regsi opera ionalizarea

urmtoarelor competene specifice:

- s defineti metodologia gestiunii investiiilor;

- s identifici principalele procedee de calcul utilizate n analiza

eficienei investiiilor;

- s cunoti principalele tipuri de investiii i elementele lor

definitorii;

- s cunoti noiunile de baz ale prognozei investiiilor.


4/79

4

- Dup ce ai parcurs informaia esenial, n a doua unitate de nvare,

PRINCIPALII INDICATORI DE ANALIZA EFICIENEI ECONOMICE

A INVESTIIILOR, vei obine cunotine referitoare la:

- analiza indicatorilor de eficien a investiiilor

- analiza unui proiect investiional

- calculele de actualizare, fundament al gestiunii investiiilor

- n a treia unitate de nvare, INVESTIIILE FINANCIARE I

EVALUAREA LOR, vei achiziiona, odat cu cunotinele oferite, noi

competene:

- s defineti principalele tipuri de investiii financiare;

- s prezini caracteristicile aciunilor i obligaiunilor;

- s dezvoli un raionament de evaluare a aciunilor i

obligaiunilor.

Dup ce ai parcurs informaia esenial, n a patra unitate de nvare,

intitulat INVESTIIILE REALIZATE CU CAPITAL STRIN, vei

achizi iona, odat cu cuno tin ele oferite, noi competene:

- s identifici principalele forme ale investiiilor cu capital

strin;

- s identifici principalele categorii de risc asociat investiiilor

cu capital strin.

Pe msur ce vei parcurge modulul i vor fi propuse probleme la

sfritul unitilor de nvare. Vei rspunde n scris la aceste cerine,

folosindu-te de suportul de curs i de recomandrile bibliografice. Se va

ine cont de acurateea rezolvrii i de modul de prezentare. Pentru

neclariti i informaii suplimentare vei apela la tutorele indicat.


5/79

5

I. BAZELE TEORETICO-METODOLOGICE ALE INVESTIIILORI.1. Conceptul de investiii i principalele categorii de investiii



Obiective ale unitii de nvare:

La sfritul capitolului, vei avea capacitatea:

s defineti conceptul de investiie

s caracterizezi principalele categorii de investiii

s cunoti implicaiile economice ale investiiilor

s cunoti elemente de prognoz a investiiilor

Timp mediu estimat pentru studiu individual: 5 ore

I.1. Conceptul de investiii i principalele categorii de investiii

Definiie. n practica economic investiia este privit ca o cheltuial fcut

de personae fizice i juridice cu scopul de a obine bunuri i servicii. Aceast

categorie de cheltuieli angajeaz cel mai mult viitorul. n general, investiiile

reprezint un plasament de resurse bneti n imobilizri pe termen lung, de

natur corporal, necorporal i n participaiuni i n imobilizri pe termen

scurtpentru constituirea elementelor de active circulante i acordare de credit

comercial.


6/79


7/79

7

reprezint angajarea pe un termen lung a unui capital, plasarea acumulrilor

bneti ale populaiei sau agenilor economici n scopul obinerii unui ctig

maxim cu riscuri minime.

Elementele definitorii ale conceptului de investiii sunt:a). Coninutul concret material al efortului investiional, care consider

investiia ca o structur individualizat de resurse diferite ca naturi volum

ce sunt angrenate n realizarea proiectelor

b). Factorul timp durat, care relev faptul c orice proiect se deruleaz n

timp, c parametrii economici ai proiectului au o evoluie proprie;

c). Noiunea de eficien conform creia ntreprinztorul accept schimbarea

unor disponibiliti prezente de resurse pentru o serie de efecte viitoare, caren sum total s fie superioare cheltuielilor iniiale;

d). Noiunea de risc. Investiia reprezint o cheltuial efectuat n prezent,

cert, n scopul obinerii unor efecte viitoare, incerte.

Cele mai importante criterii de grupare a investiiilor sunt:

1) Dupnatura tranzaciilor implicate:

- investiii reale;

- investiii financiare.

2) Dupstructur, investiiile sunt:

- utilaje i instalaii;

- lucrri de construcii-montaj;

- cheltuieli asimilate investiiilor.

3) Dupmodul de formare a capitalului, investiiile sunt:

- investiii nete;

- investiii brute.

Investiiile nete reprezint parte a profitului sau venitului economisit destinatnumai sporirii volumului capitalului fix i al stocurilor de capital, fiind deci

sursa formrii nete a capitalului.Investiiile brute sunt constituite din investiia

neti amortizarea capitalului fix, fiind sursa formrii brute a capitalului.

4) Din punct de vedere al importanei pentru beneficiar:


8/79

8

- investiii principale;

- investiii colaterale;

- investiii conexe.

Investiii principale sau directe, sunt obiectele de baz care formeazinvestiia propriu-zis, legate nemijlocit de crearea de capital fix. Investiiile

colaterale sau utiliti, sunt obiecte din afara incintei, dar legate

teritorial i funcional de investiia direct: racordul la ap, energie, canal,

drumuri, telecomunicaii. Investiiile conexe sunt lucrri realizate pentru ali

beneficiari n scopul asigurrii investiiei principale cu materii prime,

materiale, combustibili, energie.

6)Dup

locul geografic al amplasamentului, investiiile sunt:

- investiii interne realizate n ara de origine;

- investiii externe realizate n alte ri.

7) Dupnivelul lor relativ de risc i de necesitate:

- investiii de nlocuire, care au rolul de a substitui un echipamentul nou unui

echipament nvechit fizic i moral;

- investiii de modernizare care vizeaz reducerea costurilor de producie sau

mbuntirea calitii produselor;

- investiii de expansiune destinate a face fa creterii cererii i care privesc

fie lansarea de produse noi, fie sporirea capacitii de producie sau de vnzare

a produselor existente;

- investiii fastuoase sau de lux, care au drept justificare susinerea prestigiului

mrcii fabricii;

- investiii strategice care au ca scop de a reduce riscurile datorate progresului

tehnic i concurenei. Investiiile strategice, la rndul lor, pot fi: investiii

ofensive; investiii defensive; investiii de ordin social. Investiiile strategiceofensive au caracter de cercetare i dezvoltare pentru introducerea progresului

tehnic. Investiii strategice defensive sunt cele care protejeaz firma contra

riscurilor generate de ncetarea aprovizionrilor din cauza preurilor excesive


9/79

9

sau a calitii necorespunztoare a materiei prime. Investiiile strategice de

ordin social sunt cele care vizeaz mbuntirea condiiilor de munc.

Sarcina de lucru 1

Definete urmtoarele noiuni:

- investiii reale;

- investiii financiare.

- investiii principale;

- investiii colaterale;

- investiii conexe.


Activitatea de investiii ndeplinete un rol economic complex care vizeaz,n primul rnd, agenii economici declanatori de aciuni investiionale care

implementeaz diverse proiecte crescnd astfel capacitatea de producie i,

n al doilea rnd, orice proiect de investiii antreneaz cereri suplimentare n

sectoare conexe. De aceea se acord o importan deosebit cilor de

stimulare a activitii economice prin economii i investiii:

realizarea unor ample programe de investiii publice care s permit

accesul la materii prime a agenilor economici;

realizarea unor noi proporii n repartizarea produsului naional net n

favoarea persoanelor i gospodriilor care vor deveni principalii investitori;

crearea unor faciliti pe termen scurt i mediu pentru populaie care s

incite la economii i investiii;


10/79

10

concesionarea ctre ntreprinztorii particulari, a eventualelor spaii

construite i maini disponibile;

practicarea unor dobnzi care s stimuleze mobilizarea disponibilitilor

bneti din economie i ncurajarea mprumuturilor.Adepii teoriei creterii economice, pe care o concep ca sporirea produsului

naional net, pe total i pe locuitor, n condiiile mai bunei utilizri a

resurselor i a creterii potenialului productiv, i-au propus ca scop gsirea

acelor factori, care pui n diferite combinaii i legturi, s asigure n

condiiile actuale o sporire continui constant a produsului naional, pe o

perioad ndelungat. Printre acetifactori se cuprind: mrimea capitalului,

volumul investiiilor, resursele naturale, fora de munc, progresul tehnic,schimburile economice internaionale. Preocuprile teoreticienilor care

consider investiiile ca factor hotrtor al creterii economice, se axeaz pe

dou probleme:

dezvluirea principalelor corelaii care se formeaz ntre investiii i

diversele laturi ale creterii economice;

relevarea modalitilor de a menine investiiile la un nivel care ar

putea s asigure un ritm satisfctor de cretere a eficienei utilizrii

resurselor i evitarea zguduirilor economice.

Un aport deosebit la definirea corelaiei investiii-cretere economic l-a

avut economistul englez J.M. Keynes. Acesta considera c exist o lege

psihologic fundamental potrivit creia, de regul, i n medie, oamenii

nclin s-i mreasc consumul atunci cnd venitul lor crete, dar nu cu att

cu ct sporete venitul. Deci, la o cretere a venitului V, are loc o cretere a

consumului C, dar V > C, astfel nct raportul V/C este pozitiv, dar

subunitar. Acest raport este numit nclinaia marginal spre consumi aratcu ct crete consumul la o cretere cu o unitate a venitului.

Excedentul veniturilor peste cheltuielile de consum, economiile, este folosit

defie mrimi egale, reprezentnd pri diferite ale aceluiai fenomen.

Volumul economiilor este rezultatul comportamentului colectiv al


11/79

11

consumatorului individual, n timp ce investiiile reprezint un rezultat al

comportamentului colectiv al ntreprinztorilor. Keynes a numit raportul

dintre variaia economiilor i variaia venitului drept nclinaia marginal

spre economii. La baza nclinaiei spre investiii, ntr-o economie de pia seafl o serie de factori, printre care menionm: cererea de investiii, rata

dobnzii i raportul ei fa de rata rentabilitii, fluctuaiile profitului la

investiiile existente, asumarea riscului de ctre ntreprinztori, situaia

economiei mondiale.

n fundamentarea deciziilor de investiii un loc important l ocup

repartizarea acestora pe diverse nivele (macro sau microeconomic), domenii

de activitate sau perioade de timp. Aceste tipuri de probleme se rezolv prinfolosirea programrii matematice. n cadrul procesului investiional,

programarea matematic se folosete pentru repartizarea fondurilor de

investiii pe obiective, alegerea sortimentului optim de producie, stabilirea

numrului i a tipurilor de utilaje pentru desfurarea activitii n viitorul

obiectiv.

