Ce este capitalul de risc(venture capital)?

Student:

Bucureşti

AN UNIVERSITAR 2011-1012

Ce este capitalul de risc?

Capitalul de risc este un instrument de finanţare a întreprinderilor care se află fie în faza iniţială a elaborării unor noi produse sau servicii, fie în faza de extindere a activităţii. Pentru a furniza capital de risc, UE recurge la instrumente create special în acest scop, respectiv fondurile de capital de risc.

Întreprinderile care beneficiază de investiţii din fondurile de capital de risc sunt riguros selectate. În general, sectoarele care atrag acest tip de finanţare sunt tehnologia informaţiei şi ştiinţele vieţii / biotehnologia.

Scurt istoric 

Capitalul de risc este o sursa de finantare externa care a aparut si s-a dezvoltat in economia Statelor Unite, din necesitatea unei piete financiare active si functionale. Prima firma moderna furnizoare de capital de risc a fost American Research and Development, creata in 1946. Proprietarii ei au facut investitii cu un grad mare de risc in firme nou aparute, a caror activitate se baza pe tehnologiile dezvoltate pentru a servi in al doilea razboi mondial. 

Aproape jumatate din profiturile inregistrate de companie, in cei 26 de ani de existenta, au provenit din investitia de 70.000 dolari realizata, in 1957, in firma Digital Equipment Company, investitie a carei valoare s-a ridicat apoi la 355 milioane dolari. 

Majoritatea fondurilor de investitii private active in Romania are finantare externa din SUA, Marea Britanie, Olanda si Scandinavia.

Cine beneficiază de finanţare prin capital de risc?

 IMM-urile beneficiază de finanţare  prin capital de risc.  Fondurile de capital de risc îşi identifică oportunităţile, în funcţie de propria strategie de investiţii. 

Cine beneficiază de investiţiile în capital de risc ale UE?

UE furnizează capital de risc prin Facilitatea pentru IMM-uri inovatoare şi cu creştere rapidă (GIF), care este disponibilă în cadrul Programului pentru competitivitate şi inovare (CIP). 

Prin GIF se realizează investiţii în capital de risc pentru fazele iniţiale de dezvoltare. Este vorba despre capital de pornire, fonduri destinate activităţilor de transfer de tehnologie, dar şi fonduri pentru IMM-urile cu potenţial de creştere foarte ridicat, aflate în faza de extindere.

Gestionarea fondurilor de capital de risc ale GIF este încredinţată de Comisia Europeană Fondului European de Investiţii (FEI), organism financiar al UE specializat în acest domeniu.

Sprijin pentru IMM-uri: capital de risc și facilitatea accesului la credite:

Accesul la finanțare este esențial pentru creșterea potențialului de competitivitate și de creștere al IMM-urilor. În contextul crizei actuale, marcat de o scădere a împrumuturilor acordate economiei reale, este tot mai dificil pentru astfel de societăți să aibă acces la împrumuturi. Din acest motiv, Comisia Europeană prezintă o strategie de promovare a unui acces mai bun al IMM-urilor la finanțare, cuprinzând un plan de acțiune la nivelul UE, care prevede un sprijin tot mai mare din partea bugetului UE și a Băncii Europene de Investiții, precum și o propunere de regulament de stabilire a unor norme uniforme privind comercializarea fondurilor de capital de risc. Datorită noului regulament, investitorii în capital de risc vor putea colecta mai ușor fonduri din întreaga Europă în beneficiul întreprinderilor nou-înființate.  Astfel, odată ce sunt îndeplinite anumite cerințe, toți administratorii de fonduri eligibile pot mobiliza capital, sub denumirea de „fond european de capital de risc”, oriunde în UE. fără a mai fi nevoiți să îndeplinească cerințe complicate care diferă de la un stat membru la altul. Prin introducerea unui cadru de reglementare unic, fondurile de capital de risc vor putea să atragă mai multe angajamente de capital și să devină mai mari.

