Curs 1Considerente preliminare INevoia de alegere: Economia este tiina care ne nva cum s stabilim echilibrul dintre nevoile care sunt nelimitate i resursele care sunt limitate renunarea la oricare din opiunile posibile (i dezirabile) atrage dup sine consecine, deci orice alegere ai face v va costa ntr-un fel sau altul. exist dou programe pe care le rulm permanent i crora le subordonm aciunile: evitarea suferinei i cutarea fericirii

Considerente preliminare II Deciziile pe care le lum vizeaz deseori evenimente, sau rezultate care urmeaz s se produc Viitorul, chiar i cel pe termen scurt, este grevat de incertitudini i riscuri Individul este tentat s reduc nivelul de aleatoriu astfel nct s obin garanii ale rezultatelor pe care sper s le obin Reducerea nivelului de aleatoriu este un aspect costisitor

Deciziile n condiii de risc i conflictele interioare Deciziile presupun alegeri, alegerile presupun renunri. Deciziile sunt costisitoare i au la baz de multe ori elemente contradictorii, chiar i atunci cnd tim rezultatul pe care l vom obine Conflicte poteniale ntre ceea ce trebuie fcut i ceea ce poate (obiectiv sau subiectiv) omul s fac. Exemplu colarizarea copilului. Din toate informaiile pe care le avem la un moment dat la ndemn trebuie s stabilim ce anume conteaz cel mai mult, ca s putem stabili ce anume va conta n decizia final. Atunci cnd rezultatul nu ne este garantat, apar i mai multe costuri...

Studiul deciziei n condiii de risc i incertitudine... este un domeniu relativ nou (aproximativ 50 de ani) pune la un loc teorii matematice, ale logicii, chiar filosofice, referitor la modul n care indivizii raionali iau decizii n diferite domenii ale vieii lor i propune s explice comportamentul indivizilor care trebuie s decid n mediu incert sau riscant, astfel nct s poat elabora modele descriptive sau prescriptive Pune n eviden o component obiectiv i una subiectiv n maniera n care lum deciziile... aa cum arat exemplele care urmeaz. n modul n care lum decizii exist o component obiectiv i una subiectiv, cu att mai mult atunci cnd se manifest un anume risc cu privire la dezirabilitatea rezultatului. Este imposibil s dictm asupra modului n care se simte un individ fa de o decizie care ar putea maximiza un rezultat financiar. Raionalitatea pare a fi un concept relativ .

Economia riscului Se ocup cu studiul modului n care se iau decizii economice n mediu incert sau riscant Este o ramur a teoriei deciziei, care s-a dezvoltat pe msur ce teoria probabilitilor a fost mai mult nglobat n economie. Aduce nelegere cu privire la echilibrul care se stabilete ntre nevoia de risc i nevoia de eliminare a riscului n activitatea agentului economic individual

Teoria deciziei (T.d.) include: teoria utilitii, teoria jocurilor teoria alegerii socialeFiecare specialist pune amprenta domeniului din care provine (statistic, economie, filosofie, management etc).CLASIFICARE 1: TEORIA NORMATIV A DECIZIEI TEORIA DESCRIPTIV A DECIZIEI Uneori putem folosi abordarea descriptiv pentru a realiza norme, deci pentru a construi o abordare normativ, sau prescriptiv Abordarea normativ se ndeprteaz de caracteristicile reale a agentului economic implicat n decizie (vezi slide-ul urmtor) Uneori abordarea nu este nici normativ, nici descriptiv, ci doar un model ideal simplificat care funcioneaz n mareAgentul raional: Obinere, stocare, procesare de informaie nelimitat. Nu exist greeli de logic, sau de calcul matematic. Se cunosc toate consecinele credinelor pe care le au oamenii Activeaz n mediu cert, n care aleatoriul este exclus ca fiind o pur reflectare a iraionalitii decidentuluiRaionalitatea (Gilboa): Raional este acel lucru care l face pe individ s se simt bine cu decizia lui, chiar i atunci cnd este analizat de alii. Decizia luat s l reprezinte att de bine, nct s nu o schimbe dac i se dau informai suplimentare, sau dac se ncearc influenarea lui. CLASIFICARE 2:1. TEORIA DECIZIEI INDIVIDUALE: nu este vorba doar de indivizi singuri, ci i de organizaii n care toi membrii sunt orientai ctre un scop comun.2. TEORIA DECIZIEI DE GRUP: presupune c indivizii din grup au scopuri individuale, diferite ntre ele i uneori chiar contradictorii. n acest caz se presupune c s-a luat o decizie la nivel de grup dac s-a reuit elaborarea unei politici care s-i gestioneze pe toi membrii grupului. presupune politici care s gestioneze interesele tuturor membrilor grupului i de asemenea distribuia just a veniturilor ntre membrii grupului.Procesul de luare a deciziilor n condiii de risc i incertitudine implic interaciunea dintre dou tipuri diferite de procese mentalePrimul este deliberat, reflexiv, lent i se conformeaz teoriei economic standardAl doilea este automat, rapid, mai degrab afectiv i este n curs de cercetare de ctre psihologiArmonizarea acestor dou componente pentru luarea unor decizii raionale presupune n primul rnd buna cunoatere a fenomenelor care stau la baza acestor procese, a modului n care funcioneaz n realitateModelele prescriptive sunt, pe de alt parte, foarte de ajutor pentru ghidarea indivizilor n sensul mbuntirii modului n care acetia iau decizii.

