UNIVERSITATEA “OVIDIUS” CONSTANŢA

FACULTATEA DE ŞTIINŢE ECONOMICE

SPECIALIZAREA: FINANTE ŞI BǍNCI

TEMA PROIECTULUI:

EVALUAREA UNEI SOCIETATI COMERCIALE

CU ACTIVITATE DE IT (SOFTWARE)

PROFESOR

Prof.Univ.Dr. PEPI MITICA

SERBAN MANUELA

SOFRAGIU ANDREEA

ANUL III, SERIA A,GRUPA II

CONSTANŢA

2011

Cuprins

I.Definirea misiunii

1.Prezentarea intreprinderii evaluate

2.Proprietarul

3.Scopul si utilizarea raportului de evaluare

II.Cunoasterea obiectivului supus evaluarii

1.Tipul intreprinderii

2.Produse si servicii

3.Piata intreprinderii

4.Concurenta

III.Diagnosticarea starii actuale

Indicatorii anxa la bilant

IV.Diagnosticarea starii viitoare

V.Alegerea metodelor de evaluare

VI.Motivarea alegerii metodelor de evaluare

I. DEFINIREA MISIUNII DE EVALUARE

1. Prezentarea ȋntreprinderii evaluate: Dupa cateva luni de activitate SSMA SOFTWARE si-a extins portofoliul de servicii cu solutii de retelistica, de la tehnologie si proiectare de retele pana la exploatare si operare.Datorita dorintei de satisfacere a clientilor societatea a contribuit la dezvoltarea unor generatii de specialisti prin sistemul propriu de instruire:

SC. SSMA SOFTWARE SRL este o societate infiintata in anul 2007 avand capital 100% privat. Cu sediul în Constanţa, str. Bd Tomis nr. 96, inregistrata la Registrul Comerţului sub nr. J13/8227/2007 , CUI RO16934050 având ca activitate preponderentă „Activităţi de servicii în tehnologia informaţiei” (cod şi denumire de clasă CAEN 620).

Obiectul de activitate, în afară de cel deja mentionat este: -Consultanta pe probleme hardware si software,- optimizarea investitiilor, -obtinerea celor mai potrivite configuratii pentru reducerea costurilor.-Servicii de intretinere si administrare a echipamentelor de calcul .-crearea de retele de date si voce in diverse topologi.- instalarea si intretinerea serverelor dedicate (web, mail ,backup, vpn, etc).-gazduirea acestora pe serverele noastre ,conexiuni la internet.-o gama larga de imprimante si consumabile.- efectuarea de reincarcari a cartuselor cu cerneala sau laser .

Constituită din iniţiativa unui asociat unic, cetăţean roman,care asigură şi conducerea societăţii care are următoarele atribuţii:

aprobă şi modifică contul de beneficii şi pierderi, programul de activitate, bugetul societăţii,

hotărârile cu privire la majorarea sau reducerea capitalului social, la comasarea, divizarea sau dizolvarea societăţii precum şi la adaptarea sau modificarea actului constitutiv.

2.Proprietarul participatiei evaluate

Asociatul societatii este proprietarul participatiei evaluate si anume doamna Spirala Aurelia.

3.Scopul si utilizarea raportului de evaluare

Prin raportul de evaluare SC. MMSA SOFTWARE SRL intenţioneaza să apeleaze la serviciile unei societăţi de evaluare cu scopul de a estima valoarea de piata a societăţii.

II.CUNOAȘTEREA OBIECTIVULUI SUPUS EVALUĂRII

1.Tipul ȋntreprinderii

Este SC SSMA SOFTWARE SRL o intreprindere? O intreprindere este "orice entitate angajata intr-o activitate economica,

indiferent de forma sa legala".De asemenea se indeplinesc cele trei criteria care ii ofera calitatea de intreprindere si anume:

Numarul mediu de salariati Cifra de afaceri anuala neta Activele totale

Societatea detine un numar de 11 angajati cu experienta indelungata in domeniul IT.

