7/27/2019 Politica de Dividend.[Conspecte.md]

1/8

Tema:Politica de dividend

1.concept,forme, factori ale politicii de dividend

2.tipuri de politici(3 tipuri)

3.teorii privind politica de dividend

=1=

.Divident reprezinta remuneratia cuvenita unei actiuni in decurs de un an si este de

asemenea o forma de participare a actionarilor l;a impartirea profitului societatii pe

actiuni.Orice detinatori de actiuni are dreptul de a primi dividende din partea

societatii.Dar societatea este autorizata sa repartizeze dividende cu respectarea

urmatoarelor conditii:

1.sa dispuna de sufficient profit incit distribuirea dividendelor sa nu afecteze

societatea pe actiuni ,sa nu descreasca capitalizarea bursiera permanenta a

ssocietatii,.iar suma dividendelor sa nu depaseasca totalul profitului afectat acestei

destinatii.

2.distribuirea dividendelor sa nu afecteze lichiditatile financiare ale SA pentru a

nu pune in pericol siguranta creditorilor sai ale caror creante devin scadente.

Formele dividendelor:

1.in bani-aceasta forma este cea mai convenabila atit actionarilor cit si

societatii,dar presupune aparitia unor fluxuri financiare negative

2.in actiuni remunerea in forme de actiuni se foloseste pentru a proteja

lichiditatile

3.in naturaaceasta forma este intilnita mai rar si se aplica cu acordul actionarilor(acordul dat atunci cind intr produce bunul in interesul actionarilor)

Politica de dividend - ne arata optiunea intreprinderii de a distribui sau nu

dividend in anumite exercitii financiare de crestere continua de reducere sau de

pastrare nemodificata a marimii dividendelor de la un an la altul.Distribuirea

dividendelor cu o regularitate presupune o politica sanatoasa si de dorit a oricarii

societati comerciale intrucit se formeaza un actionariat fidel care fiind multumit de

7/27/2019 Politica de Dividend.[Conspecte.md]

2/8

regularitatea si cuantumul dividendelor primite va avea tendinta sa pastreze

actiunile considerindule plasamente avantajoase.

Politica optima(40%) a dividendelor asigura echilibrul dintre dividend curente si

cresterea lor viitoare care maximizeaza pretul actiunilor.

O politica de distribuire a dividendelor poate fi considerate scazuta daca rata de

distribuire nu depaseste 20% din profitul net .Politica de distribuire se considera

puternica atunci cind rata de distribuire a dividendelor depaseste 60% din suma

profitului net.

Politica de dividend este influentata de 3 categorii de factori:

1.situatia financiara a intreprinderii-atunci cind intreprinderea atrage credite sauemite obligatiuni pe piata financiara.Ea se confrunta cu o restrictie care consta in

faptul ca dividendele vor fi platite numai dupa satisfacerea obligatiilor fata de

creditori.Ex: lichiditatea intreprinderii,gradul de indatorare,profitul

2.preferintele investitorilorluind in considerarea politica actionarilor si interesele

acestora politica de dividend trebuie sa satisfaca 2 cerinte:

1.stabilitatea dividendelor distribuite

2.politica credibila ce se bazeaza pe un profit real si o politica de repartizare a lui

vizind interesul pe termen lung a actioanrilor

3.influientele pietei - valoarea bursiera sau valoarea de piata,cotatia pe

piata,cererile la produse.

=2=

Exista citeva politici alternative de dividend utilizate in practica:

1.politica dividendelor reziduale in practica politica de dividende este foarte mult

influentata de oportunitatile de investitii si de disponibilitatea de fonduri cu care sa

se finanteze noi proiecte de investitii ,Acest fapt a dus la dezvoltarea unei politici

de dividende reziduale care declara ca o firma trebuie sa urmeze 4 pasi pentru a

decide proportia din profituri distribuita sub forma de dividend:

1 pas: determinarea unui buget optim de investii

2 pas: determinarea capitalului necesar pentru finantarea acestui buget

7/27/2019 Politica de Dividend.[Conspecte.md]

3/8

3 pas: utilizarea profiturilor accumulate in cadrul componentei capitalului propriu

pe cit posibil

4 pas: plata de dividende se face numai daca profiturile disponibile sunt mai mari

decit cele necesare fondurilor pentru bugetul de investii .

