Evaluarea riscului de arAgenii de evaluare a riscului. Poziia Romniei n clasamentele internaionale

Agenii de evaluare a riscului de arPoziia Romniei in clasamentele internaionale1. Riscul de ar Riscul de tara este un concept relativ nou n gndirea economica, intrat n atentia cercetatorilor abia din anii '70. Termenul nu se bucura nici n prezent de o abordare metodologica unitara, existnd nca n jurul sau numeroase confuzii conceptuale. Evaluarea riscului de tara de catre institutiile financiare internationales-a extins o data cu cresterea activitatii externe a bancilor comerciale private n tarile n curs de dezvoltare. Ectimarea riscului de tara are ca scop semnalarea dificultatilor care pot sa apara n onorarea de catre o anumitataraa obligatiilor care decurgdin angajamentele sale externe. Pna n anii '70 pierderile datorate factorului risc de tara au fost neglijabile, dar criza datoriilor din anii '80 a provocat mari pierderi creditorilor externi. Atunci a devenit evident ca ignorarea riscului de tara este o sursa de incertitudine si risc care poate conduce la eliminarea de pe piata a firmelor. Singura cale de a reduce incertitudinea este cunoasterea profunda a conditiilor economice, politice si sociale externe, adica exact ceea ce se urmareste n evaluarea riscului de tara.Importanta si utilitatea evaluarii riscului de tara sunt puse n evidenta si de marele interes de care se bucura acest concept pe plan international, dar n Romnia termenul este putin cunoscut. Riscul de tara exprima probabilitatea pierderilor financiare n afacerile internationale, datorate unor evenimente macroeconomice si/sau politice specifice unei tari. Conceptul de risc de tara este strns legat de alte doua notiuni: riscul suveran si riscul de transfer. Riscul suveran cuprinde: riscurile aferente datoriei publice externe sau public garantate. El exprima probabilitatea ca un stat sa nu poata sau sa nu doreasca sa-si onoreze angajamentele externe din cauze aflate sub controlul guvernului respectivului stat. Riscul suveran depinde de performantele economice si de schimbarile politice dintr-otara. mprumuturile negarantate public garantate firmelor private implica trei niveluri de risc: micro, mezo, macroeconomic.La nivel macroeconomic se manifesta riscul de transfer care exprima posibilitatea ca guvernul sa nu poata sau sa nu doreasca sa puna la dispozitia firmelor private valuta solicitata n schimbul monedei nationale, destinata achitarii obligatiilor externe. Riscul de transfer apare n tarile cu deficit cronoc al balantei de plati, n care guvernul controleaza schimburile valutare.Alaturi de riscul de transfer, la nivelul unei tari exista si factori de risc economici, politici, sociali ce influenteaza mediul n care firmele nationale si straine functioneaza, grupati n categoria de risc de tara general. Printre cei mai importanti factori amintim: devalorizari semnificative ale monedei nationale, recesiuni profunde, schimbari bruste de politica economica, razboaie, revolutii, discriminari aplicate firmelor straine. Riscul suveran, riscul de transfer, riscul de tara general sunt grupate n conceptul de risc de tara. Deci riscul de tara este un concept complex care acopera totalitatea riscurilor inerente plasamentelor de capital n strainatate. Riscurile pot fi de natura economica, politica sau sociala deci se poate vorbi despre risc economic, social, politic. Termenul de risc politic este utilizat si cu sensul de risc al investitiilor directe n strainatate. Riscul investitiei directe peste granita exprima posibilitatea unor pierderi n capitalul real investit n strainatate sau chiar a pierderii ntregii afaceri din cauza unor evenimente aflate sub controlul guvernului tarii gazda. n aceasta acceptiune riscul investitiei directe este inclus n riscul de tara general. Riscul de tara aferent investitiilor directe nu trebuie nsaconfundat cu totalitatea riscurilor pe care le presupune o investitie peste granita. Investitiile directe depind de o serie ed factori specifici cum ar fi: incompetenta managerilor autohtoni, supraestimarea capacitatii de absorbtie a pietei, absenta unei strategii de dezvoltare economica n ramura din care face parte firma. Dintre toate componentele riscului de tara definite pna acum, cea mai cuprinzatoare este riscul suveran, astfel ca riscul de tara este utilizat n sensul restrns de risc suveran (care se refera la mprumuturi publice si la cele garantate de catre guvern). Riscul suveran se refera la probabilitatea ncetarii platilor catre creditorii externi. Riscul suveran e o masura a capacitatii si dorintei unei tari de a-si onora angajamentele externe. El se refera la datoria externa publica si public garantata, dar afecteaza indirect si datoria externa privata. Datoria exerna se formeaza din mprumuturi si alte obligatii financiare asumate de otarasau de agentii economici privati nationali n cadrul relatiilor economice internationale.1.1. Indicatorii utilizati n analiza riscului de tara Evaluarea riscului de tara are ca scop semnalarea dificultatilor care pot sa apara n onorarea de catretaraanalizata a obligatiilor care decurg din datoria externa. Cunoasterea temeinica a situtiei economice si politice a tarii este fundamentala pentru succesul evaluarii. De aceea toate metodele de evaluare se bazeaza pe un set comun de indicatori.Indicatori macroeconomiciCei mai importanti indicatori ai eficientei economice interne din perspectiva riscului de tara sunt:1)produsul intern brut real pe locuitor (P.I.B./loc)-exprima gradul n care otaraexploateaza factorii de productie n scopul obtinerii de bunuri si servicii destinate pietei. 