Piata de capital model investitie.doc

7/21/2019 Piata de capital model investitie.doc

http://slidepdf.com/reader/full/piata-de-capital-model-investitiedoc 1/14



Academia de Studii Economice Lss

Bucuresti, 2002 Piata de Capital

/alorile mobiliare sunt inscrisuri %documente de valoare& ne$ociabile# ce pot fitransformate oricand in bani pe piata de capital. In sens restrans# valorile mobiliare sunt actiunile si obli$atiunile emise de o societate comerciala.

Actiunile sunt titluri ce atesta un drept de proprietate asupra unei parti acapitalului social al societatii emitente. Practic# proprietarul actiunilor este proprietarul

unei parti din societatea emitenta# parte corespunzatoare cu numarul de actiuni detinute. Pe lan$a dreptul de proprietate asupra unei parti a societatii emitente# actiunile confera si alte drepturi# dintre care cele mai importante sunt:

• dreptul de a primi in fiecare an o cota parte din profitul societatii %sub forma

de dividende& corespunzatoare cu numarul de actiuni detinute si cu sumaalocata de conducerea societatii pentru plata dividendelor. ,atorita faptuluica acest dividend poate varia %sau poate fi c+iar zero&# actiunile se mainumesc si valori mobiliare cu venit variabil .

• dreptul la informare cu privire la evolutia economico-financiara a

intreprinderii.

• dreptul de a participa la +otararile importante cu privire la activitatea

societatii# precum si la conducerea societatii# prin participarea la dunarile0enerale ale ctionarilor %0&# respectiv prin posibilitatea de a ale$e si dea fi ales in consiliul de administratie al societatii.

• drept de proprietate asupra unei parti a activelor societatii# in cazul lic+idarii

%incetarii functionarii& acesteia. ,upa cum bine stim# in momentul de fata in Romania societatile cotate sunt

tranzactionate pe doua piete or$anizate: Bursa de Valori Bucuresti (BVB) si socitatea

de bursa RASDAQ ( Romanian ssociation of 1ecurities ,ealers utomated 2uotations&.Obligatiunile reprezinta un titlu de creanta asupra societatii emitente. Concret#

societatea emitenta are nevoie la un moment dat de un imprumut si emite obli$atiuni.Cumparatorii obli$atiunilor imprumuta societatea emitenta cu suma pe care au platit-o

pentru cumpararea obli$atiunilor. Obli$atiunile nu confera aceleasi drepturi ca siactiunile# dar posesorul lor beneficiaza de o dobanda periodica fia %din acest motiv#obli$atiunile numindu-se valori mobiliare cu venituri fixe & si# la epirarea perioadei deimprumut# de rambursarea sumei platite pentru cumpararea obli$atiunilor.

In tara noastra obli$atiunile au fost foarte rar utilizate de catre a$entiieconomici# datorita instabilitatii mediului economico-financiar. stfel# in tara noastra s-au derulat numai doua oferte publice de obli$atiuni pana la acest moment: cea aCombinatului 1iderur$ic 1iderca Calarasi %societate cu capital de stat& desfasurata in3445 - emisiune ce nu s-a bucurat de prea mult succes si a adus pierderi investitorilor datorita problemelor societatii emitente si cea a societatii International 6easin$ %societate privata& desfasurata in mai 7888. *misiunea International 6easin$ s-a bucurat

de succes in randul mediului de afaceri# investitorilor si mass-media# constituind un buneemplu si pentru alte societati private dinamice pentru a apela la finantarea prin piatade capital. Practic emisiunea International 6easin$ a fost sin$ura emisiune publica deobli$atiuni derulata si inc+eiata cu succes din tara noastra. *mitentul si-a onorat toateobli$atiile de plata# la termenele stabilite si fara intarzieri.

In cursul anului 7883 s-a consemnat o noua premiera le$ata de obli$atiuni:derularea primelor emisiuni de obli$atiuni municipale. cestea sunt similareobli$atiunilor emise de societati comerciale# dar au ca emitent administratiile locale.

2





*misiunile derulate in 7883 au fost initiate de orasele Predeal si 9an$alia. cestea au fost listate si se tranzactioneaza la bursa de valori. Cele doua emisiuni sunt primele %si pana la acest moment sin$urele& emisiuni de obli$atiuni tranzactionate in tara noastra.

In tara noastra decat actiuile si obli$atiunile sunt sin$urele instrumente financiare tranzactionate. 9ai eista o serie de alte operatii si instrumente# dar care nu

se folosesc momentan la noi# cum ar fi: titlurile de stat# optiunile pe actiuni# drepturile#contractele futures pe indici# tranzactiile in mar(a sau vanzarea in absenta. Insa acestelucruri sunt pe cale sa se sc+imbe deoarece Comisia ationala a /alorilor 9obiliare%C/9& a inaintat un proiect de le$e cu privire la valorile mobiliare# si care se asteaptaa fi aprobat in cursul acestui an.

