C2 – 13.10.2010

Notiunea de investitie

Problemele practice ale economiei de piata impun ca teoria economica sa abordeze intr-o maniera noua conceptul de investitie.

In activitatea practica, conceptul de investitie se utilizeaza in doua acceptiuni:1. in sens larg, prin invstitie se intelege orice alocare sau plasament de capital. In aceasta acceptiune, investitiile se refera la investitiile de capital si la investitiile de portofoliu.2. in sens restrans (financiar-contabil), prin investitie se inteleg acele sume banesti consumate pt.relizarea de mijloace fixe, adica pt.constituirea de bunuri de valoare pe o perioada de folosinta indelungata.

In economia de piata, investitiile reprezinta o plasare de fonduri banesti cu scopul crearii unui spor de avutie, atat la nivel individual, cat si la nivel de societate.

Investitiile se bazeaza pe economisiri care au ca scop obtinerea unui castig viitor.Investitiile reprezinta renuntarea la resurse banesti actuale, contra sperantelor unor resurse

viitoare cu scopul de a obtine profit. In general, se admite ca o investitie reprezinta un plasament de fonduri in domeniul economic, social, cultural, administrativ, militar, cu scopul de a asigura cresterea activelor, acoperirea cu forta de munca sau pt. promovarea obiectivelor societatii comerciale.

Mai multi economisti au cautat sa defineasca conceptul de investitie: Pierre Massé a dat urmatoarea definitie: investitiile reprezinta un schimb intre o satisfactie

imediata si sigura la care se renunta contra unei sperante viitoare al carui suport il reprezinta bunul investit. Conform definitiei acestui economist, investitia are 4 componente:

- subiectul este investitor- obiectul in care se investeste- costul unei privatiuni- valoarea unei sperante Dumitru Zait arata ca investitia reprezinta o optiune produsa de un detinator de capital lichid sau posesorul unei idei de afaceri intre a consuma imediat ceea ce detine si a-si asuma un risc prin renuntarea la o asemenea satisfactie imediata.

Factorul principal al procesului investitional il constituie timpul, cre trebuie evaluat atat la momentul prezent, cat si la momentul viitor.

Investitile reprezinta o cheltuiala certa pt. un viitor incert si presupun vansarea unei resurse care comporta un risc cert.

Pt. o societate comerciala, investitiile reprezinta un plasament de fonduri banesti, iar pt. investitori reprezinta o totalitate de cheltuieli facute pt. realizarea unui obiectiv, pt. modernizarea sau inlocuirea acestuia.

Pt. antreprenori, investitiile reprezinta lucrari, activitate de productie specifica ( in antrepriza sau constructii- montaj).

In concluzie, putem spune ca investitiile reprezinta fonduri banesti destinate pt. crearea si achizitionarea de fonduri fixe ( caldii+utilaje), pt. reconstruirea, modernizarea si dezvoltarea la nivel calitativ superior a mijloacelor fixe existente.

Includem in categoria investitii urmatoarele cheltuieli:- dotarea cu mjloace circulante- rodajul instalatiilor si utilajelor pana la punerea in functiune- plata personalului beneficiarilor de investitii care se ocupa cu supravegherea si controlul

lucrarilor pe toata durata e executie a noului obiectiv- lucrarile de imbunatatiri funciare- impaduririle, plantatiile de pomi si vii si intretinerea acestora pana la trecerea pe rod- achizitionarea de opere de arta, de carti si de reviste- lucrarile de foraj si lucrarile geologice care au ca scop exploatarea si determinarea panzei de

apa freatica sau forajul pt. alimentarea cu apa a unui obiectiv

1

- cheltuieli pt.obtinerea terenului- cheltuieli pt. eaborarea studiilor de prefezabilitate si fezabilitate a proiectelor de investii- cheltuieli cu organizarea lucrarilor pe santier

Conform ONU, in sfera investitionala sunt incluse activele fixe noi, dotarea cu mijloace circulante ( fond de rulment), reparatiile capitale si soldul miscarii capitalului strain, respectiv intrarile de capital sub forma plasamentelor, investitiilor directe si a creditelor acordate si a iesirilor de capital prin profitul la capitalul investit, rambursarea creditelor si a dobanzilor aferente sau a dividendelor investite.

Conform ONU, nu sunt incluse in sfera investitionala vanzarile-cumpararile de mijloace fixe vechi, privilegiile financiare sau achizitionarea de licente.

Conform ONU, investitiile se impart in doua categorii:- investitii brute- investitii neteIB = IN + A

Investitiile reprezinta alocarea actuala de fonduri in vederea obtinerii unor cash-flow-uri viitoare, care vor compensa investitorul pt. perioada de timp in care a facut investitia, pt. rata estimata a inflatiei si pt. riscul pe care si l-a asumat.

La nivel de societate comerciala, investitiile se materializeaza in fonduri fixe sau mijloace fixe sau imobilizari corporale si necorporale.

In vederea acceptarii notiunii de investitii exista diferente intre punctul de vedere contabil, economic, financiar si juridic.

Din punct de vedere contabil, investitiile reprezinta un ansamblu valoric al bunurilor mobile sau imobile, corporale sau necorporale, achizitionate sau create de catre societate si care urmeaza a fi utilizate in mai multe cicluri de exploatare in cadrul carora nu isi schimba forma si destinatia.

Investitiile reprezinta o cheltuiala din care se obtin bunuri si servicii care urmeaza a fi exploatate pe durata mai multor perioade de timp si care fac obiectul proprietatii agentului respectiv. La baza procesului investitional sta sistemul conventiilor care exista intr-o tara, regiune sau societate comerciala.

Din punct de vedere economic, investitiile reprezinta sume de bani alocate pt.achizitionarea de terenuri, cladiri, utilaje cu scopul obtinerii unor efecte sperate intr-o perioada de timp viitoare, efecte care trebuie sa fie superioare cheltuielilor efectuate cu investitia.

Din punct de vedere financiar, investitiile reprezinta plasamente pe pietele financiare, reprezinta cheltuieli care odata avansate genereaza prin exploatare venituri, economii sau castiguri pe o perioada viitoare de timp.

Din punct de vedere juridic, investitiile se refera la achizitionarea sau la apropierea unor elemente ce pot constitui obiecte ale dreptului de proprietate ca elemente de patrimoniu si se refera la gospodarii, vehicule, valori imobiliare, echipamente, bani, bunuri materiale.

