ROMÂNIA Evoluţiişi perspective macroeconomice · Deficitul comerţuluiexterior cu bunuri...

Click here to add your title

ROMÂNIA

Evoluţii şi perspective macroeconomice

Ionuţ Dumitru

Economist şef, Raiffeisen BANK România

Mai 2018


România – Evoluţii şi perspective macroeconomiceMai 2018 2

SECTORUL REAL

Trend ascendent susţinut al activităţii economice,

având consumul populaţiei ca principal motor



Trend ascendent susţinut al activităţii economice

În 2017, creşterea economică (6,9%) s-a apropiat de nivelurile înregistrate în anii premergători crizei. Creşterea PIB real a fost susţinută de către toate

segmentele majore ale cererii agregate: consum privat, investiţii şi exporturi de bunuri şi servicii. Totuşi, avansul rapid al consumului privat a rămas

principalul motor al creşterii economice.

Sursa: Institutul Naţional de Statistică, Eurostat, Raiffeisen BANK

-4

-2

0

2

4

6

8

2012 2013 2014 2015 2016 2017

Contributii la dinamica PIB

Exportul net

Modificarea stocurilor

Cheltuieli publice de consum

Investitii fixe brute (private si publice)

Cheltuieli private de consum

PIB real (% an la an)

-9

-6

-3

0

3

6

9

12

15

04Q1 06Q1 08Q1 10Q1 12Q1 14Q1 16Q1 18Q1

Cresterea economica in

Romania


PIB real excluzand agricultura (% an la an)

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

13Q1 14Q1 15Q1 16Q1 17Q1 18Q1

PIB real si cererea interna


Consum privat (% an la an)

Formarea bruta a capitalului fix (% an la an)



Performanţă bună pentru majoritatea sectoarelor

Industria şi sectorul serviciilor au avut o performanţă foarte bună în 2017, în timp ce performanţa construcţiilor a fost foarte slabă.

Agricultura a avut o contribuţie pozitivă importantă la creşterea PIB în 2017 (0,7 puncte procentuale), însă dinamica sa rămâne volatilă.

Sursa: Institutul Naţional de Statistică, Raiffeisen BANK

Notă: medie mobilă pe 4 trimestre

95

100

105

110

115

120

125

130

12Q4 13Q4 14Q4 15Q4 16Q4 17Q4

Evolutia activitatii economice pe sectoare

(2012=100)

IndustriePIB fara

agricultura

Servicii

private

Constructii

-2

0

2

4

6

8

2013 2014 2015 2016 2017

Contributia sectoarelor la dinamica PIB

Servicii Industrie

Constructii Agricultura

Taxe nete pe produse PIB real (% an la an)



Perspective de revigorare a investiţiilor

Investiţiile au înregistrat semne de revenire în anul 2017, după performanţa slabă înregistrată în anul 2016. Ne aşteptăm ca îmbunătăţirea investiţiilor,

atât publice cât şi private, să continue în anul 2018.


0

4

8

12

12

24

36

48

07Q4 09Q4 11Q4 13Q4 15Q4 17Q4

Investiţiile private şi publice

Investitii ale sectorului privat (mld. RON)

Investitii ale sectorului public (mld. RON)

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

10

Q4

11

Q2

11

Q4

12

Q2

12

Q4

13

Q2

13

Q4

14

Q2

14

Q4

15

Q2

15Q

4

16

Q2

16

Q4

17Q

2

17

Q4

Formarea bruta de capital fix

Dinamica trimestriala Dinamica anuala

-12

-8

-4

0

4

8

12

20

13

20

14

20

15

20

16

201

7

20

13

20

14

20

15

201

6

20

17

20

13

20

14

201

5

20

16

20

17

Total investiţii Lucrări de

construcţii noi

Utilaje

(inclusiv

mijloace de

transport)

Investitii nete, pe segmente

(% an la an)

Notă: ajustări sezoniere proprii



Creşterea economică a decelerat insa recent

Sursa: Institutul Naţional de Statistică, Eurostat, Raiffeisen BANK

Evolutia principalilor indicatori macroeconomici

publicati la frecventa lunara

* niveluri ale indicatorilor de încredere

Mai mulţi indicatori macroeconomici publicaţi la frecvenţă lunară au înregistrat scăderi în trimestrul I comparativ cu nivelurile lor din trimestrul IV 2017,

sugerând o temperare a creşterii economice în primul trimestru din 2018. Acest fapt a fost confirmat de estimările de creştere economică publicate pe

15 mai (0,0% trimestru-la-trimestru şi 4,0% an-la-an).

Ne aşteptăm ca PIB-ul real să îşi reia tendinţa de creştere în trimestrul al II-lea.