Se tie c programarea matematic este de mai multe feluri: liniar,

neliniar, determinist, aleatoare etc. Din punct de vedere al momentului n

care se desfoar aciunea supus optimizrii, se deosebesc: programarea

statici programarea dinamic.

Sarcina de lucru 2

Prezint proincipalele ci de stimulare a activitii economice prin

economii i investiii


12/79


13/79

13

b) Creditarea investiiilor pe termen mijlociu i lung. n vederea realizrii

investiiilor unitile bancare pot acorda beneficiarilor de investiii credite pe

termen mijlociu i lung n completarea fondului de investiii. Creditele pe

termen mijlociu i lung pentru investiii se acord:- pentru ntreprinderi noi;

- pentru investiii de natura dezvoltrilor;

- pentru alte investiii.

Pentru aprecierea nivelului optim al mrimii creditului pe termen mijlociu i

lung pentru realizarea unui proiect de investiii se folosete indicatorul

prghia financiar (PF). Acest indicator permite s se aprecieze proporia

optim n realizarea unui proiect dintre fondurile proprii i celemprumutate, la un anumit nivel de dobnd, corelat cu o rentabilitate

optim.

Pentru investitor ar fi eficient s utilizeze fondurile mprumutate cu o

dobnd fix pe durata creditului. Aceasta ar nsemna o participaie

constant, neinfluenat de inflaia sau de deprecierea n timp a banilor

comparativ cu fondurile proprii care sunt supuse tuturor acestor oscilaii.

Dac nivelul de rentabilitate la fondurile proprii este mai mare dect nivelul

dobnzii la credite, pentru investitor este avantajos s apeleze la un volum

de credite mai mare.

Decontarea investiiilor

Admiterea la decontare a lucrrilor de investiii.

Decontarea lucrrilor de construcii-montaj n antrepriz.

Decontarea lucrrilor de investiii executate n regie.

Admiterea la decontare const din stabilirea de plafoane de decontare, dup

ce devizele de execuie au fost verificate de bnci din punct de vedere tehnic

i economic.Plafonul de decontare reprezint limita maxim pn la care se


14/79

14

pot efectua pli pentru lucrri de investiii, n anul n curs, privind un

anumit obiectiv, pe baza sumei totale a devizelor de execu ie. Plafoanele de

decontare sunt stabilite pe structura: construciimontaj, utilaje montate i alte

cheltuieli. Plafoanele de decontare sunt stabilite pentru fiecare deviz general,iar suma total a acestor plafoane nu poate depi prevederile valorice din

programul anual de investiii. Evidena tehnico-operativ a plafoanelor de

decontare se realizeaz cu ajutorul documentelor: fia de cont i plafoane

care conine plafoanele de decontare aprobate, pe fiecare; deviz general i pe

cele trei structuri; fia prevederi deviz general, conine suma cheltuielilor

care se pot face, conform structurii devizului general; fia limitelor de pli

trimestriale, conine patru limite de cheltuieli pentru fiecare deviz general ianume:

-utilaje cu montaj de achiziionat;

-materiale din ari din import pentru antrepriz;

-materiale destinate lucrrilor ce se execut n regie;

-piese de schimb i obiecte de inventar (de mic valoare sau scurt durat,

de natura activelor circulante) din prima dotare.

Decontarea lucrrilor de construcii-montaj executate n antrepriz se face

lunar, pe msura executrii lor, cu respectarea planului de finanare i

creditare a investiiilor i n limita devizului general. n unele ri s-au

generalizat, la unele investiii, sistemul decontrii la terminarea obiectivului.

Din experimentarea acestei modaliti de decontare sa constatat c duce la

imobilizarea unui volum important de fonduri destinate finanrii

investiiilor, la creterea volumului produciei neterminate n construcii-

montaj i astfel, sa renunat. Decontarea lucrrilor de construcii-montaj

executate n antrepriz se face prin dou modaliti:1) Acordarea lunar de avansuri constructorului de ctre beneficiarul de

investiii. Acordarea de avansuri bneti constructorului are loc n primele

dou luni ale trimestrului. La nceputul primei luni beneficiarul de investi ii

introduce n banc o dispoziie de plat n favoarea constructorului de o


15/79

15

sum egal cu volumul de lucrri ce urmeaz a se executa n luna respectiv.

n luna a doua a trimestrului, cu ocazia decontrii avansului, se efectueazi

regularizarea avansului acordat n luna precedent, n raport cu realizrile

efective a lucrrilor. Dac n urma controlului exercitat de bancafinanatoare se constat c organizaiile de construcii prezint n mod

frecvent realizri mai mici dect nivelul avansurilor acordate, banca va

recomanda beneficiarului s nu mai acorde avansuri dect la nivelul

posibilitilor reale de execuie.

2) Decontarea pe baz de dispoziie de ncasare cu situaie de plat. La

decontarea pe baz de dispoziie de ncasare cu situaie de plat, dispoziia

de ncasare cu situaie de plat

este ntocmit de organizaia de construcii

i acceptat de beneficiarul de investiii. Aceasta reprezint instrumentul

unic de decontare trimestrial, anual i la terminarea lucrrilor de

construcii-montaj executate. El ndeplinete att funcia de situaie de

lucrri, ct i aceea de document bancar pentru efectuarea plii, fiind folosit

i ca document justificativ pentru nregistrarea n contabilitatea

constructorului i beneficiarului de investiii. Dispoziia de ncasare cu

situaia de platse ntocmete trimestrial i anual pe baza proceselor verbale

de execuie a lucrrilor i la terminarea obiectivului, pe baza procesului

verbal de recepie.

Decontarea lucrrilor de investiii executate n regie determin unele

particulariti n decontarea lor i anume:

a) pentru admiterea la finanare-decontare a lucrrilor executate n regie

apare ca document dispoziia de deschidere a antierului, emis de

beneficiarul de investiii i care nlocuiete contractele ncheiate cu

constructorul datorit modalitilor de executare specifice acestora;b) la determinarea plafoanelor de decontare se va lua n considerare i

valoarea aferent reducerii costurilor lucrrilor executate n regie, sum

inclus n planul de finanare i creditare a investiiilor ca resurs proprie de

finanare a investiiilor cu care se diminueaz nivelul acestora;


16/79

16

c) decontarea lucrrilor de construcii-montaj executate n regie se face pe

elemente de cheltuieli, folosindu-se instrumente de plat ca: dispoziii de

plati de ncasare, cu i fr factur.a.;

d) pe parcursul executrii lucrrilor executate n regie au loc livrrireciproce de valori materiale ntre activitatea de producie i de investiii a

beneficiarului.

Dezinvestiia

Realizarea dezinvestiiei este o dovad a capacitii ntreprinderii de a se

adapta la schimbrile mediului n care activeaz. Motivele care pot genera

dezinvestiia pot fi sintetizate, n principal, n urmtoarele:

probleme de natur comercial (accentuarea riscului politic, modificarea nsens dezavantajos a clientelei etc.);

probleme financiare (insuficiena lichiditilor, dependena financiar

alarmant a firmei);

manifestarea unei crize de maturitate a sectorului concomitent cu sporirea

exacerbat a concurenei.

Dezinvestiia presupune efectuarea acelorai operaiuni, ca i n cazul

investiiei, dar cu semnificaii opuse:

analiza eficienei investiiei urmrete maximizarea fluxurilor bneti

pozitive;

n cazul dezinvestiiei se caut momentul n care fluxurile bneti negative

sunt minime, respectiv pierderile datorate activitii, diminuate cu ncasrile

din valorificarea activelor ating cel mai sczut nivel;

prin investiie capitalul aflat sub form monetar mbrac forma material

prin activele create;

n urma dezinvestiiei, prin vnzarea activelor capitalul revine la formalichid.

Elementele financiare cu ajutorul crora se apreciaz eficiena unei

dezinvestiii sunt: valoarea recuperabil, durata de via economic


17/79

17

rmas, veniturile viitoare pierdute, valoarea rezidual viitoare pierduti

rata de actualizare.

Valoarea recuperabil exprim totalul fluxurilor nete actualizate de

trezorerie. Mrimea valorii recuperabile este dat de diferena dintre sumafluxurilor bneti pozitive actualizate reprezentate de ncasrile obinute din

vnzarea activelor imobilizate i a activelor circulante care compun

obiectivul dezinvestit i suma fluxurilor bneti negative actualizate

concretizate n plile privind demontarea mijloacelor fixe, a indemnizaiilor

cuvenite personalului concediat etc.

Durata de via economic rmas reflect perioada n care obiectivul

supus dezinvestiiei ar putea s funcioneze dac nu s-ar pune problemadezinvestiiei. Aceast durat se stabilete ca diferen ntre durata

economic de funcionare i durata consumat de funcionare.

Veniturile viitoare pierdute se refer la profitul net de exploatare anual

prevzut a fi realizat n perioada rmas de funcionare dac obiectivul ar

continua s fie exploatat.

Valoarea rezidual viitoare pierdut este dat de suma fluxurilor bneti

nete actualizate previzionate la sfritul duratei de via rmase. Modalitatea

de calcul este similar cu cea utilizat n calculul valorii recuperabile, numai

c momentul ales pentru stabilirea acestei valori este finalul duratei de via

economic a obiectivului. n cazul valorii recuperabile calculul se refer la

oricare an al duratei de funcionare, ns ca moment al dezinvestiiei se alege

anul n care valoarea recuperabil are cel mai ridicat nivel. Rata de

actualizare a veniturilor viitoare pierdute se calculeaz la nivelul costului

mediu ponderat al capitalului.