Desfasurarea normala a procesului de productie implica existenta a 3 factori: capital fix, munca si materiile prime.

Totalitatea cheltuielilor prin care se achizitioneaza sau se creeaza noi capitaluri fixe productive si neproductive, precum si totalitatea cheltuielilor prin care se dezvolta, se reutilizeaza si se modernizeaza cele existente poarta denumirea de investitii de capital.

2

C3 – 20.10.2010

In sens larg, prin investitie se intelege orice cheltuiala baneasca realizata cu scopul de a obtine profit.

In sens restrans, prin investitie se inteleg acele cheltuieli pt. construirea de cladiri, achizitionarea de utilaje, cresterea capitalului fix sau cresterea patrimoniului unitatilor economice.

Din punct de vedere al managementului unei unitati economice, accentul este pus pe capacitatea unei investitii de a genera fluxuri de lichidati, plati, cheltuieli sau incasari si de obtine profit ca diferenta intre venituri si cheltuieli.

Avand in vedere ca investitiile reprezinta cheltuieli, care prin prisma naturii lor, a resurselor de finantare si a modului in care se regasesc in lucrari, acestea trebuie clasificate in functie de o serie de necesitati de ordin practic.

Clasificarea investitiilor impune folosirea unor criterii acceptabile din punct de vedere metodologic si rational.

Criteriile de clasificare a investitiilor:

1. Din punct de vedere al naturii investitiilor:- investitii corporale- investitii necorporale- investitii financiare

Investitiile corporale reprezinta cheltuieli aferente realizarii mijloacelor de munca noi, dotarii cu utilaje, cladiri, instalatii, modernizarea si achizitionarea de noi instalatii precum si inlocuirea celor existente: plantatii vita de vie si pomi fructiferi.

Investitiile corporale se impart in: investitii propriu-zise si investitii asimilate.Investitiile propriu-zise detin ponderea cea mai mare in totalul cheltuielilor din proiecte de

investitii; se refera la achizitionarea de mijloace fixe si modernizarea acestora.Investitiile asimilate sunt acele cheltuieli care se refera la explorari sau prospectiuni

geologice care au in vedere realizarea unor obiective cu caracter de investitii.Alte cheltuieli asimilate:

- cheltuieli pt. proiectare- cheltuieli pt. impadurire pana la realizarea starii de masiv- realizarea perdelelor de protectie si a lucrarilor de imbunatatiri funciare- cheltuieli cu supravegherea desfasurarii lucrarilor obiectivului de investitii si plata

personalului- organizarea santierului de constructii-montaj- cresterea animalelor tinere pana la intrarea in turma de baza- infiintarea plantatiilor si intretinerea acestora pana la intrarea pe rod

Investitiile necorporale (intelectuale, nemateriale) reprezinta acele cheltuieli care sunt facute pt. logistica retelei comerciale, pt. realizarea de programe informatice, pt. pregatirea profesionala a personalului, pt. conceperea studiilor de fezabilitate ale proiectului de investitii, acele cheltuieli de cercetare-dezvoltare nefacturate direct de catre clienti, care sunt amortizabile in cel mult 5 ani prin succesul comercial.

Investitiile financiare reprezinta plasamente banesti realizate din economii sau din acumulari ale agentilor economici si realizate pe termen lung si care consta in utilizarea surselor banesti in vederea obtinerii de creante sau de titluri de valoare precum cumpararea de actiuni, obligatiuni emise de catre alte societati comerciale, de catre banci sau de catre stat.

In functie de modul in care se concretizeaza investitiile materiale, exista:- lucrari de constructii-montaj, instalatii, constructii speciale, montaj utilaje, pregatire teren

etc- achizitii de utilaje care necesita montaj si fixare sau care nu necesita montaj (mijloace de

transport sau masini agricole)- lucrari si explorari geologice care cuprind prospectiuni, explorari si extindere de zacaminte

in masiv- alte cheltuieli de investitii

3

2. In functie de destinatia obiectivelor la care investitiile participa:- investitii propriu-zise sau productive- investitii neproductive

Investitiile propriu-zise sunt investitii care se concretizeaza in mijloace fixe cu destinatie productiva.

Investitiile propriu-zise sunt de doua feluri: investitii ofensive si investitii defensive.Investitiile ofensive au ca scop cresterea partii active a capitalului fix, iar investitiile

defensive au la baza anumite reglementari in vigoare privind protectia, securitatea muncii, poluarea, etc.

Investitiile neproductive (socio-demografice) au ca scop realizarea de fonduri fixe in domenii de activitate cum ar fi: sanatate, invatamant, cultura.

3. In functie de obiectivul urmarit:- investitii productive- investitii obligatorii- investitii strategice

Investitiile productive au ca scop mentinerea capacitatilor de productie. Acestea se impart in :

- investitii de expansiune, care au ca scop crearea de noi capacitati de productie- investitii de mentinere, care au ca scop reutilarea si inlocuirea capacitatilor de productie

existente- investitii de modernizare, care au ca scop cresterea performantelor si randamentelor

utilajelor- investitii de inovare, care au ca scop lansarea de produse noi

Investitiile obligatorii sunt investitii impuse prin anumite reglementari si standarde nationale, regionale sau locale in ceea ce priveste protectia mediului, securitatea muncii etc.

Investitiile strategice au ca scop realizarea strategiilor pe termen lung ale societatii comerciale (crearea de noi locuri de munca, lansare de produse noi etc). Sunt de doua feluri: investii ofensive si investitii defensive.

4. In functie de relatiile care exista intre beneficiarul de investitie si sursa de finantare:- investitii straine directe- investitii straine de potofoliu

Investitiile straine directe - sursa de finantare ia decizii si isi exercita controlul asupra proiectului din toate punctele de vedere: managerial, de marketing, tehnologic etc.

Investitiile straine de portofoliu – exista doar un plasament pur financiar fara alte implicatii.

5. In functie de sursa de finantare:- investitiile publice, care urmaresc promovarea serviciilor in sanatate, invatamant,

infrastructura, cultura, arta, administratie, aparare; sunt finantate din bugetele de stat sau bugetele locale

- investitiile autonome sunt investitii pe care societatile comerciale sau regiile autonome le fac din profit sau din credite bancare

- investitiile private sunt realizate de agentii economici cu capital privat si urmaresc realizarea intereselor proprii ale acestora

- investitii ale persoanelor fizice finantate din resursele proprii

6. In functie de nivelul la care se face finantarea:- investitii finantate la nivel macroeconomic- investitii finantate la nivel microeconomic

La nivel macroeconomic se pleaca de la PIB. PIB reprezinta suma produselor si serviciilor realizate in ramurile economiei nationale.

