ROLUL I FUNCIILE BURSEI N ECONOMIA ROMNEASC

BURSA DE VALORI N ECONOMIA ROMNEASCBursa de valori reprezint inima organismului economic i financiar al unei ri. Ea joac un rol important n economia fiecrei ri deoarece completeaz circuitele necesare pentru ca resursele financiare disponibile pe piaa de capital s poat ajunge n zonele productive, la societile emitente de titluri, care le pot utiliza astfel n mod eficient.

Rolul bursei de valori, ca instituie central a pieii secundare de capital, este complex. Bursa asigur circulaie liber i intens a valorilor mobiliare la un curs care reflect interesul publicului pentru deinerea anumitor valori mobiliare, interes motivat de gradul de competitivitate economic i financiar a emitentului, precum i de valoarea de pia a titlului respectiv.

Activitatea principal a bursei de valori o constituie aadar efectuarea de tranzacii cu instrumente financiare emise de societi comerciale i autoriti publice i plasate de intermediari, acestea putnd fi comercializate datorit caracterului lor negociabil. Din punctul de vedere al emitentului de valori mobiliare, bursa permite accesul la capitaluri proprii i mprumutate, a cror administrare influeneaz n viitor interesul publicului pentru respectivul emitent i implicit poziia pe pia a acestuia. Din punctul de vedere al investitorilor i deintorilor de valori mobiliare, bursa ofer o mare mobilitate n obinerea de lichiditi.

Activitatea pe piaa bursier este urmrit prin intermediul cursului valorilor mobiliare, al indicilor bursieri, precum i a altor indicatori specifici evoluiei bursei. Aceti indicatori sunt adevrate barometre ale strii economice i politice a rii respective. Bursa nsi reprezint un barometru al activitii economice i financiare la nivel naional, precum i un indicator sensibil al evoluiei i perspectivei lumii afacerilor la nivel internaional. Fiind o pia organizat dup anumite norme legale, bursa de valori asigur tranzacionarea titlurilor financiare n condiii de transparen i corectitudine. Clienii bursei au acces permanent att la realizarea operaiunilor bursiere, prin intermediul ageniilor de burs, ct i la obinerea de informaii cu caracter public, specifice domeniului pieelor de capital.

Bursei de Valori Bucureti principala instituie a pieei capitalului din Romnia este o pia organizat pentru tranzacionarea valorilor mobiliare, prin care se asigur creterea lichiditii valorilor mobiliare, formarea unor preuri care s reflecte n mod corespunztor relaia cerere-oferta i diseminarea acestor preuri ctre public.

Principiile care guverneaz Bursa de Valori Bucureti, ca pia organizat de valori mobiliare sunt: accesibilitatea, informarea, etica funcionrii pieei de valori mobiliare i neutralitatea bursei n relaia cu toi participanii la pia, precum i cu alte instituii sau organizaii care supravegheaz sau opereaz n piaa de capital.

Pentru a-i ndeplini rolul su, B.V.B. adopt norme juridice prin regulamente i proceduri de punere n aplicare a acestora, dispune de autonomie financiar i funcioneaz pe baz de gestiune economic proprie, elaboreaz informaii de interes public privind reglementrile, cotaiile, precum i volumul tranzacionat, poate stabili relaii de asociere bilateral cu burse din alte ri i se poate afilia la forurile internaionale care reunesc instituiile specifice pieelor reglementate, poate elabora, negocia i ncheia convenii, protocoale i nelegeri cu instituii care acioneaz pe pieele reglementate, inclusiv cu organisme i organizaii internaionale, poate s fie acionar la entiti participante n piaa romneasc de capital.

Bursei de Valori Bucureti rspunde la trei tipuri de nevoi, apropriate una de cealalt, dar totui diferite: nevoi macroeconomice (pentru economia unei ri), nevoi microeconomice ( pentru companii) i nevoi individuale (pentru acionari i pentru cei care dispun de bani pentru investiii). Pornind de la aceste nevoi, funciile bursei sunt: macroeconomice, microeconomice i funcii individuale.

