Aplicaţii rezolvate

Aplicaţia 1

Un importator spaniol încheie un contract de import în luna iunie, plata contravalorii acestuia, de 1.000.000 USD, făcându-se în decembrie. Pentru a evita riscul aprecierii valutei contractuale (USD), importatorul alege ca tehnică de acoperire opţiunile, cumpărând opţiuni CALL (valoarea unui contract fiind de 50.000 USD), la un preţ de exerciţiu de 0,7468 EUR/USD. Prima plătită pentru un contract este de 0,012 EUR pentru 1 USD.

Prezentaţi situaţiile în care se poate afla importatorul la scadenţă, în funcţie de evoluţia cursului spot.

Rezolvare

Prima pe contract: 0,012 x 50.000 = 600 EUR

Contracte cumpărate: 1.000.000 / 50.000 = 20 opţiuni CALL

La scadenţă, importatorul va acţiona în funcţie de evoluţia cursului spot faţă de preţul de exercitare al opţiunii:

1

a). La un curs spot < 0,7468, dacă importatorul şi-ar exercita opţiunea, ar pierde atât prima, cât şi diferenţa dintre cursul la care poate cumpăra valuta spot şi preţul de exercitare. Deci el va decide să nu îşi exercite opţiunea, limitându-şi pierderea la nivelul primei.

Pierdere: 600 EUR x 20 contracte = 12.000 EUR

b). Dacă la scadenţă 0,7468 < cursul spot < 0,7468 + 0,012 = 0,7588, importatorul exercitând opţiunea îşi va diminua pierderea la o sumă mai mică decât prima.

Exemplu: la un curs spot de 0,7523 EUR/USD:

pierderea este reprezentată de prima aferentă celor 20 contracte – 12.000 EUR;

câştigul este reprezentat de diferenţa dintre cursul spot la care ar fi cumpărat valuta dacă nu îşi deschidea o poziţie long pe call şi preţul de exercitare al opţiunii:

0,7523 – 0,7468 = 0,0055 EUR/USD

0,0055 EUR/USD x 1.000.000 USD = 5.500 EUR

12.000 – 5.500 = 6.500 EUR pierderea înregistrată dacă opţiunea call este exercitată < 12.000 EUR – pierderea suportată dacă opţiunea nu ar fi fost exercitată.

c). dacă la scadenţă, cursul spot este 0,7588:

- pierderea: 12.000 EUR

- câştigul din exercitarea opţiunii:

0,7588 - 0,7468 = 0,012 EUR/USD

0,012 EUR/USD x 1.000.000 USD = 12.000 EUR

2

Cursul de 0,7588 marchează „punctul mort”, acela la care exercitarea opţiunii nu aduce nici un câştig şi nici o pierdere.

d). La un curs spot la scadenţă > 0,7588, importatorul va obţine profit.

Exemplu: Cursul spot este de 0,7613. În acest caz, câştigul obţinut de importator va fi:

[(0,7613 – 0,7468) x 1.000.000)] - 12.000 = 14.500 – 12.000 = 2.500 EUR

3

Aplicaţia 2

Un exportator spaniol încheie un contract de export în luna iunie, plata contravalorii acestuia, de 1.000.000 USD, făcându-se în decembrie. Pentru a evita riscul deprecierii valutei contractuale (USD), importatorul alege ca tehnică de acoperire opţiunile, cumpărând opţiuni PUT (valoarea unui contract fiind de 50.000 USD), la un preţ de exerciţiu de 0,7468 EUR/USD. Prima plătită pentru un contract este de 0,012 EUR pentru 1 USD.

Prezentaţi situaţiile în care se poate afla exportatorul la scadenţă, în funcţie de evoluţia cursului spot.

Rezolvare

Prima pe contract: 0,012 x 50.000 = 600 EUR

Contracte cumpărate: 1.000.000 / 50.000 = 20 opţiuni PUT

La scadenţă, exportatorul va acţiona în funcţie de evoluţia cursului spot faţă de preţul de exercitare al opţiunii:

a). La un curs spot la scadenţă < 0,7348, exportatorul va obţine profit din exercitarea opţiunii.

Exemplu: Cursul spot este de 0,7285. Câştigul obţinut de exportator se va 4

obţine scăzând prima pe care o plăteşte din diferenţa dintre preţul de exercitare şi cursul spot la care ar fi putut vinde milionul de dolari la scadenţă:

[(0,7468 – 0,7285) x 1.000.000)] - 12.000 = 18.300 – 12.000 = 6.300 EUR.

b). Dacă la scadenţă cursul spot este 0,7348:

- pierderea: 12.000 EUR

- câştigul din exercitarea opţiunii:

0,7468 - 0,7348 = 0,012 EUR/USD

0,012 EUR/USD x 1.000.000 USD = 12.000 EUR

Cursul de 0,7348 marchează „punctul mort”, acela la care exercitarea opţiunii nu aduce nici un câştig şi nici o pierdere.

c). Dacă la scadenţă 0,7468 – 0,012 = 0,7348 < cursul spot < 0,7468, exportatorul exercitând opţiunea îşi va diminua pierderea la o sumă mai mică decât prima.

Exemplu: la un curs spot de 0,7412 EUR/USD:

pierderea este reprezentată de prima aferentă celor 20 contracte – 12.000 EUR;

câştigul este reprezentat de diferenţa dintre preţul de exercitare al opţiunii şi cursul spot la care ar fi vândut dolarii dacă nu îşi deschidea o poziţie long pe put:

0,7468 – 0,7412 = 0,0056 EUR/USD

0,0056 EUR/USD x 1.000.000 USD = 5.600 EUR

12.000 – 5.600 = 6.400 EUR pierderea înregistrată dacă opţiunea put este exercitată < 12.000 EUR – pierderea suportată dacă opţiunea nu ar fi fost exercitată.

5

d). La un curs spot > 0,7468, dacă exportatorul şi-ar exercita opţiunea, ar pierde atât prima, cât şi diferenţa dintre cursul la care poate vinde valuta spot şi preţul de exercitare. Deci el va decide să nu îşi exercite opţiunea, limitându-şi pierderea la nivelul primei.

Pierdere: 600 EUR x 20 contracte = 12.000 EUR

Aplicaţii propuse

Aplicaţia 1

Un importator japonez încheie un contract de import în luna martie, plata contravalorii acestuia, de 500.000 EUR, făcându-se în septembrie. Pentru a evita riscul aprecierii valutei contractuale (EUR), importatorul alege ca tehnică de acoperire opţiunile, cumpărând opţiuni CALL (valoarea unui contract fiind de 50.000 EUR), la un preţ de exerciţiu de 139,4770 JPY/EUR. Prima plătită pentru un contract este de 0,02 JPY pentru 1 EUR.

Prezentaţi situaţiile în care se poate afla importatorul la scadenţă, în funcţie de evoluţia cursului spot.

Aplicaţia 2

Un exportator japonez încheie un contract de export în luna martie, plata contravalorii acestuia, de 150.000 USD, făcându-se în septembrie. Pentru a evita riscul deprecierii valutei contractuale (USD), exportatorul alege ca tehnică de acoperire opţiunile, cumpărând opţiuni PUT (valoarea unui contract fiind de 50.000 USD), la un preţ de exerciţiu de 103,567 JPY/USD. Prima plătită pentru un contract este de 0,023 JPY pentru 1 USD.

Prezentaţi situaţiile în care se poate afla exportatorul la scadenţă, în funcţie de evoluţia cursului spot.

6