18/79

18


Prognoza economic se refer la procesul de anticipare a desfurrii

fenomenelor i proceselor economice n viitor pe baza unor analizetiinifice axate pe experienele anterioare. Prognoza investiiilortrebuie s

surprind conexiunea dintre sporirea capitalului fix, diversificarea i

ridicarea performanelor sale tehnice, pe de o parte, i creterea, precum i

mbuntirea activitii, pe de alt parte.

Principalele metode folosite n prognoza economic sunt urmtoarele:

Metoda comparaiei, care const n stabilirea dezvoltrii viitoare pornind

de la analiza tendinelor din acele ri care au o mai mare experien itradiie n ceea ce privete fenomenul cercetat.

Metoda extrapolrii presupune studierea tendinelor formate n trecut i

transpunerea lor asupra fenomenelor prognozate. Metoda folosete pentru

stabilirea viitoare a programelor de investiii dou grupe de funcii i anume:

funciile de regresie i funciile de trend. Funciile de regresie urmresc

evoluia medie a legturii dintre dou variabile. Funciile de trend arat

evoluia unei variabile fa de timp, devenit el nsui o variabil de

prognoz. Dei presupune calcule facile, metoda extrapolrii are i

dezavantajul de a nu putea prevedea eventualele momente de schimbare a

sensului evoluiei fenomenului.

Metoda reflexiv, care reprezint o form mai perfecionat a metodei

extrapolrii, deoarece prin folosirea unor coeficieni se asigur modificarea

trendului.

Metoda normativ, prin care se stabilesc diverse norme de consum de

materii prime, capital, n raport cu scopul urmrit i stadiul de dezvoltareeconomic.

Prognoza economic este o trasare probabilistic a viitorului, cu un anumit

grad de certitudine, determinat de posibilitile concrete de realizare. n


19/79

19

activitatea de prognoz economic investiiile dein un loc important

deoarece prin natura lor ele vizeaz viitorul.

Modelele economico-matematice pentru elaborarea studiilor de prognoz

reprezint un ansamblu de relaii ce permit prezentarea schematic aprocesului investiional n cadrul orizontului prognozei. Tipurile de modele

economico-matematice de prognoz sunt numeroase i se pot grupa dup

diverse criterii, cum ar fi: numrul variabilelor, natura deciziilor, gradul lor

de desfurare etc. n domeniul investiiilor se pot reine trei modele de

prognoz mai importante i anume: prognoza repartizrii produsului social

final n investiii productive i investiii neproductive, precum i a resurselor

destinate consumului, combinate cu prognoza calitii vieii; prognozaprocesului de investiii, ca proces de concretizare a investiiilor n capital

fix; prognoza scoaterii din funciune a capitalului fix. Cea mai simpl relaie

dintre aceste elemente este dat de formula:

n care: Ct - resursele totale pentru consum, incluznd consumul social i

investiiile n fondurile neproductive; y0 - produsul social final (respectiv

produsul naional net plus fondul de amortizare al anului dat); E - eficiena

investiiilor productive; a1 ponderea investiiilor n produsul social final;

a2 - raportul dintre greutatea specific a tuturor investiiilor productive n

produsul social final i greutatea specific n produsul final al investiiilor

capitale (cele privind capitalul fix).

Pe aceast baz, prin maximizarea funciei ce reprezint resursele pentru

consum n ntreaga perioad de prognoz sporesc posibilitile de optimizare

a direciilor repartizrii produsului social.

Sarcina de lucru 3

Caracterizeaz succint principalele metode folosite n prognoza

investiiilor


20/79

20

Teste de autoevaluare

1. Principalele metode folosite n prognoza economic sunt urmtoarele :

a) comparaiei, extrapolrii

b) comparaiei, extrapolrii, reflexiv

c) comparaiei, extrapolrii, reflexiv, normativ

2. Din punct de vedere al importanei pentru beneficiar, investiiile sunt:

a) investiii principale; colaterale; conexe.

b) reale, financiare, strategice

c) reale, financiare, strategice, de expansiune

3. Dup nivelul lor relativ de risc i de necessitate, investiiile se clasific nurmtoarele categorii:

a) investiii de nlocuire, de modernizare, investiii de expansiune

b) investiii fastuoase, strategice

Rezumat

Activitatea de investiii ndeplinete un rol economic complex care vizeaz,

n primul rnd, agenii economici declanatori de aciuni investiionale care

implementeaz diverse proiecte crescnd astfel capacitatea de producie i,

n al doilea rnd, orice proiect de investiii antreneaz cereri suplimentare n

sectoare conexe. De aceea se acord o importan deosebit cilor de

stimulare a activitii economice prin economii i investiii

Prognoza investiiilor trebuie s surprind conexiunea dintre sporirea

capitalului fix, diversificarea i ridicarea performanelor sale tehnice, pe deo parte, i creterea, precum i mbuntirea activitii, pe de alt parte.


21/79

21

c) investiii de nlocuire, de modernizare, investiii de expansiune,

fastuoase, strategice

Rspunsuri teste de autoevaluare:

1. c)

2. a)

3. c)

Bibliografie minimal

1. STOICA Maricica, Proiectarea obiectivelor de investiii, Ed.

Economic, Bucureti, 2000, pp.3-34

2. VASILESCU Ion, ROMNU Ion, CICEA Claudiu, Investiii, Ed.

Economic, Bucureti, 2000, pp.1-55

3. ZAI Dumitru, Evaluarea si gestiunea investiiilor directe, Ed. Sedcom

Libris, Iai, 2003, pp.2-53


22/79

22

II. PRINCIPALII INDICATORI DE ANALIZ A EFICIENEI ECONOMICE

A INVESTIIILOR








s defineti noiunea de eficien a investiiilor

s descrii principalii indicatori de eficien a investiiilor

s cunoti metodele de actualizare folosite n gestiunea investiiilor s efectuezi analiza cost-beneficiu a unui proiect de investiii



Eficiena economic este o concepie modern de evaluare a activitii i

servete la fundamentarea deciziilor, astfel nct resursele disponibile s fieconsumate n modul cel mai favorabil pentru societate.

Eficiena economic a investiiilor productive este o categorie economic

complex, care exprim sintetic rezultatele ce se obin n economie cu

anumite cheltuieli de investiii, innd seama i de factorul timp. ntr-un

sens mai larg, eficiena economic a investiiilor reprezint corelarea

rezultatelor obinute pe multiple planuri, ca urmare a efecturii unei

investiii, cu cantitatea total a resurselor consumate pentru punerea n

funciune a acesteia. Compararea efectelor cu eforturile pentrudeterminarea eficienei economice, reprezint ns numai o formul de

principiu.

Conceptul de eficien economic asociaz i alte elemente de judecat,

fr de care eficiena ar fi definit incomplet. Dintre acestea amintim:


23/79

23

- structura resurselor consumate i structura rezultatelor obinute pot da

indicaii de o importan esenial n adoptarea deciziilor cu caracter

economic. O aciune considerat ca fiind excelent prin prisma raportului

dintre efecte i eforturi devine inoportun dac reclam consumul unor

materiale deficitare sau dac conduce la rezultatele nedorite de societate,

cum sunt produsele de care piaa este suprasaturat;

- timpul acioneaz asupra eficienei ca un factor, putnd pune n valoare

sau respinge o variant cercetat;

- calitatea efectelor reprezint cea mai semnificativ latur a eficienei

economice.

Trsturi i criterii de evaluare i apreciere a eficienei economice

Eficiena economic are anumite trsturi generate, pe de o parte, de

specificul relaiilor care o definesc, iar pe de alt parte, de modalitile deexprimare a sa. Categoria economic de eficien are un caracter sistemic,

determinat de complexitatea relaiilor dintre legea economiei de timp i

celelalte legi economice obiective ale societii. Avnd n vedere caracterul

sistemic al eficienei, se impune evaluarea sa printr-un ansamblu corelat de

indicatori.

Pentru aprecierea eficienei economice trebuie avute n vedere urmtoarele

criterii: obinerea eficienei economice maxime; mbinarea optimului la

nivel microeconomic cu cel la nivel macroeconomic; mbinarea cerineloreconomice cu cele social-politice; mbinarea cerinelor actuale cu cele de

perspectiv; alegerea judicioas a bazei de comparaie.

Evaluarea nivelului eficienei necesit parcurgerea urmtoarelor etape:

- identificarea i evaluarea efectelor economice ale activitii;

- echivalarea ca naturi timp a resurselor i efectelor i nsumarea lor;

- construirea sistemului de indicatori de eficien a activitii;

- analiza economic a indicatorilor calculai; decizia de alegere a unei

variante a activitii.Indicatorii de eficien economic a investiiilor se determin ca un raport

ntre efort i efecte sau invers. O etap important a calculului eficienei

economice este identificarea, delimitarea i msurarea efortului i efectelor

generale de activitatea analizat.


