Evaluare, stagiar An III 2015

Problema nr. 1: Explicati necesitatea evaluãrii economice si financiare a unei întreprinderi.

Procesul de evaluare economica are drept obiectiv stabilirea valorii de piata, a valorii de circulatie a bunurilor, activelor si intreprinderilor, el constituie un instrument de orientare a operatorilor economici in spatial economic al tarii.Situatii in care apare necesitatea evaluarii unei intreprinderi:

Pentru a realiza o investiţie, caz în care optica evaluării este cea a cumpărătorului (a investitorului). Ca şi investitor în economia de piaţă ai două variante: fie să construieşti o afacere de la început, fie să cumperi una gata făcută, căci piaţa poate să-ţi ofere şi o astfel de soluţie. Dacă vânzătorul şi cumpărătorul (investitorul) îşi fixează rigid limitele lor de preţ, în conformitate cu evaluările lor proprii, atunci este posibil ca tranzacţia să nu se realizeze. O astfel de investiţie presupune cel mai adesea utilizarea unor metode de evaluare aprofundate, iar amploarea muncii de evaluare depinde în mod hotărâtor de dimensiunea tranzacţiei. Realizarea unei investiţii cu caracter financiar necesită în general mijloace de evaluare mai puţin dezvoltate decât în cazul precedent. Ea poate presupune o simplă achiziţie de acţiuni în Bursă, dar şi achiziţii minore, în direct, în afara pieţei financiare.

Pentru a realiza o dezinvestiţie, caz în care optica evaluării este cea a vânzătorului(cedantului). Fie că se cedează o întreprindere mică către una mai mare, fie că se vinde o întreprindere aflată în dificultate, logica evaluării va depinde substanţial de raportul de forţe dintre vânzători şi cumpărători, metodele utilizate putând fi mai mult sau mai puţin similare.

În cazul unei succesiuni, când există o schimbare de proprietate familiară şi nu cesiune,evaluarea este în mare parte regizată de metode administrative.

În caz de fuziune a două societăţi, calculul parităţilor de schimb se dovedeşte deseorifoarte delicat. În acest caz se evaluează două firme, una în raport cu alta. Optica evaluării va putea să difere în funcţie de obiectivul urmărit prin fuziune de către cele două firme.

În cazul introducerii unei firme la Bursă, evaluarea este puternic influenţată de metodebursiere specifice, dar şi de motivele conducerii privind introducerea.

Pentru a măsura performanţele conducerii, caz în care trebuie determinată variaţiavalorii de piaţă a firmei.

În cazul în care au loc modificări ale capitalului social sau în structura acţionariatului, caz în care se impune uneori recalcularea valorii acţiunilor prin reconsiderarea valorii elementelor patrimoniale şi a rezultatului activităţii. Realizarea evaluării este impusă uneori şi de scopuri fiscale (pentru stabilirea bazei de impozitare) sau juridice (dispute legate de exproprieri, litigii, moşteniri etc.). De asemenea, ea poate fi adesea cerută ca o bază pentru alocarea valorii totale a întreprinderii pe activele care o compun, servind ca in strument pentru estimarea mărimii deprecierii anumitor active imobilizate.

Problema nr.2: Care sunt cele 4 etape (pasi) în evaluarea întreprinderii prin metoda fluxurilor de disponibilitãti actualizate?

Cele patru etape sunt:1. Calculul fluxului de lichiditati nete istorice pe minim trei ani folosind sinteza diagnosticelor.

1

Evaluare, stagiar An III 2015

2. Proiectarea fluxului de lichiditati nete pe o perioada mai lunga, dar compatibila cu orizontul de prognoza stabilit intreprinderii, o buna viziune, o intelegere a fluxurilor trecute: vanzari, preturi, structura cheltuielilor, riscuri, etc.3. Determinarea valorii reziduale ce urmeaza a fi adaugata la cash-flow-ul din ultimul an proiectat. Orizontul prognozat este in general, estimat tinand seama de constatarile diagnosticelor, marcand momentul cand proprietarul va decide viitorul intreprinderii in anul ultim prognozat.Valoarea reziduala, de regula se calculeaza prin aplicarea unui multiplicator Z la cash flow-ul ultimului an prognozat (Vr = ZxCF) sau aplicand modelul Shapiro-Gordon :

___1___ , unde K-g

K = coeficientul de ajustare pentru risc,G = cresterea pe termen lung a fluxului de numerar

4. Determinarea ratei de actualizare, cu ajutorul careia este posibila readucerea fluxurilor nete viitoare sau a valorii reziduale in valori de azi, numita si rata neutra. Ea poate fi determinata pornind de la dobanda obligatiilor sau titlurilor de stat.

2