Cuvintul reziduali inseamna ramas,iar politica reziduala implica plata dividendelor

numai din profiturile ramase.Baza de la care se porneste in aceasta politica este

aceea ca investitorii prefera ca firma sa retina sis a reinvesteasca profiturile mai

degraba decit sa le distribuie sub forma de dividende.Daca rentabilitate pe care

firma o poate obtine prin reinvestirea profiturilor este mai mare decit rata de

rentabilitate pe care investitorii o pot obtine pentru alte investitii cu grad

comparabil de risc.Costul de oportunitate reflecta ratele de rentabiliutate

disponibile pentru actionari.Daca actioanrii unei firme pot sa cumpere alte valori

mobiliare cu acelasi grad de risc si sa incaseze un profit de 10% format din cistig

de dividende + cistig din capital atunci 10% reprezinta costul profiturilor

accumulate ale firmei.

2.Politica dividendelor constante sau progresiv crescatoare In trecut Multe

firme stabileau dividendul ca o suma de $ pe actiune mentinind dupa aceea aceasta

suma si crescind valoarea dividendului anual numai daca era clar ca valoarea

viitoarelor profituri vor fi suficiente pentru ca noul dividend sa fie mentinut

.ACeasta politica se baza pe regula: nu reduce niciodata dividendulannual.Tendinta de citeva decade a demonstrate ca inflatia are tendinta sa mareasca

valoarea profiturilor .Asftel multe firme care au urmat politica dividendelor stabile

au trecut la politica dividendelor cu rata de crestere stabila .Conform aceste politici

firma stabileste ca obiectiv o anumita rata de crestere a dividendelor si incearca sa

creasca dividendendele cu acest % in fiecare an.Desigur ca pentru aceasta politica

sa fie fezabil profiturile trebuie sa creasca cu aproximativ aceeasi rata .O astfel de

politica ofera investitorilor un venit stabil .

Avantajele politicii fata de cea reziduala:

1.investitorii confera o valoare mai mare dividendelor pe care sunt siguri ca-l vor

primi : dividendele fluctuante au un grad de risc mai mare decit dividendele stabile

2.multi actionari utilizeaza dividendele pentru consumul curent iar acetea sunt

pusi intro situatie neplacuta daca sunt siliti sa vinda careva actiuni pentru a face

rost de numerar doar fiindca firma nu mai plateste dividend

3.dividendele sunt stabilite in concordanta cu cerintele de listare legala .

7/27/2019 Politica de Dividend.[Conspecte.md]

4/8

Listare legala reprezinta liste de valori mobiliare in care pot investi fondurile de

pensii si companiile de asigurare.Cerintele pentru care o valoare mobiliara sa fie

inclusa pe o lista legala pot fi modificate pentru a include companiile care platesc

dividende sau au capacitatea de a plati dividende .Astfel chiar daca un dividend

stabil nu este esential pentru ca o companie sa fie inclusa intro lista legala existent

acestu dividend stabil face ca probabilitatea includerii pe aceasta lista sa fie mai

mare.Apartenenta de listele legale poate incuraja urmarea unei politici de

dividende stabile

4.dividendele stabile permit echipei manageriale sa utilizeze dividendul ca pe un

semnal pentru profitabilitatea intreseca (interna) a companiei .Cu toate ca cifrele ce

reprezinta profitul raportat pot fi modificate prin diverse metode contabile

manipularea dividendelor este mai putin posibila,deoarece plata dividendelor

reprezinta o esire de numerar pentru corporatie.Pentru ca acest semnal sa sedovedeasca util dividendele trebuie sa fie stabile astfel incit orice schimbare a

dividendului sa fie repede interpretata de catre investitori ca fiind un semn al

profitabilitati viitoare imbunatatite

3.Proportie constanta a dividendelor Daca profiturile obtinute de firma vor

scadea dividendele vor creste chiar daca scaderea profiturilor nu este de durata.O

asemenea politica nu va duce la maximizarea valorii de piata a actiunillor firmei

care o practica.