Pe lângă măsurile prezentate săptămâna trecută, printre care noi garanții financiare în valoare

de 1,4 miliarde de euro în cadrul programului pentru competitivitatea întreprinderilor și IMM-

urilor, Banca Europeană de Investiții va menține ritmul susținut al activității sale de creditare a

IMM-urilor, aproape de nivelul de 10 miliarde de euro din 2011.

„Facilitarea accesului la finanțare al IMM-urilor reprezintă prioritatea numărul unu pentru

ieșirea din criză. Planul nostru de acțiune evidențiază faptul că Europa face tot posibilul pentru

îmbunătățirea accesului la finanțare al IMM-urilor. Obiectivul nostru este de a consolida

instrumentele financiare ale UE destinate IMM urilor și de a îmbunătăți accesul acestora la

piețele financiare”, susține Antonio Tajani, vicepreședintele Comisiei Europene responsabil cu

industria și antreprenoriatul.

  Michel Barnier, comisarul pentru piața internă, a declarat: „Avem nevoie de mai mult capital

de risc în Europa. Ajutând societățile să devină mai inovatoare și mai competitive, capitalul de

risc va crea societățile europene ale viitorului. Pentru a sprijini cele mai promițătoare

întreprinderi nou-înființate, fondurile de capital de risc trebuie să crească și să se diversifice sub

aspectul investițiilor pe care le finanțează. Propunerile de astăzi vor contribui la dezvoltarea

acestei piețe emergente.”

Capitalul de risc, care asigură finanțarea timpurie a întreprinderilor nou-înființate (start-

ups), constituie o sursă importantă de investiții pe termen lung pentru întreprinderile mici și

mijlocii (IMM-uri) nou-înființate și inovatoare.

Cu toate acestea, dimensiunile reduse ale fondurilor și faptul că acestea pot asigura doar niveluri

reduse de capital le-au împiedicat să joace un rol mai important în finanțarea noilor întreprinderi.

În consecință, IMM-urile continuă să depindă de împrumuturi bancare pe termen scurt. Însă, în

contextul crizei actuale, marcat de o scădere a împrumuturilor acordate economiei reale, poate fi

foarte dificil pentru astfel de societăți să aibă acces la acest tip de împrumut.

Probele examinate de Comisie demonstrează că o societate cu investitori în capital de risc pe

termen lung are mai mult succes decât o societate care trebuie să se bazeze pe fonduri pe termen

scurt acordate de bănci. Acest fapt este în general atribuit analizei riguroase efectuate de

fondurile de capital de risc înainte de a investi într-o societate.

Însă fondul european mediu de capital de risc este redus, dimensiunea sa fiind cu mult inferioară

dimensiunii optime necesare pentru ca o strategie investițională diversificată să poată aduce o

contribuție de capital semnificativă pentru fiecare societate în parte și, prin urmare, să producă

efecte reale.

În timp ce, în Uniunea Europeană, fondul mediu de capital de risc conține aproximativ 60 de

milioane de euro, în SUA, valoarea aceluiași tip de fond se ridică, în medie, la 130 de milioane

de euro.

Studiile economice arată că fondurile de capital de risc pot juca un rol cu adevărat determinant

pentru sectoarele industriale în care investesc, odată ce dimensiunea lor atinge aproximativ 280

de milioane de euro.

În plus, fondurile de capital de risc din SUA au investit, în medie, aproximativ 4 milioane de

euro în fiecare societate, în timp ce fondurile europene au reușit să reunească, în medie, investiții

în valoare de numai 2 milioane de euro per societate.

În SUA, investițiile de capital inițiale s-au ridicat, în medie, la 2,2 milioane de euro per societate,

în timp ce în UE, valoarea contribuțiilor inițiale de capital a fost, în medie, de 400 000 de euro

per societate.

Creșterea fondurilor de capital de risc înseamnă mai mult capital pentru societățile individuale și

va conferi fondurilor capacitatea de a se specializa în anumite sectoare, cum ar fi tehnologia

informației, biotehnologia sau sănătatea.

