Alternative Finantare

Criza financiara a redus destul de mult variantele de finantare pe care o societate de nivel mediu le are la dispozitie, numarul companiilor care isi pot permite luxul de a apela la mai multe tipuri de finantare fiind tot mai redus

CUPRINS21. PREZENTAREA SOCIETII COMERCIALE

21.1. Informaii generale

21.1.1. Elemente de identificare

21.1.2. Domeniul de activitate

21.1.3. Obiectul de activitate

31.1.4. Scurt istoric

41.2. Informaii economice

41.2.1. Aspecte privind potenialul uman

81.2.2. Aspecte privind evoluia activitii comerciale

132. DIAGNOSTICUL SITUAIEI ACTUALE A SOCIETII

132.1. Analiza structurii financiare

132.1.1. Rata stabilitii financiare

142.1.2. Rata autonomiei financiare globale

152.1.3. Analiza ratei autonomiei financiare la termen

162.1.4. Analiza ratei de ndatorare

182.2. Analiza bonitii

182.2.1. Analiza lichiditii

232.2.2. Analiza Solvabilitii

293. DESCRIEREA PROIECTULUI DE INVESTIII

293.1. Analiza stadiului actual i a tendinelor mediului economic specific al SOCIETII UAMT ORADEA

293.2. Necesitatea i oportunitatea investiiei

303.3. Scenarii privind realizarea proiectului de investiii i selecia alternativelor de finanare optime

334. PERSPECTIVA SITUAIEI FINANCIARE N CONTEXTUL INVESTIIEI EFECTUATE

334.1. Cadrul general de abordare a perspectivei situaiei financiare

344.2. Estimarea contului de profit i pierdere

344.2.1. Estimarea veniturilor

344.2.2. Estimarea cheltuielilor

384.3. Estimarea elementelor bilanului

394.3.1.Estimarea elementelor de activ

394.3.2. Estimarea elementelor de pasiv

444.4. Previziunea fluxului de numerar

464.5. Confirmarea mbuntirii performanelor financiare

BIBLIOGRAFIE...................................................................................................................49

1. PREZENTAREA SOCIETII COMERCIALE1.1. Informaii generale1.1.1. Elemente de identificare

Societatea comercial UAMT S.A. ORADEA a fost nfiinat n anul 1990 prin hotrrea de guvern HG 1224/23.11.1990. Ea a fost constituit prin transformarea ntreprinderii de subansamble i piese pentru mijloace de transport Oradea (nfiinat n anul 1951 cu numele de BERNATH ANDREI) n societate comercial pe aciuni, n conformitate cu prevederile Legii nr.15/1990.

Societatea UAMT S.A ORADEA a fost nregistrat la Oficiul Registrului Comerului cu numrul J 05 / 173 / 1991, Codul fiscal RO54620, iar sediul societii a fost stabilit la str. Uzinelor, nr. 8, loc. Oradea, 410605, jud. Bihor.

La data de 31.12.2008, societatea avea un numr de 17.405 acionari, structura acionariatului prezentndu-se astfel:

Asociaia salariailor PAS-UAMT Oradea, care deine 56,1328% din numrul de aciuni emise de societate, adic 14.081.168 aciuni;

17.404 persoane juridice i fizice de drept privat, care dein 43,8672% din numrul total al aciunilor, adic 11.004.279 aciuni.

1.1.2. Domeniul de activitate

Domeniul de activitate al societii UAMT S.A Oradea l reprezint Producerea i comercializarea pieselor i subansamblelor pentru mijloace de transport, pieselor turnate din aliaje neferoase, pieselor injectate din material plastic i cauciuc, execuiei de instalaii, utilaje, echipamente tehnologice, SDV-uri i a bunurilor de larg consum.

1.1.3. Obiectul de activitate

UAMT Oradea are ca obiect principal de activitate producia de piese i accesorii pentru autovehicule i motoare de autovehicule (CAEN 3430), i pe lng acesta fabricarea altor maini i utilaje agricole i forestiere (CAEN 2932).

Pentru o serie de produse din gama sa de fabricaie societatea este principalul furnizor al fabricanilor autohtoni de autovehicule. Diversitatea ridicat a procedeelor tehnologice pe care le stpnete i-au conferit flexibilitatea fabricrii unei game largi de produse dintre care cele de referin sunt enumerate mai jos:

a) pentru mijloace de transport auto: dispozitive de contact cu cheie; tergtoare de parbriz; filtre de ulei i combustibili; ncuietori cu yalle pentru ui i capote; broate pentru ui i capote; dispozitive de ridicat geam; oglinzi retrovizoare exterioare i interioare; parasolare; buoane rezervor benzin cu yalle ncorporate; climatizoare; mnere de viraj; comenzi interioare i exterioare ui; piese turnate sub presiune din aliaje de zinc i aluminiu; cricuri auto;

b) pentru mijloace de transport feroviar: broate i ncuietori ui;

c) pentru mijloace de transport naval: broate i ncuietori ui;

d) lucrri i prestaii pentru clieni industriali: tane; matrie; dispozitive de lucru pentru teri;

e) bunuri de larg consum: mecanisme de siguran pentru locuine; dispozitive necesare gospodriilor individuale; mobilier metalic.

1.1.4. Scurt istoric

Societatea comercial UAMT S.A. Oradea a fost nfiinat prin Hotrrea Guvernului Romniei nr.1224/23.11.1990. Ea a fost constituit prin transformarea ntreprinderii de Subansamble i Piese pentru Mijloace de Transport Oradea n societate comercial pe aciuni n conformitate cu prevederile Legii nr.15/1990. Activitatea societii a nceput de fapt n 1951 cnd a fost nfiinat la Oradea ntreprinderea BERNATH ANDREI axat pe producerea articolelor de larg consum pentru populaie. ncepnd cu 1954 unitatea se specializeaz pe fabricaia componentelor pentru mijloace de transport. n 1968 se trece la asimilarea masiv a componentelor pentru autoturismul DACIA 1300, unitatea schimbndu-i denumirea n ntreprinderea de Accesorii pentru Mijloace de Transport nregistrndu-se n 1969 i marca AMT a unitii. Cu o experien de peste 22 de ani n domeniu, n 23.11.1990 are loc reorganizarea unitii n societate pe aciuni sub denumirea S.C. UAMT S.A. Oradea n baza Legii nr.15/1990.

Activitatea societii este axat pe producerea i comercializarea pieselor i subansamblelor pentru mijloace de transport, pieselor turnate din aliaje neferoase, pieselor injectate din mase plastice, pieselor vulcanizate din cauciuc i a bunurilor de larg consum.

Societatea este amplasat n nord-vestul Romniei n oraul Oradea la 8 km de frontier, n imediata apropiere a drumului european E60, dispunnd de mijloace pentru aprovizionare i livrare att pe calea ferat ct i auto.

Dotarea tehnic a societii o situeaz n domeniul unitilor cu profil de mecanic fin. n societate se utilizeaz n special urmtoarele categorii de procedee tehnologice:

prelucrri mecanice prin achiere (strunjire, frezare, gurire, rectificare plan i rotund) pe maini universale i automate;

prelucrri prin presaj la rece;

turnare sub presiune a pieselor din aliaje neferoase (siluminiu i zamac) cu greutate de pn la 3 kg;

injectare piese din mase plastice (polietilene, poliacetali, poliamide, inclusiv armate cu fibre de sticl, etc.) cu greutate de pn la 1,2 kg;

vulcanizare piese din cauciuc (rezistent la ulei, benzin, etc.) cu dimensiuni ale pieselor pn la 400x400 mm i greutate pn la 1,2 kg;

vopsire n cmp electrostatic cu pudra epoxidic i poliesteric;

acoperiri electrochimice (zincare, nichelare, cromare, cromare neagr, etc.).

sudarea metalelor (electric, autogen, sudarea tablelor n puncte, sudarea barelor cap la cap);

tratamente termice;

prelucrri prin electroeroziune (cu electrod masiv i cu fir);

n prezent societatea dispune de o sculrie performant care asigur n general ntregul necesar de tane, matrie, dispozitive i verificatoare necesare produciei proprii precum i executarea unor comenzi, n acest domeniu, pentru alte societi, dar care este utilizat azi doar n proporie de 60%, fapt ngrijortor pentru noi. n general toate lucrrile de ntreinere i reparaii pentru utilajele din dotare se execut n unitate de ctre personalul propriu din secia mecano-energetic.

Pentru a face fa noilor exigene din mediul economic specific, societatea are nevoie acut de un proces masiv de retehnologizare, fapt menionat i n Adunarea General a Acionarilor. Datorit accesului dificil la surse convenabile de finanare, investiiile efectuate n anii precedeni sunt relativ modeste fa de necesitile reale ale societii. Ele s-au efectuat pe baza resurselor financiare proprii i foarte puin pe seama celor atrase.

Cu toate acestea, n ultimii ani societatea a reuit, totui, s achiziioneze noi capaciti de producie i s asimileze noi produse, destinate n special autoturismelor din gama Renault-Dacia. n contextul unor previziuni favorabile pentru anii urmtori, cu privire la succesul i vanzrile autoturismelor Dacia, care contribuie cu mai mult de 40% la realizarea cifrei de afaceri a UAMT Oradea, precum i al unor oportuniti de colaborare cu mari productori de profil occidentali, acest proces de modernizare a capacitilor de producie trebuie continuat i n viitor. Societii UAMT i rmne aadar sarcina de a gestiona ct mai eficient toate procesele generatoare de venituri precum i de a gsi alte surse convenabile de finanare, prin intermediul crora acest proces de retehnologizare s fie posibil.1.2. Informaii economice

1.2.1. Aspecte privind potenialul uman

Societatea UAMT ORADEA S.A are organizat derularea activitii n 3 departamente funcionale, conduse de efi de departament, coordonate de ctre Directorul General al societii care este i membru al Consiliului de Administraie.

Activitatea productiv este organizat n 3 secii productive din care 2 de montaj, o secie de Execuie SDV i una de Utiliti Generale (ntreinere general).

Structura de coordonare este de tip piramidal implicnd concentrarea la vrf a procesului decizional, competenele i responsabilitile acordate la diferite niveluri fiind precizate prin Regulamentul de Organizare i Funcionare i Fiele Posturilor.

Managementul aplicat este unul de tip management concentrat pe sarcini. Coordonareai controlul activitii compartimentelor funcionale ale societii este asigurat printr-un numr de 8 cadre de conducere i un numr de 4 maitri.

Figura 1.1 Schema redus de organizare a societii UAMT ORADEA

Datele cu privire la numrul i structura personalului aferente perioadei de analiz au fost sintetizate n tabelul urmtor:

Tabelul nr.1.1.

Numrul mediu de salariai

Anul2005200620072008

Numr mediu de personal, din care:830743572392

-muncitori706594417316

-Personal TESA12414915576

Se constat c pe perioada analizat, numrul de personal s-a redus permanent, nivelul efectiv al personalului din anul 2008 reprezentnd mai puin de jumtate din cel existent la nceputul anului 2005. n toat aceast perioad scderea numrului de personal a fost determinat de evoluiile din mediul economic i influena acestora asupra activitii i pieelor societii. Din acest punct de vedere se constat un fenomen o reducere a nivelului activitii societii ca urmare a necesitii de corelare a produciei cu cererea real a pieelor, cerere afectat de criza financiar, precum i de intensificarea concurenei n domeniul tradiional de activitate al societii.

Aceleai conjuncturi vor afecta i domeniul salarizrii unde este de ateptat s nu se poat produce creteri semnificative ale veniturilor salariale. Politica societii n acest domeniu ar trebui s rmn prudent respectiv s asigure, funcie de posibilitile sale financiare, o retribuire corespunztoare pentru salariai.

n ceea ce privete gradul de calificare general a personalului, acesta este destul de ridicat fiind satisfcute n general necesitile societii i mbuntit permanent prin aciuni practice pe operaii i produse. Gradul de sindicalizare al forei de munc este de aproximativ 80%.