4Dividend regulat de valoare scazuta + surplusuri .Un compromis intre plata

unui dividend stabil si o proportie constanta din profit distribuita sub forma de

dividende este reprezentat de plata unui dividend regulat de valoare scazuta +

surplusuri.O astfel de politica ofera firmei flexibilitate iar investitorii pot sa se

bazeze cel putin pe incasarea unei sume minime de dividende ,directorii firmei pot

stabili un dividend regulat de valoare relative scazuta astfel incit sa fi mentinut

chiar si in anii cu profituri mici si apoi sa suplimenteze aceasta suma cu un extra

dividend in anii in care exista disponibile fonduri in exces.Daca profiturile sifluxurile de numerar ale firmei au o valotilitate mare aceasta politica se poate

dovedi ca cea mai buna alegere.

=3=

Pentru a determina politica optima de dividend pentru o firma sunt analizate

urmatoarele teorii:

1.teoria irelevantei dividendului -principalii exponenti ai teoriei Merton Miller siFranco Modigliani Ei au argumentat ca valorea unei firme depinde numai de

venitul generat de activele acesteia si nu de felul in care acest venit este repartizat

7/27/2019 Politica de Dividend.[Conspecte.md]

5/8

intre dividende si profituri accumulate .Miller si Modigliani au ajuns la concluzia

ca o crestere a dividendelor cere ca firma sa emita ccapitalul social suplimentar

pentru a finanta bugetul de investii stabilita anterior.Rezultatul existentei la

detinatori a mai multor actiuni este o reducere a ratei de crestere a dividendului pe

actiune pentru actionarii existenti.Cresterea dividendului este neutralizata de o rata

de crestere estimata mai mica pretul de piata al actiunii raminind astfel

neschimbat.Miller si Modigliani siau bazat pe principiile teoretice ce au

presupus urmatoarele:

1.nu exista impozite pe venituri operational sau personal

2.nu exista costuri de emisiune sau de tranzactie

3.levierul financiar nu are nici un effect asupra costului capitalului

4.investitorii si managerii au aceleasi informatii asupra perspectivelor firmei

5.distributia veniturilor in dividend si profituri acumulate nu are nici un efect

asupra costului capitalului propriu al firmei

6.politica de stabilire a bugetului de investitii pentru o firma este independenta de

politica de dividend.

Evident aceste ipoteze nu sunt valabile in practica deoarece atit firmele cit si

investitorii platesc impozit pe venit.Firmele trebuie sa suporte costuri de emisiune

si de tranzactie.Atit impozitele cit si costturile de tranzactie pot sa duca la un cost

al capitalului propriu care sa fie influentat de politica de dividend.

2.teoria vrabiei din minaa 5 ipoteza in teoria irelevantei dividendului elaborate

de Miller si Modigliani este aceea ca politica de dividinde nu afecteaza rata de

rentabilitate ceruta de investitori pentru capitalul social.Aceasta ipoteza a fost

dezbatuta deM. Gordon si John Lintner care au argumentat ca capitalul social

creste o data cu reducerea dividendelor deoarece investitorii sunt mai putini siguride cistigurile de capital ce urmeaza a fi generate de profiturile accumulate

reinvestite decit de plata dividendului.Gordon si Lintner au spus ca investitorii

confera o valoare mai mare unui $ din dividende decit unui $ din cistiguri de

capital estimate deoarece componenta cistigurilor din dividende are un grad de risc

mai mic decit componenta cistigurilor asteptate din ecuatia ratei de rentabilitate

ceruta Ks=

.Miller si Modigliani nu au fost deacord cu aceasta ei au

sustinut ca capitalul social(Ks) nu depinde de politica de dividend ceea ce implica

faptul ca investitorii au aceeasi atitudine fata de raportul dat (1) .Si deci nu facdiscriminare intre cistigurile de divinde si cele de capital,Ei au numit argumentul

7/27/2019 Politica de Dividend.[Conspecte.md]

6/8

Gordon ,Lintner greaseala vrabiei de mina deoarece in opinia adoptata de Miller si

Modigliani cei mai multi investitori oricum planifica reinvestirea sumelor primite

ca dividend in actiuni ale aceleasi firme sau in altele similare si in orice caz gradul

de risc a fluxurilor de numerar ale firmei pe termen lung este determinat numai de

gradul de risc a fluxurilor de numerar din operarea si nu de politica de dividend.

