Update raport companie:

Compa Sibiu, inca e loc de crestere

04 Aprilie 2017

Pagina 2

Compa • Aprilie 2017

Compa Sibiu, inca e loc de crestere Actiunile Compa Sibiu (CMP) au avut o evolutie foarte buna de la

ultimul nostru raport, realizat la sfarsitul anului 2015, inregistrand o crestere de 65,94% pe parcursul lui 2016. In prezent, actiunile prezinta o variatie pe zero de la inceputul anului, dupa ce la un moment dat se aflau pe un plus de 14,54%. Aprecierile consistente

din 2016 au aparut pe fondul rezultatelor financiare obtinute de companie anul trecut, care au depasit asteptarile noastre initiale. Compa a inregistrat un profit net de 51,63 mil lei in 2016, cu 82%

mai mare fata de rezultatul din 2015. EBIT ‘16 a atins suma de 42,96 mil lei, cu 21,72% peste EBIT ‘15, dupa ce vanzarile companiei au crescut cu 32,93% in 2016 fata de 2015. La cresterea profitului a avut o contributie importanta si rezultatul din activitati financiare,

care a insumat 10,46 mil lei in 2016, comparativ cu o pierdere de 4,60 mil lei inregistrata la sfarsitul lui 2015.

Consideram ca titlurile Compa prezinta in continuare potential pentru

aprecieri, insa ne asteptam la o incetinire a cresterii vanzarilor si a profitului in comparatie cu ‘16/’15. Estimarile noastre indica un profit net de 39,56 mil lei la sfarsitul lui 2017, in scadere fata de anul

trecut, cand a fost inregistrat un rezultat din operatiuni financiare de 10,46 milioane lei. EBIT 2017 este estimat sa atinga 44,00 mil lei, in crestere cu 2,43%, in contextul unor vanzari mai mari cu 6%. CAPEX pe 2016 a scazut substantial fata de 2015, cu 45%, insa ne

asteptam ca in urmatorii 3 ani investitiile de capital sa revina pe un trend crescator. Pentru 2017 estimam un CAPEX de 46 milioane lei, urmand ca in 2019 investitiile companiei sa depaseasca suma de 100

milioane lei. Investitiile in eficientizarea cheltuielilor, modernizarea echipamentelor si dezvoltarea de produse noi raman elementul cheie pentru cresterea companiei pe viitor.

In evaluarea companiei am folosit metoda DCF, cu o rata de crestere in perpetuitate de 2%. Modelul nostru indica un pret tinta de 1,3948 lei/actiune pentru titlurile CMP, adica un potential de 22,89% fata de

pretul curent. Potentialul de crestere este sustinut si de comparatia cu peers. Compa se tranzactioneaza la multipli P/E si P/B estimati pentru 2017 cu mult sub mediana companiilor similare, prezentand discount-uri de 53,63% pentru P/E si respectiv de 69,60% pentru

P/B. Discount-ul se pastreaza si daca ne uitam la indicatorul EV/EBITDA, care atinge valoarea de 3,89 pentru 2017, fata de o mediana de 7,98 pentru peers. Astfel, ne mentinem recomandarea de cumparare pentru titlurile Compa.

Nota: Pretul CMP utilizat in raport este cel

de inchidere din data de 03.04.2017

SUMAR INDICATORI

Sector Bunuri de folosinta

indelungata

Ramura Piese auto

Capitalizare 248,36 mil lei

Pret BVB 1,1350 lei/actiune

Pret tinta 1,3948 lei/actiune

Potential 22,89%

Recomandare Cumparare

P/E 4,81

P/B 0,68

EV/EBITDA 3,63

Mil RON 2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E

Cifra de afaceri 421.12 480.43 638.66 676.98 717.60 767.83

EBIT 31.17 35.29 42.96 44.00 51.67 57.59

EBITDA 58.46 58.30 81.22 77.00 86.65 99.09

Rezultat financiar -2.56 -4.60 10.46 -2.80 -2.95 -4.62

Rezultat net 23.89 28.35 51.63 39.56 46.77 50.85

P/E 6.23 5.28 4.81 6.28 5.31 4.88

P/B 0.46 0.47 0.68 0.66 0.66 0.66

EV/EBITDA 3.29 3.87 3.63 3.89 3.60 3.42

Sursa: Compa, estimari Intercapital Invest

Pagina 3

Compa • Aprilie 2017

Sectorul auto continua sa creasca

Vanzarile de autovehicule au crescut anual in medie cu 3,7% in perioada 2012 - 2016, pana la 84 milioane unitati. China este principala piata de desfacere, cu o treime din totalul vanzarilor la nivel global in 2016, fiind urmata de SUA, cu 20,8%.

