SSIF Goldring SA Departament Analiza, Strategie si Investitii E-mail: [email protected]

SSIF Goldring SADepartament Analiza, Strategie si InvestitiiE-mail: [email protected] Telefon: +40 365 801 839

Fondul Proprietatea scurt raport informativ

13.01.2011

Pentru raportul detaliat de analiza click AICI

FONDUL PROPRIETATEA25 ianuarie 2011, momentul anului

Admiterea la tranzactionare a Fondului Proprietatea marcheaza un moment important pentru Bursa de Valori Bucuresti si poate constitui un motor pentru evolutia pietei de capital romanesti per ansamblu, fiind un eveniment asteptat de cativa ani. Dupa ce prospectul de listare a fost aprobat de CNVM, listarea FP la Bursa de Valori Bucuresti urmeaza a avea loc pe 25 ianuarie 2011

Listarea FP va aduce capitalizarii pietei un plus de 2,61 mld EUR dupa estimarea noastra si un plus in valoarea zilnica tranzactionata la BVB. Alte consecinte pozitive directe asupra bursei si economiei romanesti vor veni din implicarea administratorului Franklin Tempelton in managementul FP. Din cele 83 de companii, doar 27 sunt listate la BVB, urmand ca nr acestora sa creasca prin IPO-urile unora din companiile nelistate, ceea ce va diversifica oferta in piata si va genera cresterea numarului de investitori.

In mod categoric pretul de tranzactionare in primele zile de la listare va fi dictat de raportul cerere-oferta. Pe de o parte sunt persoanele care asteapta sa transforme in lichiditati actiunile FP pe care le-au primit ca forma de despagubire din partea statului roman pentru proprietatile confiscate si cei ce au cumparat actiuni inante de cotare; iar pe de alta parte sunt investitorii interesati sa investeasca in actiunile FP, administratorul Franklin Templeton e interesat intr-o cotare de succes si un comision cat mai mare ca urmare a evolutiei actiunilor si bineinteles statul care asteapta un pret cat mai bun pentru primele 60 de sedinte de tranzactionare, perioada ce va fi luata in calcul pentru stabilirea pretului la viitoarele despagubiri.

FONDUL PROPRIETATEAIntrebarea zilei ramane la ce pret se va tranzactiona?

De la lansarea FP in 2005, actionarii FP nu au avut posibilitatea sa isi vanda detinerile de actiuni pe o piata reglementata ci numai prin tranzactii separate atunci cand vanzatorul isi gasea in mod particular contrapartea. Din acest motiv pretul actiunilor a fluctuat semnificativ in timp, actiunile fiind vandute la discounturi semnificative fata de activul net, chiar daca portofoliul FP a fost intotdeauna considerat foarte atragator. Multe fonduri de investitii nu au putut cumpara pana acum aceste actiuni din cauza prevederilor statutare care le interzic cumpararea de actiuni necotate.

FONDUL PROPRIETATEAIntrebarea zilei ramane: la ce pret se va tranzactiona? Precipitarea evenimentelor in 2010 si

mai ales numirea unui administrator de renume cum este Franklin Templeton au condus printre altele si la inceperea calculariiFP: istoricul valorilor oficiale conform CNVM

Data

30-Nov-10 15,902 3,724 1.1541 31-Oct-10 13,492 3,160 0.9792 30-Sep-10 13,397 3,138 0.9723

NAV - mil LEI NAV - EUR NAV/ actiune - LEI

oficiale a valorii activului net al fondului, ultimul activ net pe actiune (VUAN) oficial raportat fiind de 1,15 lei pe actiune la sfarsitul lunii noiembrie 2010.

Tranzactiile cu actiuni FP pe piata secundara s-au situat in jurul nivelului de 0,5 lei pe actiune, iar ultimele tranzactii cu instrumente derivate de la Bursa din Viena avand ca activ suport actiunile FP s-au desfasurat la 0,53 si 0,55 lei pe actiune, ceea ce arata discounturi mai mari de 52% fata de VUAN raportata oficial.