24/79

24

Efortul societii pentru o anumit activitate cuprinde att resurse

economice ct i resurse extraeconomice.Resursele implicate n realizarea

procesului investiional se pot clasifica dup maimulte criterii i anume:

a) Dupnatura lor economic, resursele se pot grupa n:

resurse avansate, sunt acele elemente de efort alocate la un moment dat,

dar care privesc satisfacerea unor nevoi viitoare, cum ar fi: cheltuielile de

investiii; cheltuielile de cercetare tiinific; cheltuieli pentru pregtirea

cadrelor; pierderi de efecte economice prin aciunea timpului pe perioada

ct resursele rmn avansate;

resurse ocupate, sunt astfel considerate din momentul cnd ncep s

produc efecte, pn cnd i transmit integral valoarea asupra produciei i

pn la scoaterea din circuitul economic i social. Aici intr: activele fixe,

activele circulante, fora de munc, mediul natural; resurse consumate sunt de tipul costurilor de producie, deci a

consumurilor curente, ocazionate de realizarea activitii.

b) Dup forma de exprimare, resursele se grupeaz astfel: resurse

financiare, reprezint mijloacele bneti ce se aloc n derularea procesului

investiional; resurse de timp, sunt att de natur avansat, ct i

consumat (n calculele de eficien economic timpul trebuie considerat

att ca resurs, ct i ca factor de influen a proceselor economice);

resurse de echipament, reprezint partea activ n desfurarea proceselori fenomenelor din economie; resurse umane, respectiv fora de munc

necesar realizrii investiiilor; resurse materiale, care cuprind toate

consumurile de materii prime, energie, combustibil, generate de activitatea

de investiii; resurse informaionale necesare activitii de cercetare

tiinific, investiii.

c)Dupraportul fa de activitatea luat n considerare distingem: resurse

directe, care pot fi identificate la locul de desfurare a activitii, fiind

implicate n realizarea sa; resurse indirecte, care se regsesc n domeniiconexe.

d) Dup originea sursei distingem: resurse proprii, sunt acele resurse

ocupate pe o perioad nedeterminat pentru realizarea unei activiti;

resurse mprumutate, sunt temporar la dispoziia procesului investiional,

determinate de necesiti temporare; resurse atrase, care sunt generate de


25/79

25

sistemul de pli care permite utilizarea unor sume datorate, o anumit

perioad de timp.

O latur important a raportului ce definete categoria economic de

eficien o reprezint efectele obinute din realizarea investiiilor.

Efectelese pot clasifica dup diverse criterii.

Dup modul de reflectare n sfera economic distingem: efecte directe

(care sunt constituite din elemente ale produsului naional net); efecte

indirecte, (care se regsesc sub forma economiei de resurse naturale,

valutare, etc.);

Dup momentul obinerii, efectele sunt prezente i viitoare.

Dup modul de obinere n timp, distingem: efecte de moment; efecte de

durat.

Dup forma de exprimare, efectele pot fi: efecte fizice (de naturaproduciei fizice sau a sporului calitii valorilor de ntrebuinare); efecte

sociale (concretizate n creterea calitii vieii); efecte valorice (producie,

economii de resurse, venit net).

Dup identificarea i evaluarea celor dou elemente, efort i efect, se

procedeaz la determinarea indicatorilor de eficien economic a

investiiilor. Cnd se raporteaz efectele la eforturi, mrimea obinut

exprim cantitatea de efecte pe unitatea de msur a efortului. Aceast

mrime trebuie s fie maxim. Cnd se raporteaz eforturile la efecte,mrimea obinut exprim cantitatea de eforturi necesare pentru realizarea

unei uniti de msur a efectelor. Aceast mrime trebuie s fie minim.

Sarcina de lucru 4

Prezint principalele trsturi i criterii de evaluare i apreciere a

eficienei economice


26/79

26


Indicatorii eficienei economice a investiiilor sunt mrimi care exprim o

anumit caracteristic a procesului de realizare a investiiilor i de

recuperare a fondurilor vansate, avnd nsuirea de a determina rezultate n

comparaie cu resursele consumate.

Dupnatura lor, indicatorii de eficien economic a investiiilor sunt:

indicatori naturali i indicatori valorici.

Indicatorii naturali reprezint mrimi care msoar caracteristicile

cantitative ale procesului de investiii. Numrul lor difer de la ramur la

ramur, cel mai frecvent utilizai sunt: capacitatea de producie, durata de

realizare a investiiei, numrul salariailor, consumul specific de materii

prime, materiale etc. Indicatorii naturali, la rndul lor, se clasific dupcriteriul fazelor parcurse n procesul investiional n: indicatori ai

construciei; indicatori de exploatare.

Datorit caracterului eterogen al indicatorilor naturali i a subordonrii lor

indicatorilor valorici, compararea indicatorilor naturali n efectuarea

analizei eficienei economice a investiiilor este limitat.

Indicatorii valorici reflect raportul valoric dintre efortul de investiii i

efectele ce vor rezulta dup punerea n funciune a obiectivelor. Indicatorii

valorici, la rndul lor, dup importan, se grupeaz n: indicatori de baz,care au un coninut sintetic i caracterizeaz principalele aspecte ale

eficienei investiiilor. Aici se includ: valoarea produciei, investiia

specific, rentabilitatea, durata de recuperare a investiiei totale; indicatori

suplimentari, care aduc precizri detaliate asupra unor aspecte particulare

ale eficienei economice a investiiilor.

Dupmodul de calcul indicatorii de eficien economic a investiiilor se

grupeaz astfel:

- indicatori de antecalculaie (cu ajutorul acestora se determin efecteleeconomice preliminate ale viitoarei capaciti);

- indicatori statistici (indicatori realizai n uniti similare n funciune i

care servesc ca baz de comparaie pentru noua investiie);

- indicatori normai (reprezint limite maxime sau minime acceptabile

pentru realizarea unei investiii similare).


27/79

27

n funcie de importana lor n adoptarea deciziilor de investiii,

indicatorii de eficien economic a investiiilor astfel:

- indicatori generali care cuprind: capacitatea de producie, costurile de

producie, numrul salariailor, beneficiul; indicatori de baz: volumul

investiiilor, investiia specific, durata de recuperare a investiiei totale;

indicatorii specifici diferitelor ramuri;

- indicatori suplimentari: consumurile specifice, gradul de mecanizare,

puterea instalat;

- indicatori privind comerul exterior: cursul de revenire brut, net, aportul

net valutar.

n funcie de efortul pentru investiii i efectul investiiei, indicatorii se

grupeaz n: indicatori care exprim efortul de investiii ca: valoarea

investiiei totale, numrul salariailor, suprafaa amplasamentului;indicatori care msoar efectul scontat: producia net, beneficiul,

rentabilitatea.

Dupsfera de aplicare, indicatorii de eficien sunt grupai n: indicatori

generali a cror folosire este posibil n orice ramur; indicatori pariali

care pot fi utilizai n analiz doar n anumite sectoare, reflectnd doar n

parte aspecte privind efortul i efectele ntr-un proiect de investiii.

n funcie de natura proceselor i fenomenelor reflectate, indicatorii de

apreciere a proiectelor de investiii se pot grupa astfel: indicatorieconomico-financiaricare reflect parametrii cantitativi, calitativi sau

valorici ai factorilor procesului investiional; indicatori de eficien

economic, care se caracterizeaz prin faptul c pun n comparaie efectul

cu efortul sau invers.

n funcie de gradul lor de sintez, sistemul indicatorilor de eficien este

structurat pe trei trepte: treapta I-a, are ca funcii cunoaterea elementelor

de detaliu ale activitii de investiii i includ indicatorii analitici; treapta a

II-a cuprinde indicatorii sintetici ai eficienei; treapta a III-a, care are caobiectiv reflectarea laturilor fundamentale ale eficienei activitii de

investiii printr-un numr restrns de indicatori indicatorii compleci.


28/79

28

Indicatorii eficienei economice a investiiilor la nivel macroeconomic

Pentru analiza eficienei economice a investiiilor la nivel macroeconomic,

se impune folosirea unui sistem de indicatori de volum i de eficien

economic. Evaluarea eficienei economice a investiiilor la nivel

macroeconomic se impune i n condiiile economiei de pia, pentru

orientarea agenilor economici n direcia realizrii acelor investiii care

sunt absolute necesare. La nivel macroeconomic, exprimarea eficienei

economice se face cu ajutorul raportului efect/efort sau invers.

Efectele investiiilor la nivel macroeconomic se redau printr-o serie de

indicatori de sintez, cum sunt: produsul global brut, produsul intern brut

i cel net, produsul naional brut i cel net, etc.

Investiiile nete sunt cele care se constituie ca parte din produsul naionalnet i sunt formate din cheltuielile alocate pentru echipamente de

producie, pentru formarea capitalului, respectiv creterea volumului

capitalului fix i a volumului stocurilor.

Investiiile brute se obin dac la investiiile nete se adaug fondul de

amortizare, ca resurs de finanare a investiiilor. Cnd este cazul, la

investiia brut se adaug i capitalurile strine atrase pentru realizarea

unor investiii, constituindu-se astfel investiia total.

Principalii indicatori ai eficienei economice a investiiilor la nivelacroeconomic sunt urmtorii:

1. Rata investiiilor nete (r). se exprim ca raport procentual ntre

volumul investiiilor nete i produsul naional net:

2. Ponderea investiiilor productive n totalul investiiilor (Pip).

3. Ponderea lucrrilor de construcii n totalul investiiilor

(PLC),indicator care reflect structura capitalului fix, pe grupele capital fix

activ i capital fix pasiv.

4. Coeficientul eficienei economice a investiiilor care exprim sporul

de efecte anuale ce se obin la o unitate monetar investiti se determin

ca un raport ntre sporul de produs naional net i investiia total din anul


29/79

29

anterior. Limitele acestui indicator vizeaz creterea volumului de efecte

pentru anul respectiv nu se datoreaz numai investiiilor realizate n anul

anterior; nivelul eficienei economice mai este influenat i de modificarea

preurilor.

5. Gradul de nzestrare tehnic a muncii care apreciaz gradul n care

progresul tehnico-economic este implementat n unitile economice i se

determin ca un raport ntre volumul capitalului fix i numrul de salariai.

Exprim ce volum de capital fix este folosit de un salariat.

6. Coeficientul marginal al investiiei care exprim aportul investiiilor

la crearea produsului naional net. Se calculeaz ca un raport ntre

indicii investiiilor i indicii de cretere a produsului naional net, respectiv

ntre capitalul fix n funciune i venitul unei perioade i arat cte

procente de cretere a investiiilor sunt necesare pentru a obine un procentde cretere a produsului naional net:

Indicatorii eficienei economice a investiiilor la nivel microeconomic

Promovarea i preselecia proiectelor de investiii reprezint formularea i

tratarea selectiv a opiunilor de investiii i are, n primul rnd, valene

financiare, apoi comerciale, economice i tehnico-funcionale. Preselecia

proiectelor de investiii se face pornind de la analiza prin comparaie a

principalilor indicatori ai eficienei economice a obiectivelor de investiii.