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

Apr-06 Apr-08 Apr-10 Apr-12 Apr-14 Apr-16 Apr-18

Increderea consumatorilor

Asteptarile privind rata somajului in urmatoarele 12 luni

Situatia economica generala in urmatoarele 12 luni

Situatia financiara in urmatoarele 12 luni

Economisirea in urmatoarele 12 luni

Indicator de incredere a consumatorilor

%, trimestru-la-trimestru

T3-17 T4-17 T1-18

Volum productie industriala 0.1 2.9 -0.6

Cifra de afaceri din industrie, deflatata 2.3 2.9 2.6

Exporturi de bunuri , EUR echiv . 0.9 3.3 3.9

Comert cu amanuntul, deflatat 3.9 1.8 -1.6

Serv icii de piata pentru populatie,

cifra afaceri deflatata 5.3 -1.7 -3.9

Serv icii de piata pentru companii, cifra

de afaceri 2.6 2.0 0.0

Volumul productiei in constructii 1.8 -2.8 6.9

Indicator de incredere agregat* 104.5 103.9 102.3

Indicator de incredere al consumatorilor* -15.4 -22.7 -25.8

-2

-1

0

1

2

3

4

-2

0

2

4

6

8

10

11

Q1

11

Q3

12

Q1

12

Q3

13

Q1

13

Q3

14

Q1

14

Q3

15

Q1

15

Q3

16

Q1

16

Q3

17

Q1

17

Q3

18

Q1

Cresterea economica

PIB real (%, trimestru-la-trimestru, axa dreapta)

PIB real (%, an-la-an, axa din dreapta)



Evoluţie favorabilă a venitului disponibil

Creşterea venitului disponibil real al populaţiei ar trebui să decelereze în 2018, dar va rămâne solidă. Creşterea salariilor din sectorul privat este

susţinută de creşterea salariului minim, perspectivele economice favorabile şi tensionarea pieţei forţei de muncă. Salariile din sectorul public şi

pensiile se majorează în continuare în 2018.


Notă: salarii exprimate în preţurile lunii decembrie 2017 Notă: numărul salariaţilor estimat pe baza sondajului lunar asupra

companiilor private cu cel puţin 4 salariaţi şi asupra sectorului public

3

4

5

6

7

8

9

Ma

r-0

4

Ma

r-0

6

Ma

r-0

8

Ma

r-1

0

Ma

r-12

Ma

r-14

Ma

r-1

6

Ma

r-1

8

Ratele somajului in Romania

Rata somajului inregistrat (%)

Rata somajului BIM (%)

850

900

950

1000

1050

3000

3250

3500

3750

4000

Ma

r-06

Ma

r-08

Ma

r-10

Ma

r-12

Ma

r-14

Ma

r-16

Ma

r-18

Salariati in economie

Salariati in sectorul privat (mii)

Salariati in sectorul public (mii, axa dreapta)

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

Mar-03 Mar-06 Mar-09 Mar-12 Mar-15 Mar-18

Evolutia castigului salarial net

lunar (RON, preturi constante)

Sectorul privat Sectorul public



Lărgire a dezechilibrelor externe

Deficitul comerţului exterior cu bunuri şi servicii (2,2% din PIB în 2017) şi deficitul contului curent (3,4% din PIB în 2017) sunt pe o tendinţă de creştere în

principal ca urmare a avansului mai rapid al importurilor comparativ cu cel al exporturilor.

Ca aspect pozitiv, deficitul contului curent rămâne finanţat prin intrări de capitaluri străine stabile şi/sau negeneratoare de datorie externă (investiţii

străine directe şi fonduri de la UE sub forma transferurilor de capital).

Sursa: Banca Naţională a României, Institutul Naţional de Statistică, Raiffeisen BANK

Notă: medie mobilă pe 6 luniNotă: sold cont curent ajustat = sold cont curent + ISD-uri + sold

cont de capital

-5

0

5

10

15

20


Comertul exterior cu bunuri si

servicii

Importul de bunuri si servicii (% an la an)

Exportul de bunuri si servicii (% an la an)

-6

-4

-2

0

2


Soldul balantei comerciale

si al contului curent

Soldul balantei comertului exterior cu bunuri si

servicii (% din PIB, ultimele 6 luni)

Soldul contului curent (% din PIB, ultimele 6

luni)

-15

-10

-5

0

5

10


Structura balantei contului curent

ajustat

Sold cont de capital (% din PIB, ultimele 6 luni)

ISD (% din PIB, ultimele 6 luni)

Sold cont curent (% din PIB, ultimele 6 luni)

Sold cont curent ajustat (% din PIB, ultimele 6 luni)



Perspective pentru o creştere economică solidă

Ne aşteptăm ca ritmul de creştere economică să decelereze în 2018-2019 în contextul diminuării dimensiunii stimulului fiscal. Similar anilor anteriori,

cererea internă (consumul privat şi investiţiile) ar trebui să rămână principalul motor al creşterii economice.

