Decizia de Finantare Agromax Invest.sa PRINTARE

7/31/2019 Decizia de Finantare Agromax Invest.sa PRINTARE

1/42

CAPITOLUL I

ASPECTE TEORETICE PRIVIND DECIZIA DE FINANARE

A FIRMEI I CAPITALURILE ACESTEIA

1.1 Modaliti de finanare

Finanarea reprezint procesul de asigurare a unor fonduri bnesti necesare desfaurriiunor activiti ale ntreprinderilor, organizaiilor nepatrimoniale sau instituiilor.

Finanarea poate fi realizat fie apeland la surse interne (din interiorul firmei, instituiei) fieaccesnd surse externe.

Sursele interne pot fi contribuiile proprietarilor firmei, ale membrilor organizaiei, bugetulpropriu al instituiei, sau rezultate execedentare ale activitii firmei (rezerve, profit nedistribuit).

Sursele externe pot fi imprite n trei categorii: majorarea capitalului social, credit sau

finanare nerambursabil.Sursele interne de finanare aduc o serie de avantaje firmei printre care se numar: Meninerea independenei i autonomiei financiare deoarece nu se creaza obligaii

suplimentare cum ar fi dobnzi, comisioane, garanii. Pastrarea capacitii firmei de a contracta credite. Constituie un mijloc sigur de acoperire a necesitilor financiare ale firmei.

Dezavantajul major pe care l comport finanarea din surse interne este nsa acel cproprietarii nu dispun de fonduri sau dispun de fonduri reduse pentru a investi n alte activiti maiprofitabile dect activitatea din care a rezultat excedentul financiar.

Finanarea extern se poate realiza n trei moduri: majorarea capitalului social prinemisiune de noi aciuni sau majorarea valorii nomianale a aciunii, mprumuturi care pot lua

diverse forme si finanarea nerambursabil.Majorarea capitalului social prin aporturi n numerar, n natura sau emisiune de noi aciunicu plata n numerar. Aceast oportunitate de a obine finanare este utilizat de firmele care suntcotate la burs, ale caror aciuni sunt tranzacionate pe o pia financiar, nsa nu este accesibilsocietilor comerciale nou nfiinate sau care nu ndeplinesc condiiile de a fi acceptate pe o piareglementat.

Creditul este o denumire generic, respectiv o generalizare a diverselor operaiuni care potimbraca forma unui credit cum ar fi: creditul bancar, leasing-ul, emisiunea de obligaiuni (saucredit obligatar), capital de risc.

Finanarea nerambursabil concretizat n subvenii guvernamentale, programe de finanarenerambursabil publice sau private, este o metod alternativ de finanare prin care se asigur

resursele necesare demarrii unor proiecte de investiii. Finanarile nerambursabile sunt destinatesprijinirii desfaurrii unor activitai importante pentru anumite segmente ale societii sau pentrudezvoltarea de ansamblu a organismului economic i social, din domenii pentru care, din cauzasituaiei conjuncturale, nu exist resurse financiare suficiente accesibile n mod curent.Cele maimulte finanri nerambursabile sunt acordate Romniei de Uniunea European sau instituiiinternaionale.

1


2/42

Fig. 1.1. Prezentarea schematic a surselor de finanare la dispoziia unei firme

1.1.1. Finanarea prin capitaluri proprii

Capitalurile proprii reprezint ansamblul finanrilor pe care proprietarii firmei le-au adusn firm fie prin aporturi directe ( constituirea i sporirea capitalului social ), fie indirect , prinrenunarea integral sau partial la remunerarea ce li s-ar fi cuvenit sub form de dividende,respectiv prin autofinanare1.

Capitalurile proprii se caracterizeaz prin urmatoarele trsaturi : Remunerarea lor este asigurat din soldul activitii firmei , respectiv din profitul net . iar

simpla deinere de titluri sub form de capital propriu d dreptul asupra acestui rezultat ; ncaz de lichidare a firmei , deintorii de pri din capitalul propriu sunt despgubii dineventuala valoare lichidativ sau valoare de lichidare ramas dup onorarea tuturorcreditorilor ;

Rambursarea lor nu este prevazut apriori cu ocazia emisiunii de titluri ; se consider astfelc exigibilitatea lor este nelimitat i c aceasta apare n momentul lichidrii ;

1 D.Berceanu , Deciziile financiare ale firmei , Editura Universitaria , Craiova , 2006 , pag.123

2

Modaliti definanare

Finanareintern(autofinanare)

Finanareextern

Profit reinvestit

Amortizare

Aporturi nnatur

Emisiuni deaciuni contranumerar

Credit bancar

Credit obligatar

Leasing

Capital de risc


3/42

Asigur deintorilor de titluri cu caracter de capital propriu posibilitatea administrrii ichiar gestionrii firmei , respectiv definirii strategiilor i cilor de urmat pentru atingereaacestor strategii .n ultimii ani , mai multe produse financiare . respectiv titluri , denumite cvasifonduri

proprii au completat titlurile tradiionale multiplicand astfel posibilitile de finanare a nevoii de

capitaluri a firmei .

1.1.1.1.Constituirea capitalului social

Analiznd bilanul contabil 2 se constat faptul c prin nsumarea capitalului social cuprimele de capital,rezervele din reevaluare,rezervele,rezultatul reportat i rezultatul exerciiuluifinanciar se formeaz capitalurile proprii ale firmei.

Capitalurile proprii conform reglementrilor contabile menionate reprezint dreptulacionarilor sau asociailor asupra activelor unei firme dup deducerea tuturor datoriilor sale.

Prima i cea mai important component a capitalurilor proprii o reprezint capitalul social.Capitalul social este condiia fundamental a infiinrii unei firme, aceasta noiune fiind

,,inseparabil de cuvntul societate3

, constituind pentru firm i acionari sau asociaii si bazajuridic n relaiile cu terii.Capitalul social ii gasete reflectarea ntr-un numar de aciuni, produsul dintre numarul de

aciuni emise de o firm i valoarea nominal a acestora reprezentnd capitalul social al firmei.Aciunea reprezint un titlu de valoare care atest deinatorului acesteia dreptul de

proprietate asupra unei pri din capitalul social al firmei emitente, mpreuna cu alte drepturisociale si patrimoniale.

Modul de constituire, dar, mai ales, modul de circulaie al capitalului social sunt diferite nfunctie de forma juridic a societilor comerciale.

Astfel, potrivit art.2 din Legea 31/1990, societile comerciale se pot constitui n una dinurmatoarele forme :

a) Societate n nume colectiv, este o societate de persoane caracteristic firmelor foarte mici,cu un singur investitor sau cu un numar restrns de investitori. Capitalul social este divizatn pri sociale ce sunt remise acionarilor n schimbul aporturilor. Prtile sociale nu sunttitluri negociabile , ele neputnd fii citate dect cu consimtmntul tuturor asociailor.

b) Societate n comandit simpl, este o societate de persoane ce corespunde firmelor mijlociidin comer , industrie, transporturi i care prezint , n principiu, aceleai caracteristici cusocietatea n nume colectiv cu deosebirea c, aici apar dou tipuri de asociai : comaditai sicomanditari.

c) Societatea pe aciuni este o societate de capitaluri n care cotele de participare la capitalulsocial ale acionarilor sunt reprezentate prin titluri negociabile numite aciuni i esteorganizat pentru activitile de mare productie sau servicii din industrie, construcii,

agriculur, transporturi. La acest tip de societate , obligaiile sociale sunt garantate cupatrimoniul social, acionarii raspunznd numai pan la concurena capitalului socialsubscris.

2 O.M.F.P. 3055/2009 pentru aprobarea reglementrilor contabile conforme cu directivele europene.3 G.Depallens , Gestion financire de l`enterprise , Ed. Sirey, Paris, 1998, pag.567

3
http://codfiscal.money.ro/omfp-30552009-reglementarile-contabile-conforme-cu-directivele-europene/http://codfiscal.money.ro/omfp-30552009-reglementarile-contabile-conforme-cu-directivele-europene/


4/42

d) Societatea n comandit pe aciuni, este o societate de capitaluri care prezint aceleasicaracteristici ca societatea n comandit simpl cu deosebirea c drepturile acionarilor suntreprezentate de aciuni negociabile i nu de pari sociale , fiind organizat, de asemenea,pentru activitaile de mare productie sau servicii din industrie, construcii, transporturi,agricultur. n acest caz , acionarii comanditai raspund nelimitat i solidar pentru

obligaiile sociale n timp ce acionarii comanditari raspund numai pan la concurenacapitalului social subscris.e) Societatea cu raspundere limitat , este un tip intermediar ntre societatea de persoane i

societatea anonim. Capitalul social este fracionat n pri sociale a cror cesiune trebuies fie autorizat de majoritatea asociailor ce reprezint trei ptrimi din capitalul social.Asociaii din acest tip de societate raspund pentru obligaiile sociale pn la concurenacapitalului social subscris.

Aporturile n numerar sunt obligatorii la constituirea oricrei forme de societate. De asemenea,aporturile n natur sunt admise la toate formele de societate.Aceste aporturi se realizeaz printransferarea drepturilor corespunzatoare i prin predarea efectiv a a bunurilor ce constituie aportn natur catre societate.

Capitalul social este sursa de capital cu exigibilitate cea mai indepartat, practic nedefinit,pan la lichidarea firmei , caz n care acionarii sunt ,, indestulai dupa ceilali creditori 4

Capitalul social prevazut la nfiinarea firmei poate fi modificat, ulterior, n funcie denecesitile i politica de finanare a acesteia.

1.1.1.2.Creterea capitalului social prin aport n numerar

Creterea capitalului social al unei firme este o decizie strategic, ce poate fi materializatprin una din modalitaile urmatoare: aport n numerar, ncorporarea rezervelor sau conversiadatoriilor (obligaiuni, datorii comerciale, etc.). Avand in vedere c, prin ncorporarea rezervelor ncapitalul social, respectiv prin conversia datoriilor n aciuni nu se genereaz resurse baneti noi, se

va prezenta n continuare majorarea de capital social prin emisiune de aciuni contra numerar (sauaport n numerar).

Se poate realiza prin creterea numrului aciunilor sau creterea valorii nominale aaciunilor existente.

Caracteristicile majorrii de capital social prin aport n numerar sunt: Este o finanare prin resurse proprii externe, aportul fiind depus de acionarii societii; Are ca efect monetar creterea lichiditilor firmei cu consecine favorabile exprimate in

creterea produciei, creterea profitului, creterea dividendului, creterea rateidividendului;

Ofera un acces sporit la credite bancare; firma devine atractiv pentru creditori prin prisma

creterii capitalului social; Are efecte asupra structurii acionariatului n sensul c dac toi vechii acionari ii

finalizeaz dreptul de subscriere, structura acionariatului nu se schimb; Nefinalizareadreptului de subscriere nseamn c vechii acionari nu cumpar integral sau parialaciunile care li se cuvin din noua emisiune, adic i vand integral sau parial dreptul desubscriere acionarilor noi.

