GESTIUNE FINANCIARA

GESTIUNEA FINANCIARA A INTREPRINDERIINoiuni introductive

ntreprinderile evolueaz ntr-un mediu financiar care le ofer instrumente i posibiliti de aciune specifice, dar le i impune anumite constrngeri (limite). Mediul financiar n care evolueaz ntreprinderea reprezint un ansamblu de procese privind crearea, circulaia i conservarea activelor financiare.

Componentele mediului financiar sunt:

Instrumente de plat i de finanare (exemple:

Instituii financiare specializate (intermediari)

Piee financiare

Proceduri juridice (norme metodologice, legi)

Variabile de reglare (rata dobnzii, cursul de schimb, preul)

Gestiunea financiar constituie un ansamblu de metode de analiz i tehnici operative care permit ntreprinderilor s evolueze eficient n mediul financiar.

Rolul gestiunii financiare: maximizarea valorii ntreprinderii, respectiv creterea averii proprietarilor, n condiiile minimizrii riscurilor induse de mediul financiar (riscuri de exploatare, riscul valutar, riscul de rat a dobnzii, riscul de faliment, etc).

Structura cursului:

I Analiza financiar

1. Analiza echilibrului financiar-patrimonial

2. Analiza rezultatelor ntreprinderii

II Gestiunea financiar pe termen scurt3. Finanarea ciclului de exploatare

4. Previziunea trezoreriei

Partea I ANALIZA FINANCIAR

Analiza financiar este prima faz a ciclului fundamental al gestiunii financiare. Rezultatele ei prezint interes att pentru conductorii ntreprinderii, ct i pentru partenerii externi ai acesteia.

Astfel, managerii, acionarii i potenialii investitori sunt interesai mai ales de performanele firmei, n timp ce bncile, furnizorii i ali creditori sunt interesai n primul rnd de evaluarea expunerii la riscuri, deci de echilibrul financiar al ntreprinderii.

Analiza financiar se efectueaz pe baza documentelor contabile de sintez (situaia activelor, datoriilor i capitalurilor proprii - bilan, rezultatele financiare contul de rezultate i anexele) i a altor informaii privind evoluia preurilor i a cursurilor bursiere.

Dac bilanul reflect situaia patrimonial a ntreprinderii la sfritul exerciiului, contul de rezultate furnizeaz informaii asupra activitii acestei ntreprinderi n timpul exerciiului considerat. Elementul ce face legtura ntre cele dou documente de sintez este rezultatul net1. ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR-PATRIMONIAL

1.1. Patrimoniul i echilibrul financiar patrimonial

1.2. Indicatorii de echilibru financiar patrimonial

1.3. Ratele de echilibru financiar i de ndatorare

1.1. Patrimoniul i echilibrul financiar patrimonial

Patrimoniul ntreprinderii se calculeaz ca diferen ntre ACTIV BILANTIER i DATORII TOTALE i se mai numete situaie net - SN.

SN = ACTIV BILANTIER DATORII TOTALE

Cel mai adesea situaia net este pozitiv i cresctoare, ca urmare a reinvestirii unei pri din profitul net. Aceast cretere a situaiei nete reflect atingerea obiectivului major al gestiunii financiare, i anume maximizarea valorii ntreprinderii, adic a valorii capitalurilor proprii.

O situaie net negativ semnific o depire a activului de ctre datorii i anun falimentul ntreprinderii. Ea se poate datora pierderilor din exerciiile anterioare, care au consumat integral capitalurile proprii. Partea neacoperit cade n sarcina creditorilor, care i-au asumat riscul de insolvabilitate al firmei.

Echilibrul financiar-patrimonial se refer la faptul c ntreprinderea trebuie s fie apt, graie lichiditilor sale, s fac fa datoriilor atunci cnd acestea devin exigibile. Meninerea echilibrului financiar const n corelarea lichiditii activelor cu exigibilitatea datoriilor.

Un activ este cu att mai lichid cu ct el poate fi transformat mai rapid n moned. Activele se clasific dup gradul de lichiditate astfel:

active pe termen lung (ATL) formate din imobilizri (necorporale, corporale, financiare) care au un grad redus de lichiditate

active pe termen scurt (ATS) care cuprind stocuri, creane, investiii financiare pe termen scurt i disponibiliti, adic elemente cu grad ridicat de lichiditate.

Pasivele se clasific dup gradul lor de exigibilitate. Un pasiv este cu att mai exigibil cu ct scadena sa este mai apropiat. Astfel, gruparea bilanier este urmtoarea:

datorii care trebuie pltite ntr-o perioad de pn ntr-un an (DTS), formate din datorii non-bancare pe termen scurt sau de exploatare (DEX) i credite bancare curente sau pasive de trezorerie (PTZ).

datorii care trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de 1 an (datorii pe termen mediu i lung - DTML)

provizioane pentru riscuri i cheltuieli (PROV)

capitaluri proprii (CPR), care nu au practic o scaden (cu excepia situaiilor de faliment).