Tabelul nr.1.2.

Evoluia productivitii muncii

SpecificaieSimbol/

FormulU.M.Perioada de analiz

2005200620072008

CA preuri curenteCAcrtlei88.008.43994.492.12570.416.63546.115.941

InflaiaIp%94,876,576,3

CA preuri comparabileCAcomplei88.008.43990.104.05763.007.03438.817.859

Numr personalNr.sal-830743572392

Productivitatea munciiWL= CAcomp/ Nr.sallei/sal106.034121.271110.15299.025

Indicele WLI WL = WL n / WL n-1%100114,3790,8389,90

Din datele prezentate se observ c tendina productivitii muncii este una de scdere, aceasta nregistrnd o uoar cretere doar n anul 2006, cnd nivelul su a crescut cu aproximativ 15% fa de cel nregistrat n anul precedent. Scderea productivitii muncii din anii urmtori poate fi pus, n special pe seama scderii din industria auto, precum i pe seama utilizrii unor maini i utilaje de producie vechi.

Redarea grafic a evoluiei productivitii muncii este prezentat n figura urmtoare:

Fig. 1.2. Evoluia productivitii muncii

Tabelul nr.1.3.

Evoluia profitabilitii muncii

SpecificaieSimbol/


2005200620072008

RE preuri curenteREcrtLei2.623.6852.445.5593.961.1034.404.378


RE preuri comparabileREcompLei2.623.6852.331.9913.544.2953.707.363


Profitabilitatea munciiWp= REcomp/ Nr.sal lei/sal3.1613.1396.1969.458

Indicele WPI Wp= Wp n / Wp n-1%10099,29197,42152,63

n ceea ce privete profitabilitatea muncii, per ansamblu tendina acesteia este una de pozitiv, datorat creterii rezultatului exploatrii concomitent cu reducerea numrului de salariai. O cretere semnificativ de aproape 98% s-a nregistrat n anul 2007 fa de 2006, pentru ca n anul urmtor creterea s fie de 52% fa de anul anterior, profitabilitatea atingnd astfel un nivel triplu fa de cel corespunztor primului an de analiz.

Grafic, evoluia profitabilitii muncii se prezint astfel:

Fig. 1.3. Evoluia profitabilitii muncii

Tabelul nr.1.4.

Evoluia cheltuielilor cu salariile pe angajat

SpecificaieSimbol/


2005200620072008

Cheltuieli cu personalul preuri curenteCh.sal crtlei13.907.44615.598.21812.684.80010.398.547


Cheltuieli cu personalul preuri comparabileCh.sal complei13.907.44614.873.86111.350.0408.752.924


Cheltuieli cu salariile pe angajatCh.sal ang= Ch.sal comp / Nr.sallei/

sal16.75620.01919.84322.329

Indicele

Ch.sal angICh.sal ang =

Ch.sal ang n /

Ch.sal ang p n-1%100119,4799,12112,53

Pe perioada analizat valoarea total a cheltuielilor cu salariile urmeaz trendul numrului de personal, avnd deci o tendin de reducere. Ct despre cheltuielile cu salariile pe angajat acestea fluctueaz, ntre nivelul nregistrat n primul an de analiz de 16.756 lei/angajat i 22.329 lei/angajat n ultimul an de analiz.

Reprezentarea grafic a evoluiei cheltuielilor cu salariile pe angajat este redat n graficul de mai jos:

Fig. 1.4 Evoluia cheltuielilor cu salariile pe angajat

1.2.2. Aspecte privind evoluia activitii comerciale

Analiza activitii comerciale a societii UMAT ORADEA trebuie efectuat n strns corelaie cu evoluia i fenomenele specifice ce s-au manifestat pe piaa mijloacelor de transport auto pe parcursul perioadei analizate.

Astfel, referindu-ne la evoluia vnzrilor societii pe perioada 2005-2008, apreciate prin intermediul cifrei de afaceri, se observ c tendina acesteia a fost una de scdere continu, exceptnd anul 2006, cnd cifra de afaceri a nregistrat o cretere uoar, cu 2,3% fa de anul precedent.

Tabelul nr.1.5.

Evoluia cifrei de afaceri

SpecificaieSimbol/


2005200620072008


CA preuri curenteCAcrtlei88.008.43994.492.12570.416.63546.115.941

CA preuri comparabileCAcomplei88.008.43990.104.05763.007.03438.817.859

Indicele CAcompI CAcomp = CAcomp n / CAcomp n-1%100102,3869,9361,61

Fig.1.5. Evoluia cifrei de afaceri n preuri comparabile

Veniturile totale ale societii urmeaz acelai trend descendent, observnd doar o uoar cretere de 8,50 puncte procentuale la nivelul anului 2007, fa de anul precedent, aspect ce poate fi pus pe seama revigorrii activitii de producie i comercializare a produselor finite n anul 2007.

Evoluia pozitiv a activitii comerciale doar n perioada 2005-2006 se explic astfel: fabricaia modelului Logan de ctre principalul client al UAMT, Automobile Dacia a nregistrat cotele preconizate, succesul acestui nou model pe piaa mondial repercutndu-se n mod pozitiv asupra cifrei de afaceri i a veniturilor totale ale UAMT.

Tabelul nr.1.6.

Evoluia veniturilor totale

SpecificaieSimbol/


2005200620072008


Venituri totale preuri curenteVt crtlei86.684.85998.633.41976.206.08549.288.474

Venituri totale preuri comparabile Vt complei86.684.85994.053.03668.187.28841.488.322

Indicele Vt compI Vt comp = Vtcomp n / Vt comp n-1%100108,5072,5060,84

Figura 1.6. Evoluia veniturilor totale n preuri comparabile

Totodat, din analiza datelor prezentate se observ c profitul brut prezint, o evoluie nefavorabil, de scdere continu, ritmul mediu anual de scdere fiind de 47%. O diminuare semnificativ a profitului brut s-a nregistrat n anul 2008, cnd nivelul acestuia a sczut cu aproape 80 de puncte procentuale fa de cel nregistrat n anul anterior, avnd astfel o valoare de 80.008 lei, de peste 6 ori mai mic fa de cea nregistrat la nceputul perioadei de analiz, cnd acesta era de 537.459 lei.

Tabelul nr.1.7.

Evoluia profitului brut

SpecificaieSimbol/


2005200620072008


Profit brut preuri curente(brut crtlei537.459502.511396.60796.000

Profit brut preuri comparabile(brut complei537.459479.175354.87480.808

Indicele (brut compI (brut comp = (brut comp n / (brut comp n-1%10089,1674,0622,77

Fig. 1.7. Evoluia profitului brut n preuri comparabile

n ceea ce privete profitul net obinut de UAMT ORADEA, per ansamblul perioadei analizate tendina este una de scdere, nregistrndu-se un ritm mediu anual de scdere de 28%. O cretere brusc se observ n anul 2007, cnd profitul net a crescut cu aproximativ 70% fa de cel din nregistrat n anul 2006, cu toate c n aceeai perioad cifra de afaceri, veniturile totale i profitul brut au sczut. Acest aspect poate fi pus pe seama reducerii cheltuielilor nedeductibile fiscal, ca urmare a unei mai bune discipline fiscale.

Tabelul nr.1.8.

Evoluia profitului net

SpecificaieSimbol/


2005200620072008


Profit net preuri curente(net crtlei151.906143.617258.32268.010

Profit net preuri comparabile(net complei151.906136.948231.14057.247

Indicele (net compI (net comp = (net comp n / (net comp n-1%10090,15168,7824,77

Fig.1.8. Evoluia profitului net n preuri comparabile

n concluzie, dup cum se poate observa i din datele financiar-contabile, societatea prezint pe ansamblu o activitate profitabil, nregistrnd n fiecare an profit, inclusiv n condiiile deosebit de dificile pe care le-a traversat pe parcursul anilor, cu precdere n anul 2008. n urma evoluiilor nefavorabile din mediul economic, situaia economico-financiar a societii a avut ns un trend necorespunztor aceasta diminundu-i permanent rezultatele activitii comerciale.

Astfel, evenimente precum, fenomenul de ngustare a segmentului intern de pia pentru comercializarea pieselor de schimb, iar mai apoi apariia factorilor negativi n economia mondial, ocul cderii finanelor lumii, scderea cu peste 15% a cererii auto, cu manifestaie major n trimestrul trei al anului 2008, au condus la o scdere a veniturilor societii, cu creteri a costurilor i implicit o diminuare drastic a profiturilor.

2. DIAGNOSTICUL SITUAIEI ACTUALE A SOCIETII 2.1. Analiza structurii financiare

Ratele de structur ale pasivului evideniaz modul de structurare a surselor de finanare n funcie de provenien i de gradul de exigibilitate al acestora. Prin nivelul acestor rate se poate identifica, la un moment dat, existena sau inexistena unei structuri financiare adecvate pentru ntreprinderea analizat, rezultat al politicii financiare promovate de managementul acesteia.

Ratele de structur ale pasivului reflect trei principale aspecte legate de finanarea ntreprinderii:

- stabilitatea financiar;

- autonomia financiar;

- gradul de ndatorare.

2.1.1. Rata stabilitii financiare

Rata stabilitii financiare (Rsf) reflect legtura dintre capitalul permanent de care ntreprinderea dispune n mod stabil (pe o perioad de un an) i patrimoniul total, calculndu-se cu relaiile:

i

Tabelul nr. 2.1.

Evoluia ratei stabilitii financiare

Nr. Crt.SpecificaieSimbol/

Formula calculUMPerioada de analiz

2005200620072008

1Capital permanentCpmLei37.821.809

41.145.272

37.138.378

37.024.573

2Pasiv totalPtLei72.182.20877.528.45177.906.17775.371.432

3Datorii pe termen scurtDtsLei34.360.399

36.383.179

40.767.799

38.346.859

4Rata stabilitii financiareRsf=Cpm/Pt%52.4053.0747.6749.12

5Rata surselor curenteRsc=Dts/Pt%47.60

46.93

52.33

50.88

6Indicele CpmICpm=Cpmn/Cpmn-1%100108.7990.26

7 Indicele PtIPt=Ptn/Ptn-1%100107.41100.4996.75

8Indicele RsfIRfs=Rfsn/Rfsn-1%100101.2989.82103.05

9Indicele DtsIDts=Dtsn/Dtsn-1%100105.89112.0594.06

10Indicele RscIRsc=Rscn/Rscn-1%10098.59111.5197.22

Din tabelul 2.1. se poate observa c, n primii doi ani ai perioadei analizate, stabilitatea financiar a ntreprinderii se afl sub nivelul optim de 66,67%, situndu-se cu 2,4% i respectiv 3,07% n plus fa de valoarea minim acceptat de 50%. n anul 2007, rata stabilitii financiare scade sub valoarea minim acceptat (de 50%) ajungnd la valoarea de 47,67%, acest lucru putnd fi explicat prin diminuarea capitalului permanent cu 9,74%. Se poate observa, c n anul 2008, rata stabilitii financiare atinge valoarea minim acceptabil, acest lucru fiind datorat scderii valorii Pt cu 3,25% i a Cpm cu doar 0,31%.

2.1.2. Rata autonomiei financiare globale

Autonomia financiar pune n eviden msura n care sursele de finanare aparin proprietarului. Cu ct sursele proprii dein o pondere mai important n totalul surselor de finanare cu att autonomia financiar a ntreprinderii este mai ridicat.

Se poate vorbi despre autonomia financiar global (Rafg), atunci cnd sursele proprii se compar cu totalul surselor de finanare.

Formula de calcul este:

Tabelul nr. 2.2.