4 V.Ptulea, Patrimoniul societilor comerciale, Raspundere juridic , Editura Continent XXI , Bucuresti , 1995,pag. 17

4


5/42

Are efecte asupra structurii de pia n direcia reducerii cursului aciunilor; acest fapt esteun rezultat al cresterii numrului de aciuni sau a creterii valorii nominale mai repededect a profitului;

Efectul creterii de capital asupra randamentului aciunilor este de reducere a rateidividendului (n cazul creterii valorii nominale a aciunii) dac valoarea nominal crete

mai repede dect profitul ulterior.Dreptul de subscriere apare n cazul unei emisiuni suplimentare de aciuni care estedestinat vnzarii, i const n dreptul vechilor acionari de a cumpara cu prioritate aciuni dinnoua emisiune.5

Cursul bursier nou (CBN) al tuturor aciunilor respectivului emitent (att cele vechi ct icele nou emise) are valoare teoretic i se calculeaz dup formula:CBN = (N0*CBV + N1*Pe)/ (N1+N0)

Unde N0 = numarul de aciuni vechiN1 = numarul de aciuni nou emiseCBV = cursul bursier al vechilor aciuniPe = pretul de emisiune al noilor aciuni

Condiia care trebuie indeplinit pentru ca firma s aiba o emisiune de aciuni reusit esteca CBV >> VN si VN = este evident mult mai mareAceast relaie reprezint sintetic situaia n care firma emitent de aciuni reuete s-i

plaseze titlurile ct mai convenabil, la un pre de emisiune mai mare dect valoarea nominal (lacare se vor rscumpara aciunile) dar mai mic decat cursul bursier al aciunii, pentru a atrage ctmai muli investitori.

Efectul emisiunii de aciuni asupra evoluiei cursului bursier este de scadere a acestuiaastfel c CBN < CBV adica noul curs bursier va fi mai mic decat vechiul curs bursier.

Consecina emisiunii de noi aciuni pe pia, este aceea c vechii acionari vor pierde din

capitalizarea lor bursier. Compensarea pierderii se face prin dreptul de subscriere a carui valoareeste:DS = CBV CBN =[N1 / (N0+N1)] * (CBV Pe)

Unde DS = valoarea dreptului de subscriereDreptul de subscriere poate fi vndut. Acest fapt este practicat n trile cu piaa bursier

puternic, unde exist un segment aparte al pieei pe care se negociaz numai drepturi desubscriere.

Un drept de subscriere vndut reprezint transmiterea posibilitii de achiziie de aciuni,cumparatorului dreptului de subscriere care va deveni astfel acionar al societii emitente. Prinurmare, acionarul care i vinde / renun la dreptul de subscriere nu va mai putea achiziionaaciuni noi. Pe piaa bursier, cumprarea aciunilor noi se face la preul de emisiune.

1.1.1.3.Creterea capitalului social prin ncorporarea rezervelor

Este o operaiune care se poate realiza prin ncorporarea parial a fondului de rezerv ncapitalul social i nu este generatoare de noi surse de finanare . Aceast operaiune se realizeazprin emisiunea de noi aciuni care se atribuie gratuit vechilor acionari. Aciunile nou emise voravea aceeasi valoare nominal ca cea a aciunilor deja existente.5 I. Stancu , Finane, Editura Economic, Bucureti, 2002, pag.1026

5


6/42

Caracteristicile majorrii de capital prin ncorporarea rezervelor sunt: Este o operaiune condiionat de faptul c fondul de rezerv care se poate ncopora n

capitalul social este format din toate celelalte rezerve, mai puin rezervele legale i celestatutare;

Operaiunea de ncorporare a rezervelor din reevaluarea imobilizarilor este reglementat de

Legea societilor comerciale acest fapt permind capitalizarea unui cstig obinut dinreflectarea activului imobilizat la valoarea de piat actual; Este o finanare din resurse proprii interne, respectiv profit net nedistribuit acionarilor n

anii anteriori cand s-au facut varsminte n contul fondului de rezerv; Are ca efect monetar accesul sporit la credite bancare existena unei garanii mai mari ca

urmare a creterii capitalului social; Dezavantajul acestei operaiuni este ca nu aduce lichiditi firmei; Atribuirea de noi aciuni ca urmare a ncorporarii rezervelor nu modific structura

acionariatului; Totui, dac unii acionari ii vnd dreptul de atribuire, acionariatul se vamodifica, n sensul aderrii de noi acionari;

Efectul de pia este de reducere a cursului bursier, pe motivul creterii numarului de

aciuni i al diminuarii dividendului pe aciune i a ratei dividendului, ca o consecin astagnrii produciei la un anumit nivel, deoarece aceast modalitate de majorare acapitalului social nu aduce disponibiliti firmei;

Efectul operaiunii asupra randamentului aciunii este de reducere a ratei randamentului, ncazul n care profitul nu crete corespunzator / direct proportional cu creterea capitaluluisocial.Dreptul de atribuire apare n cazul unei emisiuni suplimentare de aciuni, care este destinat

distribuirii gratuite acionarilor existeni. Acest drept de atribuire const de fapt n dreptulacionarilor de a primi cu titlu gratuit noile aciuni, ca rezultat al faptului c n anii n care s-aufcut varsaminte la fondul de rezerv ei ar fi putut primi un dividend majorat, dar nu l-au primittocmai datorit opiunii de a constitui rezerve.6

Cursul bursier nou al tuturor aciunilor respectivului emitent (att cele vechi ct i cele nouemise) are valoare teoretic i se calculeaz dupa formula:CBN = (N1*CBV) / (N0+N1)

Unde N0 = numarul de aciuni vechiN1 = numarul de aciuni nou emiseCBV = cursul bursier al vechilor aciuniCBN = cursul bursier al noilor aciuniCondiia care trebuie indeplinit pentru ca firma sa aib o emisiune de aciuni reusit este

ca CBV >> VN.Efectul emisiunii de aciuni asupra cursului bursier este de scadere a acestuia astfel c

CBN < CBV adic noul curs bursier va fi mai mic decat vechiul curs bursier.

Compensarea pierderii se face prin dreptul de atribuire a carui valoare este:DS = CBV CBN = (N0 * CBV) / (N0+N1)

Unde DA = valoarea dreptului de atribuireN0 = numarul de aciuni vechiN1 = numarul de aciuni nou emiseCBV = cursul bursier al vechilor aciuniCBN = cursul bursier al noilor aciuni

6 S.Domnioru , Capitalul n condiiile restructurrii economiei romneti, Editura Sitech , Craiova , 1998 , pag, 172

6


7/42

Cumpratorul dreptului de atribuire poate cumpara aciuni de la emitent la o valoare egalcu noul curs bursier teoretic.

1.1.1.4.Creterea capitalului social prin conversiunea datoriilor

Modul de realizare a acestei operaiuni este emisiunea de titluri numite obligaiuniconvertibile n aciuni7, sau emisiunea de aciuni a cror valoare acoper datoriile ce se doresc a ficonvertite, i distribuirea acestora ctre creditorii firmei, avnd drept consecint anularea datoriilorfirmei.

Caracteristicile majorrii de capital social prin conversia obligaiunilor / datoriilor naciuni sunt:

Este o operaiune conditionat de faptul c emitentul trebuie s aib cel putin dou bilanurianuale ncheiate;

mprumutul are caracter obligatar i respect toate regulile unui astfel de mprumut(elemente tehnice, regulament de derulare, modalitate de emisiune, etc.)

mprumutul are caracter convertibil. Ca urmare a acestui lucru sunt obligatorii urmatoarele

elemente:a. Precizarea ratei de conversie (numarul de actiuni ce revine unei obligaiuni carese converteste, respectiv unei datorii);b. Precizarea termenului de conversie (pana la data sau n intervalul);c. Precizarea caracterului conversiei obligatorie sau nu;

Efectul operaiunii asupra randamentului obligaiunii se concretizeaz n urmatoarearelaie: RDOC < RDOS unde RDOC este rata dobanzii la obligaiunile convertibile iarRDOS este rata dobanzii la obligaiunile simple;

Efectul monetar : emitentul are acces la un mprumut mai ieftin iar la scaden nu aparfluxuri de pli dect dac conversia nu este obligatorie;

Efectul patrimonial: la scaden capitalul social crete cu valoarea obligaiunilor / datoriilorconvertite; se modific structura capitalului propriu i a capitalului permanent.n cadrul operatiunilor de majorare a capitalului social, pot fi emise atat aciuni ordinare

ct i actiuni prefereniale. Conform prevederilor Legii 31/1990 actiunile prefereniale au dreptul laun dividend prioritar nsa nu confer drept de vot titularului n cadrul adunarilor generale aacionarilor:(1) Se pot emite aciuni prefereniale cu dividend prioritar fr drept de vot, ce confertitularului:

a) dreptul la un dividend prioritar prelevat asupra beneficiului distribuibil al exerciiuluifinanciar, naintea oricrei alte prelevri;

b) drepturile recunoscute acionarilor cu aciuni ordinare, inclusiv dreptul de a participa laadunarea general, cu excepia dreptului de vot.

(2) Aciunile cu dividend prioritar, fr drept de vot, nu pot depi o ptrime din capitalul sociali vor avea aceeai valoare nominal ca i aciunile ordinare.Emisiunea de aciuni - Avantaje din punct de vedere al firmei:

Pot fi atrase finanari pentru proiecte importante, de mare anvergur, deoarece aciunileordinare au o rentabilitate mai mare i reprezint un titlu de proprietate asupra firmei;

7 I.Nistor , Teorie i practic n finanele ntreprinderilor, Casa Carii de Stiina, Cluj Napoca, 2004 , pag.20

7


8/42

Nu oblig firma la pli periodice fixe, indiferent de evoluia profiturilor i fluxurilor denumerar;

Nu se returneaz banii investii ci se pltesc doar dividendele, anual, din profitul net; Nu exist scaden deci aciunile nu trebuie rascumparate niciodat; Scade costul ndatorrii i asigur flexibilitatea opiunilor viitoare de finanare pe termen

lung; Firma prezint garanii prin simplul fapt c este cotat la burs; Firma, cotat la burs este vizibil, deschis publicului, are parte de publicitate n mediul

economic.Emisiunea de aciuni - Dezavantaje din punct de vedere al firmei

Diluia puterii de control n firm; Cresterea numrului de acionari beneficiari ai profiturilor superioare poteniale; Costuri de emisiune mari; Mrimea costului mediu ponderat al capitalului poate deveni ne-optim, n cazul n care

ponderea capitalurilor proprii se modific; Transparent exagerat, care poate duce la pierderea unor oportunitai prin faptul c

subtilitaile de gestiune sunt facute publice; Crearea unei atmosfere conflictuale n cazul n care persoane ostile conducerii ar intra n

posesia unui numr mare de aciuni ale firmei; Adunarea general a acionarilor este organul suprem de conducere hotrarile acesteia

trebuie respectate i uneori ele nu sunt n concordan cu planurile de dezvoltare care augenerat de fapt emisiunea de aciuni.

Emisiunea de aciuni - Avantaje din punct de vedere al investitorilor

Dreptul de vot care confer controlul legal asupra firmei (partea din capitalul socialdeinut);

Dreptul la o parte din veniturile firmei;

Castiguri mai mari pe aciune vandut datorit rentabilitaii mai mari oferite.Emisiunea de aciuni - Dezavantaje din punct de vedere al investitorilor La lichidare, acionarii care dein aciuni ordinare sunt ultimii n ordinea de prioritate a

drepturilor; Pot exista perioade n care s nu existe sau s nu se distribuie dividende; Riscul asumat de investitori este mai mare dect n cazul achiziiei de obligaiuni de la stat.

1.1.2. Finanarea prin capitaluri mprumutate1.1.2.1.Finanarea prin credite bancare

Finanarea prin credite bancare este o modalitate de asigurare a necesarului de capital, farimixiuni n conducerea firmei din partea unor instituii sau tere persoane.

8


9/42

Avantajele acestei opiuni de finanare rezid n pastrarea structurii acionariatului firmei ia capitalului social fara a impri proprietatea cu ali acionari i evitarea unei proceduri anevoioasede urmat n cazul emisiunii de obligaiuni, i bineneles a controlului statului.