In 2016, numarul de unitati vandute la nivel global a consemnat o

crestere de 5% comparativ cu anul 2015. China a fost principalul factor pentru evolutia la nivel global, cu un avans de 13,8% al

unitatilor vandute, depasind asteptarile analistilor. Piata din Europa a crescut cu 4,7% in timp ce in SUA, volumul vehiculelor vandute a fost cu doar 0,5% mai mare ca in 2015.

China reprezinta unul din punctele cheie pe viitor pentru companiile de componente auto, fiind o piata in care investitiile producatorilor de automobile s-au axat in ultimul timp pe volum. Delphi, cel mai

mare client al Compa din 2016, este unul dintre cei mai mari producatori de componente din afara Asiei cu expunere pe China. Pe partea de Europa si SUA, sectorul de componente auto poate

beneficia de pe urma flotelor invechite, clientii fiind impulsionati sa achizitioneze automobile noi in urma avansului tehnologic care ofera

siguranta mai mare si un consum mai eficient la preturi tot mai mici.

Un pericol pe termen mai lung pentru producatorii de piese si componente auto il reprezinta companiile din zona de tehnologie, care se implica tot mai mult in dezvoltarea de masini electrice si autonome. Aceste companii ar putea ajunge sa concureze direct cu

giganti precum Delphi pe piata de componente auto. De asemenea, contextul politic la nivel mondial, in care se contureaza un razboi comercial intre principalele puteri ale lumii, ar putea afecta comertul

cu automobile in urmatorii ani.

26.6% 28.8% 29.9% 30.7% 33.3%

19.9%20.3% 20.9% 21.7%

20.8%22.1%

20.7%20.5% 20.7%

20.6%

31.5%30.2%

28.7% 26.9%25.3%

72.676.3 78.5 80.0

84.0

0.00

20.00

40.00

60.00

80.00

100.00

2012 2013 2014 2015 2016

Vanzarile de autovehicule la nivel global

(mil unitati)

Alte regiuni

Europa

SUA

China

Sursa: Bloomberg

Pagina 4

Compa • Aprilie 2017

Profit istoric in 2016

Compa a incheiat anul trecut cu o cifra de afaceri de 638,66 mil lei, cu 32,93% peste cea din 2015. Majorarea vanzarilor a fost sustinuta in principal de transferul in a doua parte a anului 2015 a unor capacitati de productie din Anglia de la Delphi, cel mai mare client al

Compa, prin care s-a realizat cresterea productiei pentru componente destinate sistemelor de injectie Delphi. De asemenea,

investitiile in productia de componente pentru sisteme de injectie Bosch au contribuit la avansul cifrei de afaceri in 2016. Astfel,

vanzarile de valve Delphi si corp injector Delphi au crescut cu 81,50 milioane si respectiv 40,44 milioane in 2016 fata de 2015, in timp ce vanzarile de componente sisteme de injectie pentru Bosch-Rail au

crescut cu 29 milioane lei.

Exporturile au atins in ‘16 valoarea de 483,25 mil lei, adica 75,67%

din cifra de afaceri. 90% din avansul cifrei de afaceri in 2016 fata de

2015 a provenit de pe urma exporturilor mai mari. Cei mai mari 3 clienti ai companiei sunt Delphi, Bosch si Honeywell, cu ponderi in vanzari de 45,33%, 27,89% si respectiv 9,18%. In graficul urmator sunt prezentate ponderile celor mai importante produse in vanzarile

Compa precum si evolutia acestora in ultimii 3 ani.

Cheltuielile operationale au urmat aceeasi directie, insumand 462,62

milioane lei la sfarsitul lui 2016, cu 36,11% peste valoarea de la sfarsitul anului 2015.

