Capitalul împrumutatt

8/13/2019 Capitalul mprumutatt

1/33

CapitalulmprumutatCOSTUL CAPITALULUI MPRUMUTAT


2/33

Capitalurile mprumutate desemneaz totalitateasurselor financiare utilizate de firm, care nu suntproprietatea acesteia, ele aparinnd terilor (bnci,creditori, furnizori etc.).

Spre deosebire de capitalurile proprii, n momentulatragerii acestora este stabilit un termen limit la careacestea devin scadente, precum i o contraprestaie(sub forma unei sume de bani) la care este obligatfirma n schimbul utilizriilor.


3/33

Capitalurile mprumutate sunt importante pentru firmdeoarece au un tratament fiscal avantajos (dobnzilefiind de cele mai multe ori deductibile n calcululprofitului impozabil), precum i datorit faptului c deregul capitalurile proprii nu sunt suficiente pentru

acoperirea ntregului necesar de finanare a noilorinvestiii.

Folosirea eficient a capitalurilor mprumutate duce lacreterea ratei rentabilitii financiare i la scderea

costului capitalului firmei.


4/33

Standardele Internaionale de Contabilitate (IAS 23)prevd c n categoria costurilor ndatorrii (acontraprestaiei datorate pentru utilizarea capitalului

atras) pot fi incluse:

dobnzile corespunztoare descoperirilor de cont imprumuturilor pe termen scurt ilung;

amortizarea reducerilor sau primelor aferente mprumuturilor; amortizarea cheltuielilor complementare realizate n scopul

obineriimprumuturilor;

cheltuielile de finanare aferente contractelor de leasing

financiar recunoscute n conformitate cu IAS 17Leasing; diferenelede curs valutar aferente mprumuturilor n valut,

n msura n care acestea sunt privite ca o ajustare acheltuielilor cu dobnda.


5/33

Printre avantajeamintim:

rata dobnzii la capitalurile mprumutate este limitat,ceea censeamnco eventualcreterea profiturilorca urmare a utilizrii eficiente a capitalurilor atrasesuplimentar se repartizeaz numai acionarilor prin

dividende sau capitalizare; proprietarii firmei i pstreaz controlul asupra gestiunii

afacerii atunci cnd utilizeaz finanarea prinmprumuturi;


6/33

dobnzile pltitesunt, potrivit legislaieifiscale, cheltuielideductibile n anumite limite n calculul impozitului peprofit, ceea ce le reduce imai mult costul relativ, spredeosebire de dividende pentru care se pltete att

impozit pe profit ct iimpozit pe dividende; de multe ori procurarea de resurse financiare prin

contractarea de mprumuturi este mult mai uor derealizat dect majorarea capitalurilor proprii.


7/33

Dezavantajelemprumuturilor se referla:

dobnzile reprezint o cheltuial fix. Dac cifra deafaceri a ntreprinderii scade, s-ar putea ca marjacheltuielilor variabile (diferenadintre cifra de afaceri icheltuielile variabile) s nu mai poat acoperi

cheltuielile fixe, n cadrul crora dobnzile sunt ocomponentimportant,firma nregistrnd pierderi;

creterea nivelului datoriilor crete riscul de ncetare aplilor mpreun cu costurile asociate falimentului.

Astfel, chiar dac ndatorarea conduce la cretereaprofitului pe aciune, datorit riscului mai mare deinsolvabilitate valoarea aciunilorpoate scdea;


8/33

de regul, datoriile au o scaden fix i conducereafirmei trebuie s reproiecteze ntregul flux de ncasri ipli, pentru a asigura rambursarea acestora lamomentul respectiv;

deoarece capitalurile mprumutate pe termen lungimplicun angajament pe o perioad lungde timp iriscul asociat acestora este mai ridicat;

apelarea la mprumuturi se face pn la anumite limitestabilite n funciede capitalul propriu, peste care rateledobnzilor devin mult mai mari, iar condiiile deacordare mult mai restrictive.


