7/30/2019 Politica Investitionala.[Conspecte.md]

1/9

Tema 10: Politica investiional

1. Noiunea de investiii la nivelul ntreprinderii. Politica de investire deciziefinanciar strategic.

2. Rolul i clasificarea investiiilor capitale.3. Criterii de selectare a investiiilor.4. Sursele de finanare a investiiilor.5. Riscurile investiionale.

1. Noiunea de investiii. Politica de investire decizie financiar strategic.n nelesul larg, noiunea de investiii cuprinde totalitatea cheltuielilor sau

alocrilor de fonduri de la care se ateapt nite venituri viitoare.n nelesul restrns, investiiile reprezint cheltuieli ce se efectueaz pentru obinerea

de active fixe, adic pentru construirea, reconstruirea, lrgirea, modernizarea iachiziionarea de active fizice de natura mainilor, utilajelor, instalaiilor, cldirilor,

mijloacelor de transport i a altor instrumente de munc. Se asimileaz investiiilor icheltuielile referitoare la lucrrile de proiectare, explorri geologice, pregtireapersonalului necesar obiectivelor n construcie, inclusiv a personalului administrativ itehnic al ntreprinderii etc.

Pentru managerul financiar, investiia este, n primul rnd, o decizie de a imobiliza uncapital n vederea obinerii n viitor a unei bune rentabiliti. Rolul principal al acestuiaeste de a gsi sursele de finanare necesare investiiilor, de a evalua i a obine orentabilitate corespunztoare.

Managerul financiar trebuie s compare investiia iniial cu ncasrile pe care legenereazi s-o accepte pe aceea a crei rentabilitate este superioar costului finanrii.

Rentabilitatea nu este ns singurul criteriu de acceptare i selecionare a investiiilor.Constrngerea bugetar este att de puternic uneori nct managerul financiar trebuie sfie preocupat pentru reintrarea ct mai rapid n posesia fondurilor cheltuite, ceea censeamn s aduc cash-flow-ui (intrri de mijloace bneti) corespunztoare ntr-operioad ct mai scurt. Cu alte cuvinte, n efectuarea investiiilor i selecionarea lor estenecesar s se in seama i de criteriul lichiditii.

Strategia unei firme poate fi definit ca alegerea domeniilor n care firma se va angajai determinarea intensitii i naturii acestui angajament, innd seama de concurena i demediul nconjurtor firmei n viitor. Ea descrie modul n care aceasta urmrete s-iating scopurile, innd seama de ocaziile favorabile ale mediului economic, resursele i

capacitile sale.Orice plasament de capital pe termen lung i mijlociu, n scopul obinerii de profit

reprezint o investire. Indiferent c fondurile se plaseaz n active imobilizate sau nactive circulante, investirea reprezint o imobilizare important, ca volum i durat ntimp, de capital, urmrind obinerea unei rentabiliti viitoare optime.

Decizia de investire este o decizie strategic i este partea integrant a politiciigenerale a firmei. Ea nseamn nu numai o imobilizare de capital, ci i:

- o anumit activitate util plasat ntr-un anumit segment al pieei,- angajarea unei anumite cantiti de resurse naturale i umane;

7/30/2019 Politica Investitionala.[Conspecte.md]

2/9

2

2

- iniierea i ntreinerea unor relaii de afaceri cu firme din sectoare de activitidiferite, a cror cifr de afaceri este influenat pozitiv.

Din punct de vedere financiar, investirea provoac o foarte mare cheltuial de capital,care trebuie s fie compensat, n perspectiv, de intrri de fonduri, respectiv de fluxuride numerar generate de obiectivul finanat, ealonate pe ntreaga perioad de via

economic a proiectului de investiie.Rentabilitatea unui proiect de investiii se stabilete nu att n funcie de durata normatde funcionare a obiectivului, ct de durata sa de via economic, adic de perioada ncare obiectivul genereaz o rentabilitate dorit (optim).

