Tema 3

Tema 6. Tranzaciile de proporii ale societii pe aciuni1) Tranzacii cu aciunile proprii ale societilor pe aciuni;2) Tranzaciile de proporii ale SA: conceptul i particularitile acestora.3) Tranzaciile SA ce implic conflictul de interese.=1=Deinerea de aciuni confer proprietarilor acestora dreptul la obinerea profiturilor i la conducere (guvernare sau gestiune) i totodat reprezint dualitatea naturii proprietarului ca participant pe pia. Dorina de a obine profit n urma deinerii aciunilor, transfer proprietarul n investitor, iar aciunea n instrument al investirii. Utilizarea dreptului de vot transform proprietarul aciunilor n acionar (ca participant activ al procesului de guvernare a SA), dar aciunea n instrument de gestiune. Vnzareacumprarea aciunilor concomitent reprezint o form de confirmare a puterii pieei sau a controlului din partea pieei asupra SA, respectiv servete drept instrument de gestiune al SA, ns nu pentru acionar, ci pentru pia.Tranzaciile societii cu valorile mobiliare plasatese efectueaz prin:

achiziionarea, rscumprarea, convertirea, consolidarea, i fracionarea acestora.

Tranzaciile SA cu valorile mobiliare plasate se efectueaz n conformitate cu Codul civil, Legea cu privire la SA, Titlul V -TRANZACIILE SOCIETII , legislaia cu privire la valorile mobiliare i cu statutul societii.

Societatea este obligat, n termen de 15 zile calendaristice de la data efecturii oricrei tranzacii cu valorile mobiliare plasate de ea, s comunice acest fapt Comisiei Naionale a Pieei Financiare. Aciunile plasate de societate se rscumpr de ea la cererea acionarilor n cazurile prevzute de Legea cu privire la SA, de legislaia cu privire la valorile mobiliare sau de statutul societii. Societatea va rscumpra, n mod obligatoriu, aciunile plasate de ea n cazul: * sosirii termenului de rscumprare a aciunilor, prevzut n statutul societii;* operrii n statutul societii a unor modificri ce limiteaz drepturile acionarilor; * efecturii de ctre societate a unei tranzacii de proporii; * reorganizrii societii, potrivit hotrrii adunrii generale a acionarilor. Convertirea valorilor mobiliare plasate ale societii are ca efect excluderea din circulaie de ctre societate i anularea tuturor valorilor mobiliare ale unei clase prin schimbul lor contra valori mobiliare de alt clas ale aceleiai societi (n cazul n care aceast aciune este stipulat n hotrrea privind emisiunea valorilor mobiliare respective) sau contra valori mobiliare ale altei societi (n cazul reorganizrii prin absorbie a societii respective). Convertirea valorilor mobiliare plasate ale societii se efectueaz n conformitate cu cerinele legislaiei cu privire la valorile mobiliare i cu decizia de emitere a valorilor mobiliare care urmeaz a fi convertite. Societatea este n drept s ia hotrre cu privire la limitarea drepturilor date de aciunile de o clas n care urmeaz a fi convertite alte valori mobiliare plasate de societate numai conform legii.Fracionarea este nlocuirea lor cu un numr mai mare de aciuni i reducerea proporional a valorii lor nominale (fixate), dac aceasta a fost stabilit. Splitarea actiunilor unei companii este operatiunea prin care numarul de actiuni creste, fara modificarea capitalului social. Asemenea operatiuni se fac, de regula, pentru cresterea lichiditatii tranzactiilor la bursa - o actiune cu o valoare mai mica este perceputa ca fiind mai "ieftina" de catre investitori (in exemplul de mai sus, reducerea la jumatate a valorii nominale va determina si o scadere similara a pretului la bursa).Consolidarea aciunilor este nlocuirea lor cu un numr mai mic de aciuni i majorarea proporional a valorii lor nominale (fixate), dac aceasta a fost stabilit.Consolidarea este operatiunea inversa splitarii. Prin consolidare mai multe actiuni vechi ale unui emitent sunt "consolidate" intr-o singura actiune noua, cu valoare nominala mai mare. =2=Tranzacia mare (de proporii) reprezint tranzacia cu patrimoniul SA sau cu aciunile simple emise de SA, preul crora depete o valoare impus de legislaie. Necesitatea evidenierii tranzaciilor mari din mulimea tranzaciilor legate, direct sau indirect, cu activitatea SA, rezid n faptul c, nregistrnd anumite proporii, aceste tranzacii pot influena existena societii. Astfel, tranzacia mare cu aciunile SA poate duce la modificri n controlul acesteia, determinat de componena acionarilor i mrimea pachetelor deinute, iar o tranzacie mare cu patrimoniul SA poate determina fluctuaii eseniale printre participanii pieei. Tranzaciile mari ating interesele, att ale acionarilor, ct i ale altor subieci economici, acestea fiind sub controlul statului ca garant al asigurrii intereselor comune.n general, tranzaciile mari pot fi grupate n conformitate cu dou criterii:

I-ul criteriu: dup obiectul tranzaciei tranzacii cu patrimoniu i cu aciuni;Al II-lea criteriu: n funcie de participanii la tranzacie tranzacii n care este implicat SA ca obiect al investiiei i tranzacii fr implicarea acesteia. Potrivit Legii privind SA, tranzaciade proporii este una sau cteva tranzacii legate reciproc, efectuate, direct sau indirect, n ceea ce privete:

a) achiziionarea sau nstrinarea, gajarea sau luarea de ctre societate cu titlu de gaj, darea n arend, locaiune sau leasing ori darea n folosin, darea n mprumut (credit), fidejusiune (cauiune, garanie) a bunurilor sau a drepturilor asupra lor a cror valoare de pia constituie peste 25% din valoarea activelor societii, conform ultimului bilan;

b) plasarea, dectresocietate, a aciunilor cu drept de vot saua altorvalori mobiliare convertibile n astfel de aciuni,constituind peste 25% din toate aciunile cu drept de vot plasate ale societii; c) achiziionarea, de ctre orice persoan, a unui important pachet de aciuni ale societii.

Decizia de ncheiere, de ctre societate, a unei tranzacii de proporii, se adopt n unanimitate de toi membrii alei ai consiliului societii. Hotrrea de ncheiere, de ctre societate, a unor tranzacii de proporiineprevzute n p. a), b), i c) se ia deadunareagenerala acionarilor. Decizia consiliului societii privind ncheierea de ctre societate a unei tranzacii de proporii se public, n termen de 15 zile de la data adoptrii, n organul de pres specificat n statutul societii.Tranzaciilor de proporii le sunt caracteristice anumite elemente specifice, cum ar fi: obiectul i subiectul tranzaciei, volumul i locul derulrii tranzaciei.

La determinarea tranzaciei mari, obiectul acesteia poate fi, att patrimoniul deinut de SA, adic orice active din bilanul SA, precum i existena lor sub form de aciuni, pe care societatea le-a plasat sau pe care urmeaz s le emit suplimentar (figura 3.1).

Figura 3.1. Obiectul tranzaciei de proporiiSursa: Legea Republicii Moldova privind societile pe aciuni