Formarea si dezvoltarea pietei de capital in Romania si constituirea formelor or$anizate ale acesteia %Bursa de /alori Bucuresti si si 1ocietatea de Bursa Rasda&reprezinta componente esentiale ale procesului de restructurare a economiei in taranoastra. Procesele de constituire si dezvoltare a unei piete de capital in tara noastra sunt indisolubil le$ate de procesul de privatizare a intreprinderilor cu capital de stat# dindiferite domenii de activitate: industrie# a$ricultura# comert# transporturi# alimentatie

publica# etc. In paralel# aparitia unor firme noi cu capital particular# cu sau fara participare straina# concura la accelerarea procesului de creare a unei veritabile pietede capital in tara noastra.

Prin intermediul Pro$ramului de Privatizare in 9asa % PP & s-a realizat privatizarea a peste ;888 de societati comerciale cu capital din stat# prin distribuireaunei parti a capitalului acestora# in mod $ratuit# catre populatie prin intermediul certificatelor de actionar. cest proces va continua prin vanzarea capitalului social ramas in proprietatea statului# $estionat de catre Fondul Proprietatii de 1tat % !PS &# prindiferite metode precum: vanzarea de actiuni prin licitatie publica# oferta publica# prinintermediul formelor or$anizate ale pietei de capital %bursa de valori si piataetrabursiera&.

ctivitatea bursiera in tara noastra dateaza din anul 3<=4# prin intemeiereaburselor de comert. 6a 3 decembrie 3<<7 a avut loc desc+iderea oficiala a Bursei de/alori Bucuresti % BVB &# iar peste o saptamana a aparut si cota bursei# publicata in 9onitorul Oficial. ,e-a lun$ul eistentei sale# activitatea bursei a fost afectata deevenimentele social-politice ale vremii %rascoala din 3485# razboiul balcanic 3437-343=&# bursa fiind inc+isa apoi pe perioada primului razboi mondial. ,uparedesc+iderea sa# a urmat o perioada de 5 ani de cresteri spectaculoase# urmata de o perioada tot de 5 ani de scadere accelerata. ctivitatea Bursei de *fecte# ctiuni si1c+imb se intrerupe in anul 34>3# moment in care erau cuprinse la cota bursei actiunilea 4= de societati si 55 de titluri cu venit fi %tip obli$atiuni&.

,upa o intrerupere de ; decenii# Bursa de /alori Bucuresti a fost reinfiintata inanul 344;# prima zi de tranzactionare fiind 78 noiembrie 344;# zi in care s-autranzactionat 48; actiuni a ? societati cotate. ,in momentul redesc+iderii# bursa acunoscut o dezvoltare continua. 6a acest moment numarul societatilor listate este de ?;) printre acestea se numara societati importante in economia nationala# precum 1P Petrom# Banca Romana pentru ,ezvoltare# cele ; 1ocietati de Investitii Financiare# Banca !ransilvania# etc.

Pe piata etrabursiera din Romania# numita RASDAQ %Romanian ssociation of 1ecurities ,ealers utomated 2uotations&# sunt tranzactionate valorile mobiliare

3





neincluse la Cota Bursei de /alori si aprobate de C/9 si de sociatia ationala a1ocietatilor de /alori 9obiliare %1/9&. Prima zi de tranzactionare pe piata Rasda a fost 3 noiembrie 344?# cand s-au tranzactionat actiunile a = societati.

ctiunile listate pe aceasta piata sunt rezultate in urma procesului de privatizarein masa# ce a dus la o crestere eploziva a numarului de societati tranzactionate %peste

;.888 de societati listate&. ,esi$ur# datorita conditiilor specifice pietei romanesti# numaiun numar redus al acestora %de ordinul sutelor& se tranzactioneaza re$ulat si au o piataordonata a valorilor mobiliare.

!oate notiunile prezentate pana acum sunt principalele componente ale Pietei Financiare si cu a(utorul lor voi incerca sa prezint modul cum se poate investi in actiuni si modul de tranzactinare a acestora.

stfel# tranzactionarea actiunilor cotate la Bursa de /alori Bucuresti sau listatein cadrul pietei etrabursiere Rasda nu se realizeaza direct de catre detinatoriiacestora# ci numai prin intermediul unor societati specializate numite Societati de Valori

obiliare % SV)"

Pentru a tranzactiona actiuni pe una sau ambele piete or$anizate# trebuie

parcurse urmatoarele etape:• se selecteaza un numar de societati de valori mobiliare# in functie de reputatia

acestora in piata# proiectele derulate# recomandari.

• se ia le$atura cu aceste societati prin telefon si se clarifica anumite aspecte

referitoare la: nivelul comisioanelor percepute# suma minima necesara pentrudesc+iderea unui cont# posibilitatea transmiterii de ordine prin telefon.

• odata aleasa o societate si stabilita o intalnire# se va lua le$atura la sediul

acesteia cu o persoana autorizata %numita bro#er & si se va depune o suma debani initiala pentru realizarea tranzactiilor %proces numit " desc$idere de

cont "&. 1uma poate fi depusa in numerar sau transferata prin virament bancar.

• in continuare# in suma banilor disponibili in cont la 1/9# se vor da ordine decumparare si vanzare de actiuni# telefonic sau la sediul societatii. 1ocietateade valori mobiliare este obli$ata sa va prezinte periodic un raport %"etras decont"& asupra tranzactiilor efectuate si asupra situatiei numerarului din cont precum si informatii cu privire la societatile cotate %sumarele tranzactiilor#analize# etc&.