2. Rolul i clasificarea investiiilor capitale.Resursele financiare ale ntreprinderii se folosesc pentru finanarea cheltuielilor

curente i finanarea investiiilor.Deci investiiile reprezint acele resurse financiare, care sunt plasate sub form de

depuneri de capital (investiri) pe un termen de lung durat cu scopul obinerii unorvenituri superioare.

Investiiile sunt efectuate de persoane fizice sau juridice i comport un anumit risc.Pentru investiii se asigur sporirea capitalului fix, creterea randamentului tehnic i

economic al mijloacelor fixe, crearea de noi locuri de munc.Rolul principal al investiiilor n cadrul ntreprinderii const n asigurarea reproduciei

simple i lrgite a fondurilor fixe.n practic se deosebesc urmtoarele tipuri de investiii:- Investiia de risc capitalul se investete n proiecte legate de un nivel sporit de

risc cu scopul de a fi repede recuperat. Specializndu-se n proiecte cu nivel nalt de risc

firmele ce-i investesc capitalul, acumuleaz n schimb o bun parte al capitaluluiacionarilor.- Investiii directe reprezint depuneri bneti de ctre persoane fizice sau juridice

n capitalul statutar al agentului economic cu scopul de a obine de a obine profit idreptul de a participa n gestiunea activitii agentului economic dat.

- Investiii de portofoliu sunt legate de formarea portofoliului i acumularea denoi hrtii de valoare (titluri) i alte active.

Portofoliul o totalitate de hrtii de valoare (aciuni, obligaiuni, certificate de depozit,asigurri) i alte valori, ce nu comport riscuri, sunt lichide i aduc venituri nalte.

Investiii de anuitate - acele investiii care aduc investitorului un anumit venit peste

anumite perioade de timp. Ca de obicei aceste investiii se fac n fondurile de asigurri ide pensii, care la rndul lor emit certificate de depuneri.Tipologia investiiilor la ntreprindere este divers. Astfel cel mai frecvent ntlnite

sunt:- Investiia tehnic ce se refer la achiziii, construcia i montajul unor maini,

utilaje, instalaii, mijloace de transport etc.;- Investiii umane care particip n formarea (calificarea, specializarea)

personalului;- Investiii sociale - construcia n ntreprindere a unor cantine, punct medical;

7/30/2019 Politica Investitionala.[Conspecte.md]

3/9

3

3

- Investiii financiare n cumprarea de titluri de participaie la alte ntreprinderi;- Investiii comerciale pentru publicitate i reclam.n funcie de riscul pe care-l implic pentru perspectiva ntreprinderii investiiile sunt:- de nlocuire a echipamentului complet uzat, cu un risc foarte sczut ntruct nu

presupune modificri ale tehnologiei de fabricaie;

-

de modernizare a echipamentului existent n funciune, i care implic un riscredus ca urmare a unor corecii neeseniale n tehnologia de fabricaie;- de dezvoltare (de extindere) a unor secii, uzine, produse, piee;- strategice privind crearea unei filiale n strintate, fuzionarea cu alt societate.Aceste investiii presupun un risc considerabil ca urmare a extinderii activitii n zone

geografice noi, n medii tehnologice, comerciale complet restructurate.

3. Criterii de selectare a investiiilor.Previziunea investiiilor este un proces de primire a deciziilor de investire pe un

termen lung, ce au scopul de a maximiza valoarea de pia a ntreprinderii. Una din celemai importante sarcini ce st n faa agentului economic n acest caz este alegereavariantei optime de investire a capitalului.

Se cunosc cteva metode de evaluare a proiectelor investiionale, dintre care cele mairspndite sunt:

- Valoarea actualizat net (VAN);- Termenul de recuperare (TR);- Rata intern de rentabilitate (RIR);- Coeficientul rentabilitii (KR).