Cei mai importani indicatori ai eficienei economice a investiiilor la nivel

microeconomic sunt:

Investiia specific. Exprim totalul investiiilor ce revin pe unitatea de

capacitate de producie sau la 1000 lei producie marf sau net pe un

anumit interval de timp, de obicei un an.

- pentru obiectivele noi, la care capacitatea de producie este omogen (I

este investiia total format din investiia directi investiiile colaterale,

iar Cp este capacitatea de producie, exprimat n uniti fizice)


30/79

30

- pentru obiectivele de natura modernizrilori dezvoltrilor(Cp este

sporul de capacitate de producie obinut prin modernizare)

n analiza eficienei economice a investiiilor se urmrete alegerea aceleivariante care prevede cea mai mic valoare a investiiei specifice. La

reducerea nivelului investiiei specifice contribuie fie micorarea

numrtorului, fie mrirea numitorului. Posibiliti de cretere a

numitorului sunt mai numeroase i vizeaz creterea produciei, creterea

productivitii muncii. Posibilitile de micorare a numrtorului sunt

mai puine i vizeaz reducerea anumitor categorii de cheltuieli cuprinse n

devizul general: cheltuieli cu proiectarea, cheltuieli cu conducerea

ntreprinderii etc.Mrimea indicatorului investiia specificeste influenat, n principal de

dou grupe de factori:

- factori legai de amplasamentul obiectivului;

- factori care in de profilul

produciei i de modul de exploatare a obiectivului.

Valoarea investiiei. este valoarea echipamentelor, utilajelor,

construciilor, terenului, execuiei, costul formrii forei de munc i a

stocurilor de resurse materiale pentru primul exerciiu economic, valoare

estimat cu ajutorul preurilor curente.

Bugetul investiiei. se estimeaz innd seama de parametrii bilanului

iniial i evoluia previzionat pentru a corespunde parametrilor activitii

de exploatare n exerciiile economice viitoare. Bugetul investiiei

reprezint suma total a capitalurilor permanente susceptibile a fi utilizate

pentru realizarea investiiei. Se estimeaz lund n considerare creterea

preconizat a capitalului social, resursele constituite din partea de profit

afectat creterii economice, alte rezerve consolidate, mprumuturi pe

termen lung.

Cheltuielile de exploatare reprezint costul produciei i se estimeaz

analytic pe elementele: cheltuieli curente; rezerve de risc i pierderi;

amortizare; pentru primul exerciiu economic i apoi, n funcie de evoluia


31/79

31

previzibil, pentru exerciiile viitoare, n cadrul perioadei de via a

proiectului.

Veniturile proiectului. reprezint valoarea produciei i se evalueaz n

funcie de volumul produciei i a preurilor curente pentru primul an de

funcionare. Pentru anii de exploatare viitori se ine seama de prognozele

cererii i preurilor, ca i de evoluia costului factorilor produciei. Este un

indicator care reflect efectul obinut n urma realizrii investiiilor.

Rentabilitatea este o form de exprimare a eficienei economice care

evideniaz capacitatea noilor obiective de a realiza profit. Profitul

reprezint venitul ce revine posesorului de capital drept recompens a

utilizrii acestuia n calitatea de factor de producie i este raiunea oricrei

aciuni economice, mobilul investirii capitalului. Profitul reprezint

excedentul preului de vnzare peste cheltuielile de producie i esteexpresia absolut a rentabilitii.

Indicatorii care exprim rentabilitatea n expresie relativ, denumiti rata

rentabilitii, sunt urmtorii: raportul procentual ntre suma total a

profitului i mrimea capitalului; raportul procentual ntre suma total a

profitului i costul de producie.

Durata de recuperare a investiiei totale. exprim perioada de timp n

care cheltuielile de investiii sunt recuperate din rezultatele financiare ce se

vor obine dup intrarea n producie a noului obiectiv. Durata derecuperare a investiiei totale se determin ca un raport ntre efort i efect.

Efortul investiional este dat de investiia total. Investiia total, ca

numrtor a relaiei de calcul a duratei de recuperare, reprezint totalitatea

cheltuielilor destinate s asigure punerea n funciune a obiectivului i

cuprinde:

Id investiiile directe, respectiv totalitatea cheltuielilor de investiii

prevzute n partea I-a a devizului general;

Ic investiiile colaterale, respectiv cheltuielile destinate asigurrii nouluiobiectiv cu utiliti;

Icn investiii conexe. Aici se includ numai acele investiii conexe care

prin natura lor economic nu asigur obinerea de venit net i deci nu pot fi

recuperate separat, ca: regularizri de ruri, consolidri de maluri etc.;


32/79

32

N exprim activele circulante necesare desfurrii procesului de

producie a viitoarei capaciti, n primul exerciiu economic. n cazul

obiectivelor de natura dezvoltrilor i modernizrilor se ia n calcul

creterea sau prisosul de active circulante, n raport cu perioada anterioar

modernizrii.

It indicatorul influena factorului timp care msoar efectul imobilizrii

fondurilor de investiii.

n cazul obiectivelor de natura modernizrilor, n valoarea investiiei

totale se mai includ: valoarea neamortizat a activelor fixe ce urmeaz a fi

lichidate, mai puin sumele rmase prin valorificarea materialelor rezultate

n urma lichidrii; pierderi de venit net cauzate de ntreruperea produciei

n timpul executrii lucrrilor de investiii.

Efectul investiiei, care formeaz numitorul relaiei de calcul a

indicatorului durata de recuperare a investiiei totale, se constituie att din

plusprodus sau acumulri bneti, ct i dinprofitsau beneficiu

Cheltuieli echivalente sau recalculate

La evaluarea proiectelor de investiii, prin indicatorii prezentai pn aici,

calculele de eficien economic se fac comparnd valoarea total a

resurselor consumate, investiiile, cu efectele dintr-un an. Dar efectele

obinute n urma realizrii obiectivelor de investiii nu se rezum numai la

cele dintr-un an, ci la o perioad cu orizont de timp ndelungat. n

activitatea practic se constat c la acelai volum de efecte economice

obinute se pot face eforturi mai mari de investiii sau eforturi suplimentare

cu cheltuielile de producie. Deci, un anumit efect economic se poate

obine fie cu un volum mai mare de cheltuieli de producie i o investiie

mai mic, fie cu un consum mai mare de resurse investi ionale, dar cu

cheltuieli mai mici.

Fie It valoarea investiiei totale; Ch cheltuieli anuale de producie;

Dnn durata normat de recuperare a investiiei:

n urma comparrii indicatorilor tehnico-economici se pot face urmtoarele

constatri:


33/79

33

toi indicatorii investiiei se ncadreaz sau sunt superiori celor care

constituie baz de comparaie; n aceast situaie investiia se apreciaz ca

eficient;

indicatorii investiiei propuse sunt defavorabili fa de cei luai ca baz

de comparaie i se respinge de la expertizare;

majoritatea indicatorilor investiiei propuse sunt favorabili, iar unii

nefavorabili fa de indicatorii cu care s-au comparat. n acest caz se va

adnci analiza asupra factorilor tehnici, economici i financiari care au

determinat ca o parte din indicatorii respectivi s fie nefavorabili.

Sarcina de lucru 5

Caracterizeaz indicatorii eficienei economice a investiiilor la nivel

microeconomic


Adoptarea deciziei pentru realizarea proiectelor de investiii implic

necesitatea dea compara mai multe variante, de a avea n vedere ntreagadurat de via a proiectului (investiii + exploatare) i de a ine seama de

relaia timp-bani. Pentru aceasta se utilizeaz n prezent analiza economic

i analiza financiar a proiectelor de investiii.

Pentru orice proiect intereseaz beneficiul total, productivitatea sau

rentabilitatea la nivelul ntregii economii, a tuturor resurselor angajate

pentru proiect, indiferent de natura resurselor (fonduri proprii, credite,

alocaii bugetare) i de cine beneficiaz de rezultatele obinute, ceea ce

constituie o analiz economic.

Din perspectiva investitorului preocupat de obinerea de beneficii la

fondurile investite este necesar efectuarea analizei financiare.

Analiza economicare n vedere urmtoarele aspecte:


34/79

34

utilizarea preurilor umbr care ar plutea fi definite ca acele preuri care

ar domina n economie dac ar fi un echilibru perfect n condiii de

concuren perfect;

n dimensionarea cheltuielilor i veniturilor unitii nu se iau n

considerare subveniile, taxele, impozitele i n general, orice transfer de

moned

n calculaie nu se ine seama de sursele fondurilor i destinaia

veniturilor ce se realizeaz;

luarea n considerare a unor costuri i beneficii secundare, care dei nu se

reflect la nivelul unui obiectiv economic, pot avea influene majore asupra

economiei sau zonei n care este amplasat acesta (poluarea mediului,

asisten medical, irigaii etc.).

Analiza financiarine seama de: preurile n vigoare, efectiv pltite sau obinute din vnzarea produselor;

n calculaie se ine seama att de costul resurselor pe durata de realizare

a investiiei i de exploatare a obiectivului, ct i de destinaia veniturilor

ce se realizeaz.

Analiza economic i financiar a proiectelor de investiii se realizeaz

prin metoda cost-beneficiu bazat pe tehnica actualizrii. Analiza

financiar vizeaz urmtoarele aspecte:

- Situaia veniturilori cheltuielilor stabilete rezultatele activitii deproducie, beneficiile rmase dup acoperirea din ncasri a cheltuielilor de

exploatare, a amortizrii, dobnzilor i impozitelor. Aceast situaie aduce

edificri dac proiectul propus este n stare s-i acopere cheltuielile,

realiznd i un beneficiu, att n prezent, ct i n viitor, proiectul putnd

ntmpina greuti n asigurarea fondurilor necesare desfurrii activitii.

Pe baza acestei situaii se determin doi indicatori i anume:

rata de acoperire a dobnzii, ca proporie a beneficiilor fa de

plile de dobnzi la mprumuturile scadente; proporia beneficiilor nete fa de totalul vnzrilor.