2)cresterea reala a P.I.B.-masoara cresterea economica si se analizeaza att n mod absolut ct si raportat la cresterea populatiei.3) inflatia-reflecta gradul de stabilitate si flexibilitatea preturilor;4)deficitul bugetar ca procent n P.I.B.-este un indicator important al calitatii managementului macroeconomic;5)investitiile interne brute ca procent n P.I.B.-reprezinta unul dintre indicatorii de care depinde cresterea economica a unei tari;6)indicatorii structurii financiare-reflecta costul capitalului si gradul n care sistemul financiar ncurajeaza formarea economiilor interne. Cei mai importanti indicatori sunt:a)economii/P.I.B.-este un indicator greu de obtinut n practica;b)rata reala a dobnzii-dificil de determinat din cauza faptului ca depinde de indicatorul cu care este apreciata inflatia;Indicatorii balantei de platiSituatia balantei de plati reflecta capacitatea unei tari de a obtine valuta necesara acoperirii datoriei externe si vulnerabilitatea respectivei tari la socurile externe. Cei mai importanti indicatori, din perspectiva riscului de tara, sunt:a)indicatori ce reflecta performanta comertului exterior:-ritmul de crestere al importurilor;-ritmul de crestere al exporturilor;-elasticitatea cererii n functie de venit pentru produsele importate;-elasticitatea cererii n functie de venit pentru produsele exportate;-gradul de acoperire al importurilor prin exporturi;-supraevaluarea cursului de schimb;Acesti indicatori reflecta strategia comerciala a statului supus evaluarii si capacitatea sa de a degaja excedente de cont curent care sa permita servirea datoriei externe. Exista doua tipuri de strategii comerciale:- strategii de substituire a importurilor cu produse indigene, care presupun cresterea lenta a importurilor si o elasticitate redusa a cererii la venit pentru produsele importate si o politica economica protectionista. n statele n care se aplica aceste strategii exportul creste lent sau deloc, moneda este supraevaluata si ca urmare se ieftinesc importurile, este descurajat exportul si creste ndatorarea externa. Avantajele acestei politici constau n stimularea productiei interne si dezvoltarea noilor intreprinderi, iar ca dezavantaje amintim posibilitatea transformarii acestor intreprinderi n monopoluri ineficiente.- strategii de promovare a exporturilor, care presupun cresterea exporturilor pe alte cai dect reducerea importurilor. Stimularea exporturilor se realizeaza n general prin acordarea de subventii exportatorilor ti prin mentinerea unui curs de schimb real. Ea este asociata cu o economie deschisa si libera. n general se aplica un mix ntre cele doua strategii.b)indicatorii volatilitatii veniturilor externe, care ofera informatiicu privire la capacitatea economiei de a suporta socuri externe. Cei mai importanti indicatori sunt:-importul de bunuri si servicii raportat la P.I.B.;-importul de bunuri si servicii neesentiale raportat la importul total;-importurile petroliere raportate la importul total;-importurile alimentare raportate la importul total;-rezerve externe raportate la imprtul de bunuri si servicii;c)indicatori care reflecta sustenabilitatea deficitului de contcurentsi aici amintim:-soldul contului curent raportat la ncasarile n contul curent;-soldul contului curent raportat la P.I.B.;Indicatorii datoriei externeCei mai relevanti indicatori sunt:a) datoria externa totala raportata la P.I.B., care exprima relatiadintre nivelul datoriei si resursele totale ale economiei;b)datoria externa totala raportata la exportul de bunuri siservicii, care reflecta capacitatea exportului de a finanta obligatiile care decurg din datoria externa si n functie de marimea acestui indicator tarile se grupeaza n: -sub 100%, tari putin ndatorate;-ntre 100% si 200%, tari aflate la nivelul critic al ndatorarii;-peste 200%, tari greu ndatorate;c)dobnda totala platita raportata la exportul de bunuri siservicii, care arata care este capacitatea statului analizat de a face fata costului ndatorarii. n general o valoare sub 10% indica o datorie sustenabila, o valoare cuprinsa ntre 10% si 20% indica o datorie mare, iar o valoare peste 20% indica o datorie foarte mare;d)datoriile bancare raportate la exportul de bunuri si servicii,care pentru valori sub 75% indica un nivel redus de ndatorare, ntre 75%si 150% un nivel critic al ndatorarii, peste 150% un nivel nalt al ndatorarii;e)indicatorii serviciului datoriei externe,dintre care amintim:-serviciul datoriei publice pe termen mediu/exportul de bunuri si servicii;-serviciul datoriei pe termen mediu+dobnda pe termen scurt/exportul de bunuri si servicii;-serviciul datoriei pe termen mediu+dobnda pe termen scurt+datoria scadenta pe termen scurt/exportul de bunuri si servicii, care se mai numeste si "cash flow ratio";1.2. Metode de evaluare a riscului de taraAspectele teoretice ale tehnicilor de evaluare a riscului de tara sunt grupate n:-sisteme formale de evaluare a riscului de tara;-sisteme statistice de evaluare a riscului de tara;-sisteme de alarmare rapida;-metode probabilistice de evaluare a riscului de tara;-analiza pe baza de scenarii;Agentiile de evaluare a riscului (risc rating agencies) estimeaza riscul asociat titlurilor de valoare tranzactionate pe piata internationala. Atunci cnd titlurile fiduciare sunt obligatiuni emise de un stat suveran, riscul evaluat de agentiile de rating este riscul suveran. Piata mondiala este dominata n prezent de trei mari agentii:-STANDARD&POOR'S RATING GROUP;-MOODY'S INVESTORS SERVICE;-FITCH-IBCA;