,aca va aflati in calitate de investitor puteti da ordine de vanzare sau cumpararecare sunt de doua feluri: a ) la pretul pietei : actiunile sunt vandute'cumparate la pretul eistent pe piata# format prin cerere si oferta sau b& la pret limita - prin care investitorul poate specifica bro@erului un anumit pret limita de efectuare a tranzactiei: un pret minimde vanzare sau un pret maim de cumparare. *emplu: “Cumparati 3888 actiuni nu mai

scump de ;?8 lei'actiune”.!rebuie# de altfel# sa tinem cont de comisionul perceput de catre societatea de

valori imobiliare. cest comision este re$lemntat prin le$e in limita superioara de <Adin valoarea tranzactiei. cest comision variaza invers proportional cu valoareatranzactiei. *ceptiei de la plata comisioanelor o fac operatiile cu numerar %depuneri sau retar$eri de numerar&.

O alta posibilitate de actiune pe piata financiara o consitue transformarea innumerar a certificatelor de actionar. Cu totii stim si am aflat# sau cel putin am auzit prin

4





piete cum ti$anii stri$au “ Cumpar actiuni# cumpar actiuni” de cupoanele de privatizare oferite de catre stat tuturor cetatenilor. Presc+imbarea acestora in cadrul procesului de privatizare in masa in bani se poate realiza tot prin intermediul unei societati de valori imobiliare. In acest caz# se completeaza un formular la sediul societatii# urmand ca societatea sa efectueze vanzarea actiunilor de pe certificat si sa va

transmita banii obtinuti din vanzare# percepand un comision. Prin acesta operatie banii nu sunt incasati pe loc# ci numai dupa vanzareaefectiva pe piata a actiunilor %si in numai in cazul in care aceasta vanzare se realizeazain termenii conveniti&. !rebuie tinut cont si de pretul limita de efectuare a tranzactiei pecare il specificam. In cazul in care pretul %cursul de vanzare a actiunilor& de pe piata estemult inferior pretului specificat de noi# este posibil sa nu eiste nici un cumparator interesat de actiunile noastre# si presc+imbarea certificatului in bani sa nu se poatarealiza. ,e asemenea eista posibilitatea ca societatea la care avem actiuni sa nu fieinca cotata pe nici una din piete sau sa fie suspendata %temporar& de la tranzactionaredin anumite motive# cazuri in care trebuie sa asteptam %re&inceperea tranzactiilor cuactiunile respectiv.

,aca ne-am +otarat sa cumparam actiuni aceasta nu trebuie facuta laintamplare. flandu-ne in pozitia investitorul interesat in plasamente eficiente pe piatade capital trebuie sa realizam o analiza a actiunilor cotate pentru a raspunde unei seriide intrebari: ce sa cumparam# cand sa cumparam si cand sa vindem. O astfel de analiza se poate realiza in doua directii: analiza te+nica si fundamentala:

%" Anali&a te$nica - implica studierea evolutiei cursului si a volumului zilnic deactiuni tranzactionate. 1umarele zilnice de tranzactionare cuprind# pentru toate societatile tranzactionate in ziua respectiva# urmatoarele date: numarul de tranzactii cuacele actiuni# volumul de actiuni tranzactionate# valorile medii# minime si maime alecursului din ziua respectiva# cursul de inc+idere %cursul la care s-a realizat ultimatranzactie din ziua respectiva&# variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta# etc. naliza aceasta se realizeaza pe parcursul unui interval de timp care nu poate fi mai mic de cateva saptamani# timp in care trebuie sa urmarim mai multeaspecte:

• atura pietei actiunilor respective: daca actiunile respective nu se

tranzactioneaza re$ulat %in fiecare zi de tranzactionare& sau volumul zilnic deactiuni este foarte mic# atunci eista sanse reduse sa putem cumpara actiunilerespective la un curs favorabil si sanse si mai reduse sa le putem revinde dupaaceea.

• 1ituarea cursului fata de nivelele maime si minime istorice atinse de

actiunile respective# de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 3-= luni.

•1ituarea cursului fata de valoarea nominala %"initiala" in momentul emisiunii#e$ala cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuniemise& a actiunilor.

• !endinta de evolutie a cursului in ultima perioada: crescatoare#

descrescatoare# etc. ,aca o identificam din timp# putetem asista la ocontinuare a acestei tendinte pe termen scurt. ,upa un timp este probabil caaceasta tendinta se va inversa.

5





• !endinta de evolutie a volumului in ultima perioada. n volum in crestere

poate indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere de curs.

• *volutia $enerala a pietei de capital: spre eemplu o crestere $enerala a

pietei implica si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai

cautate. ceasta evolutie $enerala poate fi cel mai bine urmarita prinintermediul indicilor bursieri.

Anali&a fundamentala - vizeaza evaluarea financiara a valorilor mobiliare precum si a rentabilitatii si situatiei economico-financiare a societatilor emitente si aeconomiei in ansamblu. 1tiri si analize despre evolutia societatilor cotate si a pietei decapital se pot $asi in presa economica %"Bursa"# "Capital"# "Diarul Financiar"# "Piata Financiara"# etc&. !rebuie acordata atentie urmatoarelor aspecte:

• 1tirile si informatiile de ultima ora le$ate de societatea emitenta pot influenta

cursul. Orice informatie aparuta in presa poate influenta cursul pe piata al actiunilor: acordarea sau neacordarea de dividende# posibilitatea privatizarii sau# din contra# a falimentului societatii# identificarea unor parteneri straini#

introducerea unor produse noi# rezultate trimestriale bune obtinute de societate.