Contractarea unui credit bancar poate fi evitat daca firma isi poate acoperi necesitaile definanare din surse mai ieftine cum ar fi:

Amnarea plii furnizorilor; Contracte de livrare a materiilor prime i materialelor cu plata la termen; Amnarea plii dividendelor; Discounturi acordate clienilor fideli care achiziioneaz cu plata imediat.

Bncile, ca instituii specializate, se ocup de atragerea de depozite i acordarea demprumuturi, avnd ca obiect principal gestionarea fondurilor atrase i a mprumuturilor acordate,iar scopul final obinerea de profit bancar. Principala activitate a instituiilor bancare este cea decreditare i comport o multitudine de aspecte rezultate din varietatea tipurilor de credite acordate.

Creditele pe care o banc le poate acorda se clasific n funcie de perioada de acordare n: Credite pe termen scurt Credite pe termen mediu Credite pe termen lung

Creditele pe termen scurt se acord pe o perioad de cel mult un an i pot avea opiuni derambursare n rate, cu scadena stabilit prin contractul de credit sau rambursare integral lascadent. Dobanda stabilit pentru acest tip de credit este platibil lunar dar se poate opta pentrualte modalitati de plat (trimestrial, la scaden).8

Destinaia acestui tip de credit este, n principal asigurarea finanarii activitaii curente afirmei activitatea de producie / comer.

Creditele pe termen scurt se pot prezenta n una din urmatoarele forme: Avansurile n cont curent cu destinaia de acoperire a necesitilor curente, a cheltuielilor

imprevizibile. Aceste credite nu au un termen fix de rambursare, acordarea lor fiindcondiionat de existena unor depozite bancare sau ncasri probabile compensatorii, cu care

se garanteaz rambursarea creditului. Liniile de credit permit accesul firmei la sume a caror valoare se nscrie n limita unui plafon

maxim aprobat de banca; Tragerile (luarea banilor n transe) nu se fac la termene dinaintestabilite, ci n momentul n care firma are nevoie de bani; astfel nu apare riscul ca firma s iaun mprumut pentru care trebuie s plateasc dobnda, pe care sa nu mai fie nevoie s-lfoloseasc integral;

Creditele pe stoc se acord pe baza unei garanii reale, adic pe baza stocului de marf dindepozitele fimei. Evident, condiia pe care banca o pune este ca aceste stocuri s fie vandabile,s aiba desfacerea asigurat.

Creditele pe termen mediu au scadent de rambursare ntre 1 si 5 ani. Ele se acord pentruactivitatea de import / export, pe baz de contracte ferme, sau pentru activitatea de investiii cu eficien dovedit. Aceste destinaii, nsa nu sunt limitative, bancile putand crea produse noi credite pe termen mediu pentru finanarea activitaii de exploatare.

Creditele pe termen lung au scadena de rambursare mai mare de 5 ani. Ele se acordapentru investiiile pe termen lung, cu durat de folosina indelungat, cum ar fi cele pentruconstrucii de hale industriale, depozite, achiziii de utilaje, echipamente, maini, etc. Rambursarea

8 R.Lloyd, H.P. Muth, F.H. Gelach , Analiza creditului , Editura Expert i Casa de Editur Capital, Bucureti , 1998 ,pag.70

9


10/42

acestora se face esalonat: lunar, trimestrial, semestrial sau anual, n baza unui grafic de plai stabilitprin contractul de credit.

Garantarea creditelor

n cadrul oricarei operaiuni de credit bancile iau n calcul un risc cert. Riscul legat decredit const n riscul insolvabilitaii firmei care poate conduce la pierderea sumei mprumutate i adobanzilor aferente i n riscul imobilizarii banilor mprumutai, n cazul n care firma nu respectaangajamentul achitarii la scaden a sumei convenite.

Riscurile care rezult din insolvabilitatea firmei pot fi asigurate prin constituirea de garantiin favoarea bancii.

Pentru acordarea unui mprumut banca cere garanii reale, care s acopere valoareacreditului acordat precum i valoarea dobanzilor i a celorlalte costuri implicate (comisioane ispeze bancare). Garantia real confer creditorului un drept real asupra unor elemente dinpatrimoniul firmei sau al girantilor, fapt care const n dreptul de a vinde bunul cu care segaranteaza i de a incasa contravaloarea acestuia, pan la acoperirea datoriei.

1.1.2.2.Finanarea prin emisiune de obligaiuni

Obligaiunile reprezint valori mobiliare care certific deintorului calitatea de creditor alfirmei emitente a acestora. Obligaiunile constituie, un mijloc de atragere a resurselor financiaredisponibile pe piata financiar. Comparativ cu aciunile, obligaiunile ofer posibilitatea de ainvesti cu asumarea unui risc mai redus i un catig ce nu depinde de rezultatele firmei. n cazul ncare firma intr n lichidare, cei dinti despagubii sunt creditorii, deci riscul obligaiunilor sedovedete a fi mai redus dect cel asociat aciunilor.

Emisiunea de obligaiuni este hotarat de adunarea generala a acionarilor i nu de consiliulde administraie sau de managerul firmei, ntrucat legiuitorul a urmarit s protejeze subscriitorii de

obligaiuni contra societilor comerciale care nu ofer toate garaniile necesare rambursriimprumutului. n plus legiuitorul cere maximum de informaii care s fie puse la ndemanaviitorului obligatar pentru ca acesta s ia decizia cumpararii de obligaiuni n cunostiint de cauz9.

Obligaiunile pot fi emise fie la o rat fixa a dobanzii, fie la una variabil. n ambele cazuri,dobnda se calculeaz prin aplicarea ratei dobanzii la valoarea ramas (nerambursat) amprumutului.

Obligaiunile comport un castig fixat sub form de dobnd, platibil anual.Obligaiunile pot fi convertibile n aciuni, n cazul n care firma decide acest lucru,

conferind deintorilor aceleai drepturi de care se bucur ceilali acionari.mprumutul obligatar este caracterizat printr-o serie de elemente tehnice:

Valoarea nominal a obligaiunii este suma nscris pe obligaiune. Aceast valoare st la

baza calcularii cursului bursier i a ratei nominale a dobnzii. Preul de emisiune reprezint suma cu care o obligaiune se vinde la momentul emisiunii i

poate fi inferior valorii nominale, pentru a crete atractivitatea titlului, caz n care se poatecalcula prima de emisiune:Prima de emisiune = Preul de emisiune Valoarea nominal

Rata nominal a dobnzii este de fapt rata de doband cu care se remunereaz mprumutul.

9 N.Sichigea , D.Berceanu, .a.Gestiunea financiar a ntreprinderii manual universitar , Editura Universitaria ,Craiova , 2002 , pag.42

10


11/42

Cuponul const n suma dobanzii cu care se remunereaz mprumutul. Formula de calcul acuponului este:Dobanda (cuponul) = Rata nominal de doband * Valoarea nominal

Durata mprumutului este perioada pan la scadena final a mprumutului, cndobligaiunile trebuie rascumparate de ctre emitent;

Prima de rambursare este diferena ntre preul de rascumprare a obligaiunii, mai mare ivaloarea nominal, mai mic i se calculeaz dup relatia:Prima de rambursare = Pretul de rascumprare Valoarea nominal

Preul de rascumparare reprezint suma anunat n momentul emisiunii, la care se varscumpara, la termen, de catre emitent, o obligaiune.

Anuitatea este suma total pltit creditorului obligatar, i se compune din rata derambursare aferent anului t i cuponul (dobnda anual) platit n anul t.Anuitatea t = Rata de rambursare t + Cuponul t

mprumuturile obligatare se pot clasifica in funcie de modalitatea de rambursare astfel: mprumuturi cu rambursare n final; mprumuturi cu rambursare sub form de anuitai; mprumuturi cu rambursare n rate constante; mprumuturi sub forma cuponului zero.

mprumuturile obligatare cu rambursare la final sunt considerate forma clasic derambursare. Anual, sau la intervale de timp stabilite prin contract, se pltete cuponul calculat prinaplicarea ratei dobnzii la valoarea nominal, iar la scaden este rambursat ntregul mprumut lavaloarea nominal sau la preul de rascumparare, n cazul n care se dorete oferirea primei derambursare.

n cazul n care se adopt rambursarea sub forma anuitilor constante, dobnzile pltitevor scadea ca marime pe parcursul perioadei de rambursare, n timp ce ratele de rambursare vorcrete astfel nct anuitatea s se mentin constant n fiecare perioad.

n cazul rambursrii sub forma ratelor constante, anuitaile vor fi din ce n ce mai mici,dobnda calculndu-se n fiecare perioad, prin aplicarea ratei dobnzii la valoarea ramasnerambursat.

1.1.2.3.Finanarea prin leasing

Actul normativ care reglementeaz vnzarea de bunuri n sistem leasing este Ordonanta

Guvernului nr. 51 din 28 august 1997 , republicat, privind operaiunile de leasing i societile deleasing aprobata prin Legea nr. 90 din 28 aprilie 1998 pentru aprobarea Ordonanei Guvernuluinr. 51/1997 privind operaiunile de leasing i societile de leasing.

Operaiunea de leasing permite firmei s obin bunuri pe care le poate utiliza exclusiv ndesfurarea activitii sale. Firma nu este obligat s cumpere aceste bunuri a cror proprietarnici nu este.

Din aceste considerente, leasingul reprezint pentru firm o modalitate avantajoas de aobine mijloacele fixe necesare de regul bunuri de folosin ndelungat, cu valoare mare, uzur

11


12/42

moral rapid, cum ar fi utilaje grele, maini, combine agricole, dar nu numai. Operaiunile deleasing pot avea ca obiect i cumprarea de proprieti imobiliare, cladiri, etc.

n general, leasingul presupune c firma inchiriaz un bun pe o anumit perioad de timp,de la o firm de leasing, care ramane proprietara bunului, urmnd ca la terminarea contractului,firma utilizatoare locatar sa opteze pentru:

Returnarea bunului Cumpararea sa la valoarea rezidual (ramas) Incheierea unui nou contract de leasing.

Societatea de leasing achiziioneaz bunul respectiv pentru clientul care urmeaz sfoloseasc acel bun. Pe durata derularii contractului de leasing, societatea de leasing pastreazdreptul de proprietate, n timp ce firma utilizatoare a bunului dispune de dreptul de folosin aacestuia.

ntr-un contract de leasing sunt implicate trei pri: Locatorul, care este proprietarul bunului societatea de leasing; Locatarul, cel care nchiriaz bunul; Furnizorul, care poate fi ales de ctre locatar.

Fig. 1.2. Circuitul operaiunii de leasing

Pe relaia furnizor firma de leasing se efectueaz vnzarea bunului de catre furnizor ctrefirma de leasing. Astfel, furnizorul ncaseaz contravaloarea bunului vndut, iar firma de leasingdevine proprietara bunului.

Pe relatia firma de leasing banca se ncheie un contract de finanare a achiziiei bunuluirespectiv, banca oferind credit banii necesari achiziionrii bunului, iar firma de leasing asigurplata ratelor i a dobnzii creditului acordat.