2.Produse si servicii

Printre produsele si serviciile oferite de SC SSMA SOFTWARE SRL amintim:

consultanta in alegerea echipamentelor IT

suport tehnic telefonic, remote sau la sediul clientului

instalare sisteme de operare desktop/laptop

mentenanta/verificare/curatare desktop-uri si laptop-uri

instalare componente desktop/laptop

instalare drivere desktop/laptop

devirusari desktop/laptop

solutii backup desktop/laptop sau recuperari date desktop/laptop

proiectare retea (cablu sau wireless)

instalare canal cablu, montare cablu UTP

instalare patch panel si echipamente

testare cabluri si conectica

instalare si administrare servere Windows si Linux precum si instalare si

configurare servicii email, web, retea

personalizare templateuri pentru CMS-uri

realizarea site-ului cu sistem de administrare flexibil si performant

dezvoltare magazine online, forumuri, bloguri, etc

Search Engine Optimization (SEO) - optimizare pentru motoare de cautare

consultanta pentru strategie web.

3.Piaţa ȋntreprinderii

Prin piata intreprinderii SC SSMA SOFTWARE SRL urmareste gradul efectiv sau potential de patrundere în consum(utilizare) a produselor sau serviciilor unei întreprinderi specializate în producerea ori comercializarea lor defineste piata întreprinderii. Prin activitatea desfasurata, întreprinderea cauta sa-si mentina sau chiar sa-si îmbunatateasca pozitia detinuta;de asemeni realizarea unui asemenea obiectiv presupune delimitarea propriilor coordonate în cadrul pietei, precizarea raporturilor în care se afla întreprinderea si produsele sale cu ceilalti participanti la activitatea de piata.

4.Concurenta SC SSMA SOFTWARE SRL se confrunta cu o concurenta apriga deoarece piata este libera sa vanda si sa produca ceea ce considera ca poate aduce performanta .Prin activitatea pe care o desfasoara ,societatea spera ca va zdrobii barierele concurentei.

III. DIAGNOSTICAREA STĂRII ACTUALE

1.Indicatorii anexa la bilanţ Lichiditatea curentă = active circulante/datorii curente = 106083/21854=

4,85. Valoarea recomandată pentru coeficientul lichidităţii curente este de 2 la 1 asadar, trebuie să existe 2 lei în active curente pentru fiecare leu datorat privind obligaţiile curente.Cu cât valoarea coeficientului este mai mare cu atât mai solidă se poate considera situaţia financiară a firmei. În cazul societăţii evaluate, coeficientul lichidităţii curente este de 4,85 la 1. Altfel spus un asemenea raport oferă întreprinzătorului o marjă considerabila de siguranţă sub 2 aspecte:

în orice moment firma îşi poate onora datoriile contractate pentru societate. excedentul de capital, inclus în active permite firmei să facă faţă oricărei

situaţii de urgenţă.

Lichiditatea imediată = active circulante – stocuri/datorii curente = 4,85

Indicatorul lichiditatea imediata reflectă posibilitatea activelor circulante concretizate în creanţe şi trezorerie de a acoperi datoriile curente; se scad stocurile deoarece au cel mai puţin caracterul de lichiditate dintre activele curente ele reprezintă activele la care apar cel mai probabil pierderi în cazul lichidării. Se considera satisfăcătoare pentru valori cuprinse între 0,65 şi 1.

În cazul societăţii evaluate nu există stocuri la sfârşitul exerciţiului financiar, iar lichiditatea imediată este egala cu lichiditatea generală şi deci, are aceeaşi semnificaţie cu indicatorul anterior.

Gradul de îndatorare = capitalul împrumutat/capitalul propriu = 0

Prin acest indicator se arată faptul că societatea prezentata nu are capital împrumutat.

Solvabilitatea = capitaluri proprii/total pasiv = 314674/311944 =1,00

Solvabilitatea reprezintă gradul în care unităţile patrimoniale pot face faţă obligaţiilor de plată.Este considerată bună când rezultatul obţinut depăşeşte 30%.

În cazul societăţii evaluate solvabilitatea este de 100% . Viteza de recuperare a creanţelor = debitori + clienţi neîncasaţi/cifra de

afaceri x 365 zile = 45 de zile.

Iindicatorul viteza de recuperare a creantelor arată ritmul încasării creanţelor concretizată în clienţi, debitori. De asemenea,cu cât mărimea acestui indicator este mai mică cu atât creanţele se încasează mai rapid.

Viteza de rambursare a datoriilor = obligaţii/cifra de afaceri x 365 zile = 58320/865231 x 365 = 25 de zile

Valoarea mică reflectă faptul că ritmul în care societatea îşi achită datoriile faţă de terţi este rapid.

Viteza de rotaţie a activelor totale = cifra de afaceri/active totale = 865231/144081 = 6.