• ctionariatul societatii - eistenta unor actionari ma(oritari privati# auto+toni

sau straini# a unori actionari fonduri de investitii.

• *volutia sectorului economic din care face parte societatea emitenta si a

mediului economico-financiar in ansamblul sau.

• naliza rapoartelor periodice ale societatii %bilant# cont de profit si pierdere#

etc& si evolutia - rezultatelor si a indicatorilor economico-financiari ai societatii %nivelul profitului# al datoriilor# valoarea contabila a actiunilor#nivelul dividendului pe actiune# etc&.

cestea sunt cele mai accesibile metode de analiza# iar realizarea unei investitii profitabile se poate face numai prin utilizarea combinata a acestor metode si prin putinnoroc.

Pe lan$a evenimentele de(a mentionate privatizari si anuntarea unor rezultateeconomice bune mai eista o serie de evenimente ce au influenta asupra cursuluiactiunilor cum ar fi: deci&ia de acordare a dividendelor si data de referinta"

,esi$ur# dividendele vor fi acordate numai de catre societatile care au inre$istrat profit# si care +otarasc alocarea unei parti a acestuia pentru dividende %eista societaticare reinvestesc profiturile obtinute pentru dezvoltare&. 1unt indreptatiti sa primeascadividende numai actionarii inre$istrati in re$istrele actionarilor la o anumita data#numita data de referinta # comunicata in prealabil. Cu alte cuvinte# actiunile pot fidetinute o sin$ura zi din an pentru a primi dividende. !rebuie tinut cont si de durata de

decontare a tranzactiilor# de trei zile. ceasta inseamna ca# spre eemplu# cumparand actiuni intr-o zi de luni# acestea vor intra efectiv in proprietatea noastra peste = zile#adica (oi. stfel# daca data de referinta este stabilita pentru o zi de (oi# spre eemplu#actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in ziua de luni a aceleiasi saptamani# pentru a"prinde" data de referinta. !rebuie tinut cont si de faptul ca durata decontarii de trei zile se refera numai la zile lucratoare# nu si la zile de sambata si duminica. ,eci daca datade referinta este stabilita pentru o zi de luni# actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in ziua miercuri a saptamanii anterioare.

6





,ata de referinta este anuntata in mi(loacele de informare in masa. nuntareadatei de referinta duce in mod normal la cresterea cursului actiunilor societatilor de lacare se asteapta dividende insemnate# deci este bine ca actiunile sa fie cumparate inaintede aceasta crestere# pentru ca dupa trecerea datei de referinta cursul inre$istreaza orevenire la nivelurile anterioare. stfel# se pot obtine casti$uri si prin specularea acestei

cresteri a cursului# cumparand inainte de crestere si vanzand inaintea datei de referinta#deci renuntand la dividende. ,in nefericire multe din societatile care anunta dividendeinre$istreaza intarzieri ma(ore in plata acestora. stfel# este bine ca societatile sa fiecontactate telefonic in mod direct %la serviciul actionariat& pentru aflarea informatiilor le$ate de data de referinta# nivelul dividendelor# modalitatea de plata a acestora.

a'orarea de capital prin aport de numerar cu drept de preemptiune pentruvec+ii actionari. ceasta inseamna ca actionarii inre$istrati in re$istrul actionarilor la oanumita data de referinta %comunicata in prealabil& beneficiaza de dreptul de a cumparaactiuni noi emise de societate in scopul ma(orarii capitalului social# la un pret ce poate sa aiba un nivel inferior cursului din piata# putand casti$a din vanzarea lor ulterioara lacursul pietei. O alta posibilitate o reprezinta ma(orarea capitalului social prin

reevaluarea unor active sau prin incorporarea in capital a rezervelor# caz in careactionarii inre$istrati la re$istrul actionarilor la data de referinta# pot primi actiuni $ratuite. semenea evenimente in viata societatilor va duce la cresterea cursului inainteadatei de referinta si scaderea acestuia %uneori c+iar dramatica& dupa aceasta data.

naliza unei piete bursiere pe ansamblul sau se realizeaza# ca pentru orice alt sector al economiei nationale# cu a(utorul unor indicatori. Fiecare bursa de valori are sistemul sau propriu de indicatori# numiti indici bursieri . Indicele bursier esteindicatorul statistic care reflecta evolutia in timp a pietelor de valori mobiliare si acursului valorilor mobiliare de pe pietele respective. cesta se calculeaza zilnic %sauc+iar in timp real& pe baza cursurilor unor actiuni reprezentative pentru evolutia pieteirespective. Indicii se pot calcula fie pentru ansamblul unei piete bursiere# fie dupa altecriterii# ca de eemplu indici calculati pe diferite domenii ale economiei: constructii demasini# industria alimentara.