Pe relatia chiria firma de leasing, chiriaul intr n posesia bunului nchiriat, far a i setransfera dreptul de proprietate, angajndu-se s plateasc firmei de leasing ratele de leasingstabilite la incheierea contractului de leasing.

n accepiunea Codului fiscal, operaiunea de leasing este definit la art. 7 astfel: 7. contract de leasing financiar - orice contract de leasing care ndeplinete cel puin unadintre urmtoarele condiii:

a) riscurile i beneficiile dreptului de proprietate asupra bunului care face obiectul leasingului

sunt transferate utilizatorului la momentul la care contractul de leasing produce efecte;b) contractul de leasing prevede expres transferul dreptului de proprietate asupra bunului ce

face obiectul leasingului ctre utilizator la momentul expirrii contractului;

12

Furnizor

Banca

Firma de leasing Chiria


13/42

c) utilizatorul are opiunea de a cumpra bunul la momentul expirrii contractului, iar valoarea

rezidual exprimat n procente este mai mic sau egal cu diferena dintre durata normal de

funcionare maxim i durata contractului de leasing, raportat la durata normal de funcionaremaxim, exprimat n procente;

d) perioada de leasing depete 80% din durata normal de funcionare maxim a bunului

care face obiectul leasingului; n nelesul acestei definiii, perioada de leasing include oriceperioad pentru care contractul de leasing poate fi prelungit;

e) valoarea total a ratelor de leasing, mai puin cheltuielile accesorii, este mai mare sau egal

cu valoarea de intrare a bunului;8. contract de leasing operaional - orice contract de leasing ncheiat ntre locator i locatar,

care transfer locatarului riscurile i beneficiile dreptului de proprietate, mai puin riscul de

valorificare a bunului la valoarea rezidual, i care nu ndeplinete niciuna dintre condiiile

prevzute la pct. 7 lit. b) - e); riscul de valorificare a bunului la valoarea rezidual exist atuncicnd opiunea de cumprare nu este exercitat la nceputul contractului sau cnd contractul de

leasing prevede expres restituirea bunului la momentul expirrii contractului;Cea mai mare diferent dintre cele doua tipuri de leasing este aceea referitoare la modul de

nregistrare n contabilitate a ratelor lunare de leasing.Pentru o firm care ia n leasing operational un bun, ntreaga suma pe care o platete lunareste deductibil i este considerat ca fiind o cheltuial (rata de leasing, dobanda de leasing,beneficiul firmei de leasing).

n cazul leasingului financiar, suma platit lunar nu mai este deductibil n totalitate. Sededuc numai dobanda de leasing i beneficiul firmei de leasing. Rata de leasing propriu-zis nueste deductibil, deoarece exista optiunea de cumparare a bunului la sfaritul contractului. nschimb se calculeaz i se inregistreaz, n contabilitatea locatarului, amortizarea bunului luat nleasing.

1.2.Costul capitalurilor firmei

Capitalurile firmei, proprii i mprumutate pun la dispoziie ntreprinderii resursele banetinecesare desfaurarii activitilor sale. Capitalurile proprii sunt constituite din capitalul socialvarsat de acionari/asociai, profitul nedistribuit din perioadele anterioare, alte acumulari de capital prime de capital, rezerve, rezultatul exerciiului. Datoriile se compun din totalitatea fonduriloratrase de ntreprindere pe parcursul activitaii sale i constau n credite furnizori, credite bancare petermen scurt, credite bancare pe termen lung, leasing financiar, imprumut obligatar, etc.

Indiferent de proveniena capitalului, acesta comport un cost de oportunitate pentru fiecaredintre deinatori, cost care reprezint, din punctul de vedere al investitorilor rentabilitateacapitalului investit, din punctul de vedere al creditorilor rentabilitatea capitalului mprumutat(imobilizat).

Costul capitalurilor ntreprinderii reprezint media ponderat a costului de piat al surselor

de capital (capital propriu si mprumuturi).

1.2.1. Costul capitalurilor proprii

Costul capitalurilor proprii, sub forma dividendelor nu se poate compara direct cu costulaltor surse de finanare. Dividendele reflect de fapt rentabilitatea sperat de acionari pentrucapitalul propriu se poate afla cu formula:K = (Dividende distribuite / Capital propriu )*100

13


14/42

K = (D/Cpr)*100

Daca rentabilitatea este insufucient, acionarii vor cauta s vand titlurile determinandscderea cursului, iar noile aciuni nu se vor putea vinde n condiii avantajoase pentru firm.Acionarii asteapt un cstig suficient, sub forma dividendelor i a plusvalorii obinut dinvanzarea titlurilor, avand n vedere faptul c aceasta este o investiie cu risc. Astfel, costul

capitalurilor proprii poate fi asimilat randamentului minim pe care-l pot atinge aceste capitaluripentru a-i pastra pe vechii acionari i pentru a-i atrage pe alii noi.Costul capitalului propriu se mai poate afla:

K = Profit net / Capitaluri propriiK = Pnet / Cpr

Modelul Gordon & Shapiro presupune ca dividendele cresc cu o rat anual de constanastfel:K = (Dividendul / Valoarea aciunii)+Rata constant de crestere anual a dividendului

K = (D / Va ) + g

n cazul societilor comerciale ale caror titluri sunt tranzacionate la Bursa de Valori,

costul capitalului trebuie s ina cont de cursul bursier al aciunii:K = Ultimul dividend / Cursul unei aciuni la burs + Rata constant de cretere anual adividenduluiK = D / P + g

1.2.2. Costul capitalurilor mprumutate

Costul datoriilor pe termen lung i mediu se poate calcula pe baza ratei dobnzii nominale,precizate n cadrul contractelor ncheiate de ntreprindere cu creditorii si. Aceast rat a dobnziieste influenat, n cazul mprumuturilor obligatare, de cheltuielile de administrare care se adaugdobnzii i cresc costul real al finanrii, iar din punct de vedere fiscal scade profitul impozabil

prin deducerea cheltuielilor cu dobnzile (dac se situeaz n limita de deductibiltate: grad dendatorare


15/42

riscului de ntreprindere (risc calculat n functie de marimea patrimoniului, bonitateantreprinderii).10

Marimea dobnzii este determinat de volumul creditului i de numarul de zile efective decreditare, i se calculeaza astfel:Dobnda = [(Credit * Rata dobnzii) * Numar de zile] / 360 zile * 100

n practica economic exist doua sisteme de echivalen a dobnzilor:1. Echivalena simpl:Rata anual a dobnzii = 2 * Rata semestrial a dobnzii

Rata anual a dobnzii = 4 * Rata trimestrial a dobnziiRata anual a dobnzii = 12 * Rata lunar a dobnzii

Rata anual a dobnzii = 360 * Rata zilnic a dobnzii

2. Echivalenta compusa(1 + Rata anual a dobnzii) = (1+ Rata semestrial a dobnzii)2

(1 + Rata anual a dobnzii) = (1+ Rata trimestrial a dobnzii)4

(1 + Rata anual a dobnzii) = (1+ Rata lunar a dobnzii)12

Calculul dobnzii simple anuale se realizeaz cu formula:

Dobnda = [Capital mprumutat * Durata mprumutului (exprimat n ani) * Rata anual adobnzii] / 100

Calculul dobnzii compuse anuale se realizeaz cu formula:Dobnda = Capital mprumutat * (1+Rata anual a dobnzii)n Capital mprumutat

Unde n = durata mprumutului exprimat n ani.Costul total al creditelor cuprinde dobnda i mai multe categorii de comisioane care pot fi

comisioane de risc, comisioane de gestiune a creditului, comisioane de acordare a creditului,comisioane de neutilizare a creditului, comisioane de administrare a creditului, etc.

Costul creditelor de scont este determinat de rata dobnzii, de comisioanele aferente i deperioada de la scontarea efectelor comerciale la banci pan la scadena acestora. Rata dobnziiaplicabil creditelor de scont este mai mic n comparatie cu rata dobnzii la celelalte credite

bancare, deoarece comport un risc de nencasare mult mai mic.

1.2.2.2.Costul mprumutului obligatar

Obligaiunile sunt titluri negociabile, reprezentnd un drept de creant asupra capitalurilormprumutate unei societi. Singura problem mai ,,delicat apare atunci cand mprumutulobligatar se emite cu prima de emisiune 11. mprumuturile obligatare au, n principiu, un cost deprocurare mai mic dect subscrierile la capitalul social i nu afecteaz dreptul de proprietate al

acionarilor. mprumutul obligatar se definete prin mai multe caracteristici privind condiiile deemisiune, dobnda remuneratorie, durata i modalitatea de rambursare.

Costul mprumutului obligatar este compus din dobnda nscrisa pe obligaiune, i carepoate fi fix sau variabil i cheltuielile de emisiune. Dobnda se platete la datele scadentenscrise pe obligaiune, sau n prospectul de emisiune, i se calculeaz la valoarea ramas derambursat a mprumutului obligatar, n cazul ramubursrii n rate anuale.10 M.Cristea, Gestiune i contabilitate bancar ,Editura Universitaria , Craiova , 2004 , pag.12511 I.Stancu , Finane , Editura Economic , Bucureti , 1996 , pag.260

15


16/42

Dobnda obligaiunii se mai numete i cuponul obligaiunii i se calculeaz astfel:D = dn * Vn

Unde dn = dobnda nominal nscris pe obligaiuneVn = valoarea nominal a obligaiuniiD = cuponul obligaiunii

Obligaiunile sunt titluri de valoare, mobiliare, ce comport riscuri mult reduse fat deaciuni, care se tranzacioneaz liber, pe piee reglementate - Bursa de Valori. Cursul obligaiunii,nuda de cupon (care nu ia n calcul valoarea dobnzii, a catigului promis de emitent), la unmoment dat, se calculeaz ca raport:c = (Vp / Vn) *100

Unde Vp = valoarea de pia a obligaiuniic = cursul obligaiuniiCstigul pe care l aduce obligaiunea, n ziua n dupa cea ma recent scaden expirat de

plata a dobnzii se poate afla:C = C% * Vn

Unde C% = este expresia procentual a valorii cuponului n ziua a n-a dup cea mai recent

scadent expirat de plat a dobnzii obligaiunii.Tinnd cont de cursul obligaiunii i de valoarea cuponului, se poate calcula preulobligaiunii la piciorul cuponului:p = c + C%

i valoarea de piaa a obligaiunii cu cupon inclusVpc = p * Vn

Unde p = preul obligaiunii la piciorul cuponuluiVpc = valoarea de pia a obligaiunii cu cupon inclusRata efectiv a dobnzii, care st la baza calculrii costului efectiv al mpumutului

obligatar este determinat de valoarea cuponului i de valoarea de pia a obligaiunii.de = D / Vp = dn / c

Unde Vp = valoarea de pia a obligaiuniiD = cuponul obligaiuniidn = dobnda nominal nscris pe obligaiunec = cursul obligaiuniiRezult c dobanda efectiv suportat de ntreprindere, reprezentnd costul de utilizare a

resurselor baneti atrase prin mprumutul din obligaiuni, se calculeaz cu ajutorul dobnziiefective:D = de * Vn

mprumutul obligatar este o form de credit pe termen lung, care se procur cu costuri maimici dect subscrierile de capital, dar nu sunt la ndemana oricrei ntreprinderi, pentru astfel deoperaiuni, fiind necesar ndeplinirea anumitor condiii.