Evoluia ratei autonomiei financiare globale



2005200620072008

1Capitaluri propriiCprLei35.574.83539.244.96635.792.41535.913.826


3Rata autonom. fin. globaleRafg=Cpr/Pt%49.2850.6245.9447.65

4Indicele CprICpr=Cprn/Cprn-1%100110.3191.20100.33

5Indicele PtIPt=Ptn/Ptn-1%100107.41100.4996.75

6Minim%33333333

Fig. 2.1. Evoluia ratei autonomiei financiare globale

Potrivit tabelului nr. 2.2, societatea dispune de o autonomie financiar bun, n sensul c mai mult de 33% din patrimoniu este finanat din propriile resurse. Este ngrijortoare aceast tendin de scdere a ratei, cauzat de fluctuaia i modificarea pasivului total ntr-o proporie mai mare dect modificarea capitalului propriu, pe fondul creterii datoriilor ce trebuie pltite ntr-o perioad de pn la un an.

Rata autonomiei financiare globale are importana deosebit pentru instituiile financiare, atunci cnd ntreprinderea solicit un mprumut. n cazul de fa (Rafg se ncadreaz n intervalul 30-50%) se poate obine creditul, dar crete riscul acestuia.

2.1.3. Analiza ratei autonomiei financiare la termen

Se calculeaz ca raport ntre capitalul propriu (Cpr) i capitalul permanent (Cpm) i reflect ponderea surselor proprii n totalul surselor permanente de finanare.

Se numete autonomie financiar la termen (Raft) deoarece sursele de finanare cu caracter permanent se menin ntr-o anumit structur doar o perioad limitat de timp.

Formula de calcul este urmtoarea:

i

Tabelul nr. 2.3.

Evoluia ratei autonomiei financiare la termen



2005200620072008


2Capital permanentCpmLei37.821.809

41.145.272

37.138.378

37.024.573

3Rata auto. fin. Raft=Cpr/Cpm%94.0695.3896.3897.00

4Rata auto. fin. raft=Cpr/Dtml%1583.232065.192659.243233.30

5Datorii pe t.mediu i lungDtmlLei2.246.974

1.900.306

1.345.963

1.110.747

6Indicele CprICpr=Cprn/Cprn-1%100110.3191.20100.33

7Indicele CpmICpm=Cpmn/Cpmn-1%100108.7990.2699.69

8Indicele RaftIRaft=Raftn/Raftn-1%100101.41101.04100.65

9Indicele DtmlIDtml=Dtmln/Dtmln-1%10084.5770.8382.52

10Indicele raftIraft=raftn/raftn-1%100130.44128.76121.59

Nivelul ratei prezint o mare importan pentru deciziile viitoare de politic financiar pe care managementul firmei intenioneaz s le ia. Astfel, societatea dispune de mari posibiliti de a se ndatora deoarece autonomia financiar la termen este foarte bun, majoritatea resurselor fiind reprezentate de resurse proprii. Pe ntreaga perioad ICpr>ICpm. Exist posibilitatea ca firma s se poat ndatora, cu condiia respectrii principiului financiar.

Dup cum se mai poate observa, ntreprinderea dispune de un grad ridicat de autonomie financiar aflat n continu cretere, astfel nct, la sfritul perioadei resursele proprii acoper de 32 de ori valoarea datoriilor pe termen mediu i lung.2.1.4. Analiza ratei de ndatorare

Ratele de ndatorare (R) exprim n mrimi relative nivelul datoriilor pe care le are firma, n raport fie cu totalul surselor de finanare, fie doar cu sursele proprii.

n practic se utilizeaz dou principale rate de ndatorare:

rata de ndatorare global;

rata de ndatorare la termen.

Rata de ndatorrii globale (Rg) compar datoriile (Dt) pe care le are firma fa de creditorii si, indiferent dac sunt de natur financiar sau nu, cu totalul surselor de finanare (Pt).

Formula de calcul este:

Rata ndatorrii la termen (Rt) compar datoriile financiare pe termen mediu i lung (Itml) cu sursele permanente de finanare (Cmp) sau cu sursele proprii de finanare (Cpr).

Formulele de calcul sunt urmtoarele:

i

Tabelul nr. 2.4.

Evoluia ratei de ndatorare

Nr. Crt.SpecificaieSimbol/UMPerioada de analiz

Formula calcul2005200620072008

1Datorii totaleDtLei36.607.37338.283.48542.113.76239.457.606


3Rata ndatorrii globaleRg=Dt/Pt%50.7249.3854.0652.35


5Datorii pe t. mediu i lung DtmlLei2.246.9741.900.3061.345.9631.110.747

6Rata ndatorrii globalerg=Dt/Cpr%102.90

97.55

117.66

109.87

7Capital permanentCpmLei37.821.80941.145.27237.138.37837.024.573

8Rata ndatorrii la termenRt=Dtml/Cpm%5,944,623,623,00

9Rata ndatorrii la termenRt=Dtml/Cpr%6,324,843,763,09

10Indicele DtIDt=Dtn/Dtn-1%100104.58110.0193.69

11Indicele PtIPt=Ptn/Ptn-1%100107.41100.4996.75

12Indicele RgIrg=Rign/Rign-1%10097.37109.4796.84

13Indicele CprICpr=Cprr/Cprr-1%100110,3191.20100.33

14Indicele CpmICpr=Cprn/Cprn-1%100108,7990,2699,69

15Indicele RtIrt=rtn/rtn-1%10077,7478,4782,78

16Indicele RtIrt=rtn/rtn-1%10076,6677,6682,25

Fig. 2.2. Evoluia ratei de ndatorare

n toat perioada de analiz rata ndatorrii globale nregistreaz un nivel satisfctor, fiind situat sub nivelul maxim acceptat de 66%.Datoriile pe termen mediu i lung nu au o pondere aproximativ egal cu cea a datoriilor pe termen scurt n total datorii, iar n aceast situaie, finanarea societii nu depinde de sursele permanente mprumutate. Datorit valorilor Pt i Dt n toi cei patru ani de analiz, ndatorarea global nregistreaz valori acceptabile. Rata trebuie s fie subunitar, ndeprtarea de 1, semnificnd o reducere a ndatorrii firmei, respectiv o cretere a autonomiei firmei.

Rata de ndatorare la termen, conform variantelor calculate, arat ca finanarea activitii depinde n foarte mic msura de sursele permanente mprumutate. Firma poate i trebuie s apeleze la Dtml fr ca s se omit existena efectului de levier.

Evoluiile descresctoare ale Dtml au fost compensate de creterile Cpr.

Se propune, a se apela la Dtml pentru a se obine un fond de rulment pozitiv, dar cu condiia ca investiiile realizate s aib ca efect un spor al rezultatului.

Pentru buna desfurare a activitii, societatea recurge la mprumuturi pe termen scurt, nivelul acestora fiind considerabil, n detrimentul mprumuturilor pe termen mediu i lung.

Concluzii:

Din analiza ratelor de structur ale pasivului reiese c societatea se caracterizeaz prin: grad redus de stabilitate financiar, autonomie global i la termen acceptabil, orientarea spre finanarea din resurse proprii i mai puin atrase pe termen mediu i lung, nivel satisfctor al ndatorrii globale cu un trend uor cresctor, ndatorarea la termen redus i cu tendin descresctoare.

2.2. Analiza bonitii

Lichiditatea i solvabilitatea sunt indicatori ai bonitii financiare. Bonitatea reprezint capacitatea ntreprinderii de a-i onora obligaiile la scaden. Cei doi indicatori difer prin exigibilitatea datoriilor la care se refer: pe termen scurt avem n vedere lichiditatea, iar pe termen lung vorbim de solvabilitate.

2.2.1. Analiza lichiditii

Lichiditatea unei ntreprinderi este neleas ca fiind capacitatea acesteia de a-i acoperi prin elementele patrimoniale de mijloace circulante obligaiile pe termen scurt.

Lichiditatea se prezint sub mai multe forme: general, redus, curent i imediat.

Lichiditatea general (Lg)

Lichiditatea general exprim capacitatea ntreprinderii de a-i acoperi obligaiile pe termen scurt din activele circulante, fiind calculat ca raport ntre activele circulante medii i pasivele curente medii. Nivelul considerat normal al acestei rate se situeaz ntre 1,2 i 2.

Lg =

Tabelul nr.2.5.

Lichiditatea general

SpecificaieSimbol/


2005200620072008

Active circulanteAcLei27.301.76531.654.74937.408.75337.304.302

Datorii pe termen scurtDts Lei34.360.39936.383.17940.767.79938.346.859

Rata lichiditii generaleLg=Ac/Dts-0,790,870,920,97

Indice ratei lichiditii generaleILg=Lgn/Lgn-1%100109,50105,47106,02

Indicele AcIAc=Acn/Acn-1%100115,94118,1899,72

Indice DtsIDts=Dtsn/Dtsn-1 %100105,89112,0594,06

Valoare minim--1111

Valoare maxim--2222

Fig. 2.3. Nivelul i evoluia lichiditii generalePe ntreg intervalul de analiz se observ c rata lichiditii generale are o valoare inferioar limitei minime recomandate, activele circulante reprezentnd ntre 0,79 i 0,97 din nivelul datoriilor sub un an, ceea ce nseamn ca pe termen scurt ntreprinderea se afl n imposibilitatea onorrii datoriilor cu scaden mai mic de un an din activele circulante existente. Aadar, societatea nu reuete s obin o vitez de rotaie mai mare a activelor circulante n comparaie cu viteza de rotaie a datoriilor pe termen scurt, care s compenseze astfel volumul mai mare al datoriilor pe termen scurt.

Valorile reduse ale ratei lichiditii generale se datoreaz faptului c societatea ncalc principiul de baz al finanrii, fondul de rulment i trezoreria fiind negative, iar activele circulante sunt finanate din resurse ciclice de natura creditelor bancare pe termen scurt.

Totui privit n dinamic rata lichiditii generale prezint o tendin de mbuntire de la valoare de 0,79 nregistrat n anul 2005, aceasta ajungnd la valoare de 0,97 n anul 2008, pe fondul evoluiei activelor circulante ntr-un ritm superior evoluiei datoriilor pe termen scurt. Dei se observ un uor reviriment al ratei, nivelul rmne nc sczut i nu exist certitudinea c ntreprinderea va fi capabil s susin plata obligaiilor pe termen scurt, continuitatea plilor va putea fi meninut atta timp ct nu vor exista distorsiuni la nivelul ciclului de exploatare (n fazele de aprovizionare stocare producie desfacere ncasare)

Lichiditatea redus (Lr)

Lichiditatea redus exprim capacitatea ntreprinderii de a-i acoperi obligaiile pe termen scurt din activele circulante care pot fi transformate rapid n lichiditi. Nivelul considerat normal al ratei se situeaz ntre 0,6 i 1.

Lr=

Tabelul nr.2.6.

Lichiditatea redus

SpecificaieSimbol/


2005200620072008

Active circulante-stocuriAc-StLei19.712.82820.670.46019.661.95614.565.566

Datorii pe termen scurtDtsLei34.360.39936.383.17940.767.79938.346.859

Rata lichiditii reduseLr=(Ac-St)/Dts -0,570,560,480,38

Indice ratei lichiditii reduseILr=Lrn/Lrn-1%10099,0384,8978,75

Indicele (Ac-St)IAc-St=(Ac-St)n/ (Ac-St)n-1%100104,8695,1274,08

Indice DtsIDts=Dtsn/Dtsn-1%100105,89112,0594,06

Valoare minim--0,60,60,60,6

Valoare maxim--1111

Fig. 2.4. Nivelul i evoluia lichiditii reduseLichiditatea redus nregistrat pe ntreaga perioad se situeaz n afara intervalului de siguran [0,6-1], prin eliminarea stocurilor din calculul lichiditii observndu-se aceeai situaie nefavorabil n ceea ce privete capacitatea firmei de a-i onora obligaiile curente. Aadar, eliminnd stocurile observm c nu acestea sunt cele care au determinat nivelul sczut al ratei lichiditii generale, acestea fiind dimensionate corect, situaia putnd fi pus pe seama nivelului necorespunztor al creanelor i al disponibilitilor, dup cum vom vedea n paragraful urmtor.

n dinamic se observ o reducere a ratei de la 0,57 n primul an de analiz la 0,38 n ultimul an de analiz, aceast evoluie a ratei lichiditii reduse datorndu-se modificrii n proporie mai mare a datoriilor pe termen scurt fa de modificarea activelor circulante fr stocuri. Astfel, putem trage din nou concluzia ca are loc nrutirea capacitii de plat pe termen scurt, ceea ce poate fi tradus printr-o cretere a riscurilor aferente activitii de exploatare.

