PIEE FINANCIARE INTERNAIONALE
Operaiuni pe pieele financiare internaionale: arbitraj, speculaie i hedging
Pieele spot
Definiia cursului de schimb
Convenii de cotare
Cursuri bid i ask
Inversarea cursurilor de schimb n prezena marjelor
Legea unui singur pre (engl. the Law of One Price) pentru cotaiilespot
Arbitrajul triunghiular
Definirea cursurilor de schimb
Cursul de schimb
Suma dintr-o moned pe care cineva trebuie s o plteascpentru a cumpra o unitate dintr-o alt moned
Suma dintr-o moned pe care cineva o primete atunci cndvinde o unitate din alt moned
Care moned este cumprat sau vndut? depinde de moneda riide origine (HC)
Convenii de cotare
Dealerii i brokerii pe piaa valutar coteaz monedele ntr-una dinurmtoarele modaliti:
Baz direct HC/FC de exemplu, dolari canadieni pentru 1USD sau RON pentru 1 USD
atunci cnd HC este USD, cotaia se numete n termeniamericani (American terms)
Baz indirect FC/HC de exemplu, dolari pe 1 GBP
atunci cnd HC este USD, cotaia se numete n termeni europeni(European terms)
Majoritatea monedelor sunt cotate n baz direct, cu excepia anumitormonede din fostul Commonwealth cele mai importante sunt lira sterlini acum Euro
Convenii de cotare
Orice tranzacie valutar implic dou monede
1.3245 CHF/USD
ntotdeauna un trader cumpr sau vinde o cantitate fix din monedacotat
Interpretarea modificrilor n cursul de schimb:
Numrtorul crete moneda cotat se ntrete / se apreciaz
Numrtorul scade moneda cotat slbete / se depreciaz
moneda cotat (base)moneda cotant (terms)
numrtor numitor
Msurarea modificrii n cursul de schimb
Exemplu: de la 1.5625 CHF/USD la 1.2800 CHF/USD Modificarea % a valorii USD fa de CHF este:
Modificarea % a valorii CHF fa de USD este:
18.08%1.5625
1.5625-1.2800 -
0
01
S
SS
USD s-a depreciat cu 18,08% fa de CHF
CHF s-a apreciat cu 22,09% fa deUSD
22.09%
1.2800
1.2800-1.5625 -
1
10
S
SS
Cotaii spot bid-ask
Dealerii coteaz cursul la care sunt dispui s cumpere moneda cotat(BID) n termenii celeilalte monede i cursul la care sunt dispui s vndmoneda cotat (ASK)
1.5130 - 1.5145 CHF/USD
Adesea cotaia va fi prescurtat la 30/45 aceste numere sunt puncte(points) un punct este a patra zecimal
Diferena dintre BID i Ask este denumit MARJ (SPREAD)
SPREAD = Sask,t Sbid,t > 0
Dealerul vinde USDDealerul cumpr USD
Clientul vinde USD Clientul cumpr USD
Dimensiunea spread-urilor
Spread-urile sunt variabile de la o zi la alta i n interiorul uneizile
Factorii care influeneaz spread-urile:
Monedele tranzacionate
Volatilitatea cursului de schimb de regul, volatilitatea mareconduce la marje mai mari
Natura ordinului transmis n pia marjele sunt mai mici pentru ordinele de dimensiuni mari
marjele sunt mai mici pe piaa interbancar
Dimensiunea spread-urilor
Inversarea cursurilor de schimb n prezena marjei
Regul: inversul unei cotaii bid este o cotaie ask, i invers
ask,t
bid,tS(USD/CAD)
1S(CAD/USD)
bid,t
ask,tS(USD/CAD)
1S(CAD/USD)
Exemplu: 1.3727 1.3730 CAD/USD
0.7283 - 0.7285 USD/CAD
Tranzacionarea pe piaa spot
Pe o pia static, un market-maker ntr-o moned ar avea venituri egale cu marjanmulit cu volumul de monede cumprat i vndut date fiind costurile, marja deprofit ar fi relativ previzibil
Pe o pia dinamic, pe care preurile se schimb n permanen, iar competiia esteacerb (thin spreads), market-maker-ul nu poate rezista numai din marj i este nevoits ia poziii speculative
Poziiile speculative au asociate risc valutar:
dac market-maker-ul cumpr mai mult dintr-o moned dect vinde poziieLONG (overbought)
Dac market-maker-ul vinde mai mult dect cumpr dintr-o moned poziieSHORT (oversold)
Tranzacionarea pe piaa spot
Poziie LONG Poziie SHORT
Poziie squared
Cumprare30M