După performanţa slabă a economiei din trimestrul I, va trebui să revizuim în jos prognoza de creştere economică de 5% aferentă anului 2018.


-8

-4

0

4

8

12

201

0

20

11

20

12

20

13

201

4

20

15

20

16

20

17

201

8F

20

19

F

PIB real si cerere interna


Consum privat (% an la an)

Formarea bruta a capitalului fix (% an la an)

2.0

1.2

3.5

3.1

4.0

4.8

6.9

5.0

3.5

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

20

16

201

7

20

18

F

20

19

F

Cresterea economica in Romania

PIB real (% an-la-an)



FINANŢELE PUBLICE

Creşterea deficitului bugetului public reprezintă cel mai

important risc macroeconomic în perioada următoare



Derapajele fiscale rămân în continuare posibile în 2018

Ţinta de deficit bugetar a fost menţinută la 3% din PIB în anul 2018, dar considerăm că există şanse de depăşire a acesteia în condiţiile în care nu vor

fi decise noi măsuri de limitare a deficitului bugetar. În trimestrul I 2018 deficitul bugetar a însumat 0,5% din PIB, în timp ce în trimestrul I din ultimii trei

ani a fost înregistrat surplus bugetar.

Sursa: Ministerul Finanţelor Publice, Comisia Europeană, Raiffeisen BANK

Notă: sold cumulat de la începutul anului ca % din PIB anual

Evoluţia principalelor agregate bugetare în perioada

ianuarie-martie 2018 faţă de perioada similară din 2017 (în %)

Venituri totale 11.5

1. Venituri principale (A+B) 8.8

A. Taxe, din care: -1.5

-impozit pe profit -3.3

- impozit pe venit -14.9

-TVA 2.2

-accize 2.6

B. Contributii asigurari sociale 31.1

2. Alte venituri, din care: 32.3

- venituri nefiscale 17.0

- fonduri nerambursabile de la UE 57.3

Cheltuieli totale 22.1

1. Cheltuieli principale 20.2

-Bunuri si servicii 12.5

-Cheltuilei cu personalul 18.1

- Asistenta sociala 11.8

- Cheltuieli de capital 280.2

-Cheltuieli cu dobanzi 18.4

2.Alte cheltuieli 32.8

- Programe cofinante de UE 41.4

Sold al bugetului public -393

Memo

Investitii publice totale 188.2

Venituri exclusiv fonduri UE 9.3

Cheltuieli exclusiv cele aferente

programelor finantate din fonduri UE 21.0



Vulnerabilităţi structurale majore la nivelul bugetului public

Creşterea salariilor din sectorul public şi a pensiilor au majorat considerabil cheltuielile publice cu personalul şi transferurile sociale.

Scăderile multiple de taxe, în special reducerea cotei TVA, au determinat reducerea ponderii în PIB a veniturilor publice colectate. Romania este printre

ţările europene cu ponderea cea mai mică în PIB a veniturilor publice colectate din surse interne (venituri fiscale şi contribuţii sociale).

Sursa: Ministerul Finanţelor Publice, Eurostat, Comisia Europeană, Raiffeisen BANK

Notă: Datele se referă la anul 2016

18.5

21.0 21.0

18.918.1 18.0 18.2 18.0 18.2

18.9 19.5

0

5

10

15

20

25

20

08

200

9

201

0

201

1

201

2

201

3

201

4

20

15

201

6

201

7

201

8P

Cheltuieli publice curente

(% din PIB)

Cheltuieli de personal Asistenta sociala



PIEŢELE FINANCIARE

Întărirea politicii monetare

pe fondul accentuării presiunilor inflaţioniste



Accentuare a presiunilor inflaţioniste

Rata ridicată a inflaţiei din ultimele 12 luni (5,2% în aprilie) a fost susţinută de creşterea preţurilor administrate (energie electrică, gaze naturale),

creşterea preţului combustibililor (majorarea accizelor şi a preţului petrolului) şi de accentuarea presiunilor inflaţioniste generate de creşterea

rapidă a consumului.

Rata anuală a inflaţiei se va stabiliza probabil în jur de 5% în trimestrele II şi III, urmând să decelereze către 3,5% la finalul anului.

