1/2

INTREBARI FRECVENTE

APLICATIE PENTRU CALCULUL INDICATORILOR FINANCIARI

Intrebarea nr. 1 Referitor la formula, corecta, a valorii reziduale VR= FNn/r, problema este ca fiecare flux de numerar (in varianta fara investitie si in varianta cu investitie si fara finantare nerambursabila) au o valoare reziduala. Daca se face calculul incremental intre cele doua variante pentru determinarea RIRF/C, atunci ar fi corect ca si valoarea reziduala sa rezulte ca increment intre cele doua valori reziduale (cu investitie si fara finantare rambursabila si cea fara investitie), punandu-se in valoare efectul investitiei asupra valorii reziduale. Raspuns la intrebarea nr. 1 Aceasta interpretare este absolut corecta. Intregul calcul pentru determinarea RIRF se face, conform prevederilor Ghidul Solicitantului, pe baza incrementala (si fluxurile de trezorerie viitoare reale si valoarea reziduala sunt cele incrementale). Intrebarea nr. 2 Formula de calcul pentru valoarea reziduala VR=FNn/(r-c) prezinta probleme din punct de vedere matematic. Ce se intampla atunci cand r=c ? Rezultatul este infinit si nu se poate determina RIRF/C. In cazurile in care r si c sunt asemanatoare (respectiv diferenta intre ele este < 2%, valoarea reziduala este asa de mare incat nu se pot obtine rezultate pentru RIRF/C in intervalul 0-13%. Raspuns la intrebarea nr. 2 Formula de calcul mentionata este corecta. Valoarea ratei de creştere c are două limitări: (1) rata de creştere nu poate fi mai mare decat rata de actualizare r (dar nu numai datorită imposibilităţii matematice a formulei, ci datorită faptului că nicio companie/niciun proiect nu poate creşte mai rapid decat ansamblul economiei la infinit – trebuie reamintit ca este vorba de o perpetuitate) şi (2) rata de creştere c trebuie pusă de acord cu perspectivele reale şi raţionale de generare de fluxuri de numerar ale activului economic evaluat, după expirarea perioadei de referinţă. De aceea, rata de creştere c nu determina totdeauna o valoare reziduala mai mare decat cea a formulei VN=FNn+1/r, ci trebuie sa reflecte corect prespectivele de a genera fluxuri financiare ale activului economic evaluat. De altfel, formula VN=FNn+1/r nu este altceva decat formula VR=FNn+1/(r-c), in care c=0 (varianta permisa, de altfel, de Ghid). Intrebarea nr. 3 Ce valori vor fi folosite pentru fluxul de numerar in perioada de implementare a investitie pentru calculul VANF/C si RIRF/C? Daca se considera toate intrarile si iesirile de numerar din activitatea de baza,

2/2

financiare si investitionale, rezultatul final nu conduce la valori negative (conditie esentiala pentru a putea determina RIRF/C). Propunere: considerarea numai a valorilor nete a investitiilor (fara TVA), ca iesiri de numerar (varianta cea mai simpla). Raspuns la intrebarea nr. 3 Fluxul de numerar din perioada de investitie trebuie sa includa toate fluxurile generate de proiect, calculate pe baza incrementala. Daca proiectul inca nu a devenit functional (total sau partial), fluxurile din activitatea de baza nu pot fi pozitive (nu exista venituri din exploatare si nici reduceri ale cheltuielilor de exploatare datorita eventualelor castiguri de eficienta generate de proiect). In plus, fluxurile din activitatea financiara (adica cele generate de activitatea de finantare) nu intra in calculul RIRF/C, ci doar in calculul de sustenabilitate si al RIRF/Kp.