1.2.2.3.Costul leasingului

Analizat din punct de vedere financiar, leasingul este o alternativ la finanarea dinmprumuturi pe termen lung cu garanii sigure. n consecin, leasingul ridic doua problemefinanciare majore: a ndatorrii i a costului finanrii operaiunii de nchiriere.

n privina ndatorrii, att analistii financiari, ct i cei contabili sunt de acord c leasingulse nscrie n categoria capitalurilor mprumutate i se ia n calculul ratei de ndatorare. Sperana

16


17/42

deart c leasingul nu afecteaz rata ndatorrii se alimenteaz superficial din nregistrareacontractelor de leasing n afara bilanului. n acest fel unii manageri ii construiesc iluzia cpotenialii parteneri (investitori de capital, furnizori, beneficiari etc.) vor citi doar bilanul i c nuvor avea rabdare s conecteze ndatorarea din bilan cu obligaiile extrabilaniere ale ntreprinderii.Standardele internaionale de contabilitate recomand ns capitalizarea leasingului, respectiv

nscrierea n activ a valorii bunului utilizat n leasing i nscrierea n pasiv a valorii actuale aredevenelor de pltit n respectivul contract de leasing.Fiind o form de mprumut pe termen lung, leasingul, financiar i operational, implica un

beneficiu pentru societatea de leasing i un cost pentru clientul acesteia. Costul leasingului secompune din dobnd, n cazul leasingului financiar i beneficiul sau marja de profit a firmei deleasing n cazul leasingului operaional.

n cazul leasingului financiar, care transfer majoritatea riscurilor i beneficiilor dreptuluide proprietate la locatar, dobnda este stabilit prin contractul de leasing i este calculat in cadrulscadenarului de leasing, fiind o component a ratei lunare de leasing. Deci, rata de leasing secompune din rata de capital (sau principal) - care poate fi considerat ca o rat de rambursare amprumutului acordat i dobnda, calculat la soldul sumei ramase de rambursat. Ca un cost

suplimentar, societile de leasing percep, la nceputul contractului un comision de administrare,pentru respectivul contract.n cazul leasingului operaional, rata de leasing lunara se numete redevena, i reprezint o

cheltuial pentru locatar. Practic, costul leasingului financiar este valoarea tuturor redevenelorplatite pentru utilizarea unui bun sau chiria platit proprietarului bunului pentru bunul luat nleasing. Totui, rata de leasing operaional, difer de chiria platit n cadrul unui contract denchiriere, prin faptul ca ea conine o marj de profit, asupra careia au cazut de acord locatorul silocatarul. Se poate aprecia c ceea ce-l cost pe locatar pentru a utiliza bunul respectiv este exactaceasta marj de profit a societii de leasing.

CAPITOLUL II

STUDIU APLICATIV PRIVIND DECIZIA DE FINANARE LAS.C. AGROMAX INVEST S.A.

2.1.Prezentarea general a societaii

Denumirea S.C. AGROMAX INVEST S.A.Sediul social Loc. Targu Jiu , str.Eugen Ionescu, nr.1, jud. GorjTelefon / fax 0253_410213 / 0253_426256E-mail: [email protected] juridica Societate pe aciuni cu capital integral privatNumar de nmatriculare la O.R.C. J 18 / 761 / 1991Infiintare Prin restructurarea I.A.S. Targu JiuTemei juridic de constituire H.G.R. nr. 266 / 1991

17


18/42

Cod unic de inregistrare RO 5056363Societatea nu are filiale i nu este asociat cu alte ntreprinderi.Durata de funcionare a societii este nelimitat n timp, cu incepere de la data nfiinrii

sale i nregistrrii la Oficiul Registrului Comerului.Capitalul social al S.C. AGROMAX INVEST S.A., integral subscris i varsat, n valoare

totala de 9.251.359,20 RON , se compune dintr-un numar de 4.534.980 aciuni nominative, cu ovaloare nominal de 2,04 lei/aciune.n prezent, capitalul social al S.C. AGROMAX INVEST S.A. este repartizat ntre cinci

acionari:Acionar Aport Numar Cota de participare

la capital aciuni la beneficii i pierderiPersoana fizic 8633145.36 ron 4231934 93.3175890522%Persoana juridic 617403.96 ron 302649 6.6736567747%Persoana fizic 401.88 ron 197 0.0043440103%Persoana fizic 204.00 ron 100 0.0022050814%Persoana fizic 204.00 ron 100 0.0022050814%

n conformitate cu statutul societii, n cazul excluderii unuia dintre acionari, acesta dinurm nu are dreptul la o parte proportional din patrimoniul societii, ci numai la o sum de banicare s reprezinte valoarea acesteia.

Aportul la capitalul social nu este purtator de dobnzi . Fiecare aciune subscris i vrsat,confer posesorului ei un drept, proportional egal cu numrul aciunilor existente , drept de vot nAdunarea General a Acionarilor, participarea la beneficii sau la activul firmei, precum i altedrepturi prevazute n statutul societii.

Organul superior de conducere a societii este Adunarea General a Acionarilor, care seconstituie i funcioneaz n conformitate cu statutul societii. Conducerea activitii societiieste asigurat de Consiliul de Administraie i Directorul General.

Scopul societii l constituie desfaurarea activitii de producie, valorificarea pe pia aproduselor obinute, prestarea de servicii ctre terti aa cum sunt cuprinse n obiectul de activitatei statut.

Activitatea principal a societii este Cultivarea cerealelor , a plantelor leguminoase, i aplantelor productoare de semine oleaginoase cod CAEN _ 0111.

Activitaile secundare sunt : Activitatea de inchiriere a blocurilor de locuine deinute n proprietate, persoanelor fizice,

inclusiv recuperarea cheltuielilor cu utilitile. Activitatea de prestri de servicii de transport rutier de mrfuri cu mijloace de transport de

mare capacitate (autotractoare cu semiremorci de capacitate peste 25 tone); Activitatea de depozitare a cerealelor i seminelor de plante tehnice, n spaii special

amenajate.S.C. AGROMAX INVEST S.A. dispune de dotari tehnice specifice activitii de baz dari activitilor secundare.

Societatea ii desfaoar activitatea la cele mai nalte standarde de calitate.Pentru activitile conexe societatea dispune de personal calificat, autorizat astfel:

Autorizare ARR pentru transportul de substane chimice periculoase; Autorizare ARR pentru transport internaional de mrfuri; Autorizare fito-sanitar pentru uzul substanelor chimice periculoase.

18


19/42

Societatea ii desfaoar activitatea de cultivarea a cerealelor i a plantelor tehnice,utiliznd materiale corespunztoare (semine i material sditor certificate, ngraminte ipesticide omologate, etc), att din surse bnesti proprii ct i mprumutate.

n calitate de productor agricol, societatea ocup primul loc pe piata de profil a judeuluiGorj , avnd competitori urmatoarele firme: S.C. Agricola Internaional S.A. Targu Jiu , Agrotec

S.A. Targu Crbunesti, Jud. Gorj.

2.2.Calculul surselor proprii de finanare2.2.1. Fondul de rulment

Bilanul este fotografia ntreprinderii, care, indiferent de forma de prezentare, trebuie sofere raspuns la o serie de ntrebari specifice celui care efectueaz analiza. Aceste ntrebari decurgdin modul n care se realizeaz egalitatea ntre activul i pasivul bilanului, egalitate care transpuneo identitate fundamental ntre dou reprezentri diferite ale aceleiai mrimi economice, surselefondurilor (originea lor), trebuind s corespund cu utilizrile (necesitile) carora le-au fostafectate.

Bilanul contabil al S.C. AGROMAX INVEST S.A., la data 31.12.2010 se prezint astfel:

BILAN CONTABILLa data de 31.12.2010

DenumireNr.rd.

Sold la31.12.2009

Sold la31.12.2010

Abateri +

Indici%

A. Active imobilizate 1 I. Imobilizari necorporale 2 5.839 9.800 3.961 168,00%II. Imobilizari corporale 3 12.922.521 12.104.129 -818.392 94,00%III. Imobilizari financiare 4 27.528 91.220 63.692 331,00%

Active imobilizate - TOTAL 5 12.955.888 12.205.149 -750.739 94,00%B. Active circulante 6

I. Stocuri 7 4.614.994 8.766.358 4.151.364 190,00%II. Creane 8 1.932.968 4.807.543 2.874.575 249,00%III. Casa si conturi la bnci 9 350.893 5.187.588 4.836.695 1478,00%

Active circulante TOTAL 10 6.898.855 18.761.489 11.862.634 272,00%C. Cheltuieli n avans 11 114.876 261.369 146.493 228,00%D. Datorii : sumele caretrebuie platite ntr-operioad de pn la un an

12

1. Sume datorate instituiilor de

credit

13 5.462.775 6.994.123

1.531.348 128,00%2. Avansuri ncasate n contulcomenzilor

14 631.195 736.870105.675 117,00%

3. Datorii comerciale furnizori

15 3.252.502 6.759.6613.507.159 208,00%

4. Alte datorii 16 2.868.511 3.267.610 399.099 114,00%

19


20/42

Datorii (pn la un an) -TOTAL

17 12.214.983 17.758.2645.543.281 145,00%

E. Active circulante nete /Datorii curente nete

18 -5.201.252 1.264.5946.465.846 -24,00%

F. Total active minus datorii 19 7.753.424 13.469.742 5.716.318 174,00%

G. Datorii: sumele caretrebuie platite intr-operioad mai mare de un an

20

01. Sume datorate instituiilor decredit

21 717.776 1.353.188635.412 189,00%

Datorii (peste un an) -TOTAL

22 717.776 1.353.188635.412 189,00%

H. Provizioane 23 0 0 0I. Venituri n avans 24 1.212 1 -1.211 0,00%J. Capital i rezerve 25 0

I. Capital 26 9.251.359 9.251.359 0 100,00%

II. Rezerve 27 0 0 01. Rezerve legale 28 375.576 375.576 0 100,00%2. Alte rezerve 29 2.272.355 2.272.355 0 100,00%Rezerve Total 30 2.647.931 2.647.931 0 100,00%

III. Profitul sau pierdereareportat

31 1.674.104 -4.868.715-6.542.819 -291,00%

IV. Profitul sau pierdereaexerciiului financiar

32 -6.537.746 5.085.97911.623.725 -78,00%

Repartizarea profitului 33 0 0 0Capitaluri proprii 34 7.035.648 12.116.554 5.080.906 172,00%Capitaluri - TOTAL 35 7.035.648 12.116.554 5.080.906 172,00%

Fig. 2.1. Bilanul contabil, conform OMFP 1752/2006, la data 31.12.2010

Rata de referin a dobnzii pe piat anuntata de B.N.R. pentru anul 2011 este de 7%.Cota de impozit pe profit este 16%.Structura financiar a pasivului societii, la sfarsitul exerciiului financiar 2010 se prezint

astfel:Datoriile pe termen mediu i lung ale societii se mpart astfel:

1. Un numr de 3 contracte de leasing financiar, cu o durat de 5 ani, avnd ca scop achiziian leasing a 3 combine agricole, cu o doband de 7,75% pe an, cu numr total de 60 rateconstante, 12 rate pltibile n cursul unui an, valoarea ratelor de 3357,60 lei, valoarea total

a contractelor 630.000 lei, valoarea rezidual pe fiecare contract: 2100 lei, n total valoarearezidual este de 6.300 lei, ultima rat de leasing scadent la data de 31.12.2014;

2. Credit pentru investiii, cu o durat de 3 ani, avand ca destinaie achiziia a 8 tractoareagricole marca FENDT 930, cu o doband de 10% pe an, i un numar total de 36 rate, 12rate platibile n cursul unui an, valoarea ratelor este constant 14533 lei, valoarea total acontractului 523.188 lei, ultima rat scadent la data 31.12.2012; Creditul este garantat cucontract de garanie real mobiliar asupra bunurilor achiziionate din credit, nscris n

20


21/42

Arhiva Electronica de Garanii Reale Mobiliare i act de fidejusiune semnat de acionarulmajoritar al societii.

3. mprumut din emisiunea a 100.000 obligaiuni, avnd valoarea nominal de 2lei/obligaiune, rata dobnzii fix, la valoarea de 12% pe an, cu rambursare integral la datade 31.12.2011.