Sursa: Banca Naţională a României, Institutul Naţional de Statistică, Raiffeisen BANK

-4

-2

0

2

4

6

8

Dec-13 Dec-14 Dec-15 Dec-16 Dec-17 Dec-18

Evolutia ratei inflatiei

Masura inflatiei de baza CORE 3 (% an-la-an)

Rata anuala a inflatiei (%, an-la-an)

Tinta centrala de inflatie a BNR (%, an-la-an)

Prognoze

5.2

4.0

7.2

2.8

-8

-4

0

4

8

Apr-13 Apr-14 Apr-15 Apr-16 Apr-17 Apr-18

Evolutia ratei inflatiei, pe componente

Total IPC (% an-la-an)

Bunuri alimentare (% an-la-an)

Bunuri nealimentare (% an-la-an)

Servicii (% an-la-an)



Ciclul de întărire a politicii monetare a început

Banca Centrală a iniţiat înăsprirea politicii monetare la începutul anului 2018. BNR a majorat rata dobânzii de referinţă de trei ori, la 2,5% de la 1,75%,

în principal ca răspuns la deteriorarea perspectivelor privind evoluţia inflaţiei.

Ne aşteptăm ca rata dobânzii de politică monetară să mai fie majorată încă o dată în 2018, până la 2,75%.

Sursa: Banca Naţională a României, Bloomberg, Raiffeisen BANK

-2

0

2

4

6

8

De

c-1

1

De

c-1

2

De

c-1

3

De

c-1

4

De

c-1

5

De

c-1

6

De

c-1

7

De

c-1

8

Ratele dobanzii de referinta

Zona euro Polonia Ungaria Romania

Pro

gn

oze

-6

-3

0

3

6

9

De

c-1

0

De

c-1

1

De

c-1

2

De

c-1

3

De

c-1

4

De

c-1

5

De

c-1

6

De

c-1

7

De

c-1

8

Rata dobanzii de politica monetara

si rata inflatiei

Rata inflatiei (% an la an)

Rata dobanzii de politica monetara (%, sfarsitul lunii)

ROBOR 3M (%, medie lunara)



Perspective de reducere a volatilităţii ratelor de dobândă

La şedinţa de politică monetară din noiembrie 2017, Banca Centrală a anunţat modificarea strategiei sale în sensul implementării unui control ferm

asupra lichiditaţii din piaţa monetară care să limiteze volatilitatea ratelor de dobândă din piaţa monetară.

După ce a permis menţinerea unui surplus de lichiditate în piaţa monetară în T1, BNR a început să sterilizeze lichiditatea în aprilie prin operaţiuni depo.

Sursa: Banca Naţională a României, Raiffeisen BANK

0

2

4

6

8

10

12

May-10 May-12 May-14 May-16 May-18

Ratele dobanzii la lei

Rata dobanzii de politica monetara (%)

ROBOR 3M (%)

Rata dobanzii la facilit. de depozit (%)

Rata dobanzii la facilit. de credit (%)

-15

-5

5

15

25

0

1

2

3

4

5

6

Ma

y-1

2

Ma

y-1

3

Ma

y-1

4

Ma

y-1

5

Ma

y-1

6

Ma

y-1

7

Ma

y-1

8

Ratele de dobanda si lichiditatea

din piata monetara

Sume plasate de banci la facilitatea de

depozit a BNR (mld. RON, scala din dreapta)Rata dobanzii de referinta (%)

ROBOR 1M (%)

-5

0

5

10

15

20

25

Apr-13 Apr-14 Apr-15 Apr-16 Apr-17 Apr-18

Pozitia de lichiditate a bancilor

(medie zilnica, mld. RON)

Exces de lichiditate sterilizat prin Depo

Plasamente la facilitatea de depozit a BNR

Deficit de lichiditate

Surplus net (+)/deficit net (-)



SECTORUL BANCAR

Revigorare a activităţii de creditare



Trend ascendent al soldului creditelor bancare

Soldul creditelor acordat de către bănci sectorului privat ar trebui să îşi continue tendinţa de creştere date fiind nivelul atractiv al ratelor de

dobândă, majorarea rapidă a venitului disponibil şi îmbunătăţirea poziţiei financiare a companiilor şi a populaţiei.

Notă: Dinamicile stocurilor totale (RON+valută) sunt ajustate pentru variaţiile cursului de schimb EUR/RON


8.2

11.9

9.8

0

5

10

15

20

Mar-14 Mar-15 Mar-16 Mar-17 Mar-18

Dinamica soldului depozitelor,

RON+valuta (% an la an)

Depozite de la populatie (% an-la-an)

Depozite de la companii (% an-la-an)

Depozite populatie si companii (% an la an)



Îmbunătăţiri structurale la nivelul bilanţului băncilor

Pe lângă scăderea ponderii creditelor în valută, s-a redus şi dependenţa băncilor de capitalurile străine împrumutate. Raportul credite-depozite s-a

îmbunătăţit în continuare în 2017.