- Situaia surselori utilizrii fondurilorprezint proiecia financiar pe

ntreaga durat a proiectului a principalelor surse financiare de care se

dorete a beneficia proiectul i destinaia acestor surse. Aceast situaie

constituie, de fapt, planul de finanare a proiectului, artnd n ce msur


35/79

35

sursele proprii i mprumutate vor acoperi cheltuielile pe ntreaga perioad.

Pe baza acestei situaii se determin un indicator util n analiza financiar

i anume rata de acoperire a datoriilor, care se stabilete ca raport ntre

beneficiu plus amortizare i rata creditului de rambursat plus dobnda.

Mrimea acestui indicator trebuie s fie mai mare dect 1, ntruct o rat

subunitar semnaleaz c orice dereglare n realizarea surselor va duce la

lipsa de surse financiare i deci la incapacitate de plat.

- Bilanul se ntocmete dupprincipiile cunoscute ale echilibrului ntre

totalul mijloacelor evideniate n activ i totalul surselor nregistrate n

pasiv. Compararea elementelor de activ se face pe active curente i active

fixe, iar a celor de pasiv pe pasive curente, pasive pe termen lung i fonduri

proprii. Aceast grupare asigur determinarea an de an a capacitii

proiectului de a face fa obligaiilor de plat imediate, precum icunoaterea permanent a structurii fondurilor de care dispune proiectul.

Pe baza datelor bilaniere se construiete un sistem de indicatori care

reflect nivelul de viabilitate al proiectului investiional.

Rata curent stabilit ca raport ntre totalul activelor curente i totalul

pasivelorcurente, reprezint obligaiile de plat imediate: furnizori,

creditori, rate dobnzi i posibilitile de acoperire a lor. Coeficientul

optim al ratei curente este 2, exprimnd o situaie financiar bun. O rat

curent mai mic, exprim o situaie limitat a proiectului, ntruct oricedereglare n ncasarea datoriilor poate avea repercusiuni asupra efecturii

la timp a plilor curente.

Raportul datorii/ fonduri, n anii de exploatare a obiectivului trebuie s

fie subunitar i s prezinte o tendin de scdere.

Raportul soldul disponibilului/active curente reprezint ponderea

disponibilului bnesc n cadrul activelor curente. Un procent de 10% al

acestui raport este considerat optim, orice abatere reprezentnd, fie o

solvabilitate exagerat n detrimental rentabilitii ulterioare a proiectului,fie o solvabilitate mic.

Raportul venituri din vnzri/disponibil exprim solvabilitatea

proiectului. Cu ct acest raport este mai mic, exprim o solvabilitate mai

mare, adic o transferare rapid a produselor n disponibil, dar poate s


36/79

36

nsemne i o eficien redus n condiiile unui volum de vnzri redus i a

unui sold de disponibil mare, adic o imobilizare neproductiv a banilor.

Raportul venituri din vnzri i stocul de materiale i produse la

sfritul anului sau n medie anual. Acest indicator exprim viteza de

rotaie al mijloacelor respective.

Criteriile utilizate n aprecierea eficienei proiectelor de investiii pot fi

clasificate n dou grupe:

A. criterii tradiionale (simple);

B. criterii bazate pe tehnicile de actualizare sau de capitalizare.

ntre criteriile tradiionale cele mai ntlnite n practica economic sunt:

al rentabilitii;

al lichiditii (al duratei de recuperare a capitalului investit);

al costului (al economiei sau al depirii costului de producie).

Criteriul rentabilitii presupune determinarea ratei rentabilitii

economice a proiectului de investitie i apoi compararea acesteia cu rate

similare ce privesc alte proiecte, sau cu mrimi ce privesc ali indicatori ai

firmei precum rata rentabilitii capitalului fix. n economia de pia nu se

pune problema att a tipului de investiie ce urmeaz a se realiza, ct de a

selecta cele mai bune proiecte, utilizndu-se ct mai eficient capitalurile

disponibile. Criteriul rentabilitii este, din aceast cauz, cel mai

important n adoptarea proiectelor. Ca regul general, rata rentabilitii(R) trebuie s fie mai mare dect costul capitalurilor proprii i mprumutate

(K):

R > K

Aprecierea proiectelor de investiie, dup criteriul rentabilitii, poate fi

realizat cu ajutorul mai multor indicatori. ntr-o viziune contabil, cu un

pronunat caracter static, rentabilitatea este evideniat cu ajutorul

raportului:

100

netBeneficiul =

netaInvestitiaatiirentabilitRata

Indicatorul se calculeaz pentru fiecare an al duratei de via economic

a activelor fixe rezultate din investiie. Pentru a elimina influena variaiilor

anuale ale beneficiilor nete, ali autori propun ca la numrtorul relaiei s

se ia n considerare beneficiul mediu anual.


37/79

37

100

anualmediuBeneficiul =

netaInvestitiaatiirentabilitRata

Credibilitatea indicatorului este pus n discuie datorit modului de

calcul al investiiei nete anuale. Investiia net se determin prin deducera

amortizrilor anuale din valoarea rmas a activelor imobilizate.

Indicatorul este astfel conceput, deoarece se consider c mrimea

capitalului participant la fiecare proces economic este dat de valoarea

rmas de recuperat a acestuia. Dac avem n vedere procesul de

transmitere a valorii, atunci raionamentul este corect. n realitate capitalul

particip la activitatea economic cu valoarea lui de pia. Folosirea

acesteia ar putea pune n eviden dimensiunea corect a rentabilitii

investiiei. Regulile rigide ale contabilitii privind evidenierea activelor

imobilizate nu permit ns acest lucru. Rentabilitile anuale, ca urmare a

lurii n calcul a investiiei nete, sunt tot mai ridicate ctre sfritul

perioadei de via economic a activelor imobilizate, ceea ce nu

corespunde realitii. ntreprinderile care folosesc acest indicator, nu pot

lua decizii corecte de cretere economic, deoarece dei ele sunt (dup

acest indicator) rentabile, ba chiar tot mai rentabile de la an la an, n

realitate ele nu dispun de resurse nici pentru realizarea unei dezvoltri prin

autofinanare, nici pentru o garanie acceptabil n vederea creditrii.

ntr-o viziune dinamic, criteriul rentabilitii este aplicat prin

compararea fluxurilor financiare pozitive cu cele negative ocazionate de

procesul utilizrii capitalurilor pentru investiii n active fixe. Rata

rentabilitii economice a proiectului se calculeaz prin raportarea cash-

flow-ului anual (CFa), la capitalul investit (I):

100=I

CFR a

Dac cash-flow-urile anuale nu sunt egale n fiecare an, atunci se pot

determina mrimi medii. Astfel, relaia devine: 100= ICF

R

a

Conform acestui criteriu este acceptat acel proiect care are cea mai

ridicat rat de rentabilitate. Totui, o serie de limite fac ca acest criteriu s

conduc la concluzii mai puin credibile. Astfel:

nu ia n considerare consecinele aciunii factorului timp;


38/79

38

nu poate realiza ealonarea n timp a ncasrilor, plilor i implicit a

profiturilor (cash-flow-urilor);

nu calculeaz efectele riscurilor inerente oricrui proiect de investiie;

dei poate sugera care este ctigul adus de un proiect la un leu investit,

calitatea concluziei este condiionat de ct de potrivit este baza decomparaie.

Sarcina de lucru 6

Enumerai principalele aspecte vizate de analiza financiar a proiectelor de

investiii.


Datorit faptului c, de-a lungul procesului investiional, mijloacele

materiale, umane i bneti sunt imoblizate, nu produc efecte economice

imediate. Aceste imobilizri de fonduri sunt echivalente unor pierderi.

Pentru msurarea lor se utilizeaz indicatorii:

a) pierderi convenionale;

b) pierderi reale;

c) media anual a imobilizrilor de fonduri;

d) influena factorului timp.

Pierderi convenionale

Sunt pierderi inerente procesului investiional ce decurg din modul de

ealonare a fondurilor pe durata de realizare a investiiei.

Pierderile convenionale sunt pierderi aparente, fr influene economice

negative:


39/79

39

Ii - investiiile imobilizate n anii i; Rn - rata rentabilitii fondurilor; ti -

timpul de imobilizare a fondurilor investite n anul i; 1/2- coeficient

rectificativ n ipoteza utilizrii uniforme a fondurilor pe cele dou semestre

ale anului.

Pierderi reale

Dac n atingerea parametrilor proiectai se produc ntrzieri, atunci

pierderile convenionale se transform n pierderi reale cu implicaii

economice negative:

I - cheltuieli totale de investiii; A - aportul mediu anual al investiiilor la

realizarea plusprodusului; T - durata normat de atingere a parametrilor

proiectai; I1 investiia realizat, dar nepus n funciune; T0 - timpulefectiv necesar realizrii capacitii integrale.

Media anual a imobilizrilor ale fondurilor este media aritmetic

ponderat a fondurilor investite ealonate pe durata lor de realizare:

Influena factorului timp

unde:

a aportul mediu anual al investiiilor la realizarea plusprodusului;

I1, I2,.....In , In+1 - investiiile ealonate pe anii i;

d durata de realizare a investiiilor;

n partea ntreag a duratei de realizare.

Actualizarea reprezint metoda prin care, pentru a le face comparabile,

efectele i efortul sunt aduse la acelai moment. Pentru aceasta tehnicaactualizrii dispune de un sistem propriu de elemente de calcul. Elementele

de calcul ale tehnicii actualizrii sunt:

1) irul de valori;

2) rata de actualizare

3) corective utilizate n actualizare;


40/79

40

4) momente de referin n actualizare;

5) indicatori de eficien a investiiilor bazai pe calculele de actualizare.

irul de valori reprezint valorile supuse actualizrii i care pot avea

coninut, semnificaii i

determinri variate. Pentru actualizarea investiiilor, irul de valori

reprezint: valoarea

investiiilor ealonate pe ani, cheltuielile de exploatare anuale, veniturile

anuale.