2. Agentii de evaluare a riscului de taraSTANDARD&POOR'S RATING GROUPEste o companie american de rating ale crei baze au fost puse n anul 1860. Compania este una dintre cele mai importante trei agenii de rating din lume.Ageniile apreciaz riscul de ar suveran pe baza unor indicatori ce urmresc activitatea bncilor, instituiilor financiare, emisiunile de obligaiuni, n general indicatorii ce analizeaz posibilitatea achitrii obligaiilor financiare externe ale rii sau firmelor analizate.Pentru agenia de rating Standard & Poors msurarea riscului suveran presupune cuantificarea unui set de 8 variabile: 1.riscul politic- forma de guvernmnt i gradul de adaptabilitate al instituiilor;- gradul de participare democratic;- calitatea procesului de succesiune a puterii;- gradul de consens asupra obiectivelor de politic economic;- gradul de integrare n schimburile economice i internaionale;- nivelul de securitate intern i capacitatea de aprare a rii.

2.nivelul datoriei publice- activele financiare publice;- gradul de ndatorare al statului;- angajamentul statului n materie de pensii.

3.stabilitatea preurilor- nivelul inflaiei;- rata medie a dobnzii n economie;- politica valutar;- gradul de independen a bncii centrale.

4.structura economic a veniturilor- nivelul de via, al veniturilor i accesul la serviciile medicale;- existena sau nu a unei economii de pia;- accesul la resurse i diversitatea acestora.

5.flexibilitatea balanei de pli externe- impactul politicii monetare i fiscale asupra conturilor naionale;- structura contului curent;- compoziia fluxurilor de capital.

6.perspective de cretere economic- nivelul economisirii i al investiiilor;- rata i structura creterii economice.

7. flexibilitatea fiscal- principalele constngeri bugetare;- marja de manevr a politicii fiscale;- presiunile asupra cheltuielilor publice.

8.datoria extern i gradul de lichiditate- nivelul i structura pe valute a datoriei externe;- importana sistemului bancar;- istoricul serviciului datoriei i eventualele incidente de plat.Clasele de risc utilizate pentru evaluarea riscului pe termen lung sunt:AAA capacitate deosebit de ridicat de plat a dobnzii i a ratelor principale;AA capacitate foarte mare de a-i ndeplini angajamentele;A capacitate mare de ndeplinire a obligaiilor financiare, dei ea este mai sensibil la efactele negative ale modificrii adverse a condiiilor economice existente;BBB capacitate bun de respectare a angajamentelor financiare, dar apariia unor condiii adverse n mediul economic poate duce la slbirea capacitii de plat;BB titlurile emise prezint o vulnerabilitate sczut pe termen scurt, dar exist o sensibilitate mai crescut la ocurile economice, sociale sau politice, ocuri ce pot crea condiii adverse de ordin comercial, financiar i economic;B exist, n prezent, capacitatea de achitare a dobnzilor i a ratelor principale (de onorare a angajamentelor externe), dar viitorul este incert i condiiile economice nefavorabile vor determina, probabil, capacitatea sau dorina de ndeplinire a obligaiilor financiare;CCC titlurile au n prezent o vulnerabilitate de neplat, care depinde de efectele condiiilor curente de ordin comercial, financiar sau economic; n condiii adverse, debitorul nu va avea, probabil, capacitatea de a-i onora obligaiile financiare asumate n titlurile emise;CC titlurile prezint o mare vulnerabilitate de neplat n prezent;C sunt deja nregistrate dificulti n plata datoriei, dar plile nu au fost nc ncetate; achitarea scadenelor continu nc;D exista disfuncionaliti n ndeplinirea angajamentelor financiare existente; este deja nregistrat reclamaia de punere n faliment a emitentului i titlurile sunt neachitate la scaden, chiar dac se prevede c plata va fi facut pn la expirarea perioadei de amnare a plii.Pentru clasele de la AA la CC se pot atribui semnele plus (+) sau minus (-), care indic poziia n cadrul clasei (inferioar sau superioar). Se creeaz, astfel, cte trei subclase n cadrul fiecrei clase. Clasele cu caracter investiional sunt de la AAA i BBB inclusiv, celelalte avnd caracter speculativ. Pe termen scurt, agenia Standard & Poors foloseste urmtoarele clase de risc:A1+ care grupeaz clasele de risc pe termen lung de la AAA pn la A+;A1 care grupeaz clasele de risc pe termen lung de la A+ pn la A-;A2 care grupeaz clasele de risc pe termen lung de la A pn la BBB;A3 care grupeaz clasele de risc pe termen lung de la BBB pn la BBB-;B care grupeaz clasele de risc pe termen lung de la BB+ pn la BB-;C care grupeaz clasele de risc pe termen lung de la B+ pn la C; D care corespunde clasei de risc pe termen lung D. In 2014 Agentia de rating Standard & Poor's a imbunatatit calificativul suveran al Romaniei cu o treapta deasupra categoriei "junk", invocand progresele facute de tara noastra in vederea reducerii indatorarii externe. Ratingul de credit in valuta si in moneda nationala al Romaniei a urcat de la "BB+", cea mai ridicata treapta din categoria junk, la "BBB-", ultima treapta din categoria recomandata investitiilor, noteaza Wall Street Journal.De asemenea, ratingul pentru imprumuturi pe termen scurt a fost revizuit in crestere, de la "B" la "A-3". Standard & Poor's a modificat perspectiva pentru Romania de la stabila la pozitiva. Imbunatatirea ratingului reflecta progresele rapide obtinute de Romania in vederea imbunatatirii balantei externe.MOODY'S INVESTORS SERVICE

Ia n considerare factori economici i factori social politici, crora le atribuie ponderi i probabilitai specifice, urmrind s determine probabilitatea ivirii unor situaii defavorabile.rile se ncadreaz astfel, n urmtoarele clase de risc pe termen lung:Aaa obligaiuni fr riscuri sau cu cel mai redus risc investiionale;Aa obligaiuni de prim calitate, dar cu o variaie a dobnzilor mai mare dect n clasa precedent;A obligaiuni de calitate medie ridicat, care prezint atractabilitate din punct de vedere investiional, dei pot s apar dificulti pe termen lung;Baa obligaiuni de calitate medie, pentru care pot s apar ns dificulti att pe scurt ct i pe termen lung;Ba obligaiuni cu elemente speculative, a cror evoluie viitoare nu este sigur, din punct de vedere al recuperrii capitalului i dobnzii;B obligaiuni care nu au n general caracteristici investiionale, cu o mare nesiguran n privina evoluiei viitoare;Caa obligaiuni cu risc ridicat;Ca obligaiuni cu nalt caracter speculativ, la care emitenii sunt n ncetarea de pli sau cu probleme majore i iminent ncetare de pli;C obligaiuni cu cel mai ridicat nivel al riscului.Clasele prezente pot fi subdivizate prin adaugarea unor numere, de la 1 la 3, care arat poziia n cadrul fiecrei clase. Clasele de risc de la Aaa la Baa au caracter investiional, iar cele de la Ba pn la C au caracter speculativ. Dac aceste clase sunt utilizate n estimarea riscului pe termen lung, pentru estimarea riscului pe termen scurt se utilizeaz urmroarele clase, obinute prin regruparea claselor pe categorii mai mari, astfel:Prime 1 (P1) capacitate foarte mare de plat, include clasele de la Aaa pn la A3;Prime 2 (P2) capacitate ridicat de plat, include clasele de la A2 pn la Baa2;Prime 3 (P3) capacitate acceptabil de plat, include clasele de la Baa1 pn la Baa3;Not prime (NP) capacitate redus de plat, include clasele de la Ba pn la C.