Metoda valorii actualizate nete

Metoda VAN const n compararea n timp a efectelor unei investiii. Cu ct efectelesunt obinute mai departe n timp de momentul investirii, cu att ele valoreaz mai puindin cauza inflaiei i a altor factori. Pentru a actualiza un venit suplimentar se foloseterata de actualizare (I), care prevede toi factorii de dezichilibru ce pot aprea n timpulde via a proiectului finanat. Pe baza ratei de actualizare se calcul coeficientul deactualizare.

Coeficientul de actualizare (Ka) = 1 / (1 + i)n, unde

i rata de actualizare;

n anul n care se afl proiectul.

VAN = Valorilor actualizate Costul investiiei.

Regula privind luarea deciziei n funcia de VAN este urmtoarea:VAN > 0,proiectul i recuper valoarea investiti aduce profit, proiectul se accept.VAN < 0, proiectul nu-i acoper nici valoarea investit, proiectul se respinge.VAN = 0, proiectul nu aduce nici un venit suplimentar, dar i recuper banii investii,

proiectul este indiferent.

7/30/2019 Politica Investitionala.[Conspecte.md]

4/9

4

4

Exemplu

Pentru o investiie de 1000 mii lei se primesc din partea unor firme de proiectare douproiecte P1 i P2. Alegei proiectul optim dup metoda VAN, dac ele prezinturmtoarele caracteristici:

P1: Costul investiiei = 1000 mii lei; i =10%B1 = 500 mii lei; B3 = 300 mii lei;B2 = 400 mii lei. B4 = 100 mii lei;

P2:: Costul investiiei = 1000 mii lei; i =10%B1 = 100 mii lei; B3 = 300 mii lei;B2 = 200 mii lei. B4 = 400 mii lei;

Rezolvare

Proiectul P1 Proiectul P2

AniiFlux

pozitiv

1 / (1 + i)n

Ka

VAFlux

pozitiv

1 / (1 + i)n

Ka

VA

1 500000 0,91 455000 100000 0,91 910002 400000 0,83 332000 200000 0,83 1660003 300000 0,75 225000 300000 0,75 2250004 100000 0,68 68000 400000 0,68 272000

VA 1080000 754000VAN 80000 -246000

Proiectul P1 este acceptabil, iar P2 este respins

Metoda termenului de recuperare i a venitului suplimentar

Lichiditatea investiiilor reprezint capacitatea de a se recupera ntr-un termen ct maiscurt valoarea investiiei pe seama beneficiilor i a fondului de amortizare.

Termenul de recuperare numrul de ani n care proiectul i recuper valoarea.

Costul proiectuluiTR = ----------------------------------------------------------

Volumul fluxurilor anuale actualizate

De cele mai multe ori, ns fluxurile anuale nu sunt egale, ceea ce impunemodificarea procedeului de calcul a indicatorului n cauz. n acest caz seprocedeaz n felul urmtor: se nsumeaz fluxurile anuale succesiv an cu an, pnse atinge nivelul valorii iniiale (sau se apropie de aceasta, fr a o depi)cptnd numrul de ani ntregi de recuperare, n continuare, dac este cazul, secalculeaz zilele care se adaug la numrul de ani ntregi.

Exemplu

ntreprinderea X are la dispoziie dou proiecte din care trebuie s-l aleag pecel optim dup criteriul termenului de recuperare i a venitului suplimentar.

7/30/2019 Politica Investitionala.[Conspecte.md]

5/9

5

5

Costul investiiei Fluxurile anuale actualizate1 an 2 an 3 an 4an 5an 6an

P1 25000 3000 9000 12000 6000 4000 1000

P2 42000 8000 10000 15000 20000 7000 ---

Rezolvare

1. Alegerea proiectului optim n funcie de UYP1 3 ani + (25000 24000) / (30000 24000) * 360 = 3 ani 60 zile

P2 3 ani + (42000-33000) / (53000-33000) * 360 = 3 ani 162 zile

Proiectul P1 este mai avantajos,

2. n plus, dup recuperarea total a valorii lor, proiectele continu s maiaduc venituri, care se calcul n felul urmtor:P1 [( 3000+9000+12000+6000+4000+1000) - 25000] / 25000 *100% =

40 %

P2 [(6000+10000+15000+20000+7000) - 42000] / 42000 *100% = 38 %

Concluzie Preferabil este proiectul P1, deoarece el se recuper mai repede iaduce un venit suplimentar mai mare dup recuperarea valorii sale.