4

PIB = PIN + CMPIN = IN + CP (consumul populatiei)CM = A + ACM (alte cheltuieli materiale)IB = IN + AIT = IB + CE (credite externe)La nivel macroeconomic investitia este de 3 feluri : investitie neta, bruta si totala.La nivel microeconomic, investitia totala este formata din surse proprii la care se adauga

sursele atrase.IT = Sp +SaSp = Pk +A, Pk –profit capitalizatSa = CI + CE + ENA, CI- credite interne, ENA – emiterea de noi actiuniIT = Pk + A +CI + CE + ENA

7. In functie de riscul aferent:- investitii cu risc similar cu cel al activitatii generale a unitatii economice si urmaresc

inlocuirea capitalurilor fixe si mai buna folosire a capacitatii existente- investitiile cu risc mediu au in vedere extinderea si modernizarea obiectivelor- investitiile cu risc ridicat urmaresc actiunile de inovare si cercetare-dezvoltare reflectate in

activitati noi, dar care se caracterizeaza prin faptul ca efectele lor sunt incerte- investitiile cu risc alb urmaresc imbunatatirea conditiilor de munca si ale caror efecte sunt

greu de apreciat- investitiile cu risc impus au la baza anumite reglementari si acte in vigoare

8. In functie de modul in care se executa lucrarile:- investitii efectuate in antrepriza- investitii efectuate in regie proprie- investitii efectuate in sistem mixt

Caracteristicile investitiei

Investitiile sunt acele actiuni prin care o serie de resurse disponibile temporar in economie sunt transformate in bunuri materiale sau nemateriale cu scopul obtinerii unor efecte viitoare sub forma de avantaje.

Scopul oricarui investitor il reprezinta cresterea avutiei/bogatiei, obtinerea de profit.Investitiile directe reprezinta acea categorie de investitii care contribuie in mod nemijlocit la

cresterea si consolidarea bogatiei investitorului, la cresterea patrimoniului firmei.Investitiile au urmatoarele caracteristici:

- au caracter inovator (introducerea progresului tehnic)- reprezinta cheltuieli certe facute pt. un viitor incert- factorul timp este cel mai important factor care imparte proiectul de investitii in mai multe

etape si subetape pe parcursul carora parametrii economici ai proiectului au o evolutie care poate fi analizata cu ajutorul fluxului de numerar

- investitiile reprezinta o economie la fondul de consum- investitiile au caracter ireversibil- investitiile se realizeaza intr-o anumita perioada de timp mai scurta (2-3 ani), iar efectele se

propaga intr-o perioada mai mare de timp.

5

C4 – 27.10.2010

Notiunea de proiect de investitii

Prin proiect se intelege o multime de actiuni orientate spre realizarea unui scop cu ajutorul unui management propriu si determinand un consum de resurse materiale, banesti sau forta de munca.

Proiectele sunt variate atat prin domeniul in care se realizeaza cat si prin amploarea resurselor umane sau materiale consumate.

In literatura de specialitate, termenul de proiect este asociat marilor realizari din toate sferele societatii, respectiv politica, juridica, stiintifica, sport, arta.

Proiectele necesita o colaborare interdisciplinara in cadrul unei structuri organizatorice speciale, metode speciale si implica riscuri specifice.

Obiectivul unui proiect il reprezinta crearea unei valori noi, adica un produs, un serviciu, proiectul reprezentand un element de noutate avand un scop si un buget propriu.

Conform ISO 9000, un proiect reprezinta o actiune specifica noua care structureaza metodic si progresiv o realitate viitoare pentru care nu avem inca o valoare echivalenta.

Elementele cheie care stau la baza elaborarii si realizarii unui proiect sunt:- scopul proiectului- timpul- costurile- performantele calitative sau cantitative ale proiectului.

Proiectul poate fi considerat eficient atunci cand cele 3 elemente cheie, calitate, costuri si performanta sunt realizate conform obiectivelor contarctuale initiale.

Atunci cand sunt realizate cele 3 elemente cheie se poate vorbi despre Triunghiul de Aur al Proiectului.

Un proiect poate avea ca scop introducerea unui produs in fabricatie, construirea unei cladiri, realizarea unui sistem informatic, aplicarea unui nou sistem de contabilitate, restructurarea organizatorica a personalului unei societati etc.

Proiectele se pot clasifica in functie de mai multe criterii astfel:

1. In functie de domeniul de referinta:- proiecte economice- proiecte sociale- proiecte culturale- proiecte de cercetare stiintifica

Proiectele economice sunt cele mai importante si pot fi la randul lor de cercetare-dezvoltare, de investitii, de marketing, de finantare, de transport.

Proiectele de investitii sunt cele mai importante tinand cont de resursele pe care acestea le consuma si de competitivitatea pe care acestea o asigura firmei.

Proiectele de investitii pot fi proiecte pentru modernizari, dezvoltari ale obiectivelor deja existente sau proiecte care au ca scop realizarea de noi obiective sau restructurarea acestora.

2. In functie de ramura de aplicatie:- proiecte din industrie- proiecte din agricultura- proiecte din imbunatatiri funciare- proiecte din protectia mediului- proiecte din sfera socio-culturala

3. In functie de forma de finantare:- proiecte finanatate din sursa interna- proiecte finanatate din surse externe- proiecte finanatate din surse mixte

6

4. In functie de orientarea managementului de proiect:- proiecte orientate spre restructurarea productiei sau a muncii- proiecte care au ca scop constituirea de noi societati, fuziuni, divizari, consolidari de firme si

companii- proiecte care urmaresc evaluari patrimoniale, introducerea de noi proceduri contabile sau

informaticeEtapele derularii unui proiect:- definirea proiectului- analiza si stabilirea performantelor proiectului- planificarea- realizarea- finalizarea

Proiectul de investitii reprezinta un ansamblu de informatii concretizate in piese scrise, desenate, determinari grafice prin care urmeaza sa se configureze o serie de optiuni investitionale sub aspect economic, financiar, constructiv si functional.