Lichiditatea curent (Lc)

Lichiditatea curent exprim capacitatea ntreprinderii de a-i acoperi obligaiile pe termen scurt din elementele cele mai lichide ale activului. Nivelul considerat normal al ratei se situeaz ntre 0,4 i 0,6.

Lc=

Nivelul investiiilor financiare pe termen scurt este 0 pe toata perioad analizat aadar rata lichiditii curente corespunde cu rata lichiditii imediate care este analizat n continuare.

Lichiditatea imediat (Li)

Lichiditatea imediat exprim capacitatea ntreprinderii de a rambursa prompt datoriile, innd cont de disponibilitile existente. Nivelul considerat normal al ratei se situeaz ntre 0,2 i 0,3.

Li=

Tabelul nr.2.7.

Lichiditatea imediat

SpecificaieSimbol/


2005200620072008

DisponibilitiDispLei712.6401.374.983265.239122.808

Datorii pe termen scurtDtsLei34.360.39936.383.17940.767.79938.346.859

Rata lichiditii imediateLr=Disp/Dts -0,0210,0380,0070,003

Indicele ratei lichiditii imediateILr=Lrn/Lrn-1%100182,2217,2249,22

Indicele DispIAc-St=Dispn/ Dispn-1%100192,9419,2946,30

Indice DtsIDts=Dtsn/Dtsn-1%100105,89112,0594,06

Valoare minim--0,20,20,20,2

Valoare maxim--0,30,30,30,3

Fig. 2.5. Nivelul i evoluia lichiditii imediateDup cum se poate observa, creanele au o influen foarte ridicat asupra lichiditii curente i imediate, deoarece prin nlturarea acestora, rata scade ca nivel de la 0,57 (rata lichiditii reduse n 2005) la numai 0,021 (rata lichiditii curente/imediate n 2005). Aadar, lichiditatea imediat este extrem de sczut, societatea neputndu-i acoperii datoriile fa de furnizori, personal, stat, i bnci din disponibilitile bneti de care dispune.

La nivelul ntregii perioade situaia poate fi caracterizat ca fiind critic, deoarece nu numai c lichiditatea imediat nregistreaz valori mult inferioare nivelelor minime admise, ci n dinamic, aceste rate prezint de asemenea i trenduri descendente, ceea ce poate fi tradus printr-o cretere a riscurilor, o cretere a potenialului n materie de rentabilitate, dar o deteriorare a raportului risc / rentabilitate potenial.

Daca nu se ntreprind msuri de ncasare mai rapid a creanelor, evoluia viitoare a societii ar putea fi ncetinit de dificultile aduse de intrare n incapacitate temporar de plat.

Se impun astfel msuri de corecie capabile s restaureze valorile ratelor de lichiditate n limitele acceptabile. Aceste msuri vor viza asigurarea n dinamic a unor indici de cretere ai elementelor de natura activelor circulante superiori indicelui de cretere al datoriilor curente (deziderat realizabil prin sporirea capitalului permanent sau reducerea activelor imobilizate).

n vederea mbuntiri lichiditii generale se recomand o mbuntire a elementelor din structura activelor circulante i a datoriilor pe termen scurt. Astfel societatea trebuie s-i ncaseze ntr-un interval mai scurt creanele prin renegocierea contratelor de vnzare, prin oferirea unor avantaje financiare de natura sconturilor, prin diversificarea modalitilor de decontare. De asemenea se impune aciuni n instan n vederea recuperrii creanelor cu termene de ncasare depite.

O soluie o reprezint i eliminarea posturilor neproductive din structura organizatoric care ar conduce la reducerea cheltuielilor cu personalul precum i negocierea cu furnizorii de materii prime a unor termene de plata mai relaxate.

2.2.2. Analiza Solvabilitii

Solvabilitatea reflect capacitatea societii de a-i onora obligaiile pe termen mediu i lung, de a asigura sursele bneti capabile s susin continuitatea exploatrii pe termen lung.

Analiza solvabilitii patrimoniale la termen

Pentru a msura gradul n care ntreprinderea face fa datoriilor sale se utilizeaz rata solvabilitii patrimoniale la termen (Gspt). Aceast rat indic n ce msur datoriile totale sunt acoperite de ctre activele totale ale ntreprinderii (active imobilizate i active circulante) i se determin, astfel:

Gspt = Total activ/Datorii totale

Tabelul nr.2.8.

Solvabilitatea patrimonial la termen

SpecificaieSimbol/


2005200620072008

Activ totalAtLei72.182.20877.528.45177.906.17775.371.432

Datorii totaleDtLei36.607.37338.283.48542.113.76239.457.606

Solvabilitatea global Gspt =At/Dt1,972,031,851,91

Indicele de cretere a GsptI Gspt = Gspt n/ Gspt n-1%100102,7091,35103,26

Indice de cretere a AtIAt=Atn/Atn-1%100107,41100,4996,75

Indice de cretere a DtIDt=Dtn/Dtn-1%100104,58110,0193,69

Valoare minim1,51,51,51,5

Valoare maxim3333

Utilizarea acestui indicator e recomandat n cazul n care societatea se afla n stare de faliment urmnd a fi supus procedurii de lichidare, iar acoperirea tuturor datoriilor trebuie realizat prin valorificarea activelor totale. Din datele de mai sus, se observ c n cazul societii UAMT ORADEA, la nivelul ntregii perioade, activul total al ntreprinderii este superior datoriilor totale, astfel rata solvabilitii generale este supraunitar, cu valori cuprinse ntre 1,85 i 2,03. n condiiile n care valoarea de pia a activelor nu coboar sub nivelul de 185% din datoriile totale, se apreciaz c valoarea de lichidare (obinut n eventualitatea sistrii activitii) va fi suficient pentru acoperirea cheltuielilor de lichidare i onorarea datoriilor.

n concluzie, nivelul ratei solvabilitii generale nregistrat pe parcursul perioadei avute n vedere este considerat asigurtoriu, astfel nct nu se impun msuri de corecie. Dealtfel, o cretere accentuat a ratei ar implica o sporire a ratei autonomiei financiare globale, respectiv o scdere a ratei ndatorrii globale. Aceasta ar permite o reducere a riscurilor de insolvabilitate, dar ar avea un impact negativ asupra potenialului ntreprinderii n materie de rentabilitate, prin reducerea braului levierului financiar i limitarea pe aceast cale a exploatrii levierului.

n perspectiv, ar putea fi avut n vedere pstrarea unei pri a profiturilor viitoare n ntreprindere, ca surs de autofinanare, ceea ce ar susine creterea activului net contabil i ar putea asigura meninerea nivelului ratei solvabilitii generale, pe fondul unor eventuale sporiri ale datoriilor.

Fig. 2.6. Nivelul i evoluia solvabilitii globale Analiza solvabilitii financiare

Solvabilitatea financiar ne arat msura n care datoriile financiare ale societii sunt acoperite pe seama activelor.

Gsfin = Total activ / Datorii financiare totale

Tabelul nr.2.9.

Solvabilitatea financiar

SpecificaieSimbol/


2005200620072008

Activ totalAtLei72.182.20877.528.45177.906.17775.371.432

Datorii financiare totaleDfinLei18.855.66626.191.66834.636.46734.862.220

Solvabilitatea financiar gsfingsfin=At/Dfin%3,832,962,252,16

Indicele de cretere a gsfinI gsfin = gsfin n/ gsfin n-1%10077,3275,9996,12

Indice de cretere a AtIAt=Atn/Atn-1%100107,41100,4996,75

Indice de cretere a DfinIDfin=Dfinn/Dfinn-1%100138,91132,24100,65

Valoare minim%2222

Nivel optim%3333

Din datele prezentate n tabelul de mai sus se observ ca pe parcursul ntregii perioade avute n vedere, nivelul ratei solvabilitii financiare se situeaz peste nivelul minim acceptat, aceasta atingnd, ns, nivelul optim doar n anii 2005 i 2006. Ceea ce este nesatisfctor, este trendul descendent al ratei, situaie ce se datoreaz ritmului superior de cretere al datoriilor financiare (cu precdere pe seama contractrii de credite pe termen scurt) fa de indicele de cretere al activului total.

Incapacitatea ntreprinderii de a utiliza eficient datoriile financiare (inexistena levierului financiar) impune restrngerea pe ct posibil a utilizrii acestora. Dac pe termen scurt apelarea la credite de trezorerie pare a fi o soluie indispensabil derulrii activitii de exploatare, pe termen lung, aceasta nu poate constitui o soluie satisfctoare, ntruct ntreprinderea nu va fi implicit capabil s remunereze la un nivel satisfctor capitalurile proprii.

Fig. 2.7. Nivelul i evoluia solvabilitii financiareAnaliza capacitii de plat a dobnzii i de rambursare a datoriilor

Analiza capacitii de plat a dobnzii se realizeaz cu ajutorul gradului de acoperire a dobnzii (gad) care ne arat gradul n care rezultatul exploatrii poate acoperi cheltuielile cu dobnzile.

gad= RE/ Ch. DobnzileTabelul nr.2.10.

Capacitatea de plat a dobnzilor

SpecificaieSimbol/


2005200620072008

Cheltuieli cu dobnzileCh. Dob.Lei2322896246590328990893976359

Rezultatul exploatriiRELei2623685244555939611034404378

Gradul de acoperire a dobgad=RE/Ch dob1,130,991,371,11

Indicele de cretere a gadI gad = gad n/ gad n-1%10087,81137,7781,07

Indice de cretere a Ch dobIChdob = Ch dob n/ Ch dob n-1%100106,16117,57137,16

Indice de cretere a REIRE=REn/REn-1%10093,21161,97111,19

Nivel optim2222

Din analiza datelor prezentate se constat c nivelul indicatorului se situeaz sub cel considerat optim, ceea ce se traduce printr-o incapacitate a ntreprinderii de a suporta cheltuielile cu dobnzile pe seama rezultatului exploatrii. Astfel se observ c dac n anul 2005 rezultatul exploatrii acoperea n proporie de 113% cheltuielile cu dobnda, n anul 2006 situaia se nrutete iar cheltuielile cu dobnzile nu sunt integral acoperite din rezultatul exploatrii. n anul 2007 rezultatul exploatrii acoperea n proporie de 137% cheltuielile cu dobnda, iar n anul 2008 cheltuielile cu dobnda abia sunt acoperite n proporie de 110% pe seama rezultatului exploatrii.

Fig. 2.8. Nivelul i evoluia capacitii de plat a dobnziiDesfurarea activitii presupune apelarea la mprumuturi, ceea ce face ca solvabilitatea s poat fi privit ca posibilitatea de rambursare a datoriilor din rezultatele obinute, mizndu-se pe o activitate eficient care elimin varianta acoperirii obligaiilor prin lichidarea activelor.

Capacitatea de plat a datoriilor (grd ) exprim msura n care datoriile totale ale ntreprinderii pot fi acoperite din rezultatele obinute. n funcie de indicatorii de rezultate folosii se pot construi urmtoarele relaii de calcul:

Capacitate brut de acoperire a datoriilor = Excedentul brut al exploatrii/Datorii totale

Capacitate net de acoperire a datoriilor = Autofinanare/Datorii totale

Tabelul nr.2.11.