Valoarea justa estimata de noi a urcat la 0,81 lei pe actiune. Raportat la pretul de pe piata secundara pe care il consideram de 0,5 lei pe actiune, discountul la care se tranzactioneaza actiunea este de 38%, iar potentialul de crestere de e 61%, ceea ce ne determina sa ne mentinem optiunea de recomandare PERFORMANT conform criteriilor noastre.

FONDUL PROPRIETATEAIntrebarea zilei ramane la ce pret se va tranzactiona?

Fondul Proprietatea Sectorul: Financiar, Fond inchis de investitii Pret tinta 0,81 LEI/actiune LEI 11,11 ‑

15,87 mld EUR 2,61 ‑ 3,73

mldCalcul VUAN (LEI) CNVM Valoare justa30-Nov-10 11-Jan-11

Portofoliu 14,606,119,505 9,815,958,507Listate 4,739,806,366 5,053,617,198

Nelistate 9,866,313,140 4,762,341,309Numerar si echivalente 1,213,706,756 1,213,706,756Alte active 211,447,847 211,447,847Total Active 16,031,274,108 11,241,113,110

Datorii 115,290,018 115,290,018Provizioane 14,121,232 14,121,232

NAV 15,901,862,858 11,111,701,860Nr. de actiuni 13,778,392,208 13,778,392,208NAV/actiune 1.15 0.81Pret curent - estimare OTC 0.48Upside (%) 140.4% 68.0%Sursa: Fondul Proprietatea, SSIF.Goldring

FONDUL PROPRIETATEAStructura actionariatului

Data 31-Dec-10

Tip actionar Actionari Actiuni %

Persoane fizice 5,196 5,735,647,178 41.63%

Persoane juridice 175 2,685,163,334 19.49%

Ministerul Finantelor Publice 1 5,357,581,696 38.88%

Total 5,372 13,778,392,208 100%Free Float 61.12%

Sursa: Fondul Proprietatea, SSIF Goldring

20072008

200931-Dec-10

87.75%

70.42%68.28%

38.88%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

Evolutia structurii actionariatului 2007-2010

Persoane juridice

Persoane fizice

Ministerul Finantelor Publice

OMV Petrom

Conform AGA 29-Nov-10

Sector activitate Petrol & gaze

Listata/Nelistata Listata

Detinere in NAV 28.2%

Detinere FP 3.800 mld. LEI

Cea mai mare societate petroliera din Europa de Sud Est, in 2009 Petrom a detinut pozitia de unic producator de titei din Romania si a avut o cota de piata de 40% din piata de gaze naturale si 40% din piata de vanzari cu amanuntul de produse petroliere.Hidroelectrica


Sector activitate Producerea curentului electric

Listata/Nelistata Nelistata


Detinere FP 2.465 mld. LEI

Hidroelectrica este cel mai important producator de electricitate, reprezentand aproape 27% din totalul energiei electrice generate in 2009, precum si principalul furnizor de servicii de sistem cu o cota de piata de 88%. Societatea administreaza peste 250 hidrocentrale si statii de pompare.

Romgaz


Sector activitate Producerea & distributia gazului



Detinere FP 934 mld. LEI

Romgaz este unul dintre cei mai mari producatori de gaze naturale din Romania si detine o cota de piata de 47% din consumul intern de gaze si 51,8% din productia totala interna de gaze naturale.

Nuclearelectrica


Sector activitate Generarea curentului electric




Nuclearelectrica a asigurat 21% din volumul total de electricitate produs in Romania in 2009.

CN Aeroporturi Bucuresti


Sector activitate Transporturi aeriene




In 2009, Compania Nationala Aeroporturi Bucuresti detinea o cota de piata de 71%, din care: 49% din numarul total de pasageri pe Aeroportul Henri Coanda si respectiv 22% pe Aeroportul Baneasa Aurel Vlaicu.