502.44

457.73

421.12480.43

638.66

0

100

200

300

400

500

600

700

2012 2013 2014 2015 2016

Cifra de afaceri 2012-2016 (mil lei)

25.7

%

28.9

%

17.0

%

3.3

%

32.0

%

24.8

%

2.2

%

11.6

%

7.9

%

30.5

%

16.6

%

14.4

%

10.9

%

10.5

%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

35.0%

Corp injectorDelphi

Componentestergatoare

Bosch

Valve Delphi Componenteturbosuflante

Honeywell

Componentesisteme de

injectie BoschRail

Ponderea principalelor produse in cifra de afaceri

2014 - 2016

2014

2015

2016

Sursa: emitent, Intercapital

Sursa: emitent, Intercapital

Cifra de afaceri impulsionata de

transferul unor capacitati de

productie Delphi din Anglia

Primii 3 clienti cumuleaza 82%

din afacerile companiei

Pagina 5

Compa • Aprilie 2017

Materiile prime si consumabile au cea mai mare pondere in cheltuielile Compa, de 68,16%, fiind urmate de cheltuielile cu

angajatii, cu o pondere de 18,69%. Ambele categorii au crescut in 2016 fata de 2015, ca urmare a avansului vanzarilor, cu 44,21% in cazul cheltuielilor cu materii prime si consumabile, si respectiv 14,93% in cazul cheltuielilor cu angajatii.

EBIT ’16 a atins 42,96 milioane lei, cu 21,72% peste EBIT ’15. Marja operationala a scazut insa, de la 7,35% in 2015 pana la 6,73% la sfarsitul lui 2016. In schimb, ca efect al cheltuielilor cu amortizari si

deprecieri cu 66,33% mai mari fata de 2015, marja EBITDA a crescut usor in 2016, la 12,72%, fata de o marja EBITDA de 12,13% in 2015.

Compa a obtinut un rezultat din activitati financiare anul trecut de 10,46 milioane lei, fata de o pierdere de 4,60 milioane lei in 2015.

Rezultatul apare in urma vanzarii participatiei de 26,91% detinuta la

ThyssenKrupp Bilstein Compa, producator de amortizare auto, catre actionarul majoritar, ThyssenKrupp Bilstein. Compa a realizat un castig financiar de 12 milioane lei in urma tranzactiei. Profitul net a cumulat 51,63 milioane lei, cu 82,08% peste rezultatul din 2015,

fiind cel mai mare din istoria companiei. In 2016, activele totale au cumulat 567,01 milioane lei, cu 2,26

milioane peste activele de la 31 decembrie 2015. Activele imobilizate au crescut cu 5,66%, pana la 364,33 milioane lei, in timp ce activele

circulante au scazut cu 7,85%, pana la 202,67 milioane lei. Datoriile totale ale companiei au scazut cu 18,66% in 2016 fata de 2015,

pana la 200,84 milioane lei, dupa ce pe parcursul anului 2015 au inregistrat o crestere de 83,10%. Datoriile mai mici in 2016 au aparut ca urmare a reducerii datoriilor financiare cu 48,40%, dupa ce compania a crescut gradul de autofinantare si a accesat intr-o

proportie mai mica liniile de credit. In plus, investitiile pe 2016 au fost semnificativ mai reduse fata de investiiile realizate in 2015. Compa a ajuns la o rata Total datorii/Total active de 35,42%, fata

de 43,72% la sfarsitul lui 2015.

Datoriile bancare insumau 46,73 milioane lei la 31 decembrie 2016, fata de 90,55 milioane lei la sfarsitul lui 2015. In urmatorii 5 ani ne

asteptam insa la cresterea datoriilor financiare, pe masura ce activitatea de investitii se va amplifica. In 2015 Compa a realizat investitii de 108,58 milioane lei, insa in 2016 valoarea investitiilor a

68.16%

18.69%

6.17%

5.77%

1.20%

Structura cheltuieli operationale 2016

Materii prime si consumabile

Ch cu beneficiile angajatilor

Ch cu amortizarea si deprecierea

Servicii prestate de teri

Alte cheltuieli

Sursa: emitent, Intercapital

Profit istoric in 2016, de 51,63

milioane lei

Pagina 6

Compa • Aprilie 2017

scazut radical, pana la 59,75 milioane lei. Au fost realizate investitii in principal in achizitia de masini si utilaje noi, modernizarea

instalatiilor existente si amenajarea unor spatii de productie. Pentru 2017, Compa a bugetat investitii de 41,5 milioane lei, prin care se doreste cresterea capacitatii pentru pinioane pentru casete

de directive, piese strunjite, componente turbosuflante si pentru ansamble mecano - sudate. Emitentul planuieste ca investitiile sa fie

acoperite din resursele proprii, fara contractarea unor noi credite.