ULTIMELE 3 FORMEAZA CAPITALURILE PERMANENTE - CPERM!

Formatul actual al bilanului, tip list, armonizat cu directivele europene este construit dup ecuaia ACTIV - DATORII = CAPITALURI PROPRII i se prezint astfel (simplificat) :

A. Active imobilizateI. Imobilizri necorporale -Cheltuieli de constituire, cheltuieli de dezvoltare, concesiuni, brevete, licene, mrci, fondul comercialII. Imobilizri corporale -Terenuri i construcii, instalaii tehnice i mainiIII. Imobilizri financiare- Titluri de participare deinute la societile din cadrul grupului, creane asupra societilor din cadrul grupului, altele dect cele comerciale, titluri i creane sub form de interese de participare la alte societi

B. Active circulanteI. Stocuri - Materii prime i materiale consumabile, producia n curs de execuie, produse finite i mrfuriII. Creane - Creane comerciale, sume de ncasat de la societile din cadrul grupului, sume de ncasat de la societile la care se dein interese de participare, alte creane pe termen scurtIII. Investiii financiare pe termen scurt - Titluri de participare deinute la societile din cadrul grupului, aciuni proprii

IV. Casa i conturi la bnci

C. Cheltuieli n avans

D. Datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad de un an -Sume datorate instituiilor de credit, avansuri ncasate n contul comenzilor, datorii comerciale, efecte de comer de pltit, datorii fiscale i datorii pentru asigurrile sociale

E. Active circulante nete, respectiv datorii curente nete (B+C-D-I)

F. Total active minus datorii curente (A+E)

G. Datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de un an - mprumuturi din emisiuni de obligaiuni, sume datorate instituiilor de credit, datorii comerciale, sume datorate societilor din cadrul grupului, sume datorate privind interesele de participare

H. Provizioane pentru riscuri i cheltuieli

I. Venituri n avans

J. Capital i rezerve- Capital subscris, prime de capital, rezerve din reevaluare, rezerve, rezultatul reportat, rezultatul exerciiului financiar

Schematic, echilibrul dintre nevoile i resursele firmei este redat de urmtoarea form a bilanului financiar-patrimonial, de tip tabel:

ACTIV (NEVOI)PASIV (RESURSE)

ATLCPERM = CPR + PROV + DTML

ATSDTS

CPERM = capital permanent

ATL + ATS = CPERM + DTS

Pentru calcularea indicatorilor de echilibru financiar este necesar o detaliere a acestor mrimi.

Activele pe termen lung -ATL sunt formate din:

imobilizri necorporale (cheltuieli de constituire, cheltuieli de dezvoltare, concesiuni, brevete, licene, mrci, etc.);

imobilizri corporale (terenuri, cldiri, utilaje, etc.);

imobilizri financiare (titluri financiare i creane pe termen lung).

Activele pe termen scurt - ATS cuprind:

activele circulante propriu-zise(ACR), formate din:

- stocuri (de materii prime, de producie n curs, de produse finite i mrfuri);

- creane (clieni i alte creane de exploatare);

activele de trezorerie (ATZ), formate din:

- disponibiliti (n cas i n banc);

- investiii financiare pe termen scurt.

Datorii pe termen scurt - DTS sunt formate din:

datorii pe termen scurt non-bancare sau de exploatare (DEX), care cuprind:

- datorii fa de furnizori;

- datorii fa de salariai;

- datorii fa de stat; - alte datorii de exploatare.

datorii sau pasive de trezorerie -PTZ, formate din creditele bancare curente, numite i credite de trezorerie.

Datoriile pe termen mediu i lung (DTML) sunt:

- mprumuturi bancare;

- mprumuturi din emisiunea de obligaiuni (obligatare)- alte mprumuturi pe termen mediu i lung.

Capitalul propriu (CPR) cuprinde:

- capitalul social; - prime de capital;

- rezerve; - rezultat reportat

- rezultatul exerciiului.

Pentru calcularea indicatorilor de echilibru financiar sunt necesare prelucrarea prealabil a bilanului contabil i transformarea lui ntr-un bilan financiar, n care activele sunt grupate dup criteriul lichiditii cresctoare, iar pasivele dup cel al exigibilitii descresctoare.