Funciile macroeconomice ale Bursei de Valori Bucureti sunt:

asigurarea unui circuit mai scurt i mai eficient ntre economiile pe termen lung (ale persoanelor private) i nevoile de finanare ale ntreprinztorilor i colectivitilor publice. Astfel c bursa a devenit un competitor puternic al sistemului bancar, fiind o alternativ a creditului bancar n finanarea economiei. Emitenii de aciuni sau obligaiuni nu ezit n a folosi simultan ambele metode de finanare (prin burs sau bnci). Apelul la ambele metode de finanare este o soluie potrivit pentru Romnia care trebuie s gseasc fondurile necesare pentru realizarea unor proiecte importante, precum autostrzile, modernizarea reelelor de cale ferat i telecomunicaii, porturi, aeroporturi, construirea i retehnologizarea unor mari capaciti de producie;

asigurarea lichiditilor necesare ntr-o economie datorit faptului c este deschis n toate zilele lucrtoare ale sptmnii astfel nct cei ce dein valori mobiliare pot uor i cu costuri reduse s le schimbe n bani;

publicarea de informaii sub forma cotaiilor bursiere ale valorilor mobiliare care reprezint de fapt baza practic pentru evaluarea valorii de pia a capitalului (capitalizarea bursier). Trebuie menionat ca informaiile bursiere pot fi sau nu n concordan cu valoarea real ( valoarea intrinsec) a oricrei companii listate la burs;

asigurarea suportului i instrumentelor necesare pentru reorganizarea unor importante sectoare ale economiei. Prin instrumentele pe care le pune la dispoziia participanilor la operaiunile bursiere (oferta public de cumprare, vnzare, preluare), bursa faciliteaz pentru companiile listate posibilitatea dea tranzaciona valori mobiliare n ambele sensuri (vnzare, cumprare) avnd drept consecin modificri ale acionariatului, uneori notabile i de bun augur. Mobilitatea capitalurile creeaz oportuniti de gsire a celor mai bune investiii ale momentului. Colectarea capitalurilor disponibile, insuficient sau ineficient angajate, i investirea lor n cele mai active sectoare ale vieii economice, este una dintre cele mai importante funcii ale bursei de valori.

Funciile microeconomice ale Bursei de Valori Bucureti se refer la faptul c:

bursa faciliteaz creterea sau micorarea notorietii firmelor cotate i, prin aceasta, influeneaz motivaia principal a ntreprinztorilor care se prezint pe pia pentru a vinde sau a cumpra (confirmarea sau infirmnd analizele proprii asupra cursului diferitelor aciuni);

prin intermediul bursei, companiile i pot crete fondurile proprii prin emisiunea de noi aciuni care vor fi ulterior vndute ctre cei interesai;

bursa stimuleaz un management mai bun al ntreprinderii, n scopul creterii valorii activelor ceea ce va genera o cretere a profiturilor acionarilor.

Funciile individuale ale Bursei de Valori Bucureti constau n faptul c:

bursa permite obinerea de lichiditi de ctre acionari i permite o evaluare a averii personale pe baza cotaiilor bursiere. Acionarii pot n orice moment s vnd total sau parial valorile mobiliare pe care le dein n schimbul unui pre de pia acceptabil. Aceast mobilitate ridicat permite acionarilor minoritari s-i lichideze titlurile fr s perturbe continuarea activitii companiei;

