Proiect

ANALIZA PERFORMANŢEI ŞI EVALUAREA UNUI PROIECT DE

INVESTIŢII DIRECTE

1. Introducere

Proiectul nostru are in vedere realizarea unui studiu de fezabilitate in ceea ce priveste societatea comerciala “S.C. DANONE SRL Bucuresti”. Structura acestui proiect consta in analizarea situatiilor financiare ale firmei, diagnosticul commercial, diagnosticul juridic, diagnosticul tehnic, al resurselor umane si diagnosticul financiar. Din dorinta unei mai mari extinderi pe piata romaneasca, societatea isi propune sa aduca sanatate prin alimente unui numar cat mai mare de oameni. La Danone, UMANISMUL, DESCHIDEREA, PROXIMITATEA si ENTUZIASMUL asigura fundamentul pentru o cultura organizational unica si sustin identitatea Danone in toate tarile unde compania este prezenta. Modelul Danone este bazat pe ideea ca dezvoltarea umana si performanta economica se potenteaza reciproc.

In urma analizelor financiare, am constat faptul ca Danone este lider pe piata de produse lactate cu o cota de piata de aproximativ 23% si ocupa pozitia secunda pe celelalte piete: apa imbuteliata, alimente nutritive si medicamente nutritive. Din punct de vedere economic, adoptarea acestui proiect ofera firmei o evolutie continua pe piata lactatelor din Romania.

In cadrul prezentarii generale am punctat aspectele esentiale de pe parcursul intregii activitati, din 1919 pana in present.

In cadrul diagnosticului juridic am punctat legatura dintre relatiile juridice ce apar intre agentii cu care relationeaza firma.

In prezentarea diagnosticului comercial am inclus prezentarea produselor, a principalilor concurenti, clientilor, furnizori ai firmei, modul de aprovizionare si distribuire a produselor din aceasta industrie si cota de piata detinuta de societate.

Calitatea tehnologiei existente, uzura fizica si morala a echipamentelor fac parte din diagnosticul tehnic.

In cadrul diagnosticului resurselor umane am mentionat despre structura conducerii si a personalului in subordine, precum si reglementari privind administrarea fondului de salarii.

În cadrul diagnosticului financiar, am analizat și intrepretat evoluția indicatorilor echilibrului financiar, a performanțelor financiare, a indicatorilor de rentabilitate și risc în perioada 2009-2010.

Pentru a demonstra că investiția propusă este una fezabilă, am supus-o analizei în mediu cert și incert. În cadrul analizei în mediul cert, am interpretat semnificația principalilor indicatori (valorea adăugata netă, indicele de profitabilitate, rata internă de rentabilitate, termenul de recuperare) precum și maniera în care aceștia sunt utilizați în alegerea proiectelor de investiții. În cadrul analizei în mediu incert, am abordat modele de analiză precum tehnica scenariilor, analiza de sensibilitate dar și o metodă mai complexă, simularea Monte Carlo.

1.1 Prezentare generala a societatii Scurt istoric

Brandul Danone a fost creat in 1919 in Barcelona de catre Isaac Carasso, consternat de numarul mare de copii care sufereau de dereglari intestinale la finele Primului Razboi Mondial. Grupul Danone este acum lider mondial pe piata de produse lactate si unul dintre principalii jucatori din industria de procesare a alimentelor. Datorita caracterului defensiv al produselor

comercializate, Danone se inscrie in categoria companiilor defensive, ale caror vanzari sunt mai putin dependende de ciclul economic.

Reuters include grupul Danone in industria de procesare a alimentelor, sector a carui produse sunt considerate non-ciclice. Sectorul de procesare a alimentelor cuprinde 5 categorii: productia de lactate, productia de apa imbuteliata, productia de cereale pentru micul dejun, productia de inghetata si de lapte. Produsele lactate (in special iaurturile) ocupa cea mai mare pondere in vanzarile Danone din primele 6 luni din 2011, aproape 59%.

Principala piata de desfacere pentru Danone este Europa (56.98% din vanzari), urmata de regiunea denumita "restul lumii" cu 28.68% si de Asia cu 14.34%.

