“FINANŢE INTERNAŢIONALE”

CURSUL 6:“Componentele sistemului financiar

internaţional”

Conf. dr Cristian PĂUN

UNIVERSITATEA ROMÂNO - AMERICANĂ

2

Structura Sistemului Financiar

Guvernul

Populaţia

Companii private

Instituţii financiareTranzacţii

financiare

Tranzacţii financiare

Tranzacţii financiare

Pieţe financiare

3

Pieţele financiare - caracteristici

Pieţe monetare (scadenţă < 1 an):- foarte lichide;- tranzacţii cu instrumente de credit;- fluctuaţii reduse ale preţurilor activelor => risc redus

PIEŢE FINANCIARE

Pieţe de capital (scadenţă > 1 year):- tranzacţii cu instrumente de împrumut şi acţiuni (bonds, equities) - fluctuaţii mai mari de preţ

Piaţa internaţională a creditului, Euromarkets şi FX Markets

- Piaţa primară- Piaţa secundară

Exchange offices (NYSE, CBOT) OTC Markets

4

Pieţele financiare - caracteristici

Caracteristici Pieţe monetare Pieţe de capital

Scadenţă Sub un an Peste 1 an

Riscuri Mai mic Mai mare

Instrumente Instrumente de credit Instr. de împrumut + acţiuni

Lichiditate Mai mare Mai mic

Volumul tranzacţiilor Mai mic Mai mare

Instrumente de credit Instrumente de împrumut şi acţiuni

- Titluri de stat; - Acţiuni obişnuite

- Hârtii comerciale; - Acţiuni preferenţiale- Certificate de depozit; - Obligaţiuni

- Forward; - Participaţii la fondurile de investiţii- Credits; - Poliţe de asigurare

- REPO - Participaţii la fondurile de pensii

5

Resursele de finanţare pentru o companie

Decizia de finanţare

Resurse interne

Resurse atrase

- Reinvestirea profiturilor;- Majorări de capital;

- Conversia datoriilor în acţiuni;

- Amortizarea mijloacelor fixe.

- Credite;- Obligaţiuni;- Acţiuni.

6

Avantaje ale utilizării surselor interne de finanţare:• Creşterea valorii companiei;• Autonomie mai mare faţă de instituţiile financiare;• Cost de tranzacţionare mai redus (comisioane bancare şi taxe mai mici);• Avantaje fiscale aplicate profitului reinvestit;• Companii mici sau companii aflate la început;• Companii îndatorate puternic (high debt).

Dezavantaje:

Costul total al surselor proprii este cel mai mare datorită impozitării (tax shield) şi datorită costului de oportunitate)

Când se recomandă utilizarea surselor interne ?

Resursele proprii costă cel mai mult !!!

7

Avantaje:• afaceri mature – “cash-flow cows”;• sunt mai puţin costisitoare decât sursele proprii;• posibilitatea de obţinere a unor resurse de capital importante;• scadenţe mai mari;• deducerea cheltuielilor cu dobânda;

Dezavantaje: • Costuri adiţionale (taxes, commissions applied);• Dependenţa de instituţiile financiare;• Existenţa unui calendar precis de rambursare;• Necesitatea unei bune proiecţii a dezvoltării viitoare a afacerii.

Când se recomandă utilizarea surselor atrase ?

8

Finanţare directă vs. Finanţare indirectă

Debitor (beneficiar)

Investitor

Finanţare directă

Intermediarii financiari

Finanţare indirectă

9

Finanţare directă vs. Finanţare indirectăAvantajele intermedierii financiare:• o mai bună informare cu privire la excedentul de resurse financiare;• risc mai redus (unele instituţii financiare pot prelua din riscuri);• consultanţa financiară;• facilităţile de finanţare;• o multitudine de tehnici de financiare;• condiţiile impuse de intermediarii financiari;• cost de tranzacţionare mai scăzut.

Dezavantajele intermedierii financiare:• costuri operaţionale mai mari;• inexistenţa unui contact direct cu piaţa;• impunerea unui istoric al relaţiilor cu piaţa.

10

Serviciile furnizate de intermediarii financiari•Vânzarea şi cumpărarea de active financiare;•Derularea fluxurilor de încasări şi plăţi;•Finanţarea afacerilor (incl. export financing);•Consultanţa financiară;•Monitorizarea pieţelor financiare internaţionale (rating agencies);•Asigurarea împotriva riscurilor financiare;•Garantarea riscurilor financiare;•Expertiza managerială;•Monitorizarea companiilor (competitors, clients);•Management de portofoliu;•Administrarea fondurilor de investiţii.