Problema: Determinati care politica de dividend este mai avantajoasa pentru

actionari in baza urmatoarelor informatii:

Profitul pina la impozitare a companiei pentru anul de gestiune a alcatuit -300.000

lei

Rentabilitatea ceruta de actionari este de 20%Sunt 2 variante de inzestrare tehnico-materiala a companiei:

1.de reinvestit 45% din profit,ritmul de creste a profitului-10%.

2.de reinvestit 55% si ritmul de crestere-13%

Rezolvare:

1.determinam profitul net al intreprinderii

Pf net=300.000*(1-0.12)=264.000

2.determinam fondul de dividend

FD1=264.000*0.45=118800

FD2=264.000*0.55=145200

3.AFLAM valoare de piata a intreprinderii

VA=FD1+RITM DE CRESTERE=118.800+110%=130680

VA=145200+13%=164076

4.DETERMINAM CISTIGURILE

CA=FD1+VA1=118800+130680=249480

CA=FD2+VA2=145200+164076=309276

7/27/2019 Politica de Dividend.[Conspecte.md]

7/8

Problema 2: Capitalul propriu al SA =2.500.000 lei format din 2500 actiuni la

valoarea nominal de 1000 lei / actiune.Veniturile din vinzari a SA -2.000.000

lei.Cheltuielile fiind de:1 directe de material-800.000 lei ; 2.directe pentru plata

salariului -600.000 lei; 3. Ch indirecte121.000.Adunarea generala a actionarilor

a hotarit sa indrepte spre plata dividendelor 40% din profitul net.Determinati

marimea dividendelor pentru o actiune si suma profitului indreptat spre

modernizarea intreprinderii.

1.Profitul brut=VenituriCh=2.000.000-800.000-600.000-121.000=479.000

2.profit net=Profit brut-0.12=479.000*12%=57480

3.profitul indreptat spre plata dividendelor=57480*40%=22992

4.dividend pe actiune=22992/2500=9.19685.profitul indreptat spre miodernizare=profit net-profit spre plata

dividendelor=57480-22992=34488

Probleme pentru examen:

1.prima facuta sus

2.elaborati tabloul de rambursare a creditului bancar in rate constante semestriale

cu calcularea dobinzii de la suma ramasa in baza urmatoarelor date: valoarea

creditului 500.000 lei ,rata anuala dobinzii-14%,perioada -3 ani.(in rate egale,si

anuitate)

3.determinati costul mediu ponderat al capitalului in baza urmatoarelor date:

Valoarea capitalului-4.250.000 lei din care actiuni ordinare -24%.profit

nerepartizat-32%,creditul bancar-28%,si restu imprumuturi pe termen scurt.

La actiuni ordinare dividendul asteptat este 15 lei ,rata constanta de crestere a

dividendului -8%,valoarea de piata a actiunii este de 90 lei.Rata anuala a dombinzii

la credit bancar-16% rata impozitului pe venit 12%.

4.problema 5 si 6 din studiu caz

5.determinati cu cit se va modifica necesarul in active curente daca nr de rotatii va

creste cu o unitate : venitul din vinzari 4.200.000 lei valoare medie a activelor

curente 750.000 lei.

7/27/2019 Politica de Dividend.[Conspecte.md]

8/8

6.determinati costul mediu ponderat al capitalului in baza urmatoarelor date:

Actiuni ordinare-30%

imprumut obligatar 22%

Profit nerepartizat 35%,datorii pe termen scurt restu.

Nr de actiuni ordinare 10000,valoarea nominal a actiunii 50 lei ,valoarea de piata -

120 lei,dividendul 20 lei pe actiuni

Valoarea nominal a olbig-1000 lei,valoarea de piata -750 lei,rata cuponului0-

15%,perioada de maturitate -6 ani.rata impozitului pe venit -12%

7.fond de rulment.