FITCH-IBCA

Este o agenie internaional de stabilire a ratingului, avnd sediul n Londra i New York; evalueaz ratingul pentru peste 1400 de entitai din toat lumea. Ca urmare a fuziunii dintre agenia de rating din SUA Fitch Investor Service i singura agenie european IBCA, Fitch IBCA este o companie european care furnizeaz servicii de stabilire a ratingului pentru orice fel de produs financiar i orice fel de pia financiar internaional. Fitch IBCA a stabilit ratinguri pentru Polonia, Rusia, Kuwait, Romnia, Tunisia, Slovenia, Croaia, Lituania, Egipt, Kazakhstan i Turkmenistan, care au solicitat stabilirea ratingului pentru prima data. Unele mandate sunt confideniale. n plus, multi emiteni care aveau deja stabilite ratinguri de ar au solicitat aceast agenie Fitch IBCA: Argentina, Uruguay, Coreea, Portugalia, Finlanda, Irlanda.Fitch IBCA solicit serii de date cu privire la indicatori, pentru 5 ani n urm i 2 ani nainte, dup anul n care are loc stabilirea ratingului. Reprezentanii rilor vor trebui s specifice dac definiiile termenilor din statisticile lor sunt diferite de cele din sistemul Naiunilor Unite.Indicatorii solicitai se refer la:1. Factori demografici, educaionali i structurali: rata de cretere a populaiei, distribuia populaiei pe grupe de vrst; ponderea populaiei din mediul urban n total populaie; detalii asupra minoritailor religiose, etnice i lingvistice; populaia, exprimat n mrime absolut i relativ, care frecventeaz nvamntul superior i mediu; orice indicator al nivelului de pregatire profesional, mai ales dac este recunoscut pe plan internaional; standardul de via exprimat ca pondere din PIB/locuitor, cheltuielile populaiei (pe locuitor); distribuia veniturilor, averilor i pmntului; standardul infrastructurii transportului i telecomunicaiilor; mortalitatea infantil, sperana de via i dezvoltarea serviciilor de sntate; bogaiile naturale incluznd rezervele de minerale i de combustibil.1. Analiza pieei muncii: dimensiunea, dezvoltarea istoric i perspectivele forei de munc totale; ponderea populaiei ocupate n totalul populaiei; structura populaiei ocupate pe grupe de sexe; structura populaiei ocupate dup tipul de angajare (full-time i part-time); structura populaiei ocupate pe activitai ale economiei naionale, exprimat ca procent din total i modificrile de-a lungul timpului; structura populaiei ocupate dup religie, tipul de ocupaie i durata (mai mare de 6 luni i mai mare de 1 an); dezvoltarea modalitailor de plat i creterea veniturilor; nivelul salariului nominal pe or n sectorul public i privat; diferena marginal i medie ntre costul brut pe or pe salariat i salariul brut pe or pltit salariatului; orice politic a veniturilor care afecteaz creterea salariilor, contribuia la asigurrile sociale, etc.1. Structura produciei i a comerului: PIB nominal i real, PNB; structura PIB pe sectoare (agricultur, construcii, industrie extractiv); diferenele de productivitate care rezult din structura populaiei ocupate, n prezent i cu 5-10 ani n urm; consumul de petrol/PIB; raportul importurilor i exporturilor la PIB i tendina de-a lungul timpului; structura exporturilor i importurilor pe tipuri de produse; clasificarea importurilor i exporturilor pe zone geografice.1. Dinamica sectirului privat: rata nfiinrilor de noi firme i nchiderilor de companii, tendina acesteia; rata autoangajrii i tendina acesteia; ponderea sectorului de stat i privat n totalul economiei; formarea capitalului fix ca procent din PIB i modificrile anuale; rentabilitatea capitalului investit i tendina acestuia; estimri asupra stocului de capital i tendina acestuia; cheltuieli de cercetare-dezvoltare i orice brevete obinute; descrierea metodelor de privatizare.1. Balana cererii i ofertei: detalierea importurilor de bunuri i servicii; detalierea exporturilor de bunuri i sevicii; cheltuieli interne brute ca procent din PIB, incluznd consumul, formarea brut a capitalului fix, formarea stocurilor; balana extern de bunuri i sevicii ca procent din PIB; economiile interne brute ca procent din PIB; modificrile procentuale anuale n cheltuielile de consum, cheltuielile guvernamentale, formarea brut a capitalului fix, exportul i importul de bunuri i servicii; mprirea economiilor interne brute pe urmtoarele categorii personale, private i sector public, ca procent din PIB.1. Balana de pli: descrierea i analiza nivelului i creterii exporturilor de bunuri i servicii; descrierea i analiza nivelului i creterii importurilor de bunuri i servicii pentru fiecare categorie n parte i la nivel agregat; balana comercial; nivelul i creterea ratelor exporturilor i importurilor de servicii; balana serviciilor mprit pe principalele categorii; transferurile oficiale i private; indicii de cretere e exporturilor i importurilor; balana contului curent n moned naional i valut, ca procent din PIB; fluxurile de capital pe termen lung, mprite n funcie de debitori i creditori, tipul plasamentului sau al clasificri; fluxurile de capital pe termen scurt.1. Analiza factorilor de cretere pe termen mediu i lung: cea mai bun estimare a tendinei de cretere a PIB-ului; indicatori ai capacitii de producie i ai capacitii de producie neutilizate; mrimea produciei poteniale, msurat ca diferen ntre PIB i PIB potenial; calcularea ratei de cretere a PIB-ului dac contul curent al balanei de pli va fi meninut n linie cu influxurile de capital pe termen lung; stabilirea tendinelor de cretere.1. Politica macroeconomic: obiectivele i fundamentele politicii monetare; angajarea pentru obinerea i meninerea stabilitaii preurilor; tendina indicatorilor de inflaie, inclusiv indicele preurilor consumatorilor, deflatorul PIB; descrierea presiunii asupra cursului de schimb, obiectivele politicii ratei de schimb i rezoluia oricrui conflict ntre obiectivele ratei de schimb i alte angajamente de stabilitate a preurilor interne; ratele dobnzii la scaden, att a plasamentelor pe termen lung ct i scurt, inclusiv ratele dobnzii reale pe termen scurt i lung; tendinele ratelor de schimb inclusiv indicii ratelor de schimb ai principalilor parteneri comerciali i ratele de schimb efective calculate folosind costurile unitare cu fora de munc i alte msuri ale competitivitii; creterea mesei monetare, inclusiv a masei monetare M1 i M2 i creterea