Semnificaţia acestui indicator vizează eficienţa utilizării tuturor bunurilor pe care întreprinderea le-a avut la dispoziţie într-un exerciţiu financiar.

Rentabilitatea = profit/cifra de afaceri x 100 = 30226/865231 x 100 = 3 %.

Rentabilitatea reflecta capacitatea întreprinderii de a obţine venit net, de a produce un surplus peste nivelul cheltuielilor. Rentabilitatea reprezintă capacitatea firmelor de a produce profit.

IV.DIAGNOSTICUL STARII VIITOARE

Date economiceIndicatori 2010 2011 2012Cifra de afaceri 751.200 770.000 823.300Cheltuieli 618.299 712.563 820.054Venituri 865231 862.675 912.673Profit net 48.766 51.322 65.919Nr. personal 10 18 25Productivitatea anuală 45.921 52.300 69.645Capital social 300 300 300

Cifra de afaceri

Indicator U.M. 2010 2011 2012Ca (preţuri curente) Mii lei 751.200 770.000 823.300ΔCA = CA1-CA0 Mii lei - 18.800 53.300

% - 2,50 7,09

Evoluţia cifrei de afaceri se apreciaza ca fiind pozitivă înregistrând creşteri de

2,50% în anul 2011 faţă de 2010.

Cheltuielile .Veniturile. Profitul

Indicator 2010 20112002 20122003

Cheltuieli totale (ch) 789.256 799.346 856.241

Venituri totale(V) 801.325 809.646 901.032

Profit net(R) 35.645 41.259 55.541

- 5.611 14.282

- 15,74 34,61

Datele prezentate în tabel ne arata ca modificarea cheltuielilor înregistrează

creşteri în perioada luată în calcul, cheltuielile crescând pentru anul 2011 cu 10.090

lei, reprezentând 1,27% respectiv o creştere de 56.895lei în anul 2012 însemnând o

creştere de 7,12%.

V. ALEGEREA METODELOR DE EVALUARE

EVALUAREA ACTIVELOR NECORPORALE

Evaluarile de active necorporale pot fi solicitate pentru diferite utilizari cum

sunt achizitii si vânzari de întreprinderi sau parti de întreprinderi, fuziuni, vânzarea

unui active necorporal, raportarea financiara si altele.

In prezent, unul din scopurile esenţiale ale cumpararii unor intreprinderi este

achiziţionarea unor rezultate ale investitiilor nemateriale, neinregistrate decat în

mica parte în activul bilantului, dar care sa reflecte în buna masura numele

comercial sau marca, calitatea cercetarilor din departamentul cercetare-dezvoltare,

filozofia manageriala, calitatea retelei de distributie, gradul de audienta a

firmei fata de clienţi, etc.

In SUA, introducerea pe piata a marcii comerciale consta intr-o cifra de afaceri de

aproximativ 20 de milioane USD,în plus, achiziţionarea unui brevet de inventie şi

a tehnologiilor elaborate în întreprindere, care sunt apoi extinse, poate sa coste

sume de zeci de milioane de USD. Acest lucru il poate face cumparatorul, prin

extinderea la alte intreprinderi ale sale, a unor tehnologii cumparate odata cu o

anumita întreprindere.

Preţul unui supraprofit este de obicei teoretic, el fiind inclus în preţul de vânzare,

formand asa-numitul „price premium”. Acesta este un preţ al întreprinderii care

rezulta din efectul de piata pe care il are întreprinderea achizitionata, efect de piata

care, în fapt, consta în firma şi brand-ul pe care ea il promoveaza.

Efectul de piata se rasfrange şi în preturi, deoarece existent unui price premium

permite practicarea unor preturi superioare fata de concurent:

1. ca urmare a marcii comerciale, de exemplu: Panasonic pentru electronice,

Phillip Morris pentru Marlboro;

2. sau din obtinerea unor costuri de producţie şi de comercializare mai mici pe

unitatea de produs, datorateeconomiilor de scara şi tehnologiilor de distributie,

precum şi altor performante.

Firmele care dispun de un mare potential financiar, tehnologic, stiintific,

managerial sau de informatii acumulate, au posibilitatea sa practice preturi de

monopol de un tip deosebit, respectiv nu în sensul clasic al acestei notiuni, adică

dictarea pretului pe piata ca unic producator al bunului, ci în sensul unui preţ care

asigura obtinerea unui profit net superior mediei concurentilor.