bursa ofer informaii deintorilor de titluri n orice moment cu privire la nivelul la care sunt cotate oficial titlurile n care au investit.Bursa de valori este indispensabil legat de economia de pia, dar existena economiei de pia este doar una din condiiile necesare pentru dezvoltarea burselor. Pe lng aceasta este necesar o structur bancar dezvoltat, un sistem modern de comunicaii, precum i o moned convertibil care s fie suficient de credibil pentru a atrage investiii strine. Romnia este o ar cu o economie de pia emergent care i pune amprenta i asupra modului n care Bursa de Valori Bucureti i ndeplinete funciile sale. Funcia de asigurare a lichiditii i mobilitii capitalurilor pe piaa bursier romneasc este realizat parial. Gradul de asigurare a lichiditii i mobilitii capitalurilor este insuficient de rapid datorit unor cauze binecunoscute precum: inflaia, fiscalitatea mare, corupia aparatului administrativ, legislaia instabil i necorespunztoare nc situaiei de consolidare a economiei naionale. Acestea sunt condiiile n care i desfoar activitatea B.V.B. obinnd frecvent n ultimii ani realizri mai importante. Astfel introducerea la cota bursei a celor cinci societi de servicii de investiii financiare n 1999 s-a presupus c va produce un reviriment la nivelul tranzaciilor, dar caracterul ndoielnic al formulelor de calcul ale activului net, supraimpozitarea SIF-urilor (care pltesc impozit pe profit i pe dividende, dei societile din portofoliul lor au mai pltit odat aceste impozite, iar celelalte fonduri de investiii nu sunt obligate la plata lor) au inut departe investitorii puternici i serioi. Acest reviriment a aprut abia n august 2005, odat cu majorarea la 1% a pragului de deinere a aciunilor SIF-urilor, ceea ce a determinat creterea lichiditii pieii i a cursului titlurilor emise de SIF-uri;

Funcia de tranzacionare public a valorilor mobiliare n strict conformitate cu ordinele i cu normele de reglementare ale pieei bursiere este corespunztor ndeplinit, piaa de capital din Romnia dispunnd de o legislaie modern i adaptat cerinelor Uniunii Europene. Experiena Bursei de Valori Bucureti arat c nu elementele de procedur sunt responsabile pentru creterea insuficient a activitii sale, ntruct acestea, dac exist, sunt de obicei reglementate corespunztor, dei cu binecunoscuta ntrziere specific ntregului cadru legislativ. Funcia de supraveghere a cursului valorilor mobiliare cotate i de definire a situaiei economice pe o anumit perioad nu conduce ntotdeauna la cele mai bune interpretri ale evoluiei pieei bursiere i implicit ale economiei naionale. Se tie c analiza variaiilor de curs ale aciunilor furnizeaz informaii despre valoarea de pia a emitenilor.

Bursa de Valori Bucureti a nregistrat n anul 2007 urmtorii indicatori economici aa cum rezult din tabelul de mai jos comparativ cu perioada 1995 2006:

Tabelul nr.1

Indicatori ai evoluiei Bursei de Valori Bucureti in perioada 1995-2007

AnNr. Tranzactii Nr. actiuni tranzactionate / volum ( buc.)Valoare ( RON)Capitalizare (RON)Mrimea tranzaciei medii (ac./tranz.)Valoarea medie tranzaciei (lei/tranz.)

1995379.0042,761.00250,000.0025,900,000.00112.83659.63

199617,768.001,141,648.001,520,000.0023,100,000.0064.2585.55

1997609,651.00593,893,605.00194,590,000.00505,600,000.00974.15319.18

1998512,705.00986,804,827.00184,650,000.00392,200,000.001,924.70360.15

1999415,045.001,057,558,616.00138,915,000.00572,500,000.002,548.06334.70

2000496,887.001,806,587,265.00184,292,000.001,072,800,000.003,635.81370.89

2001357,577.002,277,454,017.00381,277,000.003,857,300,000.006,369.131,066.28

2002689,184.004,085,123,289.00709,800,000.009,158,000,000.005,927.481,029.91

2003440,084.004,106,381,895.001,006,271,130.0012,186,600,000.009,330.902,286.54

2004644,839.0013,007,587,776.002,415,043,850.0034,147,400,000.0020,171.843,745.19