La rândul său, acest lucru va ajuta IMM-urile să se situeze pe o poziție mai competitivă în cadrul

pieței mondiale.

Elemente ale propunerii privind capitalul de risc

• Propunerea prevede un „cadru de reglementare unic” uniform care reglementează

comercializarea fondurilor sub denumirea de „fonduri europene de capital de risc”. Un „fond

european de capital de risc” este definit de trei cerințe esențiale: 1. investește 70% din capitalul

angajat de sponsori în IMM-uri; 2. acordă acestor IMM-uri finanțare de capital propriu sau de

cvasi-capital (și anume „capital nou”); și 3. nu utilizează efectul de levier (adică fondul nu

investește mai mult capital decât cel angajat de către investitori, prin urmare nu este de

îndatorat). Atunci când colectează fonduri pe teritoriul UE, toate fondurile care funcționează sub

această denumire trebuie să respecte norme uniforme și standarde de calitate (inclusiv standarde

privind divulgarea către investitori și cerințe operaționale). „Cadrul de reglementare unic” va

garanta că investitorii știu exact care este situația atunci când investesc în fonduri europene cu

capital de risc.

• Propunerea creează o abordare uniformă pentru categoriile de investitori care sunt eligibili să

angajeze capital într-un „fond european de capital de risc”. Investitorii eligibili vor fi investitorii

profesioniști, în conformitate cu definiția din Directiva din 2004 privind piețele instrumentelor

financiare și anumiți alți investitori tradiționali în capital de risc (precum persoane fizice foarte

bine cotate sau investitori providențiali). Normele uniforme privind investitori în capital de risc

vor garanta posibilitatea de a ajusta comercializarea la nevoile acestor categorii de investitori.

• Regulamentul va oferi tuturor administratorilor de fonduri eligibile de capital de risc un

pașaport european de comercializare care va permite accesul la investitorii eligibili pe întreg

teritoriul UE. Aceasta reprezintă o îmbunătățire semnificativă față de normele în vigoare în

domeniul administrării activelor, în special Directiva din 2011 privind administratorii fondurilor

de investiții alternative, deoarece pașaportul actual prevăzut în DAFIA este aplicabil doar în

cazul administratorilor ale căror active administrate depășesc un prag de 500 milioane de euro. În

plus, normele prevăzute în DAFIA creează un cadru juridic care vizează, în mod tipic, fondurile

speculative și societățile cu capital privat și sunt mai puțin potrivite pentru fondul tipic de capital

de risc, care necesită un regim special.

Pe la mijlocul anilor '90, economiile statelor europene incep sa fie tot mai preocupate de finantarea cu capital de risc, care pastreaza foarte putine dintre caracteristicile unei investitii de portofoliu obisnuite, pentru ca furnizorul unui asemenea tip de capital se asteapta mai putin la

castiguri mari pe termen scurt si urmareste mai ales cresterea de valoare a actiunilor firmei in care a investit. 

Bancile, considerate 'motorul economiei', au devenit acum din ce in ce mai reticente in privinta finantarii, iar multe din firme nu au strategii clare de iesire pe piata bursiera, ceea ce nu permite investitorilor sa furnizeze capitalul de risc prin achizitionarea pachetelor de actiuni. Astfel, in conditiifinanciare sau economice precare,contributiile investitorilor marireprezinta o importanta sursa de finantare pentru companiile mici, cu perspective mari de crestere, atat pentru propriul profit, cat si pentru reglajele economice.  Investitorii individuali pot cumpara instrumente financiare din emisiunile companiilor care furnizeaza capital de risc sau pot investi in fondurile de investitii specializate in acest domeniu. In afara aspectelor ce tin de stricta capitalizare a companiei, investitotii furnizeaza companiei asistenta si consultanta in elaborarea planului de afaceri si fac expertiza pentru cotarii ei la bursa intr-un moment din viitor.  Investitorii in fonduri cu capital de risc sunt parteneri cu raspundere limitata si nu pot sa se implice in conducerea efectiva a operatiunilor zilnice ale fondului. In plus, firmele finantate cu capital de risc pot contribui la cresterea generala a mediului de afaceri si crearea de noi locuri de munca.