Bugetul pe anul curent prevede o crestere a afacerilor de 5,4%.

EBIT este asteptat sa atinga 50,2 milioane lei, cu 16,85% peste valoarea din 2016. Compania estimeaza cresteri de volume pe

categoriile de produse subansamble mecano - sudate pentru

Haulotte, componente turbosuflante pentru Honeywell, componente sistem injectie Bosch si pinioane casete de directie pentru Jtekt. De asemenea, Compa se asteapta la comenzi mai mari din partea Delphi si Bosch, cu 11% si respectiv cu 27%. Pe de alta parte,

fabricatia de componente pentru stergatoare de parbriz Bosch se va reduce, ca urmare a transferului partial al business-ului de la Compa la o firma din Serbia. Profitul net este asteptat sa scada fata de cel

obtinut in 2016, cand a fost inregistrat castigul de 12 milioane lei din vanzarea participatiei detinute la ThyssenKrupp Bilstein Compa.

In ultimii doi ani, Compa a reusit sa depaseasca bugetul prevazut.

Astfel, in 2015 compania a realizat un profit net cu 10,33% peste cel prezentat in BVC, si o cifra de afaceri cu 2% mai mare. In 2016 diferentele au fost mai mari. Cifra de afaceri a depasit cea din BVC cu 15,74%, in timp ce profitul net a fost cu aproape 30% mai mare.

36.7

32.3

60.3

108.6

59.8

91.5

53.3

44.3

90.6

46.7

0.0

20.0

40.0

60.0

80.0

100.0

120.0

2012 2013 2014 2015 2016

Evolutie datorii bancare si investitii 2012 - 2016 (mil lei)

Investitii

Datorii bancare

Sursa: emitent, Intercapital

Pagina 7

Compa • Aprilie 2017

Despre Compa Compa a fost infiintata in anul 1991 prin preluarea patrimoniului de

la Intreprinderea de Piese Auto Sibiu. Compania are sediul la Sibiu, activitatea principala fiind producerea si comercializarea de componente si piese pentru industria auto. Emitentul s-a listat pe bursa la mijlocul anului 1997 si in prezent are o capitalizare de

149,67 milioane lei. Cel mai mare actionar al companiei este

Asociatia Salariatilor, cu o detinere de 54,60% din capital. Alti actionari important este fondul de pensii private NN Group din

Olanda, care detinea 9,97% din actiunile emitentului la data de 14.04.2016 si SIF Moldova, cu o detinere de 4,99% raportata pe 16.03.2017. Directorul general al companiei este Ioan Deac.

Cea mai mare parte a activitatii este indreptata spre export (75% in 2016), Compa fiind prezenta in top 100 al exportatorilor din Romania. Compa are parteneriate cu unele din cele mai mari companii de piese pentru industria de autovehicule, precum Bosch,

Delphi si JTEKT. Printre alti clienti importanti ai companiei se afla Honeywell si Haulotte. Produsele Compa ajung prin intermediul acestor parteneriate sa fie ansamblate pe marci de autoturisme

precum Volkswagen, Audi, Toyota sau Fiat. Principalele produse vandute de companie sunt componente pentru corp injector, componente pentru stergatoare, valve, componente

turbosuflante si componente pentru sisteme de injectie. Compania isi dezvolta constant portofoliul de produse prin investitiile realizate, pentru a tine pasul cu dezvoltarea tehnologica a industriei auto si

pentru extinderea sectorului de activitate.