20051,159,060.0016,934,865,957.007,809,734,451.6056,065,586,984.7614,610.866,737.99

20061,444,398.0013,677,505,261.009,894,294,096.7273,341,789,545.869,469.356,850.12

20071,544,891.0014,234,962,355.0013,802,680,643.7785,962,389,148.609,214.228,934.40

Sursa: www.bvb.ro

Evoluia rezultatelor nregistrate n perioada 1995-2007 este prezentat sugestiv n figurile 1,2,3,4.Figura nr.1 ilustreaz evoluia numrului de tranzacii n paralel cu numrul de aciuni tranzacionate n perioada 1995 2007. Se observ c la nceputul acestei perioade numrul anual de aciuni tranzacionate n cadrul tranzaciilor anuale era redus pentru ca apoi s nceap s fie tranzacionate pachete de aciuni din ce n ce mai mari n cadrul tranzaciilor care se derulau n principal sub forma tranzaciilor speciale i a ofertelor publice. Mult vreme numrul de tranzacii precum i numrul de aciuni tranzacionate la B.V.B. a fost redus.Figura nr. 1

n mod constant, ani la rnd pn n 2000 s-a putut constata existena unui numr mare de societi netranzacionate ca urmare a lipsei de cerere i ofert. Singura raiune pentru care aceste societi au fost meninute pe o pia a elitelor aa cum este prin definiie bursa de valori a constat n dorina oficialitilor de a ncasa n continuare comisionul de meninere la cot precum i lipsa de decizie n a hotr delistarea acestora. Creterea numrului de aciuni tranzacionate n perioada 1995-2000 a fost determinat n principal de creterea numrului de societi cotate i ntr-o msur redus de interesul investitorilor . Reluarea creterii economice ncepnd cu anul 2000 precum i stabilizarea principalilor indicatori macroeconomici au determinat creterea cu 70,83% a numrului de aciuni tranzacionate n 2000 fa de 1999, trend care s-a meninut n cretere pn n 2007, maximul istoric fiind atins n anul 2004 cnd creterea nregistrat a fost de 316,76% fa de anul 2003. Creterea pronunat a numrului de tranzacii precum i a numrului de aciuni tranzacionate dup anul 2000 este determinat de reorientarea unei pri importante din fondurile investitorilor ctre piaa de capital ca urmare a sporirii gradului de ncredere n mecanismele i instituiile pieei de capital.Figura nr.2 prezint corelaia dintre numrul de aciuni tranzacionate i valoarea tranzaciilor cu aciuni care crete treptat pn n 1997 ajungnd la 194.590.000 lei RON pentru ca apoi s scad n perioada 1998 1999, dup care s se nscrie pe o tendin cresctoare pn n 2007 ca urmare a rentabilitii cresctoare oferit de burs n comparaie cu alte oportuniti de investiii. Figura nr.2

Figura nr.3. prezint evoluia valorii tranzaciilor i a capitalizrii bursiere n perioada 1995-2007. Cadrul economic defavorabil a afectat negativ piaa de capital pn n anul 2000, nregistrndu-se niveluri sczute ale capitalizrii bursiere i ale valorii tranzaciilor, datorit orientrii economiilor i a fondurilor disponibile din economie ctre sistemul bancar i ctre titlurile de stat care ofereau n aceast perioad randamente superioare celor oferite de piaa de capital.Figura nr. 3

ncepnd cu anul 2001, valoarea tranzaciilor a crescut cu 206,89% fa de anul 2000 n timp ce capitalizarea bursier a crescut cu 359,56% fa de anul 2000. Anul 2002 a evideniat c piaa de capital din Romnia prezint interes nu numai pentru investitori sau analiti financiari, ci i pentru publicul larg, mass-media acordndu-i spaii din ce n ce mai largi comentrii evoluiilor nregistrate pe piaa bursier. n aceast tendin se remarc articolul dedicat pieei de capital din Romnia i intitulat Rising star defies global gravity, aprut n numrul din 9 ianuarie 2003 al publicaiei Financial Times, n care Bursa de Valori Bucureti este prezentat ca piaa bursier care a nregistrat n anul 2002 cea mai mare cretere dintre primele 57 de burse de valori din lume.