In vederea desfasurarii activitatii, societatile comerciale urmaresc achizitionarea de active corporale si necorporale si, ca urmare, adoptarea deciziei de investitii si realizarea proiectului de investitii este foarte importanta, intrucat toate cheltuielile sunt ireversibile si angajeaza pentru un timp indelungat fluxuri economice si financiare importante.

Proiectul de investitii reprezinta un ansamblu optim de actiuni de investitii bazate pe o planificare sectoriala, globala si coerenta pe baza careia o combinatie de resurse umane si materiale provoaca o dezvoltare economica, sociala determinanta.

Proiectele de investitii se impart in mai multe categorii:- proiectele de inlocuire urmaresc cauzele de ordin tehnic privind starea utilajelor si

echipamentelor a caror uzura avansata poate influenta calitatea- proiectele de expansiune urmaresc extinderea si amplificarea in ceea ce priveste

imobilizarile corporale, activele circulante- proiectele de retehnologizare urmaresc cresterea competitivitatii produselor si corelarea

cererii cu structura de fabricatie in conditiile exercitarii efectelor uzurii fizice si moarale asupra echipamantelor

- proiectele de inovare urmaresc introducerea de activitati noi care au ca scop influentarea volumului cheltuielilor, veniturilor si rentabilitatii.

- proiectele de stratagie urmaresc propulsarea societatii intr-un viitor incert in care eficienta este greu de evaluat datorita riscului ridicat al acestor proiecte. Aceste proiecte au la baza criteriul costurilor minime.

- proiectele de deconstructie (dezinvestitie) au ca scop reducerea activitatii neeficiente si a imobilizarilor aferente.Selectia proiectelor de investitii presupune formarea optiunilor de investitii si tratarea

selectiva a acestora.Plecand de la criteriile de eficienta care presupun mobilizarea structurilor existente: de

productie, financiare si comerciale cu maxima eficienta (eficacitate), intr-o firma se pot formula, intr-o perioada de timp (1 an) mai multe variante cu scop si continut diferit.

Preselectia presupune o analiza a proiectului din mai multe puncte de vedere:- analiza bugetului de capitaluri permanent necesare executiei proiectului- analiza operatiilor de exploatare ale proiectului- analiza riscului financiar

Un proiect de investitii presupune o colaborare a persoanelor responsabile din diferite structuri sau compartimente care vor trebui sa elaboreze o serie de studii ale caror informatii vor crea baza de date necesare in elaborarea si fundamentarea proiectului de investitii.

Studiile sunt urmatoarele:- studiul comercial ofera o serie de informatii referitoare la cerere si oferta, la concurenta, la

ciclul de viata al produselor

7

- studiul juridic, fiscal si administrativ se refera la necesitatea incadrarii optiunii de investitie in legislatia in vigoare, in restrictiile in vigoare, acte normative, regimul de impozite si taxe, restrictii fiscale

- studiul tehnic care cuprinde informatii despre activele corporale si cheltuielile de achizitionare, durata de functionare a activelor fixe, costul de exploatare a proiectelor de investitii sau economice la costuri corespunzatoare procesului de modernizare-dezvoltare etc.

- studiul financiar si al resurselor umane urmareste determinarea resurselor de finanatare, a creditelor bancare, dobanzilor, comisioanelor, taxelor aferente, informatii cu privire la personalul de exploatare a obiectivului de investitii, cheltuieli salariale.In vederea analizei oportunitatii adoptarii unui proiect de investitii este urmarita performanta

proiectului utilizandu-se o serie de indicatori.Managementul proiectelor urmareste aplicarea tuturor cunostintelor, abilitatilor,

instrumentelor si tehnicilor de lucru in vederea realizarii activitatilor proiectului, in vederea asigurarii unui echilibru intre timpul de realizare, costurile de realizare, calitatea si performanta proiectului realizat.

Managementul proiectelor poate fi grupat in mai multe categorii:- managementul integrarii activitatii proiectelor urmareste sincronizarea si coordonarea

fazelor sau a operatiilor si a persoanelor implicate in desfasurarea proiectului- managementul timpului urmareste procedeele prin care se asigura respectarea termenelor de

realizare a proiectului- managementul financiar cuprinde managementul costurilor si al finantarii proiectelor si se

refera la acele metode de finantare si proceduri de gestiune a costurilor in vederea finantarii cu costuri cat mai reduse si incadrarea cheltuielilor proiectului in bugetul aprobat

- managementul resurselor umane (MRU) se refera la planificarea resurselor umane necesare realizarii proiectului

- managementul calitatii proiectului se refera la performantele acestuia- managementul riscurilor in cadrul proiectului se refera la identificarea si cuantificarea

fenomenului de risc si masurile de prevenire ale acestuia.

Auditul proiectelor de investitii

Prin audit se intelege exprimarea unei opinii de catre o persoana specializata potrivit careia unele situatii (financiare) au fost intocmite sub toate aspectele semnificative in conformitate cu un cadru general de raportare.

In vederea exprimarii unei opinii, persoana specializata poate folosi formula “ofera o imagine fidela sau prezinta in mod corect, sub toate aspectele semnificative”.

Auditorul poate fi o persoana fizica sau o firma specializata.Obiectivele auditului procesului investitional:1. stabilirea corectitudinii cu privire la cererea de autorizare a investitiei care trebuie sa fie

bine definita si cunoscuta de manageri, precum si stabilirea clara si precisa a responsabilitatilor care decurg din realizarea proiectului de investitii.

In acest sens, procedurile de audit urmaresc existenta si informarea echipei manageriale cu privire la procedura de autorizare a investitiei in curs si organizarea societatii cu precizarea responsabilitatilor si functiilor.

2. aprobarea cererii de investitii se refera la operatiunile necesare realizarii investitieiProcedurile de audit urmaresc:

- clasificarea nvestitiilor pe tipuri de obiective- cuprinderea in procedurile de investitii a urmatoarelor etape:• aprobarea bugetului pentru investitii• reguli privind semnaturile de autorizare a investitiilor, respectiv a lucrarilor noi sau a celor individualizate• termenul de valabilitate a autorizarii• modalitatile de autorizare a creditelor

8

• modalitatile de autorizare a depasirii sumei globale autorizate prin buget• respectarea circuitului proiectului de investitii• respectarea circuitului de autorizare pentru bunurile achizitionate ( in regim de leasing)- stabilirea certitudinii proiectului de investitii in ceea ce priveste imobilizarile pentru investitii

Procedurile de audit, in acest sens, vor urmari corectitudinea documentelor si inregistrarilor referitoare la investitii si prevenirea erorilor privind cheltuielile si clasificarea operatiunilor referitoare la investitii.