Avantaje/Oportunitati

Parteneri de renume, precum Delphi, Bosch si Honeywell;

Investitii realizate in dezvoltarea de produse, eficientizare si in tehnologie noua;

Proiecte constante pentru dezvoltarea angajatilor; personal calificat;

Titlurile Compa se tranzactioneaza ieftin prin prisma indicatorilor de pret P/E si P/B

fata de companiile peers; Diversificarea portofoliului, produsele noi reprezentand constant o pondere

semnificativa din cifra de afaceri;

Marje operationale peste cele ale companiilor similare.

Dezavantaje/Riscuri Compania nu distribuie dividende, profitul fiind folosit pentru investitii, fiind sanse

mici ca acest lucru sa se schimbe in urmatorii ani; Competitivitate ridicata la nivelul industriei;

Compa trebuie sa realizeze constant investitii ample pentru a tine pas cu dezvoltarea

tehnologica a industriei auto;

Primii 3 clienti reprezinta peste 80% din cifra de afaceri;

Comunicare redusa a companiei, specifica emitentilor mai mici de pe segmentul

principal.

Asociatia Salariatilor este cel mai

mare actionar al Compa, cu o

detinere de 54,60%

Pagina 8

Compa • Aprilie 2017

Evaluare

In perioada 2017 - 2021 ne asteptam la o crestere medie a cifrei de afaceri de 6,75%, si o marja operationala care se stabilizeaza in jurul valorii de 7,50%, in urma investitiilor in eficientizarea activitatii. Impozitul pe profit este estimat sa ramana in jur de 4%,

compania beneficiind de scutiri de taxe in urma reinvestirii profitului obtinut. Ne asteptam ca in perioada 2017 - 2019 CAPEX sa urmeze

un trend ascendent, pentru ca emitentul sa tina pasul cu avansul tehnologic, urmand ca investitiile sa se reduca in urmatorii doi ani.

Actualizam estimarile noastre pentru Compa la un pret tinta de 1,3948 lei/actiune, reprezentand un potential de +22,89% fata de pretul curent. Pentru evaluarea companiei am folosit un model DCF

pe 5 ani, cu un TV calculat dupa metoda cresterii in perpetuitate la o rata de 2%. Am luat un calcul un cost al capitalului de 9,58% bazat pe un RFR de 4% si un ERP de 6,20%. Fluxurile au fost actualizate la un WACC de 8,10%.

Analiza sensitivitate

2017 2018 2019 2020 2021

Datorii/Capital 33.33% 33.33% 33.33% 33.33% 33.33%

Cost datorii 4.35% 4.35% 4.35% 4.35% 4.35%

Cost capital 9.58% 9.58% 9.58% 9.58% 9.58%

- RFR 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00%

- Levered Beta 0.90 0.90 0.90 0.90 0.90

- Equity risk premium 6.20% 6.20% 6.20% 6.20% 6.20%

WACC 8.10% 8.10% 8.10% 8.10% 8.10%

EBIT (mil RON) 44.00 51.67 57.59 61.62 65.93

EBIT(1-t) (mil RON) 36.96 43.40 48.37 51.76 55.38

Depreciere (mil RON) 33.00 34.98 41.50 56.80 39.20

FCInv (mil RON) 46.00 75.00 105.22 82.00 60.00

WCInv (mil RON) 4.86 6.21 6.29 8.13 2.10

FCFF (mil RON) 19.10 -2.83 -21.64 18.43 32.49

Flux actualizat 18.02 -2.47 -17.47 13.76 22.44

Terminal Value 458.97

Valoare actualizata a FCFF 34.28

Valoare actualizata a TV 317.06

g 2%

EV (mil RON) 351.34

Datorii nete (mil RON) 46.13

Capitalizare (mil RON) 305.21

Pret tinta (RON/actiune) 1.3948

Rata de crestere in perpetuitate

1.00% 1.50% 2% 2.50% 3.00%

7.10% 1.2258 1.3362 1.4648 1.6164 1.7977

7.60% 1.1955 1.3036 1.4294 1.5776 1.7549

8.10% 1.1661 1.2718 1.3948 1.5398 1.7133

8.60% 1.1374 1.2408 1.3612 1.5030 1.6728

9.10% 1.1095 1.2106 1.3284 1.4672 1.6333

WA

CC

Pagina 9

Compa • Aprilie 2017

Analiza comparabili Compa se tranzactioneaza la discount-uri substantiale din prisma

multiplilor P/E, P/B si EV/EBITDA fata de mediana companiilor similare din Europa. Indicatorii P/E si P/B estimati pe 2017 indica discount-uri de 53,63% si respectiv de 69,60% fata de mediana peers. In acelasi timp, EV/EBITDA se situeaza la un discount de