creditului intern cu estimri asupra tendinelor velocitii; stabilirea politicii fiscale i obiectivele sale pe termen scurt i lung, examinarea necesarului de mprumuturi din sectorul public ca procent din PIB; estimri ale veniturilor n funcie de surse, mprirea veniturilor n funcie de impozite directe i indirecte; cheltuieli cu asigurrile sociale ca procent din PIB; tendine n cheltuielile publice, incluznd toate elementele majore ale cheltuielilor publice; surse de finanare a serviciului datoriei publice.1. Politica comerului i a investiiilor strine: principalele msuri adoptate pentru a impune un control asupra importurilor pe fiecare sector; taxele medii aplicate pentru fiecare ramur industrial i estimri asupra taxelor totale; descrierea regimului importurilor de produse agricole; subveniile la export, inclusiv mprumuturi la dobnzi sub media pieei i alte msuri de promovare a exporturilor; politica liberalizrii comerului; politica investiiilor strine; precizri asupra repartizrii dobnzilor, profiturilor, dividendelor i a oricror altor venituri rezultate din investiii; volumul investiiilor stine pe categorii, dup ara de provenien i sector.1. Sectorul financiar-bancar: analiza mprumuturilor bancare, pe tipuri de instituii i destinaie sectorial; necesitaile de finanare a instituiilor de stat i private; descrierea politicilor de credit; descrierea caracteristicilor principale ale sectorului bancar, regulile de pruden bancar; descrierea pieelor interne de capital, inclusiv nivelul de lichiditate, capacitatea bursier ca procent din PIB.1. Activele externe: rezervele de valut ale Bncii Centrale; ponderea rezervelor n importuri (exprimate n luni); activele externe din sectorul bancar; activele externe din sectorul public, cum ar fi mprumuturi i credite de export; active din sectorul nebancar incluznd obligaiuni, aciuni i investiii strine directe.1. Obligaii externe: descrierea strategiei de mprumuturi; restricii legale impuse guvernului la contractarea de mprumuturi i schimburi ale ratelor dobnzii i alte obligaii extrabilaniere; descrierea mecansmului prin care guvernul monitorizeaz alte mprumuturi; clasificarea mprumuturilor n funcie de debitori; datoria extern net; obligaii externe nete; programul de rambursare i structura datoriei brute n funcie de valut; proporia datoriei care este contractat la rata fluctuant; datoria extern ca procent din exportul de bunuri i servicii i din PIB; serviciul datoriei ca procent din exportul de bunuri i servicii; plile dobnzilor ca procent din exportul de bunuri i servicii; dobnzile nete i plata investiiilor nete.1. Politica i statul: descrierea Constituiei i a relaiilor cu principalele instituii inclusiv Curtea Suprem de Justiie; descrierea partidelor politice, suportul fiecruia, numrul de voturi; programul alegerilor pentru toate nivelurile de guvernare; gradul de consens asupra politicilor macroeconomice i microeconomice a principalelor partide politice; stabilirea direciilor politice n care este implicat guvernul; metoda succesiunii la guvernare; explicaii pentru succesiunea reformelor economice, n special a reformelor financiare; dimensiunea, creterea i importana forelor armate; descrierea principalelor politici alternative nainte de partide sau de grupuri sociale importante; descrierea cadrului legal asupra proprietii private i angajamentelor contractuale; descrierea gradului de eficien a sistemului de colectare a impozitelor; un scurt curriculum vitae al principalilor politicieni.1. Poziia internaional: obiectivele i strategia politicilor externe; calitatea de membru n organizaiile internaionale, multinaionale i supranaionale, inclusiv grupuri religioase; relaia cu FMI; relaiile cu rile vecine; prezentarea oricror ameninri interne sau externe; relaia cu Uniunea Europeana, SUA i Japonia.Clasele de risc utilizate de Fitch-IBCA pe termen lung:AAA capacitatea de plat a ratelor principale i dobnzilor foarte mari; exist cel mai mic risc, iar potenialul advers al eventualelor modificri de mediu economic, de afaceri sau politic este neglijabil;AA capacitate foarte mare de plat a angajamentelor, cu risc foarte mic, dar cu semnificativ mai mare dect n clasa AAA;A capacitate mare de plat a ratelor principale i a dobnzilor; riscul este mic, dar poate s creasc prin efecte adverse ale unor schimbri brute n mediu economic i de afaceri;BBB risc investiional mic; exist capacitate de plat a obligaiilor ce decurg din angajamente, ns apariia unor condiii economice adverse poate conduce la slbirea capacitii de plat;BB titlurile prezin vulnerabilitate relativ mic; capacitatea de onorare a obligaiilor existente, dar exist o incertitudine i o expunere la condiii adverse care pot duce la o capacitate inadecvat de plat a dobnzilor i a ratelor principale;B exist n prezent un risc al investiiilor, iar titlurile au o mare vulnerabilitate de neplat, dei deocamdat exist capacitatea de achitare a dobnzilor i a ratelor principale;CCC titlurile au o vulnerabilitate de plat curent; se poate ivi n prezent posibilitatea unei ncetri de pli; sub aciunea condiiilor curente adverse de ordin economic, financiar, comercial, debitorul nu va avea probabil capacitatea de a-i achita obligaiile financiare asumate n titlu;CC titlurile emise au caracter puternic speculativ; neplata este probabil, riscul de ncetare a plilor este ridicat;C reclamaia de punere n faliment a emitentului este deja nregistrat; neplata este eminent.Agenia mai folosete pentru clasele de risc pe termen lung de la AA pn la C semnele plus (+) sau minus (-) pentru a crea trei subclase ce indic poziia n cadrul clasei.Pe termen scurt, prin regruparea claselor de risc pe termen lung, se formeaz 5 clase: A1 obligaiuni cu cea mai bun capacitate de plat; cuprinde clasele de la AAA pn la A- pe termen lung;A2 capacitate de plat satisfctoare; cuprinde clasele de la A pn la BBB pe termen lung;A3 capacitate de onorare a angajamentelor adecvat, dar cu o anumit vulnerabilitate; cuprinde clasele de la BBB+ pn la BBB- pe termen lung;B capacitate de onorare a angajamentelor depinde de modificrile ce se vor nregistra n mediul economic, financiar, politic; cuprinde clasele de la BB+ pn la BB- pe termen lung;C titluri cu risc mare de neplat; cuprinde clasele de la B+ pn la C pe termen lung.