FONDUL PROPRIETATEATOP cele mai importante detineri in portofoliul FP

FONDUL PROPRIETATEA

SITUATII FINANCIARE FP 6 luni 2010 FP a incheiat primele sase luni ale

anului 2010 cu un profit net de 210 mil lei, cu 25% mai mare decat profitul net inregistrat in perioada corespunzatoare a anului trecut.

Veniturile realizate s‑au ridicat la suma de 267,75 mil lei, aproximativ cu 38% mai mult decat in perioada similara a lui 2009. Aproximativ 65% din acestea au provenit din imobilizari financiare, cca. 20% au provenit din dobanzi, iar 15% au venit din diferentele de curs valutar.Perioada de referinta 2009 30-Jun-10 30-Nov-10

Valoare portofoliu 9,552,041,551 9,553,171,015 14,606,119,505Modificare - 0.01% 52.89%

Numerar si echivalente 2,151,216,927 2,226,598,282 1,213,706,756Modificare - 3.50% -45.49%

Rezultatul exercitiului 730,138,324 210,491,221 239,226,364Modificare - -71.17% 13.65%

SITUATII FINANCIARE FP la 30 noiembrie 2010 Valoarea portofoliului la 30

noiembrie 2010, determinat pe baza criteriilor CNVM a inregistrat o crestere cu circa 53% fata de cea de la 30 iunie 2010. In schimb, numerarul a scazut cu 45% fata de primul semestru 2010, scadere care se datoreaza acordarii de dividende.

FONDUL PROPRIETATEAEvenimente importante pentru anul 2011 la societatile cotate din portofoliusi repartitia lor

Listate Nelistate Cash

Altele

0% 20% 40% 60% 80% 100%

Repartitia activelor

44,96% 42,37% 10,80%

Fondul Proprietatea detine in momentul de fata 83 de companii in portofoliu, din care aproximativ o treime sunt listate.Din cele 27 de companii listate aflate in portofoliul FP numai 6 companii sunt intens tranzactionate, restul fiind destul de ilichide.

In anul 2010 Guvernul a decis vanzarea unor pachete minoritare la patru societati, dupa cum urmeaza:

Vanzarea a 15% din capitalul social al Romgaz printr-o oferta publica initiala.

Vanzarea a 15% din capitalul social al Transgaz prin oferta publica.

Vanzarea a 9,84% din capitalul social al OMV Petrom prin metode specifice pietei de capital (oferta publica de vanzare sau vanzarea in cadrul unei oferte publice de cumparare).

Vanzarea a 15% din capitalul social al Transelectrica prin oferta publica.

FONDUL PROPRIETATEAStrategii manageriale

Abordari si tehnici de investitii: analiza detaliata si supervizare activa a companiilor din

portofoliu cooperare stransa cu investitorii asociati in companiile din

portofoliu diversificarea in sectoarele si companiile cele mai atractive listarea companiilor din portofoliu

In 6 septembrie 2010, Franklin

Templeton Investment

Management Ltd a fost numit

oficial administratorului fondului.

Preluarea administrarii de catre un

manager de talia Franklin Templeton,

cu active in gestiune de peste 660

mld dolari la nivel global, ar trebui sa

aduca schimbari in structura

portofoliului FP.

Filosofia de investitii: orientare asupra valorii perspectiva de investitii

perseverenta abordare de jos in sus

Obiectiv de investitii: aprecierea capitalului pe termen

lung prin investitii in special in capitaluri proprii romanesti sau in titluri financiare legate de acestea

FONDUL PROPRIETATEAStrategii manageriale. Viziune asupra structurii portofoliului

Unul dintre cele mai

provocatoare obiective ale

administratorului FP este

trecerea graduala catre o

structura de portofoliu care

sa includa 100% valori

mobiliare listate.

Mai mult, se urmareste

diversificarea portofoliului pe

sectoarele si societatile cele mai

atractive, avand in acelasi timp

obiectivul de a reduce numarul

curent de societati din

portofoliu.