9

C6 – 10.11.2010

Evaluarea proiectelor de investitii

In cadrul auditului procesulul investitional pt specialisti in materie de investitii, un loc important in ocupa stabilirea completa a documentatiei proiectului de investitii conform reglementarilor legale in viguare, stabilirea oportunitatii si rentabilitatii investitiilor cu ajutorul calculelor, precum si selectia variantelor de proiect si a criteriilor si indicatorilor de evaluare si analiza economica si financiara a proiectelor de investitii.

Evaluarea proiectelor de investitii presupune in general o analiza a evicientei economice care corespunde undei relatii intre efortul depus si efectul utilizarii inregistrat ca urmare a acestul efort.

In domeniul economic notiunea de eficienta are un caracter complex pentru ca impune luarea in considerare, nu numai a aspectului economic al proiectului ci si a celui social, ecologic, strategic, polictic.

Eficienta economica se evalueaza in urma calcularii unui sistem de indicatori care cuprind o serie de informatii in legatura cu eforturile investitionale si de productie, cu efectele precum si cu perioada de realizare a acestora.

La baza evaluarii eficientei economice stau 3 principii:1. Principiul unitatii cauzale2. Principiul unitatii spatiale3. Principiul unitatii temporale.

Principiul unitatii cauzale se refera la relatia efort-efect care presupune determinarea cantitativa si calitativa a eforturilor si efectelor.

Daca un efect are mai multe eforturi, in calcul se va lua efortul dominant.Daca un efort are mai multe efecte, in calcule se va tine cont de efectul dominant. Principiul unitatii spatiale presupune calculul indicatorilor, respectiv cuantificarea

eforturilor si efectelor intr-un domeniu spatial reprezentativ.(ex: nivelul proiectului).Principiul unitatii temporale presupune cunatificarea eforurilor si efectelor pe intregul

interval de manifestare a acestora, cum ar fi: investitiile pe perioade de realizare, cheltuieli de productie si venituri pe durata economica de functionare a viitorului obiectiv economic.

Viata economica de functionare a proiectului si perioada de executie a proiectului de investitii, reprezinta cadrul temporal global pentru calculul indicatorilor de eficienta economica.

Conform acestui principiu, evaluarea eforturilor si efectelor se face la un moment dat (momentul prezent) folosind tehnica actualizarii.

Evaluarea proiectelor de investitii trebuie sa oferte decidentilor in materie de investitii, raspunsul cu privire la scopul proiectului, solutiile care trebuie adoptate in vederea atingerii scopurilor, la restrictiile care exista in alegerea solutiilor posibile si admisibile, precum si la sistemul de indicatori si criteriile de eficienta ce se vor folosi pentru evaluarea solutiilor posibile.

Desfasurarea proiectelor de investitii presupune, in practica, parcurgerea mai multor momente:

- stabilirea sistemului de indicatori si criterii de eficienta ce se vor folosi in evaluarea proiectului dat;

- fixarea nivelelor admisibile de acceptabilitate a indicatorilor si criteriilor de eficienta precum si stabilirea criteriului de optimizare, calculul indicatorilor pentru evaluarea proiectelor pe fiecare varianta.

- stabilirea ratei de actualizare (a)- analiza alternativa si comparativa a variantelor de proiect intre ele- analiza efectelor si avantajelor de ordin social si ecologic la variantele acceptate din punct

de vedere economic.Din punct de vedere metodologic cercetarea eficientei economice a investiilor la fiecare

proiect in parte cuprinde 3 faze:

10

- pregatirea metodologica si informationala in care se stabilesc metodele si principiile de evaluare economica a solutiilor si variantelor.

- obtinerea rezultatelor, faza in care se masoara eficienta economica la proiectul dat si consta in calculul indicatorilor stabiliti in prima faza si obtinerea unor informatii noi care exprima in diverse moduri nivelul eficientei economice.

- analiza rezultatelor si formularea recomandarilor pentru decidenti in ceea ce priveste optiunile.

Evaluarea proiectelor de investitii cu ajutorul indicatorilor statici se eficienta

Indicatorii statici sunt influentati de factorul timp (folositi la toate felurile proiectelor de inviestitii).

1. Marimea totala a investitiei/Efortul investitionalMarimea fondurilor pentru realizarea unui obiectiv reprezinta unul din indicatorii principali

care sunt utilizati in adoptarea deciziei de investitii si care caracterizeaza efortul procesului investitional.

Investitiile reprezinta suma resurselor care se consuma pentru ridicarea obiectivului pana la punerea sa in functiune.

Volumul de investitie cuprinde stocul de mijloace circulante necesare la prima dotare a obiectivului si cheltuieli care nu sporesc valoarea capitalului fix, respectiv cheltuieli cu pregatirea salariatilor viitorului obiectiv si cheltuieli cu supravegherea desfasurarii lucrarilor.

It = I + Mo + Cs It – investitia totalaCs – cheltuieli care nu sporesc valoarea capitalului fix.I = Id + Ic

Id – cheltuieli directeIc – cheltuieli conexe.Investitiile se transforma in capitaluri fixe care sunt Active sau Pasive.Mijloacele fixe active participa nemijlocit la procesul de productie si sunt: utilaje, instalatii

de lucru si constructii speciale. Mijloacele fixe pasive sunt cele care asigura buna functionare a celor active si sunt in

general constructiile.

2. Durata de executie a obiectivului de investitie (d)d = reprezinta perioada de timp in care fondurile investitionale se materializeaza in capital

fix. In aceasta perioada “d” se scot din circuitul economic o serie de resurse banesti, materiale, de forta de munca, ca urmare perioada trebuie sa fie cat mai scurta in vederea reducerii mobilizarilor de fonduri.

Ca urmare, beneficiarii de investitii trebuie sa asigure o esalonare rationala a lucrarilor de investitii pe durata de executie care, in paralel cu asigurarea conditiilor normale de desfasurare a proiectului investitional sa permita reducerea pierderilor din profit ca urmare a imobilizarii fondurilor de investitii.