Deloitte analizeaza atitudinea investitorilor in fata unei piete marcate inca de incertitudine

Ultimele șase luni au indicat redresarea prudentă a optimismului în mediul investitorilor de capital de risc din Europa Centrală, contrabalansând astfel declinul record de încredere înregistrat în toamna anului 2011. Aceasta este concluzia celui mai recent studiu Deloitte Central Europe Private Equity Confidence Index, care arată că redresarea moderată de anul trecut și-a găsit ecou în intensificarea activității de fuziuni și achiziții în regiune, în ultima jumătate de an.

Potrivit lui Garret Byrne, Partener și Lider Private Equity în cadrul Deloitte, „studiul analizează mai mulți parametri care arată că nivelul de încredere s-a îmbunătățit; există, de asemenea, sentimentul că se întâmplă și alte tranzacții. Acest lucru este subliniat și de evidența a 20 de investiții noi enumerate în raportul de față”.

Datorită nivelului mai ridicat de optimism exprimat de participanții la acest studiu, indicele de încredere a urcat de la 70, în octombrie 2011 (al doilea minim istoric) la 101, marcând astfel o redresare semnificativă (a treia ca importanță de la lansarea sa, în martie 2003). În prezent, indicele are o valoare apropiată cu nivelul înregistrat în aprilie 2008, cu puțin înainte de căderea sa abruptă; tendința este evident de creștere, în acest moment, după lungul declin început în urmă cu patru ani.

„România nu a beneficiat în aceeași măsură de intensificare recentă a activității de investiții în regiune precum Polonia sau Cehia, de exemplu”, spune Hein van Dam, Partener Coordonator, Financial Advisory Services Deloitte România. „Per ansamblu, aș spune că fondurile locale

rămân prudente, concentrându-se pe administrarea portofoliului existent, chiar dacă se arată mai confortabile cu această nouă stare de normalitate”.

Principalele concluzii ale studiului:

Nivelul în creștere al încrederii arată că temerile privind deteriorarea mediului economic în regiune s-a ameliorat, comparativ cu edițiile anterioare ale studiului;

24% dintre respondenți preconizează îmbunătățirea condițiilor economice în următoarele șase luni, iar 29% se așteaptă la intensificarea activității pe piața de private equity;

Investitorii din regiune profită de condițiile de piață care favorizează cumpărătorul și manifestă disponibilitatea de a-și asuma anumite riscuri investiționale;

59% dintre respondenți declară că se vor concentra cu precădere pe realizarea de noi investiții pe perioada verii 2012;

O pondere importantă de respondenți (raportată la istoricul studiului) estimează că se vor dedica în cea mai mare parte a timpului activităților de colectare de noi fonduri (18%), ceea ce sugerează că se pregătesc să își intensifice activitatea în următorii ani.

Garret Byrne concluzionează: „Indiferent ce ne rezervă viitorul financiar și economic, sunt semnale că această comunitate regională de private equity și-a dezvoltat capacitatea de a răspunde pozitiv în fața oportunităților, oricare ar fi condițiile mediului de afaceri. Activitatea curentă arată că profesioniștii din Europa Centrală sunt flexibili și că au reacționat bine în fața condițiilor incerte de pe piață, căutând în continuare oportunități de a genera creștere și valoare – ceea ce este o veste bună pentru întreaga noastră regiune”.

Referinte:

1. http://www.access2finance.eu/ro/Romania/venture_capital.html

2. http://www.capital.ro/detalii-articole/stiri/sprijin-pentru-imm-uri-capital-de-risc-si-facilitatea- accesului-la-credite-157741.html

3. http://www.newschannel.ro/stiri/conceptul-de-la-pagina-5-ce-inseamna-capital-de-risc/

4. http://www.deloitte.com/view/ro_RO/ro/informatii/ 81eeb7723f377310VgnVCM3000001c56f00aRCRD.htm

5. http://www.business24.ro/articole/capital+de+risc+imm