Rata de actualizare a se folosete pentru aducerea efectelor din

viitor i a efortului din trecut, n prezent. Mrimea sa este influenat de

rata dobnzii, cererea i oferta de capital, rata medie a profitului:

d - rata dobnzii; ri - rata inflaiei; rv - reprecierea sau deprecierea

monetar; rr - rata de risc.

Se consider c rata de actualizare are o limit inferioar dat de rata

dobnzii i o limit superioar dat de rata profitului n domeniul n care se

realizeaz. La limita inferioar se adaug o prim de risc, ntruct orice

investiie se realizeaz n condiii de risc i incertitudine.

Corective utilizate n actualizare pentru aducerea efortului i efectelor

investiionale la acelai moment:

a) Factorul de scont ( fs ) este utilizat n actualizarea unor valori

individuale decalate cu t ani n viitor fa de momentul de referin.

a rata de actualizare;

t numrul de ani luai n calculul de actualizare.

Factorul de scont se utilizeaz pentru aducerea unui ir de valori inegale

din viitor

n prezent, operaie denumitdiscontare.

b) Factorul de acumulare ( fa ) este utilizat n actualizarea unor valori

individuale decalate cu t ani n trecut fa de momentul de referin. Se

utilizeaz pentru aducerea unui ir de valori inegale din trecut n prezent,

operaie denumitcapitalizare.


41/79

41

c) Factorul de actualizare (fact) se folosete pentru aducerea unui ir de

valori egale din viitor n present i provine din nsumarea factorului de

scont aplicat asupra unui ir de valori egale, decalate n viitor fa de

momentul de referin:

d) Factorul de compunere (fc) se obine prin nsumarea factorului de

acumulare aplicat asupra unui ir de valori egale, decalate n trecut fa de

momentul de referin.

e) Factorul de recuperare sau anuitate ( fr ) vizeaz transformarea uneivalori globale n sume anuale egale pentru o perioad de t ani. n funcie de

poziia n timp a valorilor transformate, acest corectiv are 2 forme:

- factor de recuperare pentru valori viitoare;

- factor de recuperare pentru valori trecute.

Factorul de recuperare pentru valori viitoare ( frv ) se folosete la

determinarea sumei pltite anual pentru a recupera capitalul investit i

dobnda aferent pe durata de exploatare.

Factorul de recuperare pentru valori trecute ( frt )se utilizeaz pentru a

determina suma anual necesar constituirii unui capital ntr-o perioad de

timp, tiind c sumele depuse sunt angajate ntr-o activitate cu o anumit

eficien:

Pentru actualizarea unui ir de valori inegale se utilizeazcoeficientul de

actualizare:


42/79

42

Momente de referin n actualizare: corectarea valorilor decalate, prin

actualizare, se realizeaz pornind de la localizarea valorilor n cadrul

perioadelor. Se opteaz, de regul, pentru o localizare a valorilor la

nceput, mijloc sau sfrit de an. Pentru investiii momentul natural este

cel al deciziei care coincide cu prezentul real. Din motive de simplificare

se preferi alte momente ca:

- nceperea execuiei;

- punerea n funciune;

- scoaterea din funciune.

Actualizarea efortului i efectelor investiionale la momentul deciziei de

investiii(m0). Fa de acest moment toate valorile de investiii au o poziie

viitoare i pentru actualizare se va utiliza factorul de scont.

-

Investiiile inegale actualizate la m0 :

- Investiii egale actualizate la m0: I1 = I2 = ....... = Id = I

-Beneficii inegale actualizate la m0 :

Actualizarea efortului i efectelor investiionale la momentul nceperii

execuiei lucrrilor (m1). Fa de acest moment valorile au o poziie

viitoare, dar se produce o translare cu m ani fa de momentul precedent.

- Investiii inegale actualizate la m1 :

- Beneficii inegale actualizate la m1:

Actualizarea efortului i efectelor investiionale la momentul punerii n

funciune (m2) implic aducerea investiiilor din trecut i a beneficiilor din


43/79


44/79

44

n alegerea variantei optime de proiect se va prefer varianta cu CTA

minim.

Fluxul de numerar actualizat reprezint diferena dintre ncasri i

cheltuieli i se utilizeaz pentru recuperarea fondurilor cheltuite i

realizarea unui ctig pentru a compensa utilizarea fondurilor pentrurealizarea investiiei. Fluxul de numerar se poate stabili ca diferen ntre

venituri totale i cheltuieli totale; ntre beneficii nete i cheltuieli de

investii; ntre venituri totale i costurile de producie sau orice alte calcule

ce rspund necesitii de analiz. n analiza economic a proiectelor de

investiii, fluxul de numerar este venitul net. Realizat, n timp ce pentru

analiza financiara proiectelor, fluxul de numerar este venitul ce revine

investitorului, respectiv suma beneficiilor i a amortizrii dup achitarea

impozitelor.- n analiza economic a proiectelor, impozitele i taxele reprezint un

transfer de pli n cadrul economiei i nu pli pentru investiii. Din

aceast cauz nu se scad din beneficii, nu se iau n calculul indicatorilor de

eficien determinai pe baza actualizrii.

- n analiza financiar a proiectelor, impozitele i taxele reprezint o

cheltuial pe care o achit investitorii nainte de a dispune de beneficiile

obinute. Aici, n cazul investiiilor realizate prin mprumuturi, mprumutul

este evideniat la venituri, ca un fel de beneficiu, iar sumele pltite dreptratei dobnzi se scad din beneficii ca o cheltuial.

Dac fluxul de numerar astfel determinat se actualizeaz la un anumit

moment de referin, pe baza unei anumite rate de actualizare se obine

fluxul de numerar actualizat.

Rata de rentabilitate financiar (RRF) msoar capacitatea unei

investiii de a asigura un profit net.

RRF se compar cu nivelul minim admisibil al acesteia pe economie.

Acest nivel este difereniat dup modul de finanare a investiiilor. Astfel,

pentru obiectivele finanate din credite, nivelul minim admisibil al RRF

este rata dobnzii la capitalul de mprumut. Pentru obiectivele finanate din

fonduri proprii, nivelul minim admisibil al RRF este rata medie a


45/79

45

rentabilitii din subramura n care se realizeaz investiia. Comparaia

RRF cu nivelul minim admisibil arat n ce msur obiectivul de investiii

este acceptabil ca entitate financiar.

Durata de recuperare actualizat a investiiilor reflect capacitatea unui

obiectiv de investiii de a restitui din venitul net capitalul investit. Aceastase exprim n numrul de ani n care venitul net devine egal cu capitalul

investit.Fie VNt - venitul net n anii t; T - numrul de ani n care VN =

capitalul investit.

Sarcina de lucru 7

Enumerai elementele de calcul ale tehnicii actualizrii


Analiza cost-beneficiu a proiectelor de investiii utilizeaz urmtorii

indicatori:

1) venitul net actualizat;

2) raportul venituri-costuri actualizate;

3) rata intern de rentabilitate;

4) rata integrat;

5) cursul de revenire net actualizat.

Venitul net actualizat (VNA) reflect masa efectelor financiare totale,

actualizate n raport cu un anumit moment de referini o anumit rat de

actualizare. Considernd irul de valori inegale i momentul m1, se obine:

unde Vt veniturile proiectului n anii t.

Criteriul VNA se aplic n alegerea variantei optime de proiect astfel:


46/79

46

- dac variantele de proiect propuse sunt incompatibile din punct de vedere

tehnic, adic o variant presupune excluderea celorlalte, dar nu ridic

probleme din punct de vedere financiar, atunci varianta optimva fi cea cu

VNA maxim:

- dac variantele de proiect propuse sunt compatibile din punct de vedere

tehnic i nu ridic probleme privind finanarea, atunci varianta optim este

cea cu VNA > 0;

- dac variantele propuse ridic probleme privind asigurarea resurselor de

finanare, atunci analiza se continu prin determinarea raportului dintre

VNAi cheltuielile de investiii.

Raportul venituri-costuri actualizate (Rv / cact) msoar capacitatea

unui proiect de a-i acoperi cheltuielile din veniturile obinute.

Varianta optim de proiect este cea n care Rv / cact 1, cnd se

presupune c la proiectul analizat se sconteaz o eficien de mrimea

coeficientului de actualizare. Indicatorul (Rv / cact ) este utilizat aproape

exclusiv n analiza economic a proiectelor de investiii.

Rata intern de rentabilitate (RIR) este util n actualizarea venitului net

prin metoda interpolrii.

rmin - rata minim la care se actualizeaz venitul net; rmax - rata maxim

la care se actualizeaz acelai venit net; V1 - VNA la rata minim; V2 -

VNA la rata maxim. Determinarea RIR se face astfel:

- se calculeaz VNA la rata de actualizare dat; dac VNA obinut este

pozitiv, atunci acea rat de actualizare este rat minimi se reia calcululVNA cu o rat maximpropus;

- dac VNA obinut la rata de actualizare dat este negativ, acea rat este

rata maximi se reia calculul VNA la o rat minim propus;

- dac VNA obinut la ratele de actualizare propuse este de un semn

algebric invers dect VNA obinut la rata de actualizare dat, atunci cele 2

rate, minimi maxim, au fost corect identificate i se calculeaz RIR.


47/79

47

Rentabilitatea intern a unui proiect este capacitatea intern a acestuia de a

putea plti dobnd pentru fondurile investite, iar nivelul dobnzii este n

acest caz = RIR.

Rata integrateste o form a RIR, dar calculat nu la ntregul flux de

numerar, ci numai la o parte a sa i anume la fluxul de disponibilitireplasate temporar, cu o dobnd curent pentru a genera efecte pariale,

nainte de a fi plasate n proiectul de investiii, cruia i sunt afectate. Cu

ajutorul ratei de actualizare a se opereaz asupra fluxului net, se determin

fluxul net integratcare actualizat la o rat minimi una maxim, permite

prin interpolare stabilirea unei RIR pe segmente ale fluxului net, care

reprezint tocmai rata integrat. n timp rata integrat tinde spre niveluri

ct mai apropiate de RIR.