M =

h – anulIh – investitia anualak – coeficient de corectie care in functie de perioada din timpul anului ia valoarea: - imobilizarea se face la inceputul anului: k = 1- imobilizarea se face la mijlocul anului: k = 0,5- imobilizarea se face la sfarsitul anului: k = 0 (cea mai buna varianta).Daca pe perioada de realizare a obiectivului de investitii se pun capacitati de productie mai

devreme in functiune, profitul obtinut se va scade din efortul investitional facut in anul respectiv. In acest caz, marimea imobilizarilor este:

11

j – anul punerii partiale in functiune a capacitatii de productieI`h – investitia corectata cu profitul in anul punerii in functiunePh – profitul anual

Se calculeaza si alti indicatori legati de marimea imobilizarilor:- imobilizarea specifica- efectul economic nerealizat la o unitate de capacitate sau la 1 leu CA

sau

3. „D” / De / Df - durata de functionare a obiectivului / durata de exploatareProcesul investitional cuprinde mai multe perioade de timp:

- perioade de proiectare- perioade de executie a obiectivului- perioade de functionare a capitalului fix care cuprinde 3 subperioade:

• perioada pana la atingerea parametrilor proiectati• perioada normata de functionare• perioada de declin

Perioada de functionare obiectivului reprezinta al 3-lea timp in care, in urma punerii in functiune a capitalului fix se obtin efectele economice, respectiv productie si profit si se masoara eficienta economica a investitiei.

g – durata de elaborared – durata de realizareD – durata de functionare

Indicatori pentru obiective noi si pentru modernizare

1. Investitia specifica (Is) exprima efortul investitional in vederea realizarii unei capacitati de productie sau in vederea realizarii cifrei de afaceri.

, qh – capacitatea de productie

cati lei cheltuieli cu investitia s-au facut pentru obtinerea unei unitati capacitate de productie (m3, m2, l, buc.)

, Qh – CA / productie / venituri / incasari

cati lei cheltuieli cu investitia s-au facut pt obtinerea 1 leu CAPentru situatia in care exista modernizari sub 70% din marimea obiectivului de mijloace fixe

vor fi calculati indicatori care se numesc indicatori pentru dezvoltare de mica amploare. Atunci cand modernizarea – dezvoltarea este peste 70%, indicatorii se vor calcula pentru

modernizare de mare amploare.

12

g(1) d(2) D(3)

a) modernizare – dezvoltare de mica amploare.

b) modernizare – dezvoltare de mare amploare.

Criteriul de selectie din punct de vedere al acestui indicator: marimea indicatorului sa fie mai mica pentru ca proiectul sa fie eficient.

2. Termenul de recuperare (T) reprezinta perioada de timp in care investitiile se recupereaza din profit in urma punerii in functiune de noi capacitati de productie.

; Ph = Vh - Chp

Atunci cand, in urma realizarii efortului investitional, se realizeaza un profit mai mare decat profitul stabilit, valoarea acestui profit (a profitului realizat suplimentar) se va scadea din marimea efortului investitional initial.

Daca pe perioada de functionare a obiectivului nu se va realiza profitul estimat acest profit se va adauga la efortul investitional initial.

13

3. Coeficient de eficienta economica / Rata rentabilitatii (i) exprima cati lei profit s-a obtinut in urma efortului investitional.

- obiectiv nou

• pentru modernizare – dezvoltare de mica amploare

- exprima cati lei s-a obtinut la 1 leu cheltuieli cu investitia

• pentru modernizare – dezvoltare de mare amploare

Cand exista mai multe variante de proiect va fi eficienta acea varianta la care marimea indicatorului este cea mai mare.

4. Cheltuieli recalculate / echivalente (K) exprima suma efortului investitional cu cheltuielile de productie facute pe intreaga durata de functionare in vederea obtinerii capacitatii de productie sau a CA.

C7 – 24.11.2010

14

- coeficientul se calculeaza pe ramuri de activitate si in nomenclatoare

Indicatori statici

Randamentul economic (indiciele general de eficienta economica / indicele de profitabilitate) – R

(pentru situatia in care avem obiective noi)

• activitate de modernizare – dezvoltare

marea amploare

Indicatori dinamici de evaluare economica a eficientei investitiei

• Factorul timp si tehnica actualizariiFactorul timp este foarte important pentru ca procesul de materializare al investitiei de

capital fix si procesul de obtinere a productiei si de recuperare a cheltuielilor reprezinta un proces dinamic care se desfasoara pe o lunga perioada de timp.

Legatura dintre investitie si timp este ilustrata de catre segmentele procesului investitional. Timpul actioneaza ca multiplicator al efectelor investitionale, el evoluand mult mai rapid

decat efortul facut. Segmentele procesului investitional sunt:

- durata necesara pentru proiectarea si elaborarea documentatiei tehnico-economica a investitiei.

- durata de executie a obiectivului de investitie pe santier- durata de functionare a obiectivului care cuprinde:

• durata pana la atingerea parametrilor proiectati• durata de recuperare a fondurilor de investitie cheltuite• perioada de restituire a creditelor daca s-a apelat la credite bancare

m – momentul luarii deciziei de investitiin – momentul inceperii lucrarilor de investitiip – momentul punerii in functiune a obiectivului de investitiiu – momentul restituirii creditelorv – momentul scoaterii din functiune a obiectivului de investitiig – durata de elaborare a documentatiei tehnico economica (reprezinta perioada de timp care se scurge intre momentul luarii deciziei si momentul inceperii lucrarilor de investitii.

Daca perioada de timp este de 6/12 luni, in aceasta perioada cheltuielile nu reprezinta un loc central in cadrul procesul investitional, in general ele fiind suportate din surse extrainvestitionale.

In aceasta perioada de timp are loc intocmirea documentatiei tehnico-economica a obiectivului de investitii, obtinerea de aprobari si avize necesare edificarii obiectivului, se fac masuratori, schite, calcule, se contacteaza constructorul si se deschide finantarea.

15

mica amploare

m n p uf

v

t

g d Df

d – perioada de realizare a obiectivului de investitii / perioada de executie (reprezinta perioada de timp in care se consuma cheltuielile de investitii).

Perioada incepe cu deschiderea lucrarii pe santier si se termina odata cu probele tehnologice si punerea in functiune a obiectivului.

In aceasta perioada de timp eficienta economica a investitiei este influentata de fondul de investitii alocat, de durata de executie, de modul de esalonare a fondului de investitii, de capacitatile de productie date mai devreme in functiune.