Strategia Franklin Templeton

de administrare a FP consta in

restructurarea portofoliului prin

vanzari ale activelor pe bursa

sau catre investitori strategici,

astfel incat dimensiunea

portofoliului ar putea sa ajunga

la jumatate, circa 35 de

companii.

FONDUL PROPRIETATEAMATRICEA SWOT

PUNCTE TARIDetinerea in portofoliu a unora dintre cele mai mari si profitabile companii, de ex. OMV, Hidroelectrica.Administratorul FP, Franklin Templeton, este o companie cu mare experienta in managementul investitiilor in pietele emergenteDispersia mare a actionarilor, peste 5.371 actionariListarea la categoria I actiuni

Cel mai mare fond romanesc de investitii

PUNCTE SLABETransferul de proprietate este laboriosDispersia mare a actiunilor face dificila strangerea pachetelor semnificative care ar atrage investitorii investitionaliDetinerea importanta pe care statul roman 38,9% o are in FPStatul roman este actionar majoritar in multe si importante companii din portofoliul FP, ceea ce face ca FP sa aiba putere liimitata in activitatea acestor companiiPeste 50% din active sunt nelichideEvaluarea activelor este destul de vechePortofoliul nu este diversificatLipsa de trasparenta in ceea ce priveste companiile nelistate.

OPORTUNITATI AMENINTARI Numirea noului administrator reprezinta posibilitatea unei gestionari mai eficiente a resurselor financiare disponibile in comparatie cu vechea administrare a FPListarea la BVB si pe o bursa internationala, de ex. Londra, ceea ce va duce la cresterea lichiditatii actiunilor si crearea unui bid/ask competitivOportunitati aduse de sectoarele energie si utilitati, in care fondul are expunere extinsaDiversificarea portfoliului

Expunere mare pe sectorul energetic si al utilitatilorReorganizarea planificata a sectorului energetic prin crearea a doua companii gigant. In acest caz, este de asteptat un transfer de profituri de la companiile profitabile catre cele care au suferit pierderi importanteExistenta numeroaselor procese intentate de persoane fizice pentru recuperarea contravalorii bunurilor confiscate

FONDUL PROPRIETATEAEVENIMENTE IMPORTANTE

Listarea FP programata pe 25 ianuarie 2011, la categoria I Actiuni, cu simbolul FP

Actiunile FP sunt primele titluri romanesti care vor fi tranzactionate prin conturi globale

ANRP – Agentia Nationala pentru Restituirea Proprietatilor a suspendat conversia titlurilor de despagubire in actiuni ale FP incepand din 11 ianuarie pana pe data de 2 mai 2011.

Primul conflict cu statul roman – masura acestuia de a transfera 400 mil lei din profitul Romgaz la buget, sub forma de donatie, a fost atacata in instanta de Franklin Templeton

Infiintarea companiei energetice Electra a fost respinsa de Tribunalul Bucuresti, insa impotriva acestei sentinte poate fi depus recurs

Cesionarea unui pachet de 370 mil actiuni de catre stat a condus la scaderea participatiei acestuia la FP pana la 38,9% in luna decembrie, cu 6,3% mai putin decat in luna precedenta.

Goldring si angajatii sai nu sunt raspunzatori pentru veridicitatea si calitatea informatiilor obtinute din surse publice sau direct de la emitenti, sau pentru efectele netransmiterii de catre emitenti a informatiilor solicitate acestora. Analizele, comentariile si opiniile exprimate prin intermediul acestui raport reprezinta punctul de vedere al autorilor acestora si nu implica in nici un fel raspunderea SSIF Goldring SA.

Departament Analiza, Strategie si InvestitiiE-mail: [email protected]

consulta unBROKER

+40 365 801 838+40 365 801 839

SSIF Goldring SA Departament Analiza, Strategie si Investitii E-mail: [email protected]

Documents

Transcript of SSIF Goldring SA Departament Analiza, Strategie si Investitii E-mail: [email protected]