Tema 3. Structura financiar a ntreprinderii3.1. Capitalul ntreprinderii: concept i forme de manifestare ale acestuiaCapitalul este un stoc de valori sau de active, care intrate n circuitul economic pot genera profituri posesorilor lor.Caracterizarea capitalului:I) Din punct de vedere economic capitalul poate fi caracterizat ca:- factorul principal al produciei;- resursele financiare a ntreprinderii care aduc venit;- sursa principal de formare a bunstrii deintorilor lui, etc.II) Capitalul poate fi clasificat conform urmtoarelor particulariti:1) Dup apartenen:- capital propriu; -capital mprumutat.2) Dup obiectul investirii:- capital fix;- capital curent.3) . Dup durata de utilizare:- capital permanent, format din capital propriu plus datorii pe termen lung;- capital pe termen scurt.Principiul formrii capitalului la ntreprindere const n: Asigurarea structurii optime a capitalului din punct de vedere a funcionrii efective a acestuia. Structura capitalului reprezint corelaia mijloacelor financiare proprii i mprumutate folosite de ntreprindere n procesul activitii.Capitalul propriu este caracterizat de urmtoarele caliti pozitive: - simplicitatea atragerii; - capacitatea mare de generare a profitului, deoarece nu e nevoie de achitat dobnzi; - asigurarea stabilitii financiare, a solvabilitii i micorrii riscului de faliment.Finanarea prin capitalul propriu are urmtoarele neajunsuri: - costul capitalului propriu este mai mare dect costul capitalului mprumutat; - posibilitatea nentrebuinat de cretere a coeficientului rentabilitii capitalului propriu din contul atragerii capitalului mprumutat.ntreprinderea care folosete numai capital propriu are o stabilitate financiar mai mare ns limiteaz ritmul dezvoltrii sale i nu folosete posibilitile financiare de cretere a profitului din capitalul investit. Capitalul mprumutat se caracterizeaz prin urmtoarele caliti pozitive: - asigurarea creterii potenialului financiar; - cost mai mic n comparaie cu cel al capitalului propriu; - posibilitatea de a genera creterea rentabilitii.n acelai timp ntrebuinarea capitalului mprumutat are i neajunsuri ca: - creterea riscului i pierderea solvabilitii; - dependena mare a costului capitalului mprumutat de conjunctura pieei.3.2. Structura financiar a ntreprinderii. Ci de optimizare a structurii financiare a ntreprinderiiStructura financiar a ntreprinderii reflect compoziia capitalurilor acesteia, care pot fi: proprii sau mprumutate.Structura financiar a ntreprinderii reprezint componentele valorice (bneti) ale surselor de finanare a activitii, exprimate n procente. Structura financiar optim reflect acea compoziie a capitalurilor care permite ntreprinderilor obinerea cu maximum de rezultate a obiectivelor privind maximizarea valorii de pia. Factorii ce influeneaz structura financiar a ntreprinderii sunt:- interni;- externi.Factorii interni: - stabilitatea vnzrilor;- structura activelor;- rata de cretere economic;- atitudinea echipei manageriale;- condiiile interne ale ntreprinderii nivelul lichiditii, solvabilitii i rentabilitii.Factorii externi: condiiile pieei financiare; atitudinea investitorilor; pierderea ncrederii n piaa de capital; politica fiscal.Criteriile de optimizare a structurii financiare : criteriul destinaiei resurselor; criteriul capacitii de ndatorare; criteriul rentabilitii; costul mediu ponderat al capitalului.1.Criteriul destinaiei fondurilor - presupune ca activele pe termen lung (activele imobilizate) s fie finanate din capital permanent, iar activele curente (activele circulante) din datorii pe termen scurt (datorii curente) i acest indicator se numete fondul de rulment net. FRN = capital permanent - active imobilizate FRN = active circulante pasive curente2. Criteriul capacitii de ndatorare exprim posibilitile unei ntreprinderi de a primi credite care s fie garantate i a cror rambursare, inclusiv i plata dobnzilor s nu creeze greuti financiare de nesuportat. Capacitatea de ndatorare reprezint limita maxim de ndatorare impus de ctre bnci ntreprinderilor.Pentru aprecierea situaiei n care se poate afla un solicitator de credite banca utilizeaz un sistem de indicatori:- capacitatea ndatorrii globale - msoar capacitatea de mprumut total a ntreprinderii;- capacitatea ndatorrii la termen - msoar capacitatea de mprumut pe termen lung a ntreprinderii.

Capacitatea ndatorrii globale:

Capacitatea ndatorrii la termen:

n cazul cnd agentul economic atinge valorile maxime ale indicatorilor nseamn c are capacitate de ndatorare saturat i nu mai poate primi noi credite, deoarece creditorii se pot expune unui risc mare.3) Criteriul rentabilitiiCapitalul propriu i cel mprumutat comport costuri. Capitalul propriu este remunerat numai atunci cnd ntreprinderea obine profit, iar capitalul mprumutat trebuie remunerat, indiferent de rentabilitatea ntreprinderii.Dac rata rentabilitii este mai mare dect rata dobnzii este posibil apelarea la credite.

4) Costul mediul ponderat al capitalului (CMPC) reprezint un nivel minim obligatoriu al rentabilitii investiiilor

Wi*Ki + Wp*Kpunde:Xi ,Pi surse de finanareKi costul capitalului mprumutatWi ponderea activelor finanate prin intermediul capitalului mprumutat; Kp costul capitalului propriu;Wp ponderea activelor finanate prin intermediul capitalului propriu.

3.4. Levierul financiar. Efectul de levier financiar Levierul financiar caracterizeaz utilizarea mijloacelor mprumutate de ctre ntreprindere, fapt ce influeneaz schimbarea coeficientului rentabilitii capitalului propriu. Adic el reprezint un factor obiectiv, care apare odat cu apariia mijloacelor mprumutate.Efectul de levier financiar se calculeaz dup formula:Rec - rentabilitatea economic;Rdob rata dobnzii;C capital mprumutat total; (datorii pe termen lung + datorii pe termen scurt);CP capital propriu.Efectul de ndatorare reprezint rezultatul pozitiv sau negativ pe care l obine ntreprinderea ca urmare a utilizrii creditului n calitate de capital. Efectul de ndatorare se obine comparnd rentabilitatea economic a ntreprinderii cu costul capitalului mprumutat.Dac Re > rata dobnzii efect de ndatorare pozitiv.Dac Re < rata dobnzii efect de ndatorare negativ.