Tranzacia de proporii care are ca obiect patrimoniul SA nu cuprinde tranzaciile efectuate pe parcursul activitii sale curente, precum: achiziia de materie prim, a materialelor, realizarea produselor finite etc, respectiv, este vorba despre patrimoniul, care constituie baza economic a existenei SA - cldirile, utilajele, pmntul, mijloacele de transport, patentele deinute .a. Pentru aciunile cu drept de vot, ca obiect al tranzaciei de proporii, nu n toate situaiile limita de 25% are o importan principial, totul depinde de raportul dintre numrul aciunilor suplimentare emise, la moment, i cantitatea acestora, plasat anterior. Dac, de exemplu, emisia suplimentar este echivalent numrului aciunilor plasate anterior, atunci 25% fa de emisia anterioar constituie 12,5% al numrului cumulat de aciuni (suplimentare i plasate anterior), aceast cot diminundu-se odat cu o eventual emisie suplimentar. Un important pachet de aciuni sunt aciunile cu drept de vot sau alte valori mobiliare ale societii, convertibilenasemenea aciuni care constituie peste 25% din totalul aciunilor cu drept de vot plasate ale societii i aflate n proces de plasare. Un importantpachetde aciuni se consider de controlatunci cnd atinge limita stabilit de legislaia antimonopolist. Persoana care a achiziionat, direct sau indirect, individual sau mpreun cu persoanele sale afiliate un important pachet de aciuni ale SA este obligat, n termen de 10 zile calendaristice de la data achiziionrii lui, s publice o informaie despre aceasta norganul de pres indicat n statutul societii. Persoana care a achiziionat, individual sau mpreun cu persoanele sale afiliate, mai mult de 50% din volumul total de aciuni cu drept de vot ale societii este obligat s propun celorlali acionari, n termen de 3 luni de la data consemnrii n registrul acionarilor a achiziionrii aciunilor, ca acetia s i vnd aciunile cu drept de vot pe care le dein, dac legislaia nu prevede altfel. Pn la ndeplinirea cerinelor menionate, proprietarul a mai mult de 50% din volumul total de aciuni cu drept de vot ale societii, mpreun cu persoanele sale afiliate, are dreptul la vot la adunarea general a acionarilor n limita a 25% din aciunile cu drept de vot ale societii aflate n circulaie. Numrul total al aciunilor cu drept de vot care aparin persoanelor menionate se va lua n calcul numai pentru stabilirea cvorumului la inerea adunrii generale a acionarilor.Subiecii tranzaciilor de proporii. Tranzaciile de proporii, legate de SA, pot avea loc cu sau fr participarea acesteia. La categoria tranzaciilor de proporii cu participarea SA se refer tranzaciile cu patrimoniul acesteia (activele SA cu valoare de 25-50% din total) sau tranzaciile ce au ca obiect aciunile emise i plasate suplimentar. Tranzaciile de proporii fr participarea SA sunt tranzaciile cu aciunile plasate anterior ce se deruleaz printre participanii pieei. Volumul tranzaciei de proporii rezid n mrimea cotei de active achiziionate, sub form de bunuri sau aciuni.

n ce privete locul derulrii tranzaciei, pentru patrimoniul SA el este reprezentat de piaa secundar, pentru aciunile plasate piaa primar a valorilor mobiliare.Dup cum s-a menionat mai sus, tranzacia de proporii poate fi rezultatul unei sau a cteva tranzacii legate reciproc. Aceast legtur poate rezulta din cuprinderea n timp i din numrul participanilor. Tranzaciile legate n timp rezid n posibilitatea achiziionrii, de ctre un cumprtor, ale aciunilor noi emise, pstrnd numrul aciunilor achiziionate anterior. Treptat, n posesia acionarului poate ajunge un volum cumulativ de cca 20% ale aciunilor plasate, respectiv, totalitatea tranzaciilor ntreprinse anterior ar putea fi considerate drept tranzacie de proporie. Tranzaciile legate cu numrul participanilor rezult din achiziionarea obiectului tranzaciei de ctre un acionar sau de ctre un grup de acionari, cel din urm fiind considerat ca o singur persoan. =3=

De regul, tranzaciile pe pia se ncheie ntre subiecii, interesele crora sunt delimitate n interesele cumprtorilor i cele a vnztorilor. ns, sunt cazuri cnd acelai subiect poate s apar, simultan, n dou ipostaze: ca participant independent al pieei i ca reprezentant al altui participant. Ca rezultat, apare conflictul intereselor, personale, pe de o parte, i intereselor structurii pe care o reprezint aceeai persoan, pe de alt parte. De exemplu, conductorul SA poate ncheia tranzacii, din numele societii, n interes propriu, i, ulterior, s contribuie la realizarea acestora, n detrimentul SA.Este imposibil excluderea total a unor astfel de situaii, totui, prin legislaie, pot fi impuse anumite reguli i restricii.

Potrivit prevederilor Legii cu privire la societile pe aciuni, tranzacia cu conflict de interese este o tranzacie sau cteva tranzacii, legate reciproc, referitor la care persoanele interesate: a) sunt n drept s participe la luarea deciziilor privind ncheierea unor astfel de tranzacii; i

b) pot, concomitent, avea, la efectuarea acestor tranzacii, interes material ce nu coincide cu interesele societii.