Indicii ofiali ai Bursei de /alori Bucuresti sunt:3. indicele B %Buc+arest *c+an$e !radin$&# ce a fost creat pentru a reflecta

tendinta de ansamblu a preturilor celor mai lic+ide 38 actiuni tranzactionatela Bursa de /alori Bucuresti.

7. indicele B*+ # ce a fost creat datorita necesitatii unei reprezentari completea evolutiei preturilor titlurilor tranzactionate la Bursa de /alori Bucuresti# fiind calculat pe baza tuturor societatilor cotate la bursa.

=. indicele B*!, # ce monitorizeaza evolutia celor ; 1IF-uri listate la bursa devalori.

Indicele oficial al pietei Rasda este Rasda-*+ # calculat pe baza evolutieicursurilor tuturor societatilor listate pe piata. rmarirea evolutiei valorilor acestor indici pe o anumita perioada poate evidentia tendinta $enarala de evolutie a cursurilor pe piata bursiera.

Investitia in actiuni cotate la Bursa de /alori si pe Piata Rasda reprezinta oalternativa pentru investitorii dispusi sa riste. Eocul bursier poate oferi# insa# rentabilitatiridicate si foarte ridicate. Pe pietele bursiere dezvoltate din alte tari# investitia in valori

7





mobiliare cotate asi$ura o rentabilitate sporita fata de alte instrumente de investire%fonduri de investitii# instrumente bancare# etc&# asociate unui risc corespunzator.

In tara noastra acest risc este mai mare# datorita con(uncturii economice actuale. ,e altfel# este binecunoscuta opinia conform careia bursa reprezinta un "barometru" al economiei reale - in cazul in care evolutia acesteia din urma este slaba# si bursa va

reactiona in mod corespunzator. Piata de capital a inre$istrat perioada ei de $lorie in primul semestru al anului 3445# cand preturile multor actiuni au crescut accelerat si auadus casti$uri mari investitorilor. In continuare# a doua (umatate a lui 3445# 344< si3444 au fost ani de scadere a pietei de capital# fara foarte multe oportunitati de casti$. Incepand cu anul 7888# insa# situatia s-a inversat. ltimii doi ani %7888 si 7883& au aduscasti$uri interesante investitorilor care au analizat cu atentie oportunitatile ivite.

Valori mobiliare reduse

Pe lan$a valorile mobiliare primare %actiuni si obli$atiuni&# pe marile piete financiare ale lumii se tranzactioneaza si valori mobiliare derivate %contracte futures#optiuni# etc - tranzactii la termen&# numite in acest sens intrucat acestea reprezintacontrate ce au ca suport titlurile de valoare clasice. ,e re$ula# valorile mobiliare

derivate se tranzactioneaza la bursele de valori %in cazul contractelor avand ca suport indici bursieri sau valori mobiliare& sau la burse de marfuri sau burse specializate %incazul contractelor avand ca activ suport marfuri sau active financiar-bancare&.

In prezent nu se tranzactioneaza valori mobiliare derivate la Bursa de /alori Bucuresti# ci numai la Bursa 9onetar-Financiara si de 9arfuri 1ibiu - B9F91 %contracte futures si options pe valute# pe indicele B*!# pe rata dobanzii BBOR si peactiuni 1IF& si# cu o frecventa mai redusa a tranzactiilor# la Bursa Romana de 9arfuri - BR9 %contracte futures pe valute& si la Bursa 9aritima si de 9arfuri Constanta - B99C %insa pentru aceasta din urma tranzactiile se realizeaza numai la nivel eperimental&.

!ranzactionarea instrumentelor derivate trebuie considerata o alternativaviabila# ce prezinta riscuri mult mai mari fata de alte tipuri de investitii# insa poateasi$ura rentabilitati pe masura riscurilor asumate.

Cele mai utilizate valori mobiliare derivate la noi in tara in prezent sunt contractele futures. n contract futures reprezinta o obli$atie pentru a vinde sau acumpara la un moment viitor %numit scadenta& o cantitate determinata dintr-o marfa# unactiv financiar sau monetar %numit activ suport&# la un pret si conform unor specificatii standardizate stabilite in momentul inc+eierii contractului %in prezent&. 6a scadenta areloc o operatiune inversa celei initiale %de cumparare sau vanzare&# casti$andu-se sau pierzandu-se diferenta dintre preturile celor doua operatiuni. ctivul suport poate fi: omarfa ale carei caracteristici sunt standardizate %petrol# cereale# cacao# etc&# o valuta# unindice bursier# o rata a dobanzii# etc. Contractele futures pe marfuri sau valute se pot eecuta fie cu# fie fara livrarea fizica a activului respectiv. 6a noi in tara toatecontractele futures se deruleaza fara livrarea fizica a activului. Prin tranzactionarea labursa# contractele futures au un curs pe piata# rezultat din cerere si oferta.

1copul celor care inc+eie %tranzactioneaza& contracte futures este obtinerea unuicasti$ in bani. Partile contractante sunt orice persoane fizice sau (uridice care au uncont desc+is la o societate de bro@era( care tranzactioneaza la bursa %asemanatoare societatilor de valori mobiliare care tranzactioneaza la Bursa de /alori# dar diferite deacestea&. Cursul in piata al contractului futures pe dolar din prezent %de azi& reprezintaestimarea facuta de catre cei care il tranzactioneaza cu privire la valoarea cursului

8





oficial al BR din ziua scadentei %de la sfarsitul lunii# spre eemplu&. stfel# cursul futures este influentat de evolutia cursului oficial leu'dolar dar si de cererea si oferta pentru aceste contracte futures.