Danone este lider mondial pe piata de produse lactate cu o cota de piata de aproximativ 23% si ocupa pozitia secunda pe celelalte piete: apa imbuteliata (pe locul I se afla Nestle, Danone are o cota de piata de 11%), alimente nutritive (Nestle locul I) si medicamente nutritive. Principalele branduri ale companiei sunt: Activia, Actimel, Evian, Bledina si Fortimel.

Danone este o companie defensiva datorita cererii relativ stabile pentru produsele sale in toate perioadele ciclului economic. Titlul Danone (simbol BVB: BN) face parte din categoria actiunilor defensive datorita nivelului subunitar al coeficientului beta, 0.45, (preluat din Reuters si calculat in fuctie de variatia lunara a actiunii din ultimii 5 ani).

1.2. DIAGNOSTICUL SOCIETATII

1.2.1 Diagnosticul juridic

Danone Romania este o societate cu raspundere limitata. Danone reprezinta urmatoarele caracteristici:

- A fost inregistrata in data de 26 noiembrie 1996- Nr de inmatriculare la Registrul Comertului J40/9619/1996- Codul unic de identificare este: 8961927

Danone este cea mai mare companie producatoare de iaurturi din lume, fiind, de asemenea un important producator de biscuit si cereale. Danone este present in 120 de tari si esti numarul 1 mondial in productia de iaurturi si numar mondial in productia de apa imbuteliata.

Principala misiune a companiei este de a aduce, in fiecare zi, cat mai multor oameni din intreaga lume sanatate prin alimente echilibrate nutritional si gustoase. Sanatatea si nutritia s-au aflat intotdeauna in central preocuparilor Grupului Danone, prin incercarea sa continua de a oferi consumatorilor produse sanatoase, echilibrate nutritional si gustoase.

OBIECTUL DE ACTIVITATEDanone Romania are ca obiect de activitate productia, distributia, depozitarea si comertul

produselor lactate. Face parte din Grupul Danone, prezent in 150 de tari, unul din liderii mondiali din industria alimentara.

Danone Romania este lider detasat pe piata locala de produse lactate (iaurturi), cu o cota de piata de 62%, fiind a doua cea mai de success filial din lumea agroalimentara ce priveste segmental lactatelor proaspete.

1.2.2. Diagnosticul comercial

Furnizorii: In present, compania lucreaza cu 107 furnizori, selectia acestora avand la baza un audit al fermei si al calitatii laptelui produs, audit care cuprinde 42 de criteria. Un alt element care incurajreaza respectarea standardelor este sistemul de plata utilizat de Danone in relatia cu furnizorii, sistem propriu care stimuleaza fermierii sa livreze lapte de cea mai buna calitate. Danone are in dotare un laborator modern care efectueaza analiza zilnica a probelor de lapte de la toti fermierii.

Potrivit reprezentantilor firmei, toti furnizorii Danone sunt audiati, absolute toata cantitatea fiind verificata.

Principalii furnizori ai Danone:1) Dutch DairyFarm2) Greiner Packaging SRL, Thrace Greiner Packaging3) Frigoglass Romania

Clientii: Consumul regulat de iaurt previne cancerul la stomac, motiv pentru care 30% din populatia lumii consuma acest produs in mod regulat. Obiceiurile alimentare ale romanilor difera de cele ale consumatorilor mondiali, piata iaurtului autohtona fiind foarte fragmentata din cauza numarului mare de fabricanti locali.

Conform unui studio CFK, jumatate din cantitatea de iaurt natural comercializat in Romania este de casa, 75% din acestea provenind din mediul urban. Piata de iaurt natural simplu a crescut din punct de vedere cantitativ cu 10%, iar cea de iaurt de fructe cu 66%. Frecventa medie de achizitie a iaurtului a crescut de la 6,8 ori/luna la 8,3 ori/luna ceea ce demonstreaza faptul ca un consummator a cheltuit o suma mai mica la o achizitie preferand sa cumpere mai frecvent produsul, fenomen care are drept cauza scaderea puterii de cumparare. Este singura piata in care consumul se dubleaza de la an la an.