Capacitatea de rambursare a datoriilor

SpecificaieSimbol/


2005200620072008

Rezultatul brut al exploatriiRBELei7.299.1935.989.9825.184.6466.264.371

AutofinanareaAFLei3.014.1523.319.4813.615.6392.524.287

Datorii totaleDTLei36.607.37338.283.48542.113.76239.457.606

Capacit.brut de acoperire a datoriilorCbrd=EBE/DT-0,210,160,130,16

Capacitatea net de acoperire a datoriilorCnrd=AF/DT-0,0880,0910,0890,066

Indicele de cretere al RBEIRBE=RBEn/ RBEn-1%10082,0686,56120,83

Indicele de cretere al AFIAF=AFn/ AFn-1%100110,13108,9269,82

Indicele de cretere a DTIDT=DTn/DTn-1%100104,58110,0193,69

Indicele de cretere al Cbrd

ICbrd=Cbrd n/ Cbrd n-1%10078,4778,68128,96

Indicele de cretere al CnrdICnrd=Cnrd n/ Cnrd n-1%100104,0197,2174,22

Minim Cbrd--0,50,50,50,5

Minim Cnrd--0,250,250,250,25

Din datele prezentate din tabelul de mai sus se constat c sursele poteniale de autofinanare degajate de activitatea operaional a societii nu pot acoperii totalul datoriilor. Situaia este determinat de scderea rezultatului din activitate de exploatare n timp ce datoriile totale au sporit pe parcursul ntregii perioade analizate. Ceea ce este ngrijortor este tendina de reducere a indicatorului pe perioada avut n vedere, ceea ce se traduce printr-o cretere permanent a pericolului societii de a intra n incapacitate de plat.

Dac nivelul minim al indicatorului de 0,5 arat c datoriile pot fi achitate de societate n 2 ani pe seama rezultatului brut al exploatrii, n cazul societii UAMT ORADEA nivelul de 0,2 nregistrat n anul 2005 ne arat ca firma i va rambursa datoriile n 5 ani, dac nivelul rezultatului se va menine la nivelul celui din 2005.

n ceea ce privete capacitatea net de rambursare a datoriilor, aceasta ne indic o deteriorare i mai accentuat a situaiei societii, care n cele din urma ar putea sa i achite datoriile pe seama resurselor proprii n 11 ani, n condiiile n care teoria economic recomand ca acestea sa fie rambursate n maxim 4 ani.

Fig. 2.9. Nivelul i evoluia capacitii de rambursare a datoriilorConcluzii:

Bonitatea financiar a ntreprinderii pe termen scurt este afectat negativ de valorile neadecvate ale ratelor de lichiditate. Societatea nu numai ca nu poate face obligaiilor curente pe seama activelor sale curente, dar aceast situaie este n continu nrutire. Probleme de lichiditate ale societii UAMT ORADEA nu pot fi considerate temporare, datorate unor situaii conjuncturale, ci sunt mai degrab sunt efectul unui management necorespunztor.

Lipsa de lichiditate a condus la obligativitatea contractrii de credite bancare ntr-un volum foarte mare pentru derularea activitii curente, credite care afecteaz profitabilitate general a societii datorit dobnzilor ridicate. Este vizibil trendul total nefavorabil al datoriilor contracarat parial de evoluia favorabil a activelor circulante. Aceast evoluie a datoriilor societii constituie un semnal de alarm privind evoluia financiar viitoare a UAMT ORADEA. Din acest punct de vedere hotrrea AGA de reducere nivelului de ndatorare este obligatorie, lundu-se n acelai timp n calcul i majorarea capitalului social.

Totodat, innd seama de situaia prezentat, societatea trebuie s depun n continuare eforturi pentru reducerea stocurilor i ncasarea mai rapid a facturilor n vederea constituirii de disponibiliti bneti.

n ceea ce privete bonitatea financiar pe termen lung, societatea dispune de un grad satisfctor al solvabilitii patrimoniale la termen, deinnd sigurana c, n caz de lichidare, datoriile sale vor putea fi acoperite prin valorificarea activelor sale. Avnd n vedere capacitatea de rambursare a datoriilor, se constat ns ca aceasta nu este asigurat la un nivel corespunztor, societatea prezentnd riscuri ridicate n ceea ce privete capacitatea de plat.

3. DESCRIEREA PROIECTULUI DE INVESTIII

3.1. Analiza stadiului actual i a tendinelor mediului economic specific al UAMT

Principalele caracteristici ale mediului economic care s-au manifestat n perioada analizat i cele prognozate pentru anii urmtori sunt:

n domeniul pieelor de desfacere:

- apariia factorilor negativi n economia mondial, ocul cderii finanelor lumii au determinat scderea cu peste 15% a cererii auto;

se manifest un fenomen de ngustare a segmentului intern de pia pentru comercializarea pieselor de schimb i considerm c acest fenomen va continua s influeneze activitatea societii i n anii urmtori;

fabricaia modelului Logan de ctre principalul client al UAMT, Automobile Dacia, a nregistrat cotele preconizate, succesul acestui model pe piaa autohton, i nu numai, repercutndu-se n mod pozitiv asupra cifrei de afaceri a UAMT;

de asemenea, pentru anii urmtori Dacia estimeaz c vnzrile noului model Sandero vor depi livrrile consemnate de Logan, prognoza de fabricaie a acestui model pentru anul 2009 fiind una favorabil, crescnd la un nivel de peste 30.000 autovehicule lunar (mpreun cu unitile CKD);

se constat, n ultima perioad, o cretere a interesului marilor productori de profil de a muta o bun parte a fabricaiei proprii n rile est-europene, Romnia beneficiind de un interes deosebit din acest punct de vedere. n acest sens au fost stabilite o serie de contacte ntre UAMT i poteniali clieni occidentali, unele dintre aceste contacte fiind n stadii de negociere i punere n practic (Valeo, GM, Skoda). Exist ns o puternic concuren cu piaa asiatic care prin costuri extrem de mici ale investiiilor i forei de munc poate scoate practic de pe pia UAMT.

n domeniul politicii de preuri:

pe fondul reducerii propriilor segmente de pia, clienii tradiionali ai societii i piaa pieselor de schimb continu ntrirea presiunilor de stagnare sau chiar de reducere a preurilor la produsele societii. n acelai timp au crescut i vor crete n continuare preurile furnizorilor din industria primar (materii prime i materiale, energii), n special a furnizorilor din cadrul regiilor de stat al utilitilor.

evoluiile i tendinele n domeniul situaiei economico-financiare

- n urma evoluiilor nefavorabile din mediul economic, situaia economico-financiar a societii a avut un trend necorespunztor aceasta diminundu-i permanent gradul de independen financiar, chiar dac societatea prezint pe ansamblu o activitate profitabil.

3.2. Necesitatea i oportunitatea investiiei

Pentru a face fa noilor exigene din mediul economic specific, societatea are nevoie acut de un proces masiv de retehnologizare, n condiiile n care multe dintre mijloacele de producie ale societii prezint o uzur fizic i moral accentuat, un nivel tehnic i tehnologic sczut, unele dintre tehnologiile de fabricaie la produsele de baz fiind la nivelul anilor 1985.

Datorit accesului dificil la surse convenabile de finanare, investiiile efectuate n anii precedeni sunt relativ modeste fa de necesitile reale ale societii. Ele s-au efectuat pe baza resurselor financiare proprii i foarte puin pe seama celor atrase.

Cu toate acestea, n ultimii ani societatea a reuit, totui, s achiziioneze noi capaciti de producie i s asimileze noi produse, destinate n special autoturismelor din gama Renault-Dacia. n contextul unor previziuni favorabile pentru anii urmtori, cu privire la succesul i vnzrile autoturismelor Dacia, care contribuie cu mai mult de 40% la realizarea cifrei de afaceri a UAMT Oradea, precum i al unor oportuniti de colaborare cu mari productori de profil occidentali, acest proces de modernizare a capacitilor de producie trebuie continuat i n viitor.

n acest context, pentru anul 2009 se dorete efectuarea unor investiii de modernizare a mijloacelor de producie pentru a realiza o parte din programul necesar pentru retehnologizare. Societii UAMT i rmne aadar sarcina de a gestiona ct mai eficient toate procesele generatoare de venituri precum i de a gsi alte surse convenabile de finanare, prin intermediul crora acest proces de retehnologizare s fie posibil.3.3. Scenarii privind realizarea proiectului de investiii i selecia alternativelor de finanare optime

n orice companie, calitatea a dou decizii este foarte important: decizia de investire i decizia de finanare. Decizia de investire este legat de constituirea i gestionarea portofoliului de active i trebuie s aib la baz rezultatul corelrii strnse dintre costul capitalului utilizat i rentabilitatea scontat. Decizia de finanare se refer la structura financiar a ntreprinderii, respectiv la modul de constituire a resurselor, aceasta impunnd o selecie a surselor de finanare, operaiune deosebit de complex deoarece necesit analiza unor criterii legate de costul capitalului, accesul la piaa capitalurilor, situaia financiar a ntreprinderii, motivaia personalului de conducere.

Fundamentarea corespunztoare a acestor dou decizii reprezint o condiie obligatorie pentru desfurarea n condiii performante a activitii curente i de perspectiv a societii comerciale.

Odat fundamentat necesitatea unei investiii la nivelul societii, stabilirea unei structuri financiare este urmtoarea decizie important ce trebuie luat. Astfel, pentru finanarea unei investiii se pot utiliza att resurse interne, ct i resurse externe, de regul activitatea de investiii fiind cea mai important ,,consumatoare de resurse externe. Problema structurii financiare i a opiunii pentru o anumit structur prezint o importan vital pentru companie pentru c soluionarea lor condiioneaz supravieuirea ntreprinderii, perspectivele sale de dezvoltare, performanele sale prezente i viitoare, autonomia proprietarilor i a conductorilor si.

Decidenii trebuie s adopte decizia de finanare pornind de la capacitatea de ndatorare, nivelul rentabilitii financiare, respectiv impactul ndatorrii asupra rentabilitii financiare, tipul necesitilor de finanare, previziunile cash-flow-urilor viitoare, astfel nct rezultatul final s fie maximizarea valorii ntreprinderii. Nu trebuie omis ns faptul c decizia de finanare este supus i influenei exercitat de evoluia unor indicatori macro-economici, precum: inflaia, rata dobnzii, cursul de schimb, PIB, dar i de componenta fiscal i cea legislativ.

Accesul la orice surs de finanare necesit aadar, studiul performanelor financiare a societilor comerciale. Informaiile oferite de analiza performanelor financiare trebuie s fie cele ce stau la baza deciziilor pe care le iau investitorii, acionarii, bncile i instituiile de credit, societile de asigurare, precum i autoritile contractante ale fondurilor nerambursabile.

Pornind de la aceste precizri, vom ncerca s evideniem o posibilitate de fundamentare a deciziei de finanare a investiiilor pe care i le-a propus societatea comercial UAMT Oradea, lund n considerare contextul macroeconomic, situaia financiar actual i previzionat a societii, precum i opiunile existente la dispoziia firmei.

Astfel, criza financiar a redus destul de mult variantele de finanare pe care o societate de nivel mediu precum UAMT Oradea le are la dispoziie, numrul companiilor care i pot permite luxul de a apela la mai multe tipuri de finanare fiind tot mai redus. Dac o companie puternic precum Petrom Bucureti sau Transelectrica poate apela la orice tip de finanare, indiferent dac aleg s atrag fonduri prin intermediul unei majorri de capital, o emisiune de obligaiuni sau contractarea unui credit bancar, acesta nu este i cazul unor societi cu o notorietate mai mic sau al companiilor puternic ndatorate.

Aadar, n contextul unei piee financiare nc afectat de criza manifestat la nivel global, finanrile acordate de bnci sau de instituii financiare nebancare au devenit din ce n ce mai greu de obinut. Acum, cnd riscul pentru Romnia este destul de mare, nici varianta unei emisiuni de obligaiuni nu se dovedete a fi o soluie salvatoare, n condiiile n care nu se mai vd investitori dornici s le achiziioneze. Principala explicaie este aversiunea investitorilor fa de risc i lipsa de lichiditi, dar i evalurile sczute care dezavantajeaz emitentul.