51,23%. Pe langa diferentele la nivel de evaluare a bursei locale

comparativ cu cele externe mai mari, discount-urile pot fi explicate si de lipsa distributiei de dividende a companiei, intr-o piata unde

investitorii sunt obsinuiti cu randamente ale dividendelor ridicate. Marja operationala a emitentului este peste cea a companiilor similare, indicand eficientizarea activitatii prin investitiile realizate in ultimii ani.

P/E P/B EV/EBITDA

2017 2018 2017 2018 2017 2018

Sogefi (Italia) 9.89 9.11 1.67 1.46 4.08 3.83

Kongsberg Auto (Norvegia)

18.36 8.11 1.22 1.04 6.30 4.26

Uniwheels (Polonia) 13.54 11.96 3.03 2.74 11.10 9.23

Grammer (Germania) 15.80 11.84 2.18 1.89 5.72 5.02

Haldex (Suedia) 26.06 21.06 3.46 3.07 12.90 10.06

Brembo (Italia) 17.86 16.89 4.23 3.57 9.93 9.25

Faurecia (Franta) 10.34 9.32 1.74 1.50 3.65 3.41

AD Plastik DD (Croatia) 12.89 10.85 0.99 0.94 8.35 7.58

AC SA (Polonia) 11.65 11.17 3.32 3.14 7.98 7.61

Median 13.54 11.17 2.18 1.89 7.98 7.58

Compa 6.28 5.31 0.66 0.66 3.89 3.60

Discount/Premium -53.63% -52.46% -69.60% -65.13% -51.23% -52.55%

Marja EBIT Datorii nete/EBITDA

2017 2018 2017 2018

Sogefi (Italia) 5.52% 5.87% 1.77 1.59

Kongsberg Auto (Norvegia) 2.86% 6.11% 2.62 1.43

Uniwheels (Polonia) 11.80% 11.98% 0.65 0.38

Grammer (Germania) 4.16% 4.87% 2.09 1.68

Haldex (Suedia) 5.79% 7.75% 0.99 0.61

Brembo (Italia) 13.73% 13.74% 0.42 0.24

Faurecia (Franta) 5.45% 5.64% 0.07 -0.08

AD Plastik DD (Croatia) 4.85% 5.43% 2.63 2.03

AC SA (Polonia) 21.65% 21.87% -0.58 -0.54

Median 5.52% 6.11% 0.99 0.61

Compa 6.50% 7.20% 0.67 0.73

Discount/Premium 17.75% 17.84% -32.68% 19.67%

Sursa date: Bloomberg, Intercapital Invest Nota: indicatorii sunt calculati dupa preturile de inchidere din 03.04.2017

Pagina 10

Compa • Aprilie 2017

Cont de profit si pierdere (IFRS)