Rata creditelor neperformante a scăzut substanţial în 2017. Capitalizarea băncilor se menţine la un nivel ridicat.


0

5

10

15

20

25

30


Pasivele externe

ale institutiilor de credit

Pasivele externe ale instituiilor de credit (% din

active brute)

18.9

6.2

0

6

12

18

24

Q1

08

Q1

09

Q1 1

0

Q1

11

Q1

12

Q1

13

Q1

14

Q1

15

Q1

16

Q1

17

Fe

b 1

8

Rata creditelor neperformante si

indicatorul de solvabilitate

Rata de solvabilitate (in %)

Rata creditelor neperformante (metodologie

veche, in %)

Rata creditelor neperformante (%)



Limitare de răspundere

Riscuri şi explicaţii

Avertismente

Datele privind performanţa se referă la trecut. Performanţa trecută nu este un indicator de încredere pentru rezultatele viitoare şi pentru evoluţia prețului unui instrument financiar, a unui

indicefinanciar sau a unui produs de investiţii. Acest lucru este cu atât mai mult valabil în situația în care instrumentul financiar, indicele financiar sau produsul de investiții există pentru o

perioadă mai scurtă de 12 luni. În particular, această perioadă scurtă de referință nu este un indicator de încredere pentru rezultatele viitoare.

Performanța unui instrument financiar, a unui indice financiar sau produs de investiții este diminuată de comisioane și taxe, care depind de circumstanțele individuale ale fiecărui investitor.

Câștigul unei investiții într-un instrument financiar, indice financiar sau produs de investiții poate fi majorat sau diminuat de către fluctuațiile cursului de schimb.

Prognozele performanțelor viitoare se bazează în totalitate pe estimări și presupuneri. Performanța viitoare efectivă poate devia față de prognoză. În concluzie, prognozele nu sunt un

indicator de încredere pentru rezultatele viitoare și pentru evoluția unui instrument financiar, indice financiar sau produs de investiții.

O descriere a conceptelor și metodelor utilizate în pregătirea analizelor financiare este disponibilă aici.

Informații detaliate privind analiza de senzitivitate (procedura pentru verificarea stabilitătii presupunerilor potențiale făcute în contextul analizelor financiare) este diponibilă aici.

Divulgări ale circumstanțelor și intereselor care pot periclita obiectivitatea Raiffeisen Bank Romania (RBRO) este disponibliă aici.

Distribuția tuturor recomandărilor corespunzatoare calendarului trimestrial anterior datei de publicare, cât și distribuția de recomandări în contextul în care serviciile unei firme de investiții încadrate în sectiunea A (servicii și activități de investiții) sau B (servicii auxiliare) a anexei I a Directivei UE 65/2014 a Parlamentului și a Consiliului European au fost publicate în ultimele 12 luni sunt

disponibile aici.

Informaţii detaliate şi actualizate la zi privind metodologia, conflictele de interese şi discaimerul sunt disponibile pe pag ina de internet a Raiffeisen Bank Romania SA, la următoarea adresă:

https://www.raiffeisen.ro/despre-noi/guvernanta-corporativa/cercetare-economica/.

https://www.raiffeisen.ro/wps/wcm/connect/0b9f739c-6c7f-4e7b-9396-38411e50393d/Cercetare_Macroeconomica_Concepte_si_metode_20180326.pdf?MOD=AJPERES&CVID=

https://www.raiffeisen.ro/wps/wcm/connect/c0f1252a-6bc2-4750-afe9-4f08d15bc137/Cercetare_Macroeconomica_Analiza+de+senzitivitate_20180326.pdf?MOD=AJPERES&CVID=

https://www.raiffeisen.ro/wps/wcm/connect/5b0d059b-bc41-457b-9cf0-e9e5c3641d57/Cercetare_Macroeconomica_Limitare+de+raspundere_20180326.pdf?MOD=AJPERES&CVID=

https://www.raiffeisen.ro/wps/wcm/connect/84f301a0-8039-4ff4-8edd-1b062429f19c/Cercetare_Macroeconomica_Distributia_recomandarilor_20180430.pdf?MOD=AJPERES&CVID=

https://www.raiffeisen.ro/despre-noi/guvernanta-corporativa/cercetare-economica/




Important:Citiţi precizările de la sfârșitul acestui document pentru a lua cunoștinţă de posibilele conflicte de interese sau alte cazuri de divulgare a unor informaţii de interes.