Pentru o prezentare mai usoara a acestui tip de contract voi lua un eemplu. cesta presupune un investitor care poate fi oricare dintre noi dar cu condiia de a avea

un cont desc+is la o 1/9. cesta estimeaza cresterea cursului oficial %BR& al dolaruluiin urmatoarele saptamani si apreciaza ca pretul de tranzactionare al contractului futures pe dolar la B9F91 este redus in comparatie cu anticiparile sale. *l cumpara contracte futures astazi# la cursul de pe piata futures.

In cazul in care previziunile sale s-au adeverit si cursul oficial a crescut#inseamna ca si cursul in piata al contractelor futures a crescut. cum# el are douavariante:

3. sa vanda in piata contractele futures cumparate# vanzarea efectuandu-se la uncurs superior celui de cumparare. In acest caz el casti$a diferenta: %curs devanzare - curs de cumparare& multiplicator numar contracte. 9ultiplicatorul este 3888 pentru acest tip de contract.

7. sa astepte pana la scadenta %sfarsitul lunii&# cand are loc lic+idareaobli$atorie contractelor printr-o operatie de vanzare. In acest caz el casti$adiferenta: %curs BR la sfarsitul lunii - curs de cumparare& multiplicator numar contracte.

In cazul in care previziunile nu se adeveresc si cursul scade# atunci investitorul inre$istreaza o pierdere determinata de diferenta ne$ativa dintre cursul futures decumparare si cel de vanzare %sau dintre cursul futures de cumparare si cursul BR de la scadenta# in cazul in care asteapta pana la scadenta&.

,aca se estimeaza de la inceput o scadere a cursului si nu o crestere# se poateincepe cu o operatie de vanzare# urmand ca ulterior# in momentul in care cursul a scazut# sa se efectueze operatia inversa de cumparare# casti$and diferenta.

1copul acestor tranzactii este fie obtinerea unor casti$uri speculative# fieacoperirea a$entilor economici la deprecierea leului. 1a luam cazul unui importator:acesta inc+eie un contract de import si plateste 3888 astazi la un curs de =8.888lei'dolar %spre eemplu&# dar marfurile sosesc peste 7 luni# cand cursul este =>.888lei'dolar %de eemplu&# si el inre$istreaza o pierdere %incasand pe aceleasi bunuri mai putini bani# in dolari# decat a platit&. In acest caz# pentru a se acoperi# in momentul inc+eierii contractului de import el cumpara contracte futures# iar dupa 7 luni el le vinde si inre$istreaza un casti$ din aceste contracte futures# casti$ ce-i diminueaza pierderea laimport.

Pretul contractului futures pe dolar este numit mar(a si reprezinta numai o fractiune din valoarea contractului futures. stfel# pretul unui contract futures de 3888%in valoare de 3888 apro. =8888 lei' G apro. =8.888.888 lei& este de numai 5;8.888lei. Practic acesta nu este un pret %nu se pierde& ci numai o $arantie depusa de unde se pot scade eventualele pierderi. In cazul in care se obtine un casti$# acesti bani seconserva. In mod asemanator se deruleaza si contractele futures pe indicele B*!# inacest caz activul suport este indicele bursier B*! iar valoarea contractului este data devaloarea indicelui B*! 38.888.

n contract options reprezinta un drept %dar nu si o obli$atie& de a cumpara%optiune de tip C66& sau de a vinde %optiune de tip P!& un activ financiar %o actiune#

9





un contract futures# etc& la un moment viitor si la un pret prestabilit in prezent %numit pret de eercitare&. Cumparatorul contractului options poate decide daca isi va eercita saunu optiunea de cumparare sau vanzare a activului# in functie de propriile interese si previziuni. Pentru acest drept de optiune cumparatorul trebuie sa plateasca vanzatoruluiin momentul inc+eierii tranzactiei o suma de bani numita prima. /aloarea primei este

cea care se ne$ociaza la bursa si face obiectul cererii si a ofertei. stfel# pierderea cumparatorului este limitata la prima pe care o platestevanzatorului contractului. ,aca previziunile sale nu se confirma# cumparatorul nu esteobli$at sa-si eercite optiunea# pierzand numai prima. ,aca previziunile sale seconfirma# cumparatorul va eercita optiunea. In ceea ce priveste vanzatorul# casti$ul saueste prima incasata de la cumparator) vanzatorul nu are nici o putere de decizie cu privire la eercitarea optiunii# el asteptand decizia cumparatorului in acest sens. In taranoastra contractele options au fost introduse pentru prima data la B9F91# aceasta fiind la acest moment sin$ura piata din Romania unde se tranzactioneaza optiuni. cesteaconfera cumparatorului dreptul dar nu si obli$atia de a cumpara sau vinde un contract futures la un pret prestabilit# pe perioada de valabilitate a contractului.