Emisia suplimentar de aciuni nu se consider tranzacie cu conflict de interese.

n linii mari, cercul persoanelor interesate n derularea tranzaciilor cuprinde membrii consiliului SA, persoanele cu funcii de rspundere, acionarii, soii, soiile, prinii, copiii, fraii etc. i persoanele afiliate acestora.Potrivit Legii, persoan interesat n efectuarea, de ctre societate, a tranzaciilor se consider persoana care, totodat, este:

a) acionar care deine, de sine stttor sau mpreun cu persoanele sale afiliate, peste 25% din aciunile cu drept de vot ale societii; sau

b) membru al consiliului societii sau al organului executiv al societii; sau

c) partener al societii n tranzacia dat sau n cteva tranzacii legate reciproc; sau

d) deintor al unei cote considerabile (peste 10%) n capitalul partenerului sau asociat al acestuia cu rspundere complet; sau

e) reprezentant al partenerului societii n tranzacia dat sau n cteva tranzacii legate reciproc ori intermediar n aceste tranzacii;

f) persoanele afiliate persoanelor specificate la lit. a), b), d), e), f). Persoana interesat n efectuarea, de ctre societate, a tranzaciilor va prezenta consiliului societii, cel mai rar o dat pe an, declaraie scris, cuprinznd date suficiente pentru depistarea, la timp, a tranzaciilor cu conflict de interese. Orice tranzacie cu conflict de interese poate fi ncheiat sau modificat de societate numai prin decizia consiliului societii sau prin hotrrea adunrii generale a acionarilor, n modul stabilit de prezenta lege i de statutul societii. Persoana interesat n efectuarea tranzaciei date va trebui s prseasc, pentru ctva timp, edina consiliului societii sau adunarea general a acionarilor la care, prin vot deschis, se hotrte cu privire la ncheierea acesteia. Prezena acestei persoane la edina consiliului societii sau la adunarea general se ia n considerare la stabilirea cvorumului, iar la constatarea rezultatului votului, se consider c aceast persoan nu a participat la votare. Dac consiliului societii sau adunrii generale a acionarilor nu le erau cunoscute toate circumstanele legate de ncheierea tranzaciei cu conflict de interese i/sau aceast tranzacie a fost ncheiat prin nclcarea altor prevederi ale prezentului articol, consiliul societii sau adunarea general este n drept s cear conductorului organului executiv al societii:

a) s renune la ncheierea unei astfel de tranzacii ori s o rezilieze; sau

b) s asigure, n condiiile legislaiei, repararea, de ctre persoana interesat, a prejudiciului cauzat societii prin efectuarea acestei tranzacii.

=3=Pachetul de control (major shareholding, controlling interest, controlling block of shares (stock)) reprezint:

Form de participare n capitalul Societii pe Aciuni;

Volumul pachetului de aciuni cu drept de vot ce i ofer proprietarului posibilitatea de a deine controlul asupra S.A.;

Volumul pachetului de aciuni cu drept de vot ce i ofer proprietarului posibilitatea de a participa la adunarea S.A. i de a lua decizii legate de modificarea Statutului, reorganizarea i lichidarea S.A., ncheierea tranzaciilor de proporii;

Volumul pachetului de aciuni cu drept de vot ce i ofer proprietarului posibilitatea de a bloca adoptarea deciziilor nedorite.

Legislaia Republicii Moldova stabilete mrimea pachetului de control de 35%.

Avantajul general acordat de pachetul de control posibilitatea influenei asupra politicii companiei.

Obiectul tranzaciei de proporii

Patrimoniul SA:

bunurile cu o valoare cuprins ntre 25-50% din valoarea activelor societii sau drepturile de proprietate asupra acestora

Aciunile SA:

aciunile cu drept de vot numrul crora depete 25% din totalul aciunilor emise;

valori mobiliare ale SA ce pot fi convertite n aciuni cu drept de vot;

achiziionarea, de ctre orice persoan, a unui important pachet de aciuni a SA.

PAGE 1