Durata de incasare a creantelor-clienti

Durata medie de incasare client= sold creante client * nr zile perioada/valoare vanzari perioada cumulate

Concurenta:Atat in Romania, cat si peste hotare, oferta este variata si bogata: iaurturile grase si

degresate, brasate sau de baut, iaurturi pentru copii. Jucatorii fac eficienta pozitia in piata, iar evenimentele din ultimii doi ani subliniaza aceste aspecte puternice, care au forta financiara de a sustine, pe de o parte, o distributie costisitoare din cauza conditiilor termice necesare la transport, in posibilitatea de a investi in inovatii si in promovare.

Principalii jucatori pe piata sunt, conform MEMRB: - Friesland Foods- Albalact- Tnuva- Napolact- Dorna Lactate

Compania Danone a reusit sa intruneasca cel ma mare scor dintre cele 3 companii supuse analizei mediului concurential (3,20) demonstrand o putere concurentiala ridicata.

Este de remarcat faptul ca principalul competitor al Danone, compania Friesland Foods, a reusit sa obtina un punctaj foarte apropiat, apropierea semnificand prezenta unei concurente foarte puternice intre cele doua firme.

Din punctul de vedere al romanilor, in fruntea clasamentului raman tot iaurturile care in prima jumatate a anului 2008 au inregistrat o cota de piata de 42% in valoare si de 53,5% iaurturile cu fructe, care detineau o cota de piata in volum de 25,4% si de scadere cu 3,5 puncte procentuale fata de aceasi perioada din anul trecut.

Jucatorii din piata spun ca se pot observa tendinte diferite de evolutie a pietei, in functie de segmentele acesteia: piata iaurturilor simple a ajuns la maturitate, avand o crestere constanta, competitori puternici, cu traditie, in timp ce piata iaurturilor cu fructe este dinamica, inca in plin process de dezvoltare, cu un numar tot mai mare de competitor.

Pe piata lactatelor, iaurturile au inregistrat in perioada 2001-2005 cea mai mare rata anuala de crestere in volum, de aproximativ 15%, pana la 45 mii tone, fata de rata de crestere de numai 5% a pietei totale. In termini valorici, rata anuala de crestere a pietei produselor lactate a fost de aproximativ 7%, iar cea a iaurturilor de 13%. Piata iaurturilor este dominate de Danone, care detine circa 56% din valoarea pietei. Recent, Danone a intrat si pe piata laptelui.

InvestitoriGrupul Danone este detinut de investitori institutionali printre care cele mai mari

participatii le au fondurile: Amundi Asset Management (4.72%), Caisse des Depots et Consignations (3.40%), Eurazeo (2.53%) si Sofina (2.09%).

1.2.3. Diagnosticul resurselor umane

Fluctuaţia de personal din cadrul companiei a înregistrat, în 2007, o creştere de circa 28% faţǎ de 2006. Potrivit directorului HR al Danone, aceastǎ valoare se poziţioneazǎ în zona medie de fluctuaţie de personal, în raport cu majoritatea companiilor multinaţionale. Acesta afirmǎ cǎ tot mai mulţi oameni pleacǎ din companie pentru a emigra, mai ales la nivelul muncitorilor calificaţi şi necalificaţi. Pentru 2008, compania a avut în plan extinderea depersonal, realizarea de angajǎri fiind dictatǎ de necesitǎţi punctuale. Costurile cu personalul încadrul companiei se situeazǎ în jurul a 10% din cifra de afaceri a Danone România, iar în2008, s-a înregistrat o creştere a costurilor salariale cu peste 15% faţǎ de 2007. Printre poziţiile pentru care recrutarea de personal este dificilǎ se numǎrǎ, în primulrând, cea de inginer de mediu. Soferii sunt, de asemenea, greu de gǎsit, mai ales în provincie,precum şi managerii IT, muncitorii calificaţi, dar şi cei necalificaţi.Ca o soluţie la lipsa de personal calificat, Danone a dezvoltat un program cu rolul de a i de n t i f i c a   t a l en t e   c a r e ,   u l t e r i o r ,   po t   f i   va l o r i f i c a t e   î n   c ad ru l   compan i e i .  De zvo l t a r ea   ş i atragerea absolvenţilor de facultate a reprezentat unul dintre obiectivele HR ale Danone pentru anul 2008, precum şi finanţarea unor programe de perfecţionare profesionalǎ, adresateîn special muncitorilor.“Costul anual alocat trainingului angajaţilor este de circa 3,2% din fondul salarial al companiei.