In concluzie# riscul tranzactiilor cu instrumente derivate este foarte mare#datorita faptului ca se lucraza in mar(a %nu se plateste valoarea inte$rala a contractului#ci numai o fractiune a acesteia# dupa cum am amintit in capitolele anterioare&. 6ucrul inmar(a nu este insa un dezavanta( pentru acest tip de operatiuni# intrucat casti$urileobtinute pot fi de asemenea foarte mari.

1a presupunem o operatiune de cumparare a unui contract futures pe cursul de sc+imb leu dolar. /aloarea unui astfel de contract este de 3.888 1,# deci 3.888 =8.888 lei'1, %spre eemplu& G =8.888.888 lei. 6ucrand in mar(a# nu se va plativaloarea inte$rala a contractului# ci numai o mar(a initiala de 5;8.888 lei. In cazul incare previziunile se adeveresc# iar tranzactia aduce un casti$ de 7;8.888 lei# atuncirentabilitatea operatiunii va fi de 7;8.888'5;8.888 G ==A# mult mai mare decat 7;8.888'=8.888.888 G 8#<=A# obtinuta in cazul in care s-ar fi platit valoarea inte$rala acontractului. cest rationament este valabil insa si in sens invers. ,aca s-ar fi pierdut 7;8.888 lei# atunci pierderea ar fi fost de ==A din suma investita.

Operatiunile cu contracte futures pot aduce casti$uri spectaculoase# cu conditiaca aceste operatiuni sa se deruleze in urma unui studiu atent si unei analize ri$uroase.!rebuie retinut faptul ca $radul de risc este foarte mare - se pot pierde toti banii investitiin numai cateva zile# eistand cazuri in care pierderea poate depasi suma investita.Operatiunile cu contracte options pot limita aceste riscuri# insa# lic+iditatea acestui tipde contract este foarte mica in prezent. ,iversificarea in viitor a acestor operatiuni %prinintroducerea optiunilor pe actiuni# spre eemplu& va creste $radul de atractivitate aacestora.

0andindu-ne la alte tipuri de investitii decat cele prezentate mai sus# am puteavorbi despre investitiile directe in societatii necotate.

stfel# societatile comerciale pe actiuni se pot imparti in doua cate$orii# dupamodul de atra$ere a capitalului. stfel# societatile care efectueaza o oferta publica devanzare %de actiuni sau obli$atiuni&# oferta ce se adreseaza oricaror persoane interesate si care urmareste atra$erea de capitaluri pentru infiintarea sau dezvoltarea societatii# senumesc societati desc+ise. 1ocietatile care nu au efectuat o oferta publica se numesc societati inc+ise.

10





ctiunile societatilor desc+ise pot fi tranzactionate pe piete or$anizate %Bursa de/alori Bucuresti si Piata Rasda&# in acest caz societatile numindu-se societati cotate

%iar actiunile lor# actiuni cotate &. u este obli$atoriu#insa# ca societatile desc+ise sa fietranzactionate la bursa de valori sau pe alta piata re$lementata# in acest caz societatilenumindu-se societati necotate %iar actiunile lor# actiuni necotate &.

Investitia in actiunile unei societati necotate# inc+ise sau desc+ise# presupuneriscuri mai mari# dar poate asi$ura rentabilitati pe masura acestor riscuri. Investitiile imobiliare %terenuri# case sau alte constructii& precum si o serie de alte

plasamente in obiecte de arta# antic+itati# obiecte din metale pretioase# etc %cunoscute sub numele de plasamente alternative& sunt realizate de re$ula pe termen lun$ si presupun sume insemnate de bani.

Intrucat nu eista piete or$anizate si re$lementate pentru aceste investitii#tranzactiile realizandu-se in mod direct intre persoanele interesate# valoarea acestor investitii poate fluctua in timp# astfel incat este bine sa va informati in le$atura cuevolutia preturilor pe perioade mai lun$i# sa acordati atentie caracteristicilor specifice fiecarei investitii in parte si# in $eneral# sa luati decizii informate. *ste recomandat ca

tranzactiile imobiliare sa se realizeze prin intermediul unor societati specializate numitea$entii imobiliare. ,esi se considera ca# pe termen lun$# preturile proprietatilor si aleobiectelor de arta inre$istreaza cresteri# situatia economica dificila a Romaniei din prezent# determina sta$nari si c+iar scaderi ale preturilor unora dintre aceste investitii.

Stabilirea unei strategii proprii de investitii

In vederea stabilirii unei strate$ii proprii de investitii va trebui ca in prealabil saraspundem la o serie de intrebari despre "caracterul" nostru de investitor. In abordareainvestitiei in actiuni fiecare persoana isi stabileste o anumita strate$ie de investitii# in functie de posibilitatile# asteptarile si necesitatile proprii. Parametrii pe care trebuie sa iiluati in calcul sunt:

• Durata investitiei : suntem un investitor pe termen scurt sau pe termen lun$H

rmarim obtinerea unor casti$uri rapide# pe termen de cateva zile sau cateva saptamani sau suntem dispus sa asteptati cateva luni sau c+iar cativa aniH

• Suma disponibila pentru investitie: vom fi investitori de talie mica# medie sau

mareH 1umele mici aduc casti$uri mici %c+iar daca rata de rentabilitate estebuna& in timp ce sumele mari pot aduce casti$uri %dar si pierderi& mai mari.