Marimea acestui supraprofit creeaza chiar posibilitatea reducerii pretului

unitar, dar, prin creşterea cererii, volumul total al vanzarilor şi al profitului net total

creste asigurandu-se elasticitatea supraunitara a cererii fata de reducerea pretului

unitar.

Activele necorporale sunt evaluate distinct şi inscrise în bilant şi supuse

amortizării.

Pentru a putea fi inscris în bilant, un element necorporal trebuie sa

indeplineasca simultan 4 conditii:

Cele 4 conditii pe care trebuie sa le indeplineasca un element necorporal

pentru a fi inscris în activul bilantului sunt:

1) identificarea exacta a elementului de activ printr-o denumire precisa cum ar fi

marca comerciala, copy-write, software, cheltuielile de cercetare-dezvoltare, retea

de distributie, etc.

In cazul imposibiltatii identificarii precise a unui element de activ necorporal,

acesta poate fi inscris intr-o pozitie distincta a activului bilantului impreuna cu alte

active necorporale care nu pot fi evidentiate în mod distinct şi anume în good-will

sau în fondul commercial.

2) modul de achzitionare, respectiv cumpararea sau procurarea din resurse proprii a

elementelor necorporale, fie în mod individual şi indentificabil, fie în mod global şi

neidentificabil pentru fiecare element.

3) Posibilitatea stabilirii unei durate de viata determinata a activelor necorporale

(ex: brevetele de inventie sunt protejate 17 ani în SUA, 20 de ani în Romania iar

good-will-ul poate fi amortizat în 40 de ani în SUA şi 30 de ani n Canada, Franta şi

Japonia).

4) Posibilitatea de transfer a dreptului de proprietate în general prin vânzare daca

unele componente necorporale pot fi vândute în mod individual cum ar fi brevetul

de inventie, copy-write, acestea trebuie sa fie identificate şi înregistrate în bilant. în

cazul în care nu pot fi transferate în mod individual ele având o valoare

inseparabial de valoarea globala a firmei cum este cazul good-willului, atunci

activele necorporale sunt înregistrate numai în aceasta pozitie din bilant.

Din punct de vedere al modului de abordare a evaluării unui activ necorporal,

exista cateva grupe de metode de evaluare, şi anume:

1) Metoda capitalizării venitului net viitor

2) Metoda costului

3) Metoda comparatiei valorii de piata

4) Alte metode de evaluare asimilate.

Evaluatorul trebuie sa cunoasca atat principiile de baza alefiecarei metode de

evaluare cat şi uzantele, respectiv experienta firmelor specializate în acest tip de

evaluare. Exista cel puţin 3 principii generale de evaluare care se recomanda şi

anume:

1) Utilizarea simultana a celor 3 metode clasice în scopul stabilirii unei valori

credibile, posibil de realizat numai prin analiza comparativa a valorii rezultate din

aplicarea fiecarei metode.

2) Asigurarea unei succesiuni a celor 3 metode de evaluare în conformitate cu

specificul activului necorporal evaluat specific care reflecta gradul de relevanta şi

de credibilitate a valorii rezultate.

3) Verificarea veridicitatii valorilor activelor necorporrale evaluate în mod distinct.

Aceasta verificare se afce prin compararea valorii globale a întreprinderii

(determinata în mod general prin metoda DCF cu valoarea activelor corporrale

existente ).

Metoda capitalizării venitului net

Esenta acestei metode consta în succesiune urmatoarelor etape:

1. Determinarea venitului net economic care se obtine cu credibilitate din utilizarea

acti-vului necorporal, acest venit este fie de natura cash-flow-ului net realizabil pe

durata vietii economice ramase a activului, fie de natura supraprofitului.

2. Stabilirea duratei de viata economica probabila (perioada de previziune

explicita) în care se obtine venit.

3. Stabilirea nivelului ratei de actualizare sau a ratei de capitalizare cu precizarea

ca, în cazul evaluării activelor necorporale se utilizează rate mai ridicate, datorita

riscurilor mai mari de nerealizare a previziunilor viitoare cu privire la obtinerea

fluxului de venit net viitor.

4. Stabilirea valorii prezente / actuale a venitului net economic fie prin tehnica

actuali-zarii, fie prin capitalizare.

5. Analizarea valorilor finale în vederea evitarii unor suprapuneri ale calculelor, ale

unor corectii şi a transferului de valoare de la un activ necorporal la altul pe masura

parcurgerii perioadei de previziune explicita.