Metoda Ratei interne de rentabilitate (RIR)

Realizarea oricrui proiect investiional necesit atragerea resurselor financiare,care implic anumite costuri (pentru resursele mpumutate dobnda, pentrucapitalul acionar atras dividende).

RIR rata discontului, folosirea creia asigur egalitatea dintre costul curental cheltuielilor bneti i costul curent al veniturilor bneti ateptate.

Indicatorul RIR caracterizeaz nivelul admisibil al cheltuielilor, care potfinanciar efectuate n procesul realizrii proiectului dat.

De exemplu, dac pentru realizarea proiectului de investiii, a fost atras uncredit bancar, atunci RIR arat grania maxim a dobnzii, depirea creia faceproiectul nerentabil.

Dac: RIR > costul capitalului, proiectul se accept.RIR < costul capitalului, proiectul se respinge.

RIR= costul capitalului, proiectul este indiferent

7/30/2019 Politica Investitionala.[Conspecte.md]

6/9

6

6

Calcularea RIR se efectueaz printr-o consecutivitate, cu ajutorul creia segsete rata de discont i, ce asigur egalitatea VAN = 0.

Cu ajutorul tabelelor se calculeaz VAN a proiectului la o rat ridicat astfelnct VAN s fie negativ, apoi la o rat sczut pentru a nregistra o VANpozitiv.

Apoi se folosete formula:

VAN I (min)

RIR = I (min) + --------------------------------------------* I (max) I (min)

VAN I (min) VAN I (max)

Cea mai bun aproximaie este atins n cazul cnd intervalul[ I min; I max] esteminimal 1 %.

Exemplu

Determinai valoarea RIR pentru un proiect care prezint urmtoarele caracteristici:Termenul proiectului - 3 ani;Costul investiiei - - 20 mln. Lei;Fluxurile bneti prevzute : 1 an - 6 mln. Lei

2 an - 8 mln. Lei3 an - 14 mln. Lei

Rezolvare

Presupunem orice dou mrimi ai ratei dobnzii pentru coeficientuldiscontului: i1=15%; i2=20%.

Calculul pentru i=15% Calculul pentru i=20%

AniiFluxuri

bnetiK=1 / (1 + 0,15) n VA K=1 / (1 + 0,2) n VA

0 -20 1 -20 1 -201 +6 0,8696 +5,2176 0,8333 +4,99982 +8 0,7561 +6,0488 0,6944 +5,55523 +14 0,6575 +9,2050 0,5787 +8,1018

VAN +0,4714 -1,3432

RIR = 15 + [ 0,4714 / (0,4714 (-1,3432))] * (20-15) = 16,3%

Deci RIR =16,3% este rata maximal

a dobnzii, pe baza creia ntreprinderea

poate recupera creditul folosit pentru finanarea proiectului. Dar pentru a primibeneficiu, agentul economic trebuie s ia credit cu o dobnd mai mic de 16, %

Metoda coeficientului rentabilitii

Coeficientul rentabilitii reprezint raportul dintre suma valorii actualizate afluxurilor bneti anuale i costul investiiei.

7/30/2019 Politica Investitionala.[Conspecte.md]

7/9

7

7

Valorii actualizateKR = ---------------------------------

Costul investiiei

Acest coeficient se folosete la alegerea proiectului optim din mai multe posibile. Deobicei, dac KR > 1, atunci proiectul poate fi acceptat.

Exemplu

Pe baza P1 din exemplul VAN calculai KR.KR = 1080000 / 100000 = 1,08

Deoarece proiectul ne aduce 1,08 lei la fiecare leu investit (adicKR > 1), proiectulpoate fi acceptat.