• .radul de risc pe care dorim sa ni-l asumam: suntem dispusi sa ne asumam

un risc mai mare cu speranta obtinerii unor casti$uri mai mari sau preferamun risc mai redus si un casti$ mai mic dar putin mai si$urH

• +are este timpul pe care il vom aloca informarii si anali&ei actiunilor/

• Diversificare: urmariti plasarea banilor in mai multe actiuni sau numai in

cateva# poate c+iar numai intr-una sin$uraH

Primul principiu in stabilirea unei strate$ii de investitii# sau# cel putin# a unor repere de urmarit in plasarea banilor in actiuni consta in stabilirea strate$iei. Intotdeauna inainte de a investi intr-o anumita actiune trebuie sa ne intrebam care sunt motivele pentru care ale$em actiunile respective. Care sunt perspectivele saleH Care estemomentul estimat pentru vanzarea saH Care este casti$ul pe care il anticipamH ninvestitor priceput nu se $andeste numai la ce casti$ va obtine prin cumpararea uneiactiuni ci si la care sunt pierderile pe care acea investitie i le poate aduce: care sunt

11





Odata ce ne-am +otarat sa investim trebuie sa ne $+idam dupa trei principii:astfel noi +otaram ce actiuni cumparam si pe care nu) nu trebuie sa investim cu orice pret si ca investitia facuta trebuie urmarita in timp.

Pentru o eemplificare cat mai elocventa despre cum si in ce sa investim am luat spre analiza societatile cotate la cate$oria I la B/B in anul 7883 si cu o detalere mai

ampla in cazul Bancii !ransilvania care pare a fi una dintre cele mai profitabileinvestitii. stfel in anul 7883 din 77 de societati cotate la cate$oria I 34 au adus casi$urireale peste rata inflatiei %=8& practic daca am fi investit in mod e$al in toate acesteactiuni am fi avut de casti$at. ,intre toate societatile cotate Banca !ransilvania merita oatentiei deosebita. ceasta a confirmat asteptarile si in anul 7883# aducand un casti$ anual de 38>A. Banca urmeaza un model rational# care poate fi pro$nozat si care serepeta de mai multi ani relevant fiind in acest sens $raficul cu evolutia cursuluiactiunilor bancii pe anii 3444# 7888 si 7883 care prezinta aceleasi caracteristici in acestiultimi trei ani.

0raficul releva un anumit model de evolutie a actiunilor !6/ in cursul unui an: o scadere destul de abrupta in primele luni ale anului# determinata de trecerea datei dereferinta pentru ma(orarile de capital# urmata de o evolutie relativ stabila pana la (umatatea anului. Pana spre sfarsitul anului actiunile !6/ intra pe un trend ascendent#cu pante mai mult sau mai putin abrupte. n element foarte interesant care se poateobserva pe $rafic este ca evolutia din fiecare an a actiunilor se incadreaza in acelasimodel stabilit de evolutia anilor trecuti. In lipsa oricaror alte elemente de distorsiune# se poate astepta ca actiunile !6/ sa urmeze aceeasi evolutie si in anul acesta. !oate acesteevolutii nu sunt intamplatoare ci se datoreaza unui mana$ement bun adoptat ce a dus la:obtinerea unor rezultate foarte bune in ultimii ani si s-a urmat o strate$ie de alocare a profiturilor avanta(oasa atat pentru dezvoltarea bancii cat si pentru actionari -

13





includerea profiturilor in capitalul social si distribuirea de actiuni $ratuite actionarilor.n moment esential este primavara anului curent# dupa trecerea datei de referinta# cand caderea pretului va forma o buna oportunitate de cumparare pentru aceste actiuni sicare vor putea fi vandute la preturi mai mari inainte de data de referinta cand se atin$ cresterile maime.

O evolutie spectaculoasa au inre$istrat anul acesta actiunile 1ocietatilor de Investitii Financiare. ,ar o investitie atent studiata ar fi putut aduce casti$uri si maimari. 1IF7# spre eemplu# a casti$at 733A intre martie si noiembrie 7883. 6a cotatiiledin primavara anului 7883# actiunile 1IF erau puternic subevaluate# o crestere fiind iminenta. ,esi$ur# nici analistii nici investitorii nu au putut prevedea o crestere atat demare. 1IF-urile au un potential foarte mare# iar o imbunatatire a eficientei administrariiacestora ar putea valorifica acest potential si aduce casti$uri insemnate pe termen lun$. ivelurile actuale sunt insa destul de ridicate# iar riscurile investitiei la aceste nivele nu sunt mici.

,upa o analiza destul de sumara a pietei de capital# si a posibilitatilor de investiein aceasta pot spune ca sunt sanse destul de ridicate de a obtine casti$uri destul de

semnificative# insa pentru a a(un$e la aceste performante trebuie sa apelati la sfaturileunui specialist si la servicii unei 1ocietati de /alori mobiliare.

m folosit drept biblio$rafie pentru realizarea acestui material publicatiile de specialitate din tara noastra:

• Diarul Financiar

• Bursa

• Piata Financiara

• Cat si *conomie Politica# ita ,obrota

14

Piata de capital model investitie.doc

Documents

Transcript of Piata de capital model investitie.doc