Pentru transformarea bilanului contabil n bilan financiar, cel mai adesea sunt necesare urmtoarele corecii:

- cheltuielile n avans cu lichiditate mai mare de 1 an se asimileaz imobilizrilor, iar cele cu lichiditate mai mic de 1 an se vor aduga la activele pe termen scurt;

- veniturile n avans cu exigibilitate mai mare de 1 an sunt asimilate datoriilor pe termen mediu sau lung i implicit intr n calculul capitalului permanent, iar cele cu exigibilitate mai mic de 1 an sunt asimilate datoriilor pe termen scurt;

- provizioanele pentru riscuri i cheltuieli sunt de regul asimilate datoriilor care trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de 1 an

-activele imobilizate fictive cum sunt cheltuielile de constituire sau cheltuielile de cercetare-dezvoltare trebuie eliminate din cadrul imobilizrilor, corespunztor fiind sczute i din totalul capitalului permanent

1.2. Indicatorii de echilibru financiar patrimonial

Pe baza bilanului financiar se pot calcula trei indicatori care exprim echilibrul dintre nevoi i resurse i ale cror valori trebuie interpretate corelat: fondul de rulment financiar, nevoia de fond de rulment i trezoreria net.

a) FONDUL DE RULMENT FINANCIAR sau PATRIMONIAL

Fondul de rulment reprezint un indicator care ofer informaii semnificative privind echilibrul financiar, nivelul riscurilor de exploatare i lichiditatea ntreprinderii. Pertinena lui este dat de legtura pe care o realizeaz pe vertical ntre cele dou paliere ale bilanului financiar, respectiv ntre finanarea pe termen lung i finanarea pe termen scurt.

ACTIV - nevoi PASIV - resurse

FR

Fondul de rulment financiar se poate calcula n dou moduri:

1) FR = CPERM ATL

Fondul de rulment astfel calculat exprim surplusul de resurse permanente rezultat din finanarea investiiilor, care poate fi rulat pentru finanarea activelor pe termen scurt. Altfel spus, fondul de rulment este expresia realizrii echilibrului financiar pe termen lung i a contribuiei acestuia la realizarea echilibrului pe termen scurt.

2) FR = ATS DTS

n aceast variant, fondul de rulment reprezint partea din activele pe termen scurt care nu este finanat de datoriile pe termen scurt.

INTERPRETAREEste prudent ca fondul de rulment financiar al unei ntreprinderi s fie pozitiv, acest lucru constituind mult timp o norm important a oricrui diagnostic financiar, pe linia respectrii acelui principiu de finanare conform cruia nevoile permanente trebuie finanate din resurse permanente. Dar cea mai mare parte a analitilor financiari consider azi c nivelul fondului de rulment, pozitiv sau negativ, nu are nici o semnificaie intrinsec i trebuie interpretat n funcie de numeroase variabile i mai ales de natura activitii ntreprinderii. De exemplu, un fond de rulment negativ, care reflect folosirea unei pri din resursele temporare pentru finanarea unor nevoi permanente, este o situaie inacceptabil, periculoas pentru o ntreprindere industrial i acceptabil pentru una comercial, n care datoriile fa de furnizorii de mrfuri pot fi asimilate resurselor permanente, datorit volumului mare i caracterului permanent rennoibil al acestora.

Fondul de rulment nul semnalizeaz un echilibru financiar fragil al ntreprinderii, creditorii fiind de regul circumspeci asupra capacitii acesteia de a-i onora obligaiile de plat pe termen scurt.

Fondul de rulment (FR) se poate descompune ntr-un fond de rulment propriu (FRP) i ntr-un fond de rulment mprumutat (FR):

FRP = CPR ATL

FR = DTML + Provizioane pt riscuri i cheltuieliFR = FRP + FR

Fondul de rulment propriu reprezint excedentul capitalurilor proprii n raport cu imobilizrile. Un fond de rulment propriu pozitiv asigur ntreprinderii autonomie financiar i libertate n luarea deciziilor de investiii.

Fondul de rulment mprumutat reflect mrimea ndatorrii pe termen lung a ntreprinderii.

b) NEVOIA DE FOND DE RULMENT (NFR)

Acest indicator exprim partea din activele circulante (stocuri i creane) care nu este finanat din datoriile pe termen scurt non-bancare (furnizori, datorii fiscale i salariale). Astfel, putem scrie urmtoarele relaii:

NFR = active circulante datorii de exploatare

sau

NFR = (ATS ATZ) (DTS PTZ)

O nevoie de fond de rulment pozitiv semnific un surplus de nevoi de exploatare fa de resursele ciclice, de exploatare.

Aceast situaie poate fi normal, dac se datoreaz creterii stocurilor i clienilor ca rezultat al unei politici de extindere. Situaia este nefavorabil dac se datoreaz creterii clienilor din cauza ncetinirii ncasrilor i reducerii datoriilor de exploatare ca urmare a urgentrii plilor.