9/33

Creditele pe termen mediu i lung

Sunt acordate, pentru finanarea unor investiii, de ctre

bncile comerciale sau alte instituii specializate (bnci deafaceri sau de investiii). De regul, bncile comerciale seocup cu creditarea pe termen mediu i scurt i mai raracordcredite pe termen lung pentru a diminua riscurile deneplat.

n aceste condiii, n unele ri operaiunile de creditare petermen lung sunt susinute i de ctre stat, prin intermediulunor instituii financiare specializate sau de ctre diverseinstituiifinanciare private, nebancare (companii de asigurri,

fonduri de pensii, fonduri mutuale etc.). Bncile comerciale acord credite de investiii pentru un

interval de timp cuprins ntre 1 5 ani (pe termen mediu) ipeste 5 ani (pe termen lung), pe baza unor garaniitemeinice i a unei documentaii tehnico-economice bine

fundamentate.


10/33

Pentru fiecare proiect de investiii care implic finanareabancar (credite pe termen mediu i lung) se constituie undosar al cererii de creditare.

Analiza nevoii de finanare se face n cadrul unui plan definanarecare cuprinde nevoile isursele pentru anii urmtori.

Nevoile de finanare sunt parial sprijinite pe credite de omrime i durat adaptate caracteristicilor i structuriifinanciare a ntreprinderii. Creditele bancare nu finaneazniciodat proiectele de investiii n proporie de 100% i deaceea firma contribuie i cu alte surse (autofinanare,

mprumuturi obligatare, aportul acionarilor, etc.) laacoperirea financiara acestora.


11/33

Garaniilepot fi sub forma:

ipotecii asupra unor bunuri imobile prin definiie (cldiri,construcii,terenuri, etc.) sau prin destinaie(instalaiifixate n

spaiu,furnale, forje, cuptoare, etc.); gajului asupra unor bunuri mobile fr deposedare (maini,

utilaje) aflate n proprietatea mprumutatului, valorificabile pepia sau cu deposedare (aciuni, obligaiuni, metalepreioase);

cesiunii de crean privind drepturi de ncasat, rezultate dincontracte ferme de livrare a produselor ctre parteneri cubonitate recunoscutde banc;

cesiunii drepturilor de despgubire din asigurrile care

constituie o garanie suplimentar a bncii pentru bunurileipotecate sau gajate;

scrisorilor de garanieemise de bnci sau instituii financiaredin aridin strintate.


12/33

Costul creditului bancar pe termen mediu ilungpoate fiexprimat prin:

costul nominal (costul menionat n contractul de

creditare i pe care firma l pltete bnciifinanatoare);

costul total, care ine cont i de nivelulcomisioanelor i spezelor bancare implicate de

obinerea unui anumit mprumut, precum i decelelalte costuri suplimentare conexe, cum ar fiimpunerea meninerii unui sold de compensare,deschiderea unui nou cont bancar, etc.

costul net suportat de firm,egal cu costul nominal(sau cel nominal plus comisioane i speze) maipuin scutul de impozit al dobnzilor icomisioanelor, dac dobnzile sunt deductibile n

calculul impozitului pe profit;


13/33

costul anualizat, care apare atunci cnd firma nu

realizeazo singurplat n contul dobnzii ial priiprincipale a mprumutului, pltindde 2, 3 sau mai multeori pe an. Costul anualizat (ca) poate fi determinatdupformula:

ca = (1 + rdp)n1,

n care:

rdp rata dobnzii dintr-o perioad. De exempludac rata anual a dobnzii este de 8% i serealizeaz 4 pli trimestriale n contul mprumutului,rdpva fi egal cu 2%;

nnumrulde perioade de platdintr-un an.


14/33

costul actualizat al mprumutului, care ine cont deevoluia puterii de cumprare a banilor n timp i arecaracterul unei RIR a operaiuniide mprumut pe termenmediu ilung.

Costul actualizat este o categorie important, utilizat nseleciadintre mai multe posibilitide finanareaflate ladispoziia ntreprinderii (autofinanare, emisiunea de noiaciuni i obligaiuni, credite bancare, etc), precum ipentru determinarea eficienei n sine a varianteirespective de finanare.

