EFICIENA INVESTIIILOR

Prof. Dr. Daniela Zirra Universitatea Romno-American

Cursul 4 Modulul 2 BAZELE TEORETICE I

METODOLOGICE ALE EFICIENEI INVESTIIILOR

2.4. Etapele formulrii deciziei de investiii 2.5. Caracterizarea general a indicatorilor de eficien 2.6. Analiza economic i analiza financiar

problematic i particulariti

3/10/2014 2

2.4. Etapele formulrii deciziei de investiii

Atunci cnd se ia o decizie care implic un efort financiar

substanial, se parcurg urmtorii pai: Pasul 1: Informarea; Pasul 2: Analiza i evaluarea informaiilor; Pasul 3: Formularea variantelor decizionale posibile; Pasul 4: Selectarea variantelor decizionale care prezint viabilitate (sunt

posibil de aplicat n cadrul firmei); Pasul 5: Selectarea variantei decizionale optime utiliznd metode i tehnici

specifice tiinei managementului (ex: matricea utilitilor); Pasul 6: Implementarea variantei decizionale selectate, stabilirea factorilor

responsabili cu realizarea deciziei, stabilirea modalitilor de evaluare a rezultatelor;

Pasul 7: Analiza modului de realizare a rezultatelor, stabilirea abaterilor pozitive / negative, luarea msurilor de corecie a abaterilor negative n activitatea viitoare.

3/10/2014 3

n ceea ce privete realizarea unui proiect de investiii, etapele procesului decizional pot fi rezumate astfel: 1. Elaborarea strategiei de dezvoltare a firmei; 2. Stabilirea politicii de investiii; 3. Stabilirea amplasamentului; 4. Generarea de proiecte pe variante i amplasamente; 5. Evaluarea nivelului tehnic, tehnologic, constructiv, de

calitate, etc. 6. Analiza aspectelor comerciale; 7. Evaluarea complex (economic, financiar, de

senzitivitate, incertitudine i risc, social i ecologic); 8. Formularea recomandrii de decizie; 9. Adoptarea deciziei; 10. Implementarea proiectului de investiii.

3/10/2014 4

Atenie!

Un aspect deosebit de important al etapelor 4-7 l reprezint analiza economic i analiza financiar a proiectului de investiii i particularitile acestor dou tipuri de analize.

3/10/2014 5

2.5. Caracterizarea general a indicatorilor de eficien

n practica economic se utilizeaz mai multe categorii de indicatori de eficien economic, care pot fi clasificai :

n raport cu capacitatea lor de informare n funcie de modul n care reflect influena

factorului timp Dup nivelul eficienei exprimate Din punctul de vedere al sferei de cuprindere

3/10/2014 6

n raport cu capacitatea lor de informare:

indicatori pariali sau analitici; indicatori compleci.

3/10/2014 7

n funcie de modul n care reflect influena factorului timp:

indicatori statici; indicatori dinamici; indicatori comparabili.

3/10/2014 8

Dup nivelul eficienei exprimate:

indicatori cu valori optime; indicatori i criterii cu valori acceptabile; indicatori care stabilesc pragul minim sau

plafonul maxim al valorilor de eficien dorite sau acceptabile.

3/10/2014 9

Din punctul de vedere al sferei de cuprindere:

indicatori generali; indicatori specifici.

3/10/2014 10

Pentru calculul acestor indicatori sunt necesare 4 categorii principale de informaii :

1. Costurile generate de realizarea proiectului; 2. Avantajele anuale i integrale anticipate; 3. Resursele de timp asociate; 4. Eficiena scontat (din punct de vedere economic,

financiar, social i economic).

3/10/2014 11

1. Costurile generate de realizarea proiectului:

Termeni utilizai: costuri asociate = factorul generator de

efecte utile; capitalul alocat = factorul determinant al

avantajelor anticipate.

3/10/2014 12

Tipuri de costuri: a) Investiia total (It) = volumul total al

investiiilor necesare pentru realizarea lucrrilor care intr n structura proiectelor;

b) Trane de investiii anuale (Ih): volumul de investiii realizat n anul h al duratei de execuie.

h =1, , N unde: N = d + D N = durata de via a investiiei (ani); d = durata de execuie a obiectivului de investiii (ani); D = durata de exploatare sau funcionare eficient (ani).

3/10/2014 13

Tipuri de costuri: c) Costurile anuale de exploatare (CEh): se

refer la sumele cheltuite cu materialele, materiile prime, combustibilul, energia, personalul, cu taxele i impozitele, etc. i NU include cheltuielile cu amortizarea anual a capitalului fix.

d) Costurile anuale totale, de investiii i exploatare (Kh): calculate pentru anul h al orizontului de analiz (N = d + D).

e) Valorile actuale ale costurilor: VA(It), VA(Ih), VA(CEh) i VA(Kh)

3/10/2014 14

2. Avantajele anuale i integrale anticipate:

a) Profitul brut anual (PBh): PBh = Vh Ch, unde: Vh = venit anual; Ch = costuri de producie anuale. b) Profitul net anual (PNh): PNh = PBh Impozit pe profit (n prezent 16%); c) Cash flow brut anual (CFBh): CFBh = PBh + Ah Ah = Amortizarea anual a investiiei

3/10/2014 15

Ah = Amortizarea anual a investiiei (sau h),unde: KA capital depreciabil

3/10/2014 16

Avantajele anticipate: d) Cash flow net anual (CFNh): CFNh = PNh + Ah e) Cash flow net anual rmas

investitorului dup plata dobnzilor i a ratelor la mprumuturi (CFNRh) denumit i cash flow disponibil:

CFNRh = CFNDh = CFNh Dh - rh, unde: Dh = dobnda anual; rh = rata anual adobnzii.