n ultimii ani capitalizarea pieei bursiere a crescut pe seama creterii preurilor aciunilor, n timp ce creterea volumului tranzaciilor s-a datorat ratelor de rentabilitate ridicate oferite de piaa de capital. Evoluiile macroeconomice pozitive din perioada 2002-2007 au determinat creteri semnificative pe piaa aciunilor cotate din Romnia, care sunt susinute de sporirea profitabilitii societilor listate i a valorii intrinsece a acestora precum i de aciunile investitorilor strini pe piaa de capital.Figura nr. 4

Figura nr.4 ilustreaz evoluia mrimii tranzaciei medii i a valorii medii a tranzaciei n perioada 1995-2007. Se remarc o cretere mrimii tranzaciei medii care atinge maximul istoric n anul 2004 cnd se nregistreaz n medie 20.171,84 aciuni pe o tranzacie la o valoare medie tranzaciei de 3.745,19 lei. n perioada 2005 2007 mrimea tranzaciei medii scade n timp ce valoarea medie a tranzaciei crete ceea ce demonstreaz faptul c s-a trecut de la dezvoltarea extensiv a pieei bursiere la dezvoltarea intensiv, determinat i de reducerea numrului de societi cotate la B.V.B.

Analiza valorii tranzacionate i a capitalizrii bursiere n decembrie 2007 ne arat diversitatea sectoarelor de activitate sectoarelor de activitate n care se nscriu societile comerciale cotate la Bursa de Valori Bucureti aa cum rezult din tabelul de mai jos.

Tabelul nr.2

Nivelul i ponderea deinut de capitalizarea bursier i de valoarea tranzacionat pe principalele sectoare ale economiei

Sector de activitateCapitalizare bursier (RON)Valoare tranzacionat(RON)Ponderea deinutn total capitalizare bursierPonderea deinut n total valoaretranzacionat

Farmaceutice2,041,131,359.2725,686,800.002.362.98

Energie31,026,350,943.0766,587,440.8735.817.73

Materii prime i materiale7,066,358,745.488,077,856.768.160.94

Echipamente3,497,501,134.5243,500,876.944.045.05

Bunuri de larg consum635,979,864.08988,436.280.730.11

Servicii997,683,499.614,792,280.171.150.56

Bnci i servicii financiare37,067,616,560.23691,084,593.3042.7980.24

IT268,772,253.80607,924.600.310.07

Utiliti - Electricitate i Gaze2,932,125,680.008,017,697.303.380.93

Chimice1,102,661,643.9611,958,212.961.271.39

Total86,636,181,684.02861,302,119.18100.00100.00

Sursa: Buletinul lunar al B.V.B. decembrie 2007

Structura capitalizrii bursiere i a valorii tranzacionate pe principalele sectoare ale economiei romneti este prezentat sugestiv n figurile nr.5 i 6Din figura nr.5 reiese faptul c ponderea cea mai important n capitalizarea bursier o reprezint sectorul bnci i servicii financiare (42,79%) urmat de sectorul energetic (35,81%) precum i de sectorul materii prime i materiale (8,16%). Celelalte sectoare de activitate nregistreaz ponderi sub 5% n capitalizarea pieei bursiere O caracteristic negativ a economiei romneti o reprezint subevaluarea pieei de capital din Romnia din punct de vedere al capitalizrii i al lichiditii, care se afl la un nivel sczut comparativ cu alte piee din regiune.