3. Poziia Romniei n clasamentele internaionale

Agenia de evaluare financiara Standard & Poors (S&P) a mbuntit perspectiva ratingului Romniei de la stabil la pozitiv i a confirmat calificativul la BB+, reflectnd creterea semnificativ a exporturilor, consolidarea fiscal i stabilitatea sectorului financiar, dar a atenionat totodat cu privire la gradul redus de absorbie a fondurilor Uniunii Europene, scderea investiiilor strine, din cauza incertitudinilor biroctatice i juridice, i riscul ca Guvernul s nu-i respecte angajamentele de reform[footnoteRef:1]. [1: ]

Calificativul pentru credite pe termen lung, n valut i moneda local, a fost confirmat la BB+, iar cel pentru mprumuturile pe perioada scurt la B. Ratingul pe termen lung are perspectiva pozitiv.Perspectiva pozitiv ncorporeaz posibilitatea unei mbuntiri a ratingului Romniei, dac Guvernul respect programul fiscal i cel de reform.Standard & Poors este singura dintre cele trei mari agenii de rating, incluznd Fitch i Moodys, care evalueaz Romnia cu rating din categoria nerecomandat investiiilor (junk). Calificativul BB+ se afl cu o singur treapt sub categoria recomandat investiiilor.Standard & Poors se ateapt ca economia Romniei s se ntreasc treptat n perioada 2013-2016, susinut de reechilibrarea economiei n privina cererii externe. Pentru 2013-2016, estimm c Romnia va nregistra un deficit de cont curent mediu de circa 1,6%. Reorientarea ctre cererea extern n ultimii 5 ani a avut loc n principal datoria exporturilor mai ridicate i a lsat deficitul comercial la 3-4%, fa de 14% n 2007. Ajustarea a facut Romnia o economie mai deschis, cu exporturi care estimm c vor depi 45% din PIB n 2016, fa de 30% din PIB n 2009. Creterea exporturilor reflect mbuntirea competitivitii de cost a Romniei fa de majoritatea partenerilor comerciali. n acest context, considerm c reforma de pe piaa muncii din 2011 a crescut flexibilitatea economic i a facilitat schimbarea ctre cretere bazat pe export.n acelai timp, ns, cererea intern rmne redus, limitat de reducerile de cheltuieli din sectorul public, evoluia modest a salariilor, precum i activitatea slab n privina investiiilor, rezultate printre altele din dezintermedierea financiar a sectorului bancar.n anii urmtori este anticipat mbuntirea capacitii Guvernului, redus n prezent, de a utiliza fonduri europene structurale i de coeziune, evoluie care ar putea conduce la o intensificare a activitaii de investiii.Principalul factor descurajator pentru investiiile strine directe rezult din incertitudinile biroctatice i juridice. n contextul declinului investiiilor strine directe de la o medie de 7% din PIB nainte de criza din 2008-2009 la mai puin de 2% pe an ncepnd din 2010, progresele Guvernului n creterea transparenei i predictibilitii mediului de afaceri, precum i reforma companiilor de stat i a justiiei sunt eseniale pentru ritmul creterii economice. n mare parte, declinul investiiilor strine directe este legat de recuperarea economic slab la nivelul Uniunii Europene.Acordurile ncheiate de Romnia cu Uniunea Europen i Fondul Monetar Internaional au o contribuie pozitiv, att pentru a ntri determinarea Guvernului n implementarea de reforme, ct i pentru a asigura sprijin dac rata de rostogolire a finanrilor externe ale bncilor din Romnia rmne sub 100%, aa cum s-a ntmplat n 2010 sau dac se deterioreaz condiiile de finanare extern a rii.n privina bugetului, Standard & Poors estimeaz c Guvernul va respecta inta revizuit pentru un deficit de 2,6% din PIB, n pofida evoluiei sub ateptari a unor categorii de venituri i a majorrii unor cheltuieli cu salariile. Atingerea unui deficit de 2,6% ar nsemna o consolidare bugetar de aproape 6,5 puncte procentuale ncepnd din 2009. Agenia de evaluare financiar se ateapt ca deficitul s scad n continuare n 2014.Strategia Guvernului de a reduce cheltuielile pentru investiii la revizuirea bugetului pentru anul n curs, n contextul limitrilor fiscale i intelor bugetare, ar putea nruti perspectivele de cretere ale Romniei pe termen lung. Pe de alt parte, Guvernul i-a sporit flexibilitatea bugetar pentru eventualitatea unei absorbii mai rapide de fonduri UE.Datoria guvernamental net se va stabiliza la aproape 35% din PIB n perioada 2013-2016, dup care va intra pe o pant de reducere. n acelai interval, Guvernul ar trebui s utilizeze pentru plata dobnzilor circa 5-6% din veniturile anuale.Perspectiva pozitiv indic estimrile Standard & Poors c exist cel puin o posibilitate din trei pentru o mbuntire a ratingului rii. Calificativul ar putea fi mbuntit dac programul planificat de consolidare bugetar, cel de reform a finanelor publice i restructurarea companiilor de stat se desfoar n linie cu ateptrile ageniei, n acelai timp cu pstratrea controlului asupra dezechilibrelor externe i a stabilitii sectorului financiar.Agenia de evaluare financiar Moodys a meninut ratingul Romniei pentru datoriile pe termen lung la nivelul Baa3, iar cel pentru datoriile pe termen scurt la P-3, considernd c avansul PIB va fi susinut de creterea exporturilor i absorbia fondurilor europene, chiar dac consumul intern i creditarea ar putea rmne sub nivelul anterior crizei n viitorul apropiat.Moodys noteaz faptul c deficitul bugetar i nivelul moderat al datoriei publice atenueaz o parte din riscurile reprezentate de dependena Guvernului de finanare extern.Agenia consider totodat c accesul Romniei la finanarea multilateral reduce riscurile la adresa capacitaii de rambursare a datoriilor externe, care pot fi generate de insabilitatea pieei internaionale.Moodys a meninut platformele pentru datoriile pe termen lung n valut, obligaiunile n moneda local i depozitele bancare la nivelul A3, iar plafonul pentru depozitele pe termen lung n valut la Baa3. Plafoanele pentru datorii i depozitele pe termen scurt n valut sunt P-2, respectiv P-3. Romnia a reuit s reduc deficitul bugetar la 3% din PIB la sfritul lui 2012 i la 2,3% din PIB n 2013, n pofida mai multor schimbri de guvern, respectnd asfel condiiile convenite cu Fondul Monetar Internaional i Uniunea European.Reducerea deficitului bugetar va contribui la stabilizarea datoriei publice, ceea ce susine decizia de mbuntire a perspectivei ratingului de la negativ la stabil. Inflaia s-a redus de la 5% la sfritul lui 2012 la 1,6% la sfritul anului 2013, evoluie care a contribuit la competitivitate. Creterea exporturilor s-a accelerat, iar importurile au rmas sczute, astfel c deficitul de cont curent s-a redus de la 4,4% n 2012 la 1,1%.Incertitudinile economice din zona euro au reprezentat un factor major pentru decizia Moodys de atribuire a unei perspective negative pentru ratingul Romniei n 2012, n condiiile n care 50% din exporturile Romniei sunt destinate rilor din zona euro, iar majoritatea bncilor din ar sunt deinute de bnci din zona euro.Pe termen mediu, Romnia va continua s se apropie de convergena veniturilor cu cele din rile mai bogate din Uniunea European, datorit salariilor competitive i a unor msuri viitoare de cretere a competitivitii, iar aceste elemente susin perspectiva stabilit a ratingului.