Emis de: Raiffeisen Bank Romania S.A.

Raiffeisen Bank Romania S.A. (denumită în continuare “RBRO”), o instituţie de credit având sediul în clădirea Sky Tower, Calea Floreasca nr. 246C, sector 1, cod poştal 014476, Bucureşti, România, e-mail

[email protected], website: www.raiffeisen.ro, CUI 361820, cod fiscal RO014460, cod BIC RZBRROBU, înregistrat la Registrul Comertului sub nr. J40/44/1991, înregistrată în registrul bancar sub nr. RB-PJR-40-

009/1999, înregistrat la Autoritatea de Supraveghere Financiară din România sub nr. PJR01INCR/400009 este autorizată şi supravegheată de Banca Naţională a României (ca instituţie de credit), (denumită în

continuare „BNR”), strada Lipscani nr. 25, Sector 3, cod poştal 030031, Bucureşti, România website: www.bnro.ro şi de Autoritatea de Supraveghere Financiară (în calitate de intermediar pe pieţele de

capital, prin Decizia nr. A75/30.01.2014, modificată prin Decizia nr. A239/27.03.2014), (denumită in continuare ”ASF”), Splaiul Independenţei nr. 15, sector 5, Cod Postal 050092, Bucureşti, Romania, website:

www.asfromania.ro.

Acțiunile emise de RBRO nu sunt listate pe nicio bursă de valori. RBRO este emitent de obligațiuni listate pe Bursa de Valori București și este tratat în calitate de emitent pe piața de capital din România.

Pentru detalii suplimentare privind calitatea de emitent a RBRO, vă rugăm să accesați următoarea adresă: https://www.raiffeisen.ro/despre-noi/guvernanta-corporativa/ detinatori-de-obligatiuni.

RBRO este parte a grupului Raiffeisen, grup financiar ce furnizează servicii financiare în Austria, precum și în 15 țări din Europa Centrală și de Est. În plus, grupul înglobează numeroși alți furnizori de servicii

financiare, de exemplu servicii de leasing, administrare a investițiilor, dar și servicii în legătură cu fuziunile și achizițiile. RBRO oferă o gamă largă de servicii și produse in domeniul pieţelor financiare. Direcția

Cercetare Economică și Sectorială din cadrul RBRO produce şi furnizează analize și rapoarte privind principalele evoluții macroeconomice din România.

Compania mamă a RBRO este Raiffeisen Bank International AG (denumită în continuare "RBI") (companie listată la Bursa de Valori de la Viena; simbol RBI AV). RBI este o bancă de investiții pentru clienții de

tip corporate, cu sediul central în Austria. RBI își desfășoară activitatea în Europa Centrală și de Est (CEE), unde a menținut o rețea de bănci subsidiare, companii de leasing și alți furnizori de servicii financiare

pe mai multe piețe. Este posibil ca, în ultimele 12 luni, RBI sau entitățile sale afiliate să fi încheiat tranzacții cu produse sau servicii (care include, dar nu se limitează la serviciile de investiții financiare) sau cu

entitatea/ entitățile menţionate in prezentul raport, totuși niciun angajat al RBI sau al entităților afiliate nu are capacitatea să influențeze substanța/ fondul raportului de cercetare macroeconomică întocmit

de către analiștii din cadrul RBRO.

Acest document este realizat exclusiv în scop de informare și nu poate fi reprodus sau distribuit către alte persoane fără permisiunea RBRO. Acest document este guvernat de legislația română în vigoare și

nu reprezintă o solicitare a unei oferte și nici nu este un prospect în sensul Legii Pieței de Capital nr. 297/2004 sau unei alte legi străine comparabile. Dacă nu se prevede altfel în mod expres, referirea în

prezentul document la legislație se referă la acte care sunt în vigoare în România.

Orice decizie de investiție cu privire la instrumente financiare sau produse sau investiții financiare poate fi făcută numai pe baza: (i) unui prospect aprobat sau publicat sau (ii) documentației complete care

va fi sau a fost publicată în legătură cu instrumentele financiare sau produsele sau investițiile financiare respective și nu trebuie făcută pe baza prezentului document. Acest document nu constituie o

recomandare personala de a cumpăra sau vinde instrumente financiare, sau consultanța în sensul Legii Pieței de Capital nr. 297/2004, sau consiliere de orice fel.