Aceasta situaie determin deci un acces limitat la schemele de finanare tradiionale, astfel nct societilor crora nu le-au fost confirmate pn acum sursele de finanare pentru proiectele viitoare trebuie s se bazeze n primul rnd pe finanarea proprie. Neajunsul surselor proprii constituie ns una dintre dificultile actuale de baz cu care se confrunt UAMT n ncercarea de a organiza i dezvolta propriul business.

Se ntrezrete ca o posibil soluie pentru obinerea fondurilor necesare, majorarea capitalului social. O astfel de finanare se poate dovedi o alternativ potrivit i ar putea fi folosit cu succes de ctre UAMT. ns modul n care se prezint economia n momentul de fa nu ofer mari sperane nici unei emisiuni de aciuni i este posibil ca nici n urmtorii doi ani acest tip de finanare s nu aib mari sperane de succes, majorrile de capital ale emitenilor listai la BVB fiind fost tot mai rare pe parcursul anului 2008.

Fiecare dintre cele trei variante de finanare menionate mai sus prezint avantaje i dezavantaje, ns adoptarea acestora depinde foarte mult att de situaia financiar a societii, ct i de durata necesar atragerii fondurilor.

Astfel, dei pe termen lung o bun alternativ de finanare ar fi printr-o emisiune de obligaiuni, practic firma putndu-si rscumpra oricnd obligaiunile, scznd astfel nivelul datoriei, n cazul UAMT aceasta nu este recomandat avnd n vedere ndatorarea ridicat pe termen scurt i cash-flow-ul insuficient pentru a acoperi datoriile i a continua activitatea.

Totodat, spre deosebire de obligaiunile municipale care sunt oarecum garantate i n lipsa unor agenii de rating, cele corporative sunt emise ori fr garanie, pe seama prestigiului companiei, ori cu garanie colateral, ns aceasta le apropie foarte mult de creditul bancar ca i costuri, i aceasta doar daca firma are cu ce garanta. Fr s mai adugam c n cazul n care o companie ar emite obligaiuni negarantate, probabil c n afar de Petrom, BRD i nc dou-trei companii, niciuna nu ar reui sa strng o sum consistent cu care s se finaneze.

n condiiile n care se observ un volum foarte mare i un trend total nefavorabil al datoriilor contractate, dintre care peste 90% reprezint credite bancare pentru derularea activitii curente, credite care afecteaz profitabilitate general a societii datorit dobnzilor ridicate, consideram ca pe termen lung o emisiune de aciuni este cea mai bun modalitate de finanare pentru societatea UAMT. Cu toate acestea, o emisiune de aciuni presupune i ea anumite riscuri pe care acionarii trebuie s i le asume.

Cel mai important risc al unei emisiuni de aciuni este reprezentat de efectul de diluie. Practic, prin creterea numrului de aciuni scade profitul pe aciune al societii, dreptul de vot al investitorilor precum i capitalizarea pe aciune, ceea ce nu ar fi deloc agreat de ctre vechii acionari. Consideram astfel c dezavantajele cele mai mari ale finanrii prin emisiune de aciuni sunt reprezentate de efectul de diluie i de faptul c acionarii s-ar putea s nu fie de acord s aduc bani din propriul buzunar. Astfel, dei finanarea prin majorarea capitalului social reduce riscul general al companiei, acesta este n acelai timp i cel mai scump tip de finanare, pentru c dac afacerea nu merge bine acionarul este ultimul care i ia banii napoi.

Totodat, emisiunile de obligaiuni i de aciuni nu sunt chiar o soluie de criz, cci demersurile pentru lansarea unor oferte publice sunt destul de complexe.

Astfel, contractarea unui credit apare n acest moment ca fiind soluia cea mai accesibil. Practic, obinerea unui credit este cea mai rapid variant de finanare, fiind urmat de o emisiune de obligaiuni i n final de una de aciuni. Nu este simplu sa emii aciuni, dureaz foarte mult pregtirea companiei, trebuie s tii s prezini compania, s realizezi rapoarte financiare bune. Vorbind ns n termeni de costuri, creditul este varianta cea mai costisitoare i mai greu de suportat de ctre societate.

ntrebarea fireasca ce se pune acum este: care este cea mai bun alternativa de finanare pentru societatea UAMT? Dimensiunile dezvoltrii societii vor depinde n mare msur de capacitatea acesteia de a avea acces la cele mai convenabile resurse i de a mobiliza cu succes suficiente resurse financiare.

n concluzie, pentru ca procesul de retehnologizare s fie posibil este necesar atragerea de resurse externe prin contractarea unui credit bancar n valoare de 3.500.000 lei, ce urmeaz a fi rambursat ntr-o perioad de 6 ani, la o rat a dobnzii fix de 14%/an. Restul fondurilor necesare pentru efectuarea investiiei propuse, n valoare de 5.000.000 lei, se vor obine prin majorarea capitalului social cu suma aferent, prin emisiunea a 3.333.333 noi aciuni cu o valoare nominal de 0,45 lei/aciune.

4. PERSPECTIVA SITUAIEI FINANCIARE N CONTEXTUL INVESTIIEI EFECTUATE4.1. Cadrul general de abordare a perspectivei situaiei financiare

n realizarea previziunilor s-au avut n vedere urmtoarele:

1. Punctul de plecare a tuturor previziunilor financiare este previziunea vnzrilor Pe baza estimrii cifrei de afaceri i a componentelor acesteia pe perioada urmtoare, se vor determina cheltuielile aferente activitii operaionale, iar mai apoi se poate determina necesarul de active circulante, respectiv fondurile permanente i curente necesare pentru acoperirea finanrii lor.

2. Perioada de prognoz este de 5 ani (Ianuarie 2009-Decembrie 2013).

3. Estimrile se vor face n preuri constante (Decembrie 2008).

4. Situaiile financiare vor fi estimate la nivel anual.

5. Se va realiza o investiie de modernizare a capacitilor de producie n valoare de 5.000.000 lei.

6. Investiia va fi finanat n proporie de 30% din surse financiare proprii (prin emisiunea de noi aciuni n numerar) i 70% prin contractarea unui mprumut bancar pe termen mediu i lung. Perioada de rambursare a creditului este de 6 ani.7. n urma investiiei efectuate se estimeaz o cretere a cifrei de afaceri cu 5 % n primii trei ani ai perioadei de previziune, pentru anii urmtori lundu-se n considerare o cretere a cifrei de afaceri egal cu ritmul de cretere pentru producia de utilaje, maini i echipamente previzionat de Comisia Naional de Prognoz.

8. Nu vor mai avea loc contractri suplimentare de credite pe termen mediu i lung la nivelul perioadei de previziune.

9. Datorit volumului mare al creditelor pe termen scurt existente la sfritul anului 2008 ce afectau n mod negativ rezultatele societii, s-a considerat c un procent de 70% dintre acestea vor fi reealonate pe o perioad de 7 ani.

10. Nu a fost prevzut utilizarea de credite pe termen scurt, nerezultnd necesitatea acestora din tabloul fluxurilor de numerar estimate.

11. Din profitul obinut se are n vedere distribuia unui procent de 50% pentru dividende.12. n concordan cu politica anterioar a firmei, nu a fost prevzut constituirea de provizioane.

13. Fluxurile extraordinare se vor neglija, datorit caracterului aleatoriu al acestora.

La nivelul ntregii perioade de previziune estimarea a cuprins urmtoarele elemente:

- bilanul financiar;

- contul de profit i pierdere;

- fluxul de numerar;

4.2. Estimarea contului de profit i pierdere

n estimarea contului de rezultate am urmrit respectarea urmtoarelor principii:

separarea elementelor de venituri i cheltuieli pe categorii, aa cum sunt inventariate de fapt n contul de rezultate pe perioadele anterioare;

urmrirea evoluiei elementelor contului de rezultate n funcie de variaia fa de cifra de afaceri i gruparea lor n fixe i variabile. Cheltuielile considerate a prezenta un comportament variabil au fost estimate pornind de la ipoteza unei relaii de proporionalitate cu cifra de afaceri, iar cheltuielile fixe au fost meninute constante, indiferent de volumul de activitate efectiv (respectiv de gradul de utilizare a capacitii); respectarea unor corelaii cu alte elemente din bilan i din situaia fluxurilor de numerar.

4.2.1. Estimarea veniturilor

Estimarea veniturilor din exploatare

Principala component a veniturilor din exploatare o reprezint cifra de afaceri previzionat. Structura cifrei de afaceri pe producie vndut i vnzri de mrfuri se va considera stabil. n continuare sunt prezentate principalele categorii de venituri din exploatare:

Producia vndut va crete proporional cu cifra de afaceri;

Veniturile din vnzarea mrfurilor, vor crete de asemenea proporional cu cifra de afaceri;

Veniturile din variaia stocurilor s-au estimat lund n considerare variaia stocurilor de produse finite i a celor n curs de execuie;

Veniturile din subvenii i provizioane se vor neglija deoarece ntreprinderea nu a beneficiat de subvenii de exploatare i nu a nregistrat provizioane pe parcursul perioadei analizate;

Alte venituri din exploatare s-au luat considerat nule pe parcursul perioadei de previziune, excepie fcnd anul 2009 pentru care s-a estimat obinerea unor venituri din cedarea activelor n sum de 800.000 lei. Estimarea veniturilor financiare

Avnd n vedere c estimrile s-au fcut n preuri constante, veniturile financiare din diferene de curs valutar s-au considerat nule.

Veniturile din dobnzi se obin prin aplicarea ratei medii a dobnzii pe cont curent asupra sumelor rezultate din tabloul fluxurilor de numerar. Estimarea veniturilor i cheltuielilor excepionale

Aceste elemente se vor neglija avnd n vedere faptul c ele nu ar trebui s fac parte din activitatea normal, curent a activitii organizaiei.4.2.2. Estimarea cheltuielilor

Estimarea cheltuielilor din exploatare

Unele cheltuieli de exploatare se consider c vor varia proporional cu cifra de afaceri, n timp ce alte se vor estima ca avnd o evoluie diferit, astfel:

Pentru cheltuielile cu materiile prime i materialele consumabile, ce se consider a varia odat cu producia perioadei, nu s-a previzionat o evoluie proporional cu volumul de activitate, ci s-a avut n vedere o reducere a ponderii acestora n producia perioadei cu 3% fa de nivelul mediu nregistrat pe parcursul perioadei istorice.

Cheltuielile privind mrfurile s-au estimat n corelaie cu veniturile privind mrfurile, avndu-se n vedere obinerea unui adaos comercial de 10%;

Cheltuielile salariale se revizuiesc n scdere cu 10% pentru anul 2009, ca efect al eliminrii posturilor de munc care nu i mai justific existena odat cu introducerea noilor tehnologii. Pentru anul 2010 i 2011 se estimeaz o indexare a acestora cu 2% fa de anul precedent, pentru ca n anii urmtori nivelul acestora s se menin constant;

Cheltuiala cu amortizarea a fost calculat innd cont de cheltuiala cu amortizarea nregistrat de ntreprindere n anul 2008 la care s-au adugat cheltuiala cu amortizarea noii capaciti de producie;

Cheltuielile cu provizioanele pentru deprecierea activelor circulante vor fi estimate ca fiind nule;

n ceea ce privete cheltuielile privind prestaiile externe, se va ine cont de existena unei pri fixe a acestora ce se determina pe baza datelor istorice, iar partea variabil se consider c se modific proporional cu producia perioadei; Cheltuielile privind serviciile bancare i asimilate au fost determinate avnd n vedere creditele contractate de societate i comisionul anual de gestionare a creditului; n estimarea cheltuielilor cu alte impozite, taxe i vrsminte s-a mers pe aplicarea cotei de impozit aferent anului 2008 la baza brut de impozitare determinat; Pentru anul 2009 s-a estimat realizarea unor cheltuieli cu activele cedate n valoare de 150.000, cheltuieli ocazionate de scoaterea din funciune i valorificarea vechilor echipamente odat cu punerea n funciune a celor noi;

Din motive de pruden alte cheltuieli de exploatare dect cele menionate pn acum vor fi considerate nule, deoarece nu sunt specifice unei activiti normale de exploatare;

Cheltuielile cu provizioanele pentru riscuri i cheltuieli vor fi considerate nule.