11

Instituţiile financiare de pe piaţa internaţională

Instituţii financiare

publice

Instituţii financiare

private

I. Instituţiile financiare internaţionale:- International Monetary Fund;- World Bank (IBRD, IDA, IFC, IMGA);- EBRD;- European Investment Bank;- Bank for International Settlements;

II. Agenţiile guvernamentale:- Agenţii de creditare a exporturilor;- Agenţii de garantare a creditelor de export;- Agenţii de asigurare a creditelor de export;

III. Instituţiile depozitare:- Băncile comerciale;- Casele de economii;- Băncile mutuale de economii;- Uniunile de credit.

IV. Instituţiile non-depozitare:- Băncile de investiţii;- Fondurile mutuale;- Fondurile de pensii;- Companiile de asigurări;- Companiile de finanţare;- Fondurile cu capital de risc;- Societăţile de valori mobiliare.

Cursul 2: Evoluţia SFI. Balanţa de plăţi externe 12

Activele şi pasivele intermediarilor financiariTipul intermediarului Sursa fondurilor (pasivele) Utilizarea fondurilor (activele)

1. Instituţii depozitare:

- Bănci comerciale Depozite Credite de consum, credite de afaceri, credite ipotecare, obligaţiuni de stat

- Asociaţii de credite şi de economii

Depozite Credite ipotecare

- Bănci mutuale de economii Depozite Credite ipotecare

- Uniuni de credit Depozite Credite de consum

2. Instituţii de economisire pe baze contractuale

- Companii de asigurări de viaţă

Prime din poliţe de asigurare Obligaţiuni corporative, credite ipotecare

- Companii de asigurare împotriva accidentelor

Prime din poliţele de asigurare Obligaţiuni municipale, obligaţiuni corporative, titluri de stat

- Fonduri de pensii Contribuţii din salariile angajaţilor Acţiuni şi obligaţiuni corporative

3. Instituţii de investiţii

- Companii de finanţare Hărtii comerciale, acţiuni, obligaţiuni Credite de consum şi de afaceri

- Fonduri mutuale Acţiuni Acţiuni, Obligaţiuni

- Fonduri monetare Acţiuni Instrumente ale pieţei monetare

13

Structura intermediarilor financiari pe piaţa SUA

14

Instrumentele financiare

• Un instrument financiar este un contract între împrumutător şi împrumutat;• Acest contract stabileşte:

• Mecanismul de finanţare;• Rolul fiecărui participant în mecanismul de finanţare;• Suma; • Scadenţa;• Moneda;• Costul finanţării şi modalitatea sa de plată; • Alocarea riscurilor între participanţi;• Rambursarea împrumutului;• Alte aspecte.

Cursul 2: Evoluţia SFI. Balanţa de plăţi externe 15

Instrumentele financiare

Instrumentele financiare

Instrumente de investiţie directă Instrumente de investiţie indirectă

- Investment Funds Participations;- Insurance Policies; - Pension Funds Participations.

Pieţele monetare:• Treasury Bills;• Negotiable bank certificates of deposit;• Commercial papers;• Banker’s acceptances;• Repurchase Agreements;• Government Funds.

Pieţele de capital

Derivate:·Futures;·Options;·Swaps;·Caps;·Floors;·Collars.

Instrumente cu venit fix:·T-bonds;·Municipal Bonds.·Corporate Bonds.

Acţiuni:·Common stocks;·Preferred Stocks;·GDR.

Cursul 2: Evoluţia SFI. Balanţa de plăţi externe 16

Instrumentele pieţelor monetare• Titluri de stat;• Certificate de depozit negociabile;• Hârtii comerciale;• Accepte bancare;• Acorduri de răscumpărare;• Fonduri monetare federale.

Cursul 2: Evoluţia SFI. Balanţa de plăţi externe 17

Instrumentele pieţelor de capital• Acţiuni (common stocks, preferred stock);• Credite ipotecare;• Obligaţiuni de stat;• Obligaţiuni municipale;• Obligaţiuni corporative

18

Clasificarea instrumentelor financiare în funcţie de risc

Nivelul 4: Instrumente foarte riscanteDerivatives, junk bonds

Nivelul 3: Instrumente cu potenţial de creştere:Blue chips, Mutual Funds Participations, Convertible Bonds.

Nivelul 2: Instrumente cu venit sigur:T-Bills, Municipal Bonds / T-Bonds.

Nivelul 1: Instrumente fără risc:Cash, Deposit Certificates, Insurance Policies.