Costul actualizat al mprumuturilor este dat, astfel, deacea rat de actualizarerd care permite egalarea sumeidatoriilor contractate, n cazul nostru D, cu anuitile (ratede rambursat i dobnzi Ai) actualizate cu aceast rat,astfel:

1 (1)=


15/33

n continuare, vom defalca anuitile innd cont dedeductibilitatea cheltuielilor cu dobnzile n calculul impozitului peprofit, precum i de modul de rambursare a prii principale a

mprumutului, respectiv integral la sfritul contractului de creditarepeste nani, proporionaln timp sau neuniform n timp.


16/33

Astfel:

a) dac dobnzile nu sunt deductibile n calcululimpozitului pe profit

- cu rambursarea ntregii sume la sfritul celor n ani:

+

+ =

- cu rambursarea neuniform n timp:

++ = n care:

d = rata nominal a dobnzii menionat n contractulde creditare; Ri= amortizarea anual (rata derambursat anual );

Di= suma rmas de rambursat la nceputul anului "i".


17/33

ntre Rii Disunt valabile urmtoarele relaii:

2 3 2 2 ( 2) ...

( 2 )


18/33

- cu rambursarea proporional n timp:

n acest caz, R1 = R2 = ... = Rn = R = , i deci relaia (3) devine:

++ =


19/33

b) dac dobnzile sunt deductibile n calculul impozitului peprofit

n aceast situaie sarcina real suportat de firm este maimic, adic la nivelul d(1 - T), n care:

drata nominal a dobnzii menionat n contractul decreditare;

Astfel, relaiile (2), (3) i (4) devin:

- cu rambursarea ntregii sume la sfritul celor n ani: ()+

+

= (5)

- cu rambursarea neuniform n timp:

()++ = (6) - cu rambursarea proporional n timp:

()++ = (7)


20/33

mprumuturile din emisiunea de obligaiuni

Pe lng capitalul propriu i de finanarea prin creditebancare, firmele pot atrage surse de finanaresemnificative

prin emisiunea de mprumuturi obligatare. n unele situaiiKpr este insuficient pentru acoperirea nevoilor

de finanare, iar creterea acestuia (prin subscrieri noiefective sau prin ncorporarea rezervelor) poate ntmpinadificulti, att de ordin tehnic, ct i datorit riscurilor

inerente, referitoare la eventualitatea pierderii controluluiasupra firmei de ctreacionariiexisteni.

n plus, contractarea de credite bancare de la instituiispecializate implicpentru firmcosturi mai ridicate icondiii

de obinere mai restrictive. Acestea sunt motivele caredetermin firmele, ndeosebi pe cele mari icotate la burs,srecurgla mprumuturi obligatare.


21/33

n unele riemisiunea de obligaiunieste disponibilipentruntreprinderile mici imijlocii necotate la burs,prin asociereaacestora n contractarea de mprumuturi n nume comun.

n acest caz, emisiunea are loc fie prin asocierea mai multor

ntreprinderi care garanteaz solidar mprumutul, fie prinintermediul unor instituii sau organisme de plasamentcolectiv, care distribuie capitalurile mobilizate sub form decredite ntreprinderilor emitente.


22/33

Pentru ca o firm s poatavea acces pe piaa obligatardin Romnia, trebuie s ndeplineasc un set minimal decondiii:

sfie societate pe aciuni;

firma s fi desfurat activitate reflectat n bilanul aprobatde acionari pentru un numr minim de ani (n general 2 - 3ani);

valoarea obligaiunilorsubscrise trebuie sfie integral vrsate.