4. Sursele de finanare a investiiilor.Asigurarea la timp a resurselor pentru acoperirea financiar a investiiilor este o

necesitate de prim ordin i un scop al finanelor ntreprinderii. Investiiile presupun oimobilizare nsemnat de capital, ceea ce ridic necesitatea procurrii sau asigurriiacestora astfel, nct s evite apariia unor investiii ncepute i neterminate din lips deresurse. Investitorii nu trebuie s dispun neaprat, nc de la nceput, de ntreaga sumce urmeaz s acopere cheltuielile de investiii. Dimpotriv, este oportun ca resurselefinanciare s se formeze paralel i corelat cu procesul apariiei cheltuielilor. Oricentrziere a formrii resurselor n raport cu apariia obligaiilor de plat poate conduce lantreruperea realizrii investiiilor, la prelungirea termenului de dare n folosin, lapierderi efective concretizate n imobilizri de capital, investiii ncepute i neterminate.

Asigurarea din timp a resurselor pentru investiii are n vedere capitalul propriu

existent sau posibilitile sigure de lrgirea a acestuia, ct i eventualele mpumuturicontractate de la bnci sau alte instituii financiare.Pentru finanarea investiiilor capitale la nivelul agentului economic pot fi folosite

urmtoarele surse:- Fondul de amortizarePrin destinaia sa fondul de amortizare este menit nlocuirii activelor imobilizate, fiind

principala surs proprie de finanare a obiectivelor de investiii. Mrimea acestei surse sestabilete anual, prin planul de amortizare, utilizndu-se n principal pentru constituireafondurilor destinate finanrii investiiilor.

- BeneficiulBeneficiul reprezint o resurs important de resurse financiare, att n cazul nlocuirii,dar mai ales pentru dezvoltarea i lrgirea obiectivelor imobilizate existente i pentru

obiective noi. Rolul beneficiului n finanarea investiiilor decurge din ponderea luiridicat n ansamblul resurselor de finanare, dar i din faptul c folosirea beneficiului nacest scop acioneaz ca o prghie pe linia cointeresrii ntreprinderilor i stimulriirspunderii lor.

Mrimea beneficiului ce poate fi prelevat anual pentru finanarea investiiilor sestabilete de Consiliile de Administrare (SA) n funcie de valoarea total a investiiei, de

7/30/2019 Politica Investitionala.[Conspecte.md]

8/9

8

8

volumul celorlalte surse existente i de alte sarcini ce urmeaz a fi onorate, n modnecesar, din beneficiu.

- Alte surse internen aceast categorie intr sumele obinute din lichidarea unor active imobilizate,

precum i din valorificarea unor materiale ce se obin din pregtirea terenului pentru

construcii, din lichidarea construciilor provizorii de pe antier etc.- Credite bancarePentru completarea resurselor proprii pentru finanarea investiiilor, unitile

economice pot apela la credite bancare: pe termen scurt, pn la un an, pentru acoperirea decalajului trimestrial dintre

cheltuielile prevzute pentru investiii i sursele proprii existente n acel trimestru. pe termen mijlociu , pe termen lung , pentru completare, atunci cnd resursele proprii anuale nu acoper

valoarea investiiilor prevzute n anul respectiv.- LeasingLeasingul este o form a arendei pe termen lung legat de transmiterea n folosin a

capitalului, mijloacelor de transport, i a altor obiecte. n evidena contabil leasingulfigureaz sub nelesul de arend financiar.

Se deosebesc dou tipuri de leasing: FinanciarLeasingul financiar prevede c n decursul perioadei de folosin a bunurilor acordate

prin leasing, arendaul s restituie suma integral a contractului plus plata pentru leasing.Adic, la expirarea contractului, arendaul devine proprietarul mijloacelor arendate. Operaionaln cazul leasingului operaional contractul de arend se ncheie pe un anumit termen, la

expirarea cruia mijloacele arendate se ntorc arendatorului.Leasingul are dou forme: Direct Cu ntoarcere.Leasingul apare atunci, cnd ntreprinderea nu dispune de fonduri proprii i nici nu

poate apela la creditul bancar. n cazul leasingului ntre ntreprindere i productorul deutilaje se impune o societate financiar, care cumpr utilajul i-l nchiriaz agentuluieconomic ce l exploateaz contra unei chirii tip leasing.