- milioane RON 2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E

Cifra de afaceri 421.12 480.43 638.66 676.98 717.60 767.83

Alte venituri operationale

17.13 8.98 23.93 15.67 13.41 16.06

Total venituri din exploatare

438.25 489.41 662.59 692.65 731.01 783.89

Materii prime si consumabile

260.63 292.87 422.34 447.43 474.28 507.47

Ch cu beneficiile angajatilor

89.22 100.78 115.82 123.32 124.18 132.87

Ch cu amortizarea si deprecierea

27.29 23.00 38.26 33.00 34.98 41.50

Servicii prestate de teri

26.55 33.55 35.76 38.61 40.43 43.23

Alte cheltuieli 3.39 3.91 7.45 6.29 5.48 1.23

Total cheltuieli din exploatare

407.08 454.12 619.63 648.64 679.35 726.30

EBIT 31.17 35.29 42.96 44.00 51.67 57.59

EBITDA 58.46 58.30 81.22 77.00 86.65 99.09

Venituri financiare 0.00 0.00 0.04 0.05 0.12 0.25

Cheltuieli financiare 0.96 0.79 0.68 1.00 1.07 1.20

Alte castiguri/pierderi financiare

-1.60 -3.81 11.10 -1.85 -2.00 -3.67

Rezultat financiar -2.56 -4.60 10.46 -2.80 -2.95 -4.62

Rezultat brut 28.61 30.69 53.42 41.20 48.72 52.97

Ch cu impozite 4.30 0.04 2.07 1.65 1.95 2.12

Rezultat net 23.89 28.35 51.63 39.56 46.77 50.85

Marja neta 5.67% 5.90% 8.08% 5.84% 6.52% 6.62%

Marja EBIT 7.40% 7.35% 6.73% 6.50% 7.20% 7.50%

Marja EBITDA 13.88% 12.13% 12.72% 11.37% 12.07% 12.90%

ROE 7.37% 8.92% 14.10% 10.56% 12.41% 13.48%

Pagina 11

Compa • Aprilie 2017

Bilant (IFRS)

- milioane RON 2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E

Imobilizari corporale 306.88 296.84 316.71 326.71 334.73 358.23

Investitii imobiliare 1.03 38.31 41.24 42.06 43.75 42.87

Imobilizari necorporale 4.48 4.25 3.70 3.63 3.92 4.23

Alte creante (Subventii si decontari din operatiuni in participare)

0.49 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Alte creante imobilizate 0.02 0.11 0.11 0.11 0.00 0.00

Investitii financiare 2.58 2.58 1.77 1.77 1.50 1.61

Creante privind impozitul amanat

3.79 2.73 0.80 0.80 1.00 1.40

Total active imobilizate 319.28 344.82 364.33 375.08 384.89 408.34

Stocuri 59.97 91.95 91.65 97.15 102.98 110.19

Creante comerciale si alte creante

76.29 106.43 110.39 117.02 124.04 132.72

Alte creante (Subventii si decontari)

2.56 6.80 0.02 0.00 0.00 0.00

Numerar si echivalente de numerar

0.81 14.74 0.61 0.68 1.75 1.04

Total active circulante 139.64 219.93 202.67 214.84 228.77 243.95

Total active 458.91 564.75 567.01 589.92 613.66 652.29

Datorii pe termen lung, din care:

59.12 125.46 77.56 84.67 99.62 100.22

Datorii financiare 44.31 90.55 46.73 52.00 65.00 63.19

Alte datorii pe termen lung

0.12 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Venituri in avans 14.56 34.77 30.69 32.53 34.48 36.90

Provizioane 0.14 0.14 0.14 0.14 0.14 0.14

Datorii curente, din care:

75.74 121.47 123.29 130.53 137.16 174.76

Datorii financiare 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 28.00

Datorii comerciale si similare

65.50 106.11 109.16 115.65 122.59 131.17

Alte datorii 7.02 9.93 9.24 9.79 10.38 11.11

Datorii privind impozitele curente

0.47 0.00 0.17 0.14 0.00 0.00

Venituri in avans 2.75 5.42 3.73 3.96 4.19 4.49

Provizioane 0.00 0.00 0.99 0.99 0.00 0.00

Total datorii 134.86 246.92 200.84 215.19 236.78 274.99

Capitaluri proprii 324.06 317.82 366.16 374.73 376.88 377.31

Datorii pe termen lung / capitaluri proprii

29.39% 43.72% 35.42% 36.48% 38.58% 42.16%

Datorii nete/EBITDA 0.74 1.30 0.57 0.67 0.73 0.91

Pagina 12

Compa • Aprilie 2017

Pagina 12

INTERCAPITAL INVEST SA

SOCIETATE DE SERVICII DE INVESTITII FINANCIARE

Bd. Aviatorilor 33, Etaj 1, Sector 1, Bucuresti

222 8731, 222 8744

www.intercapital.ro, office@intercapital.ro

AUTOR RAPORT:

Ronnie Khreis - Analist

Istoric recomandari Intercapital (12 luni)