Curs 2n managementul financiar: Riscul semnific variabilitatea rezultatelor posibile fa de o anumit valoare ateptat./ pierderea ateptat asociat unei anumite situaii.O situaie este mai riscant dect alta dac are o mai mare: Pierdere ateptat Incertitudine (Variabilitate n jurul pierderii ateptate)Pierderi directe mari: afecteaz viabilitatea afacerii reduc dorina clienilor i a partenerilor de a colabora n perspectiv Pot determina modificri n termeni contractuali

Importana pierderilor indirecte: posibilitatea unor pierderi indirecte este unul dintre principalele motive pentru care managerii afacerilor ncearc s reduc riscurileCategorii de pierderi indirecte: Pierderi n profit Cheltuieli de extra operare Costuri mai mari pentru fonduri i investiii Cheltuieli de faliment

Riscul se ntlnete n accepiunea de valoare ateptat a pierderii, sau de variabilitate a rezultatului n jurul unei valori ateptateRiscul este costisitor n oricare dintre ipostazele salePierderile indirecte se mpart n patru categoriiDeseori pierderile indirecte sunt mai periculoase dect pierderile directe

Curs 3

Etapele procesului de management de risc: Identificarea riscurilor semnificative. Se poate realiza pe baza unor clasificri preliminare ale riscurilor poteniale n procesul de identificare pot fi implicai consultani externi (ageni de asigurri, consultani financiari etc.) Erorile de identificare cauzeaz reineri proprii neintenionate

Evaluarea frecvenei poteniale i a severitii pierderii. Utilizeaz instrumente de teoria probabilitilor include estimarea pierderii maxime care poate fi rezonabil ateptat s apar ntr-o anumit perioad de timp cu un nivel nalt de ncredere valoarea este cunoscut n managementul riscului sub numele de pierdere maxim probabil i n managementul financiar sub numele de valoare la risc

Construcia i selectarea metodelor de management al riscului. Implementarea metodelor alese de management al riscului. Monitorizarea performanelor i sustenabilitii metodelor de management al riscului i a strategiilor pe baze funcionale.

. Metodele managementului de risc:1. Controlul pierderii Reducerea nivelului activitatilor riscante Cresterea precautiilor2. Finanarea pierderii Retinerea si autoasigurarea Asigurarea Hedging-ul Alte tipuri de transfer contractual de risc3. Reducerea riscului intern Diversificarea Investitia in informatie

Controlul pierderii: metode de prevenire a pierderilor (afecteaz n primul rnd frecvena pierderilor ) metode de reducere a pierderii (influeneaz n primul rnd severitatea pierderilor care apar) Multe tipuri de control al pierderii influeneaz att frecvena ct i severitatea pierderii Acestea nu pot fi neaprat clasificate ca fiind metode de prevenire a pierderii sau de reducere a ei

Dou abordri generale de control al pierderii:(1) reducerea nivelului activitilor riscante (2) creterea precauiilor contra pierderilor pentru aciunile care se desfoar

Reducerea nivelului activitilor riscante : Limitnd nivelul de activiti riscante se afecteaz n primul rnd frecvena pierderii. Principalul cost al acestei strategii: elimin orice beneficii al activitilor riscante care ar fi putut fi obinut din implicarea riscului. Caz limit: reducerea la zero a activitii. Aceast strategie este numit evitarea riscului.

Creterea precauiilor: scopul este s fac activitatea mai sigur s reduc frecvena i/sau severitatea pierderii Creterea precauiilor implic, de obicei, o serie de cheltuieli directe sau alte costuri (ca de exemplu creterea nivelului de timp i atenie necesare pentru a lucra mai sigur).

Finanarea pierderii: Metodele utilizate pentru obinerea de fonduri n direcia contracarrii pierderilor aprute Exist patru metode de finanare a pierderilor, care nu sunt mutual exclusive i se pot utiliza simultan:(1) reinerea proprie, : o afacere sau un individ reine obligaiile de a plti pentru o parte sau pentru toate pierderile. este adesea numit auto - asigurare i poate fi nsoit de un plan formal pe termen mediu lung la nivel de afacere

(2) asigurarea: (3) hedgingul : derivativele financiare cum sunt contractele forward, future, opiunile i swap-urile sunt utilizate pe scar larg pentru a gestiona multe tipuri de de risc, n mod special riscul de pre modificri ale ratei dobnzii, ale cursului de schimb etc.