Acest document și părți ale sale nu formează baza pentru vreun contract sau obligație de orice natură. Acest document nu ține loc de consultanță necesară pentru cumpărarea sau vânzarea de

acțiuni/instrumente financiare sau alte produse sau investiții financiare. În privința vânzării sau cumpărării de instrumente financiare sau produse sau investiții financiare, un consultant/ agent de servicii de

investiții financiare autorizat poate să vă ofere servicii de consultanță personalizată pentru achiziționarea de produse de investiții și instrumente financiare.

https://www.raiffeisen.ro/despre-noi/guvernanta-corporativa/ detinatori-de-obligatiuni




Acest document se bazează în mod fundamental pe informația disponibilă în mod general și nu se bazează pe informații confidențiale pe care autorul care a produs acest document le-a obtinut exclusiv

pe baza relațiilor sale cu o terță persoană. Informațiile conținute aici au fost obținute din surse publice considerate a fi de încredere de RBRO. În orice caz, RBRO nu face nicio declarație sau nu acordă nicio

garanție cu privire la acuratețea sau caracterul complet al acestora. În toate situațiile în care RBRO consideră că o sursa nu este de încredere, RBRO va indica clar în raport acest lucru.

Performanțele trecute nu sunt o garanție pentru performanțele viitoare ale instrumentelor financiare. Nicio asigurare nu poate fi dată cu privire la câștigul rezultat din portofoliul de instrumente financiare sau

cu privire la un anumit emitent descris în raport. Este posibil ca, din cauza diverșilor factori, proiecțiile să nu se realizeze. Nici RBRO și nici unul dintre directorii, ofițerii sau angajații săi nu sunt responsabili pentru

vreo pierdere sau pagubă care ar putea rezulta din utilizarea acestui document, sau a conținutului sau în vreun fel.

Orice tranzacție cu instrumente financiare implică riscuri printre care sunt incluse, dar nu se limitează la acestea: fluctuația prețurilor în piața relevantă; lipsa de predictibilitate în distribuirea dividendelor,

profitabilitate și profituri; fluctuația ratelor de schimb, a ratelor de dobândă și a randamentului.

Acest document poate include referiri la instrumente financiare în legătură cu care RBRO sau o altă persoană în legătură strânsă cu aceasta sau parte din același grup financiar ar putea acționa ca

formator de piață sau furnizor de lichiditate, coordonator sau coordonator asociat al oricărei oferte publice de instrumente financiare a emitentului în ultimele 12 luni sau ca parte a unui contract cu

emitentul referitor la prestarea de servicii de investiții financiare oferite de RBRO sau în legătură cu producerea prezentului raport. De asemenea, RBRO sau o altă persoană în legătură strânsă cu aceasta sau

parte din același grup financiar ar putea avea o poziție lungă sau scurtă netă în orice moment, inclusiv o poziție care e posibil să se fi acumulat pe baza informației conținută în prezentul document, anterior

diseminării acestuia. RBRO poate să fi realizat o tranzacție proprie în oricare din investițiile menționate aici, sau în investiții asociate și sau ar putea avea o poziție sau o deținere într-un astfel de instrument.

RBRO ar putea să se angajeze în tranzacții, în nume propriu sau în numele clienților, într-o manieră inconsistentă cu cele exprimate în prezentul document. Alte persoane angajate în RBRO, incluzând pe cei

ce recomandă strategii de investiţii financiare, pe cei ce fac parte din forţa de vânzări a băncii şi alţi analişti financiari, pot avea opinii contrare celor prezentate în acest document.

Este posibil ca prezentul document să fi fost transmis emitentului la care se referă direct sau indirect recomandarea și să fi fost modificat ulterior. În condițiile în care nu este declarat expres în mod contrar,

analistul care a pregătit (sau a contribuit la) acest raport nu este compensat de RBRO pentru veniturile obținute de bancă din tranzacții cu instrumente financiare obiect al serviciilor de investiții furnizate de

RBRO. Compensarea analistului sau analiștilor acestui raport se bazează (printre altele) pe profitabilitatea globală a RBRO, care include, între altele, câștiguri din furnizarea de servicii de investment banking și

alte tranzacții ale RBRO. În general RBRO interzice analiștilor și persoanelor care contribuie la acest raport să dobândească acțiuni sau alte instrumente financiare ale oricărei companii care este subiect de

cercetare pentru analiști (și alte persoane care contribuie la furnizarea serviciilor de cercetare pentru investiții), dacă o astfel de achiziție nu este autorizată de departamentul de conformitate al RBRO, în

prealabil și în mod expres.