Dezvoltarea managementului este o prioritate pentru noi. În acest an, ne concentrǎm, în special, pe dezvoltarea abilitǎţilor de a conduce proiecte, a competenţelor manageriale, a calitǎţilor de lider”, spune Mircea Mateescu.Beneficiile oferite

angajaţilor includ tichete de masǎ, asigurare de accident, asiguraremedicalǎ oferitǎ salariaţilor şi familiilor lor, transport gratuit, produse Danone.

1.2.4. Diagnosticul tehnologicProcedurile dezvoltate de Danone pentru controlul calitatii sunt aplicate riguros pe tot

fluxul de fabricatie al produselor. Se controleaza astfel calitatea materiilor prime- lapte, alte ingredient, a fluxului de fabricatie propriu-zis si a produsului finit- iaurtul. Lunar, laboratorul propriu al Danone Romania executa peste 50.000 de analize asupra produsului finit, cuprinzand analize microbiologice, analize ale materiilor prime, ii analizeaza igiena mediului de lucru. In plus, in colaborare cu laboratoarele externe acreditate, se executa analize sophisticate, menite sa garanteze mentinerea sub control a tuturor riscurilor alimentare.

Termenul de valabilitate este strans legat de calitatea ingredientilor si procesul de productie.

Laptele ajunge în fabrica Danone de la 69 de ferme partenere din 19 judeţe ale ţării. Intră zilnic 200 de tone de lapte şi acesta trece direct din cisternele etanşe în containerele etanşe ale fabricii. Dacă ar fi expus la aer s-ar contamina cu mai mulţi microbi şi bacterii şi eliminarea lor ar fi mai dificilă. Laptele intrat din cisterne ajunge în zona de tratament lapte crud de pe partea cealaltă a peretelui. Aici este încălzit (poate fiert?) la temperaturi mari pentru a omorî microbii din el. Marea majoritate a fabricii este un labirint de ţevi şi rezervoare de inox pentru procesarea laptelui şi a iaurtului. După tratament laptele ajunge într-un separator, adică guguloiul mare de metal din imaginea de mai jos. Am înţeles că acesta este o mare centrifugă unde, prin învârtire, grăsimea rămâne în centru, fiind mai grea, iar laptele degresat ajunge pe laterale şi este preluat pe circuite separate. Aici este de fapt secretul producerii de iaurt cu diverse niveluri de grăsime. Laptele normal are între 3,2% şi 3,8% grăsime, funcţie de sezon şi ce mănâncă vaca, dar în acest proces de degresare se obţine o bază slabă în grăsime, căreia apoi i se poate adăuga grăsime suplimentară, din cea rămasă în centrul separatorului, până când se obţine concentraţia dorită. Toate aceste maşinării sunt bine spălate periodic, probabil după fiecare lot fabricat. Spălarea se face cu apă şi sodă caustică. Garniturile şi îmbinările minore sunt puse la spălat în aceste tancuri pe care scrie Oxonia (apă oxigenată).

Sortimente de iaurturi fabricate de Danone:

 Danone Natural, iaurt in doua variante de gramaj - 150g, 500g- Danone Natural de Baut, iaurt de baut - 370g- Danone Natural Crema de Iaurt, iaurt crema - 125g, 450g- Danone Delicios, iaurt cu pulpa de fructe - 175g, 450g- Danone Delicios de baut - 200g, 500g

- ActimelActimel, cu L Casei Defensis, contine vitamina B6 si D, vitamina care contribuie la functionarea normala a sistemului imunitar.Consuma Actimel in cadrul unei alimentatii echilibrate si diversificate si al unui stil de viata activ.

In plus, Actimel are un gust racoritor, pe placul intregii familii, fiind ideal pentru micul dejun.Intra si tu in echipa campionilor Actimel!

- NutridayNutriday este marca de iaurt cea mai cumparata din Romania, oferind variante hranitoare si gustoase de iaurt natural, de baut, cu fructe si dietetic. Un pahar de iaurt in fiecare zi reprezinta o sursa valoroasa de proteine, calciu si fermenti lactici activi, fiind un aliat de seama al nutritiei sanatoase. Prin marea sa diversitate, Nutriday se adreseaza tuturor membrilor familiei, fie ei copii, tineri, persoane active sau batrani.