(4) alte metode de tranfer de risc pe baz de contract : diversificarea investiia n informaie pentru a obine un grad nalt de precizie n prognoza pierderilor viitoare

Obiectivele managementului de risc: riscul nseamn fie variabilitatea n jurul valorii ateptate fie, n alt context, valoarea ateptat a pierderii ambele sunt costisitoare (adic ele n general reduc valoarea angajat n diferite activiti) managementul riscului caut s niveleze aceast reducere a valorii i astfel s creasc bunstarea afacerii sau a individului Riscul este costisitor Dar costisitor este i managementul de risc Este nevoie principii i direcii de ghidare pentru a determina ct de mult i ce tip de management de risc trebuie implementat.

Obiectivul fundamental al managementului de risc este minimizarea costului riscului.

Costul riscului: marea majoritate dintre deciziile de management al riscului trebuie luate nainte s cunoatem nivelul pierderilor nainte s apar pierderile, costul pierderilor directe i indirecte reflect o predicie sau o valoare ateptat a pierderilor pentru perioada de timp care urmeaz s vin costul pierderilor poate fi determinat ex post i este estimat ex ante.

Componentele costului riscului:

Pierderi ateptate Costuri ale controlului pierderilor Costuri ale finanrii pierderii Costul reducerii riscului intern Costul incertitudinilor reziduale

Pierderi directe Precauii crescute Reinere proprie i auto-asigurare Diversificarea Efectele asupra deintorilor de capital

Pierderi indirecte Activitate redus Asigurare Investiia n informaie Efecte asupra altor acionari

Hedging

Alte forme de transfer de risc

Curs 4

Tipuri de probleme decizionale I: Decizia depinde de o informaie pe care nu o cunosc Decizia se refer la momentul, sau stadiul de la care ncolo nu mai trebuie s caut alte produse, sau alte informaii. Decizia se refer la numrul de repetri ale unui comportament care de la un punct ncolo poate s devin duntor. Decizia se poate referi la adevrul sau neadevrul unei anumite afirmaii, sau la corectitudinea sau incorectitudinea unei alegeri Decizia trebuie s serveasc pe ct se poate scopurile unui grup ntreg, n care oamenii au opinii divergente.

Mediu decizional incert: Cunoatem alternativele i ceea ce poate rezulta ca urmare a alegerii fiecreia dintre ele Nu putem atribui probabiliti strilor

Reguli de decizie: Principiul dominanei

Maximin (sau minimax): Maximizeaz cel mai mic profit posibil Este un criteriu pesimist i conservator Dac problema se refer la costuri, se transform n minimax Spune c trebuie s fim indifereni ntre stri care au cea mai mic valoare Are ca alternativ Lexical Maximin

Lexical Maximin

Maximax: maximizeaz cea mai bun variant Este un criteriu foarte optimist Dei recomand cea mai bun variant de ctig, presupune cea mai grea pierdere Dac S2 este foarte probabil, nu este recomandat Are ca alternativ Criteriul Optimism - pesimism

Minimax regret Regretul se asimileaz pierderii de oportunitate (ct ar fi putut fi ct am obinut) V* (Sj) = cel mai bun rezultat care se poate obine n starea j R (Di, Sj) = V* (Sj) - V (Di, Sj) Se alege apoi cel mai mare regret corespunztor fiecrei decizii Se alege decizia care are cel mai mic dintre cele mai mari valori ale regretelor

Principiul optimist pessimist Este o combinaie ntre cea mai bun i cea mai proast variant Presupune existena unui coeficient de optimism, a Pentru fiecare alternativ de aciune, se calculeaz a Max + (1 a) Min Se alege cel mai bun rezultat obinut astfel Valoarea lui a poate s difere de la un decident la altul Valoarea lui a poate s fie diferit n funcie de context, pentru acelai decident Deci, nu asigur foarte mult consisten n decizie

Principiul motivaiei insuficiente Odat ce am ataat valori de probabilitate strilor, putem determina valoarea ateptat a informaiei suplimentare EV (Di) = p(Sj) V (Di, Sj) ER (Di) = p(Sj) R (Di, Sj) Costurile de obinere a informaiei trebuie s nu depeasc valoarea pe care o aduce aceasta

Maximizarea utilitii ateptate: Principiul maximizrii utilitii ateptate face recomandri diferite n cele dou formulri ale problemei. Reguli de decizie efectiv versus reguli de decizie transformatoare. Ca procedur de calcul, este simplu Exist o anume polemic referitor la ct de relevant este aceast regul n viaa real. Nu este raional, dar totui se ntmpl.

Utilitatea: Este, n acest context, un concept general care include att valoare monetar ct i alte tipuri de valoare.(1) Utilitate ordinal (Pstreaz ordinea, dar nu ofer informaii despre ct de preferat este o opiune n raport cu alta)(2) Utilitate cardinal de tip scal interval. (Ofer informaii despre ct de preferat este o opiune n raport cu alta, prin pstrarea distanei.) (3) Utilitate cardinal de tip scal raport (Ofer informaii despre ct de preferat este o opiune n raport cu alta, prin pstrarea raportului.)