Estimarea cheltuielilor financiare

Cheltuielile financiare vor fi constituite exclusiv din cheltuieli cu dobnzile. Deoarece pe parcursul perioadei istorice alte cheltuieli financiare erau reprezentate de cheltuielile privind diferenele de curs valutar, iar pe perioada previzionat estimrile s-au realizat n preuri constante, acestea vor fi considerate nule.

Cheltuielile cu dobnda au fost estimate pornind de la condiiile de finanare oferite n prezent de ctre bncile consultate. Astfel pentru creditul aferent investiiei a fost avut n vedere o rat anual a dobnzii de 14% (fix), respectiv o rambursare a creditului dup un model de scadenar cu anuiti constante, cu o durat stabilit contractual la 6 ani.

Pentru mprumuturile pe termen scurt existente n sold la 31.12.2008 i reealonate, estimarea cheltuielilor cu dobnzile se va face avnd n vedere o rata anual a dobnzii de 12% i o perioad de rambursare a cestora de 6 ani. Estimarea cheltuielii cu impozitul pe profit

Cheltuielile cu impozitul pe profit au fost estimate prin aplicarea cotei de 16% la valoarea profitului brut, avndu-se n vedere acoperirea eventualelor pierderi aprute. Nu a fost tratat baza impozabil prin eliminarea veniturilor neimpozabile sau prin adugarea cheltuielilor nedeductibile. Estimarea profitului netRezultatul net al exerciiului a fost estimat prin compararea veniturilor i cheltuielilor estimate (n cadrul contului de profit i pierdere). Acesta se realizeaz prin deducerea cheltuielii cu impozitul pe profit din rezultatul contabil, i va fi preluat n pasivul bilanului financiar la capitolul de capitaluri proprii. De asemenea s-a avut n vedere distribuirea de profit la rezerve legale. n continuare este prezentat contul de profit i pierdere previzionat:

Tabelul nr.4.1.

SpecificaieRd.20092010201120122013

1. Cifra de afaceri neta (rd. 02 la 05) 0151.635.09754.216.85256.927.69458.009.32159.923.628

Productia vanduta (ct.701+702+703+704+705+706+708)0249.344.05751.811.26054.401.82355.435.45757.264.827

Venituri din vanzarea marfurilor (ct.707) 032.291.0402.405.5922.525.8722.573.8632.658.801

Venituri din dobanzi inregistrate de entitatile al cror obiect de activitate l constituie leasingul (ct. 766)04

Venituri din subventii de exploatare aferente cifrei de afaceri nete (ct.7411)0500000

2. Variatia stocurilor de produse finite i a produciei n curs de execuie (ct.711)

Sold C060181.733190.82076.137134.751

Sold D071.483.2450000

3. Productia realizata de entitate pentru scopurile sale proprii i capitalizat (ct.721+722) 0800000

4. Alte venituri din exploatare (ct.7417+758) 09800.0000000

VENITURI DIN EXPLOATARE - TOTAL (rd. 01+06-07+08+09) 1050.951.85254.398.58557.118.51458.085.45860.058.379

5. a) Cheltuieli cu materiile prime i materialele consumabile (ct. 601+602-7412)1125.844.83828.076.21629.480.02729.976.26130.995.772

Alte cheltuieli materiale (ct.603+604+606+608) 12194.794199.893205.248207.384211.165

b) Alte cheltuieli externe(cu energie i apa) (ct. 605-7413) 132.331.9282.367.2282.389.4362.397.2862.413.414

c) Cheltuieli privind marfurile (ct.607) 142.082.7642.186.9022.296.2472.339.8762.417.092

6. Cheltuieli cu personalul (rd. 16+17), din care:159.358.6929.545.8669.736.7839.736.7839.736.783

a) Salarii i indemnizatii (ct.641+642-7414) 167.455.8657.604.9827.757.0827.757.0827.757.082

b) Cheltuieli cu asigurarile i protectia social (ct. 645-7415) 171.902.8281.940.8841.979.7021.979.7021.979.702

7. a) Ajustari de valoare privind imobilizarile corporale i necorporale (rd.19-20) 183.261.4803.260.2883.253.6542.996.6912.690.827

a.1) Cheltuieli (ct.6811+6813) 193.261.4803.260.2883.253.6542.996.6912.690.827

a.2) Venituri (ct.7813) 2000000

b) Ajustari de valoare privind activele circulante (rd. 22-23) 21-43.7610000

b.1) Cheltuieli (ct.654+6814) 2200000

b.2) Venituri (ct.754+7814) 2343.7610000

8. Alte cheltuieli de exploatare (rd. 25 la 28)244.636.5934.420.4094.320.5624.183.7984.068.320

8.1. Cheltuieli privind prestatiile externe (ct.611+612+613+614+622+624+625+626+627+628-7416) 253.936.8833.870.6993.770.8523.634.0883.518.610

8.2. Cheltuieli cu alte impozite, taxe i vrsminte asimilate (ct.635) 26549.710549.710549.710549.710549.710

8.3. Cheltuieli cu despagubiri, donatii i activele cedate (ct.658) 27150.0000000

Cheltuieli privind dobanzile de refinantare nregistrate de entitile al cror obiect de activitate l constituie leasingul (ct.666) 28

Ajustari privind provizioanele (rd. 30-31) 29-47.0960000

Cheltuieli (ct.6812) 3000000

Venituri (ct.7812) 3147.0960000

CHELTUIELI DE EXPLOATARE - TOTAL (rd. 11 la 15 + 18+21+ 24+29) 3247.620.23350.056.80251.681.95751.838.07952.533.372

PROFITUL SAU PIERDEREA DIN EXPLOATARE

- Profit (rd. 10-32) 333.331.6194.341.7835.436.5586.247.3797.525.006

- Pierdere (rd. 32-10) 3400000

9. Venituri din interese de participare din care: 352.7232.7232.7232.7232.723

- venituri obtinute de la entitatile afiliate36

10.Venituri din alte investitii financiare i imprumuturi care fac parte din activele imobilizate (ct.763), din care:

- venituri obtinute de la entitatile afiliate 38

11. Venituri din dobanzi (ct.766), din care: 396921.4522.9996.26711.743

- venituri obtinute de la entitatile afiliate40

Alte venituri financiare (ct.762+764+765+767+768) 4100000

VENITURI FINANCIARE - TOTAL (rd. 35+37+39+41) 423.4154.1755.7228.99014.466

12. Ajustari de valoare privind imobilizarile financiare i a investiiilor deinute ca active circulante (rd. 44-45) 43

- Cheltuieli (ct.686) 44

- Venituri (ct.786) 45

13. Cheltuieli privind dobanzile (ct.666-7418) 463.171.8232.671.8092.171.7961.671.7831.171.769

din care cheltuieli n relaia cu entitiile afiliate47

Alte cheltuieli financiare (ct.663+664+665+667+668)48

CHELTUIELI FINANCIARE -TOTAL (rd. 43+46+48) 493.171.8232.671.8092.171.7961.671.7831.171.769

PROFITUL SAU PIERDEREA FINANCIAR(A)

- Profit (rd. 42-49) 5000000

- Pierdere (rd. 49-42) 513.168.4072.667.6342.166.0741.662.7921.157.303

14.PROFITUL SAU PIERDEREA CURENT(A)

- Profit (rd. 10+42-32-49)52163.2111.674.1483.270.4844.584.5866.367.703

- Pierdere (rd. 32+49-10-42)5300000

15. Venituri extraordinare (ct.771) 54

16. Cheltuieli extraordinare (ct.671) 55

17. PROFITUL SAU PIERDEREA DIN ACTIVITATEA EXTRAORDINAR

- Profit (rd. 54-55)56

- Pierdere (rd. 55-54)57

VENITURI TOTALE (rd. 10+42+54) 5850.955.26754.402.76057.124.23658.094.44860.072.845

CHELTUIELI TOTALE (rd. 32+49+55) 5950.792.05652.728.61253.853.75353.509.86253.705.142

PROFITUL SAU PIERDEREA BRUT(A)

- Profit (rd. 58-59) 60163.2111.674.1483.270.4844.584.5866.367.703

- Pierdere (rd. 59-58) 6100000

18. Impozitul pe profit (ct.691) 6224.808254.471497.114696.857967.891

19. Alte impozite neprezentate la elementele de mai sus (ct.698) 63

20. PROFITUL SAU PIERDEREA NET(A) A EXERCITIULUI FINANCIAR

- Profit (rd. 60-61-62-63) 64138.4031.419.6782.773.3703.887.7295.399.812

- Pierdere (rd. 61+62+63-60) 6500000

4.3. Estimarea elementelor bilanului

Punctul de la care am plecat n vederea previzionrii situaiilor financiare a fost cifra de afaceri estimat a se realiza n anii urmtori, precum i nivelul veniturilor i al cheltuielilor previzionate anterior, n funcie de mrimea crora am putut determina mai departe toate elementele bilanului.

4.3.1.Estimarea elementelor de activ

Pentru estimarea activelor imobilizate necorporale i corporale s-a inut cont de valoarea lor brut din care s-a sczut amortizarea cumulat calculat, conform planului de amortizare a activelor imobilizate. Pentru imobilizrile aferente investiiei, valoarea net s-a determinat ca diferen intre valoarea de intrare i amortizarea anual.

Imobilizrile financiare s-au considerat a fi egale cu valoarea investiiilor deinute ca imobilizri la nivelul ultimul an al perioadei istorice.

Activele circulante de natura stocurilor au fost estimate pe categorii astfel:

Stocurile de materii prime i materiale se considera c variaz odat cu cheltuielile cu materiile prime i materialele consumabile, la un nivel mediu calculat ca pondere a stocurilor de materii prime n total cheltuieli cu materiile prime i materialele consumabile nregistrat n perioada istoric.

Producia n curs de execuie s-a estimat ca va evolua proporional cu producia vndut, la un nivel mediu istoric calculat ca pondere a produciei neterminat n total producie vndut.

Stocurile de produse finite s-au estimat ca vor varia odat cu producia vndut la un nivel mediu istoric calculat ca raport intre stocul de produse finite i producia vndut.

n ceea ce privete mrfurile, acestea s-au considerat ca evolueaz odat cu cheltuielile privind mrfurile, la un nivel mediu istoric deinut de stocul de mrfuri n total cheltuieli cu mrfurile.

Avansurile pentru cumprri de stocuri au fost estimate inndu-se cont de stocul de materii prime i materiale previzionate i procentul mediu istoric al avansurilor acordate furnizorilor n trecut.

Creanele comerciale s-au estimat lund n considerare politica din trecut a firmei n domeniul politici de desfacere i corelnd-o cu cifra de afaceri estimat.

In ceea ce privete alte creane (avansuri acordate salariailor, debitori diveri) i acestea s-au estimat innd cont de politica firmei n trecut.

Dei firma obine surplus de disponibiliti pe perioada previzionat, nu s-a prevzut plasarea acestora sub forma unor investiii financiare pe termen scurt.

Disponibilitile bneti sunt cele rezultate din estimarea fluxului de numerar al firmei.

4.3.2. Estimarea elementelor de pasivPentru sursele de natura mprumuturilor bancare s-a luat n considerare necesitatea reealonrii a 70% din datoriile pe termen scurt existente n sold la 31 decembrie 2008 pe o perioada de 7 ani.

De asemenea pentru susinerea retehnologizrii firmei s-a estimat ca 70 % din valoarea investiiei sa fie realizat pe seama unui credit bancar pe o perioad de 5 ani. Datoriile fa de furnizori s-au estimat n corelaie cu cheltuielile cu furnizorii, pentru viitor avndu-se n vedere meninerea ponderii medii istorice a acestora n totalul cheltuielilor cu furnizorii estimate anterior.