Romnia /Credit RatingS&PMoody'sFitchTE

AlbaniaBpositiveB1stable33stable

AndorraBBB-watch neg70negative

AngolaB+stableBa2negativeBB-negative41stable

ArgentinaSDnmCaa1negativeRD20nm

ArmeniaBa3negativeB+stable43stable

ArubaBBB+stableBBB-stable60stable

AustraliaAAAstableAaastableAAAstable97stable

AustriaAA+stableAaastableAA+stable98stable

AzerbaijanBBB-negativeBaa3stableBBB-stable55stable

BahamasBBBnegativeBaa2stable60negative

BahrainBBB-negativeBaa3negativeBBBnegative60stable

BangladeshBB-stableBa3stableBB-stable40stable

BarbadosBnegativeB3negative33negative

BelarusB-stableCaa1negative25stable

BelgiumAAstableAa3stableAAnegative88stable

BelizeB-positiveCaa2stable20stable

BermudaA+stableA1stable81negative

BoliviaBBstableBa3stableBB-positive41stable

Bosnia and HerzegovinaBstableB3stable28stable

BotswanaA-stableA2stable73stable

BrazilBBB-stableBaa2negativeBBBnegative47stable

BulgariaBB+stableBaa2stableBBB-stable53stable

Burkina FasoB-stable30stable

CambodiaB2stable30stable

CameroonBstableBstable30stable

CanadaAAAstableAaastableAAAstable98stable

Cape VerdeBstableBstable30stable

Cayman IslandsAa3stable85

ChileAA-stableAa3stableA+stable78stable

ChinaAA-stableAa3stableA+stable79stable

ColombiaBBBstableBaa2stableBBBstable53stable

CongoB-stableB3stable25stable

Costa RicaBBstableBa1stableBB+negative49stable

CroatiaBBstableBa1negativeBBstable43stable

CubaCaa2stable15stable

CyprusB+positiveB3stableB-positive23positive

Czech RepublicAA-stableA1stableA+stable80stable

DenmarkAAAstableAaastableAAAstable99stable

Dominican RepublicBB-stableB1stableB+stable33stable

EcuadorB+stableB3stableBstable29stable

EgyptB-positiveB3stableBstable24stable

El SalvadorB+stableBa3stableBB-negative40negative

EstoniaAA-stableA1stableA+stable81stable

EthiopiaBstableB1stableBstable31stable

FijiB+stableB1stable33positive

FinlandAA+stableAaastableAAAnegative98stable

FranceAAnegativeAa1negativeAAstable93stable

GabonB+stableBa3stableB+stable40stable

GeorgiaBB-stableBa3positiveBB-stable40stable

GermanyAAAstableAaastableAAAstable99stable

GhanaB-stableB3negativeBnegative30negative

GreeceCCC+negativeCaa2negativeCCC20stable

GuatemalaBBstableBa1negativeBBstable46stable

HondurasBstableB3positive28stable

Hong KongAAAstableAa1stableAA+stable94stable

HungaryBB+stableBa1stableBB+positive45stable

IcelandBBB-positiveBaa3stableBBBpositive51positive

IndiaBBB-stableBaa3positiveBBB-stable47stable

IndonesiaBB+positiveBaa3stableBBB-stable46stable

IrelandAstableBaa1stableA-stable67positive

Isle of ManAa1stable95stable

IsraelA+stableA1stableAstable75stable

ItalyBBB-stableBaa2stableBBB+stable60negative

Ivory CoastB1positiveBpositive33positive

JamaicaBpositiveCaa3positiveB-positive21positive

JapanAA-negativeA1stableAstable82negative

JordanBB-stableB1stable38negative

KazakhstanBBBnegativeBaa2stableBBB+stable64negative

KenyaB+stableB1stableB+stable23stable

KuwaitAAstableAa2stableAAstable90stable

LatviaA-stableA3stableA-stable66stable

LebanonB-stableB2negativeBnegative30stable

LesothoBB-stable40stable

LiechtensteinAAAstable100stable

LithuaniaA-stableA3stableA-stable66stable

LuxembourgAAAstableAaastableAAAstable100stable

MacaoAa2stableAA-stable88stable

MacedoniaBB-stableBB+stable45stable

MalaysiaA-stableA3positiveA-negative66stable

MaltaBBB+stableA3stableAstable71stable

MauritiusBaa1stable65

MexicoBBB+stableA3stableBBB+stable61stable

MoldovaB3stable25

MongoliaB+negativeB2negativeB+negative34stable

MontenegroB+stableBa3negative40negative

MoroccoBBB-stableBa1stableBBB-stable54stable