Figura nr.5

Din figura nr.6 se remarc faptul c cele mai mari valori tranzacionate se deruleaz cu aciuni ale sectorului financiar (80,24%), dup care urmeaz la o diferen considerabil sectorul energetic (7,73%).Figura nr.6

Din analiza indicatorilor evoluiei Bursei de Valori Bucureti n perioada 1995-2007 se remarc faptul c acetia au crescut n perioada de expansiune a economiei i au sczut n perioada de recesiune a economiei demonstrnd astfel faptul c bursa de valori este un adevrat barometru al economiei romneti, care a reuit s-i surprind toate aspectele pozitive i negative legate de funcionarea sa.THE STOCK EXCHANGE IN THE ROMANIAN ECONOMYAbstractThe Stock Exchange represents the heart of the financial and economic organism of a country. It plays an important role in the each countrys economy because it completes the necessary circuits so that the financial resources available on the capital market to end up in the productive areas, to the titles emitting companies, who can thus utilize efficiently.

The Stock Exchanges role as a central institution of the secondary capital market is a complex one, the stock exchange ensuring the free and intense circulation of the transferable securities at a rate which reflects the publics interest for detaining some transferable securities, the interest being motivated by the emittents degree of economic and financial competitiveness, as well as the market value of the respective title.

Establishing the role of the Bucharest Stock Exchange must be done in close connection with the principles which governs it as well as with the functions which this fulfills in the Romanian economy. Regarding the needs on which it covers, the Bucharest Stock Exchange fulfills three main groups of functions: macro economical, micro economical and individual.

Romania is a country with an emergent economy which leaves its print over the way in which the Bucharest Stock Exchange fulfills its functions. For this were followed the effective accomplishments recorded by the B.V.B. regarding the ideal of best functioning within the plan of fulfilling its main functions.

The Stock Exchange is sensitive to all the economical, political, social, monetary, financial events. It puts into light the random state of economy in which frame the respective stock exchange is functioning.

The stock exchange activity is followed through the course of the transferable securities, of the stock exchange indexes as well as of others specific indicators of the stock exchanges evolution. These indicators are true barometers of the economic and political state of the respective country. The stock itself represents a barometer of the financial and economic activity at the national level as well as a sensitive indicator of the evolution and perspective of the business world at the international level.

For catching the evolution of the Bucharest Stock Exchange we calculated, represented and graphically compared the trends recorded by a series of indicators of the stock exchange market during 1995-2007 as follows: the transaction numbers, the number/volume of transacting stocks, the value of transactions, the capitalizing of the stocks regulated market, the size of the average transaction, the average value of the transaction. Also for illustrating the diversity of the sectors of activity in which are enlisted the companies quoted at the Bucharest Stock Exchange we have made an analysis of the structure of the transacting value and of the stocks capitalizing in December 2007.

From the analysis of the indicators of the evolution of Bucharest Stock Exchange as well as their structure on the sectors of economic activity during 1995-2007 it is noticed the fact that these rose in the period of economys expansion and fell during the recession thus proving the fact that the stock exchange is a true barometer of the Romanians economy, which succeeded in catching all positive and negative aspects connected of its functioning.

Leonardo Badea, Florina Mocanu, Piee de capital Analiza i gestiunea plasamentelor financiare, Editura Economic, Bucureti, 2007, pagina 132

HYPERLINK "http://www.bvb.ro" www.bvb.ro ( pagina Bursei de Valori Bucureti)

Leonardo Badea, Florina Mocanu, Piee de capital Analiza i gestiunea plasamentelor financiare, Editura Economic, Bucureti, 2007, pagina 143

Dumitru G. Badea, Piaa de capital i restructurarea economic, Editura Economic, Bucureti, 2000, pagina 59

Victor Stoica, Mihaela Galiceanu, Eduard Ionescu, Piee de capital i burse de valori, Editura Economic, Bucureti, 2001, pagina 47

Raportul Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare pe anul 2002, pag. 38

PAGE 1