4. Numrul de aciuni emise de societate este de 4534980, la valoarea nominal de 2,04lei/aciune, valoarea total a capitalului social subscris i varsat este de 9.251.359,20 lei.Cursul bursier al aciunilor este de 2,4 lei/ aciune. Rata de rentabilitate cerut deinvestitori este de 15%.

Angajamentele bancare pe termen scurt i garaniile constituite n favoarea instituiilor decredit se prezint astfel:

Banca creditorulde la care s-auprimit (contractat)

mprumuturile

Tipul de creditScopulcreditului

Dataprimiriicontractrii

Datascadenei

Suma ramas deplat rambursatin lei

B.R.D. - G.S.G.Sucursala TarguJiu

Linie de credit cudobnda de10%/an

finanareaactivitii deproducie

08.11.10 08.05.11 1.329.828,65 lei

Garanie imobiliar de rang I asupra Ferma 19, Ferma 24Garanie real mobiliar asupra 2 semnatori Amazonen

B.R.D. - G.S.G.Sucursala Targu

Jiu

Credit pe termenscurt cu dobnd

de 10,5%/an

finanareaactivitii de

producie

16.10.10 16.10.11 1.444.080,00 lei

Garanie imobiliar de rang II asupra Ferma 19, Ferma 24

Banca ITALO-ROMENAAgentia TarguJiu

Linie de creditcu dobnda de8%/an

finanareaactivitii deproducie

12.11.10 31.03.11 1.805.100,00 lei

Garanie imobiliar de rang I asupra Ferma 25, Ferma 20, Ferma 17 trup I, Ferma 17 trup II, Ferma1

MKBROMEXTERRABANK SucursalaTargu Jiu

Linie de credit cudob nda de14%/an

Finan areaactivitii deproducie

26.09.10 26.09.11 1.783.583,95 lei

Garanie real asupra bunurilor:4 tractoare Fendt 930; 5 autotractoare Volvo; 4 semiremorci Adamoli; 1 semiremorc Piacenta; 1

21


22/42

heder porumb cu accesorii; 1 maina frezat; 1 escavator pe senile; 1 incarctor frontal; 1 masinadministrat ngrasaminte;3 combine John Deere; 3 hedere recoltat John Deere; 1 macara Manitou; 1 masin de procesatseminte FPM;Garanie real imobiliar de rang I asupra: Ferma 7 trup 2, Ferma 15, Ferma 7 trup 1, Ferma 10

Total lei 6362592,60 lei

Fig. 2.2. Structura datoriilor pe termen scurt la instituiile de credit i garaniile constituite

Indicatorii echilibrului financiar, rezult din confruntarea pasivului pe termen lung(capitalurile permanente) cu necesarul permanent (activul imobilizat), aa cum rezult din analizaparii superioare a bilanului financiar. Pentru calcularea fondului de rulment s-a ntocmit bilanulfinanciar, pornind de la datele nscrise n bilanul contabil.

BILAN FINANCIAR

La data de 31.12.2010Denumire

Sold la31.12.2009

Sold la31.12.2010

DenumireSold la31.12.2009

Sold la31.12.2010

Necesarpermanent

12.955.888 12.205.149Capitaluripermanente

7.753.424 13.469.742

Activeimobilizate

12.955.888 12.205.149Capitaluri proprii

7.035.648 12.116.554

Datorii cuscadene > 1 an

717.776 1.353.188

Necesartemporar

6.662.838 13.835.270Resurse temporare

6.753.420 10.764.142

Stocuri 4.614.994 8.766.358 Datorii cuscadene < 1 an 6.753.420 10.764.142

Creane 2.047.844 5.068.912

Disponibiliti(Trezorerieactiv)

350.893 5.187.588Credite bancare(Trezoreriepasiva)

5.462.775 6.994.123

Total Activ 19.969.619 31.228.007 Total Pasiv 19.969.619 31.228.007

Fig. 2.3. Bilanul financiar la 31.12.2010

Calculul fondului de rulment, a necesarului de fond de rulment i al trezorerie nete esteevidentiat in tabelul urmator:

Calculul indicatorilor echilibrului financiar

Denumire Formula de calculSold la31.12.2009

Sold la31.12.2010

Abateri +

Indici%

Fondul de rulment Capital permanent - Necesar -5.202.464 1.264.593 6.467.057 -24,00%

22


23/42

total permanentFondul de rulmentfinanciar

Active circulante - Datorii pe

termen scurt-90.582 3.071.128 3.161.710 -3390,00%

Fond de rulmentpropriu

Fond de rulment total - Datorii pe

termen lung-5.920.240 -88.595 5.831.645 1,00%

Fond de rulmentstrainFond de rulment total - Fondde rulment propriu

717.776 1.353.188 635.412 189,00%

Necesarul de fondde rulment

Active circulante - Datorii petermen scurt

-90.582 3.071.128 3.161.710 -3390,00%

Necesarul de fondde rulment

Active circulante + Cheltuieliin avans - Casa si conturi la

banci - Datorii pe termen

scurt - Credite bancare de

trezorerie -Venituri in avans

-5.904.250 -9.110.583 -3.206.333 154,00%

Trezoreria net Fond de rulment - Necesarulde fond de rulment

-5.111.882 -1.806.535 3.305.347 35,00%

Trezoreria net Disponibilitai - Credite detrezorerie

-5.111.882 -1.806.535 3.305.347 35,00%

Autonomiafinanciar

Capitaluri permanente /

Pasiv39,00% 43,00% 4,00% 110,00%

Fig. 2.4. Tabloul indicatorilor echilibrului financiar calculai pentru 31.12.2009 si 31.12.2010

Fig. 2.5. Evoluia Fondului de rulment n perioada 31.12.2009 31.12.2010

Acest fapt se datoreaz reducerii capitalurilor proprii ale societii, la data de 31.12.2009

cu valoarea rezultatului financiar negativ 6.537.746 lei, obinut la aceast dat. n perioadaurmatoare, societatea a obinut profit din activitatea de exploatare, i pe total activitate,determinnd la data de 31.12.2010 un fond de rulment pozitiv, i n cretere, ceea ce confirma odinamica favorabil a marjei de securitate a ntreprinderii.Din datele prezentate n tabloul de maisus, se constat c fondul de rulment (FR) a nregistrat valori negative n anul de referin (2009),singura component pozitiv fiind fondul de rulment propriu, care arat valoarea capitaluluimprumutat, cu termen de rambursare mai mare

23


24/42

Fig. 2.6. Evoluia Necesarului de fond de rulment n perioada 31.12.2009 31.12.2010

Necesarul de fond de rulment (NFR), a fost de asemenea negativ, n perioada anterioara,

semn ca resursele disponibile pe termen scurt au fost superioare activelor circulante. n cazul S.C.AGROMAX INVEST S.A., necesarul de fond de rulment negativ se datoreaz relaxarii plailorcatre furnizori dar i accelerarii ncasrii creanelor de la clieni i ali debitori.

La data de 31.12.2010 NFR devine pozitiv, evideniind un echilibru curent instabil, carepoate degenera ntr-o situatie de dezechilibru la cel mai mic decalaj dintre plata datoriilor petermen scurt si ncasarea creanelor.

-6.000.000

-4.000.000

-2.000.000

0

Trezoreria neta -5.111.882 -1.806.535

2009 2010

Fig. 2.7. Evoluia Trezoreriei nete n perioada 31.12.2009 31.12.2010

Trezoreria net, reflect un dezechilibru major, se poate spune chiar riscant, ntredisponibilitile firmei i datoriile pe termen scurt. Lund n considerare cazul FR < NFR, ambelepozitive, arata c cea mai mare parte din necesarul de fond de rulment este finanat din credite detrezorerie i din credite furnizori, sau alte datorii pe termen scurt, a caror scaden a fost depait.

Daca se ia n considerare faptul ca FRP < 0 si NFR < 0, sursele proprii nu acoper activeleimobilizate i tinnd cont de situaia n care FRS > 0, se poate spune c societatea apeleaz lacredite pe termen lung, insuficiente pentru finanarea activelor imobilizate, iar sursele pe termenscurt, sunt de asemenea insuficiente desfaurrii activitii n condiii normale. i n acest caz, dar

24


25/42

i n cazul FR > 0, NFR > 0 se recomand reconsiderarea politicii de finanare a firmei, intrucatgradul de dependenta fata de creditori este foarte mare si acesta determina creterea riscului bancarcurent.

Valorile indicatorilor calculai pentru aflarea echilibrului financiar al ntreprinderii, aratac managementul acesteia a utilizat ndatorarea, n primul rand datorita gradului mare de

accesabilitate, dar i datorit situaiei economice precare in care se afl firma. Politica dendatorare trebuie aplicat cu pruden, deoarece aceasta limiteaz independena financiar antreprinderii, reducandu-i posibilitile suplimentare de ndatorare n perioada de criz i i cretevolatilitatea rezultatelor i a rentabilitaii capitalurilor proprii la variaiile volumului de activitate nraport cu valorile critice (pragul de rentabilitate).

Metoda ratelor completeaz analiza indicatorilor n marimi absolute i prezint avantajul capermite efectuarea de comparaii pentru a situa mai corect ntreprinderea n mediul sauconcurenial sau pentru a-i aprecia evoluia. Ratele de structur ale bilanului reflect structura definanare a ntreprinderii. Determinarea politicii de finanare pusa n practic de managementulfirmei, se poate realiza pe baza evoluiei ratelor de autonomie financiar, de finanare aimobilizrilor i de lichiditate i solvabilitate.

Ratele de echilibru financiar


Sold la31.12.2010

Abateri +

Indici%

Autonomia financiarglobal

Capitaluri proprii / Pasiv 35,00% 39,00% 4,00% 111,00%

Autonomia financiarla termen

Datorii pe termen lung /

Pasiv4,00% 4,00% 0,00% 100,00%

Rata de finanarestabil a imobilizrilor

Capitaluri permanente /

Activ imobilizat net59,84% 110,36% 50,52% 184,00%

Rata de finanare dinsurse propriiCapitaluri proprii / Activimobilizat net 54,00% 99,00% 45,00% 183,00%

Rata de finanare dinsurse straine

Datorii pe termen lung /

Activ imobilizat net6,00% 11,00% 5,00% 183,00%

Rata lichiditiigenerale

Activ circulant / Datorii pe

termen scurt57,00% 107,00% 50,00% 188,00%

Rata lichiditii rapide(Activ circulant - Stocuri) /

Datorii pe termen scurt57,00% 107,00% 50,00% 188,00%

Rata lichiditiiimediate

Disponibilitai / Datorii pe

termen scurt3,00% 29,00% 26,00% 967,00%

Fig. 2.8. Tabloul ratelor de echilibru financiar n perioada 31.12.2009 31.12.2010

25


26/42

Fig. 2.9. Evoluia Autonomiei financiare n perioada 31.12.2009 31.12.2010

Autonomia financiar este direct proportional cu evoluia capitalurilor proprii. Creterea

capitalurilor proprii a determinat o crestere nensemnat a acestui indicator, deoarece a crescut ipasivul bilantier (datorit evoluiei ascendente a datoriilor pe termen lung, a datoriilor ctrefurnizori i catre banci, pe termen scurt dar i datorit profitului net al exercitiului 2010. Cu ctautonomia financiar a ntreprinderii este mai mare cu att mai mult crete independena financiara acesteia. n situaia dat, ntreprinderea dispune de capitaluri proprii care reprezint doar o treimedin capitalul necesar desfaurrii activitii sale.

Autonomia la termen, sau ponderea capitalului mprumutat pe termen lung n total pasiv s-ameninut constant, pe fondul creterii datoriilor pe termen lung n acelasi ritm cu cretereapasivului bilanier.