- Danone Kefir, specialitate fermentata din lapte - 175g, 500g- Danette Creme, budinca - 125g- Danissimo, crema de branza de vaci cu bucati de fructe - 135g- Petit Danone, crema de branza de vaci cu pulpa de fructe - 4 buc. a 50g

- Activia – 125gActivia este un aliment sanatos cu un gust placut. Fiecare portie de Activia contine pe langa fermentii obisnuiti din iaurt,  4 miliarde de fermenti Bifidus Actiregularis, utilizati exclusiv de Danone.

In prezent, Activia detine cea mai variata gama de produse din portofoliul Danone - peste 20 de referinte de produse - simple, cu fructe, cu cereale dar si de baut.

- Cremoso-125, 300, 400gCremosso a fost creat special pentru a te rasfata si a-ti surprinde simturile cu un gust irezistibil.Cremosso este mai mult decat un iaurt. Gustul sau unic, fin si cremos te cucereste. O gama care iti ofera senzatii rafinate, momente de rasfat si clipe de placere a gustului la intensitate maxima. Cremosso cu fructe, ciocolata cu menta, tiramisu si caramel se alatura iaurtului natur Cremosso completand gama iaurturilor cremoase de la Danone.

- Danonino 50, 100gDanonino este  un produs natural din branzica proaspata de vaci si piure de fructe. Danonino  este o sursa de Calciu si Vitamina D, elemente necesare pentru dezvoltarea normala a oaselor copilului tau. Datorita procesului de fabricatie la standarde europene, a calitatii laptelui si a fructelor, termenul de valabilitate al produsului este de 30 zile, fara sa contina conservanti sau coloranti artificiali. Gama diversificata Danonino cuprinde: Danonino Iaurt cu fructe cu aceleasi beneficii la un pret avantajos.

2. Analiza pozitiei financiare

Poziţia financiară a unei întreprinderi este caracterizată pe baza a 4 indicatori

fundamentali:

a) ACTIVUL NET CONTABIL (SN);

b) FOND DE RULMENT (FR);

c) NEVOIA DE FOND DE RULMENT (NFR);

d) TREZORERIA NETĂ(TN).

a) Activul net contabil

Se determina ca diferenta dintre activul total si datoriile totale angajate de intreprindere. Inregistrarea unei situatii nete pozitive si in crestere de la un an la altul se traduce prin: a) realizarea partiala sau integrala a obiectivului major al intreprinderii (maximizarea valorii); b) reinvestirea (partiala) a profitului; c) fructificarea superioara a activului net; d) o imbogatire a actionarilor. Inregistrarea unei situatii nete negative se traduce prin: a) datorii mai mari decat activele nete; b) amplificarea riscului de faliment; inregistrarea de pierderi in exercitiile anterioare care au consumat integral capitalurile proprii; c) o utilizare ineficienta a activului net si o politica financiara eronata; d) o saracie a actionarilor.

ANC = Total Activ – Total Datorii = IMOnete + ACR + Ch.Av. – DAT – DCR –Ven.Av =

CPR + PRCh.

b) Fondul de rulment - Volumul activelor circulante ale intreprinderii din care s-au scazut pasivele curente ale acesteia. Volumul total al activelor circulante sau curente reprezinta capitalul de lucru brut al intreprinderii. Daca din aceastea se scad datoriile pe termen scurt (pasivele curente) rezulta capitalul de lucru net (fondul de rulment). Ambii indicatori au un rol important in determinarea gradului de lichiditate al intreprinderii care reflecta capacitatea acesteia de a-si achita datoriile curente de plata.

FR = Pasive permanente – Active permanente = CPR + PRCh + DFIN – IMOnete = ACRn

Column1 Column2 Column3ANC 2009 2010

20895 18451

C) NEVOIA DE FOND DE

RULMENT (NFR)

Arata marimea activelor ciclice ce trebuie finantate din fondul de rulment; se determina pe baza

bilantului, ca diferenta intre activele de exploatare (active circulante, mai putin disponibilitatile)

si obligatiile de plata pe termen scurt (furnizori, clienti - creditori, datorii fiscale s.a.), mai exact

NFR = Utilizari ciclice - Resurse ciclice. Acest indicator permite urmarirea echilibrului curent

prin compararea necesarului de finantare a ciclului de exploatare cu datoriile aferente exploatarii.