Cursul de revenire net actualizat (CRNA) este util la determinarea

eficienei nlocuirii importurilor ce se realizau pn la efectuarea

proiectului analizat. Prin acest indicator se evalueaz efectele interne n

ra*port cu valuta realizat din export sau din nlocuirea importului. CRNA

estimeaz ct va costa n moneda naional cantitatea de valut solicitat n

cadrul proiectului propus.CRNA SE compar cu nivelul cursului oficial

sau convenional de schimb.

Pentru calculul CRNA se estimeaz indicatorii:

valoarea n valut a produsului finit;

cheltuielile n valut pentru executarea lucrrilor de investiii i pentru

exploatarea obiectivului;

cheltuieli n moneda naional pentru realizarea obiectivului;

Sarcina de lucru 8

Caracterizai succinct principalii indicatori folosii n analiza coast-beneficiu a proiectelor de investiii


48/79

48

T

e

s

t

Test de autoevaluare

1. Indicatorii de eficien a investiiilor bazai pe calculele de actualizare

sunt urmtorii:

a) cheltuieli totale actualizate;

b) fluxul de numerar actualizat;

c) rata de rentabilitate financiar;

d) durata de recuperare actualizat a investiiilor, cheltuieli totale

actualizate, fluxul de numerar actualizat, rata de rentabilitate financiar.

2. Analiza cost-beneficiu a proiectelor de investiii utilizeaz urmtorii

indicatori:

a) venitul net actualizat; raportul venituri-costuri actualizate

b) rata intern de rentabilitate;

c) rata integrat;

Rezumat

Evaluarea eficienei economice a investiiilor la nivel macroeconomic se

impune i n condiiile economiei de pia, pentru orientarea agenilor

economici n direcia realizrii acelor investiii care sunt absolute

necesare. La nivel macroeconomic, exprimarea eficienei economice se

face cu ajutorul raportului efect/efort sau invers.

Promovarea i preselecia proiectelor de investiii reprezint formularea

i tratarea selectiv a opiunilor de investiii i are, n primul rnd,

valene financiare, apoi comerciale, economice i tehnico-funcionale.

Preselecia proiectelor de investiii se face pornind de la analiza prin

comparaie a principalilor indicatori ai eficienei economice a

obiectivelor de investiii.

Adoptarea deciziei pentru realizarea proiectelor de investiii implic

necesitatea dea compara mai multe variante, de a avea n vedere

ntreaga durat de via a proiectului (investiii + exploatare) i de a ine

seama de relaia timp-bani. Pentru aceasta se utilizeaz n prezent

analiza economici analiza financiar a proiectelor de investiii.


49/79

49

d) rata integrat, rata intern de rentabilitate, cursul de revenire net

actualizat, venitul net actualizat; raportul venituri-costuri actualizate.

3. Pentru calculul CRNA se estimeaz indicatorii:

a) valoarea n valut a produsului finit;

b) cheltuielile n valut pentru executarea lucrrilor de investiii i pentru

exploatarea obiectivului; valoarea n valut a produsului finit; cheltuieli n

moneda naional pentru realizarea obiectivului;

c)cheltuieli n moneda naional pentru realizarea obiectivului;

Rspunsuri test de autoevaluare:

1. d)2. d)3. b)

Bibliografie minimal

1. BININAN, PETRU Managementul investitiilor si

a capitalului fix, Editura Casa Crii de tiin, Cluj-Napoca,

2007, pp. 45-99

2.STOIAN, M., Gestiunea investiiilor, Editura ASE, Bucureti,

2003, pp. 57-83

3.ZAI Dumitru, Evaluarea si gestiunea investiiilor directe, Ed. Sedcom

Libris, Iai, 2003, pp.56-83

Tem de control

Test privind compararea a dou proiecte investiionale cu ajutorul

sistemului de indicatorii de eficien bazai pe calcule de actualizare.


50/79

50

V. INVESTIII FINANCIARE I EVALUAREA LOR

III.1. Definirea i caracteristicile investiiilor financiare


III.2.1. Aciunile - component a investiiilor financiare

III.2.2. Obligaiunile i rolul lor n cadrul investiiilor financiare

III.3. Evaluarea aciunilor

III.4. Evaluarea obligaiunilor



s defineti investiia financiar s cunoti principalele tipuri de investiii financiare

s descrii rolul aciunilor i obligaiunilor

s evaluezi aciuni i obligaiuni


III.1. Definirea i caracteristicile investiiilor financiare

Investiia de portofoliu reprezint procesul de plasare a acumulrilor

bneti n scopul obinerii unui ctig maxim cu riscuri minime.

Principalele alternative ale investiiilor de portofoliu se concretizeaz n

ansamblul hrtiilor de valoare care permit obinerea unui ctig maxim n

condiiile unui nivel dat al gradului de risc.

Hrtiile de valoare reprezint totalitatea titlurilor de proprietate i a

titlurilor de credit, transmisibile i negociabile pe piaa financiar i care

confirm beneficiarilor acestora un drept de crean sau de asociere.Titlurile de proprietate reprezint acele titluri care atest dreptul real

asupra unor bunuri economice, mobiliare i imobiliare, aflate n posesia

persoanelor fizice, juridice i a statului i care pot fi nstrinate prin

vnzare, motenire sau donaii. Titlurile de credit sunt nscrisuri ce apar

sub o form special, care confer beneficiarului un drept de crean sau de


51/79

51

asociere, fiind purttoare de dividende, dobnd, rent sau alte forme de

venit. Dup coninutul lor, respectiv dup natura prestaiei, titlurile de

credit sunt: titluri de credit propriu-zise; titluri de credit reprezentative;

titluri de credit de participaie.

Titluri de creditpropriu-zise sunt titlurile prin care debitorul se oblig s

restituie la termen o anumit sum de bani sau cantitate de mrfuri. Aici se

includ efectele de comer: cambia, biletul la ordin, cecul, polie de

asigurare.

Titlurile de credit reprezentative reprezint dreptul de proprietate real sau

de gaj asupra unui bun corporal aflat n depozit, ncrcat pentru transport

sau n curs de transport. Din aceast categorie fac parte: conosamentul

(denumit i cambia mrilor act financiar ce atest achitarea taxei de

transport a mrfurilor), recipisa de depozit i warantul (variant a biletuluila ordin emis de unitatea de antrepozite asupra unor bunuri aflate n

pstrarea ei; warantul certific proprietatea exportatorilor asupra acestor

bunuri pn n momentul achitrii lor de ctre importator, care intr n

posesia acestui titlu).

Titlurile de participaie decurg din calitatea de asociat la o S.C. i se

caracterizeaz prin aceea c nu ncorporeaz un drept real, fiind o parte a

capitalului fictiv existent sub forma hrtiilor de valoare.


III.2.1. Aciunile, component a investiiilor financiare

Aciunile sunt titluri de valoare care atest dreptul de proprietate asupra

capitalului social al deintorilor. Acestea ofer dreptul la ncasarea n

fiecare an a unui dividend n funcie de mrimea profitului net realizat de

ntreprindere i de proporia de distribuire hotrt de Adunarea General aAcionarilor. Mrimea anual a dividendului nu este aceeai, din aceast

cauz aciunile sunt valori cu venit variabil. n statutul societii

comerciale, acionarii fondatori prevd: forma aciunilor, precum i

valoarea nominal a acestora.


52/79

52

Aciunile pot fi de mai multeforme ntre care cele mai semnificative sunt:

comune, preferate (prefereniale), la purttor sau nominative. Aciunile

comune asigur deintorilor lor o participare deplin la ctigurile i

bogiile firmei, acetia fiind adevraii proprietari ai firmei, cei care au

drept de vot i de decizie. Ctigurile, sub forma dividendelor nu sunt

garantate, ele pot apare numai dac firma realizeaz profit. Aciunile

preferate ofer n locul dreptului la vot, alte privilegii precum stabilirea

mrimii dividendelor ce li se cuvin deintorilor, nc din momentul

emiterii lor, prioritate att n rscumprarea de ctre firm a acestor

aciuni, ct i de rambursare a capitalului, n cazul dizolvrii societii,

dreptul de a le converti n aciuni comune etc. Aciunile nominative spre

deosebire de cele la purttor confer doar deintorilor nominalizai (n

coninutul lor) drepturile cuvenite, iar transferul ctre alte persoane trebuiemenionat n registrul societii.

Valoarea nominal este pltit, de regul, de acionari la nfiinarea

societii, deoarece ulterior, prin subscripie public pe piaa financiar, n

funcie de cererea i oferta de aciuni, se stabilete un pre, sau curs al

aciunilor, mai mic sau mai mare dect aceasta. Subscrierea la nfiinarea

societii comerciale se face conform prevederilor Legii nr.31/1990, prin

vrsarea a cel puin 30% din capitalul subscris, imediat, urmnd ca restul

de 70% s fie vrsat ntr-un anumit termen, prevzut n prospectul deemisiune. Nevrsarea diferenei la termen atrage dup sine pierderea

calitii de acionar. Capitalul social prevzut la nfiinarea societii

comerciale poate fi modificat ulterior, n funcie de necesitile i politica

de finanare a acesteia.

Certificatele de investiii sunt n realitate titluri imobiliare duble: certificate

de investitor (echivalentul incomplet al aciunii) i certificate de drept de

vot. Acestea conduc la mrirea capitalului social dar nu modific puterea

de decizie a acionarilor existenti, deoarece certificatul de investitor sedistribuie aductorului de capital, dndu-i dreptul la dividend, iar

certificatul de drept de vot se distribuie acionarilor existeni.

Rscumprarea certificatului de drept de vot conduce la reconstituirea

aciunii, iar deintorul certificatului de investitor devine acionar.


53/79

53

Bonurile de subscripie reprezint un mod de finanare n viitor, deintorul

lor putnd subscrie oricnd ntr-un termen de

SUPORT MANAG. INVESTITIONAL

Documents

Transcript of SUPORT MANAG. INVESTITIONAL