Fig. 2.10. Evoluia Ratei de finanare a imobilizarilor n perioada 31.12.2009 31.12.2010

26


27/42

Rata de finanare a imobilizrilor arat c sursele pe termen lung au fost insuficiente pentruacoperirea nevoii finanare degajate de activul imobilizat. Aceast situaie a fost remediat nperioada 2010, datorit creterii capitalurilor permanente att sub forma suplimentrii datoriilor petermen lung ct i prin creterea capitalurilor proprii. n anul 2010, finanarea imobilizrilor s-arealizat n proporie de 99% din surse proprii.

0,00%

50,00%

100,00%

150,00%

200,00%

Rata lichiditatii generale 200,00% 107,00%

Rata lichiditatii rapide (reduse) 57,00% 107,00%

Rata lichiditatii imediate 6,00% 29,00%

2009 2010

Fig. 2.11. Evoluia Ratei lichiditii n cele trei forme n perioada 31.12.2009 31.12.2010

Din figura alaturat se poate vedea c lichiditatea general a ntreprinderii a nregistrat untrend ascendent n anul 2010, fapt care se datoreaz creterii stocurilor i creantelor. Deidisponibilitile firmei au crescut de cca. 15 ori, acest lucru este insuficient pentru asigurareanecesarului de plat pe termen scurt (furnizori, credite de trezorerie, ali creditori pe termen scurt).

Ratele de finanare - Autonomia financiar


Sold la31.12.2010

Abateri +

Indici%

Rata indatorarii globale Datorii totale / Pasiv 65,00% 61,00% -4,00% 94,00%

Levierul financiar Datorii totale /Capitaluri proprii 184,00% 158,00% -26,00% 86,00%

Rata autonomieifinanciare

Capitaluri proprii /Datorii totale

54,00% 63,00% 9,00% 117,00%

Rata ndatorarii latermen

Datorii pe termenlung / Capitaluri

proprii

10,00% 11,00% 1,00% 110,00%

Capacitatea dendatorare

Capitaluri proprii /Capital permanent

90,74% 89,95% -0,79% 99,00%

Capacitatea deautofinanare (CAF)(1+2)

-4.583.525 6.049.688 10.633.213-132,00%

Capacitatea derambursare

Capacitatea deautofinanare /Datorii totale

-35,00% 32,00% 67,00% -91,00%

27


28/42

Fig. 2.12. Evoluia Ratelor de finanare n perioada 31.12.2009 31.12.2010

Fig. 2.13. Evoluia Ratelor de ndatorare n perioada 31.12.2009 31.12.2010

Rata indatorrii globale n scadere arat reducerea ponderii datoriilor i creterea ponderiicapitalurilor proprii n structura finanrii. Aceleasi lucru se poate spune i despre pondereadatoriilor totale n capitalul proprii. Faptul c rata levierului financiar este supraunitar arat cntreprinderea are un grad de ndatorare destul de mare, ceea ce implic i un risc deinsolvabilitate. Rata indatorrii la termen a crescut nesemnificativ, avnd o evoluie asemanatoare

cu rata de autonomie financiar la termen.

28


29/42

Fig. 2.14. Evoluia Capacitii de indatorare i a capacitaii de rambursare n perioada 31.12.2009 31.12.2010

Reducerea capacitii de ndatorare, care se menine superioar valorii de 50% arattendina de reducere a ponderii capitalurilor proprii n capitalul permanent. Creterea capacitii derambursare a datoriilor din capacitatea de autofinanare este consecinta creterii mai rapide acapacitii de autofinanare comparativ cu datoriile.

2.2.2. Capacitatea de autofinanare

Capacitatea de autofinanare este un sold rezidual de fluxuri bnesti, ce comport oimportan deosebit pentru ntreprindere, generat de activitile desfaurate de ntreprindere, icare se poate determina ca diferena ntre intrarile si ieirile de fluxuri. Pentru determinarea valoriicapacitaii de autofinanare se calculeaz, soldurile intermediare de gestiune,pe baza indicatorilordin Contul de rezultate.

Contul de profit i pierderi al S.C. AGROMAX INVEST S.A. la data de 31.12.2010

CONTUL DE PROFIT I PERDERILa data de 31.12.2010

DenumireNr.rd.

Realizri n perioada deraportare Abateri +

Indici%31.12.2009 31.12.201

01. Cifra de afaceri net

1 12.389.46914.393.964

2.004.495 116,00%

Productia vandut2 6.084.675

11.443.676

5.359.001 188,00%

Venituri din vnzarea marfurilor 3 6.304.794 732.574 -5.572.220 12,00%

29


30/42

Venituri din subvenii de exploatareaferente cifrei de afaceri 4 0 2.217.714 2.217.714

2. Variaia stocurilor de produse finite 5 1.685.459 5.745.695 4.060.236 341,00%3. Producia realizat de entitate pentruscopurile sale proprii i capitalizat 6 1.397.732 523.765 -873.967 37,00%

4. Alte venituri de exploatare 7 164.349 240.880 76.531 147,00%

Venituri de exploatare - TOTAL 8 15.637.009 20.904.304 5.267.295 134,00%5. a)Cheltuieli cu materii prime imateriale consumabile

9 4.661.982 5.577.595 915.613 120,00%

Alte cheltuieli materiale 10 523.312 178.601 -344.711 34,00%b) Alte cheltuieli externe cu energia,gazele i apa

11 241.960 256.651 14.691 106,00%

c) Cheltuieli privind marfurile 12 7.429.358 709.693 -6.719.665 10,00%6. Cheltuieli cu personalul indemnizaii isalarii

13 1.803.475 2.014.437 210.962 112,00%

Cheltuieli cu asigurarile i proteciasocial

14 548.770 600.561 51.791 109,00%

7. a) Ajustari de valoare privindimobilizarile corporale i necorporale 15 1.954.221 1.777.466 -176.755 91,00%

a.1) Cheltuieli 16 1.954.221 1.777.466 -176.755 91,00%a.2) Venituri 17 0 0 0

b) Ajustari de valoare privind activelecirculante

18 286.017 0 -286.017 0,00%

b.1) Cheltuieli 19 333.429 0 -333.429 0,00%b.2) Venituri 20 47.412 0 -47.412 0,00%8. Alte cheltuieli de exploatare 21 4.189.650 3.509.933 -679.717 84,00%8.1. Cheltuieli privind prestatiile externe 22 2.799.057 2.624.731 -174.326 94,00%8.2. Cheltuieli cu alte impozite, taxe ivrsaminte asimilate

23 495.935 720.729 224.794 145,00%

8.3. Cheltuieli cu despgubiri, donaii iactivele cedate

24 894.658 164.473 -730.185 18,00%

Cheltuieli de exploatare -TOTAL 25 21.638.745 14.624.937 -7.013.808 68,00%Profitul sau piederea din exploatare

26 -6.001.736 6.279.36712.281.103

-105,00%

9. Venituri din dobnzi 27 3.456 1.809 -1.647 52,00%Alte venituri financiare 28 438.860 204.226 -234.634 47,00%Venituri financiare - TOTAL 29 442.316 206.035 -236.281 47,00%10. Cheltuieli privind dobnzile 30 655.590 766.440 110.850 117,00%Alte cheltuieli financiare 31 322.736 899.299 576.563 279,00%Cheltuieli financiare - TOTAL 32 978.326 1.665.739 687.413 170,00%Profitul sau piederea financiar 33 -536.010 -1.459.704 -923.694 272,00%Profitul sau piederea curent

34 -6.537.746 4.819.66311.357.409

-74,00%

11. Venituri extraordinare 35 0 266.316 266.31612. Cheltuieli extraordinare 36 0 0 0Profitul sau piederea extraordinar 37 0 266.316 266.316Venituri totale 38 16.079.325 21.376.655 5.297.330 133,00%Cheltuieli totale 39 22.617.071 16.290.676 -6.326.395 72,00%

Profitul sau pierderea brut40 -6.537.746 5.085.979

11.623.725

-78,00%

Impozit pe profit 41 0 0 0Profitul sau pierderea net a exerciiului 42 -6.537.746 5.085.979 11.623.72 -78,00%

30


31/42

5

Fig. 2.15. Contul de profit i pierderi, conform OMFP 1752/2006, la data 31.12.2010

Capacitatea de autofinanare este un flux de trezorerie efectiv sau potenial care cuprinde

inexactiti i este eterogen, deoarece include mai multe feluri de resurse: resurse ce ramn timpscurt n ntreprindere; resurse disponibile durabile pentru a asigura finanri structurale; operaiuni(cheltuieli i venituri) extraordinare.

Calculul Capacitii de Autofinanare i a Autofinanrii

1. Metoda fluxurilor

DenumireNr.rd.

Realizari in perioada deraportare Abateri +

Indici%31.12.200

931.12.2010

Excedent/ deficit brut de exploatare 1 -3.031.189 7.980.426 11.011.615 -263,00%

+ Alte venituri de exploatare 2 164.349 240.880 76.531 147,00%- Alte cheltuieli de exploatare 3 1.180.675 164.473 -1.016.202 14,00%+ Venituri financiare 4 442.316 206.035 -236.281 47,00%- Cheltuieli financiare 5 978.326 1.665.739 687.413 170,00%+ Venituri extraordinare 6 0 266.316 266.316- Cheltuieli extraordinare 7 0 0 0- Impozit pe profit 8 0 813.757 813.757

Capacitatea de autofinanare (CAF) (1+2-3+4-5+6-7-8)

9 -4.583.525 6.049.68810.633.213

-132,00%

- Dividende distribuite 10 0 200.000 200.000

Autofinanarea (AF)11 -4.583.525 5.849.688

10.433.213

-128,00%

1. Metoda aditiv

DenumireNr.rd.

Realizari n perioada deraportare Abateri +

Indici%31.12.200

931.12.2010

Rezultatul net (Rnet)1 -6.537.746 4.272.222

10.809.968

-65,00%

+ Ajustare imobilizari 2 1.954.221 1.777.466 -176.755 91,00%

Capacitatea de autofinanare (CAF) (1+2)3 -4.583.525 6.049.688

10.633.213

-132,00%

- Dividende distribuite 4 0 200000 200.000

Autofinanarea (AF)5 -4.583.525 5.849.688

10.433.213

-128,00%

Fig. 2.16. Calculul Capacitii de autofinanare prin metoda fluxurilor i prin metodaaditiv in perioada 31.12.2009 31.12.2010.

31


32/42

Fig. 2.17. Contul de profit i pierderi, conform OMFP 1752/2006, la data 31.12.2010

Capacitatea de autofinanare a evoluat pozitiv, datorit creterii excedentului brut deexploatare (care a fost negativ la 31.12.2009) i nregistrarii de venituri extraordinare.Pentru a calcula costul capitalurilor utilizate de societate, este necesar s se afle valoareaactualizat cu rata dobnzii de referin a fiecarui post de capital n parte.

Acest indicator concur la meninerea i maximizarea valorii ntreprinderii, fiind un factorde cretere a acesteia prin propriile mijloace. Capacitatea de autofinanare servete att achitriiobligaiilor / datoriilor pe termen scurt, dar i realizarii de investiii, n vederea dezvoltrii viitoarea ntreprinderii.

2.3. Costurile capitalurilor pe surse de finanare i determinareacostului mediu ponderat

2.3.1. Costul de finanare al capitalurilor proprii

Calculul valorii actualizate a aciunilor proprii:Valoarea actualizat a aciunilor proprii = Numar de aciuni * Cursul bursierVac1 = 4534980 * 2,4 = 10.883.952 leiValoarea capitalului social este de 9.251.359 lei.Se constat c valoarea de pia a aciunilor este mai mare decat valoarea contabil, adic valoareanominal a aciunilor. Daca rata real a rentabilitaii cerute este de 15% rezult c valoareacostului capitalului propriu este de 15%.