Valoarea pozitiva a NFR reprezinta o situatie normala in activitatea unei intreprinderi daca

provine din expansiunea activitatii (valori mari ale stocurilor si creantelor, dar cu o rotatie

rapida). Astfel, situatia nefavorabila reprezinta rotatia lenta a stocurilor si creantelor superioara

duratei de rotatie a datoriilor de exploatare (se incetinesc incasarile si se urgenteaza platile).

NFR = Alocări temporare (în stocuri şi creanţe) – Surse temporare (mai puţin credite

bancare curente) = (Stocuri + Creanţe) – Dat. de exploatare (Dat.fata de salariaţi, stat,

furnizori, acţionari).

Evoluţia în perioada 2009-2010 a NFR este pozitivă ceea ce indică faptul că

întreprinderea nu dispune de resurse temporare excedentare.

d) TREZORERIA NETĂ(TN).

Sinteza a realizarii echilibrului financiar la nivelul unei intreprinderi (atat pe termen lung

cat si pe termen scurt). Analiza trezoreriei nete se realizeaza prin compararea fondului de

rulment (ce se inregistreaza la un moment dat, determinat pe baza bilantului) cu nevoia de

fond de rulment (marime fluctuanta). TN pozitiva reflecta o buna realizare a echilibrului

financiar, respectarea regulii de finantare si degajarea unor disponibilitati monetare regasite

Column1 Column2 Column3

FR 2009 201016167 15065

NFR 2009 2010997 1084

intr-o trezorerie excedentara. Acest surplus monetar trebuie plasat in conditii de rentabilitate

cat mai buna, risc cat mai redus si lichiditate corespunzatoare.TN negativa ilustreaza un

dezechilibru financiar, evidentiind faptul ca necesarul de fond de rulment nu poate fi acoperit

in intregime din resurse permanente, apelandu-se la credite). Dezavantajul este dat de

posibilitatea de acces la aceste tipuri de credite, de flexibilitatea surselor de finantare si, mai

ales, de costul acestora (trebuie gasite sursele cu costurile cele mai mici).

TN = FR – NFR = ATz – PTz

Analiza performantei financiare

a) EBITDA - (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) se

calculeaza prin scaderea cheltuielilor operationale, a cheltuielilor cu amortizarea si cu

provizioanelor din totalul veniturilor.

Se observa o crestere a EBITDA cu aproximativ 10%.

b) EBIT - (Earnings Before Interest and Taxes = Profitul inainte de dobanzi si

impozit) reprezinta excedentul brut inainte de deducerea impozitului pe profit si a

cheltuielilor cu dobanzile. Dupa plata dobanzilor si a impozitului pe profit rezulta profitul

net destinat constituirii fondurilor proprii si remunerarii actionarilor.

EBIT 2009 20102511 2498

TN 2009 201015170 13981

EBITDA 2009 20103060 3092

c) PN (rezultatul net) - reprezintă câştigul final obţinut de întreprindere după acoperirea

tuturor cheltuielilor, inclusiv a impozitului pe profit.

ANALIZA CASH-FLOW-URILOR ÎNTREPRINDERII

Abordarea anglo-saxonă împarte cash-flow-ul în variaţia de cash rezultată din operaţiunile

de gestiune, din operaţiuni de investiţii şi operaţiuni finanţare.

CF = CFgest + CFinv + CFfin

a) Cash-flow de gestiune:

CFgest = CAF – ∆NFR = PN + Amortizări şi provizioane nete – venituri

financiare – (ΔNFR).

CFgest = -4686

b) Cash-flow de investitii:

CFinv = Venituri financiare (aferente imobilizărilor financiare) - ∆ Imobilizări

brute.

CFinv = 9690

c) Cash-flow financiar:

CFfin = ∆ DAT + ∆CS – Dividende = ∆ DAT + ∆CPR – PN

CFfin = -4673

CFtotal = 331

PN 2009 20101361 1870

Cash-flow-ul total al întreprinderii prezintă un excendent al încasărilor.

.