Data publicare

Analist Pret tinta/

actiune Pret

piata Recomandare

1 an

Compa Sibiu, inca e loc de crestere

04.04.2017, ora 16:00

Ronnie Khreis

1,3948 1,1350 Cumparare

FP, principalul driver sunt listarile

03.11.2016 Ronnie Khreis

0,9106 0,8040 Cumparare

Electrica, 2 ani de la IPO

17.06.2016 Daniela Ropota

13,90 12,80 Acumulare

Conpet, context de piata dificil

13.06.2016 Ronnie Khreis

66,15 71,60 Reducere

Antibiotice Iasi, marcata de taxa clawback

04.01.2016 Daniela Ropota

0,59 0,53 Acumulare

0

1

2

3

4

5

6 Situatie recomandari rapoarte Intercapital (12 luni)

Pagina 13

Compa • Aprilie 2017

Pagina 13

Acest raport este realizat de Intercapital Invest SA (http://www.intercapital.ro), societate de servicii de investitii financiare membra a Bursei de Valori Bucuresti. Persoanele implicate in realizarea raportului sunt salariati ai Intercapital Invest SA. Acest raport a fost realizat pentru clientii SSIF Intercapital Invest SA si are un scop informativ. Toate recomandarile oferite de SSIF Intercapital Invest SA sunt independente si se bazeaza pe date/informatii referitoare la companie disponibile publicului. Toate opiniile, prognozele si estimarile din raport reflecta viziunea noastra de la data realizarii raportului. Informatiile cuprinse in acest raport exprima anumite opinii legate de o clasa de valori mobiliare. Decizia finala de cumparare sau vanzare a acestora trebuie luata in mod independent de catre fiecare investitor in parte, pe baza unui numar cat mai mare de opinii si analize. Intercapital Invest si angajatii sai pot detine valori mobiliare prezentate in acest raport si/sau avea raporturi contractuale cu emitentii prezentati in raport. Investitorii sunt anuntati ca orice strategie, grafic, metodologie sau model sunt mai degraba forme de estimare si nu pot garanta un profit cert. Investitia in valori mobiliare este caracterizata prin riscuri, inclusiv riscul unor pierderi pentru investitori. Faptele, informatiile, graficele si datele prezentate au fost obtinute din surse considerate de incredere, dar corectitudinea si completitudinea lor nu poate fi garantata. Acest raport a fost realizat cu buna credinta, iar Intercapital Invest si autorii acestui raport au luat masuri rezonabile pentru pregatirea si verificarea atenta a informatiilor utilizate, acestia neputand fi tinuti raspunzatori pentru eventualele erori ce pot aparea in raport. SSIF Intercapital Invest SA si

realizatorii acestui raport nu isi asuma nici un fel de obligatie pentru eventuale pierderi suferite in urma folosirii acestor informatii. Cifrele si performantele anterioare nu reprezinta un indicator relevant pentru rezultatele viitoare. Intercapital Invest si angajatii sai nu sunt raspunzatori pentru veridicitatea si calitatea informatiilor obtinute din surse publice sau direct de la emitenti, sau pentru efectele netransmiterii de catre emitenti a informatiilor solicitate acestora. Institutia cu atributii de supraveghere si reglementare a SSIF Intercapital Invest SA este Autoritatea de Supraveghere Financiara, site web http://asfromania.ro/. Daca prezentul raport include recomandari, acestea se refera la investitii in actiuni pe termen de minim 12 luni, iar recomandarile pot fi incadrate in unul din urmatoarele cazuri: recomandare de cumparare (pentru asteptari de apreciere a titlurilor de minim 12%), recomandare de acumulare (pentru asteptari de apreciere a titlurilor cuprinse intre 0 si 12%), recomandare de reducere (pentru asteptari de depreciere a titlurilor pana la 10%) si recomandare de vanzare (pentru asteptari de depreciere a titlurilor peste 10). Informatiile cerute de Regulamentul CNVM nr. 15/2006 privind prezentarea recomandarilor pentru investitii în instrumente financiare sunt disponibile pe site-ul web al Intercapital Invest, www.intercapital.ro. Istoricul rapoartelor publicate si a recomandarilor formulate de Intercapital Invest se gaseste pe site-ul www.intercapital.ro, in sistemul Intercapital Start. SSIF Intercapital Invest SA. Toate drepturile sunt rezervate. Continutul acestui raport este proprietatea SSIF Intercapital Invest SA. Comunicarea publica, redistribuirea, reproducerea, difuzarea, transmiterea, transferarea acestui material sunt interzise fara acordul scris in prealabil al SSIF Intercapital Invest SA.