USD
Vnzare
20M
USD
Cumprare20M
USD
Vnzare
30M
USD
Cumprare20M
USD
Vnzare
20M
USD
Legea celei mai proaste combinaii posibile / (engl. Rip-off Rule)
Pentru orice tranzacie, banca ofer cel mai prost curs din punctul devedere al clientului
Regula funcioneaz astfel:
Vnzarea unei monede: un curs prost este un curs mic
Cumprarea unei monede: un curs prost este un curs mare
Legea unui singur pre pentru cotaiile spot
Legea unui singur pre: pe pieele perfecte, dou active financiare caregenereaz fluxuri de numerar identice trebuie s aib acelai pre
2 mecanisme:
Arbitrajul
Tranzacionarea la cel mai mic cost (engl. least cost dealing -LCD)
Funcioneaz dac: diferena de pre depete diferena ntre costurile de tranzacie (n limita posiblitii
arbitrajului)
sunt investitori care doresc s deruleze o anumit tranzacie (suficient lichiditate)
Legea unui singur pre - exemplu
Citibank coteaz CHF/USD 1.65; Chemical Bank coteaz CHF/USD1.6501: oportunitate de arbitraj poi cumpra USD ieftin de la Citibank i s l vinzi
imediat lui Chemical Bank, cu un rezultat net de 0.0001 CHF/USD
oportunitate pentru tranzacionare la cel mai mic cost toi cumprtorii de USDvor cumpra de la Citibank, iar toi vnztorii de USD vor vinde ctre ChemicalBank
Singura modalitate de a evita asemenea dezechilibre este aceea caambele bnci s aib aceeai cotaie CHF/USD
Arbitraj ntre creatorii de pia
Cotaii: banca X USD/CZK 20.50 20.55
banca Y USD/CZK 20.60 20.65
cumperi USD de la banca X la 20.55 CZK
vinzi imediat bncii Y la 20.60 CZK
profit = 0.05 CZK/USD nici un risc, nici o investiie net
O situaie cu posibiliti de arbitraj nu este o situaie de echilibru
Grafic, condiia non-arbitrajului spune c orice cotaii aparinnd adou bnci trebuie s se suprapun cu cel puin un punct
Limite impuse cotaiilor la vedere de tranzaciile de arbitraj
20.50 20.55 20.61 20.66
BID X ASK BID X ASK
20.60 20.65
BID Y ASK
Cotaii
There is a strong arbitrage opportunity between banks X and Y:
you can buy cheap from X at its ask rate, and resell at a higher
bid price to Y. In contrast, if the first banks quote is X, you
cannot profitably buy from either X or Y and sell to the other
Exist o oportunitate de arbitraj puternic ntre bncile X i Y: poicumpra ieftin de la X la ask i s revinzi la un pre mai mare ctre Y. nschimb, n cazul n care cotaia primei bnci este X, nu poi cumpra fiede la X sau Y i s vinzi celeilalte realiznd profit.
Tranzacionarea la cel mai mic cost ntre creatorii de pia
Cotaii: banca X USD/CZK 20.61 20.66
banca Y USD/CZK 20.60 20.65
Toi cumprtorii cumpr de la Y la 20.65
Toi vnztorii i vnd lui X la 20.61
Aceast situaie poate fi creat intenionat de fiecare din cele 2 bnci
Dac ambele bnci vor s se afle pe pia n poziia de vnztori-cumprtori, cotele lor trebuie s fie egale
Curs de schimb ncruciat = cursul de schimb ntre dou monede, dincare nici una nu este USD
USD/GBPtS(EUR/USD)tS(EUR/GBP)tS
Exemplu: S(EUR/USD) = 1.2823
S(USD/GBP) = 1.4128
Cursul cross EUR/GBP este:
S(EUR/GBP) = 1.2823 x 1.4128 = 1.8116
Cotaii de cursuri ncruciate (cross)
Cursuri ncruciate folosind bid i ask
Curs ncruciat bid calculat din cursurile bid pe USD
Curs ncruciat ask calculat din cursurile ask pe USD
USD/GBPbidtS(CHF/USD)
bid
tS(CHF/GBP)
bid
tS
USD/GBPasktS(CHF/USD)
ask
tS(CHF/GBP)
ask
tS
Calcularea cursurilor ncruciate - exemplu
Care este costul cumprrii GBP cu CHF date fiind cursurile
1.2776 1.2782 CHF/USD
1.7905 1.7906 USD/GBP
nmulim sau mprim? Atenie la dimensiuni CHF/GBP, prinurmare nmulim.
S(CHF/GBP) = S(CHF/USD) x S(USD/GBP)
Bid sau ask?
Sbid[CHF/GBP] = 1.2776 1.7905 = 2.2875
Sask[CHF/GBP] = 1.2782 1.7906 = 2.2887
Cotaii de cursuri ncruciate
Top Related