Alte datorii au fost estimate prin delimitarea lor n datorii legate de personal i datorii legate de volumul de activitate.

Astfel, datoriile legate de personal au fost previzionate lund n considerare ponderea medie istorica a datoriilor cu personalul n totalul cheltuielilor de personal. Alte datorii legate de volumul de activitate ( TVA de plata, impozit pe profit, alte datorii) au fost estimate lund n considerarea ponderea acestora n cifra de afaceri n perioada istorica, considerndu-se c acestea vor evolua proporional cu cifra de afaceri.Postul capital social subscris i vrsat a fost estimat innd cont de valoarea acestuia n anul 2008 la care s-a adugat valoarea 1.500.000 lei aferent majorrii acestuia prin emisiunea de noi aciuni n numerar.

Postul rezerve a fost estimat lund n considerare valoarea rezervelor din 2008 la care se adaug n fiecare an valoarea rezervelor legale nou constituite. Rezervele legale se constituie anual n procent de 5 din profitul brut obinut de societate n anul respectiv pana la limita a 20% din capitalul social al societii.Postul profitul sau pierderea reportata a fost estimat lund n calcul profitul sau pierderea reportata din anii anteriori la care s-a adugat valoarea pierderii curente sau a profitului curent rmas la dispoziia societii dup distribuirea de dividende ctre acionari.

Postul profit sau pierdea exerciiului financiar reiese din contul de profit i pierdere previzionat prin compararea veniturilor totale cu cheltuielile totale nregistrate de societate n anul respectiv.

Bilanul rezultat n urma previzionrii principalelor elemente este prezentat n tabelul de mai jos:

Tabelul nr.4.2.

SpecificaieRd.20092010201120122013

A. ACTIVE IMOBILIZATE

I. IMOBILIZRI NECORPORALE

1.Chelt.de const. (ct.201-2801) 0100000

2. Chelt.de dezv. (ct.203-2803-2903)0200000

3. Concesiuni, brevete, marci, drepturi i valori similare i alte imob.necorp. (ct.2051+2052+208-2805-2808-2905-2908)031.431.518868.691305.86400

4. Fondul comercial (ct.2071-2807-2907-2075)0400000

5. Avansuri i imobilizari necorporale n curs (ct.233+234-2933)058.3798.3798.3798.3798.379

TOTAL (rd. 01 la 05)061.439.897877.070314.2438.3798.379

II. IMOBILIZRI CORPORALE

1.Terenuri i contructii (ct.211+212-2811-2812-2911-2912)0728.280.19027.680.28727.080.38426.480.48125.880.578

2.Instalatii tehnice i masini (ct.213-2813-2913)0810.002.2997.911.3765.820.4523.729.5281.638.605

3.Alte instalatii, utilaje i mobilier (ct.214-2814-2914)096.6340000

4.Avansuri i imobilizari corporale n curs (ct.231+232-2931)1000000

TOTAL (rd. 07 la 10)1138.289.12335.591.66332.900.83630.210.00927.519.183

III. IMOBILIZRI FINANCIARE

1. Aciuni deinute la entitiile afiliate (ct. 261-2961)12

2. mpumuturi acordate entitiilor afiliate (ct. 2671+2672-2964)1300000

3. Interese de participare (ct.263-2962)1400000

4. mprumuturi acordate societiilor n care compania este legat n virtutea intereselor de participare (ct. 2673+2674-2965)1500000

5. Investiii deinute ca imobilizri (ct. 265-2963)1652.44052.44052.44052.44052.440

6.Alte mprumuturi (ct. 2675+2676+2678+2679-2966-2968)1700000

TOTAL (rd.12 la 17)1852.44052.44052.44052.44052.440

ACTIVE IMOBILIZATE - TOTAL (rd.06 + 11 + 18)1939.781.46036.521.17333.267.51930.270.82827.580.002

B. ACTIVE CIRCULANTE

I. STOCURI

1. Materii prime, materiale consumabile (ct.301+3021+3022+3023+3024+3025+3026+3028+303+/-308+351+358+381+/-388-391-3921-3922-3951-3958-398)209.818.12710.659.98611.189.61911.376.83911.761.483

2. Productie n curs de executie (ct.331+332+341+/-348+3541-393-3941-3952)21960.4561.008.4781.058.9021.079.0211.114.629

3. Produse finite i marfuri (ct.345+346+/-3485+/-3486+3545+3546 +356+357+361+/-368+371+/-378-3945-3946-3953-3954-3956-3957 -396-397-4428)222.677.3382.811.2052.951.7663.007.8493.107.108

4. Avansuri pentru cumparari de stocuri (ct. 4091)23336.361365.401383.671390.130403.398

TOTAL ( rd. 20 la 23)2413.792.28114.845.07115.583.95815.853.83916.386.618

II. CREANE

1. Creante comerciale (ct.2675+2676+2678+2679-2966-2968+4092+411+413+418-491) 2511.918.44412.514.36713.140.08513.389.74713.831.608

2. Sume de incas. de la entitatile afiliate (ct.451-495)2600000

3. Sume de incasat de la entitiati de care compania este legata n virtutea intereselor de participare (ct.453-495)2700000

4. Alte creante (ct.425+4282+431+437+4382+441+4424+ 4428+ 444+445+ 446+447+ 4482+ 4582+ 461+ 473- 496 +5187)1.699.1721.784.1021.873.2781.908.8511.971.810

5.Capital subscris i nevarsat (ct.456-495)2900000

TOTAL (rd. 25 la 29) 3013.617.61714.298.46915.013.36315.298.59815.803.419

III. INVESTITII PE TERMEN SCURT

1.Actiuni detinute la entitatile afiliate (ct. 501-591)3100000

2.Alte investitii pe termen scurt (ct. 505+506+508-595-596-598 +5113+5114)3200000

TOTAL (rd. 31+32)3300000

IV. CASA i CONTURI LA BANCI ct. (5112+512+531+532+541+542)34346.747636.4531.374.7512.810.7095.020.017

ACTIVE CIRCULANTE - TOTAL (rd. 24+30+33+34) 3527.756.64529.779.99331.972.07233.963.14637.210.053

C. CHELTUIELI n AVANS (ct.471) 3600000

D. DATORII: SUMELE CARE TREBUIE PLATITE INTR-O PERIOAD PN LA UN AN

1. Imprumuturi din emisiuni de obligatiuni (ct.161+1681-169)3700000

2. Sume datorate institutiilor de credit (ct. 1621+1622+1624+1625+1627+1682+5191+5192+5198)384.069.5554.069.5554.069.5554.069.5554.069.555

3. Avansuri incasate n contul comenzilor (ct. 419)3927.54828.92630.37230.94931.970

4.Datorii comerciale -furnizori (ct.401+404+408)404.281.0264.568.5424.747.9024.799.3234.923.948

5.Efecte de comert de platit (ct.403+405) 4100000

6. Sume datorate entitatilor afiliate (ct.1661+1685+2691+4511+451)4200000

7.Sume datorate entitatilor de care compania este legata n virtutea intereselor de partcipare (ct. 1663+1686+2692+453)4300000

8. Alte datorii, incl. datoriile fiscale i datoriile. privind asig.soc. (ct. 1623 +1626+167 +1687 +2693+ 421+423+424+426 +427+4281+ 431+437+ 4381+441+4423+4428+ 444+ 446+ 447 +4481+455+4558+ 456+457+4581+462+473+509 +5186 +5193+5194+ 5195+ 5196+ 5197)441.180.6931.229.2521.280.0301.297.4481.328.275

TOTAL (rd. 37 la 44) 459.558.8239.896.27510.127.85910.197.27610.353.749

E.ACTIVE CIRCULANTE NETE/ DATORII CURENTE NETE (rd.35+36-45-62) 4618.197.82219.883.71821.844.21323.765.87026.856.305

F.TOTAL ACTIVE MINUS DATORII CURENTE(rd.19+46-61) 4757.979.28256.404.89055.111.73254.036.69954.436.306

G. DATORII: SUMELE CARE TREBUIE PLATITE INTR-O PERIOADA MAI MARE DE UN AN

1.Imprumuturi din emisiunea de obligatiuni 4800000

2.Sume datorate institutiilor de credit 4919.764.44315.694.88811.625.3337.555.7773.486.222

3.Avansuri incasate n contul comenzilor (ct.419) 5000000

4.Datorii comerciale -furnizori (ct.401+404+408)5100000

5.Efecte de comert de platit (ct.403+405) 5200000

6.Sume datorate entitiilor afiliate 5300000

7.Sume datorate entitatilor de care compania este legata n virtutea intereselor de partcipare5400000

8.Alte datorii, inclusiv datoriile fiscale i datoriile privind asigurarile sociale5500000

TOTAL (rd. 48 la 55) 5619.764.44315.694.88811.625.3337.555.7773.486.222

H. PROVIZIOANE

1.Provizioane pentru pensii i alte obligatii similare (ct. 1515)5700000

2.Provizioane pentru impozite (ct.1516)5800000

3.Alte provizioane (ct.1511+1512+1513+1514+1518)5900000

TOTAL (rd. 57 la 59) 6000000

I. VENITURI n AVANS

Subvenii pentru investiii (ct. 131+132+133+134 +138)6100000

Venituri nregistrate n avans (ct.472)6200000

TOTAL (rd. 61+62) 6300000

J. CAPITAL i REZERVE

I. CAPITAL

1.Capital subscris varsat (ct.1012) 6412.788.45112.788.45112.788.45112.788.45112.788.451

2.Capital subscris nevarsat (ct.1011)6500000

3.Patrimoniul regiei (ct.1015) 6600000

TOTAL (rd. 64+66)6712.788.45112.788.45112.788.45112.788.45112.788.451

II. PRIME DE CAPITAL (ct.104) 68

III. REZERVE DIN REEVALUARE 6922.895.55822.895.55822.895.55822.895.55822.895.558

IV. REZERVE

1.Rezerve legale (ct.1061) 70430.510514.217677.741906.9701.225.356

2.Rezerve statutare sau contractuale7100000

3.Rezerve reprezentand surplusul realizat din rezerve din reevaluare (ct.1065)721.161.2831.161.2831.161.2831.161.2831.161.283

4.Alte rezerve (ct.1068)73760.349760.349760.349760.349760.349

TOTAL (rd.70 la 73) 742.352.1422.435.8492.599.3732.828.6023.146.988

Actiuni proprii (ct.109) 751.3171.3171.3171.3171.317

Castiguri legate de instrumentele de capitaluri proprii (ct.141) 7600000

Pierderi legate de instrumentele de capitaluri proprii (ct.149) 7700000

V. PROFITUL SAU PIERDEREA REPORTAT (A)

Sold C (ct.117) 7849.7631.320.6123.262.4735.616.0508.868.227

Sold D (ct.117) 7900000

VI. PROFITUL SAU PIERDEREA EXERCITIULUI FINANCIAR

Sold C (ct.121) 80138.4031.419.6782.773.3703.887.7295.399.812

Sold D (ct.121) 8100000

Repartizarea profitului rezerve (ct.129) 828.161148.829831.5091.534.1522.147.635

CAPITALURI PROPRII - TOTAL 8338.214.83940.710.00243.486.39946.480.92150.950.084

Patrimoniul public (ct.1016) 8400000

CAPITALURI - TOTAL (rd.83+84) 8538.214.83940.710.00243.486.39946.480.92150.950.084

4.4. Previziunea fluxului de numerar

Previziunea fluxului de numerar s-a realizat n paralel cu estimrile din contul de rezultate i cele din bilan, fiind strict corelate i este prezentat n tabelul nr. 4.3. n estimarea fluxului de numerar s-au inut cont de urmtoarele aspecte:

Alternative Finantare

Documents

Transcript of Alternative Finantare