2.3.2. Costul de finanare al creditului bancar

1. Calculul valorii actualizate a datoriilor pe termen scurtValoarea actualizat a datoriilor bancare pe termen scurt este egal cu valoarea nominal a acestora6994123 lei la care se adaug plaile de dobnd exigibile pan la scadenta final a datoriilor.Dobnda = (Credit*Rata dobnzii*10) / 12

D = (6994123 * 7/100 * 10)/12 = 407990 lei

32


33/42

Valoarea actualizat a imprumutului=)int1( + areferdedobanziiRata

Credit

+

)int1( + areferdedobanziiRata

Dobanda

=

Vac2 = )07,11(407990

)07,01(6994123

+++ = 6917862 lei

2. Datoriile pe termen scurt, de natur comercial, salarial, fiscal i celelalte datorii seconsider ca nu comport costuri, rezult costul de finanare este egal cu zero. Pentru acesteasocietatea face o economie de impozit i se calculeaza:Economia de impozit = Rata dobnzii de referint pe piat * (1-Cota de impozit pe profit)=Ec imp = 0.07 * (1-16%) = 0,07 * 0,84 = 5,88 %3. Calculul valorii actualizate a datoriilor pe termen mediu si lung:Valoarea actualizat a obligaiunilor emise = Valoarea de piat a unei obligaiuni * Numrul deobligaiuni emise

Vac3 = 221)07.01()07.01(

2

)07.01(

1

++

++

+

rarederascumpaValoareaCuponulCuponul =

Vac3 = 221)07,1(

2

)07,1(

12,0*2

)07,1(

12,0*2++ =

Vac3 = 3,13Valoarea de piat a unei obligaiuni a fost calculat la valoarea de 3,13 lei / obligaiuneValoarea de piat a obligaiunilor este de 100.000 * 3,13 lei = 313.000 lei.

4. Valoarea actualizat a contractului de leasing se calculeaz cu ajutorul scadenarului de pli,

pentru un contract de leasing i se multiplic cu numrul de contracte, avnd n vedere c suntidentice.

Valoarea actualizat a ctr. de leasing = ttrezidualaValoareatanualaAnuitatea

)07,01()07.01( ++

+

Vac4 = [Anuitatea anualat / (1+ 0,12)t] + Valoarea reziduala / (1+0,12)t =

= 55432107,1

2100

1,07

12*3357,60

1,07

12*3357,60

1,07

12*3357,60

1,07

12*3357,60

1,07

12*3357,60+++++ =

= 165.201 leiValoarea actualizata a contractelor de leasing = 165.201 * 3 = 495.603 lei

5. Valoarea actualizat a creditului pentru investiii se calculeaz, pe baza scadenarului depli astfel:

Valoarea actualizat = tttDobandatanualaRata

)07,01()07.01( ++

+

=

33


34/42

Vac5 = 32132107,1

9446

07,1

26886

07,1

44325

07,1

174396

07,1

174396

07,1

174396+++++ =

Vac5 = 530.289 leiValoarea actualizat a mprumutului pentru investiii = 530.289 lei

6. Calculul costului mediu ponderat al capitalului (CMPC) se realizeaz cu urmatoareaformul:CMPC = (Pc * Cc)/100,Unde Pc = ponderea fiecarei surse de capital n total capital

Cc = costul, exprimat n procente, al fiecarei surse de capital

IndicatoriValoarecontabil

Valoareaactualizat

Costulsursei definanare

Ponderea sursei definanare in total

Costul capitalului

Valoricontabile

Valoriactuali-

zate

Valoricontabile

Valoriactuali-zate

Capital social 9251359 10883952 15% 52,57% 56,64% 7,89% 8,50%

Datorii pe termen mediui lung leasing

630000 495603 7,75% 3,58% 2,58% 0,28% 0,20%

Datorii pe termen mediui lung imprumutobligatar

200000 313000 12% 1,14% 1,63% 0,14% 0,20%

Datorii pe termen mediui lung credit ptrinvestiii

523188 530289 10% 2,97% 2,76% 0,30% 0,28%

Capitaluri proprii 10604547 12222844 60,26% 63,60% 8,60% 9,17%

Datorii pe termen scurt bancare brd 1329829 1329829 10% 7,56% 6,92% 0,76% 0,69%

Datorii pe termen scurt bancare brd

1444080 1444080 11% 8,21% 7,51% 0,86% 0,79%

Datorii pe termen scurt bancare bitr

1805100 1805100 8% 10,26% 9,39% 0,82% 0,75%

Datorii pe termen scurt bancare rbo

1783584 1783584 14% 10,13% 9,28% 1,42% 1,30%

Datorii pe termen scurt bancare rbo

631530 631530 10% 3,59% 3,29% 0,36% 0,33%

Total 6994123 6994123 39,74% 36,40% 4,22% 3,86%

Total general 17598670 19216967 100,00% 100,00% 12,81% 13,03%

Costul capitalului la S.C. AGROMAX INVEST S.A. este de 13,03%, ceea ce inseamn csocietatea suport costuri de capital aproape duble fat de nivelul ratei dobnzii de referint pepia.

Plata la termenele stabilite n contractele de credit a dobnzilor i comisioanelor, saracetentreprinderea de resurse financiare care pot avea o alt destinaie capital de lucru, capital necesarinvestiiilor n dezvoltarea firmei.

34


35/42

2.4. Contabilitatea surselor de finanare proprii i mprumutate

1. Aportul de capital i operaiuni privind capitalurile propriiMajorarea capitalului social prin emisiune de noi aciuni contra numerar este o operaiune care

procur societii noi fonduri banesti, i are ca rezultat creterea disponibilitilor (casa i conturi

la banci) corespunzatoare creterii capitalului social.Majorarea capitalului social la o societate comercial pe actiuni, necotat la Bursa de Valori, se

face prin emisiune de aciuni, la valoarea nominal. Pentru aceast operatiune este necesarntrunirea A.G.A. i aprobarea prin hotrre, emisiunea noilor aciuni. Presupunem c o societatepe aciuni emite 10.000 aciuni cu valoare nominal de 10 lei/aciune, n urma hotrrii A.G.A. dea aduce n societate un nou acionar, sau n urma aportului n numerar vrsat de vechii acionari.

Monografia contabil:

Subscrierea aciunilor conform actului de emisiune de noi aciuni (Hotarare A.G.A.)456

Decontari cuactionarii/asociatiiprivind capitalul

= 1011

Capital subscrisnevarsat

100.000 lei

Eliberarea integral a aporturilor n numerar5121Conturi la banci

= 456Decontari cuactionarii/asociatiiprivind capitalul

100.000 lei

Transferul capitalului subscris nevrsat la capital subscris vrsat

1011Capital subscrisnevarsat

= 1012Capital subscrisvarsat

100.000 lei

Majorarea capitalului social la o societate comercial pe aciuni, cotat la Bursa de Valori,se face prin emisiune de aciuni, la preul de emisiune care trebuie s fie cuprins ntre valoareanominal i valoarea matematic contabil a vechilor aciuni. Pentru aceasta operaiune estenecesar ntrunirea A.G.A. i aprobarea prin hotarare, emisiunea noilor aciuni.

Valoarea nominal =actiunideNumar

socialCapital

=000.100

000.100= 1 leu / actiune

Valoarea matematic contabil veche = actiunideNumar

propriiCapitaluri

= 000.100

70008000000.100 ++

=Valoarea matematic contabil veche = 1,15 lei / actiunen urma emisiunii unui numr de 30.000 aciuni, cu un pre de emisiune de de 33.000 lei n total,capitalul social va crete cu suma de 30.000 lei i se vor nregistra prime de emisiune pentrudiferena dintre preul de emisiune i valoarea nominal a acestora, adic pentru suma de 3000 lei.

Monografia contabil:

35


36/42

Subscrierea aciunilor conform actului de emisiune de noi aciuni (Hotarare A.G.A.)456Decontari cuactionarii/asociatii

privind capitalul

= %1011Capital subscris

nevarsat1041Prime de emisiune

33.000 lei30.000 lei

3.000 lei

nregistrarea cheltuielilor efectuate pentru lansarea emisiunii de noi aciuni201Cheltuieli deconstituire

= 5121Conturi la banci

3.000 lei

La incheierea emisiunii primele de emisiune se diminueaz cu cheltuielile1041Prime de emisiune

= 201Cheltuieli de

constituire

3.000 lei

Eliberarea integral a aporturilor n numerar5121Conturi la banci

= 456Decontari cuactionarii/asociatiiprivind capitalul

33.000 lei

Transferul capitalului subscris nevrsat la capital subscris vrsat1011Capital subscris

nevarsat

= 1012Capital subscris

varsat

30.000 lei

2.5. Determinarea politicii optime de finanare

Pentru a determina politica de finanare care s corespund cerinelor actonarilor s aibcosturi reduse i s nu dilueze rezultatul pe aciune, s aduc n ntreprindere sursele bneti decare aceasta are nevoie, la un moment dat pentru punerea n practic a unei oportunitai sau pentrucompletarea necesarului de finanare, s comporte costuri reduse i / au avantaje fiscale, se impunedeclansarea unei analize riguroase a mediului economic al firmei, al concurenei existente ipoteniale, a situaiei patrimoniale a firmei, etc.

n ncercarea de a raspunde la intrebarea : Care este raportul optim ntre sursele financiareproprii i cele mprumutate?, trebuie s acordm atenie i altor aspecte tehnico economice cumar fi: Indicatorii rezultai din analiza financiar a situaiei patrimoniale, sunt destul de atractivipentru posibilii creditori (banci, instituii financiare nebancare, societai de leasing) pentru a putealua n considerare o eventual accesare de asemenea fonduri ?, Firma are un cash-flow stabil astfelnct s-i onoreze plaile sub form de rate de credit, rate de leasing, dobnzi, la termenul stabilitprin contract? Ce ameninri sunt la adresa firmei din punct de vedere economic financiar riscul valutar, riscul de incapacitate de plat, riscul de activitate, forta major, evenimente

36


37/42

neprevazute? Cat de mult se poate ndatora o firm astfel ncat sa evite riscul de nelichiditate saude insolven?

Managerii financiari analizeaz toate variabilele implicate n mediul firmei, i n funcie desituaia patrimonial a firmei i de necesarul de finanare stabilit fac propuneri managementului devrf cu privire la sursele pe care le au la dispoziie, care sunt costurile pe care le implic, simulri

de strategii de finanare, gradul de accesabilitate al firmei la aceste surse.Politica de finanare trebuie s respecte sau s caute s stabileasc echilibrul financiardintre necesarul de finanare i resursele de finanare, cu acceai natur i lichiditate, respectivnatur i exigibilitate. Astfel, conducerea firmei, trebuie sa fie preocupat de finanarea activelorimobilizate prin surse de finanare care stau la dsipoziia firmei o perioada cel putin egal cu duratade utilizare economic a imobilizarilor.

De asemenea, necesarul de finanare declansat de activitatea curent a firmei (producie,comer, etc.) este recomandabil s se realizeze parial din surse pe termen lung iar diferena dinsurse financiare pe termen scurt (credite de trezorerie, credite furnizori, etc.) . n caz denerespectare a acestor principii, firma poate s-i consume parte din resursele temporare pentrurealizarea unor investiii, ns va intampina greutti n ncercare

Decizia de Finantare Agromax Invest.sa PRINTARE

Documents

Transcript of Decizia de Finantare Agromax Invest.sa PRINTARE