O nevoie de fond de rulment negativ se numete resurs n fond de rulment (RFR) i reflect surplusul de resurse ciclice n raport cu nevoile ciclice.

Situaia este considerat favorabil dac se datoreaz accelerrii ncasrilor i contractrii de datorii de exploatare cu scadene mai ndeprtate. Altfel, ea se apreciaz negativ, fiind consecina unor rupturi de stoc n faza de aprovizionare sau de producie imposibilitatea de a se mai aproviziona cu materii prime, materiale, etc.

c) TREZORERIA NET (TN)

Trezoreria net exprim rezultatul ntregului echilibru financiar al ntreprinderii (pe termen lung i pe termen scurt).

TN = FR NFR

TN =ATZ -PTZ

O trezorerie net pozitiv reprezint suma rmas dup ce fondul de rulment finaneaz n totalitate nevoia de fond de rulment. Trezoreria net pozitiv reprezint un excedent de finanare, concretizat n disponibiliti n cas i n conturi bancare. Acest surplus monetar trebuie plasat pe piaa monetar i/sau financiar n condiii de lichiditate, rentabilitate i securitate optime pentru ntreprindere.

Trezoreria net negativ evideniaz existena unui deficit monetar la ncheierea exerciiului. n acest caz, o parte din nevoia de fond de rulment trebuie s fie finanat din creditele de trezorerie, adic prin resurse financiare externe, ducnd la creterea dependenei ntreprinderii de creditorii si i la limitarea autonomiei. Un dezechilibru de trezorerie prelungit relev n unele cazuri o ineficien real, iar n alte cazuri o deficien de armonizare a ritmului intrrilor i ieirilor de numerar, caz n care trebuie regndite scadenele ncasrilor i plilor.

1.3. Ratele de echilibru financiar i de ndatorare

a) RATELE DE LICHIDITATE

Analiza patrimonial poate fi susinut i prin calculul unor rate de lichiditate:

- rata lichiditii generale:

- rata lichiditii pariale:

- rata lichiditii imediate:

Rata lichiditii generale exprim fondul de rulment financiar n mrime relativ. O valoare supraunitar a acestei rate arat c ntreprinderea are capacitatea de a-i achita datoriile exigibile pe termen scurt din activele pe termen scurt de care dispune. n acest caz fondul de rulment este pozitiv. Valoarea subunitar a ratei (fond de rulment negativ) reflect faptul c volumul datoriilor pe termen scurt nu poate fi acoperit de volumul activelor pe termen scurt.

Mrimea optim a acestei rate este cuprins ntre 2 i 2,5.

Rata lichiditii pariale exprim capacitatea firmei de a-i plti datoriile pe termen scurt din creane, investiii financiare pe termen scurt i disponibiliti. Valoarea optim a ratei este cuprins ntre 0,8 i 1.

Rata lichiditii imediate exprim capacitatea ntreprinderii de a-i rambursa instantaneu datoriile pe termen scurt din disponibilul existent. O rat ridicat poate exprima i o folosire ineficient a lichiditilor.

Se apreciaz optim o rat mai mare de 0,3. Aceasta nseamn c o ntreprindere cu o lichiditate optim pe termen foarte scurt este apt n orice moment s-i achite minimum 30% din datoriile pe termen scurt din disponibilitile sale.

b) RATA SOLVABILITII

Aceast rat exprim gradul n care ntreprinderea face fa datoriilor totale.

Rata solvabilitii exprim situaia net (SN) a ntreprinderii n mrime relativ.

O valoare a ratei mai mare de 1,5 dovedete c ntreprinderea este solvabil, adic are capacitatea de a-i achita datoriile pe termen scurt, mediu i lung prin valorificarea activelor de care dispune.

c) RATELE DE NDATORARE

Riscul dezechilibrului financiar al ntreprinderii depinde de mrimea i structura ndatorrii sale. Ratele de ndatorare furnizeaz informaii asupra autonomiei firmei fa de creditorii si. De altfel, multe dintre aceste rate stau la baza normelor bancare de acordare a creditelor i servesc la definirea capacitii de ndatorare.

Rata ndatorrii totale se poate exprima n dou moduri:

Rata ndatorrii la termen se poate calcula, de asemenea, n dou variante:

O ntreprindere poate contracta mprumuturi noi atta timp ct valorile ratelor de ndatorare se situeaz sub valorile maxime precizate. Cnd limitele menionate pentru fiecare indicator sunt atinse, capacitatea de ndatorare a firmei este saturat (firma nu mai poate primi credite bancare).

CPERM

ATL

ATS

DTS

PAGE 7

_1155492755.unknown

_1155493520.unknown

_1155494138.unknown

_1116913373.unknown

_1155492754.unknown

_1116913253.unknown