MozambiqueBstableB1stableB+stable34stable

NamibiaBaa3stableBBB-stable55stable

NetherlandsAA+positiveAaastableAAAstable98stable

New ZealandAAstableAaastableAApositive88stable

NicaraguaB3stable25

NigeriaB+stableBa3stableBB-negative27negative

NorwayAAAstableAaastableAAAstable98stable

OmanA-stableA1negative78stable

PakistanB-positiveCaa1positive9stable

PanamaBBBstableBaa2stableBBBstable60stable

Papua New GuineaB+stableB1negative35stable

ParaguayBBstableBa1stableBBstable43stable

PeruBBB+stableA3stableBBB+stable61stable

PhilippinesBBBstableBaa2stableBBB-stable52stable

PolandA-positiveA2stableA-stable69stable

PortugalBBpositiveBa1stableBB+positive45stable

Puerto RicoCCC+watch negCaa2negative38negative

QatarAAstableAa2stableAAstable87stable

Republic of the CongoBstableBa3stableB+stable36stable

RomaniaBBB-stableBaa3stableBBB-stable51stable

RussiaBB+negativeBa1negativeBBB-negative50negative

RwandaB+stableB+stable33positive

San MarinoBBB+stable65stable

Saudi ArabiaAA-negativeAa3stableAAstable88positive

SenegalB+stableB1positive35stable

SerbiaBB-negativeB1stableB+stable36negative

SeychellesB+stable35stable

SingaporeAAAstableAaastableAAAstable98stable

SlovakiaApositiveA2stableA+stable76positive

SloveniaA-stableBaa3stableBBB+stable60negative

South AfricaBBB-stableBaa2stableBBBnegative52stable

South KoreaA+positiveAa3positiveAA-stable81positive

SpainBBBstableBaa2positiveBBB+stable60stable

Sri LankaB+stableB1stableBB-stable38stable

St Vincent and the GrenadinesB3negative30

SurinameBB-stableBa3stableBB-stable40stable

SwedenAAAstableAaastableAAAstable99stable

SwitzerlandAAAstableAaastableAAAstable100stable

TaiwanAA-stableAa3stableA+stable81stable

ThailandBBB+stableBaa1stableBBB+stable62stable

Trinidad and TobagoAstableBaa2negative70stable

TunisiaBa3stableBB-stable40negative

TurkeyBB+negativeBaa3negativeBBB-stable45negative

UgandaBstableB1stableB+stable31stable

UkraineCCnegativeCanegativeCC16stable

United Arab EmiratesAAstableAa2stableAAstable90stable

United KingdomAAAstableAA1stableAA+stable94stable

United StatesAA+stableAaastableAAAstable97stable

UruguayBBB-stableBaa2stableBBB-stable56stable

VenezuelaCCCnegativeCaa3stableCCC9negative

VietnamBB-stableB1stableBB-stable30stable

ZambiaB+negativeB1negativeBstable33negative

Conform unui articol publicat n 2014, Romnia ocupa locul 26 n rndul a 43 de ri emergente clasificate de Bloomberg de la cea mai puin sigur, Venezuela, la cea mai sigur, Taiwan.Cele mai riscante ri pentru afaceri sunt Venezuela, Nigeria, Egipt, Pakistan i Argentina.Dintre ri europene, Ucraina este cea mai nesigur, pe poziia a asea, urmat de Rusia pe locul 11, Turcia pe locul 15, Croaia pe locul 22, Romnia pe locul 26, Bulgaria pe locul 29, Ungaria pe locul 30, Slovacia pe locul 32, Slovenia pe locul 35, Letonia pe locul 36, Cehia pe locul 38 i Lituania pe locul 39.n clasamentul Bloomberg, naintea Romniei, cu un grad mai ridicat de risc, se afl Thailanda pe locul 24 i Peru pe locul 25, n timp ce pe poziiile imediat urmtoare se situeaz China pe locul 27 i Arabia Saudit pe locul 28, ri vzute ca fiind mai sigure.

BIBLIOGRAFIE

http://www.biblioteca-digitala.ase.ro/biblioteca/carte2.asp?id=218&idb-Rating financiar- Lect.univ.dr.Sorin LAZARESCUhttp://www.business24.ro/ http://countryeconomy.com/http://www.mediafax.ro/http://ro.wikipedia.org/https://www.moodys.com/http://www.tradingeconomics.com/http://www.wall-street.ro/http://www.standardandpoors.com/https://www.fitchratings.com/http://ieconomics.com/romania-credit-rating

[16]