3/10/2014 17

Avantajele anticipate: f) valoarea net anual (VNh): VNh = Vh - Kh Observaie: Pentru toate avantajele se calculeaz i

valoarea actual. g) valoarea net actual total sau venitul

net actualizat (VNAT).

3/10/2014 18

3. Resursele de timp asociate:

3/10/2014 19

Unde: d = durata de execuie a lucrrilor; dap = durata de atingere a parametrilor proiectai; D = durata de funcionare rentabil; N = durata de via a proiectului (d + dap + D); l = lag-ul investiional (decalajul mediu n timp

dintre momentul cheltuirii resurselor pentru investiii i momentul atingerii scopului propus, respectiv al nceperii funcionrii i generrii de profit);

lr = lag-ul recuperrii integrale a capitalului iniial pe seama avantajelor anuale obinute n perioada exploatrii (lr = l + T, cu T = durata de recuperare).

3/10/2014 20

Pe durata de via a proiectului se remarc urmtoarele momente principale:

m = momentul lurii deciziei de investiii; n = momentul nceperii lucrrilor i nceperii

consumrii resurselor alocate proiectului; p = momentul punerii n funciune a noilor

capaciti; s = momentul atingerii parametrilor normali de

funcionare; r = momentul ncheierii recuperrii capitalului

investit; v = momentul ncheierii duratei de funcionare.

3/10/2014 21

2.6. Analiza economic i analiza financiar problematic i particulariti

3/10/2014 22

Analiza economic Obiectiv: Stabilirea oportunitii i viabilitii proiectelor de investiii prin

prisma intereselor zonale, sectoriale i macroeconomice. Are n vedere: Stabilirea contribuiei i rolului proiectului la realizarea politicilor

guvernamentale, de dezvoltare, exporturi, mbuntirea balanei de pli externe, creterea veniturilor bugetare (la nivel central i local), crearea de noi locuri de munc, reducerea presiunii omajului.

Mod de calcul: Indicatorii se calculeaz opernd cu PBh , CFBh, VNh, etc. i fr s

se in cont de aspecte legate de finanare, cursul de schimb valutar, taxe i impozite, valoarea rmas la lichidare la momentul de dezinvestiii, ceea ce nseamn c se utilizeaz preurile de referin ale pieei mondiale.

3/10/2014 23

Analiza financiar Obiectiv: Stabilirea oportunitii i viabilitii

proiectelor de investiii din punct de vedere al intereselor directe ale agentului economic.

Are n vedere: S stabileasc dac proiectul are o eficien

convenabil i un grad de risc acceptabil. Mod de calcul: Spre deosebire de analiza economic, n

analiza financiar exist o serie de particulariti, ca de exemplu

3/10/2014 24

Particularitile analizei financiare: dobnda la credite, ratele de rambursare, taxele i

impozitele constituie costuri explicite i se includ n cheltuieli;

subveniile primite i mprumuturile pentru realizarea proiectului se includ n categoria venituri;

se opereaz cu PNh , CFNh, VNh; se lucreaz cu preurile curente ale pieei; inflaia se ia n calcul att la costuri ct i la venituri i

avantaje, pe toat durata de via a proiectului; valoarea rmas la lichidare la momentul de

dezinvestiii (v) se include la venituri n cash flow-ul din ultimul an h = N = d + D.

3/10/2014 25

Cum v simii dup cursul 4?

Optimism temperat

timp Dezamgire Optimism Politee Panic Furie Ur

EFICIENA INVESTIIILORCursul 42.4. Etapele formulrii deciziei de investiiin ceea ce privete realizarea unui proiect de investiii, etapele procesului decizional pot fi rezumate astfel:Atenie!2.5. Caracterizarea general a indicatorilor de eficienn raport cu capacitatea lor de informare:n funcie de modul n care reflect influena factorului timp:Dup nivelul eficienei exprimate:Din punctul de vedere al sferei de cuprindere:Pentru calculul acestor indicatori sunt necesare 4 categorii principale de informaii :1. Costurile generate de realizarea proiectului:Tipuri de costuri:Tipuri de costuri:2. Avantajele anuale i integrale anticipate:Ah = Amortizarea anual a investiiei (sau h),unde:KA capital depreciabilAvantajele anticipate:Avantajele anticipate:3. Resursele de timp asociate:Unde:Pe durata de via a proiectului se remarc urmtoarele momente principale:2.6. Analiza economic i analiza financiar problematic i particularitianaliza economicAnaliza financiarParticularitile analizei financiare:Cum v simii dup cursul 4?