RBRO a stabilit următoarele aranjamente organizatorice și administrative, incluzând „ziduri chinezești”, pentru a împiedica sau preveni conflictele de interese în legătură cu recomandările: RBRO a conceput

zone de confidențialitate în mod fundamental obligatorii. Zonele de confidențialitate sunt unități în cadrul instituției de credit care sunt izolate de alte unități prin măsuri organizatorice care guvernează

schimbul de informație, pentru ca informația relevantă pentru conformitate este în mod continuu sau temporar procesată în aceste zone.

Informația relevantă pentru conformitate nu trebuie să părăsească o zonă de confidențialitate și trebuie tratată ca fiind strict confidențială în operațiunile interne care țin de activitate, inclusiv interacțiunea

cu alte unități. Aceasta nu se aplică transferului de informație necesar pentru operațiunile obișnuite în activitate. Un astfel de transfer de informație este limitat, oricum, la ceea ce este absolut necesar

(principiul „trebuie să știi”). Schimbul de informație relevantă pentru conformitate între două zone de confidențialitate trebuie realizat cu implicarea ofițerului de conformitate.

RBRO poate să fi realizat o tranzacție proprie în oricare din investițiile menționate aici, sau în investiții asociate și sau ar putea avea o poziție sau o deținere într-un astfel de instrument. RBRO ar putea să se

angajeze în tranzacții, în nume propriu sau în numele clienților, într-o manieră inconsistentă cu cele exprimate în prezentul document.

RBRO și/sau angajații săi nu au obligația de a aduce la zi, modifica sau amenda sau în alt mod notifica un destinatar al acestui raport daca informația sau recomandarea prevăzută aici se schimbă sau

devine inexacta imediat. Frecvența rapoartelor subsecvente, daca există una, rămâne la discreția autorului și a RBRO.




Aspecte care trebuie divulgate conform legislaţiei aplicabile

Următoarele informații cu privire la acțiuni sunt făcute publice la secţiunea Divulgări aplicabile de mai jos:

1. RBRO sau una din entitățile afiliate deține o poziție netă lungă sau scurtă care depășește 0,5% din totalul capitalului social al emitentului, calculat în concordanță cu articolul 3 din Regulamentul (EU) nr.

236/2012 și cu Capitolul III și IV din Regulamentul Delegat al Comisiei (EU) nr 918/2012;

2. RBRO sau una din entitățile afiliate deține mai mult de 5% din capital social total listat al emitentului;

3. Emitentul deține mai mult de 5% din întreg capitalul social al RBRO sau a unei dintre entitățile afiliate;

4. RBRO sau companiile afiliate au interese financiare semnificative cu privire la un emitent;

5. RBRO și una dintre entitățile sale afiliate este formator de piața (sau specialist) sau este numit sponsor, manager de stabilizare sau furnizor de lichiditate pentru instrumentele financiare ale emitentului;

6. În ultimele 12 luni, RBRO sau una dintre entitățile afiliate au jucat un rol important sau a fost coordonator sau coordonator asociat într-o ofertă publică de instrumente financiare ale emitentului;

7. În ultimele 12 luni, RBRO sau una dintre entitățile sale afiliate a fost parte într-un contract cu privire la prestarea altor servicii de investiții financiare pentru emitent (inclusiv în asumarea unui rol ca agent de

plată) sau a primit o compensare pentru aceste servicii în aceeași perioada (în acest caz, divulgarea are loc doar daca nu încalcă confidențialitatea cu privire la informația de afaceri);

8. RBRO sau una dintre entitățile sale afiliate a intrat într-un contract cu emitentul cu privire la furnizarea de recomandări de investiții;

9. Analistul responsabil deține instrumente financiare ale emitentului pe care el/ea le analizează;

10. Analistul responsabil este un membru al conducerii executive, consiliului director sau consiliului de supraveghere al emitentului pe care el/ea îl analizează;

11. Analistul responsabil sau alte persoane fizice, care sunt implicate în pregătirea analizei financiare, au primit sau au cumpărat acțiuni ale emitentului pe care el/ea îl analizează anterior oferirii acestora

către public. Prețurile la care acțiunile au fost achiziționate și datele de achiziție vor fi publicate;

12. Compensarea analistului responsabil sau a persoanelor fizice, care sunt implicate în pregătirea analizei financiare, sunt legate de tranzacțiile efectuate de către RBRO în nume propriu sau ale unei dintre

entitățile afiliate cu emitentul în cauză.

Divulgări aplicabile: Nu există

Data producerii raportului: 16 mai 2018, 2:30 PM

Data primei diseminari: 17 mai 2018, 12:00 PM

ROMÂNIA Evoluţiişi perspective macroeconomice · Deficitul comerţuluiexterior cu bunuri...

Documents

Transcript of ROMÂNIA Evoluţiişi perspective macroeconomice · Deficitul comerţuluiexterior cu bunuri...