23/33

emiterea de obligaiuniprin subscripiepublicse face pe bazdeprospect de emisiune publicat de administratorii societii ncondiiileLegii privind valorile mobiliare ibursele de valori care vacuprinde:

a) denumirea, obiectul de activitate, sediul idurata societii;b) capitalul social irezervele;

c) data publicriin MO al Romniei a ncheierii de nmatriculare imodificrilece s-au adus actului constitutiv;

d) situaiaactivului net dupultimul bilancontabil aprobat;e) categoriile de aciuniemise de societate;

f) sarcinile ce greveazimobilele societii;

g) suma totala obligaiunilorce urmeaz s fie emise ia celor

care au mai fost emise, modul de rambursare, valoarea nominalaobligaiunilor, dobnda lor, indicarea dac sunt nominative sau lapurttor;

h) data la care a fost publicat HAGA extraordinare care aaprobat emiterea de obligaiuni.


24/33

n afara trsturilor ce deriv din setul de condiii prezentateanterior, un mprumut obligatar prezintiurmtoarelecaracteristicifinanciare:

Valoarea nominal a obligaiunii este partea din capitalul

mprumutat, reprezentatde fiecare titlu. O valoare nominalmicare avantajul de a favoriza tranzaciile i inconvenientul de acomplica gestiunea creanelor.

Preul de emisiune reprezint suma pltit de subscriitor pentru adeveni proprietarul titlului. n unele situaii, preul de emisiune este

egal cu valoarea nominal a titlului, iar n alte situaii, exist odiferen ntre valoarea nominal i preul de emisiune, diferennumitprimde emisiune.

Data de folosin este data de la care ncepe scurgereadobnzilor.

Data de reglementare este data cnd investitorii depun sumelepentru titlurile subscrise.


25/33

Mrimeadobnzii. Emitentul remunereazcapitalurile mprumutate,printr-o dobnd periodic pe baza unui cupon detaabil deobligaiune. Dobnda se determinaplicnd la valoarea nominala titlului rata dobnzii stabilit prin prospectul de emisiune. Apar

urmtoarelesituaii: n cazul obligaiunilorcu dobndfix, mrimeadobnzii adusde

un cupon periodic este stabiliticunoscutdinainte;

n cazul obligaiunilorcu dobndvariabil, mrimeadobnzii nueste determinat la emisiune, ci ea depinde de evoluiaunei ratede referin (rata dobnzii pe piaa monetar sau pe ceaobligatar);

n cazul obligaiunilor indexate dobnda i/sau preul derambursare variazn funciede un indice determinat. Atunci cnd

variaz dobnda este vorba de un mprumut cu dobndindexat. Dacvariazsuma obligaiuniieste vorba de un capitalindexat, iar daceste majorat numai prima de rambursare, estevorba de un mprumut cu prim indexat. n general, indexarea seface n funcie de evoluia volumului produciei, cifrei de afaceri,rezultatelor, etc.


26/33

Modalitile de rambursare a emisiunilor de obligaiuni

n practica financiar, se utilizeaz mai multe modaliti derambursare a mprumuturilor din emisiunea de obligaiuni. Un

mprumut obligatar poate comporta una sau mai multe clauze de

amortizare. n general, se disting:

a) amortizarea normal a mprumutului;

b) amortizarea cu clauze de rambursare anticipat.

a)Amortizarea normaleste prezentat, totdeauna, printr-un

tabel, i se poate realiza conform mai multor metode, dintre carecele mai utilizate sunt:

n trane egale ( prin amortisment constant );

prin anuiti constante;

integral la sfritul perioadei sau "n fine".


27/33

Costul creditului obligatar exprim remunerarea datoratdeintorilor obligaiunilor n mrime absolut sau n procente ipoate fi abordat pe baza formulelor precizate anterior pentrucapitalul mprumutat i respectiv pentru creditul bancar pe termen

mediu i lung. n mod evident, cea mai relevant forma costuluicreditului obligatar este i n acest caz costul suactualizat.


28/33

O situaiemai deosebitapare atunci cnd mprumutulobligatar se emite cu primde emisiune.

Considerm o firm care emite N obligaiuni, cuvaloarea nominalVNicu preulde emisiune PE, cu PE

Capitalul împrumutatt

Documents

Transcript of Capitalul împrumutatt