Metoda costului

Esenta acestei metode consta în determinarea costului de reproductie în conditiile

existente la data evaluării şi la nivelul de utilitate a activului necorporal.Sunt

posibile şi uzuale 2 metode sau 2 moduri de abordare a acestor metode de evaluare

şi anume:

1. Calcularea costului de reproducere integrala ca expresie a obţinerii unei replici a

acti-vului necorporal pentru aceasta se procedeaza în mod identic cu evaluarea unei

imobi-lizari corporale în stare noua şi respectiv se parcurg 2 etape:

a) esalonarea în timp a costului istoric ocazionat de toate cheltuielile efectuate în

procesuld e producţie a activului.

b) indexarea acestor cheltuieli cu un indice care sa reflecte cat mai real valoarea

actual a costului istoric pentru simplificarea calculelor; în tarile dezvoltate se

utilizeaza indicele preturilor de consum.

2. Calcularea costului reproducerii unui activ – similar din punct de vedere al

utilizatii reale, formula de calcul este şi ea similara cu cea utilizata pentru

evaluarea activelor corporrale imobilizate şi anume:

Costul de inlocuire = Costul de reproducere

– Uzura fizica

– Uzura morala

Pentru asigurarea credibilitatii valorii determinate prin aceasta metoda, evaluatorii

trebuie sa se refere la:

1) precizarea corecta a datei de la care incepe colectare şi însumarea costului

istoric.

2) determinarea corecta a cheltuielilor directe şi indirect ocazionate de producerea

actvului.

3) fundamentarea unui indice de indexare în corelatie cu natura şi structura costului

istoric

4) stabilirea corecta a gradului de depreciere a activului necorporal.

Metoda comparabilitati valorii de piata

Esenta aceste metode consta in compararea valorii de piata a unor active

necorporale de aceeaşi natura şi similare sau stabilirea pe baza unor criterii, a unor

elemente comparabile, elementele caracteristice a unor active necorporale care au

facut obiectul unor vânzări în conditii normale de piata.

Utilizarea acestei metode este limitata de insuficienta unor informatii necesare

pentru asigurarea comparabilitatii. De aceea, ea este considerata în toate evaluarile

de active necorporale a metodelor de relevanta secundara sau cu relevanta scazuta.

Alte metode de evaluare a activelor necorporale.

Putem spune ca în cazul unor active de natura proprietatii intelectuale şi care sunt

supuse unui regim de amortizare liniar, evaluarea se poate face şi printr-o metoda

speci-fica, patrimonial, tinand cont şi de economia de impozit pe profit rezultata

din include-rea amortizării în cheltuieli.

1.Metoda activului net corectat

SC SSMA SOFTWARE SRL prezinta urmatoarea structura a activelor si

datoriilor:

Elemente patrimonialeVal. Contabila Corectie Val. Corectata

A. Active imobilizate 22.315I. Imobilizari necorporale 0 0 01. cheltuieli de dezvoltare 14.235 14.235II.Imobilizari corporale 22.3151. constructii 0 0 02. instalatii tehnice si masini 22.315 -533 21.782III. Imobilizari financiare 0 0 0 B. Active circulante 99.525I. Stocuri 0 0 0II. Creante 68.000  1. client 68.000 -5.000 63.000III. Investitii pe termen scurt 0 0 0IV. Casa si conturi la banci 31525 0 31525TOTAL ACTIV 121.840   130.542 Datorii  1. imprumuturi pe termen lung 20.000 0 20.0002. furnizori 52.600 0 52.600TOTAL DATORII 72.600 72.600

Activul net corectat =57.942Activul net contabil =49.240

Modificarile survenite in structura activelor si datoriilor sunt urmatoarele:

-societatea a efectuat cheltuieli de dezvoltare pentru realizarea unui nou produs in

valoare de 14.235 lei.

-societatea a cumparat o masina suplimentara pentru transportul angajatiilor.

-creanta in valoare de 5.000 lei cu o vechime de 2 luni incasabila.

2.Metoda valorii de rentabilitate

Aceasta metoda este cunoscuta sub denumirea de metoda capitalizării profitului

net sau metoda capacitaţii beneficiara sau metoda de evaluare prin rezultate.