1. Impobilizarea specifica

qh – capacitatea de productie anualaQh – venitul proiectat a se obtine anualM – marimea imobilizarilor

2. Efectul economic reprezinta efectul economic nerealizat ca urmare a scoaterii din circuitul productiv a resurselor respective.

E = en ∙ Men – coeficientul de eficienta normata stabilit in general pe ramura

en = 0,15

3. Efectul economic nerealizat specific

Daca exista mai multe proiecte, se alege proiectul la care indicatorul are valoarea cea mai mica.

Df (durata de functionare) – reprezinta cel de-al 3-lea timp operator in care se verifica eficienta economica. Depinde de urmatorii indicatori partiali:

- valoarea productiei- durata de functionare eficienta a obiectivului de investitii- cheltuielile de productie.

Odata cu punerea in functiune a obiectivului de investitii are loc procesul de furnizare catre societatea comericala a rezultatelor obtinute in urma procesului investitional, rezultate concretizate in produse finite care, ca rezultat al vinderii lor determina obtinerea profitului.

Calculele de eficienta economica presupun compararea marimii profitului care va fi obtinut dintr-o actiune productiva cu fondurile de investitii, necesare.

Calculele de eficienta economica nu tin seama ca fondurile de invetitii se cheltuiesc / consuma intr-o anumita perioada de timp (in general 1 – 3 ani „d”), iar profitul se obtine pe o alta perioada de timp „D” care este de 15 – 20 ani pentru utilaje si 70 – 80 ani pentru cladiri.

Tehnica actualizarii presupune cuantificarea influentei factorului timp, asupra intregului proces investitional prin folosirea analizei dinamice care are ca scop aducerea tuturor valorilor dispersate in timp la un singur moment: momentul actual sau momentul de actualizare.

Presupunem ca la inceputul unui an, incepem afacerea.1 an 1 leu ………….. a (dobanda) …………………………………………...… (1 + a) lei2 an (1 + a) lei …….. a (1 + a) ……………… 1 + a + a (1 + a) = 1 + 2a + a2 = (1 + a)2 lei3 an (1 + a)2 lei ……..a (1 +a)2 ………………………………………………... (1 + a)3 lei

16

…...

.…...

. …...

.

……………………………………………………………………………. (1 + a)h - factor de fructificare cu ajutorul caruia se fac calculele de actualizare.

exprima care este valoarea unei investitii de 1 leu facuta astazi peste h ani.

factor de actualizare, exprima care este valoarea actuala a unui leu

care se va obtine in viitor (peste h ani).a – eficienta anuala a sumelor unitar cheltuite si corespunde eficientei normale sau medii

obtinute la obiective similare din tara sau strainatate.a – se mai numeste „rata de actualizare”. Din punct de vedere economic, rata de actualizare exprima profitul care poate fi obtinut intr-

un an ca urmare a sumei de 1 leu investita productiv la inceputul acelui an.Rata de actualizare este influentata de:

- pret / inflatie (rp)- rata dobanzii la capital (rd)- rata de risc determinata de conditiile de risc accentuate de investitii. (rr)a > rp + rd + rr

Reguli de actualizare Calculele de actualizare presupun ca in calcule, chiar daca sumele banesti (investitiile) se

cheltuiesc in fiecare zi, in cursul anului se considera a se cheltuii in ultima zi a anului.Chiar daca profitul se obtine in cursul anului, intrucat vanzarea produselor are loc zilnic, in

calcule se considera ca profitul se obtine in ultima zi a anului respectiv.

Indicatori de actualizare

Actualizarea la momentul inceperii lucrarilor de investitie

17

C9 – 08.12.2010Studii de fezabilitate, Banca Mondiala (BIRD)

Metodologie BIRD

1. Studii de fezabilitateConform legislatiei nationale pentru realizarea unui proiect economic sunt necesare mai

multe documente: - studii de prefezabilitate

18

- studii de fezabilitate- proiectul tehnic- planul de afaceri- acordul de mediu.

Studiul de prefezabilitate asigura selectia primara si definirea proiectului oferind informatii preliminarii cu privire la urmatorul obiectiv de investitii.

In functie de aceste informatii se va decide continuare sau sistarea investitiei propuse.Studiul de fezabilitate reprezinta unul din documentele necesare in vederea realizarii

proiectului de investitii si se elaboreaza pe fiecare proiect in parte. In urma identificarii ideii de proiect si a stabilirii obiectivului de investitii a mijloacelor

necesare atingerii obiectivelor si a modului de folosire si combinare a acestuia se elaboreaza studiul de fezabilitate. Acesta va demonstra fiabilitatea si nivelul de eficienta economica a fiecarei idei de proiect.

Studiul de fezabilitate urmareste sa prezinte intrega strategie de concepere si de realizare a obiectivelor de investitii in stransa legatura cu rezultatele economico-financiare are viitorului proiect.

Studiul de fezabilitate reprezinta o componenta a documentatiei tehnico-economica a investitiilor si cuprinde un ansamblu de piese scrise (calcule tehnico-economice, desene, schite, memorii de fundamentare si masuri concrete de actiune care vor sta la baza realizarii obiectivului de investitii plecand de la necesitatea si oportunitatea realizarii obiectivului de la sursele de aprovizionare cu materii prime, pietele de desfacere, asigurarea cu capital pana la rezultatele scontate).

Studiul de fezabilitate va detalia o serie de aspecte privind:- cererea de produse si servicii in stransa corelare cu exploatarea proiectului de investitii- asigurarea cu forte de munca si cu factori materiali de productie- amplasamentul- amenajarea- accesul la tehnica si tehnologie.

Punctul de plecare al oricarui studiu de fezabilitate in constituie analiza diagnostic a societatii alaturi de un studiu de marketing si o prognoza asupra evolutiei prealabile a pietei.

Studiul de fezabilitate se termina cu o serie de concluzii privind aspectele tehnice, economice, financiare, organizatorice si de conducere precum si informatii referitoare la strategia si impactul pe care acesta in va avea asupra rezultatelor viitoare ale societatii.

In Romania, elaborarea studiului de fezabilitate se face conform metodologiei Bancii Internationale de Reconstructie si Dezvoltare (BIRD).

Orientarea fondurilor de investitii catre cele mai eficiente proiecte are la baza o serie de calcule riguroase care sunt materializate in indicatorii de eficienta economica.