Prile pozitive ale contractului de leasing sunt:- Leasingul nu implic o debitare imediat a mijloacelor bneti n momentul

realizrii investiiei, spre deosebire de cazul procurrii directe. Aceasta permite de a mricapitalul circulant.

- Leasingul micoreaz mrimea beneficiului impozabil, din contul raportrii plilorde leasing asupra cheltuielilor de producie (includerea n preul de cost).

- n caz c producia nu poate fi realizat pe pia, arendatorul are posibilitatea de antoarce utilajul arendat, ceea ce micoreaz riscul pierderilor n procesul valorificriiproduselor noi.

- Deoarece compania de leasing este proprietarul bunurilor de leasing, ele nufigureaz n bilanul arendatorului, scutindu-l n acest mod de plata impozitului pe acestebunuri etc.

7/30/2019 Politica Investitionala.[Conspecte.md]

9/9

9

9

5. Riscurile investiionale.Riscul este o primejdie posibil. n teoria economic sub termenul de risc se

subnelege probabilitatea pierderii unei pri din venitul ateptat de investitor nrezultatul efecturii unei anumite activiti economice (productive sau financiare).

n lini generale riscurile pot aprea n urmtoarele cauze:- Apariia neateptat a unor schimbri n mediul nconjurtor a partenerului

(creterea preurilor, schimbri n impozitare, schimbarea situaiei social-politice etc.),care-l impun s schimbe prevederile contractului cu ntreprinderea dat.

- Apariia unor propuneri mai convenabile (posibilitatea ncheierii unui contract maiprofitabil) care-l mpinge pe partener s se dezic de ncheierea contractului sau dendeplinirea prevederilor celui ncheiat.

- Schimbri n condiiile transferrii resurselor financiare i transportrii celor demunci mrfare ntre ntreprinderi (apariia unor condiii vamale noi, granie noi etc.).

Cele mai dese riscuri ntlnite n activitatea unui agent economic sunt:Riscul de producie, legat de fabricarea mrfurilor (prestarea serviciilor), de

efectuarea oricrui tip de producie. Printre principalele cauze a apariiei riscului deproducie sunt micorarea probabil a volumului produciei prevzute, cretereacheltuielilor materiale, defalcarea unor pli i impozite mrite etc.Riscul comercial, ce apare n procesul realizrii mrfurilor i serviciilor produse sau

achiziionate de ctre agentul economic. Cauzele apariiei riscului comercial sunt micorarea volumului realizrilor n rezultatul schimbrii conjuncturii pieei, cretereapreului de achiziie a mrfurilor, creterea cheltuielilor.Riscul financiar, ce apare n sfera relaiilor dintre ntreprindere cu banca i alte

instituii financiare. Riscul financiar n activitatea ntreprinderii se estimeaz, de regul,prin raportarea mrimii resurselor mpumutate la mrimea resurselor proprii. Cu ct acestraport este mai mare, cu att mai mult ntreprinderea depinde n activitatea sa decreditori. Cu att este mai mare i riscul financiar, deoarece ncetarea creditrii saunsprirea condiiilor creditului poate provoca ntreruperea procesului de producere.

Reieind din aceia, c riscul este inevitabil, fiecare agent economic i stabiletenivelul su admisibil al riscului.

n calitate de risc admisibil poate fi neles pericolul pierderii beneficiului total primitde la o investiie sau de la activitatea de producie a ntreprinderii.

Riscul critic este cel legat nu numai de pierderea beneficiului, dar i de nerentoarcerea

acelei pri din venit care compenseaz cheltuielile.Riscul catastrofal nseamn falimentul (bancrotarea) ntreprinderii, pierderea

investiiei i a patrimoniului ntreprinderii.