Elemente

Valoarea

contabila AjustariValori

ajustateCifra de afaceri 751.200 -9.500 741.700Productia imobilizata 200 -100 100Alte venituri din exploatare 2200 -500 1.700TOTAL VENITURI DIN EXPLOATARE 753.600 -10.100 743.500Cheltuieli cu materii prime si materiale consumabile 412.000 -10.000 402.000Cheltuieli privind marfurile 5.897 -100 5.797Cheltuieli cu personalul, din care 136.589 -3.000 133.589 salarii si indemnizatii 105.137   cheltuieli cu asigurarile si protectia sociala 31.452  Ajustari de valoare privind imobilizarile corporale si necorporale 5.689 -520 5.169 Cheltuieli 8.598   8598Alte cheltuieli de exploatare 69.081 -3.000 66.081 cheltuieli privind prestatiile externe 45.625   cheltuieli cu alte impozite,taxe si varsaminte asimilate 10.200   cheltuieli cu despagubiri,donatii si active cedate 13.256 -3.000  TOTAL CHELTUIELI DIN EXPLOATARE 637.854 -16.620 621.234Rezultat din exploatare 115.746 0 122.266Venituri financiare 12.500 0 12.500 venituri din dobanzi 6.500   alte venituri financiare 6.000  Cheltuieli financiare 0 0 0Rezultat financiar 12.500 0 12.500Venituri extraordinare 0  Cheltuieli extraordinare 0  

Rezultat extraordinary 0 0 0Rezultat brut 128.246 134.766Impozit pe profit 20.519 21.563Rezultat net 107.727   113.203

Vom estima mai intai valoarea capitalului investit si de asemenea vom ajusta costurile cu dobanda urmand ca valoarea creditelor sa fie dedusa din valoarea capitalului investit pentru a detrmina valoarea de piata a capitalurilor proprii.

1. Cifra de afaceri a anului 2010 include si venituri de 9.500 lei dintr-un contract catre un client care ulterior si-a lichidat activitatea. De asemenea aceasta a fost singura tranzactie pe piata si nu se asteapta in viitor tranzactii similare.

2. Societatea a efectuat lucrarii privind conservarea unui echipament in valoare de 100.

3. Societatea a inregistrat venituri de 500 lei din vanzarea unui echipament a carui valoare neta contabila era de 200.

4. Cheltuielile cu materiile prime au fost afectate de faptul ca unul din furnizorii interni si-a oprit temporar activitatea, fapt ce a facut ca aprovizionarea sa se realizeze temporar din import la costuri cu 10.000 lei mai ridicate.5. Societatea a inregistrat cheltuieli legate de o amenda un suma de 3.000 lei.6. Costurile salariale medii ale muncitorilor din intreprindere sunt de 136.589 lei pe an, iar incepand cu anul 2008 se vor pensiona 10 angajati fara sa die necesara realizarea dea noi angajari.7. Cota de impozit este de 16%.

Rata de capitalizare

Costul capitalului propriu=

Costul capitalului imprumutat=

Estimand o rata de crestere g=5% valoarea capitalului investit va avea uratorul rezultat:Valoare Capitalului Investit =

113.203/0.325-0.05= = 41.164

VI. MOTIVAREA ALEGERII METODELOR DE EVALUARE

Evaluarea societatii s-a facut in baza informatiilor relevate in documentele

contabile. Metodele de evaluare au fost alese ţinându-se cont de specificul

societăţii, si anume metoda activelor necorporale, metoda activului net corectat si

metoda rentabilitatii, în vederea stabilirii imaginii clare a patrimoniului şi valorii de

rentabilitate a întreprinderii. Rezultatele obţinute după aplicarea metodei activului

net corectat reprezintă mărimea capitaluilui necesar pentru a reconstrui patrimoniul

net existent, la o valoare cat mai apropiată de realitate. Rezultatele obţinute în urma

aplicării metodei de rentabilitate, reflectă utilitatea care conferă unui bun o valoare

numai în măsura în care cumpărătorul realizează din achiziţia respectivului bun o

anumită satisfacţie.

BIBLIOGRAFIE

1. Mitică Pepi – „Evaluarea Afacerii”, Editura ExPonto, Constanţa, 2006

2. Dragota,Victor;Dumitrescu,Dalina – „Evaluarea întreprinderii.Lucrări aplicative

şi studii de caz”, ediţia a doua, Lito ASE,Bucureşti,1999

3. Dumitrescu,Dalia - „Misiunea evaluatorului în procesul de evaluare a

întreprinderii”, Revista Finanţe,Bănci,Asigurări,Nr.10-11/sept,1999