Capitolele unui studiu de fezabilitate

I. Date de identificare a societatii comerciale. Aceste date se refera la:- denumirea societatii comerciale si forma juridica- adresa, telefon, cod fiscal, fax- anul infintarii societatii comerciale cu dezvoltarile ulterioare sau reducerile de capital- numarul si data inregistrarii la Registrul Comertului- numarul contului in banca- situatia relatiei financiare cu clientii- principalele produse ale profilului de baza- domenii de activitate auxiliare- segmentul de piata acoperit si posibilitatile de dezvoltare in viitor- structura actionariatului- suprafata de teren cu schita aferenta a societatii comerciale si eventual, cu posibilitatea de

extindere.

19

II. Analiza diagnostic urmareste sa prezinte situatia la zi a societatii comerciale si activitatea acesteia in ultimii ani si cauta sa identifice caile in vederea cresterii eficientei economice.

Evaluarea se face atat pe scocietate in ansamblu cat si pe compunente, atat cantitativ cat si calitativ si structural.

In cadrul analizei diagnostic se umaresc urmatoarele subcapitole:2.1. Aspecte generale ale societatii comerciale - se va face o caracterizare generala a

societatii comerciale cu referire la forma de proprietate, actionariat, conducere si obiectul de activitate.

2.2 Rezultatele economico-financiare obtinute – vor fi prezentate rezultatele in unitati fizice si monetare, in preturi curente comparabile plecand de la date preluate din Bilant al conturilor din ultimii ani si date din alte documente oficiale.

Rezultatele economico-financiare se refera la: - capitalul social si evolutia acestuia in ultimii 4-7 ani.- cifra de afaceri a societatii comerciale pe total si pe activitati de baza si auxiliare si ponderea

sectiilor si filialelor in total cifra de afaceri.- productia realizata si vanduta pe total si pe sortimente- clientii, furnizorii, beneficiarii productiei- profit brut si net- preturile si tarifele utilizate- cheltuieli totale si pe structura- stocurile si ponderea neterminata a acestora la productia totala.

2.3. Productia realizata si calitatea acesteia (4-7 ani). Se va urmarii:- gradul de folosire a capacitatii de productie cu productia realizata- caracteristicile economice, tehnice, de utilitate ale productiei- calitatea si performanta productiei

2.4. Dotare tehnica, tehnologii de productie si fluxuri tehnologice. Se urmareste:- dotarea tehnica si clasificarea mijloacelor fixe- contabilizarea mijloacelor fixe- intretinerea si repararea/uzura mijloacelor fixe

2.5. Personal, salarizare si indicatori de evaluare – se va face referire la personal, structura, salarizare, indicatori de folosire a fortei de munca.

2.6. Preturi si tarife practicate – preturi si tarife practicate in ultima perioada de timp care se vor compara cu cele ale altor societati din tara si strainatate.

2.7. Investitii – se va face o analiza a investitiilor in curs, a celor care se vor efectua in viitor, precum si a modului in care investitiile au influentat rezultatele economice ale societatii.

Cu aceasta ocazie se va face o prezentare a obiectivelor de investitii realizata in corelare cu sursele de finantare, cu fondurile alocate si consumate, precum si a metodelor de organizare si conducere a lucrarilor de constructie.

2.8. Managementul societatii – prezinta sistemul de management al societatii comerciale din punct de vedere informational, organizatoric, decizional, cu precizarea punctelor forte si punctelor slabe si a masurilor aferente.

2.9. Activitatea proprie de cercetare-proiectare2.10. Utilitati si servicii 2.11. Poluarea si protectia mediului – eventualele litigii pe care societatea le are fata de terti

din acest punct de vedere. 2.12. Informatizarea gestiunii si conducerii societatii – sistemul de informare si modul de

furnizare a informatiei.2.13. Estimarea patrimoniului societatii – sunt prezentate metodele de evaluare ale

societatii.2.14. Publicitate, reclama, promovarea produselor2.15. Produse unicate, deseuri si refolosibile

20

III. Prognoza produselor, tehnologiilor si factorilor de productie - se vor previziona veniturile, costurile de productie si profiturile pe intreaga durata de funtionare eficienta a obiectivului de investitii tinand cont de fenomenul de risc si incertitudine.

IV. Variante de dezvoltare si restructurare – se vor prezenta variantele de investitii din punct de vedere al profitului, al cotei de piata, al cheltuielilor de investitii si cifrei de afacere aferente. Cu aceasta ocazie se vor prezenta avantajele si dezavantajele fiecarei variante de proiect.

V. Calculul eficientei economice a variantelor prezentate – reprezinta punctul central al studiului de fezabilitate in cadrul caruia se determina eficienta economica pe fiecare varianta de proiect in parte. Calculul deficientei economice se face cu ajutorul indicatorilor statici, dinamici, ai metodologiei BIRD sau indicatori specifici, diverselor ramuri ale economiei nationale.

VI. Analiza incertitudinii, riscului si sensibilitatii variantelor selectate – realizeaza reluarea calculelor din capitolul 5 in conditii nefavorabile impuse de o serie de factori perturbaturbatori cum ar fi: cresterea pretului materiilor prime, cresterea cheltuielilor salariale, scaderea vanzarilor.

VII. Formularea deciziei de investitii – decizia de invesitie poate sa se adopte, poate sa se amane sau se poate renunta la proiectul propus. Formularea deciziei ii apartine conducerii societatii care are la baza acel criteriu de eficienta economica care este subordonat scopului propus (al functiei obiectiv).

BIRD s-a infiintat in 1944.Documentatia de proiect solicitata de catre Banca Mondiala este elaborata atat de catre

specialistii BM cat si de catre cei ai tarii care solicita creditul. La baza acordarii imprumuturilor stau urmatoarele:

- proiectul tehnico-economic al viitorului obiectiv- cererea de credit- calculele de eficienta economica stabilite conform metodologiei BIRD.

De asemenea, raportul economic este un alt element care trebuie atasat documentatiei. In cadrul raportului economic se analizeaza necesitatea creditului si incadrarea obiectivului

in strategia de dezvoltare a tarii respective pe termen lung si scurt, nivelul de eficienta economica a viitorului obiectiv, posibilitatea de asigurare cu materii prime si de desfacere a productiei, precum si posibilitatea de rambursare a creditului, a comisioanelor si a dobanzilor aferente.

21